รายงานวิเคราะห์หุ้นเพื่อการตัดสินใจ · Equity Research Report

วิเคราะห์หุ้น LALIN — Lalin Property Public Company Limited

ผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ประเภทบ้านจัดสรร (บ้านเดี่ยว บ้านแฝด ทาวน์โฮม) ในกรุงเทพฯ ปริมณฑล และบางจังหวัด รายได้และกำไรลดต่อเนื่องสามปี พร้อมสินค้าคงเหลือกว่า 80% ของสินทรัพย์ — ข้อมูลตลาด ณ 9 ตุลาคม 2026 / ข้อมูลงบการเงิน ณ 30 มิถุนายน 2026
Sector: อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง / พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ (Property & Construction / Property Development)ราคาล่าสุด ฿4.18Market Cap ฿3,867 ล้านP/E 9.42 · P/BV 0.40Dividend Yield ~7.18%

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ

สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ราคาหุ้น · P/E
฿4.18 · 9.42x
ช่วง 52 สัปดาห์ ฿4.14–5.15(SET Factsheet)
กำไรสุทธิ 1H2026
฿170.1M (−23.4%)
2Q26 ฿96.4M (−25.1% YoY)(F45 2Q26)
รายได้รวม 1H2026
฿1,270.7M (−18.2%)
รายได้จากการขายสุทธิ ฿1,260.7M(FS 2Q26)
P/BV · มูลค่าตามบัญชี
0.40x · ฿10.41
ส่วนของผู้ถือหุ้น ฿9,634M / 925.0M หุ้น(SET)
ปันผลตอบแทน
7.18%
FY2025 DPS ฿0.30 ÷ ราคา (นิยาม SET) · TTM จ่ายจริง 6.46%(SET)
หนี้มีดอกเบี้ย ÷ ทุน
0.65x
หนี้มีดอกเบี้ย ฿6,216M ÷ ทุน ฿9,634M(FS 2Q26)

ประเด็นสำคัญ

กรอบมุมมอง Bull / Base / Bear

Bull · P/BV 0.53x

  • ยอดขายกลับตัวตามไตรมาสที่ 2 และ 2H26 ไม่ลดลงแรง
  • การโอนสินค้าคงเหลือเร่งขึ้น ลดภาระดอกเบี้ย
  • ราคาหุ้นปรับเข้าหากลุ่มเพื่อน ≈ ฿5.52 (+32%)

Base · P/BV 0.40x

  • รายได้ทรงตัวในระดับ 1H2026 ไม่มีโครงการเปิดใหม่ชดเชย
  • กำไรสุทธิยังลดตามรายได้ ต้นทุนการเงินยังไม่เป็นภาระหลัก
  • ราคาใกล้ระดับปัจจุบัน ≈ ฿4.17 (−0.2%)

Bear · P/BV 0.21x

  • การรีไฟแนนซ์หุ้นกู้ ฿1.7bn ทำได้ยากหรือแพงขึ้น ต้องขายสต๊อกลดราคา
  • สินค้าคงเหลือต้องบันทึกด้อยค่า ทำให้มูลค่าตามบัญชีลด
  • ราคาหุ้นลงสู่ระดับ PSH ≈ ฿2.19 (−48%)
หมายเหตุ: Bull/Base/Bear ใช้ P/BV เทียบกับเพื่อนในชุดรายงานนี้ (AP 0.54x, SPALI 0.53x, SIRI 0.50x, PSH 0.21x) คูณกับ BVPS ฿10.41 ณ 30 มิ.ย. 2026 เป็นการแสดงช่วงราคา ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย และไม่มีประมาณการกำไรในรายงานนี้ (SET Factsheet LALIN, AP, SPALI, SIRI, PSH)

