เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 25 กันยายน 2026
สรุปผู้บริหาร (Executive Summary) ภาพรวมธุรกิจ ผลประกอบการงวด 1H2026 และสาระสำคัญการลงทุน — ข้อมูล ณ 25 ก.ย. 2026
ราคาหุ้น · มูลค่าตลาด
฿38.50 · ฿83,738 ล้าน
รายได้รวม 1H2026
฿26,015 ล้าน
EBITDA 1H2026 (MARGIN)
฿7,620 ล้าน (29.29%)
กำไรสุทธิ 1H2026 (EPS)
฿2,628 ล้าน (฿1.21/หุ้น)
P/E · P/BV (TTM)
15.03x · 0.83x
ปันผลระหว่างกาล 1H26
฿0.70 ต่อหุ้น
ไฮไลท์ผลประกอบการ 1H2026: รายได้เติบโตแข็งแกร่ง ฐานะการเงินมั่นคงระดับ AA+
RATCH รายงานผลการดำเนินงานครึ่งแรกของปี 2569 (1H2026) ด้วยรายได้รวม ฿26,015 ล้าน (เพิ่มขึ้น 62.29% YoY) และกำไรสุทธิส่วนที่เป็นของบริษัทใหญ่ ฿2,628 ล้าน โดยมี EBITDA รวม ฿7,620 ล้าน แม้ว่าโรงไฟฟ้าพลังความร้อนราชบุรี (RG) กำลังผลิต 3,645 MW จะสิ้นสุดสัญญา PPA กับ กฟผ. ไปเมื่อปลายปี 2568 แต่บริษัทสามารถชดเชยกระแสเงินสดด้วยการเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ของโรงไฟฟ้าหินกอง ชุดที่ 1 (HKP Block 1), การรับรู้รายได้เต็มปีจากโรงไฟฟ้า Paiton Energy ในอินโดนีเซีย, พอร์ตพลังงานหมุนเวียนในออสเตรเลีย และโรงไฟฟ้าพลังน้ำใน สปป.ลาว สะท้อนความแข็งแกร่งของการกระจายความเสี่ยงในระดับภูมิภาค
Bull Case (มุมมองบวก)
Data Center & New PPA: โครงการพัฒนาดาต้าเซ็นเตอร์บนพื้นที่โรงไฟฟ้าราชบุรี (RATCHGEN) ที่มีระบบโครงข่ายไฟฟ้าและความพร้อมสูงสุดในไทยPDP 2026 & Renewable Expansion: โอกาสชนะการประมูลพลังงานทดแทนรอบใหม่ในไทย และการขยายพอร์ตพลังงานหมุนเวียนในออสเตรเลีย ฟิลิปปินส์ เวียดนามValuation Deep Discount: P/BV เพียง 0.83 เท่า พร้อมเงินปันผลสม่ำเสมอมากกว่า 4.16% ต่อปี ปลอดภัยต่อภาวะเศรษฐกิจผันผวน Base Case (กรณีฐาน)
กำไรปกติทรงตัวระดับสูง: กำไรสุทธิปี 2026E อยู่ในกรอบ ฿5.3–5.8 พันล้าน ได้แรงหนุนจากการทยอย COD โรงไฟฟ้าหินกอง ชุดที่ 2 และโครงการพลังงานสะอาดใหม่อันดับเครดิต AA+ คงที่: โครงสร้างทุนแข็งแรง Net IBD/Equity ต่ำเพียง 0.79 เท่า และได้รับการสนับสนุนเชิงยุทธศาสตร์จาก กฟผ. อย่างต่อเนื่องปันผลมั่นคง: คาดจ่ายเงินปันผลทั้งปี 2026E ที่ ฿1.50–1.60 ต่อหุ้น คิดเป็นอัตราตอบแทน 3.9–4.2% Bear Case (มุมมองระมัดระวัง)
ผลกระทบจากการหมดอายุ PPA โรงไฟฟ้าราชบุรีเดิม: หากการใช้ประโยชน์จากพื้นที่และโครงสร้างพื้นฐานเดิมล่าช้า อาจกดดันกำไรขั้นต้นความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน: ส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าหงสา (สปป.ลาว) และ Paiton (อินโดนีเซีย) ได้รับผลกระทบจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าความเสี่ยงด้านกฎระเบียบในต่างประเทศ: การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างภาษีหรือนโยบายรับซื้อไฟฟ้าในออสเตรเลียและเวียดนาม ข้อมูลสรุปบริษัท (Factsheet) ข้อมูลสถิติสำคัญ โครงสร้างทุน และข้อมูลการซื้อขายหลักทรัพย์ — ข้อมูล ณ 25 ก.ย. 2026
มูลค่าหลักทรัพย์
฿83,738M
หุ้น IPP อันดับ 1 ของ กฟผ.
(SET) P/E (TTM)
15.03x
หมวดพลังงานและสาธารณูปโภค
(SET) P/BV
0.83x
BVPS ฿52.61 (Discount 17%)
(SET) FREE FLOAT
45.94%
ผู้ถือหุ้นรายย่อย 54,230 ราย
(SET) สัดส่วนต่างชาติ
2.54%
เพดานต่างชาติตามเกณฑ์ 25.00%
(SET) อันดับเครดิตองค์กร
AA+ (TRIS)
ตารางสรุปข้อมูลหลักทรัพย์และโครงสร้างทุนจดทะเบียน ณ 25 ก.ย. 2026 หัวข้อ รายละเอียด แหล่งอ้างอิง ชื่อย่อหลักทรัพย์ / ตลาดรอง RATCH / ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET) กลุ่มดัชนี SET50, SET100, SETESG SET Factsheet ทุนจดทะเบียนและชำระแล้ว 21,749,999,850 บาท (จำนวน 2,174,999,985 หุ้น มูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 10.00 บาท) กระทรวงพาณิชย์ / บมจ. ราช กรุ๊ป ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ลำดับที่ 1 การไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (กฟผ.) ถือหุ้น 978,749,993 หุ้น (สัดส่วน 45.00%) สมุดทะเบียนผู้ถือหุ้น ณ 13 มี.ค. 2026 ผู้ถือหุ้นสถาบันสำคัญ บริษัท ไทยเอ็นวีดีอาร์ จำกัด (NVDR) ถือหุ้น 2.54%, สำนักงานประกันสังคม ถือหุ้น 2.15% SET Information Service นโยบายเงินปันผล ไม่ต่ำกว่าร้อยละ 40 ของกำไรสุทธิตามงบการเงินรวมหลังหักสำรองตามกฎหมาย แบบ 56-1 One Report กำลังการผลิตไฟฟ้ารวมตามสัญญา 10,817 เมกะวัตต์ (MW) โดยเป็นกำลังการผลิตที่ COD แล้วกว่า 9,000 MW รายงานประจำปีและ RATCH IR
ลักษณะธุรกิจ (Business Overview) โครงสร้างการดำเนินงานของกลุ่มบริษัท การกระจายสินทรัพย์ในภูมิภาค และพอร์ตโฟลิโอกำลังการผลิต
บริษัท ราช กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) ก่อตั้งขึ้นในปี 2543 ในฐานะผู้ผลิตไฟฟ้าเอกชนรายใหญ่ที่สุดของประเทศไทย โดยมี กฟผ. เป็นผู้ถือหุ้นใหญ่เชิงยุทธศาสตร์ บริษัทดำเนินธุรกิจหลักในลักษณะบริษัทโฮลดิ้ง (Investment Holding Company) ที่เข้าถือหุ้นในโครงการผลิตไฟฟ้าทั้งประเภทโรงไฟฟ้าเชื้อเพลิงหลัก (ก๊าซธรรมชาติและถ่านหิน) และโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน (น้ำ ลม แสงอาทิตย์ ชีวมวล) รวมถึงการต่อยอดสู่โครงสร้างพื้นฐานระบบราง ดิจิทัล และระบบสาธารณูปโภค
1. โรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติและเชื้อเพลิงหลัก
7,850+ MW
2. พลังงานหมุนเวียน (Green Energy)
2,960+ MW
3. โครงสร้างพื้นฐาน & Health
โมโนเรล 2 สาย & รพ.
กลุ่มธุรกิจหลักและสินทรัพย์ดำเนินงานที่สำคัญ
กลุ่มโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติและถ่านหิน (IPP/Overseas Thermal):
โครงการโรงไฟฟ้าหินกอง (Hin Kong Power - HKP): โรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วมก๊าซธรรมชาติขนาด 1,400 MW (สัดส่วนถือหุ้น 51% คิดเป็น 714 MW) ชุดที่ 1 เริ่มเดินเครื่องเชิงพาณิชย์แล้วในเดือนมีนาคม 2567 และชุดที่ 2 มีกำหนด COD ในปี 2568 พร้อมรับใบอนุญาต Shipper จัดหา LNG เข้ามาใช้เองโรงไฟฟ้าพลังความร้อนหงสา (Hongsa Power - HPC) ใน สปป.ลาว: กำลังผลิตรวม 1,878 MW (ถือหุ้น 40% คิดเป็น 751.2 MW) เป็นโรงไฟฟ้าพลังความร้อนจากลิกไนต์ที่ให้กระแสเงินสดและเงินปันผลสม่ำเสมอโรงไฟฟ้า Paiton Energy ในอินโดนีเซีย: ถือหุ้นทางอ้อม 36.26% ในโรงไฟฟ้าถ่านหินเทคโนโลยี Supercritical กำลังผลิตตามสัดส่วน 742 MW สร้างส่วนแบ่งกำไรอย่างมีนัยสำคัญโรงไฟฟ้าราชบุรีเพาเวอร์ (RPCL): โรงไฟฟ้า IPP ก๊าซธรรมชาติขนาด 1,400 MW (ถือหุ้น 25% คิดเป็น 350 MW) สัญญา PPA กับ กฟผ. 25 ปี
กลุ่มพลังงานหมุนเวียน (Renewable Energy):
ประเทศออสเตรเลีย (RATCH-Australia): ดำเนินการผ่านบริษัทย่อย RAC ครอบคลุมฟาร์มกังหันลม Collector (227 MW), Mount Emerald (180 MW), Yandin (150 MW) และโครงการโซลาร์ฟาร์มขนาดใหญ่สปป.ลาว: โรงไฟฟ้าพลังน้ำเซเปียน-เซน้ำน้อย (ถือหุ้น 25%), โรงไฟฟ้าพลังน้ำน้ำงึม 2 (ถือหุ้น 25%)ประเทศฟิลิปปินส์และเวียดนาม: โครงการโซลาร์ฟาร์ม NPSI (71.05 MW) ในฟิลิปปินส์ และโรงไฟฟ้าพลังน้ำซองเกียง 1 (Song Giang 1 ขนาด 5.55 MW) ในเวียดนาม
กลุ่มระบบสาธารณูปโภคและโครงสร้างพื้นฐาน (Infrastructure & Non-Power):
ร่วมทุนในกิจการ BSR (ถือหุ้น 10%) ดำเนินโครงการรถไฟฟ้าโมโนเรลสายสีเหลือง (ลาดพร้าว-สำโรง) และสายสีชมพู (แคราย-มีนบุรี)
ลงทุนในเครือโรงพยาบาลพริ้นซิเพิล เฮลท์แคร์ (PRINC) เพื่อกระจายความเสี่ยงสู่ธุรกิจการแพทย์และสุขภาพ
ผลการดำเนินงานงวด FY2023–FY2025 และ 1H2026 (สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026)
ผลการดำเนินงานของ RATCH ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมาแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นและการบริหารกระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง ท่ามกลางการเปลี่ยนผ่านโครงสร้างสัญญาซื้อขายไฟฟ้าของโรงไฟฟ้าราชบุรีเดิม (RG) โดยในปี 2568 บริษัทมีกำไรสุทธิ ฿6,220 ล้านบาท และในงวด 1H2026 มีรายได้รวมก้าวกระโดดขึ้นแตะ ฿26,015 ล้านบาท และกำไรสุทธิ ฿2,628 ล้านบาท
รายได้รวม EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (฿ล้าน)
ที่มา: คำอธิบายและการวิเคราะห์ของฝ่ายจัดการ (MD&A 2Q26) บมจ. ราช กรุ๊ป
อัตรากำไร (Margins) — EBITDA Margin vs Net Profit Margin (%)
ที่มา: งบการเงินรวมและ MD&A บมจ. ราช กรุ๊ป
เปรียบเทียบผลการดำเนินงานงวดครึ่งปีแรก (1H2025 vs 1H2026) เปรียบเทียบผลการดำเนินงานงวด 6 เดือน — 1H2025 vs 1H2026 (฿ล้าน)
ที่มา: MD&A 2Q26 สรุปเปรียบเทียบงวด 6 เดือน (สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026)
ตารางสรุปงบกำไรขาดทุนรวมย้อนหลัง 3 ปี และงวด 1H2026 (หน่วย: ล้านบาท) รายการ FY2023 FY2024 FY2025 1H2025 1H2026 %YoY (1H) รายได้รวมจากการดำเนินงาน 50,648 42,203 35,919 16,030 26,015 +62.29% - รายได้จากธุรกิจผลิตไฟฟ้า 46,820 38,450 32,180 14,580 24,866 +70.55% - ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วม/ร่วมค้า 3,828 3,753 3,739 1,450 1,149 -20.76% EBITDA รวม 11,885 15,906 15,322 7,536 7,620 +1.11% กำไรสุทธิ (ส่วนที่เป็นของบริษัทใหญ่) 5,167 6,127 6,220 3,277 2,628 -19.80% กำไรต่อหุ้นขั้นพื้นฐาน (EPS - บาท) 2.38 2.82 2.86 1.51 1.21 -19.80% EBITDA Margin (%) 23.47% 37.69% 42.66% 47.01% 29.29% -17.72% Net Profit Margin (%) 10.20% 14.52% 17.32% 20.44% 10.10% -10.34%
งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet) โครงสร้างสินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น ณ วันที่ 30 มิ.ย. 2026
ฐานะการเงินของ RATCH มีความแข็งแกร่งอย่างยิ่งด้วยสินทรัพย์รวมกว่า ฿245,655 ล้าน ณ สิ้นไตรมาส 2/2569 ขยายตัวขึ้นจากโครงการลงทุนในโรงไฟฟ้าหินกองและการพัฒนาพอร์ตพลังงานหมุนเวียนในต่างประเทศ ขณะที่ส่วนของผู้ถือหุ้นเติบโตขึ้นสู่ ฿114,420 ล้าน คิดเป็นมูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น (BVPS) สูงถึง ฿52.61 ต่อหุ้น เทียบกับราคาตลาดที่ ฿38.50 ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีถึง 17%
โครงสร้างงบดุล — สินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น (฿ล้าน)
ที่มา: งบการเงินรวมไตรมาส 2/2569 บมจ. ราช กรุ๊ป
ตารางเปรียบเทียบงบแสดงสถานะการเงินรวม (หน่วย: ล้านบาท) รายการ 31 ธ.ค. 2023 31 ธ.ค. 2024 31 ธ.ค. 2025 30 มิ.ย. 2026 สินทรัพย์หมุนเวียน (เงินสดและรายการเทียบเท่า) 36,250 34,810 38,420 41,560 ที่ดิน อาคาร อุปกรณ์ และสินทรัพย์โครงการ 98,420 99,650 118,520 121,840 เงินลงทุนในบริษัทร่วมและการร่วมค้า 68,809 69,877 71,064 72,255 สินทรัพย์รวม 213,479 214,337 238,004 245,655 หนี้สินหมุนเวียน 22,450 23,890 27,420 26,980 หนี้สินไม่หมุนเวียน (หุ้นกู้และเงินกู้ยืมระยะยาว) 83,896 84,073 102,937 104,255 หนี้สินรวม 106,346 107,963 130,357 131,235 ส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทใหญ่ 96,450 95,820 97,120 103,840 ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม 107,133 106,374 107,646 114,420
หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage & Solvency) อัตราส่วนหนี้สิน โครงสร้างภาระดอกเบี้ย และสถานะอันดับความน่าเชื่อถือ AA+
RATCH ดำเนินนโยบายการเงินแบบระมัดระวัง (Conservative Capital Structure) โดยมีระดับหนี้สินรวมต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (Total D/E) เพียง 1.15 เท่า ณ 30 มิ.ย. 2026 และมีหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (IB D/E) เพียง 0.92 เท่า ซึ่งต่ำกว่าข้อกำหนดทางการเงิน (Financial Covenants) ของหุ้นกู้ที่กำหนดไว้ไม่เกิน 3.00 เท่าอย่างมาก ในเดือนเมษายน 2569 บริษัทยังประสบความสำเร็จในการออกหุ้นกู้สีเขียว (Green Debenture) มูลค่า 3,500 ล้านบาท อายุ 4 ปี อัตราดอกเบี้ยต่ำเพียง 1.94%
อัตราส่วนเลเวอเรจ — IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า)
ที่มา: MD&A 2Q26 และ SET Factsheet RATCH
ตารางเปรียบเทียบอัตราส่วนทางการเงินด้านสภาพคล่องและภาระหนี้สิน ตัวชี้วัดทางการเงิน FY2023 FY2024 FY2025 30 มิ.ย. 2026 เกณฑ์กำหนด (Covenants) อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (Total D/E) 0.99x 1.01x 1.21x 1.15x — หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (IBD/Equity) 0.78x 0.81x 0.98x 0.92x ไม่เกิน 3.00 เท่า หนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (Net IBD/Equity) 0.65x 0.68x 0.84x 0.79x ความเสี่ยงต่ำมาก อัตราส่วนความสามารถในการชำระดอกเบี้ย (Interest Coverage) 4.85x 5.20x 4.65x 4.42x มากกว่า 2.00 เท่า
สัดส่วนธุรกิจ (Segments) โครงสร้างรายได้และกำลังผลิตแยกตามกลุ่มโรงไฟฟ้าและประเภทเชื้อเพลิง
พอร์ตโฟลิโอของ RATCH มีความสมดุลสูง โดยโครงสร้างรายได้หลักกว่า 78% มาจากโรงไฟฟ้าเชื้อเพลิงก๊าซธรรมชาติและโรงไฟฟ้าหลักที่มีสัญญาซื้อขายไฟฟ้าระยะยาวกับ กฟผ. และรัฐบาลในภูมิภาค ขณะที่ธุรกิจพลังงานหมุนเวียน (น้ำ ลม แสงอาทิตย์) คิดเป็นสัดส่วน 18% และมีอัตราการเติบโตต่อเนื่องตามแผนงาน Green Transition
สัดส่วนรายได้จากการดำเนินงานแยกตามประเภทเชื้อเพลิง (%)
ที่มา: รายงานประจำปี แบบ 56-1 One Report และ MD&A 2Q26 บมจ. ราช กรุ๊ป
ตารางสรุปโครงสร้างกลุ่มธุรกิจและสินทรัพย์ดำเนินงานหลัก กลุ่มธุรกิจ สัดส่วน (%) สินทรัพย์หลัก ลักษณะสัญญาซื้อขายไฟฟ้า โรงไฟฟ้าก๊าซและเชื้อเพลิงหลัก (Thermal/Gas) 78.0% หินกอง (HKP), หงสา (HPC), Paiton, ราชบุรีเพาเวอร์ สัญญา PPA ระยะยาว 25 ปี มีกลไกรับประกันความพร้อมจ่าย (AP) และส่งผ่านค่าเชื้อเพลิง โรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน (Renewable Energy) 18.0% RAC วินด์ฟาร์มออสเตรเลีย, พลังน้ำลาว, โซลาร์ฟาร์มฟิลิปปินส์ สัญญา FiT ระยะยาว 20–25 ปี และสัญญาซื้อขายไฟฟ้าสีเขียวภาคเอกชน สาธารณูปโภคและโครงสร้างพื้นฐาน (Infrastructure) 4.0% รถไฟฟ้าโมโนเรลสายสีเหลือง-ชมพู (BSR), รพ.พริ้นซ์ สัญญาสัมปทานภาครัฐ 30 ปี และธุรกิจบริการทางการแพทย์
ประวัติปันผล (Dividend History) นโยบายการจ่ายเงินปันผล และสถิติการจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น (DPS)
RATCH ถือเป็นหนึ่งในหุ้นสาธารณูปโภคที่จ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอที่สุดในตลาดหุ้นไทย โดยมีนโยบายจ่ายเงินปันผลไม่ต่ำกว่า 40% ของกำไรสุทธิตามงบการเงินรวม ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา บริษัทจ่ายเงินปันผลในอัตรา 1.60 บาทต่อหุ้น ต่อเนื่องทุกปี (แบ่งจ่ายระหว่างกาล 0.80 บาท และประจำปี 0.80 บาท) ล่าสุดสำหรับงวด 1H2026 บริษัทได้จ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.70 บาทต่อหุ้น เมื่อวันที่ 24 กันยายน 2569 คิดเป็น Dividend Yield สูงถึง 4.16% ต่อปี
เงินปันผลต่อหุ้น (DPS: บาทต่อหุ้น) — FY2023 → 2026E
ที่มา: Settrade Dividend History และมติคณะกรรมการ บมจ. ราช กรุ๊ป
สถิติการจ่ายเงินปันผลย้อนหลัง 4 ปี รอบผลการดำเนินงาน เงินปันผลต่อหุ้น (บาท) วันที่ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่จ่ายปันผล Dividend Yield (%) 1H2026 (ระหว่างกาล) 0.70 08 ก.ย. 2026 24 ก.ย. 2026 4.16% (เทียบราคา ฿38.50) FY2025 (เต็มปี) 1.60 (0.80 + 0.80) 12 มี.ค. 2026 / 02 ก.ย. 2025 22 พ.ค. 2026 / 18 ก.ย. 2025 4.25% FY2024 (เต็มปี) 1.60 (0.80 + 0.80) 17 มี.ค. 2025 / 05 ก.ย. 2024 23 พ.ค. 2025 / 20 ก.ย. 2024 4.40% FY2023 (เต็มปี) 1.60 (0.80 + 0.80) 15 มี.ค. 2024 / 01 ก.ย. 2023 23 พ.ค. 2024 / 15 ก.ย. 2023 4.55%
เปรียบเทียบเพื่อนร่วมกลุ่มอุตสาหกรรม (Peer Comparison) การประเมินมูลค่าเปรียบเทียบในกลุ่มสาธารณูปโภคและผู้ผลิตไฟฟ้า (SET Energy & Utilities)
เมื่อเปรียบเทียบกับกลุ่มผู้ผลิตไฟฟ้าเอกชนชั้นนำของไทย RATCH มีจุดเด่นด้านความปลอดภัยของมูลค่าพื้นฐานอย่างชัดเจน โดยซื้อขายที่ระดับ Trailing P/E 15.03 เท่า ต่ำกว่า GPSC (20.70 เท่า) และ BGRIM (20.75 เท่า) อีกทั้งระดับ P/BV เพียง 0.83 เท่า ซึ่งต่ำที่สุดในกลุ่มโรงไฟฟ้าขนาดใหญ่ (ต่ำกว่ามูลค่าบัญชีต่อหุ้นที่ ฿52.61) และให้ Dividend Yield สูงถึง 4.16% เหมาะสำหรับกลยุทธ์การลงทุนแบบรับเงินปันผลปลอดภัย (Defensive Income Stock)
เปรียบเทียบ Market Cap (฿ล้าน) และ P/E Ratio (เท่า) ในกลุ่มโรงไฟฟ้าชั้นนำ
ที่มา: SET Factsheet ข้อมูล ณ 25 กันยายน 2026
ตารางเปรียบเทียบตัวชี้วัดทางการเงินและการประเมินมูลค่ากลุ่มโรงไฟฟ้าไทย ณ 25 ก.ย. 2026 หลักทรัพย์ ราคาหุ้น (฿) Market Cap (฿ล้าน) P/E (เท่า) P/BV (เท่า) Div Yield (%) จุดเด่นเชิงกลยุทธ์ RATCH 38.50 83,738 15.03 0.83 4.16% พอร์ตโรงไฟฟ้ากระจายตัวใน 5 ประเทศ P/BV ต่ำกว่า 1 เท่า ปันผลมั่นคงสูง GULF 78.00 922,535 12.32 2.92 1.50% ผู้นำ IPP ขนาดใหญ่ ควบรวม NewCo ดาต้าเซ็นเตอร์และโทรคมนาคม GPSC 50.25 140,282 20.70 1.25 2.85% เรือธงพลังงานกลุ่ม PTT ได้อานิสงส์ความต้องการไฟฟ้าในกลุ่มปิโตรเคมีและแบตเตอรี่ BGRIM 19.20 50,052 20.75 1.44 2.15% ผู้นำ SPP อุตสาหกรรม ขยายพอร์ตลมเกาหลีและโซลาร์อาเซียน EGCO 129.00 67,914 128.89 0.62 5.05% สินทรัพย์กระจายตัวในสหรัฐฯ และเอเชียแปซิฟิก กำไรผันผวนจากรายการทางบัญชี
มุมมองอนาคต (Outlook & Catalysts) ตัวเร่งการเติบโต แผนพัฒนาดาต้าเซ็นเตอร์บนพื้นที่โรงไฟฟ้าราชบุรี และแผน PDP 2026
เป้าหมายเชิงยุทธศาสตร์: ขยายพอร์ต 12,000 MW มุ่งสู่ Net-Zero 2050
RATCH มุ่งเน้นการเติบโตอย่างยั่งยืน โดยตั้งเป้าหมายขยายกำลังการผลิตไฟฟ้าตามสัดส่วนการถือหุ้นสู่ 12,000 MW และเพิ่มสัดส่วนพลังงานหมุนเวียนแตะ 30% ภายในปี 2573 พร้อมทั้งพัฒนาพื้นที่โรงไฟฟ้าราชบุรีให้กลายเป็น Green Data Center Hub ชั้นนำของประเทศ
ตัวเร่งการเติบโตสำคัญ (Key Catalysts)
การพัฒนา Hyperscale Data Center บนพื้นที่โรงไฟฟ้าราชบุรี: พื้นที่โรงไฟฟ้าราชบุรีเดิม (RATCHGEN) มีความได้เปรียบเชิงยุทธศาสตร์สูงสุดในประเทศไทย ทั้งความพร้อมของสายส่งไฟฟ้าแรงสูง 500 kV และ 230 kV ระบบน้ำหล่อเย็นขนาดใหญ่ และโครงข่ายใยแก้วนำแสง ทำให้เป็นหมุดหมายสำคัญของกลุ่มทุนเทคโนโลยีระดับโลกที่ต้องการตั้ง Green Data Center ในไทยการเดินเครื่องเชิงพาณิชย์ของโรงไฟฟ้าหินกอง ชุดที่ 2: โรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วมหินกอง ชุดที่ 2 กำลังผลิต 700 MW (ส่วนของ RATCH 357 MW) มีกำหนด COD ในช่วงต้นปี 2568 หนุนกระแสเงินสดต่อเนื่องการเปิดประมูลพลังงานหมุนเวียนรอบใหม่ตามแผน PDP 2026: แผน PDP ฉบับใหม่เปิดรับซื้อไฟฟ้าสีเขียวกว่า 10,000 MW RATCH มีความพร้อมด้านเงินทุนและอันดับเครดิต AA+ ในการเข้าประมูลโครงการโซลาร์และพลังงานลมการขยายการลงทุนในออสเตรเลียและอาเซียน: โครงการโซลาร์ฟาร์ม NPSI ในฟิลิปปินส์ (71.05 MW) และโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำซองเกียง 1 ในเวียดนาม (5.55 MW) เตรียม COD ในปี 2569 หนุนพอร์ตพลังงานสะอาด ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors) การประเมินความเสี่ยงและแนวทางการติดตามสำหรับนักลงทุน
1. การหมดอายุ PPA เดิม
ความเสี่ยงปานกลาง
การเปลี่ยนผ่านพื้นที่โรงไฟฟ้าราชบุรีเดิมสู่ธุรกิจ Data Center
2. อัตราแลกเปลี่ยน (FX)
ความเสี่ยงปานกลาง
ผลกระทบค่าเงินบาทแข็งค่าต่อส่วนแบ่งกำไรหงสาและ Paiton
3. นโยบายกำกับค่าไฟ (Ft)
ความเสี่ยงต่ำ-ปานกลาง
สัญญา IPP ส่วนใหญ่มีกลไกส่งผ่านค่าเชื้อเพลิง (Pass-through)
4. ความเสี่ยงราคาเชื้อเพลิง
ความเสี่ยงต่ำ
โครงสร้าง PPA ได้รับเงินค่าความพร้อมจ่าย (Availability Payment)
5. ความล่าช้าในการ COD
ความเสี่ยงต่ำ-ปานกลาง
การก่อสร้างโครงการพลังงานทดแทนในต่างประเทศ
6. ความเสี่ยงคู่สัญญา (PPA)
ความเสี่ยงต่ำมาก
คู่สัญญาหลักคือกฟผ. มีความมั่นคงสูงสุดในประเทศ
การวิเคราะห์จุดแข็ง จุดอ่อน โอกาส และอุปสรรค (SWOT Analysis) การประเมินปัจจัยภายในและภายนอกองค์กร
Strengths (จุดแข็ง)
มี กฟผ. ถือหุ้นใหญ่ 45% ให้การสนับสนุนเชิงยุทธศาสตร์และความมั่นคงระดับสูงสุด
ฐานะการเงินแข็งแกร่งมาก ได้รับอันดับเครดิต AA+ จาก TRIS Rating หนี้สินสุทธิต่อทุนต่ำเพียง 0.79 เท่า
กระแสเงินสดมั่นคงจากสัญญาซื้อขายไฟฟ้าระยะยาว 25 ปี มีกลไกรับประกันค่าความพร้อมจ่าย (AP)
พอร์ตโฟลิโอกระจายตัวในระดับภูมิภาคทั้งไทย ออสเตรเลีย สปป.ลาว อินโดนีเซีย ฟิลิปปินส์ และเวียดนาม
Weaknesses (จุดอ่อน)
โรงไฟฟ้าราชบุรีเดิม (RG) ขนาด 3,645 MW หมดอายุสัญญา PPA ส่งผลให้รายได้จากสัญญาเดิมลดลง
ส่วนแบ่งกำไรมีความอ่อนไหวต่ออัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ (USD, AUD, IDR)
โครงการโมโนเรลสายสีเหลืองและชมพูยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นสร้างจำนวนผู้โดยสาร
การเติบโตของกำไรสุทธิมีลักษณะค่อยเป็นค่อยไป (Defensive) ไม่หวือหวาเมื่อเทียบกับหุ้น Growth
Opportunities (โอกาส)
การนำที่ดินและโครงสร้างสายส่ง 500 kV ของโรงไฟฟ้าราชบุรีมาพัฒนาเป็น AI Data Center Campus
แผนพัฒนากำลังผลิตไฟฟ้า (PDP 2026) และมาตรการ Direct PPA เปิดโอกาสรับซื้อไฟฟ้าพลังงานสะอาดปริมาณมหาศาล
สิทธิการนำเข้าก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG Shipper License) ช่วยบริหารต้นทุนเชื้อเพลิงให้โรงไฟฟ้าหินกอง
การขยายธุรกิจระบบกักเก็บพลังงานด้วยแบตเตอรี่ (BESS) ในออสเตรเลียรองรับโครงข่ายพลังงานหมุนเวียน
Threats (อุปสรรค)
ความไม่แน่นอนของนโยบายปรับโครงสร้างราคาพลังงานและการแทรกแซงค่าไฟฟ้าของภาครัฐ
ความผันผวนของตลาดพลังงานในออสเตรเลีย (NEM) ส่งผลต่อราคาขายไฟฟ้าแบบ Wholesale
สภาพภูมิอากาศและความแห้งแล้งที่อาจกระทบต่อปริมาณน้ำของโรงไฟฟ้าพลังน้ำใน สปป.ลาว
กฎระเบียบและอัตราภาษีในการลงทุนข้ามพรมแดนในภูมิภาคอาเซียน
มุมมองนักลงทุนและการประเมินมูลค่า (Investor View) สรุปคำแนะนำการลงทุน ราคาเป้าหมาย Consensus และเกณฑ์การติดตาม
Bull Case (ราคาเป้าหมาย ฿48.00–55.00)
ตัวคูณ P/BV: 0.95x – 1.05x (สะท้อนมูลค่าทางบัญชี ฿52.61)สมมติฐาน: ปิดดีลพันธมิตรระดับโลกสร้าง Green Data Center ในพื้นที่ราชบุรี, ชนะประมูล PDP 2026 กว่า 1,000 MW และอัตราดอกเบี้ยขาลงหนุนมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์สาธารณูปโภค Base Case (ราคาเป้าหมาย ฿40.00–43.00)
ตัวคูณ P/E: 15.5x – 16.5x Forward Earningsสมมติฐาน: โรงไฟฟ้าหินกองชุดที่ 2 COD ตามกำหนด, ส่วนแบ่งกำไรหงสาและ Paiton ทรงตัว, เงินปันผล ฿1.50–1.60 ต่อหุ้น สอดคล้องกับค่าเฉลี่ย IAA Consensus ที่ ฿40.39 Bear Case (ราคาเป้าหมาย ฿32.00–35.00)
ตัวคูณ P/E: 12.0x – 13.0x Forward Earningsสมมติฐาน: แผนดาต้าเซ็นเตอร์ใช้เวลาพัฒนายาวนานกว่าคาด เงินบาทแข็งค่ากดดันส่วนแบ่งกำไรจากต่างประเทศต่อเนื่อง แต่ราคาหุ้นมี Downside จำกัดจาก Dividend Yield ที่ค้ำไว้ราว 4.5% IAA Consensus: นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่แนะนำ 'ซื้อ' (BUY / OUTPERFORM)
จากข้อมูลสำรวจของสมาคมนักวิเคราะห์การลงทุน (IAA Consensus) ณ 25 กันยายน 2569 มีโบรกเกอร์แนะนำ ซื้อ 10 แห่ง และ ถือ 4 แห่ง โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ ฿40.39 ต่อหุ้น (กรอบ ฿30.00 – ฿55.00) ปัจจัยหนุนหลักคือ Valuation ที่ถูกมาก (P/BV 0.83 เท่า) เงินปันผลระดับ 4.16% และ Upside สำคัญจากการแปลงพื้นที่โรงไฟฟ้าราชบุรีเป็น Data Center
ประเด็นสำคัญที่นักลงทุนควรติดตาม (Monitoring Checklist)
ความคืบหน้าการเจรจาโครงการ Data Center: การประกาศบันทึกข้อตกลง (MOU) หรือสัญญาร่วมทุนกับผู้ให้บริการ Hyperscaler ในพื้นที่โรงไฟฟ้าราชบุรีความคืบหน้าการ COD โรงไฟฟ้าหินกอง ชุดที่ 2: การทดสอบระบบและการจ่ายไฟฟ้าเข้าระบบเชิงพาณิชย์ตามแผนการประกาศแผน PDP 2026 ของกระทรวงพลังงาน: สัดส่วนโควตาการรับซื้อไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนและการเปิดประมูล Utility Green Tariff (UGT)ผลการดำเนินงานของโรงไฟฟ้า Paiton และหงสา: ประสิทธิภาพความพร้อมจ่าย (EAF) และผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนในแต่ละไตรมาส แหล่งข้อมูลหลัก:
หมายเหตุ: รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการลงทุน ข้อมูลทางการเงินอิงจาก MD&A/SEC (reported basis) และข้อมูลตลาดอิงจาก SET Factsheet ณ 25 กันยายน 2026 ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจลงทุน