สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ข้อมูลตลาดปิด 9 ต.ค. 2026 · งบการเงินรวม 1H2026 สอบทานแล้ว ณ 30 มิ.ย. 2026 · หน่วยเป็นล้านบาท หากไม่ระบุเป็นอย่างอื่น
ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)
รายได้โทรทัศน์หดตัวแรงที่สุดในไตรมาส 2
1) รายได้รายการโทรทัศน์ 1H2026 ลดลง −31.9% เหลือ 496.47 ล้านบาท ไตรมาส 2 ลดลง −35.4% YoY บริษัทระบุสาเหตุหลักคือเม็ดเงินโฆษณาที่ชะลอตัว (MD&A 2Q26 หน้า 1) 2) อีเวนต์ชดเชยได้บางส่วน: event marketing +28.0% แต่คอนเสิร์ตและละครลด −9.2% และขาดทุนขั้นต้น −3.50 ล้านบาท 3) กำไรขั้นต้นกดดัน: อัตรากำไรขั้นต้นรวมลดเป็น 21.3% จาก 24.4% ค่าใช้จ่ายขายและบริหารลด −16.1% ไม่พอชดเชย (งบ 2Q26) 4) EBITDA ตามนิยาม SET รวมรายการนอกการดำเนินงาน: กำไรมูลค่ายุติธรรม 20.23 และขาดทุนส่วนแบ่งบริษัทร่วม/JV −8.98 หากตัดออก EBITDA ดำเนินงาน 1H2026 ประมาณ 69.7 ล้านบาท (our calc, งบ 2Q26)
สภาพคล่องสูงและไม่มีหนี้มีดอกเบี้ย แต่ไม่จ่ายปันผล
บริษัทมีเงินสดและเงินลงทุนระยะสั้นรวม 2,244.00 ล้านบาท ไม่มีเงินกู้ยืม SET EV 439.79 ล้านบาท ต่ำกว่ามูลค่าตลาดมาก แต่ไม่จ่ายปันผลสำหรับ FY2024–FY2025 และงดจ่ายปันผลระหว่างกาล 1H2026 (ประกาศ SET 11 ส.ค. 2026) คำถามสำคัญคือสภาพคล่องนี้จะกลายเป็นมูลค่าของผู้ถือหุ้นได้จริงเมื่อใด
ความเสี่ยงที่มีวันที่แน่นอน: ใบอนุญาตโทรทัศน์ดิจิทัลสิ้นสุด 24 เม.ย. 2029 (พ.ศ. 2572)
ใบอนุญาตช่องทั่วไป SD อายุ 15 ปี มูลค่าประมูล 2,355 ล้านบาท (56-1 หน้า 22) ยังไม่มีข้อมูลชัดเจนว่าจะต่ออายุได้หรือไม่ มูลค่าตามบัญชีของใบอนุญาตคงเหลือ 166.40 ล้านบาท ณ 30 มิ.ย. 2026
กรอบมูลค่า Bull / Base / Bear (รายละเอียดหัวข้อ 13)
Bull · 5.25 บาท (+56%)
- สภาพคล่องสุทธิถูกนับ 100% และ FCF ดำเนินงาน ≈ 89 ล้านบาท/ปี ถึงปี 2029 (our calc)
- ไม่ใส่มูลค่าการต่ออายุใบอนุญาต
Base · 3.29 บาท (−2%)
- หักส่วนลดสภาพคล่อง 30% จากการกระจายเงินสดที่ไม่แน่นอน
- FCF ดำเนินงานใกล้ศูนย์ที่อัตรา 1H2026 (our calc)
Bear · 2.50 บาท (−25%)
- หักส่วนลดสภาพคล่อง 40% และขาดทุนการดำเนินงานอีก ≈ 150 ล้านบาทถึงปี 2029
- ใบอนุญาตหมดอายุโดยไม่ได้รับการต่ออายุ
ตัวเลขสมมติฐานคำนวณเองจากงบการเงินและ 56-1 (our calc) ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของบริษัทหรือโบรกเกอร์ ดูวิธีคำนวณที่หัวข้อ 13 · สภาพคล่องจาก งบ 2Q26
Factsheet ข้อมูลสรุปบริษัท
ข้อมูลตลาดและการจดทะเบียน ณ ปิด 9 ต.ค. 2026 (SET อัปเดต 10 ต.ค. 2026 03:20 น.)
| หัวข้อข้อมูล | รายละเอียด |
|---|---|
| ชื่อบริษัท | บริษัท เวิร์คพอยท์ เอ็นเทอร์เทนเมนท์ จำกัด (มหาชน) / WORKPOINT ENTERTAINMENT PUBLIC COMPANY LIMITED (SET: WORK) |
| หมวดธุรกิจ (SET) | บริการ / สื่อและสิ่งพิมพ์ (Services / Media & Publishing) |
| ก่อตั้ง · เข้าจดทะเบียน SET | ก่อตั้ง 11 ก.ย. 1989 · จดทะเบียน SET 29 ก.ย. 2004 · ราคา IPO 15.00 บาท |
| ทุนชำระแล้ว | 441.56 ล้านบาท (441,560,485 หุ้น พาร์ 1.00 บาท) · ทุนจดทะเบียน 452.09 ล้านบาท |
| ผู้สอบบัญชี | KPMG Phoomchai Audit Ltd. · ความเห็นล่าสุดไม่มีเงื่อนไข (ปี 2025 ส่งงบ 20 ก.พ. 2026) |
| ประธานกรรมการ · รองประธาน | นายปัญญา นิรันดร์กุล (ประธานกรรมการ) · นายประภาส ชลศรานนท์ (รองประธานกรรมการ) |
| ประธานเจ้าหน้าที่บริหารกลุ่ม | นายชลากรณ์ ปัญญาโฉม (GROUP CEO และกรรมการ) |
| การเปลี่ยนแปลงกรรมการ | ประกาศ SET 9 ต.ค. 2026 แจ้งการลาออกของกรรมการอิสระและกรรมการตรวจสอบ (ชื่อผู้ลาออกไม่ปรากฏในข้อความที่ดึงมา) |
| ที่อยู่ · เว็บไซต์ | 99 หมู่ 2 ต.บางพูน อ.เมืองปทุมธานี จ.ปทุมธานี 12000 · 0-2833-2000 · www.workpoint.co.th |
ลักษณะการประกอบธุรกิจ (Business Overview)
WORK เป็นบริษัทโฮลดิ้งที่ลงทุนในบริษัทย่อย บริษัทร่วม และบริษัทแกน (Core Company) ที่ทำธุรกิจสื่อและบันเทิง โดยเฉพาะการผลิตและออกอากาศรายการทางสถานีโทรทัศน์ Workpoint TV และให้บริการบริหารจัดการแก่บริษัทในกลุ่ม (SET Factsheet) รายได้มาจากสี่กลุ่ม ได้แก่ รายการโทรทัศน์ คอนเสิร์ตและละคร อีเวนต์มาร์เก็ตติ้ง และสินค้า ลิขสิทธิ์ และบริการอื่น
1. ธุรกิจรายการโทรทัศน์และช่อง Workpoint TV
บริษัทผลิตรายการโทรทัศน์ในประเทศ (Local Content) ผ่าน Creative Group ครอบคลุม Light Entertainment, Sit Com, News และการขายสินค้า นอกจากนี้ซื้อลิขสิทธิ์รูปแบบรายการ (Format) จากต่างประเทศ เช่น The Mask Singer และ I Can See Your Voice รวมถึง 1 2 3 Ranking Show รายการที่ออกอากาศใน 1H2026 ได้แก่ BOXER BOYS, ARMCHAIR และ GENWIT SEASON 3 (MD&A 2Q26 หน้า 1)
ช่องทีวีดิจิทัลออกอากาศระบบภาคพื้นดิน (ช่องทั่วไป ความคมชัดปกติ) อายุใบอนุญาต 15 ปี ตั้งแต่ 25 เม.ย. 2014 ถึง 24 เม.ย. 2029 (พ.ศ.) หรือ 2029 (ค.ศ.) โดยบริษัท ไทย บรอดคาสติ้ง จำกัด (บริษัทย่อย ถือหุ้นร้อยละ 100) เป็นผู้รับใบอนุญาต (56-1 หน้า 21–22) บริษัทยังออกอากาศทางช่องออนไลน์และ Live Streaming (56-1 หน้า 21)
2. คอนเสิร์ต ละคร และกิจกรรมศิลปิน
ไตรมาส 2 2026 บริษัทจัดคอนเสิร์ต 4EVE UNCHAINED CONCERT, 2026 WOODZ WORLD TOUR ‘ARCHIVE. 1’ in Bangkok, NANTIDA SOUL NIGHT, PJUNG 1ST FANCON และ WEDNESDAY SONG ซึ่งจัดเป็นประจำทุกเดือน และมีกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับศิลปินหลายกลุ่ม เช่น 4EVE และ ATLAS (MD&A 2Q26 หน้า 1 · 56-1 หน้า 21) รายได้คอนเสิร์ตผันผวนตามจำนวนรอบ จึงไม่ใช่รายได้ประจำ
3. อีเวนต์มาร์เก็ตติ้งและงานรับจ้าง
งานรับจ้างหลักคืออีเวนต์ที่มีแบรนด์ร่วม เช่น ICONSIAM SONGKRAN CELEBRATION 2026, งานสงกรานต์สยาม 2569, GOODBYE ดายไม่รู้ตัว ON TOUR ครั้งที่ 2 และ OLYMPOP ซึ่งจัดร่วมกับพันธมิตร (MD&A 2Q26 หน้า 1) รายได้ event marketing 1H2026 เพิ่มขึ้น +28.0%
4. สินค้า ลิขสิทธิ์ และบริการอื่น
รายได้จากการขายสินค้าและลิขสิทธิ์ของรายการ และค่าบริการจัดการที่เรียกเก็บจากบริษัทย่อย (ตัดออกในงบรวม) รายได้กลุ่มนี้ 1H2026 อยู่ที่ 74.95 ล้านบาท และอัตรากำไรขั้นต้นประมาณ 72.7% (งบ 2Q26 หมายเหตุส่วนงาน)
5. การลงทุนในบริษัทร่วมและร่วมค้า
ณ 30 มิ.ย. 2026 บริษัทถือเงินลงทุนในบริษัทร่วม 232.80 ล้านบาท และร่วมค้า 108.26 ล้านบาท (งบรวม) ชื่อร่วมค้าที่ปรากฏ เช่น NOWFEST, In The Eight Season 1, Karman Line Studio และ The Stone ร่วมค้า Salmon-Work ถูกยกเลิกการจดทะเบียนเมื่อ 6 ส.ค. 2026 (งบ 2Q26 หมายเหตุ 4 และเหตุการณ์หลังรอบระยะเวลารายงาน) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม/JV เปลี่ยนจาก +17.08 เป็น −8.98 ล้านบาทใน 1H2026
6. โครงสร้างผู้ถือหุ้น
ผู้ถือหุ้นรายใหญ่สามอันดับแรกรวมกันถือ 61.85% รวมถึง Major Cineplex Group ที่ถือ 14.94% ณ 9 มี.ค. 2026 สัดส่วนผู้ถือหุ้นรายย่อยอยู่ที่ 34.18% (SET)
ข้อมูลที่ยังไม่ยืนยัน
ไม่พบตัวเลขรายได้แยกตามรายการหรือรายศิลปินในงบที่ดึงมา ไม่มีข้อมูลเรตติ้งและส่วนแบ่งตลาดโฆษณาทีวี จึงไม่ใส่ตัวเลขเหล่านี้ 56-1 ระบุสัดส่วนเม็ดเงินโฆษณาที่ไปยังสื่อโทรทัศน์ราวร้อยละ 41 ของเม็ดเงินโฆษณารวม (ไม่ระบุปีอย่างชัดเจนในข้อความที่อ่าน)
| ธุรกิจ | รายได้ 1H2025 | รายได้ 1H2026 | YoY | อัตรากำไรขั้นต้น 1H2026 |
|---|---|---|---|---|
| รายการโทรทัศน์ | 729.10 | 496.47 | −31.9% | 18.6% |
| อีเวนต์มาร์เก็ตติ้ง | 115.35 | 147.61 | +28.0% | 22.2% |
| คอนเสิร์ตและละคร | 118.92 | 108.01 | −9.2% | −3.2% |
| สินค้า/ลิขสิทธิ์/บริการอื่น | 72.93 | 74.95 | +2.8% | 72.7% |
| รวมรายได้จากการดำเนินงาน | 1,036.31 | 827.04 | −20.2% | 21.3% |
ผลประกอบการทางการเงิน (Financial Performance)
งบรวม FY2023–FY2025 และ 6 เดือนสิ้นสุด 30 มิ.ย. 2025 และ 2026 · TTM ถึง 30 มิ.ย. 2026 · หน่วยล้านบาท
FY2024 ขาดทุนสุทธิ −201.02 ล้านบาท ในปีที่ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่ายเพิ่มเป็น 482.19 ล้านบาท (จาก 374.85) ปี 2025 ขาดทุนลดลงเหลือ −21.88 ล้านบาท แต่ 1H2026 ขาดทุนขยายเป็น −51.30 ล้านบาท เพราะรายได้ลดลงเร็วกว่าที่ค่าใช้จ่ายลดลงได้
| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | TTM มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| รายได้จากการดำเนินงาน | 2,421.98 | 2,339.78 | 2,077.27 | 1,036.31 | 827.04 | 1,868.00 |
| รายได้รวม (รวมรายได้อื่น) | 2,495.42 | 2,419.41 | 2,153.81 | 1,082.19 | 876.13 | 1,947.75 |
| ต้นทุนขายและบริการ | 1,781.61 | 1,952.03 | 1,527.25 | 783.52 | 650.92 | 1,394.65 |
| กำไรขั้นต้น (จากการดำเนินงาน) | 640.37 | 387.75 | 550.02 | 252.79 | 176.11 | 473.35 |
| อัตรากำไรขั้นต้น (%) | 26.4% | 16.6% | 26.5% | 24.4% | 21.3% | 25.3% |
| ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร | 654.28 | 703.44 | 642.78 | 307.53 | 258.00 | 593.25 |
| ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย | 374.85 | 482.19 | 263.82 | 138.62 | 121.38 | 246.58 |
| EBITDA (นิยาม SET) | 401.80 | 285.53 | 257.92 | 147.91 | 80.94 | 190.95 |
| EBITDA margin (%) (our calc, ÷ รายได้รวม) | 16.1% | 11.8% | 12.0% | 13.7% | 9.2% | 9.8% |
| กำไร (ขาดทุน) สุทธิส่วนบริษัทใหญ่ | 13.48 | −201.02 | −21.88 | −3.39 | −51.30 | −69.79 |
| กำไร (ขาดทุน) ต่อหุ้น (บาท) | 0.03 | −0.46 | −0.05 | −0.01 | −0.12 | −0.16 |
| อัตรากำไรสุทธิ (%) (our calc, ÷ รายได้รวม) | 0.5% | −8.3% | −1.0% | −0.3% | −5.9% | −3.6% |
ไตรมาสล่าสุด: ขาดทุนไตรมาส 2 แคบลง แต่รายได้โทรทัศน์ลดแรง
หมายเหตุ EBITDA ของ SET รวมรายการที่ไม่ใช่การดำเนินงาน
SET คำนวณ EBITDA = กำไรก่อนภาษี + ต้นทุนทางการเงิน + ค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่าย (ตรวจกับงบ 1H2026 แล้วตรงกับ 80.94) ตัวเลขนี้รวมกำไรจากมูลค่ายุติธรรม 20.23 ล้านบาท ส่วนแบ่งขาดทุนบริษัทร่วม/JV −8.98 ล้านบาท และรายได้ดอกเบี้ย 3.96 ล้านบาท หากนับเฉพาะการดำเนินงาน EBITDA 1H2026 ประมาณ 69.7 ล้านบาท (our calc) ซึ่งเป็นตัวเลขที่ใช้ประเมินหัวข้อ 13
งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet) และกระแสเงินสด
งบรวม ณ 31 ธ.ค. 2023–2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · กระแสเงินสด 6 เดือน · หน่วยล้านบาท
| รายการ | 31 ธ.ค. 2023 | 31 ธ.ค. 2024 | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| สินทรัพย์รวม | 5,121.13 | 4,897.93 | 4,754.43 | 4,758.70 |
| หนี้สินรวม | 692.93 | 721.84 | 600.35 | 659.08 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ | 4,426.18 | 4,174.84 | 4,158.04 | 4,106.53 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย | 2.01 | 1.25 | (3.97) | (6.90) |
| เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด | 1,278.28 | 1,214.72 | 1,224.09 | 1,187.51 |
| เงินลงทุนระยะสั้น (other current financial assets) | n/a | n/a | 981.52 | 1,056.49 |
| หนี้สินตามสัญญาเช่า (ระยะสั้น + ยาว) | n/a | n/a | 144.08 | 150.55 |
| เงินกู้ยืมจากสถาบันการเงิน | 0 | 0 | 0 | 0 |
| มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น (บาท, our calc) | 10.02 | 9.45 | 9.42 | 9.30 |
กระแสเงินสด
| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| เงินสดสุทธิจากกิจกรรมดำเนินงาน | 489.46 | 254.70 | 292.51 | 196.46 | 122.85 |
| เงินสดสุทธิจากกิจกรรมลงทุน | −750.57 | −253.94 | −258.53 | −124.23 | −139.98 |
| เงินสดสุทธิจากกิจกรรมจัดหาเงิน | −157.35 | −64.31 | −24.62 | −8.92 | −19.45 |
| การเปลี่ยนแปลงเงินสดสุทธิ | −418.46 | −63.55 | 9.36 | 63.30 | −36.58 |
| FCF อย่างง่าย (CFO − ซื้อ PPE − ซื้อสินทรัพย์ไม่มีตัวตน) | n/a | n/a | n/a | 90.2 | 60.8 |
หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
ณ 31 ธ.ค. 2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · ไม่มีเงินกู้ยืมมีดอกเบี้ยจากสถาบันการเงิน หนี้มีดอกเบี้ยมีเฉพาะหนี้สินตามสัญญาเช่า
| ตัวชี้วัด | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 | ความหมาย |
|---|---|---|---|
| หนี้สินรวม ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า) | 0.14 | 0.16 | ตรงกับ SET Factsheet (0.16 เท่า ณ มิ.ย. 2026) |
| หนี้สินมีดอกเบี้ย (สัญญาเช่า) ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า) | 0.03 | 0.04 | ต่ำมาก |
| เงินสดและเงินลงทุนระยะสั้น − หนี้สินตามสัญญาเช่า (ล้านบาท) | 2,061.5 | 2,093.5 | สภาพคล่องสุทธิเป็นบวกมาก |
| Net IB D/E (เท่า) | −0.50 | −0.51 | ติดลบ หมายถึงมีเงินสุทธิมากกว่าหนี้ |
| อัตราส่วนสภาพคล่อง (เท่า) SET | 9.44 | 8.05 | สภาพคล่องระยะสั้นสูงมาก |
| Net debt ÷ EBITDA (เท่า) | n/m | n/m | หนี้สุทธิติดลบ (เงินสดสุทธิ) จึงไม่มีค่าที่มีความหมาย (our calc) |
| Interest coverage: EBITDA ÷ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย (เท่า) | — | ≈33.5 | 80.94 ÷ 2.42 ของ 1H2026 (our calc) · ดอกเบี้ยส่วนใหญ่เป็นสัญญาเช่า |
| ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย (ล้านบาท) | — | 2.42 | ส่วนใหญ่มาจากดอกเบี้ยสัญญาเช่า |
ความเสี่ยงด้านเงินทุนต่ำ แต่ความเสี่ยงของเงินสดคือการนำไปใช้
การไม่มีหนี้มีดอกเบี้ยทำให้ความเสี่ยงล้มละลายจากหนี้ต่ำ แต่เงินสดส่วนนี้มีข้อผูกพันที่ต้องพิจารณา ได้แก่ ค่าชดเชยพนักงานระยะยาว 150.37 ล้านบาท ภาระผูกพันตามสัญญาที่ยังไม่ได้รับรู้ 91.77 ล้านบาท (บริการและเครือข่าย) และการลงทุนในสินทรัพย์รายการ (ทีวีและคอนเทนต์) ซึ่งลดเงินสดที่นำกลับไปให้ผู้ถือหุ้นได้จริง
สัดส่วนธุรกิจ (Segments)
รายได้และกำไรขั้นต้นตามส่วนงาน 1H2026 เทียบ 1H2025 · งบรวม · ล้านบาท · ณ 30 มิ.ย. 2026
| ส่วนงาน | รายได้ 1H2025 | รายได้ 1H2026 | สัดส่วน 1H2026 | กำไรขั้นต้น 1H2025 | กำไรขั้นต้น 1H2026 | อัตรากำไรขั้นต้น 1H2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| รายการโทรทัศน์ | 729.10 | 496.47 | 60.0% | 183.35 | 92.33 | 18.6% |
| อีเวนต์มาร์เก็ตติ้ง | 115.35 | 147.61 | 17.8% | 12.96 | 32.78 | 22.2% |
| คอนเสิร์ตและละคร | 118.92 | 108.01 | 13.1% | 1.64 | −3.50 | −3.2% |
| สินค้า/ลิขสิทธิ์/บริการอื่น | 72.93 | 74.95 | 9.1% | 54.85 | 54.51 | 72.7% |
| รวม | 1,036.31 | 827.04 | 100% | 252.79 | 176.11 | 21.3% |
สัดส่วนรายได้ไม่เท่ากับสัดส่วนกำไร
รายการโทรทัศน์ให้กำไรขั้นต้นมากที่สุด (92.33 จาก 176.11 ล้านบาท) แต่อัตรากำไรลดลงมาก (25.1% → 18.6%) ขณะที่คอนเสิร์ตขาดทุนขั้นต้นทั้งที่รายได้ไม่ได้น้อยที่สุด
ประวัติปันผล (Dividend History)
DPS ตามปีบัญชี ปี 2021–2025 และ 1H2026 · ณ 30 มิ.ย. 2026 · นโยบายปันผล · อัตราผลตอบแทนที่ SET รายงาน
| ปีบัญชี | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| DPS (บาท) | 0.58 | 0.33 | 0.24 | 0.00 | 0.00 | 0.00 (งดระหว่างกาล) |
| EPS (บาท) | 0.734 | 0.388 | 0.03 | −0.46 | −0.05 | −0.12 |
| อัตราผลตอบแทนที่ SET รายงาน | — | — | — | 3.81% (SET ปี 2024 = DPS 0.24 ÷ ราคา 6.30) | — | — |
ความเสี่ยงของการกลับมาจ่ายปันผล
หากกำไรกลับมา นโยบาย 70% ของกำไรจะมีความหมาย แต่จากผลการดำเนินงาน 1H2026 และความเสี่ยงด้านใบอนุญาต การจ่ายปันผลในระยะสั้นยังไม่ปกติ นักลงทุนควรติดตามว่าบริษัทจะจ่ายจากเงินสดหรือรอกำไร
เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)
ข้อมูลจาก SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026 · กลุ่มเดียวกัน (บริการ / สื่อและสิ่งพิมพ์) มูลค่าตลาดราว 1.7–3.7 พันล้านบาท
| หุ้น | มูลค่าตลาด (ล้านบาท) | ราคา (บาท) | P/E (เท่า) | P/BV (เท่า) | EV/EBITDA (เท่า) | อัตราผลตอบแทนเงินปันผล |
|---|---|---|---|---|---|---|
| WORK (ตัวนี้) | 1,483.64 | 3.36 | ไม่มีค่า | 0.36 | 2.30 | 0% |
| MCOT | 3,435.50 | 5.00 | ไม่มีค่า | 0.52 | n/m (EBITDA ติดลบ) | ไม่มี |
| MONO | 1,735.53 | 0.50 | ไม่มีค่า | n/m (BVPS ไม่มีค่า) | 10.73 | ไม่มี |
| BEC | 3,720.00 | 1.86 | 23.56 | 0.62 | 2.09 | 5.38% |
| GRAMMY | 3,574.98 | 4.36 | 52.00 | 0.78 | 6.42 | ไม่มี |
การอ่านค่า
WORK ซื้อขายต่ำกว่าเพื่อนด้าน P/BV (0.36 เท่า) เพราะส่วนของผู้ถือหุ้นมีสินทรัพย์ที่ไม่ใช่เงินสดมาก (ใบอนุญาตทีวี ค่าความนิยม และเงินลงทุนในบริษัทร่วม) BEC จ่ายปันผล 5.38% ส่วน WORK ไม่จ่าย การเทียบกับเพื่อนจึงให้ภาพว่าตลาดลดราคาการดำเนินงานของ WORK มากกว่าเพื่อนที่มีกำไร
มุมมองอนาคต (Outlook)
ฝ่ายจัดการยังไม่แสดงเป้าหมายเชิงตัวเลขในเอกสารที่ดึงมา (MD&A 2Q26 เน้นการพัฒนาคอนเทนต์ คอนเสิร์ต และการบริหารศิลปิน) ส่วนนี้จึงแสดงเหตุการณ์และช่วงเวลาที่ทราบแทนการพยากรณ์
| ช่วงเวลา | เหตุการณ์ / เป้าหมาย | ผลต่อมูลค่า |
|---|---|---|
| พ.ย. 2026 | งบการเงินไตรมาส 3/2026 (ประมาณการตามรอบปกติ) | ยืนยันว่ารายได้โทรทัศน์ลดต่อหรือทรงตัว |
| 2H2026 | รายการและอีเวนต์ครึ่งปีหลัง ยังไม่พบตารางที่ประกาศ (BOXER BOYS, ARMCHAIR, GENWIT SEASON 3 ออกอากาศแล้วบางส่วน) | อัตรากำไรขั้นต้นของ segment ทีวีและอีเวนต์ |
| 24 เม.ย. 2029 (พ.ศ. 2572) | ใบอนุญาตโทรทัศน์ดิจิทัลสิ้นสุด ยังไม่พบประกาศหลักเกณฑ์การต่ออายุจาก กสทช. ในเอกสารที่ดึงมา | รายการโทรทัศน์ทั้งหมดและมูลค่าใบอนุญาต 166.40 ล้านบาทตามบัญชี (งบ 2Q26) |
| 2028 | TFRS 18 มีผลบังคับใช้ (งบ 2Q26 หมายเหตุ “ยังไม่ได้นำมาใช้”) | กระทบการนำเสนอกำไรจากการดำเนินงานเท่านั้น กำไรสุทธิไม่เปลี่ยน |
การคาดการณ์จากนักวิเคราะห์ (ข้อมูลรอง)
พบรายงานของ Phillip Securities ที่ปรับเป็น Hold เมื่อ 7 พ.ย. 2025 พร้อมราคาเป้าหมาย 4.22 บาท ซึ่งเป็นข้อมูลก่อนผลประกอบการ 2026 ทั้งสองไตรมาส (Investing.com ข้อมูลรอง ยังไม่ได้ตรวจกับรายงานต้นฉบับ) ไม่พบรายงานโบรกเกอร์ปี 2026 ที่ดึงมาได้ จึงไม่ใช้เป็นฐานการประเมิน
ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
ตามส่วนความเสี่ยงของ 56-1 One Report 2025 หน้า 34–37 พร้อมสัญญาณที่ติดตามได้ ข้อมูล ณ ปี 2025
| ความเสี่ยง | ผลกระทบ | สัญญาณที่ติดตามได้ |
|---|---|---|
| 1. เม็ดเงินโฆษณากระจายไปสื่อดิจิทัล | รายได้โฆษณาและ PR ลด −27.3% ใน 1H2026 ทีวียังมีสัดส่วนราว 41% ของเม็ดเงินโฆษณา (56-1 หน้า 35) แต่แนวโน้มลดลง | รายได้โฆษณาไตรมาส 3 และ 4/2026 (ถ้ายังลดเกิน −20% YoY ความเสี่ยงยังไม่คลี่คลาย) |
| 2. พฤติกรรมผู้ชมเปลี่ยนไปสู่ออนไลน์และ OTT | เรตติ้งช่องลด ผู้ชมรุ่นใหม่ให้ความสนใจแพลตฟอร์มออนไลน์มากกว่า (56-1 หน้า 34) | เรตติ้งรายการหลักและ engagement บนแพลตฟอร์มของบริษัท |
| 3. การกำกับดูแลที่ไม่เท่าเทียม (ทีวีกับ OTT) | ทีวีอยู่ใต้กฎเกณฑ์เข้มกว่าแพลตฟอร์ม OTT จำกัดการพัฒนาเนื้อหาและการหารายได้ (56-1 หน้า 35–36) | คำสั่งหรือร่างกฎหมายของ กสทช. และการเปลี่ยนแปลงระเบียบโฆษณา |
| 4. ใบอนุญาตโทรทัศน์ดิจิทัลสิ้นอายุ 24 เม.ย. 2029 | ธุรกิจทีวีหลักอาจหยุด ไม่มีการรับประกันการต่ออายุ มูลค่าตามบัญชี 166.40 ล้านบาท (56-1 หน้า 36) | ประกาศหลักเกณฑ์ต่ออายุหรือการประมูลใหม่ และการลงทุนคอนเทนต์ที่ยาวเกินปี 2029 |
| 5. ความล้มเหลวของโครงการลงทุน (รวมคอนเทนต์และร่วมค้า) | ผลตอบแทนอาจไม่เป็นไปตามแผน กระทบรายได้และอาจต้องตัดมูลค่าสินค้าคงเหลือ (1H2026 ตัดมูลค่า 2.19 ล้านบาท) (56-1 หน้า 34) | การยกเลิกโปรเจกต์ การด้อยค่าบริษัทร่วม/ร่วมค้า (1H2026 ส่วนแบ่งขาดทุน −8.98 ล้านบาท) |
| 6. พึ่งพาบุคลากรสำคัญ (ผู้บริหารและทีมผลิต) | การลาออกของผู้บริหารหรือทีมผลิตกระทบคุณภาพรายการและการขยายงาน (56-1 หน้า 37) | การลาออกของกรรมการอิสระและกรรมการตรวจสอบ (ประกาศ 9 ต.ค. 2026) และการเปลี่ยนผู้บริหาร |
| 7. กฎหมายคุ้มครองข้อมูลส่วนบุคคล (PDPA) | หากเกิดการรั่วไหลข้อมูลผู้ชม สมาชิก หรือศิลปิน บริษัทอาจถูกปรับและเสียความเชื่อมั่น (56-1 หน้า 37) | รายงานเหตุการณ์ข้อมูลรั่วไหลหรือคำร้องต่อหน่วยงานกำกับ |
| 8. ความผันผวนของคอนเสิร์ตและอีเวนต์ (การวิเคราะห์เพิ่มเติม) | คอนเสิร์ต 1H2026 ขาดทุนขั้นต้น −3.50 ล้านบาท รายได้อีเวนต์ขึ้นกับจำนวนงานต่อปี | อัตรากำไรขั้นต้นของคอนเสิร์ตรายไตรมาส และจำนวนงานที่ประกาศล่วงหน้า |
| 9. ความเข้มข้นของผู้ถือหุ้นและธรรมาภิบาล (การวิเคราะห์เพิ่มเติม) | ผู้ถือหุ้นสามรายแรกถือ 61.85% และสัดส่วนผู้ถือหุ้นรายย่อย 34.18% การตัดสินใจเรื่องเงินสดขึ้นกับกลุ่มผู้ถือหุ้นใหญ่ | การประกาศจ่ายปันผล การลงทุน หรือการซื้อหุ้นคืนจากกลุ่มผู้ถือหุ้นใหญ่ |
SWOT
สรุปจากงบ 2Q26, 56-1 2025 และ MD&A 2Q26 · ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026 · ตัวเลขประกอบมาจากหัวข้อก่อนหน้า
จุดแข็ง (Strengths)
- เงินสดและเงินลงทุนระยะสั้น 2,244 ล้านบาท ไม่มีเงินกู้มีดอกเบี้ย (งบ 2Q26)
- ช่องใบอนุญาตและฐานคอนเทนต์ยังถืออยู่ มูลค่าประมูล 2,355 ล้านบาท (56-1)
- กลุ่มผู้ถือหุ้นใหญ่ 61.85% ลดความเสี่ยงการเปลี่ยนการควบคุม
- event marketing เติบโต +28.0% ใน 1H2026
จุดอ่อน (Weaknesses)
- ขาดทุนสุทธิ 1H2026 −51.30 ล้านบาท ขาดทุนขยายจากปีก่อน
- อัตรากำไรขั้นต้นรวมลดจาก 24.4% เป็น 21.3% และคอนเสิร์ตขาดทุนขั้นต้น
- ไม่จ่ายปันผลสำหรับ FY2024–FY2025 และงดระหว่างกาล 1H2026
- ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม/JV กลับเป็นขาดทุน −8.98 ล้านบาท
โอกาส (Opportunities)
- หากเงินสดถูกนำไปลงทุนในรายการที่ได้ผลตอบแทนสูง EBITDA อาจกลับมา
- การต่ออายุใบอนุญาตหรือการประมูลใหม่ (รายละเอียดยังไม่ชัด)
- ช่องทางออนไลน์และ Live Streaming ที่เปิดรายได้ใหม่
- การลดทุนหรือคืนเงินสดให้ผู้ถือหุ้นจากสภาพคล่องที่สูง
อุปสรรค (Threats)
- ใบอนุญาตโทรทัศน์ดิจิทัลหมดอายุ 24 เม.ย. 2029 ยังไม่มีแนวทางต่ออายุ
- เม็ดเงินโฆษณาย้ายไปสื่อดิจิทัลและ OTT ซึ่งกำกับดูแลเบากว่า
- การลาออกของกรรมการอิสระและกรรมการตรวจสอบ (ประกาศ 9 ต.ค. 2026)
- สภาพคล่องที่มีอาจถูกใช้ไปกับการลงทุนที่ไม่ทำกำไร
มุมมองนักลงทุน (Investor View)
ประเมินจากงบการเงิน ณ 30 มิ.ย. 2026 และราคาปิด 9 ต.ค. 2026 ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย
คำถามสำคัญไม่ใช่กำไรจะกลับมาเมื่อไร แต่คือเงินสดสุทธิ 2,093 ล้านบาทจะเป็นของผู้ถือหุ้นได้เท่าไร และธุรกิจจะสร้าง FCF เป็นบวกก่อนใบอนุญาตสิ้นสุดหรือไม่ ราคาซื้อขาย 3.36 บาทเทียบเท่ากับการคาดว่าเกือบหนึ่งในสามของเงินสดสุทธิจะไม่ถูกนำมาเป็นมูลค่าของผู้ถือหุ้น
กรณีเชิงรุก (Bull) · 5.25 บาท (+56%)
- สภาพคล่องสุทธิ 2,093 ล้านบาทถูกนับ 100%
- EBITDA ดำเนินงานกลับมาที่ ≈200 ล้านบาท/ปี หัก lease ≈21 และ capex ลดเป็น ≈90 ล้านบาท/ปี ได้ FCF ≈89 ล้านบาท/ปี × 2.5 ปี ถึงสิ้นใบอนุญาต ≈222 ล้านบาท
- ไม่ใส่มูลค่าการต่ออายุใบอนุญาต
กรณีฐาน (Base) · 3.29 บาท (−2%)
- นับสภาพคล่องสุทธิ 70% (หักส่วนลด 30% จากการกระจายเงินสดและการลงทุนระยะสั้นที่ไม่แน่นอน)
- EBITDA ดำเนินงาน ≈139 ล้านบาท/ปี (1H2026 × 2) หลังหัก lease ≈21 และ capex ≈124 ล้านบาท/ปี FCF เหลือประมาณ −5 ล้านบาทต่อปี (รวม ≈ −14 ล้านบาทถึง 2029)
- ราคาตลาดสะท้อนกรณีฐานนี้แล้ว
กรณีระมัดระวัง (Bear) · 2.50 บาท (−25%)
- หักส่วนลดสภาพคล่อง 40% เพราะเงินลงทุนไม่ได้เป็นเงินสดทั้งหมดและอาจถูกใช้ก่อนแจกจ่าย
- ขาดทุนการดำเนินงานต่อเนื่อง ≈ −150 ล้านบาทถึงปี 2029
- ใบอนุญาตไม่ได้รับการต่ออายุ (ไม่ใส่มูลค่าคอนเทนต์และช่องทีวีเพิ่ม)
สิ่งที่ต้องติดตาม (Monitoring Checklist)
- งบ 3Q 2026 (พ.ย. 2026): รายได้รายการโทรทัศน์ไตรมาส 3 เทียบกับไตรมาส 2 ที่ 249.96 ล้านบาท และอัตรากำไรขั้นต้นรวมเหนือ 21%
- การลงทุนในร่วมค้า: การเพิ่มทุนหรือการคืนทุนของร่วมค้าที่เป็นสัญญาณการใช้เงินสด
- ประกาศกรรมการ: การแต่งตั้งกรรมการอิสระและกรรมการตรวจสอบทดแทนที่ลาออก
- นโยบายใบอนุญาต: ประกาศหลักเกณฑ์ต่ออายุของ กสทช. หรือการประมูลช่องใหม่
- การปันผล: ประกาศจ่ายปันผลประจำปีหรือการลดทุนที่คืนเงินให้ผู้ถือหุ้น
- ราคาและปริมาณซื้อขาย: ราคาปิดต่ำกว่าจุดต่ำสุด 52 สัปดาห์ (3.32 บาท) ซึ่งหมายถึงตลาดลดความเชื่อมั่นต่อสภาพคล่องเพิ่มเติม
สรุปเพื่อการตัดสินใจ
รายงานนี้ไม่ได้ให้คำแนะนำซื้อหรือขาย ผลลัพธ์ขึ้นกับคำถามสองข้อ คือ (1) สภาพคล่อง 2.1 พันล้านบาทจะถูกกระจายหรือใช้ไปกับอะไร และ (2) ธุรกิจทีวีหลังปี 2029 จะยังมีอยู่หรือไม่ หากคำตอบข้อแรกสูงกว่าที่ตลาดคิด ราคาอาจต่ำกว่ามูลค่าสภาพคล่อง ถ้าคำตอบข้อที่สองเป็นลบ มูลค่าด้านการดำเนินงานจะเหลือน้อยมาก