หุ้น CRC (เซ็นทรัล รีเทล คอร์ปอเรชั่น) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 5 ตุลาคม 2026

สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ภาพรวมธุรกิจ ผลประกอบการ 1H2026 ข้อสรุปเชิงวิเคราะห์ และฉากทัศน์ Bull/Base/Bear — ข้อมูลตลาด ณ 5 ต.ค. 2026 · งบ ณ 30 มิ.ย. 2026

ราคา · มูลค่าตลาด

฿30.25 · ฿182,438 ล้าน

52W ฿16.50–31.00 · YTD +68.06% (SET Factsheet)

รายได้รวม 1H2026

฿126,633 ล้าน

+2.4% YoY · รายได้จากการขาย ฿112,790 ล้าน (+2.2%) (MD&A 2Q26)

EBITDA 1H2026

฿15,837 ล้าน (12.51%)

+11.3% YoY · Core EBITDA ฿16,017 ล้าน (MD&A 2Q26)

กำไรหลักส่วนบริษัทใหญ่ 1H2026

฿5,002 ล้าน

+42.5% YoY · กำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ ฿4,833 ล้าน (+38.9%) (MD&A 2Q26)

Gross Margin จากการขาย 2Q26

25.6%

+1.7 จุด YoY · ดีขึ้นทั้ง 3 กลุ่มธุรกิจ (MD&A 2Q26)

P/E · P/BV · EV/EBITDA

20.82x · 2.75x · 8.80x

กลุ่มพาณิชย์ P/E 15.03x · ตลาด 15.69x (SET Factsheet)

ประเด็นหลัก: ปรับพอร์ตเสร็จ — ขายธุรกิจที่ถ่วงผลตอบแทน (อิตาลี, Nguyen Kim) แล้วกำไรหลักโตเร็วกว่ายอดขายเกือบ 20 เท่า

1H2026 รายได้จากการขายโตเพียง +2.2% แต่กำไรหลักส่วนบริษัทใหญ่โต +42.5% เป็น ฿5,002 ล้าน จาก (1) Gross margin จากการขายขยายเป็น 24.8% (+1.1 จุด) จาก product mix และสินค้า private label (2) ต้นทุนทางการเงินลดลง -19.8% เหลือ ฿1,595 ล้าน หลังใช้เงินขาย Rinascente ลดหนี้ และ (3) ค่าใช้จ่ายบริหารคุมได้ (+0.3%) ด้วยการลดค่าใช้จ่าย IT (MD&A 2Q26) — แต่ราคาหุ้นขึ้นมา +68% YTD และซื้อขายที่ P/E 20.8x สูงกว่ากลุ่ม 38% แล้ว (SET)

8 ข้อสรุปสำคัญสำหรับผู้บริหารและนักลงทุน

ขนาดและความหลากหลาย: 3,834 สาขา พื้นที่ขายสุทธิ 3,747,407 ตร.ม. และศูนย์การค้า 75 แห่ง (NLA 778,708 ตร.ม.) ในไทยและเวียดนาม ณ 30 มิ.ย. 2026 สมาชิก The 1 loyalty กว่า 27 ล้านราย (MD&A 2Q26) (One Report 2025)
พอร์ตใหม่หลังปรับโครงสร้าง: ขาย Rinascente (อิตาลี) ให้บริษัทในกลุ่ม HCDS (ผู้ถือหุ้นใหญ่) มูลค่า EUR 250 ล้าน เสร็จ 19 พ.ย. 2025 (กำไรจากการขาย ฿6,703 ล้าน) และขาย Nguyen Kim (เวียดนาม) ให้ PICO ที่ EV USD 36 ล้าน เสร็จ 23 เม.ย. 2026 — เหลือแกนธุรกิจไทย ~79% และเวียดนาม ~20% ของรายได้ (MD&A FY25) (MD&A 2Q26) (งบ 2Q26 หมายเหตุ 5)
Fashion คือเครื่องยนต์กำไรใหญ่สุด: 1H26 EBITDA ส่วนงาน Fashion ฿6,527 ล้าน (41%) แม้ยอดขายเพียง ~23% ของยอดขายรวม เพราะรวมค่าเช่า Robinson Lifestyle — ขณะที่ Food ใหญ่สุดด้านยอดขาย (46%) แต่ EBITDA ฿4,339 ล้าน (27%) (งบ 2Q26 หมายเหตุ 5)
ไตรมาส 2/2026 เร่งตัว: ยอดขายไทย +5% YoY ยอดขายออนไลน์ +24% (11% ของยอดขาย) Food +6.2% Fashion +6.3% กำไรหลักส่วนบริษัทใหญ่ ฿2,114 ล้าน (+124% YoY) (MD&A 2Q26)
จุดอ่อนยังอยู่ที่ Hardline และเวียดนาม: SSSG ปี 2025 Hardline ไทย -5% (ยอดเครื่องใช้ไฟฟ้าอ่อน) Food เวียดนาม -9% และยอดขายเวียดนาม 2Q26 (สกุลด่อง) -4% YoY (One Report 2025 หน้า 43) (MD&A 2Q26)
งบดุลแข็งขึ้น: หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย (ไม่รวมสัญญาเช่า) ฿77,384 ล้าน Net IBD/Equity 0.9x (เพดานภายใน 2.0x) Net IBD/EBITDA TTM ~2.0x และ TRIS ยืนยันอันดับ AA- (Stable) ส.ค. 2026 (MD&A 2Q26)
ปันผลสูงเป็นครั้งคราว: ปันผลจากผลงานปี 2025 รวม ฿1.81/หุ้น (ปกติ ฿0.53 + พิเศษจากการขาย Rinascente ฿1.28) คิดเป็น 147.29% ของกำไร — Yield 5.98% ของ SET จึงไม่ใช่ระดับที่เกิดซ้ำได้ ปันผลปกติคิดเป็น ~1.75% (ประกาศปันผล 27 ก.พ. 2026) (SET)
เติบโตด้วย M&A ขนาดเล็ก: ซื้อหุ้น 40% JD Sports Thailand (฿530 ล้าน, ม.ค. 2026) ตั้ง Heritage Croc ถือ 80% เพื่อจัดจำหน่าย Lacoste (ก.ค. 2026) และซื้อ AEON (Thailand) ผู้ดำเนิน MaxValu 30 สาขา เพื่อเปลี่ยนเป็น TOPS (ลงนาม 7 ส.ค. 2026) (งบ 2Q26) (SET 21 ก.ค. 2026) (SET 7 ส.ค. 2026)

ฉากทัศน์โดยสรุป (รายละเอียดอยู่ในหัวข้อมุมมองนักลงทุน)

Bull — ฿36.5 (+21%)

กำไรหลักโต ~12% จากมาร์จิ้นขยายต่อ + นักท่องเที่ยวฟื้นในปี 2027 + MaxValu พลิกเป็นบวก
Core EPS ≈ ฿1.66 × P/E 22x (≈ P/E สิ้นปี 2024 ที่ 22.54x)

Base — ฿30.1 (-1%)

กำไรหลักโต ~7% ไม่มีปันผลพิเศษซ้ำ
Core EPS ≈ ฿1.58 × P/E 19x (กึ่งกลาง P/E สิ้นปี 2024–2025)

Bear — ฿21.1 (-30%)

บริโภคชะลอหลังมาตรการ “ไทยช่วยไทย พลัส” จบ 30 ก.ย. 2026 กำไรหลักลด ~5%
Core EPS ≈ ฿1.41 × P/E 15x (≈ P/E กลุ่ม 15.03x / สิ้นปี 2025 15.60x)

ราคาฉากทัศน์คำนวณโดยรายงานนี้ = Core EPS × P/E สมมติ ฐาน Core EPS TTM ฿1.48 (กำไรหลักส่วนบริษัทใหญ่ TTM ฿8,923 ล้าน ÷ 6,031 ล้านหุ้น) (MD&A 2Q26) (MD&A FY25) · P/E อ้างอิง (SET Company Highlights) · อัปไซด์เทียบ ฿30.25 ณ 5 ต.ค. 2026 — แยกจากราคาเป้าหมายของโบรกเกอร์ และไม่ใช่คำแนะนำซื้อขาย

Factsheet

ข้อมูลตลาด ณ 5 ต.ค. 2026 · ผู้ถือหุ้น ณ 22 เม.ย. 2026 · ข้อมูลบริษัทจาก SET Factsheet และ One Report 2025

Market Cap

฿182,438 ล้าน

6,031.00 ล้านหุ้น พาร์ ฿1 (SET)

EV · EV/EBITDA

฿288,853 ล้าน · 8.80x

EV/EBITDA เกณฑ์ TTM ของ SET (SET)

P/E · P/BV

20.82x · 2.75x

BVPS ฿11.01 (SET)

Dividend Yield · Payout

5.98% · 1.25

รวมปันผลพิเศษ ฿1.28 · ปกติ ≈1.75% (SET)

52-Week High / Low

฿31.00 / ฿16.50

Beta 1.20 (YTD) · ปิด 6 ต.ค. ฿30.75 (SET)

Free Float

58.01%

ผู้ถือหุ้นรายย่อย 20,904 ราย (13 มี.ค. 2026) (SET)

Foreign · NVDR

13.57% · 2.24%

Foreign limit 49% (SET)

SET ESG · CAC

AAA · Certified

SET50 / SET100 / SETESG / SETWB / SETCLMV (SET)

EBITDA ฿15,837 ล้านที่แสดงบน SET Factsheet เป็นตัวเลขงวด 6 เดือน (1H2026) ไม่ใช่ตัวหารของ EV/EBITDA 8.80x ซึ่ง SET คำนวณจากฐาน 12 เดือน (SET)

ข้อมูลบริษัท — ที่มา: SET Factsheet (TH) · One Report 2025 · มติ AGM 2026
หัวข้อ	รายละเอียด
ชื่อบริษัท	บริษัท เซ็นทรัล รีเทล คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) / Central Retail Corporation PCL
หมวดธุรกิจ · ดัชนี	บริการ / พาณิชย์ (Services / Commerce) · SET50, SET100, SETESG, SETWB, SETCLMV
ก่อตั้ง · เข้าตลาด	จดทะเบียนบริษัท 23 ก.ค. 1990 (ธุรกิจเริ่มจากร้านห้องแถวในกรุงเทพฯ ปี 1947) · เข้าตลาด 20 ก.พ. 2020 ราคา IPO ฿42.00 (ที่ปรึกษาทางการเงิน IPO: บัวหลวง, เกียรตินาคินภัทร)
ทุนชำระแล้ว	฿6,031.00 ล้าน (6,031 ล้านหุ้น) · ทุนจดทะเบียน ฿6,320 ล้าน
ผู้ถือหุ้นใหญ่ (22 เม.ย. 2026)	1. บริษัท ห้างเซ็นทรัล ดีพาทเมนท์สโตร์ จำกัด (HCDS) 35.06% · 2. Deutsche Bank AG Singapore PWM 4.61% · 3. สำนักงานประกันสังคม 3.28% · 4. กองทุนรวม วายุภักษ์หนึ่ง 2.77% · 5. Thai NVDR 1.74% — สมาชิกตระกูลจิราธิวัฒน์ถือรายบุคคลอีกหลายสิบราย (รายละ 0.5–1.3%)
ประธานกรรมการ · CEO	นาย ประสาร ไตรรัตน์วรกุล (ประธานกรรมการ) · นาย สุทธิสาร จิราธิวัฒน์ (ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร) · CFO Mr. Panet Mahankanurak (ผู้ลงนาม MD&A)
คณะกรรมการ	16 ท่าน · กรรมการอิสระ 6 ท่าน นำโดย นาย ภากร ปีตธวัชชัย (ประธานกรรมการอิสระ) · คณะกรรมการตรวจสอบ: นาง ปรารถนา มงคลกุล (ประธาน), นางสาว พรรณสิรี อมาตยกุล, นาย สมพงษ์ ตัณฑพาทย์
ผู้สอบบัญชี	นางสาว วรรณวิมล ปรีชาวัฒน์ และคณะ (บริษัท ไพร้ซวอเตอร์เฮาส์คูเปอร์ส เอบีเอเอส จำกัด) — ความเห็นแบบไม่มีเงื่อนไข งบ 2Q26 ส่ง 14 ส.ค. 2026
นโยบายปันผล	ไม่น้อยกว่า 40% ของกำไรสุทธิจากงบการเงินรวม หลังหักภาษีและสำรองตามกฎหมาย (มีเงื่อนไขเพิ่มเติม)
อันดับเครดิต	AA- (Stable) โดย TRIS Rating — ยืนยันล่าสุด ส.ค. 2026 (MD&A 2Q26)
สำนักงานใหญ่	22 ซอยสมคิด ถนนเพลินจิต ลุมพินี ปทุมวัน กรุงเทพฯ 10330 · www.centralretail.com

ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

โครงสร้างทั้งกลุ่ม 4 กลุ่มธุรกิจ (Food · Hardline · Fashion · Property) แบรนด์ จำนวนสาขา บริษัทย่อย/ร่วมทุน และการปรับพอร์ต — ข้อมูลจาก One Report 2025 และ MD&A ถึง 30 มิ.ย. 2026

CRC เริ่มต้นจากร้านห้องแถวในกรุงเทพฯ ปี 1947 เปิดห้างสรรพสินค้าเต็มรูปแบบแห่งแรกของไทย และขยายออกต่างจังหวัดครั้งแรกที่เชียงใหม่ในปี 1992 ปัจจุบันเป็นผู้ค้าปลีกและค้าส่งหลายรูปแบบ (ห้างสรรพสินค้า ร้านเฉพาะทาง ซูเปอร์มาร์เก็ต มินิซูเปอร์มาร์เก็ต ไฮเปอร์มาร์เก็ต ร้านค้าส่ง และศูนย์การค้า) ณ 31 ธ.ค. 2025 มี 3,596 สาขาใน 63 จังหวัดของไทย และ 127 สาขาใน 26 จังหวัดของเวียดนาม ใช้กลยุทธ์ clustering วางหลายรูปแบบร้านในพื้นที่เดียวกัน และเช่าพื้นที่ระยะยาวในศูนย์การค้าของ CPN (บริษัทในกลุ่มเซ็นทรัล) ร่วมกับศูนย์การค้า Robinson Lifestyle บนที่ดินของบริษัทเอง (One Report 2025 หน้า 24–27, 38)

ภาพรวมกลุ่มธุรกิจ — ยอดขาย FY2025 (ธุรกิจต่อเนื่อง) และ EBITDA ส่วนงาน 1H2026 · ที่มา: MD&A FY25 · งบ 2Q26 หมายเหตุ 5 · One Report 2025
กลุ่มธุรกิจ	ยอดขาย FY25 (฿ล้าน)	สัดส่วน	EBITDA 1H26 (฿ล้าน)	สัดส่วน	แบรนด์หลัก
Food	97,374	44.4%	4,339	27.4%	TOPS, TOPS FOOD HALL, TOPS FINE FOOD, TOPS DAILY, GO WHOLESALE, Matsumoto Kiyoshi · เวียดนาม: GO!/Big C, go!, Tops Market, Lan Chi Mart
Hardline	71,956	32.8%	4,971	31.4%	ไทวัสดุ, Thaiwatsadu x BnB home, AUTO1, Power Buy, OfficeMate, B2S, Meb · (Nguyen Kim ขายแล้ว 23 เม.ย. 2026)
Fashion	49,772	22.7%	6,527	41.2%	ห้างเซ็นทรัล, ห้างโรบินสัน, Supersports, CMG Brandshop · (Rinascente ขายแล้ว 19 พ.ย. 2025)
Property*	รายได้ค่าเช่า FY25 ฿7,970 ล้าน · 1H26 ฿4,022 ล้าน (GPM ค่าเช่าและบริการ 73.8%)				Robinson Lifestyle (28) · Tops Plaza (5) · GO! mall เวียดนาม (44)
รวม	219,102	100%	15,837	100%	3,834 สาขา · 75 ศูนย์การค้า (30 มิ.ย. 2026)

*งบการเงินรายงาน 3 ส่วนงาน: รายได้ Property ของ Robinson Lifestyle บันทึกในส่วนงาน Fashion ส่วน Tops Plaza และ Big C/GO! mall เวียดนาม (รวมธุรกิจ Health & Wellness) บันทึกในส่วนงาน Food (One Report 2025 หน้า 37) — EBITDA ส่วนงานจึงรวมค่าเช่าที่มีมาร์จิ้นสูง

กลุ่มที่ 1 · Food — ซูเปอร์มาร์เก็ต ค้าส่ง ไฮเปอร์มาร์เก็ต และสุขภาพ

ในไทยดำเนินภายใต้ Central Food Retail (CFR, ถือ 100%) ด้วยรูปแบบร้าน 8 แบบ: TOPS (ซูเปอร์มาร์เก็ตหลัก + TOPS Online) · TOPS FOOD HALL / TOPS FINE FOOD (พรีเมียม) · TOPS DAILY (มินิซูเปอร์ รวมไฮบริดกับ TOPS WINE CELLAR, THE BAKER, LOOKS) · TOPS WINE CELLAR · TOPS CARE (ร้านยา) · TOPS VITA (วิตามิน) · PET ’N ME · GO WHOLESALE (ค้าส่งอาหารสำหรับผู้ประกอบการ สินค้ากว่า 20,000 รายการ ผ่าน Central Food Wholesale) และร่วมทุน Matsumoto Kiyoshi (CMK ถือ 51%) ในเวียดนามดำเนิน GO!/Big C (ไฮเปอร์มาร์เก็ต — ซื้อปี 2016), go! (มินิซูเปอร์ชนบท), Tops Market และ Lan Chi Mart (ถือ 51%) สินค้าเวียดนามกว่า 90% จัดหาในประเทศ Private label: My Choice, Tops, James The Butcher, Smart-R, Arigato, The Baker, A-CHOICE, VALUE PAX, SuperSave, ProSave (One Report 2025 หน้า 45–48)

Food — จำนวนสาขา ยอดขาย และ SSSG ตามธุรกิจ · ที่มา: One Report 2025 หน้า 43–48 · MD&A 2Q26
รายการ	2023	2024	2025	30 มิ.ย. 2026
ไทย: ซูเปอร์มาร์เก็ต (TOPS/FOOD HALL/FINE FOOD)	161	165	172	734 (รวม TOPS + TOPS DAILY)
ไทย: มินิซูเปอร์ (TOPS DAILY/WINE CELLAR)	522	529	552	734 (รวม TOPS + TOPS DAILY)
ไทย: ค้าส่ง (GO WHOLESALE)	4	10	14	14
ไทย: Health & Wellness (TOPS CARE/PET ’N ME/TOPS VITA)	122	200	228	n/a
เวียดนาม: ไฮเปอร์มาร์เก็ต (Big C/GO!)	38	41	43	43
เวียดนาม: ซูเปอร์ (Lan Chi/go!/Tops Market)	42	47	47	go! 16 สาขา
ยอดขาย Food ไทย (฿ล้าน)	44,709	52,138	57,545	—
ยอดขาย Food เวียดนาม (฿ล้าน)	39,764	40,897	39,012	—
SSSG Food ไทย	+4%	+1%	0%	—
SSSG Food เวียดนาม	-5%	-1%	-9%	—

ยอดขาย Food FY25 รวมธุรกิจอื่น (Matsumoto Kiyoshi) ฿817 ล้าน · 1H26 ยอดขาย Food ฿51,352 ล้าน (+6.1%) ยอดขายออนไลน์ +37.0% (MD&A 2Q26) · ดีลที่รอปิด: AEON (Thailand) ผู้ดำเนิน MaxValu 30 สาขา (ทุนจดทะเบียน ฿890 ล้าน) จะเปลี่ยนเป็น TOPS พร้อมที่ดินและครัวกลางอาหารพร้อมทาน (SET 7 ส.ค. 2026)

กลุ่มที่ 2 · Hardline — วัสดุก่อสร้าง ของแต่งบ้าน เครื่องใช้ไฟฟ้า และเครื่องเขียน

ไทวัสดุ (CRC Thaiwatsadu ถือ 100%) ผู้นำค้าปลีก-ค้าส่งวัสดุก่อสร้าง สินค้ากว่า 80,000 รายการ มี 3 รูปแบบ (ใหญ่ เล็ก และไฮบริด Thaiwatsadu x BnB home) ลูกค้าทั้งผู้รับเหมาและเจ้าของบ้าน · AUTO1 ศูนย์บริการรถยนต์ 70 สาขา · vFix บริการซ่อมบ้าน · Power Buy (ถือ 99.4%) ผู้นำค้าปลีกเครื่องใช้ไฟฟ้า พร้อม Power Care · OfficeMate (ถือ 99.7% ผ่าน COL) อุปกรณ์สำนักงาน B2B รวมแฟรนไชส์ OfficeMate Plus และ Ergotrend · B2S (99.7%) เครื่องเขียนและหนังสือ · Meb (ถือ 55.94%) แพลตฟอร์ม E-Book ผู้ใช้กว่า 15 ล้านราย · ร่วมทุน Greengen Energy (50%) ผลิตไฟฟ้าโซลาร์บนหลังคาไทวัสดุ Private label: Giant Kingkong, Kassa, Luzino, JOY, Zagio, Calina, Murano (One Report 2025 หน้า 48–50, 72)

Hardline — จำนวนสาขา ยอดขาย และ SSSG · ที่มา: One Report 2025 หน้า 43–49 · MD&A 2Q26
รายการ	2023	2024	2025	30 มิ.ย. 2026
สาขา Hardline ไทย	418	396	382	ไทวัสดุ 89 · AUTO1 70
สาขา Hardline เวียดนาม (Nguyen Kim)	53	47	37	0 (ขายแล้ว)
ยอดขาย Hardline ไทย (฿ล้าน)	66,782	67,736	66,824	—
ยอดขาย Hardline เวียดนาม (฿ล้าน)	7,410	6,062	5,132	—
SSSG Hardline ไทย	+1%	-5%	-5%	—
SSSG Hardline เวียดนาม	-31%	-19%	-9%	—

1H26 ยอดขาย Hardline ฿35,582 ล้าน (-2.9%; ไม่รวม Nguyen Kim -0.5%) จากตลาดเครื่องใช้ไฟฟ้าไทยอ่อนตัวและการแข่งขันรุนแรง แต่ EBITDA ส่วนงานยังโต +3.0% เป็น ฿4,971 ล้าน (MD&A 2Q26) (งบ 2Q26)

กลุ่มที่ 3 · Fashion — ห้างสรรพสินค้า ร้านเฉพาะทาง และจัดจำหน่ายแบรนด์

ห้างเซ็นทรัล (Central Department Store ถือ 100%) ระดับพรีเมียม และ ห้างโรบินสัน (Robinson ถือ 98.4%) สินค้าราคาเข้าถึงได้ รวม 75 สาขา ณ 30 มิ.ย. 2026 · Supersports (99.4%) ผู้จัดจำหน่ายแต่เพียงผู้เดียวของ Fila, Reebok, Merrell, Columbia, Speedo, K-Swiss, Liverpool FC พร้อม Rev Edition (74.5%) · CMG (Central Marketing Group ถือ 100%) ดูแลแบรนด์ต่างประเทศกว่า 35 แบรนด์ เช่น Clarins, Dyson, MLB, Guess, Casio, Polo Ralph Lauren, Calvin Klein, Crocs, Lee, Wrangler, Garmin, KIKO Milano, Aveda (ใหม่ 2025) — มีเคาน์เตอร์กว่า 2,000 จุด และ Brandshop กว่า 400 แห่ง · Komonoya (51%) · ร่วมทุน MUJI Retail (50%), Sunglass Hut (51%), Samsonite (50.41%), Central DFS (51%), Central Watson (28.89%) · ใหม่ 2026: JD Sports Thailand (40%) และ Lacoste ผ่าน Heritage Croc (80%, ร่วมกับ I.C.C. 20%) Private label: Esquire, Mini Mono, Central Home, Cuizimate, Haven, Pacific Union, F.O.F (One Report 2025 หน้า 50–52, 421) (SET 21 ก.ค. 2026)

Fashion — จำนวนสาขา ยอดขาย และ SSSG · ที่มา: One Report 2025 หน้า 43–51 · MD&A 2Q26
รายการ	2023	2024	2025	30 มิ.ย. 2026
ห้างและร้านเฉพาะทางในไทย (รวม CMG Brandshop)	528	588	612	ห้างเซ็นทรัล+โรบินสัน 75
Robinson Lifestyle (ศูนย์การค้า)	28	28	28	—
ห้าง Rinascente อิตาลี	9	9	0	0
ยอดขาย Fashion ไทยและอื่น ๆ (฿ล้าน)	46,226	49,874	49,772	—
ยอดขาย Rinascente (฿ล้าน, ยกเลิกแล้ว)	16,353	16,987	14,258	—
SSSG Fashion ไทย	+9%	+1%	-4%	—

1H26 ยอดขาย Fashion ฿25,856 ล้าน (+2.1%) แม้ Central พระราม 9 ปิดปรับปรุงช่วง 1Q · 2Q26 +6.3% จากแบรนด์พรีเมียมและกีฬา ออนไลน์ +43.4% (MD&A 2Q26)

กลุ่มที่ 4 · Property และ Omnichannel

ศูนย์การค้า: 75 แห่ง NLA 778,708 ตร.ม. (30 มิ.ย. 2026) — Robinson Lifestyle 28 แห่ง (เน้นหัวเมืองรอง), Tops Plaza 5 แห่ง, GO! mall เวียดนาม 44 แห่ง (สิ้นปี 2025) ศูนย์ลดจาก 77 เหลือ 75 แห่งเทียบสิ้นปี 2025 (MD&A 2Q26) (One Report 2025)
ออนไลน์และ O2O: เว็บไซต์ แอป quick commerce และ Chat & Shop, Personal Shopper, Click & Collect — ยอดขายออนไลน์ 1H26 +22% คิดเป็น 10% ของยอดขาย (ไทย 11%, เวียดนาม 7%) (MD&A 2Q26)
Loyalty: สมาชิก The 1 ในไทยและเวียดนามรวมกว่า 27 ล้านราย — โปรแกรมในไทยเป็นของ The 1 Central (บริษัทย่อยของ HCDS) (One Report 2025 หน้า 27, 1.3.3)
เงินลงทุนอื่น: หุ้น Grab Holdings (NASDAQ) ที่ได้มาจากการ swap หุ้น GrabTaxi (Thailand) ถือผ่าน Hillborough จัดเป็น FVOCI มูลค่าเริ่มต้น ฿3,751 ล้าน (One Report 2025 หน้า 422)

ความสัมพันธ์กับกลุ่มเซ็นทรัล (HCDS)

HCDS ถือหุ้น 35.06% ให้บริการด้านบริหาร การเงิน กฎหมาย และให้สิทธิใช้เครื่องหมายการค้า “Central” แต่เพียงผู้เดียวแก่ธุรกิจค้าปลีกของ CRC เป็นเวลา 10 ปีนับจากวันซื้อขายแรก (20 ก.พ. 2020) ต่ออายุได้อีก 10 ปีภายใต้เงื่อนไขว่า HCDS และผู้เกี่ยวข้องยังถือหุ้น ≥10% หรือเป็นผู้มีอำนาจควบคุม และ HCDS ให้สิทธิซื้อธุรกิจค้าปลีกในหลายรูปแบบของ HCDS ก่อน (One Report 2025 หัวข้อ 1.3.3) หนี้สินตามสัญญาเช่ากับบริษัทแม่และบุคคลเกี่ยวข้องกัน ณ 30 มิ.ย. 2026 รวม ฿11,471 ล้าน (งบ 2Q26 หมายเหตุ 17.8)

ไทม์ไลน์ปรับพอร์ต 2025–2026

ธุรกรรมสำคัญ · ที่มา: SET 19 พ.ย. 2025 · MD&A FY25 · งบ 2Q26 · SET 21 ก.ค. 2026 · SET 7 ส.ค. 2026
วันที่	ธุรกรรม	ผลต่อ CRC
19 พ.ย. 2025	ขาย CRC Holland B.V. (Rinascente อิตาลี) ให้ LR Group Holding (บริษัทย่อย HCDS) EUR 250 ล้าน — รายการเกี่ยวโยง อนุมัติ EGM 6 พ.ย. 2025	กำไรจากการขาย ฿6,703 ล้าน · ปันผลพิเศษรวม ฿1.28/หุ้น
23 เม.ย. 2026	ขาย NKT (Nguyen Kim) ให้ PICO Holdings EV USD 36 ล้าน (~฿1,137 ล้าน)	ด้อยค่าแล้วในปี 2025 · ออกจากธุรกิจไฟฟ้าในเวียดนาม
ม.ค. 2026	ซื้อหุ้น 40% JD Sports Fashion (Thailand) ฿530 ล้าน	รับรู้ส่วนแบ่งกำไรตามวิธีส่วนได้เสีย
21 ก.ค. 2026	ตั้ง Heritage Croc (Thailand) ถือ 80% นำเข้าและจำหน่าย Lacoste	เสริมพอร์ตแบรนด์ Fashion
7 ส.ค. 2026	CFR ลงนามซื้อ AEON (Thailand) 100% — MaxValu 30 สาขา ใช้เงินสดภายใน	ลูกค้าเพิ่ม 900,000+ ราย · รีแบรนด์เป็น TOPS · ปิดดีลเมื่อเงื่อนไขครบ

ผลประกอบการ (Financial Performance)

FY2023–FY2025, 1H2026 และ TTM ถึง 30 มิ.ย. 2026 · หน่วย ฿ล้าน · FY2024–2026 เป็นธุรกิจต่อเนื่อง (ไม่รวม Rinascente)

รายได้รวม EBITDA และกำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026

ที่มา: MD&A FY23 · MD&A FY24 · MD&A FY25 · MD&A 2Q26 — FY2023 รวม Rinascente (ไม่มีงบปรับย้อนหลัง) ส่วน FY2024 ปรับย้อนหลังเป็นธุรกิจต่อเนื่อง (ตัวเลขเดิมรวมอิตาลี: รายได้ ฿262,804 ล้าน EBITDA ฿34,377 ล้าน) · รายได้ FY2025 และ TTM รวมกำไรขาย Rinascente ฿6,703 ล้านในรายได้อื่น · กำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่รวมกำไรจากการดำเนินงานที่ยกเลิก

งบกำไรขาดทุนสรุป · ที่มา: MD&A FY23 · FY24 · FY25 · MD&A 2Q26 · TTM = FY25 + 1H26 − 1H25 (คำนวณโดยรายงาน)
฿ล้าน	FY2023*	FY2024R	FY2025	1H2025R	1H2026	YoY 1H	TTM
รายได้จากการขาย	221,926	217,483	219,102	110,364	112,790	+2.2%	221,528
Fashion	62,579	49,874	49,772	25,321	25,856	+2.1%	50,307
Hardline	74,192	73,798	71,956	36,633	35,582	-2.9%	70,905
Food	85,155	93,811	97,374	48,410	51,352	+6.1%	100,316
รายได้ค่าเช่า	7,785	7,808	7,970	3,956	4,022	+1.6%	8,036
รายได้อื่น	16,952	17,397	24,529	8,553	8,821	+3.1%	24,797
รายได้รวม	248,688	244,371	253,165	123,657	126,633	+2.4%	256,141
Gross margin จากการขาย	26.7%	24.4%	24.3%	23.7%	24.8%	+1.1 จุด	—
ค่าใช้จ่ายขาย	49,673	45,650	46,962	23,105	23,959	+3.7%	47,816
ค่าใช้จ่ายบริหาร	20,351	17,646	24,051	8,920	8,942	+0.3%	24,073
EBITDA (รายงาน)	32,436	29,913	30,205	14,233	15,837	+11.3%	31,809
Core EBITDA	32,626	30,664	29,836	14,649	16,017	+9.3%	31,204
ต้นทุนทางการเงิน	4,642	4,556	3,887	1,989	1,595	-19.8%	3,493
กำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่	8,016	8,136	7,411	3,480	4,833	+38.9%	8,764
กำไรหลักส่วนบริษัทใหญ่ (Core)	8,168	7,866	7,432	3,511	5,002	+42.5%	8,923
EPS (฿)	1.33	1.35	1.23	0.58	0.80	+38.9%	1.45

*FY2023 รวม Rinascente และยังจัดผลขาดทุนสินค้าล้าสมัยไว้ในค่าใช้จ่ายบริหาร (FY2025 ย้ายไปต้นทุนขาย) จึงเทียบ gross margin กับปีหลังไม่ได้โดยตรง · “R” = ปรับย้อนหลังเป็นธุรกิจต่อเนื่อง · Core = ตัดกำไร/ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน การขายสินทรัพย์/เงินลงทุน และอนุพันธ์ ตามนิยามบริษัท · ค่าใช้จ่ายบริหาร FY2025 สูงจากขาดทุนด้อยค่า Nguyen Kim (รายการครั้งเดียว) (MD&A FY25) · EBITDA FY2025 ของ SET (฿32,529 ล้าน) ต่างจากของบริษัท (฿30,205 ล้าน) เพราะ SET คำนวณ EBIT + ค่าเสื่อมจากงบรวมตามสูตรมาตรฐาน (SET)

EBITDA Margin และ Core Net Margin — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026

คำนวณโดยรายงาน: EBITDA (รายงาน) ÷ รายได้รวม และกำไรหลักส่วนบริษัทใหญ่ ÷ รายได้รวม — ใช้กำไรหลักเพื่อให้ตัวเศษและตัวส่วนอยู่บนฐานธุรกิจเดียวกัน (กำไรสุทธิรายงานรวมกำไรจากอิตาลีที่ยกเลิก แต่รายได้ไม่รวม) · ตัวหาร FY2025 ยังรวมกำไรขาย Rinascente ฿6,703 ล้าน หากตัดออก Core Net Margin FY2025 ≈ 3.02% · ที่มา: MD&A FY25 · MD&A 2Q26

รายไตรมาส: 2Q2026 เทียบ 2Q2025 และ 1Q2026

ที่มา: MD&A 2Q26 · MD&A 1Q26
฿ล้าน	2Q2025	1Q2026	2Q2026	YoY	QoQ
รายได้จากการขาย	51,644	59,612	53,177	+3.0%	-10.8%
Fashion · Hardline · Food	11,883 · 17,746 · 22,015	13,227 · 18,423 · 27,963	12,629 · 17,159 · 23,389	+6.3% · -3.3% · +6.2%	—
รายได้รวม	58,066	66,514	60,119	+3.5%	-9.6%
Gross margin จากการขาย	23.9%	24.1%	25.6%	+1.7 จุด	+1.5 จุด
EBITDA	6,068	8,310	7,527	+24.0%	-9.4%
กำไรหลักส่วนบริษัทใหญ่	944	2,888	2,114	+124.0%	-26.8%
กำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่	1,143	2,789	2,044	+78.9%	-26.7%

ยอดขาย Food 1Q26 (฿27,963 ล้าน) สูงกว่า 2Q26 (฿23,389 ล้าน) การเทียบ QoQ จึงควรระวัง · 2Q2025 กำไรสุทธิรวมกำไรจาก Rinascente ฿406 ล้าน (ก่อนหัก NCI) (MD&A 2Q26)

1H2025 เทียบ 1H2026 — รายได้ กำไรขั้นต้น EBITDA และกำไร

ที่มา: MD&A 2Q26 (ตารางสรุป 6 เดือน) — 1H2025 ปรับย้อนหลังเป็นธุรกิจต่อเนื่อง · กำไรขั้นต้น = จากการขาย ค่าเช่า และบริการ

งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet)

31 ธ.ค. 2023 – 30 มิ.ย. 2026 · หน่วย ฿ล้าน · งบปี 2023–2024 ยังรวม Rinascente

โครงสร้างสินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น

ที่มา: SET Factsheet (งบรวม) · MD&A 2Q26 — สินทรัพย์ลดลง ฿44,200 ล้านในปี 2025 จากการขาย Rinascente (ROU -฿15,190 ล้าน, goodwill -฿10,760 ล้าน) (MD&A FY25)

รายการหลักในงบแสดงฐานะการเงิน · ที่มา: SET Factsheet · งบ 2Q26 · IBD จาก MD&A FY23 / FY24 / FY25 / 2Q26
฿ล้าน	31 ธ.ค. 2023	31 ธ.ค. 2024	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026
เงินสดและรายการเทียบเท่า	14,371	9,275	9,797	12,946
ลูกหนี้การค้า	18,238	18,262	13,887	12,269
สินค้าคงเหลือ	46,413	47,462	43,455	42,294
ที่ดิน อาคาร อุปกรณ์	57,497	67,193	65,121	63,665
สินทรัพย์สิทธิการใช้ (ROU)	n/a	n/a	44,353	45,463
ค่าความนิยม	n/a	n/a	25,049	25,990
สินทรัพย์รวม	287,097	291,049	246,849	245,940
เจ้าหนี้การค้า	62,746	61,750	53,239	46,132
หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย (ไม่รวมสัญญาเช่า)	84,124	89,727	69,954	77,384
หนี้สินตามสัญญาเช่า	n/a	n/a	36,785	37,792
หนี้สินรวม	216,837	218,668	177,561	175,339
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่	67,060	68,977	65,469	66,416
ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม	3,201	3,404	3,819	4,185
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม	70,260	72,381	69,287	70,601

ROU, goodwill และหนี้สินตามสัญญาเช่าปี 2023–2024 ไม่ได้ดึงมาในรอบนี้ (n/a) · Goodwill ฿25,990 ล้าน = 39% ของส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ — ณ 31 ธ.ค. 2025 ฿17,259 ล้านจาก ฿25,049 ล้าน (69%) อยู่ใน CGU Quinam B.V. (Big C Vietnam) และ ฿7,253 ล้านใน COL (OfficeMate/B2S) (One Report 2025 หน้า 434) · Cash cycle 6M26 27.8 วัน (สินค้าคงเหลือ 94.9 วัน, เจ้าหนี้ 73.1 วัน) (SET)

กระแสเงินสด

ที่มา: SET Factsheet · MD&A 2Q26 · งบกระแสเงินสด 2Q26
฿ล้าน	FY2023	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026
เงินสดจากการดำเนินงาน (CFO)	27,483	29,377	32,216	10,390	10,503
เงินสดจากการลงทุน	-15,761	-20,561	1,669	-2,796	-3,115
เงินสดจากการจัดหาเงิน	-12,210	-13,766	-32,834	-6,744	-4,463
CapEx (PP&E)	n/a		≈12,000 (สุทธิ)	4,741	2,945
จ่ายชำระหนี้สินตามสัญญาเช่า	n/a		n/a	4,482	4,099

FY2025 เงินสดลงทุนเป็นบวกจากเงินขาย Rinascente สุทธิ ฿7,920 ล้าน และเงินคืนทุนจาก Porto ฿4,432 ล้าน · 1H26 จ่ายปันผล ฿6,694 ล้าน ออกหุ้นกู้ ฿6,000 ล้าน (พ.ค. 2026) · FCF หลังจ่ายค่าเช่า 1H26 ≈ ฿3,459 ล้าน (CFO − CapEx − ค่าเช่า, คำนวณโดยรายงาน) (MD&A FY25) (MD&A 2Q26)

หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

31 ธ.ค. 2023 – 30 มิ.ย. 2026 · IBD ไม่รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า · เพดานภายในบริษัท Net IBD/Equity 2.0x

Net IBD / Equity

0.91x

บริษัทรายงาน 0.9x · เพดาน 2.0x (MD&A 2Q26)

Net IBD / EBITDA TTM

2.03x

฿64,438 ÷ ฿31,809 ล้าน (คำนวณ) (MD&A 2Q26)

EBITDA / ดอกเบี้ย TTM

9.1x

FY2025 7.8x · FY2024 6.6x (MD&A FY25)

หนี้สินรวม / ทุน

2.48x

FY2024 3.02x (SET)

IBD/Equity และ Net IBD/Equity — 31 ธ.ค. 2023 → 30 มิ.ย. 2026

คำนวณโดยรายงาน: IBD (ไม่รวมสัญญาเช่า) ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม · Net หักเงินสด — Net ตรงกับที่บริษัทรายงาน 1.0x / 1.1x / 0.9x / 0.9x (FY23) (FY24) (FY25) (2Q26)

ตัวชี้วัดหนี้ · ที่มา: MD&A แต่ละปี และ SET Factsheet · อัตราส่วนคำนวณโดยรายงาน
รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	30 มิ.ย. 2026
IBD (฿ล้าน)	84,124	89,727	69,954	77,384
Net IBD (฿ล้าน)	69,753	80,452	60,157	64,438
IBD / Equity	1.20x	1.24x	1.01x	1.10x
Net IBD / Equity	0.99x	1.11x	0.87x	0.91x
Net IBD / EBITDA	2.15x	2.34x	1.99x	2.03x (TTM)
EBITDA / ต้นทุนทางการเงิน	7.0x	6.6x	7.8x	9.1x (TTM)
หนี้สินรวม / ส่วนของผู้ถือหุ้น	3.09x	3.02x	2.56x	2.48x
Net IBD + หนี้สินสัญญาเช่า (฿ล้าน)	n/a	n/a	96,942	102,230

FY2024 Net IBD/EBITDA ใช้ EBITDA ฉบับเดิมที่รวมอิตาลี (฿34,377 ล้าน) ให้ตรงกับงบดุลที่ยังรวมหนี้ของอิตาลี ส่วนอัตราดอกเบี้ยคุ้มครอง FY2024 ใช้ฐานปรับย้อนหลัง (29,913 ÷ 4,556) · EBITDA ภายใต้ TFRS 16 บวกกลับค่าเช่าแล้ว จึงทำให้ Net IBD/EBITDA ดูต่ำกว่าภาระจริง — หากรวมหนี้สินตามสัญญาเช่า หนี้สุทธิเท่ากับ ฿102,230 ล้าน (≈3.2x EBITDA TTM)

หนี้ระยะสั้นสูง — ต้อง roll-over ต่อเนื่อง

ณ 30 มิ.ย. 2026 IBD ฿77,384 ล้าน ประกอบด้วย O/D และเงินกู้ระยะสั้น ฿24,547 ล้าน เงินกู้ระยะยาวถึงกำหนดใน 1 ปี ฿11,323 ล้าน หุ้นกู้ถึงกำหนดใน 1 ปี ฿5,699 ล้าน เงินกู้ระยะยาว ฿21,233 ล้าน และหุ้นกู้ ฿14,517 ล้าน — ส่วนที่ครบกำหนดภายใน 1 ปีรวม ≈฿41,634 ล้าน (54%) ขณะที่ Current ratio 0.72x แม้เป็นลักษณะปกติของค้าปลีกที่ใช้เครดิตเจ้าหนี้ แต่ทำให้ต้นทุนกู้ไวต่ออัตราดอกเบี้ย (MD&A 2Q26) (SET)

สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

EBITDA ส่วนงานและรายได้ตามภูมิศาสตร์ 1H2026 (สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026) · จากหมายเหตุประกอบงบ 2Q26 ข้อ 5

สัดส่วน EBITDA ส่วนงาน 1H2026 (฿15,837 ล้าน)

ที่มา: งบ 2Q26 หมายเหตุ 5 — Fashion รวมรายได้ค่าเช่า Robinson Lifestyle · Food รวมค่าเช่า Tops Plaza และ GO! mall เวียดนาม

ผลการดำเนินงานส่วนงาน 1H2026 เทียบ 1H2025 · ที่มา: งบ 2Q26 หมายเหตุ 5
฿ล้าน	รายได้ภายนอก 1H26	YoY	EBITDA 1H26	EBITDA 1H25	YoY	EBITDA margin	กำไรส่วนงาน 1H26	1H25
Fashion	29,208	+2.7%	6,527	5,972	+9.3%	22.3%	1,570	709
Food	52,718	+6.0%	4,339	3,435	+26.3%	8.2%	1,030	447
Hardline	35,885	-2.8%	4,971	4,826	+3.0%	13.9%	2,417	2,254
รวมธุรกิจต่อเนื่อง	117,811	+2.4%	15,837	14,233	+11.3%	13.4%	5,017	3,410

รายได้ภายนอกไม่รวมรายได้อื่น (other income) · กำไรส่วนงาน = หลังภาษี ก่อนหัก NCI · EBITDA margin = EBITDA ÷ รายได้ภายนอก (คำนวณโดยรายงาน) · 1H25 รวมส่วนงานที่ยกเลิก (อิตาลี) EBITDA ฿2,044 ล้าน ไม่รวมในตาราง · Hardline มีกำไรส่วนงานสูงสุดเพราะค่าเสื่อมและดอกเบี้ยต่ำกว่า Fashion

ไทย · สัดส่วนรายได้ 1H26

฿93,589 ล้าน · 79.4%

+3.6% YoY (งบ 2Q26)

เวียดนาม · สัดส่วนรายได้ 1H26

฿24,027 ล้าน · 20.4%

-2.4% YoY ในรูปบาท (Nguyen Kim ออกกลางงวด) (งบ 2Q26)

ยอดขายไทย กรุงเทพฯ/ปริมณฑล

52%

ต่างจังหวัด 48% (ปี 2025) (One Report 2025)

ประวัติปันผล (Dividend History)

ปันผลตามรอบผลประกอบการ FY2020–FY2025 · นโยบาย ≥40% ของกำไรสุทธิงบรวม · ข้อมูลถึง 5 ต.ค. 2026

เงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ตามรอบผลประกอบการ

ที่มา: SET Factsheet · ประกาศปันผล 27 ก.พ. 2026 · ปันผลพิเศษ 21 พ.ย. 2025 — FY2025 แสดงแยกปันผลปกติ (฿0.53) และยอดรวมปันผลพิเศษจากการขาย Rinascente (฿0.70 + ฿0.58)

ที่มา: SET Factsheet · SET Company Highlights (EPS) · ประกาศปันผล · มติ AGM 10 เม.ย. 2026
รอบผลประกอบการ	DPS (฿)	EPS (฿)	Payout	วันจ่าย	หมายเหตุ
FY2020	0.40	n/a	n/a	21 พ.ค. 2021	ปีแรกหลัง IPO
FY2021	0.30	n/a	n/a	27 พ.ค. 2022
FY2022	0.48	1.19	40.3%	26 พ.ค. 2023
FY2023	0.55	1.33	41.4%	24 พ.ค. 2024
FY2024	0.60	1.35	44.4%	23 พ.ค. 2025
FY2025 — ปกติ	0.53	1.23	43.1%	8 พ.ค. 2026	จากกำไรหลัก ไม่รวมด้อยค่า Nguyen Kim
FY2025 — พิเศษ	0.70 + 0.58	—	—	19 ธ.ค. 2025 · 8 พ.ค. 2026	จากการขาย Rinascente
FY2025 รวม	1.81	1.23	147.3%	—	รวม ฿10,916 ล้าน

Payout = DPS ÷ EPS (คำนวณโดยรายงาน) · บริษัทระบุ payout FY2025 147.29% ของกำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ (ประกาศปันผล) ขณะที่ SET แสดง Payout Ratio 1.25 (ฐาน YTD ของ SET) (SET) · Yield 5.98% ของ SET = ฿1.81 ÷ ฿30.25 ซึ่งรวมปันผลพิเศษ — ปันผลปกติ ฿0.53 คิดเป็น 1.75% · ยังไม่มีประมาณการ DPS 2026 จากแหล่งที่ระบุชื่อได้ จึงไม่แสดง 2026E

เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

กลุ่มค้าปลีกใน SET · ข้อมูลตลาด ณ 5 ต.ค. 2026 · Net margin และ ROE ฐาน 6M2026 จาก SET Factsheet

Market Cap (฿ล้าน) และ P/E — CRC เทียบเพื่อน

ที่มา: SET Factsheet CRC · CPALL · HMPRO · BJC · GLOBAL (5 ต.ค. 2026)

ตารางเปรียบเทียบ · ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละบริษัท ณ 5 ต.ค. 2026 (CPAXT แสดงในตารางเท่านั้น — เป็นบริษัทย่อยของ CPALL)
บริษัท	Mkt Cap (฿ล้าน)	ราคา	P/E	P/BV	EV/EBITDA	Div Yield	Net Margin 6M26	ROE 6M26
CRC (เซ็นทรัล รีเทล)	182,438	30.25	20.82	2.75	8.80	5.98%*	3.96%	13.13%
CPALL (ซีพี ออลล์)	386,273	43.00	12.57	2.71	10.47	3.84%	3.45%	22.73%
CPAXT (ซีพี แอ็กซ์ตร้า)	151,201	14.50	16.62	0.50	9.41	4.90%	1.71%	3.05%
HMPRO (โฮม โปรดักส์)	86,798	6.60	14.41	3.29	9.34	5.79%	8.51%	22.98%
BJC (เบอร์ลี่ ยุคเกอร์)	71,339	17.80	12.16	0.61	10.65	2.87%	4.93%	4.96%
GLOBAL (สยามโกลบอลเฮ้าส์)	36,413	6.50	14.12	1.40	9.35	2.73%	10.17%	10.16%

*รวมปันผลพิเศษ ฿1.28 (ปกติ ≈1.75%) · Net margin ของ SET ใช้กำไรสุทธิรวม (รวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุมและการดำเนินงานที่ยกเลิก) ÷ รายได้รวม — CRC 1H26: 5,017 ÷ 126,633 = 3.96% · กลุ่มพาณิชย์ P/E 15.03x P/BV 1.37x (SET)

CRC แพงที่สุดในกลุ่มด้าน P/E แต่ถูกที่สุดด้าน EV/EBITDA

P/E 20.82x สูงกว่า CPALL (12.57x) และ HMPRO (14.41x) และสูงกว่ากลุ่ม 38% แต่ EV/EBITDA 8.80x ต่ำสุดในตาราง — ช่องว่างนี้มาจาก (1) EBITDA ของ CRC ภายใต้ TFRS 16 บวกกลับค่าเช่าจำนวนมาก (ร้านส่วนใหญ่อยู่บนพื้นที่เช่า) และ (2) margin สุทธิบาง 3–4% ทำให้ค่าเสื่อม ROU และดอกเบี้ยกินกำไรส่วนใหญ่ ส่วน ROE 13% ต่ำกว่า CPALL/HMPRO ราว 10 จุด — การ re-rating ต่อจากนี้จึงต้องอาศัยการขยาย margin จริง ไม่ใช่แค่ยอดขาย (SET)

มุมมองอนาคต (Outlook)

กลยุทธ์ “New Heights, Next Growth” (3 ปี) · ปัจจัยเร่งและหมุดหมายถึงปี 2027 — ข้อมูล ณ 7 ต.ค. 2026

เสาหลักกลยุทธ์ 5 ด้าน · ที่มา: MD&A FY25 (Business outlook) · MD&A 2Q26
เสาหลัก	สิ่งที่ทำ	ตัวชี้วัดที่ติดตามได้
1. Reinforce Customer Focus	ขยาย The 1 ในไทยและเวียดนาม จับลูกค้าวัยรุ่น/mainstream และ B2B	สมาชิก The 1 (27 ล้าน+), สัดส่วนออนไลน์ (10% ใน 1H26)
2. Strengthen CRC Foundation	ขยาย/รีโนเวตสาขา One Tech/One Data Platform ใช้ AI ขยาย Food และ Mall ในเวียดนาม	พื้นที่ขาย +2.2% YoY · GO! Tuyen Quang เปิด 2H26
3. Expedite New Growth	GO WHOLESALE (private label, fresh, สาขาใหม่, fulfilment store) และ AUTO1	GO WHOLESALE 14 สาขา · AUTO1 70 สาขา (+5 ใน 2Q26)
4. Scale Synergy	Cross-listing, pool purchasing กับกลุ่มเซ็นทรัล Mixed-use และ hybrid store	Gross margin จากการขาย (24.8% ใน 1H26)
5. Disciplined Financial Management	3C — Cost, Capex, Cash Flow · รักษาโครงสร้างทุนเพื่อรองรับ M&A	Net IBD/Equity ≤ 2.0x (ปัจจุบัน 0.9x)

ปัจจัยเร่งและหมุดหมาย

ภายใน 14 พ.ย. 2026 — งบ 3Q2026: ไตรมาสแรกที่ไม่มี Nguyen Kim เต็มไตรมาส และได้อานิสงส์ “ไทยช่วยไทย พลัส” (1 มิ.ย.–30 ก.ย. 2026) Bualuang คาดกำไรหลักกลุ่มค้าปลีก 3Q26 โต ~9% YoY แม้ SSSG ทรงตัว (Kaohoon 22 ก.ย. 2026) (MD&A 2Q26)
4Q2026 — ปิดดีล MaxValu: TISCO ระบุเป้าโอนกิจการ 30 ก.ย. 2026 ปิดดีลใน 4Q26 มูลค่าประเมินต่ำกว่า ฿2,000 ล้าน (P/S ~0.5x) ธุรกิจที่ซื้อมี EBITDA ขาดทุน ~฿230 ล้านในปีบัญชีล่าสุด ผู้บริหารตั้งเป้า EBITDA เป็นบวกปี 2027 (Kaohoon 10 ส.ค. 2026)
2H2026 — เวียดนาม: เปิด GO! mall/hypermarket Tuyen Quang (MD&A 2Q26) · Finansia คาดเปิด GO! 10 สาขาและ mini go! 23 สาขาในปี 2026–2028 (Kaohoon 4 ส.ค. 2026)
ก.พ. 2027 — งบปี 2026 และประกาศปันผล: ชี้ว่าปันผลกลับสู่ระดับปกติ (~40%+ ของกำไร) หรือมีการคืนทุนเพิ่ม
ปี 2027 — นักท่องเที่ยว: นักท่องเที่ยวต่างชาติ 1H26 16.2 ล้านคน (-3%) และ 2Q26 -9% — การฟื้นตัวเป็น upside เพิ่มเติมไม่ใช่สมมติฐานหลักของ Bualuang (MD&A 2Q26) (Kaohoon 22 ก.ย. 2026)
ก.พ. 2030 — สิทธิเครื่องหมายการค้า “Central”: สัญญา 10 ปีแรกครบกำหนด ต่ออายุได้ 10 ปีถ้า HCDS ยังถือ ≥10% (One Report 2025)

บริบทเศรษฐกิจ (จาก MD&A 2Q26)

เศรษฐกิจไทย 2Q26 ชะลอจากความตึงเครียดตะวันออกกลางที่เพิ่มต้นทุนพลังงานและกดกำลังซื้อ แต่มีมาตรการ co-payment “ไทยช่วยไทย พลัส” (รัฐจ่าย 60%) และดอกเบี้ยนโยบายต่ำช่วยพยุง · เวียดนาม GDP 2Q26 +8.4% นักท่องเที่ยว 1H26 +15% (MD&A 2Q26)

ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

9 ประเด็นเฉพาะ CRC พร้อมหลักฐานปัจจุบันและสัญญาณเตือนที่สังเกตได้ — ข้อมูลถึง 7 ต.ค. 2026 · อ้างอิงกรอบความเสี่ยงใน One Report 2025 บทที่ 2

ที่มา: One Report 2025 หน้า 99–110 · MD&A 2Q26 · งบ 2Q26 · SET
ความเสี่ยง	หลักฐานปัจจุบัน	สัญญาณเตือน (Trigger)	ระดับ
1. กำลังซื้อในประเทศหลังมาตรการรัฐจบ	“ไทยช่วยไทย พลัส” สิ้นสุด 30 ก.ย. 2026 · Citi ไม่คาดว่าการใช้จ่ายจะกลับสู่ modern trade อย่างมีนัย (Kaohoon 8 ก.ย. 2026)	ยอดขายไทย 4Q26 โตต่ำกว่า 3% YoY หรือ SSSG ติดลบ	สูง
2. นักท่องเที่ยว/ภูมิรัฐศาสตร์	นักท่องเที่ยว 2Q26 -9% · ห้างในจังหวัดท่องเที่ยวเป็นตัวขับยอดขาย · ความขัดแย้งชายแดนไทย-กัมพูชาในปี 2025 (MD&A 2Q26) (One Report)	ตัวเลขนักท่องเที่ยวรายเดือนติดลบต่อเนื่องถึงไฮซีซัน 4Q26	สูง
3. Valuation สูงหลังราคาขึ้นแรง	ราคา +68% YTD ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ P/E 20.8x เทียบกลุ่ม 15.0x · Finansia และ TISCO ให้ราคาเป้า ฿27 ต่ำกว่าราคาตลาด (SET) (Kaohoon)	กำไรหลัก 3Q26 ต่ำกว่า ~฿2,100 ล้าน (ระดับ 2Q26)	สูง
4. Hardline/เครื่องใช้ไฟฟ้าอ่อนตัว	SSSG Hardline ไทย -5% สองปีติด · ยอดขาย 1H26 -0.5% (ไม่รวม Nguyen Kim) · Bualuang Underweight ค้าปลีกวัสดุก่อสร้าง (One Report) (Kaohoon)	EBITDA ส่วนงาน Hardline เริ่มลด YoY	กลาง
5. เวียดนาม	SSSG Food เวียดนาม -9% ในปี 2025 · ยอดขาย 2Q26 (VND) -4% · ค่าเงินด่องกระทบเมื่อแปลงเป็นบาท (One Report) (MD&A 2Q26)	SSSG เวียดนามยังติดลบหลังรีโนเวต Thang Long/Dong Nai เสร็จ	กลาง
6. ความเสี่ยงจากการรวมกิจการ (MaxValu)	ธุรกิจที่ซื้อ EBITDA ขาดทุน ~฿230 ล้าน ขาดทุนสุทธิ ~฿260 ล้าน ต้องรีโนเวตและรีแบรนด์ 30 สาขา (Kaohoon 10 ส.ค. 2026)	ผู้บริหารเลื่อนเป้า EBITDA บวกปี 2027 หรือบันทึกด้อยค่า	กลาง
7. รายการระหว่างกันกับกลุ่มเซ็นทรัล	HCDS ถือ 35.06% · ขาย Rinascente ให้บริษัทในกลุ่ม HCDS · หนี้สัญญาเช่ากับบุคคลเกี่ยวข้อง ฿11,471 ล้าน · สิทธิเครื่องหมาย “Central” และ The 1 เป็นของ HCDS (งบ 2Q26) (One Report)	ดีลเกี่ยวโยงใหม่ที่ราคาไม่อิงผู้ประเมินอิสระ หรือเงื่อนไขค่าเช่า/ค่าสิทธิเปลี่ยน	กลาง
8. การเงินและอัตราดอกเบี้ย	หนี้ครบกำหนดใน 1 ปี ≈฿41,634 ล้าน (54% ของ IBD) · หนี้สินสัญญาเช่าอีก ฿37,792 ล้าน · กำไรสุทธิไวต่อดอกเบี้ยเพราะ margin 3–4% (MD&A 2Q26) (งบ 2Q26)	ต้นทุนทางการเงินรายไตรมาสกลับมาโต YoY หรือ TRIS ปรับ outlook เป็นลบ	ต่ำ–กลาง
9. การแข่งขันและดิจิทัล/ไซเบอร์	E-commerce ข้ามพรมแดนสินค้าราคาต่ำ ค่าคอมมิชชันออนไลน์เพิ่มค่าใช้จ่ายขาย (+5.5% ใน 2Q26) · ข้อมูลลูกค้าจำนวนมาก (ความเสี่ยงไซเบอร์/PDPA) (One Report) (MD&A 2Q26)	สัดส่วนค่าใช้จ่ายขายต่อรายได้เกิน 19% ต่อเนื่อง หรือเหตุข้อมูลรั่ว	กลาง

SWOT

วิเคราะห์จากข้อมูลถึง 30 มิ.ย. 2026 และเหตุการณ์ถึง 7 ต.ค. 2026

Strengths (จุดแข็ง)

เครือข่าย 3,834 สาขา + 75 ศูนย์การค้า ครอบคลุมทุกหมวดการใช้จ่าย (MD&A)
สิทธิจัดจำหน่ายแบรนด์ต่างประเทศจำนวนมาก (CMG 35+ แบรนด์, Supersports) (One Report)
Loyalty The 1 กว่า 27 ล้านราย และข้อมูลลูกค้าข้ามช่องทาง (One Report)
งบดุลแข็ง Net IBD/Equity 0.9x อันดับเครดิต AA- (MD&A)

Weaknesses (จุดอ่อน)

Net margin บาง (~3.5–4%) ROE 13% ต่ำกว่าเพื่อนหลัก (SET)
Hardline และเวียดนาม SSSG ติดลบต่อเนื่อง (One Report)
พึ่งพื้นที่เช่าและหนี้ระยะสั้นสูง (MD&A)
Goodwill ฿25,990 ล้าน ส่วนใหญ่อยู่ใน Big C Vietnam (One Report) (งบ 2Q26)

Opportunities (โอกาส)

GO WHOLESALE และ TOPS DAILY เติบโตจากฐานเล็ก (MD&A FY25)
MaxValu 30 สาขาเติมเครือข่าย TOPS ในกรุงเทพฯ (SET)
นักท่องเที่ยวฟื้นในปี 2027 (Kaohoon)
เวียดนาม GDP +8.4% และขยาย GO!/mini go! (MD&A)

Threats (อุปสรรค)

หนี้ครัวเรือนสูงและมาตรการรัฐหมดอายุ (One Report)
E-commerce ข้ามพรมแดนสินค้าราคาต่ำ (One Report)
ภูมิรัฐศาสตร์/พลังงานกระทบต้นทุนและท่องเที่ยว (MD&A)
ความเสี่ยงรายการเกี่ยวโยงกับผู้ถือหุ้นใหญ่ (SET)

มุมมองนักลงทุน (Investor View)

ฉากทัศน์ราคาคำนวณโดยรายงาน · มุมมองโบรกเกอร์ที่ตรวจสอบวันที่แล้ว · รายการติดตาม — ราคาอ้างอิง ฿30.25 (5 ต.ค. 2026)

ภาพรวม: ธุรกิจดีขึ้นจริง แต่ราคาสะท้อนไปมากแล้ว

IAA Consensus 20 โบรกเกอร์: Buy 17 · Hold 3 · Sell 0 ราคาเป้าเฉลี่ย ฿32.31 (สูง ฿37.00 / ต่ำ ฿27.00) — อัปไซด์เฉลี่ยเพียง ~6.8% หลังราคาขึ้น +68% YTD (Settrade IAA, 7 ต.ค. 2026) (SET)

Bull — ฿36.5 (+21%)

Gross margin จากการขายรักษาระดับ ≥25% ตาม 2Q26 และค่าใช้จ่ายบริหารคุมได้ (MD&A)
นักท่องเที่ยวฟื้นปี 2027 + MaxValu EBITDA บวก + GO WHOLESALE ขยาย
Core EPS ฿1.48 × 1.12 ≈ ฿1.66 × P/E 22x (≈ P/E สิ้นปี 2024 22.54x) (SET)
สอดคล้องกับ Bualuang (Buy, TP ฿34) และราคาเป้าสูงสุด IAA ฿37 (Kaohoon 22 ก.ย.) (IAA)

Base — ฿30.1 (-1%)

ยอดขายโต 2–4% margin ขยายช้าลง ต้นทุนการเงินไม่ลดต่อ
ปันผลกลับสู่ระดับปกติ (~40–45% ของกำไร) ไม่มีปันผลพิเศษ
Core EPS ≈ ฿1.58 × P/E 19x (กึ่งกลางของ 15.60x–22.54x) (SET)
ใกล้ราคาเป้าเฉลี่ย IAA ฿32.31 (IAA)

Bear — ฿21.1 (-30%)

บริโภคชะลอหลังมาตรการรัฐจบ นักท่องเที่ยวไม่ฟื้น Hardline/เวียดนามอ่อนต่อ
MaxValu ขาดทุนนานกว่าคาด
Core EPS ≈ ฿1.41 × P/E 15x (≈ กลุ่ม 15.03x / สิ้นปี 2025 15.60x) (SET)
ใกล้ราคาเป้าต่ำของ Finansia/TISCO (฿27) ลบส่วนลด de-rating

ราคาฉากทัศน์ = Core EPS × P/E สมมติ คำนวณโดยรายงานนี้ จากกำไรหลักส่วนบริษัทใหญ่ TTM ฿8,923 ล้าน (6,031 ล้านหุ้น) — ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของโบรกเกอร์และไม่ใช่คำแนะนำซื้อขาย

มุมมองโบรกเกอร์ที่ตรวจสอบแล้ว

อ้างตามชื่อบ้านและวันที่ของบทความ · ไม่รวมตัวเลขที่พบเพียงใน search snippet
วันที่	โบรกเกอร์	คำแนะนำ	ราคาเป้า (฿)	ประเด็น	แหล่ง
7 ต.ค. 2026	IAA Consensus (20 บ้าน)	Buy 17 · Hold 3	32.31 (27–37)	ราคาเป้าปี 2569F	Settrade
22 ก.ย. 2026	บัวหลวง (BLS)	Buy · Top pick	34.00	Margin ขยายเชิงโครงสร้าง ได้ประโยชน์ตรงจากนักท่องเที่ยว	Kaohoon
8 ก.ย. 2026	Citi	Preferred	n/a	ยอดขายแข็งที่สุดในกลุ่มช่วง ก.ค.–ส.ค. จาก Food และ Fashion	Kaohoon
10 ส.ค. 2026	TISCO	Buy	27.00	ดีล MaxValu ราคาถูก (P/S ~0.5x) เพิ่มกำไร 2–4% เมื่อปกติ	Kaohoon
4 ส.ค. 2026	Finansia (FSS)	Hold (ลดจาก Buy)	27.00	Preview 2Q26 · กำไรปกติ 2026 +15.9% · P/E 18.7x สูงกว่ากลุ่ม ~20%	Kaohoon

รายการติดตาม (Monitoring Checklist)

Gross margin จากการขายรายไตรมาส ≥ 25% (2Q26 = 25.6%)
ยอดขายไทย YoY และสัดส่วนออนไลน์ (2Q26: +5%, 11%)
EBITDA ส่วนงาน Food และ Hardline เทียบปีก่อน (หมายเหตุ 5 ของงบไตรมาส)
ความคืบหน้าและผลขาดทุนของ MaxValu หลังปิดดีล 4Q26
ยอดขายเวียดนามในสกุลด่อง และการเปิด GO! Tuyen Quang
ต้นทุนทางการเงินรายไตรมาส และสัดส่วนหนี้ระยะสั้น
รายการเกี่ยวโยงใหม่กับ HCDS/CPN และประกาศปันผลปี 2026 (ก.พ. 2027)