1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · งบการเงิน ณ 30 มิ.ย. 2026 · รายได้และกำไรเป็นงวด 6 เดือนเทียบ 6 เดือนปีก่อน
TQM เป็นนายหน้าประกันภัยรายใหญ่ของไทย รายได้ 97.7% มาจากค่านายหน้าและค่าบริการจากบริษัทประกันพันธมิตร โดยรถยนต์ภาคบังคับและภาคสมัครใจยังเป็นฐานรายได้หลัก ปี 2026 กำไรลดลงตั้งแต่ไตรมาสแรก ไตรมาส 1 ลด 18.7% ขณะไตรมาส 2 กลับมาเพิ่ม 4.3% YoY สะท้อนว่าการฟื้นตัวของยอดขายรถยนต์และประกันอัคคีภัย/IAR ยังไม่กระจายตัวทั้งหมด ขณะที่บริษัทเร่งขยายสินเชื่อส่วนบุคคลและแพลตฟอร์มดิจิทัล (One Report 2025)
ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)
- กำไรครึ่งปีแรกลดลง 9.1% แต่ไตรมาส 2 โตขึ้น: กำไรไตรมาส 1 ฿185.7 ล้าน (−18.7%) และไตรมาส 2 ฿171.3 ล้าน (+4.3%) บริษัทระบุว่าส่วนหนึ่งมาจากปัจจัยตามฤดูกาลของธุรกิจนายหน้าประกันวินาศภัย (MD&A 2Q26)
- อัตรากำไรขั้นต้นอ่อนลง: Gross margin 1H2026 อยู่ที่ 45.8% (1H2025 49.0%) ไตรมาส 2 เหลือ 45.1% ต้นทุนบริการเพิ่มเป็น 54.9% ของรายได้จากสัญญา (MD&A 2Q26)
- ปันผลสูงกว่ากำไรในครึ่งปี: ปันผลระหว่างกาล ฿378 ล้านมากกว่ากำไร 1H2026 ที่ ฿357 ล้าน (ราว 106%) ขณะที่ซื้อหุ้นคืนสะสม ฿271 ล้านถึง 13 ส.ค. 2026 (งบ 2Q26 หมายเหตุ 24)
- เลเวอเรจเพิ่มจากสินเชื่อ: เงินกู้ระยะสั้นจากสถาบันการเงินเพิ่มเป็น ฿1,350 ล้าน (จาก ฿1,210 ล้านสิ้นปี 2025) หนุนพอร์ตสินเชื่อที่โตเป็น ฿1,809 ล้าน IB Debt/Equity 0.53 เท่า (net 0.14 เท่า)
- Valuation เทียบหมวด: P/E 12.27 เท่า สูงกว่าหมวดประกันภัย 8.83 เท่า แต่ P/BV 3.08 เท่า สูงกว่าหมวด 0.94 เท่ามาก ส่วนใหญ่มาจาก ROE ราว 25% และโมเดลที่ไม่ต้องใช้ทุนมาก (SET Factsheet)
Bull · ประมาณ ฿17.6 (+19%)
- กำไร 2H2026 โต ≈8% YoY → FY2026E ≈ ฿729 ล้าน (−1%)
- ยอดรถยนต์และ EV ยังดี ประกันอัคคีภัย IAR และสุขภาพโต
- P/E 14 เท่า ต่ำกว่า SET (15.7 เท่า)
Base · ประมาณ ฿14.3 (−4%)
- กำไร 2H2026 ลด ≈3% YoY → FY2026E ≈ ฿691 ล้าน (−6%)
- EPS ≈ ฿1.19 · P/E 12 เท่า ใกล้ระดับปัจจุบัน
- ปันผลตามอัตรางวดล่าสุด ≈ ฿1.25 (ราว 105% ของกำไร)
Bear · ประมาณ ฿10.1 (−32%)
- กำไร 2H2026 ลด ≈15% YoY (EV 3.0 หมดอายุ + ค่านายหน้าลด) → FY2026E ≈ ฿650 ล้าน
- P/E 9 เท่า ใกล้หมวดประกันภัย (8.8 เท่า)
- ปันผลกลับสู่นโยบายขั้นต่ำ 50% ≈ ฿0.56 (ผลตอบแทน ≈3.8%)
ตัวเลข Bull/Base/Bear คำนวณโดยผู้จัดทำจากงบ 1H2026 และ 2H2025 (ดูหัวข้อ 13) ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของโบรกเกอร์
2. Factsheet
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 (SET อัปเดต 10 ต.ค. 2026 03:20 น.) · หุ้นสามัญ 600,000,000 หุ้น พาร์ ฿0.50
| รายการ | รายละเอียด |
|---|---|
| ชื่อบริษัท | TQM Alpha Public Company Limited (บริษัท ทีคิวเอ็ม อัลฟา จำกัด (มหาชน)) |
| หมวด SET | ธุรกิจการเงิน / ประกันภัยและประกันชีวิต (Financials / Insurance) |
| วันจัดตั้ง · วันเข้าจดทะเบียน | 4 ก.ค. 2554 · 20 ธ.ค. 2561 |
| ราคาไอพีโอ | ฿23.00 (พาร์ ฿1.00 · เปลี่ยนพาร์เป็น ฿0.50 วันที่ 13 Jan 2022 แบ่ง 2 ต่อ 1) |
| ทุนชำระแล้ว | ฿300 ล้าน (600,000,000 หุ้น พาร์ ฿0.50) |
| หุ้นซื้อคืนสะสม (treasury) | 18.76 ล้านหุ้น · ฿271.2 ล้าน (ณ 13 ส.ค. 2026) เหลือหุ้นที่ใช้คำนวณ P/E ≈ 581.2 ล้านหุ้น |
| ผู้สอบบัญชี | KPMG Phoomchai Audit · ความเห็นไม่มีเงื่อนไข (FY2025, 2Q26 สอบทาน) |
| นโยบายปันผล | ไม่ต่ำกว่าประมาณ 50% ของกำไรสุทธิตามงบเฉพาะกิจการ หลังหักภาษีและสำรองตามกฎหมาย |
| การกำกับดูแล | CG Rating 5 ดาว (Excellent) ปีที่ 6 ติดต่อกัน · SET ESG “A” · ได้รับรองสมาชิก CAC |
