รายงานวิเคราะห์หุ้นเพื่อการตัดสินใจ · Equity Research Report

วิเคราะห์หุ้น SHANG — บริษัท แชงกรี-ลา โฮเต็ล จำกัด (มหาชน) · Shangri-La Hotel PCL

เจ้าของและผู้ดำเนินงานโรงแรมหรู Shangri-La 2 แห่งในไทย ได้แก่ Shangri-La Bangkok และ Shangri-La Chiang Mai โดยกลุ่ม Shangri-La Asia ถือหุ้น 73.6% · มีเงินฝากประจำและเงินสดสุทธิราว ฿4.7 พันล้านบาท ไม่มีเงินกู้ดอกเบี้ย — ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 / งบการเงินรวม 6M2026 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026
Sector: บริการ / การท่องเที่ยวและสันทนาการ (Services / Tourism & Leisure)ราคาล่าสุด ฿43Market Cap ฿5,590 ล้านP/E 15.70 · P/BV 0.72Dividend Yield ~1.16%

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ

สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · งบการเงินรวม 6M2026 (ม.ค.–มิ.ย. 2026)
ราคา · มูลค่าตลาด
฿43.00 · ฿5,590M
52 สัปดาห์ ฿38.00–53.00 · YTD −7.5%(SET)
กำไรสุทธิ 6M2026 (รวม)
฿234 ล้าน
+96.8% YoY · ส่วนบริษัท ฿218M (−8.5%)(MD&A 2Q26)
รายได้จากการดำเนินงาน 6M2026
฿1,045 ล้าน
−0.3% YoY · SLBK −2.7% · SLCM +11.4%(MD&A 2Q26)
P/E · P/BV
15.70x · 0.72x
P/E ฐานกำไรส่วนบริษัท TTM ≈ 12.8x (คำนวณเอง)(SET)
เงินสด + เงินฝากประจำ
≈ ฿4,725 ล้าน
ไม่มีเงินกู้ดอกเบี้ย · ≈ ฿36 ต่อหุ้น (84% ของราคา)(MD&A 2Q26 · 56-1)
ปันผล FY2025
฿0.50 · ผลตอบแทน 1.16%
จ่าย 26 พ.ค. 2026 · 14.2% ของกำไรส่วนบริษัท(56-1)

สาระสำคัญ (Key Takeaways)

Bull Case

  • นักท่องเที่ยวและ MICE ฟื้นต่อเนื่อง ทำให้ Bangkok กลับมาโต RevPAR เป็นบวก
  • ตลาดให้ P/BV กลับไป 1.0x (BVPS ฿59.56) ≈ ฿59.6 ต่อหุ้น (+39%)
  • บริษัทกลับไปจ่ายปันผลตามนโยบาย 30% ของกำไร หรือใช้เงินสดส่วนเกินอย่างมีประสิทธิภาพ

Base Case

  • กำไรส่วนบริษัทคงระดับ ~฿440 ล้านต่อปี (TTM ฿437 ล้าน) ที่ 13 เท่า ≈ ฿44 ต่อหุ้น ใกล้ราคาปัจจุบัน
  • ปันผลราว ฿0.50–1.00 ต่อหุ้น ผลตอบแทน 1.2–2.3%
  • กำไรรวมผันผวนตาม FX และบริษัทร่วม จึงควรอ่านกำไรส่วนบริษัทควบคู่

Bear Case

  • โรงแรมอ่อนต่อจากตะวันออกกลางและนักท่องเที่ยวจีน กำไรส่วนบริษัทเหลือราว ฿300 ล้าน
  • ตลาดให้ 12 เท่า ≈ ฿28 ต่อหุ้น (−36%) หรือ P/BV 0.6x ≈ ฿36 (−17%)
  • ขาดทุนจากบริษัทร่วมในเมียนมาเพิ่ม หรือมีการตั้งด้อยค่า
หมายเหตุ: Bull/Base/Bear เป็นกรอบสถานการณ์ตามตัวคูณที่คำนวณจากข้อมูลในรายงาน ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย ไม่มีบทวิเคราะห์จากโบรกเกอร์ใน IAA Consensus ณ 10 ต.ค. 2026

ข้อมูลหลักทรัพย์ (Factsheet)

ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · ผู้ถือหุ้น ณ 8 พ.ค. 2026 · ต่างชาติ ณ 9 ต.ค. 2026
ราคา
฿43.00
52W ฿38.00–53.00(SET)
Market Cap
฿5,590M
130.00 ล้านหุ้น · พาร์ ฿10(SET)
P/E · P/BV
15.70x · 0.72x
BVPS ฿59.56(SET)
EV · EV/EBITDA
฿5,447M · 8.53x
ฐาน EBITDA TTM ฿639M(SET)
Dividend Yield
1.16%
DPS ฿0.50 ÷ ราคา ฿43.00 (YTD)(SET)
Free Float
19.26%
3,424 ราย (12 มี.ค. 2026)(SET)
ต่างชาติ / เพดาน
48.75% / 49%
NVDR 0.07% · Beta 0.15(SET)
ค่าซื้อขาย / วัน
฿0.07 ล้าน
YTD · อัตราหมุนเวียน 0.21%(SET)
หมายเหตุ EBITDA: SET Factsheet แสดง EBITDA ฿372.63 ล้าน ซึ่งเป็นยอดงวด 6M2026 ส่วน EV/EBITDA 8.53x สอดคล้องกับ EBITDA ฐาน TTM ราว ฿639 ล้าน (FY2025 ฿535 − 6M2025 ฿268 + 6M2026 ฿373) · EBITDA ของ SET คำนวณจากกำไรก่อนภาษี บวกต้นทุนการเงินและค่าเสื่อม จึงรวมรายได้ดอกเบี้ยจากเงินฝากและผลกระทบ FX และบริษัทร่วม ดูหัวข้อผลประกอบการ

ข้อมูลบริษัท

ที่มา: SET Factsheet (ไทย) ณ 9 ต.ค. 2026 · 56-1 One Report 2025
รายการข้อมูล
ชื่อบริษัทบริษัท แชงกรี-ลา โฮเต็ล จำกัด (มหาชน) · Shangri-La Hotel Public Company Limited
กลุ่มอุตสาหกรรมบริการ / การท่องเที่ยวและสันทนาการ · กระดาน SET
ก่อตั้ง · เข้าจดทะเบียนก่อตั้ง 1981 · เข้าจดทะเบียน 13 ก.ย. 1990 (IPO ฿61.80)
ทุนชำระแล้ว฿1,300 ล้าน (หุ้นสามัญ 130 ล้านหุ้น พาร์ ฿10 · เปลี่ยนจากพาร์ ฿5 เมื่อ 22 ม.ค. 1996)
ธุรกิจหลักให้บริการโรงแรม ที่พัก อาหารและเครื่องดื่ม ห้องประชุมและงานเลี้ยง และการลงทุน
ผู้ถือหุ้นใหญ่กลุ่ม Shangri-La Asia 73.61% (ถือผ่านหลายบริษัท รวม 95.69 ล้านหุ้น) · Bangkok Bank 2.18%
รองประธานฯ / กรรมการผู้จัดการนาย มาริษ ภักดีทวีวิวัฒน์ · กรรมการอิสระ 4 ราย รวม 3 คนในคณะกรรมการตรวจสอบ
ผู้สอบบัญชีEY Office Limited · ความเห็นแบบไม่มีเงื่อนไข · รายชื่อผู้สอบบัญชีมีผลถึง 31 ธ.ค. 2026
ที่ตั้ง · โทรศัพท์89 ซอยวัดสวนพลู ถนนเจริญกรุง บางรัก กรุงเทพฯ 10500 · 0-2236-7777

ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

โรงแรม 2 แห่ง บริษัทย่อยและบริษัทร่วม ณ 31 ธ.ค. 2025 และ 30 มิ.ย. 2026

SHANG เป็นผู้ถือกรรมสิทธิ์และผู้ดำเนินงานโรงแรม Shangri-La 2 แห่งในประเทศไทย รายได้ 99% มาจากโรงแรมโดยตรง ส่วนที่เหลือเป็นรายได้อื่น การบริหารโรงแรมอยู่ภายใต้ Hotel Management Agreement (HMA) กับ Shangri-La International Hotel Management Pte Ltd (สิงคโปร์) มีผลตั้งแต่ 1 ม.ค. 2025 ถึง 31 ธ.ค. 2029 และต่ออายุได้อีก 10 ปี (56-1)

1. โรงแรม Shangri-La Bangkok (SLBK)

2. โรงแรม Shangri-La Chiang Mai (SLCM)

