หุ้น LOXLEY (ล็อกซเล่ย์) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 9 ตุลาคม 2026

สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ข้อมูลตลาด ณ 9 ตุลาคม 2026 · งบการเงินรวมสอบทาน ณ 30 มิถุนายน 2026 (1H2026) · งบปี 2023–2025

ราคาปิด · มูลค่าตลาด

฿1.84 · ฿4,168 ล้าน

ปิด 9 ต.ค. 2026 · ขึ้น 43.8% YTD(SET)

กำไรสุทธิส่วนของบริษัทใหญ่ 1H2026

฿356.0 ล้าน

เพิ่ม 142% YoY · ไตรมาส 2 ฿156.8 ล้าน(F45 2Q26)

P/E TTM · P/BV

6.14x · 0.63x

ถูกกว่าเพื่อน แต่ 92% ของกำไร TTM มาจากบริษัทร่วม(SET)

EBITDA TTM (ตามนิยาม SET)

฿1,162 ล้าน · 9.3%

ไม่รวมบริษัทร่วม ฿537 ล้าน (คำนวณ)(งบ 2Q26)

หนี้ดอกเบี้ยสุทธิ / EBITDA TTM

0.46x

ไม่รวมบริษัทร่วม 1.01x · หนี้ดอกเบี้ย ฿2,250 ล้าน หักเงินสด ฿1,709 ล้าน(งบ 2Q26)

อัตราผลตอบแทนปันผล (TTM)

4.35%

DPS ฿0.08 จ่าย 18 พ.ค. 2026 · ปันผลรับจากบริษัทร่วม ฿562 ล้านในปี 2025(SET)

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)

กำไรฟื้นแรงแต่พึ่งบริษัทร่วม: กำไรสุทธิ 1H2026 ฿356 ล้าน ในจำนวนนี้ ฿341 ล้านมาจากส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม (1H2025 ฿250 ล้าน) (งบ 2Q26, คำชี้แจง 2Q26)
ธุรกิจหลักเริ่มดีขึ้นแต่ยังบาง: EBIT ที่ไม่รวมบริษัทร่วมในครึ่งแรกปี 2026 ประมาณ ฿131 ล้าน (ครึ่งแรกปี 2025 ประมาณ ฿38 ล้าน) ปี 2024 ธุรกิจนี้ขาดทุนก่อนบริษัทร่วม (งบ 2Q26, One Report 2025)
รายได้ยังโต: รายได้รวม 1H2026 เพิ่ม 11.8% เป็น ฿6,102 ล้าน ส่วนงาน IT เพิ่ม 18.9% และส่วนงานบริการเพิ่ม 18.2% แต่กำไรของ IT ลด 25% เป็น ฿57 ล้าน (งบ 2Q26 หมายเหตุส่วนงาน)
ค่า P/E ต่ำแต่ไม่ได้บอกทั้งหมด: ถ้าตัดส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมออก กำไร TTM เหลือประมาณ ฿54 ล้าน P/E ของธุรกิจหลักจึงสูงกว่า 70 เท่า จึงใช้ P/BV เป็นตัวหลักในการประเมิน (SET Factsheet)
งบดุลแข็งแรง แต่กระแสเงินสดไม่สม่ำเสมอ: เงินสดจากการดำเนินงานปี 2024 เหลือ ฿6 ล้าน ปี 2025 ฿115 ล้าน และ 1H2026 ฿181 ล้าน สินค้าคงเหลือลดจาก ฿875 ล้าน (ธ.ค. 2025) เป็น ฿742 ล้าน (มิ.ย. 2026) (One Report 2025, งบ 2Q26)
ปันผล 0.08 บาทต่อหุ้น: นโยบายอย่างน้อย 40% ของกำไรงบเฉพาะกิจการ ปันผลปี 2025 คิดเป็นประมาณ 48% ของกำไรงบเฉพาะกิจการ (One Report 2025 หน้า 76)

สิ่งที่ต้องรู้ก่อนอ่านตัวเลขกำไร

กำไรสุทธิ TTM ฿679 ล้าน ประกอบด้วยส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม ฿625 ล้าน และส่วนที่เหลือประมาณ ฿54 ล้าน บริษัทร่วมหลักคือ BP-Castrol (40%) และ NS BlueScope (20%) ตามคำชี้แจงของบริษัท ลูกค้าของทั้งสองเร่งซื้อเมื่อมีความกังวลเรื่องอุปทานและราคา ทำให้ส่วนแบ่งกำไรแกว่งตามจังหวะการซื้อ (งบ 2Q26, คำชี้แจง 2Q26)

Bull · P/BV 1.00x → ฿2.91 (+58%)

P/BV 1.0x เทียบกับ ROE TTM ประมาณ 10%
บริษัทร่วมคงระดับกำไรครึ่งแรกปี 2026 และธุรกิจหลักขยายตัว
เทียบเท่า P/E 9.7x ซึ่งใกล้ SYNEX (9.74x)

Base · P/BV 0.78x → ฿2.27 (+23%)

ราคาเข้าใกล้ JMART (P/BV 0.78x) ซึ่งเป็นเพื่อนด้านการค้า
กำไร TTM ฿679 ล้านคงที่ ไม่มีการเติบโตเพิ่ม
เทียบเท่า P/E 7.6x บนกำไร TTM

Bear · P/BV 0.47x → ฿1.36 (−26%)

กลับไปที่ตัวคูณปลายปี 2025 (฿1.28 ÷ ฿2.73 = 0.47x)
ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมลดลงตามจังหวะการซื้อ
ปันผลต่ำกว่าปัจจุบันเมื่อกำไรลดลง

ฉากทัศน์คำนวณจากมูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น ฿2.905 (ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ ฿6,579.8 ล้าน ÷ 2,264.95 ล้านหุ้น, SET) คูณตัวคูณ P/BV ที่อ้างอิง ไม่ใช่ราคาเป้าหมายและไม่ใช่คำแนะนำในการซื้อหรือขาย รายละเอียดการคำนวณอยู่ในหัวข้อมุมมองนักลงทุน

ข้อมูลพื้นฐานหลักทรัพย์ (Factsheet)

ข้อมูลการซื้อขาย อัตราส่วนประเมินมูลค่า และผู้ถือหุ้น · ราคา ณ 9 ตุลาคม 2026 · ผู้ถือหุ้น ณ 12 มีนาคม 2026

ราคาปิด

฿1.84

52 สัปดาห์ ฿1.20–฿1.96(SET)

MARKET CAP

฿4,168 ล้าน

2,264.95 ล้านหุ้น(SET)

ทุนชำระแล้ว

฿2,265 ล้าน

พาร์ ฿1.00 ต่อหุ้น(SET)

P/E (TTM)

6.14x

EPS TTM ฿0.300(SET)

P/BV

0.63x

BVPS ฿2.91 (30 มิ.ย. 2026)(SET)

EV / EBITDA (TTM)

4.35x

EV ฿5,056 ล้าน ตามนิยาม SET(SET)

อัตราผลตอบแทนปันผล

4.35%

TTM · DPS ฿0.08(SET)

FREE FLOAT

58.91%

ณ 12 มี.ค. 2026 · ต่างชาติ 4.61%(SET)

ข้อมูลบริษัทและผู้ถือหุ้นรายใหญ่ — ที่มา: SET Factsheet LOXLEY · One Report 2025
หัวข้อ	รายละเอียด
ชื่อบริษัท	บริษัท ล็อกซเล่ย์ จำกัด (มหาชน) / Loxley Public Company Limited
หมวดธุรกิจ (SET)	บริการ / พาณิชย์ (Services / Commerce)
ลักษณะธุรกิจ (SET)	ให้บริการด้านเทคโนโลยีสารสนเทศ บริการรักษาความปลอดภัย ระบบพลังงาน โซลูชันเครือข่าย และการค้าสินค้า ผ่านกลุ่มธุรกิจเชิงกลยุทธ์ (SBG) 5 สายและธุรกิจพิเศษ
ปีบัญชี	สิ้นสุด 31 ธันวาคม
ผู้สอบบัญชี	ความเห็นแบบไม่มีเงื่อนไข (Unqualified) ตามประกาศ SET 25 ก.พ. 2026 สำหรับงบปี 2025
ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ 5 อันดับแรก	Ekaphawi Co., Ltd. 28.33% · Hathairat Chulangkul 6.04% · Thawichat Chulangkul 4.24% · Bank Julius Baer (nominee) 3.89% · Nattaphon Chulangkul 3.72% (ณ 12 มี.ค. 2026)
นโยบายเงินปันผล	อย่างน้อย 40% ของกำไรสุทธิงบเฉพาะกิจการหลังหักสำรอง โดยมีเงื่อนไขด้านฐานะการเงินและแผนลงทุน และอาจจ่ายปันผลระหว่างกาลตามดุลยพินิจคณะกรรมการ

ปันผลปี 2025 รายงานใน One Report ยังเป็น “NA” เพราะเขียนก่อนการประชุมใหญ่ ใช้ตัวเลข ฿0.08 จากตารางปันผลในหมายเหตุงบ 2Q26 และ SET Factsheet ซึ่งที่ประชุมอนุมัติเมื่อ 24 เม.ย. 2026

ตัวเลข “8,672” ใน Factsheet ของ SET ไม่ระบุหน่วยจึงไม่นำมาใช้

ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

กลุ่มธุรกิจเชิงกลยุทธ์ 5 สาย แบรนด์ที่จัดจำหน่าย และบริษัทร่วม · ข้อมูลตาม One Report 2025 และงบ 2Q26

LOXLEY ดำเนินธุรกิจผ่านกลุ่มธุรกิจเชิงกลยุทธ์ (Strategic Business Group: SBG) 5 สาย และกิจการพิเศษ รายได้ส่วนใหญ่มาจากลูกค้าภายในประเทศ (98%) และประมาณ 34% ของรายได้มาจากหน่วยงานรัฐและรัฐวิสาหกิจ (One Report 2025 หน้า 280–281)

โครงสร้างกลุ่มธุรกิจ LOXLEY แบ่งเป็น 5 กลุ่มธุรกิจเชิงกลยุทธ์และธุรกิจพิเศษ พร้อมบริษัทร่วม BP-Castrol 40% และ NS BlueScope 20%

ที่มา: One Report 2025 · งบ 2Q26 หมายเหตุส่วนงาน · รายได้ของ SBG ใช้ยอดลูกค้าภายนอก ผลรวม ฿11,804 ล้าน ต่างจากรายได้รวม ฿11,880 ล้านเพราะรายได้อื่นไม่ได้แยกตามส่วนงาน

กลุ่มธุรกิจเชิงกลยุทธ์ (SBG)

รายละเอียดแต่ละกลุ่มธุรกิจ — ที่มา: One Report 2025 หน้า 34–56
กลุ่มธุรกิจ	สิ่งที่ทำ	แบรนด์ / พันธมิตร / ลูกค้าหลัก
IT SBG	โซลูชันไอที การจัดหา ติดตั้ง และดูแลระบบ ระบบธุรกรรมทางการเงิน (Loxbit) การเช่าบริการไอที (Professional Computer) เครือข่าย (NetOne) คลาวด์และดิจิทัล (Loxley Orbit)	IBM, HP, Dell, Lenovo, Oracle, Microsoft, Cisco, F5, VMware, Fortinet, Red Hat, Nutanix, Google Cloud Premier Partner · ลูกค้า: กรมสรรพสามิต กรมสรรพากร กรมบัญชีกลาง KTB
Services SBG	บริการรักษาความปลอดภัย (ASM Security Management) ทั้งอาคารสำนักงาน ท่าอากาศยาน และการฝึกอบรม รวมถึงบริการ Facility Services แบบครบวงจร	ตั้งเป้าให้ Facility Services เป็น 33% ของรายได้ ASM ในปี 2026 · ให้บริการแก่สนามบินและผู้ให้บริการภาคพื้นดิน
Energy SBG	ระบบควบคุมสถานีไฟฟ้า การก่อสร้างและบำรุงรักษาสถานีและสายส่ง พลังงานทางเลือก และธุรกิจน้ำประปา	รายได้ FY2025 ฿563 ล้าน (FY2024 ฿745 ล้าน)
Network Solutions SBG	ระบบส่งสัญญาณโทรทัศน์และวิทยุ ระบบเก็บค่าผ่านทางอัตโนมัติ และวัสดุก่อสร้าง มีแผน 3–5 ปีเป็นผู้ให้บริการโซลูชันครบวงจร	รายได้ FY2025 ฿1,186 ล้านจากลูกค้าภายนอก กำไร 1H2026 ฿13 ล้าน (1H2025 ขาดทุน ฿32 ล้าน)
Trading SBG	ตัวแทนจำหน่ายสินค้าอุปโภคบริโภค (FMCG) และเคมีอุตสาหกรรม กระจายสู่โมเดิร์นเทรดและร้านค้าดั้งเดิม ร้านอาหาร L Food Solutions	Cook, Nongpho, Green Nut, Tra-Chang, Sumaco, Lee Kum Kee, Mum Zaab, Jordan · ตัวแทน Castrol สินค้าหล่อลื่นในต่างประเทศ · ลูกค้า Lotus’s, Makro, 7-Eleven, Big C, Tops
Special projects & other	โครงการพิเศษและธุรกิจอื่น ๆ ที่ไม่จัดอยู่ใน SBG 5 สายหลัก	รายได้ FY2025 ฿884 ล้าน กำไร ฿109 ล้าน (ตามตารางส่วนงาน)

บริษัทร่วมและบริษัทย่อยหลัก

BP-Castrol (Thailand) Co., Ltd. · 40%: มูลค่าตามบัญชี ฿818 ล้าน (ธ.ค. 2025) ปันผลรับปี 2025 ฿232 ล้าน (One Report 2025 หน้า 258–266) ดูแบรนด์ Castrol ที่ Trading SBG เป็นตัวแทนในต่างประเทศประกอบ
NS BlueScope (Thailand) Ltd. · 20%: มูลค่าตามบัญชี ฿1,542 ล้าน ปันผลรับปี 2025 ฿324 ล้าน (One Report 2025) รายละเอียดสินค้าของบริษัทร่วมนี้ยังไม่ได้ดึงจากเอกสาร
บริษัทย่อยหลัก: Loxbit (99%), Loxley Power Systems (99%), ASM Security Management (99%), L Food Solutions (99%), Loxley Business Innovation (99%), Loxley Orbit (88%), Loxley Wireless (85%) และอื่น ๆ (One Report 2025 หน้า 264–265) สัดส่วนนี้เป็นของงบเฉพาะกิจการ อาจต่างจากการรวมงบ
พนักงาน: 478 คน ณ 31 ธ.ค. 2025 อัตราการลาออก 6.35% (One Report 2025 หน้า 106)

ความได้เปรียบและข้อจำกัดของโมเดล

ข้อได้เปรียบคือการมีลูกค้าภาครัฐที่ต่อเนื่องและพันธมิตรระดับโลกในหลายกลุ่มธุรกิจ ทำให้รายได้กระจายตัว ข้อจำกัดคือรายได้จำนวนมากมาจากสัญญาโครงการที่ผูกกับงบประมาณรัฐ และกำไรหลักมาจากบริษัทร่วมที่ควบคุมไม่ได้โดยตรง ธุรกิจการค้ามีอัตรากำไรบางและเป็นรายได้ที่ใหญ่ที่สุด

ผลประกอบการ (Financial Performance)

งบการเงินรวม · ปี 2023–2025 และครึ่งปี 1H2025–1H2026 · TTM = ปี 2025 + 1H2026 − 1H2025 · ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026

งบกำไรขาดทุนรวม (ล้านบาท) — ที่มา: SET Factsheet · งบ 2Q26 · One Report 2025 (ปี 2023–2024)
รายการ	2023	2024	2025	1H2025	1H2026	TTM
รายได้จากการขายและให้บริการ	11,075.3	11,276.0	11,702.0	5,363.2	6,018.2	12,356.9
รายได้รวม (รวมรายได้อื่น)	11,235.7	11,446.4	11,879.9	5,456.9	6,101.5	12,524.5
กำไรขั้นต้น (รายได้จากการขาย − ต้นทุนขาย)	1,734.8	1,655.9	1,980.2	914.0	1,005.1	2,071.3
อัตรากำไรขั้นต้น	15.7%	14.7%	16.9%	17.0%	16.7%	16.8%
ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร	1,898.7	2,019.5	1,979.7	976.3	976.7	1,980.1
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมและการร่วมค้า	596.4	482.0	533.6	249.6	341.1	625.1
กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี (EBIT ตาม SET)	564.7	345.5	820.9	287.3	472.4	1,006.1
EBIT ไม่รวมบริษัทร่วม (คำนวณ)	(31.7)	(136.6)	287.3	37.7	131.4	380.9
EBITDA ตาม SET	714.1	492.1	971.5	359.8	550.6	1,162.3
อัตรา EBITDA ต่อรายได้รวม	6.4%	4.3%	8.2%	6.6%	9.0%	9.3%
กำไรสุทธิส่วนของบริษัทใหญ่	359.1	50.2	470.0	147.1	356.0	679.0
อัตรากำไรสุทธิต่อรายได้รวม	3.2%	0.4%	4.0%	2.7%	5.8%	5.4%
EPS (บาท)	0.16	0.02	0.21	0.06	0.16	0.30
การเติบโตของกำไรสุทธิ (YoY)	–	(86.0%)	+835.8%	–	+142.1%	–

EBITDA ของ SET รวมส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม ตัวเลข “EBIT ไม่รวมบริษัทร่วม” คำนวณจาก EBIT ของ SET หักส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม ไม่ใช่ตัวเลขที่บริษัทรายงาน กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษีของ SET ตรงกับกำไรก่อนภาษีบวกต้นทุนทางการเงิน กำไรขั้นต้นคำนวณเป็นรายได้จากการขายหักต้นทุนขาย

รายได้รวม EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (ล้านบาท)

อัตรา EBITDA และกำไรสุทธิต่อรายได้รวม (%)

ที่มา: SET Factsheet LOXLEY · งบ 2Q26 · One Report 2025 · รายได้ TTM = ปี 2025 + 1H2026 − 1H2025

ครึ่งปีต่อครึ่งปี: 1H2025 เทียบ 1H2026

1H2025 เทียบ 1H2026 (ล้านบาท)

ที่มา: F45 2Q26 · งบ 2Q26

ไตรมาส 2 โตแรงแต่ฐานต่ำ และกำไรพึ่งบริษัทร่วม

กำไรสุทธิไตรมาส 2/2026 ฿156.8 ล้าน เพิ่มจาก ฿83.0 ล้านปีก่อน (+89%) ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมไตรมาส 2 เพิ่ม 31% เป็น ฿164 ล้าน ตามที่ระบุในคำชี้แจง (คำชี้แจง 2Q26)

กำไรสุทธิมาจากบริษัทร่วมเกือบทั้งหมด

เปรียบเทียบส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมกับกำไรสุทธิส่วนของบริษัทใหญ่ FY2023 ถึง TTM มิ.ย. 2026 และส่วนที่เหลือที่ติดลบในปี 2023 2024 และ 2025

ที่มา: One Report 2025 หน้า 131 · งบ 2Q26 · ปี 2023–2024 เป็นตัวเลขเปรียบเทียบจาก One Report 2025 ไม่ได้ดึงจากงบฉบับเดิม

ปัจจัยที่ทำให้กำไรเปลี่ยน

บริษัทร่วม: ส่วนแบ่งกำไรครึ่งแรกปี 2026 เพิ่มเป็น ฿341 ล้านจาก ฿250 ล้าน ตามคำอธิบายของบริษัทเรื่องการซื้อที่เร่งตัวของลูกค้า BP-Castrol และ NS BlueScope (คำชี้แจง 2Q26)
ต้นทุนการดำเนินงานหลัก: ค่าใช้จ่ายขายและบริหารครึ่งปี 2026 ทรงตัวที่ ฿977 ล้าน ขณะที่กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น ฿91 ล้าน (อัตรากำไรขั้นต้น 17.0% เป็น 16.7%) ทำให้ EBIT ไม่รวมบริษัทร่วมเพิ่มจากประมาณ ฿38 ล้านเป็น ฿131 ล้าน
ดอกเบี้ยจ่าย: ต้นทุนทางการเงินลดจาก ฿74 ล้านเป็น ฿57 ล้าน (งบ 2Q26)
ส่วนงานที่ผันผวน: Network Solutions ปี 2024 ขาดทุน ฿240 ล้าน และปี 2025 กลับมามีกำไร ฿6 ล้าน ส่วน IT ครึ่งปี 2026 กำไรลด ฿19 ล้าน ขณะที่รายได้เพิ่ม (One Report 2025 หน้า 278, งบ 2Q26 หมายเหตุส่วนงาน)

งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

งบแสดงฐานะการเงินรวม ณ สิ้นปี 2023–2025 และ ณ 30 มิถุนายน 2026

งบแสดงฐานะการเงินรวม (ล้านบาท) — ที่มา: งบ 2Q26 (BS) · One Report 2025 หน้า 127–128
รายการ	สิ้น 2023	สิ้น 2024	สิ้น 2025	30 มิ.ย. 2026
เงินสดและรายการเทียบเท่า	2,449.9	2,523.3	2,074.3	1,709.5
สินค้าคงเหลือ	513.8	554.9	875.1	742.2
เงินลงทุนในบริษัทร่วมและการร่วมค้า	n/a	n/a	2,721.8	2,992.0
สินทรัพย์รวม	13,570.3	13,461.9	13,820.7	13,429.6
หนี้ดอกเบี้ย (วิเคราะห์จากรายการในงบ)	2,887.5	3,003.8	2,466.7	2,249.9
หนี้สินรวม	7,222.3	7,203.6	7,079.6	6,501.4
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่	6,078.6	5,965.0	6,377.9	6,579.8
ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม	269.4	293.3	363.2	348.4
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม	6,348.0	6,258.3	6,741.1	6,928.2
อัตราส่วนหมุนเวียน (เท่า)	1.59	1.45	1.56	n/a

“ส่วนของผู้ถือหุ้น” ของ One Report 2025 รวม NCI แล้ว (ตัวเลขปี 2025 ฿6,741) ส่วนของ SET แสดงเฉพาะผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ ทั้งสองแบบแสดงไว้ในตาราง หนี้ดอกเบี้ยคำนวณจากรายการในงบแสดงฐานะการเงิน ได้แก่ เงินเบิกเกินบัญชี เงินกู้ระยะสั้นและยาว หุ้นกู้ เงินกู้จากสถาบันการเงิน เงินกู้อื่น และสัญญาเช่า ยอดที่บริษัทระบุไว้ ณ 31 ธ.ค. 2025 คือ ฿2,344 ล้าน ต่างจากยอดที่คำนวณ ฿2,467 ล้าน อยู่ที่ ฿123 ล้าน ซึ่งเป็นรายการ “เงินกู้ระยะยาวจากสถาบันการเงินส่วนที่ถึงกำหนดภายในหนึ่งปี” บริษัทไม่ได้อธิบายสาเหตุ ยอดที่คำนวณ 30 มิ.ย. 2026 สอดคล้องกับ EV ของ SET

ที่มา: งบ 2Q26 หน้า BS2–3 · One Report 2025 หน้า 125–128 · ปี 2023–2024 “n/a” เพราะยังไม่ได้ดึงงบต้นฉบับมาเทียบ

โครงสร้างงบ: ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม หนี้สินรวม และสินทรัพย์รวม (ล้านบาท)

ที่มา: งบ 2Q26 · One Report 2025 · ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุมเพื่อให้สมการงบดุลลงตัว

คุณภาพของสินทรัพย์

สินค้าคงเหลือ: เพิ่มจาก ฿514 ล้าน (2023) เป็น ฿875 ล้าน (2025) แต่ลดลงเป็น ฿742 ล้าน ณ มิ.ย. 2026 การลดลงครึ่งปีแรกช่วยกระแสเงินสด (งบ 2Q26)
เงินลงทุนในบริษัทร่วม: ฿2,992 ล้าน ณ มิ.ย. 2026 เพิ่มจาก ฿2,722 ล้าน ณ ธ.ค. 2025 คิดเป็น 22% ของสินทรัพย์รวม มูลค่าตามบัญชีนี้ขึ้นกับกำไรของบริษัทร่วมโดยตรง
เงินฝากที่ติดภาระ: ไม่รวมในเงินสดข้างต้น (One Report 2025)

กระแสเงินสด

กระแสเงินสดรวม (ล้านบาท) — ที่มา: งบ 2Q26 หน้า CF11–12 · One Report 2025 หน้า 133
รายการ	2023	2024	2025	1H2025	1H2026
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (CFO)	350.8	6.3	115.2	(277.2)	180.9
รายจ่ายลงทุน (PP&E และสินทรัพย์ไม่มีตัวตน)	(83.3)	(80.2)	(116.7)	(60.6)	(42.8)
กระแสเงินสดอิสระ (CFO − รายจ่ายลงทุน)	267.5	(73.9)	(1.6)	(337.8)	138.1
เงินสดสุทธิจากการลงทุน	576.2	424.0	281.1	(147.7)	(64.8)
เงินสดสุทธิจากการจัดหาเงิน	(753.1)	(356.8)	(844.4)	(340.9)	(481.8)
เงินปันผลจ่ายจริงในงวด	0.0	158.5	67.9	68.0	181.0
ปันผลรับจากบริษัทร่วม (ระดับกลุ่ม)	n/a	558	562	n/a	n/a

รายการย่อยของเงินสดจากการจัดหาเงินยังไม่ได้ตรวจทั้งหมด ปันผลรับจากบริษัทร่วมปี 2024–2025 ดึงจาก One Report 2025 หน้า 258 ส่วน 1H2025–1H2026 ไม่ได้แยกไว้ในข้อมูลที่ดึง

งบดุลไม่ได้อ่อนแอ แต่กระแสเงินสดจากการดำเนินงานเป็นจุดที่ต้องติดตาม

สัดส่วนหนี้สินต่อสินทรัพย์รวมลดจาก 53% (2023) เป็น 48% (มิ.ย. 2026) กำไรและเงินปันผลจากบริษัทร่วมเป็นแหล่งเงินสดหลัก ขณะที่การดำเนินงานของธุรกิจหลักยังใช้เงินสดในบางงวด (งบ 2Q26)

หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

หนี้ดอกเบี้ยจากงบแสดงฐานะการเงิน · ความสามารถชำระดอกเบี้ย · ข้อมูล ณ 30 มิถุนายน 2026

หนี้ดอกเบี้ย

฿2,250 ล้าน

ณ 30 มิ.ย. 2026 · ธ.ค. 2025 ฿2,467 ล้าน(งบ 2Q26)

หนี้สุทธิ

฿540 ล้าน

หักเงินสด ฿1,709 ล้าน(งบ 2Q26)

หนี้สุทธิ / EBITDA (TTM)

0.46x · 1.01x

ตาม SET · ไม่รวมบริษัทร่วม (คำนวณ)(งบ 2Q26)

EBIT / ดอกเบี้ย (TTM)

8.3x · 3.1x

รวม · ไม่รวมบริษัทร่วม (ต้นทุนการเงิน ฿121 ล้าน)(งบ 2Q26)

อัตราส่วนหนี้สิน — ที่มา: คำนวณจาก งบ 2Q26 และ One Report 2025 หน้า 124–125
อัตราส่วน	สิ้น 2023	สิ้น 2024	สิ้น 2025	30 มิ.ย. 2026
หนี้ดอกเบี้ย / ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (เท่า)	0.45	0.48	0.37	0.32
หนี้สุทธิ / ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (เท่า)	0.07	0.08	0.06	0.08
หนี้สินรวม / ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (เท่า, ตามบริษัท)	1.14	1.15	1.05	0.94
หนี้สุทธิ / EBITDA ตาม SET (เท่า)	0.61	0.98	0.40	0.46 (TTM)
หนี้สุทธิ / EBITDA ไม่รวมบริษัทร่วม (เท่า)	n/m	n/m	0.90	1.01 (TTM)
EBIT / ต้นทุนการเงิน (เท่า)	3.80	2.41	5.95	8.31 (TTM)
EBIT ไม่รวมบริษัทร่วม / ต้นทุนการเงิน (เท่า)	(0.21)	(0.95)	2.08	3.15 (TTM)

หนี้สุทธิ/EBITDA ไม่รวมบริษัทร่วมในปี 2023–2024 แสดงเป็น n/m เพราะ EBITDA ก่อนบริษัทร่วมใกล้ศูนย์ (ปี 2024 ประมาณ ฿10 ล้าน) ตัวเลขนี้เป็นการคำนวณของผู้จัดทำรายงาน ไม่ใช่ตัวเลขที่บริษัทหรือ SET รายงาน

อัตราส่วนหนี้ต่อส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (เท่า)

ที่มา: คำนวณจาก งบ 2Q26 และ One Report 2025

ภาระผูกพันและจุดที่ต้องระวัง

หุ้นกู้: หุ้นกู้ไม่มีประกัน อัตรา 5.00% มูลค่า ฿300 ล้าน ออก 16 ก.ย. 2025 ครบกำหนด 16 ก.ย. 2028 ใช้ไถ่ถอนหุ้นกู้เดิม LOXLEY 259A (One Report 2025 หน้า 76)
ต้นทุนการเงิน: บริษัทระบุว่าในปี 2025 ต้นทุนทางการเงินคิดเป็นประมาณ 1.16% ของรายได้ (One Report 2025 หน้า 125) ต้นทุนการเงิน TTM อยู่ที่ ฿121 ล้าน
การเปลี่ยนแปลงภาระดอกเบี้ย: หนี้ดอกเบี้ยลดจาก ฿3,004 ล้าน (ธ.ค. 2024) เป็น ฿2,250 ล้าน (มิ.ย. 2026) สาเหตุของการลดลงยังไม่ได้วิเคราะห์จากงบกระแสเงินสดรายการย่อย
สัญญาเช่า: ภาระการจ่ายเช่าในแต่ละครึ่งปีประมาณ ฿46–52 ล้าน ตารางสรุปภาระขั้นต่ำรายปีของทั้งปีไม่ได้ดึงมา (งบ 2Q26)

สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

รายได้และกำไรแยกตามกลุ่มธุรกิจเชิงกลยุทธ์ · ปี 2025 และครึ่งปี 2026 (1H2026) ที่สอบทานแล้ว

รายได้และกำไรแยกตามส่วนงาน (ล้านบาท) — ที่มา: One Report 2025 หมายเหตุ 17 (หน้า 278) · งบ 2Q26 หมายเหตุส่วนงาน
ส่วนงาน	รายได้ภายนอก FY2025	สัดส่วน FY2025	กำไร FY2025	อัตรากำไร FY2025	กำไร 1H2025	รายได้รวม 1H2026	กำไร 1H2026
IT SBG	2,973	25.2%	161	5.4%	76	1,467	57
Services SBG	1,928	16.3%	49	2.5%	7	1,076	26
Energy SBG	563	4.8%	33	5.9%	14	327	8
Network Solutions SBG	1,186	10.0%	6	0.5%	(32)	661	13
Trading SBG	4,270	36.2%	235	5.5%	73	2,231	107
Special projects & other	884	7.5%	109	12.3%	33	553	59
รวม	11,804	100%	593	–	171	6,315	270

กำไรของส่วนงานคือกำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษีของแต่ละส่วนงาน รวม 6 ส่วนงานเท่ากับ ฿593 ล้านในปี 2025 เมื่อหักรายการตัดบัญชีและค่าใช้จ่ายส่วนกลาง และบวกส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม จะได้ EBIT ของกลุ่ม ฿821 ล้าน (One Report 2025 หน้า 280) อัตรากำไรคำนวณจากรายได้ภายนอก ส่วนรายได้รวม 1H2026 รวมรายการระหว่างส่วนงานจึงมากกว่ารายได้ภายนอก

สัดส่วนรายได้จากลูกค้าภายนอกตามส่วนงาน 1H2026

ที่มา: งบ 2Q26 หมายเหตุส่วนงาน · ยอดรายได้ภายนอก 1H2026 รวม ฿6,057 ล้าน

ธุรกิจการค้าคือรายได้หลัก แต่กำไรต่อรายได้บาง

Trading SBG มีรายได้ 36% ของรายได้ภายนอกและกำไร 40% ของกำไรรวมส่วนงานในปี 2025 อัตรากำไรส่วนงานลดจาก 5.5% เป็น 4.8% ในครึ่งปี 2026 ส่วน IT SBG ลดจาก 5.4% เป็น 3.9% ทั้งที่รายได้เพิ่มเกือบ 19%

ประวัติการปันผล (Dividend)

เงินปันผลต่อหุ้นจำแนกตามปีรอบผลประกอบการ · นโยบายอย่างน้อย 40% · ข้อมูล ณ 9 ตุลาคม 2026

DPS รวม 12 เดือน (TTM)

฿0.08

จ่ายเมื่อ 18 พ.ค. 2026(SET)

Payout ตามบริษัท (2025)

47.6%

DPS × หุ้น ÷ กำไรงบเฉพาะกิจการ ฿381 ล้าน (คำนวณ)(One Report)

ปันผลรับจากบริษัทร่วม 2025

฿562 ล้าน

มากกว่าเงินปันผลที่จ่ายประมาณ 3 เท่า(One Report หน้า 258)

เงินปันผลต่อหุ้นตามรอบผลประกอบการ (บาท) — ที่มา: One Report 2025 หน้า 76 · งบ 2Q26 ตารางปันผล · SET Factsheet
ปีรอบผลประกอบการ	DPS รวม (บาท)	เงินสดที่จ่ายจริง (ล้านบาท)	หมายเหตุ / วันจ่าย
2021	0.07	159	จ่ายเมื่อ 18 พ.ค. 2022
2022	0.00	0	ไม่มีการจ่าย
2023	0.07	159	จ่ายเมื่อ 17 พ.ค. 2024
2024	0.03	68	อนุมัติ 25 เม.ย. 2025 · จ่าย 20 พ.ค. 2025
2025	0.08	181	อนุมัติในที่ประชุมใหญ่ 24 เม.ย. 2026 · จ่าย 18 พ.ค. 2026
2026 (ระหว่างกาล)	ไม่พบประกาศ	–	ปันผลระหว่างกาลเป็นดุลยพินิจคณะกรรมการ

ปี 2025 ค่า DPS 0.08 ตามประกาศที่ที่ประชุมใหญ่อนุมัติ ยังไม่พบประกาศปันผลระหว่างกาลปี 2026 ตัวเลข Payout ของ SET ที่ 0.69 (2024) และ 0.33 (2025) คำนวณด้วยฐานที่ไม่ได้เปิดเผย จึงไม่นำมาใช้ ใช้ Payout ของบริษัทแทน

เงินปันผลต่อหุ้นตามปีรอบผลประกอบการ (บาท)

ที่มา: One Report 2025 หน้า 76 · SET Factsheet

นโยบายและการคืนเงินให้ผู้ถือหุ้น

นโยบายปันผล: อย่างน้อย 40% ของกำไรสุทธิงบเฉพาะกิจการหลังหักสำรองตามกฎหมายและข้อบังคับ ขึ้นกับฐานะการเงิน กระแสเงินสด และแผนการลงทุน บริษัทย่อยกำหนดนโยบายของตนเอง (One Report 2025 หน้า 76)
ปันผลกับกำไรบริษัทร่วม: เงินปันผลที่จ่ายประมาณ ฿181 ล้านต่อปี เทียบกับปันผลรับจากบริษัทร่วม ฿562 ล้านในปี 2025 ที่ว่างของกระแสเงินสดจากบริษัทร่วมมีอยู่ แต่ขึ้นกับการตัดสินใจของบริษัทร่วมและหนี้สินระยะสั้นของกลุ่ม
การแตกหุ้นและหุ้นปันผล: ไม่มีการแตกหรือรวมหุ้นในปี 2021–2026 พาร์เปลี่ยนจาก ฿10 เป็น ฿1 เมื่อ 5 ม.ค. 2004 One Report ระบุหุ้นสำรองสำหรับการจ่ายปันผลเป็นหุ้น 66.3 ล้านหุ้น

เปรียบเทียบเพื่อนร่วมกลุ่ม (Peer Comparison)

ตัวคูณประเมินมูลค่าและขนาดตลาด · ข้อมูล SET ณ 9 ตุลาคม 2026

เปรียบเทียบกับเพื่อนร่วมกลุ่ม — ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละบริษัท (ลิงก์ในหัวข้อแหล่งข้อมูล)
บริษัท	มูลค่าตลาด (ล้านบาท)	P/E (เท่า)	P/BV (เท่า)	อัตราปันผล (%)	เหตุผลที่เลือกเป็นเพื่อน
LOXLEY (ล็อกซเล่ย์)	4,168	6.14	0.63	4.35	บริษัทที่ประเมิน
SYNEX (ซินเน็ค)	8,135	9.74	1.64	5.00	จัดจำหน่ายคอมพิวเตอร์และซอฟต์แวร์ ทับซ้อนกับ IT SBG และการค้า IT
SAMART (สามารถ)	5,636	10.28	1.01	4.31	โซลูชันไอซีทีและบริการดิจิทัล มูลค่าตลาดรองลงมาจาก SYNEX
JMART (เจมาร์ท)	14,201	n/m (ขาดทุน)	0.78	3.71	จัดจำหน่ายและค้าปลีกโทรศัพท์ อุปกรณ์ และ IT ใช้เทียบ P/BV ฐาน Base

ค่า P/E ของ JMART ไม่มีความหมายเพราะขาดทุน กลุ่มเพื่อนที่เลือกเป็น IT และการจัดจำหน่าย ยังไม่ได้ตรวจบริษัทในกลุ่มบริการรักษาความปลอดภัยหรือเคมีภัณฑ์ที่เป็นตัวแทนโดยตรง ที่มา: SYNEX · SAMART · JMART

มูลค่าตลาด (ล้านบาท) และ P/E เทียบกับเพื่อนร่วมกลุ่ม

ที่มา: SET Factsheet LOXLEY · SYNEX · SAMART · JMART (SET Factsheet)

ค่า P/E ต่ำกว่าเพื่อนมาก แต่กำไรต่างกันในเนื้อ

P/E 6.14 เท่าของ LOXLEY เทียบกับค่ากลาง SYNEX และ SAMART ประมาณ 10 เท่า แต่ถ้าใช้กำไรที่ไม่รวมบริษัทร่วม (ประมาณ ฿54 ล้านในส่วนที่เหลือ) ค่า P/E จะสูงกว่า 70 เท่า การเปรียบเทียบ P/E จึงไม่ได้บอกทั้งหมด ตัวคูณ P/BV ของ LOXLEY 0.63 เท่าอยู่ต่ำกว่า JMART (0.78) และ SAMART (1.01)

มุมมองอนาคตธุรกิจ (Outlook)

เป้าหมายที่บริษัทระบุ ตัวเร่ง และเหตุการณ์ที่มีกำหนดวัน · ข้อมูล ณ 9 ตุลาคม 2026

เป้าหมายของบริษัท

ไม่พบตัวเลขเป้ารายได้หรือกำไรปี 2026 ในเอกสารที่ดึงมา กลยุทธ์ของกลุ่มคือการขยายจากธุรกิจเดิมและลงทุนในธุรกิจ S-curve ใหม่ บนความเชี่ยวชาญของกลุ่มธุรกิจ 5 สาย มีการเสริมประสิทธิภาพและการบริหารความเสี่ยง (One Report 2025 หน้า 124)

ตัวเร่งการเติบโต

บริการ Facility Services ของ ASM: ตั้งเป้าให้เป็น 33% ของรายได้ ASM ในปี 2026 (One Report 2025 หน้า 45)
โครงการ IT ที่อยู่ระหว่างดำเนินการ: แพลตฟอร์ม e-Contract ระบบราคาสรรพสามิต ระบบคืนภาษีสรรพสามิต เครือข่ายกรมสรรพากร โครงสร้างเครือข่ายของ Maybank Securities และโครงการ MWA (One Report 2025 หน้า 36)
บริษัทร่วมที่ฟื้นตัว: ส่วนแบ่งกำไรไตรมาส 2/2026 เพิ่ม 31% เป็น ฿164 ล้าน ลูกค้าเร่งการซื้อเมื่อมีความกังวลเรื่องอุปทานและราคา (คำชี้แจง 2Q26) เป็นคำอธิบายของบริษัท ไม่ใช่ประมาณการ
การค้า: ช่องทางกระจายสินค้า FMCG และเคมีอุตสาหกรรมสู่โมเดิร์นเทรดและร้านค้าดั้งเดิม (One Report 2025 หน้า 55–56)

แรงกดดันที่ต้องติดตาม

รายได้จากภาครัฐประมาณ 34% ผูกกับงบประมาณรัฐและนโยบาย (One Report 2025 หน้า 125)
ผู้ให้บริการ cloud และแพลตฟอร์มดิจิทัลรายใหญ่แข่งขันรุนแรงกับ IT SBG (One Report 2025 หน้า 36)
ความตึงเครียดทางการค้าระหว่างประเทศอาจทำให้ต้นทุนวัตถุดิบและค่าขนส่งสูงขึ้น (One Report 2025 หน้า 125)

เหตุการณ์ที่มีกำหนดวันและสิ่งที่ควรดู

ปฏิทินที่คาดว่าจะเกิดขึ้น — ที่มา: SET News ของ LOXLEY · ข้อเสนอของผู้ถือหุ้นเพิ่มวาระการประชุม AGM 2027
วันที่	เหตุการณ์	สิ่งที่ควรดู
30 ก.ย. 2026 (เกิดแล้ว)	ผู้ถือหุ้นเสนอวาระเพิ่มและรายชื่อกรรมการสำหรับ AGM 2027	รายชื่อกรรมการและการกำกับดูแล
พ.ย. 2026 (คาดการณ์)	งบไตรมาส 3/2026 (ยังไม่พบประกาศ)	ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม กำไรของ IT SBG และกระแสเงินสด
ก.พ. 2027 (คาดการณ์)	งบประจำปี 2026	ยอดกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเต็มปี
เม.ย. 2027 (คาดการณ์)	การประชุมใหญ่สามัญผู้ถือหุ้นและปันผลประจำปี 2026	ขนาดปันผลเทียบกับนโยบาย 40%
16 ก.ย. 2028	หุ้นกู้ 5.00% ฿300 ล้านครบกำหนด	แผนการชำระหนี้หรือรีไฟแนนซ์

วันที่ที่ระบุเป็นการคาดการณ์จากรูปแบบการรายงานของปีก่อนหน้า ไม่ใช่วันที่บริษัทประกาศ ไม่พบประมาณการรายได้หรือกำไรที่บริษัทเปิดเผย ข้อความ “เติบโต 15–20%” จากบทความรองไม่สามารถยืนยันได้จึงไม่นำมาใช้

ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

ความเสี่ยงหลัก 8 ด้านพร้อมสัญญาณเตือนที่วัดได้ · อ้างอิงงบ 2Q26 และ One Report 2025 (หน้า 36, 125–126, 278)

ปัจจัยเสี่ยงและสัญญาณเตือน — ที่มา: One Report 2025 หน้า 36, 125–126 · งบ 2Q26
ความเสี่ยง	สถานะปัจจุบัน	สัญญาณเตือนที่วัดได้
1. พึ่งภาครัฐ	หน่วยงานรัฐและรัฐวิสาหกิจประมาณ 34% ของรายได้ (ประมาณ ฿3,993 ล้านในปี 2025)	สัดส่วนภาครัฐเกิน 40% หรือรายได้จากภาครัฐลดลงต่อเนื่องสองปี
2. สัญญาโครงการราคาคงที่และต้นทุนเกิน	รายได้ส่วนใหญ่มาจากสัญญาโครงการ บริษัทต้องรับต้นทุนส่วนเกินเองหากเกินงบ Network SBG ขาดทุน ฿240 ล้านในปี 2024	Network SBG ขาดทุนในงวดครึ่งปี หรือมีรายการค่าใช้จ่ายโครงการเกินจากที่ตั้งไว้
3. พึ่งบริษัทร่วม	ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมคิดเป็น 92% ของกำไรสุทธิ TTM และ 65% ของ EBIT ปี 2025	ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมต่ำกว่า ฿250 ล้านต่อครึ่งปี (ระดับ 1H2025) หรือปันผลรับลดลง
4. กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน	CFO ปี 2024 ฿6 ล้าน ปี 2025 ฿115 ล้าน และครึ่งปี 2025 ติดลบ ฿277 ล้าน สินค้าคงเหลือ ฿742 ล้าน	CFO ทั้งปีติดลบ หรือสินค้าคงเหลือโตเร็วกว่ารายได้สองไตรมาสติดต่อกัน
5. หนี้สินและดอกเบี้ย	หนี้ดอกเบี้ย ฿2,250 ล้าน หุ้นกู้ 5.00% ฿300 ล้านครบกำหนดปี 2028 ต้นทุนการเงิน TTM ฿121 ล้าน	หนี้ดอกเบี้ย / ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมเกิน 0.5 เท่า หรือ EBIT / ดอกเบี้ยต่ำกว่า 5 เท่า
6. ต้นทุนสินค้าและการค้าระหว่างประเทศ	อัตรากำไรส่วนงาน Trading ลดจาก 5.5% (2025) เป็น 4.8% (1H2026) ความตึงเครียดทางการค้าทำให้ต้นทุนสูงขึ้น	อัตรากำไร Trading ต่ำกว่า 4% ต่อครึ่งปี หรือต้นทุนขายเพิ่มเร็วกว่ารายได้
7. การแข่งขันและเทคโนโลยี (IT SBG)	รายได้ IT ครึ่งปี 2026 เพิ่ม 19% แต่กำไรลด 25% เป็น ฿57 ล้าน บริษัทระบุว่าการแข่งขันจากผู้ให้บริการ cloud รุนแรงขึ้น	กำไร IT SBG ลดติดต่อกันสองครึ่งปี หรืออัตรากำไรต่ำกว่า 4%
8. กฎระเบียบ ESG ไซเบอร์ และข้อมูลส่วนบุคคล	บริษัทระบุว่า IFRS S1 และ S2 จะบังคับใช้เร็ว ๆ นี้ และมีความเสี่ยงด้านความปลอดภัยไซเบอร์และ PDPA	เหตุการณ์ข้อมูลรั่วที่เป็นข่าว หรือค่าใช้จ่ายรายการพิเศษด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ (ไม่มีตัวเลขเปิดเผย)

ค่าเกณฑ์ในคอลัมน์สุดท้ายเป็นข้อเสนอของผู้จัดทำรายงาน ไม่ใช่ตัวเลขที่บริษัทกำหนด ความเสี่ยงที่ 3 ไม่ได้ถูกระบุเป็นความเสี่ยงโดยบริษัทตรง ๆ แต่เป็นการวิเคราะห์จากตัวเลขกำไร

ความเสี่ยงที่ซ้อนกันที่สุด

ถ้าส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมลดลงพร้อมกับ IT และการค้าที่กำไรบาง กำไรสุทธิอาจกลับไปอยู่ระดับปี 2024 ที่ ฿50 ล้านได้ ขณะที่หนี้ดอกเบี้ยยังอยู่ที่ ฿2,250 ล้านและเงินปันผลรวมที่ ฿181 ล้าน

SWOT

จุดแข็ง จุดอ่อน โอกาส และอุปสรรค · อ้างอิงงบและรายงานประจำปี 2025

จุดแข็ง (Strengths)

บริษัทร่วมกับพันธมิตรระดับโลก (BP-Castrol, NS BlueScope) ให้ปันผลรับ ฿562 ล้านในปี 2025
รายได้กระจายตัวใน 6 ส่วนงาน ไม่มีส่วนงานใดเกิน 36% ของรายได้
หนี้สุทธิ / ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม 0.08 เท่า (มิ.ย. 2026) และอัตราส่วนหมุนเวียน 1.56 เท่า (2025)
ฐานลูกค้าภาครัฐและรัฐวิสาหกิจที่กว้างและเป็นสัญญาระยะยาว

จุดอ่อน (Weaknesses)

ธุรกิจหลักก่อนบริษัทร่วมขาดทุนในปี 2023–2024 และกำไรเล็กมากเมื่อเทียบกับบริษัทร่วม
กระแสเงินสดจากการดำเนินงานไม่สม่ำเสมอ (ครึ่งปี 2025 ติดลบ ฿277 ล้าน)
อัตรากำไรส่วนงานบริการ (2.5%) และเครือข่าย (0.5%) ต่ำมาก
ค่าใช้จ่ายขายและบริหารครึ่งปี 2026 ประมาณ ฿977 ล้าน เท่ากับครึ่งปีก่อน

โอกาส (Opportunities)

การลงทุนภาครัฐด้านดิจิทัลและความปลอดภัยไซเบอร์ (e-Contract ระบบสรรพสามิต และ AI for security)
Facility Services ของ ASM เป้าหมาย 33% ของรายได้ในปี 2026
กระจายสินค้า FMCG และเคมีผ่านโมเดิร์นเทรดและการค้าปลีก
บริษัทร่วมมีความต้องการซื้อที่เร่งตัวในไตรมาส 2/2026

อุปสรรค (Threats)

งบประมาณรัฐและนโยบายภาครัฐที่เปลี่ยนแปลงได้
ผู้ให้บริการ cloud และแพลตฟอร์มดิจิทัลรายใหญ่แข่งขันรุนแรงขึ้น
ความตึงเครียดทางการค้าทำให้ต้นทุนวัตถุดิบและค่าขนส่งสูงขึ้น
วัฏจักรของบริษัทร่วม (ผลิตภัณฑ์เหล็กอาคารและน้ำมันหล่อลื่น) ที่กระทบกำไรโดยตรง

รายการโอกาสและอุปสรรคเป็นการประเมินจากรายงานประจำปี 2025 และงบ 2Q26 ไม่ใช่ข้อมูลตัวเลขที่ยืนยันได้

มุมมองนักลงทุน (Investor View)

กรอบการวิเคราะห์ ฉากทัศน์ที่คำนวณได้ และเช็คลิสต์ติดตาม · ข้อมูล ณ 9–10 ตุลาคม 2026

ประเด็นการลงทุนที่สมดุล

ด้านบวก: กำไรครึ่งแรกปี 2026 เพิ่ม 142% บริษัทร่วมกลับมาเติบโต ปันผลรับจากบริษัทร่วมสูงกว่าเงินปันผลที่จ่ายประมาณสามเท่า และราคาอยู่ที่ P/BV 0.63 เท่า ต่ำกว่าเพื่อนและต่ำกว่าระดับสิ้นปี 2024 (0.52 เท่า)
ด้านลบ: กำไรส่วนใหญ่มาจากบริษัทร่วมซึ่งผันผวน ธุรกิจหลักได้กำไรเล็กและกระแสเงินสดไม่สม่ำเสมอ หุ้นกู้และหนี้ระยะสั้นยังมี และการเติบโตของรายได้ IT ยังไม่ส่งต่อเป็นกำไร
สิ่งที่ต้องรู้: ยังไม่พบบทวิเคราะห์จากบริษัทหลักทรัพย์ที่มีชื่อและวันที่ชัดเจน ไม่มีราคาเป้าหมายที่ใช้อ้างอิงได้

ฉากทัศน์และการคำนวณ

มูลค่าต่อหุ้นตามกรณี Bear ฿1.36 Base ฿2.27 Bull ฿2.91 เทียบราคาปิด ฿1.84

ที่มา: คำนวณจาก SET Factsheet (BVPS ฿2.905) · P/BV 0.78 เท่าของ JMART และ 0.47 เท่าคือ ฿1.28 ÷ ฿2.73 ณ 30 ธ.ค. 2025 (SET)

การคำนวณมูลค่าต่อหุ้นตามกรณี — มูลค่า = มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น ฿2.905 × P/BV · ที่มาของ BVPS: SET Factsheet · งบ 2Q26
กรณี	ตัวคูณ P/BV	มูลค่าต่อหุ้น (บาท)	เทียบ ฿1.84	P/E ที่นัยโดยกำไร TTM (฿0.30)	เหตุผลของตัวคูณ
Bull	1.00x	2.91	+58%	9.7x	ใกล้ P/E ของ SYNEX (9.74x) ที่ ROE TTM ประมาณ 10%
Base	0.78x	2.27	+23%	7.6x	เท่ากับ P/BV ของ JMART ซึ่งเป็นเพื่อนด้านการค้า
Bear	0.47x	1.36	−26%	4.5x	เท่ากับราคาปลายปี 2025 ÷ BVPS ปลายปี 2025 (฿1.28 ÷ ฿2.73)

ใช้ P/BV เป็นตัวหลักเพราะ P/E ไม่สะท้อนกำไรธุรกิจหลักที่เหลือประมาณ ฿54 ล้าน ROE TTM คำนวณได้ประมาณ 10.3% (กำไรสุทธิส่วนของบริษัทใหญ่ TTM ฿679 ล้าน ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ 30 มิ.ย. 2026 ฿6,580 ล้าน) ฉากทัศน์ไม่รวมปันผล ปันผลประมาณ ฿0.08 ต่อปีหากคงนโยบาย ตัวเลขนี้เป็นการคิดเชิงสมมติฐานไม่ใช่ราคาเป้าหมายและไม่ใช่คำแนะนำ

มูลค่าธุรกิจหลักเทียบกับบริษัทร่วม (ที่มูลค่าตามบัญชี)

มูลค่ากิจการ (EV) ของ SET ณ 9 ต.ค. 2026 คือ ฿5,056 ล้าน เมื่อหักเงินลงทุนในบริษัทร่วมที่มูลค่าตามบัญชี ฿2,992 ล้าน จะเหลือ ฿2,064 ล้านสำหรับธุรกิจหลัก เทียบกับ EBITDA ไม่รวมบริษัทร่วม TTM ประมาณ ฿537 ล้าน อัตราส่วนประมาณ 3.8 เท่า ตัวเลขนี้ขึ้นกับการใช้มูลค่าตามบัญชีของบริษัทร่วม ซึ่งอาจต่างจากมูลค่าตลาดที่แท้จริง (SET Factsheet, งบ 2Q26)

เช็คลิสต์การติดตาม

☐ งบไตรมาส 3/2026: ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมต่ำกว่า ฿250 ล้านต่อไตรมาสหรือไม่
☐ IT SBG: อัตรากำไรกลับมาเหนือ 5% หรือไม่
☐ กระแสเงินสดจากการดำเนินงานของ 9 เดือนแรกเป็นบวกหรือไม่
☐ สินค้าคงเหลือลดลงต่อเนื่องจาก ฿742 ล้าน หรือไม่
☐ ประกาศปันผลระหว่างกาลและสัดส่วนเทียบกับกำไรงบเฉพาะกิจการ
☐ ยืนยันการจัดการหนี้ระยะสั้นจากงบไตรมาส 3 และหุ้นกู้ปี 2028

รายงานนี้เป็นการวิเคราะห์เพื่อการตัดสินใจเชิงข้อมูล ไม่ใช่คำแนะนำในการซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจ