1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · งบการเงินรวม 1H2026 (สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026) · ไตรมาส 3/2026 ยังไม่ได้เปิดเผย
ประเด็นหลัก: กำไรโตจากการตั้งสำรองลดลงและสินเชื่อคุณภาพดีขึ้น ยังไม่ใช่จากการขยายพอร์ตอย่างรวดเร็ว
ค่าใช้จ่ายด้านเครดิต (ECL) ลดจาก ฿751 ล้าน (2024) เป็น ฿489 ล้าน (2025) และ ฿204 ล้าน ใน 1H2026 ส่วนพอร์ตเช่าซื้อสุทธิเพิ่มขึ้น 7.34% ในครึ่งปีแรก ซึ่งเร็วกว่าปีก่อนแต่ยังไม่มากนัก ดังนั้นตัวขับกำไรหลักคือคุณภาพหนี้ ไม่ใช่ปริมาณสินเชื่อ
ประเด็นสำคัญสำหรับผู้บริหารและนักลงทุน (Key Takeaways)
- ธุรกิจหลักคือเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ใหม่: 97.55% ของยอดเช่าซื้อรวม ณ สิ้นปี 2025 ลูกค้าเป็นบุคคลธรรมดา 99.56% (56-1 2025 หัวข้อ 1.2.1)
- กำไรเร่งตัวหลังคุณภาพหนี้ดีขึ้น: ค่าเผื่อ ECL ต่อรายได้ลดจาก 37% (2024) เป็น 23% (2025) ทำให้อัตรากำไรสุทธิปี 2025 อยู่ที่ 25.75% เทียบกับ 11.89% ปี 2024 (56-1 2025)
- ต้นทุนการเงินลดลงเล็กน้อย: ต้นทุนการเงินเฉลี่ย 5.05% (2025) เทียบกับ 5.28% (2024) ส่วนอัตราดอกเบี้ยรับ 16.43% และ NIM 11.38% (56-1 2025)
- โครงสร้างทุนดีขึ้นต่อเนื่อง: D/E รวมลดเหลือ 1.03 เท่า (30 มิ.ย. 2026) จาก 1.26 เท่า (2023) ต่ำกว่าเพดาน 3.5 เท่าตามสัญญาหุ้นกู้ (FS 2Q26)
- หนี้ครบกำหนดภายใน 1 ปีสูง: ราว ฿3,051 ล้าน หรือ 58% ของหนี้มีดอกเบี้ย ต้องต่ออายุวงเงินต่อเนื่อง หุ้นกู้คงค้างเป็นศูนย์แล้ว (FS 2Q26)
- ผู้ถือหุ้นใหญ่ถือรวม 61.3%: Com7 (34.32%) และ SYNNEX (Thailand) (26.98%) ทำให้ free float เหลือ 36.92% (SET 5 มี.ค. 2026)
- ต่ำกว่า SCAP และ SAK ที่ ROE ใกล้เคียง: P/BV 0.77 เท่า เทียบกับ 0.93 (SCAP, ROE 12.39%) และ 0.95 (SAK, ROE 13.41%) · P/E 6.56x ต่ำที่สุดในกลุ่มที่ไม่นับ HENG (SET)
Bull Case (≈ ฿6.00)
- NP 2026E ตามประมาณการ Yuanta ฿816 ล้าน (+47%) และ 2027E ฿993 ล้าน
- ราคาเป้าหมาย Yuanta ฿6.00 ใช้ P/BV ไปข้างหน้า 1.2x
Base Case (≈ ฿3.83)
- ROE คงระดับ ~12% คุณภาพหนี้ทรงตัว
- P/BV 0.93x เท่า SCAP ที่มี ROE ใกล้เคียง × BVPS ฿4.12 (+21%)
Bear Case (≈ ฿2.26)
- Stage 3 กลับขึ้นเกิน 2% และ ECL กลับสู่ระดับ 2023–2024
- P/BV 0.55x ใกล้จุดต่ำสุด 52 สัปดาห์ (฿2.16)
Bear และ Base คำนวณโดยผู้จัดทำจาก BVPS × P/BV สมมติฐาน ไม่ใช่ราคาเป้าหมายจากบริษัทหลักทรัพย์ Bull ใช้ราคาเป้าหมายของ Yuanta (ดูหัวข้อ 13) · ที่มา: Yuanta ผ่าน HoonVision 31 ก.ค. 2026
2. ข้อมูลบริษัท (Factsheet)
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 (ปิดตลาด) · โครงสร้างผู้ถือหุ้น ณ 5 มี.ค. 2026 · งบการเงินรวม 30 มิ.ย. 2026
ข้อมูลบริษัท
- ชื่อบริษัท: บริษัท เน็คซ์ แคปปิตอล จำกัด (มหาชน) · NEXT CAPITAL PUBLIC COMPANY LIMITED (SET Profile)
- ประเภทธุรกิจ: สินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ ภายใต้การกำกับของธนาคารแห่งประเทศไทย (56-1 2025 หัวข้อ 1.1.5)
- จัดตั้ง / เข้า SET: จัดตั้ง 17 ส.ค. 2547 · IPO ราคา ฿2.20 ต่อหุ้น · เข้าซื้อขาย 9 พ.ย. 2563 (56-1 2025 หัวข้อ 1.1.2)
- ทุน: ทุนจดทะเบียน ฿694.00 ล้าน · ชำระแล้ว ฿675.00 ล้าน (หุ้นละ ฿0.50, 1,350.00 ล้านหุ้น) · ส่วนเกินมูลค่าหุ้น ฿2,466.58 ล้าน (FS 2Q26)
- ผู้ถือหุ้นใหญ่: 1. บมจ. คอมเซเว่น (Com7) 34.32% · 2. SYNNEX (Thailand) 26.98% · 3. นาย Buncha Phantumkomol 2.41% · 4. นาย Pongsak Thammathatharee 2.07% (SET 5 มี.ค. 2026)
- ผู้บริหาร: รักษาการประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (Acting CEO) นายพุฒิพันธ์ เตยะราชกุล · CFO นางสาวเครือแก้ว เยรบุตร · ประธานกรรมการเป็นกรรมการอิสระ นายชัยวัฒน์ อุทัยวรรณ์ (SET)
- ผู้สอบบัญชี: PricewaterhouseCoopers ABAS · ความเห็นไม่มีเงื่อนไข (งบปี 2025 และ 2Q26)
- อันดับเครดิต: TRIS Rating BBB- แนวโน้มมีเสถียรภาพ ยืนยันเมื่อ 22 ก.ค. 2025 (ผลล่าสุดที่พบในรายงานนี้) (56-1 2025 หัวข้อ 1.1.2)
- นโยบายปันผล: ตามข้อความไทยของ SET Factsheet และรายงาน 56-1 “ไม่น้อยกว่า 40%” ของกำไรสุทธิงบเฉพาะกิจการ (ฉบับอังกฤษของ SET แปลว่า “not exceeding 40%” ซึ่งผิด) ดูหมายเหตุในหัวข้อ 8
ที่มา: SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026 · ข้อมูลผู้ถือหุ้นและกรรมการจาก SET ณ 5 มี.ค. 2026 · ข้อมูลติดต่อ: 163 อาคารไทยสมุทร ชั้น 15 ถ.สุรวงศ์ บางรัก กรุงเทพฯ 10500 · www.nextcapital.co.th
3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)
ธุรกิจหลักและธุรกิจรอง · ข้อมูล ณ สิ้นปี 2025 · อ้างอิง 56-1 One Report 2025
NCAP เป็นผู้ให้บริการสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ที่เน้นลูกค้าที่ต้องการเป็นเจ้าของรถแต่ไม่สามารถชำระเงินสดครั้งเดียว บริษัทไม่ได้เข้าถึงลูกค้าโดยตรงผ่านสาขาเป็นหลัก แต่อาศัยดีลเลอร์รถจักรยานยนต์ที่ทำสัญญาร่วมกันเป็นจุดรับลูกค้า โดยมี Checker ประจำโชว์รูมช่วยคัดกรองเบื้องต้น ทำให้ได้คำตอบการอนุมัติภายใน 30–45 นาที และลูกค้ารับรถได้ทันทีหลังอนุมัติ
| ธุรกิจ | ดำเนินการโดย | สัดส่วน |
|---|---|---|
| 1. เช่าซื้อรถจักรยานยนต์ใหม่ | บริษัทฯ | 97.55% ของยอดเช่าซื้อ (2025) |
| 2. เช่าซื้อรถจักรยานยนต์มือสอง | บริษัทฯ | 2.45% ของยอดเช่าซื้อ (2025) |
| 3. สินเชื่อจำนองทะเบียนรถจักรยานยนต์ (Title Loan) | Next Money (99.99%) | 0.54% ของรายได้รวม |
ที่มา: 56-1 One Report 2025 หัวข้อ 1.2.1 และ 1.2.2 · FS 2Q26 หมายเหตุ 26 (ส่วนงาน) · รถยนต์ใช้แล้วหยุดปล่อยสินเชื่อใหม่ตั้งแต่ ม.ค. 2024
- ดีลเลอร์ 317+ ราย ณ สิ้นปี 2025 ไม่มีดีลเลอร์รายใดเกิน 30% ของยอดเช่าซื้อในปี 2023–2025
- ลูกค้า: ใช้รถส่วนตัว 99.56% · จำกัดไม่เกิน 3 สัญญาต่อคน · ระยะผ่อน 12–60 เดือน (รถมือสองต่างกัน 18–42 เดือน)
- ดอกเบี้ย: เช่าซื้อไม่เกิน 23% ต่อปี ตามกรอบ OCPB · Title Loan ไม่เกิน 24% ต่อปี ตามประกาศ ธปท.
- ช่องทางชำระ: Mobile Banking · เคาน์เตอร์บริการ · Tesco Lotus ทั่วประเทศ
- สาขา: 19 สาขา (รวมสำนักงานใหญ่) ตามการเปลี่ยนแปลงที่บันทึกในรายงาน 56-1 ปี 2024 จาก 28 สาขาในปี 2022
ภาพที่ 1 · แผนภาพจัดทำโดยผู้จัดทำจาก 56-1 One Report 2025 และ FS 2Q26 ตัวเลขการเงิน ณ 30 มิ.ย. 2026
ข้อสังเกตจากกฎระเบียบใหม่
ตั้งแต่ ธ.ค. 2025 ธนาคารแห่งประเทศไทยเริ่มกำกับดูแลธุรกิจเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ ผู้ประกอบการต้องให้ความสำคัญกับคุณภาพพอร์ตมากกว่าการขยายยอด ทำให้การอนุมัติเข้มขึ้น ผู้จัดทำประเมินว่าการกำกับนี้อาจลดการแข่งขันด้านราคาในระยะยาว แต่อาจทำให้ยอดปล่อยใหม่โตช้าลงในระยะสั้น (56-1 2025 หัวข้อ 1.2.2)
4. ผลประกอบการ (Financial Performance)
รายได้รวม EBIT กำไรสุทธิ และอัตรากำไร · FY2023–FY2025, 1H2025 vs 1H2026, TTM มิ.ย. 2026
รายได้รวมโตช้าแต่กำไรสุทธิเพิ่มเร็วกว่ามาก รายได้รวมเพิ่มจาก ฿1,983 ล้าน (2023) เป็น ฿2,156 ล้าน (2025) ส่วนกำไรสุทธิเพิ่มจาก ฿240 ล้าน (2024) เป็น ฿555 ล้าน (2025) ตัวขับหลักคือค่าใช้จ่ายด้านเครดิตที่ลดลงจาก ฿751 ล้าน (2024) เป็น ฿489 ล้าน (2025) และ ฿204 ล้าน ใน 1H2026 กำไรสุทธิโต 33.8% YoY ขณะที่รายได้รวมโต 8.9%
รายได้รวม EBIT และกำไรสุทธิ (฿ ล้าน) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 · EBIT = กำไรก่อนภาษี + ต้นทุนทางการเงิน (ใช้ช่อง EBITDA ของกราฟ)
ที่มา: 56-1 One Report 2025 · FS 2Q26 (SEC) · TTM คำนวณเอง = FY2025 − 1H2025 + 1H2026 · SET ไม่มีค่า EBITDA สำหรับหมวดนี้ EBIT ของ SET ตรงกับ กำไรก่อนภาษี + ต้นทุนการเงิน
อัตรากำไร EBIT และกำไรสุทธิต่อรายได้รวม (%) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026
ที่มา: คำนวณจากตารางด้านล่าง · อัตรากำไรสุทธิปี 2023–2025 ตรงกับค่าที่บริษัทรายงานใน 56-1 (13.10%, 11.89%, 25.75%)
| รายการ (฿ ล้าน) | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 1H2025 | 1H2026 | TTM มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| รายได้รวม | 1,983.43 | 2,016.04 | 2,156.30 | 1,066.34 | 1,161.65 | 2,251.61 |
| ต้นทุนทางการเงิน | 216.26 | 267.12 | 256.38 | 129.45 | 119.42 | 246.35 |
| ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร | 691.93 | 686.44 | 726.35 | 353.88 | 379.69 | 752.16 |
| ค่าใช้จ่ายด้านเครดิต (ECL) | 736.80 | 751.30 | 488.60 | 240.60 | 203.90 | 451.90 |
| กำไรก่อนภาษี | 323.85 | 300.92 | 689.84 | 346.76 | 465.57 | 808.65 |
| EBIT (กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี) | 540.11 | 568.04 | 946.22 | 476.21 | 584.98 | 1,054.99 |
| กำไรสุทธิของผู้ถือหุ้นบริษัท | 259.84 | 239.69 | 555.24 | 280.84 | 375.82 | 650.22 |
| EBIT margin (%) | 27.23 | 28.18 | 43.88 | 44.66 | 50.36 | 46.85 |
| Net profit margin (%) | 13.10 | 11.89 | 25.75 | 26.34 | 32.35 | 28.88 |
| กำไรสุทธิต่อหุ้น (฿) | 0.19 | 0.18 | 0.41 | 0.21 | 0.28 | 0.48 |
ที่มา: งบปี 2023–2025 จาก SET Highlights และ 56-1 2025 · งบ 1H2025 และ 1H2026 จาก FS 2Q26 · EBIT และ TTM คำนวณเอง · ตรวจสอบแล้ว: EBIT = กำไรก่อนภาษี + ต้นทุนการเงิน ตรงกับค่า SET ในงวด 1H2026
เปรียบเทียบครึ่งปีแรก 1H2025 vs 1H2026 (฿ ล้าน)
ที่มา: MD&A 2Q26 · กำไรสุทธิไตรมาส 2/2026 ฿196.6 ล้าน เทียบ ฿146.6 ล้าน (+34.1%)
ความเสี่ยงต่อความยั่งยืนของอัตรากำไร
ECL ต่อรายได้รวมลดจาก 37% (2024) เหลือ 23% (2025) และ 17.6% (1H2026) หากค่าใช้จ่ายด้านเครดิตกลับไปที่ระดับ 2024 กำไรปี 2026 จะต่ำกว่าประมาณการปัจจุบันอย่างมีนัยสำคัญ รายละเอียดดูหัวข้อ 11
5. งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet)
สินทรัพย์ หนี้สิน ส่วนของผู้ถือหุ้น และคุณภาพสินเชื่อ · ณ 30 มิถุนายน 2026
ส่วนประกอบของงบแสดงฐานะการเงิน (฿ ล้าน) — FY2023 → 30 มิ.ย. 2026
ที่มา: SET Highlights · FS 2Q26 งบแสดงฐานะการเงิน
| รายการ (฿ ล้าน, งบรวม) | 31 ธ.ค. 2023 | 31 ธ.ค. 2024 | 31 ธ.ค. 2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| สินทรัพย์รวม | 10,078.71 | 10,138.77 | 10,857.89 | 11,294.48 |
| ลูกหนี้เช่าซื้อสุทธิ (รวมระยะสั้นและยาว) | 9,285.42 | 9,605.76 | 10,138.10 | 10,882.30 |
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 340.69 | 118.06 | 356.49 | 80.50 |
| หนี้สินรวม | 5,612.20 | 5,437.24 | 5,625.01 | 5,735.35 |
| เงินกู้สถาบันการเงิน (ไม่รวมหุ้นกู้) | 4,751.21 | 4,622.36 | 4,827.33 | 5,230.06 |
| หุ้นกู้คงค้าง | 452.36 | 453.90 | 346.24 | 0.00 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้น | 4,466.51 | 4,701.53 | 5,232.87 | 5,559.13 |
| กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน | (1,565.22) | (60.16) | 212.99 | (260.17) |
| กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน | 1,393.82 | (149.71) | 45.52 | (10.95) |
ที่มา: ปี 2023–2025 จาก 56-1 2025 (หุ้นกู้และเงินกู้ปี 2023–2024 จากข้อความในรายงาน) · 30 มิ.ย. 2026 จาก FS 2Q26 · สินทรัพย์รวมเท่ากับหนี้สินรวมบวกส่วนของผู้ถือหุ้นทุกงวด (ผลต่างไม่เกิน 0.01 ล้านบาท จากการปัดเศษ)
คุณภาพสินเชื่อ: การจัดชั้นและค่าเผื่อ ECL (งบรวม, ฿ ล้าน)
| ชั้น (Stage) | ยอด 31 ธ.ค. 2025 | ECL 31 ธ.ค. 2025 | ยอด 30 มิ.ย. 2026 | ECL 30 มิ.ย. 2026 | สัดส่วนยอด มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Stage 1 ปกติ | 9,773.54 | 228.71 | 10,501.91 | 235.60 | 96.6% |
| Stage 2 ความเสี่ยงเพิ่มขึ้น | 215.18 | 64.02 | 232.00 | 74.39 | 2.1% |
| Stage 3 ด้อยค่าด้านเครดิต (NPL) | 171.50 | 104.28 | 139.53 | 88.82 | 1.3% |
| Management overlay | – | 10.00 | – | – | – |
| รวม | 10,160.21 | 407.01 | 10,873.44 | 398.81 | 100.0% |
ที่มา: FS 2Q26 หมายเหตุ 6 (ลูกหนี้เช่าซื้อ) · สัดส่วน Stage 3 คำนวณเอง = 139.53 ÷ 10,873.44 = 1.28% · ค่าเผื่อต่อ Stage 3 = 63.7% (มิ.ย. 2026) เทียบกับ 60.8% (ธ.ค. 2025) · NPL ตามนิยามบริษัทใน 56-1 ปี 2025 คือ 2.20% ซึ่งนิยามต่างจาก Stage 3 ในตารางนี้ จึงไม่ควรเทียบกันตรง ๆ
ข้อสังเกต: การเติบโตของลูกหนี้มาพร้อมคุณภาพที่ดีขึ้น
ลูกหนี้เช่าซื้อสุทธิเพิ่ม 7.34% ในครึ่งปีแรก (จาก ฿10,138 ล้าน เป็น ฿10,882 ล้าน) ขณะที่ Stage 3 ลดสัดส่วนจาก 1.69% เป็น 1.28% และยอดค่าเผื่อรวมลดจากสัดส่วน 4.01% เป็น 3.67% ของยอดลูกหนี้รวม
6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Debt & Leverage)
D/E ตามสัญญาหุ้นกู้ · IB D/E · Net IB D/E · อัตราครอบคลุมดอกเบี้ย · ณ 30 มิ.ย. 2026
อัตราส่วนหนี้มีดอกเบี้ยต่อทุน (เท่า) — FY2023 → 30 มิ.ย. 2026 (IB D/E และ Net IB D/E ตามคำนิยามในช่องกราฟ)
ที่มา: คำนวณจาก 56-1 2025 และ FS 2Q26 · IB D/E = (เงินกู้ FI + หุ้นกู้) ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น · ไม่รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า · D/E รวม (หนี้สินรวม ÷ ทุน) เท่ากับค่าที่บริษัทรายงาน (2024 = 1.16, 2025 = 1.07)
| ตัวชี้วัด | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 30 มิ.ย. 2026 |
|---|---|---|---|---|
| D/E รวม (หนี้สินรวม ÷ ทุน) · เพดานสัญญาหุ้นกู้ 3.5 เท่า | 1.26 | 1.16 | 1.07 | 1.03 |
| IB D/E (หนี้มีดอกเบี้ย ÷ ทุน) | 1.17 | 1.08 | 0.99 | 0.94 |
| Net IB D/E | 1.09 | 1.05 | 0.92 | 0.93 |
| อัตราครอบคลุมดอกเบี้ย (EBIT ÷ ต้นทุนการเงิน) | 2.50x | 2.13x | 3.69x | 4.90x (1H) |
| ต้นทุนการเงินเฉลี่ย (%) | 4.82 | 5.28 | 5.05 | – |
| ค่าใช้จ่ายด้านเครดิตต่อสินเชื่อ (%) | 4.83 | 4.16 | 4.00 | – |
ที่มา: 56-1 2025 (อัตราต้นทุนและค่าเผื่อ) · FS 2Q26 (ยอดหนี้ 30 มิ.ย. 2026) · ข้อแตกต่างนิยาม: เงินกู้ FI ปี 2025 ในรายงาน 56-1 คือ 4,827.33 ล้าน ไม่รวมหุ้นกู้ 346.24 ล้าน · อัตราครอบคลุม 1H2025 = 3.68x
ครบกำหนดหนี้ภายใน 1 ปี (ณ 30 มิ.ย. 2026)
เงินกู้ระยะสั้น ฿150 ล้าน + เงินกู้ระยะยาวที่ถึงกำหนดภายใน 1 ปี ฿2,901 ล้าน รวม ฿3,051 ล้าน หรือ 58% ของหนี้มีดอกเบี้ยรวม ลูกหนี้เช่าซื้อที่ครบกำหนดภายใน 1 ปีอยู่ราว 41–45% ของยอดสุทธิ ความเสี่ยงสภาพคล่องจึงขึ้นอยู่กับการต่อวงเงินจากธนาคารเป็นหลัก (FS 2Q26)
หุ้นกู้ที่ครบกำหนดแล้วในครึ่งแรกปี 2026
หุ้นกู้คงค้าง ฿346.24 ล้านที่ครบกำหนดภายใน 1 ปีของ 31 ธ.ค. 2025 ถูกชำระคืนแล้วในครึ่งแรกปี 2026 ทำให้ไม่มีหุ้นกู้คงค้างเหลือ ณ 30 มิ.ย. 2026 (MD&A 2Q26) บริษัทไม่ได้ระบุแผนออกหุ้นกู้ใหม่ในรายงานที่ใช้ในรอบนี้
7. สัดส่วนรายได้ (Revenue Mix)
รายได้รวมแยกตามประเภท 1H2026 · รายได้แยกตามผลิตภัณฑ์ 2023–2025
สัดส่วนรายได้รวมตามประเภท 1H2026 (ดอกเบี้ยเช่าซื้อ ค่าธรรมเนียม และรายได้อื่น)
ที่มา: FS 2Q26 และ MD&A 2Q26 · บริษัทรายงาน 2 ส่วนงาน (เช่าซื้อและสินเชื่อจำนองทะเบียน) โดยส่วนหลังมีสัดส่วนเพียง 0.54% จึงรวมไว้ในกลุ่ม “รายได้อื่นและดอกเบี้ยสินเชื่อ”
| ประเภทรายได้ (฿ ล้าน) | 2023 | 2024 | 2025 | สัดส่วน 2025 | 1H2025 | 1H2026 | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ดอกเบี้ยรับจากเช่าซื้อ | 1,540.63 | 1,537.97 | 1,640.60 | 76.10% | 804.38 | 886.45 | +10.2% |
| ดอกเบี้ยรับจากสินเชื่อ (จำนองทะเบียนรถ) | 2.54 | 4.99 | 7.63 | 0.35% | 3.31 | 4.79 | +44.8% |
| ค่าธรรมเนียมและบริการ (ส่วนใหญ่เป็นประกัน) | 237.49 | 273.40 | 296.84 | 13.77% | 150.52 | 161.85 | +7.5% |
| รายได้อื่น (รวมหนี้สูญที่ได้คืน) | 202.77 | 199.68 | 211.23 | 9.80% | 108.12 | 108.56 | +0.4% |
| รวม | 1,983.43 | 2,016.04 | 2,156.30 | 100.0% | 1,066.34 | 1,161.65 | +8.9% |
ที่มา: 56-1 2025 หัวข้อ 1.2.1 และ MD&A 2Q26 (ครึ่งปี) · รายได้ปี 2023–2025 รวมกันได้ยอดรายได้รวมในงบ
8. ประวัติปันผล (Dividend History)
DPS ที่ประกาศตามปีงบการเงิน และอัตราการจ่าย · ไม่มีการปรับฐานจากการเพิ่มทุนในช่วงที่แสดง
เงินปันผลต่อหุ้นที่ประกาศตามปีงบการเงิน (฿ ต่อหุ้น) — FY2021 → FY2025
ที่มา: 56-1 2025 หัวข้อ 1.6 (ตารางการจ่ายเงินปันผลย้อนหลัง, DPS 4 ตำแหน่งทศนิยม) · SET Factsheet · กราฟแสดงทศนิยม 2 ตำแหน่งตามรูปแบบของระบบ
| ปีงบการเงิน | กำไรต่อหุ้น (฿) | DPS (฿) | อัตราการจ่าย (56-1) |
|---|---|---|---|
| 2021 | 0.35 | 0.0000 | 0.00% |
| 2022 | 0.14 | 0.0000 | 0.00% |
| 2023 | 0.20 | 0.0000 | 0.00% |
| 2024 | 0.18 | 0.0222 | 12.23% |
| 2025 | 0.40 | 0.0411 | 10.23% |
ปี 2024 จ่ายเงินสดวันที่ 15 พ.ค. 2025 (SET) · ปี 2025 เสนอต่อที่ประชุมสามัญผู้ถือหุ้น 21 เม.ย. 2569 และจ่ายในงวด 1H2026 ตามงบแสดงการเปลี่ยนแปลงส่วนของผู้ถือหุ้น (฿55.48 ล้าน) · EPS 2025 ตามตาราง 56-1 คือ 0.40 ต่างจาก 0.41 ในงบกำไรขาดทุนจากการปัดเศษ
นโยบายขั้นต่ำ 40% กับการจ่ายจริงที่ต่ำกว่ามาก
ข้อความไทยของ SET Factsheet และรายงาน 56-1 ยืนยันนโยบายจ่ายไม่น้อยกว่า 40% ของกำไรสุทธิงบเฉพาะกิจการ ฉบับอังกฤษของ SET ระบุ “ไม่เกิน 40%” ซึ่งเป็นการแปลผิด ผู้จัดทำจึงถือตามฉบับไทย อัตราการจ่ายจริงปี 2025 ราว 10% ของกำไร ต่ำกว่าขั้นต่ำ 40% อย่างมาก
9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)
ชุดวันที่ตลาด 9 ต.ค. 2026 · เพื่อนในธุรกิจสินเชื่อรายย่อยและเช่าซื้อ (SET) ขนาด ฿3–11 พันล้าน
มูลค่าตลาด (฿ ล้าน, แท่ง) และ P/E (เท่า, เส้น) — NCAP เทียบเพื่อน
ที่มา: SET Factsheet ของ NCAP, SCAP, SAK, ASK และ HENG ณ 9 ต.ค. 2026 · HENG มี P/E 54.3x จากกำไรต่ำมาก จึงเป็นค่าผิดปกติในกราฟ
| หุ้น | มูลค่าตลาด (฿ ล้าน) | P/E (x) | P/BV (x) | ปันผลตอบแทน (%) | ROE annualized 6M26 (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| NCAP | 4,266 | 6.56 | 0.77 | 1.30 | 12.37 |
| SCAP | 10,898 | 7.83 | 0.93 | 4.35 | 12.39 |
| SAK | 6,540 | 7.34 | 0.95 | 6.41 | 13.41 |
| ASK | 6,616 | 9.91 | 0.55 | 4.26 | 5.66 |
| HENG | 3,277 | 54.30 | 0.65 | 3.05 | 1.19 |
| มัธยฐานเพื่อน (4 หุ้น) | – | 8.87 | 0.79 | 4.31 | 9.03 |
มัธยฐานคำนวณเอง (ค่ากลางของ 4 หุ้น) · ถ้าตัด HENG ออก มัธยฐาน P/E เหลือ 7.83x · ใช้มัธยฐานเพราะ HENG ทำให้ค่าเฉลี่ยบิดเบือน · SET ระบุค่ากลุ่มอุตสาหกรรมของ NCAP คือ P/E 10.19x และ P/BV 0.95x
ส่วนลดเทียบเพื่อนที่ ROE ใกล้เคียง
NCAP มี P/E 6.56x ต่ำที่สุดในกลุ่มที่ไม่นับ HENG และ P/BV 0.77x ต่ำกว่า SCAP (0.93x, ROE 12.39%) และ SAK (0.95x, ROE 13.41%) ที่ ROE ใกล้เคียงกัน ส่วนลดนี้อาจสะท้อนความกังวลเรื่องคุณภาพสินเชื่อที่ยังต้องพิสูจน์ต่อเนื่องและโครงสร้างผู้ถือหุ้นใหญ่ 61.3% ขณะที่ ASK และ HENG มี ROE เพียง 1–6% จึงไม่ใช่กลุ่มที่เทียบส่วนลดได้โดยตรง
10. มุมมองอนาคต (Outlook)
เป้าหมายที่บริษัทเปิดเผย เหตุการณ์ที่มีวันที่ชัดเจน และประมาณการภายนอก
บริษัทไม่ได้เปิดเผยเป้าหมายทางการเงินเชิงตัวเลข (เช่น การเติบโตของพอร์ตหรือ ROE เป้าหมาย) ในรายงาน 56-1 2025 หรือ MD&A 2Q26 ที่ใช้ในรอบนี้ วิสัยทัศน์และกลยุทธ์ที่ระบุคือการเป็นผู้นำธุรกิจการเงินอย่างมีคุณภาพ การพัฒนาระบบ Automated Underwriting และการใช้ AI ลดขั้นตอน
- งบไตรมาส 3/2026: ต้องยื่นภายใน 14 พ.ย. 2026 (ยังไม่ได้เปิดเผย)
- การใช้สิทธิ ESOP W1 (F53-5): ข่าว SET 1 ต.ค. 2026 · จำนวนหุ้นใหม่ยังไม่ได้ตรวจสอบในรอบนี้
- วาระประชุมสามัญผู้ถือหุ้นและรายชื่อกรรมการ: ข่าว SET 30 ก.ย. 2026
- กฎระเบียบเช่าซื้อรถจักรยานยนต์: ธปท. กำกับตั้งแต่ ธ.ค. 2025 มีผลแล้ว ผลต่อยอดปล่อยใหม่ต้องติดตาม
- อันดับเครดิต TRIS: BBB- แนวโน้มมีเสถียรภาพ ยืนยันเมื่อ 22 ก.ค. 2025 · รายงานทบทวนครั้งถัดไปไม่พบในแหล่งที่ใช้
ประมาณการกำไรปี 2026 จากนักวิเคราะห์ภายนอก (tier 3)
Yuanta Securities (บล.หยวนต้า) ประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ที่ ฿816 ล้าน (+47.0%) และปี 2027 ที่ ฿993 ล้าน (+21.6%) โดยระบุว่ากำไร 1H2026 เท่ากับ 46.1% ของประมาณการทั้งปี และคาดว่ากำไร 3Q2026 จะโตทั้ง YoY และ QoQ (HoonVision 5 ส.ค. 2026 และ 31 ก.ค. 2026)
ประมาณการนี้หมายความว่ากำไรครึ่งปีหลังต้องอยู่ราว ฿440 ล้าน สูงกว่า 1H2026 ประมาณ 17% ซึ่งเป็นจุดตรวจสำคัญ ผู้จัดทำไม่ได้ยืนยันประมาณการนี้จากบริษัท
11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
กลุ่มความเสี่ยงตามรายงาน 56-1 2025 (หัวข้อ 2.2) พร้อมสัญญาณที่สังเกตได้และค่าปัจจุบัน
- 1. คุณภาพสินเชื่อและ ECL (ผลกระทบสูง): สัญญาณคือ Stage 3 ต่อลูกหนี้รวมที่สูงกว่า 2% หรือ ECL ต่อรายได้ที่กลับเพิ่ม · ค่าปัจจุบัน 1.28% (มิ.ย. 2026) และ 17.6% ของรายได้ (1H2026)
- 2. การระดมทุนและการต่ออายุวงเงิน (ปานกลาง): สัญญาณคือหนี้ครบกำหนดภายใน 1 ปีที่สูงกว่า 60% หรือต้นทุนเงินกู้ที่เพิ่มต่อเนื่อง · ค่าปัจจุบัน 58% และต้นทุนการเงิน 5.05% (2025)
- 3. กฎระเบียบและเพดานดอกเบี้ย (ผลกระทบสูง): ธปท. ปรับเกณฑ์อนุมัติหรือกำหนดเพดานใหม่ (ปัจจุบันไม่เกิน 23% สำหรับเช่าซื้อ) · มีผลแล้ว ธ.ค. 2025 · NIM 11.38% (2025)
- 4. การแข่งขันและพึ่งพาดีลเลอร์ (ปานกลาง): สัญญาณคือยอดลูกหนี้โตช้ากว่ากลุ่ม หรือดีลเลอร์รายใหญ่หันไปใช้ผู้ให้บริการรายอื่น · ค่าปัจจุบันลูกหนี้โต 7.34% (1H2026) และดีลเลอร์ 317+ ราย
- 5. ผู้ถือหุ้นใหญ่และสภาพคล่องหุ้น (ปานกลาง): สัญญาณคือผู้ถือหุ้นใหญ่ลดสัดส่วนหรือ free float ลดลง · ค่าปัจจุบัน Com7 + SYNNEX 61.3% และ free float 36.92%
- 6. บริษัทย่อย Next Money (Title Loan) (ต่ำถึงปานกลาง): สัญญาณคือขาดทุนหรือการด้อยค่าเพิ่มในเงินลงทุนบริษัทย่อย · ค่าปัจจุบันด้อยค่า ฿21.87 ล้าน (1H2026) ในงบแยกเฉพาะกิจการ และรายได้ 0.54% ของรวม
- 7. ผู้บริหารและบุคลากร (ปานกลาง): สัญญาณคือตำแหน่ง CEO ยังเป็นรักษาการ หรือผู้บริหารสายสินเชื่อ/CFO ลาออก · ค่าปัจจุบันรักษาการ CEO (ต.ค. 2026)
- 8. ระบบไอทีและความปลอดภัยข้อมูล (ต่ำถึงปานกลาง): สัญญาณคือระบบล่มหรือการโจมตีที่กระทบการเก็บเงินหรือ Automated Underwriting · ไม่พบเหตุการณ์ในเอกสารที่ใช้
ที่มา: 56-1 2025 หัวข้อ 2.2 (หกกลุ่มความเสี่ยง) · ค่าปัจจุบันจาก FS 2Q26, MD&A 2Q26 และ SET Factsheet · ระดับผลกระทบเป็นการประเมินของผู้จัดทำ
12. SWOT
อ้างอิงตัวเลขในหัวข้อก่อนหน้า
จุดแข็ง (Strengths)
- ROE 12.37% (annualized 6M2026) สูงขึ้นจาก 5.23% ในปี 2024
- D/E รวม 1.03 เท่า ต่ำกว่าเพดาน 3.5 เท่าตามสัญญาหุ้นกู้
- กระบวนการอนุมัติ 30–45 นาที ผ่านดีลเลอร์ 317+ ราย
- ไม่มีหุ้นกู้คงค้าง ลดความเสี่ยงจากการ refinance ตลาดตราสารหนี้
จุดอ่อน (Weaknesses)
- รายได้รวมโตเพียง 8.9% ใน 1H2026 และขนาดธุรกิจเล็กกว่าเพื่อน
- หนี้ครบกำหนดภายใน 1 ปีสูง 58% ของหนี้มีดอกเบี้ย
- ผู้ถือหุ้นใหญ่รวม 61.3% ส่งผลต่อ free float 36.92%
- จ่ายปันผลจริงปี 2025 เพียงราว 10% ของกำไร
โอกาส (Opportunities)
- การกำกับของ ธปท. อาจลดการแข่งขันด้านคุณภาพสินเชื่อที่ต่ำ ช่วยให้ผู้เล่นที่มีวินัยได้เปรียบ
- หากประมาณการ 2026 ของ Yuanta ที่ ฿816 ล้านเป็นจริง P/E ปี 2026 จะอยู่ราว 5.2 เท่า
- Title loan ผ่าน Next Money ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น เป็นทางเลือกรายได้ใหม่
- หากจ่ายตามนโยบายขั้นต่ำ 40% ผลตอบแทนปันผลจะสูงขึ้นมาก
อุปสรรค (Threats)
- ECL กลับสู่ระดับ 2024 จะกดกำไรอย่างมาก
- ต้นทุนเงินกู้และการไม่ต่อวงเงินของธนาคาร ในช่วงที่หนี้ครบกำหนดสูง
- เพดานดอกเบี้ย 23% และกฎเกณฑ์ใหม่ของ ธปท. อาจจำกัดการเติบโต
- การแข่งขันจากผู้ให้สินเชื่อรายอื่นและสินเชื่อดิจิทัล
การจัดหมวด SWOT เป็นการประเมินของผู้จัดทำจากตัวเลขในรายงาน
13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)
กรอบการประเมินมูลค่าแบบ bull / base / bear · ราคาอ้างอิง ฿3.16 (9 ต.ค. 2026)
ภาพที่ 2 · ราคาอ้างอิงจาก SET Factsheet (9 ต.ค. 2026) · BVPS ฿4.12 จาก FS 2Q26 (ส่วนของผู้ถือหุ้น ÷ 1,350 ล้านหุ้น) · Bull ใช้ราคาเป้าหมาย Yuanta ฿6.00 (บริษัทหลักทรัพย์ ไม่ใช่ผู้จัดทำ)
Bull Case (≈ ฿6.00, +90%)
- NP 2026E ถึง ฿816 ล้าน และ 2027E ถึง ฿993 ล้าน ตามประมาณการ Yuanta
- คุณภาพหนี้ยังดี Stage 3 ไม่เกิน 1.5% และ ECL ต่อรายได้ไม่เกิน 20%
- ตลาดให้ P/BV 1.2x ตามสมมติฐานของ Yuanta สูงกว่ากลุ่มปัจจุบัน (0.55–0.95x) จึงเป็นกรณีที่ตลาดให้มูลค่าเพิ่ม
- P/E ปี 2027E ที่ราคา ฿6.00 ราว 8.2 เท่า · ที่ราคาปัจจุบัน ฿3.16 ราว 4.3 เท่า (คำนวณจาก NP 2027E ฿993 ล้าน)
Base Case (≈ ฿3.83, +21%)
- NP ปี 2026 ราว ฿750–800 ล้าน (ใกล้ 1H2026 × 2) ROE ประมาณ 12%
- Stage 3 ทรงตัวที่ 1.3–1.7% และ D/E รวมไม่เกิน 1.1 เท่า
- ตลาดให้ P/BV 0.93x เท่า SCAP ซึ่งมี ROE ใกล้เคียง (ช่วงกลุ่มปัจจุบัน 0.55–0.95x)
- ปันผลยังต่ำกว่าขั้นต่ำ 40% ผลตอบแทนส่วนใหญ่มาจากมูลค่าทางบัญชีที่เพิ่ม
Bear Case (≈ ฿2.26, −28%)
- ECL กลับสู่ระดับ 2024 (ราว 37% ของรายได้) และ Stage 3 กลับเกิน 2%
- ธนาคารไม่ต่อวงเงินหรือต้นทุนเพิ่ม ทำให้ spread หด
- ตลาดให้ P/BV 0.55x ใกล้ระดับต่ำสุด 52 สัปดาห์ (฿2.16)
Bear และ Base เป็นการคำนวณของผู้จัดทำ ไม่ใช่ราคาเป้าหมายจากบริษัทหลักทรัพย์ สมมติฐาน P/BV ยังไม่ได้ผ่านการตรวจสอบจากข้อมูลตลาดเพิ่มเติม
เงื่อนไขที่ต้องติดตามเพื่อยืนยันหรือปฏิเสธมุมมอง
| ตัวชี้วัด | ค่าล่าสุด |
|---|---|
| กำไรไตรมาส 3/2026 (สัญญาณ Bull: สูงกว่าไตรมาส 2 ที่ ฿196.6 ล้าน · Bear: ต่ำกว่าอย่างมีนัยสำคัญ) | ไตรมาส 2 = ฿196.6 ล้าน |
| Stage 3 / ลูกหนี้รวม (Bull: ทรงตัวหรือลด · Bear: เกิน 2%) | 1.28% |
| ECL ต่อรายได้รวม (Bull: ไม่เกิน 20% · Bear: เกิน 30%) | 17.6% (1H2026) |
| หนี้ครบกำหนดภายใน 1 ปี (Bear: เพิ่มโดยไม่มีวงเงินใหม่) | 58% |
| อัตราการจ่ายปันผลจริง (Bull: จ่ายถึงขั้นต่ำ 40% · Bear: ต่ำกว่า 15%) | ราว 10% (2025) |
ที่มา: ผู้จัดทำจากหัวข้อ 4–11 · ตัวชี้วัดชุดนี้ไม่ใช่คำแนะนำในการซื้อหรือขายหุ้น
ประเด็นที่ยังไม่ได้ตรวจสอบในรอบนี้
- ยังไม่ได้ดึงรายงานประจำปีฉบับภาษาไทย ข้อความบางส่วนมาจากฉบับภาษาอังกฤษ
- ยังไม่ได้ตรวจรายละเอียดการใช้สิทธิ ESOP W1 (จำนวนหุ้นใหม่และราคา) ซึ่งอาจเปลี่ยนจำนวนหุ้นและ EPS
- ยังไม่ได้ดึงรายงานการวิเคราะห์จากบริษัทหลักทรัพย์อื่น (พบเพียงแหล่ง Yuanta)
- ยังไม่ได้ดึง NPL ตามนิยามบริษัทสำหรับ 1H2026 จึงใช้ Stage 3 แทนในตารางงวดครึ่งปี