รายงานวิเคราะห์หุ้นเพื่อการตัดสินใจ · Equity Research Report

วิเคราะห์หุ้น HENG — บริษัท เฮงลิสซิ่ง แอนด์ แคปปิตอล (มหาชน) จำกัด

ผู้ให้บริการสินเชื่อมีหลักประกันรถและที่ดิน (จำนองทะเบียนรถ เช่าซื้อ และสินเชื่อบ้านที่ดิน) ผ่านเครือข่ายสาขาในต่างจังหวัดที่หดตัวอย่างมากจาก 1,018 สาขา (ธ.ค. 2024) เหลือ 450 สาขา (มิ.ย. 2026) พอร์ตลูกหนี้รวมลดลง 15% ใน 6 เดือน กำไรสุทธิครึ่งแรกปี 2026 ฿91.3 ล้าน (+40.6% YoY) ฟื้นจากต้นทุนทางการเงินและค่าเผื่อหนี้สูญที่ลดลง ไม่ได้มาจากการเติบโตของพอร์ต และ NPL ยังอยู่ในระดับสูง ข้อมูลตลาด ณ 8 ต.ค. 2026 / ข้อมูลงบการเงินรวม 1H2026 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026
Sector: ธุรกิจการเงิน / เงินทุนและหลักทรัพย์ (Financials / Leasing)ราคาล่าสุด ฿0.87Market Cap ฿3,315 ล้านP/E 54.93 · P/BV 0.65Dividend Yield ~3.01%

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ตลาด ณ 8 ต.ค. 2026 · งบการเงินรวม 1H2026 (สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026)
กำไรสุทธิ 1H2026
฿91.3 ล้าน
+40.6% YoY (1H2025: ฿65.0 ล้าน) · รายได้รวม −30.0%MD&A 2Q26
รายได้รวม 1H2026
฿809.1 ล้าน
−30.0% YoY · พอร์ตลูกหนี้รวมลด 15.0% ตั้งแต่ ธ.ค. 2025MD&A 2Q26
NPL (Stage 3) ต่อพอร์ตรวม
6.78%
จาก 7.47% (ธ.ค. 2025) · คำนวณเองจาก FS 2Q26FS 2Q26
IB D/E
0.51 เท่า
จาก 0.77 เท่า (ธ.ค. 2025) · D/E รวม 0.55 เท่าFS 2Q26
P/BV
0.65 เท่า
BVPS ฿1.33 · ราคา ฿0.87 (8 ต.ค. 2026)SET
อัตราเงินปันผลตอบแทน
3.01%
SET YTD · ปันผลปี 2025 ฿0.0262 ต่อหุ้น (จ่าย 8 พ.ค. 2026)SET

ประเด็นหลัก: กำไรฟื้นจากต้นทุนที่ลดลง ไม่ใช่จากการเติบโตของพอร์ต

ต้นทุนทางการเงินลดลง 56.1% (฿192.3 ล้าน → ฿84.4 ล้าน) ค่าเผื่อหนี้สูญ (ECL) ลดลง 27.7% และค่าใช้จ่ายขายและบริหารลดลง 28.9% ขณะที่รายได้รวมลดลง 30.0% ตามพอร์ตที่หดลง ปัจจัยเหล่านี้ทำให้ PPOP ก่อน ECL ลดลง 20.5% แต่กำไรสุทธิเพิ่ม 40.6% ที่มา: MD&A 2Q26

ประเด็นสำคัญสำหรับผู้บริหารและนักลงทุน (Key Takeaways)
  • ธุรกิจหลักคือสินเชื่อมีหลักประกันรถ: ปี 2025 สินเชื่อมีหลักประกันคิดเป็น 73.5% ของรายได้รวม (เงินกู้จำนองทะเบียนรถ/บ้านที่ดิน) และเช่าซื้อ 16.5% ที่มา: 56-1 One Report 2025 หน้า 11–13
  • พอร์ตหดตัวโดยตั้งใจ: สาขาลดจาก 1,018 (ธ.ค. 2024) เป็น 743 (ธ.ค. 2025) และ 450 (มิ.ย. 2026) พอร์ตรวมลดจาก ฿9,412.7 ล้าน เป็น ฿8,002.8 ล้าน ที่มา: MD&A 2Q26
  • คุณภาพสินเชื่อยังเป็นความเสี่ยงหลัก: NPL 6.78% (คำนวณ) และค่าเผื่อสำหรับหนี้ NPL ครอบคลุมเพียงราว 49% ของ NPL ระดับ Stage 3 ขณะที่ค่าเผื่อรวมครอบคลุม 112.5% ที่มา: FS 2Q26 หมายเหตุ 3–5
  • หนี้มีดอกเบี้ยลดลงแรง แต่ครบกำหนดเร็ว: IB D/E จาก 1.80 เท่า (ปี 2023) เป็น 0.51 เท่า (มิ.ย. 2026) แต่ราว ฿2,053 ล้าน หรือ 80% ของหนี้มีดอกเบี้ย ครบกำหนดภายใน 12 เดือน ที่มา: FS 2Q26 หมายเหตุ 9, 12, 13
  • เงินปันผลสูงกว่ากำไร: ปันผลที่อนุมัติในปี 2026 สำหรับผลงานปี 2025 รวม ฿99.8 ล้าน ขณะที่กำไรปี 2025 เพียง ฿34.0 ล้าน (อัตราจ่าย ~294%) ที่มา: FS 2Q26 หมายเหตุ 15
  • ราคาสะท้อนความเสี่ยงแล้วส่วนหนึ่ง: P/BV 0.65 เท่า เทียบเพื่อนมัธยฐาน ~1.08 เท่า แต่ P/E 54.93 เท่า ไม่มีความหมายเชิงเปรียบเทียบ เพราะกำไร TTM เพียง ฿60.3 ล้าน ที่มา: SET Factsheet 8 ต.ค. 2026

Bull Case (≈ ฿1.20)

  • พอร์ตหยุดหดและกลับโต โดยสาขาที่เหลือ 450 แห่งเพิ่มยอดปล่อยต่อสาขา
  • NPL ลดต่ำกว่า 6% และ credit cost ต่ำกว่า 4% ต่อปี
  • ROE กลับสู่ 7% ขึ้นไป และ P/BV ปรับเป็น 0.90 เท่า (ตัวคูณสมมติ)

Base Case (≈ ฿0.87)

  • พอร์ตทรงตัวใกล้ ฿8,000 ล้านในปี 2026–27 NPL ค่อยๆ ลดแต่ยังสูงกว่า 6%
  • ROE ราว 3–4% (ใกล้ระดับ 1H2026 annualised 3.6%) และไม่จ่ายปันผลเกินกำไร
  • P/BV 0.65 เท่า (ระดับปัจจุบัน) ราคาจึงใกล้เดิม

Bear Case (≈ ฿0.53)

  • NPL กลับขึ้นเหนือ 8% และ credit cost ยังสูงราว 7% ทำให้ ROE ติดลบ
  • ต่ออายุหนี้ ฿2,053 ล้านไม่ได้ตามเงื่อนไข หรือ covenant ถูกละเมิด
  • ตัดปันผลเพิ่มเติม และ P/BV ลดเป็น 0.40 เท่า
ราคาเป้าหมายในกรอบ Bull/Base/Bear เป็นการคำนวณของผู้จัดทำจาก BVPS ฿1.33 × ตัวคูณ P/BV สมมติฐาน ไม่ใช่ราคาเป้าหมายจากบริษัทหลักทรัพย์ ดูหัวข้อ 10 สำหรับความเห็นนักวิเคราะห์ที่ตรวจสอบได้

2. ข้อมูลบริษัท (Factsheet)

ข้อมูลตลาด ณ 8 ต.ค. 2026 · โครงสร้างผู้ถือหุ้น ณ 4 มี.ค. 2026 · ผู้บริหาร ณ วันที่ SET ปรับปรุงล่าสุด
ราคาปิด
฿0.87
52W ฿0.83 – ฿1.09SET
มูลค่าตลาด
฿3,315 ล้าน
3,810 ล้านหุ้นSET
P/E · P/BV
54.93x · 0.65x
BVPS ฿1.33 · P/E ไม่มีความหมายเชิงเปรียบเทียบSET
Free float
33.51%
ณ 4 มี.ค. 2026SET
ต่างชาติถือครอง
2.04%
เพดาน 49.00% (8 ต.ค. 2026)SET
ผู้ถือหุ้น 10 อันดับแรก
51.5%
รวมธนาคารกสิกรไทย 9.06% (ณ 4 มี.ค. 2026)SET
นโยบายปันผล
≥ 40%
ของกำไรสุทธิงบเฉพาะกิจการ (มีเงื่อนไข)SET
ผู้สอบบัญชี
EY Office
ความเห็นไม่มีเงื่อนไข (งบ 2025 และสอบทาน 2Q26)SET
หัวข้อข้อมูลรายละเอียดแหล่งอ้างอิงปฐมภูมิ
หมวดอุตสาหกรรมธุรกิจการเงิน / เงินทุนและหลักทรัพย์ (Financials / Leasing) · ประกอบธุรกิจสินเชื่อรายย่อยตามที่ SET จัดประเภทSET
ก่อตั้ง / เข้าจดทะเบียน SETก่อตั้งปี 2015 (จังหวัดเชียงใหม่) · เข้าซื้อขาย 19 ต.ค. 2021 ราคา IPO ฿1.95 · มูลค่าที่ตราไว้ ฿1.00SET
สำนักงานใหญ่69 หมู่ 7 ต.สันทรายน้อย อ.สันทราย จ.เชียงใหม่ 50210 · โทร 1361 หรือ 0-2153-9587SET
ผู้ถือหุ้นใหญ่ 3 อันดับแรก1. ธนาคารกสิกรไทย (9.06%) 2. นายวิชัย ศุภสาธิตกุล (8.66%) 3. นายวิเชียร ศุภสาธิตกุล (6.77%) · ตระกูลผู้ก่อตั้งหลายคนถือหุ้นรวมกันมากSET TH (4 มี.ค. 2026)
ประธานกรรมการนายสุรพล นิติไกรพจน์ (ประธานกรรมการ, กรรมการอิสระ)SET TH
กรรมการผู้จัดการใหญ่นายวิชัย ศุภสาธิตกุล (กรรมการผู้จัดการใหญ่, กรรมการ)SET TH
กรรมการตรวจสอบนายณัฎธ์วัฒน์ ศิลปวิทยกุล (ประธานกรรมการตรวจสอบ) · นายชัยวุฒิ ตั้งสมชัย · นายณัติรุจน์ วรรณวิมลพงษ์SET TH
ผู้สอบบัญชีสำนักงาน อีวาย จำกัด · ความเห็นไม่มีเงื่อนไข (งบ 2025) · สอบทาน 2Q26 ไม่พบประเด็นผิดปกติFS 2Q26 (รายงานผู้สอบบัญชี)
ผู้ถือหุ้น 10 อันดับแรก (ณ 4 มี.ค. 2026) ได้แก่ ธนาคารกสิกรไทย 9.06% · วิชัย 8.66% · วิเชียร 6.77% · ปริญญา 5.19% · กิจสมิชฌน์ 4.28% · บรรยง 4.11% · บัณฑิต 3.89% · เสาวลักษณ์ 3.41% · พัฒน์พงษ์ 3.30% · อินทุรัศมิ์ 2.84% รวม 51.5% · ที่มา: SET Factsheet ฉบับภาษาไทย

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

ผลิตภัณฑ์และช่องทางตาม 56-1 One Report 2025 · สัดส่วนรายได้ FY2023–FY2025 · จำนวนสาขา ณ มิ.ย. 2026

