หุ้น LHFG (แอล เอช ไฟแนนซ์เชียล กรุ๊ป) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 25 กันยายน 2026

1. สรุปผู้บริหาร / Executive Summary

ภาพรวมการดำเนินงาน ตัวชี้วัดสำคัญ และสรุปสถานการณ์การลงทุน — ข้อมูลตลาด ณ 25 ก.ย. 2026 / งบการเงิน ณ 30 มิ.ย. 2026

บริษัท แอล เอช ไฟแนนซ์เชียล กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) (LHFG) รายงานกำไรสุทธิงวด 6 เดือนแรกของปี 2026 (1H2026) ที่ ฿1,538.6 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +37.3% YoY จาก ฿1,120.7 ล้านบาท โดยรายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น +10.5% YoY จากต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลง 14.0% และรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น +56.3% YoY จากกำไรเครื่องมือทางการเงินที่วัดด้วยมูลค่ายุติธรรมและค่าธรรมเนียม (กองทุนรวม, Trade Finance, FX) ขณะที่สินเชื่อของธนาคารเติบโต +6.7% YTD อย่างไรก็ตาม NIM ของธนาคารลดลงเหลือ 1.90% ต่ำกว่ากรอบเป้าหมายปี 2026 ที่ 2.0–2.2% และ NPL ขยับขึ้นเป็น 2.56% หุ้นซื้อขายที่ P/BV 0.63 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยหมวดธนาคาร (1.00 เท่า) สะท้อน ROE ที่ต่ำ (7.35%) และสภาพคล่องการซื้อขายที่ต่ำมาก

ราคาหุ้น · P/E

฿1.25 · 8.02x

52W: ฿0.74 – ฿1.33(SET Factsheet)

Market Cap · P/BV

฿26,479.58M · 0.63x

BVPS ฿1.99 · หมวดธนาคาร P/BV 1.00x(SET Factsheet)

1H2026 กำไรสุทธิ

฿1,538.6 ล้าน

โต +37.3% YoY · EPS ฿0.073(MD&A 2Q26)

Dividend Yield

4.80%

DPS ปีดำเนินงาน 2025 ฿0.06 · ระหว่างกาล 1H26 ฿0.02(SET Factsheet)

NIM (LH Bank)

1.90%

1H2026 ลดจาก 2.04% ใน 1H2025 · เป้า 2.0–2.2%(MD&A 2Q26)

NPL · BIS (LH Bank)

2.56% · 15.62%

Coverage 143.56% · Tier-1 13.93%(MD&A 2Q26)

ประเด็นสำคัญเชิงกลยุทธ์ (Key Strategic Highlights)

LHFG กำลังปรับโครงสร้างพอร์ตจากธนาคารที่พึ่งสินเชื่อบรรษัทไปสู่ธนาคารที่กระจายตัวมากขึ้น สัดส่วนสินเชื่อรายย่อยเพิ่มเป็น 25.8% (จาก 24.9% สิ้นปี 2025) ขับเคลื่อนโดยสินเชื่อบุคคล +41.3% YTD และสินเชื่อบ้าน +9.9% YTD ขณะที่ธุรกิจต่างประเทศผ่านเครือข่าย CTBC เติบโต +27% YTD พร้อมค่าธรรมเนียม Trade Finance +147.7% YoY และ FX +74.5% YoY ด้านต้นทุน สัดส่วน CASA ของ LH Bank เพิ่มเป็น 41% ของเงินฝาก (จาก 32% สิ้นปี 2025) ช่วยลดดอกเบี้ยจ่าย 14.0% YoY

Bull Case (กรอบบน ฿1.40–฿1.50)

NIM ฟื้นกลับเข้ากรอบเป้า 2.0–2.2% จากการลดต้นทุนเงินฝากและ CASA ที่สูงขึ้น
ค่าธรรมเนียมจากกองทุน Trade Finance และ FX โตต่อเนื่อง ดัน ROE (ฐาน MD&A) เกิน 8.5%
P/BV ปรับขึ้นเข้าหา 0.75 เท่า เมื่อตลาดยอมรับการเติบโตของกำไร

Base Case (กรอบ ฿1.15–฿1.30)

สินเชื่อโตตามเป้า 10–12% แต่ NIM ทรงตัวใกล้ 1.9–2.0%
NPL อยู่ในกรอบ 2.5–2.8% ต่ำกว่าเพดานเป้าหมาย 3%
ปันผลใกล้เคียงปีดำเนินงาน 2025 ที่ ฿0.06 ต่อหุ้น (Yield ~4.8%)

Bear Case (กรอบล่าง ฿0.90–฿1.00)

ดอกเบี้ยนโยบายลดต่อ กด NIM ลงต่ำกว่า 1.8%
NPL สินเชื่อ SME และรายย่อยเร่งตัวเกิน 3% บีบให้ตั้งสำรองสูงขึ้น
กำไรจากเงินลงทุนที่เป็นรายการไม่ประจำหายไป ทำให้กำไรกลับสู่ระดับ ฿2,000–2,500 ล้าน

กรอบราคาเป็นการวิเคราะห์เชิงสถานการณ์จากข้อมูลที่เปิดเผย มิใช่ราคาเป้าหมายของสำนักวิจัยใด — หน้า Analyst Reports ของ LHFG IR มีบทวิเคราะห์ล่าสุดเพียงปี 2018 จึงไม่มีราคาเป้าหมายจากโบรกเกอร์ที่ตรวจสอบได้ในรอบนี้

2. Factsheet บริษัท

ข้อมูลทางการตลาด ข้อมูลจดทะเบียน และโครงสร้างผู้ถือหุ้น — ข้อมูล ณ 25 ก.ย. 2026

ราคาล่าสุด

฿1.25

ณ 25 ก.ย. 2026 · YTD +38.89%(SET)

Market Cap

฿26,479.58M

หุ้นจดทะเบียน 21,183.66 ล้านหุ้น(SET)

52-Week Range

฿0.74 – ฿1.33

Beta 0.45 (YTD)(SET)

P/E · P/BV

8.02x · 0.63x

หมวดธนาคาร 11.05x · 1.00x(SET)

Dividend Yield

4.80%

Payout Ratio 0.45 (YTD ตามฐาน SET)(SET)

Free Float

17.50%

ผู้ถือหุ้นรายย่อย 10,144 ราย (13 มี.ค. 2026)(SET)

ผู้ถือหุ้นต่างชาติ

46.95%

Foreign Limit 49.00% (25 ก.ย. 2026)(SET)

อันดับเครดิต

AA+(tha) · AA+

Fitch · TRIS · Outlook Stable(MD&A 2Q26)

ข้อมูลรายละเอียดองค์กรและผู้ถือหุ้นใหญ่

ข้อมูลสรุปองค์กร LHFG — ที่มา: SET Factsheet ณ 25 ก.ย. 2026 (ผู้ถือหุ้น ณ 7 ก.ย. 2026)
หัวข้อ	รายละเอียด
ชื่อย่อ / ตลาด	LHFG · SET / ธุรกิจการเงิน หมวดธนาคาร (เปลี่ยนชื่อย่อจาก LHBANK เมื่อ 24 เม.ย. 2018)
ลักษณะธุรกิจ	Non-Operating Holding Company ถือหุ้นธนาคารแลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ 99.99%, บลจ.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ 99.99% และ บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ 99.92%
ทุนชำระแล้ว / ราคาพาร์	฿21,183.66 ล้าน · พาร์ ฿1.00 · ราคา IPO ฿1.40 (จดทะเบียน 10 พ.ค. 2011)
ผู้ถือหุ้นใหญ่	CTBC Bank Company Limited 46.61% · บริษัท แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) 21.88% · บริษัท ควอลิตี้ เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) 13.74% · นาย สำเริง มนูญผล 2.60%
คณะกรรมการ	นาย วรพล โสคติยานุรักษ์ (ประธานกรรมการบริษัท) · นาย วรวุฒน์ โตเจริญธนาผล (กรรมการผู้จัดการ)
ผู้สอบบัญชี	KPMG Phoomchai Audit — งบครึ่งปี 2026 ความเห็นแบบไม่มีเงื่อนไข (ยื่น 24 ส.ค. 2026)
ESG / CG	SET ESG Ratings AA · ได้รับรอง CAC · ESG100 ปีที่ 11

สภาพคล่องต่ำ: Turnover Ratio รายวัน 0.02% และมูลค่าซื้อขายเฉลี่ย ฿8.87 ล้านต่อวัน (YTD) เนื่องจากผู้ถือหุ้นใหญ่ 3 รายรวมกันถือ 82.23% — ที่มา: SET Factsheet

3. ลักษณะธุรกิจ / Business Overview

โครงสร้างกลุ่มธุรกิจการเงิน 3 บริษัทย่อย — ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026

LHFG เป็นบริษัทแม่ของกลุ่มธุรกิจทางการเงินตามเกณฑ์ ธปท. ไม่ประกอบธุรกิจเอง กำไรเกือบทั้งหมดมาจากธนาคาร ในปี 2025 ธนาคารทำกำไร ฿2,655 ล้าน จากกำไรรวม ฿2,886 ล้าน (Analyst Meeting 1H26)

1. ธนาคารแลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ (LH Bank) — ธุรกิจธนาคารพาณิชย์

สินทรัพย์ ฿419,138.6 ล้าน · 68 สาขา · พนักงานทั้งกลุ่ม 1,928 คน (MD&A 2Q26)
Conglomerate & Corporate: ฿189,955.5 ล้าน (+10.0% YTD) รวมรายการระหว่างธนาคาร ส่วนใหญ่เป็นสถาบันการเงินตัวกลาง (31.7% ของสินเชื่อ)
Commercial & SME: ฿94,317.9 ล้าน (+6.6% YTD) · สินเชื่อโปรแกรม SME โต 34% YTD
Retail: ฿79,693.1 ล้าน (+10.3% YTD) นำโดยสินเชื่อบ้าน (เน้น Refinance) และสินเชื่อบุคคล ผ่าน Lifestyle Banking · เปิดตัวผู้ช่วย AI “Genie AI” บนแอปธนาคารบนมือถือในเดือน มี.ค. 2026
International Business: สนับสนุนโดยเครือข่าย CTBC สินเชื่อโต +27% YTD และแพลตฟอร์ม LHB BizConnect สำหรับลูกค้านิติบุคคล

ที่มา: MD&A 2Q26 หน้า 7, 13 และ Analyst Meeting 1H26 หน้า 19–21

2. บลจ.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ (LH Fund) — ธุรกิจจัดการกองทุน

กองทุนภายใต้การจัดการ 220 กอง NAV ฿72,764.2 ล้าน (+3.6% YTD) หรือ ฿98,790.5 ล้านเมื่อรวมกองทุนส่วนบุคคลและกองทุนสำรองเลี้ยงชีพ
เด่นด้านกองทุนอสังหาริมทรัพย์และ REIT (฿40,794.6 ล้าน) · เปิด 12 กองทุนใหม่ใน 1H2026 ธีม AI Infrastructure, Semiconductor, Energy Infrastructure
กำไรสุทธิ 1H2026 ฿59.2 ล้าน (+79.9% YoY)

ที่มา: MD&A 2Q26 หน้า 8, 20–22

3. บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ (LH Securities) — ธุรกิจหลักทรัพย์

