หุ้น BGC (บีจี คอนเทนเนอร์ กล๊าส) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 7 ตุลาคม 2026

สรุปผู้บริหาร / Executive Summary

ข้อมูลตลาด ณ 7 ต.ค. 2026 (SET) · งบการเงิน 1H2026 (สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 สอบทาน) · หน่วยเป็นล้านบาท หากไม่ระบุเป็นอย่างอื่น

ราคา · มูลค่าตลาด

฿6.30 · ฿4,375

7 ต.ค. 2026 · ล้านบาท · (SET Factsheet)

P/E · P/BV (TTM)

71.93x · 0.80x

P/E สูงเพราะกำไร TTM ต่ำ · กำไรปี 2025 ลดลง 66% · (SET)

รายได้จากการขาย 1H2026

฿7,407

+3.4% YoY · ไม่รวม BCM −3.0% · (MD&A 2Q26)

กำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ 1H2026

฿115.8

−20.0% YoY · EPS ฿0.17 · (งบการเงิน 2Q26)

IB Debt / ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม

1.31 เท่า

จาก 1.73 เท่า (ธ.ค. 2025) · ส่วนบริษัทใหญ่ 1.80 เท่า · (งบการเงิน 2Q26)

เงินปันผล

฿0.04 / ไตรมาส

1H2026 จ่ายแล้ว ฿0.08 · ผลตอบแทน YTD 2.41% · (SET)

ประเด็นสำคัญ (Key takeaways)

รายได้ 1H2026 ฿7,407 ล้าน (+3.4%) เป็นผลจากการรวมงบ BCM (บางกอกแคน แมนูแฟคเจอริ่ง) ตั้งแต่ พ.ค. 2026 ฿461 ล้าน ส่วนธุรกิจเดิมลดลง 3.0%: บรรจุภัณฑ์แก้ว −4% และบรรจุภัณฑ์อื่น −13% (MD&A 2Q26 น.3)
อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเป็น 16.1% (1H2025: 15.8%) แต่ค่าใช้จ่ายบริหารเพิ่ม 29.8% และขาดทุนจากการด้อยค่าอุปกรณ์ ฿77.0 ล้าน ทำให้กำไรส่วนบริษัทใหญ่ลด 20% (งบการเงิน 2Q26)
ต้นทุนทางการเงินลดลง 42% เหลือ ฿89.6 ล้าน และอัตราภาษีจริงลดเหลือ 21% (1H2025: 35%) ช่วยพยุงกำไร (งบการเงิน 2Q26)
อัตราหนี้ลดลงมาก แต่ส่วนใหญ่มาจากส่วนของ NCI ที่เพิ่ม ฿1,612 ล้านหลังรวม BCM เทียบส่วนของบริษัทใหญ่ IB Debt ต่อส่วนของบริษัทใหญ่อยู่ที่ 1.80 เท่า จาก 1.85 เท่า ณ ธ.ค. 2025 (งบการเงิน 2Q26)
หนี้ที่ครบกำหนดภายใน 12 เดือน ฿6,515 ล้าน (เงินกู้ระยะสั้น ฿4,714 ล้าน + หนี้ระยะยาวถึงกำหนด ฿1,801 ล้าน) คิดเป็น 67% ของ IB Debt เป็นความเสี่ยงสภาพคล่องหลัก (งบการเงิน 2Q26)
ราคาหุ้นขึ้น 61.5% YTD ขณะที่กำไรลดลง ตลาดให้ P/E 72 เท่าบนกำไร TTM ฿59 ล้าน ถ้ากลับไปสู่กำไรปกติปี 2025 (฿209 ล้าน) P/E จะอยู่ราว 21 เท่า (คำนวณเพื่อดูความอ่อนไหว ไม่ใช่ประมาณการ) (56-1 One Report 2025)
ไม่พบราคาเป้าหมายจากโบรกเกอร์ที่ยืนยันได้ ณ วันจัดทำรายงาน จึงไม่อ้างอิงราคาเป้าหมายใดในรายงาน (Settrade IAA Consensus)

สถานการณ์ Bull / Base / Bear (สรุป)

Bull · กำไรกลับสู่ระดับปกติ

BCM และบรรจุภัณฑ์อื่นเติบโตพร้อมกัน GP margin คงอยู่ 16% ขึ้นไป
EPS กลับสู่ระดับกำไรปกติปี 2025 (~฿0.30) → P/E ~21 เท่าที่ ฿6.30
IB Debt/EBITDA ลดลงจากระดับ ~5 เท่า จากการชำระหนี้ระยะสั้น

Base · ฟื้นช้า หนี้ทรงตัว

รายได้ธุรกิจเดิมทรงตัว BCM ช่วยรายได้รวม
GP margin ประมาณ 15–16% ต้นทุนการเงินลดต่อเนื่อง
EPS ระดับ ~฿0.20 (จุดกึ่งกลางระหว่าง TTM และกำไรปกติ) → P/E ~32 เท่า

Bear · กำไรต่ำต่อเนื่อง

ความต้องการบรรจุภัณฑ์แก้วลดลงจากภาษีสหรัฐฯ และลูกค้าเบียร์/เครื่องดื่ม
ต้นทุนพลังงานและอลูมิเนียมกดดัน กำไรยังต่ำกว่า ฿100 ล้าน (EPS ~฿0.09)
รีไฟแนนซ์หนี้ระยะสั้นแพงขึ้น P/E ยังสูงราว 70 เท่า

กรณี Bull/Base/Bear ใช้ EPS สามระดับเพื่อทดสอบความไวของ P/E ที่ราคาปัจจุบัน ไม่ใช่การพยากรณ์กำไร รายละเอียดในหัวข้อมุมมองนักลงทุน

Factsheet

ข้อมูลตลาด ณ 7 ต.ค. 2026 (ราคาตามกรอบ factsheet ของ SET) · หน้า SET อัปเดต 8 ต.ค. 2026 21:32 น. ที่ ฿6.25 ไม่ได้ใช้ในรายงาน เพื่อให้มูลค่าและอัตราส่วนสอดคล้องกับ ฿6.30 ที่ SET คำนวณ

ราคา (฿)

6.30

7 ต.ค. 2026 · (SET)

มูลค่าตลาด (ล้านบาท)

4,375.00

694.44 ล้านหุ้น × ฿6.30 · (SET)

EV · EV/EBITDA (TTM)

15,395.83 · 8.07x

ล้านบาท · EBITDA TTM ฿1,907.7 ล้าน · (SET)

P/E · P/BV

71.93 · 0.80

BVPS ฿7.92 · (SET)

ผลตอบแทนเงินปันผล

2.41%

YTD 2026 · ปี 2025 5.52% · (SET)

ช่วงราคา 52 สัปดาห์

3.30 – 7.15

บาท · (SET)

Free float

22.48%

ณ 20 มี.ค. 2026 · (SET)

ถือหุ้นโดยต่างชาติ

0.01%

เพดาน 49.00% ณ 7 ต.ค. 2026 · (SET)

ข้อมูลบริษัท — ที่มา: SET Company Profile · 56-1 One Report 2025
รายการ	รายละเอียด
ชื่อบริษัท	บริษัท บีจี คอนเทนเนอร์ กล๊าส จำกัด (มหาชน) · BG Container Glass PCL · ชื่อย่อ BGC
หมวดอุตสาหกรรม (SET)	สินค้าอุตสาหกรรม / บรรจุภัณฑ์ (Industrials / Packaging)
ประเภทธุรกิจ (SET)	ผลิตและจำหน่ายบรรจุภัณฑ์แก้วที่ใช้ในอุตสาหกรรมเครื่องดื่ม อาหาร และยา
ก่อตั้ง / เข้าจดทะเบียน SET	ก่อตั้งปี 1974 (พ.ศ. 2517) · เข้าจดทะเบียน SET 18 ต.ค. 2018 · ราคาไอพีโอ ฿10.20 (พาร์ ฿5.00)
ทุนจดทะเบียนและทุนชำระแล้ว	฿3,472.22 ล้าน · หุ้นสามัญ 694,444,000 หุ้น · พาร์ ฿5.00
ผู้ถือหุ้นใหญ่	บริษัท บางกอกกล๊าส จำกัด (มหาชน) 74.74% ณ 25 ส.ค. 2026 (SET) · เดิม 74.96% ณ 20 มี.ค. 2026 ตาม One Report · NVDR 0.16%
ผู้สอบบัญชี	PricewaterhouseCoopers ABAS Limited (มีผลถึง 31 ธ.ค. 2026)
ผู้บริหารสำคัญ (SET)	ประธานกรรมการ: นาย พรวุฒิ สารสิน · ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร: นาย ศิลปรัตน์ วัฒนเกษตร · CFO คนใหม่มีผล 1 ต.ค. 2026 (ลาออกมีผล 30 ก.ย. 2026)
การกำกับดูแลกิจการ	SET ESG Rating AAA · ระบบต่อต้านคอร์รัปชันที่ผ่านการรับรอง (CAC): มี
นโยบายเงินปันผล	ไม่ต่ำกว่า 40% ของกำไรสุทธิหลังภาษีและสำรองตามกฎหมาย (ดูความต่างระหว่างงบรวมกับงบเฉพาะกิจการในหัวข้อประวัติปันผล)

ชื่อกรรมการภาษาไทยคัดลอกจาก SET Factsheet ฉบับภาษาไทย · ข้อมูลผู้ถือหุ้นจาก SET ณ 25 ส.ค. 2026

ผลการเคลื่อนไหวราคา

YTD 2026 ราคาหุ้น BGC เพิ่มขึ้น 61.54% เทียบกับ SET +28.41% และดัชนีหมวดบรรจุภัณฑ์ +3.77% แต่ปริมาณซื้อขายเบาบาง มูลค่าซื้อขายเฉลี่ยต่อวัน ฿1.11 ล้าน (YTD) และอัตราหมุนเวียนการซื้อขาย YTD 5.38% (SET)

ลักษณะธุรกิจ / Business Overview

ข้อมูลจาก 56-1 One Report 2025 (ปิดปี 31 ธ.ค. 2025) และ MD&A 2Q26 (1H2026) · โครงสร้างกลุ่มธุรกิจ ณ 30 มิ.ย. 2026

BGC เป็นผู้ผลิตขวดแก้วรายใหญ่ของไทย ก่อตั้งปี 1974 และอยู่ในกลุ่ม Bangkok Glass ซึ่งถือหุ้นราว 74.7% บริษัทตั้งเป้าเปลี่ยนจากผู้ผลิตแก้วเป็นผู้ให้บริการ Total Packaging Solutions คือขายบรรจุภัณฑ์หลายประเภทแก่ลูกค้ารายเดียวกัน ทั้งแก้ว พลาสติก กระดาษลูกฟูก ฟิล์มฉลาก บรรจุภัณฑ์ยืดหยุ่น และกระป๋องอะลูมิเนียม (One Report 2025 น.3–4)

กลุ่มธุรกิจทั้งหมดและรายได้

รายได้ตามกลุ่มธุรกิจ (ล้านบาท) — FY2025 จาก One Report และ 1H2026 จาก MD&A · ก่อนตัดรายการระหว่างกัน
กลุ่มธุรกิจ	สินค้า / บริการหลัก	กลุ่มลูกค้า	FY2025	สัดส่วน FY2025	1H2026 (YoY)
1) บรรจุภัณฑ์แก้ว (Glass)	ขวดแก้วสำหรับเบียร์ น้ำอัดลม น้ำดื่ม น้ำผลไม้ เครื่องดื่มชูกำลัง อาหาร ยาและสารเคมีการเกษตร สุรา ไวน์ เครื่องสำอาง	ผู้ผลิตเบียร์และเครื่องดื่ม กลุ่ม Boon Rawd (ลูกค้าหลักและเกี่ยวข้องกับผู้ถือหุ้นใหญ่) อาหาร ยา	10,969.9	80.4%	5,566 (−4%)
2) บรรจุภัณฑ์อื่น (Other packaging)	กล่องลูกฟูกและกระดาษ · บรรจุภัณฑ์พลาสติก (PET preform ขวด ฝา rPET) · ฟิล์มฉลาก · บรรจุภัณฑ์ยืดหยุ่น (gravure, mono-material)	FMCG อาหาร เครื่องดื่ม โลจิสติกส์ ผ่าน BGC Packaging (74%) และ Prime Packaging (100% ถือโดย BGC Packaging)	2,307.4	16.9%	1,023 (−13%)
3) ธุรกิจซื้อมาขายไป (Trading)	แก้วและสินค้าสำเร็จรูป (คริสตัล โซดาไลม์ แก้วรีไซเคิล 95%) · จัดหาวัตถุดิบ (กระดาษ เรซิน สารเคมี) · นำเข้าและบริหารซัพพลายเชน	B2B · Horeca · ตัวแทน	554.5	4.1%	415 (+47%)
4) กระป๋องอะลูมิเนียม (BCM)	ผลิตและจำหน่ายกระป๋องอะลูมิเนียมและบรรจุภัณฑ์โลหะ (รวมงบตั้งแต่ พ.ค. 2026)	เครื่องดื่มและอาหาร	—	—	461 (ใหม่ 2 เดือน)
5) ธุรกิจอื่นและบริษัทร่วม	พลังงานและไอน้ำจากของเสีย (BGC Glass Solution 100%) · รีไซเคิลแก้ว (B S Glass Recycling 26% ร่วมทุน) · Taweesup 25%	กลุ่มบริษัทในเครือ	ตัดบัญชี −180.7	−1.3%	ตัดบัญชี −57

สัดส่วน FY2025 ตาม One Report ใช้ฐานรายได้รวมจากการดำเนินงาน ฿13,651.2 ล้าน (กลุ่มแก้ว 80.36% บรรจุภัณฑ์อื่น 16.90% Trading 4.06% ตัดบัญชี −1.32%) · 1H2026 ตาม MD&A 2Q26 หน้า 3

1) บรรจุภัณฑ์แก้ว — ธุรกิจหลัก

ผู้ผลิตขวดแก้วที่ใช้ในเบียร์ เครื่องดื่ม อาหาร และยา มีกำลังผลิตรวม 4,300 ล้านขวดต่อปี อัตราการใช้กำลังผลิตเฉลี่ยปี 2025 อยู่ที่ 83% โดยดำเนินงานผ่านโรงงานกลุ่ม 4 แห่ง ได้แก่ Pathumthani Glass (100%), Ayutthaya Glass (100%), Prachinburi Glass (51%) และ Ratchaburi Glass (100%) (One Report 2025 น.14, 17) อุตสาหกรรมแก้วพึ่งอุปสงค์จากอาหารและเครื่องดื่มถึง 99% แนวโน้มสำคัญคือความยั่งยืนและเศรษฐกิจหมุนเวียน (แก้วน้ำหนักเบา) และการยกระดับแบรนด์พรีเมียม (One Report 2025 น.12–13)

ภาพประกอบประวัติศาสตร์: การเป่าขวดแก้วในแม่พิมพ์ที่ N.J. Glass Works — ภาพประกอบประวัติศาสตร์ (ไม่ใช่โรงงานของ BGC): การเป่าและหมุนขวดในแม่พิมพ์ ที่ N.J. Glass Works ราวปี ค.ศ. 1900 ภาพสเตอริโอกราฟของ Underwood & Underwood · สถานะลิขสิทธิ์: Public Domain Mark 1.0 (ไม่มีลิขสิทธิ์) · ที่มา: Science History Institute