HENG เริ่มจากการให้สินเชื่อมีหลักประกันเป็นทะเบียนรถที่ผู้ก่อตั้งในภาคเหนือดำเนินมาก่อน ปี 2015 จดทะเบียนบริษัทโดยครอบครัวผู้ก่อตั้งหลายตระกูล และปี 2016 ใช้เครื่องหมายบริการ “Heng Leasing” ภายหลังขยายไปสินเชื่อที่มีหลักประกันเป็นบ้านและที่ดิน สินเชื่อส่วนบุคคลภายใต้การกำกับ ไมโครไฟแนนซ์เพื่ออาชีพ และนายหน้าประกันชีวิต/วินาศภัย ปัจจุบันเน้นกลุ่มลูกค้าที่มีรายได้ประจำหรือทำเกษตรกรรม ภายใต้ข้อจำกัดอัตราดอกเบี้ยของ BOT, OCPB และกระทรวงยุติธรรม ที่มา: 56-1 One Report 2025 หน้า 9–13

ผลิตภัณฑ์ / แบรนด์กลุ่มลูกค้าและวงเงินหน่วยกำกับอัตราดอกเบี้ยสูงสุด (ผลตอบแทนที่แท้จริงรวมค่าธรรมเนียม)
Heng Car-to-Cash / Heng Motorcycle — สินเชื่อส่วนบุคคลจำนองทะเบียนรถยนต์/จักรยานยนต์ลูกค้าทั่วไปที่มีทะเบียนรถ วงเงินตามเกณฑ์ BOTBOT24% ต่อปี รวมค่าธรรมเนียม (ลูกค้าตั้งแต่ 1 ส.ค. 2020)
Heng Land and House — สินเชื่อจำนองบ้านและที่ดินลูกค้าที่ใช้บ้านหรือที่ดินเป็นหลักประกันกระทรวงยุติธรรม15% ต่อปี (ตามประกาศ)
เช่าซื้อรถยนต์ (Hire Purchase) — รถใหม่และรถมือสองลูกค้าที่ซื้อรถมือสองผ่านดีลเลอร์พันธมิตร ระยะเวลาสูงสุด 84 เดือน (รถใหม่) / 60 เดือน (รถมือสอง)OCPBรถมือสอง 15% · รถจักรยานยนต์ 23% ต่อปี
Heng Prompt Cash — สินเชื่อส่วนบุคคลไม่มีจำนองทะเบียนที่กำกับรายได้ประจำ วงเงินไม่เกิน 1.5 เท่าของรายได้ต่อเดือน และไม่เกิน ฿45,000 ต่อรายBOT25% ต่อปี
Heng Nano Finance — ไมโครไฟแนนซ์เพื่ออาชีพลูกค้าอาชีพที่มีรายได้ไม่สม่ำเสมอ เน้นเกษตรกร วงเงินไม่เกิน ฿20,000 ต่อรายBOT33% ต่อปี
นายหน้าประกันชีวิต/วินาศภัย และ Auction Sellerรายได้จากการขายประกันผ่านสินเชื่อและการขายทรัพย์รอการขาย ศูนย์ประมูลหลักอยู่ที่เชียงใหม่—ไม่ใช่สินเชื่อ
ที่มา: 56-1 One Report 2025 หน้า 13 (ตารางผลิตภัณฑ์ มีคอลัมน์ HP | จำนองทะเบียนรถ | บ้านและที่ดิน | ส่วนบุคคลไม่มีจำนอง | nano) · อัตราดอกเบี้ยเป็นเพดานตามประกาศ ตรวจกับเอกสารต้นฉบับก่อนนำไปใช้ซ้ำ

สัดส่วนรายได้ตามประเภทสินเชื่อ (฿ ล้าน)

ประเภทรายได้FY2023FY2024FY2025สัดส่วน FY2025
ดอกเบี้ยสินเชื่อมีหลักประกัน (รถ/บ้าน/ที่ดิน)1,569.61,998.71,582.673.5%
ดอกเบี้ยเช่าซื้อ (HP)863.9556.7354.816.5%
ดอกเบี้ยสินเชื่อไม่มีหลักประกัน + nano122.1130.8126.15.9%
ค่าธรรมเนียมและบริการ254.7110.541.81.9%
รายได้อื่น (ส่วนใหญ่เป็นการเรียกเก็บหนี้สูญคืน)67.464.047.42.2%
รวมรายได้จากการดำเนินงาน2,877.72,860.72,152.6100.0%
ที่มา: 56-1 One Report 2025 หน้า 11 และ 93–94 · ค่าธรรมเนียมและบริการลดลงจากรายได้นายหน้าประกันที่ลดลงตามนโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวด

พอร์ตและช่องทาง

ทิศทางกลยุทธ์ปี 2025–2026

ESG rating AAA และ CG 5 ดาว ปี 2025 · ที่มา: 56-1 One Report 2025 (สารจากประธานกรรมการ) และ SET Company Profile

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

รายได้ PPOP กำไรสุทธิ และอัตรากำไร · FY2023–FY2025 และ 1H2025 vs 1H2026

รายได้รวมลดลงจาก ฿2,877.7 ล้าน (2023) เป็น ฿2,152.6 ล้าน (2025) และ ฿809.1 ล้านใน 1H2026 กำไรสุทธิปี 2023 ที่ ฿422.0 ล้าน มาจากรายได้ที่สูงกว่าและ ECL ที่ต่ำกว่าปี 2024 ส่วนปี 2024–25 ECL เพิ่มเป็น ฿857.1 ล้านในปี 2024 (ตามเศรษฐกิจชะลอและหนี้ครัวเรือนที่สูง) และลดเป็น ฿705.7 ล้านในปี 2025 ทำให้กำไรสุทธิเหลือ ฿73.0 ล้านและ ฿34.0 ล้าน ในปี 2024 และ 2025 ตามลำดับ ใน 1H2026 ECL ลดเหลือ ฿237.6 ล้าน ขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลงมากกว่าการลดลงของรายได้

รายได้รวม PPOP และกำไรสุทธิ (฿ ล้าน) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 · PPOP = รายได้รวม − ต้นทุนทางการเงิน − ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร (ก่อน ECL) ใช้แทน EBITDA
ที่มา: 56-1 One Report 2024 และ 2025 (งบกำไรขาดทุน) · FS 2Q26 · TTM คำนวณเอง = FY2025 − 1H2025 + 1H2026 · SET ไม่มีค่า EBITDA สำหรับหมวดนี้ นิยาม PPOP เดียวกับหุ้นกลุ่มสินเชื่อรายย่อยอื่นในเว็บนี้ (เช่น ASK)
อัตรา PPOP และกำไรสุทธิต่อรายได้รวม (%) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026
ที่มา: คำนวณจาก FS 2Q26 และ One Report 2025 · legend “EBITDA Margin” ในกราฟหมายถึง PPOP margin
รายการ (฿ ล้าน)FY2023FY2024FY20251H20251H2026TTM มิ.ย. 2026
รายได้รวม2,877.72,860.72,152.61,155.3809.11,806.4
ต้นทุนทางการเงิน441.4532.7335.2192.384.4227.3
ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร (S&A)1,233.21,145.3876.8482.5342.9737.2
PPOP (ก่อน ECL)1,203.11,182.7940.6480.6381.8841.9
ค่าเผื่อหนี้สูญ (ECL)413.0857.1705.7328.5237.6614.7
ขาดทุนจากการด้อยค่าและจำหน่ายทรัพย์สิน265.1235.2192.770.530.1—
กำไรก่อนต้นทุนทางการเงินและภาษี (ตามนิยาม SET EBIT)966.4623.2377.4273.7198.5—
กำไรสุทธิ422.073.034.065.091.360.3
กำไรต่อหุ้น (฿)0.110.020.010.0170.024—
อัตรา PPOP ต่อรายได้ (%)41.841.343.741.647.246.6
อัตรากำไรสุทธิ (%)14.72.61.65.611.33.3
ที่มา: SET Company Highlights (งบปี 2023–25 และ 6M/2026) · FS 2Q26 (งบกำไรขาดทุนระหว่างกาล) · One Report 2024 หน้าค่าใช้จ่ายทางการเงิน 2023 · TTM คำนวณเอง · หมายเหตุ: ค่า EBIT ของ SET หักขาดทุนจากการด้อยค่าแล้ว จึงไม่เท่ากับ PPOP ที่ใช้ในกราฟ
เปรียบเทียบผลดำเนินงานครึ่งปีแรก 1H2025 vs 1H2026 (฿ ล้าน)
ที่มา: MD&A 2Q26 และ FS 2Q26 · รายได้ 1H2026 ลดลง 30.0% แต่กำไรสุทธิเพิ่ม 40.6% จากต้นทุนการเงินที่ลดลง 56.1%
อัตราส่วนผลการดำเนินงานFY2024FY2025หมายเหตุ
อัตราผลตอบแทนดอกเบี้ย (yield, % ของลูกหนี้เฉลี่ย)19.018.2ลดจากสัดส่วนลูกหนี้ด้อยคุณภาพที่สูงขึ้น
ต้นทุนของเงินทุน (cost of funds, % ของหนี้มีดอกเบี้ยเฉลี่ย)6.05.7ลดตามนโยบาย BOT และดอกเบี้ย MLR ของธนาคาร
Interest rate spread (%)12.912.5รายงานโดยบริษัท
Cost-to-income (%)49.248.2ตามนิยามของบริษัท
ROE (%)1.40.71H2026 annualised ≈ 3.6% (คำนวณเอง)
ที่มา: 56-1 One Report 2025 หน้า 95 (Key Performance Ratios)

5. งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet)

ข้อมูลประจำปี FY2023–FY2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · งบสอบทานแล้ว

สินทรัพย์รวมลดลงจาก ฿15,673.2 ล้าน (2023) เป็น ฿7,853.9 ล้าน (มิ.ย. 2026) ส่วนใหญ่เป็นการลดลงของลูกหนี้เงินให้กู้ ขณะที่หนี้สินลดลงมากกว่า จึงทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นเกือบคงที่ที่ ฿5,068 ล้าน หนี้สินที่ลดลงเกิดจากการชำระคืนธนาคาร (เงินกู้ระยะยาวส่วนไม่ถึงกำหนดลดจาก ฿5,561 ล้านในปี 2023 เป็น ฿519 ล้านในมิ.ย. 2026)

ส่วนประกอบของงบแสดงฐานะการเงิน (฿ ล้าน) — FY2023 → 30 มิ.ย. 2026
ที่มา: SET Company Highlights · FS 2Q26 (งบแสดงฐานะการเงิน) · One Report 2024 และ 2025
รายการ (฿ ล้าน)31 ธ.ค. 202331 ธ.ค. 202431 ธ.ค. 202530 มิ.ย. 2026
เงินสดและรายการเทียบเท่า480.183.9104.532.7
ลูกหนี้รวม (ก่อน ECL)15,099.513,206.29,412.78,002.8
ค่าเผื่อ ECL สำหรับลูกหนี้624.6891.7802.8610.7
ทรัพย์สินรอการขาย (สุทธิ)65.426.322.719.0
สินทรัพย์รวม15,673.213,088.09,176.77,853.9
หนี้มีดอกเบี้ย (IBD) — ไม่รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า9,764.67,473.63,894.02,572.3
หนี้สินตามสัญญาเช่า (lease liabilities)204.0213.296.094.6
หนี้สินรวม10,257.17,847.54,100.22,785.9
ส่วนของผู้ถือหุ้น5,416.15,240.45,076.55,068.0
ที่มา: SET Company Highlights (FY2023–FY2025, 6M/2026) · FS 2Q26 หมายเหตุ 2–5, 9–13 · หนี้มีดอกเบี้ยรวมเงินกู้ธนาคาร หุ้นกู้ เงินกู้จากกรรมการ/บุคคลที่เกี่ยวข้อง และเงินเบิกเกินบัญชี
กระแสเงินสด (฿ ล้าน)FY20251H2026
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน4,226.41,466.1
กระแสเงินสดจากการลงทุน14.80.5
กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน (ใช้ไปชำระหนี้เป็นหลัก)(4,220.6)(1,538.5)
กระแสเงินสดสุทธิ20.6(71.9)
ที่มา: SET Company Highlights · FS 2Q26 (งบกระแสเงินสด) · กระแสเงินสดจากการดำเนินงานเป็นบวกเพราะลูกหนี้ลดลง ไม่ใช่การเพิ่มกำไรจากการดำเนินงาน