3. บริษัทย่อยและบริษัทร่วมที่ไม่ใช่โรงแรมหลัก

โครงสร้างกลุ่ม

ที่มา: 56-1 One Report 2025
ชั้นนิติบุคคลการถือหุ้นบทบาท
ผู้ถือหุ้นใหญ่กลุ่ม Shangri-La Asia73.61%เจ้าของสูงสุด ผู้ให้บริการแบรนด์และระบบผ่าน HMA/PTSA
บริษัทจดทะเบียนSHANG—โรงแรม SLBK และ SLCM โดยตรง
บริษัทย่อย 100%Town Development Co. (TDCL) → Apizaco, Zukerman, Hasfield100%บริษัทลงทุน ผ่านไปยังเมียนมาและสิงคโปร์
บริษัทร่วม (ผ่าน Zukerman)Traders Yangon · Shangri-La Yangon · Traders Square22–24%โรงแรมและอาคารพาณิชย์ในย่างกุ้ง ขาดทุนต่อเนื่อง
หมายเหตุ: ข้อมูลการถือหุ้นตาม 56-1 ปี 2025 ยังไม่แสดงในงบ Q2/2026 ฉบับนี้ · TRR-Kerry Development ถูกสั่งเลิกกิจการตั้งแต่ 15 ก.ย. 2025 และ Traders Hotels & Resorts ไม่มีการดำเนินงาน

ผลประกอบการ (Financial Performance)

FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 · งบการเงินรวม (ยกเว้นแถวกำไรงบบริษัท)
หน่วย: ล้านบาท — ที่มา: SET Factsheet; 56-1 2025 (กำไรงบบริษัท); TTM = FY2025 − 6M2025 + 6M2026 (คำนวณเอง)
รายการFY2023FY2024FY2025TTM มิ.ย.26FY25 vs FY24
รายได้รวม2,2762,4742,2462,231−9.2%
รายได้จากการดำเนินงาน2,1572,3352,1332,130−8.6%
EBITDA (SET)485723535639−26.1%
กำไรสุทธิ (ส่วนของบริษัทใหญ่)138371241356−35.1%
กำไรสุทธิ (งบเฉพาะบริษัท)539617457437−26.0%
EBITDA Margin (บนรายได้รวม)21.3%29.2%23.8%28.6%−5.4 pp
Net Margin (บนรายได้รวม)6.1%15.0%10.7%16.0%−4.3 pp
EPS (฿)1.062.851.852.74−35%
ROE (SET)—5.04%3.22%4.68% (ปี 2026 ราย 6 เดือน, annualized)−1.8 pp
หมายเหตุ: FY2024 มีกำไรอื่นและผลกระทบ FX สูง จึงเป็นฐานสูง · Margin คำนวณบนรายได้รวมให้สอดคล้องกับ SET Factsheet · กำไรงบบริษัทสูงกว่ากำไรรวมในปี 2025 เพราะบริษัทย่อยและบริษัทร่วมขาดทุนสุทธิ (ส่วนแบ่งขาดทุนและ FX loss จากเงินกู้ให้บริษัทที่เกี่ยวข้อง) (56-1)
รายได้รวม EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (ล้านบาท)
ที่มา: SET Factsheet · TTM คำนวณเอง
EBITDA Margin และ Net Margin — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (%)
ที่มา: คำนวณจาก SET Factsheet

ครึ่งปีต่อครึ่งปี: 1H2025 เทียบ 1H2026

หน่วย: ล้านบาท — ที่มา: MD&A 2Q26 และ SET Factsheet
รายการ1H20251H2026เปลี่ยนแปลง
รายได้จากการดำเนินงาน1,0491,045−0.3%
รายได้โรงแรม SLBK870846−2.7%
รายได้โรงแรม SLCM179200+11.4%
EBITDA (SET)268373+38.9%
กำไรก่อนภาษี SLBK305266−12.8%
กำไรก่อนภาษี SLCM−67เปลี่ยนจากขาดทุน
กำไรสุทธิส่วนบริษัท (งบเฉพาะ)238218−8.5%
กำไรสุทธิรวม119234+96.8%
ไตรมาส 2 เพียงไตรมาสเดียว กำไรสุทธิส่วนบริษัทลด 66.5% (฿55 → ฿19 ล้าน) แต่กำไรรวมจากขาดทุน ฿41 ล้านเป็นกำไร ฿32 ล้าน (MD&A 2Q26) · MD&A ระบุว่าการเพิ่มขึ้นของกำไรรวม 6M ฿115 ล้านมาจากกำไรของบริษัทย่อยที่เพิ่ม ฿137 ล้าน จาก FX gain บนเงินกู้ USD ให้บริษัทที่เกี่ยวข้องและส่วนแบ่งขาดทุนบริษัทร่วมที่ลดลง
1H2025 vs 1H2026 — รายได้ EBITDA และกำไรสุทธิ (ล้านบาท)
ที่มา: MD&A 2Q26

งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

ณ 30 มิ.ย. 2026 · งบการเงินรวม
หน่วย: ล้านบาท — ที่มา: SET Factsheet และ MD&A 2Q26
รายการสิ้น 2023สิ้น 2024สิ้น 202530 มิ.ย. 2026
เงินสดและเทียบเท่า1,488522983146
เงินฝากประจำ (Short-term investments)n/a3,5573,580≈ 4,579 *
สินทรัพย์รวม7,8498,0678,2628,333
ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ (PPE)3,2103,1153,0272,980
หนี้สินรวม550628753587
ส่วนของผู้ถือหุ้น7,2957,4367,5067,743
BVPS (฿)—57.3657.7259.56
Total Liabilities / Equity (เท่า)0.080.080.100.08
* 30 มิ.ย. 2026 คำนวณจาก FY2025 ฿3,580 ล้าน + เพิ่มขึ้น ฿999 ล้านตาม MD&A 2Q26 · FY2023 ไม่แยกเงินฝากประจำในแหล่งที่ใช้ จึงเป็น n/a · ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI ซึ่งมีเพียง ฿3 ล้าน
โครงสร้างสินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น (ล้านบาท)
ที่มา: SET Factsheet · สินทรัพย์ = หนี้สิน + ส่วนของผู้ถือหุ้น + NCI

กระแสเงินสด

หน่วย: ล้านบาท — ที่มา: SET Factsheet
รายการFY2023FY2024FY20256M20256M2026
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน76889055986139
กระแสเงินสดจากการลงทุน−1,947−1,6210−207−990
กระแสเงินสดจากการเงิน−116−130−130−130−65
เงินสดสุทธิเปลี่ยนแปลง−1,295−861+430−251−916
6M2026 กระแสเงินสดลงทุน −฿990 ล้าน ส่วนใหญ่เป็นการฝากเงินประจำเพิ่ม (MD&A 2Q26 ระบุเงินฝากประจำเพิ่ม ฿999 ล้านจากการเปลี่ยนเงินสดเป็นเงินฝากระยะยาวเพราะดอกเบี้ยลดลง) · ปี 2025 การเพิ่มเงินฝากประจำสุทธิมีเพียง ฿23 ล้าน ขณะที่ปี 2024 เพิ่มสุทธิ ฿1.6 พันล้าน (56-1)

หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

ณ สิ้นปี 2024 ถึง 30 มิ.ย. 2026
ที่มา: คำนวณจาก SET Factsheet และ MD&A 2Q26
ตัวชี้วัดสิ้น 2024สิ้น 202530 มิ.ย. 2026
เงินกู้ดอกเบี้ย (OD + เงินกู้ระยะยาว)000
เงินสด + เงินฝากประจำ (฿ล้าน)4,0784,563≈ 4,725
Net Cash / ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)0.550.610.61
Net Cash ต่อหุ้น (฿)31.435.136.3
Total Liabilities / Equity (เท่า)0.080.100.08
Interest Coverageไม่มีต้นทุนการเงินที่มีนัยสำคัญ (n/a)
หมายเหตุ: เงินกู้ระยะสั้นจากบริษัทย่อย USD 15 ล้าน (≈ ฿488 ล้าน) ไม่มีดอกเบี้ยและชำระคืนเมื่อ 8 ต.ค. 2025 (56-1) ถ้านับเป็นหนี้เทียบเท่าของปี 2024 Net Cash/ส่วนของผู้ถือหุ้นจะเหลือราว 0.48 เท่า · Net Cash = เงินสด + เงินฝากประจำ − เงินกู้ดอกเบี้ย (ไม่รวมลูกหนี้เงินกู้บริษัทที่เกี่ยวข้อง ฿302 ล้าน)
IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า · ค่าติดลบ = เงินสดสุทธิ)
ที่มา: คำนวณจาก MD&A 2Q26 และ SET Factsheet · ชื่อแกนตามแผนภูมิ IB D/E แต่เนื่องจากไม่มีเงินกู้ดอกเบี้ย ค่า IB D/E จึงเป็นศูนย์ทั้งหมด

