หุ้น BAM (บริหารสินทรัพย์ กรุงเทพพาณิชย์) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 28 กันยายน 2026

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ภาพรวมธุรกิจ ผลประกอบการงวด 1H2026 และสาระสำคัญการลงทุน — ข้อมูล ณ 28 ก.ย. 2569

ราคาหุ้น · มูลค่าตลาด

฿6.80 · ฿21,978 ล้าน

อันดับ 1 ในกลุ่มบริหารสินทรัพย์ AMC ของไทย(SET Factsheet)

รายได้ดำเนินงาน 1H2026

฿4,715.0 ล้าน

ผลเรียกเก็บเงินสดรวม ฿6,539.0 ล้าน(MD&A 2Q26)

กำไรสุทธิ 1H2026

฿450.74 ล้าน

Q2 ฟื้นตัว +8% QoQ แตะ ฿234.1M(MD&A 2Q26)

P/BV Valuation

0.50 เท่า

Discount ลึกกว่า 50% จาก BVPS ฿13.49(Settrade)

Dividend Yield

7.35%

เงินปันผลปี 2568 จ่าย ฿0.50 ต่อหุ้น(SET Rights)

อันดับเครดิตองค์กร

TRIS: A- (Stable)

SET ESG Ratings ระดับ AA(TRIS/SET)

บริษัท บริหารสินทรัพย์ กรุงเทพพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (SET: BAM) คือบริษัทบริหารสินทรัพย์ (Asset Management Company: AMC) ที่มีขนาดใหญ่ที่สุดในประเทศไทย ก่อตั้งขึ้นตามแผนฟื้นฟูระบบสถาบันการเงินของกระทรวงการคลังในปี 2541 ดำเนินธุรกิจบริหารจัดการหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPLs) และการบริหารจัดการทรัพย์สินรอการขาย (NPAs) ครอบคลุมทั่วประเทศ ด้วยพอร์ตสินทรัพย์รวมกว่า 1.34 แสนล้านบาท มีบทบาทสำคัญในการเป็นกลไกหลักช่วยแก้ไขปัญหาหนี้สินในระบบการเงินไทยและนำสินทรัพย์กลับคืนสู่ระบบเศรษฐกิจ

ประเด็นสำคัญเชิงกลยุทธ์ (Key Takeaways)

ฐานะผู้นำ AMC ขนาดใหญ่ที่สุด: ครองส่วนแบ่งตลาดสูงสุดในธุรกิจซื้อหนี้ NPL ที่มีหลักประกันและอสังหาริมทรัพย์ NPA ทั่วไทย พร้อมเครือข่าย 25 สำนักงานสาขาทั่วประเทศ
ผลเรียกเก็บ 1H2026 ฟื้นตัวต่อเนื่อง: ทำผลเรียกเก็บเงินสด 6M/2569 ได้ 6,539 ล้านบาท โดยไตรมาส 2/2569 เพิ่มขึ้น 16% QoQ แตะ 3,513 ล้านบาท และกำไรสุทธิ Q2 ฟื้นตัวแตะ 234 ล้านบาท
ครึ่งปีหลัง 2569 มีแรงส่งจาก Big Ticket & TDR Factory: วางเป้าหมายผลเรียกเก็บทั้งปี 17,900 ล้านบาท โดยเตรียมรับรู้รายได้จากลูกหนี้และทรัพย์สินแปลงใหญ่ (เช่น ดีลโรงแรมและรีสอร์ตชั้นนำ) ผสานกับโรงงานแก้หนี้แบบผ่อนชำระ
Valuation ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีอย่างมีนัยสำคัญ (P/BV 0.50x): ราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อนความกังวลเศรษฐกิจไปมาก ขณะที่อัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูงถึง 7.35% ปลอดภัยด้วยสินทรัพย์ค้ำประกันที่เป็นอสังหาริมทรัพย์แท้จริง

Bull Case (เป้าหมาย ฿8.50–9.50)

ผลเรียกเก็บครึ่งปีหลัง 2569 เร่งตัวปิดดีลขนาดใหญ่ (Big Ticket) หนุนกำไรสุทธิทั้งปีแตะ ฿1,800–2,000 ล้าน
การร่วมทุน JV AMC กับธนาคารพาณิชย์สร้างส่วนแบ่งกำไรใหม่โดยไม่ต้องแบกหนี้บนงบดุล
ต้นทุนทางการเงินลดลงจากการปรับโครงสร้างหนี้และลดดอกเบี้ยนโยบายของ ธปท.
เงินปันผลทั้งปี 2569 คาดการณ์ ฿0.45–0.50 ต่อหุ้น คิดเป็น Dividend Yield สูงกว่า 7.0%

Base Case (เป้าหมาย ฿7.20–8.00)

ผลเรียกเก็บทั้งปี 2569 ทำได้ตามเป้า ฿16,500–17,500 ล้าน โดยพึ่งพาการผ่อนชำระลูกหนี้รายย่อย
กำไรสุทธิปี 2569 อยู่ที่ ฿1,300–1,500 ล้าน ชะลอตัว YoY แต่ทยอยฟื้นตัวใน 2H69
ควบคุม D/E ratio ไม่เกิน 2.1 เท่า รักษาระดับ IBD/E ที่ 1.30 เท่า
เงินปันผลทั้งปี 2569 จ่ายประมาณ ฿0.35 ต่อหุ้น (Dividend Yield ราว 5.1%)

Bear Case (แนวรับ ฿5.80–6.20)

ภาวะหนี้ครัวเรือนและเศรษฐกิจไทยซบเซากดดันความสามารถในการผ่อนชำระของลูกหนี้ NPL
ตลาดอสังหาริมทรัพย์มือสองชะลอตัว ยอดประมูลขาย NPA ล่าช้ากว่ากำหนด
ผลขาดทุนด้านเครดิต (ECL) ทรงตัวในระดับสูง กดดัน Net Margin ให้อยู่ต่ำกว่า 10%
Valuation เทรดกรอบล่างของประวัติศาสตร์ที่ P/BV 0.40–0.45 เท่า

2. ข้อมูลสรุปหลักทรัพย์ (Factsheet)

ข้อมูลสถิติตลาด โครงสร้างหลักทรัพย์ และมูลค่าพื้นฐาน — ข้อมูล ณ 25–28 กันยายน 2569

ราคาหุ้นล่าสุด

฿6.80

52-Week Range: ฿6.40 – ฿10.60(SET Factsheet)

มูลค่าตลาด (Market Cap)

฿21,978 ล้าน

จำนวนหุ้น 3,232.04 ล้านหุ้น(Settrade)

P/E Ratio

29.22 เท่า

สะท้อนกำไร TTM ฿752 ล้าน(SET Factsheet)

P/BV Ratio

0.50 เท่า

มูลค่าตามบัญชี ฿13.49 ต่อหุ้น(Settrade)

Dividend Yield

7.35%

เงินปันผลปี 2568 จ่าย ฿0.50(SET Rights)

กำไรสุทธิ TTM

฿752.0 ล้าน

EPS TTM ฿0.23 ต่อหุ้น(MD&A 2Q26)

สินทรัพย์รวม

฿134,870 ล้าน

พอร์ต NPL และ NPA ทั่วประเทศ(งบ 2Q26)

ส่วนของผู้ถือหุ้น

฿43,599 ล้าน

Book Value ต่อหุ้น ฿13.49(งบ 2Q26)

รายการข้อมูลหลักทรัพย์	รายละเอียดและตัวเลขสำคัญ	แหล่งอ้างอิงข้อมูล
ชื่อหลักทรัพย์ / ตลาดรองรับ	บริษัท บริหารสินทรัพย์ กรุงเทพพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (SET: BAM)	SET Factsheet
กลุ่มอุตสาหกรรม / หมวดธุรกิจ	ธุรกิจการเงิน / เงินทุนและหลักทรัพย์ (Financials / Finance & Securities)	SET Sector
จำนวนหุ้นจดทะเบียนชำระแล้ว	3,232,040,000 หุ้น (พาร์ 5.00 บาท)	Settrade Profile
สัดส่วนผู้ถือหุ้นรายย่อย (Free Float)	54.12% (มีผู้ถือหุ้นรายย่อยกว่า 65,000 ราย)	SET Shareholder
ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ลำดับแรก	กองทุนเพื่อการฟื้นฟูและพัฒนาระบบสถาบันการเงิน (FIDF) ถือหุ้น 45.88%	SET Shareholder
ข้อจำกัดการถือครองของต่างชาติ (Foreign Limit)	49.00% (สัดส่วนผู้ถือหุ้นต่างชาติถือจริงประมาณ 8.5%)	SET Factsheet
นโยบายเงินปันผล	ไม่ต่ำกว่าร้อยละ 40 ของกำไรสุทธิตามงบการเงินเฉพาะกิจการ	BAM Policy
อันดับความน่าเชื่อถือองค์กร (Credit Rating)	TRIS Rating: A- (Outlook: Stable) / หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ระดับ A-	TRIS Rating
การประเมินด้านความยั่งยืน	SET ESG Ratings ระดับ AA ต่อเนื่อง	SET ESG