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Debt & Leverage)

IB D/E · D/E รวม · โครงสร้างหนี้ 30 มิ.ย. 2026 · เงื่อนไข covenant
IB D/E (ไม่รวมหนี้เช่า)
0.51 เท่า
จาก 0.77 เท่า (ธ.ค. 2025) · คำนวณเองFS 2Q26
D/E รวม (บริษัทรายงาน)
0.55 เท่า
จาก 0.81 เท่า · ใกล้ 0.5 เท่าที่บริษัทรายงานใน MD&AMD&A 2Q26
หนี้ครบกำหนด 12 เดือน
≈ ฿2,053 ล้าน
≈ 80% ของ IBD · ส่วนใหญ่เป็นเงินกู้ระยะยาวที่ถึงกำหนดFS 2Q26

หนี้มีดอกเบี้ยลดลงจาก ฿9,764.6 ล้าน (ธ.ค. 2023) เป็น ฿2,572.3 ล้าน (มิ.ย. 2026) การลดลงส่วนใหญ่มาจากการชำระเงินกู้จากธนาคารที่ครบกำหนดจากรายได้การเก็บหนี้ การจัดหาเงินใหม่ยังเป็นความเสี่ยงสำคัญ เพราะ ณ 30 มิ.ย. 2026 หนี้มีดอกเบี้ยที่ถึงกำหนดภายใน 12 เดือนรวม ฿2,053 ล้าน

อัตราส่วนหนี้มีดอกเบี้ยต่อทุน (เท่า) — FY2023 → 30 มิ.ย. 2026
ที่มา: คำนวณจาก FS 2Q26 และ One Report 2024/2025 · IBD = เงินเบิกเกินบัญชี + เงินกู้ระยะสั้นจาก FI + เงินกู้ระยะยาวรวมส่วนที่ถึงกำหนด + หุ้นกู้ + เงินกู้จากบุคคลที่เกี่ยวข้อง/ไม่เกี่ยวข้อง · ไม่รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า · legend “IB Debt/Equity” ตรงกับนิยามนี้
องค์ประกอบ IBD (฿ ล้าน)30 มิ.ย. 202631 ธ.ค. 2025เงื่อนไขและหมายเหตุ
เงินเบิกเกินบัญชีและตั๋วสัญญาใช้เงินระยะสั้น125.3220.1MOR/MLR ลบค่าคงที่; ค้ำประกันด้วยลูกหนี้รถและจำนอง
เงินกู้ระยะยาวรวมส่วนที่ถึงกำหนด2,300.03,469.1รวมเงินกู้ syndicate และวงเงินของธนาคาร ส่วนถึงกำหนดภายใน 12 เดือน 1,780.6
หุ้นกู้ (coupon 5.50%, ครบกำหนดปี 2027)147.0146.7ไม่มีประกัน ต้องรักษา D/E ตามเงื่อนไข; ส่วนที่ถึงกำหนดภายใน 12 เดือนแล้ว
เงินกู้จากบุคคลที่เกี่ยวข้องและไม่เกี่ยวข้อง0.058.0ชำระคืนแล้วในงวด 1H2026
หนี้มีดอกเบี้ยรวม2,572.33,894.0
ที่มา: FS 2Q26 หมายเหตุ 9, 11–13, 18 · เงินกู้ระยะยาวรวม ฿2,300 ล้านเป็นวงเงินจากธนาคารหลายรายการ และเงื่อนไขกำหนดให้รักษาสัดส่วนลูกหนี้ NPL (ค้างเกิน 3 เดือน) ต่อลูกหนี้รวม อัตราการเก็บเงิน D/E และ EBIT ต่อดอกเบี้ย ตามเงื่อนไขของแต่ละสัญญา

ความเสี่ยงการต่ออายุหนี้

ณ 30 มิ.ย. 2026 หนี้ที่ถึงกำหนดภายใน 12 เดือนคิดเป็น ~80% ของ IBD ขณะที่ลูกหนี้ที่จำนำเป็นหลักประกันเงินกู้ธนาคารรวม ฿5,065 ล้าน (สินเชื่อ ฿3,974 ล้าน และเช่าซื้อ ฿1,091 ล้าน) หรือราว 63% ของลูกหนี้รวม หากธนาคารไม่ต่ออายุหรือเพิ่มข้อจำกัด บริษัทต้องพึ่งการเก็บหนี้และการขายทรัพย์สินที่ยึด ที่มา: FS 2Q26 หมายเหตุ 4.3

7. สัดส่วนธุรกิจ (Business Segments)

สัดส่วนรายได้ตามประเภทสินเชื่อ FY2025 · บริษัทมีส่วนงานเดียวตามมาตรฐานการรายงาน

งบการเงินระหว่างกาลของบริษัทแสดงส่วนงานเดียว คือ การให้สินเชื่อเช่าซื้อและสินเชื่อ การแบ่งย่อยตามผลิตภัณฑ์ด้านล่างจึงมาจาก 56-1 One Report ไม่ใช่การรายงานตามส่วนงานในงบ ณ 1H2026 บริษัทไม่มีลูกค้ารายใหญ่ที่เกิน 10% ของรายได้

สัดส่วนรายได้รวมตามประเภทสินเชื่อ FY2025 (%) — ฐาน ฿2,152.6 ล้าน
ที่มา: 56-1 One Report 2025 หน้า 11 (Revenue structure by product line) · FS 2Q26 หมายเหตุ 17 (ส่วนงานเดียว)
ประเภทสินเชื่อดอกเบี้ย FY2025 (฿ ล้าน)สัดส่วนรายได้รวมลูกค้าและกลไกเก็บหนี้
สินเชื่อมีหลักประกัน (รถยนต์ จักรยานยนต์ บ้านและที่ดิน)1,582.673.5%หนี้ค้ำด้วยทะเบียนรถและที่ดิน มีการยึดและประมูลทรัพย์เมื่อผิดนัด
เช่าซื้อรถมือสอง/รถใหม่354.816.5%รถเป็นหลักประกันตามสัญญาเช่าซื้อ
สินเชื่อส่วนบุคคลไม่มีจำนองและ nano126.15.9%วงเงินต่อรายต่ำ ลูกค้าอาชีพเกษตรเป็นกลุ่มเป้าหมายหลัก

8. ประวัติการปันผล (Dividend History)

เงินปันผลต่อหุ้นตามปีงบการเงิน · นโยบาย · ผลตอบแทนตาม SET
เงินปันผลต่อหุ้นที่ประกาศตามปีงบการเงิน (บาท/หุ้น) — FY2022 → FY2025
ที่มา: SET Factsheet (ตาราง Dividend) · FS 2Q26 หมายเหตุ 15 · ปี 2025 ปันผล 0.0262 บาทต่อหุ้น รวม ฿99.8 ล้าน อนุมัติ 17 เม.ย. 2026 จ่าย 8 พ.ค. 2026
ผลการดำเนินงานปีDPS (บาท)วันที่จ่ายปันผลรวม (฿ ล้าน)กำไรสุทธิปีเดียวกัน (฿ ล้าน)อัตราจ่ายต่อกำไร
20220.0712 พ.ค. 2023266.7461.158%
20230.0710 พ.ค. 2024266.7422.063%
20240.05259 พ.ค. 2025200.073.0274%
20250.02628 พ.ค. 202699.834.0294%
ที่มา: SET Factsheet · FS 2Q26 หมายเหตุ 15 · อัตราจ่ายต่อกำไร = ปันผลรวมที่จ่ายในปีเดียวกันกับกำไรสุทธิของปีงบการเงินเดียวกัน (คำนวณเอง) · ปันผลรวมปี 2022–23 คำนวณจาก DPS × 3,810 ล้านหุ้น (ไม่ใช่ยอดที่บริษัทรายงาน)

นโยบายปันผลไม่สอดคล้องกับกำไรปัจจุบัน

นโยบายระบุจ่ายไม่น้อยกว่า 40% ของกำไรสุทธิงบเฉพาะกิจการ (มีเงื่อนไขเพิ่มเติม) แต่ปี 2025 ปันผลรวมเกินกำไรราว 2.9 เท่า ผ่านกำไรสะสมที่ยังไม่จัดสรร ณ 30 มิ.ย. 2026 อยู่ที่ ฿442.6 ล้าน การรักษาปันผลระดับนี้ในปี 2027 ต้องมีกำไรเพิ่มขึ้นมากหรือยอมใช้ทุนสำรอง

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

ข้อมูลตลาด ณ 8 ต.ค. 2026 · เพื่อนในกลุ่มสินเชื่อรายย่อยมีหลักประกันและรถยนต์
มูลค่าตลาด (฿ ล้าน, แท่ง) และ P/E (เท่า, เส้น) — HENG เทียบเพื่อน
ที่มา: SET Factsheet ของ HENG, MTC, TIDLOR, SAWAD, ASK (EN) ณ 8 ต.ค. 2026 · P/E ของ HENG 54.93 เท่า ผิดปกติเพราะกำไร TTM ต่ำมาก
หุ้นมูลค่าตลาด (฿ ล้าน)P/E (เท่า)P/BV (เท่า)อัตราปันผลตอบแทน YTD (%)ราคา (฿)
HENG (หัวข้อนี้)3,314.754.930.653.010.87
MTC — สินเชื่อทะเบียนรถและไมโครไฟแนนซ์58,300.08.061.271.0527.50
TIDLOR — สินเชื่อจำนำทะเบียนรถและนายหน้าประกันดิจิทัล47,493.28.431.342.0916.40
SAWAD — เช่าซื้อรถมือสองและสินเชื่อโฉนด35,390.16.560.893.2921.30
ASK — เช่าซื้อรถยนต์และรถบรรทุก6,686.010.010.564.219.50

มัธยฐาน P/BV ของกลุ่มเพื่อนราว 1.08 เท่า HENG ซื้อขายที่ราว 40% ต่ำกว่ามัธยฐาน แต่ส่วนลดนี้สอดคล้องกับ ROE ที่ต่ำกว่าเพื่อนมาก (1H2026 annualised ~3.6%) และการลดลงของพอร์ต สำหรับ P/E ให้ใช้ P/BV และ ROE แทน

ที่มา: SET Factsheet แต่ละหุ้น ณ 8 ต.ค. 2026 · อัตราปันผลตอบแทน YTD ของ SET ใช้ DPS ปีก่อน (HENG: ฿0.0262 ÷ ฿0.87 = 3.01%) และไม่รวมการลดทุน · ROE ของ HENG เป็นการคำนวณเอง

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

เป้าหมายของบริษัท · ความท้าทายที่รออยู่ · ความเห็นนักวิเคราะห์ที่ตรวจสอบได้
สัญญาณที่ต้องติดตามระดับล่าสุด (ผู้จัดทำคำนวณ/รายงาน)ระดับที่บ่งชี้ว่าดีขึ้นระดับที่บ่งชี้ว่าแย่ลง
พอร์ตลูกหนี้รวม฿8,002.8 ล้าน (มิ.ย. 2026)ทรงตัวหรือเพิ่มเมื่อเทียบไตรมาสก่อนลดลงต่อเนื่องเกิน 5% ต่อไตรมาส
NPL ต่อพอร์ตรวม6.78% (มิ.ย. 2026)ต่ำกว่า 6%สูงกว่า 8%
Credit cost (ECL ต่อพอร์ต)5.9% annualised (มิ.ย. 2026)ต่ำกว่า 4%สูงกว่า 7.5%
IB D/E0.51 เท่าต่ำกว่า 0.5 เท่า พร้อมต่ออายุหนี้ได้สูงกว่า 0.8 เท่า หรือ covenant ถูกละเมิด
ต้นทุนทางการเงิน1H2026 ฿84.4 ล้าน (cost of funds 5.7% ปี 2025)ลดต่อเนื่องกลับขึ้นเกิน 6%
จำนวนสาขา450 (มิ.ย. 2026)คงตัวและยอดปล่อยต่อสาขาสูงขึ้นปิดเพิ่มอีกโดยพอร์ตไม่ฟื้น
ตัวบ่งชี้เป็นเกณฑ์ที่ผู้จัดทำเลือกเองเพื่อใช้ติดตาม ไม่ใช่เป้าหมายที่บริษัทประกาศ · ข้อมูลพื้นฐานจาก MD&A 2Q26, FS 2Q26 และ One Report 2025

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

8 หมวดความเสี่ยง พร้อมหลักฐานตัวเลขและสัญญาณที่ต้องติดตาม
#ความเสี่ยงหลักฐานจากรายงานสัญญาณเตือน (ติดตามได้)
1คุณภาพสินเชื่อNPL 7.47% (ธ.ค. 2025) → 6.78% (มิ.ย. 2026, คำนวณ) · Stage 3 ECL ครอบคลุมเพียง ~49% ของ NPL (คำนวณ)NPL สูงกว่า 8% หรือ credit cost สูงกว่า 7.5%
2การจัดหาเงินและ covenantหนี้ครบกำหนดภายใน 12 เดือน ≈ 80% ของ IBD · covenant เรื่อง D/E, NPL และ EBIT/ดอกเบี้ยธนาคารไม่ต่ออายุวงเงิน ค่า covenant ใกล้เพดาน หรือ spread สินเชื่อกว้างขึ้น
3กฎเกณฑ์อัตราดอกเบี้ยเพดานยอดดอกเบี้ยสูงสุดตามกฎ: รถยนต์ 24%, จักรยานยนต์ 23%, เช่าซื้อรถมือสอง 15%, บ้านและที่ดิน 15%, ส่วนบุคคลไม่มีจำนอง 25%, nano 33% · Yield 18.2% เทียบ cost of funds 5.7% (ปี 2025)BOT หรือ OCPB ปรับเพดาน หรือกำหนดเพดานใหม่กับสินเชื่อหลักประกันรถ
4มูลค่าหลักประกัน (รถมือสองและรถที่ยึดได้)รถยึดล้นตลาดและดัชนีราคารถมือสองลดลง · รถยนต์ไฟฟ้า (BEV) กดราคารถมือสอง (One Report ตารางความเสี่ยง 2026 ข้อ 1, 6, 7)ดัชนีราคารถมือสองลดลงต่อเนื่อง หรือราคาขายรถยึดต่ำกว่ายอดหนี้มากขึ้น
5พอร์ตหดตัวและการแข่งขันดิจิทัลสาขาลดลง 39.4% ใน 6 เดือน พอร์ตลดลง 15.0% · P2P และสินเชื่อดิจิทัลที่รัฐสนับสนุนเข้ามาแย่งลูกค้า (One Report ความเสี่ยงเชิงกลยุทธ์)ยอดปล่อยใหม่รายไตรมาสไม่กลับขึ้นแม้มีการปรับสาขา
6ความยั่งยืนของปันผลปันผลปี 2025 ≈ 294% ของกำไรปีเดียวกัน ทุนเติบโตจากกำไรสะสม (฿442.6 ล้าน ณ มิ.ย. 2026)ปันผลไม่ได้รับการอนุมัติตามเดิมในปี 2027 หรือมีการใช้กำไรสะสมเพิ่ม
7ปัจจัยมหภาคและภูมิภาคหนี้ครัวเรือนสูง ความเสี่ยงน้ำท่วม/ภัยแล้งต่อเกษตรกร (ลูกค้า nano) และความไม่แน่นอนระหว่างประเทศ (One Report ตารางความเสี่ยงข้อ 2–5)ภัยแล้งประกาศในพื้นที่ที่มีลูกหนี้เกษตรมาก หรือหนี้ครัวเรือนปรับเพิ่ม
8โครงสร้างผู้ถือหุ้นและสภาพคล่อง10 รายใหญ่ถือรวม 51.5% · free float 33.5% · มูลค่าซื้อขายเฉลี่ยต่อวันลดลงจาก ฿8.1 ล้าน (2024) เป็น ฿3.0 ล้าน (YTD 2026) · ต่างชาติถือ 2.04% เพดาน 49%การซื้อขายบางลงต่อเนื่อง หรือการขายบล็อกโดยครอบครัวผู้ก่อตั้ง
ที่มา: One Report 2025 หน้า 25 และ 39–50 (ตารางความเสี่ยง 2026 และส่วนปัจจัยเสี่ยง) · FS 2Q26 หมายเหตุ 4, 9, 12, 13 · SET Factsheet (มูลค่าซื้อขาย, free float) · ตัวเลข NPL และ Stage 3 เป็นการคำนวณของผู้จัดทำ

12. SWOT

ประเมินจากข้อมูลงบการเงิน 1H2026 และรายงานประจำปี 2025

Strengths (จุดแข็ง)

  • ฐานหลักประกันรถแข็งแรง: สินเชื่อจำนองทะเบียนรถ ~72.5% ของลูกหนี้ปี 2025
  • เครือข่ายในภาคเหนือและเกษตรกรรมที่สร้างมาตั้งแต่ปี 2015 และพันธมิตรกว่า 10,000 ราย
  • หนี้มีดอกเบี้ยลดลง 74% จากปี 2023 ทำให้ IB D/E 0.51 เท่า
  • การปรับต้นทุนมีผล: S&A 1H2026 ลดลง 28.9% YoY และกำไร 1H2026 เพิ่ม 40.6%

Weaknesses (จุดอ่อน)

  • NPL 6.78% (คำนวณ) และ Stage 3 ECL ครอบคลุมเพียงราว 49% ของ NPL
  • รายได้รวม 1H2026 ลดลง 30.0% YoY และ ROE ต่ำมาก (~0.7% ปี 2025)
  • อัตราจ่ายปันผลสูงกว่ากำไรมากในปี 2025 (~294%)
  • ประสิทธิภาพการขายพึ่งจำนวนสาขาที่กำลังลดลง

Opportunities (โอกาส)

  • ต้นทุนเงินลดลงตามนโยบาย BOT (cost of funds 6.0% → 5.7%)
  • สินเชื่อ nano เพื่อเกษตรกรและสินเชื่อส่วนบุคคลภายใต้กำกับที่คุณภาพสินเชื่อดีกว่า
  • ช่องทางออนไลน์และพันธมิตรดีลเลอร์ที่ยังขยายได้
  • หากกำไรฟื้นและ NPL ลด ส่วนลด P/BV จะแคบลง

Threats (อุปสรรค)

  • ราคารถมือสองลดลงจากรถใหม่และรถยนต์ไฟฟ้า ทำให้มูลค่าหลักประกันลด
  • เพดานดอกเบี้ยของ BOT/OCPB และการแข่งขันจากธนาคารและแพลตฟอร์มดิจิทัล
  • หนี้ครบกำหนด ~฿2,053 ล้านภายใน 12 เดือน และ covenant ที่ติดตามรายไตรมาส
  • หนี้ครัวเรือนและภัยแล้งที่กระทบรายได้เกษตรกร
ที่มา: FS 2Q26, MD&A 2Q26, One Report 2025 · SWOT เป็นการประเมินของผู้จัดทำ ไม่ใช่ความเห็นจากบริษัทหลักทรัพย์

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

สรุปกรอบ Bull/Base/Bear · รายการติดตามรายไตรมาส · แหล่งข้อมูลทั้งหมดอยู่ท้ายหน้า

ข้อสรุปของผู้จัดทำ

ราคาหุ้น ฿0.87 สะท้อนความเสี่ยงคุณภาพสินเชื่อและการต่ออายุหนี้แล้วระดับหนึ่ง กำไร 1H2026 ที่ฟื้นมาจากต้นทุนที่ลดลงไม่ได้เป็นสัญญาณการกลับมาเติบโต ปัจจัยที่ต้องพิสูจน์คือ (1) NPL ลดลงต่อเนื่องจาก 7.5% (2) การต่ออายุหนี้ ~฿2,053 ล้าน (3) ปันผลที่ยั่งยืนได้เมื่อเทียบกับกำไร รายงานนี้เป็นการวิเคราะห์เพื่อประกอบการตัดสินใจ ไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขาย

กรอบสมมติฐานหลักราคาโดยประมาณ (฿)
Bullพอร์ตกลับโต NPL ต่ำกว่า 6% ROE 7%+ P/BV 0.90 เท่า~1.20
Baseพอร์ตทรงตัว NPL ค่อยๆ ลด ROE 3–4% P/BV 0.65 เท่า~0.87
BearNPL เกิน 8% ต่ออายุหนี้ไม่ได้ ปันผลถูกตัด P/BV 0.40 เท่า~0.53
ราคาคำนวณจาก BVPS ฿1.33 × P/BV สมมติฐาน ไม่ใช่ราคาเป้าหมายจากโบรกเกอร์
รายการติดตามรายไตรมาส (Monitoring Checklist)
  • NPL และ Stage 3 ต่อพอร์ตรวม เทียบไตรมาสก่อน (FS หมายเหตุ 4.2)
  • Credit cost รายไตรมาส และ ECL allowance ต่อ NPL
  • จำนวนสาขาและยอดปล่อยสินเชื่อใหม่ต่อสาขา (MD&A)
  • หนี้ครบกำหนดภายใน 12 เดือน การต่ออายุวงเงินธนาคาร และ covenant ที่รายงานใน FS
  • cost of funds และ spread เทียบกับนโยบาย BOT
  • ดัชนีราคารถมือสองและปริมาณรถยึดรอขาย
  • การประกาศปันผลและอัตราจ่ายต่อกำไร เทียบนโยบาย 40%
  • ความเห็นนักวิเคราะห์ใหม่ที่ระบุวันที่และบ้านหลักทรัพย์ (IAA Consensus)
แหล่งข้อมูลทั้งหมด
ข้อความทั้งหมดในรายงานนี้เป็นข้อมูลเพื่อการศึกษาและประกอบการตัดสินใจ ไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุน ผู้จัดทำไม่รับผิดชอบต่อการตัดสินใจซื้อหรือขายหลักทรัพย์ใด ๆ ควรศึกษาข้อมูลจากงบการเงินและรายงานประจำปีของบริษัทก่อนตัดสินใจ
เกี่ยวกับเราข้อกำหนดการใช้งานนโยบายความเป็นส่วนตัวติดต่อเรา© 2026 HypeTimes