เงินสดส่วนเกินเป็นตัวกำหนดมูลค่าหุ้น

เงินฝากประจำและเงินสดราว 84% ของราคาหุ้น ดังนั้นผลการดำเนินงานโรงแรมและการจัดการเงินสดจึงเป็นตัวแปรสำคัญของมูลค่า ตลาดให้ค่า EV เพียง ≈ ฿868 ล้านหลังหักเงินสดและเงินฝาก (คำนวณเอง EV = มูลค่าตลาด ฿5,590 + NCI ฿3 − เงินสดและเงินฝาก ฿4,725) ซึ่งหมายความว่าตลาดให้มูลค่าโรงแรมทั้งสองแห่งและที่ดินที่บันทึกบัญชี ฿3,000 ล้านในราคาต่ำมาก

สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

รายได้โรงแรม 1H2026 แยกตามโรงแรม · รายได้ปี 2025 แยกตามประเภท
สัดส่วนรายได้โรงแรม 1H2026 (%)
ที่มา: คำนวณจาก MD&A 2Q26 — SLBK ฿845.86 ล้าน / SLCM ฿199.50 ล้าน รวม ฿1,045.36 ล้าน
ที่มา: 56-1 One Report 2025 — รายได้ของบริษัทรวมโรงแรมทั้งสองแห่ง
ประเภทรายได้ (2025)฿ล้านสัดส่วน
ห้องพัก1,316.561.1%
อาหารและเครื่องดื่ม713.533.1%
รายได้แผนกอื่น103.24.8%
รายได้อื่น20.20.9%
รวม2,153.4100%
การเปลี่ยนแปลงเทียบปีก่อน — ที่มา: 56-1 2025 และ MD&A 2Q26
ตัวชี้วัดShangri-La BangkokShangri-La Chiang Mai
รายได้โรงแรม 2025−10.5% (−฿198.5M)−0.7% (−฿3.3M)
Occupancy 2025−4.3 จุดร้อยละ+0.7 จุดร้อยละ
ADR 2025−฿105.9 (−1.7%)+฿58.4 (+1.2%)
RevPAR 2025−฿325.1ไม่ระบุในเอกสาร
รายได้ F&B 2025−11.3% (−฿76.6M)−7.2%
รายได้โรงแรม ไตรมาส 2/2026−฿49.5M (−15.1%)+฿10.0M (+15.3%)
รายได้โรงแรม 6M2026−2.7%+11.4%
ที่มา: 56-1 2025 (ตัวเลข Occupancy และ ADR ระดับสัมบูรณ์ไม่แสดงในข้อความที่ดึงได้ จึงรายงานเฉพาะส่วนเปลี่ยนแปลง) · SLCM ทำให้ MICE ของบริษัทฟื้นตัวตั้งแต่ไตรมาส 3 ปี 2025

ประวัติปันผล (Dividend History)

ปี 2023–2025 · นโยบายตาม 56-1 และ SET Factsheet
ที่มา: 56-1 One Report 2025 (ตาราง 1.6) และ SET Factsheet
ปีการดำเนินงานDPS (฿)วันจ่ายกำไรสุทธิงบบริษัท (฿ล้าน)Payout (งบบริษัท)
20231.0024 พ.ค. 2024539.124.1%
20241.0027 พ.ค. 2025617.421.1%
20250.5026 พ.ค. 2026457.014.2%

นโยบายปันผลไม่ตรงกันในเอกสารเดียวกัน

56-1 ระบุนโยบาย “จ่ายจากกำไรคงเหลือหลังหักทุนสำรองตามกฎหมายและงบการเงินรวม” โดยไม่มีอัตราขั้นต่ำ แต่ SET Factsheet แจ้ง “อย่างน้อย 30% ของกำไรสุทธิ” ปี 2025 จ่ายเพียง 14.2% ของกำไรงบบริษัท (27% ของกำไรรวม) จึงไม่ถึงเกณฑ์ 30% ในแหล่งข้อมูล SET หากเป็นนโยบายจริง ควรยืนยันกับบริษัท

เงินปันผลต่อหุ้น FY2023 → FY2025 (บาท)
ที่มา: 56-1 One Report 2025 · ผลตอบแทนปัจจุบัน 1.16% = DPS ปี 2025 ฿0.50 ÷ ราคา ฿43.00 · ปี 2022 ไม่มีการจ่ายตามตารางเดียวกัน

เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

กลุ่มโรงแรมและการท่องเที่ยวบนกระดาน SET · ข้อมูล ณ 9 ต.ค. 2026
ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละบริษัท ณ 9 ต.ค. 2026 · ผลตอบแทนเป็น YTD ตาม factsheet
หุ้นมูลค่าตลาด (฿ล้าน)P/E (เท่า)P/BV (เท่า)EV/EBITDA (เท่า)Dividend Yieldหมายเหตุ
SHANG5,59015.700.728.531.16%P/BV ต่ำสุดในกลุ่ม
MINT115,66812.121.396.993.44%มูลค่าตลาดใหญ่สุดในกลุ่ม · P/E ต่ำสุด
CENTEL58,72517.052.4210.031.54%P/BV สูงสุดในกลุ่ม
ERW17,49519.941.9211.881.96%P/E สูงสุดในกลุ่ม
AWC98,64215.251.0215.602.60%EV/EBITDA สูงสุดในกลุ่ม
Market Cap (฿ล้าน) และ P/E (เท่า) — กลุ่มโรงแรม SET
ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละบริษัท ณ 9 ต.ค. 2026 · EV/EBITDA ของ SHANG ใช้ EV ตาม SET ที่รวมเงินสด แต่ไม่รวมเงินฝากประจำ หากหักเงินฝากประจำ ตัวคูณจะต่ำกว่า 1.5 เท่า (คำนวณเอง) จึงไม่เทียบตรงกับกลุ่มโดยตรง

มุมมองอนาคต (Outlook)

เหตุการณ์ที่มีวันที่ชัดเจนและสิ่งที่ยังไม่ได้เปิดเผย

บริษัทไม่ได้เปิดเผยเป้าหมายตัวเลขปี 2026 ในเอกสารที่ดึงได้ทั้ง 56-1 และ MD&A 2Q26 มุมมองของฝ่ายบริหารเน้นความต้องการเดินทางระยะยาวที่ยังดี แต่ระบุความเสี่ยงจากตะวันออกกลางและนักท่องเที่ยวจีน (MD&A 2Q26) ในกรุงเทพฯ มีห้องพักใหม่ประมาณ 2,700 ห้องในกลุ่ม Luxury, Upper-Upscale และ Midscale ที่เปิดหรือเตรียมเปิดระหว่างปลายปี 2024 ถึง 2025 (56-1)

ที่มา: ดังระบุในแต่ละแถว
วันที่ / ช่วงเวลาเหตุการณ์สถานะ
26 พ.ค. 2026จ่ายปันผล FY2025 ฿0.50 ตามที่คณะกรรมการเสนอให้ประชุม 28 เม.ย. 2026 (56-1) (SET)จ่ายแล้ว
ประมาณ พ.ย. 2026งบไตรมาส 3/2026 (ปีที่แล้วยื่น 10 พ.ย. 2025) (SET)รอ
31 ธ.ค. 2026ครบวาระปัจจุบันของผู้สอบบัญชี EY Office (SET)ต้องติดตามการเปลี่ยนผู้สอบบัญชี
ยังไม่มีกำหนดตัดสินใจโครงการโรงแรม Hotel Jen บนที่ดินสุขุมวิท 55/57 (56-1)ยังไม่ตัดสินใจ
31 ธ.ค. 2029สิ้นสุดสัญญา HMA ปัจจุบัน (ต่ออายุได้อีก 10 ปี) (56-1)มีผลอยู่

ตัวขับเคลื่อนที่ควรติดตาม

ไม่มีข้อมูลเป้าหมายรายได้หรือกำไรของบริษัทในเอกสารที่ดึงได้ ประมาณการใด ๆ ที่แสดงในรายงานนี้เป็นการคำนวณเชิงสถานการณ์โดยผู้จัดทำ

ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

เจ็ดหมวด แต่ละหมวดมีสัญญาณเตือนที่ตรวจสอบได้
ที่มา: 56-1 2025 (หัวข้อความเสี่ยง) และ MD&A 2Q26 (ข้อมูลล่าสุด)
ความเสี่ยงหลักฐานปัจจุบันสัญญาณเตือนที่ต้องจับตา
1. อุปสงค์นักท่องเที่ยวไตรมาส 2/2026 รายได้ SLBK −15.1% จากกลุ่ม MICE และ Occupancy ลดลง ตลาดจีนลดลงที่ SLCMRevPAR 9M2026 ของ SLBK เป็นลบต่อเนื่องสองไตรมาส
2. คุณภาพกำไร (FX และบริษัทร่วม)กำไรรวม 6M +97% แต่กำไรงบบริษัท −8.5% · ส่วนต่างมาจากบริษัทย่อยและบริษัทร่วมกำไรงบบริษัทต่ำกว่า ฿400 ล้านต่อปี หรือส่วนแบ่งขาดทุนกลับมาเพิ่ม
3. สภาพคล่องและการถือหุ้นผู้ถือหุ้นใหญ่ 73.6% · Free float 19.3% · ค่าซื้อขายเฉลี่ย ฿0.07 ล้านต่อวัน · ต่างชาติ 48.75% ใกล้เพดาน 49%ต่างชาติชนเพดาน หรือการซื้อขายต่ำลงอีก ทำให้ราคาแกว่งผิดปกติ
4. นโยบายปันผลFY2025 จ่ายเพียง 14.2% ของกำไรงบบริษัท ขัดแย้งกับ “อย่างน้อย 30%” ใน SET Factsheetการประกาศ DPS ต่ำกว่า ฿0.50 หรือการเปลี่ยนแปลงข้อความนโยบาย
5. การลงทุนโครงการใหม่ที่ดิน ฿2,033 ล้าน (มูลค่าบัญชี) ยังไม่มีข้อสรุป · มีค่าใช้จ่ายลงทุนค้าง ฿79 ล้านอนุมัติงบก่อสร้างหรือการกู้ยืมที่มีดอกเบี้ย ซึ่งจะเปลี่ยนโครงสร้างทุนที่ไม่มีหนี้
6. การลงทุนในเมียนมาSule Shangri-La ปิดเกือบทั้งหมดตั้งแต่ 2021 · Shangri-La Residences อัตราเข้าพัก 48.6% · Traders Square ขาดทุน USD 3.0 ล้านการตั้งด้อยค่าเพิ่ม หรือการลงทุนเพิ่มในบริษัทร่วม
7. ต้นทุนและการแข่งขันในกรุงเทพฯห้องพักใหม่ระดับหรู 2,700 ห้อง · ต้นทุนแรงงาน พลังงาน และอาหารเพิ่มขึ้น · F&B covers SLBK ลด 8.3%ADR ของ SLBK ลดต่อเนื่องหลายไตรมาส หรือ margin ของโรงแรมลดลง
ความเสี่ยงที่ไม่มีข้อมูลตัวเลขในรายงานนี้: ความเสี่ยงด้านการเงินของ Hasfield Holdings และการเปลี่ยนแปลงของเงื่อนไข HMA กับ SLIM SG จะต้องตรวจสอบจากงบเต็มและสัญญาที่บริษัทเปิดเผย

SWOT

การประเมินจากข้อมูลในรายงานนี้ ณ 10 ต.ค. 2026

Strengths (จุดแข็ง)

  • แบรนด์ Shangri-La และสัญญาบริหาร HMA ถึง 2029 พร้อมระบบจองและฐานลูกค้าระดับ Luxury
  • เงินสดและเงินฝากประจำ ~฿4.7 พันล้าน ไม่มีเงินกู้ดอกเบี้ย
  • ที่ดินริมแม่น้ำเจ้าพระยาและ SLCM บนที่ดินที่บริษัทถือกรรมสิทธิ์
  • EBITDA margin สูงในปี 2024 (29%) บอกถึงศักยภาพของโรงแรมเมื่ออุปสงค์เต็มที่

Weaknesses (จุดอ่อน)

  • ROE ต่ำ (3–5%) เพราะเงินสดกว่า 55% ของสินทรัพย์ได้ดอกเบี้ยต่ำ
  • กำไรรวมผันผวนจาก FX และบริษัทร่วม ทำให้อ่านแนวโน้มยาก
  • พึ่งพาโรงแรมสองแห่ง และห้องพักเกือบทั้งหมดอยู่ในกรุงเทพฯ และเชียงใหม่
  • สภาพคล่องต่ำมาก ค่าซื้อขายเฉลี่ยเพียง ฿0.07 ล้านต่อวัน

Opportunities (โอกาส)

  • Chiang Mai MICE และ Wedding ที่ยังโตได้ (SLCM +11.4% ใน 6M2026)
  • โครงการ Hotel Jen บนที่ดินที่มีอยู่ หากตัดสินใจลงทุนในทำเลที่มีอุปสงค์
  • ใช้เงินสดส่วนเกินเพื่อปันผลพิเศษหรือลดความไม่สมดุลของราคาเทียบมูลค่าบัญชี
  • ความต้องการเดินทางระยะยาวของนักท่องเที่ยวระดับบน