| สำนักงานใหญ่ · เว็บไซต์ | 123 Lat Pla Khao Road, Chorakhe Bua, Lat Phrao, Bangkok 10230 · tqmalpha.com |
| ผู้ถือหุ้น (ณ 28 ส.ค. 2026) | จำนวนหุ้น | สัดส่วน |
|---|---|---|
| บริษัท อีเทอนอล โกรท คอร์ปอเรชั่น จำกัด | 306,892,800 | 51.15% |
| นางจารุณี ชินวงศ์วรกุล | 81,398,200 | 13.57% |
| MR. UNCHALIN PUNNIPA | 22,830,000 | 3.81% |
| MRS. NAPASSANUN PUNNIPA | 19,288,900 | 3.21% |
| บริษัท ทีคิวเอ็ม อัลฟา จำกัด (มหาชน) (หุ้นซื้อคืน) | 18,758,000 | 3.13% |
ผู้ถือหุ้นสี่รายแรกรวมกันราว 71.7% ทำให้ free float ต่ำ ราคาจึงอาจแกว่งได้มากเมื่อมีการซื้อขาย (Turnover YTD 23.9%) · ที่มา: SET Factsheet
ผลการดำเนินงานราคาหุ้น
YTD +28.70% เทียบหมวดประกันภัย +12.00% และ SET +2.76% · 5 วันล่าสุด −1.99% · Beta 0.82 (SET Factsheet)
3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)
โครงสร้างกลุ่ม ห่วงโซ่รายได้ และสายผลิตภัณฑ์ · ที่มา One Report 2025 และ 56-1 · ข้อมูลตลาดและงบ ณ 30 มิ.ย. 2026
TQM ก่อตั้งปี 2554 โดยตระกูลปุนนิภาเป็นบริษัทโฮลดิ้ง รากธุรกิจคือ TQM Insurance Brokers ซึ่งฉลองครบ 70 ปีในปี 2023 ปัจจุบันมีธุรกิจ 3 กลุ่ม ได้แก่ (1) นายหน้าประกันภัย (วินาศภัย ชีวิต ประกันภัยต่อ) ซึ่งเป็นรายได้หลัก (2) การเงิน (สินเชื่อส่วนบุคคล สินเชื่อมีหลักประกัน และติดตามหนี้) และ (3) แพลตฟอร์มเทคโนโลยี ลูกค้าเป็นบุคคลธรรมดา 87.4% และองค์กร 12.6% พนักงาน 4,289 คน (31 ธ.ค. 2025) TQMB มีสาขา 85 แห่งและศูนย์บริการ 14 แห่ง (One Report 2025)
วิสัยทัศน์และเป้าหมาย 5 ปี
วิสัยทัศน์: ปกป้องการดำรงชีวิตของประชาชนด้วยประกันภัยและการเงินที่เข้าถึงได้ · เป้าหมาย: ลูกค้า 10 ล้านรายในไทยและอาเซียน และให้ธุรกิจการเงินและแพลตฟอร์มเทคโนโลยีสร้างรายได้สัดส่วนใกล้เคียงกับนายหน้าประกันภัยภายใน 5 ปี (One Report 2025 หน้า 16–17)
ห่วงโซ่รายได้: ลูกค้า → นายหน้า → บริษัทประกัน
ที่มา: One Report 2025 (1.2.1, 1.2.2) · สัดส่วนพันธมิตรรายใหญ่จาก งบ 2Q26 หมายเหตุ 16 · เพดานค่านายหน้าตามประกาศ คปภ. ที่บริษัทอ้างอิง
โครงสร้างกลุ่มและสายธุรกิจ
ที่มา: One Report 2025 หน้า 15–19 · สัดส่วนที่แสดงเฉพาะที่ระบุในรายงาน (EL 70% · STS 25% · MYG 19.43%)
สายผลิตภัณฑ์และแบรนด์ที่ให้บริการ
| กลุ่มผลิตภัณฑ์ | ตัวอย่างผลิตภัณฑ์และแคมเปญ | บริษัทที่รับผิดชอบ |
|---|---|---|
| ประกันรถยนต์ภาคบังคับ / สมัครใจ | ประกันรถยนต์ชั้น 1–5 · Motor Salaryman · Motor for Lady · EV Car Insurance · รถใช้น้อย (เริ่ม ฿650 ต่อเดือน) | TQMB · TJN · TRUE EXTRA · SK |
| ประกันอัคคีภัยและ IAR | ประกันอาคาร · Home Content · แผนประกันพื้นที่เสี่ยงน้ำท่วม (พัฒนาร่วมกับ TQR) | TQMB · TQR |
| ประกันสุขภาพและอุบัติเหตุ | ประกัน PM 2.5 (ร่วมกับ BKI) · Salaryman Insurance · ประกันอุบัติเหตุส่วนบุคคล | TQMB · TQC (เคลม) |
| ประกันเดินทาง สัตว์เลี้ยง และขนส่ง | ประกันเดินทางรับประกันเที่ยวบินล่าช้า (ร่วมกับ MSIG) · ประกันสัตว์เลี้ยง (ผ่าน PADi) · ประกันขนส่งสินค้า | TQMB · TQR |
| ประกันชีวิตรายบุคคลและกลุ่ม | ประกันชีวิตและสุขภาพรายบุคคล · ประกันลดหย่อนภาษีปลายปี | TQML · TRUE LIFE |
| สินเชื่อส่วนบุคคล (Easy Lending) | สินเชื่อส่วนบุคคลและสินเชื่อรถ · “Mee Ngern” (auto title loan) · ตั้งเป้าลูกค้า 4 ล้านราย | EL (ถือ 70%) |
| สินเชื่อมีหลักประกันและทวงหนี้ | Cashnow Plus · ติดตามหนี้ บริการกฎหมาย และซื้อหนี้ | C+ · STS (ถือ 25%) |
ที่มา: One Report 2025 หน้า 19–27 และ MD&A 2Q26 หน้า 2–3
กรอบค่าตอบแทนนายหน้าที่รัฐกำหนด
| ประเภท | เพดานค่านายหน้า |
|---|---|
| รถยนต์ภาคบังคับ (พ.ร.บ.) | 12% |
| รถยนต์ภาคสมัครใจ | 18% |
| อัคคีภัย | 23% |
| ขนส่งทางทะเลและสินค้า | 13% |
| ประเภทอื่น | 18% |
| ประกันชีวิต (ปีแรก สัญญาเกินหนึ่งปี) | 40% ของเบี้ยปีแรก ลดลงในปีถัดไป |
เพดานเป็นกรอบด้านกฎระเบียบ ค่านายหน้าจริงตกลงกับบริษัทประกันเป็นรายสัญญาและอาจต่ำกว่าเพดาน รายได้บริการอื่นปี 2025 ราว 39.6% ของรายได้รวม (One Report 2025 หน้า 23–25)
ช่องทางจำหน่ายและฐานลูกค้า
- ช่องทางหลัก 5 ช่องทาง: โทรขาย ออนไลน์ หน้าร้าน/สาขา ตัวแทนและโบรกเกอร์ และช่องทางผสม (Omni channel) (One Report 2025)
- ลูกค้าบุคคล 87.40% และลูกค้าองค์กร 12.59% ฐานลูกค้าค่อนข้างกระจาย แต่พันธมิตรประกันยังกระจุกตัว (ดูหัวข้อ 11)
- ความพึงพอใจลูกค้าผ่านช่องทางออนไลน์ 92.44% เทียบเป้า 100% (ปี 2025) และอัตราการต่ออายุกรมธรรม์เป้า 80% ในปี 2026 (MD&A 2Q26)
ไทม์ไลน์ความเปลี่ยนแปลงสำคัญ
- 2023: เพิ่มทุน EL เป็น ฿100 ล้าน · ปล่อยเงินกู้ให้ My Group ฿300 ล้าน (ปี 2024 ลงทุนใน MYG ด้วยเงินจำนวนเท่ากัน)
- 2024: ลงทุนใน My Group Intelligent (MYG) 19.43% ด้วยเงิน ฿300 ล้าน (MySave, ShipPop) · จุดให้บริการกว่า 10,000 จุดทั่วประเทศ
- 2025: ลงทุนใน Strong Solutions (STS) 25% ด้วยเงิน ฿70 ล้าน · ได้รับรองสมาชิก CAC · รับรางวัล SET Awards 2025 · วงเงินคุ้มครองบุคคลที่สามตามประกาศ OIC เพิ่มเป็นสูงสุด ฿20 ล้านต่อครั้ง โดยไม่ขึ้นเบี้ย
- 2026: เริ่มดำเนินแผน Jump+ · อนุมัติโปรแกรมซื้อหุ้นคืนไม่เกิน ฿300 ล้าน (26 ก.พ.) · ปันผลระหว่างกาล ฿0.65 (10 ก.ย.)
- ผลิตภัณฑ์ใหม่ใน 3 ปีล่าสุด (รายงานไม่ระบุปีของแต่ละรายการ): ประกันรถระยะสั้น · ประกันสัตว์เลี้ยง (PADi) · ประกันรถ EV ตามเกณฑ์ OIC · ประกันรายเดือนร่วมกับ BKI
4. ผลประกอบการ (Financial Performance)
FY2023–FY2025 และ 1H2025 / 1H2026 · งบรวม · หน่วย: ล้านบาท · ที่มา SET Factsheet และงบการเงิน
| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | TTM มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| รายได้รวม | 3,756.8 | 3,991.3 | 3,946.9 | 2,076.9 | 1,994.6 | 3,864.7 |
| เติบโต YoY | — | +6.2% | −1.1% | +0.4% | −4.0% | — |
| EBITDA (นิยาม SET) | 1,339.8 | 1,361.6 | 1,242.8 | 652.0 | 608.2 | 1,199.0 |
| EBITDA margin | 35.7% | 34.1% | 31.5% | 31.4% | 30.5% | 31.0% |
| กำไรสุทธิ (บริษัทใหญ่) | 816.3 | 810.9 | 736.8 | 392.6 | 357.0 | 701.2 |
| Net margin | 21.7% | 20.3% | 18.7% | 18.9% | 17.9% | 18.1% |
| เติบโต YoY (NP) | — | −0.7% | −9.1% | −6.9% | −9.1% | — |
| EPS (บาท, หุ้น 600 ล้าน) | 1.36 | 1.35 | 1.23 | 0.65 | 0.60 | — |
EBITDA ตามนิยาม SET = กำไรก่อนภาษี + ดอกเบี้ยจ่าย + ค่าเสื่อม ซึ่งรวมส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม (TTM ฿20.5 ล้าน) และดอกเบี้ยรับ (TTM ฿19.3 ล้าน) ตัดออกทั้งสองรายการ EBITDA TTM เหลือราว ฿1,159 ล้าน และ EV/EBITDA 8.5 เท่า (แทน 8.2 เท่า) ตรวจกับ งบปี 2025 และ งบ 2Q26
รายได้รวม EBITDA (นิยาม SET) และกำไรสุทธิ (ล้านบาท)
ที่มา: SET Factsheet (งบรวม) · TTM = FY2025 + 1H2026 − 1H2025
อัตรา EBITDA และอัตรากำไรสุทธิ (%)
ที่มา: คำนวณจาก SET Factsheet · Net margin ใช้กำไรส่วนบริษัทใหญ่ ÷ รายได้รวม
ไตรมาสต่อไตรมาส: กำไรลดลงในไตรมาส 1 และกลับมาเพิ่มในไตรมาส 2
| ไตรมาส | รายได้จากสัญญา | กำไรสุทธิ (บริษัทใหญ่) | YoY | Gross margin |
|---|---|---|---|---|
| Q1 2025 (คำนวณ) | 1,096.8 | 228.3 | — | — |
| Q1 2026 | 997.7 | 185.7 | −18.7% | 46.5% |
| Q2 2025 | 933.0 | 164.3 | — | 46.8% |
| Q2 2026 | 940.0 | 171.3 | +4.3% | 45.1% |
1H2025 เทียบ 1H2026 (ล้านบาท)
ที่มา: งบ 2Q26 (รายได้จากสัญญาและกำไรส่วนบริษัทใหญ่) · EBITDA จาก SET Factsheet
ค่าใช้จ่ายและกำไรขั้นต้นที่กดดัน
ต้นทุนบริการ 1H2026 ฿1,049.6 ล้านทรงตัวเทียบ 1H2025 (฿1,036.3 ล้าน) ขณะรายได้จากสัญญาลดลง ทำให้ต้นทุนบริการเป็น 54.2% ของรายได้จากสัญญา (1H2025 51.1%) ค่าใช้จ่ายการขายและบริหารลด 10.9% เป็น ฿449.1 ล้าน แต่ไม่พอชดเชยรายได้ที่หายไป (งบ 2Q26)
5. งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet)
ณ สิ้นปี 2023–2025 และ 30 มิ.ย. 2026 · งบรวม · หน่วย: ล้านบาท
| รายการ | 31 ธ.ค. 2023 | 31 ธ.ค. 2024 | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| สินทรัพย์รวม | 5,459.4 | 5,704.0 | 6,129.6 | 6,156.4 |
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 887.1 | 1,014.6 | 1,129.1 | 1,320.4 |
| สินเชื่อส่วนบุคคลและสินเชื่ออื่น (สุทธิ) | n/a | 1,108.4 | 1,628.9 | 1,808.8 |
| ลูกหนี้ค่าบริการค้างรับและลูกหนี้อื่น | 981.5 | 1,063.1 | 962.5 | 602.8 |
| หนี้สินรวม | 2,185.3 | 2,248.9 | 2,678.9 | 2,832.3 |
| เจ้าหนี้เบี้ยประกันและเจ้าหนี้อื่น | 486.5 | 498.6 | 527.8 | 523.8 |
| เงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน | n/a | 940.0 | 1,210.0 | 1,350.0 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ | 2,714.5 | 2,882.2 | 2,907.3 | 2,789.8 |
| ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (NCI) | 559.6 | 573.0 | 543.3 | 534.3 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม | 3,274.1 | 3,455.1 | 3,450.6 | 3,324.1 |
FY2023 ไม่มีรายละเอียดเงินกู้และลูกหนี้ในเอกสารที่ดึงมา (n/a) เจ้าหนี้เบี้ยประกันเป็นรายการดำเนินงาน (รับจากลูกค้าแล้วส่งต่อบริษัทประกัน) จึงไม่นับเป็นหนี้สินทางการเงินในหัวข้อ 6 · ที่มา: SET Factsheet, งบ 2Q26, งบปี 2025
สินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (ล้านบาท)
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม = สินทรัพย์รวม − หนี้สินรวม · ตรวจกับ MD&A 2Q26 (สินทรัพย์ 6,156.4 หนี้สิน 2,832.3)
การเปลี่ยนแปลงสำคัญใน 1H2026
ลูกหนี้ค่าบริการค้างรับลด ฿359.8 ล้าน (รับชำระและหักกลบเจ้าหนี้เบี้ย) ขณะที่สินเชื่อส่วนบุคคลเพิ่ม ฿180 ล้าน เงินสดเพิ่ม ฿191 ล้าน และหุ้นซื้อคืนเพิ่ม ฿138 ล้าน ทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมลด ฿126 ล้าน ทั้งที่กำไรถูกหักด้วยปันผลราว ฿398 ล้าน (งบ 2Q26)
6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
IB Debt = เงินกู้ระยะสั้น + เงินกู้ระยะยาว + หุ้นกู้ + หนี้สินตามสัญญาเช่า (รวมบุคคลที่เกี่ยวข้อง) ตามนิยาม EV ของ SET · ณ 30 มิ.ย. 2026
| องค์ประกอบ (ล้านบาท) | 31 ธ.ค. 2024 | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|
| เงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน | 940.0 | 1,210.0 | 1,350.0 |
| เงินกู้ระยะยาวที่ถึงกำหนดภายใน 1 ปี (สถาบันการเงิน) | 24.0 | — | — |
| เงินกู้จากบุคคลที่เกี่ยวข้อง (ระยะสั้น) | 0.7 | 4.0 | 4.0 |
| หุ้นกู้ | — | 91.8 | 91.8 |
| หนี้สินตามสัญญาเช่า (หมุนเวียนและไม่หมุนเวียน) | 419.3 | 359.2 | 331.1 |
| IB Debt รวม | 1,384.0 | 1,665.0 | 1,776.9 |
| หัก: เงินสดและรายการเทียบเท่า | (1,014.6) | (1,129.1) | (1,320.4) |
| IB Debt สุทธิ | 369.4 | 535.9 | 456.4 |
ตรวจ: EV ของ SET 9,870.76 = มูลค่าตลาด 8,880 + IB Debt สุทธิ 456.4 + NCI 534.3 (ตรงกัน) · ที่มา: งบ 2Q26, งบปี 2025
| อัตราส่วน | 31 ธ.ค. 2024 | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|
| IB Debt / ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม | 0.40x | 0.48x | 0.53x |
| IB Debt สุทธิ / ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม | 0.11x | 0.16x | 0.14x |
| IB Debt สุทธิ / EBITDA TTM (นิยาม SET) | — | — | 0.38x |
| หนี้สินรวม / ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (ตามบริษัท) | 0.65x | 0.78x | 0.85x |
| EBITDA TTM / ดอกเบี้ยจ่าย TTM | — | — | 23.8x |
D/E ตามบริษัทใช้หนี้สินรวมซึ่งรวมเจ้าหนี้เบี้ยประกัน จึงสูงกว่า IB D/E ที่คำนวณในตารางนี้ · ปี 2023 ไม่คำนวณเพราะไม่มีรายละเอียดเงินกู้ในเอกสารที่ใช้
IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า)
ที่มาของเงินทุนสินเชื่อ
สินเชื่อส่วนบุคคลและสินเชื่ออื่น ฿1,808.8 ล้าน ถูกหนุนด้วยเงินกู้ระยะสั้น ฿1,350.0 ล้าน (ราว 75%) ดอกเบี้ยจ่าย 1H2026 ฿27.4 ล้าน (1H2025 ฿24.9 ล้าน) MD&A อ้างอิงอัตรา MLR 6.38% และ MRR 6.63% (MD&A 2Q26 หน้า 2)
7. สัดส่วนรายได้และกำไรตามส่วนงาน (Segments)
FY2025 · งบรวมตามหมายเหตุส่วนงาน · ที่มา งบปี 2025 หมายเหตุส่วนงาน
| ส่วนงาน (ล้านบาท) | รายได้ FY2025 | สัดส่วน | กำไรก่อนภาษี FY2025 | กำไรก่อนภาษี FY2024 |
|---|---|---|---|---|
| นายหน้าประกันวินาศภัย | 3,363.6 | 87.2% | 828.2 | 966.7 |
| นายหน้าประกันภัยต่อ (TQR) | 259.2 | 6.7% | 126.1 | 125.7 |
| นายหน้าประกันชีวิต | 169.7 | 4.4% | 43.9 | 60.8 |
| สินเชื่อส่วนบุคคลและอื่น ๆ | 48.4 | 1.3% | 10.4 | 3.1 |
| ที่ปรึกษาและซอฟต์แวร์ (CASMATT) | 0.2 | 0.0% | 24.4 | (12.5) |
| อื่น ๆ (รวมเงินปันผลและดอกเบี้ยจากบริษัทโฮลดิ้ง) | 15.8 | 0.4% | 725.9 | 764.3 |
| รวมก่อนตัดรายการระหว่างกัน | 3,857.0 | 100% | 1,758.9 | 1,908.0 |
กำไรก่อนภาษีรวมหลังตัดรายการระหว่างกัน FY2025 = ฿977.0 ล้าน (FY2024 ฿1,076.9 ล้าน) · ส่วนงาน “อื่น ๆ” คือเงินปันผลและดอกเบี้ยจากบริษัทลูกที่ตัดออกในงบรวม
สัดส่วนรายได้จากสัญญา FY2025 แยกตามสายงาน (%)
ที่มา: งบปี 2025 หมายเหตุส่วนงาน · “อื่น ๆ” รวมชีวิต สินเชื่อส่วนบุคคล และรายได้อื่น 6.1%
ความกระจุกตัวของบริษัทประกันพันธมิตร
รายได้จากบริษัทประกัน 4 ราย (ที่รายได้ ≥ 10% ของรายได้รวม) เท่ากับ ฿2,426 ล้านในปี 2025 (62.9% ของรายได้จากสัญญา) และ ฿1,156 ล้านใน 1H2026 (59.7%) ชื่อบริษัทประกันไม่ได้ระบุในหมายเหตุ (งบ 2Q26 หมายเหตุ 16)
8. ประวัติปันผล (Dividend History)
DPS ตามงวดการดำเนินงาน · ที่มา SET Factsheet และ งบ 2Q26 หมายเหตุ 18
| งวดการดำเนินงาน | DPS (บาท) | วันจ่าย | หมายเหตุ |
|---|---|---|---|
| 1H2026 (ระหว่างกาล) | 0.65 | 10 ก.ย. 2026 | อนุมัติ 13 ส.ค. 2026 · มีประกาศแก้ไขรายการ Revision on RD วันที่ 14 ส.ค. |
| 2H2025 (สิ้นปี 2025) | 0.60 | 15 พ.ค. 2026 | อนุมัติ 29 เม.ย. 2026 |
| 1H2025 (ระหว่างกาล) | 0.50 | 9 ก.ย. 2025 | — |
| 2H2024 (สิ้นปี 2024) | 0.50 | 9 พ.ค. 2025 | อนุมัติ 25 เม.ย. 2025 |
| 1H2024 (ระหว่างกาล) | 0.45 | 10 ก.ย. 2024 | — |
| 2H2023 (สิ้นปี 2023) | 0.50 | 10 พ.ค. 2024 | — |
| 1H2023 (ระหว่างกาล) | 0.50 | 8 ก.ย. 2023 | — |
DPS รวมต่อปีตามงวดการดำเนินงาน (บาท/หุ้น)
ที่มา: SET Factsheet · FY2023 = 0.50 + 0.50 · FY2024 = 0.45 + 0.50 · FY2025 = 0.50 + 0.60 · 1H2026 เป็นงวดระหว่างกาลเท่านั้น
| ฐานการคำนวณ (ราคา ฿14.80) | ค่า | หมายเหตุ |
|---|---|---|
| SET Dividend Yield YTD | 7.59% | ไม่ตรงกับฐานใดที่คำนวณได้ด้านล่าง จึงแสดงทั้งสองฐาน |
| Trailing paid (จ่ายจริง 12 เดือน ฿0.60 + ฿0.65) | 8.45% | วันจ่าย พ.ค. 2026 และ ก.ย. 2026 |
| Prior-year (DPS ปี 2025 ฿1.10) | 7.43% | ฐานงวดดำเนินงาน FY2025 |
| SET Payout YTD | 105% | สอดคล้องกับ trailing paid ÷ กำไร TTM ≈ 104% |
| SET Payout FY2024 · FY2025 | 67% · 82% | ตามฐานการจ่ายในปีปฏิทิน |
ปันผลระหว่างกาลเกินกำไรครึ่งปี
ปันผลระหว่างกาล 1H2026 ฿378 ล้าน (฿0.65 × 581.2 ล้านหุ้น) มากกว่ากำไรส่วนบริษัทใหญ่ 1H2026 ที่ ฿357.0 ล้าน (≈106%) นโยบายระบุไม่ต่ำกว่า 50% ของกำไรงบเฉพาะกิจการ หากรักษาอัตราปันผลปัจจุบันตลอดปี 2026 (ระหว่างกาล ฿0.65 + ปลายปี ~฿0.60) จะเท่ากับราว 105% ของกำไรประมาณการ Base case (ดูหัวข้อ 13)
ฐานการจ่ายนับหุ้นที่ซื้อคืนแล้วออก (581.2 ล้านหุ้น) ตาม งบ 2Q26 หมายเหตุ 24.5
9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)
SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026 · หมวดประกันภัย P/E 8.83 เท่า · P/BV 0.94 เท่า
| บริษัท | ลักษณะ | มูลค่าตลาด (ล้าน) | ราคา (บาท) | P/E | P/BV | Yield YTD |
|---|---|---|---|---|---|---|
| TQM | นายหน้าประกันวินาศภัย/ชีวิต/ต่อ | 8,880 | 14.80 | 12.27 | 3.08 | 7.59% |
| MTI | ประกันวินาศภัย (ขนาดใกล้เคียง) | 11,800 | 20.00 | 11.33 | 1.34 | 4.05% |
| THRE | ประกันภัยต่อ (ตลาดเดียวกับ TQR) | 1,981 | 0.47 | 12.52 | 0.50 | — |
| AYUD | โฮลดิ้งประกันภัยหลายสาย | 16,349 | 42.00 | 5.58 | 1.12 | 5.52% |
| BKIH | โฮลดิ้งประกันภัย (BKI พันธมิตรของ TQMB) | 40,161 | 386.00 | 10.24 | 1.22 | 4.53% |
| หมวดประกันภัย (SET) | ค่าเฉลี่ยหมวด | — | — | 8.83 | 0.94 | — |
ที่มา: SET Factsheet TQM และ factsheet ของ MTI, AYUD, THRE, BKIH · P/E ของ TQM คำนวณจากกำไร TTM ÷ หุ้นที่ยังไม่ซื้อคืน (581.2 ล้านหุ้น) ตามวิธีของ SET
มูลค่าตลาด (ล้านบาท) และ P/E (เท่า) — TQM และเพื่อนร่วมหมวด
การเลือกเพื่อนและข้อจำกัด
ไม่มีบริษัทนายหน้าประกันอื่นในทะเบียนหุ้นของเว็บนี้ จึงใช้ MTI (ขนาดใกล้เคียง) THRE (กลุ่มประกันภัยต่อที่ TQR เป็นนายหน้า) AYUD และ BKIH (โฮลดิ้งประกันภัย โดย BKI เป็นพันธมิตรของ TQMB) บริษัทประกันมีเงินลงทุนและทุนขนาดใหญ่ จึงใช้ P/BV เทียบกับ TQM ตรง ๆ ไม่ได้
P/BV ของ TQM สูงกว่าเพื่อนทั้งหมด (3.08 เท่า เทียบ 0.50–1.34 เท่า) เพราะบริษัทไม่ต้องถือเงินกองทุนประกันมาก และ ROE สูง ส่วน P/E ใกล้เคียง MTI และ THRE
10. มุมมองอนาคต (Outlook)
เป้าหมายของบริษัท ตัวกระตุ้น และเหตุการณ์ที่มีวันที่ · ข้อมูล ณ 10 ต.ค. 2026
เป้าหมายจากผู้บริหาร
- รักษาฐานลูกค้า: อัตราการต่ออายุกรมธรรม์ 80% และขยายสู่ประกันสุขภาพและอัคคีภัยที่ความต้องการโต (MD&A 2Q26 หน้า 3)
- แผน Jump+: เป็นนายหน้าที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูล เป้าหมายรายได้รวมเติบโต 5–7% ภายในปี 2571 ผ่านเสาหลัก AI 4 ด้าน (MD&A 2Q26 หน้า 5)
- ธุรกิจการเงิน: ขยายสินเชื่อตามความเสี่ยงที่ควบคุมได้ เน้นสินเชื่อเบี้ยประกันและช่องทางดิจิทัล
- กลยุทธ์กลุ่มระยะ 5 ปี: ลูกค้า 10 ล้านราย และทยอยนำบริษัทลูกที่ผลงานดีเข้าตลาดหลักทรัพย์ (One Report 2025 หน้า 16)
ตัวกระตุ้นและเหตุการณ์ที่มีวันที่
| วันที่ | เหตุการณ์ | ทิศทาง |
|---|---|---|
| 10 ก.ย. 2026 | จ่ายปันผลระหว่างกาล ฿0.65 (จ่ายแล้ว) | เงินสดออก ฿378 ล้าน |
| 31 ส.ค. 2026 | ประกาศการสิ้นสุดการซื้อหุ้นคืน ฉบับที่ 2 (ซื้อสะสม 18.76 ล้านหุ้น ฿271.2 ล้าน ตามหมายเหตุงบ ณ 13 ส.ค.) | โครงการซื้อหุ้นคืนปิดแล้ว |
| พ.ย. 2026 | งบ 3Q2026 (คาดตามปฏิทิน: 3Q2025 ยื่น 13 พ.ย. 2025) | ตรวจว่ากำไรไตรมาส 3 ลดต่อหรือไม่ |
| 31 ธ.ค. 2026 | สิ้นสุดมาตรการ EV 3.0 (MD&A ระบุว่าอาจทำให้เบี้ยรถใหม่ชะลอในครึ่งปีหลัง) | ลบ: ฐานรายได้รถยนต์ |
| ก.พ. 2027 | งบปี 2026 (คาดตามปฏิทิน: FY2025 ยื่น 27 ก.พ. 2026) | ประเมินปันผลปลายปี |
| 1 ม.ค. 2026 (มีผลแล้ว) | รูปแบบกรมธรรม์ใหม่ตามคำสั่งนายทะเบียน · วงเงินบุคคลที่สามสูงสุด ฿20 ล้านต่อครั้ง (ใช้กับกรมธรรม์เดิมและใหม่) | ต้นทุนระบบและการปรับแบบประกัน |
| ไม่ระบุวันที่ | การชำระเบี้ยด้วย e-Payment ตามที่ คปภ. กำหนด (MD&A) | ต้นทุนปรับระบบ อาจกระทบ |
วันที่ “คาดตามปฏิทิน” อนุมานจากปีก่อน ไม่ใช่กำหนดการที่บริษัทประกาศ
11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
หกกลุ่มความเสี่ยง พร้อมสัญญาณที่สังเกตได้ · ข้อมูลล่าสุด 1H2026 · ที่มา One Report 2025 (2.2) และ MD&A 2Q26 (4)
| กลุ่มความเสี่ยง | กลไก | สัญญาณเตือนที่ตรวจได้ | ข้อมูลล่าสุด |
|---|---|---|---|
| 1. ความเข้มข้นของพันธมิตรประกัน | รายได้พึ่งพาบริษัทประกันไม่กี่ราย หากเปลี่ยนค่านายหน้าหรือยกเลิกสัญญา รายได้ลดทันที | สัดส่วน 4 รายใหญ่เกิน 65% หรือมีการเปลี่ยนเงื่อนไขค่านายหน้า | 59.7% (1H2026) · 62.9% (FY2025) |
| 2. วงจรรถยนต์และมาตรการ EV | เบี้ยรถยนต์ผูกกับยอดขายรถใหม่ มาตรการ EV 3.0 หมดอายุปลายปี 2026 | ยอดขายรถใหม่ลดติดต่อกัน 2–3 เดือน หรือรายได้ค่านายหน้าไตรมาสลด | ค่านายหน้า Q2 ฿555.1 ล้าน: −6.1% QoQ และ −5.0% YoY |
| 3. กฎระเบียบ คปภ. | เพดานค่านายหน้า วงเงินความรับผิดตามกฎหมาย และข้อกำหนดการชำระเงินใหม่ บีบต้นทุนหรือรายได้ | ประกาศ คปภ. ปรับเพดานค่านายหน้าหรือค่าตอบแทน | TPL ขยายเป็น ฿20 ล้าน (2025) · กำหนด e-Payment (ยังไม่ทราบวันที่) |
| 4. การแข่งขันดิจิทัลและกำไรขั้นต้น | ช่องทางตรงของบริษัทประกันและแพลตฟอร์มลดค่านายหน้า ทำให้อัตรากำไรลด | Gross margin ต่ำกว่า 45% สองไตรมาสติดกัน หรืออัตราต่ออายุต่ำกว่า 80% | Gross margin Q2 45.1% · อัตราต่ออายุไม่เปิดเผยตัวเลขรายไตรมาส |
| 5. เครดิตและการระดมทุนของธุรกิจการเงิน | สินเชื่อส่วนบุคคลและสินเชื่อรถตั้งต้นทุนด้วยเงินกู้ระยะสั้น อาจเกิดหนี้เสียเมื่อเศรษฐกิจอ่อนแอ | หนี้ด้อยคุณภาพเพิ่ม · IB D/E เกิน 0.6 เท่า · เงินกู้ระยะสั้นเพิ่มต่อเนื่อง | Stage 3 ราว 2.8% ของสินเชื่อส่วนบุคคลและรถ ปี 2025 · IB D/E 0.53 เท่า |
| 6. ปฏิบัติการ ไซเบอร์ และบุคลากรสำคัญ | พึ่งพาบุคลากรใบอนุญาตนายหน้า ระบบไอที และข้อมูลลูกค้าจำนวนมาก การรั่วไหลหรือการลาออกกระทบยอดขาย | เหตุการณ์ไซเบอร์ · ค่าปรับ PDPA · อัตราลาออกพนักงานสูงขึ้น | ลาออกสมัครใจ 24.5% (2025, ลดจาก 37.9% ปี 2023) · ไม่มีเหตุการณ์สำคัญในเอกสาร |
ที่มา: One Report 2025 หน้า 50–51 และ MD&A 2Q26 หน้า 3 · เกณฑ์ในคอลัมน์สัญญาณเตือนเป็นข้อกำหนดของผู้จัดทำรายงาน ไม่ใช่เกณฑ์ที่บริษัทประกาศ · Stage 3 คำนวณจากตารางคุณภาพสินเชื่อใน งบปี 2025
ความเสี่ยงที่ยังมีข้อมูลไม่พอ
หมายเหตุ 1H2026 ไม่แสดงหนี้เสียแยกตามประเภทสินเชื่อ ตัวเลข Stage 3 มาจากงบปี 2025 ควรตรวจหมายเหตุงบปี 2026 เมื่อออก
12. SWOT
จุดแข็ง จุดอ่อน โอกาส และอุปสรรค · ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026
จุดแข็ง (Strengths)
- เครือข่าย 99 จุดทั่วประเทศ และพันธมิตรประกันกว่า 35 ราย
- ROE ราว 25% และ IB D/E 0.53 เท่า โมเดลไม่ต้องใช้ทุนมาก
- CG 5 ดาวติดต่อกัน SET ESG “A” และรับรองสมาชิก CAC
- ลูกค้าบุคคลกระจาย (87.4%) ลดการพึ่งพาลูกค้าองค์กรรายเดียว
จุดอ่อน (Weaknesses)
- พันธมิตรประกัน 4 รายคิดเป็นราว 60% ของรายได้จากสัญญา
- กำไร 1H2026 −9.1% และ gross margin 45.8% ต่ำกว่าปีก่อน
- ปันผลระหว่างกาลสูงกว่ากำไรครึ่งปี (≈106%) และเงินสดลดลงจากซื้อหุ้นคืน
- พอร์ตสินเชื่อพึ่งเงินกู้ระยะสั้นจากสถาบันการเงิน ฿1,350 ล้าน
โอกาส (Opportunities)
- ประกันอัคคีภัย IAR สุขภาพ และ PM 2.5 มีความต้องการโตจากการรับรู้ความเสี่ยง
- แพลตฟอร์ม AI และดิจิทัล (Jump+) ช่วยเพิ่มอัตราต่ออายุและลดต้นทุนขาย
- สินเชื่อส่วนบุคคลและรถโตจากฐานลูกค้าเดิม (+11% ใน 1H2026)
- STS และ BUILK เพิ่มทางเลือกรายได้นอกประกัน
อุปสรรค (Threats)
- มาตรการ EV 3.0 หมดอายุปลายปี 2026 อาจทำให้เบี้ยรถใหม่ชะลอ
- เพดานค่านายหน้าและการเปลี่ยนกฎ คปภ. ลดรายได้ต่อกรมธรรม์
- ช่องทางตรงของบริษัทประกันและแพลตฟอร์มดิจิทัลแข่งขันราคา
- ต้นทุนพลังงานและค่าครองชีพที่ยังสูงกดดันกำลังซื้อ (MD&A 2Q26)
13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)
สถานการณ์ Bull / Base / Bear พร้อมสมมติฐาน · ข้อมูล ณ 9–10 ต.ค. 2026 · เป็นการคำนวณของผู้จัดทำ ไม่ใช่คำแนะนำ
| รายการ | Bear | Base | Bull |
|---|---|---|---|
| กำไร 2H2026 เทียบ 2H2025 (344.2 ล้าน) | −15% | −3% | +8% |
| กำไรสุทธิ FY2026E (ล้านบาท) | 650 | 691 | 729 |
| เทียบ FY2025 | −11.8% | −6.2% | −1.1% |
| EPS FY2026E (บาท, 581.2 ล้านหุ้น) | 1.12 | 1.19 | 1.25 |
| P/E สมมติ (เท่า) | 9 (≈หมวดประกันภัย) | 12 (≈P/E TTM ปัจจุบัน) | 14 (ต่ำกว่า SET 15.7) |
| ราคาประมาณ (บาท) | 10.1 | 14.3 | 17.6 |
| เทียบราคา ฿14.80 | −32% | −4% | +19% |
| ปันผลต่อหุ้นที่เป็นไปได้ (ฐานนโยบาย 50%) | 0.56 | 0.59 | 0.63 |
| ผลตอบแทนปันผลเมื่อจ่ายที่นโยบาย 50% (ที่ราคา ฿14.80) | 3.8% | 4.0% | 4.2% |
ที่มา: คำนวณจาก งบ 2Q26 (กำไร 1H2026 และ 1H2025) และ งบปี 2025 (กำไร FY2025) · สมมติฐาน 2H2026 และ P/E เป็นการเลือกของผู้จัดทำ
Bull Case · ประมาณ ฿17.6
- รถยนต์ครึ่งปีหลังฟื้นต่อ ค่านายหน้าไม่ลดต่อ
- ประกันอัคคีภัย IAR สุขภาพโต อัตราต่ออายุไม่ต่ำกว่า 80%
- สินเชื่อโตโดยหนี้เสียไม่เพิ่มมาก อัตราหนี้ต่อทุนคงที่
- ตลาดยอมรับ P/E 14 เท่า เพราะเห็นการเติบโตจาก Jump+
Base Case · ประมาณ ฿14.3
- กำไรครึ่งปีหลังใกล้ 2H2025 ลดเล็กน้อยจากรถยนต์ที่ชะลอ
- ปันผลยังสูงเพราะใช้เงินสดสะสม แต่ payout ราว 105% ทำให้คงอัตรานี้ได้ยาก
- P/E 12 เท่าใกล้ระดับปัจจุบัน ผลตอบแทนรวมจึงขึ้นกับปันผลมากกว่าราคา
Bear Case · ประมาณ ฿10.1
- EV 3.0 หมดอายุ ทำให้เบี้ยรถชะลอในครึ่งปีหลัง กำไรลด ≈15%
- พันธมิตรรายใหญ่ลดค่านายหน้าหรือย้ายสัญญา หรือ คปภ. ปรับเพดาน
- ตลาดให้ P/E ตามหมวด 9 เท่า และปันผลกลับสู่ 50% ทำให้ราคาและปันผลลดพร้อมกัน
ความอ่อนไหวของปันผล
ผลตอบแทนปันผลปัจจุบันราว 8.5% (trailing paid) สูงกว่านโยบาย 50% มาก ถ้ากำไรไม่กลับมา ตัวเลขนี้ไม่ยั่งยืน และราคาอาจถูกกดเมื่อบริษัทปรับปันผลกลับเข้านโยบาย
รายการติดตาม (Monitoring Checklist)
- กำไรส่วนบริษัทใหญ่ไตรมาส 3 (ประมาณ พ.ย. 2026) เทียบ ฿171.3 ล้านไตรมาส 2 ถ้าต่ำกว่า ฿160 ล้านต่อเนื่องให้ใช้ฉาก Bear (เกณฑ์ที่ผู้จัดทำกำหนด)
- Gross margin ไตรมาส 3 ต่ำกว่า 45% หรือไม่
- สัดส่วน 4 พันธมิตรรายใหญ่ในหมายเหตุไตรมาส
- หนี้ด้อยคุณภาพสินเชื่อส่วนบุคคลและรถ และเงินกู้ระยะสั้นที่เพิ่มต่อเนื่อง
- การประกาศปันผลปลายปี 2026 (ก.พ.–พ.ค. 2027) เทียบกับนโยบาย 50%
- การเปลี่ยนประกาศ คปภ. เรื่องค่านายหน้าหรือ e-Payment
ไม่ใช้ราคาเป้าหมายจากโบรกเกอร์
การค้นหาเว็บเมื่อ 10 ต.ค. 2026 พบช่วงราคาเป้าหมาย 15–18 บาทจากเว็บรวมข้อมูล แต่ไม่มีวันที่ ไม่มีชื่อสถาบัน และราคาอ้างอิงในหน้าเหล่านั้น (ประมาณ ฿17.00) ไม่ตรงกับราคาปัจจุบัน ผู้จัดทำจึงไม่ใช้ตัวเลขนี้
หมายเหตุ: รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการลงทุน ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจลงทุน