เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ
สรุปผู้บริหาร / Executive Summary
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026 (2Q26 สอบทาน) · จัดทำ 10 ต.ค. 2026
ราคา · มูลค่าตลาด
฿4.42 · ฿3,849 ล้าน
P/E · P/BV (TTM)
9.34x · 1.10x
EPS TTM ฿0.47 · BVPS ฿4.03 ·
(SET)กำไรสุทธิ TTM (บริษัทใหญ่)
฿412 ล้าน
ปี 2025 ฿100 ล้าน · 1H2026 ฿402 ล้าน ·
(งบ 2Q26)อัตรากำไรขั้นต้น 1H2026
11.13%
กระแสเงินสดดำเนินงาน 1H2026
−฿428 ล้าน
หนี้สุทธิที่มีดอกเบี้ย ÷ ทุน
1.35x
หนี้ระยะสั้น 75% · ดอกเบี้ยคุ้มครอง 15.4x (1H26) ·
(MD&A 2Q26)ประเด็นสำคัญ
- กำไรกระโดดใน 1H2026 แต่มาจากราคาขายที่พุ่งขึ้น: กำไรสุทธิบริษัทใหญ่ ฿401.96 ล้าน เทียบ ฿89.84 ล้าน (+347%) ไตรมาส 2 เป็น ฿299.87 ล้าน ราคาขายเฉลี่ยไตรมาส 2 เพิ่ม 10.33% ขณะปริมาณขายไตรมาส 2 ลด 8.08% (MD&A 2Q26)
- ฐานกำไรปกติต่ำกว่า TTM: อัตรากำไรขั้นต้นปี 2025 อยู่ที่ 5.96% ไตรมาส 1/2026 อยู่ที่ 7.74% ผู้บริหารระบุว่าไตรมาส 2 ได้ผลจากราคาเหล็กที่ผันผวนตามตะวันออกกลาง
- ความไวของกำไรต่ออัตรากำไรขั้นต้นสูง: ทุก 1 จุดร้อยละบนยอดขาย TTM ฿17,864 ล้าน ≈ กำไรสุทธิ ฿143 ล้าน หรือ EPS ≈ ฿0.16 (ภาษี 20%, คำนวณโดยผู้จัดทำ)
- งบดุลตึง หนี้ระยะสั้นสูง: หนี้ที่มีดอกเบี้ย ฿4,848 ล้าน ใน 74.7% เป็นหนี้ระยะสั้นจากสถาบันการเงิน หนี้สุทธิต่อทุน 1.35 เท่า ลดลงจาก 1.61 เท่าปลายปี 2024
- กระแสเงินสดติดลบครึ่งปีแรก: เงินสดดำเนินงาน −฿428 ล้าน ขณะจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล ฿0.25 ต่อหุ้น (฿218 ล้าน จ่าย 10 ก.ย. 2026) และเงินสดปลายงวด ฿126 ล้าน
- ราคาสะท้อนกำไรช่วงสูง: P/E 9.34x ใกล้ค่าเฉลี่ยหมวด 9.39x แต่สูงกว่ามัธยฐานเพื่อน 6.05x ตัวเลขนี้อิงกำไร TTM ที่รวมไตรมาส 2
สถานการณ์ Bull / Base / Bear (ปี 2026E, แนวทางของผู้จัดทำ)
Bull · EPS ≈ ฿0.94 · ราคา ≈ ฿8.77
- อัตรากำไรขั้นต้น 11.1% (เท่า 1H2026) คงอยู่ตลอด 12 เดือน
- ราคาขายยืนระดับสูงจากอุปทานเหล็กนำเข้าที่ลดลง (สมมติฐาน)
- P/E 9.34x คงเดิม
Base · EPS ≈ ฿0.38 · ราคา ≈ ฿3.57
- อัตรากำไรขั้นต้นกลับมาเท่าไตรมาส 1/2026 (7.74%)
- ปริมาณขายใกล้ระดับปี 2025 (ราว 813,000 ตัน)
- P/E 9.34x คงเดิม ราคาสะท้อนกำไรปกติที่ต่ำลงประมาณ 19%
Bear · EPS ≈ ฿0.09 · ราคา ≈ ฿3.06
- อัตรากำไรขั้นต้นกลับไประดับปี 2025 (5.96%) กำไรเหลือราว ฿78 ล้าน
- ตลาดให้ P/BV 0.76x (ระดับสิ้นปี 2025) บน BVPS ฿4.03
- ราคาลดลงประมาณ 31% จากระดับปัจจุบัน
กรอบ Bull/Base/Bear เป็นการคำนวณของผู้จัดทำจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ระบุ ยอดขาย TTM คงที่ และภาษี 20% ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของโบรกเกอร์ (ดูสูตรในหัวข้อมุมมองนักลงทุน) ที่มา:
งบ 2Q26 ·
งบปี 2025Factsheet
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 (อัปเดต 10 ต.ค. 2026 03:20) · EV/EBITDA ใช้ EBITDA TTM ไม่ใช่ตัวเลข 6 เดือนที่แสดงบนการ์ดของ SET
ราคา · มูลค่าตลาด
฿4.42 · ฿3,849 ล้าน
P/E · P/BV (TTM)
9.34x · 1.10x
กลุ่ม SET 9.39x / 0.50x ·
(SET)EV · EV/EBITDA (TTM)
฿8,612 ล้าน · 9.12x
EBITDA TTM ฿944 ล้าน ·
(SET)ช่วง 52 สัปดาห์
฿2.68 – ฿4.54
หุ้นชำระแล้ว
870.76 ล้านหุ้น
พาร์ ฿1 · IPO ฿5.95 (2005) ·
(SET)ผู้ถือหุ้นต่างชาติ
5.80%
เพดาน 49.00% (9 ต.ค. 2026) ·
(SET)อัตราผลตอบแทนเงินปันผล
2.26%
ฐาน SET = DPS ปี 2025 ฿0.10 ÷ ราคา · TTM จ่ายจริง 7.92% ·
(SET)ผลตอบแทนราคา YTD
+58.99%
กลุ่ม +38.47% · SET +26.95% ·
(SET)ข้อมูลบริษัท
| รายการ |
รายละเอียด |
| ชื่อเต็ม |
บริษัท ทีเอ็มที สตีล จำกัด (มหาชน) · TMT Steel Public Company Limited |
| กลุ่มอุตสาหกรรม (SET) |
สินค้าอุตสาหกรรม / เหล็ก และ ผลิตภัณฑ์โลหะ (Industrials / Steel and Metal Products) |
| ลักษณะธุรกิจ (SET) |
ศูนย์บริการเหล็กครบวงจร (Integrated Steel Service Center) |
| ก่อตั้ง / เข้าจดทะเบียน SET |
17 เม.ย. 2535 (ค.ศ. 1992) / 18 ก.พ. 2548 (ค.ศ. 2005) · IPO ราคา ฿5.95 |
| ที่ตั้ง |
อาคารบางกอกซิตี้ทาวเวอร์ ชั้น 22, 179 ถนนสาทรใต้ กรุงเทพฯ · tmtsteel.co.th |
| ผู้สอบบัญชี |
PricewaterhouseCoopers ABAS · ความเห็นไม่มีเงื่อนไข (งบปี 2025 และงบ 2Q26) |
| ประธานกรรมการ · CEO |
นาย ชัย จรุงธนาภิบาล (กรรมการอิสระ) · นาย ไพศาล ธรสารสมบัติ |
| การกำกับดูแล |
SET ESG Rating AAA · ผ่านการรับรอง CAC |
| ผู้ถือหุ้นรายย่อย (free float) |
29.37% (ข้อมูล 6 มี.ค. 2569 — จำนวนราย 4,389 ราย ไม่ใช่จำนวนหุ้น) |
ลักษณะธุรกิจ / Business Overview
TMT ซื้อเหล็กรีดร้อน (Hot Rolled Coil, HRC) จำนวนมากจากผู้ผลิตในประเทศและบางส่วนนำเข้า แล้วตัด รีด ขึ้นรูป และจัดส่งให้ลูกค้าตามขนาดที่ต้องการ บริษัทเรียกโมเดลนี้ว่า “Integrated Steel Service Center” ทำหน้าที่เป็นคลังสินค้าและแปรรูประหว่างโรงงานเหล็กกับผู้ใช้ปลายทาง
ห่วงโซ่คุณค่า
| ขั้นตอน |
รายละเอียด |
ที่มา |
| 1 · ต้นทาง (ผู้ผลิตเหล็ก) |
HRC จากโรงงานในประเทศ 4 ราย คิดเป็นราว 71.19% ของมูลค่าซื้อ นำเข้า 8.98% HRC มูลค่า ฿11,005 ล้าน (ปี 2025) |
56-1 |
| 2 · TMT แปรรูปและสต็อก |
ตัด รีด ขึ้นรูป ท่อ และชุบ คลัง 80,000 ตร.ม. กำลังผลิตท่อรวมจะถึง 400,000 ตัน/ปี เมื่อติดตั้งไลน์ใหม่ครบ |
56-1 |
| 3 · ลูกค้าปลายทาง |
ผู้ผลิต ผู้รับเหมา และตัวแทนวัสดุ ขายในประเทศ 100% กระจายทั่วประเทศ |
56-1 |
สายผลิตภัณฑ์และรายได้
- แปรรูปเหล็ก (Steel processing): ตัดตามขนาด ตัดด้วยเลเซอร์ ยืดเรียบ (STAY FLAT) และบริการแปรรูปก่อนส่งมอบ · 43% ของรายได้ 2Q26 (MD&A 2Q26)
- เหล็กรูปพรรณขึ้นรูปเย็น (Cold-formed structural steel): เหล็ก Lip Z และ Lip C สำหรับโครงสร้างเบา และท่อเหล็กโครงสร้างทั่วไป · 40%
- จัดหาเหล็กเพื่อจำหน่าย (Sourcing): ซื้อเหล็กที่บริษัทไม่ได้ผลิตเองตามความต้องการลูกค้า · 17%
ขนาดตลาดและส่วนแบ่ง
- การบริโภคเหล็กสำเร็จรูปในไทยปี 2025 ประมาณ 18.5 ล้านตัน (+11.8%) และ 1H2026 อยู่ที่ 9.48 ล้านตัน (+5.7%) โดยเหล็กยาวงานก่อสร้าง +15.6% เหล็กแบน −0.2% (MD&A 2Q26)
- ตลาด HRC ในประเทศ 2.6–3.3 ล้านตันต่อปี ส่วนแบ่งของ TMT เฉลี่ย 23% (2021–2025) และลดลงเป็น 22% ในปี 2025 (56-1)
- ปริมาณขายปี 2025 ประมาณ 813,000 ตัน (+6%) โดย HRC 720,000 ตัน บริษัทตั้งเป้า 850,000 ตัน (56-1)
ช่องทางดิจิทัลและรายการเกี่ยวโยง
