ILM เป็นผู้ค้าปลีกเฟอร์นิเจอร์และของตกแต่งบ้านรายใหญ่ของไทย มีรายได้จากการขายสินค้าเป็นหลักราว 90% ของรายได้ ส่วนที่เหลือมาจากค่าเช่าพื้นที่ค้าปลีกชุมชน และรายได้จากการบริการ ภายในกลุ่มมีโรงงานผลิตและทีมพัฒนาสินค้าเป็นของตนเอง จึงควบคุมคุณภาพและต้นทุนได้ในระดับหนึ่ง ผลประกอบการของกิจการค่อนข้างนิ่ง กำไรสุทธิปี 2568 อยู่ที่ ฿753.23 ล้าน ใกล้เคียงกับปี 2567 ที่ ฿745.35 ล้าน
1. กำไรไตรมาส 2 ฟื้นตัวชัดเจน แต่ไตรมาส 1 อ่อนตัว: รายได้ 1H2026 อยู่ที่ ฿5,083.34 ล้าน (+5.0% YoY) โดยไตรมาส 2/2026 รายได้ ฿2,607.9 ล้าน (+12.5%) และกำไรสุทธิ ฿212.7 ล้าน (+21.1%) ส่วนไตรมาส 1/2026 กำไรสุทธิ ฿185.37 ล้าน ลดลงราว 14% จากปีก่อนตามตัวเลขในสแนปชอต
2. ค่าเช่าคือภาระคงที่หลัก ไม่ใช่หนี้ธนาคาร: หนี้สินที่มีดอกเบี้ยของธนาคารและเงินกู้ระยะสั้นจากบริษัทที่เกี่ยวข้องอยู่ราว ฿864 ล้าน แต่หนี้สินตามสัญญาเช่า (ที่ดินและอาคารสาขา) อยู่ราว ฿3,349 ล้าน เมื่อรวมภาระเช่าแล้ว หนี้สินต่อ EBITDA อยู่ราว 2.0 เท่า ดังนั้นการอ่านเลเวอเรจต้องดูทั้งสองส่วน
3. สภาพคล่องต้องจับตา: เงินสด ณ 30 มิ.ย. 2569 เหลือ ฿117 ล้าน ลดลงจากสิ้นปี 2568 ที่ ฿177 ล้าน ขณะที่สินค้าคงเหลือเพิ่มเป็น ฿1,910 ล้าน ทำให้ต้องพึ่งกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเป็นหลัก
4. ปันผลสูงและได้รับการหนุนจากกระแสเงินสด: ปี 2568 จ่ายปันผลรวม ฿1.00 ต่อหุ้น (ประมาณ 67% ของกำไรต่อหุ้น) คิดเป็นเงินสด ฿505 ล้าน ขณะที่กระแสเงินสดจากการดำเนินงานปี 2568 อยู่ที่ ฿1,978.87 ล้าน
5. ผู้บริหารคาดการณ์การแข่งขันที่รุนแรงในครึ่งปีหลัง: ผู้บริหารระบุว่าการแข่งขันจากผู้เล่นในประเทศและอีคอมเมิร์ซต่างชาติจะรุนแรง การฟื้นตัวของกำลังซื้อและภาคอสังหาริมทรัพย์ยังจำกัด ต้นทุนขนส่ง วัตถุดิบ และค่าดำเนินงานมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น
กำไรสุทธิครึ่งปีหลัง 2569 เติบโต 15% YoY จากการขยาย Flying Tiger Copenhagen ตามเป้า 20 สาขาในปี 2569 และการฟื้นตัวของยอดขายออนไลน์ ทำให้กำไรสุทธิทั้งปีอยู่ที่ราว ฿815 ล้าน EPS ฿1.61 และประเมินที่ P/E 12 เท่า ซึ่งยังต่ำกว่ากลุ่มเพื่อนที่ 14–16 เท่า
กำไรสุทธิครึ่งปีหลัง 2569 ทรงตัวเท่าปี 2568 ทำให้กำไรสุทธิทั้งปีอยู่ที่ราว ฿760 ล้าน EPS ฿1.51 และประเมินที่ P/E 10 เท่า ซึ่งสูงกว่าระดับปัจจุบันที่ 9.0 เท่า แต่ต่ำกว่ากลุ่มเพื่อนที่ 14–16 เท่า
กำไรสุทธิครึ่งปีหลัง 2569 ลดลง 15% YoY จากการแข่งขันด้านราคาและต้นทุนที่เพิ่มขึ้น ทำให้กำไรสุทธิทั้งปีเหลือราว ฿706 ล้าน EPS ฿1.40 และประเมินที่ P/E 8 เท่า ซึ่งใกล้เคียงระดับ P/BV 0.88 เท่า
| กรณี | สมมติฐานกำไรสุทธิ 2H2569 | กำไรสุทธิ FY2569E (฿ล้าน) | EPS FY2569E (฿) | P/E ที่ใช้ (เท่า) | ราคาเป้าหมาย (฿) | เทียบราคาปัจจุบัน ฿13.60 | P/BV ที่นัยไว้ (BVPS ฿12.74) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Bull | +15% YoY (฿416) | 815 | 1.61 | 12.0x | 19.30 | +41.9% | 1.52x |
| Base | ทรงตัว YoY (฿362) | 760 | 1.51 | 10.0x | 15.10 | +11.0% | 1.19x |
| Bear | −15% YoY (฿308) | 706 | 1.40 | 8.0x | 11.20 | −17.6% | 0.88x |
| ข้อมูลหลักทรัพย์และข้อมูลองค์กร | รายละเอียด | แหล่งอ้างอิง |
|---|---|---|
| ชื่อบริษัท (ภาษาอังกฤษ) | Index Living Mall Public Company Limited | SET Factsheet |
| สัญลักษณ์หลักทรัพย์ | ILM (SET) | SET Factsheet |
| กลุ่มอุตสาหกรรม | Services / Commerce (Specialty Retail: เฟอร์นิเจอร์และของตกแต่งบ้าน) | SET Factsheet |
| วันก่อตั้งและวันจดทะเบียน | ก่อตั้ง 15 ก.พ. 2537 (ในชื่อ Bangkok Franchise) เข้าจดทะเบียนใน SET วันที่ 26 ก.ค. 2562 ราคาเสนอขาย ฿22.00 | SET Factsheet |
| จำนวนหุ้นชำระแล้ว | 505,000,000 หุ้น (ทุนชำระแล้ว ฿2,525 ล้าน พาร์ ฿5.00) | SET Factsheet |
| ผู้สอบบัญชี | KPMG Phoomchai Audit Limited (มีผลถึง 31 ธ.ค. 2569) | SET Factsheet |
| ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ | กลุ่มครอบครัว Patamasatayasonthi ถือรวมประมาณ 40.26% ตามรายงาน CG ณ 12 มี.ค. 2569 โดยผู้ถือหุ้นรายใหญ่สี่รายแรกถือแต่ละคนราว 6.8%–7.0% | Company Snapshot 1Q/2026 |
| สำนักงานใหญ่ | 147 ซอยพระราม 2 ซอย 50 ถนนพระราม 2 แขวงซามพระยา เขตบางขุนเทียน กรุงเทพฯ 10150 | Company Snapshot 1Q/2026 |
ILM ดำเนินธุรกิจค้าปลีกเฟอร์นิเจอร์ครบวงจรภายใต้แบรนด์ Index Living Mall และแบรนด์ร้านค้าปลีกอื่น ทั้งช่องทางหน้าร้านและออนไลน์ บริษัทให้เช่าพื้นที่ค้าปลีกในรูปแบบศูนย์การค้าชุมชน และเป็นผู้จัดจำหน่ายแฟรนไชส์ Flying Tiger Copenhagen ในประเทศไทย ตั้งแต่ปี 2567 บริษัทยังมีร้าน BoConcept แบบ Flagship ที่ทองหล่อ ทั้งนี้ บริษัทขายธุรกิจ Bulk Bulk ซึ่งให้บริการขนส่งและติดตั้งเฟอร์นิเจอร์ให้ผู้ร่วมทุนในปี 2568 แล้ว
| ธุรกิจ | สัดส่วนรายได้ FY2025 | รายละเอียด | แบรนด์และรูปแบบ |
|---|---|---|---|
| ขายสินค้า (Retail & Online) | 90.5% | เฟอร์นิเจอร์ เครื่องนอน ของตกแต่งบ้าน และสินค้าไลฟ์สไตล์ ขายผ่านสาขา ออนไลน์ โครงการภาครัฐและเอกชน และตัวแทนจำหน่าย | Index Living Mall (35 สาขา), แบรนด์ร้านค้าอื่น, BoConcept (Flagship), Flying Tiger Copenhagen (แฟรนไชส์) |
| ให้เช่าพื้นที่และบริการ (Rental & Service) | 8.1% | ให้เช่าพื้นที่ค้าปลีกในศูนย์การค้าชุมชน และพื้นที่ภายในสาขา Index Living Mall | The Walk (3 แห่ง), Little Walk (7 แห่ง ณ ไตรมาส 1/2569), Index Mall, Décor Scape |
| รายได้อื่น | 1.4% | รายได้อื่นตามงบการเงิน | n/a |
| ช่องทาง | FY2025 | หมายเหตุ |
|---|---|---|
| หน้าร้าน (Retail) | 76.6% | ช่องทางหลักของบริษัท สาขาใหญ่และศูนย์ค้าปลีกกระจายในหัวเมือง |
| ออนไลน์ (Online) | 14.9% | เว็บไซต์และแพลตฟอร์มออนไลน์ ซึ่งเป็นช่องทางที่สำคัญที่สุดรองจากหน้าร้าน |
| โครงการในประเทศ (Domestic Project) | 5.9% | การขายให้โครงการ ซึ่งผันผวนตามการลงทุนของภาครัฐและเอกชน |
| ตัวแทนจำหน่าย (Dealers) | 0.7% | ตัวแทนในเมืองรองทั่วประเทศ |
| ต่างประเทศ (Overseas: แฟรนไชส์ โครงการ OEM) | 1.9% | แฟรนไชส์ Index Living Mall ในต่างประเทศ และงาน OEM |
Index Living Mall: 35 สาขา ณ สิ้นปี 2568 และไตรมาส 1/2569 บริษัทวางแผนเปิดสาขาใหม่ปีละ 1–2 แห่ง ในปี 2568 เปิดสาขาเชียงราย และสาขาอุบลราชธานีถูกย้ายไปทำเลใหม่ที่มีพื้นที่ใหญ่ขึ้นในไตรมาส 1/2569 สาขาหัวหินอยู่ระหว่างก่อสร้างเพื่อย้ายไปทำเลใหม่ และสาขาหาดใหญ่กลับมาให้บริการเต็มรูปแบบหลังปรับปรุง (งบปรับปรุงมากกว่า ฿95 ล้าน)
Flying Tiger Copenhagen: เปิดแล้ว 13 สาขา ณ สิ้นไตรมาส 2/2569 เป้าหมายปี 2569 คือ 20 สาขา บริษัทยังไม่ได้ระบุยอดขายรวมต่อสาขา
ศูนย์การค้าชุมชน (Community Mall): The Walk 3 แห่ง Little Walk 7 แห่ง (สาขาพระโขนง–พุทธมณฑลเปิดเมื่อมีนาคม 2569 เป็นแห่งที่ 7 ตามข่าวประชาสัมพันธ์) และ Index Mall บริษัทระบุว่ายังมีพื้นที่ให้เช่าภายในสาขา Index Living Mall ด้วย
ช่องทางออนไลน์และหน้าร้านแบบผสาน (Omni-channel): แอปพลิเคชันสมาชิก JOY และระบบออนไลน์ บริษัทระบุว่าวางแผนใช้ AI วิเคราะห์ข้อมูลลูกค้า โปรโมชัน และพัฒนาสินค้า
บริษัทมีทีมพัฒนาสินค้าและโรงงานผลิตเป็นของตนเองและเชื่อมโยงห่วงโซ่อุปทานตั้งแต่โรงงานจนถึงช่องทางจัดจำหน่ายทั่วประเทศ ทำให้สามารถออกสินค้าใหม่และควบคุมต้นทุนได้เองในระดับหนึ่ง สินค้าล่าสุดในปี 2569 ได้แก่ คอลเลกชัน MIYAZAKI จากไม้ยางพารา (ตั้งเป้ารายได้ ฿100 ล้านในปี 2569) คอลเลกชัน OTARU สไตล์ Japandi (เปิดตัวสิงหาคม 2569) และสินค้าสำหรับสัตว์เลี้ยงซึ่งขยายตั้งแต่ไตรมาส 3/2569
ในห้าปีที่ผ่านมา รายได้ของ ILM เพิ่มขึ้นอย่างช้า ๆ จาก ฿8,996 ล้านในปี 2565 เป็น ฿10,001 ล้านในปี 2568 กำไรสุทธิเพิ่มจาก ฿659 ล้านเป็น ฿753 ล้าน อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายและบริการปรับดีขึ้นจาก 45.1% ในปี 2565 เป็น 47.4% ในปี 2568 และ 48.7% ในงวด 1H2026 ส่วนอัตรากำไรสุทธิทรงตัวราว 7.3%–7.7% เสมอมา
| รายการ (ล้านบาท) | FY2022 (2565) | FY2023 (2566) | FY2024 (2567) | FY2025 (2568) | 1H2025 | 1H2026 | %YoY (1H) | TTM มิ.ย. 2569 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| รายได้ขายสินค้า | 8,250.85 | 8,617.36 | 9,024.44 | 9,053.71 | 4,377.86 | 4,541.66 | +3.7% | 9,217.51 |
| รายได้ค่าเช่าและบริการ | 638.00 | 691.77 | 754.12 | 803.45 | 390.69 | 463.86 | +18.7% | 876.62 |
| รายได้รวม (ตามสแนปชอต) | 8,996.01 | 9,412.85 | 9,890.19 | 10,001.25 | 4,839.21 | 5,083.34 | +5.0% | 10,245.38 |
| ต้นทุนขาย (สินค้าและบริการ) | 4,877.45 | 5,025.77 | 5,291.52 | 5,181.06 | 2,513.18 | 2,567.61 | +2.2% | n/a |
| กำไรขั้นต้น (คำนวณ) | 4,011.40 | 4,283.35 | 4,487.04 | 4,676.11 | 2,255.37 | 2,437.90 | +8.1% | n/a |
| อัตรากำไรขั้นต้น (%) | 45.13 | 46.01 | 45.89 | 47.44 | 47.30 | 48.70 | +1.4 จุด | n/a |
| ค่าใช้จ่ายในการขายและจัดจำหน่าย | 2,097.34 | 2,348.59 | 2,466.11 | 2,728.93 | 1,307.49 | 1,436.35 | +9.9% | n/a |
| ค่าใช้จ่ายในการบริหาร | 1,038.84 | 963.48 | 1,014.82 | 951.60 | 440.86 | 486.96 | +10.5% | n/a |
| กำไรจากการดำเนินงาน | 995.35 | 1,078.37 | 1,117.75 | 1,139.66 | 577.67 | 592.42 | +2.6% | 1,154.41 |
| ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (รวม ROU) | 830.61 | 818.57 | 820.65 | 889.44 | 431.92 | 468.15 | +8.4% | 925.67 |
| EBITDA (หลัง TFRS 16) | 1,825.96 | 1,896.94 | 1,938.40 | 2,029.11 | 1,009.59 | 1,060.57 | +5.1% | 2,080.09 |
| ต้นทุนทางการเงิน | 214.34 | 215.94 | 214.44 | 216.40 | 106.38 | 111.51 | +4.8% | 221.53 |
| กำไรก่อนภาษี | 781.02 | 862.43 | 903.30 | 923.27 | 471.29 | 480.90 | +2.0% | 932.88 |
| กำไรสุทธิส่วนของบริษัทใหญ่ | 659.06 | 725.98 | 745.35 | 753.23 | 391.09 | 398.05 | +1.8% | 760.19 |
| กำไรต่อหุ้น (บาท) | 1.31 | 1.44 | 1.48 | 1.49 | 0.77 | 0.79 | +2.6% | 1.51 |
ไตรมาส 1/2569: รายได้ ฿2,475.43 ล้าน (−1.8% YoY) กำไรสุทธิ ฿185.37 ล้าน (−13.9% YoY) ตามตัวเลขสแนปชอต
ไตรมาส 2/2569: รายได้ ฿2,607.9 ล้าน (+12.5% YoY) กำไรสุทธิ ฿212.7 ล้าน (+21.1% YoY) เป็นการกลับตัวหลักของครึ่งปี
หมายเหตุความขัดแย้งของข้อมูล: หัวข้อข่าวประชาสัมพันธ์ไตรมาส 1/2569 ระบุว่ากำไรเพิ่มขึ้น 3.1% ซึ่งขัดกับตัวเลขในสแนปชอต 3M/2569 ที่แสดงกำไรลดลง รายงานนี้ใช้ตัวเลขจากสแนปชอตและงบการเงิน และไม่ได้ยืนยันจากเอกสารต้นฉบับของข่าวนั้นโดยตรง
ณ 30 มิถุนายน 2569 ILM มีสินทรัพย์รวม ฿13,495.78 ล้าน หนี้สินรวม ฿7,060.93 ล้าน และส่วนของผู้ถือหุ้นรวม ฿6,434.85 ล้าน สินทรัพย์หลักคือที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ (฿5,019 ล้าน) สินทรัพย์สิทธิการใช้ (฿2,820 ล้าน) และสินค้าคงเหลือ (฿1,910 ล้าน) ส่วนหนี้สินเพิ่มขึ้นจากสิ้นปี 2568 ราว ฿219 ล้าน ส่วนใหญ่มาจากเงินกู้ระยะสั้นจากสถาบันการเงิน (+฿99 ล้าน) และหนี้สินตามสัญญาเช่า (+฿62 ล้าน)
| งบแสดงฐานะการเงิน (ล้านบาท) | 31 ธ.ค. 2565 | 31 ธ.ค. 2566 | 31 ธ.ค. 2567 | 31 ธ.ค. 2568 | 30 มิ.ย. 2569 | เปลี่ยนแปลงจากสิ้นปี 2568 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 77.23 | 273.53 | 210.56 | 176.61 | 117.04 | −33.7% |
| สินค้าคงเหลือ | 1,586.35 | 1,747.85 | 1,694.08 | 1,778.97 | 1,910.24 | +7.4% |
| ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ (PP&E) | 4,687.84 | 4,474.24 | 4,943.51 | 4,944.46 | 5,019.30 | +1.5% |
| สินทรัพย์สิทธิการใช้ (ROU) | 2,946.54 | 2,919.25 | 2,827.88 | 2,847.31 | 2,819.92 | −1.0% |
| สินทรัพย์รวม | 12,031.55 | 12,324.47 | 12,584.86 | 13,257.07 | 13,495.78 | +1.8% |
| เงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน | 793.00 | 400.00 | 632.00 | 470.00 | 569.00 | +21.1% |
| เงินกู้ยืมจากสถาบันการเงินระยะยาว (รวมส่วนที่ถึงกำหนดภายในหนึ่งปี) | 343.47 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | n/a |
| เงินกู้ระยะสั้นและดอกเบี้ยค้างจ่ายจากบริษัทที่เกี่ยวข้อง | 0.00 | 470.13 | 125.04 | 295.02 | 295.01 | 0.0% |
| หนี้สินตามสัญญาเช่า (รวมส่วนหมุนเวียน) | 2,964.51 | 3,036.51 | 3,106.30 | 3,287.18 | 3,349.07 | +1.9% |
| หนี้สินรวม | 6,363.57 | 6,345.94 | 6,406.59 | 6,841.52 | 7,060.93 | +3.2% |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม | 5,667.98 | 5,978.53 | 6,178.27 | 6,415.55 | 6,434.85 | +0.3% |
| กระแสเงินสด (ล้านบาท) | FY2024 (2567) | FY2025 (2568) | 6M2026 | หมายเหตุ |
|---|---|---|---|---|
| เงินสดจากการดำเนินงาน (หลังภาษี) | 1,795.14 | 1,978.87 | 939.27 | ตามงบกระแสเงินสด |
| ซื้อที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ + สินทรัพย์ไม่มีตัวตน (คำนวณ) | (927.43) | (818.03) | (388.59) | ค่า PP&E ฿781.66 ล้าน และสินทรัพย์ไม่มีตัวตน ฿36.37 ล้านในปี 2568 |
| เงินสดจากการดำเนินงานหักค่าลงทุนหลัก (คำนวณ) | 867.71 | 1,160.84 | 550.68 | ก่อนจ่ายปันผล |
| จ่ายปันผลให้ผู้ถือหุ้นของบริษัท | (505.00) | (505.00) | (378.19) | ส่วนใหญ่คือปันผลงวดสุดท้ายปี 2568 ฿0.75 ต่อหุ้น จ่ายพฤษภาคม 2569 ระหว่างกาลปี 2569 จ่ายกันยายน 2569 |
| ค่าลงทุนอื่น: อสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน และสินทรัพย์สิทธิการใช้ | (63.13) | (413.83) | (200.33) | ปี 2568 ซื้อ Investment Property ฿269.38 ล้าน และ ROU ฿144.45 ล้าน |
วันสินค้าคงเหลือ (สินค้าคงเหลือ ÷ ต้นทุนขายสินค้า × 365, คำนวณเอง) อยู่ที่ราว 135 วันในปี 2568 เพิ่มจากราว 125 วันในปี 2567 ณ 30 มิ.ย. 2569 สินค้าคงเหลือเพิ่มอีก ฿131 ล้านจากสิ้นปี 2568 หากยอดขายฟื้นช้า การสต็อกที่สูงขึ้นจะกดดันเงินสด จึงควรติดตามในไตรมาส 3 และ 4 ปี 2569
ILM มีภาระการเงินสองส่วน ได้แก่ เงินกู้จากสถาบันการเงินและเงินกู้ระยะสั้นจากบริษัทที่เกี่ยวข้อง ซึ่งรวมกันประมาณ ฿864 ล้าน และภาระสัญญาเช่าที่ดินและอาคารสาขาซึ่งมีมูลค่าประมาณ ฿3,349 ล้าน ทั้งสองส่วนมีดอกเบี้ย แต่ดอกเบี้ยจากสัญญาเช่าเป็นส่วนใหญ่ของต้นทุนทางการเงิน (ปี 2568 ราว ฿208 ล้านจาก ฿216 ล้าน) นักลงทุนจึงควรดูทั้งสองนิยามควบคู่กัน
| ตัวชี้วัด | 31 ธ.ค. 2565 | 31 ธ.ค. 2566 | 31 ธ.ค. 2567 | 31 ธ.ค. 2568 | 30 มิ.ย. 2569 | หมายเหตุ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| IB Debt (ธนาคาร + บริษัทที่เกี่ยวข้อง, ล้านบาท) | 1,136.47 | 870.13 | 757.04 | 765.02 | 864.01 | นิยามหลักที่ใช้ในกราฟ |
| IB Debt + หนี้สินตามสัญญาเช่า (ล้านบาท) | 4,100.97 | 3,906.64 | 3,863.34 | 4,052.20 | 4,213.08 | หลังหักเงินสดแล้วอยู่ที่ 4,096.04 ณ มิ.ย. 2569 |
| IB Debt / ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (เท่า) | 0.20 | 0.15 | 0.12 | 0.12 | 0.13 | ต่ำมาก |
| Net IB Debt / ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (เท่า) | 0.19 | 0.10 | 0.09 | 0.09 | 0.12 | เงินสด ณ มิ.ย. 2569 ฿117 ล้าน |
| Net IB Debt / EBITDA หลัง TFRS 16 (เท่า) | n/a | n/a | n/a | 0.29 | 0.36 (TTM) | ใช้ EBITDA หลัง TFRS 16 และไม่รวมหนี้สินเช่า จึงต่ำกว่าความจริง |
| Net debt รวมสัญญาเช่า / EBITDA หลัง TFRS 16 (เท่า) | n/a | n/a | n/a | 1.91 | 1.97 (TTM) | นิยามที่สอดคล้องกับ EBITDA หลัง TFRS 16 ที่สุด |
| ดอกเบี้ยสัญญาเช่าในต้นทุนการเงิน (ล้านบาท) | 181.50 | 195.28 | 199.27 | 207.82 | n/a | ไม่เปิดเผยรายงวด 6 เดือน 2569 |
| กำไรจากการดำเนินงาน / ต้นทุนการเงินรวม (เท่า) | 4.64 | 4.99 | 5.21 | 5.27 | 5.21 (TTM) | ความสามารถชำระดอกเบี้ยรวมทั้งสัญญาเช่า |
| อัตราส่วนหนี้สินรวม / ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า) | 1.12 | 1.06 | 1.04 | 1.07 | 1.10 | ตามสแนปชอต ปี 2568 แสดง 1.07 |
หนี้สินตามสัญญาเช่า ฿3,349 ล้าน ณ มิ.ย. 2569 มากกว่าเงินกู้ธนาคารและบริษัทที่เกี่ยวข้องรวมกันเกือบสี่เท่า ค่าเช่าที่ต้องจ่ายคงที่ทุกปีจึงทำให้กำไรไวต่อยอดขายที่ตกลง หากรายได้หดตัว ค่าใช้จ่ายสัญญาเช่าที่คงที่จะกดอัตรากำไรมากกว่าการเพิ่มขึ้นของหนี้ธนาคาร ผู้ลงทุนควรติดตามการต่ออายุสัญญาเช่าและการปิดสาขาที่ไม่ทำกำไร
รายได้จากการขายสินค้าเป็นแกนหลักของ ILM มีสัดส่วนราว 90.5% ของรายได้ในปี 2568 ส่วนรายได้ค่าเช่าและบริการเพิ่มจาก ฿638 ล้านในปี 2565 เป็น ฿803 ล้านในปี 2568 (+26%) ตามการขยาย Little Walk และพื้นที่เช่าในสาขา
บริษัทไม่ได้เปิดเผยกำไรขั้นต้นหรือ EBITDA แยกตามประเภทธุรกิจในเอกสารที่ใช้ในรายงานนี้ จึงไม่สามารถแสดงสัดส่วนกำไรแยกส่วนได้ ผู้ลงทุนควรขอข้อมูลส่วนงานจากหมายเหตุงบการเงินหรือฝ่ายนักลงทุนสัมพันธ์ของบริษัท
| ปี | ปันผลระหว่างกาล (บาท) | ปันผลประจำปี (บาท) | รวม (บาท/หุ้น) | EPS (บาท) | อัตราการจ่ายปันผล (Payout) | เงินปันผลรวม (ล้านบาท, ประมาณ) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2022 (2565) | 0.20 | 0.60 | 0.80 | 1.31 | 61% | 404 (0.80 × 505) |
| FY2023 (2566) | 0.25 | 0.75 | 1.00 | 1.44 | 69% | 505 |
| FY2024 (2567) | 0.25 | 0.75 | 1.00 | 1.48 | 68% | 505 |
| FY2025 (2568) | 0.25 | 0.75 | 1.00 | 1.49 | 67% | 505 |
| ปี 2569 (ระหว่างกาลแล้ว) | 0.25 (XD 26 ส.ค. 2569, จ่าย 10 ก.ย. 2569) | ยังไม่ประกาศ (จะพิจารณาในการประชุมสามัญปี 2570) | n/a | 0.79 (6M) | n/a | n/a |
1. ปันผลราว 67%–69% ของกำไรต่อหุ้นตั้งแต่ปี 2566: ระดับปันผลคงที่ที่ ฿1.00 ต่อหุ้นติดต่อกันสามปี ไม่สูงขึ้นตามกำไร ดังนั้นอัตราผลตอบแทนปันผลจึงขึ้นอยู่กับราคาหุ้นเป็นหลัก
2. กระแสเงินสดรองรับการจ่ายปันผล: ปี 2568 เงินสดจากการดำเนินงาน ฿1,978.87 ล้าน หลังหักค่าลงทุนหลัก ฿818.03 ล้าน ยังเหลือ ฿1,160.84 ล้าน มากกว่าเงินปันผลที่จ่าย ฿505 ล้าน
3. แต่ระดับเงินสดที่เหลือต่ำ: ณ มิ.ย. 2569 มีเงินสดเพียง ฿117 ล้าน หลังจ่ายปันผลระหว่างกาลและลงทุนในสาขาใหม่ จึงต้องติดตามว่าการจ่ายปันผลจะยังคงระดับเดิมหรือไม่
| หลักทรัพย์ | ราคาปิด (บาท) | มูลค่าตลาด (ล้านบาท) | P/E (เท่า) | P/BV (เท่า) | ลักษณะธุรกิจ |
|---|---|---|---|---|---|
| ILM | 13.60 | 6,868 | 9.03 | 1.07 | เฟอร์นิเจอร์และของตกแต่งบ้าน สาขาเดี่ยวและศูนย์ค้าปลีกชุมชน |
| GLOBAL | 6.50 | 36,413 | 14.12 | 1.40 | ค้าปลีกวัสดุก่อสร้างและของตกแต่งบ้านรายใหญ่ สาขาทั่วประเทศ |
| HMPRO | 6.40 | 84,168 | 13.97 | 3.19 | ค้าปลีกวัสดุก่อสร้างและของตกแต่งบ้านขนาดใหญ่ |
| DOHOME | 3.46 | 12,174 | 16.13 | 0.87 | ค้าปลีกและค้าส่งวัสดุก่อสร้างและของตกแต่งบ้าน |
ILM ซื้อขายที่ P/E 9.0 เท่า ต่ำกว่ากลุ่มเพื่อนที่ 14.0–16.1 เท่าราว 36%–44% ความต่างนี้อาจสะท้อนสภาพคล่องของหุ้นที่ต่ำ ฐานผู้ถือหุ้นที่กระจุกตัวในครอบครัว และความกังวลเรื่องหนี้สินเช่า ผู้วิเคราะห์ยังไม่ได้ยืนยันสาเหตุที่แน่ชัด
1. ไม่มีเป้าหมายตัวเลขปี 2569: บริษัทระบุว่าจะดำเนินกลยุทธ์ 3 ปี (2567–2569) ภายใต้แนวคิด INDEX NEXTPERIENCE & BEYOND + SUSTAINABLE FUTURE โดยไม่ให้ตัวเลขรายได้หรือกำไรเป้าหมาย
2. แนวโน้มครึ่งปีหลัง: ผู้บริหารคาดว่าการแข่งขันในประเทศและจากอีคอมเมิร์ซต่างประเทศจะรุนแรง การฟื้นตัวของผู้บริโภคและภาคอสังหาริมทรัพย์จะจำกัด และต้นทุนขนส่ง วัตถุดิบ และค่าดำเนินงานจะเพิ่มขึ้น
3. มาตรการที่บริษัทระบุ: ลงทุนสายการผลิตอัตโนมัติเพื่อควบคุมต้นทุน ใช้ AI วิเคราะห์ข้อมูลลูกค้าและโปรโมชัน และขยายสินค้าตามกระแสสัตว์เลี้ยงและสุขภาพ
| วันที่ / ช่วงเวลา | เหตุการณ์ | สิ่งที่ควรสังเกต |
|---|---|---|
| 26 ส.ค. 2569 (XD) / 10 ก.ย. 2569 (จ่าย) | ปันผลระหว่างกาล ฿0.25 ต่อหุ้น | ยืนยันว่าบริษัทยังรักษาระดับปันผลเดิมในปี 2569 |
| ไตรมาส 3/2569 (ประกาศพฤศจิกายน 2569) | ผลประกอบการ 9M/2569 | กำไรไตรมาส 3 เทียบกับ 2568 และการเติบโตของยอดขายออนไลน์ |
| ปี 2569 | เปิด Flying Tiger Copenhagen ให้ครบ 20 สาขา | ปัจจุบันเปิดแล้ว 13 สาขา ณ ไตรมาส 2/2569 |
| ปี 2569 | ก่อสร้างสาขาหัวหินเพื่อย้ายที่ตั้งใหม่ และปรับปรุงสาขาหาดใหญ่ | ผลกระทบต่อยอดขายและค่าใช้จ่ายลงทุนที่ตามมา |
| ไตรมาส 4/2569 (ประกาศกุมภาพันธ์ 2570) | ผลประกอบการปี 2569 และปันผลประจำปี | ระดับปันผลประจำปีเทียบกับ ฿0.75 ที่จ่ายในปี 2568 |
สาขาใหม่ Index Living Mall: วางแผนเปิดปีละ 1–2 สาขา เทียบกับฐาน 35 สาขาคิดเป็นการเพิ่มจำนวนสาขาราว 3%–6% ต่อปี (ผู้วิเคราะห์คำนวณเอง)
Flying Tiger Copenhagen: เป้าหมาย 20 สาขาในปี 2569 จากที่เปิดแล้ว 13 สาขา บริษัทเป็นผู้จัดจำหน่ายแฟรนไชส์ในไทย ลักษณะการลงทุนและค่าแฟรนไชส์ไม่ได้เปิดเผย
ศูนย์การค้าชุมชน: Little Walk ขยายเป็น 7 แห่ง และบริษัทลงทุนที่ดินพระโขนงมูลค่า ฿200 ล้าน (มีนาคม 2569)
ค่าใช้จ่ายลงทุนปี 2568: รวมค่าซื้อ PP&E ฿781.66 ล้าน สินทรัพย์ไม่มีตัวตน ฿36.37 ล้าน อสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน ฿269.38 ล้าน และสินทรัพย์สิทธิการใช้ ฿144.45 ล้าน
| ปัจจัยเสี่ยง | ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้น | สัญญาณที่สังเกตได้ (Observable Triggers) | การป้องกันของบริษัท |
|---|---|---|---|
| 1. การแข่งขันจากผู้เล่นในประเทศและอีคอมเมิร์ซต่างชาติ | ยอดขายสาขาเดิมชะลอ อัตรากำไรขั้นต้นถูกกดดันจากการลดราคา | ยอดขายสาขาเดิมลดลง หรืออัตรากำไรขั้นต้นลดลงสองไตรมาสติดต่อกัน | พัฒนาสินค้าเอง ขยายช่องทางออนไลน์ ใช้ AI วิเคราะห์ลูกค้า (ตามที่บริษัทระบุ) |
| 2. ภาระสัญญาเช่าคงที่สูง | หนี้สินเช่า ฿3,349 ล้าน ทำให้กำไรไวต่อรายได้ที่ลดลง | อัตรา Net debt รวมเช่า / EBITDA เพิ่มเกิน 2.0 เท่า หรือรายได้ไตรมาสลดลงต่อเนื่อง | ยังไม่มีการเปิดเผยแผนลดสัญญาเช่าเป็นตัวเลขในเอกสารที่ตรวจสอบ |
| 3. สภาพคล่องและสินค้าคงเหลือ | เงินสดต่ำ สินค้าคงเหลือที่เพิ่มขึ้นกดดันกระแสเงินสด และเสี่ยงต่อการตั้งค่าเผื่อสินค้าล้าสมัย | วันสินค้าคงเหลือเกิน 135 วันต่อเนื่อง หรือเงินสดปลายงวดต่ำกว่า ฿100 ล้าน | ลงทุนสายการผลิตอัตโนมัติ และควบคุมสต็อกผ่านระบบ AI (ตามที่บริษัทระบุ) |
| 4. ธรรมาภิบาลและรายการกับบริษัทที่เกี่ยวข้อง | ผู้ถือหุ้นครอบครัวถือหุ้นประมาณ 40% มีเงินกู้ระยะสั้นจากบริษัทที่เกี่ยวข้อง ฿295 ล้าน ซึ่งอาจมีเงื่อนไขที่ไม่ใช่ตลาด | ยอดเงินกู้จากบริษัทที่เกี่ยวข้องเพิ่มขึ้น หรือมีการทำรายการเกี่ยวโยงขนาดใหญ่ | บริษัทได้รับการรับรอง CG 5 ดาวต่อเนื่อง 6 ปี (ตามที่บริษัทระบุ) |
| 5. กำลังซื้อและภาวะเศรษฐกิจในประเทศ | ความต้องการเฟอร์นิเจอร์และของตกแต่งบ้านชะลอ โดยเฉพาะในกลุ่มลูกค้าที่ซื้อบ้านใหม่ | ผู้บริหารคาดการณ์ว่าการฟื้นตัวจำกัด; ยอดขายโครงการและยอดขายออนไลน์ลดลงพร้อมกัน | ขยายสินค้าราคาหลากหลาย และช่องทางออนไลน์ (ตามที่บริษัทระบุ) |
| 6. ต้นทุนขนส่ง วัตถุดิบ และค่าดำเนินงาน | ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร (SG&A) เพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้ กดดันอัตรากำไรสุทธิ | ค่าใช้จ่ายเพิ่มเร็วกว่ารายได้ เช่น 1H2026 ค่าใช้จ่ายขายเพิ่ม 9.9% และค่าใช้จ่ายบริหารเพิ่ม 10.5% ขณะที่รายได้รวมเพิ่ม 5.0% | ลงทุนสายการผลิตอัตโนมัติเพื่อควบคุมต้นทุน (ตามที่บริษัทระบุ) |
ILM ซื้อขายที่ P/E 9.0 เท่า และ P/BV 1.07 เท่า ต่ำกว่ากลุ่มเพื่อน โดยกำไรค่อนข้างมั่นคงและกระแสเงินสดจากการดำเนินงานรองรับปันผลได้ ข้อจำกัดหลักคือภาระสัญญาเช่า สภาพคล่องปลายงวดที่ต่ำ และการแข่งขันที่ผู้บริหารคาดว่าจะรุนแรงขึ้น ราคาปัจจุบันอาจสะท้อนความเสี่ยงเหล่านี้บางส่วนแล้ว การประเมินขึ้นกับว่ากำไรครึ่งปีหลังจะทรงตัวหรือไม่ ซึ่งยังไม่มีหลักฐานชัดเจนจากผู้บริหาร
กำไรครึ่งปีหลังเติบโต 15% YoY จากการขยาย Flying Tiger และยอดขายออนไลน์ ทำให้ EPS ทั้งปี 2569 อยู่ที่ ฿1.61 ตัวคูณ P/E 12 เท่า
กำไรครึ่งปีหลังทรงตัวเท่าปี 2568 EPS ทั้งปี 2569 อยู่ที่ ฿1.51 ตัวคูณ P/E 10 เท่า ซึ่งยังต่ำกว่ากลุ่มเพื่อนที่ 14–16 เท่า
กำไรครึ่งปีหลังลดลง 15% YoY จากการแข่งขันและต้นทุนที่เพิ่มขึ้น EPS ทั้งปี 2569 อยู่ที่ ฿1.40 ตัวคูณ P/E 8 เท่า
| แหล่งข้อมูล | ราคาเป้าหมายที่รายงาน (บาท) | วันที่ของข้อมูล | ข้อจำกัด |
|---|---|---|---|
| Pi Financial | 17.00 (แนะนำ “ซื้อ”) | 25 พ.ย. 2568 | เก่า ก่อนผลประกอบการปี 2569 |
| Growth Investing | เฉลี่ย 16.50 (ช่วง 15.00–18.00, 2 ราย) | 20 พ.ค. 2569 | รวบรวมโดยเว็บภายนอก ไม่ระบุชื่อบล. ทุกราย |
| TradingView | เฉลี่ย 16.98 (3 ราย) | ไม่ระบุ | รวบรวมโดยเว็บภายนอก วันที่ไม่ชัด |
| AlphaSpread | เฉลี่ย 17.31 (ช่วง 16.10–18.90) | ไม่ระบุ | รวบรวมโดยเว็บภายนอก รวมนักวิเคราะห์ทั้ง sell-side และ buy-side |
| KSS (Settrade) | n/a (อันดับ Neutral) | 13 ส.ค. 2569 | ตัวเลขราคาเป้าหมายไม่ได้ตรวจสอบจากหน้าต้นฉบับ |
| วิธีประเมินมูลค่า | สมมติฐานหลัก | ราคาที่ได้ (บาท) | ส่วนต่างจาก ฿13.60 | ข้อคิดเห็น |
|---|---|---|---|---|
| 1. P/E (Base Case) | EPS ปี 2569E ฿1.51 × P/E 10 เท่า | 15.10 | +11.0% | สมมติฐานหลักของรายงาน |
| 2. P/BV (Base Case, เปรียบเทียบ) | BVPS ฿12.74 × P/BV 1.19 เท่า (นัยจาก Base) | 15.10 | +11.0% | ช่วยตรวจสอบความสมเหตุสมผลของ P/E เท่านั้น ไม่ใช่วิธีที่แยกต่างหาก |
| 3. P/E (Bull Case) | EPS ปี 2569E ฿1.61 × P/E 12 เท่า | 19.30 | +41.9% | ต้องการการเติบโตครึ่งปีหลังที่ชัดเจน |
| 4. P/E (Bear Case) | EPS ปี 2569E ฿1.40 × P/E 8 เท่า | 11.20 | −17.6% | ใกล้เคียง P/BV 0.88 เท่าของมูลค่าทางบัญชี |
1. ยอดขายสาขาเดิมและยอดขายออนไลน์ในไตรมาส 3/2569: ยืนยันว่ากำไรไตรมาส 2 ที่โตเร็ว (+21.1%) ไม่ได้มาจากปัจจัยชั่วคราว
2. วันสินค้าคงเหลือและเงินสดปลายงวด: ติดตามว่าสินค้าคงเหลือ ฿1,910 ล้านจะลดลงหรือไม่ และเงินสดกลับสู่ระดับ ฿150 ล้านขึ้นไป
3. หนี้สินเช่าและการต่อสัญญา: ติดตามการต่ออายุสัญญาเช่าและการเปิดปิดสาขาที่สำคัญ
4. รายการกับบริษัทที่เกี่ยวข้อง: ติดตามยอดเงินกู้ระยะสั้นจากบริษัทที่เกี่ยวข้อง ฿295 ล้าน
5. ปันผลประจำปี 2569: ยืนยันว่าบริษัทจ่ายปันผลประจำปีไม่ต่ำกว่า ฿0.75 ต่อหุ้น