รายงานวิเคราะห์หุ้นเพื่อการตัดสินใจ · Equity Research Report

วิเคราะห์หุ้น OHTL — OHTL Public Company Limited (โอเอชทีแอล)

เจ้าของอาคารและที่ดินของโรงแรม Mandarin Oriental, Bangkok (331 ห้อง) ซึ่งบริหารโดย Mandarin Oriental Hotel Group ภายใต้สัญญาบริหารที่เริ่มปี 1988 ปี 2025 รายได้โรงแรมลด 6.7% และกำไรสุทธิลด 25.3% จากแผ่นดินไหวและความต้องการท่องเที่ยวที่ชะลอ งวด 6M2026 รายได้ +19.9% และกำไรสุทธิ +29.9% หนี้สินมีดอกเบี้ยสุทธิลดเหลือ 1,507 ล้านบาท (Net IB D/E 0.50 เท่า) ไม่มีการจ่ายปันผลในปี 2021–2025 และไม่มีโบรกเกอร์ติดตาม
Sector: บริการ / การท่องเที่ยวและสันทนาการ (Services / Tourism & Leisure)ราคาล่าสุด ฿265Market Cap ฿4,000.92 ล้านP/E 10.95 · P/BV 1.32Dividend Yield ~0%

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ

สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ข้อมูลตลาดปิด 9 ต.ค. 2026 · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026 (สอบทาน) · หน่วยเป็นล้านบาท หากไม่ระบุเป็นอย่างอื่น

ราคาหุ้น · มูลค่าตลาด
฿265.00 · ฿4,000.92 ล้าน
ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · YTD −16.4%(SET)
กำไรสุทธิ 6M2026
223.72 ล้านบาท
+29.9% YoY (6M2025 172.16)(งบ 2Q26)
กำไรสุทธิ TTM
365.25 ล้านบาท
FY2025 313.69 − 6M25 172.16 + 6M26 223.72 (our calc)(งบปี 2025)
EV/EBITDA · P/E
6.51x · 10.95x
EV 5,507 ล้านบาท · EBITDA TTM ตาม SET 846 ล้านบาท(SET)
หนี้สินมีดอกเบี้ยสุทธิ (30 มิ.ย. 2026)
1,506.5 ล้านบาท
Net IB D/E 0.50 เท่า · ลดจาก 1,996.6 ณ 31 ธ.ค. 2024 (our calc)(งบ 2Q26)
เงินปันผล
0 บาท (2021–2025)
นโยบาย 70% ของกำไรสุทธิเฉพาะกิจการ แต่งดจ่ายต่อเนื่อง(56-1 หน้า 26)

บทวิเคราะห์เชิงกลยุทธ์สำหรับผู้บริหารและนักลงทุน

OHTL เป็นบริษัทที่มีสินทรัพย์เดียวคือโรงแรม Mandarin Oriental, Bangkok ที่ตั้งริมแม่น้ำเจ้าพระยา รายได้ขึ้นกับอัตราการเข้าพัก (Occupancy) ราคาห้องเฉลี่ย (ADR) และนักท่องเที่ยวต่างชาติ ซึ่งคิดเป็นมากกว่า 70% ของรายได้ตามที่ 56-1 ระบุ ปี 2025 รายได้โรงแรมลด 6.7% จากแผ่นดินไหวในเดือนมีนาคม 2025 และการปิดร้านอาหารสามแห่งเพื่อปรับปรุง ทำให้กำไรสุทธิลด 25.3% เหลือ 313.69 ล้านบาท

งวด 6M2026 เริ่มฟื้นตัวชัดเจน โดยรายได้รวมเพิ่ม 19.9% และไตรมาส 2 กลับมามีกำไรสุทธิ 30.69 ล้านบาท เทียบกับขาดทุน 21.70 ล้านบาทในไตรมาสเดียวกันปีก่อน ฝ่ายจัดการรายงานว่าห้องพักในไตรมาส 2 เพิ่มขึ้น 38.6% และรายได้อาหารและเครื่องดื่มเพิ่ม 33.7% อย่างไรก็ตาม ระดับกำไรยังต่ำกว่าปี 2024 โดย EBITDA margin TTM อยู่ที่ 30.6% เทียบกับ 34.1% ในปี 2024

ประเด็นที่นักลงทุนควรทราบคือโครงสร้างหนี้ที่ดีขึ้นมาก หนี้สินมีดอกเบี้ยลดจาก 2,278.5 ล้านบาท (ธ.ค. 2024) เหลือ 1,761.1 ล้านบาท (มิ.ย. 2026) และเงินกู้ระยะสั้นลดจาก 800 เหลือ 200 ล้านบาท แต่บริษัทยังไม่จ่ายปันผล และมีสัญญาค่าจัดการกับ Mandarin Oriental Hotel Group ที่คิดเป็นประมาณ 8.8% ของรายได้โรงแรมในปี 2025 (our calc)

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)

1) ฟื้นตัวจากฐานต่ำ: รายได้รวม 6M2026 เพิ่ม 19.9% เป็น 1,465.47 ล้านบาท และ EBITDA ตาม SET เพิ่ม 11.8% เป็น 465.99 ล้านบาท (MD&A 2Q26, งบ 2Q26)
2) ยังไม่กลับไปจุดสูงสุดปี 2024: อัตราเข้าพักปี 2025 ลดเป็น 49.8% (จาก 52.8%) และ RevPAR ลด 3.2% แม้ ADR เพิ่มเป็น 20,604 บาท (56-1 หน้า 2)
3) หนี้สินลดลงเร็ว: Net IB D/E ลดจาก 0.80 เท่า เป็น 0.50 เท่า และ Net debt ÷ EBITDA TTM อยู่ที่ 1.78 เท่า (our calc)
4) ไม่มีปันผลในระยะนี้: งดจ่ายปันผลตั้งแต่ปี 2019 และไม่มีการจ่ายในปี 2021–2025 กำไรสะสมส่วนที่ยังไม่จัดสรรเป็นบวกเพียง 316.8 ล้านบาท ณ 30 มิ.ย. 2026 (งบ 2Q26)
5) การถือหุ้นต่างชาติใกล้เพดาน: ต่างชาติถือ 48.75% เทียบกับเพดาน 49.00% และ free float 20.82% มูลค่าซื้อขายเฉลี่ยต่อวันเพียง 0.12 ล้านบาท (SET)

กรณีเชิงรุก (Bull Case)

  • EBITDA กลับสู่ระดับปี 2024 ประมาณ 924 ล้านบาท จากอัตราเข้าพักและ ADR ที่ฟื้นตัว และได้ประโยชน์จากฉลอง 150 ปีของโรงแรมในปี 2026
  • ตัวคูณ EV/EBITDA 10 เท่า (ใกล้ค่ามัธยฐานกลุ่มเปรียบเทียบ ประมาณ 10.5 เท่า) ให้มูลค่าต่อหุ้นประมาณ 512 บาท (+93%, our calc ดูหัวข้อ 13)
  • บริษัทกลับมาจ่ายปันผลเมื่อกำไรสะสมและเงินสำรองเพียงพอ ซึ่งอาจเป็นตัวกระตุ้นการประเมินมูลค่าใหม่

กรณีฐาน (Base Case)

  • EBITDA TTM ประมาณ 846 ล้านบาทคงที่ และตัวคูณ 8 เท่า (ส่วนลดจากกลุ่มเพราะเป็นสินทรัพย์เดียวและกำไรยังไม่กลับระดับ 2024)
  • มูลค่าต่อหุ้นประมาณ 348 บาท (+31% จาก 265 บาท, our calc) ทุก 1 เท่าของตัวคูณเปลี่ยนมูลค่าประมาณ 56 บาทต่อหุ้น
  • ตลาดกำลังประเมินที่ 6.51 เท่า EBITDA TTM ซึ่งต่ำกว่ากลุ่มเปรียบเทียบ จึงต้องติดตามว่าส่วนลดนี้เป็นความเสี่ยงที่ถูกต้องหรือไม่

กรณีระมัดระวัง (Bear Case)

  • นักท่องเที่ยวต่างชาติลดลงอีกรอบ EBITDA กลับไประดับปี 2025 ประมาณ 797 ล้านบาท และตัวคูณเหลือ 6 เท่า
  • มูลค่าต่อหุ้นประมาณ 217 บาท (−18%, our calc) ซึ่งเป็นการคำนวณตามสมมติฐานของผู้จัดทำ ไม่ใช่การพยากรณ์
  • ค่าจัดการและค่าสิทธิ์จ่ายตามสัญญาระยะยาว (ประมาณ 8–9% ของรายได้โรงแรมในปี 2023–2025, our calc) จึงไม่ได้ปรับลดลงทันทีตามรายได้ที่ลดลง

ข้อมูลพื้นฐาน (Factsheet)

ข้อมูลตลาดตาม SET ณ 9 ต.ค. 2026 · ราคาปิด 265.00 บาท · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026 (สอบทาน ยื่น 14 ส.ค. 2026) · ผู้สอบบัญชี PricewaterhouseCoopers ABAS

ราคาปิด
฿265.00
52 สัปดาห์ 251.00–334.00(SET)
มูลค่าตลาด
4,000.92 ล้านบาท
15,097,800 หุ้น · หุ้นละ 10 บาท(SET)
P/E · P/BV
10.95x · 1.32x
BVPS 200.47 บาท · EPS TTM 24.19 บาท (our calc)(SET)
EV · EV/EBITDA
5,507 ล้าน · 6.51x
EV = มูลค่าตลาด + หนี้สินมีดอกเบี้ย (รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า) − เงินสด(SET)
เงินปันผลและผลตอบแทน
ไม่จ่าย
Dividend yield และ payout ตาม SET ไม่มีข้อมูล(56-1 หน้า 26)
Free float · ต่างชาติ
20.82% · 48.75%
เพดานต่างชาติ 49.00% · NVDR 1.52%(SET)
ตามนิยาม SET EV = มูลค่าตลาด 4,000.92 + หนี้สินมีดอกเบี้ย 1,761.14 (เงินกู้ระยะสั้น 200 + เงินกู้ระยะยาว 996.67 + หนี้สินตามสัญญาเช่า 564.47) − เงินสด 254.62 = 5,507.44 ตรงกับ SET 5,507.43 (our calc) · EBITDA TTM 845.78 ล้านบาท ตามนิยาม SET (กำไรก่อนภาษี + ดอกเบี้ยจ่าย + ค่าเสื่อม) · ตัวเลขนี้รวมส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม 10.34 ล้านบาทในงวด 6M2026 ซึ่งมีผลไม่มาก (ประมาณ 1%)
รายการ ข้อมูล ที่มา
ชื่อบริษัท OHTL Public Company Limited (ชื่อเดิม Oriental Hotel (Thailand) Public Company Limited ปี 1993) 56-1 หน้า 6
ที่อยู่ 48 Oriental Avenue, New Road, Bang Rak, Bangkok 10500 SET
วันจดทะเบียนซื้อขาย · IPO 21 มิ.ย. 1988 · 125 บาท SET
ปีบัญชี 1 ม.ค.–31 ธ.ค. SET
ผู้สอบบัญชี PricewaterhouseCoopers ABAS (ความเห็นไม่มีเงื่อนไข) งบปี 2025
ผู้บริหารสูงสุด Mr. Anthony Tyler (Managing Director) · ประธานกรรมการ Mrs. Nijaporn Charanachitta SET
ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ MO Holdings B.V. 42.39% · นิจพร จรณะจิตต์ 23.22% · Chaophaya Development 10.60% SET ณ 11 มี.ค. 2026
ชื่อภาษาไทย “โอเอชทีแอล” มาจากรายการทะเบียนภายในของผู้จัดทำ ยังไม่ได้ตรวจกับชื่อนิติบุคคลตามเอกสารทางการ · Business type ตาม SET คือ Hotel, Restaurant and Spa · หมวดอุตสาหกรรมในรายการทะเบียนภายในคือ Consumer Services / Hotels/Resorts/Cruise lines ซึ่งไม่ได้ใช้ เพราะ SET จัดเป็น Services / Tourism & Leisure

ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

OHTL ดำเนินธุรกิจโรงแรมภายใต้แบรนด์ Mandarin Oriental, Bangkok ซึ่งเป็นโรงแรมเดียวของบริษัท โดยบริษัทเป็นเจ้าของอาคารและที่ดิน ขณะที่การบริหารและการใช้เครื่องหมายการค้าเป็นของ Mandarin Oriental Hotel Group (MOHG) ภายใต้สัญญาบริหาร 30 ปีที่ตกลงกันในปี 1988 และขยายในปี 2018 อีกสองช่วง ช่วงละ 10 ปี (56-1 หน้า 2 และหมายเหตุ 30)

โครงสร้างผู้ถือหุ้นและการบริหาร OHTL: MO Holdings ถือ 42.39% บริษัทบริหารโรงแรมโดย MOHG และค่าจัดการ 221.25 ล้านบาทในปี 2025
แผนภาพจัดทำโดยผู้จัดทำรายงาน ข้อมูลจาก 56-1 One Report 2025 (หน้า 1–2, 26, 143, หมายเหตุ 30) และ SET Factsheet · ค่าธรรมเนียมตามรายการระหว่างกันที่ 56-1 ระบุ 221.25 ล้านบาท ในปี 2025 (หน้า 143)

ทรัพย์สินและผลิตภัณฑ์

หมวด รายละเอียด ที่มา
ห้องพัก 331 ห้อง แบ่งเป็น 271 ดีลักซ์ และ 60 สวีท รวมห้องชาวพระยาที่ปรับปรุงใหม่ 56-1 หน้า 11
อาหารและเครื่องดื่ม 14 จุด เช่น The Lobby, The Verandah, Le Normandie (ดาวมิชลิน 2 ดวง ตามที่ 56-1 ระบุ), Sala Rim Naam 56-1 หน้า 11
ห้องจัดเลี้ยงและประชุม ห้องจัดเลี้ยง 8 ห้อง ห้องประชุม 3 ห้อง สระว่ายน้ำ 2 สระ 56-1 หน้า 11
บริการเสริม The Oriental Spa, โรงเรียนสอนทำอาหารไทย (Baan Rim Naam Chao Phraya), ร้านเบเกอรี่และซักรีดใน 4 ห้างกลางกรุงเทพฯ 56-1 หน้า 11
บริษัทร่วม Siam Flight Services 26% (ครัวการบินที่สุวรรณภูมิ) งบ 2Q26 หมายเหตุ 8
ตามหมายเหตุ 24 ของงบปี 2025 รายได้โรงแรมแยกเป็นค่าห้องพัก 1,240.32 ล้านบาท (49.2%) อาหารและเครื่องดื่ม 933.69 ล้านบาท (37.0%) และบริการอื่น 348.25 ล้านบาท (13.8%) · ตารางข้างต้นไม่มีค่า Occupancy และ ADR ของ 6M2026 ในเอกสารที่ตรวจ (n/a)

ประวัติโดยย่อ

ปี เหตุการณ์ ที่มา
1876 ก่อตั้งโรงแรมริมแม่น้ำเจ้าพระยา 56-1 หน้า 6
1967 กลุ่มอิตัลไทยเข้าซื้อธุรกิจโรงแรม (133 ห้องในขณะนั้น) 56-1 หน้า 6
1974 ร่วมทุนกับ Jardine Matheson ขยายเป็น 372 ห้อง 56-1 หน้า 6
1985 หุ้นถูกโอนไปยัง Mandarin Oriental Holdings B.V. 56-1 หน้า 6
1988 เข้าจดทะเบียนซื้อขายใน SET และตั้งสัญญาบริหารกับ MOHG SET · 56-1
2025–2026 ปรับปรุงห้องพักและร้านอาหารเสร็จ · ปี 2026 ครบรอบ 150 ปี 56-1 หน้า 4, 11

ผลประกอบการ (Financial Performance)

ยอดรวมจากงบ SET และงบการเงินรวม · TTM คำนวณตามสูตร FY2025 − 6M2025 + 6M2026 (our calc)

รายการ (ล้านบาท) FY2023 FY2024 FY2025 6M2025 6M2026 TTM มิ.ย. 2026
รายได้รวม 2,520.31 2,705.66 2,524.94 1,222.71 1,465.47 2,767.70
  เพิ่มขึ้น (YoY) n/a +7.4% −6.7% n/a +19.9% n/a
EBITDA (ตาม SET) 820.07 923.94 796.74 416.95 465.99 845.78
  EBITDA margin 32.5% 34.1% 31.6% 34.1% 31.8% 30.6%
กำไรสุทธิ 277.44 420.02 313.69 172.16 223.72 365.25
  กำไรสุทธิ margin 11.0% 15.5% 12.4% 14.1% 15.3% 13.2%
EPS (บาท) 18.38 27.82 20.78 11.40 14.82 24.19
ที่มา: SET Company Highlights สำหรับ FY2023–FY2025 และ 6M2026 · งบ 2Q26 และงบปี 2025 สำหรับ 6M2025 และ EBITDA แยกองค์ประกอบ (PBT + ดอกเบี้ยจ่าย + ค่าเสื่อม ตรงกับ SET ทุกงวดที่ตรวจ) · EBITDA 6M2026 รวมส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม 10.34 ล้านบาท (our calc)

