เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ
1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · งบการเงิน 1H2026 (6 เดือนสิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026, สอบทานแล้ว) · จัดทำ 10 ต.ค. 2026
ราคาปิด · P/BV
฿5.00 · 0.52 เท่า
ช่วง 52 สัปดาห์ ฿2.74–7.50 · BVPS ฿9.62 (30 มิ.ย. 2026)
SET Factsheetกำไร (ขาดทุน) สุทธิ 1H2026
−฿133.71M
ขาดทุนดีขึ้น 9% จาก −฿146.97M · EPS −฿0.19 · ไตรมาส 2 ขาดทุน −฿70.68M
F45 Q2/2026เงินปันผล
ไม่จ่าย
DPS 2021–2025 = 0 · ปันผลระหว่างกาล 2026 งดจ่าย (13 ส.ค. 2026)
แจ้ง SETรายได้จากการให้บริการ 1H2026
฿477.08M
−8.9% YoY · ไตรมาส 2 ฿231.43M (−16.4% YoY) · วิทยุ −26.9%
งบ 2Q26เงินรับล่วงหน้าจาก กสทช. 30 มิ.ย. 2026
฿1,078.61M
ยังเป็นหนี้สิน · เท่ากับ 1/3 ของ ฿3,235.84M ตามคำพิพากษาศาลปกครองกลาง · คดีอยู่ศาลปกครองสูงสุด
งบ 2Q26เงินสดและการเงิน 30 มิ.ย. 2026
เงินสด ฿189.54M
หนี้สินทางการเงินรวมสัญญาเช่า ฿113.78M · เงินกู้ชำระแล้วเกือบทั้งหมด (ธ.ค. 2025: ฿596M)
งบ 2Q26ประเด็นหลักสำหรับนักลงทุน
- ผลประกอบการยังขาดทุนจากฐานรายได้ที่หดตัว: รายได้จากการให้บริการ 1H2026 ลดลง 8.9% (฿477.08M) โดยวิทยุลดลง 26.9% และโทรทัศน์และข่าวลด 3.3% ค่าใช้จ่ายรวมลด 6.8% ทำให้ขาดทุนแคบลงเพียงเล็กน้อย แต่ EBITDA ตามนิยาม SET ยังติดลบ ฿53.74M (ที่มา: SET Factsheet)
- กระแสเงินสดงวด 1H2026 ไม่ใช่การฟื้นตัวของธุรกิจ: กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน ฿662.83M มาจากรายการครั้งเดียวสองรายการ คือ เงินรับล่วงหน้าจาก กสทช. ฿490.53M และการปลดล็อกเงินฝากที่ถูกกันไว้จากคดี ฿257.46M ก่อนรายการทั้งสองนี้ กระแสเงินสดดำเนินงานเป็นลบ ฿85.16M (คำนวณจากงบกระแสเงินสด) ก่อนปรับเงินทุนหมุนเวียนขาดทุนจากการดำเนินงานอยู่ที่ −฿25.54M ที่มา: งบ 2Q26 (XLSX)
- สินทรัพย์ส่วนใหญ่คือที่ดินลงทุน แต่มีการประเมินมูลค่าเป็นแหล่งกำไรที่ไม่เกิดขึ้นซ้ำ: ที่ดินลงทุน ฿9,182.46M คิดเป็น 89.5% ของสินทรัพย์รวม ณ 30 มิ.ย. 2026 บันทึกตามมูลค่ายุติธรรม ปี 2023 กำไรจากการปรับมูลค่าที่ดิน ฿1,070.29M ทำให้กำไรปี 2023 เป็นบวก 587.52M ซึ่งไม่เกิดขึ้นซ้ำ (ที่มา: 56-1 2025 หน้า 15)
- หนี้เงินกู้ลดลงมาก แต่ต้นทุนคือเงินสดที่ใช้ไปแล้ว: เงินกู้จากสถาบันการเงินลดจาก ฿596.37M (ธ.ค. 2025) เหลือ ฿33.46M (มิ.ย. 2026) โดยจ่ายคืน ฿611.14M ในงวดเดียว เงินที่ใช้มาจากเงินรับล่วงหน้า กสทช. และเงินฝากที่ถูกกันไว้ จึงไม่ได้มาจากการดำเนินงาน
- เงิน กสทช. ยังไม่ใช่กำไรที่รับรู้: ยอดรับล่วงหน้า ฿1,078.61M เป็นหนี้สินไม่มีดอกเบี้ย หากศาลปกครองสูงสุดกำหนดสัดส่วนเป็น 50:50 ตามมติ กสทช. เดิม ส่วนของ MCOT จะเพิ่มเป็น ฿1,617.92M (เพิ่มอีก ฿539.31M คำนวณโดยฝ่ายวิจัย ยังไม่ใช่ลูกหนี้ที่รับรู้แล้ว) (ที่มา: 56-1 2025 หน้า 97–98)
- การกำกับดูแลและผู้บริหารเปลี่ยนแปลง: 1 ก.ย. 2026 Miss Yada Kasayapanant ลาออกจากกรรมการและรักษาการประธานเจ้าหน้าที่บริหาร และแต่งตั้งนายเจษฎา พงศ์ธนาธนวัฒน์ (กรรมการอิสระ) เป็นรักษาการประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (ที่มา: แจ้ง SET 1 ก.ย. 2026) ผู้สอบบัญชีงวด 2026 เปลี่ยนเป็น Dharmniti Auditing จาก EY Office ในปี 2025
ตัวเลขที่ต้องอ่านอย่างระวัง
P/E ของ MCOT ไม่มีความหมาย (ขาดทุนสุทธิ TTM ฿295.01M) และ EV/EBITDA เป็นค่าลบ (−28.51 เท่า ตาม SET) ฝ่ายวิจัยจึงแสดงเป็น n.m. ปัจจัยที่ทำให้ราคาหุ้นมองเห็นมูลค่าคือ P/BV 0.52 เท่า และมูลค่าที่ดินลงทุน แต่ทั้งสองอย่างขึ้นกับการประเมินมูลค่าและผลคดีที่ยังไม่ถึงที่สุด
สถานการณ์เชิงวิเคราะห์ (Bull / Base / Bear)
ทุกราคาในกรณีด้านล่างเป็นการคำนวณของฝ่ายวิจัยจาก BVPS ตามงบ ณ 30 มิ.ย. 2026 และ P/BV สมมติ ไม่ใช่ราคาเป้าหมายจากบริษัทหลักทรัพย์ ตัวเลขทั้งหมดอยู่ในส่วน 13
Bull Case
- ศาลปกครองสูงสุดตัดสินตามมติ กสทช. เดิม (50:50) ทำให้ส่วนของ MCOT เพิ่ม ฿539.31M ซึ่งจะรับรู้เป็นรายได้ครั้งเดียว BVPS เพิ่มจาก ฿9.59 เป็น ฿10.37 (คำนวณ)
- ที่ดินลงทุนเริ่มสร้างรายได้จริง (เช่า/พัฒนา) และมีการประเมินมูลค่าซ้ำที่สูงกว่า
- โครงสร้างหนี้สิ้นสุด: เงินกู้เหลือเฉพาะสัญญาที่ 1 (฿33.46M ครบกำหนด มี.ค. 2027) และค่าใช้จ่ายบุคลากรลดหลังโครงการเกษียณร่วมกัน
- ราคา P/BV 0.80 เท่าของ BVPS ที่ปรับแล้ว ได้ราคาประมาณ ฿8.30 (คำนวณ)
Base Case
- รายได้จากการให้บริการราว ฿950M ต่อปี (1H2026 × 2 = ฿954M คำนวณ) ขาดทุนสุทธิใกล้ระดับ TTM ฿295M ต่อปี ยังไม่มีเงินปันผล
- คดีคลื่นยังไม่มีคำตัดสินภายในปี 2026 เงินรับล่วงหน้า ฿1,078.61M ยังคงเป็นหนี้สิน
- ราคาอยู่ใกล้ P/BV ปัจจุบัน 0.52 เท่า ได้ราคาประมาณ ฿5.00 (คำนวณ)
Bear Case
- รายได้วิทยุและโทรทัศน์ลดลงต่อเนื่องตามตลาดโฆษณา (สื่อดิจิทัลแซงโทรทัศน์ในปี 2025 ตามข้อมูล 56-1) และรายได้โครงข่ายดิจิทัลลดลงเมื่อผู้ประกอบการรายอื่นออกจากตลาด
- เงินสด ฿189.54M คิดเป็นเพียง 17.6% ของเงินรับล่วงหน้า ฿1,078.61M หากต้องคืนหรือชำระส่วนที่ศาลกำหนดให้คู่สัญญา บริษัทต้องหาเงินทุนเพิ่ม
- ประเด็นนโยบายรัฐต่อรัฐวิสาหกิจ เช่น การเสนอให้ทบทวนรัฐวิสาหกิจ 8 แห่ง (แหล่งข่าวระดับ 4) อาจกระทบโครงสร้างผู้ถือหุ้นและการดำเนินงาน
- BVPS ที่ปรับหักเงินรับล่วงหน้าเหลือ ฿8.02 และ P/BV 0.40 เท่า ได้ราคาประมาณ ฿3.21 (คำนวณ)
ที่มา: ฝ่ายวิจัยคำนวณจาก SET Factsheet (9 ต.ค. 2026) งบการเงินรวม 2Q2026 (สอบทานแล้ว) รายงานประจำปี 2025 (Form 56-1) และแจ้งเหตุของ SET ทั้งหมด ราคาที่แสดงเป็นการคำนวณจากสมมติฐาน P/BV ไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุนหรือราคาเป้าหมาย
2. ข้อมูลพื้นฐาน (Factsheet)
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · ที่มา: SET Factsheet · งบการเงินล่าสุด 30 มิ.ย. 2026
ราคาปิด
฿5.00
9 ต.ค. 2026 · ปรับ YTD +62.3%
SETมูลค่าตลาด
฿3,435.5M
หุ้นชำระแล้ว 687.10M หุ้น · พาร์ ฿5.00
SETP/E · P/BV
ไม่มี (ขาดทุน) · 0.52 เท่า
BVPS ฿9.62 ณ 30 มิ.ย. 2026
SETEV · EV/EBITDA
฿3,336.7M · n.m.
EBITDA TTM −฿117.04M (SET ตามนิยาม)
SET52 สัปดาห์ สูง / ต่ำ
฿7.50 / ฿2.74
ช่วงราคาย้อนหลัง 52 สัปดาห์
SETFree Float
22.71%
ณ 20 มี.ค. 2026 · ต่างชาติถือ 0.01% (เพดาน 15%)
SETผู้ถือหุ้นรายใหญ่
65.80%
กระทรวงการคลัง · ธนาคารออมสิน 11.48%
SETเงินปันผล
ไม่มี
นโยบาย ≥40% ของกำไรหลังสำรองตามที่บริษัทกำหนด (ไม่เข้าเงื่อนไขปัจจุบัน)
IRข้อมูลบริษัทและการจดทะเบียน ที่มา: SET Factsheet (9 ต.ค. 2026) และแจ้งเหตุของบริษัท| หัวข้อ | รายละเอียด |
|---|
| ประเภทธุรกิจ | ธุรกิจสื่อมัลติมีเดีย ประกอบด้วยโทรทัศน์ วิทยุ (เครือข่าย MCOT Radio) ข่าว (Thai News Agency) สื่อดิจิทัล และการร่วมดำเนินการกับผู้ประกอบการเอกชนตามสัญญาร่วมดำเนินการ |
| วันจดทะเบียนจัดตั้ง / เข้า SET | 25 มี.ค. 1977 / 17 พ.ย. 2004 · IPO ราคา ฿22.00 (พาร์ ฿5.00) |
| หุ้นชำระแล้ว | 687,099,000 หุ้น · หุ้นซื้อคืนคงเหลือ 0 |
| ผู้สอบบัญชี | ปี 2025: EY Office Limited · งบ 2026 (ไตรมาส 1–2): Dharmniti Auditing Co., Ltd. · ความเห็นแบบ Unqualified พร้อมย่อหน้าเน้นเรื่อง (Emphasis of matter) ประเด็นคดีคลื่นความถี่ |
| ผู้บริหารรักษาการ | รักษาการประธานเจ้าหน้าที่บริหาร: นายเจษฎา พงศ์ธนาธนวัฒน์ (ตั้งแต่ 1 ก.ย. 2026) · Vice President, Corporate Secretary Department: Mr. Pornchit Piamsri |
| ที่อยู่ / โทร. | 63/1 ถนนพระราม 9 แขวงห้วยขวาง กรุงเทพฯ 10320 · 0-2201-6000 |
ที่มา: SET Factsheet MCOT (9 ต.ค. 2026) ส่วนผู้ถือหุ้นและ Free Float เป็นข้อมูล ณ 20 มี.ค. 2026 ตามที่ SET รายงาน EV ตามสูตร SET คือ มูลค่าตลาด + ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม − เงินสด + หนี้สินทางการเงิน (รวมสัญญาเช่า) ฿3,435.50 − ฿23.05 + ฿113.78 − ฿189.54 = ฿3,336.69 ล้านบาท
3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)
ที่มา: รายงานประจำปี 2025 (Form 56-1 One Report) หัวข้อ 1.2 · ตัวเลขสัดส่วนรายได้ปี 2025 · ข้อมูล ณ 10 ต.ค. 2026
อสมท (MCOT) เป็นรัฐวิสาหกิจที่แปรสภาพเป็นบริษัทมหาชนจำกัดตามพระราชบัญญัติทุนรัฐวิสาหกิจ พ.ศ. 2542 โดยกระทรวงการคลังถือหุ้น 65.80% บริษัทให้บริการสื่อมวลชนสี่กลุ่มธุรกิจ คือ โทรทัศน์ วิทยุ โครงข่ายโทรทัศน์ดิจิทัลและบริการเทคนิค และธุรกิจดิจิทัลและธุรกิจใหม่ โดยรายได้จากการให้บริการคิดเป็น 98.5% ของรายได้รวมปี 2025 (ที่มา: 56-1 2025 หน้า 14–16)
3.1 สี่กลุ่มธุรกิจและแบรนด์หลัก
โครงสร้างธุรกิจ แบรนด์ และสัดส่วนรายได้ ที่มา: รายงานประจำปี 2025 หัวข้อ 1.2.2 และ 2.1| กลุ่มธุรกิจ | แบรนด์และรายการหลัก | สัดส่วนรายได้ 2025 | ลักษณะรายได้และสิทธิ์ |
|---|
| โทรทัศน์ (Television) | ช่อง 9 MCOT HD (ช่อง 30) รายการข่าว เช่น “9 ข่าวเช้า” “9 ข่าวเย็น” และรายการบันเทิง ซีรีส์จีนและ Y series | 25% | ใบอนุญาตดิจิทัลทั่วไป HD (อายุ 15 ปี ถึง 24 เม.ย. 2029) สัดส่วนรายการที่ผลิตเอง 64.09% ร่วมผลิต 31.25% เช่าเวลา 4.66% |
| วิทยุ (Radio) | สถานีวิทยุ FM เครือข่าย MCOT Radio ได้แก่ FM 100.5 MHz (ข่าวและความรู้) FM 95 MHz FM 99 MHz (Active Radio) และ FM 105.5 MHz | 22% | รายได้โฆษณาและการผลิตรายการ ตลาดวิทยุในกรุงเทพฯ รวม ฿3,064M ปี 2025 หดตัว 8.0% |
| โครงข่ายดิจิทัลและบริการเทคนิค (BNO / Engineering) | โครงข่ายส่งสัญญาณโทรทัศน์ดิจิทัลภาคพื้นดิน 39 สถานีหลักและกว่า 129 สถานีเสริม บริการรวมสัญญาณให้ผู้ประกอบการ 3 ราย | 41% | ค่าบริการสัญญาระยะยาว รายได้ประจำที่คาดเดาได้มากที่สุดของกลุ่ม 1H2026 คิดเป็น 48.4% ของรายได้งวด |
| ดิจิทัลและธุรกิจใหม่ (Digital & New) | สื่อดิจิทัลในเครือ Thai News Agency งานอีเวนต์ เช่น “Unlocking Thailand Future” รางวัล Y Entertain Awards | 11% | รายได้จากการจัดงานและการขายโฆษณาดิจิทัล ปี 2025 เพิ่มขึ้น 21% จากปีก่อนจากงาน Unlocking Thailand Future |
ที่มา: รายงานประจำปี 2025 หัวข้อ 1.2.2 (หน้า 16–21) และ 2.1 (หน้า 93) สัดส่วนร้อยละตามรายงาน ฐาน 1H2026 ในส่วน 7 ใช้กลุ่ม Engineering เป็นกลุ่มโครงข่าย ใบอนุญาตโทรทัศน์ดิจิทัลหมดอายุ 24 เม.ย. 2029
3.2 แนวโน้มตลาดโฆษณาและการปรับตัว
ปี 2025 ตลาดโฆษณาไทยมูลค่า ฿92,048M เติบโต 4.5% แต่สื่อดิจิทัล (฿34,556M, +9.5%) แซงหน้าโทรทัศน์ (฿30,810M, −7.0%) เป็นครั้งแรก ขณะที่วิทยุหดตัว 8.0% (ที่มา: 56-1 2025 หน้า 93) MCOT ตอบสนองด้วยการผลิตรายการเอง การซื้อสิทธิ์รายการ และรายได้จากงานอีเวนต์ แต่ยังไม่ชดเชยการหดตัวของโฆษณาในโทรทัศน์และวิทยุได้
สิ่งที่ทำให้ MCOT ต่างจากผู้เล่นโทรทัศน์เอกชน
รายได้ของกลุ่มโครงข่ายดิจิทัลมาจากสัญญาบริการระยะยาว ไม่ได้ขึ้นกับโฆษณาโดยตรง จึงมั่นคงกว่า แต่ยังขึ้นกับจำนวนผู้ประกอบการที่ดำเนินการอยู่ ส่วนที่ดินลงทุน 3 แปลง (แปลง 50 ไร่ หนองแขม และบางพลัด) เป็นทรัพย์สินที่ไม่สร้างรายได้จริงในปัจจุบัน และบริษัทแจ้งว่าอยู่ระหว่างวางแผนใช้ประโยชน์เพื่อสร้างรายได้ (56-1 หน้า 95)
4. ผลประกอบการ (Financial Performance)
FY2023–FY2025 · 1H2025 เทียบ 1H2026 · TTM สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 · งบการเงินรวม
รายได้จากการให้บริการลดลงต่อเนื่องจาก ฿1,275.69M (2023) เหลือ ฿1,107.88M (2025) และ ฿477.08M ในงวด 1H2026 ปี 2023 ตัวเลขกำไรสุทธิ (฿587.52M) และ EBITDA (฿1,072.17M) รวมกำไรจากการประเมินมูลค่าที่ดินลงทุน ฿1,070.29M จึงไม่ใช่ฐานอ้างอิงที่เป็นตัวแทนธุรกิจ ตั้งแต่ปี 2024 EBITDA ติดลบทุกงวด ขาดทุนสุทธิปี 2025 ฿308.27M รวมการด้อยค่าสินทรัพย์ถาวร ฿92.68M (ไม่ใช่เงินสด)
รายได้จากการให้บริการ EBITDA และกำไร (ขาดทุน) สุทธิ (฿ ล้าน) FY2023 ถึง TTM มิ.ย. 2026
ที่มา: SET Factsheet MCOT (9 ต.ค. 2026) และรายงานประจำปี 2025 หน้า 106 รายได้เป็นรายได้จากการให้บริการ (ไม่รวมกำไรจากที่ดินลงทุนและรายได้อื่น) EBITDA ตามนิยาม SET (EBIT บวกค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่าย) ปี 2023 รวมกำไรจากการประเมินมูลค่า ฿1,070.29M TTM = ปี 2025 + 1H2026 − 1H2025
อัตรา EBITDA margin และ Net margin ต่อรายได้รวมตาม SET (%) FY2023 ถึง TTM มิ.ย. 2026
ที่มา: ฝ่ายวิจัยคำนวณจาก EBITDA และกำไรสุทธิของ SET หารด้วยรายได้รวมตาม SET (รวมกำไรประเมินมูลค่าปี 2023) ปี 2023 EBITDA margin 45.0% เป็นค่าที่ไม่เกิดขึ้นซ้ำ ค่า Net margin ปี 2023–2025 ตรงกับหัวข้อ 2.4 หน้า 115 ในรายงานประจำปี 2025 (24.65%, −27.01%, −27.40%)
4.1 ตารางงบกำไรขาดทุนย่อ (หน่วย: ฿ ล้าน)
ตารางงบกำไรขาดทุนย่อ ที่มา: SET Factsheet (ตามงบการเงินรวม) และงบ 2Q2026 (XLSX)| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | TTM มิ.ย. 2026 |
|---|
| รายได้จากการให้บริการ | 1,275.69 | 1,150.93 | 1,107.88 | 523.49 | 477.08 | 1,061.47 |
| กำไรจากการประเมินมูลค่าที่ดินลงทุน | 1,070.29 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| รายได้รวมตาม SET | 2,383.28 | 1,170.79 | 1,124.92 | 531.79 | 493.64 | 1,086.77 |
| ค่าใช้จ่ายรวม | 1,535.57 | 1,441.56 | 1,397.83 | 658.45 | 613.46 | 1,352.84 |
| EBITDA (ตาม SET) | 1,072.17 | −83.03 | −108.09 | −44.79 | −53.74 | −117.04 |
| ค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่าย | 224.46 | 187.75 | 164.82 | 81.88 | 66.08 | 149.02 |
| กำไร (ขาดทุน) สุทธิของผู้ถือหุ้น | 587.52 | −316.27 | −308.27 | −146.97 | −133.71 | −295.01 |
| กำไร (ขาดทุน) ต่อหุ้น (บาท) | 0.86 | −0.46 | −0.45 | −0.21 | −0.19 | −0.43 |
ที่มา: SET Factsheet (ตารางงบกำไรขาดทุนรวม) และงบ 2Q2026 (งบกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จ 6 เดือน) TTM คำนวณโดยฝ่ายวิจัย = ปี 2025 + 1H2026 − 1H2025 EPS TTM = ผลรวมของ EPS งวด (ประมาณ) ค่าใช้จ่ายรวม FY2023–25 ตามค่าของ SET (รวมต้นทุนบริการและค่าใช้จ่ายขายและบริหาร) ค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่ายปี 2023–2025 ตาม SET
4.2 เทียบงวด 1H2025 กับ 1H2026
เทียบ 6 เดือนแรก 1H2025 กับ 1H2026 (฿ ล้าน)
ที่มา: งบการเงินรวม 2Q2026 (สอบทานแล้ว) งบกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จ 6 เดือน รายได้ 1H2026 ใช้รายได้จากการให้บริการ (฿477.08M) ตามงบ ไม่รวมรายได้อื่น ฿14.63M และรายได้ดอกเบี้ย ฿1.94M ค่าใช้จ่ายรวม 1H2026 ตามงบ ฿613.46M (SET ฿613.46M)
ไตรมาส 2 ยังขาดทุนมากกว่าปีก่อน
ครึ่งปีแรกขาดทุนแคบลง 9% แต่ไตรมาส 2 ขาดทุน ฿70.68M เทียบกับ ฿63.28M ปีก่อน (F45 ที่ได้รับการสอบทาน) ค่าใช้จ่ายทางการเงินงวด 1H2026 ลดเหลือ ฿14.00M จาก ฿20.42M ตามการชำระเงินกู้ แต่รายได้จากการให้บริการไตรมาส 2 ลดลง 16.4% เป็น ฿231.43M
ตัวเลขที่ต้องอ่านอย่างระวัง
กำไรของ 1H2026 ไม่ได้มาจากการดำเนินงานดีขึ้น เพราะขาดทุนจากการดำเนินงานอยู่ที่ −฿121.76M (1H2025 −฿127.03M) ส่วนต่างเกิดจากค่าใช้จ่ายและดอกเบี้ยที่ลดลงเท่านั้น และงวดนี้มีค่าใช้จ่ายโครงการเกษียณร่วมกัน ฿14.17M ที่ไม่เกิดซ้ำ
5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)
31 ธ.ค. 2023 – 30 มิ.ย. 2026 · งบการเงินรวม · ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม
สินทรัพย์รวมลดลงจาก ฿10,872M (2023) เหลือ ฿10,257M (มิ.ย. 2026) สินทรัพย์เกือบทั้งหมดเป็นที่ดินลงทุน ฿9,182.46M ส่วนหนี้สินรวมเพิ่มขึ้นชั่วคราวในปี 2025 เพราะเงินรับล่วงหน้าจาก กสทช. ฿588.08M แต่ลดลงในงวด 1H2026 จากการชำระเงินกู้ ฿611.14M หนี้สินที่ไม่มีดอกเบี้ยขนาดใหญ่คือภาษีเงินได้รอการตัดบัญชี ฿1,600.88M และเงินรับล่วงหน้าจาก กสทช. ฿1,078.61M
โครงสร้างงบแสดงฐานะการเงิน: สินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น (฿ ล้าน)
ที่มา: SET Factsheet (ตารางงบแสดงฐานะการเงิน) และงบการเงินรวม 2Q2026 (ข้อมูล 31 ธ.ค. 2025 เป็นตัวเปรียบเทียบ) ส่วนของผู้ถือหุ้นในกราฟรวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (2023 −22.43 · 2024 −22.88 · 2025 −22.95 · มิ.ย. 2026 −23.05) เพื่อให้สมการสินทรัพย์ = หนี้สิน + ส่วนของผู้ถือหุ้นครบ
5.1 รายการสำคัญในงบแสดงฐานะการเงิน (หน่วย: ฿ ล้าน)
รายการสำคัญ ที่มา: งบการเงินรวม 2Q2026 และรายงานประจำปี 2025 (งบ ณ 31 ธ.ค. 2025)| รายการ | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 | หมายเหตุ |
|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 102.02 | 189.54 | เพิ่มจากเงินรับ กสทช. และการปลดเงินฝากที่ถูกกัน ฿257.46M หักการชำระเงินกู้ |
| เงินฝากที่ถูกกันไว้จากคดี (สินทรัพย์ไม่หมุนเวียน) | 257.46 | 0.00 | ปลดล็อกในงวด 1H2026 เพื่อใช้หมุนเวียนและชำระหนี้ |
| ที่ดินลงทุน (มูลค่ายุติธรรม) | 9,182.46 | 9,182.46 | ที่ดิน 3 แปลง ประเมินโดยผู้ประเมินอิสระ (วิธีตลาด) ที่ดินที่จำนองค้ำประกันมูลค่าตามบัญชี ฿459.09M |
| ที่ดินและอาคาร อุปกรณ์ (สุทธิ) | 476.53 | 434.56 | รวมผลการด้อยค่าสินทรัพย์ถาวร ฿92.68M ในปี 2025 (ไม่ใช่เงินสด) |
| เงินรับล่วงหน้าจาก กสทช. (ไม่หมุนเวียน) | 588.08 | 1,078.61 | เงินรับ 3 งวดรวม ยังไม่รับรู้เป็นรายได้จนกว่าคดีถึงที่สุด |
| ภาษีเงินได้รอการตัดบัญชี | 1,600.88 | 1,600.88 | ไม่มีดอกเบี้ย ส่วนใหญ่เกิดจากการประเมินมูลค่าที่ดินลงทุน |
| เงินกู้จากสถาบันการเงิน (รวม) | 596.37 | 33.46 | ชำระแล้ว ฿611.14M ในงวด 1H2026 เหลือเฉพาะสัญญาที่ 1 (กำหนดชำระ มี.ค. 2027) |
| หนี้สินตามสัญญาเช่า (รวม) | 89.23 | 80.32 | ลดจากการชำระเงินต้นตามสัญญา ฿8.90M ในงวด 1H2026 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัท | 6,743.88 | 6,610.17 | ขาดทุนสุทธิ 1H2026 ฿133.71M |
ที่มา: งบการเงินรวม 2Q2026 (งบแสดงฐานะการเงิน หมายเหตุ 7, 9, 11.2) และรายงานประจำปี 2025 (หมายเหตุ 11, 15, 16, 25.4) ตัวเลขเงินกู้และหนี้สินเช่ารวมทั้งส่วนหมุนเวียนและไม่หมุนเวียน
5.2 กระแสเงินสด (หน่วย: ฿ ล้าน)
กระแสเงินสดรวม ที่มา: SET Factsheet (งบกระแสเงินสดรวม) และงบ 2Q2026| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 |
|---|
| กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน | 250.21 | −3.49 | 294.01 | 21.63 | 662.83 |
| กระแสเงินสดจากการลงทุน | −77.01 | 16.23 | −12.75 | 10.76 | 10.27 |
| กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน | −115.93 | −123.89 | −260.00 | −53.53 | −585.59 |
| เงินสดสุทธิเพิ่ม (ลด) | 57.27 | −111.15 | 21.26 | −21.14 | 87.52 |
ที่มา: SET Factsheet (งบกระแสเงินสด) และงบ 2Q2026 (งบกระแสเงินสด 6 เดือน) กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 1H2026 รวมเงินรับล่วงหน้าจาก กสทช. ฿490.53M และการปลดเงินฝากที่ถูกกันไว้ ฿257.46M ส่วนการชำระเงินตามโครงการเกษียณร่วมกัน ฿48.18M อยู่ในกระแสเงินสดดำเนินงานเช่นกัน
การอ่านกระแสเงินสด 1H2026
ตัวเลข 662.83 ไม่ควรนำไปคำนวณเป็นอัตรากระแสเงินสดต่อหุ้นหรือ FCF ของธุรกิจ เพราะรวมเงินรับล่วงหน้า ฿490.53M และการปลดเงินฝาก ฿257.46M ที่เกิดครั้งเดียว ตัดรายการทั้งสองออกแล้วกระแสเงินสดดำเนินงานเป็นลบ ฿85.16M (คำนวณ) ใช้เงินสดนี้ชำระเงินกู้ ฿611.14M เป็นหลัก
6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
31 ธ.ค. 2024 · 31 ธ.ค. 2025 · 30 มิ.ย. 2026 · IBD = เงินกู้ + หนี้สินตามสัญญาเช่า · ตัวเลขคำนวณจากงบการเงิน
อัตราส่วนหนี้สินที่มีดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า) และหลังหักเงินสด
ที่มา: ฝ่ายวิจัยคำนวณจากงบการเงินรวม (เงินกู้ระยะยาวตามหมายเหตุ 15 ของ 56-1 และงบ 2Q2026) IBD ปี 2024 = 800.31 + 94.82 = 895.13 ปี 2025 = 596.37 + 89.23 = 685.60 มิ.ย. 2026 = 33.46 + 80.32 = 113.78 หารด้วยส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัท ไม่รวม NCI ปี 2023 ไม่แสดง เพราะยอดหนี้สินเช่าไม่อยู่ในแหล่งที่ใช้ค้นข้อมูล
ตารางหนี้สินและอัตราส่วนหลัก ที่มา: งบการเงินรวม และรายงานประจำปี 2025 (หัวข้อ 2.4 อัตราส่วนทางการเงิน)| รายการ | 31 ธ.ค. 2024 | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|
| เงินกู้จากสถาบันการเงิน (รวม) | 800.31 | 596.37 | 33.46 |
| หนี้สินตามสัญญาเช่า (รวม) | 94.82 | 89.23 | 80.32 |
| หนี้สินที่มีดอกเบี้ย (IBD) | 895.13 | 685.60 | 113.78 |
| หัก: เงินสด | 80.76 | 102.02 | 189.54 |
| IBD สุทธิ | 814.37 | 583.58 | −75.76 |
| IBD / ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า) | 0.127 | 0.102 | 0.017 |
| IBD สุทธิ / ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า) | 0.115 | 0.087 | −0.011 |
| หนี้สินรวม / ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า, ตาม SET) | 0.49 | 0.56 | 0.56 |
| อัตราส่วนความครอบคลุมดอกเบี้ย (เท่า, ตาม 56-1) | −1.80 | −3.05 | ไม่คำนวณ (EBITDA ติดลบ) |
ที่มา: งบการเงินรวม 2Q2026 และรายงานประจำปี 2025 หัวข้อ 2.4 (หน้า 115–116) และหมายเหตุ 15 (เงินกู้) ตามสัญญาเงินกู้ชุดที่ 1 และ 2 ต้องรักษาอัตรา DSCR และอัตราหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นตามที่กำหนดในสัญญา งวด 1H2026 ได้ชำระสัญญาชุดที่ 2–5 แล้วพร้อมดอกเบี้ย ส่วนชุดที่ 1 คงเหลือ ฿33.46M
หนี้เกือบหมดแต่ต้องดูที่มาของเงิน
การลดหนี้ปี 2026 เกิดจากเงินรับล่วงหน้า กสทช. และเงินที่ถูกกันไว้ ซึ่งเป็นหนี้สินเช่นกันในเชิงบัญชี (ยังไม่ได้รับรู้เป็นรายได้) จึงไม่ควรนับว่าเป็นการลดภาระหนี้สินทั้งหมด ถ้าคดีให้ MCOT ต้องคืนเงินส่วนหนึ่ง เงินสดคงเหลือ ฿189.54M จะไม่พอ
7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)
รายได้ตามส่วนงาน 1H2026 (งบการเงินรวม หมายเหตุ 10) · สัดส่วนรายได้ปี 2025 (56-1)
สัดส่วนรายได้จากการให้บริการ 1H2026 แยกตามส่วนงาน (฿ ล้าน)
ที่มา: งบการเงินรวม 2Q2026 หมายเหตุ 10 (ข้อมูลส่วนงาน 6 เดือน สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026) ผลรวม ฿477.08M ตรงกับรายได้จากการให้บริการในงบกำไรขาดทุน
รายได้และกำไรขั้นต้นตามส่วนงาน ที่มา: งบการเงินรวม 2Q2026 หมายเหตุ 10 (หน่วย ฿ ล้าน)| ส่วนงาน | รายได้ 1H2026 | รายได้ 1H2025 | เปลี่ยนแปลง | กำไรขั้นต้น 1H2026 | กำไรขั้นต้น 1H2025 |
|---|
| โทรทัศน์และข่าว | 138.87 | 143.60 | −3.3% | 9.19 | 8.55 |
| วิทยุ | 88.48 | 121.11 | −26.9% | −5.31 | 11.28 |
| โครงข่ายและบริการวิศวกรรม | 230.82 | 239.02 | −3.4% | 52.28 | 51.40 |
| ดิจิทัลและธุรกิจใหม่ | 18.91 | 19.76 | −4.3% | −6.10 | n/a |
| รวม | 477.08 | 523.49 | −8.9% | | |
ที่มา: งบการเงินรวม 2Q2026 หมายเหตุ 10 ตารางรายได้และกำไรขั้นต้นรายส่วนงาน กำไรขั้นต้นของกลุ่มดิจิทัลและธุรกิจใหม่ 1H2025 n/aจากเอกสารที่ใช้ทำรายงานนี้ ไตรมาส 2 ปี 2026 รายได้รวม ฿231.43M ลดจาก ฿276.88M (−16.4%)
โครงข่ายคือกำไรขั้นต้นเกือบทั้งหมด
กลุ่มโครงข่ายและบริการวิศวกรรมมีกำไรขั้นต้น ฿52.28M จากรายได้ ฿230.82M ขณะที่วิทยุขาดทุนขั้นต้น ฿5.31M ส่วนการลดลงของวิทยุ (−26.9%) เป็นการลดลงมากที่สุดในกลุ่ม การพึ่งพาโครงข่ายหมายความว่าสัญญาค่าบริการกับผู้ประกอบการโทรทัศน์ดิจิทัลเป็นตัวแปรหลักของกำไรขั้นต้น และใบอนุญาตโทรทัศน์ดิจิทัลสิ้นสุดวันที่ 24 เม.ย. 2029
8. ประวัติปันผล (Dividend History)
ปี 2021–2025 และงวดปี 2026 · นโยบายและการจ่ายจริงตามรายงานประจำปี 2025 (หัวข้อ 1.6) และแจ้ง SET 13 ส.ค. 2026
เงินปันผลต่อหุ้น (บาท) ปี 2021 ถึง 1H2026
ที่มา: รายงานประจำปี 2025 หัวข้อ 1.6 (ตารางประวัติการจ่ายปันผล 2021–2025: DPS 0 ทุกปี) และ SET Factsheet (Dividend: “No information found”) ปันผลระหว่างกาลปี 2026 ถูกงดจ่ายตามแจ้งเหตุ 13 ส.ค. 2026
ตารางนโยบายและกำไรต่อหุ้น ที่มา: รายงานประจำปี 2025 หัวข้อ 1.6 (หน่วย: บาท ต่อหุ้น)| ปี | กำไร (ขาดทุน) ต่อหุ้น | เงินปันผลต่อหุ้น | อัตราจ่ายปันผล |
|---|
| 2021 | 0.24 | 0.00 | 0% |
| 2022 | −0.06 | 0.00 | 0% |
| 2023 | 0.86 | 0.00 | 0% (กำไรจากการประเมินมูลค่า ไม่ใช่กำไรที่จ่ายได้) |
| 2024 | −0.46 | 0.00 | 0% |
| 2025 | −0.45 | 0.00 | 0% |
| 1H2026 | −0.19 | 0.00 (งดจ่าย) | ไม่มี |
นโยบายและการจ่ายจริง
นโยบายระบุว่าจ่ายไม่น้อยกว่า 40% ของกำไรสุทธิหลังหักสำรองทุกประเภท ตามที่บริษัทกำหนด โดยขึ้นกับแผนการลงทุนและความจำเป็น ซึ่งหมายความว่าการจ่ายปันผลต้องรอให้มีกำไรสะสมที่เพียงพอ ซึ่งยังไม่มีตั้งแต่ปี 2021 คณะกรรมการอนุมัติปันผลระหว่างกาลได้เองแล้วรายงานต่อที่ประชุมผู้ถือหุ้นครั้งถัดไป
ที่มา: รายงานประจำปี 2025 หัวข้อ 1.6 (หน้า 44) และ SET Factsheet (Dividend Policy) ข้อมูลอัตราจ่ายปันผลตามที่รายงานคำนวณจาก DPS และ EPS
9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · กลุ่มสื่อและบันเทิงที่มีขนาดใกล้เคียง · ที่มา: SET Factsheet แต่ละบริษัท
ตารางเปรียบเทียบมูลค่าตลาดและตัวคูณ ที่มา: SET Factsheet แต่ละบริษัท (9 ต.ค. 2026)| บริษัท | มูลค่าตลาด (฿ ล้าน) | P/E (เท่า) | P/BV (เท่า) | EV/EBITDA (เท่า) | อัตราจ่ายปันผล YTD | ธุรกิจหลัก |
|---|
| MCOT (อสมท) | 3,435.50 | ไม่มี | 0.52 | n.m. (−28.51) | 0% | โทรทัศน์ วิทยุ โครงข่ายดิจิทัล |
| BEC (บีอีซี เวิลด์) | 3,720.00 | 23.56 | 0.62 | 2.09 | 5.38% | ผลิตรายการโทรทัศน์และคอนเทนต์ |
| GRAMMY (จีเอ็มเอ็ม แกรมมี่) | 3,574.98 | 52.00 | 0.78 | 6.42 | ไม่จ่าย | ดนตรี ภาพยนตร์ และช้อปปิ้ง |
| WORK (เวิร์คพอยท์ เอ็นเทอร์เทนเมนท์) | 1,483.64 | ไม่มี (ขาดทุน) | 0.36 | 2.30 | ไม่จ่าย | ผลิตรายการโทรทัศน์และบันเทิง |
ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละบริษัท (9 ต.ค. 2026) PLANB (มูลค่าตลาด ฿37,492M ธุรกิจป้ายโฆษณานอกบ้าน) ไม่นำมาเปรียบเทียบเพราะขนาดและธุรกิจต่างกันมาก EV/EBITDA ของ MCOT ไม่มีความหมายเพราะ EBITDA ติดลบ ตาม SET ใช้ EBITDA TTM −฿117.04M
มูลค่าตลาด (฿ ล้าน) เทียบ P/E (เท่า) ของ MCOT และเพื่อน
ที่มา: SET Factsheet (9 ต.ค. 2026) MCOT และ WORK ไม่มี P/E (ขาดทุน) จึงไม่แสดงค่า P/E ในกราฟ
การอ่านค่าเปรียบเทียบ
MCOT ซื้อขายที่ P/BV 0.52 เท่า ต่ำกว่า BEC (0.62 เท่า) และ GRAMMY (0.78 เท่า) รองจาก WORK (0.36 เท่า) ตลาดให้ส่วนลดเพราะขาดทุนต่อเนื่องและคดีคลื่น ไม่ใช่เพราะขาดสินทรัพย์ เมื่อเทียบ P/BV เพื่อนพบว่า MCOT เป็นกรณีที่ราคาหุ้นต่ำกว่ามูลค่าบัญชีมาก แต่มูลค่าบัญชีรวมที่ดินลงทุนที่ประเมินใหม่ไว้แล้ว
10. มุมมองอนาคต (Outlook)
เหตุการณ์และหมุดหมายที่กำหนดไว้ · ข้อมูลจากแจ้งเหตุ SET งบการเงิน และรายงานประจำปี 2025 · ไม่มีเป้าหมายตัวเลขที่บริษัทประกาศไว้
10.1 ปัจจัยที่บริษัทระบุในรายงานประจำปี 2025
- นำที่ดินลงทุนทั้ง 3 แปลงมาใช้สร้างรายได้ ซึ่งบริษัทระบุว่าจะช่วยให้ประสิทธิภาพการใช้สินทรัพย์ดีขึ้น (56-1 หน้า 95)
- ขยายรายการบันเทิงและ Y series ผ่านช่องดิจิทัลและสื่อในเครือ และเพิ่มรายได้จากงานอีเวนต์ระดับประเทศ เช่น Unlocking Thailand Future
- สัญญาบริการโครงข่ายสัญญาณกับผู้ประกอบการ 3 ราย (บันทึกค่าบริการ ฿65.65M ในปี 2025)
- ดำเนินคดีคลื่น 2500–2690 MHz ต่อที่ศาลปกครองสูงสุด (อุทธรณ์ 29 ต.ค. 2025) และเตรียมรับเงินส่วนที่ 3 ซึ่งได้รับแล้วเมื่อ 24 มิ.ย. 2026
10.2 ไทม์ไลน์เหตุการณ์และหมุดหมายที่กำหนดไว้
เหตุการณ์และหมุดหมายที่มีแหล่งอ้างอิง ที่มา: SET News และรายงานประจำปี 2025| วันที่ | เหตุการณ์ | แหล่ง |
|---|
| 30 ก.ย. 2025 | ศาลปกครองกลางยกฟ้องคำฟ้อง MCOT ในคดีคลื่น และสั่งให้ กสทช. จ่ายค่าชดเชยให้คู่สัญญาในสัดส่วนที่ต่างจากมติเดิม MCOT อุทธรณ์ 29 ต.ค. 2025 | 56-1 2025 หน้า 98 |
| 24 มิ.ย. 2026 | รับเงินชดเชยงวดที่ 3 จาก กสทช. ฿490.53M ทำให้เงินรับล่วงหน้าสะสมเป็น ฿1,078.61M ซึ่งเท่ากับ 1/3 ของมูลค่าที่กำหนด | งบ 2Q26 หมายเหตุ 11.2 |
| 1 ก.ย. 2026 | Miss Yada Kasayapanant ลาออกจากกรรมการและรักษาการประธานฯ นายเจษฎา พงศ์ธนาธนวัฒน์ รักษาการแทน | แจ้ง SET 1 ก.ย. 2026 |
| 13 ส.ค. 2026 | งบ Q2 2026 สอบทานแล้ว ขาดทุนไตรมาส 2 ฿70.68M และคณะกรรมการงดจ่ายปันผลระหว่างกาลปี 2026 | แจ้ง SET 13 ส.ค. 2026 |
| 1 ต.ค. 2026 | เชิญผู้ถือหุ้นเสนอวาระการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นประจำปี 2027 และเสนอชื่อกรรมการ | แจ้ง SET 1 ต.ค. 2026 |
| 18 ก.ย. 2026 (ข่าว ระดับ 4) | หุ้นขึ้น 18.70% ตามข่าวแผนฟื้นฟูและแนวคิดควบรวมกับ Thai PBS รัฐมนตรีประจำสำนักนายกฯ ระบุว่ายังไม่มีข้อสรุปหรือการแจ้งอย่างเป็นทางการ ฝ่ายโบรกเกอร์ CGS International เห็นว่าเป็นการเก็งกำไรตามข่าว | Bangkok Biz News |
ที่มา: ตามแหล่งที่ระบุในตาราง เหตุการณ์ที่มาจากข่าวระดับ 4 ไม่ได้ใช้เป็นแหล่งตัวเลข วันที่หมุดหมายใน SVG 30 ก.ย. 2025 ถึง 24 เม.ย. 2029 เป็นวันที่ตามเอกสารที่ระบุ ยกเว้น “พ.ย. 2026” ซึ่งเป็นการคาดการณ์จากรอบการยื่นงบปี 2025 (13 พ.ย. 2025)
11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
ความเสี่ยงที่บริษัทระบุใน 56-1 หัวข้อ 2.2 และความเสี่ยงเฉพาะจากงบ 2Q2026 · แต่ละหัวข้อมีตัวบ่งชี้ที่สังเกตได้
ความเสี่ยงและตัวบ่งชี้ที่ติดตามได้ ที่มา: รายงานประจำปี 2025 หัวข้อ 2.2 และงบการเงิน 2Q2026| ความเสี่ยง | ผลต่อ MCOT | ตัวบ่งชี้ที่ติดตามได้ |
|---|
| 1. คดีคลื่นความถี่ 2500–2690 MHz (เฉพาะบริษัท) | ถ้าศาลกำหนดสัดส่วนต่างจากปัจจุบัน MCOT อาจได้รับหรือต้องคืนเงินเพิ่ม ฿539M (คำนวณ) หรือเกิดการเรียกคืนเงิน ทั้งยอด ฿1,078.61M มีในหนี้สิน | คำตัดสินศาลปกครองสูงสุด · การจ่ายหรือการเรียกคืนเงิน · ยอด Advance ในงบ |
| 2. การแข่งขันในธุรกิจโทรทัศน์ดิจิทัล (Strategic) | รายได้โฆษณาโทรทัศน์ลดลง 7.0% ในปี 2025 ตามข้อมูล 56-1 ค่าใช้จ่ายรายการยังสูง | รายได้ส่วนโทรทัศน์และข่าวรายไตรมาส (1H26 −3.3%) |
| 3. พฤติกรรมผู้ชมและเทคโนโลยีเปลี่ยน (Strategic) | งบโฆษณาย้ายไปสื่อดิจิทัล สื่อดิจิทัลแซงโทรทัศน์ในปี 2025 | ส่วนแบ่งโฆษณาโทรทัศน์และวิทยุในตลาดรวมตาม Nielsen หรือ AC Nielsen |
| 4. เศรษฐกิจชะลอตัวและงบโฆษณาภาครัฐ (Strategic) | งบประชาสัมพันธ์และโฆษณาจากภาครัฐและเอกชนลด รายได้วิทยุลด −26.9% ใน 1H26 | รายได้วิทยุรายไตรมาส · งบโฆษณาภาครัฐปี 2026–2027 |
| 5. การเปลี่ยนแปลงกฎและใบอนุญาต กสทช. (Compliance) | ใบอนุญาต DTV หมดอายุ 24 เม.ย. 2029 การต่ออายุหรือการจัดสรรคลื่นใหม่อาจกระทบรายได้โครงข่ายและรายการ | ประกาศ กสทช. เกี่ยวกับโครงข่ายและใบอนุญาต |
| 6. ความเสี่ยงด้านนโยบายรัฐวิสาหกิจ (เฉพาะบริษัท) | มีการเสนอทบทวนรัฐวิสาหกิจ 8 แห่ง ตามข่าวระดับ 4 (รวมแนวทางควบรวมหรือลดสัดส่วนถือหุ้น) และกระทรวงการคลังถือหุ้น 65.80% | มติคณะกรรมการ · ประกาศกระทรวงการคลัง · แจ้งเหตุ SET |
| 7. การกำกับดูแลและผู้บริหาร (Operational) | ผู้บริหารสูงสุดเปลี่ยนหลายครั้ง (รักษาการ) มีการเกษียณร่วมกัน 2026 และผู้สอบบัญชีเปลี่ยน | การแต่งตั้งประธานเจ้าหน้าที่บริหาร · แจ้งเหตุ SET |
| 8. ทุนหมุนเวียนและเงินสดที่ต้องสำรอง (Financial) | เงินสด ฿189.54M ต่ำกว่าเงินรับล่วงหน้า ฿1,078.61M · ขาดทุน TTM ฿295.01M ยังไม่มีแหล่งเงินสดจากการดำเนินงาน | เงินสดรายงวด · กระแสเงินสดดำเนินงานปกติ (ไม่รวมรายการครั้งเดียว) |
| 9. เนื้อหาและลิขสิทธิ์ / PDPA / ไซเบอร์ (Compliance) | กฎหมายลิขสิทธิ์ (ฉบับที่ 5) และ PDPA มีผลบังคับใช้ ทำให้ค่าใช้จ่ายด้านกฎหมายและการเผยแพร่เพิ่ม | คดีลิขสิทธิ์และเรื่องร้องเรียน PDPA ที่ศาล |
ที่มา: รายงานประจำปี 2025 หัวข้อ 2.2 (ความเสี่ยงที่บริษัทระบุ 1–9) งบการเงิน 2Q2026 หมายเหตุ 11 และ 12 และแจ้งเหตุ SET การจัดลำดับความเสี่ยงเป็นการประเมินของฝ่ายวิจัย ยอด ฿539M และ ฿1,078.61M เป็นตัวเลขที่คำนวณจากเอกสาร ไม่ใช่การคาดการณ์ของบริษัท
ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดไม่อยู่ในรายงานกระแสหลัก
ความเสี่ยงเรื่องคดีคลื่นไม่ได้มีเพียงตัวเลขที่รับรู้แล้ว แต่ประกอบด้วยการเรียกคืนเงิน เงินสดที่ไม่พอ และความเปลี่ยนแปลงโครงสร้างรัฐวิสาหกิจ ที่อาจเกิดเร็วกว่าการปรับตัวของธุรกิจ
12. SWOT
ประเมินจากข้อมูลในส่วน 2–11 ทุกประเด็นอ้างอิงตัวเลขหรือแหล่งที่ระบุไว้
จุดแข็ง (Strengths)
- สินทรัพย์ที่ดินลงทุน ฿9,182M ที่ประเมินมูลค่าโดยผู้ประเมินอิสระ (ส่วน 5)
- โครงข่ายดิจิทัลมีกำไรขั้นต้น ฿52.28M ใน 1H26 จากสัญญาค่าบริการระยะยาว (ส่วน 7)
- เงินกู้จ่ายคืนเกือบหมด IBD สุทธิติดลบ (ส่วน 6)
- ช่องโทรทัศน์ HD ระดับประเทศที่มีสัดส่วนรายการผลิตเองสูง 64.09% (ส่วน 3)
จุดอ่อน (Weaknesses)
- EBITDA ติดลบทุกงวดตั้งแต่ปี 2024 และไม่มีเงินปันผลตั้งแต่ 2021 (ส่วน 4 และ 8)
- วิทยุขาดทุนขั้นต้นใน 1H26 รายได้ลด 26.9% (ส่วน 7)
- ผู้บริหารรักษาการและเปลี่ยนแปลงบ่อย (ส่วน 2)
- ไม่มีนักวิเคราะห์ติดตามตามฐานข้อมูล IAA ผ่าน Settrade (ส่วน 13)
โอกาส (Opportunities)
- คดีคลื่นตัดสินตามสัดส่วนเดิม: อาจรับรู้รายได้เพิ่มประมาณ ฿539M (คำนวณ) ครั้งเดียว
- นำที่ดินลงทุนมาสร้างรายได้จากการเช่าหรือพัฒนา ซึ่งบริษัทระบุว่าวางแผนไว้ (56-1 หน้า 95)
- รายได้งานอีเวนต์และสื่อดิจิทัลเติบโต (ปี 2025 +21%)
- โครงการเกษียณร่วมกันปี 2026 ที่ลดจำนวนพนักงานอาจลดต้นทุนบุคลากรในระยะยาว (ต้องติดตามผล)
อุปสรรค (Threats)
- โฆษณาย้ายไปสื่อดิจิทัล ตลาดโทรทัศน์หดตัว 7.0% และวิทยุ 8.0% ในปี 2025
- ใบอนุญาต DTV หมดอายุ 24 เม.ย. 2029 และการทบทวนรัฐวิสาหกิจ
- เงินรับล่วงหน้า ฿1,078.61M อาจต้องชำระคืนเมื่อคดีสิ้นสุด โดยเงินสดคงเหลือไม่พอ
- ขาดทุนสุทธิ TTM ฿295.01M ทำให้ไม่มีกำลังสร้างเงินสดให้ปันผลได้ในระยะสั้น
ที่มา: ฝ่ายวิจัยประเมินจากข้อมูลในส่วน 2–11 ทุกจุดอ้างอิงตัวเลขหรือแหล่งที่ระบุไว้
13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · งบ 30 มิ.ย. 2026 · ราคาในส่วนนี้เป็นการคำนวณจากสมมติฐาน ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย
13.1 สถานการณ์และมูลค่าอ้างอิง
การคำนวณมูลค่าต่อหุ้นตามสมมติฐาน (ฝ่ายวิจัยคำนวณ จำนวนหุ้น 687.10M)| กรณี | BVPS (฿/หุ้น) | P/BV สมมติ (เท่า) | ราคาที่ได้ (฿) | เงื่อนไข |
|---|
| ปัจจุบัน | 9.59 | 0.52 (ตลาด) | 5.00 | ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · BVPS รวม NCI 6,587.12 (SET แสดง 9.62 จากส่วนของบริษัท) |
| Bull | 10.37 | 0.80 | 8.30 | ศาลกำหนด 50:50 ทำให้บันทึกรายได้ ฿539.31M ครั้งเดียว และ P/BV กลับไปที่ 0.80 เท่า |
| Base | 9.59 | 0.52 | 5.00 | คดียังไม่สิ้นสุด ตลาดยังให้ส่วนลดเท่าเดิม |
| Bear | 8.02 | 0.40 | 3.21 | ถือว่า ฿1,078.61M เป็นหนี้สินที่ต้องชำระจริง (BVPS = (6,587.12 − 1,078.61) ÷ 687.10) และ P/BV 0.40 เท่า |
ที่มา: ฝ่ายวิจัยคำนวณจากงบการเงินรวม 30 มิ.ย. 2026 และ SET Factsheet ราคาเหล่านี้ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของบริษัทหลักทรัพย์ใด ไม่มีโบรกเกอร์ที่ติดตามในฐานข้อมูล IAA ผ่าน Settrade (ส่วน 13.3)
13.2 ทดสอบความไวของมูลค่าที่ดินลงทุน
ทดสอบความไวของสินทรัพย์หลักต่อหุ้น (ฝ่ายวิจัยคำนวณ)| สมมติฐาน | มูลค่าต่อหุ้น (฿) | ราคาปัจจุบัน ÷ มูลค่า (เท่า) |
|---|
| ที่ดินลงทุน ฿9,182.46M ก่อนหักภาษีรอการตัดบัญชี | 13.36 | 0.37 |
| ที่ดินลงทุนหักภาษีรอการตัดบัญชี ฿1,600.88M (ไม่หักหนี้อื่น) | 11.03 | 0.45 |
| BVPS หักเงินรับล่วงหน้า กสทช. ทั้งจำนวน | 8.02 | 0.62 |
ที่มา: ฝ่ายวิจัยคำนวณจาก SET Factsheet และงบ 2Q2026 การประเมินมูลค่าที่ดินเป็นของผู้ประเมินอิสระตามรายงานประจำปี 2025 วันที่ประเมินและวิธีการเป็นข้อมูลในหมายเหตุ 11 ของงบปี 2025 ค่าสูงสุดของมูลค่าที่ดินเป็นการอ้างอิงเท่านั้น ไม่ใช่ราคาขาย
13.3 ฝ่ายวิเคราะห์ของโบรกเกอร์
ฐานข้อมูล IAA ผ่าน Settrade แสดงว่ายังไม่มีโบรกเกอร์ให้คำแนะนำหรือราคาเป้าหมายปี 2026 (0 ราย) จึงไม่มีมุมมองโบรกเกอร์ที่อ้างอิงได้ ณ 10 ต.ค. 2026 (Settrade IAA)
13.4 รายการที่ต้องติดตาม
- คำตัดสินศาลปกครองสูงสุดเรื่องคลื่น 2500–2690 MHz และคดีคู่สัญญา (ฟ้อง 17,543.96 และ 62.11 ล้านบาท)
- งบไตรมาส 3 ปี 2026 (คาดการณ์ 13 พ.ย. 2026): ผลการดำเนินงานปกติเทียบกับการรับรู้เงินครั้งเดียว
- การแต่งตั้งประธานเจ้าหน้าที่บริหารถาวรและวาระ AGM 2027 ที่เสนอได้ตั้งแต่ 1 ต.ค. 2026
- การตัดสินใจทบทวนรัฐวิสาหกิจและโครงสร้างผู้ถือหุ้น (ข่าวระดับ 4)
- แผนใช้ที่ดินลงทุนสร้างรายได้และผลการประเมินมูลค่าซ้ำ
- การกลับมาจ่ายปันผลเมื่อมีกำไรสะสมที่เพียงพอ (ปัจจุบันยังไม่เข้าเงื่อนไข)
ข้อสรุปของฝ่ายวิจัย
MCOT ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าบัญชีมาก แต่มูลค่าบัญชีส่วนใหญ่เป็นที่ดินที่ประเมินมูลค่าไว้ และหนี้เงินรับล่วงหน้า ฿1,078.61M ทำให้มูลค่าที่หักแล้วต่ำลงมาก ราคาหุ้นสะท้อนความไม่แน่นอนของคดีและผลประกอบการที่ยังขาดทุน การลงทุนในกรณีนี้ขึ้นกับการตัดสินของศาลและการใช้ประโยชน์จากที่ดิน ไม่ใช่การฟื้นตัวของกำไรจากการดำเนินงานในเร็ววัน
ที่มา: ทุกตัวเลขมาจากส่วนก่อนหน้าและแหล่งข้อมูลที่ระบุไว้ใน frontmatter ดูรายการเอกสารทั้งหมดที่ส่วนท้ายของหน้า
หมายเหตุ: รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการลงทุน ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจลงทุน