หุ้น ERW (ดิ เอราวัณ กรุ๊ป) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 25 กันยายน 2026

สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ข้อมูลตลาด ณ 25 ก.ย. 2026 · งบการเงิน 1H2026 (ม.ค.–มิ.ย. 2026)

ราคา · มูลค่าตลาด

฿3.70 · ฿18,082M

YTD +51.64% · 52W ฿2.02–3.94(SET)

รายได้รวม 1H2026

฿4,084 ล้าน

+5% YoY(MD&A 2Q26)

EBITDA 1H2026

฿1,337 ล้าน

Margin 32.7% · +4% YoY(MD&A 2Q26)

กำไรสุทธิ 1H2026

฿448 ล้าน

+10% YoY · ปกติ ฿472M (+16%)(MD&A 2Q26)

P/E · P/BV

20.61x · 1.98x

สูงกว่ากลุ่มท่องเที่ยว 19.85x · 1.41x(SET)

IAA Consensus

เป้าเฉลี่ย ฿4.15

21 โบรก · Buy 19 / Hold 2(Settrade)

สาระสำคัญ (Key Takeaways)

1H2026 โตทั้งรายได้และกำไร — รายได้ ฿4,084 ล้าน +5% YoY, EBITDA ฿1,337 ล้าน +4%, กำไรปกติ ฿472 ล้าน +16% จากต้นทุนการเงินที่ลดลง 14% (MD&A 2Q26)
2Q2026 เป็นไตรมาสอ่อนตามฤดูกาล — กำไรสุทธิ ฿72 ล้าน (+14% YoY) หลังค่าธรรมเนียมชำระหนี้ก่อนกำหนด ฿11 ล้าน, EBITDA margin ลดเหลือ 27.5% จาก 28.2% (MD&A 2Q26)
ฝ่ายบริหารลดเป้ารายได้ปี 2026 เป็น +6% จาก +9% — ตาม TAT ที่ลดคาดการณ์นักท่องเที่ยวต่างชาติเหลือ 30–34 ล้านคน (MD&A 2Q26)
HOP INN คือเครื่องยนต์การเติบโต — รายได้ 1H2026 ฿1,070 ล้าน +10% YoY, เปิดเพิ่ม 6 แห่งในไทยช่วง 2H2026 และ HOP INN เกาหลีใต้เกินคาดในไตรมาสแรกเต็ม (MD&A 2Q26)
หนี้ธนาคารทรงตัว ~฿10,870 ล้าน — Net IB D/E 0.97x, Net Debt/EBITDA (TTM) 3.61x; D/E ตาม covenant 1.2x (งบ 2Q26)
ราคาวิ่งนำ — ราคา +51.64% YTD, P/E 20.61x สูงกว่า CENTEL 17.15x และ MINT 12.84x; เป้าเฉลี่ย IAA ฿4.15 เหลือส่วนต่าง ~12% (Settrade)

Bull Case

IMF/World Bank (12–18 ต.ค.) และ Tomorrowland (11–13 ธ.ค.) ดัน ARR 4Q26
HOP INN 6 แห่งใหม่ ramp-up เร็วเหมือนรุ่นก่อน
ต้นทุนการเงินลดต่อจากการ refinance

Base Case

รายได้ 2026 โตราว +6% ตามเป้าที่ปรับลด
EBITDA margin ทรงตัว ~33%
ปันผลคงนโยบาย 40% ของกำไร

Bear Case

นักท่องเที่ยวระยะไกลอ่อนต่อ, ARR กรุงเทพฯ ถูกกดจากการแข่งขัน
บาทแข็งกดรายได้ HOP INN ต่างประเทศ
P/E ปรับลงสู่ระดับกลุ่ม ~16–17x

หมายเหตุ: Bull/Base/Bear เป็นกรอบสถานการณ์จากข้อมูลที่อ้างอิงในรายงาน ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย

ข้อมูลหลักทรัพย์ (Factsheet)

ข้อมูลตลาด ณ 25 ก.ย. 2026 · ผู้ถือหุ้น ณ 11 มี.ค. 2026

ราคา

฿3.70

ปิด 28 ก.ย. ฿3.74(SET)

Market Cap

฿18,082M

4,886.93 ล้านหุ้น(SET)

P/E

20.61x

กลุ่ม 19.85x · ตลาด 16.00x(SET)

P/BV · BVPS

1.98x · ฿1.87

กลุ่ม 1.41x(SET)

EV · EV/EBITDA

฿32,421M · 12.10x

ฐาน EBITDA TTM(SET)

Dividend Yield

1.89%

Payout 0.39(SET)

Free Float

64.16%

13,647 ราย (11 มี.ค. 2026)(SET)

ต่างชาติ / เพดาน

7.53% / 49%

NVDR 2.11% · Beta 1.17(SET)

หมายเหตุ EBITDA: SET Factsheet แสดง EBITDA ฿1,336.83 ล้าน ซึ่งเป็นยอดงวด 6M/2026 ส่วน EV/EBITDA 12.10x สอดคล้องกับ EBITDA ฐาน TTM ราว ฿2,679 ล้าน (FY2025 ฿2,622 − 1H25 ฿1,280 + 1H26 ฿1,337) · ราคา ฿3.70 เป็นราคาปิดที่ factsheet ใช้คำนวณ P/E และ P/BV

ข้อมูลบริษัท

ที่มา: SET Factsheet (ไทย) ณ 25 ก.ย. 2026
รายการ	ข้อมูล
ชื่อบริษัท	บริษัท ดิ เอราวัณ กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) · The Erawan Group PCL
กลุ่มอุตสาหกรรม	บริการ / การท่องเที่ยวและสันทนาการ · SET100 / SETESG
ก่อตั้ง · เข้าจดทะเบียน	29 ธ.ค. 1982 · 26 ส.ค. 1988 (IPO ฿31.00)
ทุนชำระแล้ว	฿4,886.93 ล้าน (พาร์ ฿1.00)
ประธานกรรมการ	นาย สุพล วัธนเวคิน
กรรมการผู้จัดการใหญ่	นาย ยูเซฟ อิล คัมริ
ผู้ถือหุ้นใหญ่	บจ. โชติธนวัฒน์ 15.50% · บจ. ทุนมิตรสยาม 14.08% · Mr. Theerachai Keeratitechakorn 4.80% · Pan Asia Assets 4.49%
ผู้สอบบัญชี	KPMG Phoomchai Audit · ความเห็นแบบไม่มีเงื่อนไข
SET ESG Rating · CAC	A · ได้รับการรับรอง CAC

ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

พอร์ตโรงแรมและแบรนด์ ณ 30 มิ.ย. 2026

ERW ลงทุนและพัฒนาโรงแรมในทำเลยุทธศาสตร์ บริหารผ่านสัญญากับเครือระดับโลก (Hyatt, Marriott, IHG, Accor) และแบรนด์ของตนเอง HOP INN ธุรกิจแบ่งเป็นสองส่วนงาน: Luxury ถึง Economy (4,536 ห้อง) กับ Budget HOP INN (8,042 ห้อง) (ERW Hotel Overview) (MD&A 2Q26)

1. Luxury · Midscale · Economy (+ ค่าเช่า)

Luxury (911 ห้อง): Grand Hyatt Erawan Bangkok, JW Marriott Hotel Bangkok, The Naka Island, a Luxury Collection Resort & Spa, Phuket (ERW)
Midscale (1,812 ห้อง): Courtyard by Marriott Bangkok, Holiday Inn Pattaya, Holiday Inn Cebu City, Novotel Bangkok Sukhumvit 4, Mercure (ERW)
Economy (1,813 ห้อง): ibis Styles, ibis (แฟรนไชส์ Accor) (ERW)
ค่าเช่า: ศูนย์การค้า Erawan Bangkok ติด Grand Hyatt Erawan — รายได้ 1H2026 ฿69 ล้าน (MD&A 2Q26)
ลูกค้ากลุ่มนี้กว่า 90% เป็นนักท่องเที่ยวต่างชาติ (MD&A 2Q26)

2. Budget Hotels — HOP INN

ไทย: 5,792 ห้อง · ลูกค้าคนไทย, กว่า 70% ของ room night เป็นการเดินทางเพื่อธุรกิจ
ฟิลิปปินส์: 1,780 ห้อง · ลูกค้าในประเทศกว่า 80%
ญี่ปุ่น: 373 ห้อง · ลูกค้าต่างชาติกว่า 80%

เกาหลีใต้: 97 ห้อง · เปิดไตรมาสแรกเต็มใน 2Q2026, ผลเกินคาด (MD&A 2Q26)

สถิติห้องพัก 2Q2026 เทียบ 2Q2025 — ที่มา: MD&A 2Q26
กลุ่ม	ห้อง	Occ. 2Q25	Occ. 2Q26	ARR 2Q26 (฿)	RevPAR 2Q26 (฿)	RevPAR YoY
Luxury	911	66%	70%	6,398	4,457	+6%
Midscale	1,812	74%	74%	3,028	2,241	+2%
Economy	1,813	74%	79%	1,444	1,138	+7%
Luxury–Economy รวม	4,536	72%	75%	2,992	2,245	+4%
HOP INN (ไม่รวม FX, 78 แห่งเดิม)	—	75%	76%	969	732	+2%
HOP INN (รวม FX)	—	75%	76%	928	701	-2%

ผลประกอบการ (Financial Performance)

FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 · งบการเงินรวม ณ 30 มิ.ย. 2026

หน่วย: ล้านบาท — ที่มา: SET Factsheet (งบการเงิน); TTM คำนวณ = FY2025 − 1H2025 + 1H2026
รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	TTM มิ.ย.26	FY25 vs FY24
รายได้รวม	7,046	8,054	7,937	8,132	-1.4%
EBITDA (SET)	2,233	3,019	2,622	2,679	-13.1%
กำไรสุทธิ (ส่วนของบริษัทใหญ่)	743	1,281	838	877	-34.6%
EBITDA Margin	31.7%	37.5%	33.0%	32.9%	-4.5 pp
Net Margin	10.5%	15.9%	10.6%	10.8%	-5.3 pp
EPS (฿)	0.16	0.27	0.17	—	-37%
ROE (SET)	12.35%	17.03%	9.48%	9.84%	-7.6 pp

หมายเหตุ: FY2024 มีรายการกำไรอื่น ฿237.6 ล้าน (รวมกำไรจากการแก้ไขสัญญาเช่า ฿129.4 ล้าน) จึงเป็นฐานสูง การลดลงของ FY2025 ส่วนหนึ่งมาจากฐานนี้ (งบการเงินปี 2025) · Margin คำนวณบนรายได้รวม จึงต่างจาก Net Profit Margin ของ SET (11.40% FY2025) ที่ใช้นิยามต่างกัน · EBITDA ของ SET ใกล้เคียงกับ EBITDA ปกติของบริษัท (1H2026 ฿1,337 ล้าน ทั้งสองแหล่ง)

รายได้รวม EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (ล้านบาท)

ที่มา: SET Factsheet · TTM คำนวณ

EBITDA Margin และ Net Margin — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (%)

ที่มา: คำนวณจาก SET Factsheet

งวดครึ่งปีแรก 1H2026 vs 1H2025

หน่วย: ล้านบาท — ที่มา: MD&A 2Q26 (ฉบับแก้ไข 14 ส.ค. 2026)
รายการ	2Q25	2Q26	YoY	1H25	1H26	YoY
รายได้รวม	1,754	1,828	+4%	3,890	4,084	+5%
EBITDA	495	502	+1%	1,280	1,337	+4%
EBITDA Margin	28.2%	27.5%	-0.7 pp	32.9%	32.7%	-0.2 pp
ค่าเสื่อมราคา	(256)	(281)	+10%	(508)	(554)	+9%
ต้นทุนการเงิน (ปกติ)	(157)	(133)	-15%	(317)	(273)	-14%
กำไรปกติ	63	83	+31%	408	472	+16%
ค่าธรรมเนียมชำระหนี้ก่อนกำหนด	—	(11)	—	—	(24)	—
กำไรสุทธิ (รายงาน)	63	72	+14%	408	448	+10%

1H2025 vs 1H2026 — รายได้ EBITDA กำไรสุทธิ และกำไรปกติ (ล้านบาท)

ที่มา: MD&A 2Q26

งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet)

31 ธ.ค. 2023 → 30 มิ.ย. 2026

หน่วย: ล้านบาท — ที่มา: SET Factsheet, งบปี 2025, งบ 2Q26
รายการ	สิ้น 2023	สิ้น 2024	สิ้น 2025	30 มิ.ย. 2026
สินทรัพย์รวม	23,675	26,246	26,460	26,433
ที่ดิน อาคาร อุปกรณ์	21,396	23,629	23,379	24,099
เงินสด	1,217	1,612	1,894	1,210
หนี้สินรวม	17,305	16,754	16,673	16,457
เงินกู้ธนาคาร (สั้น + ยาว)	n/a	10,751	10,819	10,870
หนี้สินตามสัญญาเช่า	n/a	3,937	3,800	3,834
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (รวม NCI)	6,370	9,492	9,787	9,976
ส่วนของบริษัทใหญ่	6,330	8,712	8,967	9,132

หมายเหตุ: เงินกู้ธนาคารสิ้นปี 2023 ไม่แยกแสดงในแหล่งที่ดึงรอบนี้ (งบปี 2025 มีเฉพาะปีเทียบ 2024) จึงเป็น n/a · ส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มปี 2024 จากการเพิ่มทุน (ทุนชำระ ฿4,532 → ฿4,887 ล้าน)

โครงสร้างสินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น (ล้านบาท)

ที่มา: SET Factsheet · ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI

กระแสเงินสด

หน่วย: ล้านบาท — ที่มา: SET Factsheet
รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026
CFO	2,289	2,818	2,386	1,020	1,123
CFI	(2,256)	(2,683)	(1,048)	(473)	(1,211)
CFF	(344)	286	(986)	(958)	(594)

1H2026 ลงทุนซื้อสินทรัพย์ถาวร ฿1,210 ล้าน (ขยาย HOP INN ไทยและเกาหลีใต้) · จ่ายปันผล ฿342 ล้าน · วงเงินกู้ที่ยังไม่เบิก ฿10,096 ล้าน (MD&A 2Q26)

หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

สิ้น 2024 → 30 มิ.ย. 2026

คำนวณจาก งบการเงิน 2Q26 และ งบปี 2025
อัตราส่วน	สิ้น 2024	สิ้น 2025	30 มิ.ย. 2026
IB Debt / Equity (เงินกู้ธนาคาร)	1.13x	1.11x	1.09x
Net IB Debt / Equity	0.96x	0.91x	0.97x
(เงินกู้ + สัญญาเช่า) / Equity	1.55x	1.49x	1.47x
Net Debt / EBITDA	3.03x	3.40x	3.61x (TTM)
EBITDA / ต้นทุนการเงิน	4.30x	4.24x	4.48x (TTM)
D/E ตาม covenant (บริษัท)	n/a	1.3x	1.2x
Total Liabilities / Equity (SET)	1.77x	1.70x	1.65x

หมายเหตุ: Equity = ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI · ต้นทุนการเงิน TTM ฿598 ล้าน = FY2025 ฿618 − 1H25 ฿317 + 1H26 ฿297 (รวมค่าธรรมเนียมชำระก่อนกำหนด ฿24 ล้าน) · D/E covenant จาก MD&A 2Q26 ไม่นับหนี้สินสัญญาเช่า · SET D/E ใช้ส่วนของบริษัทใหญ่ จึงต่างจากค่าคำนวณ

IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า)

ที่มา: คำนวณจาก งบการเงิน 2Q26

หนี้ทรงตัว แต่เงินสดลดจากการลงทุน

เงินกู้ธนาคารแทบไม่เปลี่ยน (฿10,819 → ฿10,870 ล้าน) แต่เงินสดลด ฿684 ล้านจากการลงทุนและปันผล ทำให้ Net Debt/EBITDA ขยับขึ้นเป็น 3.61x บริษัท refinance เพื่อลดดอกเบี้ย ต้นทุนการเงินปกติ 1H2026 ลด 14% YoY (MD&A 2Q26)

สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

รายได้และ EBITDA แยกส่วนงาน 1H2026

สัดส่วนรายได้ 1H2026 (%)

ที่มา: คำนวณจาก MD&A 2Q26 — ฿3,014 / ฿4,084 ล้าน = 73.8%

หน่วย: ล้านบาท — ที่มา: MD&A 2Q26
ส่วนงาน	รายได้ 1H26	YoY	EBITDA 1H26	YoY	สัดส่วน EBITDA	EBITDA margin
Luxury–Economy + ค่าเช่า	3,014	+3%	913	+4%	68.3%	30.3%
Budget (HOP INN)	1,070	+10%	424	+5%	31.7%	39.6%
รวม	4,084	+5%	1,337	+4%	100%	32.7%

รายได้ HOP INN รายประเทศ (ล้านบาท) — ที่มา: MD&A 2Q26
ประเทศ	ห้อง	2Q25	2Q26	YoY	1H25	1H26	YoY
ไทย	5,792	269	305	+13%	542	633	+17%
ฟิลิปปินส์	1,780	118	109	-8%	235	225	-4%
ญี่ปุ่น	373	97	86	-11%	176	161	-9%
เกาหลีใต้	97	—	27	ใหม่	—	n/a	—

ฟิลิปปินส์และญี่ปุ่นลดลงในรูปบาทจากค่าเงินบาทที่แข็งค่า (ไม่รวม FX RevPAR HOP INN +2%)

ประวัติปันผล (Dividend History)

รอบผลประกอบการ FY2019 → FY2025 · ข้อมูล ณ 28 ก.ย. 2026

DPS FY2025

฿0.07

XD 10 มี.ค. · จ่าย 27 พ.ค. 2026(ERW IR)

นโยบาย

40% ของกำไร

ขึ้นกับกระแสเงินสดและแผนลงทุน(SET)

Yield

1.89%

฿0.07 / ฿3.70(SET)

ที่มา: ERW Dividend Policy and Payments · EPS จาก SET
รอบ	DPS (฿)	EPS (฿)	Payout (คำนวณ)	วันจ่าย
FY2019	0.07	n/a	—	ไม่มีวันจ่ายในตาราง IR
FY2020–FY2022	0.00	ขาดทุน	—	งดจ่าย
FY2023	0.07	0.16	44%	21 พ.ค. 2024
FY2024	0.09	0.27	33%	21 พ.ค. 2025
FY2025	0.07	0.17	41%	27 พ.ค. 2026

หมายเหตุ: FY2019 ประกาศ XD 6 มี.ค. 2020 แต่ไม่มีวันจ่ายในตาราง IR · EPS SET ปัดทศนิยมสองตำแหน่ง จึงเป็น payout โดยประมาณ

เงินปันผลต่อหุ้น FY2019 → FY2025 (บาท)

ที่มา: ERW IR

เปรียบเทียบเพื่อนร่วมกลุ่ม (Peer Comparison)

SET Factsheet ของแต่ละหลักทรัพย์ ณ 25 ก.ย. 2026

ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละบริษัท (ลิงก์ในคอลัมน์ขวาสุด)
หลักทรัพย์	ราคา (฿)	Market Cap (฿M)	P/E	P/BV	Yield	ที่มา
ERW	3.70	18,082	20.61x	1.98x	1.89%	SET
MINT	21.60	122,472	12.84x	1.47x	3.26%	SET
AWC	3.14	100,563	15.55x	1.04x	2.55%	SET
CENTEL	43.75	59,063	17.15x	2.44x	1.53%	SET
SHR	1.56	5,606	—	0.40x	4.49%	SET

SHR ไม่มี P/E (ขาดทุนฐาน TTM)

Market Cap (฿ล้าน) และ P/E (เท่า) — กลุ่มโรงแรม SET

ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละบริษัท ณ 25 ก.ย. 2026

P/E สูงสุดในกลุ่มที่มีกำไร — 20.61x เทียบ CENTEL 17.15x, AWC 15.55x, MINT 12.84x (SET)
Yield ต่ำ — 1.89% ใกล้ CENTEL 1.53% ต่ำกว่า MINT 3.26% (SET MINT)
ขนาดเล็ก — มูลค่าตลาดราว 1 ใน 7 ของ MINT แต่สภาพคล่องดี (Free Float 64%) (SET)

มุมมองอนาคต (Outlook)

เป้าหมายฝ่ายบริหารและเหตุการณ์สำคัญ — ณ 28 ก.ย. 2026

เป้าการเติบโตรายได้ปี 2026 เทียบ 2025 — ที่มา: MD&A 2Q26
ส่วนงาน	เป้าเดิม	เป้าใหม่	1H2026 จริง
รายได้รวม	+9%	+6%	+5%
Luxury–Economy	+7%	+5%	+3%
Budget (HOP INN)	+14%	+10%	+10%

ปัจจัยขับเคลื่อน

เปิด HOP INN ใหม่ 6 แห่งในไทยช่วง 2H2026; โครงการระหว่างพัฒนา 14 แห่ง รวม Midscale–Economy ติด BTS พร้อมพงษ์และอโศก (MD&A 2Q26)
ปรับปรุง Grand Hyatt Erawan Bangkok แบบเป็นช่วง เริ่ม พ.ค. 2026 เสร็จปี 2027 — กด occupancy ระยะสั้น (MD&A 2Q26)
refinance ลดต้นทุนดอกเบี้ยระยะยาว แลกกับค่าธรรมเนียมชำระก่อนกำหนดระยะสั้น (MD&A 2Q26)

โบรกเกอร์: IAA consensus 21 ราย เป้าเฉลี่ย ฿4.15 (สูง ฿4.50 / ต่ำ ฿3.30) (Settrade); FSS แนะนำ “ซื้อ” เป้า ฿3.50 ก่อนงบ 2Q26 คาดกำไรปกติปี 2026–27 โตเฉลี่ย 7% (Kaohoon/FSS)

เหตุการณ์ที่มีกำหนดเวลา
วันที่	เหตุการณ์
12–18 ต.ค. 2026	ประชุมประจำปี IMF–World Bank ที่กรุงเทพฯ (MD&A)
พ.ย. 2026 (คาด)	ประกาศงบ 3Q2026 (ปีก่อนยื่น 13 พ.ย. 2025) (SET)
11–13 ธ.ค. 2026	Tomorrowland ที่พัทยา (MD&A)
ก.พ. 2027 (คาด)	งบปี 2026 และมติปันผล (ปีก่อน 24 ก.พ. 2026) (ERW IR)
2027	ปรับปรุง Grand Hyatt Erawan เสร็จ (MD&A)

ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

ความเสี่ยงหลักและสัญญาณที่สังเกตได้ — ณ 28 ก.ย. 2026

ที่มา: MD&A 2Q26, SET
ความเสี่ยง	รายละเอียด	Trigger ที่ต้องติดตาม
1. อุปสงค์ต่างชาติ	ลูกค้า Luxury–Economy >90% เป็นต่างชาติ; ไทย 2Q26 นักท่องเที่ยว -4% YoY	TAT ลดเป้าต่ำกว่า 30 ล้านคน
2. ภูมิรัฐศาสตร์	ตลาดยุโรป/ตะวันออกกลางอ่อน; จีนในญี่ปุ่น -58%	RevPAR Luxury–Economy ติดลบ YoY
3. การแข่งขันกรุงเทพฯ	ARR ถูกกดในตลาดกรุงเทพฯ	ARR Midscale ติดลบ
4. ค่าเงิน	บาทแข็งกด ARR HOP INN (รวม FX -3%)	รายได้ PH/JP ลดต่อ
5. เลเวอเรจและลงทุน	Net Debt/EBITDA 3.61x, Current Ratio 0.56x (SET)	Net Debt/EBITDA เกิน 4x
6. Valuation	P/E 20.61x หลังราคา +52% YTD	กำไร 3Q26 ต่ำกว่าคาด

SWOT

ประเมินจากข้อมูลในรายงาน ณ 28 ก.ย. 2026

Strengths (จุดแข็ง)

พอร์ตครบ Luxury ถึง Budget ใน 4 ประเทศ
Occupancy โรงแรมในไทย 76% เหนืออุตสาหกรรม 68% (2Q26)
HOP INN EBITDA margin 39.6% สูงกว่าพอร์ตรวม
ทรัพย์สินทำเลราชประสงค์และแนว BTS

Weaknesses (จุดอ่อน)

Net Debt/EBITDA 3.61x, Current Ratio 0.56x
Dividend Yield 1.89% ต่ำ
ค่าเสื่อมเพิ่ม 9% กดกำไรจากการลงทุน
ARR พอร์ตไทยลด 2% จากสัดส่วน budget ที่เพิ่ม

Opportunities (โอกาส)

IMF–World Bank และ Tomorrowland ใน 4Q26
HOP INN ใหม่ 6 แห่ง 2H26 และ 14 โครงการในมือ
เกาหลีใต้ขยายได้ หลังผลเกินคาด
refinance ลดดอกเบี้ยต่อ

Threats (อุปสรรค)

นักท่องเที่ยวต่างชาติเข้าไทยชะลอ
ความตึงเครียดจีน–ญี่ปุ่นกดตลาดญี่ปุ่น
บาทแข็งกดรายได้ต่างประเทศ
P/E สูงเสี่ยงปรับฐานหากกำไรพลาด

ที่มา: MD&A 2Q26, SET Factsheet

มุมมองนักลงทุน (Investor View)

สรุปหลักฐานและรายการติดตาม — ณ 28 ก.ย. 2026

หลักฐาน: ธุรกิจโตต่อเนื่องแม้ตลาดต่างชาติชะลอ กำไรปกติ 1H2026 +16% จากต้นทุนการเงินที่ลดลง และ HOP INN ขยายตัว แต่ราคาขึ้น 52% YTD จน P/E 20.61x สูงที่สุดในกลุ่มที่มีกำไร และฝ่ายบริหารเพิ่งลดเป้ารายได้ปีนี้ ส่วนต่างถึงเป้าเฉลี่ย IAA ฿4.15 ราว 12% (Settrade)

Bull Case

อีเวนต์ 4Q26 ดัน ARR ตามที่บริษัทเห็นใน booking
ราคาเข้าใกล้เป้าสูงสุด IAA ฿4.50

Base Case

รายได้ +6% ตามเป้า, กำไรปกติโตระดับหลักเดียวสูง
เป้าเฉลี่ย IAA ฿4.15

Bear Case

ต่างชาติอ่อนต่อ, P/E ลงสู่ระดับ CENTEL/AWC
เป้าต่ำสุด IAA ฿3.30; FSS ฿3.50

Monitoring Checklist

ค่าฐานจาก MD&A 2Q26
ตัวชี้วัด	ค่าฐาน	เกณฑ์เฝ้าระวัง
รายได้รวม YoY	+5% (1H26)	9M26 ต่ำกว่า +5% เสี่ยงพลาดเป้า +6%
RevPAR Luxury–Economy	+4% (2Q26)	ติดลบ
รายได้ HOP INN	+10% (1H26)	ต่ำกว่า +10%
ต้นทุนการเงิน	-14% (1H26)	กลับเพิ่ม YoY
Net Debt/EBITDA	3.61x	เกิน 4x

ราคาเป้าหมายเป็นความเห็นของบริษัทหลักทรัพย์ที่ระบุชื่อ: IAA Consensus (Settrade) · FSS (Kaohoon)