รายงานวิเคราะห์หุ้นเพื่อการตัดสินใจ · Equity Research Report

วิเคราะห์หุ้น SCCC — บริษัท ปูนซีเมนต์นครหลวง จำกัด (มหาชน)

ผู้ผลิตปูนซีเมนต์อันดับต้นของไทยภายใต้ตราสินค้า "อินทรี" (INSEE) มีฐานการผลิตในไทย เวียดนาม ศรีลังกา และบังกลาเทศ พร้อมธุรกิจคอนกรีตผสมเสร็จ วัสดุก่อสร้างเบา (Conwood) การจัดการของเสีย และธุรกิจพลังงานผ่านบริษัทย่อย LANNA (ถือ 61.44%) กำไรสุทธิ 1H2026 ฿2,631 ล้าน (+32.7% YoY) Net Debt/EBITDA 1.25x — ข้อมูลตลาด ณ 25 ก.ย. 2569 / งบการเงิน 1H2026 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2569
Sector: อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง / วัสดุก่อสร้าง (Property & Construction / Construction Materials)ราคาล่าสุด ฿155Market Cap ฿46,190 ล้านP/E 11.15 · P/BV 1.38Dividend Yield ~7.1%

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ข้อมูลตลาด ณ 25 ก.ย. 2569 · งบการเงิน 1H2026 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2569
กำไรสุทธิ 1H2026
฿2,631 ล้าน
+32.7% YoY (1H25: ฿1,983M)2Q26 Presentation
รายได้จากการขาย 1H2026
฿28,062 ล้าน
+1.7% YoY (1H25: ฿27,596M)SET Factsheet
EBITDA 1H2026 (company)
฿6,891 ล้าน
+6.3% YoY · margin 24.6%2Q26 Presentation
Net Debt / EBITDA
1.25 เท่า
Gearing 36.8% ณ 30 มิ.ย. 2569MD&A 2Q26
Dividend Yield
7.10%
ปันผลระหว่างกาล 1H26 ฿4.00/หุ้นSET Factsheet
IAA Consensus Target
฿195.67
3 โบรกเกอร์ (Buy ทั้งหมด) · กรอบ ฿185–฿202Settrade

2Q26: EBITDA +16.1% YoY และกำไรสุทธิ +30.7% YoY

ธุรกิจปูนซีเมนต์ในไทยและเวียดนามทำผลงานดีขึ้น ธุรกิจถ่านหินและเอทานอลของ LANNA ก็ฟื้นตัว สองส่วนนี้ชดเชยธุรกิจค้าปลีกที่ชะลอและโรงงานบังกลาเทศที่หยุดชะงักชั่วคราวได้มากกว่า กำไรไตรมาสนี้มีรายการครั้งเดียว ได้แก่ ค่าชดเชยเวนคืนที่ดินจากการรถไฟฯ ฿118M, ค่าชดเชยความเสียหายท่าเรือ Nhon Trach ฿132M และการตัดจำหน่าย PPE ในไทย ฿272M (MD&A 2Q26)

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)
  • ปูนซีเมนต์ยังเป็นเครื่องยนต์หลัก: 1H26 ส่วนงานปูนมียอดขาย ฿16,650M (+3.7%) และ EBITDA ฿4,482M (+14.9%) margin ขยายเป็น 26.9% จาก 24.3% (MD&A 2Q26)
  • ฐานกำไรเปลี่ยนหลังรวมงบ LANNA: SCCC รวมงบ LANNA เต็มรูปแบบตั้งแต่ Q4/24 หลังเพิ่มสัดส่วนถือหุ้นเป็น 61.44% รายได้ FY2025 จึงก้าวขึ้นเป็น ฿54,198M ส่วนกำไร FY2024 ฿5,388M รวมกำไร PPA ครั้งเดียว ฿1,890M (กำไรปกติ ฿3,498M) (MD&A FY25)
  • งบดุลแข็งแรง: หนี้สุทธิ ฿15,356M, Net Debt/Equity 0.37x และ EBITDA/ดอกเบี้ยจ่าย 1H26 ราว 15.3 เท่า (FS 2Q26)
  • Valuation: P/E 11.15x ต่ำกว่าหมวดวัสดุก่อสร้าง (18.30x) ส่วน P/BV 1.38x สูงกว่าหมวด (0.90x) และ Free Float เพียง 20.90% ทำให้สภาพคล่องต่ำ (SET)

Bull Case

  • ปูนไทยได้แรงหนุนจากงานโครงสร้างพื้นฐานและนิคม EEC ต่อเนื่อง
  • เวียดนามโตต่อ (ความต้องการปูน 1H26 +12% YoY) และบังกลาเทศกลับมาผลิตเต็มกำลัง
  • ราคาถ่านหินยืนสูง ทำให้ LANNA หนุนกำไรต่อ

Base Case

  • รักษา EBITDA margin ใกล้ระดับ 1H26 ที่ 24.6%
  • ปันผลไม่ต่ำกว่านโยบาย 60% ของกำไรสุทธิ
  • ราคาหุ้นเคลื่อนตามกำไรปกติ โดยไม่มีรายการครั้งเดียวก้อนใหญ่

Bear Case

  • ตลาดค้าปลีก (B2C) และที่อยู่อาศัยในไทยอ่อนแอยืดเยื้อ
  • ราคาถ่านหินอ่อนตัว ทำให้กำไร LANNA ลดลงเหมือนปี 2025
  • ต้นทุนพลังงานผันผวนและการแข่งขันราคาในไทยกด margin

2. ข้อมูลบริษัท (Factsheet)

ข้อมูลตลาด ณ 25 ก.ย. 2569 (SET Factsheet) · ผู้ถือหุ้น ณ 19 ส.ค. 2569
ราคาหุ้น
฿155.00
52W: ฿138.00 – ฿156.50SET
Market Cap
฿46,190 ล้าน
298.00 ล้านหุ้น (พาร์ ฿10)SET
P/E (TTM)
11.15 เท่า
หมวด 18.30x · ตลาด 16.00xSET
P/BV
1.38 เท่า
BVPS ฿112.54SET
Dividend Yield
7.10%
Payout ratio 0.79 (YTD)SET
EV / EBITDA
5.72 เท่า
EV ฿69,725MSET
Free Float
20.90%
ณ 6 มี.ค. 2569 · ต่างชาติถือ 0.97%SET
ROE (1H26 annualized)
12.46%
ROA 9.38% · D/E 0.92xSET
หัวข้อรายละเอียด
ชื่อบริษัทบริษัท ปูนซีเมนต์นครหลวง จำกัด (มหาชน) — Siam City Cement PCL (SET: SCCC)
หมวดธุรกิจอสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง / วัสดุก่อสร้าง
ก่อตั้ง / เข้าจดทะเบียน16 พ.ค. 2512 / 15 เม.ย. 2520
ทุนชำระแล้ว฿2,980 ล้าน (298 ล้านหุ้น พาร์ ฿10)
ผู้ถือหุ้นใหญ่ (19 ส.ค. 2569)บริษัท ซันไรส์ อีคิวตี้ จำกัด 68.96% · บริษัท กรุงเทพโทรทัศน์และวิทยุ จำกัด 8.83% · นาย ปริญญา เธียรวร 2.40% · บริษัท ซีเคเอส โฮลดิ้ง จำกัด 1.05%
ประธานกรรมการ / CEOนาย พอล ไฮนซ์ ฮูเกนโทเบลอร์ / นาย รานจัน ซาซเดอวา (Group CEO และลงนามเป็น Group CFO ใน MD&A 2Q26)
นโยบายปันผลไม่ต่ำกว่า 60% ของกำไรสุทธิตามงบการเงินรวม (มีเงื่อนไขเพิ่มเติม)
ผู้สอบบัญชีEY Office Limited — งบ Q2/2026 ไม่มีเงื่อนไข (Unqualified)
SET ESG Rating / CACAA / ได้รับการรับรอง
ที่มา: SET Factsheet SCCC (ภาษาไทย) ราคาปิดวันที่ 25 ก.ย. 2569 ส่วนราคาระหว่างวัน 28 ก.ย. 2569 อยู่ที่ ฿155.50

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

ส่วนงานธุรกิจและตราสินค้า · ข้อมูลจาก MD&A 2Q26 และ SET Factsheet

SCCC ผลิตและจำหน่ายปูนซีเมนต์ ปูนเม็ด และปูนสำเร็จรูปภายใต้ตราสินค้า “อินทรี” (INSEE) นอกจากนี้ยังผลิตวัสดุก่อสร้าง ให้บริการด้านพลังงานและการจัดการของเสีย (SET) ฐานการผลิตปูนอยู่ในไทย เวียดนามตอนใต้ ศรีลังกา และบังกลาเทศ บริษัทยังถือหุ้น 61.44% ใน Lanna Resources (LANNA) ผู้ทำเหมืองถ่านหินในอินโดนีเซียและธุรกิจเอทานอล (FS 2Q26)

ส่วนงานตราสินค้า / บริษัทลักษณะ
ปูนซีเมนต์INSEE (อินทรี) — ไทย, เวียดนาม, ศรีลังกา, บังกลาเทศปูนซีเมนต์ไฮดรอลิก/คาร์บอนต่ำ (สัดส่วนปูนคาร์บอนต่ำในไทย 89.0% ใน 1H26)
คอนกรีตและหินย่อยปูนผสมเสร็จ INSEE, โครงการเหมืองหินแกรนิต INSEE Chonburi (ICHO)คอนกรีตผสมเสร็จ หินย่อย และทรายผลิต
จัดการของเสียและบริการอุตสาหกรรมINSEE Ecocycleกำจัดของเสียอุตสาหกรรมผ่านเตาเผาปูน (co-processing) และบริการอุตสาหกรรม
วัสดุก่อสร้างเบาConwood, INSEE Superblockไม้ไฟเบอร์ซีเมนต์และคอนกรีตมวลเบา
พลังงานLanna Resources (61.44%), Thai Agro Energyเหมืองถ่านหินในอินโดนีเซียและเอทานอล
อื่นๆINSEE Digital, Siam City Cement Tradingบริการ IT และการค้า
ที่มา: รายชื่อบริษัทย่อยจาก งบการเงิน 2Q26 และคำอธิบายส่วนงานจาก MD&A 2Q26

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

FY2023–FY2025, 1H2026 และ TTM ถึง 30 มิ.ย. 2569 (หน่วย ฿ ล้าน)
รายได้จากการขาย EBITDA และกำไรสุทธิ (฿ ล้าน)
ที่มา: SET Factsheet — EBITDA ใช้นิยามของ SET ส่วน TTM = FY2025 − 1H2025 + 1H2026
EBITDA Margin และ Net Margin (%)
คำนวณจากรายได้จากการขาย (Revenue From Operations) ใน SET Factsheet margin ของ FY2024 สูงผิดปกติเพราะรวมรายได้อื่น ฿2,272M ที่มาจากกำไร PPA ครั้งเดียว
1H2025 vs 1H2026 (฿ ล้าน)
ที่มา: Q2/2026 Earnings Presentation (EBITDA ตามนิยามของบริษัท)
รายการ (฿ ล้าน)FY2023FY2024FY20251H20251H2026YoY
รายได้จากการขาย42,21843,79054,19827,59628,062+1.7%
ต้นทุนขาย31,49330,77436,85018,51218,090-2.3%
ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร7,9288,08511,1135,6145,718+1.8%
EBITDA (SET)7,77311,79311,8096,4906,878+6.0%
ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย3,4103,7835,1572,7182,288-15.8%
กำไรสุทธิส่วนของบริษัทใหญ่2,6825,3883,4931,9832,631+32.7%
EPS (บาท)9.0018.0811.726.658.83+32.8%
ที่มา: SET Factsheet (งบการเงินรวม) ค่า EBITDA 1H26 ตาม SET คือ ฿6,878M ส่วนบริษัทรายงาน ฿6,891M (Presentation) สองค่านี้ต่างกันเพราะใช้นิยามต่างกัน FY2024 รวมกำไร PPA ครั้งเดียว ฿1,890M ถ้าไม่รวมรายการนี้ กำไรปกติ FY2024 อยู่ที่ ฿3,498M (MD&A FY25)

5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

สิ้นปี 2023–2025 และ 30 มิ.ย. 2569 (หน่วย ฿ ล้าน)
สินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (฿ ล้าน)
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม ที่มา: SET Factsheet
รายการ (฿ ล้าน)สิ้น 2023สิ้น 2024สิ้น 202530 มิ.ย. 2026
เงินสดและรายการเทียบเท่า6,0275,4155,6385,376
ลูกหนี้การค้า4,8855,7535,2146,449
สินค้าคงเหลือ3,7983,9273,6124,372
ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์24,92428,55428,05028,048
สินทรัพย์รวม69,69981,56577,27180,143
หนี้สินหมุนเวียน16,17718,34118,43022,383
หนี้สินไม่หมุนเวียน19,67420,45519,08216,045
หนี้สินรวม35,85138,79637,51238,428
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่32,98134,69832,19933,536
ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม8678,0717,5608,179
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (งวด)5,8048,2318,7633,593 (1H)
กระแสเงินสดจากการลงทุน (งวด)-46-1,198-3,795-1,725 (1H)
ที่มา: SET Factsheet ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุมเพิ่มขึ้นมากในปี 2024 จากการรวมงบ LANNA ตั้งแต่ Q4/24 หนี้สินหมุนเวียน ณ มิ.ย. 26 เพิ่มขึ้นเพราะหนี้ระยะยาวส่วนที่ครบกำหนดใน 1 ปีสูงขึ้นเป็น ฿5,148M

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

หนี้ที่มีภาระดอกเบี้ย ณ สิ้น 2024 ถึง 30 มิ.ย. 2569 · ข้อมูลจาก MD&A
IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า)
คำนวณจาก Total debt และ Net debt หารด้วยส่วนของผู้ถือหุ้นรวม ใน MD&A 2Q26 และ MD&A FY25 MD&A ที่มีอยู่ไม่ได้แสดงตัวเลขหนี้ ณ สิ้นปี 2023 จึงไม่ได้ใส่ไว้ในกราฟ
Net Debt / EBITDA
1.25 เท่า
Q2/25: 1.27x · สิ้น 2025: 1.21xMD&A 2Q26
Net Debt / Equity
0.37 เท่า
หนี้สุทธิ ฿15,356MMD&A 2Q26
EBITDA / ดอกเบี้ยจ่าย 1H26
15.3 เท่า
฿6,891M / ฿451M (1H25: 11.9x)FS 2Q26
รายการ (฿ ล้าน)สิ้น 202430 มิ.ย. 2025สิ้น 202530 มิ.ย. 2026
หนี้ระยะสั้น7,0959,7206,97410,669
หนี้ระยะยาว12,73610,95213,09610,063
หนี้รวม19,83120,67220,07020,732
เงินสด5,4156,0085,6385,376
หนี้สุทธิ14,41614,66414,43215,356
Net Debt / EBITDA (x)1.491.271.211.25
Net Debt / Equity (x)0.340.360.360.37
ที่มา: MD&A 2Q26, MD&A FY25 ตัวเลขนี้ไม่รวมเงินลงทุนระยะสั้นของ LANNA ฿0.6 พันล้าน ตาม Presentation 2Q26 หนี้ 85% ของกลุ่มเป็นสกุลบาท และหนี้ที่ครบกำหนดในปี 2026 มี ฿4,965M (Presentation)

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

ยอดขายและ EBITDA รายส่วนงาน 1H2026 (ก่อนตัดรายการระหว่างกัน) · MD&A 2Q26
สัดส่วนยอดขายรายส่วนงาน 1H2026 (%)
ที่มา: MD&A 2Q26 หัวข้อ 3 สัดส่วนคิดจากยอดขายรวมก่อนตัดรายการระหว่างกัน ฿31,201M กลุ่มที่สามรวมคอนกรีตและหินย่อย (฿4,445M) วัสดุก่อสร้างเบา (฿1,131M) จัดการของเสีย (฿943M) และอื่นๆ (฿373M) เพื่อให้กราฟโดนัทมีไม่เกิน 3 ส่วน
ส่วนงาน (฿ ล้าน)ยอดขาย 1H26YoYEBITDA 1H26YoYEBITDA Margin
ปูนซีเมนต์16,650+3.7%4,482+14.9%26.9%
พลังงาน (LANNA)7,659-3.9%1,759-3.6%23.0%
คอนกรีตและหินย่อย4,445+25.7%289+2.1%6.5%
วัสดุก่อสร้างเบา1,131-4.1%64-23.8%5.7%
จัดการของเสียและบริการอุตสาหกรรม943-4.0%178-25.8%18.9%
อื่นๆ (IT และการค้า)373-12.2%135-22.9%36.2%

รายประเทศ: ไทยให้ EBITDA 61% ของกลุ่มใน 1H26

ใน 1H26 ธุรกิจในไทยมีรายได้ ฿14,885M (+5%) และ EBITDA ฿4,235M (+14%) ส่วนเวียดนามตอนใต้มี EBITDA ฿531M (+25%) ขณะที่บังกลาเทศมี EBITDA ติดลบจากการหยุดผลิตชั่วคราว และกลับมาผลิตเต็มกำลังหลังซ่อมหม้อแปลงเสร็จกลางเดือน มิ.ย. (Presentation 2Q26)

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

เงินปันผลต่อหุ้นตามรอบผลประกอบการ · SET Factsheet ณ 25 ก.ย. 2569
เงินปันผลต่อหุ้น (บาท)
ที่มา: SET Factsheet — ตารางเงินปันผล ตัวเลข 1H2026 เป็นปันผลระหว่างกาลเท่านั้น
รอบผลประกอบการDPS (บาท)EPS (บาท)Payoutวันจ่าย
FY20229.006.23144%12 เม.ย. 2566
FY20237.009.0078%11 เม.ย. 2567
FY2024 (4.00 + 7.00)11.0018.0861%29 ส.ค. 2567 / 14 พ.ค. 2568
FY2025 (4.00 + 7.00)11.0011.7294%5 ก.ย. 2568 / 15 พ.ค. 2569
1H2026 (ระหว่างกาล)4.008.8345%3 ก.ย. 2569
ที่มา: DPS และ EPS จาก SET Company Highlights ผู้จัดทำคำนวณ Payout เอง ยกเว้น FY2025 ที่ใช้ตัวเลข 94% ตาม MD&A FY25

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

หุ้นหมวดวัสดุก่อสร้าง · SET Factsheet ณ 25 ก.ย. 2569
Market Cap (฿ ล้าน) และ P/E (เท่า)
ที่มา: SET Factsheet ของ SCC, TASCO, TPIPL และ DCC
หุ้นราคา (฿)Market Cap (฿M)P/E (x)P/BV (x)EV/EBITDA (x)
SCCC (ปูนซีเมนต์นครหลวง)155.0046,19011.151.385.72
SCC (ปูนซิเมนต์ไทย)263.00315,60023.560.8710.65
TASCO (ทิปโก้แอสฟัลท์)16.9026,67422.781.8410.58
TPIPL (ทีพีไอ โพลีน)0.9217,4206.910.3010.77
DCC (ไดนาสตี้เซรามิค)1.3412,22814.231.678.68
ข้อสังเกต
  • SCCC มี EV/EBITDA ต่ำที่สุดในกลุ่มที่ 5.72x ขณะที่คู่เทียบอยู่ในช่วง 8.7–10.8x (SET)
  • P/E ของ SCCC ต่ำกว่า SCC และ TASCO แต่สูงกว่า TPIPL ส่วน P/BV สูงกว่าค่าเฉลี่ยหมวด (0.90x) เพราะ ROE สูงกว่า
  • คู่เทียบมีธุรกิจที่ไม่ตรงกันทั้งหมด (SCC มีเคมีภัณฑ์และบรรจุภัณฑ์ TASCO ทำยางมะตอย DCC ทำกระเบื้อง) จึงควรใช้ตารางนี้เป็นกรอบอ้างอิงเท่านั้น

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

มุมมองของผู้บริหารจาก MD&A 2Q26 (5 ส.ค. 2569) และ Earnings Meeting (20 ส.ค. 2569)
เป้าหมายและแนวทางของผู้บริหาร
  • ครึ่งปีหลัง 2026 ผู้บริหารเน้นรักษา margin เพิ่ม Free Cash Flow รักษาสภาพคล่อง และลงทุนเฉพาะโครงการผลตอบแทนสูง (MD&A 2Q26)
  • โครงการ FIT++ ลดต้นทุนคงที่และต้นทุนผันแปรต่อเนื่อง และขยายจากการขายวัสดุไปสู่ Solution ที่มีมูลค่าสูงขึ้น
  • ประเทศไทย: เศรษฐกิจคาดว่าจะยังโตช้า การลงทุนภาครัฐ นิคมอุตสาหกรรม EV อิเล็กทรอนิกส์ และ data center ช่วยพยุงความต้องการ B2B (Presentation p.30)
  • เวียดนาม: GDP Q2/26 โต 8.39% และความต้องการปูน 1H26 โต 12% YoY ส่วนศรีลังกาได้แรงหนุนจากการลงทุนภาครัฐ
Milestone / Catalystกำหนดสถานะ
เหมืองหินแกรนิต INSEE Chonburi (ICHO) เริ่มขายเชิงพาณิชย์Q3/2026ใกล้ขายเชิงพาณิชย์
โซลาร์ฟาร์ม 84 MWp ที่สระบุรีผลิตไฟเต็มปี2026ผลิตไฟครบไตรมาสแรกใน Q2/26
บังกลาเทศกลับมาผลิตเต็มกำลังH2/2026ซ่อมหม้อแปลงเสร็จกลาง มิ.ย. 2569
ประกาศงบ Q3/2026ภายใน พ.ย. 2569รอประกาศ
แต่งตั้ง CFO คนใหม่—บริษัทแจ้งเปลี่ยน CFO เมื่อ 21 และ 26 ส.ค. 2569
ที่มา: MD&A 2Q26 หัวข้อ 2 และข่าวในหน้า SET Factsheet ตัวเลข 1H26 ไม่มีเป้ารายได้หรือกำไรเป็นตัวเลขจากบริษัท

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

ความเสี่ยงหลักและสัญญาณที่ติดตามได้ · อ้างอิง MD&A และ Presentation 2Q26
ความเสี่ยงรายละเอียดสัญญาณที่ติดตามได้
อุปสงค์ในไทยความต้องการ B2C อ่อนจากกำลังซื้อและหนี้ครัวเรือนสูงยอดขายปูนถุง/ค้าปลีกและปริมาณขายส่งออกชายแดน (ลาว เมียนมา) รายไตรมาส
ราคาถ่านหิน (LANNA)EBITDA ส่วนพลังงานผันผวนตามดัชนีราคาถ่านหิน ในปี 2025 ราคาลดลง 10%ดัชนีราคาถ่านหินอินโดนีเซีย (HBA) และ EBITDA margin ส่วนพลังงาน
ต้นทุนพลังงานราคาเชื้อเพลิงและค่าไฟกระทบต้นทุนผลิตปูนอัตราทดแทนเชื้อเพลิง (TSR, 1H26: 26.5%) และค่าไฟฟ้า Ft
ปฏิบัติการต่างประเทศบังกลาเทศมี EBITDA ติดลบ ส่วนศรีลังกาเผชิญค่าไฟสูงและภัยพิบัติEBITDA รายประเทศใน Presentation ของแต่ละไตรมาส
สภาพคล่องหุ้นFree Float 20.90% และมูลค่าซื้อขายเฉลี่ย ฿19.21M/วัน (YTD)Turnover ratio และสัดส่วนผู้ถือหุ้นรายย่อยใน SET Factsheet
รายการครั้งเดียวและธรรมาภิบาลกำไรมีรายการพิเศษบ่อย (PPA, เวนคืน, write-off) และเพิ่งเปลี่ยน CFOส่วนต่างระหว่างกำไรที่รายงานกับกำไรปกติใน MD&A และประกาศแต่งตั้งผู้บริหาร
ที่มา: Presentation 2Q26, MD&A FY25, SET Factsheet

12. SWOT

ประเมินจากข้อมูล ณ 1H2026

Strengths (จุดแข็ง)

  • แบรนด์ INSEE (อินทรี) และฐานการผลิตใน 4 ประเทศ
  • EBITDA margin ส่วนปูน 26.9% ใน 1H26 และต้นทุนลดลงจาก FIT++
  • Net Debt/EBITDA 1.25x และ EBITDA/ดอกเบี้ยจ่าย 15.3x
  • ปันผลสม่ำเสมอ Yield 7.10%

Weaknesses (จุดอ่อน)

  • Free Float ต่ำ (20.90%) และสภาพคล่องการซื้อขายน้อย
  • กำไรผันผวนจากถ่านหินและรายการครั้งเดียว
  • บังกลาเทศยังขาดทุนระดับ EBITDA
  • ส่วนงานวัสดุก่อสร้างเบาและจัดการของเสียมี EBITDA ลดลง

Opportunities (โอกาส)

  • โครงการภาครัฐ EEC นิคมอุตสาหกรรม และ data center ในไทย
  • อุปสงค์ปูนในเวียดนามโต 12% ใน 1H26
  • ปูนคาร์บอนต่ำและรายได้จากการขาย carbon credit
  • เหมืองหิน ICHO และโซลาร์ 84 MWp ช่วยลดต้นทุนและเพิ่มรายได้

Threats (อุปสรรค)

  • ตลาดที่อยู่อาศัยไทยและหนี้ครัวเรือนสูง
  • ราคาถ่านหินขาลง
  • การแข่งขันราคาและกำลังการผลิตส่วนเกินของอุตสาหกรรม
  • ความผันผวนเศรษฐกิจในศรีลังกาและบังกลาเทศ
ตัวเลขทั้งหมดมาจาก MD&A 2Q26, Presentation 2Q26 และ SET Factsheet

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

ข้อมูลประกอบการตัดสินใจ ณ 28 ก.ย. 2569 · ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน

Bull Case

  • ราคาหุ้นเข้าใกล้ราคาเป้าหมายสูงสุดของ IAA Consensus ที่ ฿202 (Settrade)
  • ต้องการเงื่อนไข: ปูนไทยและเวียดนามโตต่อ บังกลาเทศพลิกเป็นบวก และราคาถ่านหินทรงตัวสูง

Base Case

  • IAA Consensus เฉลี่ย ฿195.67 (upside ราว 26% จาก ฿155.00)
  • สมมติฐาน: กำไรปกติใกล้ระดับ TTM ฿4,141M และปันผลตามนโยบายไม่ต่ำกว่า 60%

Bear Case

  • กำไรกลับไปใกล้ระดับกำไรปกติปี 2025 (~฿3.5 พันล้าน) เมื่อถ่านหินและค้าปลีกอ่อนตัว
  • ในกรณีนี้ P/E ที่ราคาปัจจุบันจะสูงขึ้นเป็นราว 13x
ราคาเป้าหมายเป็นค่าเฉลี่ยจากโบรกเกอร์ 3 ราย (Buy ทั้ง 3 ราย) ตาม IAA Consensus บน Settrade ณ 28 ก.ย. 2569 หน้า Settrade ไม่แสดงชื่อโบรกเกอร์แต่ละราย จึงไม่ระบุชื่อในที่นี้
Monitoring Checklist
  • EBITDA margin ส่วนงานปูนใน Q3/26 เทียบกับ 26.7% ใน Q2/26
  • EBITDA ของ LANNA และราคาถ่านหิน
  • EBITDA บังกลาเทศหลังกลับมาผลิตเต็มกำลัง
  • Net Debt/EBITDA ต้องไม่เกิน ~1.5x ขณะที่ลงทุน capex (1H26 capex ฿1,603M)
  • ประกาศปันผลงวด H2/26 เทียบกับ ฿7.00 ในสองปีที่ผ่านมา
  • การแต่งตั้ง CFO ถาวร
เกี่ยวกับเราข้อกำหนดการใช้งานนโยบายความเป็นส่วนตัวติดต่อเรา© 2026 HypeTimes