- Red Rocco Digital Co., Ltd. (ถือหุ้น 70%, ก่อตั้ง มี.ค. 2566) แพลตฟอร์มสั่งซื้อสำหรับลูกค้าตัวแทน ปี 2025 สัดส่วนผู้ใช้งานที่ลงทะเบียนและใช้ช่องทางดิจิทัลอยู่ที่ 50% (56-1)
- เช่าที่ดินและอาคารถนนพระราม 3 จาก Combine Asset Co., Ltd. (บริษัทที่ผู้ถือหุ้นบางรายถือหุ้นอยู่) สัญญาฉบับแรก ค่าเช่า ฿2.40 ล้านต่อปี ถึงมี.ค. 2571 และฉบับที่สอง ค่าเช่า ฿4.20 ล้านต่อปี ถึงต.ค. 2569 (งบ 2Q26)
ข้อมูลธุรกิจมาจาก 56-1 One Report 2025 และ MD&A 2Q26 ทะเบียนภายในที่อธิบายธุรกิจไม่ตรงกับเอกสาร จึงไม่ได้ใช้
หน่วย: ล้านบาท · กำไรสุทธิแสดงส่วนของบริษัทใหญ่ · งบรวม · 1H2026 = 6 เดือนถึง 30 มิ.ย. 2026
| รายการ |
FY2023 |
FY2024 |
FY2025 |
1H2025 |
1H2026 |
TTM มิ.ย. 2026 |
| รายได้จากการขาย |
19,991.7 |
19,258.4 |
17,627.5 |
8,813.8 |
9,050.2 |
17,863.8 |
| อัตราการเติบโต YoY |
— |
−3.7% |
−8.5% |
−9.5% |
+2.7% |
— |
| กำไรขั้นต้น |
n/a |
888.1 |
1,051.2 |
577.4 |
1,007.7 |
1,481.6 |
| อัตรากำไรขั้นต้น |
n/a |
4.61% |
5.96% |
6.55% |
11.13% |
8.29% |
| EBITDA |
885.5 |
432.5 |
579.5 |
343.5 |
707.8 |
943.7 |
| อัตรา EBITDA |
4.43% |
2.25% |
3.29% |
3.90% |
7.82% |
5.28% |
| กำไรสุทธิ (บริษัทใหญ่) |
333.9 |
−41.6 |
99.8 |
89.8 |
402.0 |
411.9 |
| อัตรากำไรสุทธิ |
1.67% |
−0.22% |
0.57% |
1.02% |
4.44% |
2.31% |
| EPS (บาท) |
0.38 |
−0.05 |
0.11 |
0.10 |
0.46 |
0.47 |
หมายเหตุ: (1) กำไรสุทธิบริษัทใหญ่ FY2025 ฿99.79 ล้าน และ FY2024 −฿41.55 ล้าน ส่วนตัวเลขรวม NCI ใน 56-1 คือ ฿97.67 ล้าน และ −฿43.32 ล้าน (2) MD&A 2Q26 รายงานกำไรไตรมาส 2 เพิ่ม 925% คำนวณจากกำไรรวม ฿299.39 ล้าน รายงานนี้ใช้ส่วนของบริษัทใหญ่ ฿299.87 ล้าน (+910%) (3) ปี 2023 ใช้ตัวเลขจาก SET Factsheet จึงไม่มีอัตรากำไรขั้นต้น (4) EBITDA ตามนิยาม SET ตรงกับ 1H2026 ที่ ฿707.77 ล้านในงบ 2Q26 ที่มา:
งบ FY2025 ·
งบ 2Q26 · TTM คำนวณโดยผู้จัดทำ
รายได้ EBITDA และกำไรสุทธิ (ล้านบาท) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026
อัตรา EBITDA และอัตรากำไรสุทธิ (%) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026
1H2026 เทียบ 1H2025
1H2025 เทียบ 1H2026 — รายได้ กำไรขั้นต้น EBITDA และกำไรสุทธิ (ล้านบาท)
ทำไมกำไร 1H2026 เปลี่ยนแปลงมาก
ราคาขายเฉลี่ยไตรมาส 2 เพิ่ม 10.33% โดยราคาขายขึ้นเร็วกว่าต้นทุนขายในช่วงกลางถึงปลายไตรมาส ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่ม 8.45 จุดร้อยละ ปริมาณขายไตรมาส 2 ลด 8.08% เพราะลูกค้าซื้อสะสมสินค้าคงคลังไตรมาส 1 (MD&A 2Q26)
งบแสดงสถานะการเงิน / Balance Sheet
หน่วย: ล้านบาท · งบรวม · ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026 (งบ 2Q26 สอบทาน)
| รายการ |
31 ธ.ค. 2023 |
31 ธ.ค. 2024 |
31 ธ.ค. 2025 |
30 มิ.ย. 2026 |
| สินทรัพย์รวม |
8,941.1 |
8,699.7 |
8,238.2 |
9,100.2 |
| ลูกหนี้การค้าและลูกหนี้อื่น (สุทธิ) |
2,613.4 |
2,555.2 |
2,751.4 |
3,013.8 |
| สินค้าคงเหลือ (สุทธิ) |
2,597.3 |
2,131.1 |
1,576.8 |
2,285.5 |
| เงินสดและรายการเทียบเท่า |
91.4 |
125.0 |
246.0 |
126.4 |
| ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ (สุทธิ) |
3,329.5 |
3,421.0 |
3,272.8 |
3,182.7 |
| หนี้สินรวม |
5,615.1 |
5,591.2 |
5,042.5 |
5,590.6 |
| หนี้ที่มีดอกเบี้ย (ระยะสั้น + ระยะยาว) |
n/a |
5,116.8 |
4,371.4 |
4,847.7 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ |
3,322.6 |
3,106.9 |
3,191.8 |
3,506.6 |
| มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น (บาท) |
3.82 |
3.57 |
3.67 |
4.03 |
หมายเหตุ: (1) หนี้ที่มีดอกเบี้ยปี 2023 ไม่มีตัวเลขแยกระยะยาวใน SET Factsheet จึงระบุ n/a (2) BVPS ปี 2023–2025 คำนวณจากส่วนของบริษัทใหญ่ ÷ 870.76 ล้านหุ้น ปี 2025 ตรงกับ SET (฿3.67) (3) สินค้าคงเหลือ 30 มิ.ย. 2026 เพิ่ม ฿709 ล้านจากปลายปี 2025 ตามงบดุล ส่วนกระแสเงินสดแสดง ฿701 ล้าน ที่มา:
งบปี 2025 ·
งบ 2Q26 ·
MD&A 2Q26องค์ประกอบงบดุล — สินทรัพย์รวม หนี้สินรวม ส่วนของผู้ถือหุ้น (ล้านบาท)
กระแสเงินสด
| รายการ (ล้านบาท) |
FY2023 |
FY2024 |
FY2025 |
1H2025 |
1H2026 |
| เงินสดจากการดำเนินงาน |
601.3 |
625.2 |
1,118.7 |
534.2 |
−428.0 |
| เงินสดจากการลงทุน |
−471.0 |
−322.4 |
−227.8 |
−180.2 |
−66.3 |
| เงินสดจากการจัดหาเงิน |
−180.3 |
−269.2 |
−769.9 |
−175.0 |
+374.7 |
| เงินปันผลจ่ายจริง |
n/a |
−174.2 |
0.0 |
0.0 |
−87.1 |
ข้อสังเกต: 1H2026 เงินสดดำเนินงานติดลบจากสินค้าคงเหลือเพิ่ม ฿701 ล้าน และลูกหนี้เพิ่ม ฿273 ล้าน ปี 2023–2024 จาก SET Factsheet ค่าใช้จ่ายซื้อที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ 1H2026 ฿51.2 ล้าน และซอฟต์แวร์ ฿13.9 ล้าน ค่าเผื่อผลขาดทุนด้านเครดิตลูกหนี้ ฿79.2 ล้าน ที่มา:
งบ 2Q26 ·
MD&A 2Q26หนี้สินและเลเวอเรจ / Leverage
ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026 · อัตราส่วนคำนวณจากงบรวมและ EBITDA TTM
| อัตราส่วน |
31 ธ.ค. 2024 |
31 ธ.ค. 2025 |
30 มิ.ย. 2026 |
| หนี้ที่มีดอกเบี้ย ÷ ทุน (IB D/E) |
1.65x |
1.37x |
1.38x |
| หนี้สุทธิ ÷ ทุน (Net IB D/E) |
1.61x |
1.29x |
1.35x |
| หนี้สินรวม ÷ ทุน (D/E ตามที่ SET และ MD&A ใช้) |
1.80x |
1.58x |
1.59x |
| หนี้สุทธิ ÷ EBITDA ปี/TTM |
11.5x |
7.1x |
5.0x |
| EBITDA ÷ ดอกเบี้ยจ่าย (ช่วงเดียวกัน) |
2.3x |
4.49x |
15.42x |
| สัดส่วนหนี้ระยะสั้นต่อหนี้ที่มีดอกเบี้ย |
76.3% |
77.0% |
74.7% |
หมายเหตุ: (1) IB D/E ใช้ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI ส่วนหนี้สินรวม ÷ ทุนตรงกับ SET Factsheet (1.80 / 1.58) และ MD&A 2Q26 (1.59) (2) EBITDA ÷ ดอกเบี้ย 1H2026 เป็นค่าครึ่งปี ไม่ใช่ค่าทั้งปี (3) หนี้สุทธิ ÷ EBITDA ปี 2024 ใช้ EBITDA ฿432.5 ล้าน ที่มา:
งบ FY2025 ·
งบ 2Q26 ·
MD&A 2Q26เลเวอเรจ — IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า)
สิ่งที่ต้องติดตามเรื่องหนี้
ครึ่งปีแรกเบิกวงเงินระยะสั้นรวม ฿7,068 ล้าน และชำระคืน ฿6,813 ล้าน ได้เงินกู้ระยะยาวใหม่ ฿500 ล้าน เงินกู้ระยะสั้นไม่มีหลักประกัน แต่ให้คำมั่นไม่ก่อภาระหนี้ใหม่ (negative pledge) ต่อสถาบันการเงิน (งบ 2Q26 หมายเหตุ 12)
สัดส่วนธุรกิจ / Segments
ที่มา: MD&A 2Q26 (สัดส่วนรายได้ตามประเภทสินค้า) · 56-1 FY2025 (แบ่งตามการแปรรูปและการค้า)
