รายงานวิเคราะห์หุ้นเพื่อการตัดสินใจ · Equity Research Report

วิเคราะห์หุ้น PCC — บริษัท พรีไซซ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน)

บริษัทโฮลดิ้งที่ลงทุนในธุรกิจผลิตอุปกรณ์ระบบจ่ายไฟ รับเหมาก่อสร้างสถานีไฟฟ้าแรงสูงและสายส่ง และพลังงานหมุนเวียน ปี 2025 รายได้ลดลง 26.6% เพราะงาน EPC ลดลงกว่าครึ่ง แต่กำไรสุทธิเพิ่ม 12.2% จากกลุ่มที่มีอัตรากำไรสูง ครึ่งปีแรก 2026 รายได้จากการดำเนินงาน ฿1,940 ล้าน (−11.7% YoY) กำไรสุทธิ ฿225 ล้าน (−17.0%) ปันผล TTM ให้ผลตอบแทน 6.51% แต่กระแสเงินสดจากการดำเนินงานครึ่งปีแรกเพียง ฿49 ล้าน
Sector: อุตสาหกรรม / วัสดุอุตสาหกรรมและเครื่องจักร (Industrials / Industrial Materials & Machinery)ราคาล่าสุด ฿3.38Market Cap ฿4,146 ล้านP/E 11.68 · P/BV 1.20Dividend Yield ~6.51%

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ

1. บทสรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ข้อมูลตลาด ณ 9 ตุลาคม 2026 · งบการเงินรวม ณ 30 มิถุนายน 2026

PCC ทำรายได้ลดลงจากจุดสูงสุดในปี 2024 เพราะงานรับเหมาสถานีไฟฟ้าแรงสูง (Intelligent Grid) ลดลงกว่าครึ่งในปี 2025 แต่กำไรสุทธิกลับเพิ่มขึ้น 12% เพราะกลุ่มระบบจ่ายไฟและพลังงานหมุนเวียนมีอัตรากำไรสูงกว่า ครึ่งปีแรก 2026 รายได้จากการดำเนินงานลด 11.7% และกำไรสุทธิลด 17.0% ไตรมาส 2 เป็นจุดอ่อนที่สุดโดยกำไรลด 28.4% เทียบปีก่อน ประเด็นที่นักลงทุนต้องติดตามคือ การเก็บเงินสดจากงานโครงการ (กระแสเงินสดจากการดำเนินงานครึ่งปีแรกเพียง ฿49 ล้าน ขณะที่จ่ายปันผล ฿172 ล้าน) และ การพึ่งพาลูกค้ารัฐจำนวนน้อยราย

ราคาหุ้น · ปิด 9 ต.ค. 2026
฿3.38
52 สัปดาห์ ฿2.58–3.54(SET Factsheet)
P/E · TTM
11.68x
กำไร TTM ฿354.8 ล้าน(SET Factsheet)
กำไรสุทธิ 1H2026
฿225.4 ล้าน
ลด 17.0% YoY(MD&A 2Q26)
รายได้จากการดำเนินงาน 1H2026
฿1,940 ล้าน
ลด 11.7% YoY(MD&A 2Q26)
Dividend Yield · TTM จ่ายจริง
6.51%
ปันผลย้อนหลัง 12 เดือน ฿0.22(SET Factsheet)
D/E รวม · 30 มิ.ย. 2026
0.69x
หนี้สินรวม ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม(งบ 2Q26)

1) กลุ่มพลังงานหมุนเวียนเป็นตัวสร้างกำไรหลัก

พลังงานหมุนเวียนสร้างรายได้เพียง 10.8% ของรายได้ 1H2026 แต่ให้กำไรส่วนงาน ฿138 ล้าน คิดเป็น 43.5% ของกำไรส่วนงานรวมก่อนตัดรายการระหว่างกัน และมีโครงการอย่างน้อยหนึ่งแห่งที่ขายไฟ FiT อายุ 20 ปีให้ กฟภ. (ที่มา: หมายเหตุงบปี 2025)

2) ลูกค้ารายใหญ่สองรายคิดเป็นเกือบครึ่งของรายได้

ปี 2025 รายได้จากลูกค้ารายใหญ่สองรายรวม ฿1,898 ล้าน หรือ 46.6% ของรายได้ (ปี 2024: 68.3%) บริษัทระบุว่าสัญญาส่วนใหญ่ทำกับหน่วยงานรัฐ (ที่มา: งบปี 2025 หมายเหตุส่วนงาน)

3) กระแสเงินสดไม่ตามกำไร

กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 1H2026 เพียง ฿49 ล้าน ขณะที่ลูกหนี้การค้าและอื่น ๆ เพิ่มเป็น ฿880 ล้าน (จาก ฿388 ล้าน ณ สิ้นปี 2025) และเงินจ่ายปันผล ฿172 ล้าน ยอดเงินสดลด ส่วนเงินกู้ระยะสั้นเพิ่ม (ที่มา: งบกระแสเงินสด 2Q26)

กรอบมูลค่า 3 สถานการณ์ (ประมาณการของผู้จัดทำ ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของบริษัทหลักทรัพย์)

Bull · ฿4.69 (+39%)

  • กำไรปี 2026 ≈ ฿443 ล้าน (EPS ฿0.36) สมมติว่าครึ่งปีหลังทำได้ 80% ของครึ่งปีแรก 2025
  • P/E 13x สูงกว่ากลุ่มเพื่อนสูงสุดที่ 12.3x ต้องมีหลักฐานว่าอัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัว

Base · ฿3.38 (ประมาณ 0%)

