เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ
1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · งบการเงินรวม 1H2026 (สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026)
กำไรสุทธิส่วนผู้ถือ 1H2026
฿455.4 ล้าน
PPOP 1H2026 (ก่อน ECL)
฿646.5 ล้าน
−5.1% YoY (1H2025: ฿680.9 ล้าน) · คำนวณเอง
FS 2Q26NPL (Stage 3 ÷ ลูกหนี้รวม)
2.68%
จาก 2.67% (ธ.ค. 2025) · คำนวณเอง
FS 2Q26IB D/E (รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า)
1.30 เท่า
จาก 1.23 เท่า (ธ.ค. 2025) · คำนวณเอง
FS 2Q26P/BV · BVPS
0.95 เท่า · ฿3.28
ผลตอบแทนเงินปันผล
6.41%
DPS ปี 2025 ฿0.20 ÷ ราคา ฿3.12
SETประเด็นหลัก: กำไรโตจากการตั้งสำรองที่ลดลง ไม่ใช่จากการขยายรายได้
รายได้รวมครึ่งแรกปี 2026 ทรงตัว (฿1,686.0 ล้าน เทียบ ฿1,685.2 ล้าน) ค่าเผื่อ ECL ลดลง 38.8% และต้นทุนทางการเงินลดลง 14.1% ทำให้กำไรก่อนภาษีเพิ่ม 2.4% แต่ PPOP ก่อน ECL ลดลง 5.1% เมื่อค่าเผื่อกลับมาเพิ่มขึ้น กำไรจะถูกกดดันทันที ตัวเลขนี้ควรติดตามเป็นตัวชี้วัดหลักใน 2H2026
ประเด็นสำคัญสำหรับผู้บริหารและนักลงทุน (Key Takeaways)
- ธุรกิจหลักคือสินเชื่อทะเบียนรถ: สินเชื่อมีทะเบียนรถ (ทั่วไปและเกษตร) คิดเป็น 74.7% ของลูกหนี้รวม และ 74.1% ของรายได้รวมปี 2025 · 56-1 One Report 2025 หน้า 85–90
- พอร์ตทรงตัวเทียบปีก่อน: สินเชื่อ (ไม่รวมเช่าซื้อ) ณ 30 มิ.ย. 2026 อยู่ที่ ฿14,279 ล้าน เทียบ ฿14,286 ล้าน ณ มิ.ย. 2025 ลูกหนี้รวมเช่าซื้อเพิ่ม 5.3% จากสิ้นปี 2025
- คุณภาพสินเชื่อตึงตัว: Stage 2 เพิ่ม 5.8% จากสิ้นปี 2025 และค่าเผื่อต่อหนี้ค้างเกิน 3 เดือนลดจาก 105% เหลือ 100% ค่าเผื่อรวมต่อลูกหนี้ลดจาก 2.80% เป็น 2.68% ขณะที่ NPL ยังอยู่เหนือเป้า 2.5%
- การเปลี่ยนสัดส่วนพอร์ต: สินเชื่อที่ดิน (มีโฉนดเป็นประกัน) เพิ่มจาก 1.8% ของพอร์ตปี 2023 เป็น 12.4% ปี 2025 เพดานดอกเบี้ยสินเชื่อที่ดิน 15% ต่ำกว่าสินเชื่อทะเบียนรถ 24% ทำให้อัตราดอกเบี้ยรับเฉลี่ยลดจาก 23.7% เป็น 23.0%
- โครงสร้างหนี้ต้องต่ออายุ: เงินกู้และหุ้นกู้ที่ครบกำหนดภายใน 12 เดือนรวม ฿6,372.5 ล้าน เทียบเงินสด ฿471.5 ล้าน ลูกหนี้ ฿14,119 ล้านถูกนำไปเป็นหลักประกัน
- เป้าหมายฝ่ายจัดการยังไม่บรรลุ: ปี 2025 ตั้งเป้าพอร์ต ฿16.6 พันล้าน ผลจริง ฿14.1 พันล้าน เป้า NPL ≤2.5% ผลจริง 2.7% เป้าพอร์ต 2026 ที่ ฿19.0 พันล้านต้องโตราว 28% จากระดับ มิ.ย. 2026
- การลงทุนนอกธุรกิจหลักลดลง: ขายหุ้น 55% ใน Saksiam Inter Fruits ให้ KPP ราคา ฿27.5 ล้าน (มิ.ย. 2026) และบริษัทย่อยผู้ผลิตโดรนชำระบัญชีเสร็จ (9 ก.ค. 2026) บริษัทระบุว่าไม่กระทบอย่างมีนัยสำคัญ
กรณีประเมินมูลค่า (Bull / Base / Bear)
Bull ≈ ฿3.94 (+26%)
- NPL กลับเข้าเป้า 2.5% และค่าเผื่อรวมรักษาที่ 2.8% ของลูกหนี้
- ตัวคูณ P/BV 1.20 เท่า ใกล้ TIDLOR 1.35 เท่า
Base ≈ ฿2.95 (−5%)
- พอร์ตโตราว 3–5% ต่อปี NPL ~2.7% ROE ~13%
- ตัวคูณ P/BV 0.90 เท่า ใกล้ SAWAD 0.90 เท่า
Bear ≈ ฿1.97 (−37%)
- Stage 3 เกิน 3.5% ค่าเผื่อไม่เพิ่มตาม และ ECL กลับมาเป็น 1.5% ของพอร์ต
- ตัวคูณ P/BV 0.60 เท่า ROE ลดเหลือราว 8%
ราคาประเมินทั้งสามกรณีคำนวณโดยผู้จัดทำจาก BVPS ฿3.28 (30 มิ.ย. 2026) × ตัวคูณ P/BV สมมติฐาน ไม่ใช่ราคาเป้าหมายจากบริษัทหลักทรัพย์ ยังไม่พบรายงานวิเคราะห์จากบริษัทหลักทรัพย์ที่เผยแพร่ในรอบนี้
2. ข้อมูลบริษัท (Factsheet)
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · โครงสร้างผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ณ 30 เม.ย. 2026
P/E · P/BV (TTM)
7.34x · 0.95x