ค่านายหน้า 1H2026 ฿64.5 ล้าน (+60.4% YoY) · กำไรสุทธิ ฿40.6 ล้าน
เปิดตัว LHS GlobalX (ซื้อขายหุ้นและ ETF ต่างประเทศ), Streaming Fund Plus และ LHS BondX

ที่มา: MD&A 2Q26 หน้า 8, 17–19

4. ผลประกอบการ / Financial Performance

รายได้จากการดำเนินงาน กำไรก่อนสำรอง (PPOP) และกำไรสุทธิ งบรวม — FY2023 ถึง TTM 2Q26

กำไรสุทธิ LHFG ทรงตัวที่ ฿2,096 ล้านใน FY2023 และ ฿2,047 ล้านใน FY2024 ก่อนกระโดดเป็น ฿2,886 ล้านใน FY2025 (+41.0%) แรงหนุนหลักคือการตั้งสำรองลดลงจาก ฿2,163 ล้าน เหลือ ฿667 ล้าน ไม่ใช่รายได้หลัก เพราะ PPOP FY2025 (฿4,206 ล้าน) ยังต่ำกว่า FY2023 (฿4,683 ล้าน) ใน 1H2026 PPOP กลับมาโต +27.1% YoY จาก NII และค่าธรรมเนียม แต่ส่วนหนึ่งมาจากกำไรเงินลงทุนและเครื่องมือทางการเงินที่ผันผวน

รายได้จากการดำเนินงาน กำไรก่อนสำรอง (PPOP) และกำไรสุทธิ — FY2023 → TTM 2Q26 (ล้านบาท)

ที่มา: SET Factsheet (งบกำไรขาดทุนรวม) · PPOP = กำไรก่อนภาษี + ECL · รายได้จากการดำเนินงาน = PPOP + ค่าใช้จ่ายดำเนินงาน (FY2025 ฿9,066 ล้าน ตรงกับ Analyst Meeting 1H26) · TTM = FY2025 − 1H2025 + 1H2026 · SET แสดง “Revenue” ฐานรายได้รวมก่อนหักดอกเบี้ยจ่าย (FY2025 ฿15,414 ล้าน) ซึ่งต่างนิยามจากตัวเลขในกราฟ

PPOP Margin และ Net Profit Margin ต่อรายได้จากการดำเนินงาน (%)

ที่มา: คำนวณจาก SET Factsheet · SET รายงาน Net Profit Margin บนฐานรายได้รวม (FY2025 18.72%, 6M/2026 19.63%) ซึ่งต่ำกว่าค่าในกราฟเพราะตัวหารรวมรายได้ดอกเบี้ยก่อนหักดอกเบี้ยจ่าย

เปรียบเทียบงวดครึ่งปีแรก: 1H2025 vs 1H2026 (ล้านบาท)

ที่มา: MD&A 2Q26 ตาราง Operating Results — รายได้จากการดำเนินงาน ฿5,013.5 ล้าน (+19.8%), PPOP ฿2,428.9 ล้าน (+27.1%), กำไรสุทธิ ฿1,538.6 ล้าน (+37.3%)

งบกำไรขาดทุนรวมเปรียบเทียบ

งบกำไรขาดทุนรวม LHFG (ล้านบาท) — ที่มา: SET Factsheet และ MD&A 2Q26
รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026	%YoY 1H
รายได้ดอกเบี้ย	11,668.18	13,176.23	13,595.51	6,763.01	6,633.46	-1.9%
ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย	4,724.87	6,368.49	6,685.77	3,424.88	2,944.53	-14.0%
รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII)	6,943.31	6,807.74	6,909.74	3,338.13	3,688.93	+10.5%
ค่าธรรมเนียมและบริการสุทธิ	690.65	768.09	889.81	399.42	649.72	+62.7%
รายได้เงินปันผล	1,033.64	465.41	524.45	213.61	299.09	+40.0%
รายได้จากการดำเนินงาน	8,730.46	8,201.50	9,066.03	4,185.73	5,013.52	+19.8%
ค่าใช้จ่ายดำเนินงานอื่น	4,047.45	4,326.15	4,860.40	2,275.17	2,584.65	+13.6%
กำไรก่อนสำรอง (PPOP)	4,683.01	3,875.35	4,205.63	1,910.56	2,428.87	+27.1%
ผลขาดทุนด้านเครดิต (ECL)	2,163.41	1,329.89	666.59	523.48	554.37	+5.9%
กำไรก่อนภาษี	2,519.60	2,545.46	3,539.04	1,387.08	1,874.50	+35.1%
กำไรสุทธิส่วนของบริษัท	2,096.29	2,046.99	2,885.87	1,120.72	1,538.58	+37.3%
EPS (บาท)	0.10	0.10	0.14	0.053	0.073	+37.7%
Cost-to-Income (%)	46.36	52.75	53.61	54.36	51.55	-2.8 pp

Cost-to-Income คำนวณจากค่าใช้จ่ายดำเนินงานหารรายได้จากการดำเนินงานงบรวม ต่างเล็กน้อยจากตัวเลขระดับธนาคารที่ LHFG รายงาน (FY2025 52.6%, 1H26 50.5%) ซึ่งตัดรายการพิเศษ — ที่มา Analyst Meeting 1H26 หน้า 26

หมายเหตุความต่างของแหล่งข้อมูล: ROE — MD&A 2Q26 รายงาน ROE งบรวม 1H2026 ที่ 7.35% (1H2025 5.73%) ส่วน SET Factsheet แสดง 8.03% (annualized, 1H2025 5.98%) เพราะใช้สูตรคำนวณต่างกัน รายงานนี้ใช้ฐาน MD&A · NIM — SET แสดง NIM งบรวม FY2024 2.12%, FY2025 1.92%, 6M/2026 1.92% ขณะที่ LHFG รายงาน NIM ของ LH Bank ที่ 2.32%, 2.00% และ 1.90% (Analyst Meeting 1H26 หน้า 22) รายงานนี้ใช้ NIM ระดับธนาคาร เพื่อเทียบกับเป้าหมาย 2.0–2.2% ที่ประกาศในเอกสารชุดเดียวกัน

5. งบแสดงสถานะการเงิน / Balance Sheet

สินทรัพย์ หนี้สิน ส่วนของผู้ถือหุ้น และกระแสเงินสด งบรวม — ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026

ณ 30 มิ.ย. 2026 สินทรัพย์รวม ฿425,330.3 ล้าน เพิ่มขึ้น 6.6% YTD หลักๆ จากเงินให้สินเชื่อสุทธิ (+6.9%) และรายการระหว่างธนาคาร (+23.3%) ขณะที่ลดเงินลงทุนลง 21.3% ด้านแหล่งเงินทุน เงินฝากทรงตัวที่ ฿316,969.0 ล้าน แต่ ตราสารหนี้และเงินกู้ยืมเพิ่มขึ้น 131.1% เป็น ฿32,092.7 ล้าน ส่วนของผู้ถือหุ้นลดลง 1.3% เหลือ ฿42,170.1 ล้าน หลังจ่ายปันผลในเดือน พ.ค. 2026

สินทรัพย์รวม หนี้สินรวม และส่วนของผู้ถือหุ้น งบรวม (ล้านบาท)

ที่มา: SET Factsheet (Statement of Financial Position) และ MD&A 2Q26

ฐานะการเงินรวม LHFG (ล้านบาท) — ที่มา: SET Factsheet
รายการ	31 ธ.ค. 2023	31 ธ.ค. 2024	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026
รายการระหว่างธนาคารและตลาดเงินสุทธิ	30,724.44	41,866.55	53,653.29	66,140.37
เงินลงทุนสุทธิ	49,476.92	47,663.59	54,555.48	43,425.36
เงินให้สินเชื่อและดอกเบี้ยค้างรับสุทธิ	228,697.53	243,305.72	274,596.38	293,516.79
ทรัพย์สินรอการขายสุทธิ	8,304.68	8,124.22	7,248.14	7,240.66
สินทรัพย์รวม	323,322.54	346,862.62	398,811.03	425,330.26
เงินรับฝาก	251,436.59	274,752.55	316,722.76	316,969.05
ตราสารหนี้ที่ออกและเงินกู้ยืม	8,929.96	17,398.84	13,886.74	32,092.70
หนี้สินรวม	287,361.68	308,218.81	356,094.32	383,160.16
ส่วนของผู้ถือหุ้น	35,960.86	38,643.81	42,716.71	42,170.10
BVPS (บาท)	1.67	1.82	2.06	1.99

BVPS จาก SET Company Highlights · ตาราง MD&A แสดงเงินลงทุนสุทธิ ณ 30 มิ.ย. 2026 ที่ ฿44,574.0 ล้าน ต่างจาก SET (฿43,425.36 ล้าน) เพราะจัดกลุ่มรายการต่างกัน

กระแสเงินสดงบรวม

งบกระแสเงินสดรวม (ล้านบาท) — ที่มา: SET Factsheet
รายการ	FY2023	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน	-1,962.19	-9,116.33	3,542.07	957.41	-9,347.68
กระแสเงินสดจากการลงทุน	2,412.54	4,895.34	-2,455.97	-223.32	10,581.72
กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน	-463.91	4,172.91	-1,143.84	-780.90	-1,215.19
กระแสเงินสดสุทธิ	-13.56	-48.08	-57.74	-46.82	18.86

สำหรับธนาคาร กระแสเงินสดจากการดำเนินงานสะท้อนการขยายสินเชื่อและการเปลี่ยนแปลงเงินฝาก จึงติดลบในปีที่สินเชื่อโตเร็ว (1H2026 สินเชื่อสุทธิเพิ่ม ฿18,920 ล้าน) ไม่ได้หมายถึงการขาดสภาพคล่อง

6. หนี้สินและเลเวอเรจ / Leverage & Capital Adequacy

เลเวอเรจงบรวม และความเพียงพอของเงินกองทุนธนาคาร — ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026

สำหรับธนาคาร Net Debt/EBITDA ไม่มีความหมาย ตัวชี้วัดที่ใช้แทนคือ หนี้สินรวมต่อส่วนของผู้ถือหุ้น และ BIS Ratio หนี้สินต่อทุนของ LHFG เพิ่มจาก 7.99 เท่า (FY2023) เป็น 9.09 เท่า ณ 30 มิ.ย. 2026 เพราะสินทรัพย์โตเร็วกว่าทุน ส่งผลให้ BIS Ratio ของ LH Bank ลดลงจาก 17.27% เหลือ 15.62% ภายใน 6 เดือน แม้ยังสูงกว่าเกณฑ์ ธปท. 11.00% อยู่ 4.62 จุด

หนี้สินรวมต่อทุน และ (เงินฝาก + ตราสารหนี้และเงินกู้ยืม) ต่อทุน งบรวม (เท่า)

ที่มา: คำนวณจาก SET Factsheet · แท่ง = หนี้สินรวม ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น · เส้น = (เงินรับฝาก + ตราสารหนี้ที่ออกและเงินกู้ยืม) ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น

อัตราส่วนเงินกองทุน LH Bank (ระดับธนาคาร ไม่ใช่งบรวม LHFG) — ที่มา: MD&A 2Q26 ตาราง BIS Ratio
อัตราส่วนเงินกองทุน	30 มิ.ย. 2026	31 ธ.ค. 2025	เกณฑ์ขั้นต่ำ ธปท.
Common Equity Tier-1	12.280% (฿37,280.5M)	13.473% (฿38,008.6M)	7.000%
Tier-1 (รวม AT1 ฿5,000M)	13.927% (฿42,280.5M)	15.245% (฿43,008.6M)	8.500%
BIS Ratio (เงินกองทุนรวม)	15.624% (฿47,433.0M)	17.272% (฿48,727.5M)	11.000%

คุณภาพสินทรัพย์และแหล่งเงินทุน (LH Bank)

NPL (Gross) ณ 30 มิ.ย. 2026 อยู่ที่ ฿9,320.5 ล้าน เพิ่มขึ้น 14.4% YTD คิดเป็น NPL Ratio 2.56% (จาก 2.44%) แต่ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม 2.85% ขณะที่ Coverage Ratio ลดลงต่อเนื่องเหลือ 143.56% (จาก 207% ในปี 2022) ด้านเงินฝาก เงินฝากออมทรัพย์เพิ่ม 27.1% YTD และเงินฝากประจำลด 13.8% ดันสัดส่วน CASA เป็น 41% (จาก 32% สิ้นปี 2025) — ที่มา: MD&A 2Q26, Analyst Meeting 1H26 หน้า 21, 23

7. สัดส่วนธุรกิจ / Business Segments

พอร์ตสินเชื่อ LH Bank ฿363,966.5 ล้าน (รวมรายการระหว่างธนาคาร) และกำไรรายบริษัทย่อย — ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026

พอร์ตสินเชื่อยังกระจุกในลูกค้าบรรษัทขนาดใหญ่ซึ่งมี Yield ต่ำ อธิบายว่าทำไม NIM ของ LH Bank (1.90%) ต่ำกว่าธนาคารที่เน้นรายย่อย กลุ่มธุรกิจที่ใหญ่ที่สุดคือสถาบันการเงินตัวกลาง ฿115,432.3 ล้าน (31.7%) ตามด้วยการผลิตและพาณิชย์ (22.4%) และสินเชื่อบ้าน (21.7%)

สัดส่วนสินเชื่อ LH Bank แยกตามกลุ่มลูกค้า (%) ณ 30 มิ.ย. 2026

ที่มา: MD&A 2Q26 ตาราง Loans to Customers Classified by Segment — สินเชื่อสุทธิจากรายได้รอตัดบัญชี รวมรายการระหว่างธนาคารและตลาดเงิน · Analyst Meeting 1H26 แบ่งพอร์ตสินเชื่อ Gross ฿302 พันล้าน (ไม่รวมระหว่างธนาคาร) ออกเป็น 5 กลุ่ม ได้แก่ Corporate 25%, SME 22%, Retail 26%, Conglomerate 19%, International 8%

สินเชื่อ LH Bank ตามกลุ่มลูกค้าและกำไรรายบริษัทย่อย — ที่มา: MD&A 2Q26 และ Analyst Meeting 1H26 หน้า 17
สินเชื่อตามกลุ่มลูกค้า (ล้านบาท)	30 มิ.ย. 2026	31 ธ.ค. 2025	%YTD	สัดส่วน
Conglomerate & Corporate	189,955.5	172,757.8	+10.0%	52.2%
Commercial & SME	94,317.9	88,472.2	+6.6%	25.9%
Retail	79,693.1	72,237.1	+10.3%	21.9%
รวม	363,966.5	333,467.1	+9.1%	100.0%

กำไรสุทธิรายบริษัท (ล้านบาท) — ที่มา: Analyst Meeting 1H26 หน้า 17
บริษัท	FY2024	FY2025	1H2026	%YoY 1H
LH Bank	2,010	2,655	1,377	+24.9%
LH Securities	(52)	3	41	+215.7%
LH Fund	77	78	59	+79.9%
LHFG งบรวม	2,047	2,886	1,539	+37.3%

8. ประวัติปันผล / Dividend History

เงินปันผลต่อหุ้นตามปีดำเนินงาน — ข้อมูล ณ 25 ก.ย. 2026

LHFG จ่ายปันผลตามผลการดำเนินงานและผลตอบแทนระยะยาวของผู้ถือหุ้น โดยอิงงบรวม (ไม่ได้กำหนดอัตราจ่ายเป็นตัวเลข) DPS ตามปีดำเนินงานเพิ่มจาก ฿0.03 (FY2023–FY2024) เป็น ฿0.06 ใน FY2025 (ระหว่างกาล ฿0.01 + งวดสุดท้าย ฿0.05) และจ่ายระหว่างกาล 1H2026 แล้ว ฿0.02 (จ่าย 21 ก.ย. 2026) สูงกว่างวดเดียวกันของปีก่อนสองเท่า

เงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ตามปีดำเนินงาน — FY2022 ถึงระหว่างกาล 1H2026 (บาท)

ที่มา: ตาราง Dividend ใน SET Factsheet · DPS รวมตามปีดำเนินงานคำนวณโดยรวมงวดระหว่างกาลและงวดสุดท้ายของรอบบัญชีเดียวกัน · แท่ง 1H2026 เป็นงวดระหว่างกาลเท่านั้น

ประวัติเงินปันผลตามปีดำเนินงาน (บาทต่อหุ้น) — ที่มา: SET Factsheet
ปีดำเนินงาน	ระหว่างกาล	งวดสุดท้าย	รวม (คำนวณ)	EPS	Payout (คำนวณ)
FY2022	—	0.01 (จ่าย 19 พ.ค. 2023)	0.01	0.08	13%
FY2023	—	0.03 (จ่าย 17 พ.ค. 2024)	0.03	0.10	30%
FY2024	—	0.03 (จ่าย 16 พ.ค. 2025)	0.03	0.10	31%
FY2025	0.01 (จ่าย 23 ก.ย. 2025)	0.05 (จ่าย 15 พ.ค. 2026)	0.06	0.14	44%
FY2026 (ระหว่างปี)	0.02 (จ่าย 21 ก.ย. 2026)	ยังไม่ประกาศ	n/a	0.073 (1H)	28% ของกำไร 1H

Payout คำนวณ = DPS × 21,183.66 ล้านหุ้น ÷ กำไรสุทธิ (FY2025: ฿1,271 ล้าน ÷ ฿2,885.87 ล้าน = 44%) · SET แสดง Payout Ratio (YTD 0.45, 2025 0.32, 2024 0.35) ซึ่งคำนวณด้วยฐานที่ต่างจากตารางนี้ จึงไม่นำมาปนในคอลัมน์เดียวกัน · Dividend Yield 4.80% ตาม SET = DPS FY2025 ฿0.06 ÷ ราคา ฿1.25

9. เปรียบเทียบเพื่อน / Peer Comparison

การประเมินมูลค่าเทียบธนาคารขนาดกลางและโฮลดิ้งการเงิน — ข้อมูลตลาด ณ 25 ก.ย. 2026

LHFG เป็นหุ้นที่ เล็กที่สุดและถูกที่สุดในกลุ่ม ทั้ง P/E 8.02 เท่า และ P/BV 0.63 เท่า ส่วนลดนี้สอดคล้องกับ ROE ของ LHFG ที่ต่ำ (7.35% ใน 1H2026) เทียบกับ TISCO ที่ซื้อขาย P/BV 2.39 เท่า TCAP ซึ่งเป็นโฮลดิ้งการเงินเช่นกันเป็นคู่เทียบที่ใกล้ที่สุด ส่วน TTB ใหญ่กว่า LHFG ราว 11 เท่า จึงใช้อ้างอิงระดับ Valuation ของธนาคารขนาดใหญ่ขึ้นเท่านั้น

Market Cap (ล้านบาท) และ P/E (เท่า) — LHFG เทียบกลุ่มธนาคาร

ที่มา: SET Factsheet LHFG, TCAP, TISCO, KKP, TTB ณ 25 ก.ย. 2026

ข้อมูลหลักทรัพย์กลุ่มธนาคาร — ที่มา: SET Factsheet ณ 25 ก.ย. 2026 (Dividend Yield คอลัมน์ YTD)
หลักทรัพย์	ราคา (บาท)	Market Cap (฿M)	P/E (เท่า)	P/BV (เท่า)	Dividend Yield (%)
LHFG	1.25	26,479.58	8.02	0.63	4.80
TCAP	82.75	86,772.08	9.92	1.03	4.23
TISCO	127.00	101,681.99	14.80	2.39	6.10
KKP	115.00	102,973.75	13.16	1.43	4.70
TTB	3.06	298,568.30	12.62	1.15	4.67

ค่าเฉลี่ยหมวดธนาคารตาม SET: P/E 11.05 เท่า, P/BV 1.00 เท่า · CIMBT ซึ่งเป็นธนาคารขนาดกลางที่มีต่างชาติเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ ไม่มีหน้า Factsheet บน SET ในรอบนี้ จึงไม่ได้นำมาเทียบ

10. มุมมองอนาคต / Outlook

เป้าหมายทางการเงินปี 2026 ของบริษัท (ประกาศ 23 ก.ค. 2026) เทียบผลงาน 1H2026 ณ 30 มิ.ย. 2026 และปัจจัยขับเคลื่อน

LHFG 2026 Financial Targets เทียบผลงานจริง 1H2026 — ที่มา: Analyst Meeting 1H26 หน้า 49 และ 26
ตัวชี้วัด	เป้าหมาย 2026	ผลงาน 1H2026	สถานะ
Loan Growth	10%–12%	+6.7% YTD	ตามแผน (ครึ่งปี)
Net Interest Margin	2.0%–2.2%	1.90%	ต่ำกว่าเป้า
Core Income Growth	10%–15%	+16.0% YoY (ระดับธนาคาร)	สูงกว่าเป้า
Cost / Income	< 53%	50.5% (ระดับธนาคาร)	ผ่าน
NPL Ratio (Gross)	< 3%	2.56%	ผ่าน แต่เพิ่มขึ้น

วัฏจักรดอกเบี้ยขาลง: MD&A ระบุว่านโยบายการเงินผ่อนคลายจะกด NIM ของธนาคาร ประกอบกับการแข่งขันด้านราคาสำหรับลูกค้าคุณภาพดี LHFG ชดเชยด้วยการลดต้นทุนเงินฝากและเพิ่ม CASA
การกระจายพอร์ตสู่รายย่อยและต่างประเทศ: สัดส่วนรายย่อยเพิ่มเป็น 26% และธุรกิจต่างประเทศเป็น 8% ของสินเชื่อ (Analyst Meeting 1H26 หน้า 20) โดยได้เครือข่ายลูกค้าจาก CTBC
ค่าธรรมเนียม Wealth: ค่าธรรมเนียม Wealth Management โต 127% YoY จากกองทุนธีมใหม่ LH Fund เปิด 12 กองทุนใน 1H2026
Sustainable Finance: สินเชื่อยั่งยืนใหม่ ฿5.8 พันล้าน (2 เท่าจากปีก่อน) และ Green Deposits ฿1.48 พันล้าน
ความท้าทายที่บริษัทระบุ: ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง มาตรการภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ การแข่งขันจาก Virtual Bank ในกลุ่มรายย่อยและ SME (MD&A 2Q26)

ที่มา: MD&A 2Q26 หน้า 7–8 (Key Milestones, Sustainability Milestones, Factors Affecting Future Operations)

บริบทเศรษฐกิจ

สศช. คาดเศรษฐกิจไทยปี 2026 โต 1.5–2.5% (ณ พ.ค. 2026) สินเชื่อระบบธนาคารฟื้นตัวเล็กน้อยจากสินเชื่อบรรษัทใหญ่ ขณะที่ SME ยังอ่อนแอ — ที่มา: MD&A 2Q26 หน้า 3

11. ปัจจัยเสี่ยง / Risk Factors

ปัจจัยเสี่ยงสำคัญ 6 ประการพร้อมตัวชี้วัดที่สังเกตได้ — อ้างอิงข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026

ปัจจัยเสี่ยงและตัวชี้วัดที่ควรติดตาม — ที่มา: MD&A 2Q26 และ Analyst Meeting 1H26
ประเภทความเสี่ยง	สาระสำคัญ	ตัวชี้วัดที่ควรติดตาม
1. NIM ถูกบีบ	ดอกเบี้ยขาลงและพอร์ตที่เน้นลูกค้าบรรษัท Yield ต่ำ ทำให้ NIM ลดจาก 2.53% (2023) เหลือ 1.90%	NIM รายไตรมาส เทียบเป้า 2.0% · Yield on Loan (4.08%)
2. ความเสี่ยงด้านเครดิต	NPL Gross เพิ่ม 14.4% YTD ขณะที่ Coverage ลดเหลือ 143.56% การขยายสินเชื่อบุคคล (+41.3%) และ SME เพิ่มความเสี่ยงในวัฏจักรเศรษฐกิจอ่อนแอ	NPL Ratio (2.56%, เพดาน 3%) · Coverage Ratio · ECL รายไตรมาส (2Q26 ฿365.3 ล้าน)
3. เงินกองทุนลดลง	สินทรัพย์เสี่ยงโตเร็วกว่าทุน BIS Ratio ลดลง 1.65 จุดใน 6 เดือน	BIS Ratio (15.62%) · CET1 (12.28%)
4. คุณภาพกำไร	กำไรจากเครื่องมือทางการเงิน FVTPL เงินลงทุน และปันผลรับ (รวม ฿597.6 ล้านใน 1H26) ผันผวนตามตลาด ไตรมาส 2/2026 กำไรลดลง 17.4% QoQ จากรายการเหล่านี้	สัดส่วนรายได้ที่ไม่ใช่ Core ต่อรายได้จากการดำเนินงาน
5. โครงสร้างผู้ถือหุ้นและสภาพคล่องหุ้น	CTBC, LH และ QH ถือรวม 82.23% ต่างชาติถือ 46.95% ใกล้เพดาน 49% และมี Free Float 17.50%	Turnover Ratio (0.02% รายวัน) · การเปลี่ยนแปลงสัดส่วนของ CTBC
6. การแข่งขันและกฎระเบียบ	Virtual Bank เข้าตลาดรายย่อยและ SME ความขัดแย้งตะวันออกกลาง และภาษีนำเข้าสหรัฐฯ กระทบลูกค้าส่งออก	การเติบโตสินเชื่อรายย่อย · สัดส่วน CASA (41%)

ความเสี่ยงที่ควรเฝ้าระวังที่สุด: NIM ต่ำกว่าเป้าขณะที่สำรองบางลง

ใน 1H2026 NIM ของ LH Bank (1.90%) ต่ำกว่ากรอบเป้า 2.0–2.2% แล้ว ขณะที่ Coverage Ratio ลดจาก 158% เหลือ 144% ในครึ่งปี หากดอกเบี้ยนโยบายลดต่อและ NPL เพิ่มขึ้นพร้อมกัน ธนาคารจะมีพื้นที่รองรับน้อยลง กำไรที่โตในปี 2025 มาจากการตั้งสำรองที่ลดลงเป็นหลัก การตั้งสำรองกลับขึ้นจึงกระทบกำไรโดยตรง

12. การวิเคราะห์ SWOT

จุดแข็ง จุดอ่อน โอกาส และอุปสรรค — ประเมินจากข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026

จุดแข็ง (Strengths)

ผู้ถือหุ้นยุทธศาสตร์ CTBC Bank (46.61%) หนุนธุรกิจต่างประเทศ สินเชื่อโต +27% YTD
อันดับเครดิต AA+(tha) จาก Fitch และ AA+ จาก TRIS แนวโน้ม Stable
NPL 2.56% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม 2.85%
ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลด 14.0% YoY จาก CASA ที่เพิ่มเป็น 41% (จาก 32%)

จุดอ่อน (Weaknesses)

NIM ต่ำเพียง 1.90% จากพอร์ตบรรษัทและสถาบันการเงินที่ Yield ต่ำ
ROE 7.35% ต่ำกว่าต้นทุนทุนโดยทั่วไป เป็นเหตุให้ P/BV ต่ำกว่า 1 เท่า
Cost-to-Income สูง 53.61% (FY2025 งบรวม) จากการลงทุนระบบและบุคลากร
สภาพคล่องหุ้นต่ำมาก Free Float 17.50% และ Turnover 0.02% ต่อวัน

โอกาส (Opportunities)

ขยายสินเชื่อรายย่อย สินเชื่อบุคคล +41.3% และสินเชื่อบ้าน +9.9% YTD เพิ่ม Yield ของพอร์ต
ค่าธรรมเนียม Wealth, Trade Finance, FX โต 127%, 147.7% และ 74.5% YoY
กองทุนธีมโลกของ LH Fund NAV ฿72,764.2 ล้าน และกำไรโต 79.9% YoY
Sustainable Finance สินเชื่อยั่งยืนใหม่ ฿5.8 พันล้าน โต 2 เท่า

อุปสรรค (Threats)

ดอกเบี้ยนโยบายขาลง กด NIM ต่อ ตามที่ MD&A ระบุ
Coverage Ratio ลดเหลือ 143.56% ลดพื้นที่รองรับหาก NPL เร่งตัว
Virtual Bank เพิ่มการแข่งขันในรายย่อยและ SME ซึ่งเป็นกลุ่มที่ LHFG กำลังขยาย
เศรษฐกิจไทยโตต่ำ 1.5–2.5% (สศช.) และภาษีนำเข้าสหรัฐฯ กระทบลูกค้าส่งออก

ที่มา: วิเคราะห์จาก MD&A 2Q26, Analyst Meeting 1H26 และ SET Factsheet ณ 25 ก.ย. 2026

13. มุมมองนักลงทุน / Investor View

สรุปเชิงกลยุทธ์ กรอบการประเมิน และรายการติดตาม — ข้อมูลตลาด ณ 25 ก.ย. 2026 · งบการเงิน ณ 30 มิ.ย. 2026

LHFG เป็นกรณี “ธนาคารราคาถูกที่กำไรกำลังฟื้น แต่คุณภาพกำไรยังต้องพิสูจน์” ราคาหุ้นขึ้น 38.89% YTD ตามกำไร 1H2026 ที่โต 37.3% แต่ยังซื้อขายที่ P/BV 0.63 เท่า และ P/E 8.02 เท่า ต่ำที่สุดในกลุ่ม ประเด็นการลงทุนคือ LHFG จะยก ROE ขึ้นได้หรือไม่ ผ่านการกระจายพอร์ตสู่รายย่อยและค่าธรรมเนียม ขณะที่ NIM ถูกบีบและสำรองบางลง ผู้ลงทุนควรคำนึงว่าหุ้นมีสภาพคล่องต่ำมากและผู้ถือหุ้นใหญ่ถือรวมกว่า 82%

Bull Case (กรอบบน ฿1.40–฿1.50)

NIM กลับเข้ากรอบ 2.0% จากต้นทุนเงินฝากที่ลดต่อและพอร์ตรายย่อยที่ Yield สูงขึ้น
ค่าธรรมเนียมโตต่อเนื่อง ทำให้กำไรปี 2026E เกินระดับ TTM ฿3,304 ล้าน
ROE ตามฐาน MD&A (1H26 7.35%) ขึ้นเหนือ 8.5% ผลักให้ P/BV ปรับขึ้นเข้าหา 0.75 เท่า
ปันผลรวมปี 2026 เพิ่มจาก ฿0.06 ตามกำไร

Base Case (กรอบ ฿1.15–฿1.30)

สินเชื่อโตใกล้เป้า 10–12% แต่ NIM ทรงตัวที่ 1.9–2.0%
NPL ทรงตัวต่ำกว่า 3% ECL ใกล้ระดับปี 2025
กำไรทั้งปีใกล้ระดับ TTM ~฿3,300 ล้าน (EPS ~฿0.156)
Yield ปันผลราว 4.8% พยุงราคา

Bear Case (กรอบล่าง ฿0.90–฿1.00)

ดอกเบี้ยลดต่อ NIM ต่ำกว่า 1.8%
NPL เกิน 3% ต้องเพิ่มสำรอง กำไรกลับไปใกล้ ฿2,000–2,500 ล้าน
BIS Ratio ลดต่ำกว่า 15% จำกัดการจ่ายปันผลและการขยายสินเชื่อ
P/BV กลับไปที่ระดับ 0.44–0.50 เท่าของปี 2024–2025

กรอบราคาเป็นการวิเคราะห์เชิงสถานการณ์จาก BVPS ฿1.99 และช่วง P/BV ในอดีต (0.43–0.73 เท่า ตาม SET Company Highlights) ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของโบรกเกอร์ — ไม่พบบทวิเคราะห์โบรกเกอร์ล่าสุดที่ตรวจสอบได้ในรอบนี้

รายการตรวจสอบสำหรับติดตาม (Monitoring Checklist)

ตัวชี้วัดที่ควรติดตามในงบไตรมาส 3/2026 (คาดประกาศ พ.ย. 2026)
ตัวชี้วัด	ระดับล่าสุด (1H26)	สัญญาณบวก	สัญญาณลบ
NIM (LH Bank)	1.90%	2.00% ขึ้นไป	ต่ำกว่า 1.80%
NPL Ratio (LH Bank)	2.56%	ต่ำกว่า 2.50%	สูงกว่า 2.80%
Coverage Ratio	143.56%	ทรงตัวเหนือ 140%	ต่ำกว่า 130%
BIS Ratio	15.62%	ทรงตัวเหนือ 15.5%	ต่ำกว่า 15.0%
สินเชื่อ YTD	+6.7%	เกิน +8% ณ 9M	ต่ำกว่า +6% ณ 9M
ค่าธรรมเนียมสุทธิ (YoY)	+62.7%	โตเกิน 30%	ติดลบ
Cost-to-Income (LH Bank)	50.5%	ต่ำกว่า 50%	สูงกว่า 53% (เป้าบริษัท)

ที่มา: ระดับล่าสุดจาก MD&A 2Q26 และ Analyst Meeting 1H26 · เกณฑ์สัญญาณเป็นการกำหนดเชิงวิเคราะห์ ไม่ใช่เป้าหมายที่บริษัทประกาศ ยกเว้น Cost-to-Income 53%

ข้อสงวนสิทธิ์ (Disclaimer)

รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาและประกอบการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการซื้อหรือขายหลักทรัพย์ กรอบราคาใน Bull/Base/Bear Case เป็นการวิเคราะห์เชิงสถานการณ์จากข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะ มิใช่ราคาเป้าหมายจากสำนักวิจัยใด ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดประกอบการตัดสินใจลงทุนด้วยตนเอง