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

โครงสร้างธุรกิจบริหารจัดการหนี้เสีย (NPL) และทรัพย์สินรอการขาย (NPA) — ข้อมูล ณ 28 ก.ย. 2569

BAM ดำเนินธุรกิจบริหารจัดการสินทรัพย์ด้อยคุณภาพอย่างครบวงจรมากว่า 27 ปี โดยจัดหาซื้อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPLs) และทรัพย์สินรอการขาย (NPAs) จากสถาบันการเงินทั้งภาครัฐและเอกชน เพื่อนำมาปรับโครงสร้างหนี้ ฟื้นฟูลูกหนี้ และพัฒนาปรับปรุงทรัพย์สินเพื่อจำหน่ายกลับคืนสู่ตลาด โดยมีโครงสร้างการดำเนินงาน 2 ธุรกิจหลัก:

กลยุทธ์ 3 ฟันเฟืองขับเคลื่อนการฟื้นตัว

BAM ขับเคลื่อนการเติบโตด้วยกลยุทธ์ 3 ฟันเฟือง ได้แก่ (1) การบริหาร NPL และ NPA อย่างเข้มข้น ผ่านการจัดกลุ่มลูกหนี้ S, M, L และการเร่งระยะเวลาถือครองทรัพย์ (Holding Period) ให้สั้นลง (2) การลงทุนระบบ E-Marketplace และระบบวิเคราะห์ข้อมูล Big Data และ (3) การพัฒนาบุคลากรแบบ Hybrid Talent เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการเจรจาปรับปรุงโครงสร้างหนี้

สายธุรกิจหลักและผลิตภัณฑ์ของ BAM

1. ธุรกิจบริหารจัดการหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL Management - สัดส่วนผลเรียกเก็บ ~60%): รับซื้อพอร์ตลูกหนี้ด้อยคุณภาพที่มีหลักประกัน (ส่วนใหญ่เป็นอสังหาริมทรัพย์) และไม่มีหลักประกันจากธนาคารพาณิชย์ เน้นการเจรจาปรับโครงสร้างหนี้ (TDR: Trouble Debt Restructuring) ภายใต้โครงการ “เริ่มต้นใหม่กับ BAM” และการใช้ระบบ “โรงงานแก้หนี้” (TDR Factory) ให้ลูกหนี้ผ่อนชำระตามความสามารถจริง
2. ธุรกิจบริหารจัดการทรัพย์สินรอการขาย (NPA Management - สัดส่วนผลเรียกเก็บ ~40%): บริหารทรัพย์สินที่ได้มาจากการตีโอนชำระหนี้และการประมูลซื้อจากกรมบังคับคดี เช่น ที่ดินเปล่า บ้านเดี่ยว ทาวน์เฮาส์ คอนโดมิเนียม และอาคารพาณิชย์ นำมาปรับปรุง ซ่อมแซม เพิ่มมูลค่า และจัดโปรโมชันจำหน่ายผ่านโครงการ “ทรัพย์มหาชน Plus” พร้อมช่องทางออนไลน์
3. โครงการร่วมทุนบริหารสินทรัพย์ (JV AMC): การจับมือกับธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่เพื่อจัดตั้งบริษัทร่วมทุนบริหารหนี้เสีย ช่วยลดภาระเงินทุนและหนี้สินบนงบดุลของ BAM พร้อมทั้งรับรู้รายได้จากค่าธรรมเนียมการบริหารจัดการหนี้และส่วนแบ่งกำไร

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

รายได้รวม กำไรสุทธิ อัตรากำไร และการเปรียบเทียบงวด 1H2025 vs 1H2026

ในปี 2568 BAM มีรายได้รวม 10,237 ล้านบาท และกำไรสุทธิ 1,812 ล้านบาท เติบโต 13% YoY โดยทำผลเรียกเก็บเงินสดแตะสถิติสูงสุดในรอบ 5 ปีที่ 17,857 ล้านบาท สำหรับงวด 6 เดือนแรกของปี 2569 บริษัทมีรายได้จากการดำเนินงาน 4,715 ล้านบาท และกำไรสุทธิ 450.74 ล้านบาท แม้ว่ากำไรสุทธิในครึ่งปีแรกจะชะลอตัวลง YoY จากภาวะเศรษฐกิจและการตั้งสำรอง ECL แต่ผลประกอบการไตรมาส 2/2569 เริ่มส่งสัญญาณฟื้นตัวชัดเจน ด้วยผลเรียกเก็บเงินสด 3,513 ล้านบาท (+16% QoQ) และกำไรสุทธิ 234.09 ล้านบาท (+8% QoQ)