2) บรรจุภัณฑ์อื่น — ขยายสู่ Total Packaging Solutions

กระดาษลูกฟูกและกระดาษ: ถาด แผ่นลูกฟูก และฉากกั้นสำหรับอาหาร เครื่องดื่ม และโลจิสติกส์ มี Shelf Ready Packaging และระบบตรวจสอบการพิมพ์ด้วย AI ที่ได้รับสิทธิบัตร (One Report 2025 น.11–12)
พลาสติก: PET preform ขวด และฝา รวมถึง rPET แบรนด์ reShine กำลังผลิตกลุ่มอื่นรวม 54,152 ตันต่อปี ใช้ไป 81.1% (One Report 2025 น.14)
ฟิล์มฉลาก: ฟิล์ม OPP หุ้มขวด และ PVC/PET แบบหด พร้อม PE Print สำหรับบรรจุภัณฑ์รวมหลายชิ้น (One Report 2025 น.11–12)
บรรจุภัณฑ์ยืดหยุ่น (Flexible): ฟิล์ม ฟอยล์ และกระดาษพิมพ์ด้วยระบบ gravure ผ่าน Prime Packaging และ BGC Packaging ผลิตแบบ mono-material เพื่อรีไซเคิลได้ (MD&A 2Q26 หน้า 3)

รายได้กลุ่มบรรจุภัณฑ์อื่นใน 1H2026 ลดลง 13% จากอุปสงค์อุตสาหกรรมที่ยังอ่อนตัว (MD&A 2Q26 หน้า 3)

3) ธุรกิจซื้อมาขายไป (Trading) และห่วงโซ่อุปทาน

แก้วและสินค้าสำเร็จรูป: แก้วคริสตัล โซดาไลม์ และแก้วรีไซเคิล 95% ขายผ่าน B2B, Horeca, ตัวแทน และงานแสดงสินค้า
จัดหาวัตถุดิบ: กระดาษ เรซินพลาสติก และสารเคมีพิเศษ อาศัยปริมาณซื้อและการเจรจาราคาในนามกลุ่ม
นำเข้าและซัพพลายเชน (BGC Supply Chain Management 100%): นำเข้า-ส่งออก คลังสินค้า การกระจาย และระบบ fulfillment

ปี 2025 รายได้กลุ่มนี้ ฿554.5 ล้าน (4.1%) และ 1H2026 เพิ่มเป็น ฿415 ล้าน (+47%) (MD&A 2Q26 หน้า 3)

4) กระป๋องอะลูมิเนียม — BCM (รวมงบตั้งแต่ พ.ค. 2026)

ที่ประชุมสามัญผู้ถือหุ้นเมื่อ 28 เม.ย. 2026 อนุมัติให้ซื้อหุ้น BCM จำนวน 4,662,000 หุ้น (25.90%) จาก Toyo Seikan Co., Ltd. ราคา ฿788.6 ล้าน ชำระวันที่ 30 เม.ย. 2026 รวมกับหุ้นเดิม 5.00% ทำให้ถือรวม 30.90% บริษัทจัดให้ BCM เป็นบริษัทย่อยเพราะมีอำนาจควบคุมการดำเนินงานตามเงื่อนไขการลงทุน (งบการเงิน 2Q26 หมายเหตุ 9.1)

ผลการดำเนินงาน BCM รวมในงบ 2 เดือน (พ.ค.–มิ.ย. 2026) ทำให้ 2Q26 มีรายได้ ฿461 ล้าน และกำไรขั้นต้น ฿70 ล้าน (อัตรากำไรขั้นต้น 15.2%) (MD&A 2Q26 หน้า 1, 6) มูลค่ายุติธรรมของหุ้นเดิม 5% คิด ฿147.7 ล้าน รวมเป็นสิ่งตอบแทน ฿936.4 ล้าน ค่าความนิยมรวม ณ 30 มิ.ย. 2026 ฿294.1 ล้าน (เพิ่มขึ้น ฿223.1 ล้านจากการซื้อ BCM ตามการจัดสรรมูลค่าชั่วคราว provisional PPA) (งบการเงิน 2Q26 หมายเหตุ 9.1)

ภาพประกอบประวัติศาสตร์: ชิ้นงานแก้วเข้าเตาอบอ่อนแก้ว (tempering oven) — ภาพประกอบประวัติศาสตร์ (ไม่ใช่โรงงานของ BGC): ชิ้นงานแก้วที่ผลิตเสร็จเข้าเตาอบอ่อนแก้วที่โรงงานแก้วแห่งหนึ่ง ราวปี ค.ศ. 1900 ภาพของ Underwood & Underwood · สถานะลิขสิทธิ์: Public Domain (Public Domain Mark 1.0) · ที่มา: Science History Institute

โครงสร้างกลุ่มบริษัท

บริษัทย่อยและบริษัทร่วมหลัก · ที่มา: 56-1 One Report 2025 น.17–18 และ งบการเงิน 2Q26
บริษัท	บทบาท	สัดส่วนถือโดยกลุ่ม
Pathumthani Glass Industry	โรงงานแก้ว (ปทุมธานี)	100%
Ayutthaya Glass Industry	โรงงานแก้ว (อยุธยา)	100%
Prachinburi Glass Industry	โรงงานแก้ว (ปราจีนบุรี)	51%
Ratchaburi Glass Industry	โรงงานแก้ว (ราชบุรี)	100%
BGC Packaging (BGCP)	บรรจุภัณฑ์อื่น (ถือ Prime Packaging 100%) ขาย 26% ให้ SWAN ในปี 2025	74%
BGC Glass Solution	พลังงาน ไอน้ำจากของเสีย และบริการโรงงาน	100%
BGC Supply Chain Management	ซัพพลายเชนและนำเข้า (จัดตั้ง ก.พ. 2023)	100%
BCM (บางกอกแคน แมนูแฟคเจอริ่ง)	กระป๋องอะลูมิเนียม รวมงบตั้งแต่ พ.ค. 2026	30.90% (ควบคุมตามข้อตกลง)
B S Glass Recycling	บริษัทร่วม รีไซเคิลแก้ว	26%
Taweesup (Jew Ja Heng)	บริษัทร่วม	25%

ปี 2025 บริษัทขายหุ้น 26% ของ BGCP ให้ Swan Industries (Thailand) ได้เงิน ฿544 ล้าน รับรู้กำไรพิเศษ ฿284 ล้านในงบเฉพาะกิจการ (One Report 2025 น.105–106)

วัตถุดิบ พลังงาน และการจัดหา

วัตถุดิบหลักคือ cullet (เศษแก้ว) ทราย ซิลิกา โซดาแอช กระดาษคราฟต์ และ PET resin วัตถุดิบและพลังงานรวมกันประมาณ 80% ของต้นทุนการผลิต (One Report 2025 น.14–15) ปี 2025 มูลค่าการจัดซื้อหลักได้แก่ cullet ในประเทศ ฿1,988 ล้าน พลังงาน ฿1,860 ล้าน โซดาแอชจากสหรัฐฯ ฿510 ล้าน และจากตุรกี ฿302 ล้าน กระดาษคราฟต์ในประเทศ ฿660 ล้าน และ PET resin ในประเทศ ฿341 ล้าน (One Report 2025 น.15) ค่าใช้จ่าย R&D ปี 2025 ฿39.5 ล้าน (ปี 2024 ฿44.6 ล้าน) (One Report 2025 น.11–12)

ลูกค้า ตลาด และการพึ่งพาลูกค้า

รายได้ปี 2025 เป็นในประเทศ 94.6% และต่างประเทศ 5.4% โดยตลาดส่งออกหลักคือ สปป.ลาว สหรัฐฯ เวียดนาม และกัมพูชา (One Report 2025 น.9, 13) กลุ่ม Boon Rawd (ผู้ผลิตเบียร์และเครื่องดื่ม) เป็นลูกค้าหลักระยะยาวและเกี่ยวข้องกับผู้ถือหุ้นใหญ่ ความสัมพันธ์นี้ทำตามปกติทางการค้า (One Report 2025 น.20–21 และหัวข้อ RPT)