Threats (อุปสรรค)

  • ห้องพักระดับหรูเพิ่มขึ้นในกรุงเทพฯ กดดัน ADR และ Occupancy
  • ความไม่สงบในตะวันออกกลางและภัยธรรมชาติ ส่งผลต่ออุปสงค์นักท่องเที่ยวจีนและระยะไกล
  • ดอกเบี้ยเงินฝากลดลง ลดรายได้ดอกเบี้ยที่ช่วยหนุนกำไร
  • ความเสี่ยงจากการดำเนินงานในเมียนมาและมูลค่าบัญชีบริษัทร่วม
SWOT แสดงการประเมินเชิงคุณภาพจากข้อมูลในรายงาน ไม่ใช่ข้อเท็จจริงที่ตรวจสอบเพิ่มเติม

มุมมองนักลงทุน (Investor View)

สรุปหลักฐานและรายการติดตาม — ณ 10 ต.ค. 2026

หลักฐาน: กำไรงบบริษัทลดลงเพียง 8.5% ใน 6M2026 เงินสดและเงินฝากมีมูลค่าราว 84% ของราคาหุ้น P/BV 0.72 เท่า แต่กำไรที่เพิ่มขึ้นเป็นผลจากบริษัทย่อย ไม่ใช่โรงแรม การจ่ายปันผลต่ำกว่านโยบายที่ระบุใน SET Factsheet และสภาพคล่องต่ำ ทำให้ตลาดไม่มีแรงซื้อชัดเจนในระยะสั้น

Bull Case

  • กำไรงบบริษัท ฿500 ล้าน ที่ 14 เท่า ≈ ฿54 ต่อหุ้น (+25%)
  • P/BV กลับไป 1.0 เท่า ≈ ฿60 (+39%)
  • บริษัทประกาศแผนใช้เงินสดส่วนเกินหรือปันผลตามนโยบาย 30%

Base Case

  • กำไรงบบริษัท ≈ ฿437 ล้าน (TTM) ที่ 13 เท่า ≈ ฿44 ต่อหุ้น (+2%)
  • ปันผลราว ฿0.50–1.00 ต่อหุ้น
  • ตลาดยังคงให้ส่วนลดต่อมูลค่าบัญชีต่อเนื่อง

Bear Case

  • กำไรงบบริษัทเหลือ ≈ ฿300 ล้าน ที่ 12 เท่า ≈ ฿28 ต่อหุ้น (−36%)
  • ตั้งด้อยค่าบริษัทร่วมในเมียนมา หรือลงทุน Hotel Jen โดยมีหนี้
  • ต่างชาติชนเพดาน ทำให้ราคาแกว่งตามสภาพคล่องต่ำ
ตัวคูณในกรอบสถานการณ์เป็นการคำนวณเชิงสมมติ ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย และไม่มีบทวิเคราะห์จากโบรกเกอร์ในฐานข้อมูล IAA Consensus ณ 10 ต.ค. 2026 (ค่าเฉลี่ยว่าง)

Monitoring Checklist

ค่าฐานจาก MD&A 2Q26 และ 56-1 2025
ตัวชี้วัดค่าฐานเกณฑ์เฝ้าระวัง
กำไรงบบริษัท (6M2026)฿218M (−8.5%)ต่ำกว่า ฿400M ต่อปีต่อเนื่อง
รายได้ SLBK ไตรมาส 3ไตรมาส 2 −15.1%ลดต่อเนื่องเกินสองไตรมาส
รายได้ SLCM+11.4% (6M26)กลับมาติดลบ
นโยบายปันผล14.2% ของกำไรงบบริษัทยืนยันเกณฑ์ 30% หรือไม่
ต่างชาติถือหุ้น48.75% (เพดาน 49%)ชนเพดานหรือแตะ 49%
ที่ดิน Hotel Jenยังไม่ตัดสินใจประกาศงบลงทุนหรือกู้ยืม
รายการติดตามนี้เป็นเกณฑ์ที่ผู้จัดทำกำหนดเอง ไม่ใช่คำแนะนำในการซื้อหรือขาย
เกี่ยวกับเราข้อกำหนดการใช้งานนโยบายความเป็นส่วนตัวติดต่อเรา© 2026 HypeTimes