เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ
สรุปผู้บริหาร / Executive Summary
ราคาและมูลค่าตลาด ณ 8 ต.ค. 2026 · NAV ณ 30 มิ.ย. 2026 · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026 · หน่วยเป็นล้านบาท หากไม่ระบุเป็นอย่างอื่น
ราคา · P/NAV
฿9.95 · 0.63 เท่า
การจ่ายคืนปี 2025
0.8888 บาท/หน่วย
อัตราจ่ายคืนราว 8.93% ที่ราคาปัจจุบัน (0.2222 บาท/ไตรมาส) ·
(SET)NII 12 เดือนล่าสุด
12,160 ล้านบาท
ครอบคลุมการจ่ายคืนครึ่งปีแรก 2026 ได้ 1.28 เท่า ·
(งบ Q2/2026)การเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์สุทธิ TTM
13,802 ล้านบาท
รวมผลประเมินมูลค่ายุติธรรม · ปี 2024 เหลือเพียง 656 ล้านบาท ·
(AR 2025)หนี้มีดอกเบี้ย 30 มิ.ย. 2026
22,666 ล้านบาท
IB Debt/Equity 0.21 เท่า · ดอกเบี้ยลอยตัว THOR+3.25–3.75% ·
(หมายเหตุ 8)อายุสัญญารายได้หลัก
15 ก.ย. 2033
99.93% ของรายได้ปี 2025 ผูกกับสัญญาที่หมดปี 2033 ·
(AR 2025)ประเด็นสำคัญ
- รายได้พึ่งลูกค้ากลุ่มเดียว: รายได้ครึ่งปีแรก 2026 มาจาก TUC 62.9% และ TICC 36.4% ของรายได้รวม (รวมกันราว 99.3%) ทั้งสองบริษัทอยู่ในกลุ่มทรู ซึ่งถือหน่วยลงทุนอยู่ 20.56% (งบ Q2/2026 หมายเหตุ 13)
- การจ่ายคืนคงที่และครอบคลุม: จ่าย 0.2222 บาท/หน่วยทุกไตรมาสตั้งแต่ปี 2024 ไม่มีการลดทุน ครึ่งปีแรก 2026 NII 6,059.6 ล้านบาท เทียบกับเงินจ่ายคืน 4,723.8 ล้านบาท (งบ Q2/2026 หน้า 8, หมายเหตุ 11)
- เงินกู้ครบกำหนดปี 2027 ราว 12,373 ล้านบาท: เท่ากับราว 52% ของเงินกู้ทั้งหมด ต้องรีไฟแนนซ์ ปัจจุบันเงินกู้ทั้งหมดเป็นดอกเบี้ยลอยตัว และ ไม่มีสัญญาสวอปดอกเบี้ย (AR 2025 หน้า 2–3 และ 6)
- กำไรสุทธิตามบัญชีผันผวนมาก: ปี 2024 ขาดทุนจากมูลค่ายุติธรรม 11,006.7 ล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิเหลือ 656 ล้านบาท ปี 2025 กลับเป็น 13,855.6 ล้านบาทจากการปรับอัตราคิดลด รายงานนี้จึงใช้ NII เป็นตัวแทนกำไรจากการดำเนินงาน
- อายุสัญญาคือความเสี่ยงหลัก: สัญญาเช่าเสาและเส้นใยหลักถึง 15 ก.ย. 2033 ส่วนต่ออายุ 10 ปีขึ้นกับรายได้บรอดแบนด์ของทรูที่เกิน ระดับที่กำหนด หรือส่วนแบ่งตลาดเกิน 33% ซึ่งยังไม่ทราบผลในช่วงนี้
- ราคาต่ำกว่า NAV 36.5%: ตลาดให้น้ำหนักกับความเสี่ยงการรีไฟแนนซ์และการต่ออายุสัญญา ผลตอบแทนที่ราคานี้ขึ้นกับการจ่ายคืนที่ยังคงที่ต่อไป
Bull · ผลตอบแทนประมาณ 27% ใน 1 ปี
- ตลาดปรับ P/NAV ขึ้นเป็น 0.75 เท่า ราคาราว 11.75 บาท (+18%) บวกอัตราจ่ายคืน 8.9%
- ดอกเบี้ย THOR ลด 0.25% จะเพิ่ม DPU ราว 0.005 บาท/หน่วย (คำนวณจากหนี้ 22,666 ล้านบาท)
Base · ผลตอบแทนประมาณ 8.9% ใน 1 ปี
- DPU คงที่ 0.8888 บาท/หน่วย ตามที่จ่ายต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2024
- P/NAV คงที่ 0.63 เท่า ราคาไม่เปลี่ยน ผลตอบแทนมาจากเงินจ่ายคืนอย่างเดียว
Bear · ผลตอบแทนประมาณ −13% ใน 1 ปี
- DPU ลดเหลือ 0.80 บาท (−10%) จากต้นทุนรีไฟแนนซ์ที่สูงขึ้นหรือรายได้ที่ลดลง
- P/NAV ลดเป็น 0.50 เท่า ราคาราว 7.84 บาท (−21%) อัตราจ่ายคืนเหลือ 8.0%
ข้อสรุปเชิงข้อมูล
ที่ราคา 9.95 บาท ตลาดตีราคาหน่วยต่ำกว่า NAV 36.5% การปิดส่วนลดนี้ต้องอาศัยสองเรื่องที่ยังไม่เกิดขึ้น คือ การต่อสัญญาหลังปี 2033 และการรีไฟแนนซ์ก้อนปี 2027 ในอัตราที่ไม่แย่ลง อัตราจ่ายคืน 8.93% สูงกว่า TFFIF (6.57%) และ EGATIF (8.19%) ในตาราง SET แต่ความเข้มข้นของผู้เช่ารายเดียวและอายุสัญญาที่สั้นกว่าต้องนำมาพิจารณาประกอบ
Factsheet
ตลาด ณ 8 ต.ค. 2026 (ปิด 9.95 บาท) · งบล่าสุด 30 มิ.ย. 2026 · NAV ล่าสุด 30 มิ.ย. 2026
ราคาปิด
฿9.95
52 สัปดาห์ 9.10–10.40 ·
(SET)มูลค่าตลาด
105,785 ล้านบาท
10,631.65 ล้านหน่วย × 9.95 ·
(SET)P/BV · P/E
0.63 · –
P/E ไม่มีค่าสำหรับกองทุนนี้ใน SET ·
(SET)อัตราจ่ายคืน YTD
8.93%
0.8888 บาท ÷ 9.95 ·
(SET)ผลตอบแทนราคา YTD
+5.29%
ปี 2025 +9.88% · ปี 2024 +10.97% ·
(SET)ถือโดยต่างชาติ
7.26%
เพดาน 49.00% · วันที่ไม่ระบุใน SET ·
(SET)ข้อมูลกองทุน — ที่มา: SET Company Profile, AR 2025 หน้า 2–3| รายการ | รายละเอียด |
|---|
| ชื่อกองทุน | Digital Telecommunications Infrastructure Fund (DIF) · กองทุนโครงสร้างพื้นฐานชนิดปิด (closed-end) |
| หมวดอุตสาหกรรม (SET) | เทคโนโลยี / เทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร · หมายเหตุ: thaiStocks.ts ของ repo ระบุ Finance / Investment Trusts |
| จัดตั้ง / จดทะเบียน SET | จัดตั้ง 23 ธ.ค. 2013 · จดทะเบียนซื้อขาย 27 ธ.ค. 2013 · ราคา IPO 10.00 บาท · ราคาที่ตราไว้ 10.00 บาท |
| อายุโครงการ | ไม่กำหนดอายุโครงการ (indefinite project life) ต่างจากกองทุนที่มีวันสิ้นสุดสัมปทาน |
| จำนวนหน่วย / ทุนจดทะเบียน | 10,631.65 ล้านหน่วย · ทุนที่ได้รับจากผู้ถือหน่วย 127,116.21 ล้านบาท · ทุนจดทะเบียน 106,316.54 ล้านบาท |
| ผู้จัดการกองทุน | SCB Asset Management Co., Ltd. |
| ผู้ดูแลผลประโยชน์ / ผู้จัดการสินทรัพย์โทรคมนาคม | KASIKORNBANK (Fund Supervisor) · Telecom Asset Management Co., Ltd. |
| ผู้สอบบัญชี | PricewaterhouseCoopers ABAS Ltd. · ความเห็นงบปี 2025 แบบไม่มีเงื่อนไข (unqualified) · งบ Q2/2026 สอบทานแล้ว ไม่พบประเด็นที่ต้องแก้ไข |
| ปีการเงิน | สิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม |
| ผู้ถือหน่วยรายใหญ่ | บริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) 2,185.56 ล้านหน่วย (20.56%) ณ 17 ส.ค. 2026 · สำนักงานประกันสังคม 3.14% |
| นโยบายการจ่ายคืน | จ่ายอย่างน้อยปีละ 2 ครั้ง ไม่ต่ำกว่า 90% ของกำไรสุทธิที่ปรับแล้ว เมื่อมีกำไรและไม่มีผลขาดทุนสะสม · กู้ยืมเพื่อจ่ายคืนไม่ได้ |
| ค่าธรรมเนียมหลัก | ค่าจัดการ 0.11% ต่อปีของ adjusted NAV ส่วนที่ไม่เกิน 30,000 ล้านบาท (ลดขั้นบันไดเมื่อ NAV สูงขึ้น) · ค่าผู้ดูแลผลประโยชน์ 0.02% ของ NAV · ค่าผู้จัดการสินทรัพย์โทรคมนาคมเป็นค่าคงที่บวก 0.15% ของรายได้สุทธิรายเดือน · งบ Q2/2026 หมายเหตุ 12 |
SET แสดง P/E และ EBITDA เป็น “–” จึงใช้กำไรจากการลงทุนสุทธิ (NII) และการเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงานแทน ราคาในหน้านี้เป็นราคาปิด 8 ต.ค. 2026 ตามข้อมูล SET ณ วันที่จัดทำ ส่วนราคาระหว่างวันที่ 9 ต.ค. ที่เห็นบนหน้า SET ไม่ได้ใช้ในการคำนวณ
ลักษณะธุรกิจ / Business Overview
ที่มา: AR 2025 หน้า 1–14 · งบ Q2/2026 หมายเหตุ 1
3.1 โครงสร้างรายได้: จากผู้เช่าถึงผู้ถือหน่วย
กองทุนไม่ได้ขายบริการโทรศัพท์หรืออินเทอร์เน็ตเอง รายได้มาจากการให้ผู้ประกอบการเช่าโครงสร้างพื้นฐานแบบระยะยาว ผู้เช่าหลัก TUC (True Move H Universal Communication) เช่าเสาโทรคมนาคมและเสาในชุดต่างๆ และ TICC (True Internet Corporation) เช่าเส้นใยแก้วนำแสงสำหรับบรอดแบนด์ ทั้งสองบริษัทดำเนินการและบำรุงรักษาสินทรัพย์เอง ส่วนค่าเช่าที่ดินและภาษีของเสาที่กองทุนเป็นเจ้าของ กองทุนเป็นผู้รับภาระตามสัญญา (AR 2025 หน้า 14–15)
1 · สินทรัพย์
16,059 เสา
เป็นเจ้าของ 15,617 เสา · สิทธิรายได้สุทธิ 442 เสา ·
(AR 2025)3 · รายได้ 1H2026
7,384 ล้านบาท
4 · สินทรัพย์แบบกรรมสิทธิ์
74%
- ค่าเช่าเสาและ FOC ที่เป็นกรรมสิทธิ์: เป็นฐานรายได้ส่วนใหญ่ เสาที่รับโอนกรรมสิทธิ์ 4 ส.ค. 2025 (BFKT 1,435 เสา และ AWC 4,455 เสา) ถูกปล่อยเช่ากลับให้ TUC และ TICC ถึง 15 ก.ย. 2033 โดยรายได้สุทธิต้องไม่ต่ำกว่าที่กองทุนเคยได้รับจากสิทธิรายได้เดิม (AR หน้า 5, 13)
- สิทธิรายได้สุทธิที่เหลือ: ยังมีเสาที่กองทุนรับรายได้สุทธิแต่ไม่ได้เป็นเจ้าของ 50 เสาจาก BFKT และ 392 เสาจาก AWC ตามสัญญาโอนขายสิทธิรายได้ ซึ่งยังมีเงื่อนไขภายหลังการหมดอายุสัญญา HSPA
- FOC และบรอดแบนด์: กองทุนเป็นเจ้าของหรือเช่าระยะยาวเส้นใยแก้วนำแสงหลายส่วน เช่น FTTx ในกรุงเทพฯ ที่ TICC เช่าถึงปี 2048 และสิทธิซื้อ (call option) เส้นใยแก้วของ AWC ที่ถึงปี 2035
- ต้นทุนหลัก: ค่าใช้จ่ายปี 2025 ราว 84% เป็นต้นทุนการเงิน (2,003 ล้านบาทจาก 2,394 ล้านบาท) ส่วนที่เหลือเป็นค่าธรรมเนียมที่อิงกับ NAV และรายได้ ค่าดำเนินงาน และค่าเช่าที่ดินและ ROW
3.2 สินทรัพย์และสิทธิการเช่า
มูลค่าประเมินสินทรัพย์ ณ 31 ธ.ค. 2025 (ล้านบาท) — ที่มา: AR 2025 หน้า 2 ผู้ประเมิน Jay Capital Advisory Company Limited| กลุ่มสินทรัพย์ | ลักษณะ | มูลค่าประเมิน | สัดส่วน |
|---|
| สิทธิรายได้และกรรมสิทธิ์เสาโทรคมนาคม | เสา 16,059 ต้น (รวมเสาที่เป็นเจ้าของ) · ผู้เช่า TUC และ TICC | 79,606.63 | 43% |
| สิทธิรายได้จาก FOC และบรอดแบนด์ | FOC ที่เป็นกรรมสิทธิ์ เช่าระยะยาว 20–30 ปี และระบบ UBB (1.2 ล้านพอร์ต) | 105,402.72 | 57% |
| รวม | | 185,009.35 | 100% |
มูลค่าประเมินนี้ไม่เท่ากับมูลค่าตามบัญชีของการลงทุนในธุรกิจโครงสร้างพื้นฐาน 202,484.94 ล้านบาท ณ 31 ธ.ค. 2025 ส่วนต่างเกิดจากรายการ ROU asset และการปรับบัญชีตามแนวปฏิบัติของ SEC ที่รายงานฉบับนี้ไม่ได้กระทบยอด จึงใช้ทั้งสองค่าแยกกัน
3.3 ผู้เช่าและรายได้
รายได้รายผู้เช่า (ล้านบาท) — ที่มา: งบ Q2/2026 หมายเหตุ 13 คำนวณสัดส่วนโดยผู้จัดทำ| ผู้เช่า / แหล่งรายได้ | ลักษณะ | 1H2025 | 1H2026 | สัดส่วน 1H2026 |
|---|
| TUC (True Move H Universal) | ค่าเช่าเสาและ FOC | 2,824.66 | 4,646.23 | 62.9% |
| TICC (True Internet) | ค่าเช่า FOC และ FTTx ในกรุงเทพฯ และต่างจังหวัด | 2,679.87 | 2,686.63 | 36.4% |
| BFKT และ AWC | รายได้จากสิทธิรายได้สุทธิก่อนรับโอน (ARSTA) | 1,548.04 | 19.22 | 0.3% |
| ค่าเช่าอื่นและดอกเบี้ย/รายได้อื่น | ดอกเบี้ยเงินฝากจาก KBank และ SCB และรายได้อื่น | 33.29 | 32.00 | 0.4% |
| รวม | | 7,085.86 | 7,384.07 | 100.0% |
รายได้ ARSTA ลดลงจาก 1,548.04 เป็น 19.22 ล้านบาท เพราะเปลี่ยนการรับรู้รายได้หลังรับโอนกรรมสิทธิ์ 4 ส.ค. 2025 ค่าเช่าที่เพิ่มขึ้นจากเสาที่โอนมาจึงมาอยู่ในบรรทัดค่าเช่าแทน ดังนั้นการเทียบ 1H2026 กับ 1H2025 ต้องดูรวมทั้งสองบรรทัด
3.4 ไทม์ไลน์สำคัญ
เหตุการณ์สำคัญ — ที่มา: AR 2025, งบ Q2/2026| วันที่ | เหตุการณ์ |
|---|
| 23–27 ธ.ค. 2013 | จัดตั้งกองทุน และเริ่มซื้อขายใน SET ราคา IPO 10 บาท |
| 4 ก.ย. 2015 | เปลี่ยนชื่อย่อจาก TRUEIF เป็น DIF |
| 3 ส.ค. 2025 | สิ้นสุดระยะเวลาสัญญา HSPA ของ BFKT และ AWC |
| 4 ส.ค. 2025 | กองทุนใช้สิทธิรับโอนกรรมสิทธิ์เสา 1,435 ต้น (BFKT) และ 4,455 ต้น (AWC) รวมเป็น 15,617 ต้นที่เป็นเจ้าของ และ ปล่อยเช่ากลับให้ TUC และ TICC ถึง 15 ก.ย. 2033 |
| 3 ส.ค. 2026 | คณะกรรมการลงทุนอนุมัติการจ่ายคืน 0.2222 บาท/หน่วย รวม 2,362 ล้านบาท (จ่ายกันยายน 2026) |
| 13 ส.ค. 2026 | ยื่นงบ Q2/2026 สอบทานแล้ว และประกาศ NAV ณ 30 มิ.ย. 2026 |
| 28 ส.ค. 2026 | ประกาศผู้ถือหน่วยรายใหญ่ 10 อันดับ ณ 17 ส.ค. 2026 |
| 2033 | สัญญาเช่าเสาและเส้นใยหลักหมดอายุ (เลือกต่อ 10 ปีได้ตามเงื่อนไข) |
ที่มา: งบ Q2/2026 หน้า 6–8 · AR 2025 หน้า 2, 5, 160–163 · TTM = ปี 2025 + 1H2026 − 1H2025
รายได้รวม TTM
14,734 ล้านบาท
ค่าใช้จ่ายทางการเงิน 1H2026
927 ล้านบาท
งบกำไรขาดทุนตามประเภทกองทุน (ล้านบาท) — ที่มา: AR 2025 หน้า 2 และ 160–163, งบ Q2/2026 หน้า 6–7| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | TTM มิ.ย. 2026 |
|---|
| รายได้รวม | 14,300.57 | 14,172.52 | 14,435.87 | 7,085.86 | 7,384.07 | 14,734.08 |
| ค่าใช้จ่ายรวม (รวมดอกเบี้ย) | 2,450.38 | 2,509.51 | 2,393.98 | 1,144.32 | 1,324.44 | 2,574.10 |
| กำไรจากการลงทุนสุทธิ (NII) | 11,850.19 | 11,663.01 | 12,041.89 | 5,941.54 | 6,059.63 | 12,159.98 |
| อัตรา NII ต่อรายได้รวม | 82.9% | 82.3% | 83.4% | 83.9% | 82.1% | 82.5% |
| ผลขาดทุนที่ยังไม่รับรู้จากการลงทุน (มูลค่ายุติธรรม) | (3,917.75) | (11,006.72) | 1,813.75 | (444.74) | (616.16) | 1,642.33 |
| การเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงาน | 7,932.44 | 656.29 | 13,855.64 | 5,496.80 | 5,443.47 | 13,802.31 |
| ค่าใช้จ่ายทางการเงิน (รวมดอกเบี้ยหนี้สินตามสัญญาเช่า) | n/a | n/a | 2,003.47 | 979.39 | 926.71 | n/a |
EBITDA: รายงานประจำปี 2025 แสดงแถว EBITDA ไม่สม่ำเสมอ คือ 12,491.17 ล้านบาทสำหรับทั้งปี 2023 และ 2025 และกราฟใน MD&A ใช้ 12,275 ล้านบาทสำหรับปี 2025 รายงานนี้จึงไม่ใช้ EBITDA แต่ใช้ NII ซึ่งคำนวณจากงบโดยตรง ค่าใช้จ่ายทางการเงินปี 2023–2024 และ TTM ไม่ได้รวมในเอกสารที่ดาวน์โหลดมา จึงแสดงเป็น n/a กำไรสุทธิปี 2024 ที่ MD&A ระบุ 656.26 ต่างจากตารางงบ 656.29 ล้านบาท (ต่าง 0.03 ล้านบาท) รายงานใช้ค่าตารางงบ
ผลการดำเนินงานรายปี
รายได้รวมอยู่ในช่วงราว 14,170–14,740 ล้านบาทต่อปีตั้งแต่ปี 2023 ถึง TTM งบรับรู้รายได้สัญญาเช่าแบบเส้นตรง (straight-line) NII อยู่ในช่วง 11,663–12,160 ล้านบาท และปี 2025 เพิ่มขึ้นจากดอกเบี้ยเงินกู้ที่ลดลงตามอัตรา THOR ส่วนกำไรสุทธิตามบัญชีผันผวนตามการประเมินมูลค่ายุติธรรม
รายได้รวม NII และการเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์สุทธิ (ล้านบาท) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 · ใช้ NII แทน EBITDA
อัตรา NII และอัตรากำไรสุทธิตามบัญชี (% ของรายได้รวม)
เทียบ 1H2025 กับ 1H2026 (ล้านบาท) — รายได้ลดขึ้นจากเปลี่ยนการรับรู้ ARSTA
ที่มา: งบ Q2/2026 หน้า 6–7 · ป้ายของชาร์ต revenueTrend ตั้งชื่อ “EBITDA” ในระบบ แต่ค่าที่ส่งมาคือ NII ดูข้อความด้านบน
1H2026 เทียบ 1H2025
- รายได้รวม +4.2% จาก 7,085.9 เป็น 7,384.1 ล้านบาท ส่วนที่ย้ายจาก ARSTA ไปค่าเช่าทำให้รายการหนึ่งลดและอีกรายการเพิ่ม
- ค่าใช้จ่ายรวม +15.7% เป็น 1,324.4 ล้านบาท เพราะค่ารื้อถอนเส้นใยแก้วนำแสง 229.7 ล้านบาทและค่าชดเชยการย้ายเสา 60.0 ล้านบาท ซึ่งเป็นรายการครั้งเดียว (งบ Q2/2026 หมายเหตุ 13)
- NII +2.0% ทั้งที่ค่าใช้จ่ายรวมเพิ่ม เพราะดอกเบี้ยเงินกู้ลดลง 5.4%
- ขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ 616.2 ล้านบาท เพิ่มจาก 444.7 ล้านบาทใน 1H2025 งบหมายเหตุ 5 ระบุว่ามีรายการลดมูลค่ายุติธรรม 823.1 ล้านบาทจาก “accounting reconciliations” ซึ่งรายงานนี้ไม่ได้ตรวจสอบรายละเอียดเพิ่มเติม
งบแสดงฐานะการเงิน / Balance Sheet
ที่มา: งบ Q2/2026 หน้า 2–3 และ 9 · AR 2025 หน้า 2 · ปี 2023–2024 จากตารางสรุป SET Factsheet
สินทรัพย์รวม
210,447 ล้านบาท
ส่วนของผู้ถือหน่วย
166,611 ล้านบาท
เงินสด 30 มิ.ย. 2026
2,114 ล้านบาท
องค์ประกอบงบแสดงฐานะการเงิน (ล้านบาท) — ที่มา: งบ Q2/2026 หน้า 2–3, AR 2025| รายการ | 31 ธ.ค. 2023 | 31 ธ.ค. 2024 | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|
| เงินสดที่ธนาคาร | 3,130.96 | 3,258.32 | 2,691.83 | 2,113.88 |
| เงินลงทุนในธุรกิจโครงสร้างพื้นฐาน (fair value) | n/a | n/a | 202,484.94 | 201,661.86 |
| สินทรัพย์รวม | 213,915.71 | 204,181.87 | 212,923.61 | 210,446.89 |
| เงินกู้ระยะยาว | 25,986.66 | 24,802.89 | 23,373.32 | 22,665.55 |
| หนี้สินตามสัญญาเช่า | 10,623.24 | 9,757.43 | 13,057.08 | 12,318.75 |
| หนี้สินรวม | 43,595.61 | 42,698.25 | 47,031.89 | 43,835.48 |
| ส่วนของผู้ถือหน่วย | 170,320.10 | 161,483.62 | 165,891.72 | 166,611.42 |
| NAV ต่อหน่วย (บาท) | 16.0200 | 15.1900 | 15.6035 | 15.6712 |
ใน SET Factsheet บรรทัด “Deposit Received” มีค่าตรงกับหนี้สินตามสัญญาเช่าในงบ Q2/2026 สำหรับปี 2025 และ 30 มิ.ย. 2026 จึงคาดว่าปี 2023–2024 เป็นรายการเดียวกัน ตัวเลขปี 2023–2024 ของเงินกู้ เงินสด และหนี้สินตามสัญญาเช่ามาจาก SET Factsheet ไม่ได้ตรวจกับงบต้นฉบับ NAV ต่อหน่วยปี 2023–2024 มาจาก AR 2025 หน้า 5
องค์ประกอบงบแสดงฐานะการเงิน (ล้านบาท) — 31 ธ.ค. 2023 → 30 มิ.ย. 2026
กระแสเงินสด 1H2026
กระแสเงินสด 6 เดือน (ล้านบาท) — ที่มา: งบ Q2/2026 หน้า 9| รายการ | 1H2025 | 1H2026 |
|---|
| เงินสดจากการดำเนินงาน | 7,866.97 | 6,498.44 |
| จ่ายต้นทุนทางการเงิน | (668.26) | (547.07) |
| คืนเงินกู้ | (12,024.97) | (740.79) |
| ชำระหนี้สินตามสัญญาเช่า | (712.44) | (1,064.76) |
| จ่ายคืนผู้ถือหน่วย | (4,723.37) | (4,723.77) |
| กระแสเงินสดสุทธิ | 1,005.55 | (577.96) |
ปี 1H2025 มีการกู้ใหม่ 11,410.24 ล้านบาท และคืนเงินกู้เก่า 12,024.97 ล้านบาท (รีไฟแนนซ์) ส่วน 1H2026 ไม่มีการกู้ใหม่ จึงคืนเงินกู้ด้วยเงินสดจากการดำเนินงานเพียง 740.8 ล้านบาท
หนี้สินและเลเวอเรจ / Leverage
ที่มา: งบ Q2/2026 หมายเหตุ 8–9 · AR 2025 หน้า 2–3 และ 6
Debt/EBITDA (ตามเงื่อนไขเงินกู้)
1.90 เท่า
อัตราส่วนครอบคลุมดอกเบี้ย
7.5 เท่า
1H2026 = (NII + ค่าใช้จ่ายการเงิน) ÷ ค่าใช้จ่ายการเงิน · คำนวณเอง ·
(งบ Q2/2026)เงินกู้และรายการครบกำหนด — ที่มา: AR 2025 หน้า 2–3 และ 6, งบ Q2/2026 หมายเหตุ 8| รายการ | รายละเอียด | จำนวน (ล้านบาท) |
|---|
| เงินกู้ชุดที่ 5 (ปี 2022) | ดอกเบี้ยลอยตัวไม่เกิน THOR+3.75% · ครบกำหนดปี 2027 | 13,282.75 (ยอดคงเหลือ 31 ธ.ค. 2024) |
| เงินกู้ชุดที่ 6 (ปี 2025) | ดอกเบี้ยลอยตัว THOR+3.25% · ครบกำหนดปี 2030 | 10,383.32 (ยอดคงเหลือ 31 ธ.ค. 2024) |
| เงินกู้ระยะยาวรวม 30 มิ.ย. 2026 | มูลค่าตามบัญชี สุทธิค่าธรรมเนียมการกู้ยืมที่ยังไม่ตัดจ่าย | 22,665.55 |
| หลักประกัน | ไม่มี (loan collateral: None) | – |
ตารางครบกำหนดหนี้ตามเงินต้น ณ 31 ธ.ค. 2025 (ล้านบาท) — ที่มา: AR 2025 หน้า 2 (Debt Expiry Profile)| ปี | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | รวม |
|---|
| เงินต้นครบกำหนด | 1,482 | 12,373 | 685 | 685 | 8,329 | 23,554 |
| สัดส่วน | 6.3% | 52.5% | 2.9% | 2.9% | 35.4% | 100% |
รายการ 1,482 ล้านบาทในปี 2026 คือเงินสำรองที่กองทุนระบุว่าจะใช้ชำระหนี้ตามนโยบายการจ่ายคืนสำหรับปี 2026 (AR 2025 หน้า 3)
IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า) — 31 ธ.ค. 2023 → 30 มิ.ย. 2026 · รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า
ความเสี่ยงดอกเบี้ย (คำนวณเอง)
- ดอกเบี้ยลอยตัวทั้งหมด: ไม่มีสัญญาสวอปดอกเบี้ย (AR หน้า 161)
- ดอกเบี้ยเพิ่ม 1% ต่อปี: เพิ่มค่าใช้จ่ายราว 227 ล้านบาท ต่อหน่วยราว 0.021 บาท หรือประมาณ 2.4% ของ DPU 0.8888 บาท
- ต่างจากค่าที่กรุงศรีระบุ (±0.25% ≈ ±0.01 บาท): รายงานนี้คำนวณได้ราว ±0.005 บาทต่อ 0.25% จากหนี้ปัจจุบันโดยไม่รวมผลอื่น ส่วนต่างอาจมาจากสมมติฐานของกรุงศรีเรื่องยอดหนี้หรือการรีไฟแนนซ์
สัดส่วนรายได้ / Segments
ที่มา: AR 2025 หน้า 2 และ 160–161 · งบ Q2/2026 หมายเหตุ 13 และ 16
กองทุนมี segment เดียว (งบ Q2/2026 หมายเหตุ 16) จึงแยกสัดส่วนตามแหล่งรายได้และผู้เช่าแทน
รายได้ปี 2025 แยกตามแหล่ง (ล้านบาท) — ที่มา: AR 2025 หน้า 160–161| แหล่งรายได้ | ลักษณะ | ปี 2025 | สัดส่วน |
|---|
| ค่าเช่า (Rental income) | ค่าเช่าเสาและ FOC ตามสัญญาเช่ากับ TUC และ TICC รวมส่วนที่รับโอนตั้งแต่ 4 ส.ค. 2025 | 12,536.69 | 86.8% |
| รายได้จากการขายสิทธิรายได้ ARSTA | ก่อนรับโอนกรรมสิทธิ์ 4 ส.ค. 2025 | 1,846.28 | 12.8% |
| ดอกเบี้ยและรายได้อื่น | ดอกเบี้ยเงินฝาก และรายได้อื่น | 52.90 | 0.4% |
| รวม | | 14,435.87 | 100.0% |
สัดส่วนรายได้ตามแหล่งที่มา ปี 2025 (ล้านบาท)
ที่มา: AR 2025 หน้า 160–161 · สัดส่วนตามประเภททรัพย์สินที่ AR รายงาน: เสา (Tower) 35% · FOC 52% · สิทธิรายได้ (Right) 13%
ประวัติการจ่ายคืนผู้ถือหน่วย / Distribution History
ที่มา: AR 2025 หน้า 2 และ 6 · งบ Q2/2026 หมายเหตุ 11 และ 17 · SET Factsheet DIF
กองทุนนี้จ่ายคืนเป็น เงินปันผลจากกำไร (cash dividend) ตั้งแต่ปี 2021 ไม่มีการลดทุน (capital reduction) ซึ่งแตกต่างจาก BTSGIF และ BOFFICE ที่จ่ายส่วนใหญ่เป็นการลดทุน
เงินจ่ายคืนต่อหน่วย (บาท) — FY2021 → FY2025 · เป็นเงินปันผลทั้งหมด
รายการจ่ายคืนล่าสุด — ที่มา: SET Factsheet, งบ Q2/2026 หมายเหตุ 11 และ 17| งวดการดำเนินงาน | บาท/หน่วย | วันประกาศ/อนุมัติ | วันจ่าย |
|---|
| 1 ต.ค.–31 ธ.ค. 2024 | 0.2222 | 3 ก.พ. 2025 | 7 มี.ค. 2025 |
| 1 ม.ค.–31 มี.ค. 2025 | 0.2222 | 2 พ.ค. 2025 | 9 มิ.ย. 2025 |
| 1 เม.ย.–30 มิ.ย. 2025 | 0.22 | – | 9 ก.ย. 2025 |
| 1 ก.ค.–30 ก.ย. 2025 | 0.22 | – | 8 ธ.ค. 2025 |
| 1 ต.ค.–31 ธ.ค. 2025 | 0.2222 | 3 ก.พ. 2026 | 9 มี.ค. 2026 |
| 1 ม.ค.–31 มี.ค. 2026 | 0.2222 | 5 พ.ค. 2026 | 10 มิ.ย. 2026 |
| 1 เม.ย.–30 มิ.ย. 2026 | 0.2222 | 3 ส.ค. 2026 | 9 ก.ย. 2026 |
SET แสดง 0.22 บาทในบางงวด ตัวเลขเต็มตามงบและ AR คือ 0.2222 บาท ซึ่งคูณ 4 ได้ 0.8888 บาทต่อปี ตรงกับ DPU ปี 2024 และ 2025 (AR 2025 หน้า 2)
การครอบคลุมเงินจ่ายคืน
NII เทียบกับการจ่ายคืน — คำนวณจากงบ Q2/2026 และ AR 2025| รายการ | FY2025 | 1H2026 |
|---|
| NII (ล้านบาท) | 12,041.89 | 6,059.63 |
| NII ต่อหน่วย (บาท) | 1.1326 | 0.5700 |
| เงินจ่ายคืนต่อหน่วย (บาท) | 0.8888 | 0.4444 |
| สัดส่วนจ่ายต่อ NII | 78.5% | 78.0% |
| NII ÷ เงินจ่ายคืนรวม (เท่า) | 1.27 | 1.28 |
นโยบายกำหนดให้จ่ายไม่ต่ำกว่า 90% ของกำไรสุทธิที่ปรับแล้ว โดยหักเงินสดที่สำรองไว้สำหรับชำระหนี้ (ปี 2026 สำรองไว้ 1,482 ล้านบาท) และค่าซ่อมแซมตามแผน การจ่ายต่อ NII ที่ราว 78% จึงสอดคล้องกับนโยบายหลังหักเงินสำรอง กองทุนระบุว่าจะจ่ายตามผลดำเนินงานและไม่ได้ให้ประกันรายได้ (no revenue guarantee)
เปรียบเทียบเพื่อนร่วมกลุ่ม / Peer Comparison
ที่มา: SET Factsheet DIF, BTSGIF, TFFIF, EGATIF · ข้อมูล ณ 8 ต.ค. 2026
เปรียบเทียบกองทุนโครงสร้างพื้นฐานใน SET — ที่มา: SET DIF, SET BTSGIF, SET TFFIF, SET EGATIF| กองทุน | ประเภทสินทรัพย์ | ราคา (บาท) | มูลค่าตลาด (ล้านบาท) | P/BV (เท่า) | อัตราจ่ายคืน YTD (SET) | อัตราจ่ายคืนปี 2025 (SET) |
|---|
| DIF (หัวข้อนี้) | เสาโทรคมนาคมและ FOC ของทรู | 9.95 | 105,784.95 | 0.63 | 8.93% | 9.41% |
| BTSGIF | สิทธิรายได้ค่าโดยสารรถไฟฟ้าบีทีเอส ถึง 4 ธ.ค. 2029 | 2.14 | 12,386.32 | 0.71 | – | – |
| TFFIF | สิทธิรับ 45% ของค่าผ่านทางสุทธิ ทางด่วนฉลองรัชและบูรพาวิถี 30 ปีจาก 29 ต.ค. 2018 | 7.05 | 32,218.50 | 0.49 | 6.57% | 7.41% |
| EGATIF | รายได้ความพร้อมจ่ายไฟ (availability) จากโรงไฟฟ้าเหนือกรุงเทพ บล็อก 1 ขนาด 670 MW 20 ปี | 6.10 | 12,721.55 | 0.82 | 8.19% | 5.73% |
BTSGIF จ่ายคืนเป็นการลดทุน SET จึงไม่แสดงอัตราจ่ายคืน · อัตราจ่ายคืนของ TFFIF และ EGATIF เป็นค่าตาม SET อาจคำนวณต่างจากวิธีในรายงานนี้ ควรตรวจฐานก่อนเปรียบเทียบโดยตรง · JASIF ไม่พบหน้า Factsheet ใน SET ตอนจัดทำรายงาน จึงไม่นำมาเปรียบเทียบ
มูลค่าตลาด (ล้านบาท) — DIF เทียบเพื่อน ณ 8 ต.ค. 2026
ที่มา: SET Factsheet DIF · BTSGIF · TFFIF · EGATIF · เส้น P/E ว่างเพราะ SET ไม่แสดง P/E ของกองทุนทั้งหมดในกลุ่มนี้
ข้อจำกัดของการเทียบ
P/BV ของ DIF (0.63 เท่า) อยู่ระหว่าง TFFIF (0.49) กับ BTSGIF (0.71) แต่โครงสร้างแต่ละกองทุนต่างกันมาก DIF ไม่มีกำหนดอายุโครงการแต่สัญญาเช่าหลักถึง 2033 BTSGIF สิ้นสุดสิทธิรายได้ปี 2029 TFFIF ถึงราว 2048 และ EGATIF ตามสัญญา 20 ปี การเทียบที่เหมาะกว่าคืออัตราจ่ายคืนที่ปรับตามอายุสัญญาและความเสี่ยงผู้เช่า
มุมมองอนาคต / Outlook
กรอบเวลาที่ตรวจสอบได้ ณ 9 ต.ค. 2026 · กองทุนไม่ประกาศประมาณการกำไรหรือ DPU ในอนาคต
เหตุการณ์และกรอบเวลา — ที่มา: AR 2025 · งบ Q2/2026| กำหนดเวลา | เหตุการณ์ | สถานะ |
|---|
| กลางเดือน พ.ย. 2026 | งบ Q3/2026 (ก.ค.–ก.ย.) คาดยื่น จากรอบก่อนหน้า Q3/2025 ยื่น 13 พ.ย. 2025 | คาดการณ์ ยังไม่ประกาศ |
| ธ.ค. 2026 (ประมาณ) | จ่ายคืนงวด Q3/2026 จากผลงวดก่อน (ปี 2025 จ่าย 8 ธ.ค.) | คาดการณ์ตามรูปแบบเดิม |
| ปี 2026 | สำรองเงิน 1,482 ล้านบาทเพื่อชำระหนี้ตามเงื่อนไข | ตามนโยบาย |
| ไตรมาส 4 ของทุกปี | ประเมินมูลค่าสินทรัพย์ใหม่ (ประเมิน 31 ธ.ค. 2025 โดย Jay Capital) | ตามนโยบาย ปีละครั้ง |
| 2027 | เงินกู้ชุดที่ 5 ครบกำหนด เงินต้นราว 12,373 ล้านบาท | ต้องรีไฟแนนซ์ |
| 2030 | เงินกู้ชุดที่ 6 ครบกำหนด เงินต้นราว 8,329 ล้านบาท | ตามสัญญา |
| 15 ก.ย. 2033 | สิ้นสุดสัญญาเช่าเสาและ FOC หลักกับ TUC และ TICC | ต่ออายุ 10 ปีได้ตามเงื่อนไขของทรู |
| 2035 | สิทธิเรียกซื้อ (call option) เส้นใยแก้วนำแสงของ AWC ตามสัญญาเช่าระยะยาว | ต้องแจ้งเจตนาก่อนหมดอายุอย่างน้อย 2 ปี |
| 2048 | สิ้นสุดสัญญาเช่าระยะยาว FTTx ของ TICC และสิทธิเรียกซื้อ | ตามสัญญา |
ตัวแปรที่ผู้ลงทุนติดตามได้
- เงินจ่ายคืนแต่ละงวด: ต้องเท่ากับหรือสูงกว่า 0.2222 บาท/ไตรมาสเพื่อรักษา DPU ปี 2026 ที่ 0.8888 บาท
- ข่าวการรีไฟแนนซ์เงินกู้ชุดที่ 5: ถ้า spread เกิน THOR+3.75% หรือระยะเวลาสั้นลง จะกระทบ DPU ทันที
- การเจรจาต่ออายุหลังปี 2033: เงื่อนไขคือรายได้บรอดแบนด์ของทรูเกินระดับที่กำหนด หรือส่วนแบ่งตลาดเกิน 33%
ปัจจัยเสี่ยง / Risk Factors
ที่มา: AR 2025 ส่วนที่ 5 และสรุปความเสี่ยงหน้า 7–9 · ตัวเลขและการจัดลำดับเป็นของผู้จัดทำ
ความเสี่ยงหลัก พร้อมสัญญาณเตือน — ที่มา: AR 2025 และ งบ Q2/2026| ความเสี่ยง | รายละเอียดที่ตรวจได้ | สัญญาณที่ต้องติดตาม |
|---|
| 1. ผู้เช่ารายเดียว (ความเข้มข้นของรายได้) | TRUE กลุ่มเดียวคิดเป็น 99.93% ของรายได้ปี 2025 และ TUC กับ TICC 99.3% ของ 1H2026 (AR หน้า 3; งบ Q2/2026 หมายเหตุ 13) | ผลประกอบการและแผนลงทุนของทรู รายงานการเปลี่ยนสัญญาเช่า หรือการเจรจาค่าเช่า |
| 2. สัญญาหมดอายุปี 2033 | รายได้เกือบทั้งหมดผูกกับสัญญาถึง 15 ก.ย. 2033 การต่ออายุ 10 ปีมีเงื่อนไขด้านรายได้บรอดแบนด์หรือส่วนแบ่งตลาดเกิน 33% (AR หน้า 13) | ส่วนแบ่งตลาดบรอดแบนด์ของทรู การต่อใบอนุญาต และการเปลี่ยนแปลงกฎของ กสทช. |
| 3. รีไฟแนนซ์และดอกเบี้ย | เงินกู้ครบกำหนดปี 2027 ราว 12,373 ล้านบาท (52.5%) ดอกเบี้ยลอยตัวทั้งหมด ไม่มี IRS ดอกเบี้ยเพิ่ม 1% เพิ่มค่าใช้จ่ายราว 227 ล้านบาทต่อปี (คำนวณเอง) | อัตรา THOR ปัจจุบัน และ spread ของเงินกู้ที่เสนอจากกลุ่มธนาคาร ก่อนสิ้นปี 2026 |
| 4. มูลค่ายุติธรรมและอัตราคิดลด | อัตราคิดลด 6.50–7.50% โดยการเติบโตระยะยาว 0% ปี 2024 ขาดทุน 11,006.7 ล้านบาทจากการประเมิน แต่ปี 2025 กลับเป็นกำไร (งบ Q2/2026 หมายเหตุ 4) | การประเมินประจำปี (ไตรมาส 4) และการเปลี่ยนแปลงอัตราคิดลด |
| 5. ค่าใช้จ่ายรื้อถอนและการย้ายเสา | ค่ารื้อถอน FOC 229.7 ล้านบาทและค่าชดเชยการย้ายเสา 60.0 ล้านบาทใน 1H2026 ภาระผูกพันรวม 1,237 ล้านบาท (หมายเหตุ 15) | รายการ “อื่นๆ” ในค่าใช้จ่าย และการขอให้รื้อถอนเพิ่มเติม |
| 6. สิทธิการเช่าที่ดินและ ROW | หนี้สินตามสัญญาเช่า 12,319 ล้านบาท ค่าเช่าที่ดิน ROW และค่าปลดระวางถูกรับรู้เป็นดอกเบี้ยรวม 677.7 ล้านบาทในปี 2025 (AR หน้า 6) | การต่อสัญญาเช่าที่ดินและค่าเช่าที่เพิ่มขึ้น |
| 7. กฎเกณฑ์กำกับของ กสทช. และผู้ให้บริการ | ทรูอาจต้องส่งรายได้ตามเงื่อนไขการคุ้มครองผู้บริโภคคลื่น 1800 MHz และข้อพิพาท TOT เรื่อง ADSL (AR ความเสี่ยงข้อ 3.3) | คำสั่ง กสทช. และการพิพาทของ TOT กับทรู |
| 8. ซื้อขายและผู้ถือหน่วย | ราคาต่ำกว่า NAV 36.5% มูลค่าซื้อขายเฉลี่ย 95.87 ล้านบาทต่อวันในปี 2026 (SET) ผู้ถือหน่วยรายใหญ่ TRUE 20.56% | การขายหน่วยของผู้ถือรายใหญ่ และปริมาณการซื้อขายที่ลดลง |
| 9. การจ่ายคืนไม่คงที่ | NII ครอบคลุมการจ่ายคืนได้ 1.28 เท่าในครึ่งแรกปี 2026 แต่กองทุนไม่รับประกันการจ่ายคืนหรือรายได้ (AR ความเสี่ยง 4.5 และหน้า 3) | NII ต่อหน่วยรายไตรมาสที่ต่ำกว่า 0.2222 บาท หรือเงินสำรองที่เพิ่มขึ้น |
รายการความเสี่ยงที่ไม่ได้ลงในตารางนี้เป็นเรื่องทั่วไปของกองทุนที่ AR ระบุไว้ เช่น การเลิกกองทุนตามกฎหมาย และการที่ผู้จัดการกองทุนพ้นตำแหน่งโดยมติผู้ถือหน่วยเกิน 50%
SWOT
Strengths (จุดแข็ง)
- รายได้ผูกกับสัญญาเช่าระยะยาว และมีเสาที่เป็นกรรมสิทธิ์ 15,617 ต้น อายุสัญญาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของสิทธิการเช่า 18.34 ปี (AR หน้า 2)
- NII ครอบคลุมเงินจ่ายคืน 1.28 เท่าในครึ่งปีแรก 2026
- จ่ายคืนคงที่ที่ 0.2222 บาทต่อไตรมาสติดต่อกันตั้งแต่ปี 2024
- อัตราหนี้ต่อส่วนของผู้ถือหน่วย 0.21 เท่า และ Debt/EBITDA 1.90 เท่า ต่ำกว่าเงื่อนไข 4.00 เท่า
Weaknesses (จุดอ่อน)
- ผู้เช่ารายเดียวคิดเป็นเกือบทั้งหมดของรายได้
- เงินกู้ดอกเบี้ยลอยตัว ไม่มีสัญญาป้องกันความเสี่ยงดอกเบี้ย
- มูลค่าตามบัญชีผันผวนมาก กำไรสุทธิปี 2024 เหลือ 656 ล้านบาท
- เงินกู้ราว 52% ครบกำหนดปี 2027 ต้องรีไฟแนนซ์ก่อนนั้น
Opportunities (โอกาส)
- ตลาดอาจลดส่วนลดจาก NAV เมื่อเงื่อนไขการต่อสัญญาชัดเจน
- อัตราดอกเบี้ย THOR ที่ลดลงช่วยลดต้นทุนการเงินและเพิ่ม DPU
- สิทธิเรียกซื้อ (call option) ของ AWC ปี 2035 และ TICC ปี 2048 ให้โอกาสขยายกรรมสิทธิ์
- กองทุนอาจได้รับโอนสินทรัพย์หรือสิทธิรายได้เพิ่มจากทรูหรือบุคคลอื่นตามที่ AR ระบุไว้ แต่ยังไม่มีข้อผูกพันที่ชัดเจน
Threats (อุปสรรค)
- ทรูไม่ต่ออายุหรือเจรจาเงื่อนไขค่าเช่าใหม่หลังปี 2033
- กสทช. หรือผู้ให้บริการลดการลงทุนหรือควบรวมที่กระทบความต้องการเสา
- ค่าใช้จ่ายรื้อถอนและค่าเช่าที่ดินที่เพิ่มขึ้นกดดันรายได้สุทธิ
- การขึ้นอัตราคิดลดของผู้ประเมินลดมูลค่าสินทรัพย์และ NAV
มุมมองนักลงทุน / Investor View
13.1 วิธีประเมิน: ไม่ใช้ EPS × P/E
กองทุนนี้ไม่มีกำหนดอายุโครงการ แต่รายได้หลักผูกกับสัญญาเช่าที่หมดปี 2033 และกำไรตามบัญชีผันผวนจากการประเมินมูลค่า จึงใช้ ผลตอบแทนหนึ่งปี = อัตราจ่ายคืน + การเปลี่ยนแปลงราคา โดยตั้งสมมติฐานราคาจาก P/NAV ไม่ใช่ EPS
13.2 กรณีศึกษา Bull / Base / Bear
สมมติฐานและผลตอบแทนหนึ่งปี ที่ราคา 9.95 บาท (คำนวณเอง) — อ้างอิง NAV 15.6712 และ DPU 0.8888 บาท| กรณี | สมมติฐาน | DPU (บาท) | P/NAV (เท่า) | ราคาเทียบเคียง (บาท) | ผลตอบแทนหนึ่งปี |
|---|
| Bull | ส่วนลดแคบลงเป็น 0.75 เท่า จากการต่อสัญญาชัดเจนและรีไฟแนนซ์ดีขึ้น | 0.8888 | 0.75 | 11.75 | ≈ +27% |
| Base | DPU และส่วนลด NAV คงที่ตามปี 2024–2026 | 0.8888 | 0.63 | 9.95 | ≈ +8.9% |
| Bear | DPU ลด 10% จากต้นทุนการเงินหรือรายได้ และส่วนลดกว้างขึ้นเป็น 0.50 เท่า | 0.80 | 0.50 | 7.84 | ≈ −13% |
ผลตอบแทนคำนวณจาก (ราคาเทียบเคียง − 9.95) ÷ 9.95 + DPU ÷ 9.95 ไม่รวมภาษีและค่าธรรมเนียมการซื้อขาย NAV ราคาเทียบเคียงคำนวณจาก P/NAV × 15.6712 ซึ่งสมมติว่า NAV คงที่ ไม่ได้เป็นราคาเป้าหมายหรือการคาดการณ์ของผู้วิจัย
ข้อควรระวังสำหรับ Bear
การลดลงของรายได้หลังปี 2033 ไม่ได้อยู่ในกรณี Bear เพราะต้องรู้ผลเจรจาก่อน หากสัญญาไม่ต่ออายุ รายได้ 99.93% ของปี 2025 หายไปพร้อมกัน และเป็นความเสี่ยงที่ใหญ่กว่ากรณีอื่นมาก
13.3 ความอ่อนไหวต่อปัจจัยหลัก (คำนวณเอง)
ความอ่อนไหวของ NAV และ DPU — ผู้จัดทำคำนวณจากงบ Q2/2026 และ AR 2025| ปัจจัย | การเปลี่ยนแปลง | ผลต่อ DPU หรือ NAV |
|---|
| อัตราดอกเบี้ย THOR | +1.00% | −0.021 บาทต่อหน่วย (−2.4% DPU) |
| อัตราคิดลดของผู้ประเมิน | +1.00 จุด (6.50% → 7.50%) | NAV ประมาณ −2.53 บาทต่อหน่วย (−16%) |
| ค่าเช่าจาก TUC และ TICC | −10% (ฐาน 1H2026 × 2 ≈ 14,666 ล้านบาท) | DPU ประมาณ −0.14 บาท (ราว −15%) ก่อนรายการอื่น |
การคำนวณอัตราคิดลดใช้โมเดลแบบ perpetuity (0% growth) อย่างง่ายจากมูลค่าลงทุนธุรกิจโครงสร้างพื้นฐาน 201,662 ล้านบาท ซึ่งไม่ได้คำนึงว่าสัญญาหลักหมดปี 2033 จึงให้ค่าประมาณที่ไม่แม่นยำ ใช้เพื่อดูทิศทางเท่านั้น ไม่ใช่ผลการประเมินของผู้ประเมินอิสระ
13.4 สิ่งที่ต้องเห็นก่อนเปลี่ยนมุมมอง
- งบ Q3/2026 ราวกลางเดือนพฤศจิกายน: NII ต่อหน่วยรายไตรมาสต้องไม่ต่ำกว่า 0.2222 บาท (ครึ่งปีแรก 2026 อยู่ที่ราว 0.285 บาท/ไตรมาส) และค่าใช้จ่ายรื้อถอนไม่เพิ่มต่อเนื่อง
- ข่าวรีไฟแนนซ์เงินกู้ชุดที่ 5 ก่อนปี 2027: spread ไม่เกิน THOR+3.75% และระยะเวลาที่ยาวกว่าปัจจุบัน
- ผลการประเมินมูลค่าปลายปี 2026: อัตราคิดลดต้องไม่สูงกว่า 7.50%
- ข่าวการต่อสัญญาเช่ากับทรูหรือความคืบหน้าเงื่อนไขบรอดแบนด์ของทรู
13.5 ความเห็นโบรกเกอร์ (tier-3 ใช้ประกอบ)
- บล.กรุงศรี (Krungsri Securities): แนะนำ Buy ราคาเป้าหมาย 11.40 บาท (ลดจาก 11.50) วิธี DCF WACC 7.6% (เพิ่มจาก 7.5%) — บทวิเคราะห์ที่ระบุวันที่ 9 ต.ค. 2569 บนหน้าเว็บ เนื้อหาอ้างอิงประมาณการปี 2025–2027 จึงควรถือว่าวันที่ออกรายงานไม่แน่นอน
- บล.กรุงศรี (รุ่นก่อนหน้า): แนะนำ Buy เป้าหมาย 11.50 บาท วิธี DCF WACC 7.5% อ้างประมาณการปี 2025 — บทวิเคราะห์ปี 2025
- ไม่รวมในรายงาน: ความเห็นของบางโบรกเกอร์ที่พบจากเว็บรวบรวมข้อมูลโดยไม่มีวันที่ยืนยัน หรือไม่พบต้นฉบับ รวมถึงเป้าหมายรวมของ Investing.com และ MarketScreener
ข้อจำกัด
รายงานนี้เป็นข้อมูลเพื่อการตัดสินใจ ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ค่าที่คำนวณเองทุกค่ามีแหล่งที่มาในตารางหรือหมายเหตุ ผู้อ่านควรตรวจสอบเอกสารต้นฉบับก่อนตัดสินใจ