บริษัท ดับบลิวเอชเอ ยูทิลิตี้ส์ แอนด์ พาวเวอร์ จำกัด (มหาชน) (SET: WHAUP / WHAUP.BK) คือเรือธงด้านสาธารณูปโภคและพลังงานในเครือ WHA Group (ถือหุ้น 70.5%) ดำเนินธุรกิจผูกขาดตามธรรมชาติ (Natural Monopoly) ในการให้บริการน้ำเพื่ออุตสาหกรรม การบำบัดน้ำเสีย และการจัดหาพลังงานไฟฟ้าให้แก่โรงงานอุตสาหกรรมในนิคมอุตสาหกรรมของ WHA รวม 12 แห่งในเขตเศรษฐกิจพิเศษภาคตะวันออก (EEC) และสระบุรี รวมถึงโครงการน้ำประปาในประเทศเวียดนาม บริษัทกำลังเข้าสู่วงจรการเติบโตระลอกใหม่ (Supercycle) จากการไหลเข้าของเงินลงทุนเทคโนโลยีระดับโลก โดยเฉพาะ Hyperscale Data Center ที่ต้องการน้ำหล่อเย็นและไฟฟ้าพลังงานสะอาดอย่างมหาศาล
| หัวข้อ | รายละเอียด |
|---|---|
| ชื่อบริษัท (ไทย) | บริษัท ดับบลิวเอชเอ ยูทิลิตี้ส์ แอนด์ พาวเวอร์ จำกัด (มหาชน) |
| ชื่อบริษัท (อังกฤษ) | WHA Utilities and Power Public Company Limited |
| สัญลักษณ์หลักทรัพย์ | WHAUP (หุ้นสามัญในกระดานหลัก SET), WHAUP-F (หุ้นสำหรับผู้ลงทุนต่างด้าว) |
| กลุ่มอุตสาหกรรม / หมวดธุรกิจ | ทรัพยากร (Resources) / พลังงานและสาธารณูปโภค (Energy & Utilities) |
| วันเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ | 10 เมษายน 2560 (จดทะเบียนซื้อขายใน SET) |
| ที่ตั้งสำนักงานใหญ่ | อาคารดับบลิวเอชเอ ทาวเวอร์ ชั้น 26 เลขที่ 777 หมู่ที่ 13 ถนนบางนา-ตราด กม. 7 ตำบลบางแก้ว อำเภอบางพลี จังหวัดสมุทรปราการ 10540 |
| โครงสร้างผู้ถือหุ้นใหญ่ | 1. บริษัท ดับบลิวเอชเอ เวนเจอร์ โฮลดิ้ง จำกัด (กลุ่ม WHA ถือหุ้นรวม 70.50%), 2. Thai NVDR (2.85%), 3. กองทุนเปิดบัวหลวงหุ้นระยะยาว (1.15%) |
| อันดับเครดิตองค์กรและหุ้นกู้ | อันดับเครดิต “A-” แนวโน้ม Stable (คงที่) จากบริษัท ทริสเรทติ้ง จำกัด (TRIS Rating) |
| นโยบายการจ่ายเงินปันผล | ไม่น้อยกว่าร้อยละ 40 ของกำไรสุทธิตามงบการเงินรวม หลังหักภาษีเงินได้และสำรองตามกฎหมาย |
บมจ.ดับบลิวเอชเอ ยูทิลิตี้ส์ แอนด์ พาวเวอร์ (WHAUP) เป็นผู้ให้บริการระบบสาธารณูปโภคพื้นฐานด้านน้ำและพลังงานไฟฟ้าชั้นนำของประเทศ โดยได้รับสิทธิแต่เพียงผู้เดียว (Sole Utility Provider) ในการจำหน่ายน้ำและบำบัดน้ำเสียในนิคมอุตสาหกรรมของกลุ่ม WHA ซึ่งตั้งอยู่ในทำเลยุทธศาสตร์ EEC (ชลบุรีและระยอง) รวมถึงสระบุรี และการขยายการลงทุนในเวียดนาม โดยแบ่งโครงสร้างธุรกิจออกเป็น 2 กลุ่มหลัก:
เป็นธุรกิจหลักที่สร้างรายได้ประจำ (Recurring Income) และความสามารถในการทำกำไรสูง โดยครอบคลุมห่วงโซ่คุณค่าด้านน้ำอย่างครบวงจร:
ประกอบด้วยการร่วมทุนในโรงไฟฟ้าขนาดใหญ่และการพัฒนาพลังงานหมุนเวียน:
ผลการดำเนินงานของ WHAUP ในงวดครึ่งปีแรก 2569 (1H2026) ฟื้นตัวอย่างก้าวกระโดด โดยมีรายได้และส่วนแบ่งกำไรจากการดำเนินงานปกติรวม ฿2,261.00 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22.2% YoY และทำกำไรสุทธิส่วนที่เป็นของบริษัทใหญ่สูงถึง ฿834.90 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 128.6% YoY จาก ฿365.30 ล้านบาทในงวด 1H2025 โดยได้รับแรงขับเคลื่อนหลักจากยอดขายน้ำอุตสาหกรรมและการรับรู้รายได้ค่าธรรมเนียมความพร้อมจ่าย (Capacity Charge) จากกลุ่ม Data Center
ที่มา: คำนวณจากงบการเงินรวมสอบทานแล้วของ WHAUP โดย EBITDA รวมส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วม
| รายการทางการเงิน | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | %YoY (1H) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| รายได้จากการขายและบริการ | 2,781.60 | 2,925.60 | 3,194.40 | 1,454.20 | 1,970.00 | +35.5% |
| ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมและการร่วมค้า | 1,215.40 | 856.30 | 782.10 | 395.80 | 411.00 | +3.8% |
| รายได้รวมและส่วนแบ่งกำไรจากการดำเนินงาน | 3,997.00 | 3,781.90 | 3,976.50 | 1,850.00 | 2,261.00 | +22.2% |
| กำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี และค่าเสื่อมราคา (EBITDA) | 1,980.00 | 1,560.00 | 1,506.69 | 750.00 | 1,120.00 | +49.3% |
| กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของบริษัทใหญ่ | 1,631.30 | 1,118.90 | 1,016.30 | 365.30 | 834.90 | +128.6% |
| กำไรปกติ (Normalized Net Profit) | 1,154.20 | 968.40 | 925.10 | 459.00 | 703.00 | +53.2% |
| อัตรากำไร EBITDA Margin (%) | 71.17% | 53.32% | 47.18% | 51.58% | 56.85% | +5.27% |
| อัตรากำไรสุทธิ Net Margin (%) | 58.63% | 38.24% | 31.81% | 25.12% | 42.38% | +17.26% |
ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2569 บมจ.ดับบลิวเอชเอ ยูทิลิตี้ส์ แอนด์ พาวเวอร์ มีสินทรัพย์รวมทั้งสิ้น ฿32,641.76 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก ฿31,648.21 ล้านบาท ณ สิ้นปี 2568 โดยสินทรัพย์ส่วนใหญ่ประกอบด้วยที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์โรงผลิตน้ำและโรงบำบัดน้ำเสีย เงินลงทุนในบริษัทร่วม (โรงไฟฟ้า SPP และ GHECO-One) รวมถึงสินทรัพย์สิทธิการใช้ ขณะที่โครงสร้างทางการเงินปฏิบัติตามสมการบัญชี สินทรัพย์รวม = หนี้สินรวม (฿19,024.45 ล้านบาท) + ส่วนของผู้ถือหุ้น (฿13,617.31 ล้านบาท) ครบถ้วนสมบูรณ์