สัดส่วนรายได้จากการขายตามประเภทสินค้า — ไตรมาส 2/2026 (%)
ที่มา:
MD&A 2Q26 · บริษัทไม่รายงานส่วนงานแยกตามกำไร เพราะดำเนินธุรกิจในกลุ่มผลิตภัณฑ์เดียว คือเหล็กรูปพรรณและเหล็กแผ่น
| ประเภท |
2023 (฿ล้าน) |
2024 (฿ล้าน) |
2025 (฿ล้าน) |
2025 (%) |
| แปรรูปและผลิต (Manufacturing & Processing) |
16,607.3 |
15,764.7 |
14,297.5 |
80.74% |
| การค้า (Trading) |
3,402.1 |
3,501.1 |
3,338.3 |
18.85% |
| รายได้อื่นจากการดำเนินงาน |
77.8 |
81.1 |
71.8 |
0.41% |
| รวม (56-1) |
20,087.3 |
19,346.9 |
17,707.6 |
100.00% |
หมายเหตุ: ยอดรวมใน 56-1 รวมรายได้อื่น ยอดนี้สูงกว่าผลรวมรายได้จากการขายกับรายได้อื่นในงบการเงินประมาณ ฿8 ล้าน (ปี 2025) และ ≈ ฿18 ล้าน (ปี 2023, สาเหตุยังไม่ตรวจสอบ) รายได้ทั้งหมดมาจากในประเทศ
(56-1)ประวัติปันผล / Dividend History
นโยบาย: จ่ายไม่น้อยกว่า 50% ของกำไรสุทธิหลังหักสำรองตามกฎหมาย (มีดุลยพินิจของคณะกรรมการ) · ที่มา: SET Factsheet
เงินปันผลต่อหุ้นรวมต่อรอบการดำเนินงาน (บาท)
ที่มา:
SET Factsheet TMT · ปี 2021 รวมระหว่างกาลครึ่งปีแรก ฿0.60 และปลายปี ฿0.70 · 1H2026 เป็นเงินปันผลระหว่างกาล (จ่าย 10 ก.ย. 2026) ไม่ใช่ปันผลทั้งปี 2026
| รอบ |
DPS (บาท) |
วันจ่าย |
ประเภท |
| 1H2026 (1 ม.ค. – 30 มิ.ย. 2026) |
0.25 |
10 ก.ย. 2026 |
ระหว่างกาล |
| FY2025 (1 ม.ค. – 31 ธ.ค. 2025) |
0.10 |
30 เม.ย. 2026 |
ประจำปี |
| 1H2024 (1 ม.ค. – 30 มิ.ย. 2024) |
0.05 |
6 ก.ย. 2024 |
ระหว่างกาล |
| 2H2023 (1 ก.ค. – 31 ธ.ค. 2023) |
0.15 |
30 เม.ย. 2024 |
ประจำปี |
| 1H2023 (1 ม.ค. – 30 มิ.ย. 2023) |
0.15 |
8 ก.ย. 2023 |
ระหว่างกาล |
| 2H2022 (1 ก.ค. – 31 ธ.ค. 2022) |
0.15 |
3 พ.ค. 2023 |
ประจำปี |
| 1H2022 (1 ม.ค. – 30 มิ.ย. 2022) |
0.15 |
9 ก.ย. 2022 |
ระหว่างกาล |
| 2H2021 (1 ก.ค. – 31 ธ.ค. 2021) |
0.70 |
6 พ.ค. 2022 |
ประจำปี |
| 1H2021 (1 ม.ค. – 30 มิ.ย. 2021) |
0.60 |
10 ก.ย. 2021 |
ระหว่างกาล |
อัตราผลตอบแทนปันผล 2 ฐาน
SET แสดง 2.26% (ฐานปีก่อน: DPS ปี 2025 ฿0.10 ÷ ราคา ฿4.42) TTM ที่จ่ายจริงคือ ฿0.10 + ฿0.25 = ฿0.35 ÷ ฿4.42 = 7.92% (คำนวณโดยผู้จัดทำ) อัตราการจ่ายปี 2025 อยู่ที่ 87% ของกำไรบริษัทใหญ่ ระหว่างกาล 1H2026 อยู่ที่ 54% SET Factsheet แสดงอัตราการจ่าย YTD 74% โดยไม่ระบุฐานการคำนวณ
หมายเหตุ: ตาม SET Factsheet ไม่มีการจ่ายระหว่างวันที่ 6 ก.ย. 2024 ถึง 30 เม.ย. 2026 ปี 2024 จ่ายเพียงรอบ 1H ที่ ฿0.05 ไม่มีรอบปลายปี นโยบายระบุว่าการจ่ายขึ้นกับผลการดำเนินงาน สถานะการเงิน สภาพคล่อง และความจำเป็นในการใช้เงินลงทุน
เปรียบเทียบเพื่อน / Peer Comparison
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละบริษัท · ตัวคูณฐาน TTM ตามที่ SET แสดง
| บริษัท |
มูลค่าตลาด (฿ล้าน) |
P/E (เท่า) |
P/BV (เท่า) |
EV/EBITDA (เท่า) |
ลักษณะธุรกิจ |
| TMT (รายงานนี้) |
3,848.8 |
9.34 |
1.10 |
9.12 |
แปรรูปและจัดหาเหล็กรีดร้อน (service center) |
| SSSC |
1,446.4 |
6.88 |
0.43 |
2.64 |
ตัดเหล็กและชิ้นส่วนโลหะ |
| 2S |
1,947.0 |
5.22 |
0.83 |
2.87 |
ผลิตเหล็กขึ้นรูปและจัดซื้อเหล็กจัดจำหน่ายทั่วประเทศ |
| AMC |
1,181.0 |
12.68 |
0.35 |
9.97 |
แปรรูปเหล็กม้วนร้อนและเย็น และตัดแผ่น |
| MCS |
3,625.2 |
4.83 |
0.90 |
4.14 |
โครงสร้างเหล็กขนาดใหญ่ (เสาและคาน) ส่วนใหญ่ส่งออก |
| TSTH |
7,747.8 |
4.01 |
0.50 |
1.28 |
เหล็กเส้น เหล็กลวด (ผู้ผลิตต้นน้ำ) |
| INOX |
3,087.1 |
19.10 |
0.34 |
1.48 |
เหล็กไร้สนิมรีดเย็น (ผู้ผลิต) |
| มัธยฐานเพื่อน 6 บริษัท |
— |
6.05 |
0.47 |
— |
ไม่รวม TMT |
| กลุ่ม SET (อุตสาหกรรม) |
— |
9.39 |
0.50 |
— |
ตาม SET Factsheet TMT |
หมายเหตุ: (1) SSSC, 2S และ AMC เป็นธุรกิจแปรรูปและจัดจำหน่ายเหล็กโดยตรง ส่วน MCS, TSTH และ INOX เป็นตัวเทียบขนาดและหมวดเหล็ก (2) GJS ไม่ได้ใส่ เพราะขาดทุนและ EV/EBITDA 131 เท่า (3) STPI (งานโครงสร้างเหล็กและก่อสร้าง) และ TSC (ชิ้นส่วนยานยนต์) ไม่ได้ใช้ เพราะธุรกิจต่างกันมาก ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละบริษัท
มูลค่าตลาด (฿ล้าน) และ P/E (เท่า) — TMT กับหุ้นกลุ่มเทียบ
มุมมองอนาคต / Outlook
ข้อมูลจากฝ่ายจัดการ (MD&A 2Q26, 56-1 2025) · เป็นมุมมองของบริษัท ไม่ใช่การประมาณของผู้จัดทำ
- ครึ่งปีหลัง 2026: บริษัทคาดว่าความต้องการเหล็กจะได้รับแรงหนุนจากงานโครงสร้างพื้นฐานและก่อสร้าง โดยเน้นบริหารสินค้าคงคลังให้เพียงพอและปลอดภัย (MD&A 2Q26)
- เป้าหมายปริมาณขาย: 850,000 ตัน เทียบกับ 813,000 ตันในปี 2025 (56-1)
- กลยุทธ์ดิจิทัล: ขยายการใช้ช่องทาง Red Rocco Digital ให้ลูกค้าตัวแทนสั่งซื้อเอง (56-1)
- การลงทุน: ครึ่งปีแรก 2026 ซื้อที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ ฿51 ล้าน และซอฟต์แวร์ ฿14 ล้าน พร้อมเงินกู้ระยะยาวใหม่ ฿500 ล้านเพื่อโครงการเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน (งบ 2Q26)
เหตุการณ์และกำหนดการที่ติดตาม
| วันที่ |
เหตุการณ์ |
ที่มา |
| 1 ต.ค. 2026 |
จัดสรรวอร์แรนต์ ESOP-W2 จำนวน 15 ล้านหน่วยให้ผู้บริหารและพนักงาน ราคาเสนอขาย ฿0.00 (ประกาศไม่ระบุราคาใช้สิทธิ) |
ประกาศ SET 8 ต.ค. 2026 |
| 10 ก.ย. 2026 |
จ่ายเงินปันผลระหว่างกาล ฿0.25 ต่อหุ้น (฿217.69 ล้าน) |
งบ 2Q26 |
| ต.ค. 2026 |
สัญญาเช่าอาคารสำนักงานฉบับที่สอง (รายการเกี่ยวโยง) มีระยะถึงเดือนนี้ ยังไม่พบเอกสารต่อสัญญาในการค้นข้อมูลครั้งนี้ |
งบ 2Q26 |
| กลาง พ.ย. 2026 (ประมาณการ) |
งบไตรมาส 3/2026 ดูอัตรากำไรขั้นต้นเทียบกับ 7.74% ของไตรมาส 1 และ 14.80% ของไตรมาส 2 |
กรอบเวลาโดยผู้จัดทำ ไม่ใช่วันที่ยืนยัน |
| ก.พ. 2027 (ประมาณการ) |
งบประจำปี 2026 และอัตราปันผลรอบปลายปี |
กรอบเวลาโดยผู้จัดทำ ไม่ใช่วันที่ยืนยัน |
การประมาณการจากบุคคลภายนอก
ค้นหาใน IAA Consensus (Settrade) เมื่อ 10 ต.ค. 2026 พบจำนวนโบรกเกอร์ 0 ราย และไม่มีราคาเป้าหมาย จึงไม่มีตัวเลขจากบุคคลที่สามในรายงานนี้ (Settrade IAA Consensus)
ปัจจัยเสี่ยง / Risk Factors
ที่มา: 56-1 One Report 2025 หัวข้อ 2.2 และ MD&A 2Q26 · จัดกลุ่มเป็น 6 หมวดพร้อมสัญญาณเตือน เกณฑ์ตัวเลขในคอลัมน์สัญญาณเตือนกำหนดโดยผู้จัดทำเอง
| ความเสี่ยง |
ผลต่อธุรกิจ |
สัญญาณเตือน |
ที่มา |
| 1. ราคา HRC และส่วนต่างกำไรขั้นต้น ผู้ผลิตในประเทศ 4 ราย คิดเป็นราว 71% ของมูลค่าซื้อ |