52 สัปดาห์ สูง / ต่ำ
฿4.00 / ฿2.98
ผลตอบแทนเงินปันผล
6.41%
ฐาน DPS ปี 2025 ÷ ราคาปัจจุบัน
SETอัตราจ่ายเงินปันผล (YTD)
0.47
DPS ฿0.20 × 2,096 ล้านหุ้น ÷ กำไร TTM ฿890.8 ล้าน
SETFree float
24.51%
ณ 6 มี.ค. 2026 (% Shareholders)
SETต่างชาติถือ · เพดาน
0.07% · 49.00%
ข้อมูลทั่วไปและการจัดอันดับ
| รายการ | ข้อมูล |
|---|
| ชื่อบริษัท | บริษัท ศักดิ์สยามลิสซิ่ง จำกัด (มหาชน) · SAK |
| หมวดธุรกิจ (SET) | ธุรกิจการเงิน / เงินทุนและหลักทรัพย์ (Financials / Finance & Securities) |
| ก่อตั้ง · เข้าจดทะเบียน | ก่อตั้ง 9 ม.ค. 2538 · เข้า SET 8 ธ.ค. 2563 (IPO ราคา ฿3.70 ต่อหุ้น) |
| ทุนจดทะเบียน · ชำระแล้ว | ฿2,096.0 ล้าน (2,096.0 ล้านหุ้น · มูลค่าที่ตราไว้ ฿1) |
| ผู้สอบบัญชี | KPMG Phoomchai Audit · ความเห็นไม่มีเงื่อนไข (งบปี 2025) · สอบทานงบ 2Q2026 ไม่พบประเด็นที่ต้องแก้ไข |
| อันดับเครดิต | TRIS Rating: BBB แนวโน้มคงที่ (ปีที่ 3 ต่อเนื่อง) |
| การกำกับดูแลกิจการ | IOD CG Rating 5 ดาว (2025) · SET ESG Rating A · ผ่าน CAC |
| ที่ตั้ง · เว็บไซต์ | 49/47 ถ.เจษฎาบดินทร์ อ.เมืองอุตรดิตถ์ · saksiam.com |
โครงสร้างผู้ถือหุ้นรายใหญ่ (30 เม.ย. 2026)
| ผู้ถือหุ้น | หุ้น (ล้าน) | สัดส่วน % |
|---|
| นางจินตนา บุญสาลี | 505.9 | 24.13 |
| MR. PHOONSAK BOONSALEE | 501.0 | 23.90 |
| MISS SANSANEE BOONSALEE | 215.8 | 10.30 |
| MR. SIWAPHONG BOONSALEE | 202.5 | 9.66 |
| บริษัท บัวหลวงเวนเจอร์ส จำกัด | 150.0 | 7.16 |
| อันดับ 6–13 (รวม) | 128.5 | 6.13 |
ผู้ถือหุ้นสี่รายแรกที่มีนามสกุลบุญสาลีรวม 67.99% และเป็นกรรมการของบริษัท เอกสารที่ใช้ในรายงานนี้ไม่ได้ระบุความสัมพันธ์ทางครอบครัว จึงไม่สรุปเรื่องนี้เพิ่ม · Free float 24.51% ตามบรรทัด % Shareholders ของ SET ตัวเลข 7,632 ที่ SET แสดงเป็นจำนวนผู้ถือหุ้น ไม่ใช่จำนวนหุ้น
3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)
ผลิตภัณฑ์สินเชื่อ ช่องทาง และโครงสร้างเงินทุน · ปี 2025 และ 2Q2026
บริษัทให้สินเชื่อรายย่อยแก่ลูกค้าบุคคลทั่วไปที่มีรายได้ประจำและกลุ่มเกษตรกร โดยใช้หลักประกันเป็นทะเบียนรถหรือโฉนดที่ดิน มีสาขาเป็นช่องทางหลัก ปี 2025 ลูกค้าคงค้าง 292,803 สัญญา เฉลี่ย ฿48,255 ต่อสัญญา กำไรส่วนใหญ่มาจากส่วนต่างดอกเบี้ย ซึ่งอยู่ที่ 18.4% ต่อปี (อัตราดอกเบี้ยรับ 23.0% หักต้นทุนเงินกู้ 4.7%)
ยอดปล่อยสินเชื่อใหม่ 2025
฿22,902 ล้าน
สายผลิตภัณฑ์และหลักประกัน
| สายผลิตภัณฑ์ | ลูกหนี้ ฿ ล้าน | สัดส่วนพอร์ต | สัญญา | สินเชื่อใหม่ 2025 ฿ ล้าน | เพดานดอกเบี้ยรวม (ต่อปี) |
|---|
| สินเชื่อส่วนบุคคลมีทะเบียนรถเป็นประกัน (ทั่วไป) | 6,046.8 | 42.8% | 141,302 | 5,010.1 | 24% |
| สินเชื่อมีทะเบียนรถ เงื่อนไขเกษตรกร | 4,513.7 | 31.9% | 44,087 | 13,532.7 | 24% |
| สินเชื่อที่ดิน (โฉนดเป็นประกัน) | 1,749.4 | 12.4% | 16,290 | 2,751.8 | 15% |
| สินเชื่อนาโนไฟแนนซ์ | 1,112.2 | 7.9% | 65,010 | 1,121.7 | 33% |
| เช่าซื้อและโซลาร์รูฟท็อป | 554.5 | 3.9% | 15,000 | 289.7 | โซลาร์ 18.04% |
| สินเชื่อส่วนบุคคลไม่มีทะเบียนรถ | 152.7 | 1.1% | 11,114 | 195.9 | 25% |
| รวม | 14,129.3 | 100.0% | 292,803 | 22,901.9 | |
ที่มา: 56-1 One Report 2025 หน้า 85–96 · ลูกหนี้สุทธิรวมเช่าซื้อ ณ 31 ธ.ค. 2025 · เพดานดอกเบี้ยตามประกาศ ธปท. ที่รายงานไว้
แนวทางการปล่อยสินเชื่อ
พิจารณาจากมูลค่าหลักประกัน ความสามารถในการชำระหนี้ และการตรวจสอบเครดิต (หลักการ 5C) สินเชื่อทะเบียนรถให้ลูกค้าโอนทะเบียนไว้เป็นประกันโดยไม่โอนกรรมสิทธิ์ ลูกค้ายังใช้รถได้ สินเชื่อเกษตรมีระยะสั้นราว 4 เดือน ตามรอบการเพาะปลูก สินเชื่อส่วนบุคคลไม่มีทะเบียนรถให้วงเงินไม่เกิน 1.5 เท่าของรายได้ต่อเดือนหากรายได้ไม่เกิน ฿30,000 และไม่เกิน 5 เท่าหากรายได้สูงกว่า
ช่องทางและการดำเนินงาน
- สาขาตั้งใกล้ชุมชน ตลาด และธนาคาร เปิด จันทร์–ศุกร์ 8:00–16:30 น. ไม่คิดค่าปรับล่าช้า และคืนทะเบียนรถทันทีเมื่อปิดสัญญา
- ช่องทางลูกค้าส่งเงินสดถึงบ้าน (Cash Delivery) และแอปพลิเคชันสำหรับลูกค้าที่มีอยู่แล้ว
- บริษัทย่อยและธุรกิจเสริม: Saksiam Solar Energy (ถือ 100% ก่อตั้งปี 2024) ดำเนินธุรกิจติดตั้งโซลาร์ · บริษัทโดรนเกษตร (ถือ 70%) อยู่ระหว่างชำระบัญชี (9 ก.ค. 2026) · ขายหุ้น Saksiam Inter Fruits 55% ให้ KPP ที่ ฿27.5 ล้าน (มิ.ย. 2026)
- นายหน้าประกันวินาศภัย ได้รับใบอนุญาตจากสำนักงาน คปภ. ตั้งแต่ปี 2561 รายได้ ฿25.1 ล้านในปี 2025
โครงสร้างเงินทุน (ณ 31 ธ.ค. 2025)
เงินกู้จากสถาบันการเงินคิดเป็น 51.0% ของแหล่งเงินทุนรวม ส่วนของผู้ถือหุ้น 46.2% หุ้นกู้ 2.5% ต้นทุนเงินกู้เฉลี่ย 4.70% ในปี 2025 ลดลงจาก 5.00% ปี 2024
ลูกหนี้ ฿14,119 ล้าน ณ 30 มิ.ย. 2026 ถูกนำไปเป็นหลักประกันวงเงินของสถาบันการเงินและบุคคลอื่น · กรรมการบางรายค้ำประกันส่วนบุคคลต่อเงินกู้บางรายการ · FS 2Q26 หมายเหตุ 8
4. ผลประกอบการ (Financial Performance)
รายได้ PPOP กำไรสุทธิ และอัตรากำไร · FY2023–FY2025 และ 1H2025 เทียบ 1H2026 · ฿ ล้าน
รายได้รวมเพิ่มจาก ฿2,740 ล้านในปี 2023 เป็น ฿3,341 ล้านในปี 2025 กำไรสุทธิส่วนผู้ถือเพิ่มจาก ฿750 ล้านเป็น ฿881 ล้าน แต่การเติบโตชะลอลงมาก และในครึ่งแรกปี 2026 รายได้ทรงตัว กำไรเพิ่มเพราะค่าเผื่อกับดอกเบี้ยจ่ายลดลง
รายได้รวม PPOP และกำไรสุทธิส่วนผู้ถือ (฿ ล้าน) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 · PPOP = กำไรก่อนภาษี + ค่าเผื่อ ECL (ใช้แทน EBITDA เพราะ SET ไม่แสดงค่า EBITDA ของหุ้นนี้)
ที่มา: SET Factsheet (รายได้ กำไรสุทธิส่วนผู้ถือ) · 56-1 2025 (ค่าเผื่อ ECL) · TTM คำนวณเองจาก FS 2Q26
อัตรากำไร PPOP และกำไรสุทธิต่อรายได้รวม (%) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026
ที่มา: คำนวณจากตารางด้านล่าง กำไรสุทธิใช้ส่วนของผู้ถือจาก SET ค่าที่รายงาน 56-1 ใช้กำไรรวมส่วนน้อย จึงต่างเล็กน้อย
| รายการ (฿ ล้าน) | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | TTM มิ.ย. 2026 |
|---|
| รายได้รวม | 2,739.8 | 3,123.5 | 3,340.9 | 1,685.2 | 1,686.0 | 3,341.7 |
| ดอกเบี้ยรับ | 2,673.2 | 3,045.9 | 3,231.0 | 1,625.1 | 1,585.8 | 3,191.7 |
| ต้นทุนการเงิน | 315.8 | 391.2 | 385.9 | 198.5 | 170.5 | 357.9 |
| ต้นทุนขาย + ค่าใช้จ่ายขาย + ค่าใช้จ่ายบริหาร | 1,336.9 | 1,488.2 | 1,632.2 | 805.8 | 868.9 | 1,695.3 |
| PPOP (ก่อนค่าเผื่อ ECL) | 1,087.1 | 1,244.1 | 1,322.9 | 680.9 | 646.5 | 1,288.5 |
| ค่าเผื่อ ECL | 150.7 | 194.9 | 219.7 | 122.3 | 74.8 | 172.2 |
| กำไรก่อนภาษี | 936.4 | 1,049.2 | 1,103.1 | 558.6 | 571.7 | 1,116.2 |
| EBITDA (กำไรก่อนภาษี + ดอกเบี้ย + ค่าเสื่อม) คำนวณเอง | 1,413.4 | 1,606.1 | 1,661.1 | 841.6 | 833.2 | 1,652.8 |
| กำไรสุทธิส่วนผู้ถือ | 750.0 | 840.8 | 881.1 | 445.8 | 455.4 | 890.8 |
| กำไรต่อหุ้น (฿) | 0.36 | 0.40 | 0.42 | 0.21 | 0.22 | 0.425 |
| PPOP ÷ รายได้รวม (%) | 39.7 | 39.8 | 39.6 | 40.4 | 38.4 | 38.6 |
| กำไรสุทธิ ÷ รายได้รวม (%) | 27.4 | 26.9 | 26.4 | 26.5 | 27.0 | 26.7 |
| ROE (%) ตามรายงาน 56-1 | 13.37 | 13.77 | 13.25 | – | – | ≈13.0 คำนวณเอง |
PPOP = กำไรก่อนภาษี + ค่าเผื่อ ECL เทียบเท่ารายได้รวม − ต้นทุนการเงิน − ค่าใช้จ่ายขาย บริหาร และต้นทุนขาย ค่าเผื่อ ECL ยังนับเป็นค่าใช้จ่ายในกำไรสุทธิ · SET ระบุ “EBIT” ปี 2025 ที่ ฿1,489.0 ล้าน ซึ่งเท่ากับกำไรก่อนภาษี + ต้นทุนการเงิน · TTM = FY2025 + 1H2026 − 1H2025 · กำไรก่อนภาษี 1H2026 ตาม FS 2Q26 (฿571.7 ล้าน)
เปรียบเทียบผลดำเนินงานครึ่งปีแรก 1H2025 กับ 1H2026 (฿ ล้าน)
ที่มา: FS 2Q26 · MD&A 2Q26 · F45 2Q26
การเปลี่ยนแปลง 1H2026 เทียบ 1H2025
| รายการ (฿ ล้าน) | 1H2025 | 1H2026 | เปลี่ยน % |
|---|
| ดอกเบี้ยรับ | 1,625.1 | 1,585.8 | −2.4% |
| รายได้จากการขายและบริการ | 27.2 | 61.2 | +124.9% |
| ค่าใช้จ่ายบริหาร | 773.4 | 803.2 | +3.9% |
| ค่าเผื่อ ECL | 122.3 | 74.8 | −38.8% |
| ต้นทุนการเงิน | 198.5 | 170.5 | −14.1% |
| กำไรส่วนผู้ถือ | 445.8 | 455.4 | +2.2% |
ต้นทุนขาย ค่าใช้จ่ายขาย และค่าใช้จ่ายบริหารรวมกันเพิ่มจาก 47.8% เป็น 51.5% ของรายได้รวมในครึ่งแรกปี 2026 รายได้จากการขายและบริการ (ตามที่บริษัทระบุ เป็นรายได้ของบริษัทย่อยด้านโดรนและโซลาร์) มีอัตรากำไรขั้นต้นเพียง 11.4% ทำให้ส่วนนี้ช่วยกำไรได้น้อย ไตรมาส 2 ปี 2026 บริษัทเปิดสาขาใหม่ 35 แห่ง ซึ่งบริษัทระบุว่าค่าใช้จ่ายสาขาที่เพิ่มขึ้นมาจากการขยายสาขาในช่วงที่ผ่านมา
5. งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet)
สินทรัพย์ หนี้สิน ส่วนของผู้ถือหุ้น และคุณภาพสินเชื่อ · ณ 30 มิถุนายน 2026
ส่วนประกอบของงบแสดงฐานะการเงิน (฿ ล้าน) — FY2023 → 30 มิ.ย. 2026
ที่มา: SET Factsheet · FS 2Q26 (งบฐานะการเงินรวม) · ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม
| รายการ (฿ ล้าน) | ธ.ค. 2023 | ธ.ค. 2024 | ธ.ค. 2025 | มิ.ย. 2026 |
|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 270.1 | 196.6 | 602.6 | 471.5 |
| ลูกหนี้สุทธิ (รวมเช่าซื้อ หลัง ECL) | 12,070.4 | 14,268.4 | 14,129.3 | 14,877.4 |
| สินทรัพย์รวม | 13,184.3 | 15,316.1 | 15,643.3 | 16,264.9 |
| เงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน | 2,340.0 | 2,810.0 | 2,400.0 | 3,110.0 |
| หนี้สินรวม | 7,352.1 | 8,969.0 | 8,795.6 | 9,381.1 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม | 5,832.2 | 6,347.0 | 6,847.7 | 6,883.8 |
| BVPS ส่วนผู้ถือ (฿) | – | – | 3.27 | 3.28 |
คุณภาพสินเชื่อ (ลูกหนี้รวมเช่าซื้อ ก่อนค่าเผื่อ)
| รายการ | ธ.ค. 2023 | ธ.ค. 2024 | ธ.ค. 2025 | มิ.ย. 2026 |
|---|
| ลูกหนี้รวมก่อนค่าเผื่อ (฿ ล้าน) | 12,380.3 | 14,630.0 | 14,536.7 | 15,287.5 |
| ค้างชำระเกิน 3 เดือน หรือ NPL (฿ ล้าน) | 309.7 | 359.7 | 388.0 | 410.1 |
| NPL (%) | 2.5 | 2.5 | 2.67 | 2.68 |
| ค่าเผื่อ ECL รวม (฿ ล้าน) | 309.9 | 361.6 | 407.4 | 410.2 |
| ค่าเผื่อ ÷ ลูกหนี้รวม (%) | 2.5 | 2.5 | 2.80 | 2.68 |
| ค่าเผื่อ ÷ NPL (%) | 100 | 100 | 105 | 100 |
| Stage 2 (under-performing) ลูกหนี้รวมเช่าซื้อ (฿ ล้าน) | – | – | 561.1 | 593.8 |
ที่มา: 56-1 2025 หน้า 98 (ปี 2023–2025) · FS 2Q26 หมายเหตุ 3–4 (มิ.ย. 2026) · อัตราส่วนมิ.ย. 2026 คำนวณเอง · ค่าเผื่อ ÷ NPL ปี 2023–2024 ปัดเศษจากรายงาน 56-1 · ลูกหนี้ 91.0% มีหลักประกันเมื่อสิ้นปี 2025 · ลูกหนี้สุทธิปี 2024 ในรายงาน 56-1 มีสองค่า (13,951.7 ในหัวข้อยอดปล่อยสินเชื่อ และ 14,268.4 ในตารางอายุหนี้) รายงานนี้ใช้ 14,268.4 ซึ่งสอดคล้องกับลูกหนี้ก่อนค่าเผื่อ 14,630.0 หักค่าเผื่อ 361.6
ความเสี่ยงที่ควรจับตา
NPL เพิ่มขึ้นพร้อมอัตราส่วนค่าเผื่อต่อ NPL ที่ลดลง หมายความว่าค่าเผื่อเพิ่มช้ากว่าหนี้เสีย บริษัทระบุว่าลูกหนี้ค้างเพิ่มเล็กน้อยจากเศรษฐกิจโตช้า ราคาสินค้าเกษตรลดลง และหนี้ครัวเรือนสูง ทรัพย์รอการขายคงเหลือ ฿18.8 ล้าน ณ มิ.ย. 2026 และในปี 2025 บริษัทรับรู้ขาดทุนจากการขายทรัพย์รอการขาย ฿25.5 ล้าน (ปี 2024: ฿26.1 ล้าน)
6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
อัตราส่วนหนี้ต่อทุน ความสามารถชำระดอกเบี้ย และกำหนดชำระหนี้ · ณ 30 มิถุนายน 2026
IB D/E และ Net IB D/E (เท่า) รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า — FY2023 → 30 มิ.ย. 2026
ที่มา: 56-1 2025 หน้า 104 (ปี 2023–2025: หนี้มีดอกเบี้ย 7,051.2 / 8,593.6 / 8,412.0 ล้านบาท) · FS 2Q26 (มิ.ย. 2026: 8,978.0 ล้านบาท คำนวณเองจากเงินกู้ระยะสั้น ระยะยาว หุ้นกู้ และหนี้สินตามสัญญาเช่า)
IB D/E
1.30x
หนี้มีดอกเบี้ย ÷ ส่วนของผู้ถือรวม · คำนวณเอง
หนี้สุทธิ ÷ EBITDA TTM
5.15x
(หนี้มีดอกเบี้ย − เงินสด) ÷ EBITDA TTM 1,652.8 · คำนวณเอง
ความคุ้มครองดอกเบี้ย
4.62x
EBITDA TTM ÷ ต้นทุนการเงิน TTM · คำนวณเอง
กำหนดชำระหนี้ ณ 30 มิ.ย. 2026
| รายการ | ฿ ล้าน | หมายเหตุ |
|---|
| เงินกู้ระยะสั้นจากสถาบันการเงิน | 3,110.0 | ครบกำหนดภายใน 1 ปี |
| เงินกู้ระยะยาวส่วนที่ถึงกำหนดภายใน 1 ปี | 2,900.0 | ครบกำหนดภายใน 1 ปี |
| หุ้นกู้ส่วนที่ถึงกำหนดภายใน 1 ปี | 362.5 | ไม่มีหุ้นกู้ระยะยาวคงค้าง |
| รวมที่ครบกำหนดภายใน 12 เดือน | 6,372.5 | เทียบเงินสด 471.5 ล้าน |
| เงินกู้ระยะยาวจากสถาบันการเงิน (ไม่หมุนเวียน) | 2,153.3 | ครบกำหนดหลัง 1 ปี |
| หนี้สินตามสัญญาเช่า | 452.3 | TFRS 16 |
ที่มา: FS 2Q26 งบฐานะการเงินรวม หมายเหตุ 8–9
การต่ออายุหนี้เป็นตัวแปรสำคัญที่สุด
เงินกู้ระยะสั้นจำนวนมากหมุนเวียนตามจังหวะการปล่อยสินเชื่อ ส่วนเงินกู้ระยะยาวมีการชำระคืนเป็นงวด และเงินที่ได้คืนจากลูกหนี้ใช้หมุนเวียนปล่อยสินเชื่อใหม่ ความเสี่ยงอยู่ที่การหาแหล่งเงินใหม่ในต้นทุนที่เหมาะสมเมื่อต้องต่ออายุ ปี 2025 ต้นทุนเงินกู้เฉลี่ย 4.70% ลดจาก 5.00% และดอกเบี้ยจ่ายครึ่งแรกปี 2026 ลดลง 14.1% ซึ่งช่วยกำไรในช่วงนี้
7. สัดส่วนรายได้และพอร์ต (Segments)
สัดส่วนรายได้ตามผลิตภัณฑ์ ปี 2025 · บริษัทไม่รายงานกำไรแยกตามผลิตภัณฑ์
สัดส่วนรายได้รวม 2025 แบ่งเป็น 3 กลุ่ม (฿ ล้าน)
ที่มา: 56-1 One Report 2025 หน้า 9–10 และ 92 · กลุ่มสินเชื่อทะเบียนรถรวมทั้งแบบทั่วไปและเกษตร · กลุ่มอื่นรวมบริษัทย่อย ประกัน และรายได้อื่น
| ผลิตภัณฑ์ / ประเภทรายได้ (฿ ล้าน) | 2023 | 2024 | 2025 | สัดส่วน 2025 |
|---|
| ทะเบียนรถ (ทั่วไป) | 1,287.0 | 1,434.7 | 1,466.7 | 43.9% |
| ทะเบียนรถ (เกษตร) | 849.8 | 978.9 | 1,010.5 | 30.2% |
| นาโนไฟแนนซ์ | 346.8 | 350.9 | 344.6 | 10.3% |
| สินเชื่อที่ดิน | 10.9 | 108.6 | 243.4 | 7.3% |
| เช่าซื้อและโซลาร์รูฟท็อป | 125.8 | 129.0 | 130.7 | 3.9% |
| สินเชื่อส่วนบุคคลไม่มีทะเบียนรถ | 64.6 | 55.4 | 44.6 | 1.3% |
| ขายและบริการ (บริษัทย่อย) | 25.4 | 25.6 | 50.7 | 1.5% |
| นายหน้าประกันวินาศภัย | 14.6 | 18.5 | 25.1 | 0.8% |
| รายได้อื่น | 14.9 | 22.0 | 24.6 | 0.7% |
| รวม | 2,739.8 | 3,123.5 | 3,340.9 | 100% |
สินเชื่อที่ดินเป็นตัวขับรายได้ใหม่ที่เด่นที่สุด จาก ฿10.9 ล้านเป็น ฿243.4 ล้านในสองปี และเป็นสัดส่วนสินเชื่อใหม่ 12.0% ในปี 2025 เทียบกับ 1.4% ปี 2023 สินเชื่อนาโนไฟแนนซ์มีจำนวนสัญญาลดลงจาก 78,783 เป็น 65,010 ในสองปี ส่วนสินเชื่อส่วนบุคคลไม่มีทะเบียนรถลดลงตามนโยบายการตลาดที่เปลี่ยนไป โดยเสนอให้ลูกค้าที่มีสินเชื่อทะเบียนรถอยู่แล้ว
