หุ้น TSC (ไทยสตีลเคเบิล จำกัด (มหาชน) (Thai Steel Cable Public Company Limited)) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 9 ตุลาคม 2026

สรุปผู้บริหาร / Executive Summary

ข้อมูลตลาด 9 ต.ค. 2026 · งบ 9M FY2026 (30 มิ.ย. 2026) · TTM มิ.ย. 2026

ราคา · มูลค่าตลาด

฿14.80 · ฿3,845M

52 สัปดาห์ ฿12.90–15.90(SET)

P/E · P/BV (TTM)

11.48x · 2.54x

P/E หมวด 11.02x · P/BV หมวด 0.83x(SET)

กำไรสุทธิ TTM

฿335M

9M FY2026 ฿254M · −4.4% YoY(งบ 3Q26)

ผลตอบแทนปันผล

8.11%

ปันผล 1.20 บาท ในรอบ 12 เดือน ÷ ราคา(SET)

เงินสดสุทธิจากหนี้

฿520M · ฿2.00/หุ้น

ราว 13.5% ของมูลค่าตลาด (ผู้จัดทำคำนวณ)(งบ 3Q26)

ROE (TTM)

21.7%

กำไร TTM ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นเฉลี่ย (ผู้จัดทำคำนวณ)(งบ 3Q26)

ประเด็นสำคัญ

รายได้หดตัวต่อเนื่อง: รายได้จากการขายลดจาก 2,907 (FY2023) เหลือ 2,469 (TTM) 9M FY2026 ลด 2.5% YoY ไตรมาส 3 ลด 11.1% เพราะคำสั่งซื้อในประเทศลดลง (MD&A 3Q26)
กำไรทรงตัวจากการควบคุมต้นทุน แต่แนวโน้มอ่อนลง: อัตรากำไรขั้นต้น FY2025 ขึ้นเป็น 22.7% จาก 20.1% แต่ 9M FY2026 เหลือ 22.0% (ไตรมาส 3 เหลือ 21.4%) และค่าใช้จ่ายบริหาร 9M เพิ่ม 7.0%
ปันผลสูงกว่ากระแสเงินสดอิสระใน 9 เดือน: FCF 9M FY2026 ฿256M จ่ายปันผลจริง ฿309M เงินสดและเงินฝากลด ฿47M นับจาก ก.ย. 2025
มูลค่า: P/E ใกล้หมวด แต่ P/BV 2.54x สูงกว่าหมวด 0.83x เพราะ ROE ราว 22% เทียบกับเพื่อนราว 9–11% ดูหัวข้อ 9
ความเสี่ยงที่ต้องติดตาม: ลูกค้า 4 รายใหญ่ 55% ของรายได้ · สิทธิประโยชน์ BOI ทำให้อัตราภาษี 9M FY2026 เพียง 0.41% · การเปลี่ยนไปใช้ EV ลดปริมาณสายควบคุม · ผู้ถือหุ้นใหญ่สามกลุ่มถือ 81%

กรณีมูลค่าสามกรณี (ผู้จัดทำคำนวณ ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย)

Bull · ราว ฿19.0 (+28%)

กำไร TTM โต 10% (ราว ฿368M)
ส่วนแบ่งตลาด window regulator เพิ่มจาก 21%
P/E 13.4x เท่ากับระดับปลายปี 2024 (ตาม Factsheet)

Base · ราว ฿14.8 (0%)

กำไร TTM ทรงตัว ฿335M (EPS ฿1.29)
P/E 11.5x ใกล้ P/E ปัจจุบันและ FY2025 (11.55x)
ผลตอบแทนปันผลประมาณ 8% ยังคงอยู่

Bear · ราว ฿9.4 (−36%)

อัตราภาษี 20% เต็มอัตราเมื่อสิทธิยกเว้น 7 ปีสิ้นสุด (ราวปี 2028–2030) ลดกำไรราว 19% (PBT TTM ฿340M × 0.8 = ฿272M)
P/E ลดเป็น 9.0x เท่ากับเพื่อนต่ำสุด (STANLY 8.99x)

สมมติฐานทั้งหมดมาจากตัวเลขในรายงานนี้ การคำนวณรายละเอียดอยู่ในหัวข้อ 13

Factsheet

ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · ปิดตลาด ฿14.80 · งบล่าสุด 30 มิ.ย. 2026

ราคาปิด

฿14.80

−0.67% ของวันนั้น(SET)

มูลค่าตลาด

฿3,845M

หุ้นชำระแล้ว 259.80M หุ้น(SET)

EV · EV/EBITDA

฿3,542M · 8.19x

EV = มูลค่าตลาด + หนี้เช่า − เงินสด (ไม่หักเงินฝาก)(SET)

P/E · P/BV

11.48x · 2.54x

BVPS ฿5.84(SET)

ผลตอบแทนปันผล

8.11%

payout 93% (TTM)(SET)

Free float

18.87%

ณ 8 ธ.ค. 2025 (สัดส่วนผู้ถือหุ้นรายย่อย)(SET)

ต่างชาติถือ · เพดาน

26.95% · 49.00%

ณ 9 ต.ค. 2026 · NVDR 4.06%(SET)

Beta · มูลค่าซื้อขายเฉลี่ย

0.06 · ฿0.53M/วัน

ตาม SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026(SET)

ข้อมูลบริษัท

รายการ	รายละเอียด
ชื่อเต็ม	บริษัท ไทยสตีลเคเบิล จำกัด (มหาชน) · Thai Steel Cable Public Company Limited
หมวดอุตสาหกรรม (SET)	สินค้าอุตสาหกรรม / ยานยนต์ (Industrials / Automotive)
ก่อตั้ง · เข้าจดทะเบียน	12 มิ.ย. 1978 (เดิม Thai Steel Cable Co., Ltd.) · 23 มิ.ย. 2005 ราคา IPO ฿9.20
ทุนจดทะเบียน · ชำระแล้ว	฿268.5M · ฿259.8M (หุ้นสามัญ มูลค่าที่ตราไว้ ฿1.00)
ปีบัญชี	สิ้นสุด 30 กันยายน
ผู้สอบบัญชี	PricewaterhouseCoopers ABAS Ltd. · ความเห็นไม่มีเงื่อนไข
ที่ตั้ง · โรงงาน	700/737 หมู่ 1 ต.ปานทอง อ.ปานทอง จ.ชลบุรี 20160 · พื้นที่รวม 50 ไร่
ประธานกรรมการ · ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร	นาย สรรเสริญ จุฬางกูร · นาย ทวีฉัตร จุฬางกูร (กรรมการ 11 คน เป็นกรรมการอิสระ 4 คน)
SET ESG · CAC	AA · ไม่ระบุ CAC

ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ (ณ 20 พ.ค. 2026)

ลำดับ	ผู้ถือหุ้น	จำนวนหุ้น	สัดส่วน
1	นาย สรรเสริญ จุฬางกูร	83,115,000	31.99%
2	HI-LEX CORPORATION (ญี่ปุ่น)	70,000,000	26.94%
3	นาย ทวีฉัตร จุฬางกูร	21,942,600	8.45%
4	Thai NVDR Company Limited	10,865,668	4.18%
5	นาย สันติ พัฒนะเมลือง	10,602,400	4.08%

Factsheet แสดง “Free Float 1,128” ซึ่งเป็นจำนวนผู้ถือหุ้นรายย่อย ไม่ใช่จำนวนหุ้น สัดส่วนหุ้นที่ซื้อขายอิสระคือ 18.87% ตรงกับ 100% − 81.12% ของกลุ่มผู้ถือหุ้นรายใหญ่ใน 56-1 · ที่มา: SET Factsheet · 56-1 One Report 2025

ลักษณะธุรกิจ / Business Overview

ที่มา: 56-1 One Report 2025 · งบการเงิน FY2025 หมายเหตุ 8, 22, 26, 27, 28 · ตรวจสอบแล้ว

TSC ผลิตสายควบคุมสำหรับรถยนต์และจักรยานยนต์ และ window regulator สำหรับรถยนต์ ขายให้ผู้ผลิตรถในประเทศเป็นหลักแบบ OEM และขายอะไหล่ทดแทนแบบ REM บริษัทผลิตภายใต้สัญญาให้สิทธิการใช้เครื่องหมายการค้าและความช่วยเหลือทางเทคนิคจาก Hi-Lex Corporation ซึ่งเป็นผู้ผลิตสายควบคุมรายใหญ่ของญี่ปุ่นและผู้ถือหุ้นรายใหญ่ มีโรงงานผลิตและห้องทดสอบผลิตภัณฑ์ของตัวเองที่ชลบุรี

โซ่คุณค่า: วัตถุดิบ → TSC → ลูกค้าและช่องทางจำหน่าย

แผนภาพ: ผู้ผลิตผลิตตามแบบลูกค้าและรับการสั่งซื้อจากผู้ผลิตรถ ตัวเลขจากงบ FY2025 และ 56-1 · ผู้จัดทำจัดทำแผนภาพ

ผลิตภัณฑ์และรายได้ตามสายผลิตภัณฑ์ (FY2025)

สายผลิตภัณฑ์	FY2024	FY2025	สัดส่วน FY2025	เปลี่ยนแปลง
สายควบคุมรถยนต์ (hood release, trunk opener, engine start, transmission)	1,892.2	1,692.0	66.8%	−10.6%
สายควบคุมจักรยานยนต์ (brake, clutch, tachometer, accelerator)	377.4	406.9	16.1%	+7.8%
window regulator รถยนต์	230.6	252.1	10.0%	+9.3%
อื่น ๆ (ชิ้นส่วนอื่นและงานบริการ)	208.5	180.6	7.1%	−13.3%
รวมก่อนหักส่วนลดให้ลูกค้า	2,708.7	2,531.7	100%	−6.5%
หัก: ส่วนลดจ่ายให้ลูกค้า	(25.5)	(14.3)	—	—
รายได้จากการขายสุทธิ	2,683.2	2,517.4	—	−6.2%

ที่มา: งบการเงิน FY2025 หมายเหตุ 22 · ตัวเลขตามงบตรวจสอบแล้ว ต่างจากตาราง 56-1 เล็กน้อยเพราะการจัดกลุ่ม

ผลิตภัณฑ์ใหม่และการขยายตลาด (ตามแผนของบริษัท)

Window regulator: ส่วนแบ่งปัจจุบัน 21% ของตลาด (ตาม 56-1) บริษัทเสนอผลิตภัณฑ์ให้ผู้ผลิตรถในประเทศ เช่น Toyota, Nissan, Isuzu, Hino และ BYD / Changan และพัฒนาร่วมกับลูกค้าสำหรับตลาดอเมริกาเหนือ
ระบบประตูและท้ายรถ: Power Slide Door, Power Lift Gate, Integrated Window Regulator with Door Module และ Tailgate Assist ซึ่งใช้กับ Mitsubishi Triton แล้ว
รถ EV: cable actuator สำหรับปลดล็อกหัวชาร์จด้วยมือ พัฒนาร่วมกับลูกค้า

ฐานลูกค้า การส่งออก และรายการระหว่างกัน

รายการ	FY2024	FY2025	สัดส่วน FY2025
ยอดขายในประเทศ	2,487.9	2,357.3	93.6%
ยอดขายต่างประเทศ (ส่งออก)	195.4	160.2	6.4%
รายได้จากกิจการที่ได้รับส่งเสริม BOI	2,315.6	2,417.5	96.0%
ขายให้บริษัทที่มีกรรมการร่วม	245.0	208.5	8.3%
ซื้อจากบริษัทที่มีกรรมการร่วม (ต้นทุนบวกกำไร)	486.1	477.2	24.5% ของต้นทุนขาย

ลูกค้า 4 รายที่มีรายได้ 10% ขึ้นไป รวม 1,393M (55%) ในปี 2025 งบไม่ระบุชื่อลูกค้า · 56-1 ระบุว่าลูกค้าหลัก 10 รายคิดเป็น 78% ของรายได้ และ Thai Honda 11% · ที่มา: 56-1 One Report 2025 · งบ FY2025 หมายเหตุ 8, 26, 27, 28

รายการระหว่างกันที่ต้องดู

ยอดซื้อจากบริษัทที่มีกรรมการร่วมราว 24.5% ของต้นทุนขาย ราคาอิงต้นทุนบวกกำไร งบ FY2025 หมายเหตุ 28 ไม่ระบุชื่อบริษัทเหล่านี้ ผู้จัดทำจึงไม่ได้ระบุว่าเป็น Hi-Lex ควรตรวจกับรายงานประจำปีว่าบริษัทใดบ้าง

ผลประกอบการ / Financial Performance

FY2023–FY2025 (ต.ค.–ก.ย.) · 9M FY2025 และ 9M FY2026 (ต.ค.–มิ.ย.) · TTM ก.ค. 2025–มิ.ย. 2026 · ไตรมาส 3 FY2026 (เม.ย.–มิ.ย. 2026)

รายได้ TTM

฿2,469M

FY2025 ฿2,517M · ผู้จัดทำคำนวณ(งบ 3Q26)

EBITDA TTM (นิยาม SET)

฿433M · 17.5%

ต่อรายได้จากการขาย(SET)

กำไรสุทธิ TTM

฿335M · 13.6%

ผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่(งบ 3Q26)

กำไรไตรมาส 3 FY2026

฿72M · −23.0%

รายได้ ฿597M · −11.1% YoY(MD&A 3Q26)

รายได้ EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (ล้านบาท)

FY2023 = ต.ค. 2022–ก.ย. 2023 · FY2024 = ต.ค. 2023–ก.ย. 2024 · FY2025 = ต.ค. 2024–ก.ย. 2025 · TTM = ก.ค. 2025–มิ.ย. 2026 · EBITDA ตามนิยาม SET รวมรายได้อื่น · ที่มา: SET Factsheet · งบ FY2025 · งบ 3Q26

อัตรากำไรระดับ EBITDA และกำไรสุทธิ (%) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026

ผู้จัดทำคำนวณจากตารางด้านล่าง · อัตรากำไรคำนวณจากรายได้จากการขาย

ตารางผลประกอบการ

รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	9M FY2025	9M FY2026	TTM มิ.ย. 2026
รายได้จากการขาย	2,906.7	2,683.2	2,517.4	1,904.0	1,855.8	2,469.2
ต้นทุนขาย	2,382.1	2,144.6	1,947.0	1,480.0	1,446.7	1,913.7
กำไรขั้นต้น	524.5	538.6	570.4	424.0	409.1	555.5
อัตรากำไรขั้นต้น	18.0%	20.1%	22.7%	22.3%	22.0%	22.5%
ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร	253.9	291.8	255.2	182.6	190.7	263.3
รายได้อื่น	7.1	47.2	35.7	27.6	32.2	40.3
EBITDA (นิยาม SET)	395.1	414.8	444.3	336.7	324.9	432.5
อัตรา EBITDA	13.6%	15.5%	17.6%	17.7%	17.5%	17.5%
กำไรสุทธิ (ผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่)	278.6	295.2	346.4	265.3	253.7	334.8
อัตรากำไรสุทธิ	9.6%	11.0%	13.8%	13.9%	13.7%	13.6%
EPS (บาท)	1.07	1.14	1.33	1.02	0.98	1.29

หน่วยล้านบาท ยกเว้น EPS · ที่มา: SET Factsheet · งบ 3Q26 · TTM ผู้จัดทำคำนวณ EBITDA ของ SET คำนวณเป็น EBIT + ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย รวมรายได้อื่นและดอกเบี้ยรับ EBITDA ไม่รวมรายได้อื่นของ TTM ราว ฿392M (15.9%) (ผู้จัดทำคำนวณ) · ค่า 324.93 ใน Factsheet เป็นของ 9M FY2026 เท่านั้น EV/EBITDA 8.19x ใช้ EBITDA TTM 432.5 ตามที่ SET คำนวณ

9M FY2025 เทียบ 9M FY2026 (ล้านบาท)

ที่มา: งบ 3Q26 · EBITDA ตามนิยาม SET · กำไรสุทธิคือผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่

ไตรมาส 3 FY2026 (เม.ย.–มิ.ย. 2026) เทียบปีก่อน

รายการ	Q3 FY2026	Q3 FY2025	เปลี่ยนแปลง
รายได้จากการขาย	596.7	671.0	−11.1%
กำไรขั้นต้น (อัตรา)	127.8 (21.4%)	158.9 (23.7%)	−2.3 จุด
ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร	65.0	71.9	−9.6%
กำไรสุทธิ	72.4	94.1	−23.0%

ที่มา: MD&A ไตรมาส 3/2026

คุณภาพของกำไร

กำไร FY2025 โต 17.3% ทั้งที่รายได้ลด 6.2% ส่วนใหญ่มาจากค่าใช้จ่ายขายและบริหารลด 12.6% (ประมาณ ฿37M) และอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่ม 2.6 จุด 9M FY2026 ค่าใช้จ่ายบริหารกลับเพิ่ม 7.0% กำไรลด 4.4% ตามที่รายงาน ปรับตามรายการพิเศษ 9M FY2025 (ค่าเผื่อด้อยค่า ฿7.2M สมมติภาษีเป็นศูนย์) กำไรลดราว 6.9% และไตรมาส 3 ลดราว 28.5% · 9M FY2026 มีกำไรแลกเปลี่ยน ฿4.2M ถ้าตัดออกด้วย กำไรปรับลดราว 8.5% (ผู้จัดทำคำนวณ)

อัตราภาษี

อัตราภาษีเงินได้ถัวเฉลี่ย 9M FY2026 เพียง 0.41% (9M FY2025 −1.41%) บริษัทระบุว่าอัตราเพิ่มขึ้นเพราะกำไรจากกิจการที่ไม่ได้รับส่งเสริมเพิ่มขึ้น ส่วนกิจการที่ได้รับส่งเสริมได้รับการยกเว้นภาษีเงินได้นิติบุคคลตามบัตรส่งเสริม (ดูหัวข้อ 6)

งบแสดงฐานะการเงิน / Balance Sheet

ณ 30 ก.ย. 2023–2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · ที่มา: SET Factsheet และงบ 3Q26 · กระแสเงินสด FY2024–9M FY2026

สินทรัพย์รวม

฿2,140M

30 มิ.ย. 2026 · FY2025 ฿2,199M(งบ 3Q26)

หนี้สินรวม

฿624M

ไม่มีเงินกู้ยืม · เจ้าหนี้การค้า ฿445M(งบ 3Q26)

ส่วนของผู้ถือหุ้น

฿1,516M

BVPS ฿5.84 · ก.ย. 2025 ฿1,574M(งบ 3Q26)

เงินสด + เงินฝากระยะสั้น

฿521M

เงินสด ฿304M · เงินฝาก ฿217M(งบ 3Q26)

โครงสร้างงบดุล — ส่วนของผู้ถือหุ้น หนี้สินรวม และสินทรัพย์รวม (ล้านบาท)

ที่มา: SET Factsheet · งบ 3Q26

รายการงบดุลสำคัญ

รายการ (ล้านบาท)	30 ก.ย. 2023	30 ก.ย. 2024	30 ก.ย. 2025	30 มิ.ย. 2026
เงินสดและเทียบเท่า	234.2	345.8	197.8	303.8
เงินฝากระยะสั้น	n/a	179.6	370.5	217.2
ลูกหนี้การค้าและลูกหนี้อื่น (สุทธิ)	536.8	452.8	414.0	419.0
สินค้าคงเหลือ	202.1	158.0	190.3	216.6
ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ (สุทธิ)	883.8	849.4	801.9	763.2
สินทรัพย์รวม	2,289.2	2,215.3	2,198.5	2,140.2
เจ้าหนี้การค้าและเจ้าหนี้อื่น	570.7	506.3	454.6	445.5
หนี้สินรวม	730.0	675.8	624.2	623.9
ส่วนของผู้ถือหุ้น	1,559.2	1,539.5	1,574.3	1,516.3
อัตราส่วนหมุนเวียน (เท่า)	2.00	2.22	2.39	2.39

อัตราส่วนหมุนเวียนผู้จัดทำคำนวณจากสินทรัพย์หมุนเวียนหารหนี้สินหมุนเวียน · เงินฝาก ณ 30 ก.ย. 2023 ไม่มีในข้อมูลที่ตรวจ จึงแสดงเป็น n/a

กระแสเงินสด

รายการ (ล้านบาท)	FY2024	FY2025	9M FY2025	9M FY2026
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน	483.7	406.6	265.7	275.6
ซื้อที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์	(67.1)	(58.3)	(44.1)	(19.8)
กระแสเงินสดอิสระ (FCF)	416.6	348.3	221.6	255.7
จ่ายเงินปันผล	(311.8)	(311.8)	(311.8)	(309.2)
การจ่ายปันผลเทียบกับ FCF	75%	90%	141%	121%

ที่มา: งบ FY2025 · งบ 3Q26 · FCF ผู้จัดทำคำนวณ = กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน − ซื้อที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์

ประเด็นเงินสดที่ต้องดู

ใน 9 เดือนแรกของปีงบ 2026 บริษัทจ่ายปันผลมากกว่า FCF ราว 21% ส่วนที่เหลือมาจากการถอนเงินฝากระยะสั้น ฿153M หากกำไรลดตามแนวโน้มไตรมาส 3 การจ่ายปันผล 1.20 บาทต่อปีจะต้องใช้เงินสดสำรองเพิ่มขึ้นทุกปี

หนี้สินและเลเวอเรจ / Leverage

ณ 30 ก.ย. 2024, 30 ก.ย. 2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · ที่มา: งบ FY2025 และ 3Q26

หนี้ที่มีดอกเบี้ย (IB Debt/Equity)

0.00x

มีเฉพาะหนี้สินตามสัญญาเช่า ฿0.58M(งบ 3Q26)

เงินสดสุทธิจากหนี้ / ส่วนของผู้ถือหุ้น

−0.34x

ติดลบ = มีเงินสดสุทธิ (ผู้จัดทำคำนวณ)(งบ 3Q26)

หนี้สินรวม / ส่วนของผู้ถือหุ้น

0.41x

ตรงกับ MD&A 3Q26 · ก.ย. 2023 0.47x(MD&A 3Q26)

อัตราส่วนหนี้ต่อส่วนของผู้ถือหุ้น — IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity

ผู้จัดทำคำนวณ: IB Debt = หนี้สินตามสัญญาเช่า · Net IB Debt = IB Debt − เงินสด − เงินฝากระยะสั้น · ไม่มีเงินกู้ยืมจากสถาบันการเงิน · ที่มา: งบ FY2025 · งบ 3Q26

รายการ (ล้านบาท)	30 ก.ย. 2024	30 ก.ย. 2025	30 มิ.ย. 2026
หนี้สินตามสัญญาเช่า (ปัจจุบัน + ไม่หมุนเวียน)	2.7	0.9	0.6
เงินสดและเงินฝากระยะสั้น	525.4	568.2	521.0
เงินสดสุทธิจากหนี้	522.7	567.4	520.5
ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย	0.16 (FY2024)	0.09 (FY2025)	0.03 (9M FY2026)
อัตราส่วนหมุนเวียน (เท่า)	2.22	2.39	2.39

หนี้สินที่ไม่ใช่หนี้ทางการเงินแต่สำคัญ: ประมาณการค่าประกันสินค้า ฿77.1M และผลประโยชน์พนักงาน ฿58.6M (30 มิ.ย. 2026)

ความเสี่ยงทางการเงินต่ำ

บริษัทไม่มีหนี้ที่มีดอกเบี้ยจากสถาบันการเงินและมีเงินสดมากกว่าหนี้สินตามสัญญาเช่า ความเสี่ยงที่แท้จริงคือกำไรลดลงจนการจ่ายปันผลเต็มจำนวนต้องใช้เงินสดสำรอง

สัดส่วนธุรกิจ / Segments

FY2025 (ต.ค. 2024–ก.ย. 2025) · ที่มา: งบ FY2025 หมายเหตุ 8, 22, 26, 27 · บริษัทมีส่วนงานเดียวคือการผลิตและจัดจำหน่ายในไทย

สัดส่วนรายได้ตามสายผลิตภัณฑ์ FY2025 (ก่อนหักส่วนลด 2,531.7 ล้านบาท)

ที่มา: งบ FY2025 หมายเหตุ 22 · แบ่งเป็นสามกลุ่มเพื่อให้ไม่เกินสามส่วนในแผนภูมิ ตารางด้านบนแสดงรายละเอียดครบ 4 สาย

ตามภูมิศาสตร์และกลุ่มส่งเสริม (ล้านบาท)	FY2024	สัดส่วน	FY2025	สัดส่วน	เปลี่ยนแปลง
ในประเทศ	2,487.9	92.7%	2,357.3	93.6%	−5.2%
ส่งออก	195.4	7.3%	160.2	6.4%	−18.0%
กิจการที่ได้รับส่งเสริม	2,315.6	86.3%	2,417.5	96.0%	+4.4%
กิจการที่ไม่ได้รับส่งเสริม	367.7	13.7%	99.9	4.0%	−72.8%

ตัวเลขกลุ่มส่งเสริมรวมกันเท่ากับรายได้จากการขายสุทธิ · ที่มา: งบ FY2025 หมายเหตุ 26

ข้อสังเกต

กิจการที่ไม่ได้รับส่งเสริมลดลงเหลือ 4% ของรายได้ปี 2025 จากเดิม 14% ตามงบ FY2025 หมายเหตุ 26 การเติบโตของสายควบคุมรถจักรยานยนต์และ window regulator ชดเชยการลดลงของสายควบคุมรถยนต์บางส่วน

ประวัติปันผล / Dividend History

ข้อมูลปันผลถึง 4 มิ.ย. 2026 · ที่มา: SET Factsheet · หมายเหตุ 18 (งบ FY2025) และหมายเหตุ 13 (งบ 3Q26)

เงินปันผลต่อหุ้นรวมต่อปีงบประมาณ (บาท) — FY2021 → FY2026 (งวดระหว่างกาลเท่านั้น)

FY2026 แสดงเฉพาะงวดระหว่างกาล 0.40 บาท ที่จ่าย 4 มิ.ย. 2026 ยังไม่มีงวดสุดท้ายและยังไม่ได้ประกาศ ไม่ใช่ค่าประมาณ · ที่มา: SET Factsheet · งบ 3Q26 หมายเหตุ 13

ปีงบประมาณ	งวดระหว่างกาล	งวดสุดท้าย	รวมทั้งปี	Payout (EPS)	วันจ่ายงวดระหว่างกาล
FY2021	0.40	0.60	1.00	n/a	9 มิ.ย. 2021
FY2022	0.40	0.60	1.00	n/a	9 มิ.ย. 2022
FY2023	0.40	0.80	1.20	112%	8 มิ.ย. 2023
FY2024	0.40	0.80	1.20	106%	5 มิ.ย. 2024
FY2025	0.40	0.80	1.20	90%	5 มิ.ย. 2025
FY2026 (ระหว่างกาลเท่านั้น)	0.40	ยังไม่ประกาศ	0.40 (ณ ตอนนี้)	—	4 มิ.ย. 2026

Factsheet แสดงแต่ละงวดแยกกัน เช่น “0.80” คืองวดสุดท้าย รวมกับงวดระหว่างกาล 0.40 เป็นปันผลรวม 1.20 บาทต่อปี · Payout ผู้จัดทำคำนวณจาก DPS ÷ EPS สำหรับ FY2023 และ FY2025 · FY2024 ใช้ค่าจาก Factsheet · FY2021–2022 ไม่มี EPS ในข้อมูลที่ตรวจ · วันจ่ายงวดระหว่างกาล FY2024 ตามหมายเหตุงบ (5 มิ.ย. 2024) ต่างจาก Factsheet (6 มิ.ย. 2024) หนึ่งวัน

นโยบายและการจ่ายจริง

นโยบาย: จ่ายไม่น้อยกว่า 25% ของกำไรสุทธิหลังหักสำรองต่าง ๆ (มีเงื่อนไขเพิ่มเติม) ตาม SET Factsheet
ผลตอบแทนตามฐาน SET: ปี 2025 7.79% · 2024 7.89% · ตั้งแต่ต้นปี 2026 8.11% ฐานคือ DPS ที่จ่ายใน 12 เดือนล่าสุด ÷ ราคา (0.80 + 0.40 = 1.20 ÷ 14.80)
ข้อสังเกต: ปีงบ 2025 จ่าย 90% ของ EPS และ FCF ครอบคลุมปันผลได้ 1.1 เท่า แต่ 9M FY2026 ไม่ครอบคลุม (ดูหัวข้อ 5)

เปรียบเทียบเพื่อน / Peer Comparison

ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละหุ้น · ปีงบประมาณของเพื่อนแตกต่างกันตามที่ระบุ

หุ้น	ราคา (บาท)	มูลค่าตลาด (ล้านบาท)	P/E (x)	P/BV (x)	EV/EBITDA (x)	ผลตอบแทนปันผล	ROE	ปีงบประมาณ
TSC (เป้าหมาย)	14.80	3,845	11.48	2.54	8.19	8.11%	21.7%	TTM มิ.ย. 2026
STANLY	225.00	17,241	8.99	0.83	4.80	11.11%	8.9%	ปีงบ มี.ค. 2026 (Apr 2025–Mar 2026)
SAT	16.20	6,888	9.06	0.84	4.40	9.88%	8.7%	ปี 2025 (ม.ค.–ธ.ค.)
PCSGH	2.92	4,453	10.14	0.84	6.72	9.25%	10.8%	ปี 2025 (ม.ค.–ธ.ค.)
หมวด (SET Sector)	—	—	11.02	0.83	—	—	—	ตาม SET Factsheet ของ TSC

ที่มา: SET Factsheet ของ TSC, STANLY, SAT, PCSGH · ผลตอบแทนปันผลของเพื่อนเป็นฐาน YTD ตาม SET ไม่ได้ปรับเป็นฐานเดียวกับ TSC · ROE ผู้จัดทำคำนวณจากกำไรปีงบล่าสุด ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นปลายปี · STANLY มีมูลค่าตลาดใหญ่กว่า TSC ราว 4.5 เท่า

มูลค่าตลาด (ล้านบาท, แท่ง) และ P/E (เท่า, เส้น) — TSC กับเพื่อน

การอ่านค่าเทียบเพื่อน

P/E ของ TSC (11.5x) สูงกว่าเพื่อนทั้งสามราย (9.0–10.1x) เล็กน้อย แต่ P/BV (2.54x) และ EV/EBITDA (8.2x) สูงกว่าทุกรายอย่างชัดเจน สาเหตุคือ ROE ของ TSC ราว 22% สูงกว่าเพื่อนราว 2 เท่า ตลาดจึงให้มูลค่ากับผลตอบแทนต่อทุนที่สูง มากกว่าการเติบโต

มุมมองอนาคต / Outlook

ข้อมูลจาก 56-1 One Report 2025 และ MD&A 3Q26 · ยังไม่มีเป้าหมายตัวเลขที่บริษัทประกาศในเอกสารที่ตรวจ

ทิศทางที่บริษัทระบุ

ตลาดในประเทศอ่อนแอ: MD&A 3Q26 ระบุว่าการสั่งซื้อจากลูกค้าในประเทศลด โดยเฉพาะกลุ่มปิกอัพและรถพาณิชย์ที่ได้รับผลจากกำลังซื้อและสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้น
การส่งออกและภูมิรัฐศาสตร์: บริษัทติดตามความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่กระทบเส้นทางเดินเรือและต้นทุนโลจิสติกส์
การเปลี่ยนผ่านไป EV: บริษัทลงทุนด้านวิศวกรรมเพื่อขยายไปสู่ระบบไฟฟ้า เช่น power slide door และ power lift gate เพราะสายควบคุมจะมีความต้องการลดลงในระยะยาว
ฐานการผลิตของผู้ผลิตรถจีน: BYD, MG และ GWM ผลิตในไทยแล้ว ส่วน Changan และ Chery วางแผนเริ่มผลิต ซึ่งเป็นโอกาสขายชิ้นส่วนแต่ก็เป็นแรงกดดันด้านราคา

บริบทอุตสาหกรรม (FTI 2025)

สภาอุตสาหกรรมฯ ปรับเป้าการผลิตรถยนต์ปี 2025 ลงเหลือ 1.45 ล้านคัน (ส่งออก 950,000 คัน ในประเทศ 500,000 คัน) ส่วนรถจักรยานยนต์ตั้งเป้า 2.1 ล้านคัน ข้อมูลนี้เป็นของปี 2025 ไม่ใช่ประมาณการปี 2026 ของ TSC · ที่มา: 56-1 One Report 2025

เหตุการณ์ที่มีกำหนดเวลา

ช่วงเวลาโดยประมาณ	เหตุการณ์	สิ่งที่ต้องดู
พ.ย. 2026	งบประจำปี FY2026 (สิ้นสุด 30 ก.ย. 2026) · ปีก่อนยื่นวันที่ 18 พ.ย. 2025	กำไรทั้งปีและ Q4 เทียบปีก่อน
ม.ค.–ก.พ. 2027	มติจ่ายปันผลงวดสุดท้าย FY2026 (ปีก่อน: มติ 20 ม.ค. 2026 จ่าย 18 ก.พ. 2026)	ยืนยันปันผลรวมยังเป็น 1.20 บาทหรือไม่
ก.พ. 2027	งบ 1Q FY2027 (ปีก่อน: ยื่น 3 ก.พ. 2026)	รายได้ไตรมาสแรกและการเปลี่ยนแปลงลูกค้า
ก.พ. 2027	อัตราภาษีหลังบัตร 66-1048 สิ้นสุด (อนุมานว่าสิ้นสุด 15 ส.ค. 2026 ต้องยืนยันกับ BOI)	อัตราภาษีถัวเฉลี่ยของ 1Q FY2027

สิ่งที่ยังไม่มีข้อมูลยืนยัน

ไม่พบเป้ารายได้หรือกำไรที่บริษัทประกาศไว้ในเอกสารที่ตรวจ ไม่มีบทวิเคราะห์โบรกเกอร์ที่ระบุราคาเป้าหมาย (ดูหัวข้อ 13) ประมาณการในรายงานนี้จึงเป็นสมมติฐานของผู้จัดทำทั้งหมด

ปัจจัยเสี่ยง / Risk Factors

จาก 56-1 One Report 2025 หัวข้อ 2.2 และข้อมูลงบ 3Q26 · ความเสี่ยงที่ 8 ผู้จัดทำเพิ่มเติม

ความเสี่ยง	หลักฐานปัจจุบัน	สัญญาณเตือนที่ตรวจได้
1. ลูกค้าและรถยนต์ในประเทศ	ลูกค้า 4 รายใหญ่ 55% · ลูกค้า 10 รายคิด 78% · ในประเทศ 94% · ไตรมาส 3 รายได้ −11%	รายได้ไตรมาสติดลบเกิน 10% ติดต่อกันสองไตรมาส หรือลูกค้ารายใหญ่หยุดสั่งซื้อ
2. เทคโนโลยียานยนต์เปลี่ยน (EV)	บริษัทระบุว่าสายควบคุมบางชนิด เช่น เบรก เกียร์ และฝาถังน้ำมัน จะลดลงในระยะยาว	ยอดขายสายควบคุมรถยนต์ลดต่อเนื่องเกิน 10% ต่อปี หรือผลิตภัณฑ์ใหม่ไม่เกิดรายได้ภายในสองปี
3. พึ่งพา Hi-Lex	สิทธิ์เทคโนโลยีและเครื่องหมายการค้า · ซื้อวัตถุดิบบางส่วน · ถือหุ้น 26.9% · สัญญาต่ออายุทุก 5 ปี	เปลี่ยนแปลงเงื่อนไขสัญญาหรือราคาซื้อจาก Hi-Lex หรือการลดสัดส่วนถือหุ้น
4. สิทธิประโยชน์ BOI และภาษี	อัตราภาษี 9M FY2026 0.41% · กิจการที่ได้รับส่งเสริม 96% ของรายได้ · บัตร 66-1048 อนุมานว่าสิ้นสุด 15 ส.ค. 2026 (ยืนยันกับ BOI)	อัตราภาษีถัวเฉลี่ยรายไตรมาสสูงกว่า 5% ต่อเนื่อง หรือส่วนที่ไม่ได้รับส่งเสริมเพิ่มขึ้น
5. วัตถุดิบและค่าเงิน	เหล็ก ลวดโลหะ พลาสติกและยาง เกิน 60% ของมูลค่าซื้อ · วัตถุดิบนำเข้า 26% (฿346M ในสกุลเงินต่างประเทศ) มีการป้องกันความเสี่ยงด้วยอนุพันธ์	อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่า 21% ติดต่อกันสองไตรมาส
6. การรับประกันสินค้า	ประมาณการค่าประกันสินค้าไม่หมุนเวียน ฿77.1M เพิ่มจาก ฿74.8M ณ ก.ย. 2025 · บริษัทต้องรับผิดชอบความเสียหายที่เกิดกับลูกค้า	ประมาณการค่าประกันเพิ่มเร็วกว่ารายได้ หรือมีคดีที่มูลค่าใกล้เคียงรายได้หนึ่งปี
7. ผู้ถือหุ้นใหญ่และสภาพคล่อง	กลุ่มผู้ถือหุ้นใหญ่สามกลุ่มถือ 81.1% มี 4 ใน 11 กรรมการ · Free float 18.9% · มูลค่าซื้อขายเฉลี่ย ฿0.53M/วัน	ราคาเคลื่อนไหวผิดปกติโดยไม่มีข่าวบริษัท หรือรายการระหว่างกันเพิ่มขึ้น
8. ผู้ผลิตรถจีนและการแข่งขัน (ผู้จัดทำเพิ่ม)	ผู้ผลิตรถจีนในไทยมีแนวโน้มจัดหาชิ้นส่วนจากซัพพลายเออร์ของตัวเองและเคลื่อนไหวด้านราคา	ลูกค้าเลือกซัพพลายเออร์ใหม่ในสัญญาปีถัดไป หรือราคาขายถูกปรับลงจากการเจรจา

ความเสี่ยงที่ควรเฝ้าดูมากที่สุด

ความเสี่ยงเรื่องภาษี การเปลี่ยนผ่านไป EV และการกระจุกตัวของลูกค้า มีผลต่อกำไรทั้งหมดของบริษัท ความเสี่ยงด้านการเงินและหนี้สินมีผลน้อยกว่ามาก

SWOT

อ้างอิงข้อมูลในรายงาน ณ 9–10 ต.ค. 2026

Strengths (จุดแข็ง)

ไม่มีหนี้สถาบันการเงิน เงินสดสุทธิราว ฿520M
ROE TTM ราว 22% สูงกว่าเพื่อนราว 2 เท่า
ความสัมพันธ์ยาวนานกับผู้ผลิตรถ ได้รับรางวัลคุณภาพจาก Nissan, Mitsubishi และ Tan Chong Subaru ในปี 2024–2025
สิทธิประโยชน์ BOI ทำให้ 96% ของรายได้มีอัตราภาษีต่ำ

Weaknesses (จุดอ่อน)

รายได้ลดต่อเนื่อง 3 ปี จาก 2,907 เป็น 2,469 (TTM)
ลูกค้า 4 รายใหญ่คิด 55% ของรายได้
ปันผล 1.20 บาทต่อปีสูงกว่า FCF ใน 9M FY2026
สินค้าหลักผูกกับเครื่องยนต์สันดาปและปริมาณการผลิตไม่โต

Opportunities (โอกาส)

ส่วนแบ่ง window regulator 21% และแผนขายให้ผู้ผลิตรายใหม่
ผลิตภัณฑ์ระบบประตูและท้ายรถไฟฟ้า และ cable actuator สำหรับ EV
ผู้ผลิตรถจีนที่ตั้งฐานในไทยกำลังหาผู้ผลิตชิ้นส่วนท้องถิ่น
ขยายตลาดอเมริกาเหนือร่วมกับลูกค้า

Threats (อุปสรรค)

EV ลดปริมาณสายควบคุมโดยรวมในระยะยาว
ยอดขายรถในประเทศอ่อนแอจากหนี้ครัวเรือนและสินเชื่อที่เข้มงวด
สิทธิ์ BOI บางบัตรหมดอายุ ทำให้ภาษีเพิ่ม
วัตถุดิบและค่าเงินผันผวน และต้นทุนโลจิสติกส์จากความขัดแย้ง

มุมมองนักลงทุน / Investor View

ข้อมูลตลาด 9 ต.ค. 2026 · งบ 30 มิ.ย. 2026 · กรอบประเมินเป็นหลักฐานประกอบการตัดสินใจ ไม่ใช่คำแนะนำ

กรณีทั้งสาม: กำไร × P/E

กรณี	สมมติฐานกำไร	กำไร (ล้านบาท)	EPS (บาท)	P/E (x)	ราคาประมาณ (บาท)	เทียบราคาปัจจุบัน
Bull	กำไรโต 10% จากส่วนแบ่งตลาด window regulator และงานใหม่	368	1.42	13.4	18.97	+28%
Base	กำไรทรงตัวตาม TTM	335	1.29	11.5	14.82	0%
Base-low	กำไรไตรมาส 3 FY2026 คูณ 4 (ราว ฿290M) ตามแนวโน้มล่าสุด	290	1.12	11.5	12.82	−13%
Bear	อัตราภาษี 20% เต็มอัตราบนกำไรก่อนภาษี TTM ฿340M เมื่อสิทธิยกเว้นหมด (ราวปี 2028–2030)	272	1.05	9.0	9.41	−36%

ผู้จัดทำคำนวณ · ฐานกำไรคือ TTM มิ.ย. 2026 (กำไร ฿334.8M · หุ้น 259.8M · EPS ฿1.29) · ที่มา: งบ 3Q26 · SET Factsheet (P/E ปี 2024 13.38x, ปี 2025 11.55x, STANLY 8.99x)

Bull Case

ส่วนแบ่ง window regulator จาก 21% ขึ้นไปได้จริงในลูกค้ารายใหม่
ผลิตภัณฑ์ EV และระบบประตูเริ่มมีรายได้
P/E กลับไปที่ระดับ 13.4x ตามปี 2024

Base Case

รายได้ยังลดช้า ๆ ตามตลาดในประเทศ
ปันผลราว 8% คงที่ แต่ FCF ต้องเพียงพอ
มูลค่าใกล้ราคาปัจจุบัน ผลตอบแทนส่วนใหญ่มาจากปันผล

Bear Case

เมื่อสิทธิยกเว้น 7 ปีสิ้นสุด (ราวปี 2028–2030) ภาษีเต็มอัตราทำให้กำไรลดราว 19% เป็นความเสี่ยงระยะปลาย
P/E ลดลงเป็นระดับเพื่อนต่ำสุด 9.0x
ปันผลต้องลดลงหรือใช้เงินสดสำรอง

ความไว (Sensitivity)

P/E 1 เท่า = ราว ฿1.29 ต่อหุ้น (ตามกำไร TTM)
กำไร 10% = EPS ราว ฿0.13 ที่ P/E 11.5x เท่ากับราว ฿1.5 ต่อหุ้น
อัตราภาษี 1 จุดเปอร์เซ็นต์บนกำไรก่อนภาษี 340M = ฿3.4M ต่อปี หรือราว ฿0.013 ต่อหุ้น

ความเห็นของนักวิเคราะห์และโบรกเกอร์

รายการ	ผล
จำนวนคำแนะนำ Buy · Hold · Sell	0 · 0 · 0
ราคาเป้าหมายเฉลี่ย	ไม่มี (ไม่มีโบรกเกอร์คุ้มครอง)

ที่มา: IAA Consensus (Settrade) ณ 10 ต.ค. 2026 · ไม่พบบทวิเคราะห์ของโบรกเกอร์ที่ครอบคลุมหุ้นนี้ จึงไม่มีราคาเป้าหมายจากโบรกเกอร์ที่ใช้เป็นฐาน

รายการติดตามรายไตรมาส

ตัวชี้วัด	ค่าปัจจุบัน	เกณฑ์ที่ควรสนใจ
รายได้ไตรมาส YoY	−11.1%	ติดลบต่อเนื่องสองไตรมาส
อัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส	21.4%	ต่ำกว่า 21% หรือลดลงต่อเนื่อง
อัตราภาษีถัวเฉลี่ย (9M)	0.41%	เกิน 5% ต่อเนื่อง
เงินสดและเงินฝากสุทธิจากหนี้	฿520M	ลดลงทุกไตรมาสจากการจ่ายปันผล
ลูกค้า 4 รายใหญ่ (% ของรายได้)	55% (FY2025)	เพิ่มขึ้นเกิน 60%
เปลี่ยนผู้ทำบัญชีหลัก (ประกาศ 28 ส.ค. 2026)	เปลี่ยนแล้ว	ตรวจรายงานผู้สอบบัญชีงบ FY2026 (คาดว่า พ.ย. 2026) ว่ามีประเด็นเพิ่มหรือไม่

สภาพคล่อง

หุ้นมีมูลค่าซื้อขายเฉลี่ยราว ฿0.53M ต่อวัน และ Beta 0.06 ผู้ลงทุนที่ต้องการขายจำนวนมากอาจกระทบราคามาก ผู้ถือหุ้นใหญ่สามกลุ่มถือ 81% ทำให้หุ้นอิสระมีน้อย

ทุกตัวเลขในหัวข้อนี้มาจากหัวข้อ 1–11 ของรายงาน ตัวเลขกรณี Bull, Base, Bear คำนวณ = กำไร ÷ 259.8 ล้านหุ้น × P/E