สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ภาพรวมธุรกิจ ผลการดำเนินงาน 1H2026 และสถานะการลงทุน — ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2569 · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2569
สถานะการเงิน
ไม่มีหนี้มีดอกเบี้ย
เงินสดและเงินลงทุนรวม ~฿1,443 ล้าน ≈ 47% ของมูลค่าตลาด(งบ 30 มิ.ย. 2569)
ประเด็นหลัก: กำไรลดจากปริมาณผู้ป่วย ไม่ใช่จากราคา และงบดุลยังไม่มีหนี้
NTV เป็นโรงพยาบาลเอกชนที่ตั้งอยู่ในนนทบุรีเพียงแห่งเดียวของบริษัท รายได้ของปี 2568 ลดลงเล็กน้อย แต่ครึ่งปีแรก 2569 ปริมาณผู้ป่วยนอกลดลง 7.9% และวันนอนผู้ป่วยในลดลง 18.1% ทำให้รายได้ลดลง ขณะที่ต้นทุนการรักษาคงที่มากกว่า จึงกดอัตรากำไรลงจาก 11.5% เป็น 7.65% ในงวดเดียวกัน ประเด็นที่ต้องติดตามคือการที่ปริมาณผู้ป่วยจะทรงตัวได้ในครึ่งหลังปี 2569 หรือไม่
ข้อสรุปและประเด็นที่ผู้บริหารควรรู้:
- ปริมาณผู้ป่วยเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก: 1H2026 ผู้ป่วยนอก 211,961 ครั้ง (−7.86%) และวันนอนผู้ป่วยใน 13,327 วัน (−18.13%) รายได้ผู้ป่วยในลดลงมากที่สุดที่ −12.45% (MD&A 2Q26)
- ต้นทุนการรักษาต่อรายได้เพิ่มขึ้นชัดเจน: สัดส่วนต้นทุนการรักษาต่อรายได้จากการรักษาเพิ่มจาก 73.1% เป็น 77.1% ขณะที่ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายเพิ่มจาก 179 เป็น 202 ล้านบาท (FY2023 → FY2025) หลังลงทุนเครื่องมือและอาคารประมาณ 234 ล้านบาทในปี 2568 (งบ FY2025)
- งบดุลแข็งแรงมาก ไม่มีหนี้ที่มีดอกเบี้ย: เงินสด 1,061.7 ล้านบาท และเงินลงทุนระยะสั้นและยาว (รวมเงินฝากประจำ 100 ล้านบาท) ประมาณ 381 ล้านบาท รวมเป็นราว 1,443 ล้านบาท EV ของ SET (1,978 ล้านบาท) หักเฉพาะเงินสด จึงสูงกว่ามูลค่าธุรกิจที่เห็นจากงบดุลจริง (SET Factsheet)
- ราคาต่ำกว่ากลุ่มเมื่อดูจากกำไรปัจจุบัน: P/E 13.4x คำนวณจากกำไร TTM ซึ่งยังรวมกำไรครึ่งหลังปี 2568 ที่สูงกว่า เทียบกับมัธยฐานกลุ่ม 18.2x (ส่วนลดราว 26%) เมื่อหักเงินสดและเงินลงทุนออกจากมูลค่าตลาด ราคาที่เหลืออยู่ประมาณ 7.5 เท่าของกำไร TTM ที่ไม่รวมดอกเบี้ยรับ (คำนวณโดยผู้จัดทำ ดูหัวข้อมุมมองนักลงทุน)
- ปันผลสูงแต่เป็นข้อมูลย้อนหลัง: อัตราปันผล 5.47% คำนวณจากเงินปันผลที่จ่ายในปี 2569 (฿1.04) หารราคาปัจจุบัน นโยบายจ่าย 60% ของกำไรสุทธิ หากกำไรปี 2569 ลดลงตามแนวโน้ม เงินปันผลปี 2569 (จ่ายพฤษภาคม 2570) จะต่ำลงตามนโยบาย (การคาดการณ์นี้เป็นการอนุมานของผู้จัดทำ)
Bull Case: ปริมาณผู้ป่วยทรงตัวใน 2H2569
- กำไรครึ่งหลังปี 2569 เท่ากับครึ่งหลังปี 2568 (฿144 ล้าน) ทำให้กำไรทั้งปี ~฿226 ล้าน EPS ~฿1.41
- ที่ P/E กลุ่มมัธยฐาน 18.2x มูลค่าประมาณ ฿25.8 (+36% จากราคาปิด ฿19.00)
- เงื่อนไข: ผู้ป่วยนอกและผู้ป่วยในกลับมาทรงตัวไตรมาส 3 และสัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ไม่สูงกว่า 77%
Base Case: แนวโน้มลดลงเท่าอัตรา 1H2026 ต่อเนื่อง
- กำไรครึ่งหลังปี 2569 ลดลง −38.1% YoY (เท่ากับ 1H2026) ทำให้ FY2026E ~฿171 ล้าน EPS ~฿1.07
- ที่ P/E 18.2x มูลค่าประมาณ ฿19.5 ใกล้ราคาปิด (+3%) หมายความว่าราคาปัจจุบันสะท้อนกำไรที่ลดลงต่อเนื่องแล้ว
- จ่ายปันผลตามนโยบาย 60% ของกำไรสุทธิ ซึ่งจะต่ำกว่าปี 2568
Bear Case: ปริมาณผู้ป่วยลดต่อเนื่องและกำไรถูกกดเพิ่ม
- กำไรปี 2569 ลดลงตาม Base (EPS ~฿1.07) และส่วนลดต่อกลุ่มขยายเป็น P/E 12.5x (ระดับ RJH ซึ่งต่ำสุดในกลุ่ม)
- มูลค่าประมาณ ~฿13.4 (−29% จากราคาปิด)
- เกณฑ์เตือนที่ผู้จัดทำกำหนดเอง: OPD หรือ IPD ลดลงเกิน −15% YoY อีกไตรมาส หรือสัดส่วนต้นทุนเกิน 80%
ข้อมูลพื้นฐานบริษัท (Factsheet)
ข้อมูลตลาด โครงสร้างผู้ถือหุ้น และข้อมูลนิติบุคคล — ข้อมูล ณ 9 ต.ค. 2569 จาก SET Factsheet
| หัวข้อ | รายละเอียด |
|---|---|
| ชื่อบริษัท | บริษัท โรงพยาบาลนนทเวช จำกัด (มหาชน) (Nonthavej Hospital PCL) |
| ตลาด / หมวดธุรกิจ | SET / บริการ (Services) / การแพทย์ (Health Care Services) |
| ก่อตั้ง / เริ่มดำเนินงาน | 3 กันยายน 2524 (ตามรายงานประจำปี 2568) · เข้าจดทะเบียนซื้อขาย 16 สิงหาคม 2537 (IPO ที่ ฿55.00) |
| ค่าพาร์ปัจจุบัน | ฿1.00 (เปลี่ยนจาก ฿10.00 เมื่อ 17 พฤษภาคม 2555) |
| สำนักงานใหญ่ | 432 ถนนงามวงศ์วาน ตำบลบางเขน อำเภอเมืองนนทบุรี จังหวัดนนทบุรี 11000 |
| สาขาที่ตั้ง | 530 ถนนรัตนาธิเบศร์ ตำบลบางกระสอ จังหวัดนนทบุรี (ตามหมายเหตุประกอบงบการเงิน) |
| ประธานกรรมการ / CEO | นาง อุทัย ตันละมัย (ประธานกรรมการ, กรรมการอิสระ) · นาย กมเลศน์ สันติเวชชกุล (ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร) |
| ผู้สอบบัญชี | Dr. Virach and Associates Co., Ltd. · ความเห็นไม่มีเงื่อนไข (งบ FY2025 และ 2Q2026) |
| นโยบายการจ่ายเงินปันผล | 60% ของกำไรสุทธิของปีนั้น (ตาม SET Factsheet) |
| ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ 4 รายแรก (20 มี.ค. 2569) | น.ส. ประพิชญา พรมมาส 45.93% · นาย ภาโณตม์ พรมมาส 7.14% · น.ส. รัชฎา แสวงรุจิธรรม 6.04% · นาง ปัทมา พรมมาส 3.78% · รวม 62.89% |
ที่มา: SET Factsheet NTV (TH) และ รายงานประจำปี 2568 / 56-1 (One Report) ข้อมูลผู้ถือหุ้น “Free Float 3,010” ในหน้า SET เป็นจำนวนผู้ถือหุ้น ไม่ใช่เปอร์เซ็นต์ ผู้จัดทำใช้ 34.85%
ลักษณะธุรกิจและโครงสร้างการดำเนินงาน (Business Overview)
โรงพยาบาลเอกชนระดับตติยภูมิ นนทบุรี · ข้อมูลจากรายงานประจำปี 2568 และ MD&A 2Q2026
NTV ประกอบธุรกิจโรงพยาบาลเอกชนระดับตติยภูมิ (tertiary care) ตั้งอยู่บนพื้นที่ 4 ไร่ 3 งาน 80 ตารางวา ถนนงามวงศ์วาน อำเภอเมืองนนทบุรี ให้บริการผู้ป่วยนอก ผู้ป่วยใน และห้องฉุกเฉินตลอด 24 ชั่วโมง รายได้เกือบทั้งหมด (99.4% ในปี 2568) มาจากการรักษาพยาบาล และรายได้ทั้งหมดมาจากในประเทศ (รายงานประจำปี 2568)
ลักษณะธุรกิจสำคัญที่ผู้อ่านควรเข้าใจก่อนดูตัวเลข:
- รายได้ตามการใช้บริการ: รายได้มาจากค่ารักษาพยาบาลรายครั้งของผู้ป่วยนอกและค่าห้องและค่ารักษาต่อวันนอนของผู้ป่วยใน (ตามนโยบายรับรู้รายได้ในหมายเหตุประกอบงบการเงิน) เอกสารที่ใช้จัดทำรายงานนี้ไม่ได้แยกสัดส่วนตามประเภทผู้จ่ายเงิน (เงินสด ประกัน หรือสิทธิรัฐ) จึงไม่แสดงตัวเลขดังกล่าว
- โครงสร้างรายได้ตามประเภทผู้ป่วย (1H2026): ผู้ป่วยนอก 658.6 ล้านบาท (61.3%) และผู้ป่วยใน 415.5 ล้านบาท (38.7%) (MD&A 2Q26)
- ต้นทุนหลักคือต้นทุนการรักษาพยาบาล: คิดเป็นราว 73–77% ของรายได้จากการรักษาในช่วงปี 2568–2569 ส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารคิดเป็นราว 15% ของรายได้ (1H2026: 159.73 ล้านบาท ÷ 1,074.15 ล้านบาท)
- การแข่งขันและตำแหน่งทางการตลาด: บริษัทระบุว่ามีชื่อเสียงในฐานลูกค้าครอบครัวในพื้นที่มากกว่า 44 ปี และเน้นพัฒนาการรักษาโรคซับซ้อน (ศูนย์หัวใจ ศูนย์มะเร็งนรีเวช และศูนย์ทางเดินอาหาร) ซึ่งเป็นการแข่งขันกับทั้งโรงพยาบาลรัฐที่ยกระดับมาตรฐานและโรงพยาบาลเอกชนอื่นในพื้นที่
- ที่ตั้งเป็นจุดแข็งและจุดเสี่ยง: ตั้งอยู่ใกล้ชุมชนอยู่อาศัยที่กำลังเติบโตและห้างสรรพสินค้าขนาดใหญ่ แต่บริษัทมีสาขาที่ถนนรัตนาธิเบศร์เพียงหนึ่งแห่งในจังหวัดเดียวกัน จึงยังมีการกระจุกตัวของพื้นที่ให้บริการ (ที่อยู่สาขาตามหมายเหตุประกอบงบการเงินปี 2568)
| รายการ | 2566 (FY2023) | 2567 (FY2024) | 2568 (FY2025) |
|---|---|---|---|
| วันนอนผู้ป่วยใน (จริง, วัน) | 41,473 | 38,364 | 33,894 |
| อัตราการใช้เตียงผู้ป่วยใน (%) | 60.44% | 55.91% | 49.39% |
| ผู้ป่วยนอก (จริง, ครั้ง) | 519,691 | 524,580 | 506,447 |
| อัตราการใช้ผู้ป่วยนอก (%) | 64.72% | 65.33% | 63.07% |
ที่มา: รายงานประจำปี 2568 (One Report) หน้า 14–15 อัตราการใช้เตียงคำนวณจากวันนอนจริงหารด้วย 188 เตียง × 365 วัน ตามวิธีของบริษัท อัตราการใช้ลดลงต่อเนื่องสามปี ซึ่งเป็นสัญญาณตรงกับตัวเลข 1H2026
ผลการดำเนินงานทางการเงิน (Financial Performance)
รายได้ EBITDA กำไรสุทธิ และอัตรากำไร FY2023 → TTM มิ.ย. 2569 · ข้อมูลตลาดและงบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2569
รายได้จากการรักษา EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (ล้านบาท)
ที่มา: SET Factsheet NTV (FY2023–TTM) · งบการเงิน FY2025 (ปี 2567–2568) · งบการเงิน 2Q2026 EBITDA ตามนิยามของ SET คือกำไรจากการดำเนินงาน + ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย บริษัทไม่ได้รายงาน EBITDA เอง
อัตรากำไร EBITDA Margin และ Net Margin — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (% ของรายได้จากการรักษา)
ที่มา: งบการเงิน FY2025 และ MD&A 2Q26 คำนวณเป็นสัดส่วนของรายได้จากการรักษา (ตามวิธี MD&A) SET Factsheet แสดง Net Margin 1H2026 เป็น 7.59% เพราะหารด้วยรายได้รวม (รวมรายได้อื่น) ส่วนตัวเลข 7.65% ของ MD&A หารด้วยรายได้จากการรักษา ซึ่งเป็นฐานที่ใช้ในทุกตารางของรายงานนี้
เปรียบเทียบงวด 6 เดือนแรก: 1H2025 vs 1H2026 (ล้านบาท)
ที่มา: MD&A 2Q2026 คำนวณ % จากจำนวนผู้ป่วยและรายได้ดิบ (ไม่ใช้ตัวเลขที่ OCR จากเอกสาร)
| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | % YoY (1H) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| รายได้จากการรักษา | 2,471.55 | 2,484.33 | 2,372.19 | 1,154.78 | 1,074.15 | −6.98% |
| ต้นทุนการรักษา | 1,706.91 | 1,744.15 | 1,734.83 | 844.33 | 828.46 | −1.88% |
| ต้นทุนการรักษา / รายได้จากการรักษา | 69.06% | 70.21% | 73.13% | 73.12% | 77.13% | +4.01 จุด |
| ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร | 307.31 | 323.30 | 324.67 | 161.67 | 159.73 | −1.20% |
| EBIT (กำไรจากการดำเนินงาน) | 466.31 | 427.34 | 321.63 | 153.74 | 92.02 | −40.1% |
| ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย | 179.11 | 189.82 | 202.48 | 95.82 | 99.86 | +4.2% |
| EBITDA (นิยาม SET) | 645.42 | 617.16 | 524.11 | 249.56 | 191.88 | −23.1% |
| EBITDA Margin | 26.11% | 24.84% | 22.09% | 21.61% | 17.86% | −3.75 จุด |
| กำไรสุทธิ (ส่วนของบริษัทใหญ่) | 387.75 | 360.74 | 276.76 | 132.80 | 82.16 | −38.14% |
| Net Margin (ต่อรายได้จากการรักษา) | 15.69% | 14.52% | 11.67% | 11.50% | 7.65% | −3.85 จุด |
| EPS (บาท) | 2.42 | 2.25 | 1.73 | 0.83 | 0.51 | −38.6% |
ที่มา: SET Factsheet (FY2023) · งบการเงิน FY2025 (FY2024–FY2025) · งบการเงิน 2Q2026 (1H) EBIT และ EBITDA เป็นนิยามของ SET คือ EBIT + D&A EBITDA 1H2026 = 92.02 + 99.86 = 191.88 ซึ่งตรงกับ SET Factsheet
สาเหตุหลักของการลดลงในงวด 2Q2026 (MD&A):
- 2Q2026 (เทียบ 2Q2025): รายได้จากการรักษา 539.14 ล้านบาท (−5.91%) ต้นทุนการรักษา 417.04 ล้านบาท (−2.73%) ทำให้สัดส่วนต้นทุนเพิ่มจาก 74.82% เป็น 77.35% กำไรสุทธิ 38.04 ล้านบาท (−32.38%) EPS 0.23 บาท (0.35) (MD&A 2Q26)
- ปริมาณ: ผู้ป่วยนอก 105,225 ครั้งใน 2Q2026 (−8.93%) และวันนอนผู้ป่วยใน 6,352 วัน (−15.17%)
- ค่าใช้จ่ายบริหารแทบไม่ลด: ค่าใช้จ่ายบริหาร 2Q2026 อยู่ที่ 78.79 ล้านบาท (2Q2025: 79.82 ล้านบาท) ทำให้รายได้ที่หายไปกระทบกำไรเกือบเต็มจำนวน
งบแสดงฐานะการเงิน และกระแสเงินสด (Balance Sheet & Cash Flow)
สินทรัพย์ หนี้สิน ส่วนของผู้ถือหุ้น และกระแสเงินสด — ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2569
องค์ประกอบงบดุล: สินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น (ล้านบาท)
ที่มา: SET Factsheet (FY2023) · งบการเงิน FY2025 (ปี 2568 และ 2567) · งบการเงิน 2Q2026 สมการบัญชีตรวจแล้ว: สินทรัพย์ = หนี้สิน + ส่วนของผู้ถือหุ้น ทุกปี
| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 30 มิ.ย. 2569 |
|---|---|---|---|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 902.19 | 834.21 | 1,111.36 | 1,061.69 |
| ลูกหนี้การค้าและลูกหนี้อื่น | 218.34 | 263.75 | 267.52 | 245.13 |
| สินค้าคงคลัง | 57.04 | 59.04 | 60.21 | 61.66 |
| ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ (สุทธิ) | 1,233.64 | 1,232.21 | 1,297.34 | 1,273.07 |
| สินทรัพย์รวม | 2,997.61 | 3,127.10 | 3,173.22 | 3,057.99 |
| หนี้สินหมุนเวียน | 285.69 | 288.04 | 275.14 | 237.19 |
| ประมาณการหนี้สินผลประโยชน์พนักงาน (ไม่หมุนเวียน) | 77.89 | 78.51 | 81.00 | 88.06 |
| หนี้สินรวม | 363.57 | 366.55 | 356.14 | 325.25 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้น | 2,634.04 | 2,760.55 | 2,817.08 | 2,732.75 |
| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน | 560.74 | 521.83 | 436.14 | 215.64 | 166.70 |
| เงินลงทุนในที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ (capex) | n/a | 165.11 | 233.65 | 120.99 | 67.48 |
| เงินปันผลจ่ายจริง | 180.80 | 233.60 | 219.20 | 219.20 | 166.40 |
| เงินสดสุทธิเพิ่ม (ลด) ในงวด | −73.76 | −67.98 | +277.15 | +69.12 | −49.68 |
ที่มา: งบกระแสเงินสด FY2025 · งบกระแสเงินสด 6 เดือน 2569 · capex ปี 2566 ไม่แสดงแยกในงบที่ใช้จัดทำรายงาน จึงเป็น n/a
- กระแสเงินสดครึ่งปีแรกแทบพอดีกับเงินปันผล: เงินสดจากการดำเนินงาน 1H2026 ที่ 166.70 ล้านบาท ใกล้เคียงกับเงินปันผลที่จ่าย 166.40 ล้านบาท และ capex ยังอยู่ที่ 67.48 ล้านบาท ดังนั้นการเพิ่มเงินสดในครึ่งปีแรกติดลบ 49.7 ล้านบาท
- เงินลงทุนระยะสั้นและยาวไม่ได้อยู่ในเงินสด: ณ 30 มิ.ย. 2569 รายการทั้งหมดที่นับเป็นสภาพคล่องคือ เงินสด 1,061.69 + เงินลงทุนอื่นระยะสั้น 275.00 + เงินฝากประจำ 100.00 + หลักทรัพย์เผื่อขาย 6.16 + กองทุนเปิด 0.03 = 1,442.88 ล้านบาท (ประมาณ 47.5% ของมูลค่าตลาด) ตัวเลขนี้ไม่รวมเงินลงทุนระยะยาวอื่นใด
- ผลตอบแทนผู้ถือหุ้นยังดีแม้กำไรลด: ROE 6 เดือนที่ 8.37% และ ROE ปี 2568 ที่ 9.92% (SET Factsheet) อัตราส่วนหมุนเวียน 6.94 เท่า
หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
หนี้มีดอกเบี้ย หนี้สินรวม และภาระผูกพัน — ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2569
อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น: IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity
ที่มา: งบแสดงฐานะการเงิน 30 มิ.ย. 2569 และ งบ FY2025 IB Debt/Equity เป็น 0 เพราะไม่มีหนี้มีดอกเบี้ย Net IB Debt/Equity = (หนี้มีดอกเบี้ย − เงินสด) ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น ใช้เงินสดเท่านั้น ไม่รวมเงินลงทุนระยะสั้นและเงินฝากประจำ จึงเป็นค่าอนุรักษ์นิยมที่สุด
| อัตราส่วน | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 30 มิ.ย. 2569 |
|---|---|---|---|---|
| หนี้สินรวม / ส่วนของผู้ถือหุ้น | 13.8% | 13.3% | 12.6% | 11.9% |
| เงินสด / ส่วนของผู้ถือหุ้น | 34.3% | 30.2% | 39.5% | 38.9% |
| เจ้าหนี้การค้าและเจ้าหนี้อื่น (หมุนเวียน, ล้านบาท) | n/a | 235.28 | 218.19 | 210.72 |
| เจ้าหนี้จากการซื้อสินทรัพย์ (ล้านบาท) | n/a | 10.58 | 25.59 | 8.17 |
- ภาระผูกพันที่ต้องจับตา: ภาระผูกพันการลงทุน (capex) เพิ่มจาก 46.93 ล้านบาท (31 ธ.ค. 2568) เป็น 66.51 ล้านบาท (30 มิ.ย. 2569) และหนังสือค้ำประกันจากธนาคาร 4.28 ล้านบาท (ที่มา: หมายเหตุประกอบงบการเงิน)
- ข้อจำกัดการอ่าน: งบบริษัทไม่แสดงต้นทุนทางการเงิน และไม่มีหนี้ที่มีดอกเบี้ยในงบ จึงสรุปเรื่องหนี้ที่มีดอกเบี้ยได้โดยตรงจากงบ แต่หนี้ภาคเช่า (ถ้ามี) ผู้จัดทำไม่ได้แยกจากหมายเหตุ
สัดส่วนรายได้ (Revenue Mix)
รายได้จากการรักษาแยกตามประเภทผู้ป่วย 1H2026 — บริษัทมีส่วนงานเดียว (หมายเหตุ 17)
สัดส่วนรายได้จากการรักษา 1H2026 แยกตามประเภทผู้ป่วย
ที่มา: MD&A 2Q2026 (รายได้ผู้ป่วยนอกและผู้ป่วยใน 1H2026) งบการเงินหมายเหตุ 17 ระบุว่าการประกอบธุรกิจอยู่ในส่วนงานเดียวในประเทศ จึงแสดงแบบแบ่งตามประเภทผู้ป่วยเพื่อให้เห็นแหล่งรายได้ ไม่ใช่ส่วนงานตาม TFRS 8
| ประเภท | รายได้ 1H2025 (ล้านบาท) | รายได้ 1H2026 (ล้านบาท) | % YoY รายได้ | จำนวนผู้ป่วย 1H2025 → 1H2026 | % YoY ปริมาณ | รายได้ต่อหน่วย 1H2026 (บาท) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ผู้ป่วยนอก (OPD) | 680.20 | 658.64 | −3.17% | 230,047 → 211,961 ครั้ง | −7.86% | 3,107 ต่อครั้ง (+5.1% YoY) |
| ผู้ป่วยใน (IPD) | 474.58 | 415.51 | −12.45% | 16,278 → 13,327 วันนอน | −18.13% | 31,178 ต่อวันนอน (+6.9% YoY) |
| รวมรายได้จากการรักษา | 1,154.78 | 1,074.15 | −6.98% | — | — | — |
ที่มา: MD&A 2Q2026 รายได้ 1H2025 ของผู้ป่วยนอกและผู้ป่วยในคำนวณจากค่าปัจจุบันบวกค่าลดลงที่ MD&A รายงาน รายได้ต่อหน่วยคำนวณโดยผู้จัดทำ รายได้ต่อหน่วยที่เพิ่มขึ้นเป็นการคำนวณของผู้จัดทำ สาเหตุ (ราคา ชนิดการรักษา หรือสัดส่วนผู้ป่วย) ไม่ได้ระบุในเอกสารที่ใช้
ประวัติการจ่ายเงินปันผล (Dividend History)
เงินปันผลต่อหุ้นรายปี นโยบาย 60% ของกำไรสุทธิ — ข้อมูล ณ 9 ต.ค. 2569
เงินปันผลต่อหุ้น (บาท) รายปีงบการเงิน FY2020–FY2025
ที่มา: SET Factsheet NTV (ประวัติการจ่ายเงินปันผล) ปีงบการเงิน = ระยะเวลาดำเนินงาน และจ่ายจริงในเดือนพฤษภาคมปีถัดไป บริษัทเปลี่ยนค่าพาร์ในปี 2555 ตัวเลขที่แสดงเป็นหลังเปลี่ยนค่าพาร์แล้วทั้งหมด จึงไม่ต้องปรับย้อนหลัง
| ปีงบการเงิน | DPS (บาท) | วันจ่ายจริง | กำไรสุทธิ (ล้านบาท) | Payout ต่อกำไรปีนั้น |
|---|---|---|---|---|
| FY2020 | 0.87 | 21 พ.ค. 2564 | n/a | n/a |
| FY2021 | 0.60 | 20 พ.ค. 2565 | n/a | n/a |
| FY2022 | 1.13 | 19 พ.ค. 2566 | n/a | n/a |
| FY2023 | 1.46 | 24 พ.ค. 2567 | 387.75 | 60.2% |
| FY2024 | 1.37 | 23 พ.ค. 2568 | 360.74 | 60.8% |
| FY2025 | 1.04 | 22 พ.ค. 2569 | 276.76 | 60.1% |
ที่มา: SET Factsheet NTV · งบการเงิน FY2025 เงินปันผลจ่ายจริงของปี 2566 ถึง 2568 ตรงกับกระแสเงินสดจัดหาเงิน (233.60 และ 219.20 ล้านบาท) Payout ปี 2565 และก่อนหน้า ไม่ได้คำนวณเนื่องจากไม่มีงบกำไรปีนั้นในเอกสารที่ใช้
- ปันผลปี 2569 น่าจะต่ำลง: นโยบายจ่าย 60% ของกำไรปีนั้น กำไรลดลงสองปีติดต่อกัน (ปี 2567 และ 2568) และครึ่งปีแรก 2569 ลดลงอีก 38.1% หากกำไรปี 2569 เป็นไปตาม Base Case (~฿171 ล้าน) ปันผลตามนโยบายจะอยู่ราว ฿0.64 ต่อหุ้น (ข้อคำนวณนี้เป็นของผู้จัดทำ ไม่ใช่ประมาณการของบริษัท)
เปรียบเทียบกับกลุ่มโรงพยาบาล (Peer Comparison)
โรงพยาบาลเอกชนขนาดกลางถึงใหญ่ในกลุ่ม SET · ข้อมูลตลาด ณ 10 ต.ค. 2569
| หุ้น | ชื่อบริษัท | มูลค่าตลาด (ล้านบาท) | P/E (เท่า) | P/BV (เท่า) | หมายเหตุ |
|---|---|---|---|---|---|
| NTV | Nonthavej Hospital | 3,040 | 13.44 | 1.11 | ปัจจัยหลักของรายงาน |
| RJH | Rajthanee Hospital | 4,770 | 12.54 | 2.06 | ขนาดใกล้เคียงที่สุด · P/E ต่ำสุดในกลุ่ม |
| PR9 | Praram 9 Hospital | 14,861 | 18.37 | 2.47 | ขนาดกลาง |
| CHG | Chularat Hospital | 17,600 | 18.09 | 2.27 | P/E ใกล้มัธยฐานกลุ่ม |
| BCH | Bangkok Chain Hospital | 28,678 | 23.56 | 2.20 | ขนาดใหญ่ในกลุ่ม |
| มัธยฐานกลุ่ม (RJH, PR9, CHG, BCH) | — | — | 18.23 | 2.24 | NTV ซื้อขายต่ำกว่ามัธยฐาน P/E ราว 26% |
มูลค่าตลาดและ P/E ของโรงพยาบาลในกลุ่ม (NTV และ peers)
ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละหุ้น RJH, PR9, CHG, BCH ไม่รวม THG ในค่ามัธยฐาน เพราะ P/E 71 เท่าจากกำไรที่ลดลงมาก ทำให้ค่าเฉลี่ยบิดเบือน
อ่านตารางนี้อย่างระวัง: P/E ของแต่ละบริษัทคำนวณจากกำไร TTM ที่แตกต่างกันตามช่วงเวลาของงบ และ NTV มีเงินสดสูงมากเมื่อเทียบกับมูลค่าตลาด (ดูหัวข้อ Factsheet) P/BV ที่ต่ำกว่าปกติจึงสะท้อนทั้งกำไรที่ลดลงและเงินสดจำนวนมากในส่วนของผู้ถือหุ้น
มุมมองอนาคต (Outlook)
แนวทางของบริษัท วันสำคัญที่ต้องติดตาม และสิ่งที่ยังไม่มีในเอกสาร — ข้อมูล ณ 10 ต.ค. 2569
บริษัทไม่ได้ให้เป้าหมายตัวเลขปี 2569 ในเอกสารที่อ่านประกอบรายงานนี้ (รายงานประจำปี 2568 และ MD&A 2Q2026) ทิศทางที่บริษัทระบุไว้มีดังนี้:
- วิสัยทัศน์และแผนกลยุทธ์: เป็นโรงพยาบาลชั้นนำที่ให้บริการครอบคลุมทุกสาขาวิชาชีพ ใช้แผนยุทธศาสตร์การเปลี่ยนแปลงโรงพยาบาล (Nonthavej Hospital Transformation) เพื่อเร่งความเร็วและประสิทธิภาพของบริการ (รายงานประจำปี 2568)
- การขยายบริการ: บริษัทระบุว่าที่ตั้งบนถนนงามวงศ์วานอยู่ในชุมชนที่มีการเติบโตของที่อยู่อาศัยสูง จึงเป็นทำเลที่เหมาะกับการขยาย และเน้นการพัฒนาการรักษาโรคซับซ้อนและการขยายการรับรองเฉพาะโรค (รายงานประจำปี 2568)
- การลงทุน: ภาระผูกพันการลงทุน (capex) เพิ่มเป็น 66.51 ล้านบาท ณ 30 มิ.ย. 2569 และงบการลงทุนปี 2568 อยู่ที่ 233.65 ล้านบาท (งบการเงิน 2Q2026)
- ความยั่งยืน: เป้าหมายลดก๊าซเรือนกระจก 5% ภายในปี ค.ศ. 2028 เทียบกับฐานปี ค.ศ. 2024 และตั้งเป้า net zero ปี ค.ศ. 2065 (รายงานประจำปี 2568)
| กำหนด | เหตุการณ์ | สถานะ / ที่มา |
|---|---|---|
| ประมาณกลางเดือนพฤศจิกายน 2569 | งบไตรมาส 3/2569 (ผลตามไตรมาส) | ประมาณการจากวันยื่นงบไตรมาส 3/2568 คือ 11 พ.ย. 2568 ไม่ใช่วันที่บริษัทประกาศ |
| ปลายปี 2569 ถึงต้นปี 2570 | ข้อเสนอวาระการประชุม AGM 1/2027 (ปี ค.ศ. 2027) | บริษัทประกาศเชิญเสนอวาระ 30 ก.ย. 2569 ยังไม่ทราบวันประชุม |
| ประมาณกลางกุมภาพันธ์ 2570 | งบการเงินประจำปี 2569 (ตรวจสอบแล้ว) | ประมาณการจากวันยื่นงบปี 2568 คือ 20 ก.พ. 2569 |
| พฤษภาคม 2570 (ถ้ามี) | จ่ายเงินปันผลงวดปี 2569 | ประมาณการจากรูปแบบปีก่อน (จ่าย 22 พ.ค. 2569) ยังไม่มีมติ |
ที่มา: ประกาศ SET การเชิญเสนอวาระ AGM 1/2027 · ข่าวและประกาศ NTV วันที่ที่ระบุว่าเป็นประมาณการคำนวณจากรอบการยื่นงบในปีก่อนของบริษัท ไม่ใช่วันที่บริษัทประกาศไว้ล่วงหน้า
ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
ความเสี่ยงที่มีตัวกระตุ้นสังเกตได้ ผลกระทบ และวิธีการติดตาม — ข้อมูล ณ 10 ต.ค. 2569
| ความเสี่ยง | ตัวกระตุ้นที่สังเกตได้ (Trigger) | ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้น | สิ่งที่บริษัททำ (ตามรายงานประจำปี 2568) | ติดตามที่ไหน |
|---|---|---|---|---|
| 1. ปริมาณผู้ป่วยลดต่อเนื่อง | ผู้ป่วยนอกหรือวันนอนผู้ป่วยใน ลดเกิน −15% YoY อีกหนึ่งไตรมาส (2Q26: OPD −8.9%, วันนอน −15.2%) | รายได้ลดตรงตามจำนวนผู้ป่วย ขณะที่ต้นทุนประจำไม่ได้ลดตาม กำไรสุทธิลดมากกว่ารายได้ (1H26: รายได้ −7.0%, กำไร −38.1%) | การตลาดเชิงรุกและ CRM ลูกค้า (ส่วนการตลาดของรายงานประจำปี) | MD&A ไตรมาสละครั้ง ตัวเลขผู้ป่วยนอกและวันนอน |
| 2. ต้นทุนการรักษาต่อรายได้เพิ่ม | สัดส่วนต้นทุนการรักษาต่อรายได้จากการรักษาเกิน 80% (1H26: 77.1%, FY25: 73.1%) | อัตรากำไรขั้นต้นและ EBITDA margin ลดต่อเนื่อง (EBITDA margin 26.1% ในปี 2566 เป็น 17.9% ในครึ่งแรก 2569) | วางแผนกำลังคนและรักษาบุคลากรเฉพาะทาง (การบริหารความเสี่ยงด้านทรัพยากรบุคคล) | MD&A ต้นทุนการรักษา / รายได้จากการรักษา |
| 3. นโยบายรัฐและการกำหนดราคา | ประกาศนโยบายที่เกี่ยวกับการรักษาฉุกเฉิน การรักษาทั่วประเทศ หรือการควบคุมราคายาและบริการ | รายได้ต่อการรักษาลดลง บริษัทระบุว่านโยบายเช่นนี้มีผลต่อรายได้โดยตรง | ไม่มีมาตรการเฉพาะที่ระบุ (บริษัทระบุว่าไม่สามารถรับประกันผลของนโยบายใหม่ได้) | ประกาศของกระทรวงสาธารณสุขและราชกิจจานุเบกษา |
| 4. การแข่งขันจากโรงพยาบาลรัฐและเอกชน | โรงพยาบาลรัฐยกระดับบริการจนเทียบเท่าเอกชน หรือคู่แข่งเปิดสาขาใหม่ในนนทบุรีและพื้นที่ใกล้เคียง | ส่วนแบ่งผู้ป่วยลดลง ทำให้แรงกดดันด้านราคาและการตลาดเพิ่ม | การรับรอง HA และ JCI การพัฒนาเทคโนโลยีการแพทย์ และการขยายศูนย์เฉพาะทาง | ข่าวการเปิดสาขาของคู่แข่งและรายงานการรับรองคุณภาพ |
| 5. ฐานรายได้ที่พื้นที่เดียว และการกระจุกตัวของผู้ถือหุ้น | รายได้ 100% มาจากในประเทศ โรงพยาบาลหลักและสาขาอยู่ในจังหวัดนนทบุรีทั้งคู่ ผู้ถือหุ้นรายแรกถือ 45.93% | เหตุการณ์เฉพาะพื้นที่กระทบรายได้ทั้งหมด ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ทำให้ free float ต่ำ (34.85%) สภาพคล่องต่ำ (ซื้อขายเฉลี่ย 0.49 ล้านบาทต่อวัน) | ไม่มีแผนกระจายสาขาที่ระบุในเอกสาร | SET Factsheet (ผู้ถือหุ้นและ free float) |
| 6. นโยบายปันผลตามกำไรที่ลดลง | กำไรปี 2569 ต่ำกว่าปี 2568 ต่อเนื่อง ทำให้ปันผลตามนโยบาย 60% ลดลงจาก ฿1.04 | ผู้ลงทุนที่ซื้อเพื่อรับปันผลอาจผิดหวัง และราคาอาจถูกประเมินใหม่ตามกระแสเงินสด | นโยบายจ่าย 60% ของกำไรสุทธิ (ไม่มีนโยบายหรือเงินปันผลพิเศษที่ระบุ) | มติคณะกรรมการ / การประชุมผู้ถือหุ้นที่จะประกาศ (ปี 2570 ตามฐานบัญชีไทย) |
| 7. กฎหมายคุ้มครองข้อมูลและความปลอดภัยไซเบอร์ | ข่าวการรั่วไหลของข้อมูลผู้ป่วยหรือการร้องเรียนตาม PDPA | ค่าปรับ และความเสียหายต่อชื่อเสียงของโรงพยาบาลที่มีฐานลูกค้าครอบครัว | มี DPO อบรมบุคลากร ป้องกันระบบ (firewall) และระบบสำรองข้อมูล | ข่าวและหมายเหตุประจำปี |
| 8. การฟ้องร้องทางการแพทย์ | การฟ้องร้องเพื่อเรียกค่าเสียหายที่มีนัยสำคัญ หรือการเพิ่มของหมายเหตุภาระหนี้สินที่อาจเกิดขึ้น | ค่าเสียหายและชื่อเสียงของโรงพยาบาล | ระบบการบริหารความเสี่ยงทางการแพทย์ตามมาตรฐาน HA และ JCI และห้องปฏิบัติการ ISO 15189 | หมายเหตุภาระผูกพันและหนี้สินที่อาจเกิดขึ้นในงบการเงินไตรมาส (2Q26 ที่อ่านไม่พบคดีสำคัญ) |
ที่มา: รายงานประจำปี 2568 หัวข้อ 2.2 ปัจจัยความเสี่ยง · MD&A 2Q26 · SET Factsheet ตัวกระตุ้นและเกณฑ์ตัวเลขเป็นของผู้จัดทำ ไม่ใช่ตัวเลขที่บริษัทกำหนด
การวิเคราะห์จุดแข็ง จุดอ่อน โอกาส และอุปสรรค (SWOT Analysis)
การประเมินเชิงกลยุทธ์จากข้อมูลที่อ้างอิงได้ — ข้อมูล ณ 10 ต.ค. 2569
Strengths (จุดแข็ง)
- ประวัติดำเนินงานกว่า 44 ปีในนนทบุรี และฐานลูกค้าครอบครัวที่บริษัทระบุ
- การรับรองคุณภาพ HA (ตั้งแต่ 2550) JCI (ตั้งแต่ 2554) และ ISO 15189 ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบด้านความน่าเชื่อถือ
- ไม่มีหนี้มีดอกเบี้ย และมีเงินสดและเงินลงทุนราว 1,443 ล้านบาท (≈ 47.5% ของมูลค่าตลาด)
- กระแสเงินสดจากการดำเนินงานยังเป็นบวกมาก (FY2025 436 ล้านบาท ครึ่งปีแรก 2569 167 ล้านบาท)
Weaknesses (จุดอ่อน)
- อัตราการใช้เตียงผู้ป่วยในลดลงจาก 60.4% (2566) เหลือ 49.4% (2568)
- EBITDA margin ลดจาก 26.1% (ปี 2566) เป็น 17.9% (ครึ่งปีแรก 2569) เพราะต้นทุนการรักษาต่อรายได้เพิ่มขึ้น
- รายได้มาจากสถานที่เดียวในนนทบุรี ไม่มีสาขาที่กระจายความเสี่ยงด้านพื้นที่
- ผู้ถือหุ้นรายแรกถือ 45.93% ทำให้ free float 34.85% และสภาพคล่องการซื้อขายต่ำ (beta 0.18)
Opportunities (โอกาส)
- ทำเลที่ตั้งใกล้ชุมชนอยู่อาศัยที่เติบโตและห้างสรรพสินค้า ตามที่บริษัทระบุว่าเหมาะกับการขยาย
- การพัฒนาการรักษาโรคซับซ้อนและการขยายการรับรองเฉพาะโรค ซึ่งบริษัทระบุว่าเป็นกลยุทธ์การแข่งขันหลัก
- เงินสดส่วนเกินราว 1,443 ล้านบาท อาจนำไปลงทุนหรือจ่ายคืนให้ผู้ถือหุ้นได้ในอนาคต (ทางเลือกนี้ยังไม่ได้ประกาศ)
- ค่าใช้จ่ายบริหารคงที่ หากปริมาณผู้ป่วยกลับมา รายได้ที่เพิ่มจะกระทบกำไรได้มาก (operating leverage)
Threats (อุปสรรค)
- นโยบายรัฐด้านการกำหนดราคาและสิทธิการรักษาฉุกเฉิน (ที่บริษัทระบุว่ามีผลต่อรายได้)
- การแข่งขันจากโรงพยาบาลรัฐที่ยกระดับมาตรฐาน และคู่แข่งเอกชนในพื้นที่ใกล้เคียง
- การขาดแคลนบุคลากรทางการแพทย์เฉพาะทางและพยาบาลที่บริษัทระบุว่าเป็นความเสี่ยงด้านการปฏิบัติงาน
- แนวโน้มกำไรลดต่อเนื่องอาจทำให้ปันผลและมูลค่าหุ้นถูกประเมินต่ำลงต่อไป
มุมมองนักลงทุน (Investor View)
สมมติฐาน มูลค่าเชิงสถานการณ์ และรายการติดตาม — ข้อมูล ณ 9 ต.ค. 2569 และงบถึง 30 มิ.ย. 2569
รายงานนี้ไม่มีราคาเป้าหมาย ไม่มีคำแนะนำซื้อหรือขาย และไม่พบราคาเป้าหมายของโบรกเกอร์ที่มีชื่อบริษัทและวันที่ระบุในการค้นหาครั้งนี้ ตัวเลขด้านล่างเป็นการคำนวณจากข้อมูลที่อ้างอิงได้เพื่อให้ผู้อ่านทดสอบสมมติฐาน
ที่มา: คำนวณจาก MD&A 2Q26 และ SET Factsheet มูลค่าเหล่านี้เป็นสถานการณ์เชิงสมมติ ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย
| สถานการณ์ | สมมติฐานกำไรครึ่งหลังปี 2569 | กำไรสุทธิ FY2026E (ล้านบาท) | EPS (บาท) | P/E (เท่า) | มูลค่าประมาณ | เทียบราคาปิด ฿19.00 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bull | เท่ากับครึ่งหลังปี 2568 (฿143.96 ล้าน) | 226.1 | 1.41 | 18.2 | 25.76 | +35.6% |
| Base | ลดลง −38.1% YoY เท่ากับ 1H2026 (฿89.1 ล้าน) | 171.2 | 1.07 | 18.2 | 19.51 | +2.7% |
| Bear | เท่ากับ Base แต่ P/E ลดเป็น 12.5 เท่า (RJH) | 171.2 | 1.07 | 12.5 | 13.42 | −29.4% |
ที่มา: คำนวณจากงบ FY2025 (กำไร 2H25 = 276.76 − 132.80 = 143.96) และ 2Q26 (กำไร 1H26 = 82.16) P/E กลุ่มคำนวณจาก SET Factsheet ของ RJH, PR9, CHG, BCH มัธยฐาน 18.23 เท่า · ไม่ได้ใช้ราคาเป้าหมายใดของโบรกเกอร์
การตรวจสอบจากอีกมุมหนึ่ง: ราคาหักเงินสดและเงินลงทุน
มูลค่าตลาด 3,040 ล้านบาทหักเงินสดและเงินลงทุนรวม 1,443 ล้านบาท เหลือ 1,597 ล้านบาท เมื่อตัดดอกเบี้ยรับหลังหักภาษีราว 14 ล้านบาทออกจากกำไร TTM 226 ล้านบาท กำไรจากการดำเนินงานจะเหลือราว 212 ล้านบาท ทำให้ราคาที่เหลืออยู่ประมาณ 7.5 เท่าของกำไรจากการดำเนินงานนี้ ตัวเลขนี้ใช้ได้เมื่อกำไรจากการดำเนินงานคงอยู่ในระดับปัจจุบัน และเงินสดสามารถเข้าถึงได้โดยไม่ถูกจำกัด จึงเป็นการคำนวณของผู้จัดทำ ไม่ใช่การประเมินของบริษัท
รายการติดตามที่กำหนดได้ชัด:
- ปริมาณผู้ป่วย: ผู้ป่วยนอกต่อไตรมาสและวันนอนผู้ป่วยในต่อไตรมาส ว่าลดน้อยลงกว่า −15% YoY หรือไม่ (งบ 3Q2569 ประมาณกลางพฤศจิกายน)
- ต้นทุนการรักษาต่อรายได้: ถ้ากลับลงมาที่ 73% จะบอกว่าค่าใช้จ่ายประจำถูกควบคุมได้ ถ้ายังสูงกว่า 77% จะบอกว่าความสามารถทำกำไรยังไม่กลับ
- เงินปันผลปี 2569: จำนวนที่ประกาศเทียบกับ 60% ของกำไรสุทธิปี 2569 (ประมาณ พฤษภาคม 2570)
- การขยายการลงทุน: ภาระผูกพันการลงทุนที่เพิ่มจาก 46.93 ล้านบาท เป็น 66.51 ล้านบาท ในงบ 2Q2569 ว่าจะถูกใช้ไปในโครงการใด
- การซื้อขายและผู้ถือหุ้น: ต่างชาติถือ 0.49% เพดาน 25% และสัดส่วน free float 34.85%
สิ่งที่จะเปลี่ยนมุมมองของรายงานนี้:
- เปลี่ยนเป็นเชิงบวก: OPD และ IPD กลับมาเป็นบวก YoY ในไตรมาส 3 พร้อมสัดส่วนต้นทุนลดลงต่ำกว่า 75%
- เปลี่ยนเป็นเชิงลบ: ผู้ป่วยนอกและวันนอนลดซ้ำอีกไตรมาสโดยสัดส่วนต้นทุนเกิน 80% หรือมีประกาศนโยบายรัฐที่ลดรายได้จากการรักษาโดยตรง
รายงานนี้ใช้เพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการลงทุน ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจลงทุน