หุ้น QH (ควอลิตี้เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) (Quality Houses Public Company Limited)) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 28 กันยายน 2026

สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ข้อมูลตลาด ณ 28 ก.ย. 2026 · งบการเงิน 1H2026 (สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026)

ราคา / MARKET CAP

฿1.37

Mkt Cap ฿14,679 ล้าน · 52W ฿1.21–1.53 (SET)

กำไรสุทธิ 1H2026

฿921 ล้าน

+25% YoY (1H2025 ฿736 ล้าน) (MD&A 2Q26)

ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม 1H2026

฿893 ล้าน

= 97% ของกำไรสุทธิ · HMPRO ฿604 ล้าน (MD&A 2Q26)

P/E · P/BV

7.60x · 0.48x

หมวด PROP 13.88x · 0.88x (SET)

NET IB DEBT / EQUITY

0.17x

Net IB Debt ฿5,047 ล้าน · ณ 30 มิ.ย. 2026 (งบ Q2/26)

DIVIDEND YIELD

6.63%

DPS 2H25 ฿0.07 + 1H26 ฿0.02 (SET)

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)

กำไรเกือบทั้งหมดมาจากบริษัทร่วม: 1H2026 ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม ฿893 ล้าน เทียบกำไรสุทธิ ฿921 ล้าน (97%) และปี 2025 ส่วนแบ่งกำไร ฿1,781 ล้าน สูงกว่ากำไรสุทธิ ฿1,728 ล้าน — ธุรกิจอสังหาฯ เองแทบไม่ทำกำไรหลังหักดอกเบี้ยและภาษี (MD&A 2Q26) (งบปี 2025)
มูลค่าเงินลงทุนสูงกว่ามูลค่าบริษัท: มูลค่ายุติธรรมของบริษัทร่วมจดทะเบียน ฿22,149 ล้าน (HMPRO ฿16,985 ล้าน) ณ 30 มิ.ย. 2026 สูงกว่า Market Cap ฿14,679 ล้าน ราว 1.5 เท่า (งบ Q2/26 หมายเหตุ 6.3)
1H2026 ฟื้นตัว: รายได้ขายอสังหาฯ ฿2,654 ล้าน (+13% YoY) จากคอนโด ฿603 ล้าน (+121%) ค่าใช้จ่ายบริหาร −17% ต้นทุนการเงิน −33% กำไรสุทธิ +25% (MD&A 2Q26)
งบดุลเบา: IB Debt ฿7,842 ล้าน เงินสด ฿2,795 ล้าน Net IB D/E 0.17x ลดจาก 0.34x สิ้นปี 2023 (งบ Q2/26)
ปันผลลดลงต่อเนื่อง: DPS ฿0.15 → ฿0.11 → ฿0.09 (FY2023–FY2025) และ interim 1H2026 ฿0.02 (SET)
เปลี่ยนผู้นำ: นาย ประวิทย์ โชติวัฒนาพันธุ์ ขึ้นเป็น CEO และกรรมการผู้จัดการ มีผล 1 ม.ค. 2027 แทน นาย เฉลิม เกียรติธนะบำรุง ที่ครบวาระ 31 ธ.ค. 2026 (SET News)

กรณีบวก (Bull)

HMPRO/LHFG กำไรโต หนุน equity income
ตลาดปิดส่วนต่าง (discount) ต่อมูลค่าเงินลงทุน
คอนโดโอนต่อเนื่อง ธุรกิจหลักพลิกกลับมามีกำไร

กรณีฐาน (Base)

กำไรทรงตัวจากบริษัทร่วม ธุรกิจหลักเสมอตัว
Yield ราว 6–7% ตามนโยบายปันผล
IAA consensus เป้าเฉลี่ย ฿1.41 (Hold)

กรณีลบ (Bear)

ตลาดบ้านแนวราบชะลอ รายได้บ้าน −10% YoY ใน 2Q26
กำไร HMPRO ลด กระทบกำไร QH โดยตรง
คดีฟ้องร้องลูกค้า/นิติบุคคลเกินกว่าประมาณการ

Factsheet

ข้อมูลจาก SET Factsheet ณ 28 ก.ย. 2026

ราคาล่าสุด

฿1.37

52W ฿1.21 / ฿1.53 (SET)

Market Cap

฿14,679 ล้าน

10,714.38 ล้านหุ้น พาร์ ฿1 (SET)

P/E (TTM)

7.60x

PROP 13.88x · SET 15.95x (SET)

P/BV

0.48x

BVPS ฿2.85 (SET)

Dividend Yield

6.63%

Payout 0.50 (YTD) (SET)

EV / EV/EBITDA

฿21,051 ล้าน

8.33x (SET)

Free Float

74.63%

ณ 11 มี.ค. 2026 (SET)

Foreign Holding

7.45%

เพดาน 40% · NVDR 2.79% (SET)

ข้อมูลบริษัท — ที่มา: SET Factsheet (TH/EN) ณ 28 ก.ย. 2026
รายการ	รายละเอียด
ชื่อบริษัท	บริษัท ควอลิตี้เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน)
หมวดธุรกิจ	Property & Construction / Property Development · ดัชนี SET100 / SET100FF / SETHD
ก่อตั้ง / เข้าจดทะเบียน	21 ต.ค. 1983 / 11 ก.ย. 1991
ทุนชำระแล้ว	฿10,714.38 ล้าน · หุ้นซื้อคืน (treasury) 61.4 ล้านหุ้น ณ 30 มิ.ย. 2026
ผู้ถือหุ้นใหญ่ (27 ส.ค. 2026)	บริษัท แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) 24.98% · SOUTH EAST ASIA UK (TYPE C) NOMINEES 2.96% · Thai NVDR 2.79%
ประธานกรรมการ / CEO	นาย บุญสม เลิศหิรัญวงศ์ / นาย เฉลิม เกียรติธนะบำรุง (ถึง 31 ธ.ค. 2026)
นโยบายปันผล	จ่ายจากกำไรสะสมและ/หรือกำไรสุทธิ (มีเงื่อนไขเพิ่มเติม)
EBITDA (SET, 6M/2026)	฿1,164.39 ล้าน
ผู้สอบบัญชี	EY Office Limited · ความเห็นแบบไม่มีเงื่อนไข

ที่มา: SET Factsheet QH (EN), SET Factsheet QH (TH) · หุ้นซื้อคืน: งบ Q2/26 หมายเหตุ 11 · EBITDA ของ SET รวมส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม (ดูหัวข้อผลประกอบการ)

ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

3 แกนธุรกิจ: อสังหาฯ เพื่อขาย · โรงแรม/ให้เช่า · เงินลงทุนในบริษัทร่วม — ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026

QH พัฒนาอสังหาริมทรัพย์เพื่อขายและให้เช่า ทั้งบ้านจัดสรร คอนโดมิเนียม ธุรกิจโรงแรม และอาคารสำนักงาน รวมถึงบริการบริหารอสังหาฯ และลงทุนในธุรกิจอื่น โดยมี บมจ. แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ (LH) ถือหุ้นใหญ่ 24.98%

1. อสังหาริมทรัพย์เพื่อขาย (78% ของรายได้ตามส่วนงาน 1H2026)

บ้านเดี่ยว

Prukpirom · Laddarom Elegance · Laddarom · Vararom · Casa Grand · Casa Legend · Casa Premium · Casa Ville · Casa Presto · Q District

ทาวน์โฮม

Q Prime · Casa City · Casa Waterside · Q District · Gusto Town Home

คอนโดมิเนียม

Q 1 · Casa Condo · The Trust Condo · The Point

แบรนด์: เว็บไซต์ Q.House · 1H2026 ปิดโครงการที่ขายหมด 5 โครงการ (MD&A 2Q26)

2. โรงแรมและให้เช่า (22%)

ธุรกิจโรงแรม (ส่วนงาน “บริการอาคารพักอาศัย”) ผ่านบริษัทย่อย Centre Point Hospitality รายได้ 1H2026 ฿682 ล้าน และธุรกิจให้เช่าสำนักงาน ฿14 ล้าน ซึ่งลดลง 60% เพราะสัญญาเช่าที่ดินอาคาร Q.House Sathorn สิ้นสุดเมื่อ ธ.ค. 2025 (MD&A 2Q26) (งบปี 2025 หมายเหตุ 30)

3. เงินลงทุนในบริษัทร่วม (ที่มาของกำไรหลัก)

บริษัทร่วม — สัดส่วนถือหุ้น (สิ้นปี 2025), มูลค่าตามบัญชี, ส่วนแบ่งกำไร 1H2026 และมูลค่ายุติธรรม (฿ ล้าน)
บริษัทร่วม	ถือหุ้น	มูลค่าตามบัญชี 30 มิ.ย. 26	ส่วนแบ่งกำไร 1H26	มูลค่ายุติธรรม 30 มิ.ย. 26
Home Product Center (HMPRO)	20%	5,702	604	16,985
LH Financial Group (LHFG)	14%	5,793	211	3,347
QHBREIT (Business Complex)	26%	1,080	61	789
QHHRREIT (Hotel & Residence)	31%	463	17	1,028
รวม		13,038	893	22,149

ที่มา: งบ Q2/26 หมายเหตุ 6.1–6.3 · สัดส่วนถือหุ้น: งบปี 2025 หมายเหตุ 12.1 (LHFG 14% ตามที่งบระบุพร้อมเครื่องหมาย *)

ผลประกอบการ (Financial Performance)

FY2023–FY2025 + TTM ถึง 30 มิ.ย. 2026 · หน่วย: ล้านบาท · ข้อมูลงบ ณ 30 มิ.ย. 2026

รายได้รวม EBITDA (SET) และกำไรสุทธิ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026

ที่มา: SET Factsheet (งบย่อ) · TTM = FY2025 + 6M/2026 − 6M/2025

EBITDA Margin และ Net Profit Margin (% ของรายได้รวม)

ที่มา: คำนวณจาก SET Factsheet

สรุปผลประกอบการ — ที่มา: SET Factsheet, งบการเงินปี 2025 และ MD&A 2Q26
รายการ (ล้านบาท)	FY2023	FY2024	FY2025	TTM มิ.ย. 26
รายได้รวม (SET)	9,240	8,699	7,894	8,175
EBITDA (SET, รวมบริษัทร่วม)	3,281	2,881	2,381	2,528
กำไรจากการดำเนินงาน (ไม่รวมบริษัทร่วม)	n/a	847	270	413
ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม	n/a	1,737	1,781	1,788
กำไรสุทธิ	2,503	2,150	1,728	1,913
EBITDA Margin	35.5%	33.1%	30.2%	30.9%
Net Profit Margin	27.1%	24.7%	21.9%	23.4%

EBITDA/EBIT ของ SET รวมส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม: EBIT 6M/2026 ฿1,012.54 ล้าน = กำไรจากการดำเนินงาน ฿111.29 ล้าน + ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม ฿893.33 ล้าน + ดอกเบี้ยรับ ฿7.92 ล้าน ดังนั้นมาร์จิ้นข้างต้นสะท้อน equity income เป็นหลัก · รายได้รวมของ SET รวมดอกเบี้ยรับ (FY2025 ฿7,894 ล้าน เทียบงบ ฿7,882 ล้าน) · FY2023 แยกรายการไม่ได้เพราะไม่ได้ดึงงบปี 2023 ฉบับเต็ม · งบปี 2025, งบ Q2/26, งบ Q2/25

1H2026 เทียบ 1H2025

1H2026 vs 1H2025 — รายได้รวม EBITDA (SET) กำไรสุทธิ (฿ ล้าน)

ที่มา: SET Factsheet, MD&A 2Q26

1H2026 vs 1H2025 — ที่มา: MD&A 2Q26
รายการ (ล้านบาท)	1H2025	1H2026	%เปลี่ยนแปลง
รายได้ขายอสังหาฯ	2,356	2,654	+13%
รายได้โรงแรม	688	682	−1%
รายได้ค่าเช่าสำนักงาน	35	14	−60%
รายได้รวม (งบ)	3,184	3,462	+9%
ค่าใช้จ่ายบริหาร	702	584	−17%
ต้นทุนการเงิน	109	73	−33%
ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม	886	893	+1%
กำไรสุทธิ	736	921	+25%

ไฮไลท์ 2Q2026

กำไรสุทธิ 2Q26 ฿458 ล้าน (+37% YoY) จากส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม ฿453 ล้าน (+16%) ค่าใช้จ่ายบริหาร −10% และต้นทุนการเงิน −30% ขณะที่รายได้บ้านแนวราบลด 10% แต่คอนโดเพิ่ม 42% (MD&A 2Q26)

งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

สิ้นปี 2023 ถึง 30 มิ.ย. 2026 · หน่วย: ล้านบาท

ส่วนของผู้ถือหุ้น หนี้สินรวม และสินทรัพย์รวม — สิ้น 2023 → 30 มิ.ย. 2026

ที่มา: SET Factsheet, งบ Q2/26

งบแสดงฐานะการเงินรวม — ที่มา: SET Factsheet และงบการเงิน Q2/2026
รายการ (ล้านบาท)	สิ้น 2023	สิ้น 2024	สิ้น 2025	30 มิ.ย. 26
เงินสด	1,348	1,463	1,477	2,795
ที่ดินและงานระหว่างก่อสร้าง (Inventory)	20,312	20,860	19,022	17,409
เงินลงทุนในบริษัทร่วม	n/a	12,290	12,961	13,038
สินทรัพย์รวม	43,442	44,821	42,079	41,914
หนี้สินรวม	15,070	15,517	11,841	11,722
ส่วนของผู้ถือหุ้น	28,373	29,305	30,239	30,192

กระแสเงินสด — ที่มา: SET Factsheet (฿ ล้าน)
รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026
CFO	1,136	629	3,643	962	1,679
CFI (รวมปันผลรับจากบริษัทร่วม)	1,251	1,304	1,390	810	675
CFF	−2,570	−1,817	−5,020	−1,939	−1,036

CFI เป็นบวกเพราะปันผลรับจากบริษัทร่วม (1H2026 ฿761 ล้าน) · 1H2026 inventory ลด ฿1,613 ล้าน หนุนเงินสดเพิ่ม ฿1,318 ล้าน · งบ Q2/26, MD&A 2Q26

หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย (ไม่รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า) · สิ้น 2023 ถึง 30 มิ.ย. 2026

IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า)

ที่มา: คำนวณจากงบ ปี 2024, ปี 2025, Q2/2026

องค์ประกอบหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ย (฿ ล้าน)
รายการ	สิ้น 2023	สิ้น 2024	สิ้น 2025	30 มิ.ย. 26
เงินกู้ระยะสั้น	497	996	0	0
เงินกู้ระยะยาว (รวมส่วนหมุนเวียน)	1,123	2,058	998	1,999
หุ้นกู้ (รวมส่วนหมุนเวียน)	9,365	8,076	6,795	5,843
IB Debt รวม	10,985	11,130	7,793	7,842
Net IB Debt	9,638	9,667	6,316	5,047
IB D/E	0.39x	0.38x	0.26x	0.26x
Net IB D/E	0.34x	0.33x	0.21x	0.17x

ความสามารถชำระดอกเบี้ย และหนี้ครบกำหนด

Net IB Debt/EBITDA (TTM, EBITDA ของ SET) ≈ 2.0x · EBIT/ต้นทุนการเงิน 1H2026 ≈ 13.9x แต่หากไม่รวมบริษัทร่วม (กำไรจากการดำเนินงาน + ดอกเบี้ยรับ ฿119 ล้าน / ต้นทุนการเงิน ฿73 ล้าน) เหลือ ≈ 1.6x · หุ้นกู้ 1/2024 ฿2,500 ล้าน (3.17%) ครบกำหนด 28 ก.พ. 2027 และหุ้นกู้ทุกชุดมีข้อกำหนดเรื่องการจ่ายปันผลและอัตราส่วนทางการเงิน (งบ Q2/26 หมายเหตุ 9)

สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

รายได้จากลูกค้าภายนอกตามส่วนงาน 1H2026 (฿3,400 ล้าน) และแหล่งกำไร

สัดส่วนรายได้ตามส่วนงาน 1H2026 (%)

ที่มา: งบ Q2/26 หมายเหตุ 15 · ขายอสังหาฯ = บ้าน ฿2,051 + คอนโด ฿603 ล้าน; ให้เช่า ฿14 + อื่นๆ ฿50 ล้าน

ส่วนงาน 1H2026 vs 1H2025 (฿ ล้าน) — ที่มา: งบ Q2/26 หมายเหตุ 15
ส่วนงาน	รายได้ 1H25	รายได้ 1H26	กำไรส่วนงาน 1H25	กำไรส่วนงาน 1H26
บ้านเดี่ยว/ทาวน์โฮม	2,083	2,051	5	90
คอนโดมิเนียม	273	603	−63	16
โรงแรม	688	682	23	26
ให้เช่า	35	14	10	9
อื่นๆ	50	50	44	47
รวมส่วนงาน	3,129	3,400	19	188
ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม			886	893

กำไรส่วนงานรวม ฿188 ล้าน เทียบส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม ฿893 ล้าน — กำไรเกือบทั้งหมดของ QH มาจากบริษัทร่วม (HMPRO 68% ของส่วนแบ่งกำไร) (MD&A 2Q26)

ประวัติปันผล (Dividend History)

DPS ตามปีผลประกอบการ · ข้อมูล SET Factsheet ณ 28 ก.ย. 2026

เงินปันผลต่อหุ้น (บาท) — FY2023 → 1H2026 interim

ที่มา: SET Factsheet — Dividend · 1H2026 เป็นปันผลระหว่างกาล ไม่ใช่ทั้งปี

ปันผลรายงวด — ที่มา: SET Factsheet
งวดผลประกอบการ	DPS (฿)	วันจ่าย
1H2026	0.02	10 ก.ย. 2026
2H2025	0.07	19 พ.ค. 2026
1H2025	0.02	15 ก.ย. 2025
2H2024	0.08	20 พ.ค. 2025
1H2024	0.03	5 ก.ย. 2024
2H2023	0.10	16 พ.ค. 2024
1H2023	0.05	7 ก.ย. 2023

Yield 6.63% (YTD) · 8.27% (2025) · 8.72% (2024) · Payout 0.50 (YTD) · 0.64 (2025) · 0.61 (2024) ตาม SET · FY2025 DPS ฿0.09 / EPS ฿0.16 ≈ 56% (คำนวณ) · ประกาศปันผลระหว่างกาล 1H2026 (XD 26 ส.ค. 2026)

เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

ผู้พัฒนาอสังหาฯ ใน SET · SET Factsheet ณ 28 ก.ย. 2026

Market Cap (฿ ล้าน) และ P/E (เท่า)

ที่มา: SET Factsheet QH · LH · SPALI · SIRI · AP

ตัวชี้วัดมูลค่า — ที่มา: SET Factsheet ณ 28 ก.ย. 2026
บริษัท	ราคา (฿)	Mkt Cap (฿ ล้าน)	P/E	P/BV	Yield
QH (ควอลิตี้เฮ้าส์)	1.37	14,679	7.60	0.48	6.63%
LH (แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์)	3.62	43,258	15.88	0.84	6.91%
SPALI (ศุภาลัย)	16.20	31,639	6.77	0.55	7.66%
SIRI (แสนสิริ)	1.46	25,665	5.89	0.51	8.84%
AP (เอพี ไทยแลนด์)	7.90	24,853	5.63	0.54	6.58%

QH เล็กที่สุดในกลุ่ม P/BV ต่ำสุด (0.48x) แต่ P/E สูงกว่า SPALI/SIRI/AP เพราะกำไรพึ่งบริษัทร่วม · LH เป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ของ QH (24.98%)

มุมมองอนาคต (Outlook)

ปัจจัยที่ติดตามได้และกำหนดการ — ณ 29 ก.ย. 2026

กำไรบริษัทร่วม: ส่วนแบ่งกำไร HMPRO 2Q26 ฿325 ล้าน (+17% YoY) และ LHFG ฿96 ล้าน (+26%) เป็นตัวกำหนดกำไร QH (MD&A 2Q26)
โปรโมชันกระตุ้นยอด: แคมเปญล็อกดอกเบี้ย 0% 3 ปี บนเว็บไซต์บริษัท (qh.co.th)
ซื้อหุ้นคืนครั้งที่ 2 สิ้นสุด 15 ก.ย. 2026: ซื้อได้ 108.19 ล้านหุ้น มูลค่า ฿150.79 ล้าน (14.43% ของวงเงินหุ้นที่อนุมัติ) — ขายคืนได้หลัง 3 เดือน ภายใน 3 ปี (SET News)
เปลี่ยน CEO 1 ม.ค. 2027: นาย ประวิทย์ โชติวัฒนาพันธุ์ (กรรมการผู้จัดการปัจจุบัน) รับตำแหน่ง CEO และกรรมการผู้จัดการ (SET News)
หุ้นกู้ ฿2,500 ล้าน ครบกำหนด 28 ก.พ. 2027 เทียบเงินสด ฿2,795 ล้าน ณ 30 มิ.ย. 2026 (งบ Q2/26)
กำหนดการ: งบ 3Q2026 ภายใน พ.ย. 2026 (ปีก่อนส่ง 10 พ.ย. 2025) · เปิดรับวาระ AGM 2027 ถึง 31 ธ.ค. 2026 (SET News)

เป้าหมายยอดขาย/ยอดโอน/การเปิดโครงการปี 2026 ของผู้บริหาร: n/a — MD&A 2Q26 ไม่ได้ระบุ และไม่พบเอกสารนำเสนอนักลงทุนที่ดึงได้ในรอบนี้

ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

6 หมวดความเสี่ยง พร้อมตัวชี้วัดที่สังเกตได้ — ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026

ความเสี่ยงและ Trigger — ที่มา: งบ Q2/26, MD&A 2Q26
ความเสี่ยง	รายละเอียด	Trigger ที่ติดตาม
พึ่งพาบริษัทร่วม	ส่วนแบ่งกำไร 97% ของกำไรสุทธิ 1H26 (HMPRO 68%)	กำไรรายไตรมาส HMPRO / LHFG
ตลาดบ้านแนวราบ	รายได้บ้าน 2Q26 −10% YoY	รายได้ส่วนงานบ้านใน 3Q26
คดีความ	ลูกค้าฟ้อง ฿1,457 ล้าน (ตั้งสำรอง ฿236 ล้าน) · นิติบุคคลหมู่บ้านฟ้อง ฿899 ล้าน (สำรอง ฿82 ล้าน)	คำพิพากษา / สำรองเพิ่ม (หมายเหตุ 18)
Refinancing	หุ้นกู้ ฿2,500 ล้าน ครบ 28 ก.พ. 2027 + เงินกู้ส่วนหมุนเวียน ฿999 ล้าน	การออกหุ้นกู้ใหม่ / อัตราดอกเบี้ย
สินค้าคงเหลือหมุนช้า	Inventory ฿17,409 ล้าน · ระยะเวลาขาย 1,160 วัน (SET)	สำรองด้อยค่าโครงการ
ท่องเที่ยว / โรงแรม	รายได้โรงแรม 2Q26 −2% จากนักท่องเที่ยวลดลง	จำนวนนักท่องเที่ยว, รายได้โรงแรม 3Q26

ที่มา: งบ Q2/26 หมายเหตุ 8, 9, 18, MD&A 2Q26, SET Factsheet (Cash Cycle)

SWOT

สรุปจากข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026 และ SET Factsheet 28 ก.ย. 2026

Strengths (จุดแข็ง)

บริษัทร่วมมูลค่ายุติธรรม ฿22,149 ล้าน
Net IB D/E ต่ำ 0.17x
ปันผลรับจากบริษัทร่วม ฿761 ล้าน (1H26)
แบรนด์ครบทุกระดับราคา

Weaknesses (จุดอ่อน)

ธุรกิจหลักกำไรส่วนงานเพียง ฿188 ล้าน (1H26)
รายได้ลดจาก ฿9,240 ล้าน (FY23) เหลือ ฿7,894 ล้าน (FY25)
Inventory หมุนช้า 1,160 วัน
ปันผลลดต่อเนื่อง

Opportunities (โอกาส)

P/BV 0.48x ต่ำกว่ามูลค่าเงินลงทุน
คอนโดโอนเพิ่ม +121% YoY
ต้นทุนการเงินลด −33%
หุ้นซื้อคืนรอจำหน่าย

Threats (อุปสรรค)

HMPRO กำไรชะลอ
กำลังซื้อที่อยู่อาศัยอ่อน
คดีฟ้องร้องมูลค่ารวม ฿2,356 ล้าน
นักท่องเที่ยวลด กระทบโรงแรม

ที่มา: งบ Q2/26, MD&A 2Q26, SET Factsheet

มุมมองนักลงทุน (Investor View)

หลักฐานประกอบการตัดสินใจ — ไม่ใช่คำแนะนำซื้อขาย · ข้อมูล ณ 29 ก.ย. 2026

Bull Case

มูลค่าบริษัทร่วม ฿22,149 ล้าน vs Mkt Cap ฿14,679 ล้าน
IAA เป้าสูงสุด ฿1.77 (Settrade)
ธุรกิจหลักพลิกฟื้นจากคอนโดและลดต้นทุน

Base Case

IAA consensus 8 โบรกเกอร์ เป้าเฉลี่ย ฿1.41 · Buy 1 / Hold 6 / Sell 1 (Settrade)
กำไรตามรอบ HMPRO/LHFG
Yield 6.63%

Bear Case

IAA เป้าต่ำสุด ฿1.10 (Settrade)
Holding discount คงอยู่
ยอดบ้านแนวราบลดต่อ + คดีความ

ราคาเป้าหมายเป็นความเห็นของโบรกเกอร์ตาม IAA Consensus (ปี 2026F) ไม่ใช่ข้อเท็จจริง และไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน

Checklist สำหรับติดตาม

งบ 3Q2026 (พ.ย. 2026): ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม และรายได้บ้านแนวราบ
ผลประกอบการ HMPRO และ LHFG รายไตรมาส
แผน refinance หุ้นกู้ ฿2,500 ล้าน (ครบ 28 ก.พ. 2027)
ความคืบหน้าคดีฟ้องร้อง (หมายเหตุ 18)
นโยบายของ CEO คนใหม่ตั้งแต่ 1 ม.ค. 2027 และการจำหน่ายหุ้นซื้อคืน