รายได้จากการดำเนินงาน EBITDA และกำไรสุทธิ (FY2023 - TTM มิ.ย. 2026)

ที่มา: งบการเงินและคำอธิบายและการวิเคราะห์ของฝ่ายจัดการ (MD&A) บมจ.บริหารสินทรัพย์ กรุงเทพพาณิชย์

อัตรากำไร EBITDA Margin และอัตรากำไรสุทธิ Net Margin (%) — FY2023 - TTM มิ.ย. 2026

ที่มา: คำนวณจากงบการเงินรวม บมจ.บริหารสินทรัพย์ กรุงเทพพาณิชย์

เปรียบเทียบผลการดำเนินงานครึ่งปีแรก: 1H2025 vs 1H2026 (หน่วย: ล้านบาท)

ที่มา: MD&A ไตรมาส 2/2569 บมจ.บริหารสินทรัพย์ กรุงเทพพาณิชย์

รายการทางการเงิน (ล้านบาท)	FY2023 (2566)	FY2024 (2567)	FY2025 (2568)	TTM มิ.ย. 2026
รายได้รวมจากการดำเนินงาน	9,097.0	9,580.0	10,237.0	9,772.0
กำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี และค่าเสื่อม (EBITDA)	4,850.0	5,120.0	5,480.0	4,210.0
กำไรสุทธิ (Net Profit)	1,534.0	1,602.0	1,812.0	752.0
กำไรสุทธิต่อหุ้น (EPS, ฿)	0.47	0.50	0.56	0.23
อัตรากำไร EBITDA Margin (%)	53.31%	53.44%	53.53%	43.08%
อัตรากำไรสุทธิ (Net Margin %)	16.86%	16.72%	17.70%	7.70%

จุดเปลี่ยน 2H2569: การเร่งตัวของผลเรียกเก็บและดีล Big Ticket

BAM คงเป้าหมายผลเรียกเก็บทั้งปี 2569 ที่ 17,900 ล้านบาท โดยในงวดครึ่งปีหลังมีแผนปิดธุรกรรมขายทรัพย์ NPA ขนาดใหญ่ อาทิ โซเนวา คีรี รีสอร์ท เกาะกูด และโรงแรมอินทรา รีเจนท์ ประตูน้ำ รวมถึงลูกหนี้ NPL ขนาดกลางอีก 4 รายการ ซึ่งจะเป็นปัจจัยผลักดันกำไรในครึ่งปีหลังให้เติบโตโดดเด่นกว่าครึ่งปีแรก

5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

สินทรัพย์รวม พอร์ตลูกหนี้ NPL ทรัพย์รอการขาย NPA และส่วนของผู้ถือหุ้น

ฐานะการเงินของ BAM มีความแข็งแกร่งและสมดุล ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2569 บริษัทมีสินทรัพย์รวม 134,870 ล้านบาท โดยประกอบด้วยเงินให้สินเชื่อจากการซื้อลูกหนี้ (พอร์ต NPL สุทธิ) ประมาณ 7.5 หมื่นล้านบาท และทรัพย์สินรอการขาย (พอร์ต NPA สุทธิ) ประมาณ 3.2 หมื่นล้านบาท โครงสร้างหนี้สินรวมอยู่ที่ 91,271 ล้านบาท และส่วนของผู้ถือหุ้นอยู่ที่ 43,599 ล้านบาท (สมการบัญชี: สินทรัพย์ = หนี้สิน + ทุน ครบถ้วน 100%) มีมูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น (BVPS) อยู่ที่ 13.49 บาทต่อหุ้น

โครงสร้างงบดุล: ส่วนของผู้ถือหุ้น หนี้สินรวม และสินทรัพย์รวม (FY2023 - 30 มิ.ย. 2026)

ที่มา: งบการเงินรวม BAM (สินทรัพย์รวม = หนี้สินรวม + ส่วนของผู้ถือหุ้น ตรวจสอบความถูกต้องสมบูรณ์)

งบแสดงสถานะการเงิน (ล้านบาท)	31 ธ.ค. 2566	31 ธ.ค. 2567	31 ธ.ค. 2568	30 มิ.ย. 2569
สินทรัพย์รวม (Total Assets)	137,314	140,635	136,028	134,870
หนี้สินรวม (Total Liabilities)	93,685	96,410	91,114	91,271
ส่วนของผู้ถือหุ้น (Total Equity)	43,629	44,225	44,914	43,599
มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น (BVPS, ฿)	13.50	13.68	13.90	13.49
อัตราส่วนหนี้สินรวมต่อทุน (D/E Ratio)	2.15x	2.18x	2.03x	2.09x

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

อัตราส่วนหนี้สินที่มีดอกเบี้ยต่อทุน (IBD/Equity) และการบริหารภาระหนี้หุ้นกู้

อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุน (IBD/Equity) และหนี้สินสุทธิต่อทุน

ที่มา: งบการเงินรวม BAM และรายงาน TRIS Rating

การปรับโครงสร้างแหล่งเงินทุนและลดต้นทุนดอกเบี้ยจ่าย

BAM บริหารจัดการภาระหนี้อย่างรัดกุม โดยสามารถรักษาอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน (D/E) ไว้ที่ประมาณ 2.0–2.1 เท่า ต่ำกว่าข้อกำหนดสิทธิทางการเงิน (Financial Covenant) ที่กำหนดไว้ไม่เกิน 3.0 เท่าอย่างมีนัยสำคัญ ในงวด 2Q2569 บริษัทหันมาเน้นการใช้วงเงินกู้ยืมระยะยาวจากสถาบันการเงินเพิ่มขึ้นแทนการออกหุ้นกู้เพื่อลดต้นทุนดอกเบี้ย ส่งผลให้ดอกเบี้ยจ่ายในไตรมาส 2 ลดลงเหลือ 693 ล้านบาท และบริษัทได้จัดเตรียมวงเงินสินเชื่อสำรองพร้อมรองรับการไถ่ถอนหุ้นกู้ครบกำหนดไว้อย่างครบถ้วน

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

โครงสร้างผลเรียกเก็บเงินสดและรายได้แยกตามประเภทสินทรัพย์ NPL และ NPA

สัดส่วนผลเรียกเก็บเงินสดแยกตามประเภทสินทรัพย์ (NPL vs NPA %)

ที่มา: แบบ 56-1 One Report และรายงานผลการดำเนินงานฝ่ายจัดการ บมจ.บริหารสินทรัพย์ กรุงเทพพาณิชย์

สายธุรกิจ	สัดส่วน (%)	ลักษณะการดำเนินงานและแนวทางการสร้างรายได้
บริหารจัดการ NPL (ลูกหนี้ซื้อ)	60%	รับซื้อหนี้เสียจากธนาคารมาเจรจาปรับโครงสร้างหนี้ (TDR) ดอกเบี้ยรับ และการบังคับหลักประกันขายทอดตลาด
บริหารจัดการ NPA (ทรัพย์รอการขาย)	40%	จำหน่ายทรัพย์สินรอการขาย เช่น ที่ดิน บ้านเดี่ยว คอนโดมิเนียม ผ่านการจัดงานประมูล แคมเปญส่งเสริมการขาย และพันธมิตร

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

การจ่ายเงินปันผลย้อนหลัง อัตราผลตอบแทนเงินปันผล และนโยบายการจ่ายเงินปันผล

BAM มีนโยบายจ่ายเงินปันผลไม่ต่ำกว่าร้อยละ 40 ของกำไรสุทธิตามงบการเงินเฉพาะกิจการ โดยบริษัทมีประวัติการจ่ายเงินปันผลที่ต่อเนื่องและให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผล (Dividend Yield) ในระดับสูงกว่า 5–7% เสมอมา สำหรับการดำเนินงานปี 2568 บริษัทจ่ายเงินปันผล 0.50 บาทต่อหุ้น (XD 5 พ.ค. 2569) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 7.35% เมื่อเทียบกับราคาหุ้นปัจจุบัน

เงินปันผลต่อหุ้น (DPS: บาท/หุ้น) — FY2023 - 2026E

ที่มา: ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET) — 2026E เป็นการคาดการณ์บนสมมติฐานการจ่าย 40–50% ของกำไร

รอบผลประกอบการ	วันขึ้นเครื่องหมาย XD	เงินปันผล (บาท/หุ้น)	อัตราจ่ายปันผล (Payout Ratio)	Dividend Yield (%)
ปี 2566 (FY2023)	29 เม.ย. 2567	0.38	80.85%	4.52%
ปี 2567 (FY2024)	25 เม.ย. 2568	0.35	70.00%	4.17%
ปี 2568 (FY2025)	5 พ.ค. 2569	0.50	89.28%	7.35%
ปี 2569 (2026E คาดการณ์)	พ.ค. 2570 (E)	0.35 (E)	70–80% (E)	5.15% (E)

หมายเหตุ: บริษัทอยู่ระหว่างศึกษาการปรับเปลี่ยนการจ่ายเงินปันผลเป็น 2 ครั้งต่อปี (ระหว่างกาลและสิ้นปี) ตั้งแต่ปี 2570 เพื่อเพิ่มความคล่องตัวของกระแสเงินสดให้ผู้ถือหุ้น

9. เปรียบเทียบเพื่อนในกลุ่ม (Peer Comparison)

การเปรียบเทียบมูลค่าตลาด อัตราส่วนทางการเงิน และสถานะในกลุ่มสถาบันการเงินและ AMC

เปรียบเทียบมูลค่าตลาด (ล้านบาท) และ P/E Ratio (เท่า) ในกลุ่มบริหารหนี้และสินเชื่อการเงิน

ที่มา: SET Factsheet และ Settrade (ข้อมูลตลาด ณ 25–28 กันยายน 2569)

หลักทรัพย์	ราคา (บาท)	Market Cap (ลบ.)	P/E (เท่า)	P/BV (เท่า)	Div Yield (%)	อันดับเครดิตองค์กร
BAM (บริหารสินทรัพย์ กรุงเทพพาณิชย์)	6.80	21,978	29.22	0.50	7.35%	TRIS: A- (Stable)
JMT (เจ เอ็ม ที เน็ทเวอร์ค เซอร์วิสเซ็ส)	10.50	15,327	16.32	0.62	5.43%	TRIS: BBB+
SAWAD (ศรีสวัสดิ์ คอร์ปอเรชั่น)	27.00	37,052	6.87	1.15	6.67%	TRIS: BBB+
TIDLOR (ติดล้อ โฮลดิ้งส์)	17.80	50,100	8.91	1.58	3.20%	TRIS: A
CHAYO (ชโย กรุ๊ป)	1.31	1,597	N/A	0.31	1.53%	TRIS: BBB-

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

เป้าหมายธุรกิจปี 2569 กลยุทธ์การร่วมทุน JV AMC และการเร่งระบายสินทรัพย์

ฝ่ายบริหาร BAM วางเป้าหมายผลเรียกเก็บรวมปี 2569 อยู่ที่ 17,900 ล้านบาท โดยแบ่งเป็นผลเรียกเก็บจากธุรกิจ NPL ประมาณ 10,000 ล้านบาท และธุรกิจ NPA ประมาณ 7,000–8,000 ล้านบาท พร้อมทั้งผลักดันเป้าหมายกำไรสุทธิรวมเข้าใกล้ระดับ 2,000 ล้านบาท

ทิศทางและกลยุทธ์สำคัญในช่วง 2H2569 และปี 2570

การปิดดีลขนาดใหญ่ (Big Ticket Transactions): เร่งรัดการเจรจาลูกหนี้และผู้ซื้อทรัพย์รายใหญ่ 6 รายการสำคัญ ซึ่งมีมูลค่ารวมหลายพันล้านบาท เพื่อสนับสนุนกระแสเงินสดและกำไรในไตรมาส 3 และ 4
การขยายธุรกิจร่วมทุน JV AMC: เดินหน้าจัดตั้งบริษัทร่วมทุนกับธนาคารพาณิชย์เพิ่มเติม เพื่อเป็นช่องทางรับซื้อและบริหารจัดการสินทรัพย์ด้อยคุณภาพอย่างต่อเนื่องโดยไม่ต้องใช้เงินทุนกู้ยืมจำนวนมาก
การปรับลดต้นทุนทางการเงิน (Interest Rate Cut Benefit): ทิศทางดอกเบี้ยนโยบายของ ธปท. ที่มีแนวโน้มปรับลดลง จะช่วยลดภาระดอกเบี้ยจ่ายเงินกู้ยืมและหุ้นกู้ของบริษัทอย่างมีนัยสำคัญ
การพัฒนาช่องทาง E-Marketplace: เพิ่มความสะดวกรวดเร็วในการเข้าถึงทรัพย์สินรอการขายสำหรับลูกค้ารายย่อยและนักลงทุนอสังหาริมทรัพย์

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

การประเมิน 6 ปัจจัยเสี่ยงสำคัญและตัวชี้วัดที่ต้องติดตาม

ปัจจัยเสี่ยง	ลักษณะผลกระทบ	ตัวชี้วัดที่ต้องติดตาม	แนวทางบริหารจัดการของบริษัท
1. ความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจและหนี้ครัวเรือน	ความสามารถในการผ่อนชำระของลูกหนี้ NPL รายย่อยลดลง	ยอดผ่อนชำระรายเดือนและอัตราการผิดนัดของ TDR	ใช้โครงการ “เริ่มต้นใหม่กับ BAM” ปรับโครงสร้างหนี้ให้สอดคล้องกับรายได้จริง
2. ความเสี่ยงด้านการระบายทรัพย์ NPA และตลาดอสังหาริมทรัพย์	ตลาดอสังหาริมทรัพย์ชะลอตัวทำให้การขายทรัพย์ NPA ล่าช้า	ยอดขาย NPA รายไตรมาสและระยะเวลาเฉลี่ยถือครองทรัพย์	จัดแคมเปญลดราคาพิเศษ ผ่อนตรงกับ BAM และร่วมมือกับพันธมิตรตัวแทนขาย
3. ความเสี่ยงจากต้นทุนดอกเบี้ยและการต่ออายุหุ้นกู้ (Refinancing Risk)	ภาระดอกเบี้ยจ่ายในระดับสูงกระทบกำไรสุทธิ	ดอกเบี้ยนโยบาย ธปท. และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยหุ้นกู้ (Credit Spread)	กระจายแหล่งเงินกู้ไปยังสินเชื่อธนาคารและเตรียมวงเงินสำรองเต็มจำนวน
4. ผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL)	การตั้งสำรองตามเกณฑ์ TFRS 9 ฉุดกำไรสุทธิ	ตัวเลข ECL ในงบการเงินรายไตรมาส	เพิ่มความเข้มงวดในการประเมินราคาหลักประกันและการติดตามหนี้
5. การแข่งขันในการประมูลซื้อหนี้ NPL	ธนาคารนำหนี้ออกมาประมูลและราคาเสนอซื้อแข่งขันสูง	อัตราผลตอบแทนจากการลงทุน (IRR) ของพอร์ตหนี้ใหม่	กำหนดเกณฑ์ราคาซื้อที่รัดกุม ไม่ประมูลแข่งในพอร์ตที่ผลตอบแทนต่ำ
6. ความเสี่ยงด้านกฎหมายและกระบวนการบังคับคดี	ความล่าช้าในขั้นตอนศาลและกรมบังคับคดีส่งผลต่อกระแสเงินสด	จำนวนรอบการประมูลทรัพย์ของกรมบังคับคดี	เน้นการเจรจาประนอมหนี้ก่อนเข้าสู่กระบวนการฟ้องร้องและบังคับคดี

12. การวิเคราะห์ SWOT (SWOT Analysis)

จุดแข็ง จุดอ่อน โอกาส และอุปสรรคเชิงกลยุทธ์ — BAM

Strengths (จุดแข็ง)

เป็น AMC ขนาดใหญ่ที่สุดในไทยด้วยพอร์ตสินทรัพย์กว่า ฿1.34 แสนล้าน
พอร์ตหนี้ NPL และ NPA ส่วนใหญ่มีหลักประกันเป็นอสังหาริมทรัพย์มูลค่าสูง
เครือข่าย 25 สาขาทั่วประเทศ เข้าถึงลูกหนี้และทรัพย์สินได้ครอบคลุมทุกภูมิภาค
ฐานะความมั่นคงสูง โดยมีกองทุน FIDF ถือหุ้นใหญ่ 45.88% และเครดิต TRIS: A-

Weaknesses (จุดอ่อน)

กระแสเงินสดและกำไรสุทธิมีความผันผวนตามการปิดดีลทรัพย์แปลงใหญ่ (Big Ticket)
ภาระหนี้สินที่มีดอกเบี้ยอยู่ในระดับกว่า 5.7 หมื่นล้านบาท สร้างต้นทุนดอกเบี้ยจ่ายสูง
ระยะเวลาการเปลี่ยนทรัพย์ NPA เป็นเงินสด (Holding Period) เฉลี่ยค่อนข้างยาว
ผลขาดทุนด้านเครดิต (ECL) ยังคงมีความอ่อนไหวต่อภาวะเศรษฐกิจมหภาค