ราคาเหล็กขึ้นลงเร็ว ทุก 1 จุดร้อยละของอัตรากำไรขั้นต้น ≈ ฿143 ล้านกำไรสุทธิ |
อัตรากำไรขั้นต้นรายไตรมาสต่ำกว่า 7.7% (ระดับ 1Q26) หรือราคา HRC ในประเทศลดลงเร็ว |
56-1 ข้อ 2.2 (Risk 2, 6) |
| 2. นโยบายการค้า นำเข้า และ AD/AC สัดส่วนนำเข้าเหล็กสำเร็จรูป 55% ของปริมาณรวมปี 2025 |
มาตรการป้องกันช่วยราคาในประเทศ แต่เหล็กราคาต่ำที่นำเข้าจากบางประเทศยังกดดันปริมาณ |
มีการพิจารณามาตรการ AD/AC ใหม่ หรือส่วนแบ่งตลาด HRC ของ TMT ต่ำกว่า 22% |
56-1 ข้อ 2.2 (Risk 5) |
| 3. เครดิตลูกค้า ลูกหนี้การค้าสุทธิ ฿3,014 ล้าน (ประมาณ 17% ของยอดขาย TTM) |
ระยะเก็บหนี้ยาวขึ้นเป็น 58 วัน (ปี 2025: 55 วัน) เพราะลูกค้าอุตสาหกรรมและก่อสร้างได้เครดิตนานกว่า |
ลูกหนี้เกินกำหนดเพิ่มขึ้น หรือค่าเผื่อ ECL (ปัจจุบัน ฿79 ล้าน) เพิ่มเร็วกว่ายอดขาย |
MD&A 2Q26 (Risk 3) |
| 4. โครงสร้างหนี้และการต่ออายุวงเงิน หนี้ที่มีดอกเบี้ย ฿4,848 ล้าน เป็นระยะสั้น 75% |
หากสถาบันการเงินลดวงเงินหรือดอกเบี้ยขึ้น ต้นทุนเงินทุนหมุนเวียนจะเพิ่มและกระทบเงินสด |
หนี้สุทธิ/EBITDA TTM สูงกว่า 5.0 เท่า หรือดอกเบี้ยคุ้มครองต่ำกว่า 10 เท่า |
งบ 2Q26 หมายเหตุ 12 |
| 5. เงินสดจากการดำเนินงานและสินค้าคงคลัง ครึ่งปีแรก −฿428 ล้าน |
สินค้าคงเหลือเพิ่ม ฿701 ล้าน ต้องพึ่งเงินกู้เพื่อรักษาการจ่ายปันผลและการลงทุน |
สินค้าคงคลังเกิน 51 วัน หรือเงินสดจากการดำเนินงานครึ่งปีหลังยังติดลบ |
งบ 2Q26 |
| 6. การกำกับดูแลและโครงสร้างผู้ถือหุ้น ตระกูลธรสารสมบัติถือหุ้นประมาณ 66% (ตามนามสกุลของผู้ถือหุ้น 8 ราย) |
ผู้ถือหุ้นรายย่อยเหลือ 29.4% ซื้อขายเฉลี่ยวันละ ฿0.63 ล้าน (YTD) มีรายการเกี่ยวโยงเช่าอาคาร และ ESOP-W2 15 ล้านหน่วย (≈ 1.7% ของหุ้นชำระแล้วถ้าใช้สิทธิทั้งหมด) |
รายการเกี่ยวโยงใหม่ หรือราคาใช้สิทธิ ESOP-W2 ที่ประกาศภายหลัง |
ประกาศ SET ESOP-W2 · SET Factsheet |
ความเสี่ยงที่ไม่อยู่ในหกหมวดข้างต้น
อุทกภัยภาคใต้และภัยธรรมชาติที่กระทบการก่อสร้าง (56-1 Risk 7) และความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ทำให้พลังงานและค่าขนส่งผันผวน (MD&A 2Q26) บริษัทไม่ได้ประเมินเป็นตัวเลข จึงไม่อยู่ในตาราง
SWOT
ประเมินจากงบการเงิน 2Q26, 56-1 2025 และ MD&A 2Q26 · ประเมินโดยผู้จัดทำ
จุดแข็ง (Strengths)
- โมเดล service center ที่มีทั้งแปรรูปและคลัง 80,000 ตร.ม. ช่วยลดต้นทุนของลูกค้า
- ส่วนแบ่งตลาด HRC ในประเทศ 22% (ปี 2025) และ 23% เฉลี่ยปี 2021–2025
- อัตราการคุ้มครองดอกเบี้ยครึ่งปีแรก 2026 อยู่ที่ 15.4 เท่า (ไม่ใช่ค่าทั้งปี)
- SET ESG Rating AAA และผ่านการรับรอง CAC
จุดอ่อน (Weaknesses)
- อัตรากำไรขั้นต้นต่ำและผันผวน: 4.6% (2024), 6.0% (2025), 8.3% (TTM)
- หนี้ระยะสั้น 75% และเงินสดจากการดำเนินงานครึ่งปีแรกติดลบ
- ลูกหนี้การค้าเป็น 17% ของยอดขาย TTM และระยะเก็บหนี้ยาวขึ้น
- ผู้ถือหุ้นรายย่อยมีสัดส่วนเพียง 29% สภาพคล่องต่ำ (มูลค่า ฿0.63 ล้านต่อวัน)
โอกาส (Opportunities)
- การบริโภคเหล็กยาวงานก่อสร้างเพิ่ม 15.6% ใน 1H2026 และได้แรงหนุนจากโครงสร้างพื้นฐาน
- มาตรการ AD/AC ปกป้องผู้ผลิตในประเทศ ทำให้ความต้องการสินค้าในประเทศเพิ่มขึ้น
- ช่องทางดิจิทัล Red Rocco Digital มีผู้ใช้งานที่ลงทะเบียน 50%
- เป้าหมายปริมาณขาย 850,000 ตัน เทียบ 813,000 ตันในปี 2025
อุปสรรค (Threats)
- การนำเข้าเหล็กสำเร็จรูปสัดส่วน 55% ของปริมาณรวม และแข่งขันด้านราคาและปริมาณ
- ราคาเหล็กผันผวนตามความขัดแย้งในตะวันออกกลางและนโยบายการค้าของประเทศคู่ค้า
- ลูกค้าซื้อสะสมในไตรมาส 1 ทำให้ปริมาณไตรมาส 2 ลด 8% (MD&A 2Q26)
- รายการเกี่ยวโยงและการควบคุมโดยตระกูลผู้ก่อตั้ง อาจทำให้นักลงทุนรายย่อยกังวลเรื่องการกำกับดูแล
มุมมองนักลงทุน / Investor View
ราคาอ้างอิง ฿4.42 (9 ต.ค. 2026) · งบ 2Q26 · วิธีคำนวณและสมมติฐานอยู่ในตารางด้านล่าง
กรอบ Bull / Base / Bear (ตัวเลขเป็นการคำนวณของผู้จัดทำ)
Bull · ราคา ≈ ฿8.77 (+98%)
- อัตรากำไรขั้นต้น 11.13% (1H2026) คงอยู่ 12 เดือน
- กำไร ≈ ฿817 ล้าน · EPS ≈ ฿0.94
- P/E 9.34x (คงเดิม)
Base · ราคา ≈ ฿3.57 (−19%)
- อัตรากำไรขั้นต้น 7.74% (ไตรมาส 1/2026)
- กำไร ≈ ฿333 ล้าน · EPS ≈ ฿0.38
- P/E 9.34x (คงเดิม)
Bear · ราคา ≈ ฿3.06 (−31%)
- อัตรากำไรขั้นต้น 5.96% (ปี 2025)
- กำไร ≈ ฿78 ล้าน · EPS ≈ ฿0.09 (P/E ไม่มีความหมายที่ EPS ต่ำ)
- P/BV 0.76x (สิ้นปี 2025) × BVPS ฿4.03
ตารางความไวของกำไรต่ออัตรากำไรขั้นต้น
| กรณี |
อัตรากำไรขั้นต้น |
กำไร TTM ที่ปรับ (฿ล้าน) |
EPS (฿) |
ตัวคูณที่ใช้ |
ราคาอ้างอิง (฿) |
| TTM จริง (ฐาน) |
8.29% |
411.9 |
0.47 |
9.34x |
4.42 |
| Bear |
5.96% |
78.4 |
0.09 |
P/BV 0.76x × BVPS 4.03 |
3.06 |
| Base |
7.74% |
332.8 |
0.38 |
9.34x |
3.57 |
| Bull |
11.13% |
817.2 |
0.94 |
9.34x |
8.77 |
| ความไว: ทุก +1 จุดร้อยละ |
±1.00% |
±142.9 |
±0.16 |
— |
±1.53 (ที่ 9.34x) |
สมมติฐาน: ยอดขาย TTM ฿17,863.8 ล้านคงที่ ค่าใช้จ่ายบริหารและดอกเบี้ยคงที่ตาม TTM ภาษี 20% หุ้น 870.76 ล้านหุ้น (1) ตัวคูณ 9.34x คงเดิมเพื่อแยกผลของกำไรออกจากการเปลี่ยนตัวคูณ ไม่ได้หมายความว่าตลาดควรให้ค่าเท่านี้ (2) หากใช้ค่ามัธยฐาน P/E เพื่อน 6.05x กับกรณี Base จะได้ราคา ≈ ฿2.31 (3) P/BV 0.76x ของกรณี Bear มาจาก SET Factsheet สิ้นปี 2025 (4) ไม่มีราคาเป้าหมายจากโบรกเกอร์ (IAA Consensus ว่างเปล่า ณ 10 ต.ค. 2026) ที่มา:
งบ FY2025 ·
งบ 2Q26สัญญาณที่ต้องติดตาม
- อัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 3/2026 ≥ 7.7% หรือไม่ ถ้าต่ำกว่า กรณี Base ถูกต้องและกำไรปกติลดลง
- เงินสดจากการดำเนินงานกลับเป็นบวกหรือไม่ (ครึ่งปีแรกติดลบ −฿428 ล้าน)
- มาตรการ AD/AC และส่วนแบ่ง HRC เทียบ 22% ปี 2025
รายการตรวจสอบก่อนตัดสินใจ
- ยืนยันอัตรากำไรขั้นต้นรายไตรมาสกับ MD&A 3Q26 ไม่ใช่ TTM
- ตรวจราคาใช้สิทธิ ESOP-W2 และจำนวนหุ้นที่ออกใหม่
- ตรวจว่าวงเงินระยะสั้นยังได้รับการต่ออายุและอัตราดอกเบี้ยลอยตัว
- ตรวจเอกสารรายการเกี่ยวโยงการเช่าอาคารหลังสัญญาหมดอายุ ต.ค. 2026
ข้อสังเกตต่อการอ่านรายงาน
รายงานนี้ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขาย ราคา ฿4.42 สะท้อนกำไรที่ทำได้ในไตรมาส 2 แล้ว ส่วนกรณี Base ที่ใช้อัตรากำไรไตรมาส 1 ได้มูลค่าต่ำกว่าราคาปัจจุบันประมาณ 19% ผู้อ่านควรประเมินว่าอัตรากำไรขั้นต้นระดับ 11% จะคงอยู่ได้หรือไม่