หุ้น SYNEX (ซินเน็ค จำกัด (มหาชน) (SYNNEX (Thailand) Public Company Limited)) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 9 ตุลาคม 2026

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026 · EBITDA TTM ตามนิยาม SET ซึ่งรวมกำไรร่วมค้า

ราคา · มูลค่าตลาด

฿9.60 · ฿8,135M

52 สัปดาห์ ฿8.55–11.30(SET)

P/E · P/BV

9.74x · 1.64x

P/E บนกำไร TTM ฿835M · BVPS ฿5.84(SET)

กำไรสุทธิ 6M2026

฿444M · +17.4%

2Q26 ฿223M +17.1% YoY(งบ 2Q26)

EV/EBITDA (TTM)

12.67x

EBITDA TTM ฿1,182M รวมกำไรร่วมค้า · ถ้าไม่รวม 14.76x (ผู้จัดทำ)(SET)

เงินปันผลปี 2025

฿0.48 · 5.00%

ระดับ 40% ของกำไรตามนโยบาย(ประกาศปันผล)

IB Debt / Equity

1.43x

30 มิ.ย. 2026 รวม NCI · 1.66x ณ 31 ธ.ค. 2024(งบ 2Q26)

ประเด็นหลักสำหรับนักลงทุน

กำไรโตจากอัตรากำไรขั้นต้น ไม่ใช่จากยอดขาย: รายได้ 6M26 โตเพียง +1.3% แต่กำไรขั้นต้นโต +4.0% และ GPM ขยับจาก 3.82% เป็น 3.92% กำไรผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่โต +17.4% (MD&A 2Q26)
กำไรส่วนหนึ่งมาจากกิจการร่วมค้า: กำไรส่วนแบ่งจากบริษัทร่วม (ส่วนใหญ่คือ NCAP) 6M26 เท่ากับ ฿97M หรือราว 18% ของกำไรก่อนภาษี 6 เดือน และ EBITDA ตามนิยาม SET รวมรายการนี้ไว้ (งบ 2Q26)
กระแสเงินสดดีขึ้นจากการค้างจ่ายเจ้าหนี้ ไม่ใช่กำไรที่ทำซ้ำได้: CFO 6M26 เป็น +฿868M เพราะเจ้าหนี้การค้าเพิ่ม ฿1,494M ขณะที่สินค้าคงเหลือเพิ่ม ฿1,105M สินค้าคงเหลือ ณ 30 มิ.ย. 2026 สูงกว่าสิ้นปี 2025 ราว 20% (งบ 2Q26)
หนี้ลดลงเล็กน้อยและต้นทุนการเงินลดลงชัดเจน: หนี้สินที่มีดอกเบี้ย ฿7,072M (สิ้นปี 2025 ฿7,431M) และต้นทุนทางการเงิน 6M26 ลดลง 36% เป็น ฿51M (งบ 2Q26)
ตลาดให้ P/E ต่ำกว่ากลุ่มเล็กน้อย: P/E 9.7x เทียบ SIS 8.5x, ADVICE 11.5x, MSC 12.7x และ COM7 16.6x แต่ EV/EBITDA 12.7x สูงกว่า SIS 7.6x เพราะหนี้สุทธิที่มีดอกเบี้ยสูงกว่า (SET)
เป้ารายได้ปี 2026 ต้องเร่งในครึ่งหลัง: บริษัทตั้งเป้ารายได้ ฿53,000M คงไว้ในงบ 2Q26 ครึ่งปีแรกทำได้ 43.6% หมายความว่าครึ่งหลังต้องโตราว 22% YoY (MD&A 2Q26)

ภาพรวมสามกรณี (Bull / Base / Bear)

คำนวณจากกำไรสุทธิผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ปี 2026 สมมติฐานหุ้นชำระแล้ว 847.36 ล้านหุ้น และตัวคูณ P/E ที่ผู้จัดทำเลือก ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของบริษัทหลักทรัพย์ (ดูหัวข้อ 13)

Bull · ฿14.16 (+47.5%)

กำไรปี 2026 ฿1,000M (EPS ฿1.18) ต้องการกำไรครึ่งหลัง ฿556M หรือโต 42% YoY
รายได้ถึงเป้า ฿53,000M และ GPM ถึง 4.0% ตามเป้าบริษัท
P/E 12x ใกล้ MSC (12.7x) และต่ำกว่า COM7 (16.6x)

Base · ฿10.62 (+10.6%)

กำไรปี 2026 ฿900M (EPS ฿1.06) ใกล้ค่าที่ได้จาก 6M26 คูณฐานฤดูกาลปี 2025 กำไรครึ่งหลังราว ฿456M หรือโต 17% YoY
GPM ทรงตัวราว 3.9%
P/E 10x ใกล้ค่า P/E ของ ADVICE และ MSC

Bear · ฿6.61 (−31.2%)

กำไรปี 2026 ฿700M (EPS ฿0.83) ลดลง 9% จากปี 2025 ต้องการกำไรครึ่งหลังเพียง ฿256M หรือลดลง 35%
เกิดจากการกลับไปที่ GPM ราว 3.6%, ตั้งสำรองลูกหนี้หรือสินค้าล้าสมัย หรือกิจการร่วมค้าอ่อนลง
P/E 8x ตามกลุ่มที่ต่ำที่สุด (SIS 8.5x)

ที่มาตัวเลข: กำไรปี 2025 และ 6M26 (งบ 2Q26) · เป้ารายได้และ GPM (MD&A 2Q26)

2. Factsheet

ข้อมูลตลาดตาม SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026 (ปิด ฿9.60) · ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ณ 20 ส.ค. 2026

ราคาปิด

฿9.60

9 ต.ค. 2026 · ต่ำกว่าต้นปี -3.5%(SET)

มูลค่าตลาด

฿8,134.67M

หุ้นชำระแล้ว 847.36 ล้านหุ้น(SET)

P/E · P/BV

9.74x · 1.64x

TTM มิ.ย. 2026(SET)

EV · EV/EBITDA

฿14,974M · 12.67x

EBITDA TTM ฿1,182M (ผู้จัดทำ)(SET)

ผลตอบแทนปันผล

5.00%

ตามฐาน SET ดูหัวข้อ 8(SET)

Free float

19.90%

ณ 12 มี.ค. 2026 (จำนวนผู้ถือหุ้นรายย่อย ไม่ใช่จำนวนหุ้น)(SET)

ต่างชาติถือ · เพดาน

41.12% · 49.00%

ณ 9 ต.ค. 2026 · NVDR 1.10%(SET)

Beta · Turnover YTD

0.74 · 38.83%

มูลค่าซื้อขายเฉลี่ย ฿16.8M/วัน(SET)

ข้อมูลบริษัท

รายการ	รายละเอียด
ชื่อเต็ม	บริษัท ซินเน็ค (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) · SYNNEX (Thailand) Public Company Limited
กลุ่มอุตสาหกรรม (SET)	Technology / Information & Communication Technology (ทะเบียนภายในระบุ “Distribution Services” ไม่ได้ใช้)
ก่อตั้ง · เข้าจดทะเบียน	5 เม.ย. 1988 · 16 มิ.ย. 2008 (ราคา IPO ฿2.90)
พาร์	฿1.00 (ไม่มีการเปลี่ยนพาร์)
ผู้สอบบัญชี	KPMG Phoomchai Audit Ltd. · งบปี 2025 ความเห็นไม่มีเงื่อนไข
ปีบัญชี	สิ้นสุด 31 ธ.ค.
ที่ตั้ง · โทร · เว็บ	433 ถ.สุขสวัสดิ์ แขวงลาดพร้าว เขตลาดพร้าว กรุงเทพฯ 10230 · 0-2553-8888 · www.synnex.co.th
พนักงาน	795 คน (ณ 31 ธ.ค. 2025; 758 ในปี 2024)
SET ESG Rating	AA

ที่มา: SET Factsheet (EN) · (TH) · 56-1 One Report 2025

สถิติตลาดย้อนหลัง

วันที่	ราคา (฿)	มูลค่าตลาด (฿M)	P/E	P/BV	BVPS (฿)	ผลตอบแทนปันผล (%)
30 ธ.ค. 2022	16.40	13,896.72	15.45	3.56	4.60	4.27
28 ธ.ค. 2023	10.40	8,812.56	15.98	2.24	4.64	6.73
30 ธ.ค. 2024	15.40	13,049.36	20.75	3.04	5.06	2.34
30 ธ.ค. 2025	9.95	8,431.24	11.65	1.82	5.46	4.42
9 ต.ค. 2026	9.60	8,134.67	9.74	1.64	5.84	5.00

P/E และ P/BV ของปีก่อนใช้กำไร TTM ถึง 30 ก.ย. ตามฐาน SET ไม่ใช่สิ้นปี · ที่มา: SET Company Highlights

ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ 10 อันดับแรก (ณ 20 ส.ค. 2026)

อันดับ · ผู้ถือหุ้น	จำนวนหุ้น	สัดส่วน
1 · SYNNEX Technology International Corporation	338,939,513	40.00%
2 · บริษัท ที.เค.เอส. เทคโนโลยี จำกัด (มหาชน) (T.K.S. Technologies PCL)	326,355,876	38.51%
3 · Thai NVDR Company Limited	11,672,745	1.38%
4 · N.C.B. Trust Limited - Norges Bank 38	5,346,000	0.63%
5 · ธวัช ทรรศนีย์พงษ์	4,565,000	0.54%
6 · อนันต์ ระวีแสงสูรย์	4,380,000	0.52%
7 · Sutida Mongkolsuthree (CEO)	3,837,443	0.45%
8 · LGT Bank (Singapore) Ltd	3,500,000	0.41%
9 · ณัฐพล ทรงสายชลชัย	3,339,200	0.39%
10 · สุจิตรา โชติพันธุ์วิทยากุล	2,377,670	0.28%

ผู้ถือหุ้นสองรายแรกรวม 78.51% (ผู้จัดทำคำนวณ) หุ้นที่ซื้อขายอิสระจริงจึงมีสัดส่วนน้อย ตัวเลข “9,643” ใน Factsheet เป็นจำนวนผู้ถือหุ้นรายย่อย ไม่ใช่จำนวนหุ้น · ที่มา: SET Factsheet ตรวจกับรายชื่อ 31 ธ.ค. 2025 ใน 56-1 แล้ว

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

โครงสร้างตาม 56-1 One Report 2025 · ข้อความใน MD&A FY2025 และ 2Q26 · ตัวเลขรายได้ดูหัวข้อ 7

SYNEX นำเข้าและจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์เทคโนโลยีคอมพิวเตอร์ ได้แก่ อุปกรณ์ต่อพ่วง ซอฟต์แวร์ ระบบสารสนเทศ วัสดุสิ้นเปลือง และอุปกรณ์สื่อสาร บริษัทเป็นตัวแทนจำหน่ายที่ได้รับอนุญาตจากผู้ผลิตระดับโลก จุดแข็งที่บริษัทระบุคือระบบคลังสินค้าและการจัดการสินค้าจากการเป็นส่วนหนึ่งของ SYNNEX Group ในไต้หวัน ซึ่งทำให้ได้รับการยอมรับจากผู้ผลิตหลายราย

ข้อความของบริษัทไม่สอดคล้องกันเรื่องจำนวนแบรนด์ Factsheet ระบุ “มากกว่า 50 แบรนด์” ส่วน 56-1 ระบุ “มากกว่า 70 แบรนด์” รายงานนี้ไม่เลือกตัวเลขใดตัวเลขหนึ่งเป็นข้อเท็จจริง

บริษัทเปลี่ยนจากการเป็นผู้จัดจำหน่ายไปสู่ “พันธมิตรเทคโนโลยี” โดยเน้นลูกค้าองค์กรและโซลูชัน (เครือข่าย ความปลอดภัย คลาวด์ โครงสร้างพื้นฐาน AI และพลังงานแสงอาทิตย์) ตามที่ระบุใน MD&A FY2025 (MD&A FY2025)

โครงสร้างการจัดซื้อจาก 56-1 One Report 2025 (หัวข้อ 1.2.2) · ตัวเลขคลังและเจ้าหนี้จาก งบ 2Q26 · วันคงเหลือและวันลูกหนี้ผู้จัดทำคำนวณจากงบ ณ 30 มิ.ย. 2026

สายผลิตภัณฑ์ (6 กลุ่มธุรกิจตั้งแต่ปี 2025)

กลุ่มธุรกิจ	สินค้าและลักษณะ
Apple	สินค้าแบรนด์ Apple ผ่านช่องทางที่ได้รับอนุญาต กลุ่มที่ใหญ่ที่สุดและผันผวนตามรอบสินค้าใหม่
Smartphone และ Personal Wearable	สมาร์ตโฟนและอุปกรณ์สวมใส่ ขยายเร็วในปี 2025
IT Consumer	คอมพิวเตอร์ส่วนบุคคล เครื่องพิมพ์และวัสดุสิ้นเปลือง อุปกรณ์เก็บข้อมูล SSD RAM และ ROM บริษัทคาดว่ากลุ่มนี้จะฟื้นในปี 2026
IT Commercial	คอมพิวเตอร์สำหรับองค์กร กล้องวงจรปิดและระบบรักษาความปลอดภัย
Enterprise Solution	เครือข่าย ความปลอดภัยไซเบอร์ ซอฟต์แวร์ คลาวด์ โครงสร้างพื้นฐาน AI และ Energy Solution (โซลาร์) ที่เริ่มเมื่อไตรมาส 3 ปี 2025
Gaming และ Gadget	เครื่องเกม และอุปกรณ์เสริม (Nintendo Switch 2 เริ่มกลางปี 2025)

การจัดกลุ่มใหม่ในปี 2025 · ตัวเลขรายได้อยู่ที่หัวข้อ 7 · ที่มา: 56-1 One Report 2025

กิจการร่วมค้าและโครงสร้างกลุ่ม

NCAP: กำไรจากบริษัทร่วมส่วนใหญ่มาจาก Next Capital PCL (NCAP) ปี 2025 ฿143M และ 6M26 ฿97M (+34% YoY) คิดเป็นราว 17% ของกำไรก่อนภาษีในรอบ 12 เดือนล่าสุด (MD&A 2Q26)
ผู้ถือหุ้นใหญ่: SYNNEX Technology International Corporation (ไต้หวัน) ถือ 40.00% และ T.K.S. Technologies PCL ถือ 38.51% ตามงบ FS หมายเหตุ 1 · 56-1 ระบุว่าไม่มีนโยบายแข่งขันกับกลุ่มในไต้หวันในประเทศไทย และข้อตกลงกับผู้ผลิตทำโดยบริษัทเอง
ฝ่ายบริหาร: ผู้บริหารทั้งหมดเป็นคนไทย (56-1 หัวข้อ 1.3) มีการเปลี่ยนแปลงซีเอฟโอเมื่อ 1 ต.ค. 2026 และหัวหน้าฝ่ายบัญชีเมื่อ 27 ส.ค. 2026 ตามประกาศ SET (SET News)

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

งบรวม หน่วย ล้านบาท · FY2023–FY2025 · 6M2025 และ 6M2026 · TTM มิ.ย. 2026 (ผู้จัดทำคำนวณ)

รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	6M2025	6M2026	TTM มิ.ย. 26
รายได้จากการขายและบริการ	36,533.57	41,903.61	47,392.87	22,814.45	23,122.30	47,700.72
กำไรขั้นต้น	1,470.20	1,692.22	1,781.13	870.61	905.57	1,816.09
อัตรากำไรขั้นต้น (%)	4.02	4.04	3.76	3.82	3.92	3.81
ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร	906.39	1,015.66	1,037.94	517.24	537.32	1,058.02
ต้นทุนทางการเงิน	145.01	184.89	152.80	80.03	51.18	123.95
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม	62.55	56.84	142.81	72.36	97.01	167.46
กำไรก่อนภาษี	646.50	752.54	926.71	450.73	529.78	1,005.76
กำไรสุทธิผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่	513.30	627.72	769.79	378.38	444.08	835.49
EBITDA (นิยาม SET)	839.55	990.73	1,129.72	556.43	608.87	1,182.16
EBITDA ไม่รวมกำไรร่วมค้า (ผู้จัดทำ)	777.00	933.89	986.91	484.07	511.86	1,014.70
กำไรต่อหุ้นรวม (฿)	0.61	0.74	0.91	0.45	0.53	0.99

ที่มา: งบ 2Q26 · งบ FY2025 · งบ FY2024 (FY2023 ตามงบ FY2024)

EBITDA ของ SET ที่ 608.87 ในหน้าแรกเป็นของ 6M2026 เท่านั้น ไม่ใช่ TTM ค่า EV/EBITDA 12.67x ใช้ TTM 1,182.16 นิยาม SET คือกำไรก่อนภาษี + ต้นทุนการเงิน + ค่าเสื่อม จึงรวมกำไรร่วมค้าและรายได้ดอกเบี้ย ดังนั้น EBITDA ที่ไม่รวมกำไรร่วมค้าจะต่ำกว่า

รายได้ EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (ล้านบาท)

ที่มา: งบ 2Q26 · งบ FY2025 · EBITDA ตามนิยาม SET (SET)

อัตรากำไรระดับ EBITDA และกำไรสุทธิ (%) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026

ที่มา: ผู้จัดทำคำนวณจากตารางด้านบน · EBITDA margin รวมกำไรร่วมค้า

ไตรมาสต่อไตรมาส

ไตรมาส	รายได้	กำไรขั้นต้น	GPM (%)	กำไรสุทธิบริษัทใหญ่	EPS (฿)
2Q2025	11,654.73	445.88	3.83	190.16	0.22
1Q2026	11,311.98	437.40	3.87	221.38	0.26
2Q2026	11,810.32	468.17	3.96	222.70 (+17.1%)	0.26

ที่มา: งบ 2Q26 · MD&A 2Q26 · 2Q26 กำไรสุทธิรวมตาม MD&A ที่ 224 (+17.8%) ต่างจากกำไรบริษัทใหญ่ที่ 222.70 เพราะส่วนของ NCI

ครึ่งปี 2025 เทียบ ครึ่งปี 2026 (ล้านบาท)

ที่มา: งบ 2Q26 · EBITDA ตามนิยาม SET · กำไรสุทธิคือผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่

สิ่งที่ต้องติดตาม: คุณภาพกำไร

ปัจจัยที่ทำให้กำไร 6M26 โต 17% คือกำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นจากกลุ่ม IT Commercial และ Enterprise Solution ขณะที่กลุ่ม Apple ลดลงใน 2Q26 ตามที่ระบุ ดังนั้นอัตรากำไรที่ดีขึ้นยังมีแรงกดดันจากราคาหน่วยความจำ ซึ่งบริษัทระบุว่าเป็นความเสี่ยงทั้งไตรมาส 1 และ 2

5. งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet) และกระแสเงินสด

งบรวม ล้านบาท · ณ 31 ธ.ค. 2023, 2024 (ปรับปรุง), 2025 และ 30 มิ.ย. 2026

รายการ	31 ธ.ค. 2023	31 ธ.ค. 2024	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026
สินทรัพย์รวม	13,816.78	14,645.39 (ปรับ)	16,501.07	17,967.26
หนี้สินรวม	9,737.87	10,194.40 (ปรับ)	11,678.32	13,014.41
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI	4,078.91	4,450.99	4,822.75	4,952.84
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่	4,073.46	4,446.42	4,818.73	4,947.88
เงินสดและรายการเทียบเท่า	137.25	77.89	90.00	237.38
ลูกหนี้การค้าสุทธิ	6,196.44	6,631.87	7,252.89	7,521.46
สินค้าคงเหลือ	3,733.59	3,816.46	4,797.56	5,748.95
เจ้าหนี้การค้า	2,525.12	1,911.72	3,276.79	4,774.78
เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน	5,593.15	6,900.77	7,262.18	6,934.94
เงินกู้ระยะยาวรวมส่วนที่ถึงกำหนด	679.52	457.74	153.53	115.52
หนี้สินตามสัญญาเช่า	17.94	23.46	15.22	21.57
หนี้สินที่มีดอกเบี้ยรวม (IB)	6,290.61	7,381.96	7,430.92	7,072.03

ปี 2024 ปรับปรุงในงบปี 2025 โดยเพิ่มสินทรัพย์ภาษีเงินได้รอตัดบัญชีและหนี้สินภาษีเงินได้รอตัดบัญชี 6.07 ล้านบาท ส่วนของผู้ถือหุ้นไม่เปลี่ยน ตัวเลขงบ 2024 ฉบับเดิมคือ สินทรัพย์ 14,639.32 และหนี้สิน 10,188.33 · ที่มา: งบ 2Q26 · งบ FY2025

โครงสร้างสินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น (ล้านบาท)

ที่มา: งบ 2Q26 · ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI

กระแสเงินสด

รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	6M2025	6M2026	TTM
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน	-46.13	-589.69	423.54	155.83	868.39	1,136.10
กระแสเงินสดจากการลงทุน	-165.80	-52.09	63.09	17.15	33.50	n/a
กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน	44.82	582.31	-474.52	-106.28	-754.45	n/a
รายจ่ายลงทุน (PP&E + สินทรัพย์ไม่มีตัวตน)	30.13	14.27	70.69	17.93	31.56	84.32
เงินปันผลจ่ายให้ผู้ถือหุ้น	525.36	305.00	372.83	288.10	321.99	406.72

6M25 กระแสเงินสดจากการดำเนินงานในงบ 2Q26 เป็น 155.83 แต่ Factsheet ระบุ 154.08 ผู้จัดทำใช้ตัวเลขจากงบการเงิน · ที่มา: งบ 2Q26 · TTM ผู้จัดทำคำนวณ

กระแสเงินสดปี 2026 ไม่ใช่กระแสเงินสดที่ทำซ้ำได้

CFO 6M26 +฿868M มาจากเจ้าหนี้การค้าเพิ่ม ฿1,494M ขณะที่สินค้าคงเหลือเพิ่ม ฿1,105M และลูกหนี้เพิ่ม ฿294M ถ้าเจ้าหนี้ลดลงเป็นระดับปกติ กระแสเงินสดจะกลับไปอยู่ที่ระดับติดลบหรือใกล้ศูนย์ได้

วงจรเงินทุนหมุนเวียน (วัน)

ตัวชี้วัด	MD&A 2Q26	MD&A 1Q26	MD&A 4Q25	Factsheet 6M26 (รายปี)	ผู้จัดทำ TTM มิ.ย. 26	ผู้จัดทำ FY2025
วันลูกหนี้ (DSO)	56	57	53	55.6	56.5	54.1
วันสินค้าคงเหลือ (DIO)	46	39	37	40.0	45.7	38.4
วันเจ้าหนี้ (DPO)	38	29	25	33.7	38.0	26.2
วงจรเงินสด (CCC)	64	68	65	61.8	64.2	66.3

บริษัทไม่เปิดเผยสูตร ค่า TTM และ FY2025 ผู้จัดทำคำนวณจากยอดคงเหลือปลายงวดหาร flow × 365 · ค่า MD&A 4Q25 ไม่ตรงกับการคำนวณฐานปี 100% จึงใช้ค่าที่บริษัทรายงานเป็นหลัก · ที่มา: MD&A 2Q26 · MD&A 1Q26 · MD&A FY2025

คุณภาพลูกหนี้

ลูกหนี้การค้ารวมก่อนหักค่าเผื่อ ฿7,815M ค่าเผื่อผลขาดทุนด้านเครดิต ฿294M (3.77%) ลูกหนี้ที่เกินกำหนดของลูกค้าอื่นลดจากราว 26% เป็น 18% ของยอดรวมตั้งแต่สิ้นปี 2025 ค่าใช้จ่ายค่าเผื่อ 6M26 อยู่ที่ ฿25M เทียบ FY2025 ฿20M และ FY2024 ฿67M (งบ 2Q26 หมายเหตุ 3)

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

ณ 30 มิ.ย. 2026 · อัตราส่วนคำนวณจากยอดงบรวม รวมส่วนของ NCI ในส่วนของผู้ถือหุ้น

IB Debt / Equity

1.43x

1.66x ณ สิ้นปี 2024(งบ 2Q26)

Net IB Debt / Equity

1.38x

หักเงินสด ฿237M(งบ 2Q26)

Net IB Debt / EBITDA TTM

5.8x

รวมกำไรร่วมค้า · ถ้าไม่รวม 6.7x (ผู้จัดทำ)

อัตราส่วนหนี้ต่อทุน (เท่า) — ณ สิ้นปีและ 30 มิ.ย. 2026

ที่มา: งบ 2Q26 · งบ FY2025 · MD&A 1Q26 รายงาน 1.34x ณ 31 มี.ค. 2026 (ต่ำกว่า 2Q26 ที่ 1.43x)

ตัวชี้วัด	ณ 31 ธ.ค. 2023	31 ธ.ค. 2024	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026
หนี้สินรวม / ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (D/E, เท่า)	2.39	2.29	2.42	2.63
IB Debt / Equity รวม NCI (เท่า)	1.54	1.66	1.54	1.43
Net IB Debt / Equity (เท่า)	1.51	1.64	1.52	1.38
ความครอบคลุมดอกเบี้ย (TTM, EBIT รวมกำไรร่วมค้า)	n/a	n/a	n/a	9.1x

D/E รวมหนี้สินทั้งหมด (รวมเจ้าหนี้การค้า) จึงสูงกว่า IB Debt/Equity มาก · ผู้จัดทำไม่พบค่าความครอบคลุมดอกเบี้ยของปี 2023–2025 ในรูปแบบเดียวกัน จึงระบุ n/a · ที่มา: งบ 2Q26

วงเงินและเงื่อนไขทางการเงิน

วงเงินที่ยังไม่ได้ใช้: ฿4,185M ณ 31 ธ.ค. 2025 ลดจาก ฿5,218M ปีก่อน · ค้ำประกันธนาคาร ฿3,446M ณ 30 มิ.ย. 2026 (งบ FY2025 หมายเหตุ 12, 19)
เงินกู้ระยะสั้น: ตั๋วสัญญาใช้เงินและ trust receipt อายุ 1–6 เดือน อัตราดอกเบี้ย 1.37%–3.10% ต่อปี (ปี 2025)
เงินกู้ระยะยาว: เหลือ ฿154M ณ สิ้นปี 2025 ป้องกันความเสี่ยงด้วยสัญญา cross-currency swap มีข้อผูกพันจำนองที่ดินและอาคาร และข้อกำหนดด้านอัตราส่วนทางการเงิน
ข้อกำหนดที่แก้ไขเมื่อ 14 ส.ค. 2025: เปลี่ยนอัตราส่วนเงินทุนหมุนเวียนต่อหนี้สินระยะสั้น รายละเอียดหลังแก้ไขไม่เปิดเผย (งบ FY2025 หมายเหตุ 12)
ต้นทุนการเงิน: 6M26 เป็น ฿51M ลดลง 36% จาก ฿80M ปีก่อน บริษัทระบุว่าเกิดจากต้นทุนกู้ยืมที่ต่ำลงและโครงสร้างทุนที่ดีขึ้น (MD&A 2Q26)

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

รายได้แยกตามกลุ่มธุรกิจ 56-1 · หน่วยล้านบาท · FY2025 จัดกลุ่มใหม่เป็น 6 กลุ่ม ผู้จัดทำแปลงจากหน่วยพันบาท

กลุ่มธุรกิจ	FY2023	%	FY2024	%	FY2025	%	YoY FY25
Apple	12,257.43	33.6	15,543.96	37.1	18,031.28	38.1	+16.0%
IT Consumer	12,647.15	34.6	11,892.98	28.4	11,779.52	24.9	-1.0%
IT Commercial	4,937.94	13.5	5,520.19	13.2	5,564.73	11.7	+0.8%
Enterprise Solution	3,143.24	8.6	3,358.74	8.0	3,833.19	8.1	+14.1%
Smartphone และ Personal Wearable	2,140.98	5.9	4,215.40	10.1	6,325.69	13.4	+50.1%
Gaming และ Gadget	993.83	2.7	1,014.14	2.4	1,473.13	3.1	+45.3%
อื่นๆ	413.00	1.1	358.20	0.9	385.33	0.8	+7.6%
รวม	36,533.57	100	41,903.61	100	47,392.87	100	+13.1%

ที่มา: 56-1 One Report 2025 (หัวข้อ 1.2.1) · YoY ผู้จัดทำคำนวณ

สัดส่วนรายได้ FY2025 (3 กลุ่มหลัก)

กลุ่ม Smartphone รวมกับ Gaming และ IT Consumer รวมกับ IT Commercial, Enterprise และอื่นๆ เพื่อให้ไม่เกินสามส่วนตามมาตรฐานของรายงาน · ที่มา: 56-1 One Report 2025

สัดส่วนรายได้ครึ่งปี 2026 ตามกลุ่ม (% ของรายได้)

กลุ่ม	2Q25	2Q26	6M25	6M26	6M26 (฿M ประมาณ)
Apple	39.3	33.7	37.5	32.8	7,584
IT Consumer	24.4	24.5	25.6	23.4	5,411
IT Commercial	11.9	16.3	12.1	17.6	4,070
Smartphone และ Wearable	12.3	13.0	13.7	13.4	3,098
Enterprise Solution	7.7	8.3	7.4	8.0	1,850
Gaming และ Gadget	3.4	3.7	2.7	3.6	832
อื่นๆ	1.0	0.5	1.0	1.1	254

ที่มา: MD&A 2Q26 (แผนภูมิสัดส่วนสินค้า) · ค่า ฿M ผู้จัดทำคำนวณจาก % × รายได้ 6M26 · การเติบโต 2Q26 เทียบ 2Q25 ตาม MD&A: Apple -10.7%, Smartphone และ Wearable +9.7%, IT Consumer +4.8%, IT Commercial +43.1%, Enterprise Solution +11.3%, Gaming +13.6% กำไรขั้นต้นเติบโตใน IT Commercial (+47.6%) และ Enterprise (+35.7%) ขณะที่ Apple ลดลงจากการขาดแคลนอุปทาน

ความเข้มข้นของลูกค้าและซัพพลายเออร์

ลูกค้า: ไม่มีรายใดเกิน 10% ของรายได้ (งบ FY2025 หมายเหตุ 13 และงบ 2Q26 หมายเหตุ 5) · สัดส่วนลูกค้ารายใหญ่สุด: n/a
ซัพพลายเออร์: บริษัทไม่เปิดเผยสัดส่วนการซื้อรายซัพพลายเออร์ ใช้ Apple เป็นตัวแทน (38% ของรายได้ปี 2025) (56-1)
แหล่งซื้อ: ราว 69% จากผู้ผลิตระดับโลกที่มีโรงงานในไทย และราว 31% นำเข้าจากต่างประเทศโดยตรง (56-1 หัวข้อ 1.2.2.3)
เครดิตซัพพลายเออร์: 30–60 วันในประเทศ และ 30–45 วันจากต่างประเทศ (56-1)
ช่องทางจำหน่าย: ตัวแทนจำหน่ายที่ได้รับอนุญาตกว่า 6,000 ราย ทั้งค้าปลีกดั้งเดิม (traditional trade) และค้าปลีกสมัยใหม่ (modern trade) (56-1 หัวข้อ 1.2.2.2)
ส่วนแบ่งกำไรตามกลุ่ม: ไม่มีการเปิดเผยกำไรแยกตามกลุ่ม · n/a
ภูมิศาสตร์: รายได้ในประเทศไทยเกือบ 100% (99.86% ในปี 2024; 99.13% ในปี 2023)

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

เงินปันผลต่อหุ้น (฿) ตามปีผลประกอบการ · นโยบายปันผลและผลตอบแทนที่ 9.60 บาท

ปี	ระหว่างกาล	ประจำปี (อนุมัติ AGM)	รวม (฿)	กำไรต่อหุ้นรวม (฿)	payout ตามงบรวม (ผู้จัดทำ)	payout ตาม 56-1
FY2022	0.18	0.52	0.70	0.96	-	74.48%
FY2023	0.10	0.26	0.36	0.61	59.0%	68.64%
FY2024	0.10	0.34	0.44	0.74	59.5%	65.58%
FY2025	0.10	0.38	0.48	0.91	52.8%	64.26%
FY2026 (ระหว่างกาลแล้ว)	0.10	ยังไม่ประกาศ	0.10 จนถึงปัจจุบัน	-	-	-

56-1 ใช้กำไรต่อหุ้นเฉพาะบริษัท (0.75 ปี 2025) ส่วนงบรวมใช้ 0.91 จึงทำให้ payout ทั้งสองแบบไม่เท่ากัน · ตาราง 56-1 แถวปี 2025 แสดง DPS 0.38 ในบางแถว แต่ยอดรวมที่ถูกต้องคือ 0.48 · ที่มา: ประกาศปันผลงวด 1H2026 · ประกาศปันผลปี 2025 · 56-1

เงินปันผลต่อหุ้นประจำปี (฿)

FY2026 งวดแรก 0.10 จ่าย 2 ก.ย. 2026 ไม่รวมในแท่งกราฟ · ที่มา: 56-1

นโยบายและฐานการคำนวณผลตอบแทน

นโยบาย: จ่ายไม่ต่ำกว่า 40% ของกำไรสุทธิหลังหักภาษี สำรองตามกฎหมาย และสำรองอื่น ตราบเท่าที่ไม่มีผลขาดทุนสะสมที่เป็นของผู้ถือหุ้น คณะกรรมการอาจเปลี่ยนแปลงได้ตามแผนลงทุนและกระแสเงินสด (56-1 หัวข้อ 1.6)
ผลตอบแทนตามฐาน SET ที่ 9.60 บาท = 5.00%: ใช้ DPS ปีก่อนที่ประกาศ (0.48) หารราคา ค่านี้เท่ากับ DPS ที่จ่ายจริงใน 12 เดือนล่าสุด (0.38 + 0.10) จึงไม่ขึ้นกับฐานที่เลือก
ตามฐาน DPS ปี 2024 (0.44): ผลตอบแทน 4.58% ที่ราคา 9.60 บาท
payout ที่ Factsheet แสดง: 2024 = 49%, 2025 = 52%, YTD = 49%

หมายเหตุ: ฐานผลตอบแทนปี 2023

SET ใช้ DPS ของปีก่อนหารราคาปลายปี ปี 2023 ผลตอบแทน 6.73% ที่ราคา 10.40 บาท ตรงกับ DPS ปี 2022 (0.70) ไม่ตรงกับเงินที่จ่ายจริงในปี 2023 (0.62 ซึ่งให้ 5.96%) ผู้จัดทำจึงใช้ฐานของ SET เมื่อรายงานผลตอบแทนย้อนหลัง

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

ข้อมูล SET Factsheet ณ 9–10 ต.ค. 2026 · TTM = FY2025 + 6M26 − 6M25 (ผู้จัดทำ) · หน่วยล้านบาท

หุ้น	ราคา (฿)	มูลค่าตลาด	P/E	P/BV	ปันผล YTD (%)	EV/EBITDA	รายได้ TTM	กำไร TTM	อัตรากำไรสุทธิ
SYNEX	9.60	8,134.67	9.74	1.64	5.00	12.67	47,700.72	835.49	1.75%
SIS	24.60	8,614.89	8.54	1.84	4.96	7.58	31,469.74	1,008.91	3.21%
ADVICE	7.05	4,371.00	11.45	3.86	4.96	7.34	17,427.88	381.64	2.19%
MSC	5.75	2,070.00	12.72	0.91	6.09	8.16	9,167.05	162.69	1.77%
COM7	32.50	77,600.21	16.63	7.09	3.38	12.63	93,270.12	4,608.97	4.94%

COM7 มีมูลค่าตลาดราว 10 เท่าของ SYNEX จึงไม่อยู่ในแผนภูมิเพื่อให้ขนาดเทียบกันได้ แต่เป็นคู่แข่งโดยตรงในสายจัดจำหน่ายไอที ค่า P/E ของ COM7 ที่ Factsheet แสดง 16.63 ต่างจากการคำนวณมูลค่าตลาด ÷ กำไร TTM (16.84) เล็กน้อยซึ่งผู้จัดทำยังหาสาเหตุไม่พบ · ฐานผลตอบแทนปันผลของเพื่อนไม่ระบุใน Factsheet · ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละบริษัท

มูลค่าตลาด (ล้านบาท) และ P/E — ขนาดใกล้เคียงกัน

ที่มา: SET Factsheet SYNEX · SIS · ADVICE · MSC

การอ่านการเปรียบเทียบ

SYNEX มีอัตรากำไรสุทธิ 1.75% ต่ำกว่า SIS (3.21%) ADVICE (2.19%) และ COM7 (4.94%) และต่ำกว่า MSC เพียงเล็กน้อย (1.77%) แต่ P/E 9.74x ยังสูงกว่า SIS (8.54x) สิ่งที่ทำให้ EV/EBITDA ของ SYNEX สูงกว่าคือหนี้ที่มีดอกเบี้ยราว ฿7.1 พันล้านบาทเทียบกับ EBITDA ที่รวมกำไรร่วมค้า

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

เป้าหมายและมุมมองของบริษัท ระบุวันที่ของแต่ละข้อความ · ไม่มีการประมาณการจากผู้จัดทำในหัวข้อนี้

วันที่	ข้อความ	แหล่ง
24 ก.พ. 2026	ปี 2026 เน้นกำไรจากการปรับสัดส่วนสินค้า (Enterprise, Commercial, Solar) และ AI กับ Smart Warehouse ตั้งเป้าให้กลุ่ม Enterprise และ Commercial โตราว 20%	MD&A FY2025
24 ก.พ. 2026	คาดว่า IT Consumer จะฟื้นในปี 2026 (storage, SSD, RAM, ROM, PC) พร้อมคำสั่งซื้อล่วงหน้าสองปี	MD&A FY2025
11 พ.ค. 2026	เป้ารายได้รวมปี 2026 ฿53,000M · GPM ราว 4.0% · รายได้ Energy Solution (โซลาร์) ฿400M	MD&A 1Q26
5 ส.ค. 2026	คงเป้ารายได้ ฿53,000M · GPM “ใกล้เคียง 4.0%” · ครึ่งหลังได้แรงหนุนจากสินค้าใหม่ Enterprise AI Cloud Energy และ Gaming · จับตา: การขาดแคลนหน่วยความจำ ราคาพลังงาน และความไม่แน่นอนทั่วโลก	MD&A 2Q26

สิ่งที่เป้าหมายต้องการ (ผู้จัดทำคำนวณ)

รายได้ 6M26 ฿23,122M เท่ากับ 43.6% ของเป้า ฿53,000M ดังนั้นครึ่งหลังต้องทำได้ ฿29,878M หรือโตราว 21.6% จากครึ่งหลังปี 2025 (฿24,578M) ซึ่งสูงกว่าการเติบโต 6M26 ที่ 1.3% มาก เป้าหมายจึงขึ้นกับการฟื้นของ IT Consumer และการโตต่อของกลุ่ม Commercial และ Enterprise

เหตุการณ์ที่ต้องติดตาม

งบ 3Q2026: คาดว่าเผยแพร่ราวเดือนพ.ย. 2026 (ตามปฏิทินปีก่อน ยังไม่ได้ยืนยัน)
การเปลี่ยนแปลงฝ่ายบริหาร: ซีเอฟโอ (1 ต.ค. 2026) และหัวหน้าฝ่ายบัญชี (27 ส.ค. 2026) ดูหัวข้อ 3 และ 11
ปันผลระหว่างกาลปี 2026 0.10 บาท: จ่ายแล้วเมื่อ 2 ก.ย. 2026 ตามประกาศ SET

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

หมวดจากแบบ 56-1 หัวข้อ 2.2.1 (8 รายการ) และความเสี่ยงที่ผู้จัดทำพบจากหมายเหตุงบ · แต่ละหมวดมีตัวเลขหรือสัญญาณที่สังเกตได้

ความเสี่ยง	สถานะปัจจุบัน (ตัวเลข)	สัญญาณที่ต้องติดตาม
1. การแข่งขันและอัตรากำไรขั้นต้นต่ำ	GPM FY2025 3.76% (จาก 4.04% ปี 2024) · 2Q26 3.96%	GPM ต่ำกว่า 3.8% ติดต่อสองไตรมาส หรือไม่ถึงเป้า 4.0% ในงบ 3Q26
2. สินค้าคงเหลือล้าสมัยและการลดมูลค่า	สินค้าคงเหลือ ฿5,749M (+19.8% จากสิ้นปี 2025) · วันสินค้าคงเหลือ 46 วัน · ขาดทุนจากการลดมูลค่า 6M26 ฿40M (6M25 ฿18M)	ค่าลดมูลค่าเพิ่มขึ้นอีก หรือวันสินค้าคงเหลือเกิน 50 วัน
3. ลูกหนี้และสภาพคล่อง	ลูกหนี้รวม ฿7,815M · ค่าเผื่อ ฿294M (3.77%) · ลูกหนี้อื่นที่เกินกำหนดเกิน 12 เดือน ฿489M (6.3%)	ค่าเผื่อเพิ่มเกิน 4% ของลูกหนี้รวม หรือวันลูกหนี้เกิน 60 วัน
4. การบริหารคนและบุคลากรที่มีทักษะ	พนักงาน 795 คน (จาก 758 ปี 2024)	การเปลี่ยนแปลงผู้บริหารระดับสูงต่อเนื่อง
5. ความปลอดภัยไซเบอร์	มีระบบตรวจจับการบุกรุกและศูนย์ข้อมูลสำรองบนคลาวด์ เป้าเวลากู้คืนระบบ 24 ชั่วโมง	เหตุการณ์ที่รายงานต่อ SET หรือหน่วยงานกำกับ
6. การเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยี	บริษัทระบุ generative AI และคลาวด์เป็นทั้งโอกาสและความเสี่ยงของพอร์ตแบรนด์ · ไม่มีตัวเลขเชิงปริมาณ	สัดส่วนกลุ่ม Enterprise และ Commercial ต่อรายได้
7. กฎหมายและการปฏิบัติตามกฎระเบียบ	ไม่มีตัวเลขเชิงปริมาณในรายงาน	การประกาศของ SET (เช่น เครื่องหมายหรือการสอบสวน)
8. ESG (สภาพภูมิอากาศ สิทธิมนุษยชน การทุจริต)	เป้าหมายคาร์บอนเป็นกลางปี 2050 และลดก๊าซเรือนกระจก 50% ภายในปี 2030 เทียบปี 2021 · SET ESG AA	ความคืบหน้าในรายงานความยั่งยืนและ 56-1 ฉบับถัดไป

ความเสี่ยงที่ไม่อยู่ในรายการ 56-1 แต่มีผลต่อมูลค่าหุ้น

ความเสี่ยง	ตัวเลขและแหล่ง	สัญญาณที่ต้องติดตาม
ความเข้มข้นของ Apple	38.1% ของรายได้ปี 2025 · 32.8% ใน 6M26 (MD&A 2Q26)	การปล่อยรุ่นใหม่ การขาดแคลนอุปทาน และการเปลี่ยนแปลงสัญญาแต่งตั้ง
พึ่งกำไรกิจการร่วมค้า	ส่วนแบ่งกำไร TTM ฿167M คิดเป็น 16.7% ของกำไรก่อนภาษี TTM (งบ 2Q26)	กำไรจาก NCAP ลดลง หรือการเปลี่ยนแปลงการถือหุ้น
เงินทุนหมุนเวียนและเงินกู้ระยะสั้น	เงินเบิกเกินบัญชีและกู้ระยะสั้น ฿6,935M · เจ้าหนี้การค้า ฿4,775M (30 มิ.ย. 2026)	วงเงินที่ใช้ไปเพิ่มขึ้น หรือเจ้าหนี้ลดลงเร็วกว่ารายได้
อัตราแลกเปลี่ยน	สัญญาซื้อเงินตราต่างประเทศล่วงหน้า (USD) 34.75 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 · หมายเหตุ 17 ระบุว่า USD ±10% กระทบกำไร 117.3 ล้านบาท แต่ความเสี่ยงสุทธิที่ยังไม่ป้องกันเพียง 67.2 ล้านบาท (ฐานการคำนวณไม่ชัด)	การอ่อนค่าของบาทที่ทำให้ต้นทุนสินค้า USD เพิ่ม และการปรับราคาขายต่อ
เงื่อนไขเงินกู้	ข้อกำหนดอัตราส่วนเงินทุนหมุนเวียนต่อหนี้สินระยะสั้นที่แก้ไขเมื่อ 14 ส.ค. 2025 · รายละเอียดหลังแก้ไขไม่เปิดเผย	การผิดเงื่อนไข หรือการขอผ่อนผันที่ประกาศ
การขาดแคลนหน่วยความจำและอุปทาน	บริษัทระบุทั้งในงบ 1Q26 และ 2Q26 · ราคาหน่วยความจำกระทบ IT Consumer และ GPM	ราคา DRAM และ NAND ตามอุตสาหกรรม และ GPM ของ IT Consumer

ที่มา: งบ 2Q26 หมายเหตุ 3, 12, 17 · MD&A 2Q26 · ผู้จัดทำคำนวณส่วนแบ่งและวัน

12. SWOT

สรุปจากหัวข้อ 3–11 · ทุกข้อมีตัวเลขหรือวันที่ที่ตรวจได้ในรายงาน

Strengths (จุดแข็ง)

เครือข่ายตัวแทนจำหน่ายกว่า 6,000 ราย และคลังสินค้าที่ได้รับการยอมรับจากผู้ผลิต
GPM 2Q26 3.96% สูงกว่า 2Q25 3.83% ตามที่ระบุใน MD&A
IB Debt/Equity ลดจาก 1.66x เหลือ 1.43x ใน 18 เดือน และต้นทุนการเงิน 6M26 ลดลง 36%
Smartphone (+50.1%) และ Gaming (+45.3%) โตแรงในปี 2025

Weaknesses (จุดอ่อน)

อัตรากำไรขั้นต้นต่ำมาก (3.8%) ทำให้ค่าใช้จ่ายขนาดเล็กกระทบกำไรมาก
Apple เป็น 38% ของรายได้ปี 2025 และผลประกอบการผันตามรอบสินค้า
กำไรพึ่งกิจการร่วมค้า NCAP ราว 17% ของกำไรก่อนภาษี
กระแสเงินสดปี 2026 ขึ้นกับเจ้าหนี้การค้าที่เพิ่มขึ้นมาก

Opportunities (โอกาส)

กลุ่ม Enterprise Solution โต 14.1% ในปี 2025 และบริษัทมีเป้าโต 20% ของกลุ่มองค์กรและ Commercial
Energy Solution (โซลาร์) เป้ารายได้ ฿400M ปี 2026 ตามที่บริษัทแจ้ง
IT Consumer ฟื้นในปี 2026 ตามที่บริษัทคาด พร้อมคำสั่งซื้อล่วงหน้าสองปี
ลูกหนี้เกินกำหนด (ลูกค้าอื่น) ลดจาก 26% เป็น 18% ของลูกหนี้รวมในครึ่งปี 2026

Threats (อุปสรรค)

การขาดแคลนหน่วยความจำและอุปทาน Apple ที่บริษัทระบุว่าเป็นอุปสรรคต่อครึ่งหลัง
เป้ารายได้ ฿53,000M ต้องการครึ่งหลังโต 21.6% ขณะที่ครึ่งแรกโตเพียง 1.3%
การเปลี่ยนแปลงฝ่ายบริหาร (ซีเอฟโอ 1 ต.ค. 2026) และความเสี่ยงด้านการบัญชีที่ต้องติดตาม
ค่าเงินและเงื่อนไขกู้ที่เปลี่ยนแปลงทำให้ต้นทุนหรือวงเงินกระทบได้

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

กรณีศึกษาจากตัวเลขที่ตรวจได้ ไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขาย · ราคาเป้าหมายของโบรกเกอร์ระบุเป็นความเห็นของแหล่งที่มา

สมมติฐานสามกรณี

กรณี	กำไรปี 2026 (฿M)	EPS (฿)	P/E	ราคาอ้างอิง (฿)	เทียบ 9.60	เหตุผลของสมมติฐาน
Bull	1,000	1.18	12	14.16	+47.5%	รายได้ถึงเป้า ฿53,000M และ GPM 4.0% ครึ่งหลังต้องทำกำไร ฿556M (+42% YoY)
Base	900	1.06	10	10.62	+10.6%	6M26 คูณฐานฤดูกาลปี 2025 (ครึ่งหลังสูงกว่าครึ่งแรกราว 3.4%) กำไรครึ่งหลังโตราว 17% · GPM ทรงตัว
Bear	700	0.83	8	6.61	−31.2%	GPM กลับราว 3.6% หรือตั้งสำรองสินค้า/ลูกหนี้เพิ่ม ครึ่งหลังลดลง 35%

ราคาอ้างอิงไม่ใช่ราคาเป้าหมาย ตัวเลขกำไรปี 2026 ของทุกกรณีเป็นสมมติฐานของผู้จัดทำ ไม่ได้มาจากงบหรือบริษัท · P/E 8–12x อยู่ใกล้ช่วงของกลุ่ม SIS (8.5x) ถึง MSC (12.7x)

Bull Case · เงื่อนไขที่ต้องเกิด

รายได้ครึ่งหลังโตราว 22% ตามเป้า
IT Consumer ฟื้นจากราคาหน่วยความจำที่คลี่คลาย
ค่าใช้จ่ายทางการเงินยังลดลงและไม่มีรายการพิเศษ

Base Case · เงื่อนไขที่ต้องเกิด

กำไรครึ่งหลังโตราว 17% YoY ตามอัตราการเติบโตของ 6M26
GPM ทรงตัวราว 3.9%
NCAP ยังช่วยกำไรและไม่มีค่าเผื่อใหม่

Bear Case · เงื่อนไขที่ต้องเกิด

การขาดแคลนอุปทานยืดเยื้อ หรือค่าลดมูลค่าสินค้าเพิ่ม
เจ้าหนี้การค้าลดลงเร็ว ทำให้สภาพคล่องตึง
GPM กลับไปต่ำกว่า 3.8%

มุมมองของโบรกเกอร์ (ระดับ 3)

รายการ	ค่า	หมายเหตุ
จำนวนโบรกเกอร์	12	Buy 11 · Hold 1 · Sell 0
ราคาเป้าหมายปี 2026 เฉลี่ย (฿)	11.54	เทียบ 9.60 เท่ากับ +20.2%
ช่วงราคาเป้าหมาย (฿)	10.20 – 13.20	ต่ำสุด +6.2% · สูงสุด +37.5%
ชื่อโบรกเกอร์แต่ละราย	n/a	หน้า Settrade ไม่แสดงชื่อ ผู้จัดทำไม่ระบุชื่อที่ยืนยันไม่ได้

ที่มา: Settrade IAA Consensus ณ 10 ต.ค. 2026

สิ่งที่จะเปลี่ยนมุมมองนี้

ผลงวด 3Q26 (ราว พ.ย. 2026): ถ้า GPM ต่ำกว่า 3.8% หรือรายได้ไตรมาสยังไม่ถึงเกณฑ์ที่ต้องการสำหรับเป้า ฿53,000M กรณี Bull จะอ่อนลง
ระดับสินค้าคงเหลือและเจ้าหนี้: วัน DIO เกิน 50 วัน หรือ DPO ลดลงแรง จะทำให้กระแสเงินสดเป็นลบอีกครั้ง
NCAP: ส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงต่อเนื่องจะลดกำไร Base Case โดยตรง
ฝ่ายบริหาร: การเปลี่ยนแปลงผู้บริหารต่อเนื่องจะเพิ่มความไม่แน่นอนของรายงาน
หนี้และเงื่อนไขกู้: ข้อกำหนดที่แก้ไขเมื่อ 14 ส.ค. 2025 ต้องดูว่ามีการขอผ่อนผันหรือไม่

ข้อจำกัดของข้อมูลในรายงาน

Factsheet ไม่ระบุสูตรค่า EBITDA ที่เป็น TTM ค่า EV/EBITDA ที่ SET ใช้คำนวณได้เฉพาะจากการอนุมาน (ดูหัวข้อ 4)
สัดส่วนลูกค้ารายใหญ่สุด สัดส่วนการซื้อของซัพพลายเออร์ กำไรแยกกลุ่ม และจำนวนสาขา/คลัง ไม่ได้เปิดเผย
ข้อความในงบและแบบ 56-1 ไม่สอดคล้องกันบางจุด (จำนวนแบรนด์ ฐาน EPS ค่า FX) รายงานนี้แสดงทั้งสองค่าและระบุฐาน
ข้อมูลตลาดเป็นของวันที่ 9 ต.ค. 2026 ส่วนงบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026 ฐานเวลาทั้งสองต่างกัน