  • กำไร 12 เดือนยังเท่ากับ TTM ≈ ฿355 ล้าน (ครึ่งปีหลังเท่ากับครึ่งปีหลัง 2025)
  • P/E คงที่ 11.7x ราคาปัจจุบันจึงสะท้อนสถานการณ์นี้แล้ว

Bear · ฿2.25 (−33%)

  • กำไรปี 2026 ≈ ฿307 ล้าน (EPS ฿0.25) ครึ่งปีหลังลด 37% จากครึ่งปีหลัง 2025
  • P/E 9x ต่ำกว่ากลุ่มเพื่อนที่ 10.1–12.3x ซึ่งเป็นการตัดสินของผู้จัดทำที่สะท้อนความเสี่ยงลูกค้ากระจุกตัว
วิธีคิด: กำไร 2026 = กำไรครึ่งปีแรกจริง (฿225.4 ล้าน) + สมมติฐานครึ่งปีหลัง · จำนวนหุ้น 1,226.6 ล้านหุ้น · ไม่ได้รวบรวมราคาเป้าหมายจากบริษัทหลักทรัพย์ในรอบนี้

2. Factsheet

ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 (ปรับปรุงล่าสุด 10 ต.ค. 2026 03:20 น.) · แหล่งข้อมูล: SET Factsheet PCC
ราคาปิด
฿3.38
+1.20% วันที่ 9 ต.ค.(SET)
มูลค่าตลาด
฿4,146 ล้าน
1,226.6 ล้านหุ้น(SET)
EV
฿4,482 ล้าน
EV/EBITDA TTM 6.78x(SET)
P/E · P/BV
11.68x · 1.20x
กลุ่มอุตสาหกรรม P/E 11.34x(SET)
EBITDA TTM (SET)
฿661 ล้าน
รวมส่วนแบ่งกำไรร่วมค้า(SET)
Dividend Yield
6.51%
TTM จ่ายจริง ฿0.22(SET)
Free Float
47.11%
ณ 12 มี.ค. 2026(SET)
ถือโดยต่างชาติ
1.81%
เพดาน 49.00%(SET)
ข้อมูลบริษัทและการจดทะเบียน — แหล่งข้อมูล: SET Factsheet (ภาษาไทย)
หัวข้อรายละเอียด
ชื่อบริษัทบริษัท พรีไซซ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน)
หมวดอุตสาหกรรม / กลุ่ม (SET)อุตสาหกรรม / วัสดุอุตสาหกรรมและเครื่องจักร (Industrials / Industrial Materials & Machinery)
ประเภทธุรกิจ (SET)บริษัทโฮลดิ้งที่ลงทุนใน 3 ธุรกิจหลัก: ผลิตและจำหน่ายอุปกรณ์ในระบบจำหน่ายไฟฟ้า · รับเหมาก่อสร้างสถานีไฟฟ้าแรงสูงและสายส่ง · ลงทุนผลิตและจำหน่ายไฟฟ้าจากพลังงานทดแทน
ทุนชำระแล้ว1,226,619,100 หุ้น มูลค่าหุ้นละ ฿1 (ไม่มีหุ้นทุนซื้อคืนคงเหลือ)
วันจดทะเบียนกับตลาดหลักทรัพย์21 ตุลาคม 2022 · ราคา IPO ฿4.00 (ราคาปัจจุบันต่ำกว่า IPO 15.5%)
ที่ปรึกษาทางการเงินตอน IPOธนาคารซีไอเอ็มบี ไทย
ผู้สอบบัญชีEY Office Limited · ความเห็นแบบไม่มีเงื่อนไข (งบปี 2025 และไตรมาส 2/2026)
นโยบายปันผลไม่น้อยกว่า 40% ของกำไรสุทธิตามงบเฉพาะกิจการ หลังหักสำรองตามกฎหมายและเงื่อนไขเพิ่มเติม
ที่อยู่ / โทรศัพท์1842 ถนนกรุงเทพ-นนทบุรี แขวงวงศ์สว่าง เขตบางซื่อ กรุงเทพฯ 10800 · 02-910-9700
ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ 5 อันดับแรกคุณสุนันทา สัมฤทธิ์ 13.93% · สมาคมพนักงานกลุ่มบริษัทพรีไซซ 7.24% · คุณกรรณกรณ์ เสนีย์มโนมัย 5.34% · คุณกิตติ ณัฐชยางกุล 5.29% · คุณกิตติ สัมฤทธิ์ 4.91% (ที่มา: SET ณ 8 พ.ค. 2026)
ผู้ถือหุ้นที่มีนามสกุล “สัมฤทธิ์” รวมกัน 20.85% (คุณสุนันทา 13.93% + คุณกิตติ 4.91% + คุณสุนทรียลักษณ์ 2.01%) ผู้จัดทำใช้เฉพาะนามสกุลเพื่อบอกระดับการถือหุ้น ไม่ได้ยืนยันความสัมพันธ์ระหว่างบุคคล
Free Float ใช้ค่าร้อยละจาก SET (47.11%) ไม่ใช่จำนวนผู้ถือหุ้น 3,062 ราย

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

โครงสร้างกลุ่มธุรกิจและห่วงโซ่คุณค่า · ที่มา: MD&A 2Q26 และงบการเงินไตรมาส 2/2026 หมายเหตุ 17 · งบ ณ 30 มิ.ย. 2026

PCC เป็นบริษัทโฮลดิ้ง ผลประกอบการรวมมาจากบริษัทย่อยหลักที่มีบทบาทต่างกัน บริษัท พรีไซซ ซิสเทม แอนด์ โปรเจค จำกัด (PSP) ซึ่งบริษัทถือหุ้น 99.96% รับงานก่อสร้างสถานีไฟฟ้าแรงสูง บริษัท พรีไซซ อีเล็คทริค แมนูแฟคเจอริ่ง จำกัด (PEM) ผลิตอุปกรณ์ เช่น หม้อแปลงไฟฟ้ากำลัง หม้อแปลงวัดค่า สวิตช์ปลดวงจร และตู้สวิตช์บอร์ด และบริษัท พรีไซซ พาวเวอร์ โปรดิวเซอร์ จำกัด (PPP) ดูแลโครงการพลังงานหมุนเวียนที่ขายไฟให้ กฟภ.

PEM · ผู้ผลิตอุปกรณ์หม้อแปลง · สวิตช์ · ตู้ควบคุม1H26 ฿907 ล้าน (ระบบจ่ายไฟ)PSP · EPC สถานีไฟฟ้าสถานีแรงสูง · สายส่ง · Smart Grid1H26 ฿779 ล้าน (Intelligent Grid)ลูกค้าหน่วยงานรัฐกฟภ. · MEA · กฟผ.2 ราย = 46.6% รายได้ ปี 2025PPP · พลังงานหมุนเวียนขายไฟ FiT 20 ปี กับ กฟภ.1H26 กำไรส่วนงาน ฿138 ล้านลูกศรแสดงทิศทางการไหลของสัญญาและรายได้ ไม่ได้แสดงมูลค่าในสัดส่วนเท่ากัน

ห้าส่วนงานรายงาน

รายได้และกำไรส่วนงาน ฿ ล้าน — ที่มา: งบปี 2025 หมายเหตุส่วนงาน และ งบไตรมาส 2/2026 หมายเหตุ 17
ส่วนงานรายได้ 2025รายได้ 1H2026กำไรส่วนงาน 2025กำไรส่วนงาน 1H2026
(1) ระบบจ่ายไฟและบริหารพลังงาน (PDEMS): ผลิตและจำหน่ายอุปกรณ์ระบบส่งจ่ายไฟ โครงการ บริการ บำรุงรักษา2,037907297105
(2) EPC สถานีไฟฟ้าแรงสูงและสายส่ง รวมระบบควบคุม Smart Grid และ Smart Meter (Intelligent Grid)1,42877914080
(3) พลังงานหมุนเวียน: ลงทุนผลิตและขายไฟ รวมพืชพลังงานและชีวมวล409210385138
(4) Digital, AI และ Automation: ซอฟต์แวร์ ระบบบริหารองค์กร นำเข้าส่งออกอุปกรณ์19741100
(5) Bio-circular-green economy (ห่วงโซ่อุปทานไม้ไผ่)13(20)(6)
รายได้ 1H2026 คือรายได้จากการขายและบริการ ไม่รวมรายได้อื่น กำไรส่วนงานเป็นก่อนรายการที่ไม่ได้ปันส่วน (เช่น ส่วนงานตัดรายการระหว่างกันและกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน) ปี 2025 กำไรรวมส่วนงานหลังตัดรายการระหว่างกันคือ ฿535 ล้าน

จุดแข็งเชิงธุรกิจที่งบรองรับ

โครงสร้างการบริหาร

คณะกรรมการและผู้บริหารหลัก — ที่มา: SET Factsheet (ภาษาไทย) และ ประกาศการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างองค์กร 14 ส.ค. 2026
ชื่อตำแหน่ง
นายอชิตศักดิ์ บรรจงโพธิ์กลางประธานกรรมการบริษัท กรรมการอิสระ
นายกิตติ สัมฤทธิ์President & Group Chief Operating Officer · กรรมการ (เดิมชื่อตำแหน่ง CEO and President มีผล 1 ก.ย. 2026)
นายอมร แดงโชติกรรมการ · Senior Vice President (สิ้นสุดตำแหน่งรองกรรมการผู้จัดการใหญ่ มีผล 1 ก.ย. 2026)
นางสาวสุดารัตน์ ตั้งสุนทรกิจกรรมการอิสระ · ประธานกรรมการตรวจสอบ
นายณรงค์ จันทร์สร้อย และ นายบุญชัย พิทักษ์ดำรงกิจกรรมการอิสระ · กรรมการตรวจสอบ
เอกสารชี้แจงระบุว่าการเปลี่ยนชื่อตำแหน่งกรรมการผู้จัดการใหญ่มีผลตั้งแต่ 1 ก.ย. 2026 ผู้จัดทำยังไม่ได้ยืนยันว่ามีผู้ดำรงตำแหน่ง CEO ใหม่หรือไม่

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

งบการเงินรวม ฿ ล้าน · ปี 2023–2025 · ครึ่งปีแรก 2025–2026 · TTM มิ.ย. 2026
สรุปผลประกอบการ · ที่มา: SET Factsheet (EBITDA, กำไรสุทธิ, รายได้) และงบการเงินรวม (ยืนยันปี 2025–1H2026)
รายการ2023202420251H20251H2026TTM มิ.ย. 2026
รายได้จากการดำเนินงาน4,600.75,546.14,072.22,198.41,940.43,814.1
  เปลี่ยนแปลง YoY—+20.6%−26.6%—−11.7%—
EBITDA (SET)683.3713.4737.2457.1381.3661.4
  อัตรา EBITDA14.9%12.9%18.1%20.8%19.6%17.3%
กำไรสุทธิ (ผู้ถือหุ้นบริษัท)323.8357.3400.9271.5225.4354.8
  อัตรากำไรสุทธิ7.0%6.4%9.8%12.3%11.6%9.3%
กำไรต่อหุ้น (฿)0.260.290.330.220.180.29
อัตรา EBITDA คำนวณจากรายได้จากการดำเนินงาน (ไม่รวมรายได้อื่น) ต่างจากตัวเลข 20.7% และ 19.3% ใน MD&A ที่ใช้รายได้รวม EBITDA ของ SET คำนวณจาก กำไรก่อนภาษี + ต้นทุนทางการเงิน + ค่าเสื่อม จึงรวมส่วนแบ่งกำไรจากร่วมค้า 2025 จำนวน ฿23.7 ล้าน และ 1H2026 จำนวน ฿15.1 ล้าน หากตัดออกจะได้ EBITDA 2025 ที่ ฿713 ล้าน (อัตรา 17.5%)

ไตรมาสล่าสุด: การฟื้นตัวไม่สม่ำเสมอ

ผลการดำเนินงานรายไตรมาส ฿ ล้าน · ที่มา: งบไตรมาส 2/2026 (Q1 คำนวณเป็น 1H − Q2)
รายการQ1/2025Q2/2025Q1/2026Q2/2026เปลี่ยนแปลง Q2 YoY
รายได้จากการดำเนินงาน1,085.91,112.51,018.2922.1−17.1%
กำไรสุทธิ (ผู้ถือหุ้น)103.2168.3104.8120.6−28.4%
รายได้ EBITDA และกำไรสุทธิ — 2023 ถึง TTM มิ.ย. 2026 (฿ ล้าน)
อัตรา EBITDA และอัตรากำไรสุทธิ (%)
ที่มา: คำนวณจากตารางด้านบน · รายได้จากการดำเนินงานเป็นตัวหาร
เปรียบเทียบครึ่งปีแรก 2025 กับ 2026 (฿ ล้าน)

ตัวขับเคลื่อนของการลดลงในปี 2026

อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 4 จุด

อัตรากำไรขั้นต้นรวมลดจาก 36.9% เป็น 32.9% ของรายได้จากการขายและบริการ อัตรากำไรจากการขายลดจาก 45.4% เป็น 38.4% เพราะงานหม้อแปลงกำลังที่มีมูลค่าสัญญาและอัตรากำไรสูงในงวดเดียวกันปีก่อนไม่เกิดขึ้นซ้ำ ส่วนงานรับเหมาสถานีไฟฟ้าบางโครงการมีอัตรากำไรต่ำกว่า (ที่มา: MD&A 2Q26 หน้า 4–5)

รายได้ปี 2025 ลดลงเพราะ EPC และ Digital ลดลงมาก

รายได้ Intelligent Grid ลดลง 52% จาก ฿2,997 ล้าน เป็น ฿1,428 ล้าน ส่วนรายได้ Digital ลดลง 32% ขณะที่กลุ่มระบบจ่ายไฟเพิ่มขึ้น 10% (ที่มา: งบปี 2025 หมายเหตุส่วนงาน)

5. งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet)

งบรวม ฿ ล้าน · ณ สิ้นปี 2023–2025 และ ณ 30 มิ.ย. 2026 · ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม
โครงสร้างงบแสดงฐานะการเงินรวม · ที่มา: SET Factsheet · งบไตรมาส 2/2026
รายการ31 ธ.ค. 202331 ธ.ค. 202431 ธ.ค. 202530 มิ.ย. 2026
เงินสดและรายการเทียบเท่า750.0329.5734.1656.1
ลูกหนี้การค้าและลูกหนี้อื่น868.81,236.8387.6880.1
งานที่ยังไม่เรียกเก็บเงิน (Unbilled)——175.8350.5
สินค้าคงเหลือ1,166.01,034.5849.11,061.2
สินทรัพย์รวม6,577.06,494.65,471.96,073.3
เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ระยะสั้น977.5858.4498.3690.4
เจ้าหนี้การค้าและเจ้าหนี้อื่น1,070.91,386.9610.6861.2
รับเงินล่วงหน้าจากลูกค้า—236.5336.4468.3
หนี้สินรวม3,311.43,116.51,951.92,470.0
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI3,265.53,378.13,520.03,603.3
รายการ “รับเงินล่วงหน้า” ปี 2023 และ “งานที่ยังไม่เรียกเก็บเงิน” ปี 2023–2024 ไม่อยู่ในชุดข้อมูลที่ผู้จัดทำดึงมาจาก SET Factsheet จึงใส่ “—” ไม่ได้เดา
โครงสร้างสินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น (฿ ล้าน)
ที่มา: SET Factsheet PCC · งบไตรมาส 2/2026 · สินทรัพย์รวม = หนี้สินรวม + ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมทุกช่วง

กระแสเงินสด: ลูกหนี้และงานระหว่างทำพุ่งสูง

งบกระแสเงินสดรวม ฿ ล้าน · ที่มา: SET Factsheet · งบไตรมาส 2/2026 หน้างบกระแสเงินสด
รายการ2023202420251H20251H2026
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน887.4253.61,335.2720.649.0
กระแสเงินสดจากการลงทุน(314.6)(23.7)(164.3)(64.2)(64.8)
กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน(710.7)(651.9)(775.1)(538.9)(56.4)
จ่ายเงินปันผล (ไม่รวม NCI)—(257.6)(269.8)(171.7)(171.7)
ในงบไตรมาส 2/2026 การลดลงของเงินสดสุทธิคือ ฿78.0 ล้าน ตรงกับ MD&A แต่ MD&A ระบุกระแสเงินสดจากการลงทุน (฿70.6 ล้าน) ต่างจากตัวเลขในงบการเงิน (฿64.8 ล้าน) ผู้จัดทำใช้ตัวเลขในงบการเงิน

1H2026 เงินสดจากการดำเนินงานไม่พอจ่ายปันผล

เงินสดที่ได้จากการดำเนินงาน ฿49 ล้าน ขณะที่ปันผลจ่ายออก ฿172 ล้าน ส่วนต่างเกิดจากการเพิ่มเงินกู้ระยะสั้น ฿192 ล้าน ซึ่งเป็นการเงินเพื่อเลี้ยงงานระหว่างทำ

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

ฐานหนี้ตามนิยาม SET (เงินกู้ + หนี้สินตามสัญญาเช่า) · ณ สิ้นปี 2024–2025 และ 30 มิ.ย. 2026
โครงสร้างหนี้ ฿ ล้าน · ที่มา: งบไตรมาส 2/2026 · งบปี 2025 · นิยามฐานหนี้ตรงกับ EV ของ SET Factsheet
รายการ31 ธ.ค. 202431 ธ.ค. 202530 มิ.ย. 2026
เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ระยะสั้น858.4498.3690.4
เงินกู้ระยะยาว (รวมส่วนที่ถึงกำหนดภายใน 1 ปี)224.4133.188.0
หนี้สินตามสัญญาเช่า (รวมส่วนหมุนเวียน)72.384.475.5
หนี้ดอกเบี้ย (IB debt) รวม1,155.1715.8853.9
เงินสดและรายการเทียบเท่า329.5734.1656.1
หนี้สุทธิ825.5(18.3)197.8
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม3,378.13,520.03,603.3
IB Debt/Equity0.34x0.20x0.24x
Net IB Debt/Equity0.24x(0.01x)0.05x
D/E (หนี้สินรวม ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม)0.92x0.55x0.69x
กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี ÷ ต้นทุนทางการเงิน8.8x17.3x27.1x (1H)
ฐานหนี้ตามนิยาม SET (รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า) ไม่เท่ากับ “หนี้ดอกเบี้ยเฉพาะเงินกู้” ที่ MD&A ใช้ ซึ่งเป็น ฿797 ล้านที่ 30 มิ.ย. 2026 (ไม่รวมหนี้สินตามสัญญาเช่าแต่รวมหนี้สินทางการเงินอื่น) ส่วน D/E ของ MD&A (0.7x) ใช้หนี้สินรวมหารส่วนของผู้ถือหุ้นรวม ตัวเลขปี 2024 มาจากงบเปรียบเทียบในงบปี 2025
IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า)
ที่มา: คำนวณจากงบการเงินรวมทั้งสามช่วง · ปี 2023 ไม่มีรายละเอียดหนี้ระยะยาวไม่หมุนเวียนในชุดข้อมูลที่ดึงมา จึงไม่แสดง

หนี้ไม่สูงแต่กำลังเพิ่ม

IB Debt/Equity ยังอยู่ที่ 0.24x ต่ำกว่าช่วงปี 2024 แต่หนี้เพิ่ม 19% ตั้งแต่สิ้นปี 2025 เพราะเงินกู้ระยะสั้นรองรับงานระหว่างทำ จุดติดตามคือหาก Net IB D/E เกิน 0.3x โดยไม่มีรายได้เพิ่มจะเป็นสัญญาณเตือน

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

รายได้จากลูกค้าภายนอกและกำไรส่วนงาน ฿ ล้าน · ปี 2025 และครึ่งปีแรก 2026
สัดส่วนรายได้และกำไรส่วนงาน · ที่มา: งบปี 2025 หมายเหตุส่วนงาน · งบไตรมาส 2/2026 หมายเหตุ 17
ส่วนงานรายได้ 2024รายได้ 2025รายได้ 1H2026สัดส่วน 1H2026กำไรส่วนงาน 2025กำไรส่วนงาน 1H2026
(1) ระบบจ่ายไฟและบริหารพลังงาน1,8562,037907.346.8%297105
(2) EPC สถานีไฟฟ้าและ Intelligent Grid2,9971,428779.040.2%14080
(3) พลังงานหมุนเวียน403409209.910.8%385138
(4) Digital, AI และ Automation28919741.42.1%100
(5) Bio-circular-green112.80.1%(20)(6)
สัดส่วนรายได้ครึ่งปีแรก 2026 (3 กลุ่ม)
ที่มา: MD&A 2Q26 หน้า 2–3 · กลุ่ม “อื่น ๆ” รวมพลังงานหมุนเวียน 10.8% Digital 2.1% และ Bio-circular 0.1%

สัดส่วนกำไรไม่เท่าสัดส่วนรายได้

พลังงานหมุนเวียนมีรายได้ 10.8% แต่กำไรส่วนงาน 1H2026 คิดเป็น 43.5% ของผลรวมก่อนตัดรายการระหว่างกัน ตรงกันข้าม EPC ให้รายได้ 40.2% แต่กำไรส่วนงานเพียง 25% ของผลรวม การลดลงของกำไรในปี 2026 มาจากกลุ่มระบบจ่ายไฟที่กำไรลดลง 57%

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

ปันผลต่อหุ้นตามรอบผลการดำเนินงาน · ที่มา: SET Factsheet (Dividend)
ประวัติการจ่ายปันผล ฿ ต่อหุ้น · จ่ายเป็นเงินสดทั้งหมด
รอบผลการดำเนินงานระหว่างกาลงวดสุดท้ายรวม (฿)Payout ตามปี (ผู้จัดทำคำนวณ)
20230.06 (จ่าย 20 พ.ย. 2023)0.14 (จ่าย 28 พ.ค. 2024)0.2076%
20240.07 (จ่าย 29 พ.ย. 2024)0.14 (จ่าย 28 พ.ค. 2025)0.2172%
20250.08 (จ่าย 21 พ.ย. 2025)0.14 (จ่าย 28 พ.ค. 2026)0.2267%
Payout ตามปี = DPS รวม × 1,226.6 ล้านหุ้น ÷ กำไรสุทธิของปีนั้น ตัวเลขนี้ต่างจาก Payout ของ SET Factsheet ซึ่งใช้ฐานปีก่อนหน้าในบางคอลัมน์
เงินปันผลต่อหุ้นรายปี (฿)
ที่มา: SET Factsheet PCC

นโยบายปันผลชัดเจน แต่ความสามารถจ่ายเงินสดลดลง

นโยบายไม่น้อยกว่า 40% ของกำไรตามงบเฉพาะกิจการ อัตราการจ่ายตามกำไรยังอยู่ที่ 67–76% DPS ปี 2025 เพิ่มเพียง ฿0.01 แต่กระแสเงินสดในครึ่งปีแรก 2026 ไม่สนับสนุนการจ่ายต่อเนื่อง หากครึ่งปีหลัง 2026 กระแสเงินสดยังติดลบ ผู้ถือหุ้นควรติดตามว่าบริษัทจะลดปันผลหรือเพิ่มเงินกู้

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

ข้อมูลตลาดของ SET ณ 9 ต.ค. 2026 · เปรียบเทียบด้านธุรกิจและขนาดมูลค่าตลาด
มูลค่าตลาดและตัวคูณ · ที่มา: SET Factsheet แต่ละหุ้น (PCC, ASEFA, TRT, PYLON)
หุ้นธุรกิจหลักมูลค่าตลาด ฿ ล้านP/E (x)P/BV (x)Dividend Yield (%)
PCCEPC สถานีไฟฟ้า อุปกรณ์ระบบจ่ายไฟ พลังงานหมุนเวียน4,14611.681.206.51 (TTM)
ASEFAตู้สวิตช์บอร์ดแรงสูงและแรงต่ำ อุปกรณ์จ่ายไฟฟ้า4,10610.481.974.51 (YTD)
TRTหม้อแปลงไฟฟ้า ทำตามสั่งได้ถึง 333 MVA / 525 kV3,97312.272.661.55 (YTD)
PYLONงานฐานรากและเสาเข็มเจาะ (ใช้เป็นกลุ่มงานรับเหมาขนาดใกล้เคียง)2,94010.092.676.12 (YTD)
ASEFA และ TRT เป็นคู่แข่งด้านผลิตภัณฑ์โดยตรงกับ PEM แต่ไม่ได้รับงาน EPC สถานีไฟฟ้าแบบเดียวกัน PYLON ใช้เป็นตัวแทนขนาดตลาดและงานรับเหมาโดยไม่มีความทับซ้อนด้านผลิตภัณฑ์ STECON (฿26,888 ล้าน) และ GUNKUL (฿44,413 ล้าน) มีขนาดใหญ่เกินไปจึงไม่นำมาเทียบ ไม่มีหุ้น SET ขนาดใกล้เคียงที่ทำ EPC สถานีไฟฟ้าแรงสูงโดยตรง
มูลค่าตลาด (฿ ล้าน) และ P/E (เท่า)
ที่มา: SET Factsheet แต่ละหุ้น ณ 9 ต.ค. 2026 · P/E ของ PCC ใช้กำไร TTM ตามนิยามของ SET

PCC ซื้อขายใกล้กลุ่มด้านกำไร แต่ P/BV ต่ำกว่า

P/E 11.68x ของ PCC อยู่ในช่วงเดียวกับ ASEFA (10.48x) และ TRT (12.27x) แต่ P/BV 1.20x ต่ำกว่ากลุ่มเพื่อนราว 1.97–2.67x ส่วนต่างนี้สอดคล้องกับผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นที่ลดลงจาก 12.1% เป็น 10.4% (ที่มา: MD&A 2Q26 หน้า 8)

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

เหตุการณ์และกำหนดการที่เห็นได้จากเอกสารที่ดึงมา · ไม่มีตัวเลขเป้าหมายเชิงปริมาณจากฝ่ายบริหารในรอบนี้

MD&A ไตรมาส 2/2026 ระบุว่าแนวโน้มรายได้ขึ้นกับการส่งมอบงานโครงการ และปัจจัยหลักคือความเคลื่อนไหวของรายได้สินค้าแต่ละกลุ่ม แต่ไม่ได้ให้ตัวเลขประมาณการรายได้หรือกำไรสำหรับปี 2026 จึงไม่มีจุดอ้างอิงแบบบริษัทเอง

เหตุการณ์และกำหนดการที่ติดตามได้ · ที่มา: เอกสารที่ระบุในแถว
วันที่ / ช่วงเวลาเหตุการณ์ผลต่อการวิเคราะห์
1 ก.ย. 2026การปรับโครงสร้างองค์กรและตำแหน่งผู้บริหารมีผล (ที่มา: ประกาศ 14 ส.ค. 2026)ตำแหน่ง CEO and President เปลี่ยนเป็น President & Group COO ผู้จัดทำยังไม่พบประกาศแต่งตั้ง CEO คนใหม่
510 วันนับจากวันถัดไปของวันลงนามสัญญา (วันลงนามยังไม่ทราบ)ส่งมอบงานสถานีไฟฟ้าทนบุรี (MEA) มูลค่า ฿236.4 ล้าน (รวม VAT) (ที่มา: ประกาศ SET)ทยอยรับรู้รายได้ ช่วยลดความผันผวนของรายได้ EPC ในปี 2027
30 เดือนหลังได้รับหนังสือมอบงาน (Letter of Award) ของ กฟผ. (ประกาศผลชนะ 17 ส.ค. 2026)ส่งมอบตัวเก็บประจุไฟฟ้าให้ กฟผ. มูลค่า ฿115.7 ล้าน (รวม VAT) (ที่มา: ประกาศ SET)เป็นงานระยะยาว การรับรู้รายได้จะกระจายไปถึงปี 2029
ประมาณ 13 พ.ย. 2026งบไตรมาส 3/2026 (คาดจากกำหนดยื่นงบไตรมาส 3 ปี 2025 คือ 13 พ.ย. 2025)จุดทดสอบว่าครึ่งปีหลังจะกลับมาเทียบเท่าปี 2025 หรือไม่
ประมาณ ก.พ. 2027งบประจำปี 2026 (งบปี 2025 ยื่นเมื่อ 26 ก.พ. 2026)ตรวจสอบ TTM จริง และการปรับนโยบายปันผล
ประมาณ พ.ค. 2027จ่ายปันผลงวดสุดท้ายปี 2026 (งวดสุดท้ายปี 2025 จ่าย 28 พ.ค. 2026)ขนาดเงินปันผลตาม Dividend Policy
วันที่ที่มี “ประมาณ” คาดจากกำหนดการปีก่อน ไม่ได้ยืนยันจากประกาศของบริษัท

สิ่งที่ต้องเห็นเพื่อยืนยันการฟื้นตัว

รายได้ Intelligent Grid ครึ่งปีหลัง 2026 ที่สูงกว่าครึ่งปีแรก 2026 (฿779 ล้าน) และอัตรากำไรขั้นต้นรวมกลับมาเกิน 36% พร้อมการประกาศงานใหม่อย่างต่อเนื่อง (ในเดือนสิงหาคม 2026 มีประกาศผลชนะงาน 2 รายการ)

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

หกด้าน พร้อมหลักฐานและสัญญาณเตือนที่วัดได้
ปัจจัยเสี่ยงและสัญญาณเตือน · ระดับความเสี่ยงเป็นความเห็นของผู้จัดทำ
ปัจจัยเสี่ยงหลักฐานจากงบสัญญาณเตือนที่วัดได้
1. ลูกค้ารัฐกระจุกตัว (ความเสี่ยงสูง)ลูกค้า 2 ราย 68.3% ของรายได้ปี 2024 และ 46.6% ปี 2025 · สัญญาส่วนใหญ่กับหน่วยงานรัฐลูกค้า 2 รายรวมกันเกิน 50% ของรายได้รายไตรมาส หรือ MEA/กฟผ. เลื่อนงาน
2. รายได้โครงการผันผวน (ความเสี่ยงสูง)รายได้ EPC ลดจาก ฿2,997 ล้าน เหลือ ฿1,428 ล้านในปี 2025 (−52%)รายได้ EPC รายไตรมาสต่ำกว่า ฿400 ล้าน หรือการประกาศงานใหม่ลดลงสองไตรมาสติดต่อกัน
3. อัตรากำไรขั้นต้นลดลง (ความเสี่ยงกลาง)อัตรากำไรขั้นต้นรวม 36.9% → 32.9% (1H) · อัตราจากการขาย 45.4% → 38.4%อัตรากำไรขั้นต้นรวมต่ำกว่า 30% ติดกันสองไตรมาส
4. เงินสดไม่ตามกำไร (ความเสี่ยงสูง)OCF 1H2026 ฿49 ล้าน · ลูกหนี้การค้าและอื่น ๆ +127% · สินค้าคงเหลือ +25% เทียบสิ้นปี 2025OCF รายปีติดลบ หรือเงินกู้ระยะสั้นเพิ่มเกิน ฿100 ล้านต่อไตรมาส
5. พึ่งพาพลังงานหมุนเวียน (ความเสี่ยงกลาง)กลุ่มพลังงานหมุนเวียนสร้างกำไรส่วนงาน 47% ปี 2025 และ 44% ครึ่งปี 2026 ทั้งที่มีรายได้เพียง 11%กำไรส่วนงานพลังงานหมุนเวียนต่ำกว่า ฿120 ล้านต่อครึ่งปี หรือนโยบาย FiT/ค่าไฟเปลี่ยน
6. ปันผลเกินกำลังและหนี้เพิ่ม (ความเสี่ยงกลาง)Payout ตามกำไร 67–76% · ปันผลครึ่งปี 2026 ฿172 ล้านมากกว่า OCF ฿49 ล้านNet IB D/E เกิน 0.3x หรือลดปันผลงวดสุดท้าย
ยังไม่ได้ประเมินความเสี่ยงด้านต้นทุนวัตถุดิบ (ทองแดง อลูมิเนียม เหล็ก น้ำมันหม้อแปลง) และอัตราแลกเปลี่ยนอย่างละเอียด บริษัทมีกำไรจากการป้องกันความเสี่ยงกระแสเงินสด (Cash Flow Hedge) ที่รับรู้ใน OCI ฿13 ล้านในครึ่งปีแรก 2026 แต่ไม่ได้เปิดเผยสัญญาคงเหลือในชุดข้อมูลที่ดึงมา

ความเสี่ยงการจัดการ

ตำแหน่ง CEO and President ถูกเปลี่ยนชื่อและผู้บริหารคนสำคัญเปลี่ยนบทบาทตั้งแต่ 1 ก.ย. 2026 ควรติดตามว่าทีมบริหารชุดใหม่จะยังบริหารงานประมูลและต้นทุนโครงการอย่างต่อเนื่องหรือไม่

12. SWOT

สรุปจากงบและเอกสารที่ดึงมาในรอบนี้

จุดแข็ง (Strengths)

  • ธุรกิจพลังงานหมุนเวียนสร้างกำไรสูงกว่าสัดส่วนรายได้มาก: 44% ของกำไรส่วนงานครึ่งปีแรก 2026 จากรายได้ 11%
  • ชนะประมูลงาน EPC รัฐสองงานในเดือนสิงหาคม 2026: รวม ฿352 ล้าน (รวม VAT)
  • ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมเพิ่มเป็น ฿3,603 ล้าน: จาก ฿3,520 ล้านสิ้นปี 2025
  • ฐานหนี้ต่ำ: D/E รวม 0.69x และ IB Debt/Equity 0.24x

จุดอ่อน (Weaknesses)

  • ลูกค้ารัฐสองรายเป็นสัดส่วนสูง: สร้างความผันผวนของรายได้
  • กระแสเงินสดครึ่งปีแรก 2026 ต่ำ: OCF ฿49 ล้าน ต่ำกว่าปันผลที่จ่าย ฿172 ล้าน
  • อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายลด 7 จุด: จาก 45.4% เป็น 38.4%
  • รายได้ EPC ปี 2025 ลด 52%: จาก ฿2,997 ล้านเหลือ ฿1,428 ล้าน

โอกาส (Opportunities)

  • โครงการสถานีไฟฟ้าและ Smart Grid ที่ประมูลสำเร็จต่อเนื่อง: MEA ทนบุรี และ กฟผ. ตัวเก็บประจุ
  • ความต้องการระบบไฟฟ้าแรงสูง: แนวโน้มทั่วไป ไม่มีตัวเลขยืนยันในเอกสารที่ดึงมา
  • งานบริการ บำรุงรักษา และ EMS: ซึ่ง MD&A ระบุเป็นส่วนงานหลักของ PDEMS
  • ฐานสินทรัพย์ไฟฟ้าหมุนเวียน: โครงการ FiT ที่มีรายได้ตามสัญญาเป็นตัวช่วยรายได้ระยะยาว

อุปสรรค (Threats)

  • การเปลี่ยนนโยบายการจัดซื้อหรือการชะลอโครงการของหน่วยงานรัฐ
  • ต้นทุนวัตถุดิบและอัตราแลกเปลี่ยน: กดอัตรากำไรขั้นต้น
  • การปรับ FiT หรือนโยบายรับซื้อไฟพลังงานหมุนเวียน
  • การแข่งขันด้านราคาในงานประมูลของหน่วยงานรัฐ: เอกสารที่ดึงมาไม่ได้ระบุคู่แข่งรายใดในงานของ PCC

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

การประเมินเป็นกรอบเงื่อนไข ไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขาย · ราคาอ้างอิง ฿3.38 (9 ต.ค. 2026)

Bull · ฿4.69 (+39%)

  • กำไรปี 2026 ≈ ฿443 ล้าน (EPS ฿0.36)
  • สมมติฐาน: ครึ่งปีหลังได้ 80% ของครึ่งปีแรก 2025 (฿217 ล้าน)
  • P/E 13x สูงกว่ากลุ่มเพื่อนสูงสุดที่ 12.3x
  • สัญญาณ: ส่งมอบ MEA และ กฟผ. ตามแผน และ GPM ฟื้นเหนือ 36%

Base · ฿3.38 (0%)

  • กำไรปี 2026 ≈ ฿355 ล้าน (EPS ฿0.29)
  • สมมติฐาน: ครึ่งปีหลังเท่ากับครึ่งปีหลัง 2025 (฿129 ล้าน)
  • P/E 11.7x เท่าปัจจุบัน
  • สัญญาณ: กระแสเงินสดปรับตัวตามกำไร และปันผลคงที่

Bear · ฿2.25 (−33%)

  • กำไรปี 2026 ≈ ฿307 ล้าน (EPS ฿0.25)
  • สมมติฐาน: ครึ่งปีหลังลดลง 37% จากครึ่งปีหลัง 2025 (฿82 ล้าน)
  • P/E 9x ต่ำกว่ากลุ่มเพื่อน 10.1x สะท้อนความเสี่ยงลูกค้าและกระแสเงินสด (การตัดสินของผู้จัดทำ)
  • สัญญาณ: GPM ต่ำกว่า 30% และ OCF ยังติดลบ

รายการติดตามรายไตรมาส

ตัวชี้วัดที่ควรเช็คในงบไตรมาส 3/2026 และงบประจำปี 2026
ตัวชี้วัดค่าล่าสุดเกณฑ์ที่บอกว่าเปลี่ยนมุมมอง
รายได้ EPC รายไตรมาส฿779 ล้าน (1H2026)ต่ำกว่า ฿400 ล้านต่อไตรมาส = ลดน้ำหนักบวก
อัตรากำไรขั้นต้นรวม32.9% (1H2026)กลับเหนือ 36% = บวก; ต่ำกว่า 30% = ลบ
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน฿49 ล้าน (1H2026)ติดลบทั้งปี 2026 = ลบ
Net IB D/E0.05xเกิน 0.3x = ลบ
การจ่ายปันผลงวดสุดท้ายปี 2026คาดจากประวัติ 0.14ลดลงมากกว่า 20% = ลบ

ข้อจำกัดของรายงานนี้