สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ข้อมูลตลาดปิด 9 ต.ค. 2026 · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026 · หน่วยเป็นล้านบาท หากไม่ระบุเป็นอย่างอื่น · ค่าที่ระบุว่า our calc คำนวณจากงบโดยผู้จัดทำ
บทวิเคราะห์เชิงกลยุทธ์สำหรับผู้บริหารและนักลงทุน
PLAT เป็นผู้พัฒนาและให้เช่าอสังหาฯ เชิงพาณิชย์แบบ mixed-use ที่ฐานอยู่ในย่านปทุมวัน–ราชเทวี รายได้ปี 2025 กว่า 90% มาจากค่าเช่า ค่าบริการ และโรงแรม โดยโรงแรมคิดเป็นสัดส่วนสูงสุดที่ 49.5% ของรายได้จากการดำเนินงานรวม ทรัพย์สินที่ดำเนินงานอยู่ได้แก่ The Platinum Fashion Mall, PLATINUM POP (เดิม The Market Bangkok), อาคาร PIER 111 และโรงแรม 3 แห่ง ส่วนโครงการ PLATINUM PALAIS ที่ลงทุนราว 7,800 ล้านบาท (รวมค่าเช่าที่ดิน) จะเริ่มทยอยเปิดในปี 2028 ถึง 2029
ผลประกอบการงวด 6 เดือนแรกปี 2026 ดูดีกว่าการดำเนินงานจริง เพราะกำไรพิเศษ 90.54 ล้านบาทจากการแก้ไขสัญญาเช่าที่ดิน ถูกบันทึกในรายได้อื่น เมื่อตัดรายการนี้ออก กำไรสุทธิปกติเพิ่มเพียงประมาณ 3% และ EBITDA ที่ตัดกำไรพิเศษออกแล้วเกือบทรงตัวจากปีก่อน สิ่งที่ฟื้นตัวชัดคือโรงแรม (รายได้ +6%) ส่วนค่าเช่าและบริการทรงตัว (−0.2%) และอาหาร (−7%) ยังอ่อนแรง
ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตาม (Key Takeaways)
1) กำไรพิเศษทำให้ตัวเลขดูโตแรง: กำไรสุทธิ 6M2026 โต +35% แต่ตัดกำไรพิเศษ 90.54 ล้านบาทก่อนภาษี (ประมาณ 72 ล้านบาทหลังภาษี 20% สมมติฐานของเรา) เหลือประมาณ 234 ล้านบาท โต +3% (MD&A 2Q26, our calc)
2) รายได้ค่าเช่าเกือบทรงตัว: รายได้ให้เช่าและบริการ 6M2026 = 583.0 ล้านบาท (−0.2%) อัตราค่าเช่าและบริการของ Fashion Mall ขึ้น 7% แต่อัตราการเช่าลดเป็น 90% (จาก 93%) (MD&A 2Q26 หน้า 4–5)
3) อัตรากำไรโรงแรมลดลง: กำไรส่วนงานโรงแรม 6M2026 = 239 ล้านบาท ลดจาก 254 ล้านบาท ทั้งที่รายได้เพิ่ม 6% เพราะต้นทุนโรงแรมเพิ่ม 11% (งบ 2Q26 หมายเหตุ 10)
4) ลดหนี้จากการคืนที่ดินบางส่วน: หนี้สินตามสัญญาเช่าลด 852 ล้านบาทในไตรมาส 2 จาก 4,174 เป็น 3,329 ล้านบาท ค่าเช่าที่ดินในอนาคตลดตามสัดส่วนพื้นที่ที่คืน (งบ 2Q26 หมายเหตุ 8)
5) ปันผลต่ำกว่านโยบาย: จ่าย 0.02 บาทต่อหุ้น คิดเป็น 9.7% ของกำไรเฉพาะกิจการ ต่ำกว่านโยบายขั้นต่ำ 40% (56-1 One Report 2025 หน้า 41–42)
กรณีเชิงรุก (Bull Case)
- PLATINUM POP และ Lai Jie ดึงลูกค้าได้เร็ว เริ่มรับรู้รายได้ค่าเช่า 3Q2026 และอัตราการเช่าเพิ่มเกิน 30% ภายในปี 2027
- โรงแรมทั้ง 3 แห่งรักษาอัตราเข้าพักสูงกว่า 80% ได้ ทำให้กำไรปกติ TTM แตะ 500 ล้านบาท (+14% จาก 437 ล้านบาท, our calc)
- โครงการ PLATINUM PALAIS เปิดตรงกำหนด 2028 และการเช่าพื้นที่ล่วงหน้าเป็นไปตามแผน
กรณีฐาน (Base Case)
- ค่าเช่าและบริการโตประมาณ 0–3% ต่อปี โรงแรมโต 3–6% และอาหารฟื้นช้า
- กำไรสุทธิปกติ 430–470 ล้านบาทต่อปี (our calc ใกล้ TTM 437 ล้านบาท)
- ปันผลยังต่ำกว่านโยบายจนกว่าโครงการ PLATINUM PALAIS เปิดและเริ่มคืนกระแสเงินสด
กรณีระมัดระวัง (Bear Case)
- อัตราการเช่า Fashion Mall ลดต่ำกว่า 85% (จาก 90%) และ PLATINUM POP ฟื้นช้า ค่าเช่าและบริการลดลงประมาณ 3–5%
- โครงการ PLATINUM PALAIS ล่าช้าหรือต้นทุนเกิน หนี้มีดอกเบี้ยเพิ่มจนเลเวอเรจกลับไปเกิน 2.5 เท่า (ระดับ ธ.ค. 2025)
- กำไรปกติลดต่ำกว่า 400 ล้านบาท ต่ำกว่าระดับ TTM ประมาณ 9% (our calc)
Factsheet ข้อมูลสรุปบริษัท
ข้อมูลตลาดและการจดทะเบียน ณ ปิด 9 ต.ค. 2026 (SET อัปเดต 10 ต.ค. 2026 03:20 น.)
| หัวข้อข้อมูล | รายละเอียด |
|---|---|
| ชื่อบริษัท | บริษัท เดอะ แพลทินัม กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) / The Platinum Group Public Company Limited (SET: PLAT) |
| หมวดธุรกิจ | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง (PROP) / พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ (Property Development) |
| ประเภทธุรกิจ (SET) | พัฒนาและให้เช่าอสังหาฯ เชิงพาณิชย์: ศูนย์การค้า โรงแรม และอาคารสำนักงานให้เช่า พร้อมธุรกิจอาหาร |
| ก่อตั้ง · เข้าจดทะเบียน SET | ก่อตั้ง 3 ธ.ค. 2013 · แปลงเป็นบริษัทมหาชน 23 มิ.ย. 2014 · เข้า SET 24 มี.ค. 2015 (IPO 700 ล้านหุ้นที่ 7.40 บาท) |
| พาร์ · การเปลี่ยนพาร์ | 1.00 บาท · ไม่มีการเปลี่ยนพาร์ |
| ทุนชำระแล้ว | 2,800.00 ล้านบาท (2,800 ล้านหุ้น พาร์ 1 บาท) · ไม่มีหุ้นซื้อคืน |
| รอบบัญชี | 1 ม.ค. – 31 ธ.ค. |
| ผู้สอบบัญชี | EY Office Limited · รายงานล่าสุดตาม SET เป็นแบบไม่มีเงื่อนไข (งบ 2Q26 เป็นงบสอบทาน) |
| ที่ปรึกษาทางการเงินการ IPO | Maybank Securities (Thailand) |
| คณะกรรมการ (ประธาน) | Mr. Palakorn Suwanrath (ประธานกรรมการ กรรมการอิสระ) · Mr. Surachai Chotjurangkool (รองประธาน) |
| ประธานฝ่ายบริหาร | Mr. Chanchai Phansopha (President ตาม SET) |
| CG และการต่อต้านทุจริต | CG ระดับ “Excellent” ปีที่ 6 ติดต่อกันตาม IOD (56-1) · CAC: SET Factsheet ระบุ “Yes” แต่ MD&A ระบุกำลังต่ออายุ (ใบรับรองเดิมถึง 30 มิ.ย. 2026) |
| ที่อยู่ | 111 PIER 111 Building (M2) ชั้น 21 ถนนราชดำริ แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพฯ 10330 · โทร 0-2121-9999 |
ลักษณะการประกอบธุรกิจ (Business Overview)
บริษัทและบริษัทย่อยพัฒนาและบริหารอสังหาฯ เชิงพาณิชย์แบบ mixed-use ในย่านปทุมวัน–ราชเทวี บริษัทระบุว่าเป็นผู้บุกเบิกการพัฒนาย่านปทุมวันเป็นศูนย์ค้าส่งแฟชั่นครบวงจรแห่งแรกของประเทศ ปี 2025 ครบรอบ 20 ปี โดยมีรายได้จากการดำเนินงาน 2,707.0 ล้านบาท กำไรสุทธิ 429.8 ล้านบาท (56-1 One Report 2025 หน้า 1)
1. ให้เช่าพื้นที่และบริการ (Rental and Service)
- The Platinum Fashion Mall (เปิด 26 พ.ย. 2005) ศูนย์การค้าค้าส่งและค้าปลีกแฟชั่นในปทุมวัน อัตราการเช่าเฉลี่ย 93% ปี 2025 และ 90% ไตรมาส 2 ปี 2026 (MD&A 2Q26 หน้า 5) ปรับอัตราค่าเช่าและค่าบริการขึ้น 7% YoY
- PLATINUM POP (เดิม The Market Bangkok Ratchaprasong) ศูนย์การค้าย่านราชประสงค์ เปลี่ยนชื่อและวางตำแหน่งใหม่เป็น “The Center of Bangkok’s Pop Life” เปิดส่วนแรก 30 มิ.ย. 2026 พร้อมพันธมิตร TOFU SKINCARE MEGAMART, EVEANDBOY และ HOUSE OF LITTLE BUNNY อัตราการเช่าเฉลี่ยงวด 2Q26 เพียง 9% (MD&A 2Q26 หน้า 2–3)
- PIER 111 Office อาคารสำนักงานให้เช่า ~38,000 ตร.ม. (ชั้น 11–32 ของอาคาร M2) เปิด 1 มี.ค. 2024 ปัจจุบันบริษัทย้ายสำนักงานใหญ่มาอยู่ที่นี่ด้วย อัตราการเช่า 19% ไตรมาส 2 ปี 2026 (56-1 One Report 2025 หน้า 6)
2. โรงแรม (Hotel)
| โรงแรม | ที่ตั้ง / ระดับ | ห้อง | เปิดดำเนินการ | เข้าพัก 6M26 (6M25) | หมายเหตุ |
|---|---|---|---|---|---|
| Novotel Bangkok Platinum Pratunam | ปทุมวัน / 4 ดาว | 288 | 19 มิ.ย. 2012 | 75% (85%) | ปรับปรุงห้องพักครบ 100% ไตรมาส 2 ปี 2026 |
| Holiday Inn Resort Samui Bophut | เกาะสมุย / 4 ดาว | 203 | 1 ต.ค. 2022 | 84% (82%) | ขยาย +45 ห้อง คาดเสร็จ 2027 · เช่าที่ดิน 12 ปี (1 ต.ค. 2025 – 30 ก.ย. 2037) |
| Moxy Bangkok Ratchaprasong | ราชประสงค์ / 3 ดาว (Marriott) | 504 | 18 ก.พ. 2024 | 71% (55%) | เปิด Sato San Rooftop Bar 31 ธ.ค. 2025 |
3. อาหารและเครื่องดื่ม (Food and Beverage)
ธุรกิจศูนย์อาหารแบ่งรายได้กับผู้ประกอบการร้านค้า ได้แก่ Platinum Food Floor (ชั้น 6 โซน 1–2) และ Sawasdee Foodie Hub (ชั้น 5 โซน 3 ที่เปิดปี 2024 มีร้านค้ากว่า 60 ร้าน) ร้าน Lai Jie ที่ PLATINUM POP มีพื้นที่กว่า 8,000 ตร.ม. ลงทุนเกิน 180 ล้านบาท คาดรับรู้รายได้ไตรมาส 3 ปี 2026 รายได้ F&B 6M2026 ลดเหลือ 85.5 ล้านบาท (−7%) เพราะช่วงรอมฎอนลดจำนวนนักท่องเที่ยวมุสลิมและจำนวนผู้ใช้ศูนย์อาหารลดลง (MD&A 2Q26 หน้า 6)
4. โครงการระหว่างพัฒนา (Pipeline)
- PLATINUM PALAIS (เดิมชื่อ The Platinum Square) ที่ดินประมาณ 7 ไร่ บริเวณแยกประตูน้ำ บนที่ดินของ Crown Property Bureau (บริษัทระบุว่าเปลี่ยนชื่อเป็นกรมธนารักษ์) ลงนามสัญญาเช่าระยะยาวมิถุนายน 2025 เงินลงทุนรวม ~7,800 ล้านบาท (รวมค่าเช่าที่ดิน) แบ่งเป็นศูนย์การค้า ~65,247 ตร.ม. เปิดปี 2028 และโรงแรม Mama Shelter Bangkok Platinum ~578 ห้อง (จัดการโดย Ennismore ในกลุ่ม Accor) เปิดปี 2029 (56-1 One Report 2025 หน้า 5–8, 50)
- Holiday Inn Samui เพิ่มอาคารพัก 2 หลัง 45 ห้อง ใช้ที่ดินเช่า 12 ปีจาก S.P.C. Wealth Development ซึ่งเป็นรายการเกี่ยวโยงกัน มูลค่าค่าเช่ารวม 50.09 ล้านบาท (56-1 One Report 2025 หน้า 5 และ 118–119)
ภาระผูกพันการลงทุน
ภาระผูกพันด้านการก่อสร้างอาคารสำนักงานและโรงแรม ณ 30 มิ.ย. 2026 อยู่ที่ประมาณ 2,402 ล้านบาท (บริษัทเดี่ยว 2,269 ล้านบาท) เพิ่มจาก 1,755 ล้านบาท ณ ธ.ค. 2025 และวงเงินสินเชื่อที่ยังไม่ได้ใช้ 3,450 ล้านบาท (งบ 2Q26 หมายเหตุ 12.1 และ 12.4)
5. โครงสร้างการถือหุ้นและกลุ่มธุรกิจ
บริษัทควบรวมบริษัทในกลุ่ม 9 แห่งเข้าเป็นบริษัทมหาชนเมื่อ 23 มิ.ย. 2014 The Platinum Market Company Limited (ถือ 100%) เป็นผู้พัฒนา PIER 111 และโครงการ The Market Bangkok ระยะที่ 2 ส่วน Platinum Samui Company Limited ดำเนินโครงการเกาะสมุย (56-1 One Report 2025 หน้า 4 และ 38)
ผลประกอบการทางการเงิน (Financial Performance)
งบรวม ปี 2023–2025 และงวด 6 เดือนสิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026 · รายได้รวมตามนิยาม MD&A (รวมรายได้อื่น ไม่รวมดอกเบี้ยรับ) · EBITDA ตามนิยาม SET · TTM = FY2025 + 6M2026 − 6M2025
| รายการ (ล้านบาท) | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 6M2025 | 6M2026 | TTM มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| รายได้จากการดำเนินงาน | 1,816.46 | 2,527.23 | 2,679.02 | 1,348.95 | 1,382.73 | 2,712.80 |
| รายได้อื่น (รวมกำไรพิเศษ) | 32.78 | 30.81 | 28.00 | 16.61 | 105.12 | 116.51 |
| รายได้รวม (MD&A) | 1,849.24 | 2,558.04 | 2,707.03 | 1,365.56 | 1,487.85 | 2,829.32 |
| EBITDA (SET) | 887.74 | 1,279.05 | 1,425.99 | 723.13 | 809.94 | 1,512.80 |
| ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย | 401.52 | 494.73 | 604.23 | 297.63 | 307.89 | 614.49 |
| กำไรจากการดำเนินงาน (EBIT) | 486.23 | 784.33 | 821.75 | 425.50 | 502.04 | 898.29 |
| ต้นทุนทางการเงิน | n/a | 153.23 | 170.80 | 85.88 | 82.00 | 166.92 |
| กำไรพิเศษ (lease gain, ก่อนภาษี) | – | – | – | – | 90.54 | 90.54 |
| กำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ | 177.62 | 408.97 | 429.79 | 226.07 | 306.18 | 509.90 |
| กำไรสุทธิปกติ (ตัดกำไรพิเศษหลังภาษี 20%, our calc) | n/a | n/a | 429.79 | 226.07 | 233.75 | 437.47 |
| กำไรต่อหุ้น (บาท) | 0.06 | 0.15 | 0.15 | 0.08 | 0.11 | n/m |
นิยามที่ใช้ในรายงาน
รายได้รวม MD&A = รายได้จากการดำเนินงาน + รายได้อื่น ไม่รวมดอกเบี้ยรับ (SET Factsheet รวมดอกเบี้ยรับเป็นรายได้รวม 6M2026 = 1,490.96 ส่วนต่าง 3.11 ล้านบาท) · EBITDA ตาม SET = กำไรก่อนภาษี + ต้นทุนการเงิน + ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย ซึ่งตรงกับงบทุกงวดที่ตรวจ (809.93 ใน MD&A) จึงรวมดอกเบี้ยรับ 3.11 ล้านบาทและส่วนแบ่งกำไรร่วมทุน 0.09 ล้านบาทในงวด 6M2026 และรวมกำไรพิเศษ 90.54 ล้านบาท
ผลการดำเนินงานไตรมาส 2/2026 (1 เม.ย. – 30 มิ.ย. 2026)
| รายการ (ล้านบาท) | Q2/2025 | Q2/2026 | เปลี่ยนแปลง |
|---|---|---|---|
| ให้เช่าและบริการ | 284.4 | 288.2 | +1% |
| โรงแรม | 293.0 | 322.9 | +10% |
| อาหารและเครื่องดื่ม | 45.3 | 41.5 | −8% |
| รายได้อื่น (รวมกำไรพิเศษ 90.5 ในปี 2026) | 10.2 | 99.5 | +875% |
| รายได้รวม | 632.9 | 752.1 | +19% |
| EBITDA (ตาม MD&A) | 324.3 | 411.2 | +27% |
| กำไรสุทธิ | 81.2 | 160.0 | +97% |
กระแสเงินสด
| รายการ (ล้านบาท) | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 6M2025 | 6M2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน | 803.73 | 1,166.27 | 1,169.17 | 501.01 | 640.47 |
| กระแสเงินสดจากการลงทุน | (947.09) | (671.96) | (1,294.15) | (742.05) | (567.20) |
| กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน | (420.22) | (114.39) | (42.98) | (107.78) | (179.41) |
| เงินสดสุทธิเพิ่ม (ลด) | (563.58) | 379.92 | (167.97) | (348.81) | (106.13) |
งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)
งบรวม ณ 31 ธ.ค. 2023–2025 และ ณ 30 มิ.ย. 2026 · ตัวเลขบรรทัดสินทรัพย์และหนี้สินตาม SET Factsheet
| รายการ (ล้านบาท) | ธ.ค. 2023 | ธ.ค. 2024 | ธ.ค. 2025 | มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 633.36 | 1,013.28 | 845.31 | 739.18 |
| สินทรัพย์หมุนเวียนรวม | 1,021.95 | 1,400.90 | 1,170.05 | 1,184.35 |
| อสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน (สุทธิ) | n/a | n/a | 8,842.41 | 8,349.13 |
| ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ (สุทธิ) | 3,250.48 | 3,238.77 | 3,360.07 | 3,121.71 |
| สินทรัพย์รวม | 11,537.79 | 11,805.15 | 13,778.51 | 13,129.52 |
| หนี้สินหมุนเวียนรวม | 969.91 | 853.40 | 771.98 | 815.28 |
| เงินกู้ระยะยาวจากธนาคาร (รวมส่วนหมุนเวียน) | n/a | 100.00 | 276.20 | 254.80 |
| หนี้สินตามสัญญาเช่า (รวมส่วนหมุนเวียน) | n/a | 2,726.22 | 4,173.74 | 3,328.94 |
| หนี้สินรวม | 3,905.08 | 3,753.08 | 5,296.65 | 4,397.48 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้น | 7,632.71 | 8,052.07 | 8,481.86 | 8,732.04 |
รายการที่ต้องติดตามในงบ 6M2026
ก. หนี้สินตามสัญญาเช่าลด 852 ล้านบาท จากการคืนพื้นที่ที่ดินเช่าบางส่วนในไตรมาส 2 ทำให้ลดหนี้สินรวม 17% แต่ในทางกลับกันอสังหาฯ เพื่อการลงทุนลด 493 ล้านบาท (ตัดมูลค่าตามบัญชีของพื้นที่ที่คืน 521.6 ล้านบาท)
ข. เงินลงทุนระยะสั้นเพิ่ม 154.6 ล้านบาท เป็นการลงทุนในกองทุนความเสี่ยงต่ำตามที่ MD&A ระบุ (other current financial assets) ไม่ได้นับเป็นเงินสดในสูตร EV
ค. เงินมัดจำผู้เช่า 335 ล้านบาท (ระยะสั้น 245.9 + ระยะยาว 89.3) เป็นหนี้สินระยะสั้นในทางปฏิบัติ (งบ 2Q26)
หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
หนี้สินมีดอกเบี้ยรวมสัญญาเช่าและอัตราส่วนเลเวอเรจ ณ 30 มิ.ย. 2026 หนี้สินตามสัญญาเช่าที่ดินคิดเป็นสัดส่วนใหญ่ของหนี้สินมีดอกเบี้ย และลดลงเมื่อคืนพื้นที่บางส่วน
| รายการ (ล้านบาท ยกเว้นที่ระบุ) | ธ.ค. 2024 | ธ.ค. 2025 | มิ.ย. 2026 | หมายเหตุ |
|---|---|---|---|---|
| เงินกู้ระยะยาวจากธนาคาร | 100.00 | 276.20 | 254.80 | ดอกเบี้ย MLR หรือ contract rate · ชำระคืนถึงต.ค. 2032 (ปี 2025) |
| หนี้สินตามสัญญาเช่า | 2,726.22 | 4,173.74 | 3,328.94 | ส่วนใหญ่เป็นสัญญาเช่าที่ดินระยะยาว |
| หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยรวม (IB Debt) | 2,826.22 | 4,449.94 | 3,583.74 | our calc |
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 1,013.28 | 845.31 | 739.18 | |
| หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิ (Net IB Debt) | 1,812.94 | 3,604.63 | 2,844.56 | ตรงกับสูตร EV ของ SET |
| IB D/E (ต่อส่วนของผู้ถือหุ้น) | 0.35 เท่า | 0.52 เท่า | 0.41 เท่า | our calc |
| Net IB D/E | 0.23 เท่า | 0.42 เท่า | 0.33 เท่า | our calc |
| D/E ตาม SET (หนี้สินรวม ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น) | 0.47 เท่า | 0.62 เท่า | 0.50 เท่า | ตาม SET Factsheet |
| Net IB Debt ÷ EBITDA (SET) | 1.42 เท่า | 2.53 เท่า | 1.88 เท่า (TTM) | รวมกำไรพิเศษ |
| Net IB Debt ÷ EBITDA ปกติ | 1.42 เท่า | 2.53 เท่า | 2.00 เท่า (TTM) | our calc ตัดกำไรพิเศษ 90.54 |
| ความสามารถชำระดอกเบี้ย (EBITDA ÷ ต้นทุนการเงิน) | 8.35 เท่า | 8.35 เท่า | 8.52 เท่า (TTM ปกติ) | our calc |
วงเงินและหลักประกัน
วงเงินสินเชื่อที่ยังไม่ได้ใช้ ณ 30 มิ.ย. 2026 อยู่ที่ 3,450 ล้านบาท เพิ่มจาก 700 ล้านบาท ณ ธ.ค. 2025 ทั้งวงเงินเบิกเกินบัญชีและสินเชื่อระยะยาว หลักประกันคือเงินฝากและที่ดิน อาคาร และสิทธิการเช่าที่ดินบางส่วน (มูลค่าตามบัญชี 405 และ 530 ล้านบาท) (งบ 2Q26 หมายเหตุ 6, 7, 12.4)
สัดส่วนธุรกิจ (Segments)
สัดส่วนรายได้ปี 2025 ตามรายได้จากการดำเนินงาน และกำไรส่วนงานงวด 6 เดือนปี 2026 เทียบปี 2025 · ส่วนงานตามหมายเหตุงบ 2Q26 และ One Report 2025
| ส่วนงาน | รายได้ FY2025 | สัดส่วน | รายได้ 6M2026 | กำไรส่วนงาน 6M2026 | อัตรากำไร 6M2026 | อัตรากำไร 6M2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| โรงแรม | 1,339.90 | 49.5% | 714 | 239 | 33.5% | 37.7% |
| ให้เช่าพื้นที่และบริการ | 1,156.54 | 42.7% | 583 | 441 | 75.6% | 74.0% |
| อาหารและเครื่องดื่ม | 182.57 | 6.7% | 85 | 21 | 24.7% | 14.1% |
| รายได้อื่น (ไม่รวมในกราฟ) | 28.00 | 1.0% | 15 | – | – | – |
อัตรากำไรโรงแรมลดลง ทั้งที่รายได้ขึ้น
กำไรส่วนงานโรงแรม 6M2026 ลดลง 6% (254 → 239 ล้านบาท) ทั้งที่รายได้เพิ่ม 6% ต้นทุนโรงแรมเพิ่ม 11% ตาม MD&A โดยบริษัทให้เหตุผลว่าเกิดจาก Sato San Rooftop Bar และค่าเสื่อมราคา Novotel หลังปรับปรุงห้องพัก ยังไม่มีข้อมูลแยกว่าเป็นการลงทุนรอบ 1 ปีหรือต้นทุนถาวร (n/a)
ประวัติปันผล (Dividend History)
DPS ตามปีบัญชี นโยบายปันผล และอัตราจ่ายเทียบกำไร ณ 9 ต.ค. 2026
| ช่วงผลการดำเนินงาน | DPS (บาท) | วันที่จ่าย | อัตราจ่ายเทียบกำไรรวม | อัตราจ่ายเทียบกำไรเฉพาะกิจการ | หมายเหตุ |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 0.00 | – | ขาดทุน | ไม่มี | กำไรต่อหุ้น −0.18 บาท |
| FY2022 | 0.00 | – | ขาดทุน | ไม่มี | กำไรต่อหุ้น −0.13 บาท |
| FY2023 | 0.00 | – | 0% | – | กำไรต่อหุ้น 0.06 บาท |
| FY2024 | 0.00 | – | 0% | – | กำไรต่อหุ้น 0.15 บาท |
| FY2025 (1 ม.ค. – 31 ธ.ค. 2025) | 0.02 | 27 พ.ค. 2026 | 13.0% | 9.7% | จ่าย 56.0 ล้านบาท กำไรเฉพาะกิจการ 575.7 ล้านบาท |
นโยบาย: จ่ายปันผลไม่น้อยกว่า 40% ของกำไรสุทธิหลังหักสำรองตามกฎหมาย ในงบเฉพาะกิจการ โดยมีเงื่อนไขเพิ่มเติม (SET Factsheet) บริษัทย่อยมีนโยบายขั้นต่ำ 40% เช่นกัน
เหตุผลที่จ่ายต่ำกว่านโยบายปี 2025: คณะกรรมการระบุว่าต้องเก็บเงินไว้สำหรับโครงการลงทุนที่กำลังดำเนินอยู่ การขยายธุรกิจ และรักษาสภาพคล่อง (56-1 หน้า 41)
ความไวของปันผลต่อนโยบาย (our calc)
ถ้าจ่ายตามนโยบายขั้นต่ำ 40% ของกำไรเฉพาะกิจการ FY2025 (575.7 ล้านบาท) จะได้ประมาณ 230 ล้านบาท หรือ 0.08 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนประมาณ 6.3% ที่ราคา 1.30 บาท ปัจจุบันจ่ายจริง 1.54%
เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)
ตัวคูณมูลค่าและปันผลเทียบกับหุ้นที่ทำธุรกิจโรงแรมและศูนย์การค้าในตลาด SET ณ ปิด 9 ต.ค. 2026
| หุ้น | ราคา (บาท) | Market Cap (ล้านบาท) | P/E (เท่า) | P/BV (เท่า) | EV/EBITDA (เท่า) | Dividend Yield (%) | ธุรกิจหลัก |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| PLAT (รายงานนี้) | 1.30 | 3,640.00 | 7.14 | 0.42 | 4.29 | 1.54 | ศูนย์การค้า โรงแรม ออฟฟิศเช่า |
| ERW | 3.58 | 17,495.21 | 19.94 | 1.92 | 11.88 | 1.96 | โรงแรม |
| MBK | 19.60 | 38,839.33 | 8.30 | 1.28 | 8.80 | 5.61 | ศูนย์การค้า โรงแรม อสังหาฯ |
| SHR | 1.51 | 5,426.40 | ไม่มีค่า | 0.38 | 39.26 | 4.64 | โรงแรม (ขาดทุน TTM) |
การอ่านตัวคูณ
PLAT มี EV/EBITDA ต่ำที่สุดในกลุ่ม และ P/BV ต่ำกว่า ERW และ MBK (SHR ต่ำกว่าเล็กน้อยเพราะขาดทุน) ส่วนลดที่เห็นอาจสะท้อนการพึ่งพาพื้นที่เดียว เลเวอเรจที่สูงในปี 2025 และการปันผลต่ำ เป็นการตีความของผู้จัดทำ ไม่ใช่ข้อมูลจากแหล่งอื่น MBK เป็นตัวเทียบที่ใกล้ที่สุดในด้านรูปแบบธุรกิจ (ศูนย์การค้าและโรงแรม) และมี P/E ใกล้เคียงกัน
มุมมองอนาคต (Outlook)
ความเห็นของฝ่ายจัดการในเอกสารล่าสุด เหตุการณ์ที่มีกำหนดวัน และสิ่งที่ยังไม่ทราบ
ฝ่ายจัดการคาดว่าไตรมาส 3 ปี 2026 จะเริ่มรับรู้รายได้ค่าเช่าจาก PLATINUM POP และศูนย์อาหาร Lai Jie และบริษัทระบุว่าอัตราเข้าพักและรายได้จะปรับตัวดีขึ้นเมื่อผู้เช่าเข้าครบ มาตรการกระตุ้นการท่องเที่ยวในประเทศช่วงครึ่งปีหลัง 2026 เช่น “ไทยเที่ยวไทยพลัส” (ส่วนลดที่พัก 50% ไม่เกิน 3,000 บาทต่อห้องต่อคืน) คาดว่าจะช่วยโรงแรม (MD&A 2Q26 หน้า 3) ปัจจัยที่ฝ่ายจัดการระบุว่าไม่แน่นอนคือเศรษฐกิจโลกและค่าพลังงานที่สูงจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ซึ่งกระทบนักท่องเที่ยวจากตะวันออกกลางและยุโรป
| วันที่ | เหตุการณ์ | ที่มา / สถานะ |
|---|---|---|
| 30 มิ.ย. 2026 | เปิด PLATINUM POP (เดิม The Market Bangkok) และร้าน Lai Jie | MD&A 2Q26 · เปิดแล้ว |
| 3Q2026 | เริ่มรับรู้รายได้ค่าเช่าจากผู้เช่า PLATINUM POP | MD&A 2Q26 · คาดการณ์ของบริษัท |
| 30 ก.ย. 2026 | ประกาศเชิญผู้ถือหุ้นเสนอวาระและชื่อกรรมการสำหรับ AGM 2027 | SET News · ประกาศแล้ว |
| 2027 (คาด) | Holiday Inn Samui เปิดส่วนขยาย +45 ห้อง | 56-1 One Report 2025 · คาดการณ์ของบริษัท |
| 2028 (คาด) | เปิดศูนย์การค้า PLATINUM PALAIS | 56-1 One Report 2025 · คาดการณ์ของบริษัท |
| 2029 (คาด) | เปิดโรงแรม Mama Shelter Bangkok Platinum (~578 ห้อง) | 56-1 One Report 2025 · คาดการณ์ของบริษัท |
ความเห็นนักวิเคราะห์ (Broker Research)
Settrade IAA Consensus ของ PLAT แสดงจำนวนโบรกเกอร์ 0 ราย (Buy 0 / Hold 0 / Sell 0) และไม่มีราคาเป้าหมาย ณ 10 ต.ค. 2026 (Settrade IAA) รายงานนี้จึงไม่มีราคาเป้าหมายจากภายนอก
ไม่พบในแหล่งที่ตรวจ (n/a)
ประมาณการกำไรปี 2026 หรือ 2027 จากฝ่ายจัดการ · ตัวเลขเป้าหมายรายได้ค่าเช่า POP หรืออัตราการเช่าเป้าหมาย · ตารางงบลงทุนแยกตามโครงการ · มูลค่าประเมินทรัพย์สินล่าสุด (appraisal) ที่เปิดเผยในเอกสาร · รายละเอียดสัญญาเช่าที่ดินของ PLATINUM PALAIS (ระยะเวลาและค่าเช่า)
ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
เรียงตามผลกระทบที่คาดต่อกำไรปกติและมูลค่าส่วนผู้ถือหุ้น แต่ละรายการมีสัญญาณที่ตรวจสอบได้ (ตามการจัดประเภทความเสี่ยงของ 56-1 และการประเมินของผู้จัดทำ)
| ความเสี่ยง | หลักฐานปัจจุบัน | สัญญาณที่ต้องติดตาม |
|---|---|---|
| 1. การกระจุกตัวของทรัพย์สินในย่านเดียว | ทรัพย์สินหลักอยู่ในปทุมวัน–ราชประสงค์ มีเพียงโรงแรม Holiday Inn Samui ที่อยู่นอกกรุงเทพฯ (56-1 หน้า 14–16) | อัตราเข้าพักของ Fashion Mall ต่ำกว่า 85% · รายได้ค่าเช่าไตรมาสใดลดลง YoY |
| 2. การแข่งขันและการเปลี่ยนพฤติกรรมผู้ซื้อ | การค้าออนไลน์และสินค้าจากจีนแข่งกับค้าส่ง-ค้าปลีกแฟชั่น ค่าเช่าและค่าบริการ 6M26 ทรงตัว (−0.2%) (56-1 หน้า 44–45) | อัตราค่าเช่าที่ปรับขึ้นต่อการต่ออายุสัญญา · ร้านค้าปิดตัวเพิ่ม |
| 3. การเปิด PLATINUM POP และโครงการใหม่ | อัตราการเช่า POP 9% ไตรมาส 2 ปี 2026 · ภาระผูกพันก่อสร้าง 2,402 ล้านบาท (งบ 2Q26 หมายเหตุ 12.1) | อัตราการเช่า POP ไตรมาส 3 และ 4 · การประกาศเลื่อนเปิด PLATINUM PALAIS หรือ Mama Shelter |
| 4. สัญญาเช่าที่ดินระยะยาวและการแก้ไขสัญญา | หนี้สินตามสัญญาเช่า 3,329 ล้านบาท · ไตรมาส 2 คืนพื้นที่ลด 852 ล้านบาทหนี้และรับรู้กำไร 90.5 ล้านบาท (งบ 2Q26 หมายเหตุ 8) | การแก้ไขสัญญาเพิ่มเติม · กำไรพิเศษซ้ำ · ค่าเช่าที่ดินและการต่ออายุที่ดิน Crown Property Bureau (ปัจจุบัน Treasury Department) |
| 5. ภาวะการท่องเที่ยวและอุปสงค์โรงแรม | อัตราเข้าพัก Novotel 75% (6M25: 85%) · กำไรส่วนงานโรงแรมลดลง 6% · ค่าใช้จ่ายโรงแรมเพิ่ม 11% (งบ 2Q26) | อัตราเข้าพักรวมต่ำกว่า 70% · อัตรากำไรส่วนงานโรงแรมต่ำกว่า 30% |
| 6. การเงินและการปันผล | หนี้สินมีดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น 0.41 เท่า แต่เงินกู้ระยะยาวเพิ่มเป็น 276 ล้านบาท (ธ.ค. 2025) · ปันผลจ่าย 9.7% ของกำไรเฉพาะกิจการ ต่ำกว่านโยบาย 40% | Net IB Debt ÷ EBITDA ปกติ เกิน 2.5 เท่า · การจ่ายปันผลต่ำกว่านโยบายซ้ำ |
| 7. การกำกับดูแลและผู้ถือหุ้นรายใหญ่ | ครอบครัวโชติจุฬางกูรถือ 49.76% (ธ.ค. 2025) และมี 3 ใน 8 ตำแหน่งกรรมการ · รายการเกี่ยวโยง (ที่ดินเกาะสมุย) (56-1 หน้า 37–38) | รายการเกี่ยวโยงใหม่ที่ไม่ได้ผ่านกรรมการอิสระ · การต่อ CAC ที่ยังไม่สิ้นสุด |
SWOT
จุดแข็ง จุดอ่อน โอกาส และอุปสรรค สนับสนุนด้วยตัวเลขในรายงาน
Strengths (จุดแข็ง)
- Fashion Mall อัตราการเช่า 93% ปี 2025 และค่าเช่าขึ้นต่อเนื่อง
- หนี้สินมีดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้นลดจาก 0.52 เท่า (ธ.ค. 2025) เป็น 0.41 เท่า (มิ.ย. 2026)
- วงเงินสินเชื่อที่ยังไม่ได้ใช้ 3,450 ล้านบาท ณ มิ.ย. 2026
- CG ระดับ Excellent ปีที่ 6 ติดต่อกันตาม IOD และผู้สอบบัญชีล่าสุดแสดงความเห็นแบบไม่มีเงื่อนไข
Weaknesses (จุดอ่อน)
- กำไรปกติ 6M26 โตเพียง ~3% เพราะค่าเช่าทรงตัวและอาหารลดลง
- กำไรส่วนงานโรงแรมลดลงทั้งที่รายได้เพิ่ม และอัตรากำไรส่วนงานต่ำกว่าค่าเช่า (33.5% เทียบ 75.6%)
- ปันผลจ่ายจริง 9.7% ของกำไรเฉพาะกิจการ ต่ำกว่านโยบาย 40%
- รายได้กระจุกตัวในย่านปทุมวัน–ราชประสงค์และพึ่งพาการท่องเที่ยวเข้าเมือง
Opportunities (โอกาส)
- PLATINUM POP และ Lai Jie เปิดแล้ว พร้อมพันธมิตรใหม่ (TOFU, EVEANDBOY, HOUSE OF LITTLE BUNNY)
- มาตรการ “ไทยเที่ยวไทยพลัส” ครึ่งหลังปี 2026 ช่วยโรงแรมและศูนย์อาหาร
- PLATINUM PALAIS ขยายพื้นที่ค้าปลีกและโรงแรมในย่านประตูน้ำ ลดการพึ่งพา Fashion Mall
- ค่าเช่าที่ดินที่ลดลงตามพื้นที่ที่คืนช่วยลดภาระต้นทุนคงที่ (งบ 2Q26 หมายเหตุ 8)
Threats (อุปสรรค)
- การค้าออนไลน์และสินค้านำเข้าจากจีนกดดันการค้าส่ง-ค้าปลีกแฟชั่นย่านปทุมวัน
- ความขัดแย้งในตะวันออกกลางทำให้ค่าพลังงานและค่าครองชีพสูง กระทบนักท่องเที่ยวและสายการบิน
- การแก้ไขสัญญาเช่าที่ดินและการต่ออายุสัญญาอาจกระทบรายได้และต้นทุนในอนาคต
- ภาระผูกพันก่อสร้าง 2,402 ล้านบาท ต้องใช้เงินทุนเพิ่มเมื่อวงเงินสินเชื่อถูกเบิกใช้
มุมมองนักลงทุน (Investor View)
สามสถานการณ์ วิธีคำนวณ ความไวของกำไร และสิ่งที่ต้องติดตาม · ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของโบรกเกอร์หรือของผู้จัดทำ
ความไวของกำไรต่อการเปลี่ยนแปลงรายได้ (our calc)
| ตัวแปร | ฐาน (ล้านบาท/ปี) | อัตรากำไรส่วนงาน | ผลต่อกำไรส่วนงานเมื่อเปลี่ยน 1% |
|---|---|---|---|
| รายได้ให้เช่าและบริการ | 1,156.54 | 75.6% | ±8.7 ล้านบาท |
| รายได้โรงแรม | 1,339.90 | 33.5% | ±4.5 ล้านบาท |
| รายได้อาหารและเครื่องดื่ม | 182.57 | 24.7% | ±0.5 ล้านบาท |
Bull · กำไรปกติ TTM ≥ 500 ล้าน
- ค่าเช่าและบริการโตอย่างน้อย 5% เมื่อ POP เต็มมากขึ้น
- โรงแรมเข้าพัก 80% ขึ้นไปและกำไรส่วนงานกลับสู่ระดับ 2025
- ปันผลเพิ่มเป็นตามนโยบายเมื่อ PLATINUM PALAIS เปิดแล้ว
Base · กำไรปกติ 430–470 ล้าน
- ค่าเช่าและบริการเติบโต 0–3% โรงแรมโต 3–6%
- เลเวอเรจ Net IB Debt ÷ EBITDA ปกติ ประมาณ 2 เท่า
- ปันผลต่ำกว่านโยบายต่อไปอีกหนึ่งถึงสองปี
Bear · กำไรปกติ < 400 ล้าน
- ค่าเช่าลดลง 3–5% จากอัตราการเช่า Fashion Mall ต่ำกว่า 85%
- PALAIS ล่าช้าหรือต้นทุนเกิน ทำให้เลเวอเรจกลับไปเกิน 2.5 เท่า
- การแก้ไขสัญญาเช่าเพิ่มเติมไม่มีกำไรพิเศษซ้ำ
สิ่งที่ต้องติดตาม (Monitoring Checklist)
- งบ 3Q2026 (ประมาณเดือนพฤศจิกายน 2026): รายได้ค่าเช่า POP เริ่มรับรู้หรือไม่ และอัตราการเช่า POP ขึ้นจาก 9%
- อัตราการเช่า Fashion Mall และ PIER 111 รายไตรมาส
- อัตราเข้าพักโรงแรมรวมและกำไรส่วนงานโรงแรม
- ความคืบหน้าการก่อสร้าง PLATINUM PALAIS และภาระผูกพันก่อสร้าง
- รายการเกี่ยวโยงและการแก้ไขสัญญาเช่าที่ดินเพิ่มเติม
- การประกาศปันผลครั้งต่อไปเทียบกับนโยบาย 40%
สถานะการอ้างอิง
รายงานนี้ใช้งบ 2Q26 และ One Report 2025 ที่เผยแพร่บน SET weblink ตรวจแล้ว มูลค่าตามบัญชีอสังหาฯ เพื่อการลงทุน 8,349 ล้านบาทเป็นตัวเลขตามบัญชี ไม่ใช่มูลค่ายุติธรรมจากผู้ประเมิน (n/a)