เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ
1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026 · กำไรลดลงรุนแรงในปี 2026 หลังปริมาณขายในประเทศหดตัว
ราคา · มูลค่าตลาด
฿8.65 · ฿875M
รายได้รวม 6M2026
฿1,616M · −19%
กำไรสุทธิ 6M2026
฿14.0M · −84%
IB Debt/Equity · Net
0.30x · 0.14x
หนี้ธนาคารระยะสั้น ฿484M · เงินสด ฿255M
(งบ 2Q26)ประเด็นสำคัญ
- กำไรปี 2025 ทรงตัว แต่ครึ่งปีแรก 2026 หดตัวหนัก กำไรสุทธิ FY2025 ฿151.1M เท่ากับ FY2024 แต่ 6M2026 เหลือ ฿14.0M รายได้ในประเทศไตรมาส 2/2026 ลดลง 56% YoY (21,759 ตัน เทียบ 49,123 ตัน) เพราะเกษตรกรและผู้จัดจำหน่ายชะลอการซื้อ (MD&A 2Q26)
- Gross margin ถูกบีบ GP margin ไตรมาส 2/2026 อยู่ที่ 17.4% เทียบกับ 19.6% ปีก่อน บริษัทปรับราคาตามต้นทุนวัตถุดิบ แต่ปริมาณขายที่ลดลงกลบผลการปรับราคา
- ต้นทุนการเงินเพิ่มและหนี้ระยะสั้นเพิ่ม ต้นทุนการเงิน 6M2026 ฿24.5M เพิ่ม 76% YoY หนี้ธนาคารในเวียดนาม ฿484M ดอกเบี้ย 5.4–8.5% ครบกำหนดตั้งแต่ ก.ค. 2026 ถึง ก.พ. 2027 (งบ 2Q26 หมายเหตุ 3)
- สต็อกสินค้าสูงขึ้นทั้งที่ยอดขายลด สินค้าคงเหลือ ฿1,147M เพิ่ม 23% จากสิ้นปี 2025 ขณะที่ลูกหนี้ลดลง 44% ทำให้กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 6M2026 เป็นบวก ฿263M หลังปี 2025 ติดลบ ฿215M สินค้าคงเหลือส่วนหนึ่ง ฿567M ถูกใช้เป็นหลักประกัน
- ปันผลเกินกำไรที่โอนมาได้ในงบเฉพาะบริษัท จ่ายปันผล ฿0.70 ต่อหุ้น (ราว ฿71M) ในพ.ค. 2026 แต่กำไรสะสมที่ยังไม่จัดสรรในงบเฉพาะบริษัทลดจาก +฿78.0M เป็น −฿0.7M ณ 30 มิ.ย. 2026 ปันผลครั้งต่อไปจึงขึ้นกับการที่ Baconco ส่งเงินปันผลขึ้นมาและการกลับมามีกำไร
- การประเมินมูลค่า P/E 11x บนกำไร TTM ต่ำกว่า SET (15.7x) แต่กำไร TTM ลดลงอีกจากการหดตัวของ 2Q26 P/BV 0.55x ใกล้ช่วงล่างของ 0.50–0.66x ที่สิ้นปี 2022–2025
ประเด็นที่ต้องติดตาม
ผลประกอบการ 3Q2026 (คาดว่าออกราวเดือน พ.ย. 2026 ตามรอบปีก่อน) จะบอกว่าการหดตัวของปริมาณขายในประเทศเป็นวัฏจักรชั่วคราวหรือการเปลี่ยนแปลงโครงสร้าง พร้อมดูว่าบริษัทจะต่ออายุหนี้ระยะสั้นและดูแลการจ่ายปันผลอย่างไร
Bull / Base / Bear (สรุป)
Bull Case
- ปริมาณขายในประเทศฟื้นตามฤดูกาลเพาะปลูกช่วงปลายปี
- GP margin กลับไปที่ 19–20% ตามปี 2025
- กำไร FY2026 ราว ฿92M → P/E ~9.5x ที่ราคาปัจจุบัน
Base Case
- ครึ่งหลังปี 2026 ต่ำกว่าครึ่งหลังปี 2025 ราว 25%
- GP margin ราว 17–18% ตามระดับ 1H2026
- กำไร FY2026 ราว ฿63M → P/E ~14x
Bear Case
- ครึ่งหลังปี 2026 เท่ากับอัตรา 2Q26 (ราว ฿1.3M ต่อไตรมาส)
- การต่ออายุหนี้ระยะสั้นทำไม่ได้หรือได้ในต้นทุนสูงขึ้น
- กำไร FY2026 ราว ฿17M → P/E ~53x และปันผลอาจถูกปรับลด
หมายเหตุ: ตัวเลขกรณีศึกษาเป็นการคำนวณจากสมมติฐานที่ระบุในหัวข้อมุมมองนักลงทุน ไม่ใช่ประมาณการของบริษัทหรือของนักวิเคราะห์
2. Factsheet และข้อมูลบริษัท
ข้อมูลตลาดจาก SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026 · ผู้ถือหุ้นและคณะกรรมการ ณ 13 มี.ค. 2026 · งบล่าสุดสอบทาน 30 มิ.ย. 2026
EV
฿1,203.53M
มูลค่าตลาด + หนี้ธนาคาร + หนี้สัญญาเช่า − เงินสด
(SET)EV/EBITDA
5.57x
EBITDA TTM ฿216.1M นิยาม SET
(SET)ราคา 52 สัปดาห์
฿8.20–10.80
Payout YTD
0.89
DPS 0.70 × หุ้น ÷ กำไร TTM
(SET)Beta
0.16
มูลค่าซื้อขายเฉลี่ย ฿0.09M ต่อวัน (YTD)
(SET)Free Float
15.18%
ผู้ถือหุ้นรายย่อย 1,489 ราย
(SET)ต่างชาติถือ
2.46%
เพดานต่างชาติ 49.00%
(SET)
| รายการ |
รายละเอียด |
| จัดตั้ง / จดทะเบียนในตลาด |
มิ.ย. 2013 / 6 พ.ค. 2015 (IPO ที่ ฿18.00, พาร์ ฿10) |
| ทุนชำระแล้ว |
฿1,012M · หุ้นสามัญ 101.2M หุ้น |
| ที่ปรึกษาทางการเงิน IPO |
ธนาคารซีไอเอ็มบี ไทย |
| ผู้สอบบัญชี |
KPMG Phoomchai Audit · ความเห็นไม่มีเงื่อนไข |
| ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ |
Thoresen Thai Agencies (TTA) 67.03% · นายเฉลิมชัย มหากิจศิริ 14.93% |
| ประธานกรรมการ / กรรมการผู้จัดการ |
นายเฉลิมชัย มหากิจศิริ / นายซิกมันต์ สตรอม |
| นโยบายปันผล |
ไม่น้อยกว่า 25% ของกำไรสุทธิรวมหลังภาษี ไม่รวมกำไร FX ที่ยังไม่เกิดขึ้น (มีเงื่อนไขเพิ่มเติม) |
| ที่อยู่ / เว็บไซต์ |
อาคารอรกานต์ ชั้น 8 ซอยชิดลม กรุงเทพฯ · pmthoresenasia.com |
3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)
ข้อมูลจาก 56-1 One Report 2025 (ข้อมูล ณ 31 ธ.ค. 2025) และ MD&A 2Q26 · ปรับปรุง 10 ต.ค. 2026
PMTA เป็นบริษัทโฮลดิ้ง รายได้ทั้งหมดมาจากบริษัทย่อยสองแห่ง คือ Baconco ในเวียดนามที่ผลิตและจำหน่ายปุ๋ยเคมี ปุ๋ยผสม และเคมีเกษตร และ PM Thoresen Asia (Singapore) ที่จัดซื้อวัตถุดิบให้ Baconco รายได้ราว 96% มาจากการขายปุ๋ย และอีก 3–4% มาจากการให้บริการพื้นที่โรงงานและคลังสินค้า (56-1 หน้า 10–11)
โครงสร้างกลุ่มบริษัท (ถือหุ้นร้อยละ ณ 31 ธ.ค. 2025 และ 13 มี.ค. 2026)
สายธุรกิจและแบรนด์
| ผลิตภัณฑ์ (฿ ล้าน) |
FY2023 |
FY2024 |
FY2025 |
สัดส่วน FY2025 |
| ปุ๋ย NPK (แบรนด์ STORK) |
2,663.3 |
2,926.3 |
3,074.7 |
86.1% |
| ปุ๋ยอื่น (ปุ๋ยเดี่ยว ปุ๋ยผสมอื่น) |
720.5 |
591.2 |
361.8 |
10.1% |
| เคมีเกษตรอื่น (ยา ฟอลิอาร์) |
285.5 |
203.7 |
133.6 |
3.7% |
| รวมรายได้จากการขายสินค้า |
3,669.3 |
3,721.2 |
3,570.1 |
100% |
| รายได้จากการให้บริการพื้นที่โรงงานและคลัง |
109.5 |
126.0 |
120.4 |
— |
1) ปุ๋ยเคมี แกนหลัก 96% ของรายได้ขาย
- แบรนด์ STORK ใช้จำหน่ายในเวียดนาม ลาว และกัมพูชา จดทะเบียนในเวียดนามตั้งแต่ปี 2005 บริษัทอ้างว่ามีส่วนแบ่งตลาด 24% ของปุ๋ย NPK คุณภาพพรีเมียมในเวียดนาม (ตัวเลขของบริษัท ยังไม่ได้ตรวจสอบจากแหล่งอิสระ)
- กำลังการผลิต ประมาณ 450,000 ตันต่อปี และกำลังบรรจุ 550,000 ตันต่อปี ผลิตได้สามรูปแบบคือเม็ดคลุก อัดเม็ด และผสมแบบ bulk blend
- สารเติมแต่งที่เป็นเอกลักษณ์ USP (Urea Super Phosphate) ช่วยยืดระยะการปลดปล่อยไนโตรเจน และ Bio Stimulant จากฝรั่งเศสที่ใช้เคลือบเม็ดปุ๋ย บริษัทอ้างว่าเป็นโรงงานเดียวในเวียดนามที่ได้รับอนุญาตใช้สารนี้
- ตลาดส่งออก ส่งออกมากกว่า 30 ประเทศ ภายใต้การรับจ้างผลิตตามสูตรของลูกค้า ไม่ใช้แบรนด์ STORK เช่น Philippines ฿207.5M, Madagascar ฿112.3M, Cameroon ฿110.5M, Thailand ฿91.2M และ Cambodia ฿82.3M (FY2025)
2) เคมีเกษตรและผลิตภัณฑ์อื่น สัดส่วนลดลงต่อเนื่อง
- ยาฆ่าแมลงและฟอลิอาร์จำหน่ายภายใต้แบรนด์ในเวียดนาม โดยจ้างโรงงานภายนอกผลิตและบรรจุ บริษัทจัดจำหน่ายเอง
- รายได้ลดลงจาก ฿285.5M (2023) เป็น ฿133.6M (2025) ส่วนหนึ่งเกิดจากการห้ามจำหน่ายผลิตภัณฑ์ที่มีไกลโฟเซตในเวียดนาม และบริษัทเปลี่ยนสูตรไปใช้สารทดแทน (56-1 หน้า 36)
3) บริการพื้นที่โรงงานและคลังสินค้า รายได้ประจำจากนิคมฯ Phu My I
- Baconco มีพื้นที่ให้เช่า 90,971 ตารางเมตร (เพิ่ม 4,325 ตร.ม. ในปี 2025) ตลอดปี 2025 พื้นที่ถูกเช่าเต็มทั้งหมด
- เป็นส่วนหนึ่งของกลุ่ม TTA ในเวียดนาม ซึ่งให้บริการท่าเรือ คลังสินค้า บรรจุภัณฑ์ และขนส่งภายในประเทศ
- ความเสี่ยงเรื่องผู้เช่า ปี 2025 บริษัทเกี่ยวโยง TVA (ในกลุ่ม TTA) จ่ายค่าบริการ ฿116.1M จากรายได้บริการรวม ฿120.4M หรือราว 96% (56-1 หัวข้อ 9.2)
ตลาด ลูกค้า และวัตถุดิบ
- ตลาดในประเทศ เป็นสัดส่วน 79.9% ของรายได้ปี 2025 (฿2,852.7M) ลูกค้าโดยตรงคือผู้ค้าส่ง ซึ่งส่งต่อให้ร้านค้าปลีกและเกษตรกร ทีมขายอยู่ทางภาคใต้ของเวียดนามเป็นหลัก
- วัตถุดิบ ได้แก่ DAP, MOP, Urea และ Ammonium Sulfate ประมาณ 53% นำเข้า บริษัทใช้นโยบายสต็อกต่ำและสั่งซื้อแบบ just-in-time แต่ปี 2026 สต็อกเพิ่มขึ้นมาก
- การกำหนดราคา ใช้ cost-plus และทบทวนราคาทุกสัปดาห์ แต่ผลต่อรายได้อาจล่าช้าเพราะมีคำสั่งซื้อค้างอยู่
- ค่าเงิน บริษัทส่งออกเป็นดอลลาร์สหรัฐ เพื่อให้สอดคล้องกับการนำเข้าวัตถุดิบ ทำให้รายได้และต้นทุนบางส่วนอยู่ในสกุลเดียวกัน
4. ผลประกอบการ (Financial Performance)
งบรวม (Consolidated) · FY2023–FY2025 และ 6M2026 · ข้อมูลไตรมาสจาก MD&A แต่ละไตรมาส
| ไตรมาส |
รายได้จากการขาย |
GP margin |
EBITDA (บริษัท) |
กำไรสุทธิ |
ปริมาณขาย (ตัน) |
| 1Q2025 |
897.8 |
19.4% |
59.3 |
23.9 |
46,608 |
| 2Q2025 |
1,041.6 |
19.6% |
97.8 |
61.9 |
52,301 |
| 3Q2025 |
753.0 |
19.6% |
56.1 |
28.8 |
39,915 |
| 4Q2025 |
877.8 |
20.2% |
70.3 |
36.5 |
41,596 |
| 1Q2026 |
827.5 |
17.2% |
46.2 |
12.7 |
42,014 |
| 2Q2026 |
721.7 |
17.4% |
33.2 |
1.3 |
33,674 |
รายได้จากการขายรายไตรมาส (฿ ล้าน) พร้อม GP margin และกำไรสุทธิ
ที่มา: MD&A 1Q26 · MD&A 2Q26 · 56-1 ปี 2025 · สีแดงคือไตรมาสปี 2026
ผลประกอบการรายปีและ TTM (นิยามของ SET)
| รายการ |
FY2023 |
FY2024 |
FY2025 |
6M2025 |
6M2026 |
TTM มิ.ย. 2026 |
| รายได้รวม |
3,781.96 |
3,849.72 |
3,692.88 |
2,000.52 |
1,616.27 |
3,308.63 |
| EBITDA (นิยาม SET) |
209.73 |
306.37 |
297.59 |
166.03 |
84.52 |
216.08 |
| กำไรสุทธิ (ของบริษัทใหญ่) |
58.14 |
150.62 |
151.09 |
85.80 |
14.02 |
79.31 |
| EPS (฿) |
0.57 |
1.49 |
1.49 |
0.85 |
0.14 |
0.78 |
| EBITDA margin |
5.55% |
7.96% |
8.06% |
8.30% |
5.23% |
6.53% |
| Net margin |
1.54% |
3.91% |
4.09% |
4.29% |
0.87% |
2.40% |
ที่มา:
SET Company Highlights · EBITDA ตามนิยาม SET = กำไรก่อนภาษี + ต้นทุนการเงิน + ค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่าย จึงรวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน ทำให้สูงกว่า EBITDA ที่บริษัทรายงานใน MD&A ฿14.1M (FY2025) และ ฿5.0M (6M2026) ตัวอย่าง 6M2026: EBITDA บริษัท ฿79.5M + กำไร FX ฿5.0M = ฿84.5M ตรงกับ SET · รายได้รวม SET รวมรายได้อื่นและบริการ (6M2026 ฿67.1M) จึงสูงกว่ารายได้จากการขาย ฿1,549.2M · TTM = FY2025 − 6M2025 + 6M2026 (คำนวณเอง)
รายได้รวม EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2023 ถึง TTM มิ.ย. 2026 (฿ ล้าน)
EBITDA margin และ Net Profit margin (%)
ที่มา: คำนวณจากรายได้รวมและ EBITDA ในตารางด้านบน (
SET)
6M2026 เทียบ 6M2025 (฿ ล้าน)
สาเหตุการลดลงของกำไร (ตามคำอธิบายของบริษัท)
ปริมาณขายรวมลดลง 23% ใน 6M2026 โดยปริมาณขายในประเทศลด 30% และปุ๋ยเดี่ยวลดลงถึง 38% ส่วนการส่งออกเพิ่มขึ้น 13% GP margin ลดจาก 19.5% เป็น 17.3% และต้นทุนการเงินเพิ่มเพราะหนี้ระยะสั้นเพิ่มเพื่อรองรับสินค้าคงเหลือและลูกหนี้ (MD&A 2Q26 ตาราง 2–4)
5. งบแสดงฐานะการเงินและกระแสเงินสด (Balance Sheet)
งบรวม ณ 30 มิ.ย. 2026 และ 31 ธ.ค. ของปี 2023–2025 · ข้อมูลจากงบการเงินสอบทาน 2Q26
| รายการ (฿ ล้าน) |
31 ธ.ค. 2023 |
31 ธ.ค. 2024 |
31 ธ.ค. 2025 |
30 มิ.ย. 2026 |
| สินทรัพย์รวม |
2,501.2 |
2,408.2 |
2,649.4 |
2,624.6 |
| เงินสดและรายการเทียบเท่า |
414.4 |
372.3 |
311.6 |
255.2 |
| ลูกหนี้การค้า |
678.7 |
533.7 |
654.6 |
368.3 |
| สินค้าคงเหลือ |
660.8 |
781.6 |
930.2 |
1,147.0 |
| ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ (PP&E) |
626.4 |
605.2 |
616.4 |
640.0 |
| หนี้สินรวม |
843.1 |
719.4 |
1,064.7 |
1,021.7 |
| หนี้ธนาคารระยะสั้น (OD / เงินกู้) |
389.7 |
308.5 |
660.3 |
484.5 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้น |
1,658.1 |
1,688.9 |
1,584.7 |
1,602.9 |
| BVPS (฿) |
16.38 |
16.69 |
15.66 |
15.84 |
ที่มา:
SET Company Highlights ·
งบ 2Q26 · BVPS = ส่วนของผู้ถือหุ้น ÷ 101.2M หุ้น · SET รายงาน BVPS สิ้นปี 2025 ที่ ฿15.56 (ต่างจากการคำนวณนี้เล็กน้อย) และใช้ค่า SET ในการคำนวณ P/BV
โครงสร้างงบดุล: ส่วนของผู้ถือหุ้น + หนี้สินรวม = สินทรัพย์รวม (฿ ล้าน)
กระแสเงินสดและการเปลี่ยนแปลงของ working capital
| รายการ (฿ ล้าน) |
FY2023 |
FY2024 |
FY2025 |
6M2026 |
| กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน |
638.2 |
194.6 |
(215.4) |
263.2 |
| กระแสเงินสดจากการลงทุน |
(148.3) |
(72.5) |
(81.4) |
(25.1) |
| กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน |
(349.5) |
(151.6) |
261.4 |
(302.5) |
| เงินสดสุทธิเพิ่ม (ลด) |
140.4 |
(29.5) |
(35.4) |
(64.5) |
- ปี 2025 เงินสดจากการดำเนินงานติดลบเพราะสินค้าคงเหลือเพิ่ม ฿238M และลูกหนี้เพิ่ม ฿200M ทั้งที่ cash profit ก่อนเปลี่ยนแปลงเงินทุนหมุนเวียนอยู่ที่ ฿297.5M
- 6M2026 ลูกหนี้ลดลง ฿286M ช่วยให้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานเป็นบวก แต่สินค้าคงเหลือเพิ่มอีก ฿217M ในงวดเดียวกัน
- หลักประกัน ณ 30 มิ.ย. 2026 สินค้าคงเหลือ ฿567.2M และที่ดินอาคารอุปกรณ์ ฿71.6M ใช้เป็นหลักประกันวงเงินกู้ (หมายเหตุ 3 งบ 2Q26)
6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
ณ 30 มิ.ย. 2026 · อ้างอิงงบรวม · นิยามตามที่ระบุในหมายเหตุ
| ตัวชี้วัด |
FY2023 |
FY2024 |
FY2025 |
30 มิ.ย. 2026 |
| IB Debt/Equity (หนี้ธนาคาร ÷ ทุน) |
0.24x |
0.18x |
0.42x |
0.30x |
| Net IB Debt/Equity (หักเงินสด) |
(0.01x) |
(0.04x) |
0.22x |
0.14x |
| Total liabilities/Equity (นิยาม SET) |
0.51x |
0.43x |
0.67x |
0.64x |
| Net IB Debt / EBITDA TTM (SET) |
— |
— |
— |
1.06x |
| Interest coverage 6M (EBIT บริษัท ÷ ต้นทุนการเงิน) |
— |
— |
— |
1.6x |
ที่มา: คำนวณจาก
งบรวม SET และ
งบ 2Q26 IB Debt ไม่รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า ฿98.9M ซึ่งตรงกับนิยามของบริษัท ถ้ารวมหนี้สัญญาเช่า IB D/E ณ 30 มิ.ย. 2026 จะเป็น 0.36x · EV ของ SET รวมหนี้สัญญาเช่าและตรงกับ ฿1,203.5M · Interest coverage 6M ใช้ EBIT บริษัท ฿40.1M หารด้วยต้นทุนการเงิน ฿24.5M (TTM ราว 2.8x)
IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า)
ที่มา: คำนวณจากงบรวม SET และ 2Q26 (ตรงกับตัวเลขในหน้า 50 ของ 56-1)
ความหมายของเลเวอเรจ
เลเวอเรจอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับทุน แต่ EBITDA ที่ลดลงทำให้ตัวชี้วัดด้านการชำระดอกเบี้ยแย่ลงเร็ว เงินกู้ระยะสั้นทั้งหมดต้องต่ออายุหรือชำระภายในเดือน ก.พ. 2027 ดอกเบี้ย 5.4–8.5% ต่อปี การต่ออายุหนี้และดอกเบี้ยจึงเป็นตัวกำหนดกำไรใน 2H2026 มากกว่าอัตราทบทวนของตลาด
7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)
รายได้รวม 6M2026 และกำไรก่อนภาษีรายส่วนงาน · ตามการรายงานส่วนงานในงบการเงินรวม 2Q26
สัดส่วนรายได้ 6M2026 (฿1,615.4M)
| ส่วนงาน (฿ ล้าน) |
6M2025 |
6M2026 |
เปลี่ยนแปลง |
| ผลิตปุ๋ยและเคมีเกษตร |
140.6 |
33.4 |
−76% |
| บริการพื้นที่โรงงานและคลัง |
6.0 |
11.5 |
+93% |
| รวมส่วนงานที่รายงาน |
146.6 |
44.9 |
−69% |
| รายการที่ไม่ได้ปันส่วน (รวมต้นทุนการเงิน) |
(31.4) |
(24.3) |
— |
| กำไรก่อนภาษีรวม |
115.2 |
20.6 |
−82% |
ที่มา:
งบ 2Q26 หมายเหตุส่วนงาน · บริการพื้นที่โรงงานมีกำไรส่วนงานเพิ่มขึ้น เพราะรายได้บริการเพิ่ม 11% (฿66.2M เทียบ ฿59.7M) และลูกค้าหลักคือ TVA ในกลุ่ม TTA ส่วนปุ๋ยได้รับผลกระทบจากปริมาณขายและ GP margin
ลักษณะรายได้จากการขายตามตลาด
| ตลาด (฿ ล้าน) |
FY2023 |
FY2024 |
FY2025 |
สัดส่วน FY2025 |
| เวียดนาม |
3,048.3 |
3,159.4 |
2,852.7 |
79.9% |
| ต่างประเทศ (ส่งออก) |
621.0 |
561.8 |
717.4 |
20.1% |
8. ประวัติปันผล (Dividend History)
DPS ตามรอบผลประกอบการ · ข้อมูลจาก SET Factsheet และ 56-1 · ปรับปรุง 10 ต.ค. 2026
| รอบ |
DPS (฿) |
วันจ่าย |
EPS (฿) |
Payout |
| 2020 |
0.70 |
14 พ.ค. 2021 |
— |
— |
| 2021 |
0.50 |
13 พ.ค. 2022 |
— |
— |
| 2022 |
0.30 |
12 พ.ค. 2023 |
— |
— |
| 2023 |
0.40 |
10 พ.ค. 2024 |
0.57 |
70% |
| 2024 |
1.00 |
13 พ.ค. 2025 |
1.49 |
67% |
| 2025 |
0.70 |
12 พ.ค. 2026 |
1.49 |
47% |
ที่มา:
SET Factsheet PMTA · Payout ปี 2023–2025 คำนวณจาก DPS ÷ EPS ตามรอบปีบัญชี · รอบ 2020–2022 ไม่มี EPS ในตารางนี้
เงินปันผลต่อหุ้นตามรอบปีบัญชี (฿)
ความสามารถในการจ่ายปันผลครั้งต่อไป
นโยบายขั้นต่ำ 25% ของกำไรสุทธิ ไม่รวมกำไร FX ที่ยังไม่เกิดขึ้น ผลที่ได้ใน 2025 คือ payout 47% เงินปันผล ฿70.8M จ่ายในพ.ค. 2026 ทำให้กำไรสะสมที่ยังไม่จัดสรรในงบเฉพาะบริษัทลดจาก ฿78.0M เป็น −฿0.7M ณ 30 มิ.ย. 2026 (ปันผล ฿70.8M + ขาดทุนเฉพาะบริษัท 6M ฿7.9M) บริษัทเป็นโฮลดิ้งจึงต้องรอเงินปันผลจาก Baconco ก่อน ตามกฎหมายบริษัทมหาชนไทย การจ่ายปันผลควรมาจากกำไรสะสม ซึ่งควรตรวจสอบกับที่ปรึกษากฎหมายหรือบริษัทก่อนสรุป
9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)
ข้อมูลตลาดจาก SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026 · ไม่มีบริษัทจดทะเบียน SET ที่ทำธุรกิจปุ๋ยเคมีเหมือนกันโดยตรง
| หุ้น |
หมวด |
มูลค่าตลาด (฿ ล้าน) |
P/E |
P/BV |
EV/EBITDA |
Dividend Yield |
| PMTA |
ปุ๋ยและเคมีเกษตร |
875.4 |
11.04x |
0.55x |
5.57x |
8.09% |
| GGC |
ปิโตรเคมีและเคมีภัณฑ์ (เคมีชีวภาพ) |
5,886.1 |
42.57x |
0.64x |
6.88x |
— |
| TPIPL |
วัสดุก่อสร้าง (ซีเมนต์) · มี JV ปุ๋ยไนโตรเจน |
16,852.4 |
6.68x |
0.30x |
10.71x |
3.37% |
| หมวด PETRO (อ้างอิง SET) |
Petrochemicals & Chemicals |
— |
53.79x |
0.88x |
— |
— |
| ตลาด SET (อ้างอิง) |
ทั้งตลาด |
— |
15.71x |
1.47x |
— |
— |
มูลค่าตลาดและ P/E เปรียบเทียบ (PMTA อยู่แรกสุด)
เหตุผลในการเลือกเพื่อน
GGC อยู่ในหมวดเดียวกันบน SET และเป็นบริษัทที่ใกล้เคียงที่สุดในหมวดนี้ (มูลค่าตลาดใหญ่กว่า PMTA ราว 6.7 เท่า) ทำเคมีภัณฑ์จากวัตถุดิบเกษตรเป็นหลักเช่นกัน แต่สินค้าไม่ใช่ปุ๋ย TPIPL มีการร่วมทุนผลิต Ammonium Nitrate ซึ่งเป็นวัตถุดิบปุ๋ยไนโตรเจน แต่ธุรกิจหลักคือซีเมนต์ มูลค่าตลาดใหญ่กว่า 19 เท่า จึงใช้เปรียบเทียบได้จำกัด
10. มุมมองอนาคต (Outlook)
คำอธิบายจากบริษัทใน MD&A 1Q26 และ 2Q26 · ไม่พบเป้าหมายทางการเงินที่บริษัทประกาศ (n/a)
- ราคาปุ๋ยและวัตถุดิบ ไตรมาส 2/2026 บริษัทระบุว่าความตึงเครียดในตะวันออกกลางทำให้อุปทานวัตถุดิบปุ๋ยไนโตรเจนและฟอสเฟตหยุดชะงัก ราคาซัลเฟอร์เพิ่มขึ้นอย่างมาก และค่าขนส่งสูงขึ้น (MD&A 2Q26)
- อุปสงค์ในเวียดนาม เกษตรกรและผู้จัดจำหน่ายซื้อแบบระมัดระวังเพราะไม่แน่ใจเรื่องราคาและสภาพตลาด บริษัทไม่ได้ระบุว่าจะฟื้นตัวเมื่อไร
- การส่งออก ไตรมาส 2/2026 ปริมาณส่งออก +275% YoY เป็น 11,915 ตัน (ปี 2025 ส่งออก +57%) บริษัทใช้การส่งออกลดความเสี่ยงจากตลาดในประเทศ
- นโยบายจีน จีนยังคงจำกัดการส่งออกปุ๋ย ซึ่งทำให้ราคาในตลาดโลกทรงตัวสูงในช่วงที่ผ่านมา (MD&A 1Q26)
- พื้นที่โรงงาน เต็มตลอดปี 2025 และบริษัทขยายพื้นที่ใหม่ 4,325 ตร.ม. ในเดือน ก.ค. 2025 เป็นรายได้ประจำที่เสถียรกว่า แต่ส่วนใหญ่มาจากกลุ่มเกี่ยวโยง
เหตุการณ์และกำหนดเวลาที่ควรติดตาม
| ช่วงเวลา |
เหตุการณ์ |
ทำไมสำคัญ |
| ก.ค. 2026 – ก.พ. 2027 |
หนี้ธนาคารระยะสั้น ฿484M ครบกำหนด |
ต้องต่ออายุหรือจ่ายคืนจากเงินสด ฿255M และกระแสเงินสดของ 2H2026 |
| พ.ย. 2026 (คาดการณ์) |
งบ 3Q2026 |
ยืนยันว่า GP margin ฟื้นจาก 17% หรือไม่ |
| ปลายปี 2026 |
ฤดูกาลเพาะปลูกหลักในเวียดนาม |
ปริมาณขายในประเทศขึ้นกับฝนและการเพาะปลูก |
| ธ.ค. 2026 |
ผู้สอบบัญชี KPMG มีผลถึง 31 ธ.ค. 2026 (ตาม SET) |
ต้องติดตามการต่ออายุหรือเปลี่ยนผู้สอบบัญชี |
| ก่อนประชุม AGM 2027 |
การประกาศปันผลสำหรับผลงานปี 2026 (คาดการณ์ตามรอบเดิม) |
ขึ้นกับการส่งเงินปันผลจาก Baconco และกำไรสะสมของบริษัทใหญ่ |
11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
อ้างอิงหัวข้อ 2.2 ของ 56-1 และ MD&A 2Q26 · แต่ละความเสี่ยงมีสัญญาณที่สังเกตได้ (trigger)
| ประเภท |
ความเสี่ยง |
ผลกระทบ |
สัญญาณที่ติดตามได้ |
| ราคาวัตถุดิบ |
วัตถุดิบนำเข้า 53% ราคาผันผวนตามตลาดโลก การปรับราคาขายช้ากว่าต้นทุน |
GP margin ลดลง |
GP margin ต่ำกว่า 17% ติดต่อกันสองไตรมาส (ปัจจุบัน 17.4%) |
| อุปสงค์และสภาพอากาศ |
ปริมาณขายในประเทศขึ้นกับฝนและการเพาะปลูก |
รายได้ลดลง (2Q26 ลด 56% YoY) |
ปริมาณขายในประเทศ YoY ติดลบต่อเนื่องหลายไตรมาส |
| สภาพคล่องและการเงิน |
หนี้ระยะสั้น ฿484M ครบกำหนดภายใน 7 เดือน ดอกเบี้ย 5.4–8.5% |
ต้นทุนการเงินเพิ่ม กำไรลดลง |
การต่ออายุวงเงิน ดอกเบี้ยที่ต่ออายุ interest coverage |
| สินค้าคงเหลือ |
สต็อกสูงขึ้น ฿217M ในปี 2026 และ 49% ใช้เป็นหลักประกัน |
ขาดทุนจากมูลค่าสินค้าลดลง หรือเงินสดถูกผูกไว้ |
สินค้าคงเหลือเทียบยอดขายรายไตรมาส และการตั้งสำรองมูลค่าสินค้า |
| กลุ่มเกี่ยวโยง |
บริการพื้นที่โรงงานกว่า 96% มาจาก TVA ค่าขนส่งจากกลุ่ม TTA ราว ฿135M ต่อปี |
ความเสี่ยงจากการเจรจาราคาหรือการต่อสัญญา |
รายการเกี่ยวโยงใน 56-1 และงบ ปริมาณและราคาต่อตารางเมตร |
| กฎระเบียบ |
เวียดนามห้ามใช้ไกลโฟเซต และกำหนดมาตรฐานสูตรปุ๋ย ปรับโทษได้หากไม่ผ่าน |
ผลิตภัณฑ์ถูกห้าม ทำให้รายได้เคมีเกษตรลด |
ประกาศของรัฐบาลเวียดนาม และรายได้เคมีเกษตร |
| อัตราแลกเปลี่ยน |
รายได้และต้นทุนบางส่วนเป็น VND/USD แต่งบรายงานเป็นบาท |
กำไรเป็นบาทผันผวนแม้ผลในเวียดนามเติบโต |
อัตราแลกเปลี่ยน VND/THB และ VND/USD |
| สภาพคล่องของหุ้น |
Free Float 15.18% และมูลค่าซื้อขาย ฿0.09M ต่อวัน |
ราคาเคลื่อนไหวแรงจากคำสั่งซื้อขายเพียงเล็กน้อย |
มูลค่าซื้อขายเฉลี่ยและอัตราการหมุนเวียน |
12. SWOT
วิเคราะห์จากข้อมูลตามข้อ 1–11
Strengths (จุดแข็ง)
- แบรนด์ STORK ได้รับการยอมรับในเวียดนาม และมีสูตรพิเศษ USP / Bio Stimulant
- ฐานการผลิตกว่า 450,000 ตันต่อปี และคลังสินค้าที่ท่าเรือ Phu My I
- ฐานทุนแข็ง เลเวอเรจต่ำ D/E รวม 0.64x
- รายได้ค่าเช่าพื้นที่โรงงานเสถียร และไม่ผูกกับราคาปุ๋ย
Weaknesses (จุดอ่อน)
- GP margin ต่ำ (17–20%) และไม่มีอำนาจกำหนดราคาในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์
- พึ่งพาตลาดในประเทศ 80% และลูกค้าหลักคือผู้ค้าส่ง
- กำไรสะสมของบริษัทใหญ่ติดลบชั่วคราวหลังจ่ายปันผล
- Free Float ต่ำ สภาพคล่องต่ำ และส่วนใหญ่อยู่ในมือกลุ่ม TTA
Opportunities (โอกาส)
- ตลาดส่งออกที่โตเร็ว (6M2026 ส่งออก +13% และ +275% ในไตรมาส 2)
- ราคาปุ๋ยโลกสูงขึ้นจากข้อจำกัดของจีนและตะวันออกกลาง ซึ่งอาจเพิ่มส่วนต่างเมื่อราคาขายปรับทัน
- บริการพื้นที่โรงงานและคลังที่กำไรส่วนงานเพิ่ม (+93% ใน 6M2026)
- นวัตกรรมสูตรปุ๋ยประสิทธิภาพสูงที่ตรงกับความต้องการเกษตรกร
Threats (อุปสรรค)
- การหดตัวของอุปสงค์ในเวียดนามและการแข่งขันด้านราคา
- ดอกเบี้ยและการต่ออายุหนี้ระยะสั้น ฿484M ภายในเดือน ก.พ. 2027
- กฎระเบียบเคมีเกษตร (ไกลโฟเซต) และสินค้าปลอม
- การเปลี่ยนแปลงสัญญากับกลุ่มเกี่ยวโยง และการจ่ายปันผลที่ถูกจำกัดโดยกำไรสะสม
13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · งบ 30 มิ.ย. 2026 · ไม่ใช่คำแนะนำในการซื้อหรือขาย
หุ้นนี้ถูกซื้อขายที่ P/E ต่ำบนกำไรที่กำลังลดลง และ P/BV ใกล้จุดต่ำของช่วงที่ผ่านมา ประเด็นสำคัญคือกำไรปี 2026 จะกลับมาได้หรือไม่ และบริษัทจะรักษาปันผลได้เพียงใดเมื่อกำไรสะสมของบริษัทใหญ่ติดลบชั่วคราว ตัวเลขด้านล่างเป็นการคำนวณจากสมมติฐานที่ระบุ ไม่ใช่ประมาณการของบริษัทหรือของนักวิเคราะห์
กรณีศึกษาเชิงตัวเลขจากกำไรครึ่งปีหลัง 2026
| กรณี |
สมมติฐาน 2H2026 |
กำไรสุทธิ FY2026 |
EPS (฿) |
P/E ที่ ฿8.65 |
ปันผลขั้นต่ำ 25% |
| Bull |
2H2025 × 1.2 = ฿78M |
฿92M |
0.91 |
9.5x |
฿23M |
| Base |
2H2025 × 0.75 = ฿49M |
฿63M |
0.62 |
13.9x |
฿16M |
| Bear |
2 × 2Q2026 = ฿2.6M |
฿17M |
0.16 |
52.7x |
฿4M |
FY2026 = 6M2026 จริง ฿14.0M + 2H2026 ตามสมมติฐาน · 2H2025 = กำไรสุทธิ FY2025 ฿151.1M − 6M2025 ฿85.8M = ฿65.3M · ปันผลขั้นต่ำ 25% คำนวณจากกำไรที่เกิดขึ้นจริงโดยไม่รวม FX ที่ยังไม่เกิดขึ้น
Bull Case
- ตัวกระตุ้น: GP margin กลับไป 19–20% และปริมาณขายในประเทศกลับมาที่ระดับ 2025
- ราคาปุ๋ยโลกสูงช่วยเพิ่มส่วนต่างเมื่อบริษัทปรับราคาทัน
- ตัวเลขประกอบ: กำไร FY2026 ฿92M → P/E ~9.5x
Base Case
- ตัวกระตุ้น: GP margin ทรงตัว 17–18% และปริมาณขายฟื้นบางส่วน
- การต่ออายุหนี้ระยะสั้นสำเร็จ และปันผลปรับลดตามกำไร
- ตัวเลขประกอบ: กำไร FY2026 ฿63M → P/E ~14x
Bear Case
- ตัวกระตุ้น: ปริมาณขายในประเทศหดต่อเนื่อง และหนี้ระยะสั้นต่ออายุในต้นทุนสูง
- สต็อกสูงต้องตั้งสำรองมูลค่าลดลง และกำไรสะสมของบริษัทใหญ่ติดลบยาวขึ้น
- ตัวเลขประกอบ: กำไร FY2026 ฿17M → P/E ~53x และปันผลอาจไม่เป็นไปตามนโยบาย
ช่วงมูลค่าอ้างอิงจากประวัติ P/BV (ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย)
P/BV ปลายปีของ 2022–2025 อยู่ที่ 0.50–0.66x (SET Factsheet) ใช้กับ BVPS ฿15.84 ได้ช่วงประมาณ ฿7.9–10.5 บาท ราคาปัจจุบัน ฿8.65 อยู่ใกล้ล่างของช่วงนี้ ช่วงนี้ใช้เป็นจุดเทียบเท่านั้น และไม่รวมผลขาดทุนในอนาคตหรือความเสี่ยงสภาพคล่อง
ข้อควรระวังด้านการลงทุน
- ไม่พบบทวิเคราะห์จากโบรกเกอร์ การค้นหาไม่พบราคาเป้าหมายหรือประมาณการของ PMTA จึงไม่มีมุมมองจากแหล่งภายนอก (n/a)
- สภาพคล่องต่ำ มูลค่าซื้อขายเฉลี่ย ฿0.09M ต่อวัน Free Float 15% ทำให้ออกจากการลงทุนได้ยากในช่วงที่ตลาดผันผวน
- ผู้ถือหุ้นใหญ่ TTA ถือ 67% และมีกรรมการร่วมกันหลายคน การตัดสินใจเรื่องปันผลและรายการเกี่ยวโยงอยู่ในมือกลุ่มเดียวกัน
รายการติดตาม (Monitoring Checklist)
- GP margin รายไตรมาส (ปัจจุบัน 17.4%): ต่ำกว่า 17% ติดต่อกันหรือกลับเหนือ 19% คือสัญญาณสำคัญ
- ปริมาณขายในประเทศ YoY (2Q26: −56%) และปริมาณส่งออก
- การต่ออายุหนี้ธนาคาร ฿484M และอัตราดอกเบี้ยที่ต่ออายุ
- สินค้าคงเหลือ (฿1,147M) และลูกหนี้ที่ลดลงว่าเป็นการเก็บเงินหรือการขายที่ลดลง
- กำไรสะสมที่ยังไม่จัดสรรในงบเฉพาะบริษัท และเงินปันผลจาก Baconco
- รายการเกี่ยวโยงกับ TVA และ TTA ในหมายเหตุงบ
สรุป
ข้อมูลที่มีชี้ว่าธุรกิจปุ๋ยยังมีลูกค้าและแบรนด์ที่มั่นคง แต่กำไรในครึ่งปีแรก 2026 ลดลงเกือบทั้งหมด จากปริมาณขายและ GP margin สิ่งที่ต้องดูต่อคือการต่ออายุหนี้และปริมาณขายในประเทศในไตรมาส 3 ก่อนสรุปว่า P/E ต่ำเป็นโอกาสหรือกับดัก