8. ประวัติปันผล (Dividend History)
เงินปันผลต่อหุ้น อัตราจ่าย และนโยบาย · ปี 2020–2025
เงินปันผลต่อหุ้น (฿) — ปีการดำเนินงาน 2020–2025
ที่มา: SET Factsheet (ตารางปันผล) · วันจ่ายปี 2025 ตาม MD&A 2Q26 (จ่าย 20 พ.ค. 2026)
| ปีการดำเนินงาน | DPS (฿) | วันจ่าย | อัตราจ่ายตาม 56-1 |
|---|
| 2020 | 0.11 | 18 พ.ค. 2021 | – |
| 2021 | 0.12 | 18 พ.ค. 2022 | – |
| 2022 | 0.14 | 18 พ.ค. 2023 | – |
| 2023 | 0.15 | 17 พ.ค. 2024 | 41.8% |
| 2024 | 0.18 | 20 พ.ค. 2025 | 44.6% |
| 2025 | 0.20 | 20 พ.ค. 2026 | 48.0% |
นโยบายและความสม่ำเสมอ
นโยบายจ่ายไม่น้อยกว่า 40% ของกำไรสุทธิหลังภาษีและหักสำรองตามกฎหมาย จากงบเฉพาะกิจการ DPS เพิ่มทุกปีตั้งแต่ 2020 ตามกำไรที่เติบโต ตารางปันผลของ SET ไม่แสดงการจ่ายระหว่างกาล ความยั่งยืนของอัตราจ่ายขึ้นกับกระแสเงินสด เพราะกระแสเงินสดจากการดำเนินงานติดลบ 194.4 ล้านในครึ่งแรกปี 2026 จากการปล่อยสินเชื่อเพิ่ม
ผลตอบแทนปี 2024 และ 2025 ในตาราง SET คำนวณจาก DPS ปีก่อนหน้า ÷ ราคาสิ้นปี (เช่น 0.15 ÷ 4.84 = 3.10%) ผลตอบแทน 6.41% ของปี 2026 ใช้ DPS ปี 2025 ÷ ราคา 9 ต.ค. 2026 ในกรณีนี้ DPS ปี 2025 คือเงินที่จ่ายในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมาด้วย (จ่าย 20 พ.ค. 2026) ฐานทั้งสองจึงให้ค่าเท่ากัน
9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)
ค่าประเมินมูลค่า ณ 9 ต.ค. 2026 · เพื่อนที่ทำธุรกิจสินเชื่อทะเบียนรถหรือลีสซิ่งในไทย
มาร์เก็ตแคป (฿ ล้าน, แท่ง) และ P/E (เท่า, เส้น) · SAK เทียบ ASK HENG SAWAD TIDLOR
ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละหุ้น · HENG มี P/E 54.3 เท่าเพราะกำไรต่ำมาก จึงไม่เหมาะเทียบกับ SAK
| หุ้น | มาร์เก็ตแคป ฿ ล้าน | P/E (เท่า) | P/BV (เท่า) | ผลตอบแทนปันผล % |
|---|
| SAK (ศักดิ์สยาม) | 6,539.5 | 7.34 | 0.95 | 6.41 |
| ASK (เอเซียเสริมกิจ) | 6,615.6 | 9.91 | 0.55 | 4.26 |
| HENG (เฮงลิสซิ่ง) | 3,276.6 | 54.30 | 0.65 | 3.05 |
| SAWAD (ศรีสวัสดิ์) | 35,722.4 | 6.62 | 0.90 | 3.26 |
| TIDLOR (ติดล้อ) | 47,782.8 | 8.49 | 1.35 | 2.08 |
ASK เป็นเพื่อนที่ใกล้ที่สุดทั้งด้านขนาดและกลุ่มธุรกิจ โดย P/E ใกล้เคียง SAK แต่ P/BV ต่ำกว่ามาก (0.55 เท่า เทียบ 0.95 เท่า) รายงานนี้ไม่ได้วิเคราะห์สาเหตุของส่วนต่างนี้ SAWAD และ TIDLOR มีมาร์เก็ตแคปใหญ่กว่า 5–7 เท่า และเน้นสินเชื่อรถยนต์เป็นหลัก การเทียบจึงเป็นเพียงกรอบอ้างอิง
10. มุมมองอนาคต (Outlook)
เป้าหมายที่ฝ่ายจัดการเผยแพร่ เทียบผลจริง และช่วงเวลาที่ควรติดตาม · ไม่ใช่การประมาณการของผู้จัดทำ
| เป้าหมายฝ่ายจัดการ | เป้า | ผลจริง | ช่องว่าง |
|---|
| พอร์ตสินเชื่อ ปี 2025 | ฿16.6 พันล้าน | ฿14.1 พันล้าน (ธ.ค. 2025) | −15% |
| พอร์ตสินเชื่อ ปี 2026 | ฿19.0 พันล้าน | ฿14.9 พันล้าน (มิ.ย. 2026) | ต้องเพิ่มอีก 28% |
| พอร์ตสินเชื่อ ปี 2027 | ฿21.8 พันล้าน (ข้อ 1.3 ในรายงาน แม้หัวข้อหลักระบุ ฿20 พันล้าน) | – | – |
| กำไรปี 2027 | ฿1.0 พันล้าน และอัตรากำไรไม่ต่ำกว่า 27% | TTM ฿890.8 ล้าน · อัตรา 26.7% | +12% · อัตรากำไรต่ำกว่าเป้า 0.3 จุด |
| NPL | ไม่เกิน 2.5% | 2.68% (มิ.ย. 2026) | สูงกว่าเป้า 0.18 จุด |
| ลูกค้าใหม่เพิ่มขึ้นต่อปี | 15% | ไม่เปิดเผย | – |
ที่มา: 56-1 One Report 2025 หน้า 2–3 (เป้าหมาย) · ผลจริงจาก FS 2Q26
ตัวแปรที่จะทำให้มุมมองเปลี่ยน
- ค่าเผื่อ ECL กลับมาสูงขึ้น: หากค่าเผื่อรายไตรมาสกลับเกิน ฿100 ล้าน กำไรปี 2026 จะลดชัดเจน เพราะครึ่งแรกปี 2026 ค่าเผื่อเพียง ฿74.8 ล้าน
