วิเคราะห์หุ้น CREDIT — ธนาคารไทยเครดิต จำกัด (มหาชน)

1. สรุปผู้บริหาร / Executive Summary

ธนาคารไทยเครดิต (CREDIT) เป็นธนาคารพาณิชย์ขนาดเล็กที่ให้สินเชื่อลูกค้า Micro SME และลูกค้าฐานราก ธนาคารมี NIM และ ROE สูงกว่ากลุ่มธนาคารมาก แต่ราคาหุ้นซื้อขายที่ P/E เพียง 6.51x และ P/BV 1.04x กำไรสุทธิ 1H2026 อยู่ที่ ฿2,153.9 ล้าน (+17.8% YoY) เงินให้สินเชื่อโต 13.1% YoY แต่ NIM 1H26 ที่ 7.1% ยังต่ำกว่าเป้าทั้งปีที่ 7.5–8.0%

ประเด็นสำคัญ

• กำไรยังโตจากสินเชื่อ ไม่ได้โตจาก NIM: เงินให้สินเชื่อ ณ 30 มิ.ย. 2026 อยู่ที่ ฿194,080.5 ล้าน (+13.1% YoY, +6.7% YTD) แต่ NIM ลดจาก 7.8% ใน 1H25 เป็น 7.1% ใน 1H26 เพราะดอกเบี้ยนโยบายลดลงและมีมาตรการช่วยลูกหนี้ (MD&A 2Q26)
• กำไร 1H26 มีรายการพิเศษทั้งบวกและลบ: รายได้ค้างรับค่าชดเชยจาก FIDF ตามมาตรการ “คุณสู้ เราช่วย” และมาตรการช่วยผู้ประสบอุทกภัยภาคใต้รวม ฿278.5 ล้าน ช่วยเพิ่มกำไร ส่วนการไถ่ถอนตราสารด้อยสิทธิก่อนกำหนดใน 2Q26 เพิ่มดอกเบี้ยจ่ายครั้งเดียว ฿169.7 ล้าน (MD&A 2Q26)
• Valuation ต่ำกว่ากลุ่มมาก: P/E 6.51x เทียบกับ 11.05x ของกลุ่มธนาคาร และ 16.00x ของตลาด (SET Factsheet) ส่วนหนึ่งมาจาก Free Float เพียง 18.38% และสภาพคล่องการซื้อขายต่ำ
• โบรกเกอร์มองบวก: KS ให้ Outperform และราคาเป้าหมาย ฿36.00 (KS 16 ก.ค. 2026) ส่วน Pi Securities ให้ซื้อที่ราคาพื้นฐาน ฿29.00 (Pi 5 ส.ค. 2026)

2. Factsheet

3. ลักษณะธุรกิจ / Business Overview

ไทยเครดิตเริ่มจากธนาคารเพื่อรายย่อย และได้รับอนุญาตเป็นธนาคารพาณิชย์เต็มรูปแบบในเดือน ก.ย. 2023 (KS) ธนาคารให้บริการลูกค้าที่ธนาคารใหญ่ลดการปล่อยสินเชื่อ ณ 1H26 มีลูกค้าสินเชื่อ 316,075 ราย ไม่รวมโครงการพันธมิตร Ascend (Analyst Meeting 2Q26)

สายผลิตภัณฑ์สินเชื่อ

• สินเชื่อ Micro SME (฿132,067.4 ล้าน · 68.0%): สินเชื่อธุรกิจขนาดเล็กที่มีหลักประกัน เป็นแหล่งกำไรหลัก ผลิตภัณฑ์ใหม่ใน 2Q26 คือ “SME กล้าช่วย” ซึ่งรับที่ดินเปล่าหรือที่ดินพร้อมสิ่งปลูกสร้างเป็นหลักประกัน ธนาคารยังเปิด Business Center ใหม่ 6 แห่ง
• สินเชื่อ Nano และ Micro Finance (฿21,800.0 ล้าน · 11.2%): สินเชื่อขนาดเล็กสำหรับผู้ค้ารายย่อยและตลาดสด คิดเป็นสัดส่วนลูกค้ามากที่สุด (83% ของจำนวนลูกค้า) มีช่องทาง Micro Pay e-wallet
• สินเชื่อ Home Equity (฿29,222.1 ล้าน · 15.1%): สินเชื่อที่ใช้บ้านเป็นหลักประกัน
• สินเชื่อบุคคล (฿10,953.1 ล้าน · 5.6%): โตเร็วที่สุดที่ +45.7% YoY ส่วนหนึ่งผ่านพันธมิตร
• เงินฝาก: แอป alpha by Thai Credit และโปรโมชันเงินฝากประจำ เงินฝากรวม ฿182,010.7 ล้าน CASA 30.3%

4. ผลประกอบการ / Financial Performance

สำหรับธนาคาร รายงานนี้ใช้ รายได้จากการดำเนินงานรวม (TOI) แทนรายได้ และใช้ PPOP แทน EBITDA ตัวเลขคำนวณจากงบในหน้า SET Factsheet: PPOP = กำไรก่อนภาษี + ECL และ TOI = PPOP + ค่าใช้จ่ายดำเนินงาน ผลที่ได้ตรงกับ MD&A (1H26 TOI ฿7,905.8 ล้าน) และ TTM NP ฿4,342.0 ล้าน ให้ P/E 6.51x ตรงกับ SET

5. งบแสดงสถานะการเงิน / Balance Sheet

สินทรัพย์รวม ณ 30 มิ.ย. 2026 อยู่ที่ ฿228,761.0 ล้าน (+9.2% YTD) เงินฝากเพิ่มขึ้น 16.9% YTD เป็น ฿182,010.7 ล้าน ธนาคารระดมเงินฝากเพิ่มเพื่อนำไปชำระเงินกู้ IFC, Soft Loan และตราสารด้อยสิทธิ อัตราส่วนสินเชื่อต่อเงินฝากจึงลดจาก 116.8% เหลือ 106.6%

กระแสเงินสด 1H2026

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานอยู่ที่ ฿8,499.3 ล้าน ส่วนใหญ่มาจากเงินฝากที่เพิ่มขึ้น ฿26,368.3 ล้าน กระแสเงินสดใช้ไปในกิจกรรมจัดหาเงิน ฿6,402.3 ล้าน ประกอบด้วยการไถ่ถอนหุ้นกู้ ฿1,150 ล้าน การชำระเงินกู้ระยะยาว ฿3,713.9 ล้าน และเงินปันผล ฿1,210.1 ล้าน (MD&A 2Q26 หน้า 13–14)

6. หนี้สินและเงินกองทุน / Leverage & Capital

ธนาคารไม่ใช้ Net Debt/EBITDA กราฟจึงแสดง หนี้สินรวม / ส่วนของผู้ถือหุ้น และ (หนี้สินรวม − เงินสด − รายการระหว่างธนาคาร) / ส่วนของผู้ถือหุ้น ตัวชี้วัดความแข็งแรงที่สำคัญกว่าคือ CAR ซึ่ง ณ 30 มิ.ย. 2026 อยู่ที่ 16.1% และ Tier 1 / CET1 อยู่ที่ 14.1% เกณฑ์ขั้นต่ำของ ธปท. คือ 11.0% / 8.5% / 7.0%

7. สัดส่วนสินเชื่อ / Segments

ธนาคารไม่เปิดเผยกำไรแยกตามส่วนงาน รายงานนี้จึงแสดงสัดส่วนพอร์ตสินเชื่อแทน กราฟรวม 3 สายที่เล็กกว่าเป็นหนึ่งชิ้นเพื่อให้กราฟวงแหวนมีไม่เกิน 3 ส่วน ตารางด้านล่างแสดงครบทั้ง 5 ผลิตภัณฑ์

8. ประวัติปันผล / Dividend History

คณะกรรมการอนุมัติกรอบการจ่ายปันผลปี 2024–2027 ไว้ที่ประมาณ 5–20% ของกำไรสุทธิ (SET Factsheet) แต่ปันผลงวด FY2025 ที่ ฿0.98 คิดเป็น payout 30.15% ซึ่งสูงกว่ากรอบนโยบาย ธนาคารไม่ได้จ่ายปันผลงวด FY2023 เพราะเข้าจดทะเบียนในเดือน ก.พ. 2024

9. เปรียบเทียบเพื่อน / Peer Comparison

CREDIT มี ROE ใกล้เคียง TISCO แต่ซื้อขายที่ P/E และ P/BV ต่ำกว่ามาก Market Cap ของ CREDIT ใกล้กับ LHFG มากที่สุด

10. มุมมองอนาคต / Outlook

ปัจจัยเร่งและเหตุการณ์ที่ต้องติดตาม

• ต้นทุนเงินทุนลดลงหลังไถ่ถอนตราสารด้อยสิทธิ: ธนาคารไถ่ถอนก่อนกำหนดใน 2Q26 เพื่อลดดอกเบี้ยจ่ายระยะยาว Pi ปรับประมาณการกำไรปี 2026–27 ขึ้น 5%/7% จากสมมติฐาน NIM ที่สูงขึ้น 50–70 bps คาดกำไรโต 14%/13% YoY และปรับราคาพื้นฐานจาก ฿25 เป็น ฿29 (Pi)
• บสย. อนุมัติวงเงินค้ำประกันสูงขึ้น: KS อ้างว่า บสย. อนุมัติ ฿37bn ใน 5M26 (+127% YoY) ซึ่งช่วยเป้าสินเชื่อโต double-digit (KS)
• ขยายช่องทาง: เปิด Business Center 6 แห่งใน 2Q26 และซื้อที่ดินเพื่อสร้างสำนักงาน (PP&E +฿791.8 ล้าน YTD) (MD&A 2Q26)
• ประกาศผล 3Q26: ราวกลาง พ.ย. 2026 (ปีก่อนยื่น 13 พ.ย. 2025) ตัวเลขที่ต้องดูคือ NIM รายไตรมาสและ ECL
• หลังปี 2027: กรอบปันผล 5–20% หมดอายุ KS ระบุว่าการเพิ่ม payout เป็นปัจจัยที่อาจทำให้หุ้นถูก re-rate

11. ปัจจัยเสี่ยง / Risk Factors

• ความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจ: MD&A คาด GDP ไทยปี 2026 โต 2.3% ธนาคารระบุว่าสินเชื่อ SME ในระบบยังหดตัว และความสามารถชำระหนี้ของ SME และครัวเรือนเปราะบางต้องติดตามใกล้ชิด
• ความเสี่ยงการกระจุกตัวของผู้ถือหุ้น: วี เอ็น บี โฮลดิ้ง ถือหุ้นรวมกว่า 52% จึงควบคุมนโยบายปันผลและการเพิ่ม Free Float

12. SWOT

13. มุมมองนักลงทุน / Investor View

คำถามหลักคือ ROE ราว 16% จะรักษาได้หรือไม่ถ้าคุณภาพสินเชื่อ SME แย่ลง ถ้ารักษาได้ P/BV 1.04x ถือว่าต่ำ ถ้าไม่ได้ ราคาที่ต่ำนี้อาจสะท้อนความเสี่ยงอย่างเหมาะสม รายงานนี้ให้ข้อมูลเพื่อการตัดสินใจ ไม่ได้แนะนำให้ซื้อหรือขาย

Monitoring Checklist

• NIM รายไตรมาสใน 3Q26 เทียบกับ 7.2% ใน 2Q26
• ECL / credit cost เทียบกับ 225 bps ใน 2Q26
• NPL Ratio, สัดส่วนสินเชื่อ Stage 2 และ Coverage Ratio
• ยอด claim จาก บสย. และรายได้ชดเชยจาก FIDF
• มติปันผลงวด FY2026 (ประมาณ ก.พ.–มี.ค. 2027) และนโยบายหลังปี 2027
• สัดส่วนต่างชาติเทียบเพดาน 25% และการเพิ่ม Free Float