เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ
สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ภาพรวม ผลประกอบการ 1H2026 และประเด็นการลงทุน — ข้อมูลตลาด ณ 24 ก.ย. 2026 · งบการเงิน ณ 30 มิ.ย. 2026
ราคา · มูลค่าตลาด
฿130.00 · ฿68,440 ล้าน
กำไรสุทธิ 1H2026
฿1,538 ล้าน
-73% YoY จาก ฿5,734 ล้าน (1H25 มีกำไรขายเงินลงทุน ฿2,643 ล้าน)
(MD&A 2Q26)กำไรจากการดำเนินงาน 1H2026
฿1,016 ล้าน
P/E · P/BV
128.89x · 0.68x
กำลังผลิตตามสัดส่วน
6,945 MW
ประเด็นสำคัญ
- กำไรปกติ 2Q26 เหลือ ฿46 ล้าน (-98% YoY) จาก Quezon ขายไฟภายใต้ PSA ใหม่ตั้งแต่ 26 ต.ค. 2025 ในราคาต่ำกว่าเดิม, Paju ES ซ่อมบำรุง และ CDI มีรายได้อื่นลดลง (MD&A 2Q26)
- กำไรสุทธิ 2Q26 ฿663 ล้าน สูงกว่ากำไรปกติ เพราะภาษีเงินได้รอตัดบัญชี +฿595 ล้าน กำไร FX +฿395 ล้าน และผลกระทบรายได้สัญญาเช่า +฿600 ล้าน หักผลขาดทุนเครื่องมือทางการเงิน -฿973 ล้าน (MD&A 2Q26)
- ขายหุ้น 49% ใน BPU และ KLU ให้ J-POWER มูลค่าราว ฿2,765 ล้าน ปิดดีลแล้ว 10 ก.ย. 2026 (SET news)
- ลงนามซื้อหุ้น 45.0549% ใน Astoria Energy II (CCGT 615 MW, นิวยอร์ก) เมื่อ 16 ก.ย. 2026 ยังไม่เปิดเผยราคา (SET news)
- P/BV 0.68x ต่ำกว่าหมวดพลังงาน (1.20x) และตลาด (1.49x) (SET Factsheet)
Bull Case
- Astoria Energy II ปิดดีลตามแผน เพิ่มกำไรราว ฿400 ล้าน/ปี ตามประมาณการ Krungsri Securities
- Paju ES และ Linden ฟื้นตัวใน 2H26 ตามที่ผู้บริหารระบุเป็นแรงขับกำไร (AM Q2/26)
- ปันผล ฿6.50 คงเดิม ให้ yield ~5% บน P/BV 0.68x (SET)
Base Case
- กำไรปกติ 1H26 (฿1,016 ล้าน) ต่ำกว่าครึ่งหนึ่งของปี 2025 (฿4,439 ล้าน) หาก 2H26 ไม่ฟื้นมาก ทั้งปีจะต่ำกว่าปีก่อน
- กำไรสุทธิยังผันผวนจาก FX และมูลค่ายุติธรรมเครื่องมือทางการเงิน (MD&A 2Q26)
- โบรกเกอร์ที่อ้างถึงให้ Neutral ทั้งคู่ ราคาเป้าหมาย ฿124–฿143
Bear Case
- กำไรปกติรายไตรมาสใกล้ศูนย์ต่อเนื่อง (2Q26 ฿46 ล้าน) ทำให้ต้องทบทวนปันผล ฿6.50
- ลงทุน Astoria ด้วยหนี้ ดัน Net IBD/E กลับขึ้นจาก 0.67x (AM Q2/26)
- ขาดทุนหนักซ้ำแบบปี 2023 (ขาดทุนสุทธิ ฿8,384 ล้าน)
ข้อมูลสรุปบริษัท (Factsheet)
ข้อมูลตลาด โครงสร้างทุน และผู้ถือหุ้น — ข้อมูล ณ 24 ก.ย. 2026 (ผู้ถือหุ้น ณ 7 ก.ย. 2026)
ราคาล่าสุด
฿130.00
52W ฿107.00–143.00 · YTD +14.04%
(SET)มูลค่าตลาด
฿68,440M
EV ฿138,257M · EV/EBITDA 14.29x
(SET)P/E
128.89x
หมวด 10.11x · ตลาด 15.95x
(SET)P/BV
0.68x
BVPS ฿192.10 · หมวด 1.20x
(SET)Dividend Yield
5.00%
นโยบาย ~40% ของกำไรสุทธิรวม
(SET)หุ้นจดทะเบียน
526.47M หุ้น
พาร์ ฿10.00 · ทุนชำระ ฿5,264.65M
(SET)Free Float
40.52%
รายย่อย 26,931 ราย (16 มี.ค. 2026) · ต่างชาติ 28.01%
(SET)ESG · Beta
SET ESG AA · 0.71
CAC Certified · SET50
(SET)ผู้ถือหุ้นรายใหญ่
ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ณ 7 ก.ย. 2026 — ที่มา: SET Factsheet (ฉบับภาษาไทย)| ลำดับ | ผู้ถือหุ้น | จำนวนหุ้น | สัดส่วน |
|---|
| 1 | การไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย | 133,773,662 | 25.41% |
| 2 | TEPDIA Generating B.V. | 118,023,606 | 22.42% |
| 3 | สหกรณ์ออมทรัพย์การไฟฟ้าฝ่ายผลิต แห่งประเทศไทย จำกัด | 33,345,600 | 6.33% |
| 4 | บริษัท ไทยเอ็นวีดีอาร์ จำกัด | 29,318,081 | 5.57% |
| 5 | สำนักงานประกันสังคม | 24,128,600 | 4.58% |
| 6 | กองทุนรวม วายุภักษ์หนึ่ง | 10,110,600 | 1.92% |
| 7 | TEPDIA GENERATING B.V. | 8,030,572 | 1.53% |
ข้อมูลบริษัท
ข้อมูลทะเบียนและผู้บริหาร — ที่มา: SET Factsheet| รายการ | รายละเอียด |
|---|
| ก่อตั้ง · จดทะเบียนในตลาด | 12 พ.ค. 1992 · 16 ม.ค. 1995 (IPO ฿22.00) |
| ประธานกรรมการ | นาย ประเสริฐ สินสุขประเสริฐ |
| กรรมการผู้จัดการใหญ่ | นาย ธวัชชัย สำราญวานิช |
| ผู้สอบบัญชี | บริษัท ไพร้ซวอเตอร์เฮาส์คูเปอร์ส เอบีเอเอส จำกัด (ไม่มีเงื่อนไข) |
| ดัชนี | SET50 / SET100 / SETCLMV / SETESG |
ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)
โครงสร้างธุรกิจและพอร์ตโรงไฟฟ้า — ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026
EGCO เป็นบริษัทโฮลดิ้งที่ลงทุนในโรงไฟฟ้า IPP, SPP, VSPP และโรงไฟฟ้าต่างประเทศ (PP) รวมถึงธุรกิจเกี่ยวเนื่อง ณ 30 มิ.ย. 2026 มีกำลังผลิตตามสัดส่วนการถือหุ้น 6,945 MW จาก 48 โรงไฟฟ้า แบ่งเป็นเดินเครื่องแล้ว 6,823 MW และอยู่ระหว่างก่อสร้าง 122 MW พร้อมธุรกิจเกี่ยวเนื่องอีก 13 แห่ง (MD&A 2Q26)
1. IPP ในประเทศ — ขายไฟให้ กฟผ.
- KEGCO (ขนอม), KPG (แก่งคอย) — โรงไฟฟ้าก๊าซ รายได้ AP + EP
- BLCP — โรงไฟฟ้าถ่านหิน ถือหุ้น 50% กำลังผลิตตามสัดส่วน 673.25 MWe (AM Q2/26)
- Average availability 1H26 95% · ขายไฟ 5,720 GWh (+14% YoY) (MD&A 2Q26)
2. SPP / VSPP ในประเทศ
- BPU (256 MW) และ KLU (122 MW) — โคเจนเนอเรชั่น ขายไฟให้ กฟผ. และลูกค้าอุตสาหกรรม EGCO ขายหุ้น 49% ให้ J-POWER เหลือถือ 51% และยังเป็นผู้เดินเครื่อง (SET news 10 ก.ย. 2026)
- EGCO Cogen, CWF, NED, YGP และ VSPP (Solarco, TWF, GPS, SPP2–SPP5)
3. โรงไฟฟ้าต่างประเทศ (PP)
- ลาว (พลังน้ำ): NTPC, NT1PC, XPCL — พลังน้ำเป็นแหล่งกำไรใหญ่สุดใน 2Q26 (฿715 ล้าน, 30%) (AM Q2/26)
- เกาหลีใต้: Gangdong (GDFC, fuel cell) · ไต้หวัน: Yunlin (ลมนอกชายฝั่ง) · อินโดนีเซีย: CDI (ไฟฟ้า น้ำ ท่าเรือ โลจิสติกส์)
- สหรัฐฯ: Apex Clean Energy (ถือ 17.46%) และ Astoria Energy II ที่รอปิดดีล (AM Q2/26)
- โรงไฟฟ้าต่างประเทศอื่น: Quezon, SBPL, Paju ES, Linden Topco, Compass, Pinnacle II
4. ธุรกิจอื่น (OTH)
- เหมืองถ่านหิน MME, ท่อส่งน้ำมัน TPN, บริการ O&M (ESCO), นิคมอุตสาหกรรม ERIE, Innopower, Peer Power
FY2023–FY2025 และ TTM ถึง 30 มิ.ย. 2026 · 1H2025 เทียบ 1H2026
รายได้รวม EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2023 ถึง TTM มิ.ย. 2026 (฿ล้าน)
ที่มา:
SET Factsheet (งบรวม) · TTM = FY2025 − 6M/2025 + 6M/2026 · EBITDA ตามสูตรของ SET
EBITDA Margin และ Net Profit Margin (%)
1H2025 เทียบ 1H2026 (฿ล้าน)
ผลการดำเนินงานตาม MD&A (฿ล้าน) — ที่มา: MD&A 2Q26| รายการ | 2Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 6M25 | 6M26 | YoY 6M |
|---|
| รายได้รวม | 11,360 | 9,509 | 9,670 | 22,198 | 19,179 | -14% |
| ส่วนแบ่งกำไร JV/บริษัทร่วม | 2,243 | 1,519 | 1,625 | 4,397 | 3,144 | -28% |
| กำไรจากการดำเนินงาน | 1,895 | 970 | 46 | 3,504 | 1,016 | -71% |
| กำไรจากการขายเงินลงทุน | - | - | - | 2,643 | - | -100% |
| ผลกระทบเครื่องมือทางการเงิน | (115) | (501) | (973) | (426) | (1,474) | -246% |
| กำไร (ขาดทุน) FX | 995 | 209 | 395 | 367 | 604 | +65% |
| กำไรสุทธิ | 2,157 | 875 | 663 | 5,734 | 1,538 | -73% |
| EPS (฿) | 4.10 | 1.66 | 1.26 | 10.89 | 2.92 | -73% |
ที่มา:
MD&A 2Q26 · หมายเหตุ: รายได้รวม 6M26 ตาม MD&A (฿19,179 ล้าน) ต่างจาก SET Factsheet (฿18,526 ล้าน) เนื่องจากนิยามการรวมรายการต่างกัน กราฟใช้ตัวเลข SET เพื่อให้เทียบย้อนหลังได้ตรงกัน