ตัวขับเคลื่อนการดำเนินงาน

ตัวชี้วัด 2024 2025 การเปลี่ยนแปลง ที่มา
อัตราการเข้าพัก (Occupancy) 52.8% 49.8% −3.0 จุด 56-1 หน้า 2
ราคาห้องเฉลี่ย ADR (บาท) 20,072 20,604 +2.7% 56-1 หน้า 2
RevPAR (บาท, our calc) 10,598 10,261 −3.2% our calc
ค่าห้องพัก (ล้านบาท) 1,284.28 1,240.32 −3.4% งบปี 2025 หมายเหตุ 24
RevPAR = Occupancy × ADR ตรวจซ้ำได้ว่า 331 ห้อง × 365 วัน × 49.8% × ฿20,604 ให้ค่าห้องพักประมาณ 1,239.7 ล้านบาท ใกล้กับงบ 1,240.32 ล้านบาท (our calc) · ไตรมาส 2/2026 ฝ่ายจัดการรายงานว่าห้องพักเพิ่ม 77.0 ล้านบาท (+38.6%) จึงประมาณค่าห้องพักไตรมาส 2/2026 ได้ราว 276 ล้านบาท (our calc) · ไม่มี Occupancy และ ADR ของ 1H2026 ในเอกสารที่ตรวจ (n/a)
รายได้รวม EBITDA (ตาม SET) และกำไรสุทธิ (ล้านบาท) FY2023 → TTM มิ.ย. 2026
ที่มา: SET Highlights, งบ 2Q26 · TTM = our calc
อัตรา EBITDA (ตาม SET) และกำไรสุทธิ (% ของรายได้รวม) FY2023 → TTM มิ.ย. 2026
ที่มา: our calc จาก SET Highlights และงบ 2Q26
1H2025 เทียบ 1H2026: รายได้รวม EBITDA และกำไรสุทธิ (ล้านบาท)
ที่มา: งบ 2Q26 (สอบทาน ยื่น 14 ส.ค. 2026) · ไตรมาส 2/2026 รายได้ 570.30 ล้านบาท (+32.0%) และกำไรสุทธิ 30.69 ล้านบาท เทียบกับขาดทุน 21.70 ล้านบาท (MD&A 2Q26)

นิยามที่ใช้ในรายงาน

กำไรสุทธิ = กำไรส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัท (ไม่มี NCI) · EBITDA ตาม SET = กำไรก่อนภาษี + ดอกเบี้ยจ่าย + ค่าเสื่อมและตัดจำหน่าย ซึ่งรวมส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมและดอกเบี้ยรับ · ยอดของ 6M2026 ที่ 10.34 ล้านบาทจากบริษัทร่วมไม่มีนัยสำคัญต่อ EBITDA (ประมาณ 2%) จึงไม่ได้ตัดออก

งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet)

รายการ (ล้านบาท) 31 ธ.ค. 2024 31 ธ.ค. 2025 30 มิ.ย. 2026
เงินสดและรายการเทียบเท่า 281.93 456.10 254.62
ลูกหนี้การค้าและอื่น ๆ 84.20 107.37 66.32
ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ (PP&E สุทธิ) 4,909.93 5,061.23 4,988.68
สินทรัพย์รวม 5,742.70 6,047.55 5,789.69
เงินกู้ยืมระยะสั้น 800.00 400.00 200.00
เจ้าหนี้การค้าและอื่น ๆ 374.80 598.64 276.65
เงินกู้ยืมระยะยาว 849.14 996.17 996.67
หนี้สินตามสัญญาเช่า (รวมส่วนหมุนเวียน) 629.37 584.03 564.47
หนี้สินรวม 3,258.88 3,250.33 2,763.00
ส่วนของผู้ถือหุ้น 2,483.82 2,797.22 3,026.70
กำไรสะสมที่ยังไม่จัดสรร (220.31) 93.09 316.81
ที่มา: งบปี 2025 (ตัวเลข 31 ธ.ค. 2024 และ 2025) และ งบ 2Q26 (30 มิ.ย. 2026) · ค่าหนี้สินตามสัญญาเช่ารวมส่วนหมุนเวียนและไม่หมุนเวียน (our calc)

กระแสเงินสด

รายการ (ล้านบาท) FY2024 FY2025 6M2025 6M2026
เงินสดสุทธิจากการดำเนินงาน 855.97 864.80 298.67 209.99
เงินลงทุนใน PP&E (79.20) (382.68) (121.94) (112.17)
เงินสดจ่ายคืนเงินกู้ระยะสั้น/ระยะยาว (ไม่รวมค่าเช่า) n/a n/a (150.00) (200.00)
จ่ายหนี้สินตามสัญญาเช่า n/a n/a (38.76) (39.45)
ที่มา: งบปี 2025 (FY2024 และ FY2025 ยังไม่ได้แยกการจ่ายคืนเงินกู้และค่าเช่าในที่นี้) และ งบ 2Q26 (6M2025 และ 6M2026)
สินทรัพย์รวม หนี้สินรวม และส่วนของผู้ถือหุ้น (ล้านบาท) 31 ธ.ค. 2023 → 30 มิ.ย. 2026
ที่มา: SET Highlights, งบ 2Q26 · ปัดเศษเป็นล้านบาท ผลต่างสมดุลไม่เกิน 1 ล้านบาทจากการปัดเศษ (ปี 2025: 6,047.55 ≈ 6,048)

ส่วนของผู้ถือหุ้นและปันผลที่เป็นไปได้

กำไรสะสมที่ยังไม่จัดสรรเพิ่มจากขาดทุนสะสม (220.31) ล้านบาท ณ 31 ธ.ค. 2024 เป็น 316.81 ล้านบาท ณ 30 มิ.ย. 2026 จึงเป็นข้อจำกัดหลักที่ทำให้ปันผลกลับมาได้ในอนาคต นอกจากนี้ 56-1 ระบุว่าบริษัทต้องสำรองเงินไว้ชำระเงินกู้ จึงไม่จ่ายปันผลประจำปี 2025

หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

อัตราส่วน 31 ธ.ค. 2024 31 ธ.ค. 2025 30 มิ.ย. 2026
หนี้สินมีดอกเบี้ยรวม (ล้านบาท) 2,278.51 1,980.20 1,761.14
เงินสด (ล้านบาท) 281.93 456.10 254.62
หนี้สินมีดอกเบี้ยสุทธิ (ล้านบาท) 1,996.58 1,524.10 1,506.52
IB D/E (เท่า) 0.92 0.71 0.58
Net IB D/E (เท่า) 0.80 0.54 0.50
หนี้สินรวม ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า) 1.31 1.16 0.91
Net IB debt ÷ EBITDA ตาม SET (TTM, เท่า) 2.16 1.91 1.78
EBIT ÷ ดอกเบี้ยจ่าย (เท่า) 5.18 6.07 8.55
IB Debt = เงินกู้ยืมระยะสั้น + เงินกู้ยืมระยะยาว + หนี้สินตามสัญญาเช่า (ส่วนหมุนเวียนและไม่หมุนเวียน) · ตรงกับนิยามที่ EV ของ SET ใช้ (ดูหัวข้อข้อมูลพื้นฐาน) · EBIT = EBITDA ตาม SET − ค่าเสื่อม · ดอกเบี้ยจ่าย TTM 59.31 ล้านบาท · ที่มา: our calc จาก งบปี 2025 และ งบ 2Q26
อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน IB D/E และ Net IB D/E (เท่า)
ที่มา: our calc จากงบปี 2025 และงบ 2Q26 · ไม่แสดงปี 2023 เพราะงบปี 2023 ฉบับเต็มไม่ได้ตรวจในรายงานนี้ (n/a)

โครงสร้างเงินกู้ยืม (ที่ตรวจได้)

สัญญา ยอด ณ 30 มิ.ย. 2026 อัตราดอกเบี้ย กำหนดชำระ ที่มา
เงินกู้ระยะสั้น (วงเงินหมุนเวียนไม่มีผูกมัด 1,000 ล้านบาท) 200 ล้านบาท 2.07% ต่อปี ระยะสั้น งบ 2Q26 หมายเหตุ 12
เงินกู้ระยะยาว (วงเงิน Revolving Credit 1,000 ล้านบาท และ Term Loan 500 ล้านบาท) 996.67 ล้านบาท RCF: THOR + margin · TL: คงที่ 2.50% RCF ภายในปี 2028 · TL ภายในปี 2030 งบ 2Q26 หมายเหตุ 14
หนี้สินตามสัญญาเช่า 564.47 ล้านบาท ตามอัตราเงินกู้เพิ่มของผู้เช่า ตามสัญญา งบ 2Q26 หมายเหตุ 10 และ 14
ยอดคงค้างแยกตามสัญญาของ RCF และ TL ณ 30 มิ.ย. 2026 ยังไม่ได้ยืนยัน (n/a) · 56-1 ระบุนโยบายป้องกันความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ยบางส่วนของหนี้ลอยตัวด้วยการแปลงเป็นอัตราคงที่

สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

งบ 2Q26 ระบุว่าได้ปรับส่วนงานใหม่ในปีนี้ โดยย้ายร้าน F&B ออกจาก “ส่วนงานอื่น” ไปอยู่ในส่วนงาน F&B ตัวเลข 6M2025 ในตารางจึงเป็นตัวเลขที่บริษัทปรับใหม่ในงบ 2Q26

ส่วนงาน (ล้านบาท) 6M2025 6M2026 สัดส่วน 6M2026 การเปลี่ยนแปลง
ธุรกิจโรงแรม (Hotel operation) 631.92 769.66 52.6% +21.8%
อาหารและเครื่องดื่ม (F&B) 464.14 566.97 38.7% +22.2%
ส่วนงานอื่น (Other segments) 124.51 127.23 8.7% +2.2%
รวมรายได้จากส่วนงาน 1,220.56 1,463.86 100.0% +19.9%
ที่มา: งบ 2Q26 หมายเหตุ 4 · ยอดรวมก่อนตัดรายการระหว่างกัน 0.09 ล้านบาท · กำไรแยกส่วนงานไม่ได้ดึงจากตารางในหมายเหตุที่อ่านได้ (n/a)
สัดส่วนรายได้จากส่วนงาน 6M2026 (ล้านบาท)
ที่มา: งบ 2Q26 หมายเหตุ 4

รายได้ปี 2025 แยกตามประเภท

ค่าห้องพัก 1,240.32 ล้านบาท (49.2%) อาหารและเครื่องดื่ม 933.69 ล้านบาท (37.0%) และบริการอื่น 348.25 ล้านบาท (13.8%) ตามหมายเหตุ 24 ของงบปี 2025 รายได้จากลูกค้าต่างชาติมากกว่า 70% ของรายได้รวมตาม 56-1 (ฐานการคำนวณไม่ระบุในเอกสาร)

ประวัติปันผล (Dividend History)

ปี กำไรสุทธิต่อหุ้น (บาท) ปันผลต่อหุ้น (บาท) หมายเหตุ
2021 (41.10) 0.00 ขาดทุนจากโควิด-19
2022 5.80 0.00 —
2023 18.40 0.00 กำไรแต่ยังมีขาดทุนสะสม
2024 27.80 0.00 —
2025 20.80 0.00 สำรองเงินไว้ชำระเงินกู้
ที่มา: 56-1 One Report 2025 หน้า 26 (ตารางการจ่ายเงินปันผลย้อนหลัง) และ SET Factsheet ระบุ “No information found” สำหรับประวัติปันผล · ไม่พบประกาศจ่ายปันผลในรายการข่าว SET ที่ตรวจ
เงินปันผลต่อหุ้น (บาท) ตามปีบัญชี 2021–2025
ที่มา: 56-1 One Report 2025 หน้า 26

นโยบายปันผลกับความเป็นจริง

นโยบายระบุการจ่ายประมาณ 70% ของกำไรสุทธิเฉพาะกิจการ โดยห้ามเกินกำไรสะสม แต่ตั้งแต่ปี 2019 บริษัทงดจ่ายปันผล (ปี 2020–2022 เพราะขาดทุนจากโควิด-19 และปี 2023–2024 ยังมีขาดทุนสะสม) ปี 2025 แม้กำไรสะสมเฉพาะกิจการเป็นบวก 61.2 ล้านบาท บริษัทก็ยังงดจ่ายเพื่อสำรองเงินชำระหนี้ จึงยังไม่มีผลตอบแทนปันผลให้ประเมิน (n/a)

เปรียบเทียบกลุ่ม (Peer Comparison)

ข้อมูลตลาดจาก SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026 · กลุ่มเปรียบเทียบเลือกจากโรงแรมและบริการท่องเที่ยวที่มีขนาดใกล้เคียงกับ OHTL (DUSIT, ERW) และกลุ่มใหญ่ที่เป็นมาตรฐานของตลาด (MINT, CENTEL)

หุ้น ราคา (บาท) มูลค่าตลาด (ล้านบาท) P/E (เท่า) P/BV (เท่า) EV/EBITDA (เท่า) Dividend yield
OHTL 265.00 4,000.92 10.95 1.32 6.51 0%
MINT 20.40 115,667.53 12.12 1.39 6.99 3.44%
CENTEL 43.50 58,725.00 17.05 2.42 10.03 1.54%
ERW 3.58 17,495.21 19.94 1.92 11.88 1.96%
DUSIT 10.60 9,010.00 66.14 1.26 11.03 ไม่มีข้อมูล
ที่มา: SET Factsheet MINT, CENTEL, ERW, DUSIT · P/E ของ DUSIT 66.14 เท่าสะท้อนกำไรต่ำเป็นพิเศษจึงไม่ควรใช้เป็นค่าอ้างอิง · ค่ามัธยฐาน EV/EBITDA ของกลุ่ม (ไม่รวม OHTL) 10.5 เท่า (our calc)
มูลค่าตลาด (ล้านบาท, แท่ง) และ P/E (เท่า, เส้น) ของ OHTL และกลุ่มเปรียบเทียบ
ที่มา: SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026 · กราฟ P/E ของ DUSIT อยู่นอกช่วงปกติและทำให้เส้นดูสูงกว่าที่ควรเป็น

การอ่านค่าเทียบกับกลุ่ม

OHTL ถูกที่สุดในกลุ่มตาม EV/EBITDA และ P/BV ที่ 1.32 เท่า แต่ความแตกต่างนี้สะท้อนสินทรัพย์เดียว สภาพคล่องต่ำ (มูลค่าซื้อขายเฉลี่ย 0.12 ล้านบาทต่อวัน) และกำไรที่ยังไม่กลับระดับ 2024 จึงไม่ควรตีความว่าเป็นส่วนลดที่ชัดเจน

มุมมองอนาคต (Outlook)

ทิศทางจากฝ่ายจัดการ (56-1 ปี 2025)

ฝ่ายจัดการระบุว่า แนวโน้มปี 2026 เป็นบวก จากการจองกลุ่มที่แน่นอนในเดือนมีนาคมและเมษายน และสัญญาณว่าความต้องการเดินทางในตลาดต้นทางหลักเริ่มทรงตัว บริษัทตั้งเป้ารักษาตำแหน่งผู้นำในตลาดโรงแรมหรูและส่วนแบ่งการตลาดในปี 2026 (56-1 หน้า 3–4)

ช่วงเวลา (ประมาณการ) เหตุการณ์ แหล่งที่มา
พ.ย. 2026 งบไตรมาส 3/2026 (ปีที่แล้วยื่น 14 พ.ย. 2025 จึงคาดว่าใกล้เคียงกัน) our calc อิงกำหนดการปีก่อน
ตลอดปี 2026 ฉลองครบรอบ 150 ปีของโรงแรมและกิจกรรมดึงดูดลูกค้ากลุ่ม 56-1 หน้า 3
ก.พ. 2027 งบปี 2026 และการพิจารณาปันผลตามนโยบาย (ปีที่แล้วยื่นงบปี 2025 วันที่ 12 ก.พ. 2026) our calc อิงกำหนดการปีก่อน
2026–2027 การชำระเงินกู้ระยะสั้นและวงเงินที่ยังไม่ใช้ตามงบ 2Q26 งบ 2Q26 หมายเหตุ 12, 14

ไม่พบในแหล่งที่ตรวจ (n/a)

ประมาณการกำไรปี 2026 จากฝ่ายจัดการ · เป้าหมาย Occupancy และ ADR ของปี 2026 · ข้อมูลจากโบรกเกอร์ (Settrade ไม่มีข้อมูลเป้าหมายราคาและจำนวนผู้วิเคราะห์ ณ 10 ต.ค. 2026)

ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

เรียงตามผลกระทบที่คาดต่อมูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้น · ลำดับเป็นการประเมินของผู้จัดทำ ไม่ใช่ตัวเลขจากบริษัท

ความเสี่ยง หลักฐานปัจจุบัน สัญญาณที่ต้องติดตาม
1. วัฏจักรการท่องเที่ยวและนักท่องเที่ยวต่างชาติ ลูกค้าต่างชาติมากกว่า 70% ของรายได้ (56-1) รายได้ 2025 ลด 6.7% จากแผ่นดินไหวและตลาดจีนชะลอ Occupancy และ ADR รายไตรมาส และสัดส่วนลูกค้าต่างชาติใน MD&A ไตรมาส 3/2026
2. สินทรัพย์เดียวและการพึ่งพาผู้บริหาร โรงแรมเดียว 331 ห้อง ผู้บริหารโรงแรมเป็นของ MOHG ตามสัญญาบริหาร 30 ปี ผลการดำเนินงานเทียบชุดคู่แข่งใน 56-1 และการต่ออายุสัญญา
3. ค่าจัดการและค่าสิทธิ์ 221.25 ล้านบาท (2025) เทียบกับ 211.12 (2024) และ 204.68 (2023) คิดเป็น 8.8% ของรายได้โรงแรม 2025 (our calc) อัตราส่วนค่าจัดการต่อรายได้โรงแรม หากเกิน 9% จะกดดันกำไรของผู้ถือหุ้น
4. อุปทานห้องพักหรูในกรุงเทพฯ 56-1 ระบุโรงแรมหรูใหม่ 7 แห่ง รวม 1,531 ห้อง ในช่วง 6 ปี ราคาห้องของคู่แข่งและ RGI (Revenue Generation Index) ที่บริษัทรายงาน
5. ภาระหนี้และการรีไฟแนนซ์ หนี้สินมีดอกเบี้ย 1,761 ล้านบาท ส่วนหนึ่งเป็นดอกเบี้ยลอยตัว (RCF THOR + margin) Net debt ÷ EBITDA TTM (ปัจจุบัน 1.78 เท่า) และการใช้วงเงินหมุนเวียน
6. การไม่จ่ายปันผลและกำไรสะสม ไม่มีปันผลปี 2021–2025 · กำไรสะสมที่ยังไม่จัดสรรเป็นบวกเพิ่งเริ่มปี 2025 ประกาศปันผลในปี 2027 และกำไรสะสมเฉพาะกิจการ
7. สภาพคล่องและเพดานต่างชาติ free float 20.82% · ต่างชาติ 48.75% ใกล้เพดาน 49.00% · มูลค่าซื้อขาย 0.12 ล้านบาทต่อวัน สัดส่วนต่างชาติในวันทำการ และ turnover ratio
8. เงินทุนหมุนเวียนและการจ่ายเจ้าหนี้ 6M2026 เจ้าหนี้ลด 273.13 ล้านบาท ทำให้เงินสดจากการดำเนินงานเหลือ 209.99 ล้านบาท เจ้าหนี้การค้าและเงินสดจากการดำเนินงานรายไตรมาส
9. อัตราแลกเปลี่ยนและต้นทุน เจ้าหนี้บางส่วนเป็นสกุลเงินต่างประเทศ และบริษัทไม่ใช้ตราสารอนุพันธ์ป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยน (56-1) ค่าเงินบาทเทียบดอลลาร์และยอดเจ้าหนี้สกุลต่างประเทศในงบ
ที่มา: 56-1 ส่วนที่ 1 หัวข้อปัจจัยความเสี่ยง · งบ 2Q26 · SET Factsheet

SWOT

จุดแข็ง (Strengths)

  • ทำเลและแบรนด์ระดับโลก ได้อันดับ 1 ใน La Liste ปี 2025 และได้รับการจัดอันดับ Michelin สองดาว
  • Net IB D/E ลดเหลือ 0.50 เท่า และ Net debt ÷ EBITDA TTM 1.78 เท่า
  • ADR เป็นผู้นำตลาดเทียบชุดคู่แข่ง (RGI 191.2 ในปี 2025)
  • สินทรัพย์ที่ดินถูกประเมินตามมูลค่ายุติธรรม และห้องพักผ่านการปรับปรุงครบแล้ว

จุดอ่อน (Weaknesses)

  • สินทรัพย์เดียว หากเกิดเหตุการณ์ที่กระทบโรงแรมจะกระทบทั้งบริษัท
  • ไม่จ่ายปันผลปี 2021–2025 และกำไรสะสมเพิ่งกลับเป็นบวก
  • Occupancy ลดเป็น 49.8% ในปี 2025 และ RevPAR ลด 3.2%
  • สภาพคล่องหุ้นต่ำ มูลค่าซื้อขายเฉลี่ยต่อวัน 0.12 ล้านบาท

โอกาส (Opportunities)

  • ฉลองครบรอบ 150 ปีและกลุ่มลูกค้าองค์กรที่จองแน่นอนในไตรมาส 2 ปี 2026
  • กลับมาจ่ายปันผลได้เมื่อกำไรสะสมเพียงพอและหนี้ลดต่อเนื่อง
  • ขยายบริการนอกโรงแรม เช่น ร้านเบเกอรี่ ซักรีด และคอร์สสอนทำอาหาร ไปยังลูกค้าท้องถิ่น
  • ส่วนลดเทียบกลุ่มตาม EV/EBITDA อาจแคบลงหากกำไรฟื้นตัว

อุปสรรค (Threats)

  • การท่องเที่ยวของต่างชาติชะลอ และเหตุภัยธรรมชาติหรือความไม่สงบทางการเมือง
  • อุปทานห้องพักหรูในกรุงเทพฯ เพิ่มเป็น 1,531 ห้องใน 6 ปี
  • ค่าจัดการและค่าสิทธิ์จ่ายตามสัญญาระยะยาว จึงอาจไม่ปรับลดตามรายได้เมื่อธุรกิจถดถอย
  • เพดานต่างชาติ 49% ที่ใกล้เต็มจำกัดการซื้อหุ้นของนักลงทุนต่างชาติ
ที่มา: ตัวเลขดึงจากหัวข้อ 1–8 ของรายงานนี้ · “โอกาส” ไม่ได้หมายความว่าจะเกิดขึ้นจริง · ข้อความ “ได้อันดับ 1 ใน La Liste” และ “Michelin สองดาว” เป็นข้อความตามที่ 56-1 ระบุ ไม่ได้ตรวจกับแหล่งภายนอก

มุมมองนักลงทุน (Investor View)

ตัวขับเคลื่อนรายได้ห้องพัก OHTL: 331 ห้อง × 365 วัน × Occupancy 49.8% × ADR 20,604 บาท ได้ประมาณ 1,240 ล้านบาท
แผนภาพจัดทำโดยผู้จัดทำรายงาน ข้อมูลจาก 56-1 One Report 2025 และ งบปี 2025 หมายเหตุ 24 · ค่า “≈” และการตรวจซ้ำเป็นการคำนวณของผู้จัดทำ

ตัวคูณและมูลค่าต่อหุ้น (กรณีประเมินของผู้จัดทำ)

สมมติฐาน: หนี้สินสุทธิตามนิยาม SET 1,506.52 ล้านบาท (30 มิ.ย. 2026) จำนวนหุ้น 15.10 ล้านหุ้น ไม่มีรายการหุ้นทุนซื้อคืน

กรณี EBITDA (ล้านบาท) ตัวคูณ EV/EBITDA EV (ล้านบาท) มูลค่าต่อหุ้น (บาท) เทียบราคา 265 บาท
กรณีระมัดระวัง (Bear) 797 (ปี 2025) 6 เท่า 4,780 217 −18%
กรณีฐาน (Base) 846 (TTM) 8 เท่า 6,766 348 +31%
กรณีเชิงรุก (Bull) 924 (ปี 2024) 10 เท่า 9,239 512 +93%
มูลค่าต่อหุ้น = (EBITDA × ตัวคูณ − หนี้สินสุทธิ 1,506.52) ÷ 15.10 ล้านหุ้น (our calc) · ตัวคูณ 6–10 เท่าเป็นสมมติฐานของผู้จัดทำ ไม่ใช่ตัวเลขจากโบรกเกอร์ · ค่ามัธยฐานของกลุ่มเปรียบเทียบอยู่ที่ประมาณ 10.5 เท่า · ทุก 1 เท่าของตัวคูณเปลี่ยนมูลค่าประมาณ 56 บาทต่อหุ้น และทุก 100 ล้านบาทของ EBITDA เปลี่ยนประมาณ 53 บาทต่อหุ้นที่ 8 เท่า

การอ่านค่า

ราคาตลาดให้ตัวคูณ EV/EBITDA TTM ที่ 6.51 เท่า ซึ่งตรงกับกรณีระมัดระวังที่ 6 เท่า หากกำไรกลับมาเท่าปี 2024 ตามกรณีเชิงรุก มูลค่าจะสูงกว่าราคาตลาดมาก แต่สมมติฐานนี้ต้องพิสูจน์ด้วยอัตราเข้าพักและ ADR ในงวด 2H2026 ก่อนรับน้ำหนัก

ไม่มีข้อมูลเป้าหมายราคาจากโบรกเกอร์

Settrade (ข้อมูล ณ 10 ต.ค. 2026 03:20 น.) ไม่มีจำนวนผู้วิเคราะห์ เป้าหมายราคา หรือคำแนะนำซื้อ/ถือ/ขาย ของ OHTL จึงไม่มีการอ้างอิงเป้าหมายจากโบรกเกอร์ในรายงานนี้ (Settrade)

รายการติดตาม (Monitoring Checklist)

  1. งบไตรมาส 3/2026 ราว พ.ย. 2026: Occupancy, ADR และรายได้ห้องพัก เทียบไตรมาส 3/2025
  2. อัตราส่วนค่าจัดการต่อรายได้โรงแรม ไม่เกิน 9%
  3. Net debt ÷ EBITDA TTM ไม่เกิน 1.8 เท่า และการจ่ายคืนเงินกู้ระยะสั้นส่วนที่เหลือ
  4. กำไรสะสมเฉพาะกิจการและนโยบายปันผลในงบปี 2026
  5. สัดส่วนต่างชาติและการซื้อขายในวันทำการ เทียบเพดาน 49%
  6. ประกาศการต่ออายุหรือการเปลี่ยนแปลงสัญญาบริหารกับ MOHG
ข้อมูลที่ไม่ได้รับการยืนยัน: ยอดคงค้างแยกตามสัญญาเงินกู้ระยะยาว · ค่า Occupancy และ ADR ของ 1H2026 · ประมาณการกำไรปี 2026 จากฝ่ายจัดการ · ข้อมูลส่วนงานกำไร · สถานะของชื่อภาษาไทยทางกฎหมาย
ข้อมูลมูลค่าต่อหุ้นในหัวข้อนี้เป็นการคำนวณของผู้จัดทำจากสมมติฐานที่ระบุไว้ ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย และไม่ใช่คำแนะนำในการซื้อหรือขายหลักทรัพย์ การลงทุนในหลักทรัพย์มีความเสี่ยง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลอย่างละเอียดและใช้วิจารณญาณส่วนบุคคลก่อนการตัดสินใจลงทุนทุกครั้ง
เกี่ยวกับเราข้อกำหนดการใช้งานนโยบายความเป็นส่วนตัวติดต่อเรา© 2026 HypeTimes