- การเติบโตของพอร์ตหลังฤดูเกษตร: สินเชื่อเกษตรมีรอบประมาณ 4 เดือน ตัวเลขพอร์ตปลายปี 2026 จะเป็นตัวตัดสินว่าเป้า ฿19 พันล้านเป็นไปได้หรือไม่
- ต้นทุนเงินกู้: ต้นทุนดอกเบี้ยลดลงช่วยกำไรได้ต่อเนื่องเมื่อดอกเบี้ยนโยบายอยู่ในทิศทางลด นโยบายการเงินปี 2025 ลดดอกเบี้ย 0.25% เหลือ 1.50%
- ผลการทำกำไรของสาขาใหม่: เปิดสาขาเพิ่ม 35 แห่งในไตรมาส 2 ปี 2026 ค่าใช้จ่ายสาขาจะกดกำไรระยะสั้น หากสาขาใหม่ยังไม่บรรลุเป้า
วันที่และกำหนดการที่รู้แน่นอน
- 1 ต.ค. – 30 พ.ย. 2026: รับข้อเสนอวาระและการเสนอชื่อกรรมการสำหรับการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นปี 2027
- ไตรมาส 3 ปี 2026: งบการเงินไตรมาส 3 เผยแพร่ตามกฎ SET ภายใน 45 วันหลังสิ้นไตรมาส วันที่แน่นอนยังไม่ประกาศ
11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
อ้างอิงปัจจัยเสี่ยง 30 รายการในรายงาน 56-1 2025 · แต่ละหมวดมีตัวชี้วัดที่สังเกตได้จากงบ
| หมวด | ปัจจัยเสี่ยง | ตัวชี้วัดที่สังเกตได้ | ระดับ |
|---|
| 1. สินเชื่อ (Credit) | ลูกหนี้ค้างชำระเพิ่ม การคัดกรองลูกค้าไม่มีคุณภาพ (Risk 3) และการกระจุกตัวของแหล่งรายได้เดียวกัน เช่น เกษตรกร (Risk 13) | NPL เกิน 2.7% · Stage 2 โตเกิน 10% ต่อไตรมาส · ค่าเผื่อ ÷ NPL ต่ำกว่า 100% | สูง |
| 2. เงินทุนและสภาพคล่อง | หนี้ครบกำหนดภายใน 1 ปี ฿6.37 พันล้าน เทียบเงินสด ฿0.47 พันล้าน (Risk 5, 20, 21) | ต้นทุนเงินกู้เกิน 5% · วงเงินสินเชื่อใหม่ลดลง · การต่ออายุไม่สำเร็จ | สูง |
| 3. กฎหมายดอกเบี้ย | เพดานดอกเบี้ย 24% สำหรับทะเบียนรถ 25% สำหรับส่วนบุคคล 33% สำหรับนาโน และ 15% สำหรับที่ดิน หากลดเพดาน กำไรจะลดทันที (Risk 22, 23) | อัตราดอกเบี้ยรับเฉลี่ยต่ำกว่า 23.0% | กลาง |
| 4. การเติบโตและการดำเนินงานสาขา | ยอดปล่อยสินเชื่อใหม่ลดลง 2.8% ในปี 2025 จำนวนสัญญาลดลงจาก 312,628 เป็น 292,803 (Risk 1, 4, 7) | จำนวนสัญญาโตเป็นบวก · ค่าใช้จ่ายบริหารต่อรายได้ต่ำกว่า 50% | กลาง |
| 5. การขายรถยึดและทรัพย์รอการขาย | ราคาขายรถยึดต่ำกว่าราคาประเมิน ขาดทุนจากการขายทรัพย์รอการขายปี 2025 ฿25.5 ล้าน (Risk 14) | ขาดทุนขายทรัพย์เกิน ฿30 ล้านต่อปี · ทรัพย์รอขายเพิ่มขึ้น | กลาง |
| 6. ปฏิบัติการ เทคโนโลยี และบุคลากร | ระบบไอทีหยุดชะงัก ข้อมูลรั่วไหล และระบบไซเบอร์ที่บริษัทระบุว่า “ยังดำเนินการอยู่และยังไม่เพียงพอ” (Risk 17, 25, 27) ผู้บริหารหลักพ้นตำแหน่ง (Risk 16) และการทุจริตของพนักงาน (Risk 19) | เหตุการณ์ข้อมูลรั่วไหลหรือค่าปรับ PDPA · การลาออกของผู้บริหารหลัก | กลาง |
| 7. โครงสร้างผู้ถือหุ้น | ผู้ถือหุ้นกลุ่มเดียวถือ 67.99% ของหุ้นทั้งหมด Free float ต่ำ 24.5% และต่างชาติใกล้เพดาน 49% ทำให้สภาพคล่องตลาดรองจำกัด | มูลค่าซื้อขายเฉลี่ยต่อวัน ฿5 ล้าน · อัตราการหมุนเวียน 13.5% | กลาง |
12. SWOT
วิเคราะห์จากงบการเงินและรายงาน 56-1 ล่าสุด · ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน
จุดแข็ง (Strengths)
- เครือข่ายสาขา 1,079 แห่งใน 47 จังหวัด เข้าถึงลูกค้าต่างจังหวัดที่ธนาคารไม่ครอบคลุม
- หลักประกันทะเบียนรถและโฉนดที่ดินครอบคลุม 91.0% ของลูกหนี้ ณ 2025
- อัตรากำไรต่อรายได้รวมราว 26–27% และ ROE ราว 13%
- อันดับเครดิต BBB ปีที่ 3 และ IOD CG 5 ดาว ช่วยการเข้าถึงแหล่งเงินทุน
จุดอ่อน (Weaknesses)
- ค่าใช้จ่ายบริหารสูงราว 47–51% ของรายได้รวมและเพิ่มทุกปี
- เงินกู้ระยะสั้นและหนี้ที่ถึงกำหนดภายใน 1 ปี ฿6.37 พันล้าน เทียบเงินสด ฿0.47 พันล้าน
- NPL 2.68% ยังไม่บรรลุเป้า 2.5% และค่าเผื่อต่อ NPL ลดลงเหลือ 100%
- กำไรครึ่งปีแรกปี 2026 พึ่งพาค่าเผื่อ ECL ที่ลดลง ไม่ใช่การเติบโตของรายได้
โอกาส (Opportunities)
- สินเชื่อที่ดินโตเร็ว ยอดปล่อยใหม่ปี 2025 ฿2,752 ล้าน เทียบ ฿286 ล้านในปี 2023
- ดอกเบี้ยนโยบายลดเหลือ 1.50% ช่วยลดต้นทุนเงินกู้ใหม่
- ฐานลูกค้าเกษตรขนาดใหญ่ (สินเชื่อเกษตรร้อยละ 31.9 ของพอร์ต) รองรับผลิตภัณฑ์ใหม่ เช่น แบบดอกเบี้ยรายเดือน
- ขายหุ้นบริษัทย่อยที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักที่พาร์ ฿10 ต่อหุ้น (฿27.5 ล้าน) และชำระบัญชีบริษัทโดรน ช่วยให้โครงสร้างเน้นธุรกิจสินเชื่อมากขึ้น
อุปสรรค (Threats)
- เพดานดอกเบี้ย 24% ของ ธปท. และการแข่งขันด้านสินเชื่อที่เข้มขึ้น
- ราคาสินค้าเกษตรตกต่ำและหนี้ครัวเรือนสูง กระทบความสามารถชำระของลูกค้าเกษตร
- ราคารถมือสองลดลง ทำให้มูลค่าหลักประกันลดและการขายรถยึดขาดทุนมากขึ้น
- ความเสี่ยงด้านไซเบอร์และ PDPA ที่บริษัทระบุว่ามาตรการยังไม่เพียงพอ
13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)
กรณี Bull / Base / Bear · สิ่งที่ควรติดตามทุกไตรมาส · แหล่งข้อมูล
ราคา ฿3.12 อยู่ที่ P/BV 0.95 เท่า และ P/E 7.3 เท่า ส่วนต่างจากเพื่อนบ่งชี้ว่าตลาดคิดว่าการเติบโตของกำไรมีความเสี่ยงจากคุณภาพสินเชื่อและต้นทุนเงินกู้ที่กำลังเปลี่ยนแปลง รายงานนี้ไม่ได้ให้คำแนะนำซื้อหรือขาย แต่แสดงเงื่อนไขที่จะทำให้แต่ละกรณีเกิดขึ้น
Bull ≈ ฿3.94 (+26%)
- NPL ลดลงสู่เป้า 2.5% ด้วยการติดตามหนี้ที่ดีขึ้น
- พอร์ตกลับเติบโตตามเป้า 15% ต่อปีในช่วง 2025–2027
- P/BV ขยับไป 1.20 เท่า ใกล้ TIDLOR
Base ≈ ฿2.95 (−5%)
- พอร์ตโตราว 3–5% ต่อปี NPL ราว 2.7%
- ROE ราว 13% รักษาอัตราจ่ายปันผล
- P/BV 0.90 เท่า ใกล้ SAWAD · ผลตอบแทนรวม (ราคา + ปันผล) ราว 1% ต่อปี
Bear ≈ ฿1.97 (−37%)
- NPL เกิน 3.5% และค่าเผื่อไม่เพิ่มตาม ECL ต่อพอร์ตกลับเป็น 1.5%
- ROE ลดเหลือราว 8% กำไรส่วนผู้ถือลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
- P/BV 0.60 เท่า และต้องต่ออายุหนี้ระยะสั้นในต้นทุนสูงขึ้น
ราคาสามกรณีคำนวณจาก BVPS ฿3.28 (มิ.ย. 2026) × P/BV สมมติฐาน ไม่ใช่ราคาเป้าหมายจากบริษัทหลักทรัพย์ ยังไม่พบรายงานวิเคราะห์ที่เผยแพร่ในรอบนี้
รายการตรวจสอบรายไตรมาส
- NPL (Stage 3 ÷ ลูกหนี้รวม): ต่ำกว่า 2.7% เป็นสัญญาณดี และเกิน 3.0% เป็นสัญญาณเตือน
- ค่าเผื่อ ECL ÷ NPL: ต้องไม่ต่ำกว่า 100%
- Stage 2: เพิ่มเกิน 10% ต่อไตรมาสเป็นสัญญาณเตือนล่วงหน้า
- ลูกหนี้สุทธิรวมเช่าซื้อเทียบปีก่อน: ต้องเริ่มเป็นบวกต่อเนื่องเพื่อบรรลุเป้า ฿19 พันล้าน
- ต้นทุนเงินกู้ และหนี้ครบกำหนดภายใน 1 ปีเทียบเงินสด: ติดตามการต่ออายุและการออกหุ้นกู้ใหม่
- อัตราดอกเบี้ยรับเฉลี่ย: หากต่ำกว่า 23% แสดงว่ามีการลดเพดานหรือย้ายพอร์ตไปสินเชื่อดอกเบี้ยต่ำ
แหล่งข้อมูลหลัก
- SET Factsheet (ไทย): set.or.th/th/market/product/stock/quote/SAK/factsheet
- SET Factsheet (อังกฤษ): set.or.th/en/market/product/stock/quote/SAK/factsheet
- FS 2Q26 (ZIP): weblink.set.or.th/dat/news/202608/1606FIN110820261450000831E.zip
- MD&A 2Q26 และ F45 2Q26: weblink.set.or.th/dat/news/202608/ (ไฟล์ 1606NWS110820261743412570E และ 1606NWS110820261743304950E)
- 56-1 One Report 2025 (ZIP): weblink.set.or.th/dat/f56/1606E1N260320260859340213E.zip
รายงานฉบับนี้จัดทำเพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุนหรือการเสนอซื้อขายหลักทรัพย์ ตัวเลขทุกตัวดึงจากแหล่งข้อมูลที่ระบุ ตัวเลขที่คำนวณเองระบุไว้ในหมายเหตุ ราคาประเมินทุกกรณีเป็นการคำนวณของผู้จัดทำ