ที่มา: SET Highlights WHAUP และงบการเงินรวมไตรมาส 2/2569 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2569
| รายการฐานะการเงิน | 31 ธ.ค. 2566 | 31 ธ.ค. 2567 | 31 ธ.ค. 2568 | 30 มิ.ย. 2569 |
|---|---|---|---|---|
| สินทรัพย์หมุนเวียน | 2,845.10 | 3,120.40 | 2,980.50 | 3,450.20 |
| สินทรัพย์ไม่หมุนเวียน (ที่ดิน โรงผลิตน้ำ เงินลงทุน) | 26,972.01 | 28,126.36 | 28,667.71 | 29,191.56 |
| สินทรัพย์รวม | 29,817.11 | 31,246.76 | 31,648.21 | 32,641.76 |
| หนี้สินหมุนเวียน | 4,120.50 | 4,850.30 | 4,920.10 | 5,280.40 |
| หนี้สินไม่หมุนเวียน (หุ้นกู้ระยะยาว เงินกู้ยืม) | 12,129.88 | 12,834.44 | 13,236.06 | 13,744.05 |
| หนี้สินรวม | 16,250.38 | 17,684.74 | 18,156.16 | 19,024.45 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม | 13,566.72 | 13,562.02 | 13,492.04 | 13,617.31 |
| มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น (BVPS - บาท) | ฿3.55 | ฿3.55 | ฿3.53 | ฿3.56 |
WHAUP มีโครงสร้างหนี้สินที่เหมาะสมกับลักษณะธุรกิจสาธารณูปโภคที่มีกระแสเงินสดมั่นคง (Infrastructure Cash Flow) โดยหนี้สินส่วนใหญ่กว่า 75% อยู่ในรูปของหุ้นกู้ระยะยาวอัตราดอกเบี้ยคงที่เฉลี่ยประมาณ 3.20% – 3.85% ต่อปี บริษัทมีอันดับความน่าเชื่อถือระดับ “A-” จาก TRIS Rating ซึ่งสะท้อนถึงสถานะทางการตลาดที่แข็งแกร่งและการเป็นบริษัทลูกยุทธศาสตร์ของกลุ่ม WHA
ที่มา: คำนวณจากงบการเงินรวม WHAUP เทียบกับข้อกำหนดสิทธิของหุ้นกู้ (Bond Covenant) ที่กำหนด Net IBD/E ไม่เกิน 2.50 เท่า
| ตัวชี้วัดทางการเงิน | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2026 | เกณฑ์ Covenant |
|---|---|---|---|---|---|
| หนี้สินรวมต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (D/E Ratio) | 1.20x | 1.20x | 1.35x | 1.40x | ไม่เกิน 2.50x |
| หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุน (IBD/E) | 1.12x | 1.18x | 1.25x | 1.30x | — |
| หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อทุน (Net IBD/E) | 1.02x | 1.10x | 1.16x | 1.19x | ไม่เกิน 2.50x |
| ความสามารถในการชำระดอกเบี้ย (Interest Coverage - เท่า) | 5.42x | 4.25x | 4.10x | 5.15x | ปลอดภัยสูง (>2.0x) |
| อันดับเครดิตองค์กรและหุ้นกู้ (TRIS Rating) | A- (Stable) | A- (Stable) | A- (Stable) | A- (Stable) | Investment Grade |
โครงสร้างกำไรของ WHAUP มีการกระจายตัวอย่างสมดุลระหว่างธุรกิจสาธารณูปโภคด้านน้ำและธุรกิจพลังงานไฟฟ้า โดยในงวด 1H2026 สัดส่วนกำไรจากการดำเนินงานปกติแบ่งเป็น ธุรกิจน้ำ 58% และ ธุรกิจไฟฟ้า 42% การขยายตัวของกลุ่มลูกค้าอุตสาหกรรมเทคโนโลยีขั้นสูงและ Data Center ส่งผลให้ธุรกิจน้ำทวีความสำคัญและสร้างกระแสเงินสดที่เติบโตต่อเนื่อง
| กลุ่มธุรกิจ | รายได้ (ล้านบาท) | ส่วนแบ่งกำไร (ล้านบาท) | กำไรปกติ (ล้านบาท) | สัดส่วน (%) |
|---|---|---|---|---|
| ธุรกิจสาธารณูปโภคด้านน้ำ (Water Utilities) | 1,638.00 | 15.20 | 407.74 | 58% |
| ธุรกิจพลังงานไฟฟ้า (Power Utilities) | 332.00 | 395.80 | 295.26 | 42% |
| รวมทั้งหมด | 1,970.00 | 411.00 | 703.00 | 100% |
WHAUP มีนโยบายจ่ายเงินปันผลไม่น้อยกว่า 40% ของกำไรสุทธิตามงบการเงินรวม และมีสถิติการจ่ายเงินปันผลที่สม่ำเสมอในระดับ ฿0.2525 บาทต่อหุ้นต่อปี ต่อเนื่องตลอด 3 ปีที่ผ่านมา (2566–2568) แบ่งการจ่ายเป็นเงินปันผลระหว่างกาล ฿0.06 บาท และเงินปันผลงวดสุดท้าย ฿0.1925 บาท คิดเป็น Dividend Yield ปัจจุบันที่ 3.53%
| รอบผลประกอบการ | เงินปันผลระหว่างกาล | เงินปันผลงวดสุดท้าย | เงินปันผลรวม (บาท/หุ้น) | Dividend Yield | วันขึ้นเครื่องหมาย XD |
|---|---|---|---|---|---|
| ปี 2568 (FY2025) | ฿0.0600 | ฿0.1925 | ฿0.2525 | 3.53% | 28 เม.ย. 2569 |
| ปี 2567 (FY2024) | ฿0.0600 | ฿0.1925 | ฿0.2525 | 5.87% | 25 เม.ย. 2568 |
| ปี 2566 (FY2023) | ฿0.0600 | ฿0.1925 | ฿0.2525 | 6.15% | 26 เม.ย. 2567 |
| ปี 2569E (คาดการณ์) | ฿0.0600 | ฿0.2000 | ฿0.2600 | 3.64% | เม.ย. 2570 (E) |
เมื่อเปรียบเทียบ WHAUP กับหุ้นกลุ่มสาธารณูปโภคน้ำและพลังงานเอกชนชั้นนำในตลาดหลักทรัพย์ฯ ได้แก่ TTW, EASTW, BGRIM, และ GPSC พบว่า WHAUP มีลักษณะเฉพาะที่ผสมผสานระหว่างสัมปทานน้ำอุตสาหกรรมที่มีมาร์จิ้นสูงควบคู่กับพอร์ตพลังงานสะอาดที่มีแนวโน้มเติบโตเร็วตามกลุ่ม Data Center
| หลักทรัพย์ | ราคาปิด (บาท) | Market Cap (ล้านบาท) | P/E (เท่า) | P/BV (เท่า) | Div Yield (%) | ลักษณะเด่นของธุรกิจ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| WHAUP | ฿7.15 | 27,349 | 18.41x | 2.01x | 3.53% | สาธารณูปโภคน้ำและ Solar Private PPA ในนิคม WHA ได้รับประโยชน์ Data Center สูงสุด |
| TTW | ฿10.20 | 40,299 | 12.87x | 2.41x | 5.94% | ผู้ผลิตน้ำประปาส่ง กปภ. สัญญาระยะยาว มีความแน่นอนของกระแสเงินสดระดับ Bond-Proxy |
| EASTW | ฿5.00 | 8,319 | 68.06x | 0.72x | 1.50% | ท่อส่งน้ำดิบในภาคตะวันออก อยู่ระหว่างการปรับโครงสร้างสัญญาและท่อส่งน้ำใหม่ |
| BGRIM | ฿19.30 | 50,313 | 20.86x | 1.45x | 2.13% | ผู้ผลิตไฟฟ้ารายเล็ก (SPP) ขยายพอร์ตพลังงานหมุนเวียนทั้งในไทยและต่างประเทศ |
| GPSC | ฿48.75 | 137,462 | 20.28x | 1.30x | 2.25% | แกนนำพลังงานกลุ่ม ปตท. ผลิตไฟฟ้า ไอน้ำ และแบตเตอรี่ รองรับอุตสาหกรรมมาบตาพุด |
WHAUP วางเป้าหมายการเติบโตเชิงรุกเพื่อก้าวสู่การเป็น Technology-Driven Utility & Clean Energy Provider โดยตั้งเป้าหมายรายได้และส่วนแบ่งกำไรปกติสะสม 5 ปี (2568–2572) รวมกว่า 35,000 ล้านบาท พร้อมรักษาอัตรากำไร EBITDA Margin ไว้ที่ระดับไม่ต่ำกว่า 50% ผ่าน 3 เสาหลักยุทธศาสตร์:
Data Center & AI Infrastructure Surge: การเป็นเจ้าของโครงสร้างพื้นฐานน้ำในนิคมอุตสาหกรรมของ WHA ซึ่งเป็นหมุดหมายอันดับหนึ่งของ Hyperscale Data Center จากสหรัฐฯ และจีน WHAUP มีสัญญาจำหน่ายน้ำระบายความร้อนพิเศษและได้รับ Capacity Charge ก้อนใหญ่ ซึ่งรับรู้เข้ามาอย่างสม่ำเสมอและต่อเนื่อง
ขยายเป้าหมายพลังงานหมุนเวียน 1,000 MW: บริษัทเร่งขยายการติดตั้ง Solar Rooftop, Solar Carpark และ Floating Solar ให้แก่ลูกค้าอุตสาหกรรม โดยมีสัญญาที่เซ็นแล้วและรอจ่ายไฟเชิงพาณิชย์ (COD) ทยอยรับรู้รายได้อย่างต่อเนื่อง
โครงการน้ำมูลค่าเพิ่มและการบำบัดน้ำเสียอัจฉริยะ: เพิ่มสัดส่วนน้ำรีไซเคิลและน้ำปราศจากแร่ธาตุ (Demineralized Water) เพื่อตอบสนองโรงงานผลิตชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์และยานยนต์ไฟฟ้า ซึ่งให้อัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าน้ำดิบทั่วไป
การฟื้นตัวของโครงการในเวียดนาม: โรงงานผลิตน้ำ Duong River (SDWTP) มีปริมาณการจำหน่ายน้ำเพิ่มขึ้นตามการขยายโครงข่ายท่อส่งน้ำในกรุงฮานอย และการปรับขึ้นค่าน้ำประปาในเวียดนามช่วยพลิกฟื้นผลประกอบการ
| มิติความเสี่ยง | คำอธิบายความเสี่ยง | ดัชนีชี้วัดที่ต้องติดตาม | มาตรการบริหารจัดการความเสี่ยง |
|---|---|---|---|
| 1. ความเสี่ยงด้านภัยแล้งและน้ำดิบ | ปริมาณน้ำฝนในภาคตะวันออกต่ำกว่าค่าเฉลี่ย อาจกระทบต่อปริมาณน้ำดิบในการผลิต | ปริมาณน้ำในอ่างเก็บน้ำหลักในระยองและชลบุรี (เช่น อ่างฯ ดอกกราย หนองปลาไหล คลองใหญ่) | จัดหาแหล่งน้ำดิบสำรอง พัฒนาบ่อน้ำดิบของตนเอง และขยายระบบน้ำรีไซเคิล RO เพื่อลดการพึ่งพาน้ำดิบภายนอก |
| 2. ความเสี่ยงด้านการหยุดซ่อมโรงไฟฟ้า | โรงไฟฟ้า GHECO-One หรือ SPP เกิดการหยุดซ่อมนอกแผน (Unplanned Outage) | สถิติ Equivalent Availability Factor (EAF) ของโรงไฟฟ้าในแต่ละไตรมาส | การจัดทำแผนบำรุงรักษาเชิงป้องกันตามระยะเวลา และการทำประกันภัยธุรกิจหยุดชะงัก (Business Interruption) |
| 3. ความเสี่ยงด้านความผันผวนของต้นทุนเชื้อเพลิง | ราคาก๊าซธรรมชาติและถ่านหินปรับตัวสูงขึ้นขณะที่ค่าไฟฟ้าผันแปร (Ft) ปรับขึ้นไม่ทัน | ราคา Pool Gas ของ ปตท. และประกาศค่าไฟฟ้า Ft ของ กกพ. | โรงไฟฟ้า SPP มีสูตรส่งผ่านต้นทุนเชื้อเพลิงไปยังผู้รับซื้ออุตสาหกรรมตามสัญญาส่วนใหญ่ |
| 4. ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย | ภาวะดอกเบี้ยในตลาดเงินส่งผลต่อต้นทุนการออกหุ้นกู้และการกู้ยืมสำหรับโครงการใหม่ | อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล (Bond Yield) และอัตราดอกเบี้ยนโยบาย | จัดโครงสร้างหนี้สินกว่า 75% ให้เป็นหุ้นกู้ระยะยาวอัตราดอกเบี้ยคงที่ |
| 5. ความเสี่ยงด้านการลงทุนในต่างประเทศ | ความล่าช้าในการปรับโครงสร้างค่าน้ำและการบริหารจัดการในเวียดนาม | นโยบายค่าน้ำของเทศบาลฮานอย และอัตราแลกเปลี่ยนเงินดอง (VND/THB) | ทำงานร่วมกับพันธมิตรท้องถิ่นอย่างใกล้ชิดและใช้การกู้ยืมสกุลเงินท้องถิ่นเป็น Natural Hedge |
| 6. ความเสี่ยงด้านเทคโนโลยีและการแข่งขัน | การเข้ามาของผู้ให้บริการพลังงานสะอาดรายอื่นในนิคมอุตสาหกรรม | สัดส่วนการต่อสัญญากับลูกค้าเดิม และอัตรากำไรของสัญญา Private PPA | การผูกพันผ่านสัญญาให้บริการระยะยาว 15–20 ปี และการเป็นผู้ให้บริการระบบโครงข่ายภายในนิคมฯ แต่เพียงผู้เดียว |
WHAUP จัดเป็นหุ้นสาธารณูปโภคที่มีคุณสมบัติโดดเด่นทั้งในฐานะ Dividend Play จากเงินปันผลที่สม่ำเสมอ 3.5% – 3.7% ต่อปี และ Growth Play จากกระแส Data Center & AI ในเขตเศรษฐกิจพิเศษ EEC การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของผลประกอบการ 1H2026 เป็นหลักฐานยืนยันว่าจุดต่ำสุดของบริษัทได้ผ่านพ้นไปแล้ว และกำลังเข้าสู่วงจรการเติบโตระลอกใหม่
| สถาบันวิจัย / บล. | คำแนะนำ | ราคาเป้าหมาย (บาท) | ประเด็นวิเคราะห์สำคัญ |
|---|---|---|---|
| บล.กสิกรไทย (KS) | ซื้อ / ปรับราคาขึ้น | ฿7.55 – ฿8.00 | รับประโยชน์สูงสุดจากการเรียกเก็บ Capacity Charge กลุ่ม Data Center และกำไรโรงไฟฟ้าฟื้นตัว |
| บล.หยวนต้า (Yuanta) | ซื้อ | ฿8.20 | การขยายตัวของพอร์ต Solar Rooftop หนุนกำไรระยะยาว ปันผลสม่ำเสมอ |
| บล.ฟินันเซีย ไซรัส (FSS) | ซื้อ | ฿8.50 | ยอดขายน้ำเติบโตเด่นตามการโอนที่ดินของ WHA และโรงงานใหม่เริ่มเปิดดำเนินงาน |
| IAA Consensus เฉลี่ย | ซื้อ / สะสม | ฿8.02 | กรอบราคาเป้าหมาย ฿7.20 – ฿8.87 บาท (Upside +12.2% จากราคาปัจจุบัน ฿7.15) |