รายงานวิเคราะห์หุ้นเพื่อการตัดสินใจ · Equity Research Report

วิเคราะห์หุ้น TIPH — บริษัท ทิพย กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน)

บริษัทโฮลดิ้งที่ถือหุ้น 99.05% ใน บมจ. ทิพยประกันภัย (TIP) ประกันวินาศภัยอันดับ 2 ของตลาดโดยเบี้ยประกัน และถือ 21.34% ใน ทิพยไลฟ์ (Dhipaya Life Assurance) ซึ่งเป็นบริษัทร่วม กำไรสุทธิ 1H2026 ฿645.7 ล้าน (+18.7% YoY) แต่ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมและอัตราภาษีที่ลดลงเป็นตัวหลัก ผลการรับประกันภัยลดลง 21.9% ซื้อขายที่ P/E 12.58 เท่า P/BV 1.37 เท่า Dividend Yield 6.41% — ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2569 / งบการเงิน ณ 30 มิ.ย. 2569
Sector: ธุรกิจการเงิน / ประกันภัยและประกันชีวิต (Financials / Insurance)ราคาล่าสุด ฿23.4Market Cap ฿13,906 ล้านP/E 12.58 · P/BV 1.37Dividend Yield ~6.41%

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ภาพรวมธุรกิจ ผลประกอบการ 1H2026 และสาระสำคัญการลงทุน — ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2569 · งบการเงิน ณ 30 มิ.ย. 2569
ราคาหุ้น · มูลค่าตลาด
฿23.40 · ฿13,906 ล้าน
ราคา YTD +13.04% · 52 สัปดาห์ ฿19.20–27.00(SET Factsheet)
กำไรสุทธิ 1H2026
฿645.7 ล้าน
+18.66% YoY · EPS ฿1.09 · TTM ฿1.86(งบ 2Q26)
ผลการรับประกันภัย 1H2026
฿740.5 ล้าน
−21.90% YoY · ค่าใช้จ่ายสุทธิจากการรับประกัน ~95.3% (คำนวณเอง)(งบ 2Q26)
ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม 1H2026
฿133.8 ล้าน
จาก ฿25.7 ล้าน · ส่วนใหญ่มาจากทิพยไลฟ์(คำชี้แจง 2Q26)
P/E · P/BV
12.58 เท่า · 1.37 เท่า
หมวดประกันภัย (INSUR) P/E 8.83 · P/BV 0.94(SET Factsheet)
Dividend Yield (ฐานจ่ายแล้ว YTD)
6.41%
DPS จ่ายแล้วในปี 2026 ฿1.50 · payout FY2025 99.3% (ฐานงบเดี่ยว)(SET Factsheet)

TIPH เป็นบริษัทโฮลดิ้งที่รายได้หลักมาจากงบรวมของ บมจ. ทิพยประกันภัย (TIP) ซึ่งเป็นประกันวินาศภัย มีส่วนแบ่งเบี้ยประกันวินาศภัยโดยตรง 10.7% อันดับ 2 ของอุตสาหกรรม (ปี 2025) และแข็งแรงที่สุดในประกันที่ไม่ใช่รถยนต์ (Non-motor) ที่ส่วนแบ่ง 18.86% ปี 2025 บริษัทขยายสู่ประกันชีวิตผ่านการถือหุ้น 21.34% ใน ทิพยไลฟ์ ซึ่งรับรู้เป็นบริษัทร่วมตั้งแต่ไตรมาส 3 ปี 2025

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)

Bull Case (P/BV 1.60 เท่า ≈ ฿27.4)

  • อัตราส่วนค่าใช้จ่ายสุทธิจากการรับประกันกลับมาต่ำกว่า 92% ตามปี FY2024
  • ส่วนแบ่งกำไรจากทิพยไลฟ์ยังโตต่อเนื่องและมีเงินปันผลเข้าบริษัท
  • หุ้นกู้ครบกำหนดได้รับการชำระหรือรีไฟแนนซ์โดยไม่กระทบสภาพคล่อง
  • มูลค่าคำนวณจาก BVPS ฿17.10 (ณ 30 มิ.ย. 2026) × 1.60 — ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของโบรกเกอร์

Base Case (P/E 12.6 เท่า ปัจจุบัน ≈ ฿23.4)

  • ธุรกิจหลักทรงตัว เบี้ยประกันรวม (GWP) ปี 2025 ลด 1.71% ตามตลาดและค่าเงิน
  • กำไรทั้งปีใกล้ TTM ฿1,105 ล้าน ตามงบ 2Q26
  • ปันผลรวมทั้งปีราว ฿1.50 รักษาอัตราผลตอบแทนปันผลประมาณ 6%

Bear Case (P/E 8.8 เท่า หรือ P/BV 0.94 ≈ ฿16.1–16.4)

  • อัตราส่วนค่าใช้จ่ายสุทธิจากการรับประกันเกิน 95% ทั้งปี และผลการรับประกันลดลงต่อเนื่อง
  • อัตราภาษีกลับสู่ 23.8% (ระดับ 1H2025) ทำให้กำไร 1H2026 ลดราว 13% และ TTM EPS ลดราว 8% (คำนวณเอง)
  • หุ้นกู้ครบกำหนดต้องรีไฟแนนซ์ในต้นทุนสูงขึ้น หรือ holdco ต้องพึ่งเงินปันผลจาก TIP มากขึ้น
  • ราคาปรับเข้าหาค่าเฉลี่ยกลุ่มวินาศภัยที่ P/E 8.83 เท่า

2. Factsheet

ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2569 · งบการเงินล่าสุด ณ 30 มิ.ย. 2569
ราคาปิด
฿23.40
+0.86% วันที่ 9 ต.ค. 2569(SET)
มูลค่าตลาด
฿13,906 ล้าน
จดทะเบียนชำระแล้ว 594.29 ล้านหุ้น(SET)
P/E · P/BV
12.58 · 1.37 เท่า
หมวด INSUR 8.83 · 0.94(SET)
Dividend Yield
6.41%
ฐาน DPS จ่ายแล้ว ฿1.50 ÷ ราคา ฿23.40(SET)
52 สัปดาห์
฿19.20 – ฿27.00
ราคาปัจจุบันอยู่ที่ 87% ของจุดสูงสุด(SET)
BVPS
฿17.10
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ ÷ 594.29 ล้านหุ้น(งบ 2Q26)
Free Float
54.50%
ณ 16 มี.ค. 2569 (SET แสดงจำนวนผู้ถือหุ้น free float 9,725 ราย)(SET)
ต่างชาติถือ
5.12%
เพดาน 49.00% ณ 9 ต.ค. 2569(SET)
รายการข้อมูล
ชื่อเต็มบริษัท ทิพย กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) · Dhipaya Group Holdings Public Company Limited
ประเภทธุรกิจบริษัทโฮลดิ้ง ลงทุนในบริษัทอื่น โดย TIP เป็นบริษัทย่อยหลักที่ประกอบธุรกิจประกันวินาศภัย
ก่อตั้ง · จดทะเบียนในตลาด31 ก.ค. 2563 · 7 ก.ย. 2564
ทุนที่ชำระแล้ว · มูลค่าพาร์฿594.29 ล้าน · ฿1.00 ต่อหุ้น
ปีบัญชี · ผู้สอบบัญชีสิ้นสุด 31 ธ.ค. · PricewaterhouseCoopers ABAS (ถึง 31 ธ.ค. 2569) · ความเห็นแบบไม่มีเงื่อนไข
ที่อยู่ · เว็บไซต์1115 ถ.พระรามที่ 3 แขวงช่องนนทรี เขตยานนาวา กรุงเทพฯ 10120 · www.dhipayagroup.co.th
SET ESG · CGSET ESG Rating AA · CAC Anti-Corruption Certified
เครดิตเรตติ้งTRIS: บริษัท AA (Stable) · TIP AAA (Stable) · A.M. Best ของ TIP A- (Excellent)
ที่มา: SET Factsheet TIPH · เครดิตเรตติ้งจาก แบบ 56-1 One Report 2025 (สารจากประธาน หน้า 3–4). EV และ EBITDA ของ SET ไม่แสดงสำหรับบริษัทประกัน จึงไม่ใช้ในรายงาน
ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ (ณ 10 ก.ย. 2569)จำนวนหุ้น%
บริษัท ปตท. จำกัด (มหาชน)80,000,00013.46
ธนาคารออมสิน67,200,00011.31
ธนาคารกรุงไทย59,429,00010.00
บริษัท กรุงไทยพานิชประกันภัย (KPI)59,044,2009.94
ที่มา: SET Factsheet TIPH. สี่รายแรกรวม 44.71% KPI มีธนาคารกรุงไทยถือ 45% (One Report 2025, รายการระหว่างกัน) ผู้ถือหุ้นใหญ่จึงเกี่ยวข้องกับรัฐและธนาคารรัฐ

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

โครงสร้างกลุ่ม ผลิตภัณฑ์ ช่องทางจำหน่าย และตำแหน่งในตลาด — แบบ 56-1 One Report 2025 และงบ 2Q26

TIPH รับรู้รายได้จากการรับประกันภัยผ่านบริษัทย่อย TIP (ถือ 99.05%) และตั้งแต่ปี 2025 รับรู้ผลจากบริษัทร่วมชีวิต ทิพยไลฟ์ (21.34%) ธุรกิจสนับสนุนประกันภัยอยู่ภายใต้ TIP ISB (ถือ 99.99%) และบริษัทลงทุนดิจิทัลอยู่ภายใต้ TIP IB (ถือ 99.99%)

บริษัทธุรกิจการถือหุ้นโดยกลุ่ม TIPHสถานะ
บมจ. ทิพยประกันภัย (TIP)ประกันวินาศภัย: อัคคีภัย ทางทะเลและขนส่ง รถยนต์ ประกันอุบัติเหตุและเบ็ดเตล็ด99.05%บริษัทย่อยหลัก
ทิพยไลฟ์ (Dhipaya Life Assurance)ประกันชีวิต: ตลอดชีพ สะสมทรัพย์ บำนาญ ชีวิตกลุ่ม21.34% (TIP 17.59% + TIP IB 3.75%)บริษัทร่วม (ซื้อเพิ่ม 30 ก.ค. 2568)
Insurverseประกันภัยดิจิทัล ขายตรงแบบ DIYผ่าน TIP IB (99.99%)บริษัทย่อย
Mee Tee Mee Ngern Co., Ltd.สินเชื่อที่ดินและธุรกิจ consignment ร่วมทุนกับ GSB และ บางจาก30.99%บริษัทร่วม
TIP ISB Co., Ltd.ธุรกิจสนับสนุน: DP Survey & Law (สำรวจความเสียหาย) Amity Insurance Broker (นายหน้า) TIP Training (ฝึกอบรม) Horixon T8 (SaaS)99.99%บริษัทย่อย
TIP Laosประกันภัยในลาวถือหุ้นบางส่วนอาจปรับโครงสร้างถือหุ้น
ที่มา: แบบ 56-1 One Report 2025 (ธุรกิจและโครงสร้างกลุ่ม ราวหน้า 29–31) และ งบการเงิน 2Q26 หมายเหตุ 11 (บริษัทร่วม)

ผลิตภัณฑ์และสัดส่วนเบี้ยประกัน (ปี 2025)

เบี้ยประกันรวม (GWP) ล้านบาทปี 2025สัดส่วน
เบี้ยประกันรวมของ TIPH (GWP) — ลด 1.71% จาก 32,824.0832,264.31100.0%
ประกันที่ไม่ใช่รถยนต์ (Non-motor) — ลด 2.48% จาก 2024 ส่วนแบ่งตลาด 18.86%24,994.3277.5%
ประกันรถยนต์ (Motor) — คำนวณจากยอดรวมหักส่วนที่ไม่ใช่รถยนต์7,269.9922.5%
ที่มา: แบบ 56-1 One Report 2025 (รายได้จากเบี้ยประกัน และสารจากประธาน). ยอดรถยนต์คำนวณเองจากผลต่าง; บริษัทรายงานเฉพาะยอดรวมและส่วนที่ไม่ใช่รถยนต์

ช่องทางจำหน่าย

ตำแหน่งในตลาด (เบี้ยประกันวินาศภัยโดยตรงของอุตสาหกรรม)

อันดับ (ปี 2025)ส่วนแบ่งตลาด 2025ส่วนแบ่งตลาด 2024เบี้ยโดยตรง 2025 (ล้านบาท)
1. Viriyah Insurance14.6%14.3%42,923.02
2. Dhipaya Insurance (TIP)10.7%11.2%31,378.68
3. Bangkok Insurance9.9%10.3%29,022.15
4. Tokio Marine Safety (Thailand)7.1%7.0%20,793.09
5. Muang Thai Insurance6.6%6.7%19,432.96
ที่มา: แบบ 56-1 One Report 2025 (ตารางอันดับบริษัทประกันวินาศภัย อ้างอิง Thai Insurance Research & Development ลงวันที่ 7 ก.พ. 2569). ตัวเลขนี้เป็นเบี้ยโดยตรงของอุตสาหกรรม ไม่เท่ากับ GWP รวมของ TIPH ในตารางด้านบน

ความแข็งแกร่งด้านเครดิต

TIP ได้ AAA จาก TRIS ซึ่งเป็นระดับสูงสุดของกลุ่มประกันภัยในปัจจุบัน และได้ A- (Excellent) จาก A.M. Best ติดต่อกันเป็นปีที่ 7 ส่วนบริษัทแม่ได้ AA (Stable) จาก TRIS (One Report 2025 สารจากประธาน)

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

รายได้จากการรับประกันภัย กำไรก่อนภาษี กำไรสุทธิ และเปรียบเทียบ 1H2025 กับ 1H2026 — งบรวม ปรับปรุง TFRS 17
รายได้จากการรับประกันภัย กำไรก่อนภาษี (แทน EBITDA) และกำไรสุทธิ (ล้านบาท)
ที่มา: งบการเงิน FY2025 (ปี 2025 และ 2024 ปรับปรุงแล้ว). ช่อง “EBITDA” ในกราฟใช้ กำไรก่อนภาษี (PBT) แทน เพราะ EBITDA ไม่มีความหมายกับธุรกิจประกันภัย ชื่อ legend ในตัวกราฟยังเป็น EBITDA ตามเทมเพลต. FY2023 ไม่แสดงในกราฟ เพราะอยู่บนฐานงบเดิม (TFRS 4) ซึ่งไม่เทียบกับ FY2024R ได้โดยตรง
อัตรากำไรก่อนภาษี (แสดงในช่อง EBITDA Margin) และอัตรากำไรสุทธิ (% ของรายได้จากการรับประกัน)
ที่มา: คำนวณเองจาก งบการเงิน FY2025. อัตรากำไรสุทธิที่บริษัทรายงานใน 56-1 (4.23% FY2024, 2.92% FY2025) ใช้ตัวหารที่รวมรายได้การลงทุน จึงต่างจากกราฟนี้
เปรียบเทียบ 1H2025 และ 1H2026 (ล้านบาท)
รายการ (ล้านบาท, งบรวม)FY2024RFY2025YoY1H20251H2026YoY
รายได้จากการรับประกันภัย34,407.7133,262.65−3.33%16,425.5915,841.39−3.56%
ค่าสินไหมและค่าใช้จ่ายสุทธิจากการประกันต่อ31,882.2731,332.29−1.73%15,477.3015,100.90−2.43%
ผลการรับประกันภัย (Insurance Service Result)2,525.451,930.35−23.56%948.29740.49−21.90%
รายได้การลงทุนสุทธิ (ก่อนผลของสัญญาประกัน)723.06811.35+12.21%451.17456.24+1.12%
ค่าใช้จ่ายทางการเงินจากสัญญาประกัน (สุทธิ)−277.35−418.34+50.8%−108.36−85.38−21.2%
ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน1,201.301,229.34+2.33%615.46522.66−15.08%
ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม40.17158.14+293.6%25.74133.81+419.8%
กำไรก่อนภาษี (PBT)1,889.761,318.66−30.22%722.69766.88+6.11%
ภาษีเงินได้373.85293.60−21.46%171.8598.73−42.55%
อัตราภาษีที่แท้จริง19.8%22.3%—23.8%12.9%—
กำไรสุทธิที่เป็นของบริษัทใหญ่1,495.361,003.58−32.89%544.17645.73+18.66%
กำไรต่อหุ้น (บาท)2.521.69−32.94%0.921.09+18.48%
ที่มา: งบการเงิน FY2025 (งบกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จ FY2025 และ FY2024R) และ งบการเงิน 2Q26 (งวด 6 เดือน). อัตราส่วนค่าใช้จ่ายสุทธิจากการรับประกัน = (ค่าสินไหมและค่าใช้จ่ายรับประกัน + ค่าใช้จ่ายสุทธิจากประกันต่อ) ÷ รายได้จากการรับประกัน ให้ 94.20% (FY2025) และ 92.66% (FY2024R) ตรงกับ One Report และคำนวณได้ 95.33% (1H2026) เทียบ 94.23% (1H2025) — งวด 6 เดือนคำนวณเอง

ตัวเลขปี 2023 ไม่รวมในกราฟ

SET Factsheet ยังแสดงกำไรสุทธิ FY2023 ที่ ฿1,759.44 ล้าน แต่เป็นตัวเลขตามงบเดิม (TFRS 4) ที่มีรายการสินทรัพย์สัญญาประกันและการจัดประเภทต่างจากปี 2024 รายงานนี้จึงไม่ใช้ตัวเลขปี 2023 ในกราฟหรือการคำนวณการเติบโต

ไฮไลท์ 1H2026: การเติบโตมาจากนอกธุรกิจหลัก

กำไรสุทธิ 1H2026 ฿645.7 ล้าน ประกอบด้วย TIP ฿578.4 ล้าน (+2.3%) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมและบริษัทย่อยอื่นเพิ่ม ฿155.8 ล้าน (+544%) และธุรกิจสนับสนุนประกันภัยเพิ่ม ฿13.5 ล้าน (+38.6%) (คำชี้แจงผลการดำเนินงาน 2Q26)

5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

สินทรัพย์ หนี้สิน ส่วนของผู้ถือหุ้น และกระแสเงินสด — ณ 30 มิ.ย. 2026 (ปรับปรุงตาม TFRS 17)
สินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (ล้านบาท)
ที่มา: งบการเงิน FY2025 (งบแสดงฐานะการเงิน และหมายเหตุ 4 การปรับปรุงย้อนหลัง) และ งบการเงิน 2Q26. ยอดส่วนของผู้ถือหุ้นรวมในกราฟรวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม. ต้นปี 2024 ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ปรับจาก ฿8,837.78 ล้านเป็น ฿7,664.23 ล้าน ตามการปรับย้อนหลังของ TFRS 17
รายการ (ล้านบาท)31 ธ.ค. 2024R31 ธ.ค. 202530 มิ.ย. 2026
เงินสดและรายการเทียบเท่า1,781.042,305.901,247.01
สินทรัพย์จากสัญญาประกันต่อ12,719.7215,048.1313,889.64
ตราสารหนี้7,769.126,541.647,045.07
ตราสารทุน7,445.638,474.399,568.06
เงินลงทุนในบริษัทร่วม359.992,322.662,261.64
สินทรัพย์รวม35,183.5939,076.6538,519.55
หนี้สินจากสัญญาประกันภัย23,930.4426,098.5824,669.07
เงินกู้ยืม0.00291.97291.97
หุ้นกู้ (สุทธิ)998.87999.56999.91
หนี้สินรวม26,958.0329,507.8128,150.30
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่8,042.989,371.0310,161.06
ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม182.59197.81208.19
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม8,225.569,568.8410,369.25
ที่มา: งบการเงิน FY2025 และ งบการเงิน 2Q26. BVPS ใน SET Factsheet ปี 2024 และ 2025 (฿15.42 และ ฿15.27) ไม่ตรงกับส่วนของผู้ถือหุ้นปรับปรุงแล้ว จึงไม่ใช้
กระแสเงินสด (ล้านบาท)FY2024RFY20251H20251H2026
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน260.191,572.42472.87−270.65
กระแสเงินสดจากการลงทุน−71.34−338.71−33.29−137.46
กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน−1,015.44−708.85−655.97−650.79
เงินปันผลจ่าย (รวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม)969.40913.09613.09616.11
ที่มา: งบการเงิน FY2025 และ งบการเงิน 2Q26. CFO งวด 1H2026 ติดลบ −฿270.7 ล้าน เทียบ +฿472.9 ล้านในงวดเดียวกันปีก่อน ยังไม่ได้วิเคราะห์รายการย่อยในกระแสเงินสด จึงยังไม่ใช่แนวโน้มทั้งปี

การลงทุนในทิพยไลฟ์ด้วยเงินกู้บางส่วน

ซื้อหุ้นเพิ่ม 3.75% ในทิพยไลฟ์ มูลค่า ฿291.97 ล้าน ด้วยเงินกู้ยืมจำนวนเท่ากัน ส่วนหุ้นเดิม 17.59% ที่ถือผ่าน TIP ถูกจัดประเภทใหม่เป็นบริษัทร่วม (มูลค่ายุติธรรม ณ วันนั้น ฿1,330.66 ล้าน) เงินลงทุนรวมจึงเป็น ฿1,622.63 ล้าน (หมายเหตุ 15.1 งบ FY2025)

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

อัตราส่วนหนี้สิน หุ้นกู้ครบกำหนด และความสามารถชำระดอกเบี้ย — ณ 30 มิ.ย. 2026
อัตราส่วนหนี้มีดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (เท่า)
ที่มา: งบการเงิน FY2025 และ งบการเงิน 2Q26. IB Debt/Equity = (เงินกู้ + หุ้นกู้) ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม · Net IB Debt/Equity = (หนี้มีดอกเบี้ย − เงินสด) ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม. เงินสดรวมของบริษัทประกันมีเงินของกรมธรรม์ปนอยู่ จึงใช้เป็นตัวบ่งชี้เท่านั้น
อัตราส่วนFY2024RFY202530 มิ.ย. 2026
หนี้สินรวม ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (ฐาน SET)3.28x3.08x2.71x
หนี้สินรวม ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ (ฐาน One Report)3.35x3.15xn/a
หนี้มีดอกเบี้ย (เงินกู้ + หุ้นกู้), ล้านบาท998.871,291.531,291.88
ดอกเบี้ยจ่ายของบริษัท (งบเดี่ยว), ล้านบาท35.1638.9721.15
ที่มา: SET Factsheet TIPH (D/E ปี 2024 ปี 2025 และ 1H2026) และ แบบ 56-1 One Report 2025 (อัตราส่วนทางการเงิน หน้า 174) D/E ฐานบริษัทใหญ่ 3.15x ของ One Report 2025 และฐานรวมของ SET ทั้งสองแสดงตามที่รายงาน

หุ้นกู้ ฿1,000 ล้าน ครบกำหนด 16 ส.ค. 2569 — สถานะยังไม่ยืนยัน

หุ้นกู้ไม่มีหลักประกัน อายุ 3 ปี อัตราดอกเบี้ย 3.44% ต่อปี ครบกำหนดไถ่ถอน 16 ส.ค. 2569 (หมายเหตุ 18 งบ 2Q26) งบ ณ 30 มิ.ย. ยังแสดงยอดคงค้าง ยังไม่พบข่าวไถ่ถอนหรือออกหุ้นกู้ใหม่ในรายการข่าวของ SET ที่ตรวจได้ ขณะที่บริษัทจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล ฿297 ล้านเมื่อ 23 ก.ย. 2569 และเงินสดงบเดี่ยว ณ 30 มิ.ย. มีเพียง ฿38.8 ล้าน ต้องยืนยันสถานะกับ ThaiBMA ก่อนสรุปความเสี่ยง

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

เบี้ยประกันรวมตามประเภทประกัน ปี 2025 และรายได้จากการรับประกันภัยแยกรถยนต์และไม่ใช่รถยนต์
สัดส่วนเบี้ยประกันรวม (GWP) ปี 2025 แยกรถยนต์และไม่ใช่รถยนต์ (ล้านบาท)
ที่มา: แบบ 56-1 One Report 2025 (ไม่ใช่รถยนต์ 24,994.32 ล้านบาท; รวม 32,264.31 ล้านบาท). ยอดรถยนต์คำนวณเองจากผลต่าง
รายได้จากการรับประกันภัย ปี 2025 (งบรวม)ล้านบาทสัดส่วน
ประกันรถยนต์ (Motor)7,197.6521.6%
ประกันไม่ใช่รถยนต์ (Non-motor)26,065.0078.4%
รวม33,262.65100.0%
ที่มา: งบการเงิน FY2025 หมายเหตุ 30.1 (รายได้จากการรับประกันภัยแยกประเภท). ฐานรายได้ทางบัญชี ต่างจากฐานเบี้ยประกันรวมในตารางด้านบน

ตำแหน่งตามประเภทประกัน

ตาม One Report TIP ได้อันดับ 1 ประกันอัคคีภัยและประกันเบ็ดเตล็ดในประเทศติดต่อกันมากกว่า 10 ปี (หน้า 54) ในภาพรวมอุตสาหกรรมปี 2025 ประกันอุบัติเหตุส่วนบุคคลโต 12.45% และประกันทางทะเลลด 5.34% (ตลาดทั้งหมด ไม่ใช่เฉพาะ TIP)

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

DPS รายปีที่จ่าย นโยบาย และ payout — ข้อมูลจาก SET Factsheet และงบการเงิน
เงินปันผลต่อหุ้นที่จ่ายในแต่ละปีปฏิทิน (บาท)
ที่มา: SET Factsheet TIPH — ตารางเงินปันผล และ งบการเงิน FY2025 หมายเหตุ 29. กราฟแสดงยอดจ่ายในปีปฏิทิน: 2024 ฿1.60 และ 2025 ฿1.50 ตรงกับเงินปันผลจ่ายในงบกระแสเงินสดที่ ฿950.87 ล้าน และ ฿891.44 ล้าน (ส่วนของบริษัทใหญ่). 2023 ฿1.25 และ 2026 YTD ฿1.50 อ้างจาก SET Factsheet
รอบดำเนินงาน (ปี)DPS รวมตามรอบ (บาท)องค์ประกอบPayout (ตามที่บริษัทรายงาน)
20242.60ระหว่างกาลไตรมาส 1 ฿1.10 (จ่าย 24 มิ.ย. 2567) · ระหว่างกาลครึ่งปี ฿0.50 (จ่าย 25 ก.ย. 2567) · ประจำปี ฿1.00 (จ่าย 22 พ.ค. 2568)168.95%
20251.50ระหว่างกาลครึ่งปี ฿0.50 (จ่าย 24 ก.ย. 2568) · ประจำปี ฿1.00 (อนุมัติ AGM 23 เม.ย. 2569 จ่าย 20 พ.ค. 2569)99.29%
20260.50 (ระหว่างกาลแรก)จ่าย 23 ก.ย. 2569 — ยังไม่สิ้นปีn/a
ที่มา: แบบ 56-1 One Report 2025 (อัตราส่วนการจ่ายเงินปันผล 99.29% ปี 2025 และ 168.95% ปี 2024). ตรวจซ้ำ: DPS 2025 ฿1.50 × 594.29 ล้านหุ้น = ฿891.44 ล้าน ÷ กำไรงบเดี่ยว ฿897.80 ล้าน = 99.29% ตรงกัน. ฐานกำไรของบริษัทใหญ่ (รวม) ทำให้ payout ประมาณ 89%

นโยบายปันผล: ไม่น้อยกว่า 50% ของกำไรสุทธิตามงบการเงินเฉพาะกิจการ (SET Factsheet)

ปี 2024 จ่ายสูงกว่าปกติ

ปี 2024 มีการจ่ายระหว่างกาลสองรอบ (ไตรมาส 1 ฿1.10 และครึ่งปี ฿0.50) ทำให้ payout รอบนั้นสูงถึง 168.95% บริษัทระบุว่าเป็นการกลับสู่รอบการจ่ายปกติในปี 2025

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

มูลค่าตลาดและการประเมินมูลค่า — เทียบกับหุ้นประกันวินาศภัยและโฮลดิ้งประกันในตลาด ณ 9 ต.ค. 2569
มูลค่าตลาด (ล้านบาท) และ P/E (เท่า)
ที่มา: SET Factsheet แต่ละหุ้น ณ 9 ต.ค. 2569 (TIPH อยู่แถวแรก). เกณฑ์เลือกคือกลุ่มประกันวินาศภัยหรือประกันโฮลดิ้งที่มีมูลค่าตลาด ฿7–40 พันล้าน. Viriyah ยังไม่ได้ดึงข้อมูลในรอบนี้ (ยังไม่ยืนยันสัญลักษณ์หุ้น). Bangkok Insurance ใช้ BKIH (BKI Holdings) แทน
หุ้นมูลค่าตลาด (ล้านบาท)P/E (เท่า)P/BV (เท่า)Dividend Yield (YTD)
TIPH13,90612.581.376.41%
BKIH (BKI Holdings)40,16110.241.224.53%
MTI (Muang Thai Insurance)11,80011.331.344.05%
AYUD (Allianz Ayudhya Capital)16,3495.581.125.52%
TGH (Thai Group Holdings)7,8977.400.710.95%
หมวด INSUR (ค่าเฉลี่ยตลาด)—8.830.94—
ที่มา: SET Factsheet TIPH และ Factsheet ของ BKIH, MTI, AYUD และ TGH (ณ 9 ต.ค. 2569). Dividend Yield เป็นฐานของ SET (ปันผลจ่ายแล้ว YTD ÷ ราคาปัจจุบัน). ค่ามัธยฐาน P/E ของกลุ่มเปรียบเทียบ (ไม่รวม TIPH) 8.82 เท่า และ P/BV 1.17 เท่า (คำนวณเอง)

การประเมินมูลค่าเทียบกับกลุ่ม

TIPH ซื้อขายที่ P/E 12.58 เท่า สูงกว่าค่ามัธยฐานกลุ่ม 8.82 เท่าประมาณ 43% และ P/BV 1.37 เท่า สูงกว่ามัธยฐาน 1.17 เท่า ส่วนต่างนี้ยังไม่มีข้อมูล ROE ของเพื่อนที่ตรวจในรอบนี้เพื่อยืนยันว่าเป็นค่าพรีเมียมจากความสามารถทำกำไร และกำไร TTM ยังมีส่วนของบริษัทร่วมและอัตราภาษีต่ำ จึงควรให้น้ำหนักกับ P/BV มากกว่า P/E

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

เป้าหมายของบริษัท แนวโน้มอุตสาหกรรม และเหตุการณ์ที่ต้องติดตาม — ข้อมูล ณ 10 ต.ค. 2569

แนวโน้มอุตสาหกรรมประกันวินาศภัย 2026

สิ่งที่บริษัทระบุไว้

เหตุการณ์ที่ต้องติดตาม

ไม่พบราคาเป้าหมายจากโบรกเกอร์ที่ตรวจได้

การค้นหาในหน้า consensus ของ Settrade ให้ช่องราคาเป้าหมาย 2569F ว่างและจำนวนคำแนะนำเป็นศูนย์ ฐานข้อมูล Alphaspread ไม่มีราคาเป้าหมายจากนักวิเคราะห์ รายงานนี้จึงไม่แสดงราคาเป้าหมายจากโบรกเกอร์

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

ปัจจัยเสี่ยงหลัก 6 หมวด พร้อมสัญญาณที่สังเกตได้ — ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026
ความเสี่ยงสิ่งที่เกิดขึ้น (หลักฐาน)สัญญาณที่ต้องติดตาม
1. ภัยพิบัติและค่าสินไหมปี 2025 เกิดแผ่นดินไหวและน้ำท่วมภาคใต้เป็นเหตุการณ์ครั้งเดียว ลดผลการรับประกัน บริษัทจึงซื้อประกันภัยต่อแบบ XoL เพิ่ม (One Report 2025 หน้า 174) CAR ของ TIP ลดจาก 238.71% เป็น 232.43%อัตราส่วนค่าใช้จ่ายสุทธิจากการรับประกันเกิน 95% ทั้งปี · CAR ของ TIP
2. ผลการรับประกันภัยอ่อนลงรายได้จากการรับประกันลด 3.6% และผลการรับประกัน 1H2026 ลด 21.9% อัตราส่วนค่าใช้จ่ายสุทธิจากการรับประกันเพิ่มเป็น ~95.3% (คำนวณเอง)ผลการรับประกันงวด 3Q2026 และอัตราเบี้ยประกันรถยนต์ EV ที่ต่ำกว่าเกณฑ์
3. ความพึ่งพาบริษัทร่วมส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม ฿133.8 ล้านคิดเป็น 20.7% ของกำไรสุทธิ 1H2026 ทิพยไลฟ์รับรู้ตั้งแต่ไตรมาส 3 ปี 2025 และบันทึกตามวิธีส่วนได้เสีย ไม่ใช่เงินสดเงินปันผลที่รับจากบริษัทร่วม (งบกระแสเงินสด) · ส่วนแบ่งกำไรเทียบกับกำไรของบริษัทร่วม
4. คุณภาพกำไรและภาษีอัตราภาษีประมาณการทั้งปี 13% (1H2025 ใช้ 25%) และรายได้ภาษีรอตัดบัญชี ฿218.2 ล้าน หากใช้อัตราภาษี 23.8% เท่าปีก่อน กำไรสุทธิ 1H2026 จะลดราว ฿84 ล้าน (−13%) (คำนวณเอง)อัตราภาษีที่แท้จริงในงบ 3Q2026 และรายการภาษีรอตัดบัญชี
5. สภาพคล่องและหนี้ของโฮลดิ้งหุ้นกู้ ฿1,000 ล้านครบกำหนด 16 ส.ค. 2569 (สถานะยังไม่ยืนยัน) · CFO 1H2026 ติดลบ ฿270.7 ล้าน · เงินปันผลปี 2025 ฿891 ล้าน ใกล้เท่ากับกำไรงบเดี่ยว ฿898 ล้านการชำระหุ้นกู้และการออกใหม่ · เงินสดงบเดี่ยว · การจ่ายปันผลเทียบกับกำไรงบเดี่ยว
6. ผู้ถือหุ้นใหญ่และรายการระหว่างกันธนาคารกรุงไทยถือ 45% ใน KPI ซึ่งเป็นบริษัทประกันวินาศภัยที่แข่งขันกับ TIP · ธนาคารรัฐ (กรุงไทย ออมสิน) เป็นช่องทาง bancassurance และนายหน้า · TIP รับประกันภัยต่อกับ KPI (One Report 2025 รายการระหว่างกัน)สัดส่วนเบี้ยจากช่องทางธนาคาร · เงื่อนไขการประกันต่อกับ KPI
ที่มา: งบการเงิน FY2025 (หมายเหตุ 15.1, 30, 4), งบการเงิน 2Q26 (หมายเหตุ 11, 18, 27), และ แบบ 56-1 One Report 2025. ตัวเลขที่ระบุว่า “คำนวณเอง” ใช้สูตรที่แสดงในหมายเหตุของแต่ละหัวข้อ

ความเสี่ยงที่ยังไม่ทราบผล

การชำระหรือรีไฟแนนซ์หุ้นกู้ ฿1,000 ล้านเป็นเรื่องใหญ่ที่สุดที่ยังไม่ยืนยัน หากไม่ได้ชำระด้วยเงินสดหรือออกใหม่ ตัวเลขเลเวอเรจและสภาพคล่องงบเดี่ยวในหัวข้อนี้จะเปลี่ยนทันที

12. SWOT

วิเคราะห์จุดแข็ง จุดอ่อน โอกาส และอุปสรรค — อ้างอิงข้อมูลตั้งแต่หัวข้อ 3–11

Strengths (จุดแข็ง)

  • อันดับ 2 เบี้ยประกันวินาศภัยโดยตรงของตลาด (10.7%) และอันดับ 1 ประกันที่ไม่ใช่รถยนต์ (18.86%)
  • เครดิตแข็ง: TIP AAA จาก TRIS และ A- จาก A.M. Best
  • CAR ของ TIP 232.43% (ปี 2025) สูงกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำมาก
  • สินทรัพย์การลงทุนตราสารหนี้และตราสารทุนรวม ฿16.6 พันล้าน ณ 30 มิ.ย. 2569

Weaknesses (จุดอ่อน)

  • ผลการรับประกันลด 21.9% ใน 1H2026 และค่าใช้จ่ายสุทธิจากการรับประกันเพิ่มขึ้น
  • กำไรปี 2025 ลด 32.9% และ ROE ลดจาก 19.04% เป็น 11.53%
  • CFO 1H2026 ติดลบ และหุ้นกู้ ฿1,000 ล้านยังไม่ยืนยันสถานะการชำระ
  • โฮลดิ้งพึ่งเงินปันผลจาก TIP ในการจ่ายปันผลผู้ถือหุ้น

Opportunities (โอกาส)

  • ทิพยไลฟ์เป็นฐานกำไรใหม่ ประกันชีวิตเป็นหนึ่งในเสาหลักของกลุ่มตามที่บริษัทระบุ
  • ประกันสุขภาพคาดโต 9–10% และประกันอัคคีภัย 4–5% ในปี 2026
  • Insurverse และ Horixon T8 เปิดช่องทางดิจิทัลและรายได้จากการให้บริการ
  • ขยายสู่ลาวและ CLMV ตามแผนของบริษัท

Threats (อุปสรรค)

  • ภัยพิบัติธรรมชาติที่ถี่และรุนแรงขึ้น ทำให้ค่าสินไหมผันผวน
  • การแข่งขันด้านราคาในประกันรถยนต์และประกัน EV
  • อัตราดอกเบี้ยลดลงกระทบรายได้การลงทุนที่พึ่งตราสารหนี้
  • การเปลี่ยนแปลงภาษีและมาตรฐานบัญชีที่ทำให้งบต้องปรับย้อนหลังอีก

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

สถานการณ์ราคาอ้างอิง เงื่อนไขที่ต้องเฝ้าดู และแหล่งข้อมูล — ข้อมูล ณ 9–10 ต.ค. 2569

Bull (≈ ฿27.4 · P/BV 1.60 เท่า)

  • ผลการรับประกันกลับมา และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายสุทธิต่ำกว่า 92%
  • หุ้นกู้ครบกำหนดได้รับการชำระโดยไม่กระทบสภาพคล่องงบเดี่ยว
  • ราคาไปถึงจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ (฿27.00) และหมวด INSUR ได้รับการประเมินมูลค่าใหม่

Base (฿23.40 · P/E 12.6 เท่า)

  • ผลการรับประกันทรงตัว และกำไรทั้งปีใกล้ TTM ฿1,105 ล้าน
  • ปันผลรวมรักษาระดับ ~฿1.50 ต่อปี และ yield ~6%
  • ส่วนแบ่งกำไรทิพยไลฟ์เป็นตัวช่วยกำไรต่อเนื่อง

Bear (≈ ฿16.1–16.4 · P/E 8.83 หรือ P/BV 0.94)

  • อัตราส่วนค่าใช้จ่ายสุทธิจากการรับประกันเกิน 95% ทั้งปี
  • อัตราภาษีกลับ 23.8% ทำให้ TTM EPS ลดราว 8% และ payout ปกติเกินกำไรงบเดี่ยว
  • หุ้นกู้ต้องรีไฟแนนซ์ในต้นทุนสูงขึ้นหรือเงินปันผลถูกลด
ราคาอ้างอิงคำนวณเองจากตัวคูณของหมวด INSUR (P/E 8.83, P/BV 0.94) และตัวคูณที่ประมาณการ ไม่ใช่ราคาเป้าหมายหรือคำแนะนำการซื้อขาย TTM EPS ฿1.86 = กำไร TTM ฿1,105.14 ล้าน ÷ 594.29 ล้านหุ้น · BVPS ฿17.10 (ณ 30 มิ.ย. 2026). การลดลงของ TTM EPS ราว 8% = ฿84 ล้าน ÷ ฿1,105 ล้าน (คำนวณเอง)

ตรวจสอบรายไตรมาส

แหล่งข้อมูลหลัก

เกี่ยวกับเราข้อกำหนดการใช้งานนโยบายความเป็นส่วนตัวติดต่อเรา© 2026 HypeTimes