รายได้รวมลดลงต่อเนื่องจาก ฿53,284 ล้าน (FY2023) เหลือ ฿35,244 ล้าน (FY2025) ปี 2023 ขาดทุนสุทธิ ฿8,384 ล้าน และ EBITDA ตามสูตร SET ติดลบ ฿125 ล้าน ก่อนฟื้นเป็นกำไร ฿5,411 ล้านในปี 2024 กำไรสุทธิ TTM เหลือเพียง ฿531 ล้าน เพราะ 1H2025 ที่หลุดออกจากฐานมีกำไรขายเงินลงทุน และ 2H2025 อ่อนแอ นี่คือเหตุที่ P/E พุ่งถึง 128.89x
งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet)
31 ธ.ค. 2023 ถึง 30 มิ.ย. 2026 (฿ล้าน, งบรวม)
ส่วนของผู้ถือหุ้น หนี้สินรวม และสินทรัพย์รวม (฿ล้าน)
ที่มา:
SET Factsheet · ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม
สรุปงบแสดงฐานะการเงินและกระแสเงินสด (฿ล้าน) — ที่มา: SET Factsheet| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 28,862 | 35,438 | 30,482 | 31,811 |
| ที่ดิน อาคาร อุปกรณ์ (สุทธิ) | 46,936 | 44,635 | 37,473 | 28,088 |
| สินทรัพย์รวม | 243,233 | 241,063 | 221,707 | 224,391 |
| หนี้สินรวม | 138,007 | 136,422 | 121,661 | 123,010 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ | 104,927 | 104,373 | 99,793 | 101,134 |
| กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน | 10,284 | 8,347 | 3,517 | 2,200 (6M) |
| กระแสเงินสดจากการลงทุน | (16,797) | 4,555 | 9,836 | 5,885 (6M) |
| กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน | (2,283) | (5,997) | (16,067) | (7,039) (6M) |
PP&E ลดลง 25% ใน 1H26 เพราะจัดประเภทสินทรัพย์ของ BPU/KLU เป็นสินทรัพย์ไม่หมุนเวียนที่ถือไว้เพื่อขาย (+฿13,265 ล้าน) กระแสเงินสดจากการลงทุน 6M26 เป็นบวก ฿5,885 ล้าน หลักๆ จากเงินปันผลรับจาก JV ฿5,918 ล้าน สะท้อนว่า EGCO พึ่งเงินปันผลจากบริษัทร่วมเป็นแหล่งเงินสดหลัก (MD&A 2Q26)
หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย ณ 31 ธ.ค. 2024 ถึง 30 มิ.ย. 2026
IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า)
ที่มา: คำนวณจาก
Analyst Presentation Q2/2026 และ
Q4/2025 · IBD = เงินกู้ระยะยาวส่วนที่ถึงกำหนดภายใน 1 ปี + เงินกู้ระยะยาว (฿120,612 / ฿106,511 / ฿99,735 ล้าน) หารส่วนของผู้ถือหุ้นรวม · Net หักเงินสด
เงินกู้และหุ้นกู้รวม
฿100,786 ล้าน
D/E (หนี้สินรวม/ทุน)
1.21x
FY2024 1.30x · FY2025 1.22x
(SET)Current Ratio
1.29x
FY2025 1.62x · หนี้สินหมุนเวียน ฿49,632M
(SET)Net IBD / EBITDA (TTM)
7.02x
฿67,924M ÷ EBITDA TTM ฿9,672M (สูตร SET) · คำนวณเอง
(AM Q2/26)Interest Coverage 2Q26
5.47x
Net IBD/E ลดลงจาก 0.81x เป็น 0.67x ส่วนหนึ่งเพราะจัดเงินกู้ของ BPU/KLU ไปเป็นหนี้สินที่ถือไว้เพื่อขาย (+฿8,708 ล้าน) ไม่ใช่การชำระหนี้ทั้งหมด หนี้ระยะสั้นและส่วนที่ถึงกำหนดชำระใน 1 ปีเพิ่มเป็น ฿34,907 ล้าน Net IBD/EBITDA อยู่ราว 7.0 เท่า ตัวเลขนี้คำนวณเองจาก EBITDA ตามสูตร SET ซึ่งอาจต่างจากนิยามของบริษัท และ EBITDA TTM ถูกกดด้วยผลประกอบการที่อ่อนแอ Interest Coverage ที่บริษัทรายงานในงบเฉพาะกิจการอยู่ที่ 5.47 เท่าใน 2Q26 (MD&A หน้า 23)
สัดส่วนธุรกิจ (Segments)
กำไรจากการดำเนินงานรวมส่วนแบ่งกำไร 2Q2026 = ฿2,396 ล้าน (ไม่รวมบริษัทโฮลดิ้ง)
สัดส่วนกำไรจากการดำเนินงาน ในประเทศ เทียบ ต่างประเทศ — 2Q2026 (%)
กำไรจากการดำเนินงานตามประเภทธุรกิจ 2Q2026 (฿ล้าน) — ที่มา: Analyst Presentation Q2/2026| กลุ่ม | กำไร | สัดส่วน |
|---|
| โรงไฟฟ้าต่างประเทศ (PP) | 1,274 | 53% |
| IPP ในประเทศ | 689 | 29% |
| SPP ในประเทศ | 404 | 17% |
| อื่นๆ ต่างประเทศ | 53 | 2% |
| VSPP | 2 | 0% |
| อื่นๆ ในประเทศ | (26) | -1% |
| รวม | 2,396 | 100% |
แยกตามเชื้อเพลิง: conventional ฿1,563 ล้าน (65%), renewable ฿806 ล้าน (34%) และอื่นๆ ฿27 ล้าน (1%) โดยพลังน้ำในลาวเป็นแหล่งกำไรใหญ่สุด (฿715 ล้าน) ส่วน Yunlin ขาดทุน ฿671 ล้าน และ Paju ES ขาดทุน ฿132 ล้าน กำลังผลิตตามสัดส่วนอยู่ในประเทศ 42% และต่างประเทศ 58% (AM Q2/2026)
ประวัติปันผล (Dividend History)
เงินปันผลต่อหุ้นตามปีผลประกอบการ — ข้อมูล ณ 24 ก.ย. 2026
เงินปันผลต่อหุ้น (฿) — FY2023 ถึง 1H2026
ที่มา:
SET Factsheet ตารางปันผล · 1H2026 เป็นปันผลระหว่างกาล ฿3.25 จ่าย 18 ก.ย. 2026
DPS และ payout — ที่มา: SET Factsheet (EPS งบรวม)| ปี | ระหว่างกาล | งวดปลายปี | DPS รวม | EPS | Payout |
|---|
| FY2023 | 3.25 | 3.25 | 6.50 | (15.93) | n/a (ขาดทุน) |
| FY2024 | 3.25 | 3.25 | 6.50 | 10.28 | 63% |
| FY2025 | 3.25 | 3.25 | 6.50 | 8.98 | 72% |
| 1H2026 | 3.25 | — | 3.25 | 2.92 | 111% |
นโยบายปันผลประมาณ 40% ของกำไรสุทธิรวมหลังภาษี (มีเงื่อนไขเพิ่มเติม) แต่ EGCO จ่าย ฿6.50 ต่อหุ้นทุกปีตั้งแต่ปี 2021 แม้ปี 2023 จะขาดทุนสุทธิ ปันผลระหว่างกาล 1H26 ฿3.25 สูงกว่า EPS ของงวด (฿2.92) ความสามารถรักษาปันผลระดับนี้จึงขึ้นกับเงินปันผลรับจาก JV และเงินสดจากการขายสินทรัพย์ ไม่ใช่กำไรงวดนั้น (SET · AM Q2/2026)
เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)
กลุ่มโรงไฟฟ้าเอกชนไทย — ข้อมูลตลาด ณ 24 ก.ย. 2026
Market Cap (฿ล้าน) และ P/E — EGCO เทียบกลุ่มโรงไฟฟ้า
ที่มา:
SET Factsheet ของแต่ละบริษัท (ลิงก์ในตารางด้านล่าง) ณ 24 ก.ย. 2026
Valuation เทียบกลุ่ม ณ 24 ก.ย. 2026 — ที่มา: SET Factsheet| หุ้น | บริษัท | ราคา (฿) | Market Cap (฿ล้าน) | P/E | P/BV | Div Yield |
|---|
| EGCO | ผลิตไฟฟ้า | 130.00 | 68,440 | 128.89 | 0.68 | 5.00% |
| RATCH | ราช กรุ๊ป | 38.25 | 83,194 | 14.93 | 0.83 | 4.18% |
| GPSC | โกลบอล เพาเวอร์ ซินเนอร์ยี่ | 48.50 | 136,757 | 20.18 | 1.30 | 2.99% |
| BGRIM | บี.กริม เพาเวอร์ | 19.10 | 49,792 | 20.64 | 1.43 | 2.16% |
| GULF | กัลฟ์ ดีเวลลอปเมนท์ | 60.50 | 903,860 | 12.07 | 2.86 | 5.37% |
RATCH มีขนาดใกล้ EGCO มากที่สุดในกลุ่ม EGCO มี P/BV ต่ำสุดในกลุ่ม (0.68x เทียบ RATCH 0.83x) และ yield สูงกว่า RATCH แต่ P/E ไม่มีความหมายในการเทียบ เพราะกำไร TTM ถูกกดจากรายการที่ไม่เกิดซ้ำ
มุมมองอนาคต (Outlook)
เป้าหมายผู้บริหาร โครงการ และธุรกรรมที่รอปิด — ข้อมูล ณ 25 ก.ย. 2026
กลยุทธ์ POWER4 (2025–2027) และเป้าหมายคาร์บอน
ผู้บริหารตั้งเป้าพลังงานหมุนเวียน 30% ของพอร์ตภายในปี 2030 (ปัจจุบัน 24%), ลดความเข้มข้นคาร์บอน 10% ภายในปี 2030 จากฐานปี 2020, Carbon Neutrality ปี 2040 และ Net Zero ปี 2050 กลยุทธ์ครอบคลุม asset recycling และการเสริมพอร์ตสหรัฐฯ (AM Q2/2026)
แรงขับกำไร 2H2026 ตามผู้บริหาร
- การผลิตไฟฟ้าพลังน้ำฟื้นตามฤดูกาล
- การดำเนินงานฟื้นตัวที่ Paju ES และ Linden
- Pinnacle II รับรู้เต็มปี และ upside จาก asset monetization ของ BPU/KLU (AM Q2/26)
Milestone ที่มีวันที่
ธุรกรรมและโครงการที่ต้องติดตาม — ที่มา: MD&A 2Q26, AM Q2/2026, SET news| รายการ | รายละเอียด | กำหนด |
|---|
| ขายหุ้น 49% BPU/KLU | ให้ J-POWER ราว ฿2,765 ล้าน | ปิดแล้ว 10 ก.ย. 2026 |
| Astoria Energy II | ถือ 45.0549% ของ CCGT 615 MW, tolling กับ NYPA | รอเงื่อนไขปิดดีล (Krungsri คาด 1Q27) |
| Apex: Rocky Forge Wind · Raven Storage | 78 MW · 40 MW (ติดตั้ง 100 MW) | COD 4Q26 |
| Apex: Cole Wind · Emerson Creek Wind | 311 MW · 269 MW | COD 2Q27 · 3Q27 |
| RE Big Lot รอบ 2 | 11 โครงการโซลาร์ 448.10 MW (ลงนาม PPA แล้ว 8) | SCOD 2028–2030 |
| CDI solar rooftop | 4 MW บนคลังสินค้า CDI | COD 1Q27 |
ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
ความเสี่ยงหลักและสัญญาณที่สังเกตได้ — ข้อมูล ณ 25 ก.ย. 2026
1. สัญญาหมดอายุ / ต่อสัญญาราคาต่ำลง
สูง
Quezon PSA ใหม่ตั้งแต่ 26 ต.ค. 2025 ทำกำไร 6M26 ลด ฿1,083 ล้าน
สัญญาณ: กำไร Quezon รายไตรมาส
(MD&A)2. ผลการดำเนินงาน JV ต่างประเทศ
สูง
Yunlin ขาดทุน ฿671 ล้านใน 2Q26 · Paju ES ขาดทุน
สัญญาณ: ส่วนแบ่งกำไร JV ต่อไตรมาส
(AM Q2/26)3. FX และเครื่องมือทางการเงิน
ปานกลาง
ผลขาดทุนเครื่องมือทางการเงิน 6M26 ฿1,474 ล้าน
สัญญาณ: ค่าเงินบาทต่อ USD
(MD&A)4. หนี้ถึงกำหนดและดอกเบี้ย
ปานกลาง
เงินกู้ระยะสั้นและส่วนที่ถึงกำหนดใน 1 ปี ฿34,907 ล้าน · Current Ratio 1.29x
สัญญาณ: การรีไฟแนนซ์และต้นทุนเงินกู้
(MD&A)5. การลงทุน Astoria
ปานกลาง
ยังไม่เปิดเผยราคา · ขนาดธุรกรรม 15–50% (Class 2)
สัญญาณ: ราคาและแหล่งเงินเมื่อปิดดีล
(SET news)6. ด้อยค่าสินทรัพย์ / ถ่านหิน
ปานกลาง
ปี 2023 ขาดทุนสุทธิ ฿8,384 ล้าน · ยังมี BLCP, Quezon, SBPL, MME
สัญญาณ: รายการด้อยค่าในงบ
(SET)SWOT
ประเมินจากข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026 และข่าว ก.ย. 2026
Strengths (จุดแข็ง)
- ผู้ถือหุ้นหลัก กฟผ. 25.41% และ TEPDIA 22.42% (SET)
- พอร์ตกระจาย 7 ประเทศ 48 โรงไฟฟ้า 6,945 MW (MD&A)
- พลังน้ำลาวเป็นแหล่งกำไรใหญ่สุด (฿715 ล้านใน 2Q26) (AM Q2/26)
- ปันผล ฿6.50 ต่อเนื่อง 5 ปี (SET)
Weaknesses (จุดอ่อน)
- กำไรปกติ 2Q26 เหลือ ฿46 ล้าน (MD&A)
- กำไรสุทธิผันผวนสูงจาก FX และเครื่องมือทางการเงิน (MD&A)
- พึ่งเงินปันผลจาก JV เป็นแหล่งเงินสดหลัก (฿5,918 ล้านใน 6M26) (MD&A)
- ยังมีสินทรัพย์ถ่านหินในพอร์ต เช่น BLCP และเหมือง MME (AM Q2/26)
Opportunities (โอกาส)
- ความต้องการไฟฟ้าสหรัฐฯ โตจาก Data Center (MD&A)
- RE Big Lot 448.10 MW ในไทย (AM Q2/26)
- Apex มีโครงการก่อสร้าง 698 MW (MD&A)
- Asset recycling ปลดล็อกมูลค่าที่ P/BV 0.68x (SET)
Threats (อุปสรรค)
- ต่อสัญญาไฟฟ้าในราคาต่ำลงแบบ Quezon (MD&A)
- ดอกเบี้ยสูงยาวเพิ่มต้นทุนการเงิน (MD&A)
- ภูมิรัฐศาสตร์ตะวันออกกลางกระทบราคาพลังงาน (MD&A)
- ขาดทุนต่อเนื่องที่ Yunlin (฿671 ล้านใน 2Q26) (AM Q2/26)
มุมมองนักลงทุน (Investor View)
ราคาเป้าหมายโบรกเกอร์ (ระบุชื่อ) และสิ่งที่ต้องติดตาม — ข้อมูล ณ 25 ก.ย. 2026
Krungsri Securities
฿124 · Neutral
21 ก.ย. 2026 · -4.6% จากราคาปัจจุบัน
(Kaohoon)KKPS
฿143 · Neutral
7 ก.ค. 2026 ก่อนงบ 2Q26 · +10.0% · NPAT 2026–28 ฿6.7–6.9 พันล้าน
(Kaohoon)ราคาเป้าหมายเป็นความเห็นของโบรกเกอร์แต่ละแห่ง อ้างอิงผ่านข่าว Kaohoon International (tier 4) ไม่ใช่ข้อเท็จจริง:
Krungsri ·
KKPS · บทวิเคราะห์ KKPS ออกก่อนงบ 2Q26 (14 ส.ค. 2026)
Bull Case
- Astoria ปิดดีล 1Q27 เพิ่มกำไร ~฿400 ล้าน/ปี, IRR 10–12% ตาม Krungsri
- Paju ES และ Linden ฟื้นใน 2H26 ตาม AM Q2/2026
- P/BV กลับสู่ระดับ RATCH (0.83x) (SET)
Base Case
- ราคาเคลื่อนในกรอบเป้าหมาย ฿124–฿143 ของสองโบรกเกอร์
- Yield ~5% เป็นตัวพยุงราคา (SET)
- กำไรปกติฟื้นช้า เพราะ Quezon PSA ใหม่ลดฐานกำไร (MD&A)
Bear Case
- กำไรปกติรายไตรมาสใกล้ศูนย์ต่อ (2Q26 ฿46 ล้าน) (MD&A)
- ทบทวนปันผลลงตามนโยบาย ~40% (SET)
- Net IBD/E เพิ่มจากการลงทุน Astoria ด้วยหนี้
Monitoring Checklist