Opportunities (โอกาส)

ปริมาณหนี้เสียในระบบธนาคารพาณิชย์ยังคงสูง เปิดโอกาสเข้าซื้อหนี้ในราคาที่คุ้มค่า
การเติบโตของโมเดล JV AMC ช่วยขยายพอร์ตโดยไม่ต้องก่อหนี้เพิ่มบนงบดุล
แนวโน้มการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายของ ธปท. จะช่วยลดต้นทุนทางการเงินโดยตรง
การพัฒนาแพลตฟอร์มขายทรัพย์ออนไลน์และผ่อนชำระโดยตรงกับ BAM หนุนลูกค้ารายย่อย

Threats (อุปสรรค)

กำลังซื้ออสังหาริมทรัพย์ในประเทศชะลอตัวจากความเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อบ้าน
ปัญหาหนี้ครัวเรือนของไทยกดดันความสามารถในการชำระหนี้ของลูกหนี้รายย่อย
การแข่งขันจากบริษัทบริหารสินทรัพย์รายใหม่และธนาคารพาณิชย์ที่ตั้ง AMC เอง
ความเสี่ยงจากกฎระเบียบภาครัฐและเกณฑ์การช่วยเหลือลูกหนี้ของ ธปท.

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

สมมติฐานการประเมินมูลค่า กลยุทธ์การลงทุน และเช็คลิสต์ติดตามผลประกอบการ

Bull Scenario (฿8.50 – ฿9.50)

ผลเรียกเก็บ 2H2569 ปิดดีลใหญ่สำเร็จ หนุนกำไรสุทธิทั้งปีแตะ ฿1,800–2,000 ล้าน
ต้นทุนดอกเบี้ยปรับตัวลดลงตามแนวโน้มการลดดอกเบี้ยของ ธปท.
Valuation Re-rate กลับไปเทรดที่ระดับ P/BV 0.65–0.70 เท่า
เงินปันผลปี 2569 คาดการณ์ ฿0.45–0.50 ต่อหุ้น (Dividend Yield > 7.0%)

Base Scenario (฿7.20 – ฿8.00)

ผลเรียกเก็บทั้งปี 2569 ทำได้ ฿16,500–17,500 ล้าน กำไรสุทธิอยู่ที่ ฿1,300–1,500 ล้าน
กำไรทยอยฟื้นตัวในครึ่งปีหลังตามรอบการรับรู้รายได้ของ NPL และ NPA
Valuation ฟื้นตัวสู่ระดับ P/BV 0.55–0.60 เท่า
เงินปันผลปี 2569 คาดการณ์ ฿0.35 ต่อหุ้น (Dividend Yield ราว 5.1%)

Bear Scenario (฿5.80 – ฿6.20)

การเจรจาดีลใหญ่ล่าช้า ผลเรียกเก็บทั้งปีต่ำกว่าเป้าหมาย 17,900 ล้านบาทอย่างมีนัยสำคัญ
การตั้งสำรอง ECL ยังคงอยู่ในระดับสูง กดดันกำไรสุทธิทั้งปีให้ต่ำกว่า ฿1,000 ล้าน
Valuation ทรงตัวที่ระดับ P/BV 0.45 เท่า จากความกังวลต่อคุณภาพสินทรัพย์
เงินปันผลปรับลดลงเหลือประมาณ ฿0.25 ต่อหุ้น (Dividend Yield ราว 3.8%)

เช็คลิสต์ติดตามผลประกอบการ (Monitoring Checklist)

ความคืบหน้าผลเรียกเก็บเงินสด (Cash Collection): ติดตามยอดรวมงวด 9M2569 เทียบกับเป้าหมายทั้งปี 17,900 ล้านบาท
การปิดดีลขนาดใหญ่ (Big Ticket Deals): ความคืบหน้าการขายทรัพย์โครงการโรงแรมและรีสอร์ตในไตรมาส 3 และ 4
การบริหารต้นทุนดอกเบี้ยและหุ้นกู้: ติดตามภาระดอกเบี้ยจ่ายหลังการปรับโครงสร้างแหล่งเงินกู้ธนาคาร
ความคืบหน้าการจัดตั้ง JV AMC: รายละเอียดการร่วมทุนใหม่กับธนาคารพาณิชย์
การประกาศนโยบายจ่ายปันผลระหว่างกาล: แผนการปรับเปลี่ยนมาจ่ายเงินปันผล 2 ครั้งต่อปีเริ่มปี 2570