บริษัท ทิปโก้ฟู้ดส์ จำกัด (มหาชน) (SET: TIPCO) ดำเนินธุรกิจสองส่วนหลัก คือธุรกิจเครื่องดื่มซึ่งขายน้ำผลไม้ RTD ตรา Tipco และน้ำแร่ธรรมชาติตรา AURA คิดเป็น 91% ของยอดขาย 1H2026 กับธุรกิจพืช ผัก และผลไม้ (สับปะรดหอมสวรรค์และสารสกัด) อีกประมาณ 9% แต่ความสำคัญต่อมูลค่าหุ้นอยู่ที่บริษัทร่วม Tipco Asphalt (TASCO) ซึ่งในงวด 1H2026 ส่วนแบ่งกำไรจาก TASCO คิดเป็น ฿203 ล้าน เทียบกับกำไรก่อนภาษี ฿248 ล้าน และกำไรจากการดำเนินงาน ฿68 ล้าน (MD&A 2Q26)
1. กำไรขึ้นแม้รายได้ลด: รายได้จากการขาย 1H2026 ลด 10% เป็น ฿915 ล้าน แต่กำไรสุทธิเพิ่ม 14% เป็น ฿226 ล้าน จากค่าใช้จ่ายรวมที่ลดลง และส่วนแบ่งกำไรจาก TASCO ที่เพิ่ม 4%
2. EBITDA margin 38% รวมกำไรจากบริษัทร่วม: EBITDA 1H2026 ตามนิยาม SET คือ ฿354 ล้าน ถ้าตัดส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมออกจะเหลือประมาณ ฿151 ล้าน หรือ 16.5% ของยอดขาย ตัวเลข 38% ของบริษัทจึงไม่ใช่ความสามารถทำกำไรของธุรกิจเครื่องดื่มโดยตรง
3. มูลค่า stake ใน TASCO มากกว่ามูลค่าบริษัท: ที่ราคา TASCO ฿17.20 หุ้นที่ TIPCO ถือมีมูลค่าตลาดประมาณ ฿6,262 ล้าน สูงกว่ามูลค่าตลาดของ TIPCO (฿3,161 ล้าน) และสูงกว่าหนี้สุทธิ (฿842 ล้าน) มาก ราคาปัจจุบันจึงสะท้อนส่วนลดราว 42% ต่อ NAV ที่คำนวณได้
4. ปันผลปี 2025 (จ่ายปี 2026) ต่ำกว่านโยบาย: บริษัทอนุมัติจ่าย ฿0.10 ต่อหุ้น ต่ำกว่านโยบายขั้นต่ำ 1/3 ของกำไร และระบุว่าจะใช้เงินปันผลที่ได้รับจาก TASCO มาจ่าย ซึ่งในงวด 1H2026 อยู่ที่ ฿72.8 ล้าน เทียบกับ ฿327.7 ล้านในงวดเดียวกันปีก่อน
5. โครงสร้างผู้ถือหุ้นเปลี่ยน: Colas S.A. ซื้อหุ้น 24% ในปี 2025 ทำให้ผู้ถือหุ้นหลักมี 2 ราย คือครอบครัวทรัพย์สาครและ Colas ยังไม่พบแผนธุรกิจร่วมที่ประกาศในเอกสารที่ใช้
หมายเหตุ: มูลค่า Bull/Base/Bear เป็นมูลค่าเชิงสถานการณ์จากสมมติฐานของรายงานนี้ ไม่ใช่ราคาเป้าหมายและไม่ได้มาจากบทวิเคราะห์ของโบรกเกอร์ รายละเอียดการคำนวณอยู่ในหัวข้อ 13
| รายการ | รายละเอียด |
|---|---|
| ชื่อบริษัท | บริษัท ทิปโก้ฟู้ดส์ จำกัด (มหาชน) · TIPCO FOODS PUBLIC COMPANY LIMITED |
| อุตสาหกรรม / หมวด SET | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร / อาหารและเครื่องดื่ม |
| ก่อตั้ง · จดทะเบียนในตลาด | 22 มี.ค. 1976 · 25 ก.ย. 1989 (IPO ราคา ฿60 ค่าพาร์เดิม ฿10) |
| ค่าพาร์ปัจจุบัน | ฿1 (เปลี่ยนจากเดิม ฿10 เมื่อ 26 ธ.ค. 2003) |
| ทุนจดทะเบียน · ทุนชำระแล้ว | ฿500 ล้าน · ฿482.58 ล้าน (หุ้นสามัญ 482,579,640 หุ้น) |
| สำนักงานใหญ่ | 118/1 ถนนพระราม 6 แขวงพญาไท เขตพญาไท กรุงเทพฯ 10400 |
| โรงงานหลัก | แม่ริม จ.เชียงใหม่ (น้ำแร่) · วิเชียรบุรี จ.เพชรบูรณ์ (น้ำแร่) · วังน้อย จ.พระนครศรีอยุธยา (น้ำผลไม้ RTD ผ่าน Tipco F&B) · ประจวบคีรีขันธ์ (สารสกัดผ่าน Tipco Biotech) |
| ผู้สอบบัญชี | EY Office Limited · งบ 2Q26 เป็นการสอบทาน ไม่พบประเด็นผิดปกติและไม่พบ Emphasis of Matter ในรายงานสอบทาน |
| ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ | ครอบครัวทรัพย์สาคร (Supsakorn family) · Colas S.A. ถือ 24% (ระบุใน 56-1 ปี 2025) |
| ลำดับ | ผู้ถือหุ้น | จำนวนหุ้น | สัดส่วน |
|---|---|---|---|
| 1 | BNP Paribas Securities (Asia) Ltd. — “FOR COLAS” (บัญชีนอมินี) | 115,819,113 | 24.00% |
| 2 | MISS Piyaratana Subsakorn | 58,184,700 | 12.06% |
| 3 | นาง อนุรัตน์ เทียมทัน | 34,566,765 | 7.16% |
| 4 | MR. APIRUM PANYAPOL | 30,092,800 | 6.24% |
| 5 | น.ส. อลิดา เศรษฐิน | 28,488,300 | 5.90% |
ที่มา: SET Factsheet TIPCO · ชื่อผู้ถือหุ้นแสดงตามที่ SET เผยแพร่
ทิปโก้ก่อตั้งในปี 1976 และครบรอบ 50 ปีในปี 2026 บริษัทวางตำแหน่ง “Wellness” เป็นพันธกิจ และนำเสนอตัวเองเป็นผู้นำตลาดน้ำผลไม้ผสมผักและน้ำแร่ โดยมีความสามารถด้านการพัฒนาพันธุ์สับปะรดหอมสวรรค์ที่เป็นวัตถุดิบของผลิตภัณฑ์ทั้งกลุ่มผลไม้สดและกลุ่มสารสกัด
| กลุ่มธุรกิจ | แบรนด์ / ผลิตภัณฑ์ | ขนาด · หมายเหตุ |
|---|---|---|
| เครื่องดื่ม — น้ำผลไม้ RTD | Tipco 100% Fruit Juice, Tipco Squeeze, Tipco Veggie, Tipco Profiber, Tipco Less Sweet, Tipco Superfruit Essence, Tipco Superkid, Tipco Apple Cider, Tipco Fruity Mix, Tipco Cool (40%), Tipco Chewy | 200 มล. – 1 ลิตร · กล่อง (Carton) · Tipco Cool เปิดตัวปี 2025 ทั้งสูตรบรอกโคลี่และแครอทม่วง |
| เครื่องดื่ม — น้ำแร่ธรรมชาติ | AURA, Aquare, Lotus, Aura Active, Aro Aura | 330 มล. – 1.5 ลิตร · Aura Active 800 มล. (เปิดตัวปี 2025) · Aura ได้รับรางวัล iTQi ระดับ 3 ดาว (2025) |
| พืช ผัก และผลไม้ | สับปะรดหอมสวรรค์ (Tipco Hom Suwan, MD2) สดและผลไม้แปรรูป | ปลูกที่ฟาร์มประจวบคีรีขันธ์ (Tipco Biotech) · ทำได้ตลอดปี |
| สารสกัดและผลิตภัณฑ์สุขภาพ | รับจ้างผลิตสารสกัดพืชและสมุนไพร (OEM) วัตถุดิบ และแบรนด์ Tipco Herbs | กำลังการผลิต 3,100 ตัน/ปี · ใช้กำลังผลิต 100% (ตามเอกสาร) |
| โรงงาน | กำลังการผลิต | อัตราการใช้ |
|---|---|---|
| น้ำแร่ขวด (บริษัท ทิปโก้ฟู้ดส์ฯ) | 252 ล้านขวด/ปี | 50% |
| น้ำผลไม้ RTD (Tipco F&B, อยุธยา) | 90 ล้านลิตร/ปี | 30% |
| สารสกัด (Tipco Biotech, ประจวบฯ) | 3,100 ตัน/ปี | 100% |
ที่มา: 56-1 One Report 2025 (หน้า 14–20) · อัตราการใช้กำลังผลิตน้ำผลไม้ 30% หมายความว่าโรงงานยังมีกำลังว่างมาก ซึ่งเป็นเหตุผลหนึ่งที่ต้นทุนคงที่กดกำไรในฝั่งเครื่องดื่ม
ที่มา: 56-1 One Report 2025 (หน้า 19–20, 23) · หมายเหตุประกอบงบ 2Q26 ข้อ 6 และ 14 · ตรา AURA ผลิตที่บริษัทแม่โดยตรง ไม่ผ่านบริษัทย่อย
TASCO ผลิตและจำหน่ายแอสฟัลต์ ยางมะตอย และผลิตภัณฑ์น้ำมันบางส่วน TIPCO ถือ 23.07% (364.08 ล้านหุ้น) และบันทึกเป็นเงินลงทุนแบบ equity method ณ 30 มิ.ย. 2026 มูลค่าทางบัญชีอยู่ที่ ฿3,349 ล้าน แต่มูลค่ายุติธรรมจากราคาตลาดของ TASCO คือ ฿4,915 ล้าน (หมายเหตุ 6.3) สูงกว่ามูลค่าทางบัญชีราว 47% (งบ 2Q26 หมายเหตุ 6)
ที่มา: รายได้ปี 2023–2025 และ TTM ตาม 56-1 (หน้า 7) และ งบ 2Q26 · EBITDA และกำไรสุทธิตาม SET Factsheet ซึ่งรวมบริษัทร่วมและส่วนงานที่ยกเลิก ปี 2023–2024 จึงไม่เทียบได้ตรง ๆ กับรายได้ต่อเนื่อง
หมายเหตุ: เส้น EBITDA margin รวมส่วนแบ่งกำไรจาก TASCO (ปี 2023 ฿540 ล้าน, 2024 ฿330 ล้าน, 2025 ฿262 ล้าน) ค่าที่ไม่รวมบริษัทร่วมแสดงในตารางด้านล่าง ที่มา: SET Factsheet
| หน่วย: ฿ ล้าน | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | TTM มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| รายได้จากการขาย (ต่อเนื่อง) | 1,932 | 1,995 | 1,969 | 1,015 | 915 | 1,870 |
| อัตรากำไรขั้นต้น (%) | n/a | 28.4 | 37.1 | 36.0 | 36.9 | — |
| ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (TASCO) | 540 | 330 | 262 | 195 | 203 | 270 |
| EBITDA (SET, รวมบริษัทร่วม) | 518 | 513 | 548 | 350 | 354 | 553 |
| EBITDA ไม่รวมบริษัทร่วม | (22) | 183 | 286 | 155 | 151 | 282 |
| EBITDA ไม่รวมบริษัทร่วม (% ของรายได้) | (1.2) | 9.2 | 14.5 | 15.3 | 16.5 | 15.1 |
| กำไรสุทธิ (รวมส่วนงานยกเลิก) | 246 | (92) | 234 | 197 | 226 | 262 |
| กำไรสุทธิ / รายได้ต่อเนื่อง (%) | 12.7 | (4.6) | 11.9 | 19.5 | 24.7 | 14.0 |
| กำไรต่อหุ้น (บาท) | 0.51 | (0.19) | 0.48 | 0.41 | 0.47 | 0.54 |
ที่มา: รายได้ 56-1 หน้า 7 และ งบ 2Q26 (PL) · EBITDA, กำไรสุทธิ, EPS, กำไรขั้นต้น SET Factsheet · ส่วนแบ่งกำไร TASCO ตาม งบ 2Q26 และ 56-1 · EBITDA ไม่รวมบริษัทร่วม = EBITDA SET − ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม (ผู้เขียนคำนวณ)
(1) รายได้ 1H2025 ตามงบ 2Q26 คือ ฿1,014.6 ล้าน แต่ SET Factsheet แสดง ฿998.6 ล้าน (ต่างกัน ฿16 ล้าน) รายงานนี้ใช้ค่าจากงบ
(2) SET Factsheet ปี 2023 แสดงรายได้ ฿2,533 ล้าน ซึ่งรวมรายได้จากสับปะรดกระป๋องที่ยกเลิกแล้ว (฿601 ล้าน) รายงานนี้ใช้รายได้ต่อเนื่องตาม 56-1
(3) วันที่มติคณะกรรมการยกเลิกสับปะรดกระป๋องไม่ตรงกันในเอกสาร หมายเหตุ 14 และ 56-1 ระบุ 24 ก.ย. 2024 ส่วน MD&A 2Q26 ระบุ 24 ก.ย. 2025 ยังระบุไม่ได้จากเอกสารที่ดึงมาว่าค่าใดถูกต้อง
| รายการ (฿ ล้าน, 1H2026) | จำนวน | สัดส่วนต่อ PBT |
|---|---|---|
| กำไรจากการดำเนินงาน (ต่อเนื่อง) | 68 | 27% |
| ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (TASCO) | 203 | 82% |
| ต้นทุนทางการเงิน | (23) | — |
| กำไรก่อนภาษี (PBT, ต่อเนื่อง) | 248 | 100% |
| กำไรสุทธิรวมกิจการที่ยกเลิก | 226 | 91% |
ที่มา: งบ 2Q26 (PL) · สัดส่วนต่อ PBT คำนวณโดยผู้เขียน
ที่มา: 56-1 หน้า 64–68 (ปี 2023–2025) · งบ 2Q26 (BS) (30 มิ.ย. 2026) · สินทรัพย์ไม่รวมมูลค่ายุติธรรมของบริษัทร่วม
| หน่วย: ฿ ล้าน | 30 มิ.ย. 2026 | 31 ธ.ค. 2025 | เปลี่ยนแปลง |
|---|---|---|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 171 | 244 | (72) |
| ลูกหนี้การค้าและลูกหนี้อื่น | 299 | 388 | (89) |
| สินค้าคงเหลือ | 389 | 369 | +21 |
| สินทรัพย์หมุนเวียนรวม | 914 | 1,042 | (128) |
| เงินลงทุนในบริษัทร่วม (equity method) | 3,349 | 3,161 | +188 |
| ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ (PP&E) | 983 | 1,039 | (55) |
| สินทรัพย์รวม | 5,430 | 5,418 | +11 |
| เงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน | 490 | 670 | (180) |
| เงินกู้ระยะยาว (รวมส่วนที่ถึงกำหนดชำระภายใน 1 ปี) | 508 | 585 | (77) |
| เจ้าหนี้การค้าและเจ้าหนี้อื่น | 383 | 344 | +38 |
| หนี้สินรวม | 1,488 | 1,712 | (224) |
| ส่วนของผู้ถือหุ้น | 3,942 | 3,707 | +235 |
ที่มา: งบ 2Q26 (BS) · MD&A ระบุว่าการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์มาจากการเพิ่มขึ้นของเงินลงทุนในบริษัทร่วม
| หน่วย: ฿ ล้าน | 1H2025 | 1H2026 |
|---|---|---|
| กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน | 60 | 200 |
| กระแสเงินสดจากการลงทุน (รวมเงินปันผลจากบริษัทร่วม) | 286 | 38 |
| กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน (ชำระหนี้และปันผล) | (216) | (311) |
| เงินสดสุทธิเพิ่ม (ลด) | 130 | (72) |
ที่มา: SET Factsheet (1H2025) · MD&A 2Q26 (1H2026) · เงินปันผลจากบริษัทร่วมที่รับเข้ามาอยู่ในกระแสเงินสดจากการลงทุน
ที่มา: ผู้เขียนคำนวณจาก 56-1 หน้า 64–68 และ งบ 2Q26 · IB Debt = เงินกู้ระยะสั้น + เงินกู้ระยะยาว (รวมส่วนที่ถึงกำหนด) + หนี้สินตามสัญญาเช่า · Net IB Debt = IB Debt − เงินสด
| ตัวชี้วัด | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| IB Debt (฿ ล้าน) | 1,559 | 1,619 | 1,275 | 1,013 |
| Net IB Debt (฿ ล้าน) | 1,472 | 1,481 | 1,032 | 842 |
| IB Debt / Equity (เท่า) | 0.37 | 0.44 | 0.34 | 0.26 |
| Net IB Debt / Equity (เท่า) | 0.35 | 0.40 | 0.28 | 0.21 |
| หนี้สินรวม / ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า, นิยาม SET; FY2023 คำนวณเอง) | 0.53 | 0.59 | 0.46 | 0.38 |
| Current Ratio (เท่า) | n/a | 0.61 | 0.86 | 0.88 |
หมายเหตุ: ค่า D/E ของ SET (0.38 เท่า ณ 30 มิ.ย. 2026) คือหนี้สินรวมหารด้วยส่วนของผู้ถือหุ้น ซึ่งไม่เท่ากับ IB D/E ที่คำนวณในตารางนี้
ที่มา: หมายเหตุประกอบงบ 2Q26 ข้อ 17 · รายได้ ฿ ล้าน: เครื่องดื่ม 835 · พืช ผัก และผลไม้ 79 · อื่น ๆ 1
| ส่วนงาน (1H2026) | รายได้ (฿ ล้าน) | กำไรขั้นต้น (฿ ล้าน) | GP Margin |
|---|---|---|---|
| เครื่องดื่ม (น้ำผลไม้ RTD + น้ำแร่) | 835 | 300 | 36% |
| พืช ผัก และผลไม้ (รวมสับปะรดหอมสวรรค์ และสารสกัด) | 79 | 38 | 48% |
| อื่น ๆ | 1 | — | — |
| รวมรายได้จากการขาย | 915 | 338 | 37% |
ที่มา: SET Factsheet TIPCO · 56-1 ข้อ 1.6 · ปี 2021 = 0.58 (ประจำปี) + 0.19 (ระหว่างกาล) · ปี 2022 = 0.70 + 0.19 · ปี 2023 = 0.63 + 0.11 · ปี 2024 = 0.18 · ปี 2025 = 0.10
| รอบผลประกอบการ | DPS รวม (บาท) | วันจ่าย | Payout (บน EPS รวม) | หมายเหตุ |
|---|---|---|---|---|
| FY2025 (จ่ายปี 2026) | 0.10 | 8 พ.ค. 2026 | 21% | ต่ำกว่านโยบาย 1/3 ของกำไร ตามที่บริษัทระบุใน 56-1 |
| FY2024 | 0.18 | 8 พ.ค. 2025 | n/m | ปี 2024 ขาดทุนสุทธิ ไม่มีการจ่ายระหว่างกาล |
| FY2023 | 0.74 | 3 พ.ค. 2024 · 12 ธ.ค. 2023 | 145% | รวมระหว่างกาล 0.11 (ม.ค.–ก.ย. 2023) |
| FY2022 | 0.89 | 3 พ.ค. 2023 · 9 ธ.ค. 2022 | n/a | รวมระหว่างกาล 0.19 (ม.ค.–ก.ย. 2022) |
| FY2021 | 0.77 | 5 พ.ค. 2022 · 9 ก.ย. 2021 | n/a | รวมระหว่างกาล 0.19 (ม.ค.–มิ.ย. 2021) |
ที่มา: Payout และ Yield คำนวณโดยผู้เขียนจาก EPS ของ SET Factsheet · ค่า payout ใน 56-1 ใช้เกณฑ์กำไรงบเฉพาะกิจการ จึงไม่ควรเทียบโดยตรงกับตารางนี้
| บริษัท | Market Cap (฿ ล้าน) | P/E (เท่า) | P/BV (เท่า) | Yield YTD (%) | หมายเหตุ |
|---|---|---|---|---|---|
| TIPCO (รายงานนี้) | 3,161 | 12.05 | 0.80 | 1.53 | มีบริษัทร่วมที่มีสัดส่วนกำไรสูง |
| MALEE | 2,096 | 25.35 | 0.83 | — | คู่แข่งหลักน้ำผลไม้ RTD (ตาม 56-1) ขนาดใกล้เคียงที่สุด |
| SAPPE | 9,865 | 14.37 | 2.33 | 5.47 | ขนาดใหญ่กว่า 3 เท่า |
| ICHI | 17,160 | 13.50 | 3.11 | 8.33 | เครื่องดื่มชาเขียว ขนาดใหญ่กว่า 5 เท่า |
| CBG | 49,500 | 23.51 | 3.32 | 2.63 | เครื่องดื่มบำรุงกำลัง ขนาดใหญ่กว่า 15 เท่า |
| TASCO (บริษัทร่วม) | 27,148 | 23.18 | 1.87 | 5.81 | ไม่ใช่คู่เทียบธุรกิจ แสดงไว้เพราะ TIPCO ถือ 23.07% |
| ค่าเฉลี่ยหมวด SET (Sector) | — | 14.19 | 1.22 | — | ตามที่ SET Factsheet ของ TIPCO แสดง |
ที่มา: SET Factsheet TIPCO · MALEE · SAPPE · ICHI · CBG · TASCO · ไม่มีค่า Yield ของ MALEE ในปี 2026 (factsheet แสดง “–”)
ที่มา: SET Factsheet แต่ละบริษัท ณ 9 ต.ค. 2026 · ไม่รวม TASCO เพราะไม่ใช่คู่เทียบธุรกิจ
TIPCO มี P/E ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยหมวด (14.19) และ P/BV ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย (1.22) แต่ตัวเลข P/E 12.05 อยู่บนกำไร TTM ที่ต่ำกว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม TTM (฿270 ล้าน เทียบกับกำไรสุทธิ TTM ฿262 ล้าน) หากดู EV/EBITDA ที่ไม่รวมบริษัทร่วม (ราว 14 เท่า จาก EV ฿4,003 ล้าน ÷ EBITDA TTM ไม่รวมบริษัทร่วม ฿282 ล้าน) ธุรกิจหลักไม่ได้ถูกอย่างที่ P/E แสดง
| ช่วงเวลา | เหตุการณ์ | ทำไมสำคัญ |
|---|---|---|
| 2026 (ปี) | ครบรอบ 50 ปีของบริษัท (ก่อตั้ง 1976) | บริษัทปรับค่านิยมองค์กร (T-I-P-C-O) เพื่อเตรียมฉลองครบรอบ 50 ปี |
| พ.ย. 2026 (คาด) | งบไตรมาส 3/2026 | ปีก่อนยื่นงวด Q3 เมื่อ 11 พ.ย. 2025 ใช้เป็นฐานคาดการณ์ วันที่จริงให้ดูจากประกาศ SET |
| ต้นปี 2027 (คาด) | งบประจำปี 2026 และการจ่ายปันผลที่จะเทียบกับนโยบาย 1/3 | จะเห็นว่าบริษัทจ่ายตามนโยบายหรือไม่ และ TASCO จ่ายปันผลต่อหรือไม่ |
| ตลอดปี 2026 | ราคาหุ้นและปันผลของ TASCO | ปัจจัยที่กำหนดส่วนใหญ่ของ NAV และรายได้ปันผลของ TIPCO |
| 1 ต.ค. 2026 | บริษัทเชิญผู้ถือหุ้นเสนอวาระการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นประจำปี 2027 และเสนอชื่อกรรมการ | ช่วงเวลาที่ผู้ถือหุ้นเสนอวาระและชื่อกรรมการได้ ซึ่งอาจเกี่ยวข้องกับนโยบายปันผลและองค์ประกอบกรรมการ |
| หมวด | รายละเอียด | สัญญาณที่สังเกตได้ | ระดับ |
|---|---|---|---|
| 1. ความเสี่ยงบริษัทร่วม (TASCO) | ส่วนแบ่งกำไร TASCO คิดเป็น 82% ของ PBT ในงวด 1H2026 และปันผลจาก TASCO คือแหล่งจ่ายปันผลหลักของ TIPCO TASCO เป็นบริษัทจดทะเบียนที่ราคาตลาดผันผวน มูลค่า stake ผันตามราคานี้โดยตรง | DPS ที่จ่ายในงวดครึ่งแรก: ปี 2025 ฿0.90 → ปี 2026 ฿0.20 หรือราคาตกต่อเนื่อง | สูง |
| 2. ความยั่งยืนของการจ่ายปันผล | ปันผลปี 2025 ต่ำกว่านโยบาย 1/3 บริษัทระบุว่าพึ่งเงินปันผลจากบริษัทร่วม กำไรงบเฉพาะกิจการ 1H2026 ติดลบ ฿49 ล้าน ซึ่งรวมค่าเผื่อด้อยค่าเงินให้บริษัทย่อย ฿138 ล้าน | การจ่ายปันผลครั้งต่อไปต่ำกว่า ฿0.10 หรือเงินปันผลจาก TASCO ไม่ครอบคลุม | สูง |
| 3. การลดลงของธุรกิจเครื่องดื่ม | รายได้ 1H2026 ลด 10% จากการบริโภคน้ำผลไม้ที่ลดลง มาตรการลดน้ำตาลและภาษีน้ำตาล และยอดส่งออกที่อ่อนตัวใน ASEAN และฟิลิปปินส์ (ตาม 56-1 ปี 2025) โรงงานน้ำผลไม้ใช้กำลังผลิตเพียง 30% | รายได้ไตรมาส 3 และ 4 ลดต่อเนื่อง หรือ EBITDA ไม่รวมบริษัทร่วมต่ำกว่า ฿150 ล้านต่อครึ่งปี | สูง |
| 4. วัตถุดิบและสภาพอากาศ | สับปะรดหอมสวรรค์ได้รับผลกระทบจากเอลนีโญและความร้อน ผลผลิตลดในไตรมาส 2 ปี 2026 ราคาน้ำผลไม้เข้มข้นและบรรจุภัณฑ์พลาสติกผันผวน | รายได้ส่วนพืชผักผลไม้ลด หรือ GP Margin ของส่วนนี้ต่ำกว่า 45% | กลาง |
| 5. หนี้สินและสภาพคล่อง | เงินกู้ระยะสั้น ฿490 ล้าน และ Current Ratio 0.88 เท่า ยังต่ำกว่า 1 เท่า สัญญาเงินกู้มีเงื่อนไข D/E และ DSCR เงินสดลดเหลือ ฿171 ล้าน | Net IB Debt / EBITDA ไม่รวมบริษัทร่วมเกิน 3.5 เท่า หรือเงินกู้ระยะสั้นเพิ่มขึ้น | กลาง |
| 6. โครงสร้างผู้ถือหุ้นและธรรมาภิบาล | Colas ถือ 24% และบัญชี “FOR COLAS” ถือ TASCO 31% TASCO มีรายการที่เกี่ยวข้องกันกับ TIPCO ในงบ (การซื้อขายสินค้าและเงินปันผล) ส่วนรายการกับ Colas ยังไม่พบในเอกสารที่ใช้ บริษัทระบุว่าราคาเป็นไปตามราคาตลาด (ตาม 56-1) | รายการที่เกี่ยวข้องกันเพิ่มขึ้น หรือมีการทำรายการขนาดใหญ่กับ TASCO หรือ Colas | กลาง |
ที่มา: งบ 2Q26 (หมายเหตุ 2, 6, 14) · 56-1 (ข้อ 1.3, 2.2, 4.1, 4.2) · SET Factsheet TASCO ระดับความเสี่ยงเป็นการประเมินของผู้เขียน
ที่มา: รวบรวมจากหัวข้อ 3–11 ของรายงานนี้ ทุกข้อมีแหล่งอ้างอิงในหัวข้อนั้น
รายงานนี้ไม่ได้ประเมิน TIPCO ด้วย P/E เป็นหลัก เพราะกำไรส่วนใหญ่มาจากบริษัทร่วม วิธีที่ใช้คือคำนวณมูลค่าสุทธิของ stake ใน TASCO ตามราคาตลาด แล้วหักหนี้สุทธิ และเปรียบเทียบกับราคาหุ้น TIPCO ผลที่ได้เป็นกรอบการตัดสินใจ ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย
ที่มา: ราคาและจำนวนหุ้น TASCO SET Factsheet TASCO (ราคา ฿17.20) · สัดส่วนถือ 23.07% และหนี้สุทธิ งบ 2Q26 · ส่วนลดโดยนัยคำนวณโดยผู้เขียน
| กรณี | ราคา TASCO | ธุรกิจหลัก | ส่วนลด holding | มูลค่าต่อหุ้น (฿) | เทียบราคาปัจจุบัน ฿6.55 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bear | ฿13.50 | 0 (ไม่ให้ค่า) | 42% (คงเดิม) | 4.90 | −25% |
| Base | ฿17.20 | 0 (ไม่ให้ค่า) | 30% | 7.86 | +20% |
| Bull | ฿20.00 | +฿2,259 ล้าน (8 เท่า core EBITDA ฿282 ล้าน) | 20% | 14.42 | +120% |
สูตร: มูลค่าต่อหุ้น = [(364.08 ล้านหุ้น × ราคา TASCO ÷ 482.58 ล้านหุ้น) − หนี้สุทธิ ฿1.745 ต่อหุ้น + มูลค่าธุรกิจหลักต่อหุ้น] × (1 − ส่วนลด) · ตัวคูณ 8 เท่าเป็นสมมติฐานของผู้เขียนเพื่อแสดงความอ่อนไหว ไม่ใช่ค่าที่ตลาดให้ไว้ · ไม่มีข้อมูลราคาเป้าหมายจากโบรกเกอร์ที่ระบุชื่อบ้านและวันที่ในเอกสารที่ตรวจสอบได้ จึงไม่ได้ใช้
| ราคา TASCO (฿) | ส่วนลด 42% (ปัจจุบัน) | ส่วนลด 30% | ส่วนลด 20% |
|---|---|---|---|
| 13.50 | 4.90 | 5.91 | 6.75 |
| 15.00 | 5.55 | 6.70 | 7.66 |
| 17.20 | 6.51 | 7.86 | 8.99 |
| 20.00 | 7.74 | 9.34 | 10.68 |
ราคา TASCO ที่ทำให้มูลค่าตลาด TIPCO เท่ากับ stake หักหนี้สุทธิ (ไม่มีส่วนลดและธุรกิจหลักเป็นศูนย์) อยู่ที่ประมาณ ฿11.0 ส่วนราคา TASCO ที่บันทึกไว้เมื่อ 30 มิ.ย. 2026 คำนวณได้ประมาณ ฿13.50 จากมูลค่ายุติธรรม ฿4,915 ล้าน (หมายเหตุ 6.3)