Factsheet

ราคาปิด
฿4.18
−0.48% วันนี้(SET)
มูลค่าตลาด
฿3,866.5M
หุ้นชำระแล้ว 925.0M หุ้น(SET)
EV · EV/EBITDA
฿9,998M · 17.1x
EBITDA TTM ฿585.6M(SET)
P/E · P/BV
9.42x · 0.40x
EPS TTM ฿0.44(SET)
ปันผลตอบแทน
7.18%
อัตราส่วนจ่ายปันผล 0.61(SET)
ช่วงราคา 52 สัปดาห์
฿4.14–5.15
YTD −13.3%(SET)
ผู้ถือหุ้น 4 อันดับแรก
65.9%
ณ 31 ส.ค. 2026(SET)
ถือหุ้นต่างด้าว
11.44%
เพดาน 30% ณ 9 ต.ค. 2026(SET)

ข้อมูลบริษัท (ตามข้อมูล SET Factsheet; วันที่แปลงจากพุทธศักราช)

รายการ ข้อมูล
ชื่อเต็ม บริษัท ลลิล พร็อพเพอร์ตี้ จำกัด (มหาชน)
ก่อตั้ง / จดทะเบียนกับ ตลท. 8 ก.ย. 2531 / 28 พ.ย. 2545
ราคาไอพีโอ · พาร์ ฿20.00 · พาร์ ฿1.00 (เปลี่ยนจาก ฿5.00 เป็น ฿1.00 เมื่อ 7 ต.ค. 2546)
ที่ปรึกษาทางการเงินตอนไอพีโอ บริษัทหลักทรัพย์ แอสเซท พลัส จำกัด (มหาชน)
ผู้สอบบัญชี · ความเห็น บริษัท เอส พี ออดิท จำกัด · ไม่มีเงื่อนไข (งบปี 2568 ตรวจสอบแล้ว · งบ 1H2569 สอบทาน)
ประธานกรรมการ · ประธานกรรมการบริหาร · กรรมการผู้จัดการ นายทวีศักดิ์ วัชรรัคคาวงศ์ · นายไชยยันต์ ชาครกุล · นายชูรัชฏ์ ชาครกุล
ที่อยู่ 222/2 ถนนศรีนครินทร์ แขวงหัวหมาก เขตบางกะปิ กรุงเทพฯ 10240
ผู้ถือหุ้นรายย่อย 28.57% (ณ 18 มี.ค. 2026 · 6,260 ราย)
นโยบายปันผล ไม่ต่ำกว่า 30% ของกำไรสุทธิ (มีเงื่อนไขเพิ่มเติม)
หมายเหตุ: ชื่อและหมวดธุรกิจยึดตาม SET Factsheet ไม่ใช่ทะเบียนภายใน ข้อมูลวันที่ในแหล่ง SET เป็นพุทธศักราช แปลงเป็นคริสต์ศักราชแล้ว

ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

บริษัทเป็นผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ประเภทบ้านจัดสรรเพื่อขาย ทั้งกลุ่มดำเนินงานใน ส่วนงานธุรกิจเดียว คือการพัฒนาบ้านจัดสรร และดำเนินการในเขตภูมิศาสตร์เดียว (หมายเหตุ FS 2Q26) แบรนด์หลักที่เปิดขายตามเว็บไซต์บริษัท (lalinproperty.com)

กลุ่มผลิตภัณฑ์ แบรนด์ที่ระบุบนเว็บไซต์ หมายเหตุ
บ้านเดี่ยว / บ้านแฝด Lanceo (Prestige, CRIB, PRIDE, PRIME, NOV), ลลิล กรีนวิลล์ (LUXE), บ้านลลิล The Prestige Lanceo เปิดตัวตั้งแต่ปี 2552 เป็นแบรนด์หลัก
ทาวน์โฮม LIO (BLISS, ELITE, NOV, Prime, Prestige) LIO เปิดตัวตั้งแต่ปี 2553 ทั้งทาวน์โฮมและบ้านเดี่ยว (LIO NOV)
คอนโดมิเนียม (อดีต) LIB, LEVO เปิดตัวในปี 2554–2555 ไม่มีโครงการคอนโดในรายงาน 2568

โมเดลธุรกิจ

องค์ประกอบสินทรัพย์ ณ 30 มิ.ย. 2026

สินค้าคงเหลือกับที่ดินรอการพัฒนารวมกันเกือบ 97% ของสินทรัพย์รวม จึงเป็นธุรกิจที่เงินทุนจมอยู่ในที่ดินและโครงการเป็นหลัก

สินทรัพย์รวม ฿17,589M แยกตามประเภท (ล้านบาท)
สินค้าคงเหลือ ฿14,375M · 81.7%ที่ดินรอการพัฒนา 15.6%ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ ฿296M (1.7%)เงินสด ฿84M · สินทรัพย์อื่น ฿90M (รวม 1.0%)
ที่มา: งบการเงิน 2Q26 (งบฐานะการเงินรวม)

วงจรการพัฒนาโครงการ (1H2026)

เงินไหลผ่านวงจรธุรกิจ (ล้านบาท, 6 เดือนแรกของปี 2569)
ที่ดินรอการพัฒนา฿2,744M · ซื้อเพิ่ม ฿94Mณ 30 มิ.ย. 2569โอน ฿177Mสินค้าคงเหลือ฿14,375M · ดอกเบี้ยบางส่วนรวมอยู่ด้วยโครงการที่กำลังพัฒนา 75 โครงการโอนกรรมสิทธิ์รายได้จากการขาย฿1,261M · GP 37.7%ลดลง 18.2% YoYเงินจากการดำเนินงาน฿211M · หลังจ่ายภาษีจ่ายปันผล ฿148M · ชำระหุ้นกู้ ฿1,000M
ที่มา: งบการเงิน 2Q26 (งบฐานะการเงิน งบกำไรขาดทุน งบกระแสเงินสด) · ตัวเลขเป็นยอดคงเหลือหรือยอดสะสม 6 เดือน

ไม่มีการแบ่งรายได้ตามแบรนด์ใน 1H2026

รายงานการเงินไม่แสดงรายได้แยกตามแบรนด์ ยอดขายรอโอน (backlog) และจำนวนยูนิตที่โอนใน 1H2026 ไม่ปรากฏในข้อมูลที่รวบรวมได้ ตัวเลขเหล่านี้จึงเป็น n/a ในรายงานนี้

ผลประกอบการ (Financial Performance)

รายได้และกำไรลดลงสามปีต่อเนื่องและยังไม่หยุดลดใน 1H2026 อัตรากำไรขั้นต้นและ EBITDA ยังสูง แต่กำไรสุทธิลดเร็วกว่ารายได้เพราะมีต้นทุนจากการถือที่ดินและโครงการ (SET Factsheet)

งบกำไรขาดทุนสรุป หน่วยล้านบาท ที่มา SET Factsheet และ FS 2Q26 TTM = ปี 2568 − 6M 2568 + 6M 2569

รายการ FY2023 FY2024 FY2025 1H2025 1H2026 TTM
รายได้รวม 4,792.1 3,696.6 3,074.0 1,553.6 1,270.7 2,791.1
EBITDA 1,089.9 809.3 654.0 316.0 247.5 585.6
กำไรสุทธิ (ส่วนของบริษัทใหญ่) 834.3 588.0 462.3 222.1 170.1 410.3
EBITDA margin (%) 22.7 21.9 21.3 20.3 19.5 21.0
กำไรสุทธิ margin (%) 17.4 15.9 15.0 14.3 13.4 14.7
อัตรากำไรขั้นต้น (%) n/a 38.6 38.3 38.5 37.7 n/a
การเปลี่ยนแปลงกำไรสุทธิ YoY (%) n/a −29.5 −21.4 −12.3 −23.4 n/a
หมายเหตุ: EBITDA ตามนิยาม SET = กำไรจากการดำเนินงานก่อนต้นทุนทางการเงินและภาษี + ค่าเสื่อมราคา รายได้รวมรวมรายได้อื่น · อัตรากำไรขั้นต้นตามอัตราส่วนใน SET Factsheet (ฐานรายได้จากการขาย) · FY2023 ไม่พบในข้อมูลที่รวบรวม ใช้ n/a
รายได้รวม EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (ล้านบาท)
ที่มา: SET Factsheet LALIN · FS 2Q26
อัตรากำไร EBITDA และกำไรสุทธิ (%)
ที่มา: คำนวณจากตารางด้านบน · SET Factsheet
เปรียบเทียบ 1H2025 กับ 1H2026 (ล้านบาท)
ที่มา: F45 2Q26 · FS 2Q26

ไตรมาส 2 ปี 2569

รายได้ไตรมาส 2 ลดลง 20% กำไรสุทธิลด 25%

รายได้จากการขายสุทธิ ฿658.2M ลดจาก ฿823.0M ในไตรมาส 2 ปี 2568 กำไรขั้นต้น ฿250.9M (อัตรา 38.1%) ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร ฿106.3M ลดลง 20.9% ดอกเบี้ยจ่าย ฿7.4M ลดลง 12.2% บริษัทระบุว่าการลดลงเป็นไปตามยอดขายที่ลดและสภาพตลาดโดยรวม (คำชี้แจง 2Q26)

งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

งบรวม ณ วันสิ้นงวด หน่วยล้านบาท ที่มา SET Factsheet และ FS 2Q26

รายการ สิ้น 2566 สิ้น 2567 สิ้น 2568 30 มิ.ย. 2569
สินทรัพย์รวม 16,294.0 17,325.4 17,656.9 17,589.4
สินค้าคงเหลือ 12,907.6 13,940.8 14,390.0 14,374.9
ที่ดินรอการพัฒนา n/a 2,897.5 2,791.2 2,743.9
หนี้สินรวม 7,084.0 7,899.4 8,045.2 7,955.7
หนี้มีดอกเบี้ย (คำนวณจากงบ) n/a 5,974.6 6,199.0 6,215.9
ส่วนของผู้ถือหุ้น 9,210.0 9,426.1 9,611.6 9,633.7
เงินสดและเทียบเท่า n/a 53.6 43.7 84.0
หมายเหตุ: หนี้มีดอกเบี้ยรวมเงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ระยะสั้น เงินกู้ระยะยาวจากสถาบันการเงิน (รวมส่วนที่ถึงกำหนดภายในหนึ่งปี) หุ้นกู้ (รวมส่วนที่ถึงกำหนดภายในหนึ่งปี) และเงินกู้จากบุคคลที่เกี่ยวข้อง ฿0.1M · ไม่รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า เพราะไม่พบรายการแยกในงบที่ตรวจได้ · n/a = ไม่พบในข้อมูลที่รวบรวมได้
โครงสร้างงบ: ส่วนของผู้ถือหุ้น หนี้สินรวม และสินทรัพย์รวม (ล้านบาท)
ที่มา: SET Factsheet LALIN · ผลรวมหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้นเท่ากับสินทรัพย์รวม

กระแสเงินสด

งบกระแสเงินสดสรุป หน่วยล้านบาท ที่มา งบปี 2568 และ FS 2Q26

รายการ FY2024 FY2025 1H2025 1H2026
เงินสดสุทธิจากกิจกรรมดำเนินงาน −475.3 220.1 217.6 210.8
ในนั้น: ที่ดินรอการพัฒนาเพิ่มขึ้น −838.2 −356.6 −71.5 −94.0
เงินสดสุทธิจากกิจกรรมลงทุน −35.7 −26.8 −15.3 −2.8
เงินสดสุทธิจากกิจกรรมจัดหาเงิน 465.7 −203.2 −194.9 −167.8
ดอกเบี้ยจ่ายที่จ่ายเป็นเงินสด −25.9 −26.6 −29.8 −12.6
ที่มา: งบการเงินประจำปี 2568 (ตรวจสอบแล้ว) · FS 2Q26 · เงินสดจากการดำเนินงานปี 2567 ติดลบจากการลงทุนที่ดินที่สูง

หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

ณ 31 ธ.ค. 2567, 31 ธ.ค. 2568 และ 30 มิ.ย. 2569 วันที่อื่นไม่รวมในรายงานนี้

ตัวชี้วัด ค่า หมายเหตุ
IB Debt/Equity 0.65x ณ 30 มิ.ย. 2569 (FS 2Q26)
Net IB D/E 0.64x หักเงินสด ฿84M (FS 2Q26)
Total D/E 0.83x หนี้สินรวม ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น (SET)
ICR (EBIT ÷ ดอกเบี้ยใน P&L) 16.4x 1H2026 · FY2025 19.1x · ดอกเบี้ยส่วนใหญ่ถูกรวมในต้นทุนโครงการ

หนี้มีดอกเบี้ยแยกประเภท ณ 30 มิ.ย. 2569 หน่วยล้านบาท ที่มา FS 2Q26

ประเภท ระยะสั้น ≤ 1 ปี ระยะยาว มากกว่า 1 ปี รวม
เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ระยะสั้นจากสถาบันการเงิน 1,403.2 — 1,403.2
เงินกู้ระยะยาวจากสถาบันการเงิน 150.0 2,970.0 3,120.0
หุ้นกู้ 1,692.6 — 1,692.6
เงินกู้จากบุคคลที่เกี่ยวข้อง — 0.1 0.1
รวม 3,245.8 2,970.1 6,215.9
หมายเหตุ: หุ้นกู้คงเหลือทั้งหมดครบกำหนดภายใน 1 ปีที่ 30 มิ.ย. 2569 (฿1,700M) จากยอด ฿2,700M ณ 31 ธ.ค. 2568 โดยลดลง ฿1,000M จากการชำระในงวด · เงินกู้ระยะยาวจากสถาบันการเงินเพิ่มขึ้น ฿470M ในงวดเดียวกัน (FS 2Q26 หมายเหตุหุ้นกู้และเงินกู้)
IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า)
ที่มา: งบปี 2568 (งบเทียบ 31 ธ.ค. 2567) และ FS 2Q26 · ไม่มีจุดข้อมูล 2566 เพราะไม่ได้รวบรวมงบ 2566 ฉบับเต็ม

ดอกเบี้ยที่ถูกรวมในต้นทุน

ดอกเบี้ยจ่ายใน P&L ปี 2568 เพียง ฿32.0M ขณะที่หนี้มีดอกเบี้ยเกิน ฿6,000M ส่วนใหญ่ของดอกเบี้ยจึงถูกรวมเป็นต้นทุนโครงการ ICR ที่คำนวณจาก P&L จึงสูงเกินจริงเมื่อเทียบกับภาระดอกเบี้ยเงินสดเต็มจำนวน (งบปี 2568)

สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

ส่วนงานเดียว: พัฒนาบ้านจัดสรร ไม่มีการแยกรายได้ตามส่วนงานอื่น

บริษัทรายงานหนึ่งส่วนงาน (บ้านจัดสรรเพื่อจำหน่าย) ในเขตภูมิศาสตร์เดียว จึงไม่มีสัดส่วนรายได้ตามส่วนงานให้เปรียบเทียบ หน้านี้จึงแสดงการใช้จ่ายของรายได้รวมใน 1H2026 แทน เพื่อดูว่าเหลือกำไรเท่าไรจากรายได้ทุกบาท (FS 2Q26 หมายเหตุส่วนงาน)

การใช้จ่ายของรายได้รวม 1H2026 (฿1,270.7M)
ที่มา: FS 2Q26 งบกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จ 6M · ต้นทุนขาย ฿785.9M · ค่าใช้จ่ายขาย บริหาร ภาษีธุรกิจเฉพาะ ดอกเบี้ย และภาษีเงินได้รวม ฿314.7M · กำไรสุทธิ ฿170.1M

ประวัติปันผล (Dividend History)

DPS ตามรอบผลประกอบการ ที่มา SET Factsheet และประกาศ 2Q26

รอบ DPS (฿) วันจ่าย อัตราจ่ายต่อกำไรสุทธิ
FY2023 (1H2566 ระหว่างกาล 0.27 + 2H2566 0.25) 0.52 8 ก.ย. 2566 · 17 พ.ค. 2567 57.7%
FY2024 (0.17 + 0.18) 0.35 13 ก.ย. 2567 · 16 พ.ค. 2568 55.1%
FY2025 (0.14 + 0.16) 0.30 12 ก.ย. 2568 · 22 พ.ค. 2569 60.0%
1H2026 ระหว่างกาล 0.11 11 ก.ย. 2569 ยังไม่สิ้นปี
หมายเหตุ: อัตราปันผลตามนิยาม SET 7.18% = DPS FY2025 ฿0.30 ÷ ราคา ฿4.18 · ปันผลจ่ายจริงใน 12 เดือนล่าสุด (22 พ.ค. 2569 ฿0.16 และ 11 ก.ย. 2569 ฿0.11) ÷ ราคา = 6.46% · อัตราจ่ายคำนวณจาก 925.0M หุ้น (ไม่มีหุ้นซื้อคืน)
เงินปันผลต่อหุ้น (฿) — FY2023 → 1H2026
ที่มา: SET Factsheet · ประกาศจ่ายระหว่างกาล 1H2026

นโยบายปันผลตาม SET Factsheet: ไม่ต่ำกว่า 30% ของกำไรสุทธิ โดยมีเงื่อนไขเพิ่มเติม อัตราจ่ายจริงในช่วงสามปีอยู่ที่ราว 55–60% ของกำไรสุทธิ อย่างไรก็ตาม กำไรกำลังลด การจ่ายต่อเนื่องในระดับเดิมจะต้องพึ่งกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน ซึ่งผันผวนตามการลงทุนที่ดิน (SET)

เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

ข้อมูล SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026 เพื่อนที่เลือกคือผู้พัฒนาอสังหาฯ ในไทย ขนาดตั้งแต่ ฿8bn ถึง ฿31bn

หุ้น มูลค่าตลาด (฿M) P/E P/BV EV/EBITDA ปันผลตอบแทน YTD
LALIN 3,866.5 9.42x 0.40x 17.08x 7.18%
AP 25,167.2 5.70x 0.54x 8.85x 6.50%
SPALI 30,663.0 6.56x 0.53x 9.97x 7.91%
SIRI 25,313.3 5.81x 0.50x 15.55x 8.97%
PSH 8,316.3 — (ขาดทุน) 0.21x 29.81x 2.89%
หมายเหตุ: P/E ของ PSH ไม่มีค่าเพราะขาดทุน · LALIN มี P/E สูงกว่าเพื่อนที่มีกำไรเพราะกำไรลดเร็ว และ P/BV ต่ำเป็นอันดับสองรองจาก PSH · EV ของ LALIN ตามนิยาม SET ใช้หนี้มีดอกเบี้ยรวม ลบเงินสด (ไม่ใช้เงินฝาก) · EBITDA ของ LALIN ใช้ TTM
มูลค่าตลาด (฿ล้าน, แท่ง) และ P/E (เท่า, เส้น)
ที่มา: SET Factsheet LALIN และเพื่อน AP, SPALI, SIRI, PSH ตามตารางด้านบน

รายงานนี้ยังไม่ได้ตรวจสัดส่วนพอร์ตของ AP, SPALI, SIRI และ PSH ว่าเป็นบ้านจัดสรรเท่าไร ควรอ่านตารางนี้เป็นการเทียบระดับตลาดกว้าง ไม่ใช่การเทียบธุรกิจเดียวกันทุกประการ และยังไม่มีการเปรียบเทียบ backlog ของเพื่อน

มุมมองอนาคต (Outlook)

จากคำชี้แจงของบริษัทและงบการเงิน ณ 30 มิ.ย. 2569 ไม่มีประมาณการ EPS จากโบรกเกอร์ที่ตรวจสอบได้

จุดติดตาม (dated milestones)

ปฏิทินที่ควรติดตาม วันที่คาดการณ์จากรอบเดิม ไม่ใช่กำหนดการที่บริษัทประกาศ

กำหนด เหตุการณ์ สัญญาณที่จับได้
ประมาณ พ.ย. 2569 งบไตรมาส 3 ปี 2569 รายได้ไตรมาส 3 เทียบปีก่อน (ปี 2568 ไตรมาส 3 รายได้ ฿704M)
ประมาณ ก.พ. 2570 งบปี 2569 และการประกาศปันผลปลายปี DPS รอบ 2H2026 เทียบกับ ฿0.16 ของรอบ 2H2025
ตลอดปี 2569–2570 การต่ออายุหุ้นกู้ ฿1,700M ประกาศออกหุ้นกู้หรือปรับวงเงินกับธนาคาร
รายไตรมาส การเปิดโครงการใหม่ จำนวนโครงการคงเหลือ 75 และแนวโน้มการลดลง
รายได้จากการขายรายปี ปี 2564–2568 (ล้านบาท) · ที่มา 56-1 One Report 2568
6,5736,2204,7733,6723,03825642565256625672568
ที่มา: 56-1 One Report 2568 หน้า 114 · ความสูงแท่งคำนวณตามสัดส่วนจากค่าสูงสุด

ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

หกหมวด แต่ละหมวดมีตัวชี้วัดที่ติดตามได้

หมวด ความเสี่ยง สัญญาณที่จับได้ ที่มา
อุปสงค์และรายได้ รายได้ลดติดต่อกันสามปี 1H2026 ลด 18.2% (ไตรมาส 1 ≈ −17.5%, ไตรมาส 2 −20.0%) รายได้รายไตรมาสเทียบปีก่อนยังลดเกิน 15% ต่อเนื่อง FS 2Q26
สภาพคล่องและการเงิน หุ้นกู้ ฿1,700M และเงินกู้ระยะสั้น ฿1,403M เทียบกับเงินสด ฿84M ประกาศออกหุ้นกู้หรือวงเงินใหม่ / การต่อสัญญา FS 2Q26
สินค้าคงเหลือและที่ดิน สินค้าคงเหลือ ฿14,375M คิดเป็น 81.7% ของสินทรัพย์ อัตราหมุนเวียนสินค้า 0.12 เท่า (6M) การด้อยค่าในงบปี 2569 หรือการโอนที่ดินลดลงต่อเนื่อง SET
อัตรากำไร อัตรากำไรขั้นต้น 1H2026 เหลือ 37.7% จาก 38.5% กำไรสุทธิ margin TTM 14.7% GP margin รายไตรมาสต่ำกว่า 35% FS 2Q26
การกำกับดูแลและการถือหุ้น ผู้ถือหุ้นสี่รายแรกถือ 65.9% และผู้ถือหุ้นรายใหญ่บางรายนามสกุลเดียวกันเป็นกรรมการบริหาร (ชาครกุล, วัชรรัคคาวงศ์) รายการกับบุคคลที่เกี่ยวข้อง เช่น เงินกู้จากบุคคลที่เกี่ยวข้อง (ยอดรวม ฿0.1M ใน 1H2026) SET
ดอกเบี้ยและต้นทุนการเงิน ดอกเบี้ยส่วนใหญ่ถูกรวมในต้นทุนโครงการ ทำให้ดอกเบี้ยจ่ายใน P&L ดูน้อยกว่าภาระจริง ติดตามดอกเบี้ยที่ถูกบันทึกเป็นต้นทุนโครงการ เทียบหนี้มีดอกเบี้ยรายไตรมาส งบปี 2568
ความเสี่ยงด้านกฎหมายและภาษี (ภาษีธุรกิจเฉพาะ ค่าธรรมเนียมการโอน) มีอยู่ในงบ ฿41.8M ใน 1H2026 แต่ไม่ได้ตรวจสอบรายละเอียดกฎหมายในรายงานนี้ ไม่มีรายงานอันดับเครดิตที่ยืนยันได้ในรายงานนี้

SWOT

ประเมินจากข้อมูลในรายงานนี้เท่านั้น

จุดแข็ง (Strengths)

  • ดำเนินธุรกิจมาตั้งแต่ปี 2531 มีประวัติพัฒนาโครงการ 77 โครงการใน 5–6 ปี
  • อัตรากำไรขั้นต้นยังสูงที่ 37.7% ใน 1H2026
  • มูลค่าตามบัญชี ฿10.41 ต่อหุ้น ราคา ฿4.18 ทำให้ P/BV เพียง 0.40x
  • ไม่มีการพึ่งพาลูกค้ารายใหญ่ เพราะแต่ละรายน้อยกว่า 10% ของรายได้

จุดอ่อน (Weaknesses)

  • รายได้ลดติดต่อกันสามปี กำไรสุทธิลด 23.4% ใน 1H2026
  • สินค้าคงเหลือ 81.7% ของสินทรัพย์ การหมุนเวียนช้า
  • เงินสดเพียง ฿84M เทียบหุ้นกู้ ฿1.7bn ที่ครบภายใน 1 ปี
  • ไม่มีรายได้แยกตามแบรนด์ ทำให้ประเมินผลิตภัณฑ์รายตัวได้ยาก

โอกาส (Opportunities)

  • ราคาหุ้นต่ำกว่ามูลค่าตามบัญชีมาก ถ้าอุปสงค์ฟื้น อาจปรับ P/BV ขึ้นสู่ระดับกลุ่มราว 0.5x
  • สินค้าคงเหลือที่ระบายได้จะช่วยลดหนี้และเพิ่มกระแสเงินสด
  • มีโครงการคงเหลือ 75 โครงการให้โอนรายได้ต่อได้โดยไม่ต้องเปิดโครงการเพิ่มทันที
  • ปันผลปี 2568 ราว 7.18% ของราคาปัจจุบัน

อุปสรรค (Threats)

  • การต่ออายุหุ้นกู้และวงเงินธนาคารในปี 2569–2570
  • อุปสงค์บ้านจัดสรรที่ลดลงต่อเนื่อง
  • ความเสี่ยงการด้อยค่าของสินค้าคงเหลือ หากยอดขายไม่ฟื้น
  • การแข่งขันจากผู้พัฒนาที่ใช้ราคาต่ำกว่า ซึ่งอาจกดอัตรากำไรขั้นต้น

มุมมองนักลงทุน (Investor View)

ประเมินจากข้อมูลตลาด 9 ต.ค. 2026 และงบ 30 มิ.ย. 2026 ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน

Bull / Base / Bear

ช่วงราคาคำนวณจาก P/BV คูณมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น ฿10.41 ไม่ได้มาจากประมาณการกำไรหรือเป้าหมายของโบรกเกอร์ เพราะไม่พบ coverage จาก IAA ในแหล่งที่เข้าถึงได้ (Settrade IAA Consensus LALIN: ไม่มีผู้วิเคราะห์)

กรณี P/BV สมมติ ราคาที่ได้ (฿) เทียบ ฿4.18 ที่มาของ P/BV
Bull 0.53x 5.52 +32% ระดับ AP/SPALI/SIRI (0.50–0.54x)
Base 0.40x 4.17 −0.2% ระดับปัจจุบันของ LALIN
Bear 0.21x 2.19 −48% ระดับของ PSH (ต่ำสุดในกลุ่ม)
BVPS ฿10.41 = ส่วนของผู้ถือหุ้น ฿9,633.7M ÷ 924.999M หุ้น (FS 2Q26) · P/BV ของเพื่อน (SET Factsheet แต่ละหุ้น)

ข้อควรตรวจสอบก่อนตัดสินใจ

แหล่งอ้างอิงหลัก

เกี่ยวกับเราข้อกำหนดการใช้งานนโยบายความเป็นส่วนตัวติดต่อเรา© 2026 HypeTimes