เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ
1. บทสรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ข้อมูลตลาด ณ 25 ก.ย. 2026 · งบการเงิน 1H2026 (สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026)
ITC (i-Tail Corporation) รับจ้างผลิตอาหารสัตว์เลี้ยงแบบเปียกและขนมสัตว์เลี้ยงให้แบรนด์ระดับโลก ถือหุ้นใหญ่โดย TU 79.30% ครึ่งแรกปี 2026 ยอดขายโต 11.3% และกำไรสุทธิโต 25.0% YoY บริษัทไม่มีหนี้เงินกู้และถือเงินสดจำนวนมาก ข้อควรระวังคือกำไร 2Q26 ได้แรงหนุนจากการคืนภาษีนำเข้าสหรัฐฯ และสหรัฐฯ เริ่มเก็บภาษี Section 301 อัตรา 12.5% กับสินค้าไทยตั้งแต่ ก.ค. 2026
P/E · P/BV
15.00x · 2.09x
กลุ่ม FOOD 14.50x · 1.25x
(SET)Dividend Yield
5.12%
ปันผลระหว่างกาล 1H26 ฿0.55
(SET)กำไรสุทธิ 1H2026
฿1,715 ล้าน
ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)
- Pet treats เป็นตัวขับเคลื่อนหลัก: 1H26 ฿2,001 ล้าน (+78.3% YoY) ขณะที่อาหารแมว ซึ่งยังเป็นสัดส่วนใหญ่สุด โต 4.2% (MD&A 2Q26)
- GPM 2Q26 อยู่ที่ 29.7% แต่ normalized GPM (ไม่รวมภาษีคืน) อยู่ที่ 24.0% ต่ำกว่า 25.0% ใน 2Q25 (MD&A 2Q26)
- ปรับเป้าปี 2026: ยอดขายในรูป USD +17–20% (เดิม 9–12%) และในรูป THB +14–17% ส่วนเป้า GPM คงไว้ที่ 23–25% (MD&A 2Q26)
- EGM 24 ส.ค. 2026 อนุมัติให้ TU กู้เงินสูงสุด ฿6,000 ล้าน ดอกเบี้ย 2.50% ต่อปี ด้วยคะแนนเห็นด้วย 93.7% (ThaiPR)
Bull Case
- ยอดขายปี 2026 ในรูป USD โตถึงเพดานเป้า 20%
- ส่งต่อต้นทุนให้ลูกค้าได้ครบใน 3Q26
- M&A ที่ใช้เงินสดสร้างผลตอบแทนสูงกว่า 2.5%
Base Case
- GPM อยู่ในกรอบเป้า 23–25%
- FSS คาดกำไรสุทธิปี 2026 ฿3.53bn (+19%)
- จ่ายปันผลไม่ต่ำกว่า 50% ของกำไร
Bear Case
- ภาษี Section 301 อัตรา 12.5% กดคำสั่งซื้อจากสหรัฐฯ
- เงินบาทแข็งขึ้น (ทุก ฿1/USD กระทบยอดขายราว 3%)
- การแข่งขันด้านราคาในเอเชีย-โอเชียเนีย
2. ข้อมูลสรุปบริษัท (Factsheet)
ข้อมูล ณ 25 ก.ย. 2026 (SET Factsheet)
ราคา
฿16.60
-0.60% วันที่ 25 ก.ย.
(SET)52W High / Low
฿18.20 / ฿13.50
BVPS
฿7.93
ROE 1H26 14.04% (annualized)
(SET)Free Float
19.65%
ผู้ถือหุ้นรายย่อย 13,366 ราย (4 มี.ค. 2026)
(SET)Payout (SET)
0.90
YTD 2026; ปี 2025 = 1.16
(SET)| หัวข้อ | รายละเอียด | ที่มา |
|---|
| ชื่อบริษัท | บริษัท ไอ-เทล คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) | (SET TH) |
| ลักษณะธุรกิจ | รับจ้างผลิต (OEM) และจัดจำหน่ายอาหารสัตว์เลี้ยง | (SET TH) |
| ตลาด / หมวด | SET · Agro & Food Industry / Food & Beverage | (SET) |
| วันที่เข้าจดทะเบียน | 9 ธ.ค. 2022 · ราคา IPO ฿32.00 · พาร์ ฿1.00 | (SET) |
| ทุนชำระแล้ว | ฿3,000 ล้าน (3,000 ล้านหุ้น) | (SET) |
| ผู้ถือหุ้นใหญ่ | บริษัท ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) 79.30% · Thai NVDR 2.96% (13 ส.ค. 2026) | (SET TH) |
| ประธานกรรมการ | นาย ธีรพงศ์ จันศิริ | (SET TH) |
| ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร | นาย ติน ชู ชาน | (SET TH) |
| ผู้สอบบัญชี | KPMG Phoomchai Audit · งบ 2Q26 สอบทานแล้ว ความเห็นแบบไม่มีเงื่อนไข | (SET) |
3. ลักษณะการประกอบธุรกิจ (Business Overview)
ข้อมูลจาก 56-1 One Report 2025 และ MD&A 2Q26
ITC ผลิตอาหารสัตว์เลี้ยงแบบเปียกและขนมสัตว์เลี้ยงให้ลูกค้าภายใต้แบรนด์ของลูกค้าเอง (OEM เป็นหลัก) ใช้วัตถุดิบอย่างทูน่านำเข้า ไก่ และปลาซาร์ดีนในประเทศ และได้ประโยชน์จากเครือข่ายจัดซื้อของ TU มีโรงงาน 2 แห่ง ปี 2025 โรงงานสงขลามีกำลังผลิต 99,937 ตัน ใช้กำลังการผลิต 51.74% และโรงงานสมุทรสาครมีกำลังผลิต 101,924 ตัน ใช้กำลังการผลิต 56.57% (One Report 2025)
กลุ่มผลิตภัณฑ์
กลุ่มลูกค้า (สัดส่วนยอดขาย 1H26)
- บริษัทอาหารสัตว์เลี้ยงระดับโลก 48.2% · เจ้าของแบรนด์/ผู้นำเข้า 32.7% · Private label 18.1% · แบรนด์ของบริษัทเอง 0.9% (MD&A 2Q26)
FY2023–FY2025 และ 1H2026 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 · หน่วย ฿ ล้าน
ยอดขาย EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (฿ ล้าน)
EBITDA Margin และ Net Profit Margin (% ของยอดขาย)
ที่มา: คำนวณจากตัวเลขในตารางด้านล่าง
1H2025 เทียบ 1H2026 (฿ ล้าน)
ที่มา:
MD&A 2Q26 (ยอดขายตามงบ ไม่ใช่ normalized)
| ฿ ล้าน | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | YoY |
|---|
| ยอดขายและบริการ | 15,577 | 17,729 | 18,223 | 8,722 | 9,704 | +11.3% |
| ยอดขาย normalized | — | — | — | 8,722 | 10,043 | +15.1% |
| กำไรขั้นต้น | 3,038 | 4,919 | 4,577 | 2,141 | 2,604 | +21.6% |
| GPM | 19.5% | 27.7% | 25.1% | 24.6% | 26.8% | +2.2 ppt |
| EBITDA (นิยามของบริษัท) | 2,964* | 4,312 | 3,744 | 1,752 | 2,160 | +23.3% |
| กำไรสุทธิ | 2,281 | 3,597 | 2,978 | 1,373 | 1,715 | +25.0% |
| กำไรสุทธิปรับปรุง (adjusted) | — | 3,911 | 3,432 | 1,597 | 1,955 | +22.5% |
| EPS (฿) | 0.76 | 1.20 | 0.99 | 0.46 | 0.57 | +25.0% |
ที่มา:
One Report 2024 (FY2023),
One Report 2025,
MD&A 2Q26. *คำนวณเอง กำไรปรับปรุงไม่รวมค่าใช้จ่ายโครงการ transformation หมายเหตุ: SET Factsheet แสดง “EBITDA” 6M/2026 ที่ ฿1,852.78 ล้าน ซึ่งเท่ากับ EBIT เพราะไม่ได้บวกค่าเสื่อมราคา จึงต่างจาก EBITDA ของบริษัทที่ ฿2,160 ล้าน
(SET)ภาษีคืนที่รวมอยู่ในผลประกอบการ 2Q26
ใน 2Q26 บริษัทได้คืนภาษีนำเข้าสหรัฐฯ (IEEPA) ที่เคยจ่ายไป ส่วนที่ลูกค้าเป็นผู้แบกภาระภาษี (มากกว่า 2 ใน 3 ของเงินที่ได้คืน) ต้องคืนให้ลูกค้า จึงบันทึกเป็นการลดทั้งยอดขายและต้นทุน ส่วนที่บริษัทแบกภาระเองบันทึกเป็นการลดต้นทุน เมื่อตัดผลของภาษีคืนออก normalized GPM 2Q26 อยู่ที่ 24.0% แทนที่จะเป็น 29.7% (MD&A 2Q26)
5. งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet)
ณ 31 ธ.ค. 2023–2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · หน่วย ฿ ล้าน
ส่วนของผู้ถือหุ้น หนี้สิน และสินทรัพย์รวม (฿ ล้าน)
| ฿ ล้าน | 31 ธ.ค. 2024 | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 5,408 | 6,489 | 3,703 |
| เงินลงทุนระยะสั้น | 6,281 | 4,000 | 6,667 |
| ตราสารหนี้ (ราคาทุนตัดจำหน่าย) | 873 | 849 | 1,359 |
| ลูกหนี้การค้า | 3,951 | 3,766 | 4,775 |
| สินค้าคงเหลือ | 3,535 | 4,338 | 4,369 |
| ที่ดิน อาคาร อุปกรณ์ | 6,009 | 6,484 | 6,347 |
| สินทรัพย์รวม | 26,928 | 26,973 | 28,115 |
| หนี้สินรวม | 2,789 | 3,147 | 4,326 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้น | 24,139 | 23,826 | 23,788 |
| กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน | 3,582 (FY) | 3,074 (FY) | 1,769 (6M) |
6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
FY2023–FY2025 และ 30 มิ.ย. 2026
ITC ไม่มีหนี้เงินกู้ หนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยมีเพียงหนี้สินตามสัญญาเช่า ซึ่งสิ้นปี 2025 อยู่ที่ ฿27.8 ล้าน (One Report 2025) ใน MD&A 2Q26 IBD/E เท่ากับ 0.0x และ Interest Coverage เท่ากับ 438.2x (MD&A 2Q26)
IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า)
Net IB Debt/Equity คำนวณเองจาก (หนี้สินตามสัญญาเช่า − เงินสด) ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น โดยนับเฉพาะเงินสด ไม่รวมเงินลงทุนระยะสั้น ค่าติดลบหมายถึงมีเงินสดสุทธิ ณ 30 มิ.ย. 2026 ใช้หนี้สินตามสัญญาเช่าเท่ากับ 0 ตาม MD&A ที่ระบุ IBD/E 0.0x (
MD&A 2Q26,
SET)
| ตัวชี้วัด | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2026 |
|---|
| D/E (หนี้สินรวม/ทุน) | 0.10x | 0.12x | 0.13x | 0.18x |
| IBD/E | 0.00x | 0.00x | 0.00x | 0.0x |
| Interest Coverage | 269.1x | 715.4x | 365.2x | 438.2x |
| Current Ratio | 10.9x | 9.8x | 8.7x | 6.3x |
7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)
ยอดขาย normalized 1H2026 แยกตามผลิตภัณฑ์และภูมิภาค
สัดส่วนยอดขายตามผลิตภัณฑ์ 1H2026 (%)
ที่มา:
MD&A 2Q26: อาหารแมว ฿6,238 ล้าน, pet treats ฿2,001 ล้าน, อาหารสุนัข ฿1,704 ล้าน และอื่นๆ ฿100 ล้าน จากยอดขายรวม ฿10,043 ล้าน รวมอาหารสุนัขกับอื่นๆ เป็นชิ้นเดียวเพื่อให้กราฟโดนัทมีไม่เกิน 3 ชิ้น
| ภูมิภาค (฿ ล้าน) | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | YoY |
|---|
| Americas | 8,937 | 10,529 | 5,099 | 6,014 | +17.9% |
| Europe | 2,749 | 2,657 | 1,128 | 1,435 | +27.2% |
| Asia & Oceania | 6,044 | 5,037 | 2,495 | 2,593 | +3.9% |
| รวม | 17,729 | 18,223 | 8,722 | 10,043 | +15.1% |
8. ประวัติปันผล (Dividend History)
นโยบาย: จ่ายไม่ต่ำกว่า 50% ของกำไรสุทธิรวมหลังหักสำรอง · ข้อมูล ณ 25 ก.ย. 2026
เงินปันผลต่อหุ้นตามปีผลประกอบการ (฿)
| งวด | DPS (฿) | XD | วันจ่าย |
|---|
| 1H2026 (ระหว่างกาล) | 0.55 | 11 ส.ค. 2026 | 26 ส.ค. 2026 |
| 2H2025 | 0.45 | 2 มี.ค. 2026 | 24 เม.ย. 2026 |
| 1H2025 | 0.40 | 13 ส.ค. 2025 | 27 ส.ค. 2025 |
| 2H2024 | 0.75 | 26 ก.พ. 2025 | 25 เม.ย. 2025 |
| 1H2024 | 0.40 | 19 ส.ค. 2024 | 3 ก.ย. 2024 |
| 2H2023 | 0.35 | 29 ก.พ. 2024 | 24 เม.ย. 2024 |
| 1H2023 | 0.25 | 10 ส.ค. 2023 | 25 ส.ค. 2023 |
9. เปรียบเทียบคู่แข่ง (Peer Comparison)
กลุ่มอาหารส่งออกและอาหารสัตว์ · SET Factsheet ณ 25 ก.ย. 2026
Market Cap (฿ ล้าน) และ P/E
| หุ้น | ราคา (฿) | Mkt Cap (฿ ล้าน) | P/E | P/BV | Yield |
|---|
| ITC (ไอ-เทล) | 16.60 | 49,800 | 15.00x | 2.09x | 5.12% |
| TU (ไทยยูเนี่ยน บริษัทแม่) | 12.70 | 54,040 | 10.43x | 1.07x | 5.51% |
| CPF (ซีพีเอฟ) | 21.80 | 179,699 | 11.68x | 0.71x | 5.78% |
| AAI (อาหารสัตว์เลี้ยง OEM) | 4.28 | 9,095 | 15.03x | 1.87x | 7.83% |
| TFM (อาหารสัตว์น้ำ) | 6.25 | 6,250 | 8.73x | 2.46x | 9.60% |
ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละบริษัท (ลิงก์ด้านบน) AAI เป็นคู่เทียบโดยตรงที่สุดในฐานะผู้ผลิตอาหารสัตว์เลี้ยง OEM ส่วน TU ทั้งเป็นบริษัทแม่และรวมงบของ ITC เข้ามาด้วย
10. มุมมองอนาคต (Outlook)
เป้าหมายปี 2026 (ปรับเมื่อ 30 ก.ค. 2026) และเหตุการณ์ที่ต้องติดตาม
| เป้าหมายปี 2026 | เดิม | ปรับใหม่ |
|---|
| การเติบโตของยอดขาย (USD) | 9–12% | 17–20% |
| การเติบโตของยอดขาย (THB) | 8–11% | 14–17% |
| Gross profit margin | 23–25% | 23–25% |
| SG&A ต่อยอดขาย | 9–10% | 9–10% |
| CAPEX | ฿1bn | ฿1bn |
ที่มา:
MD&A 2Q26. สมมติฐานของเป้า: ภาษีนำเข้าสหรัฐฯ 12.5%, อัตราแลกเปลี่ยน ฿32.5/USD (ทุก ฿1 กระทบยอดขายราว 3%) และ effective tax rate 5–7% ตามกฎ Pillar 2
- 3Q26: ราคาขายที่ปรับขึ้นเพื่อส่งต่อต้นทุนให้ลูกค้าส่วนใหญ่จะเริ่มมีผลในไตรมาสนี้ (MD&A 2Q26)
- Tailwind Program: ตั้งเป้าเพิ่มกำไรจากการดำเนินงานแบบ annualized ราว USD 40–45mn ในปี 2026 เทียบกับฐานปี 2023 (Analyst Meeting 2Q26)
- เงินให้กู้แก่ TU: วงเงินไม่เกิน ฿6,000 ล้าน ดอกเบี้ย 2.50% อายุ 5 ปี เรียกคืนได้โดยแจ้งล่วงหน้า 30 วัน คาดว่าได้ดอกเบี้ยราว ฿87 ล้านต่อปี (ITC presentation)
- M&A: FSS รายงานว่ามีการเจรจาอยู่ (แหล่งข่าว tier 4) (Kaohoon 1 ก.ย. 2026)
11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
ความเสี่ยงแต่ละข้อพร้อมสัญญาณที่ติดตามได้ · ณ ก.ย. 2026
| ความเสี่ยง | รายละเอียด | สัญญาณที่ต้องติดตาม |
|---|
| ภาษีนำเข้าสหรัฐฯ | USTR เก็บภาษี Section 301 อัตรา 12.5% กับสินค้าไทยตั้งแต่ ก.ค. 2026 ขณะที่ Americas คิดเป็น 57.8% ของยอดขายปี 2025 (MD&A) | ยอดขาย Americas ใน 3Q26 |
| อัตราแลกเปลี่ยน | เงินบาทแข็งขึ้น ฿1/USD กระทบยอดขายราว 3% (MD&A) | USD/THB เทียบสมมติฐาน ฿32.5 |
| ต้นทุนวัตถุดิบและพลังงาน | ราคาน้ำมัน บรรจุภัณฑ์ และค่าขนส่งสูงขึ้นจากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง | normalized GPM ต่ำกว่า 23% |
| การพึ่งพาลูกค้ารายใหญ่ | บริษัทอาหารสัตว์ระดับโลกคิดเป็น 48.2% ของยอดขาย ในปี 2025 ยอดขาย AOA ลดลง 16.7% เพราะลูกค้ารายหนึ่งลดคำสั่งซื้อ (One Report) | สัดส่วนยอดขายตามกลุ่มลูกค้ารายไตรมาส |
| รายการกับบุคคลที่เกี่ยวโยงกัน | ให้ TU กู้เงิน ฿6,000 ล้าน ที่ดอกเบี้ย 2.50% และมีมติซื้อพื้นที่สำนักงานจากบริษัทที่เกี่ยวโยงกัน (SET News) | อันดับเครดิตของ TU และการใช้สิทธิเรียกคืนเงินกู้ |
| คุณภาพกำไร | กำไร 2Q26 รวมภาษีคืนซึ่งเป็นรายการครั้งเดียว | normalized GPM ใน 3Q26 |
12. SWOT
ประเมินจากข้อมูล ณ ก.ย. 2026
Strengths (จุดแข็ง)
- ไม่มีหนี้เงินกู้ มีเงินสดและเงินลงทุนระยะสั้นรวมราว ฿11.7bn
- ใช้เครือข่ายจัดซื้อวัตถุดิบของ TU
- ROE 1H26 อยู่ที่ 14.04% และจ่ายปันผลสูง
- ยอดขาย pet treats โต 78.3% YoY
Weaknesses (จุดอ่อน)
- ยอดขายเกือบทั้งหมดเป็น OEM โดยแบรนด์ของบริษัทเองมีเพียง 0.9%
- รายได้เป็น USD จึงอ่อนไหวต่อค่าเงินบาท
- Free float เพียง 19.65%
- ใช้กำลังการผลิตเพียงราว 52–57% ในปี 2025
Opportunities (โอกาส)
- เทรนด์ premiumization และ pet humanization
- ตลาดอาหารสุนัขและแมวทั่วโลกคาดโต 3.5% CAGR ในปี 2026–2030 (Euromonitor)
- ใช้เงินสดทำ M&A
- ยอดขายยุโรป 1H26 โต 27.2%
Threats (อุปสรรค)
- ภาษี Section 301 อัตรา 12.5%
- การแข่งขันด้านราคาใน AOA
- ต้นทุนน้ำมันและค่าขนส่ง
- ภาษีขั้นต่ำ Pillar 2 ทำให้ effective tax rate ขึ้นเป็น 5–7%
13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)
ข้อมูลประกอบการตัดสินใจ ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขาย · ราคา ณ 25 ก.ย. 2026
ITC ซื้อขายที่ P/E 15.00x ซึ่งสูงกว่ากลุ่ม FOOD (14.50x) เล็กน้อย และ P/BV 2.09x สูงกว่ากลุ่ม (1.25x) (SET) สะท้อน ROE ที่สูงกว่าและการไม่มีหนี้ บทวิเคราะห์ของ Finansia Syrus (FSS) วันที่ 1 ก.ย. 2026 ให้คำแนะนำ “Buy” ราคาเป้าหมาย ฿21.00 (สูงกว่าราคาปัจจุบัน 26.5%) และคาดกำไรสุทธิปี 2026 ฿3.53bn / ปี 2027 ฿3.93bn (Kaohoon) ตัวเลขเหล่านี้เป็นความเห็นของ FSS ไม่ใช่ข้อเท็จจริง
Bull Case
- ยอดขาย USD ปี 2026 โต 20%
- normalized GPM สูงกว่า 25%
- M&A ช่วยเพิ่ม EPS
Base Case
- FSS TP ฿21.00 (P/E 15x ปี 2026)
- Yield มากกว่า 5% ต่อปี
- ไม่มีหนี้
Bear Case
- ภาษีสหรัฐฯ กดยอดขาย Americas
- เงินบาทแข็งค่ามากกว่า ฿32.5/USD
- ส่งต่อต้นทุนให้ลูกค้าได้ช้า
เช็คลิสต์ติดตาม
- ผล 3Q26 (คาดประกาศปลาย ต.ค.–พ.ย. 2026): normalized GPM และผลของการส่งต่อต้นทุน
- ยอดขาย Americas หลังเริ่มเก็บภาษี Section 301
- การเบิกใช้วงเงินกู้ของ TU และการใช้สิทธิเรียกคืน
- ความคืบหน้าดีล M&A