ข้อสังเกต: ผลกระทบจากภาษีนำเข้าสหรัฐฯ ต่อการส่งออก

MD&A 2Q26 ระบุว่ารายได้กลุ่มแก้วลดลงในไตรมาส 2 จากความท้าทายด้านการส่งออกไปสหรัฐฯ ที่เผชิญอัตราภาษีนำเข้าใหม่ แต่กลุ่มเครื่องดื่มและอาหารในประเทศยังรักษาปริมาณขายได้ (MD&A 2Q26 หน้า 3)

ผลประกอบการ / Financial Performance

งบรวม · FY2023–FY2025 และ 1H2025 / 1H2026 (สอบทาน) · TTM = FY2025 − 1H2025 + 1H2026 · ล้านบาท

สรุปผลการดำเนินงาน — ที่มา: One Report 2025 น.116 (FY) · งบการเงิน 2Q26 (1H) · EBITDA ตามนิยาม SET · TTM และอัตรากำไรคำนวณเอง
รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026	TTM มิ.ย. 2026
รายได้จากการขาย	15,005.4	14,415.7	13,651.2	7,160.7	7,407.2	13,897.7
กำไรขั้นต้น (GP)	2,019.9	2,222.2	2,037.6	1,128.5	1,190.8	2,099.9
อัตรากำไรขั้นต้น	13.46%	15.42%	14.93%	15.76%	16.08%	15.11%
EBITDA (ตามนิยาม SET)	2,290.1	2,399.1	1,976.9	1,207.8	1,138.7	1,907.7
อัตรา EBITDA	15.26%	16.64%	14.48%	16.87%	15.37%	13.73%
กำไรปกติ (Normalized profit, บริษัทระบุ)	339.5	257.4	209.1	—	—	—
กำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่	324.4	258.8	88.4	144.8	115.8	59.4
อัตรากำไรสุทธิ (ส่วนบริษัทใหญ่ ÷ รายได้)	2.16%	1.79%	0.65%	2.02%	1.56%	0.43%
EPS (บาท)	0.47	0.37	0.13	0.21	0.17	0.09
DPS (บาท)	0.28	0.215	0.15	0.04 (ระหว่างกาล)	0.08 (จ่ายแล้ว 2 ครั้ง)	—

EBITDA 1H2026 ตามนิยาม SET ฿1,138.7 ล้าน ขณะที่ MD&A รายงาน ฿1,135 ล้าน และการคำนวณ EBIT ก่อนดอกเบี้ย + D&A จากงบ = ฿1,134.8 ล้าน ส่วนต่างราว ฿4 ล้านมาจากการนิยามรายการอื่น · EPS ปี 2024 ตามงบการเงิน 0.37 บาท (One Report ตารางการจ่ายปันผลแสดง 0.38)

รายได้ EBITDA และกำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ (ล้านบาท) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026

ที่มา: 56-1 One Report 2025 (FY) · งบการเงิน 2Q26 (1H) · EBITDA ตาม SET Factsheet ซึ่งตรงกับ One Report สำหรับ FY

อัตรา EBITDA และอัตรากำไรสุทธิ (%) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026

ที่มา: คำนวณจากงบ One Report 2025 และงบการเงิน 2Q26 · กำไรสุทธิเป็นส่วนบริษัทใหญ่ ÷ รายได้จากการขาย

ผลการดำเนินงาน 1H2026 เทียบ 1H2025

1H2025 เทียบ 1H2026 — รายได้ EBITDA และกำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ (ล้านบาท)

ที่มา: งบการเงิน 2Q26 · EBITDA ตาม SET · MD&A ระบุ EBITDA 1H2026 ฿1,135 ล้าน (MD&A 2Q26 หน้า 2)

งบกำไรขาดทุนรวม 2Q26 และ 1H2026 เทียบปีก่อน (ล้านบาท) — ที่มา: งบการเงิน 2Q26
รายการ	2Q26	2Q25	YoY	1H26	1H25	YoY
รายได้จากการขาย	3,838.2	3,407.5	+12.6%	7,407.2	7,160.7	+3.4%
กำไรขั้นต้น	617.5	540.4	+14.3%	1,190.8	1,128.5	+5.5%
ค่าใช้จ่ายในการขาย	(86.2)	(72.1)	+19.6%	(150.9)	(144.9)	+4.1%
ค่าใช้จ่ายในการบริหาร	(416.6)	(299.8)	+38.9%	(804.2)	(619.8)	+29.8%
กำไร (ขาดทุน) อื่นสุทธิ	0.6	(40.4)	—	(40.6)	(45.7)	—
กำไรก่อนต้นทุนทางการเงินและภาษี	148.8	163.2	−8.8%	254.8	378.2	−32.6%
ต้นทุนทางการเงิน	(45.0)	(73.3)	−38.6%	(89.6)	(153.6)	−41.7%
ภาษีเงินได้	(27.3)	(29.7)	—	(35.4)	(79.8)	—
กำไรสุทธิรวม	79.0	60.8	+29.8%	132.5	146.4	−9.5%
กำไรส่วนบริษัทใหญ่	63.1	58.6	+7.6%	115.8	144.8	−20.0%
EPS (บาท)	0.09	0.08	—	0.17	0.21	—

2Q25 มีขาดทุนอื่นสุทธิ ฿40.4 ล้าน ทำให้ฐานเปรียบเทียบไม่สะท้อนแนวโน้มปกติ · การด้อยค่าอุปกรณ์ 1H2026 ฿77.0 ล้าน (1H2025 ฿41.5 ล้าน) อยู่ในรายการปรับกระทบกระแสเงินสด (งบการเงิน 2Q26 หมายเหตุ 10, 13)

วิเคราะห์การเติบโต: ผลจาก BCM กับผลจากธุรกิจเดิม

ไม่รวม BCM รายได้ 2Q26 ลดลง 0.9% (3,377 เทียบ 3,408) และ 1H2026 ลดลง 3.0% (6,946 เทียบ 7,161) ตัวเลขเติบโต +12.6% ของไตรมาสนั้นเป็นผลจากการรวมงบ BCM ทั้งหมด (MD&A 2Q26 หน้า 3) กำไรส่วนบริษัทใหญ่ 1H2026 ลดลง 20% แม้ต้นทุนการเงินลดลง 42% และอัตราภาษีต่ำลง เพราะค่าใช้จ่ายบริหารเพิ่มขึ้น ฿184 ล้าน (งบการเงิน 2Q26)

ปี 2025: จุดต่ำของวงจรและการปรับกำลังผลิต

ปี 2025 บริษัทหยุดสายการผลิตที่โรงงานปทุมธานี ซ่อมเตาที่ปราจีนบุรี และหยุดสายผลิตขวดพลาสติกที่อยุธยา เพื่อปรับสต็อกให้ตรงกับอุปสงค์ ค่าใช้จ่ายครั้งเดียวราว ฿184 ล้าน กำไรปกติ (Normalized EBT) อยู่ราว ฿231 ล้าน (One Report 2025 น.105–106)
กำไรส่วนบริษัทใหญ่ปี 2025 ลดลงเหลือ ฿88.4 ล้าน (−66%) กำไรพิเศษ ฿284 ล้านจากการขายหุ้น BGCP บริษัทรับรู้ไว้ในงบเฉพาะกิจการ (One Report 2025 น.105–106)
การจ่ายปันผล 2025 สูงกว่ากำไร (payout 115.4%) เพราะบอร์ดอนุมัติเงินปันผลระหว่างกาลบางส่วนจากกำไรสะสม (One Report 2025 น.24)

งบแสดงสถานะการเงิน / Balance Sheet

งบรวม ณ 30 มิ.ย. 2026 (สอบทาน) เทียบ 31 ธ.ค. 2025 (ตรวจสอบแล้ว) · ล้านบาท · กระแสเงินสดงวดหกเดือนและรายปี

สรุปงบแสดงฐานะการเงินรวม — ที่มา: งบการเงิน 2Q26 และ One Report 2025
รายการ	ธ.ค. 2025	มิ.ย. 2026	เปลี่ยนแปลง	หมายเหตุ
เงินสดและรายการเทียบเท่า	808.7	1,115.6	+306.9	รวมเงินสดที่ได้จาก BCM ฿1,110.3 ล้าน
ลูกหนี้การค้าและอื่น (สุทธิ)	1,549.0	1,896.3	+347.2	ส่วนหนึ่งจาก BCM
สินค้าคงเหลือ (สุทธิ)	2,826.1	3,069.2	+243.0	ส่วนหนึ่งจาก BCM
ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ (PP&E)	10,777.7	11,920.2	+1,142.6	รวม BCM
ค่าความนิยม (Goodwill)	71.0	294.1	+223.1	จากการซื้อ BCM (provisional)
สินทรัพย์รวม	18,419.1	20,717.8	+2,298.6
เงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน	5,775.0	4,714.0	−1,061.0	ชำระคืนสุทธิ
เจ้าหนี้การค้าและอื่น	1,370.5	2,373.7	+1,003.2	ส่วนหนึ่งจาก BCM
หนี้ระยะยาวถึงกำหนดภายใน 1 ปี	1,633.8	1,801.3	+167.5
หนี้ระยะยาว (ไม่รวมส่วนที่ถึงกำหนด)	2,615.3	3,179.0	+563.8
หนี้สินรวม	12,614.5	13,343.6	+729.0
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่	5,413.0	5,370.9	−42.1	ลดจากการซื้อหุ้นคืนและปันผล
ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (NCI)	391.6	2,003.3	+1,611.7	รับรู้ NCI ของ BCM ฿1,594.9 ล้าน
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม	5,804.6	7,374.2	+1,569.6

สินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (ล้านบาท) — ณ สิ้นปีและ 30 มิ.ย. 2026

ที่มา: One Report 2025 (FY2023–FY2025) · งบการเงิน 2Q26 (30 มิ.ย. 2026) · ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม = ส่วนของบริษัทใหญ่ + NCI เพื่อให้สมการสินทรัพย์ = หนี้สิน + ส่วนของผู้ถือหุ้นลงตัว

กระแสเงินสด

กระแสเงินสดรวม (ล้านบาท) — ที่มา: One Report 2025 และ งบการเงิน 2Q26
รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน	1,441.5	1,465.3	2,232.5	1,082.2	1,967.1
กระแสเงินสดจากการลงทุน	(3,566.7)	(1,449.4)	(886.7)	(436.6)	(50.0)
กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน	2,062.3	(20.9)	(652.2)	(423.3)	(1,610.3)
เงินสดสุทธิเพิ่มขึ้น (ลดลง)	(62.9)	(5.0)	693.7	222.2	306.9
รายจ่ายซื้อ PP&E (1H)	—	—	—	(392.4)	(363.6)

อ่านกระแสเงินสด 1H2026 อย่างระวัง

CFO 1H2026 ฿1,967 ล้านสูงกว่าปีก่อน แต่ได้แรงหนุนจากเจ้าหนี้การค้าที่เพิ่มขึ้น ฿1,003 ล้าน ส่วนหนึ่งเกิดจากการรวม BCM จึงยังไม่ใช่กระแสเงินสดที่ทำซ้ำได้ทั้งหมด กระแสเงินสดจากการลงทุนสุทธิ −฿50 ล้าน รวมเงินสดที่ได้จาก BCM ฿1,110 ล้าน หักจ่ายซื้อ ฿789 ล้าน และ capex ฿364 ล้าน (งบการเงิน 2Q26) การจ่ายปันผลและซื้อหุ้นคืนรวม ฿281 ล้าน รวมเงินปันผลให้ NCI ฿105 ล้าน

หนี้สินและเลเวอเรจ / Leverage

ณ สิ้นปี 2023–2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · IB Debt = เงินกู้ยืมระยะสั้น + หนี้ระยะยาวถึงกำหนดชำระ + หนี้ระยะยาว (ไม่รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า) · ล้านบาท

โครงสร้างหนี้ที่มีดอกเบี้ย — ที่มา: One Report 2025 น.108–110 และ งบการเงิน 2Q26
รายการ	สิ้น 2023	สิ้น 2024	สิ้น 2025	30 มิ.ย. 2026
เงินกู้ยืมระยะสั้น	7,286.0	6,756.0	5,775.0	4,714.0
หนี้ระยะยาวถึงกำหนดภายใน 1 ปี	1,254.3	2,122.6	1,633.8	1,801.3
หนี้ระยะยาว	2,318.4	2,142.8	2,615.3	3,179.0
IB Debt รวม	10,858.8	11,021.3	10,024.1	9,694.3
เงินสด	127.3	122.3	808.7	1,115.6
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม	5,208.6	5,219.5	5,804.6	7,374.2
ส่วนของบริษัทใหญ่	4,818.7	4,844.4	5,413.0	5,370.9
IB Debt / ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (เท่า)	2.08	2.11	1.73	1.31
Net IB Debt / ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (เท่า)	2.06	2.09	1.59	1.16
IB Debt / ส่วนของบริษัทใหญ่ (เท่า)	2.25	2.28	1.85	1.80
หนี้สินรวม / ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (เท่า)	2.67	2.67	2.17	1.81
IB Debt / EBITDA (เท่า)	4.74	4.59	5.07	5.08 (TTM)

อัตรา D/E รวมตรงกับที่บริษัทรายงานใน One Report (2.17 ปี 2025) และ SET Factsheet (1.81 มิ.ย. 2026) · IB Debt/EBITDA คำนวณเองใช้ EBITDA ตาม SET

IB Debt / ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม และ Net IB Debt / ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (เท่า)

ที่มา: One Report 2025 · งบการเงิน 2Q26 · คำนวณจากหนี้และส่วนของผู้ถือหุ้นที่ระบุในตารางข้างต้น

ความเสี่ยงสภาพคล่อง: หนี้ครบกำหนดภายใน 12 เดือน

ณ 30 มิ.ย. 2026 หนี้ระยะสั้น ฿4,714 ล้าน (49% ของ IB Debt) และหนี้ระยะยาวถึงกำหนดภายใน 1 ปี ฿1,801 ล้าน รวม ฿6,515 ล้าน (67%) เงินสดคงเหลือ ฿1,116 ล้าน ครอบคลุมได้ราว 17% ของหนี้ที่ครบกำหนด อัตราส่วนหมุนเวียน (current ratio) อยู่ที่ 0.68 เท่า (งบการเงิน 2Q26) บริษัทต้องพึ่งการต่ออายุวงเงินหรือรีไฟแนนซ์เป็นประจำ

เงื่อนไขทางการเงินและอันดับเครดิต

Covenant: อัตราหนี้สินรวมต่อส่วนของผู้ถือหุ้นไม่เกิน 3:1 และ IB Debt ต่อ EBITDA ไม่เกิน 6.00 เท่า ปี 2025 บริษัทรายงานอัตรา IB Debt/EBITDA ที่ 4.96 เท่า ตามนิยามสัญญา (One Report 2025 น.104) ตัวเลขคำนวณเองของรายงานนี้ 5.07 เท่า ต่างเพราะนิยาม EBITDA
อันดับเครดิต: TRIS Rating คงอันดับ “A−” แต่เปลี่ยนแนวโน้มจาก Stable เป็น Negative ในกรกฎาคม 2567 เพราะผลการดำเนินงานต่ำกว่าคาดและหนี้สูง (One Report 2025 น.5–6) ไม่พบการทบทวนอันดับล่าสุดในเอกสารที่ตรวจ ควรตรวจกับ TRIS ก่อนสรุป
ต้นทุนดอกเบี้ย: ต้นทุนทางการเงิน 1H2026 ฿89.6 ล้าน ลดจาก ฿153.6 ล้าน (−42%) (งบการเงิน 2Q26) หุ้นกู้ชุดที่ 1/2565 มูลค่า ฿1,000 ล้าน ไถ่ถอนครบแล้วเมื่อ 31 ส.ค. 2568 (One Report 2025 น.6)

สัดส่วนธุรกิจ / Segments

รายได้ตามกลุ่มธุรกิจ FY2025 (One Report) และ 1H2026 (MD&A) · ล้านบาท · ยอดก่อนตัดรายการระหว่างกัน

รายได้ตามกลุ่มธุรกิจ — ที่มา: One Report 2025 น.8–9 · MD&A 2Q26 หน้า 3
กลุ่มธุรกิจ	FY2023	FY2024	FY2025	สัดส่วน FY2025*	2Q26	1H26	1H26 YoY
บรรจุภัณฑ์แก้ว	12,746.6	11,754.6	10,969.9	79.3%	2,664	5,566	−4%
บรรจุภัณฑ์อื่น	2,506.8	2,918.5	2,307.4	16.7%	515	1,023	−13%
ธุรกิจซื้อมาขายไป (Trading)	—	—	554.5	4.0%	237	415	+47%
กระป๋องอะลูมิเนียม (BCM, 2 เดือน)	—	—	—	—	461	461	ใหม่
รายการตัดบัญชีระหว่างกัน	(248.0)	(257.4)	(180.7)	—	(38)	(57)	—
รวม	15,005.4	14,415.7	13,651.2	—	3,838	7,407	+3%

* สัดส่วนคำนวณจากยอดกลุ่มธุรกิจสามกลุ่มก่อนตัดรายการระหว่างกัน (รวม 13,831.9) เพื่อให้แผนภูมิแสดงได้สามส่วน · ตามฐานรายได้รวมของบริษัท กลุ่มแก้ว 80.36% บรรจุภัณฑ์อื่น 16.90% Trading 4.06% · ปี 2023–2024 กลุ่ม Trading ยังไม่ได้แยก

สัดส่วนรายได้ตามกลุ่มธุรกิจ FY2025 (ก่อนตัดรายการระหว่างกัน)

ที่มา: One Report 2025 น.8–9 · กลุ่ม BCM ไม่อยู่ในแผนภูมินี้เพราะรวมงบตั้งแต่ พ.ค. 2026

การเปลี่ยนสัดส่วนในปี 2026

หากเทียบ 1H2026 กลุ่มแก้วยังเป็นรายได้หลักที่ราว 75% ของรายได้รวมก่อนตัดรายการ แต่ BCM เพิ่มขึ้นมาเป็นสัดส่วนราว 6% ภายในสองเดือน และกลุ่มบรรจุภัณฑ์อื่นลดลงเป็น 14% (MD&A 2Q26 หน้า 3)

ประวัติปันผล / Dividend History

เงินปันผลต่อหุ้นตามปีที่ผลประกอบการ · ข้อมูล ณ 8 ต.ค. 2026 · ปี 2026 จ่ายแล้วสองไตรมาส

เงินปันผลต่อหุ้นและ payout — ที่มา: One Report 2025 น.24 (ปี 2021–2025) · SET Factsheet (รายการจ่ายปี 2026)
ปี	DPS รวม (บาท)	ระหว่างกาล (บาท)	สุดท้าย (บาท)	EPS (บาท)	Payout
2021	0.480	0.360	0.120	0.75	—
2022	0.445	0.325	0.120	0.73	—
2023	0.280	0.200	0.080	0.47	—
2024	0.215	0.095	0.095	0.37	—
2025	0.150	0.110	0.040	0.13	115.4%
1H2026 (จ่ายแล้ว)	0.080	0.080	—	0.17 (1H)	—

ปี 2025 ประกอบด้วยเงินปันผลระหว่างกาลงวด 1H25 ฿0.04 (จ่าย 12 ก.ย. 2568) และระหว่างกาลจากกำไรสะสม ฿0.07 (จ่าย 26 มี.ค. 2569) บวกเสนอต่อที่ประชุมสามัญ ฿0.04 · ปี 2026 จ่ายรายไตรมาส ไตรมาส 1 ฿0.04 (จ่าย 12 มิ.ย. 2569) ไตรมาส 2 ฿0.04 (จ่าย 9 ก.ย. 2569) (SET Factsheet) · ปี 2024 ตาราง One Report แสดงระหว่างกาล 0.095 และสุดท้าย 0.095 แต่ DPS รวม 0.215 (องค์ประกอบในเอกสารต้นทางไม่ตรงกัน) SET แสดงงวดรายไตรมาส 0.07 + 0.05 + 0.10 = 0.22 บาท

เงินปันผลต่อหุ้น (บาท) — FY2023 · FY2024 · FY2025 · 1H2026 (จ่ายแล้ว)

ที่มา: One Report 2025 น.24 · SET Factsheet · ป้ายค่าแสดงทศนิยม 3 ตำแหน่งในไฟล์ต้นทาง แต่แผนภูมิบนเว็บไซต์อาจปัดค่า 2024 (฿0.215) เป็น ฿0.22

นโยบายปันผลไม่ตรงกันระหว่างเอกสาร

One Report 2025 ระบุว่าจ่ายไม่น้อยกว่า 40% ของกำไรสุทธิหลังภาษีและสำรองตามกฎหมาย โดยอิงงบการเงินรวม (ภายใต้เงื่อนไขเพิ่มเติม) (One Report 2025 น.24) ส่วน SET Factsheet ระบุว่าอิงงบการเงินเฉพาะกิจการ (SET) กำไรเฉพาะกิจการ 1H2026 อยู่ที่ ฿544.1 ล้าน สูงกว่ากำไรส่วนบริษัทใหญ่รวม ฿115.8 ล้านมาก เพราะรวมรายได้เงินปันผลจากบริษัทย่อย (งบการเงิน 2Q26) จึงควรยืนยันฐานการคำนวณจากมติของที่ประชุมก่อนใช้ตัวเลขนี้คาดการณ์ปันผลปี 2026

การจ่ายเงินปันผลใน 1H2026 รวม ฿102.3 ล้านให้ผู้ถือหุ้นบริษัท และ ฿104.7 ล้านให้ NCI ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นส่วนน้อยของบริษัทย่อย (งบการเงิน 2Q26)

เปรียบเทียบเพื่อน / Peer Comparison

ข้อมูลตลาด ณ 7 ต.ค. 2026 จาก SET Factsheet ของแต่ละบริษัท · เพื่อนอยู่ในหมวดบรรจุภัณฑ์ (SET) และมีลักษณะธุรกิจทับซ้อนบางส่วน

ค่าเทียบเคียงตลาด — ที่มา: BGC · SCGP · ALUCON · TMD · TPAC (SET Factsheet)
บริษัท	ประเภทธุรกิจ (SET)	มูลค่าตลาด (ล้านบาท)	P/E (เท่า)	P/BV (เท่า)	ผลตอบแทนปันผล YTD
BGC (หัวข้อนี้)	บรรจุภัณฑ์แก้ว	4,375.0	71.93	0.80	2.41%
SCGP (เอสซีจี แพ็คเกจจิ้ง)	บรรจุภัณฑ์แบบครบวงจร กระดาษและพลาสติก	128,787.6	21.36	1.65	2.00%
ALUCON (ภาชนะอะลูมิเนียม)	ภาชนะอะลูมิเนียม หลอดบีบ กระป๋องสเปรย์ ขวด	11,059.2	10.31	1.47	6.25%
TMD (ถังเหล็กและขวด PET)	ถังเหล็ก 200 ลิตร ขวด PET และให้เช่าสำนักงาน	4,050.0	10.84	1.22	6.30%
TPAC (พลาสติกแข็ง)	ออกแบบและผลิตบรรจุภัณฑ์พลาสติกแข็ง	3,036.9	5.45	0.97	4.71%
ค่ากลางเพื่อน (4 บริษัท)	คำนวณจากตารางข้างต้น	—	10.58	1.35	—

BGC อยู่ที่ P/E 71.93 เท่า สูงกว่าค่ากลางเพื่อนราว 6.8 เท่า เพราะกำไร TTM ต่ำมาก ส่วน P/BV 0.80 เท่า ต่ำกว่ากลุ่ม · SCGP ใหญ่กว่า BGC ราว 29 เท่า จึงใช้เป็นจุดอ้างอิงธุรกิจ ไม่ใช่เป้าเทียบขนาด · ALUCON ใกล้เคียงกับกลุ่มกระป๋องของ BCM มากที่สุด · TPAC ทับซ้อนกับบรรจุภัณฑ์พลาสติกของ BGC

มูลค่าตลาด (ล้านบาท, แท่ง) และ P/E (เท่า, เส้น) — BGC เทียบกับเพื่อน

ที่มา: SET Factsheet แต่ละบริษัท ณ 7 ต.ค. 2026 · P/E ของ BGC ต้องตีความด้วยกำไรปกติที่ต่ำ (ดูหัวข้อผลประกอบการ)

มุมมองอนาคต / Outlook

ข้อมูลจากงบ 2Q26 และ One Report 2025 · ณ 9 ต.ค. 2026 · ไม่มีเป้าหมายตัวเลขรายได้หรือกำไรที่บริษัทเปิดเผยในเอกสารที่ตรวจ

ทิศทางที่บริษัทระบุ

Total Packaging Solutions: ให้บริการบรรจุภัณฑ์ครบวงจรมากกว่าแก้วอย่างเดียว ตอนนี้เพิ่มกระป๋องอะลูมิเนียม (BCM) เข้ากลุ่ม (One Report 2025 น.3–4)
ปรับกำลังผลิตให้สมดุล: ลดกำลังผลิตในปี 2025 เพื่อให้สต็อกตรงกับอุปสงค์ (One Report 2025 น.105–106)
แก้วน้ำหนักเบาและ rPET: ลดการใช้ทรัพยากรและรองรับร่างพระราชบัญญัติการจัดการบรรจุภัณฑ์ที่ยั่งยืน (One Report 2025 น.13–14)
ต้นทุนวัตถุดิบ: วางแผนจัดซื้อเชิงรุกเพื่อรับมือการขึ้นราคาวัตถุดิบในปี 2026 (One Report 2025 น.14)

เหตุการณ์และหมุดหมายที่ติดตามได้

ปฏิทินที่ควรติดตาม · วันที่ที่ยืนยันแล้วระบุเป็นตัวหนา วันที่คาดการณ์ระบุว่า “คาด”
วันที่	เหตุการณ์	สถานะ / ที่มา
1 ต.ค. 2026	เปลี่ยน CFO (ลาออกมีผล 30 ก.ย. 2026)	ยืนยันแล้ว (SET news)
6 ต.ค. 2026	ขายหุ้นทุนซื้อคืนผ่าน SET (ตัวอย่าง 600 หุ้นที่ ฿6.50)	ยืนยันแล้ว (SET news)
กลาง พ.ย. 2026 (คาด)	งบไตรมาส 3 ปี 2026 · ปีก่อนยื่น 11 พ.ย. 2025	ประมาณการจากปฏิทินยื่นงบ (SET)
ภายในเม.ย. 2027 (ตามมาตรฐาน)	สิ้นสุดระยะเวลาปรับปรุงมูลค่ายุติธรรมชั่วคราวของ BCM (PPA) ภายใน 12 เดือนนับจากวันได้มาซึ่งการควบคุม	กรอบ TFRS 3
ก.พ.–มี.ค. 2027 (คาด)	งบปี 2026 (รวม BCM ประมาณ 8 เดือน) และการพิจารณาเงินปันผลปี 2026	ประมาณการจากปฏิทินปีก่อน (งบปี 2025 ยื่น 27 ก.พ. 2026) (SET)
ไม่กำหนด	การทบทวนอันดับเครดิต TRIS	ยังไม่พบผลล่าสุดในเอกสารที่ตรวจ

สิ่งที่จะเปลี่ยนมุมมองไปในทางบวก

GP margin ยืนได้เหนือ 16% ตลอดไตรมาส 3 · รายได้ธุรกิจเดิม (ไม่รวม BCM) กลับมาเป็นบวก · IB Debt ลดลงโดยไม่พึ่งการเพิ่มทุนของ NCI · การจ่ายเงินปันผลเป็นไปตามนโยบายโดยไม่ต้องพึ่งกำไรสะสม

ปัจจัยเสี่ยง / Risk Factors

อ้างอิงความเสี่ยงที่บริษัทระบุใน One Report 2025 (ส่วน 2.2) เพิ่มเติมด้วยข้อมูลงบ 2Q26 · แต่ละความเสี่ยงระบุสัญญาณที่สังเกตได้

ตารางความเสี่ยง · ที่มา: One Report 2025 ส่วน 2.2 และ งบการเงิน 2Q26
ความเสี่ยง	ผลกระทบ	สัญญาณที่ติดตาม (trigger)
1) ลูกค้าเข้มข้นและเกี่ยวโยงผู้ถือหุ้นใหญ่	การเปลี่ยนแปลงคำสั่งซื้อของกลุ่ม Boon Rawd กระทบอัตราการใช้กำลังผลิต (83% ปี 2025)	ปริมาณขายกลุ่มเบียร์และเครื่องดื่มลดลงต่อเนื่องสองไตรมาส หรือยอดขายในประเทศลดลง
2) ต้นทุนพลังงานและวัตถุดิบ	วัตถุดิบ + พลังงาน ≈ 80% ของต้นทุนการผลิต ทั้งโซดาแอช cullet และพลังงาน	GP margin ต่ำกว่า 15% (1H2025: 15.8%, 1H2026: 16.1%)
3) การหยุดเครื่องจักรและการด้อยค่า	เตาหลอมต้องทำงานต่อเนื่อง การหยุดที่ไม่ตามแผนทำให้สูญเสียพลังงานและเวลาการผลิต	การด้อยค่าอุปกรณ์ซ้ำ (1H2026 ฿77.0 ล้าน; 1H2025 ฿41.5 ล้าน) หรือหยุดสายการผลิตใหม่
4) หนี้และสภาพคล่อง	หนี้ครบกำหนดภายใน 12 เดือน ฿6,515 ล้าน · IB Debt/EBITDA ~5.1 เท่า ใกล้ covenant 6 เท่า	เงินกู้ระยะสั้นไม่ได้รับการต่ออายุ ต้นทุนดอกเบี้ยสูงขึ้น หรือ TRIS ปรับแนวโน้มเป็นลบต่อเนื่อง
5) การรวม BCM และการลงทุนใหม่	ถือหุ้น 30.90% แต่ควบคุมตามข้อตกลง ค่าความนิยม ฿294 ล้าน และ NCI ฿2,003 ล้าน	ผลการจัดสรรมูลค่า (PPA) เปลี่ยนแปลงมาก หรือข้อพิพาทกับผู้ถือหุ้นส่วนน้อยและข้อตกลงควบคุมเปลี่ยน
6) การค้าระหว่างประเทศและภาษี	ส่งออกเพียง 5.4% แต่กระทบกลุ่มแก้วไตรมาส 2 (ภาษีนำเข้าสหรัฐฯ) โซดาแอชนำเข้าจากสหรัฐฯ/ตุรกี และอัตราแลกเปลี่ยน	ยอดส่งออกลดลงอีก หรือ FX/อัตราภาษีมีผลต่อต้นทุนนำเข้า
7) ทีมบริหารและการกำกับดูแล	เปลี่ยน CFO 1 ต.ค. 2026 ในช่วงที่ต้องรีไฟแนนซ์และรวมงบ BCM	การเปลี่ยนแปลงผู้บริหารเพิ่มเติม หรือความล่าช้าในการยื่นงบ
8) สภาพคล่องหุ้นและราคา	มูลค่าซื้อขายเฉลี่ยวันละ ฿1.1 ล้าน · Free float 22.5% · P/E 72 เท่า ราคาอาจผันผวนสูง	ราคาลดลงต่อเนื่องหลังกำไรรายไตรมาสไม่ฟื้น หรือการขายหุ้นทุนซื้อคืนกดดันราคา
9) บุคลากรและภัยไซเบอร์	แรงงานมีทักษะ การหยุดงาน และภัยไซเบอร์ (ความเสี่ยงระดับองค์กรที่บริษัทระบุ)	การประท้วงแรงงานหรือเหตุการณ์ระบบ IT

ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง (ข้อ 4) และการรวม BCM (ข้อ 5) เป็นประเด็นที่ตัดสินผลลัพธ์รายงานนี้มากที่สุด

SWOT

สรุปจากข้อมูลตามแหล่งที่อ้างอิงในหัวข้อก่อนหน้า · ตัวเลขทุกตัวมีลิงก์ต้นทางในหัวข้อนั้น

จุดแข็ง (Strengths)

กำลังผลิตแก้ว 4,300 ล้านขวดต่อปี ผู้นำในไทย (One Report)
GP margin ฟื้นเป็น 16.1% ใน 1H2026 (งบ 2Q26)
ความสัมพันธ์ลูกค้าระยะยาวกับกลุ่มเบียร์และเครื่องดื่ม
ต้นทุนการเงินลดลง 42%

จุดอ่อน (Weaknesses)

กำไรส่วนบริษัทใหญ่ FY2025 เหลือ 0.65% ของรายได้ (One Report)
IB Debt ฿9,694 ล้าน หนี้ระยะสั้นและครบกำหนด 67% (งบ 2Q26)
ค่าใช้จ่ายบริหาร 1H2026 เพิ่ม 29.8% (งบ 2Q26)
การพึ่งพาลูกค้าหลักและผู้ถือหุ้นใหญ่ตัวเดียว

โอกาส (Opportunities)

BCM ขยายบรรจุภัณฑ์อะลูมิเนียม รายได้ 2 เดือน ฿461 ล้าน (MD&A 2Q26)
บรรจุภัณฑ์ rPET และ mono-material รองรับกฎระเบียบบรรจุภัณฑ์ที่ยั่งยืน (One Report)
Trading และซัพพลายเชน 1H2026 เพิ่ม 47% (MD&A 2Q26)
โรงงานหลายแห่งรองรับการปรับกำลังผลิตเมื่ออุปสงค์กลับ

อุปสรรค (Threats)

ภาษีนำเข้าสหรัฐฯ กระทบการส่งออกแก้ว (MD&A 2Q26)
ราคาโซดาแอช พลังงาน และอลูมิเนียมผันผวน (One Report)
การแข่งขันในบรรจุภัณฑ์พลาสติกและกระดาษ (บริษัทประเมินการโตราว 3–4% ต่อปี)
ต้นทุนการเงินอาจสูงขึ้นหากอันดับเครดิตถูกปรับลด (One Report)

มุมมองนักลงทุน / Investor View

ราคาอ้างอิง ฿6.30 ณ 7 ต.ค. 2026 · ข้อมูลงบ ณ 30 มิ.ย. 2026 · กรณีจำลองใช้ EPS สามระดับเพื่อทดสอบความไว ไม่ใช่การพยากรณ์กำไร

Bull — กำไรกลับสู่ระดับปกติ

EPS จำลอง ≈ ฿0.30 (กำไรปกติปี 2025 ฿209 ล้าน ÷ หุ้น 694 ล้าน)
P/E ที่ ฿6.30 ≈ 21 เท่า ยังสูงกว่าค่ากลางเพื่อนที่ 10.6 เท่าราว 2 เท่า
เงื่อนไข: GP margin ≥16% และ IB Debt ลดลงจากกระแสเงินสดของธุรกิจ

Base — ฟื้นช้า หนี้ทรงตัว

EPS จำลอง ≈ ฿0.20 (จุดกึ่งกลางระหว่าง TTM และกำไรปกติ) → P/E ≈ 32 เท่า
เงื่อนไข: รายได้ธุรกิจเดิมฟื้นเล็กน้อย BCM ช่วยรายได้รวม และต้นทุนการเงินลดต่อ
เงินปันผลคงอัตรา ฿0.04 ต่อไตรมาส

Bear — กำไรต่ำต่อเนื่อง

EPS TTM ≈ ฿0.09 → P/E ≈ 70 เท่า (ใกล้เคียง SET 71.93 เท่า)
เงื่อนไข: ภาษีสหรัฐฯ และต้นทุนพลังงานกดดัน หนี้ระยะสั้นรีไฟแนนซ์แพงขึ้น
ความเสี่ยงลดเงินปันผลตามนโยบายเมื่อกำไรต่ำ

ตารางความไวของ P/E ต่อ EPS

P/E ที่ราคา ฿6.30 ที่ระดับ EPS ต่างกัน · คำนวณเอง · หน่วยบาทต่อหุ้น
EPS (บาท)	ที่มาของระดับ	P/E (เท่า)
0.09	TTM มิ.ย. 2026 (กำไรส่วนบริษัทใหญ่ ฿59.4 ล้าน)	~70
0.20	ระดับกลาง ระหว่าง TTM และกำไรปกติ (จำลอง)	~32
0.30	กำไรปกติปี 2025 ฿209 ล้าน (Normalized profit)	~21
0.37	กำไรปกติปี 2024 ฿257 ล้าน (Normalized profit)	~17

ที่มาตัวเลขกำไรปกติ: One Report 2025 น.116 · TTM: งบการเงิน 2Q26

ราคาเป้าหมายจากโบรกเกอร์

n/a — ไม่พบราคาเป้าหมายปัจจุบันที่ยืนยันได้ในวันจัดทำรายงาน หน้า Settrade IAA Consensus ที่ค้นได้ไม่แสดงจำนวนนักวิเคราะห์หรือราคาเฉลี่ย และการดึงหน้าเต็มไม่สำเร็จ (Settrade) ราคาเป้าหมายเก่าที่พบจากบทความปี 2562–2564 ไม่ใช้ในรายงาน

รายการที่ควรติดตามก่อนตัดสินใจ

งบไตรมาส 3 ปี 2026: GP margin ≥16% และรายได้ธุรกิจเดิม (ไม่รวม BCM) กลับมาเป็นบวกหรือไม่ (MD&A 2Q26)
IB Debt/EBITDA และหนี้ครบกำหนด: ลดจาก 5.1 เท่า และการต่ออายุเงินกู้ระยะสั้น ฿4,714 ล้าน (งบ 2Q26)
PPA ของ BCM: การปรับมูลค่ายุติธรรมและค่าความนิยม ฿294 ล้าน (งบ 2Q26 หมายเหตุ 9.1)
นโยบายปันผล: ยืนยันฐานงบ (รวมหรือเฉพาะกิจการ) และยอดปันผลปี 2026 (One Report 2025 น.24)
การขายหุ้นทุนซื้อคืน: ติดตามจำนวนและราคาที่ขายผ่าน SET (SET news)
อันดับเครดิต TRIS: ผลการทบทวนล่าสุด (ยังไม่พบ)
ทีมการเงิน: การส่งมอบ CFO ที่มีผล 1 ต.ค. 2026 และการยื่นงบไตรมาส 3 ตามกำหนด (SET news)

บทสรุปเชิงข้อมูล (ไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขาย)

หุ้นนี้แพงเมื่อเทียบกับกำไร TTM (P/E 72 เท่า) แต่ถูกเมื่อเทียบกับมูลค่าทางบัญชี (P/BV 0.80 เท่า) EBITDA TTM ฿1,908 ล้านสูงกว่ากำไรสุทธิ TTM ฿59 ล้านมาก เพราะค่าเสื่อมราคาสูง (D&A ปี 2025 ฿1,660 ล้าน) ประเด็นชี้ขาดคือ กำไรปกติ ฿200–300 ล้านต่อปีจะกลับมาได้หรือไม่ และ BCM จะเพิ่มกำไรโดยไม่เพิ่มหนี้ระยะสั้นของกลุ่ม ตัวบ่งชี้ทั้งสองทางจะปรากฏในงบไตรมาส 3 และงบปี 2026