เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ
สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ราคาปิด 8 ต.ค. 2026 · สถิติมูลค่า SET ณ 8 ต.ค. 2026 · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026 (สอบทานแล้ว) · หน่วย ฿ ล้าน เว้นแต่ระบุไว้
ราคาปิด · P/BV
฿1.55 · 0.64 เท่า
ต่ำกว่าราคาจองหุ้นให้ SEAX ฿1.61 · 52 สัปดาห์ ฿1.08–1.86
(SET)P/E (TTM) · EV/EBITDA
ไม่มี (ขาดทุน) · 14.64 เท่า
EV ฿6,508.85 ÷ EBITDA TTM ฿444.64 (SET ให้ 14.64x)
(SET)กำไรสุทธิ 6M2026 (บริษัทใหญ่)
฿52.34
+68% YoY (6M2025 ฿31.11) · รายได้รวม −6.8%
(F45 Q2)รายได้รวม 6M2026
฿1,369.02
6M2025 ฿1,469.38 · Q2/2026 รวม ฿710.66 (+7.2% YoY, งบรวม)
(MD&A Q2)หนี้ที่มีดอกเบี้ย 30 มิ.ย. 2026
฿3,882.62
IB D/E 0.77 เท่า · Net IB D/E 0.62 เท่า (หักเงินสด ฿759.89)
(MD&A Q2)เงินปันผล
ไม่มี (FY2024–25)
DPS ล่าสุด ฿0.0696 จ่าย 23 พ.ค. 2024 (ผลประกอบการ 2023)
(SET)ประเด็นหลักสำหรับนักลงทุน
- กำไรฟื้นจากฐานต่ำ แต่คุณภาพกำไรยังต้องพิสูจน์: กำไร 6M2026 ของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ ฿52.34 เพิ่ม 68% แต่รายได้ลด 6.8% และ EBITDA เพิ่ม 21% ส่วนหนึ่งมาจากงานติดตั้งที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่า (ไตรมาส 2 GPM 28.13% ของบริษัทฯ เทียบ 17.42%) (MD&A Q2)
- ธุรกิจเครือข่ายให้เช่าหดตัวแรง: รายได้เครือข่ายให้เช่า (Network rendering) ไตรมาส 2 ลด 33.3% YoY เป็น ฿224.30 (งบรวม) และ GPM ลดเหลือ 2.83% จากบริการเดิม 13.87% ขณะที่รายได้งานติดตั้งเพิ่ม 47.0% เป็น ฿399.80 (MD&A Q2)
- ปี 2025 ขาดทุนจาก ECL ก้อนใหญ่: ค่าเผื่อผลขาดทุนด้านเครดิตคาดการณ์ ฿128.19 ส่วนใหญ่มาจากลูกค้ารายเดียว (One Report 2025, หัวข้อ 2.3) และกำไรปี 2024 รวมรายการพิเศษ ฿194.45 ก่อนภาษี (กำไรจากซื้อธุรกิจต่ำกว่ามูลค่ายุติธรรม ฿54.36 และกำไรขายเงินลงทุนร่วมค้า ฿140.09 ตามรายการใน One Report) (One Report 2025)
- หนี้สูงและ covenant เหลือ headroom แคบ: IB D/E 0.77 เท่า แต่ DSCR ณ 30 มิ.ย. 2026 อยู่ที่ 1.31 เท่า เทียบเกณฑ์ขั้นต่ำ 1.20 เท่า ส่วนอัตราส่วนหนี้ต่อส่วนของผู้ถือหุ้นตาม covenant 0.72 เท่า เทียบเกณฑ์สูงสุด 2.5 เท่า (MD&A Q2)
- ผู้ถือหุ้นใหม่และการเจือจาง: SEAX Asia ถือ 30.12% หลังเพิ่มทุน 628 ล้านหุ้นที่ ฿1.61 (รวม ฿1,011 ล้าน, ธ.ค. 2025) และการใช้สิทธิ ITEL-W6 ราคา ฿3.00 เมื่อ 30 ก.ย. 2026 เป็นศูนย์หุ้น ไม่มีการเจือจางเพิ่มในรอบนี้ (SET)
- ข่าวล่าสุดด้านรายได้: ชนะการคัดเลือก 2 โครงการร้อยสายโทรคมนาคมบนเสาสาธารณูปโภค ปี 2026 (ภาค กลาง และ ใต้) รวม ฿266.61 ไม่รวม VAT ยังไม่ลงนามสัญญา (SET)
ผู้ลงทุนรายใหญ่รายใหม่อยู่ต่ำกว่าราคาทุนเพียงเล็กน้อย
SEAX Asia รับหุ้นเพิ่มทุน 628 ล้านหุ้นที่ ฿1.61 เมื่อ ธ.ค. 2025 ราคาปิด ฿1.55 ณ 8 ต.ค. 2026 ต่ำกว่าราคานั้น 3.7% หรือขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ประมาณ ฿0.06 ต่อหุ้น (One Report 2025)
ภาพรวมสามกรณี (Bull / Base / Bear)
สมมติฐานใช้ตัวคูณ P/BV ที่กลุ่มอ้างอิงและประวัติ P/BV ของบริษัทเอง ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของโบรกเกอร์ ไม่มีโบรกเกอร์ที่ตรวจสอบได้ในรอบนี้
Bull Case · ฿2.43 (+57%)
- P/BV กลับมาที่ 1.00 เท่า (ปี 2022 SET แสดง 1.40 เท่า; ปี 2023 ถึงปัจจุบันอยู่ระหว่าง 0.55–0.79 เท่า)
- งานติดตั้งที่มี ฿483 ของ WIP ปี 2026 ส่งมอบตามกำหนด และกลับไปรับรู้งานบริการเครือข่ายได้ตามสัญญา ฿587
- ECL ไม่เกิดซ้ำก้อนใหญ่ และเงินปันผลเริ่มกลับมาตามนโยบาย 40%
Base Case · ฿1.94 (+25%)
- P/BV 0.80 เท่า ใกล้ค่าเฉลี่ย 2023–2024 ตาม SET (0.79 และ 0.70 เท่า)
- กำไรสุทธิปี 2026 ยังเป็นบวกเล็กน้อยตามแนวโน้ม 6M2026 และรายได้งานติดตั้งชดเชยการลดลงของเครือข่ายให้เช่า
- หนี้ยังทรงตัวตามสัญญาเดิม DSCR เหนือ 1.20 เท่า
Bear Case · ฿1.22 (−21%)
- P/BV 0.50 เท่า ใกล้ระดับปี 2025 (0.55 เท่า) และใกล้ราคาต่ำสุด 52 สัปดาห์ ฿1.08 หาก ECL เกิดซ้ำ
- Stress ด้วย EV/EBITDA 12 เท่า บน EBITDA TTM ฿444.64: EV ฿5,336 − หนี้สุทธิ ฿3,123 − NCI ฿154 = ส่วนของผู้ถือหุ้น ฿2,059 ÷ 2,085.15 ล้านหุ้น = ฿0.99 (−36%)
- DSCR ตกต่ำกว่า 1.20 เท่า ทำให้ต้องรีไฟแนนซ์ด้วยต้นทุนสูงขึ้น
หมายเหตุการคำนวณ: มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น ฿2.43 = ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ ฿5,064.66 ÷ จำนวนหุ้นจดทะเบียน 2,085.15 ล้านหุ้น ณ SET 8 ต.ค. 2026 ซึ่งให้ P/BV 0.64 ตรงกับ SET (BVPS ที่ SET แสดง ฿2.51 ใช้ฐานส่วนของผู้ถือหุ้นรวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม). ที่มา:
SET Factsheet,
F45 Q2. ตัวเลขทั้งหมดเป็นสมมติฐานประกอบการคำนวณ ไม่ใช่การพยากรณ์ของบริษัทหรือคำแนะนำในการลงทุน
ข้อมูลพื้นฐาน (Factsheet)
ข้อมูลตลาด ณ 8 ต.ค. 2026 · ที่มา: SET Factsheet · งบการเงินล่าสุด 30 มิ.ย. 2026
มูลค่าตลาด
฿3,231.98M
หุ้นจดทะเบียน 2,085.15 ล้านหุ้น
(SET)P/E · P/BV
ไม่มี · 0.64 เท่า
P/E ติดลบเพราะกำไร TTM −฿154.96
(SET)EV · EV/EBITDA
฿6,508.85 · 14.64 เท่า
EBITDA TTM ฿444.64 (our calc: FY25 + 6M26 − 6M25)
(SET)52 สัปดาห์ สูง / ต่ำ
฿1.86 / ฿1.08
ช่วงราคาย้อนหลัง 52 สัปดาห์
(SET)Free float
33.06%
ผู้ถือหุ้นรายย่อย 8,790 ราย ณ 13 มี.ค. 2026 (ปี 2025: 47.78%)
(SET)ต่างชาติถือหุ้น
30.12%
เพดาน 49.00% · NVDR 1.83% · ณ 8 ต.ค. 2026
(SET)ราคาปิด · ราคาเพิ่มทุน SEAX
฿1.55 · ฿1.61
SEAX Asia รับหุ้นเพิ่มทุนที่ ฿1.61 (ธ.ค. 2025)
(SET)ข้อมูลบริษัท
ที่มา: SET Factsheet ITEL (TH/EN, 8 ต.ค. 2026) และแบบ 56-1 One Report 2025| หัวข้อ | รายละเอียด | ที่มา |
|---|
| ชื่อ | บริษัท อินเตอร์ลิ้งค์ เทเลคอม จำกัด (มหาชน) / INTERLINK TELECOM PUBLIC COMPANY LIMITED (SET: ITEL) | SET (TH) |
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เทคโนโลยี / เทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร (ICT) | SET |
| ก่อตั้ง · เข้าจดทะเบียน | ก่อตั้ง 2007 (พ.ศ. 2550) · เข้าจดทะเบียน SET 14 ก.ย. 2559 ราคาเสนอขาย ฿5.20 (พาร์ ฿1.00 ก่อนเปลี่ยนเป็นพาร์ ฿0.50 วันที่ 15 พ.ค. 2560) | SET |
| ผู้ถือหุ้นใหญ่สุด | บริษัท อินเตอร์ลิ้งค์ คอมมิวนิเคชั่น จำกัด (มหาชน) (ILINK) ถือ 35.99% · ILINK เป็นบริษัทแม่ตามรายงานประจำปี | SET |
| ประธาน · CEO | นาย ปกรณ์ มาลากุล ณ อยุธยา (ประธานกรรมการ กรรมการอิสระ) · นาย ณัฐนัย อนันตรัมพร (ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร) · กรรมการ 12 คน (ชื่อไทยตาม SET TH) | SET (TH) |
| ผู้สอบบัญชี | PricewaterhouseCoopers ABAS · ความเห็นไม่มีเงื่อนไขทุกงวดล่าสุดที่นำส่ง รวมงบ 2Q2026 สอบทาน | SET |
| ปีบัญชี · งวดล่าสุด | 1 ม.ค.–31 ธ.ค. · งวด 6 เดือนสิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 นำส่ง 10 ส.ค. 2026 | SET |
| ใบสำคัญแสดงสิทธิ | ITEL-W6 ราคาใช้สิทธิ ฿3.00 อัตรา 1:1 หมดอายุ 26 มิ.ย. 2028 เหลือ 346.17 ล้านหน่วย ไม่มีการใช้สิทธิ ณ 30 ก.ย. 2026 · ITEL-W5 (ครบกำหนด 26 มิ.ย. 2026 ตามที่ระบุใน One Report; ผลการใช้สิทธิจริงยังไม่ได้ตรวจสอบ) | F53-5 (PDF) |
| ที่อยู่ | 48/66 ซอยรุ่งเรือง ถนนรัชดาภิเษก แขวงสามเสนนอก เขตห้วยขวาง กรุงเทพฯ 10310 · โทร 0-2666-2222 | SET (TH) |
ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ 10 อันดับแรก (ณ 5 ส.ค. 2026)
ที่มา: SET Factsheet ITEL (รายชื่อ ณ 5 ส.ค. 2026) · รวม 10 อันดับ = 74.00% ของหุ้นจดทะเบียน (our calc)| ลำดับ · ผู้ถือหุ้น | จำนวนหุ้น | สัดส่วน (%) | หมายเหตุ |
|---|
| 1 · บริษัท อินเตอร์ลิ้งค์ คอมมิวนิเคชั่น จำกัด (มหาชน) | 750,398,893 | 35.99 | บริษัทแม่ (ILINK) |
| 2 · CGS International Securities Singapore (SEAX) | 628,000,100 | 30.12 | ตรงกับหุ้นเพิ่มทุน 628 ล้านหุ้นให้ SEAX Asia (One Report 2025) |
| 3 · Thai NVDR Company Limited | 40,030,052 | 1.92 | NVDR |
| 4 · นาย ณัฐนัย อนันตรัมพร | 37,719,691 | 1.81 | CEO |
| 5 · นาง วิภา ตัณฑเศรษฐี | 22,986,957 | 1.10 | — |
| 6 · นาย กฤษณ์ อนันตกูล | 21,500,000 | 1.03 | — |
| 7–10 · นาย ธวัช ธนาวุฒิวัฒนา · น.ส. เสาวลักษณ์ ประเสริฐจิตร · นาย ธนเศรษฐ์ พจน์เกษมสิน · นาย วิบูลย์ วัชรสุรังค์ | 12,561,762 · 11,600,000 · 9,751,000 · 8,434,006 | 0.60 · 0.56 · 0.47 · 0.40 | — |
ที่มา:
SET Factsheet ITEL. จำนวนหุ้นจดทะเบียน 2,085.15 ล้านหุ้น ณ 8 ต.ค. 2026 สูงกว่า 2,016.93 ล้านหุ้น ณ 31 ธ.ค. 2025 อยู่ 68.22 ล้านหุ้น ยังไม่พบที่มาในเอกสารที่ตรวจสอบ มูลค่าตลาดและ P/BV ในรายงานนี้ใช้ 2,085.15 ล้านหุ้นตามที่ SET ใช้คำนวณ
ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)
ITEL เริ่มจากการวางโครงข่ายใยแก้วนำแสงตามเสาการรถไฟแห่งประเทศไทยตั้งแต่ปี 2012 ได้สิทธิ “Right of way” 30 ปี และได้ใบอนุญาตประเภท 3 จาก กสทช. (ขยายจาก 15 เป็น 30 ปีเมื่อ 26 ส.ค. 2025 ตาม MD&A) จากนั้นขยายไปสู่งานรับเหมาติดตั้งเครือข่ายให้หน่วยงานรัฐ ดาต้าเซ็นเตอร์ และธุรกิจอุปกรณ์การแพทย์ ปัจจุบันมี 4 หน่วยธุรกิจหลักที่รายงานรายได้แยกกัน
หน่วยธุรกิจ ลูกค้า แบรนด์ และรายได้ปี 2025 ที่มา: One Report 2025 หัวข้อ 1.2 และ MD&A Q2/2026| หน่วยธุรกิจ | บริการและแบรนด์ | ลูกค้าเป้าหมาย | รายได้ 2025 (฿ ล้าน) | สัดส่วน (%) |
|---|
| 1 · บริการเครือข่าย (Network services) | Interlink Fiber Optic: MPLS IP-VPN, Dark Fiber, Wavelength, IPLC | ธนาคาร สถาบันการเงิน องค์กรขนาดใหญ่ ผู้ให้บริการโทรคมนาคมรายอื่น | 1,277.41 | 44.6 |
| 2 · งานติดตั้งเครือข่าย (Network installation) | รับเหมาวางและติดตั้งเครือข่ายโทรคมนาคม งานซ่อมบำรุงสายใยแก้ว งานโครงการรัฐ | หน่วยงานรัฐ (กฟภ., กฟน., การรถไฟฯ, e-Budgeting) และผู้ให้บริการโทรคมนาคม | 1,370.48 | 47.8 |
| 3 · ดาต้าเซ็นเตอร์ (Data center) | EC61 เชียงใหม่ (ร่วมกับ Edge Centres) และ ETIX Bangkok #1 เป้าขยายถึง 2.4 MW | ธุรกิจขนาดกลางถึงใหญ่ ธนาคาร หลักทรัพย์ และคลาวด์ผู้ให้บริการ | 101.97 | 3.6 |
| 4 · อุปกรณ์การแพทย์ (Medical equipment) | Interlink Health Technology (เดิม Global Lithotripsy Services, เข้าซื้อปี 2024): CT, MRI, ESWL ให้เช่าและขาย | โรงพยาบาลรัฐและเอกชน | 73.90 | 2.6 |
ที่มา:
One Report 2025 หัวข้อ 1.2 (Revenue Structure). สัดส่วนคำนวณจากรายได้จากการให้บริการ ฿2,823.76 ล้าน ไม่รวมรายได้อื่น ฿43.01 ล้าน (1.5%). ยอด One Report 2024 ก่อนปรับ: เครือข่าย ฿1,263.33 ติดตั้ง ฿1,005.96 ดาต้าเซ็นเตอร์ ฿98.46 อุปกรณ์การแพทย์ ฿110.08.
จุดแข็งเชิงโครงสร้างของโครงข่าย
- โครงข่ายวางบนเสาการรถไฟฯ และเสาไฟฟ้า กฟน./กฟภ. เป็นวงแหวน (Ring Topology) สองเส้นทางหลัก ทำให้มีเส้นทางสำรองเมื่อเส้นหนึ่งขัดข้อง (One Report 2025, หัวข้อความเสี่ยง)
- ขอบเขตการให้บริการ 58 จังหวัด ศูนย์ดูแลและบำรุงรักษา 24 ศูนย์ (ไทม์ไลน์ One Report 2025) และศูนย์หลัก 38 แห่ง ศูนย์รอง 52 แห่งทั่วประเทศ (One Report 2025)
- ASEAN: เป็นหนึ่งในเจ็ดสมาชิกของโครงการ AseanConnect.One ร่วมกับ APT Satellite, FPT, Neocom, NTC Asia, SEAX Global และ Telin (One Report 2025)
กลุ่มบริษัท
- Blue Solutions (BLUE): ITEL ถือ 51% ตามมติ EGM ปี 2024 เพื่อนำ BLUE เข้าตลาด mai (สถานะการจดทะเบียนไม่ได้ยืนยันในรอบนี้)
- Interlink Health Technology (เดิม Global Lithotripsy Services): เข้าซื้อกิจการในปี 2024 เปลี่ยนชื่อ 9 ม.ค. 2025 (One Report 2025; สัดส่วนการถือหุ้นไม่ได้ยืนยันในรอบนี้)
ข้อควรรู้: รายได้ดาต้าเซ็นเตอร์ตามคำอธิบายตารางของ One Report รวมค่าไฟฟ้าและบริการจัดการศูนย์ข้อมูลด้วย.
งบรวม ตามที่ SET รายงาน (หน่วย ฿ ล้าน) ที่มา: SET Factsheet ITEL (งบ 2023–6M2026) · TTM = FY2025 + 6M2026 − 6M2025 (our calc)| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 6M2025 | 6M2026 | TTM มิ.ย. 2026 |
|---|
| รายได้รวม | 2,759.94 | 2,517.84 | 2,866.77 | 1,469.38 | 1,369.02 | 2,766.41 |
| EBITDA | 932.03 | 1,000.47 | 378.32 | 315.59 | 381.91 | 444.64 |
| EBITDA margin (%) | 33.77 | 39.74 | 13.20 | 21.48 | 27.90 | 16.07 |
| กำไร (ขาดทุน) ของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ | 272.11 | 303.99 | −176.19 | 31.11 | 52.34 | −154.96 |
| Net margin (%) | 9.86 | 12.07 | −6.15 | 2.12 | 3.82 | −5.60 |
| EPS (บาท) | 0.20 | 0.22 | −0.13 | 0.02 | 0.03 | n/a |
| ROE (%) ตาม SET | 7.30 | 7.69 | −3.95 | n/a | n/a | n/a |
หมายเหตุ: Net margin คำนวณจากกำไรของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ ขณะที่ SET แสดง net profit margin รวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (2024 = 12.89%, 2025 = −6.80%) ความต่างนิยามนี้เป็นเหตุผลที่ตัวเลขไม่ตรงกัน. ที่มา:
SET Factsheet และ
One Report 2025 (2024: One Report ใช้รายได้รวม ฿2,712.28 ที่รวมกำไรพิเศษ จึงได้ 11.97%).
รายได้รวม EBITDA และกำไรของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (฿ ล้าน)
ที่มา:
SET Factsheet. FY2024 รวมกำไรพิเศษ ฿194.45 ล้าน ตามรายการใน One Report 2025; ยอดนี้ทำให้ EBITDA และกำไรปี 2024 สูงกว่าแนวโน้มปกติ.
EBITDA margin และ net margin (% ของรายได้รวม) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026
6M2025 เทียบ 6M2026 รายได้รวม EBITDA และกำไรของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ (฿ ล้าน)
ปี 2025: ขาดทุนจากสามปัจจัย
- อัตรากำไรขั้นต้นลด: One Report ระบุว่ากำไรสุทธิลดลงหลักๆ จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงและการรับรู้ ECL (One Report 2025)
- ECL ก้อนใหญ่: ค่าเผื่อ ECL กลุ่ม ฿128.19 ส่วนใหญ่มาจากลูกค้ารายหนึ่ง (One Report 2025 หัวข้อ 2.3)
- ปีก่อนมีกำไรพิเศษ: ปี 2024 มีกำไรจากการขายเงินลงทุนร่วมค้า ฿140.09 และกำไรจากการซื้อธุรกิจต่ำกว่ามูลค่ายุติธรรม ฿54.36 ซึ่งไม่เกิดซ้ำในปี 2025
6M2026: กำไรดีขึ้นจากงานติดตั้ง ขณะที่เครือข่ายให้เช่าอ่อนลง
รายได้ตามหน่วยธุรกิจ ไตรมาส 2/2026 (งบรวม, ฿ ล้าน) ที่มา: MD&A Q2/2026 หัวข้อ 1.1| หน่วยธุรกิจ | Q2/2026 | Q2/2025 | เปลี่ยนแปลง (%) | GPM Q2/2026 (%) | GPM Q2/2025 (%) |
|---|
| บริการเครือข่ายให้เช่า | 224.30 | 336.26 | −33.3 | 2.83 | 13.87 |
| งานติดตั้งเครือข่าย | 399.80 | 271.92 | +47.0 | 24.32 | 12.45 |
| ดาต้าเซ็นเตอร์ | 25.21 | 25.41 | −0.8 | 50.56 | 44.55 |
| อุปกรณ์การแพทย์ | 39.35 | 18.18 | +116.5 | 17.16 | 17.91 |
| รวมรายได้จากการให้บริการ | 688.66 | 651.77 | +5.7 | 17.87 | 14.58 |
ที่มา:
MD&A Q2/2026. GPM ตามตารางต้นทุนงบรวมของ MD&A. ค่าใช้จ่ายทางการเงินกลุ่มไตรมาส 2 ฿42.50 เพิ่ม ฿2.05 YoY. ECL ไตรมาส 2 ฿3.34 ลดลง ฿24.33 YoY ตามงบรวม.
งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet) และกระแสเงินสด
โครงสร้างงบแสดงฐานะการเงิน: ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม + หนี้สินรวม = สินทรัพย์รวม (฿ ล้าน)
รายการหลักของงบแสดงฐานะการเงิน งบรวม (฿ ล้าน) ที่มา: SET Factsheet ITEL และ MD&A Q2/2026| รายการ | 31 ธ.ค. 2024 | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 | ความเคลื่อนไหวสำคัญ |
|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 42.29 | 394.56 | 759.89 | ปี 2025 ได้รับเงินเพิ่มทุนจาก SEAX ส่วนหนึ่งจำกัดการใช้งาน (ดูหมายเหตุ) |
| ลูกหนี้การค้าและตั๋วเงินรับ (สุทธิ) | 1,244.52 | 1,016.81 | 922.58 | บริษัทได้รับชำระจากโครงการใหญ่หลายโครงการ |
| ที่ดิน อาคารและอุปกรณ์สุทธิ (รวมเครือข่าย) | 4,380.80 | 4,560.79 | 4,888.52 | ลงทุนในโครงข่ายเพิ่มตาม MD&A (+฿329.47 เทียบ ธ.ค. 2025) |
| สินทรัพย์รวม | 8,669.82 | 9,487.39 | 9,998.96 | +5.4% จาก ธ.ค. 2025 |
| เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ระยะสั้น | 1,866.35 | 1,594.34 | 1,862.82 | รวมอยู่ในหนี้ที่มีดอกเบี้ย |
| หนี้สินรวม | 4,445.60 | 4,463.61 | 4,780.16 | +7.1% จาก ธ.ค. 2025 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ | 4,054.52 | 4,872.36 | 5,064.66 | ปี 2025 เพิ่มจากการรับเงินเพิ่มทุน ฿1,011 (ตาม One Report) |
กระแสเงินสดรวม (฿ ล้าน) ที่มา: SET Factsheet ITEL| กระแสเงินสด | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 6M2025 | 6M2026 |
|---|
| จากกิจกรรมดำเนินงาน | 210.65 | 801.76 | 395.93 | 472.74 | 297.27 |
| จากกิจกรรมลงทุน | −598.05 | −236.26 | −1,004.86 | −151.93 | −112.22 |
| จากกิจกรรมจัดหาเงิน | 267.95 | −676.32 | 961.20 | −292.69 | 125.15 |
| เงินสดสุทธิเพิ่มขึ้น (ลดลง) | −119.45 | −110.82 | 352.27 | 28.12 | 310.20 |
หมายเหตุ: (1) One Report ระบุว่าเงินสดที่ถูกจำกัดการใช้ (Restricted cash) เพิ่มขึ้น ฿618.87 ในปี 2025 จากเงินเพิ่มทุนของ SEAX Asia บางส่วนต้องใช้ลงทุนในโครงข่ายต่างประเทศ ยังไม่ได้ยืนยันว่ายอดนี้แสดงแยกจาก “เงินสดและรายการเทียบเท่า” หรือไม่ และยอดคงเหลือ ณ 30 มิ.ย. 2026 ยังไม่ได้ตรวจสอบ. (2) รายการ “หนี้สินตามสัญญาเช่ากับ Trust” ฿686.58 ถูกนับเป็นหนี้ที่มีดอกเบี้ยในหัวข้อถัดไป. ที่มา:
One Report 2025,
MD&A Q2/2026.
หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
IB D/E และ Net IB D/E — 31 ธ.ค. 2025 → 30 มิ.ย. 2026
หนี้ที่มีดอกเบี้ย (IB debt) และอัตราส่วนหนี้ ที่มา: MD&A Q2/2026 หัวข้อ 2.3 และ 4 · SET Factsheet (งบรวม)| รายการ (งบรวม, ฿ ล้าน) | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|
| เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้น | 1,594.34 | 1,862.82 |
| เงินกู้ระยะยาวสถาบันการเงิน (รวมส่วนที่ถึงกำหนดภายใน 1 ปี, อนุมานจากยอดงบ) | 1,333.13 | 1,171.50 |
| หนี้สินตามสัญญาเช่าการเงิน | 122.58 | 161.72 |
| หนี้สินตามสัญญาเช่ากับ Trust (สุทธิ) | 687.19 | 686.58 |
| หนี้ที่มีดอกเบี้ยรวม | 3,737.24 | 3,882.62 |
| หัก: เงินสดและรายการเทียบเท่า | 394.56 | 759.89 |
| หนี้ที่มีดอกเบี้ยสุทธิ | 3,342.68 | 3,122.73 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ | 4,872.36 | 5,064.66 |
| IB D/E (เท่า) | 0.77 | 0.77 |
| Net IB D/E (เท่า) | 0.69 | 0.62 |
| D/E ตาม SET (หนี้สินรวม ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI) | 0.89 | 0.92 |
| D/E ตามที่บริษัทรายงาน (เฉพาะบริษัท, MD&A) | 0.79 | 0.79 |
ที่มา: IB debt คำนวณจากยอด MD&A Q2/2026 หัวข้อ 2.3 (งบรวม) และงบแสดงฐานะการเงินใน SET (our calc). นิยาม IB debt รวมหนี้สินตามสัญญาเช่ากับ Trust ซึ่งนับเป็นภาระดอกเบี้ย. ตัวเลข SET EV ฿6,508.85 = มูลค่าตลาด ฿3,231.98 + หนี้สุทธิ ฿3,122.73 + NCI ฿154.15 ยืนยันนิยามนี้. D/E ตามบริษัทรายงาน 0.79 เท่า คำนวณจากเฉพาะงบบริษัทแยกออกมา (หนี้สินรวม ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น) ส่วน SET ใช้งบรวม ทั้งสองตัวเลขถูกต้องตามนิยามของตนเอง. ดู
MD&A Q2/2026.
เงื่อนไข covenant และต้นทุนทางการเงิน
- อัตราส่วนเงินกู้สถาบันการเงินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นและเงินกู้จากบุคคลที่เกี่ยวข้อง: 0.72 เท่า เทียบเกณฑ์ไม่เกิน 2.5 เท่า
- DSCR: 1.31 เท่า เทียบเกณฑ์ไม่ต่ำกว่า 1.20 เท่า จุดนี้เป็นความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามทุกไตรมาส (MD&A Q2/2026)
- ต้นทุนทางการเงินกลุ่ม ไตรมาส 2/2026 ฿42.50 ไม่มีตัวเลขทั้งปีในงบรวมที่ตรวจสอบได้จึงไม่คำนวณ interest coverage
- ปี 2025 บริษัทรีไฟแนนซ์เงินกู้ระยะยาวก่อนกำหนด จ่ายค่าธรรมเนียมการชำระก่อนกำหนด ฿22.43 รับรู้เป็นต้นทุนทางการเงิน (One Report 2025)
สัดส่วนธุรกิจ (Segments)
สัดส่วนรายได้จากการให้บริการ ปี 2025 (รวม ฿2,823.76 ล้าน)
รายได้ตามหน่วยธุรกิจ 3 ปี (฿ ล้าน) ที่มา: One Report 2025 หัวข้อ 1.2| หน่วยธุรกิจ | 2023 | 2024 | 2025 | เปลี่ยนแปลง 2025 vs 2024 (%) |
|---|
| บริการเครือข่าย | 1,466.32 | 1,263.33 | 1,277.41 | +1.1 |
| งานติดตั้งเครือข่าย | 1,154.49 | 1,005.96 | 1,370.48 | +36.3 |
| ดาต้าเซ็นเตอร์ | 92.77 | 98.46 | 101.97 | +3.6 |
| อุปกรณ์การแพทย์ | – | 110.08 | 73.90 | −32.9 |
| รายได้จากการให้บริการรวม | 2,713.58 | 2,477.83 | 2,823.76 | +14.0 |
ข้อสังเกต: ธุรกิจเครือข่ายให้เช่าเป็นฐานกำไรที่หดตัว
- บริการเครือข่ายให้เช่ามีสัดส่วน 44.6% ของรายได้บริการปี 2025 แต่ไตรมาส 2/2026 ลดลง 33.3%
- งานติดตั้งมีสัดส่วน 47.8% เป็นรายได้หลักแต่ผันผวนตามโครงการภาครัฐและอัตรากำไรขั้นต้นของโครงการ (One Report: อัตรากำไรขึ้นอยู่กับลักษณะโครงการ)
- ดาต้าเซ็นเตอร์มีสัดส่วนเพียง 3.6% ของรายได้ แต่ GPM ไตรมาส 2/2026 อยู่ที่ 50.56% (ไตรมาส 2/2025: 44.55%) และมีการใช้พื้นที่ 98% ณ 31 ธ.ค. 2025 (MD&A Q2)
ประวัติปันผล (Dividend History)
เงินปันผลต่อหุ้น (฿) FY2022–FY2025 ตามปีผลประกอบการ
ประวัติการจ่ายปันผล ที่มา: SET Factsheet ITEL (ตารางการจ่ายปันผล) และ One Report 2025 (มติ AGM)| ผลประกอบการ | DPS (฿) | วัน XD | วันจ่าย | ที่มา |
|---|
| FY2022 | 0.0635 | 10 พ.ค. 2023 | 26 พ.ค. 2023 | One Report 2025 (AGM 2023) |
| FY2023 | 0.0696 | 7 พ.ค. 2024 | 23 พ.ค. 2024 | One Report 2025 (AGM 2024) |
| FY2024 | ไม่พบ | n/a | n/a | ไม่มีรายการใน SET Factsheet |
| FY2025 | ไม่พบ | n/a | n/a | ขาดทุนสุทธิ ไม่มีรายการใน SET |
นโยบายจ่ายปันผลไม่ต่ำกว่า 40% ของกำไรสุทธิจากงบเฉพาะกิจการหลังหักภาษีและสำรองตามกฎหมาย โดยอาจพิจารณาเป็นอย่างอื่นตามผลประกอบการ สภาพคล่อง และความจำเป็นในการลงทุน (
One Report 2025). ปี 2024 กำไรเฉพาะกิจการ ฿194.70 ไม่มีรายการจ่ายปันผลสำหรับ FY2024 ใน SET จึงควรยืนยันจากหนังสือเชิญประชุม AGM ปี 2025/2026 ที่ยังไม่ได้ตรวจสอบ. ค่า yield ที่ SET แสดงปี 2024 (3.53%) คำนวณจาก DPS ปี 2023 ที่จ่ายในปี 2024 ÷ ราคาสิ้นปี 2024.
เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)
มูลค่าตลาด (฿ ล้าน) และ P/E ของ ITEL และหุ้นเพื่อนในหมวด ICT ณ 8 ต.ค. 2026 (เส้นประ = P/E)
ตัวคูณ ณ 8 ต.ค. 2026 ที่มา: SET Factsheet แต่ละบริษัท (EN) · P/E ของ ITEL ไม่มีค่าเพราะกำไร TTM ติดลบ| บริษัท | ลักษณะสั้น ๆ | มูลค่าตลาด (฿ ล้าน) | P/E (เท่า) | P/BV (เท่า) | EV (฿ ล้าน) |
|---|
| ITEL (หัวข้อนี้) | โครงข่ายใยแก้วนำแสง · งานติดตั้ง · DC | 3,231.98 | n/a | 0.64 | 6,508.85 |
| INSET | EPC ศูนย์ข้อมูลและโครงสร้างพื้นฐานโทรคมนาคม | 3,803.78 | 30.89 | 2.60 | 4,085.06 |
| TEAM | ผู้ผลิตและประกอบวงจรอิเล็กทรอนิกส์ (EMS) จัดในหมวด ICT | 4,045.35 | 15.34 | 2.73 | 3,586.24 |
| BBIK | ที่ปรึกษาดิจิทัล ERP และ CRM สำหรับองค์กรใหญ่ | 3,620.28 | 10.14 | 1.64 | 3,066.65 |
ที่มา: SET Factsheet แต่ละบริษัท (EN) ณ 8 ต.ค. 2026 (
INSET,
TEAM,
BBIK). เลือกเพื่อนจากหมวด ICT ตาม SET และมูลค่าตลาด ฿3.6–4.0 พันล้าน. ไม่มีเพื่อนที่ทำธุรกิจให้เช่าโครงข่ายใยแก้วแบบเดียวกันในรายชื่อที่ตรวจสอบ TEAM เป็นผู้ผลิตอิเล็กทรอนิกส์ ธุรกิจต่างจาก ITEL มาก จึงควรใช้การเทียบเป็นเพียงบริบท. ITEL มี P/BV ต่ำกว่าเพื่อนทั้งหมด
มุมมองอนาคต (Outlook)
บริษัทไม่ได้ระบุเป้าหมายตัวเลขปี 2026 ในเอกสารที่ตรวจสอบ ข้อความผู้บริหารในรายงานประจำปีเรียกปี 2025 ว่าเป็น “ปีวางรากฐาน” และตั้งเป้าเป็น Regional Digital Infrastructure Operator ผ่านพันธมิตร SEAX (One Report 2025)
เหตุการณ์และตัวเลขที่กำหนดเวลาได้ ที่มา: แหล่งที่ระบุในแต่ละแถว| กำหนดเวลา | เหตุการณ์ / ตัวเลข | ที่มา |
|---|
| 30 ก.ย. 2026 | ITEL-W6 ไม่มีการใช้สิทธิ (ราคาใช้สิทธิ ฿3.00 สูงกว่าราคาตลาด) | F53-5 |
| 1 ต.ค. 2026 | ชนะการคัดเลือก กฟภ. 2 โครงการร้อยสายบนเสาสาธารณูปโภค 2026: ภาคกลาง ฿148.77 + ภาคใต้ ฿117.83 = ฿266.61 (ไม่รวม VAT) รอลงนามสัญญา | SET |
| ปี 2026 | งานติดตั้งที่คาดว่าส่งมอบภายในปี 2026: ฿483 จาก WIP ฿676 | One Report 2025 |
| ปี 2026 | สัญญาให้บริการเครือข่ายที่รับรู้รายได้ในปี 2026: ฿587 · ดาต้าเซ็นเตอร์ ฿75 | One Report 2025 |
| 2027 เป็นต้นไป | สัญญาให้บริการเครือข่าย ฿226 · ดาต้าเซ็นเตอร์ ฿65 | One Report 2025 |
| ประมาณ พ.ย. 2026 | งบไตรมาส 3/2026 (ปีก่อนยื่นวันที่ 12 พ.ย. 2025) | SET Factsheet (การนำส่งงบ) |
| 26 มิ.ย. 2028 | วันสุดท้ายใช้สิทธิ ITEL-W6 ยอดคงเหลือ 346.17 ล้านหน่วย ราคา ฿3.00 | One Report 2025 |
ตัวแปรที่ควรติดตาม
- การลงนามสัญญากับ กฟภ. และระยะเวลารับรู้รายได้งานติดตั้ง
- อัตรากำไรขั้นต้นของบริการเครือข่ายให้เช่าเทียบ 2.83% ในไตรมาส 2/2026
- ECL รายไตรมาส และยอดลูกหนี้การค้าที่ลดลงจริงหรือไม่
- DSCR เทียบเกณฑ์ 1.20 เท่า และการรีไฟแนนซ์เงินกู้ระยะสั้น ฿1,862.82
- ความคืบหน้าของ BLUE และ AseanConnect.One
ไม่ได้รวบรวมราคาเป้าหมายจากโบรกเกอร์ในรอบนี้ ตารางจึงไม่แสดงราคาเป้าหมายโดยไม่มีแหล่งที่ตรวจสอบได้.
ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
ความเสี่ยงทั้งหมดอ้างอิงจากแบบ 56-1 One Report 2025 หัวข้อความเสี่ยง และข้อมูลไตรมาส 2/2026 ระดับความเสี่ยงที่ระบุเป็นการประเมินของผู้จัดทำจากข้อมูลที่มี
ปัจจัยเสี่ยงหลัก ตัวชี้วัดที่สังเกตได้ และระดับความเสี่ยง| หมวด | เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นแล้ว | ทริกเกอร์ที่ต้องติดตาม | ระดับ |
|---|
| 1 · ลูกหนี้และเครดิต | ECL ปี 2025 ฿128.19 ส่วนใหญ่จากลูกค้ารายเดียว ลูกค้าบางรายขาดสภาพคล่อง | ECL รายไตรมาสเกิน ฿10 หรือลูกหนี้ลดช้ากว่า avg collection 153.65 วัน | สูง |
| 2 · รายได้งานติดตั้งผันผวน | งานติดตั้งเพิ่ม 36% ในปี 2025 แต่ GPM ผันผวน โครงการเป็นครั้งคราว | รายได้งานติดตั้งต่อไตรมาสต่ำกว่า ฿250 หรือ WIP ที่ส่งมอบปี 2026 ไม่ถึง ฿483 | สูง |
| 3 · เครือข่ายให้เช่าหดตัว | ไตรมาส 2/2026 ลด 33.3% GPM 2.83% (เดิม 13.87%) มีต้นทุนเชื่อมต่อเครือข่ายสูงขึ้น | รายได้เครือข่ายไตรมาส 3 ลดต่อเนื่อง หรือ GPM ต่ำกว่า 10% | สูง |
| 4 · โครงสร้างหนี้และ covenant | IB debt ฿3,882.62 · DSCR 1.31 เทียบเกณฑ์ 1.20 · ค่าปรับการชำระก่อนกำหนดปี 2025 ฿22.43 | DSCR ต่ำกว่า 1.20 หรือ D/E ตาม covenant เกิน 2.5 เท่า | ปานกลางถึงสูง |
| 5 · ผู้ถือหุ้นและการเจือจาง | SEAX ถือ 30.12% ILINK 35.99% free float 33.06% · W6 เหลือ 346.17 ล้านหน่วยที่ ฿3.00 | ราคาหุ้นเกิน ฿3.00 ทำให้ W6 เจือจางสูงสุด 16.6% ของหุ้นจดทะเบียน | ปานกลาง |
| 6 · ภาครัฐและกฎระเบียบ | ลูกค้าหลักคือรัฐ เสาเช่ากับ กฟภ./กฟน./การรถไฟ ต้องขอ Right of way จาก กสทช. | การลงนามสัญญา กฟภ. ล่าช้า หรือ กสทช. เปลี่ยนเงื่อนไขค่าเช่าโครงข่าย | ปานกลาง |
| 7 · ภัยธรรมชาติและการปฏิบัติงาน | น้ำท่วมจากพายุ Wipha ปี 2025 ส่งผลต่อการให้บริการในบางพื้นที่ | เหตุขัดข้องเครือข่ายรายไตรมาสหรือค่าชดเชย SLA | ต่ำถึงปานกลาง |
SWOT
Strengths (จุดแข็ง)
- โครงข่ายใยแก้วครอบคลุมทั่วประเทศ บนสิทธิทางรถไฟ 30 ปีและเส้นทางวงแหวนสองเส้น
- ใบอนุญาตประเภท 3 ขยายเป็น 30 ปีแล้ว และนักลงทุนต่างชาติ SEAX ถือ 30%
- EBITDA margin สูงในปี 2023–2024 (33.8% และ 39.7%) ตามงบ SET
- ดาต้าเซ็นเตอร์ใช้พื้นที่ 98% ณ 31 ธ.ค. 2025 และ GPM ระดับ 50%
Weaknesses (จุดอ่อน)
- IB debt ฿3.88 พันล้าน DSCR เหนือเกณฑ์ไม่มาก
- กำไรผันผวน ปี 2025 ขาดทุน TTM ยังติดลบ −฿155
- ECL ก้อนใหญ่จากลูกค้ารายเดียว และลูกหนี้ยังสูง
- free float 33% และพึ่งลูกค้ารัฐเป็นหลักในงานติดตั้ง
Opportunities (โอกาส)
- โครงการ กฟภ. 2026 มูลค่า ฿266.61 ไม่รวม VAT ที่ชนะแล้ว
- ความต้องการ hyperscaler และ cloud เชื่อมต่อข้ามประเทศผ่าน SEAX และ AseanConnect.One
- ขยาย ETIX Bangkok #1 ให้รองรับ 2.4 MW
- ธุรกิจอุปกรณ์การแพทย์และ BLUE ยังเป็นทางเลือกเพิ่มรายได้
Threats (อุปสรรค)
- บริการเครือข่ายให้เช่าลดลง ไตรมาส 2/2026 −33.3%
- การแข่งขันด้านเครือข่ายและเงื่อนไข กสทช. ที่เปลี่ยนแปลง
- ผู้ประกอบการโทรคมนาคมลดการลงทุนเครือข่าย ทำให้งานติดตั้งลดลง
- free float 33% ทำให้ราคาผันผวนเมื่อผู้ถือหุ้นรายใหญ่ปรับการถือหุ้น
ที่มา: SWOT อ้างอิงจากหัวข้อ 2.2 One Report 2025, MD&A Q2/2026 และ SET Factsheet ITEL.
มุมมองนักลงทุน (Investor View)
Bull Case · ฿2.43
- P/BV 1.0 เท่า · ECL ไม่เกิดซ้ำ · งานติดตั้งส่งมอบตาม WIP ฿483 · DSCR ยังเหนือ 1.20 เท่า
Base Case · ฿1.94
- P/BV 0.8 เท่า · กำไรปี 2026 เป็นบวกเล็กน้อย · ไม่มีการเพิ่มทุนใหม่ · DSCR ไม่ต่ำกว่า 1.20
Bear Case · ฿1.22 (EV/EBITDA 12x: ฿0.99)
- P/BV 0.5 เท่า · ECL ซ้ำ · เครือข่ายให้เช่าหดต่อเนื่อง · DSCR ต่ำกว่า 1.20
รายการติดตามรายไตรมาส
- รายได้ตามหน่วยธุรกิจ โดยเฉพาะบริการเครือข่ายให้เช่าและงานติดตั้ง
- GPM ของแต่ละหน่วยธุรกิจ
- ECL และลูกหนี้การค้า
- DSCR และ D/E ตาม covenant
- ความคืบหน้าการลงนามสัญญา กฟภ. 2026 และการส่งมอบ WIP
- ข่าวการใช้สิทธิ ITEL-W6 และจำนวนหุ้นจดทะเบียน (2,085.15 ล้านหุ้น)
- การประกาศปันผลตามนโยบาย 40%
สิ่งที่ยังไม่ได้ตรวจสอบ
- ที่มาของหุ้นจดทะเบียนที่เพิ่มขึ้น 68.22 ล้านหุ้นตั้งแต่ ธ.ค. 2025
- ยอดเงินสดที่ถูกจำกัดการใช้ ณ 30 มิ.ย. 2026
- เหตุผลที่ไม่มีการจ่ายปันผลสำหรับ FY2024 ทั้งที่กำไรเป็นบวก
- รายการพิเศษปี 2024 ที่รวมอยู่ใน EBITDA ตามงบรวม
- ราคาเป้าหมายจากโบรกเกอร์ (ไม่ได้รวบรวมในรอบนี้)
ความเสี่ยงที่ต้องให้น้ำหนักสูงสุด
ตัวเลข 6M2026 ที่ดีขึ้นเกิดจากงานติดตั้งที่รับรู้ไม่สม่ำเสมอ ขณะที่บริการเครือข่ายซึ่งเป็นรายได้ประจำลดลง 33.3% ในไตรมาส 2 ผู้ลงทุนควรรอดูไตรมาส 3 ก่อนสรุปว่าแนวโน้มกลับตัวแล้ว
รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการลงทุน ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจลงทุน