เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ
สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026 (สอบทานแล้ว) · หน่วย ฿ ล้าน เว้นแต่ระบุไว้
KYE ผลิตเครื่องใช้ไฟฟ้าภายในบ้านภายใต้ลิขสิทธิ์และเทคโนโลยีของ Mitsubishi Electric Corporation ซึ่งถือหุ้น 45.34% และจำหน่ายในประเทศผ่านบริษัทในกลุ่มรายเดียว หุ้นดูถูก (P/E 9.61 เท่า TTM) แต่กำไรไม่ได้มาจากการขายสินค้า ปีงบประมาณสิ้นสุด 31 มี.ค. 2026 ผลการดำเนินงานหลักติดลบประมาณ ฿141 ล้าน กำไรทั้งปีมาจากเงินปันผลจากบริษัทที่เกี่ยวข้อง ฿667 ล้าน ไตรมาสล่าสุด (เม.ย.–มิ.ย. 2026) ยอดขายโต 13% แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดเหลือ 6.5% ทำให้ขาดทุนสุทธิ ฿49.3 ล้าน
ราคาปิด · P/BV
฿278.00 · 0.60 เท่า
P/E (TTM) · EV/EBITDA (TTM)
9.61 · 5.51 เท่า
กำไรสุทธิ TTM ฿572.9 · EBITDA TTM ฿871.5
(SET)กำไรสุทธิ FYE มี.ค. 2026
฿617.7 (−12.1%)
ขาดทุนสุทธิ Q1 (เม.ย.–มิ.ย. 2026)
−฿49.3
ไตรมาสก่อน −฿4.5 · ยอดขาย +13.0%
(F45 Q1)ผลการดำเนินงานหลักก่อนรายได้เงินลงทุน
−฿141 (FYE 2026)
คำนวณจากงบ: กำไรขั้นต้น − ค่าขาย − ค่าบริหาร + รายได้อื่น + FX
(งบปี)ปันผล (TTM จ่ายจริง)
5.76%
฿16.00 จ่าย 21 ส.ค. 2026 · payout 55%
(SET)ประเด็นหลักสำหรับนักลงทุน
- กำไรมาจากเงินปันผลของบริษัทที่เกี่ยวข้อง ไม่ใช่จากการขาย: เงินปันผลจากบริษัทที่เกี่ยวข้อง ฿667.4 ล้าน เทียบกับกำไรก่อนภาษี ฿637.8 ล้าน หากตัดออก กำไรก่อนภาษีจะติดลบประมาณ ฿29.5 ล้าน (งบปี หมายเหตุ 4 และ 15)
- อัตรากำไรขั้นต้นลดต่อเนื่อง: 12.3% ใน Q1 ปีก่อน เหลือ 6.5% ใน Q1 ปีนี้ บริษัทระบุว่าต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มจากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง (MD&A Q1)
- ยอดขายลดสองปีติด แล้วโตใน Q1: ยอดขายสินค้าลด 14.1% (FYE มี.ค. 2025) และ 23.4% (FYE มี.ค. 2026) ตลาดญี่ปุ่นลด 35.4% ในปีงบ 2026 Q1 ยอดขายโต 13.0% ทั้งในประเทศและส่งออก (MD&A FY)
- สินทรัพย์การเงินใหญ่เทียบมูลค่าตลาด: เงินสด ฿717 + เงินฝากระยะสั้น ฿3,240 + เงินให้กู้บริษัทที่เกี่ยวข้อง ฿1,748 + เงินลงทุน FVOCI ฿2,651 รวม ฿8,356 ล้าน (30 มิ.ย. 2026) หนี้สินรวม ฿1,494 ล้าน มูลค่าตลาด ฿5,504 ล้าน (MD&A Q1) ความเสี่ยงคือลูกหนี้ที่เกี่ยวข้องรายเดียวมีสัดส่วนสูง และเงินลงทุนเป็นราคาตลาด
- นโยบายปันผลประมาณ 50% ของกำไร: ปันผล FYE มี.ค. 2026 ฿16.00 ต่อหุ้น จ่าย 21 ส.ค. 2026 (SET Factsheet)
ภาพรวมสามกรณี (Bull / Base / Bear)
Bull · ~฿349 (+26%)
- P/BV 0.75 เท่า × มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น ฿465.35
- อัตรากำไรขั้นต้นกลับ 10%+ และผลการดำเนินงานหลักเป็นบวก
- ปันผล ~5.8% เสริมผลตอบแทนรวม
Base · ~฿279 (+0%)
- P/BV คงที่ 0.60 เท่า ตามราคาปัจจุบัน
- ผลการดำเนินงานหลักยังติดลบเล็กน้อย
- ผลตอบแทนรวมประมาณ 6% จากเงินปันผล
Bear · ~฿219 (−21%)
- P/BV 0.47 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม 0.52 เท่า
- เงินปันผลจากบริษัทที่เกี่ยวข้องลด หรือมูลค่าเงินลงทุนลด
- ลูกหนี้ที่เกี่ยวข้องถูกลดมูลค่า
Factsheet
ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 (SET) · งบการเงินถึง 30 มิ.ย. 2026
มูลค่าตลาด
฿5,504.40M
หุ้นจดทะเบียน 19.80 ล้านหุ้น
(SET)P/E · P/BV
9.61 · 0.60 เท่า
P/E บน TTM · BVPS ฿465.35
(SET)EV · EV/EBITDA
฿4,805.07M · 5.51 เท่า
| รายการ |
รายละเอียด |
| ชื่อบริษัท |
บริษัท กันยงอีเลคทริก จำกัด (มหาชน) · Kang Yong Electric PCL |
| หมวดธุรกิจ SET |
สินค้าอุปโภคบริโภค / ของใช้ในครัวเรือนและสำนักงาน |
| จดทะเบียนในตลาด |
11 พ.ค. 1994 ตาม SET (One Report ระบุ ต.ค. 1993 ยังไม่ได้ยืนยัน) · IPO ฿174.00 · พาร์ ฿10.00 |
| ทุนชำระแล้ว |
฿198.0 ล้าน · 19.80 ล้านหุ้น |
| ปีงบประมาณ |
1 เม.ย. – 31 มี.ค. |
| ผู้สอบบัญชี |
KPMG Phoomchai Audit Ltd. · unqualified |
| ที่ตั้ง |
67 หมู่ 11 ถ.เทพารักษ์ กม.20 ต.บางชะลอง อ.บางพลี จ.สมุทรปราการ 10540 |
ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ (ณ 4 ส.ค. 2026)
| # |
ผู้ถือหุ้น |
สัดส่วน |
| 1 |
Mitsubishi Electric Corporation |
45.34% |
| 2 |
บริษัท โพธิวรคุณ จำกัด |
9.90% |
| 3 |
บริษัท เค วาย อินเตอร์เทรด จำกัด |
8.95% |
| 4 |
บริษัท กันยง จำกัด |
3.52% |
| 5 |
นาย ศุภชัย สุทธิพงษ์ชัย |
1.73% |
ที่มา:
SET Factsheet KYE ต่างชาติถือ 47.47% (เพดาน 49.00%) Free float 27.78% (30 มิ.ย. 2026)
ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)
KYE ผลิตเครื่องใช้ไฟฟ้าภายในบ้าน 4 ประเภทภายใต้เครื่องหมายการค้า Mitsubishi Electric โดยได้รับลิขสิทธิ์และเทคโนโลยีจากบริษัทแม่ในญี่ปุ่น กำลังการผลิตปีที่ผ่านมา: ตู้เย็น 283,000 เครื่อง (ใช้กำลัง 97%) พัดลมและพัดลมระบายอากาศ 900,000 เครื่อง (95%) เครื่องปั๊มน้ำ 222,000 เครื่อง (95%) (One Report)
- ตู้เย็น: 2–4 ประตู ซีรีส์ HS โมเดลพรีเมียม
- พัดลม: พัดลมตั้งโต๊ะและตั้งพื้น ตลาดโตช้าลงในปีนี้
- พัดลมระบายอากาศ: ผนัง หน้าต่าง เพดาน และท่อ ความต้องการเพิ่มขึ้น
- เครื่องปั๊มน้ำ: ซีรีส์ R2 แข่งขันหนักจากแบรนด์ใหม่
ช่องทางจำหน่ายและการพึ่งพาบริษัทในกลุ่ม
- ในประเทศ: ผ่าน Mitsubishi Electric Kang Yong Watana Co., Ltd. ผู้จัดจำหน่ายเพียงรายเดียวในไทย (One Report)
- ส่งออก: ผ่านบริษัทในกลุ่ม Mitsubishi Electric ที่มีตัวแทนในเอเชีย โอเชียเนีย และตะวันออกกลาง
- ค่าธรรมเนียมแก่บริษัทแม่ FYE 2026: royalty ฿94.5 ล้าน ค่าพัฒนาผลิตภัณฑ์ ฿100.1 ล้าน ค่าประกันสินค้า ฿23.7 ล้าน (งบปี หมายเหตุ 4)
โครงสร้างรายได้ตามตลาด (FYE 31 มี.ค.)
| ตลาด |
FYE 2025 |
FYE 2026 |
เปลี่ยนแปลง |
สัดส่วน FYE 2026 |
| ในประเทศ |
2,717.7 |
2,302.9 |
−15.3% |
49.5% |
| ญี่ปุ่น |
2,318.4 |
1,496.9 |
−35.4% |
32.1% |
| ส่งออกอื่น (16 ประเทศ) |
1,046.1 |
856.6 |
−18.1% |
18.4% |
| รวม |
6,082.2 |
4,656.4 |
−23.4% |
100% |
ที่มา:
MD&A FY 2026 หน้า 3. บริษัทไม่เปิดเผยรายได้แยกตามประเภทสินค้า รายได้รวมใน One Report รวมรายได้เงินลงทุนอีก ฿852 ล้าน
FYE มี.ค. 2024–2026 และ TTM ถึง มิ.ย. 2026 · ตัวเลขจาก SET Factsheet · TTM = FYE 2026 + Q1 ปีนี้ − Q1 ปีก่อน
| รายการ |
FYE มี.ค. 2024 |
FYE มี.ค. 2025 |
FYE มี.ค. 2026 |
Q1 2025 |
Q1 2026 |
TTM มิ.ย. 2026 |
| รายได้รวม (SET) |
7,737.1 |
6,962.2 |
5,492.7 |
1,136.2 |
1,269.6 |
5,626.0 |
| รายได้จากการขาย (บริษัท) |
7,079.3 |
6,082.2 |
4,656.4 |
1,096.5 |
1,239.1 |
4,799.0 |
| กำไรขั้นต้น (บริษัท) |
n/a |
624.7 |
461.8 |
134.4 |
81.1 |
408.5 |
| EBITDA (SET) |
1,112.7 |
1,049.5 |
925.9 |
71.7 |
17.3 |
871.5 |
| EBITDA ไม่รวมรายได้เงินลงทุน (คำนวณ) |
n/a |
n/a |
147.3 |
40.3 |
−2.2 |
104.7 |
| กำไรสุทธิ |
737.6 |
702.5 |
617.7 |
−4.5 |
−49.3 |
572.9 |
| EPS (฿) |
37.25 |
35.48 |
31.20 |
−0.23 |
−2.49 |
28.94 |
หมายเหตุ: EBITDA ของ SET รวมรายได้เงินลงทุน ทำให้ margin สูง ตัวเลข “ไม่รวมรายได้เงินลงทุน” = EBITDA − รายได้เงินลงทุนตามงบ (FYE 2026 ฿778.6; Q1 2026 ฿19.5; Q1 2025 ฿31.3). n/a = ตัวเลขไม่ได้ดึงมาจากแหล่งที่ตรวจ.
รายได้รวม EBITDA และกำไรสุทธิ — FY มี.ค. 2024 → TTM มิ.ย. 2026 (฿ ล้าน)
EBITDA margin และ net margin (% ของรายได้รวม SET)
Q1 เม.ย.–มิ.ย. 2025 เทียบ Q1 เม.ย.–มิ.ย. 2026 (฿ ล้าน)
วิเคราะห์คุณภาพกำไร
- กำไรปี FYE 2026 ลดแม้มีรายได้เงินลงทุนสูง: รายได้เงินลงทุนรวม ฿778.6 ล้าน (ปีก่อน ฿834.1 ล้าน) กำไรขั้นต้นลด ฿162.9 ล้าน (−26.1%) ค่าที่ลดได้แก่ royalty ที่เกี่ยวกับการจัดจำหน่าย ฿32.8 ล้าน ค่าพัฒนาผลิตภัณฑ์ ฿22.3 ล้าน ค่าจัดเก็บสินค้า ฿13.3 ล้าน ค่าขนส่งต่างประเทศ ฿12.1 ล้าน (MD&A FY หน้า 4)
- ภาษีเงินได้เพิ่มเป็น ฿20.1 ล้าน จาก ฿3.1 ล้าน (เอกสารที่ตรวจไม่ได้ระบุสาเหตุ)
- กำไรเบ็ดเสร็จ FYE 2026 ฿612.3 ล้าน (ปีก่อน ฿811.4) เพราะกำไรจากการวัดมูลค่าเงินลงทุน FVOCI ลดเป็น ฿25.8 ล้าน (ปีก่อน ฿142.0) รายการนี้ไม่ผ่านกำไรขาดทุนแต่กระทบส่วนของผู้ถือหุ้น
งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)
ณ 31 มี.ค. 2024–2026 และ 30 มิ.ย. 2026 · งบรวมวิธีส่วนได้เสียเท่ากับงบเฉพาะบริษัท (ไม่มีบริษัทย่อย)
| รายการ (฿ ล้าน) |
31 มี.ค. 2025 |
31 มี.ค. 2026 |
30 มิ.ย. 2026 |
| เงินสดและรายการเทียบเท่า |
243.1 |
235.4 |
717.4 |
| เงินฝากระยะสั้น |
3,228.9 |
3,414.8 |
3,240.0 |
| เงินให้กู้บริษัทที่เกี่ยวข้อง (ระยะสั้น) |
1,484.7 |
1,974.9 |
1,748.1 |
| ลูกหนี้การค้าและลูกหนี้อื่น |
900.2 |
658.1 |
606.1 |
| สินค้าคงเหลือ |
645.2 |
580.2 |
603.6 |
| เงินลงทุน FVOCI (ไม่หมุนเวียน) |
3,356.6 |
3,382.4 |
2,650.8 |
| ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ |
1,202.8 |
1,029.1 |
988.5 |
| สินทรัพย์รวม |
11,243.4 |
11,415.6 |
10,708.1 |
| หนี้สินรวม |
1,654.8 |
1,567.2 |
1,494.2 |
| หนี้สินที่มีดอกเบี้ย (สัญญาเช่า) |
17.1 |
20.7 |
18.1 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้น |
9,588.6 |
9,848.4 |
9,213.9 |
| สำรองมูลค่ายุติธรรม FVOCI (ในส่วนของผู้ถือหุ้น) |
2,555.2 |
2,575.8 |
1,990.6 |
โครงสร้างงบแสดงฐานะการเงิน: ส่วนของผู้ถือหุ้น หนี้สินรวม และสินทรัพย์รวม (฿ ล้าน)
ความเสี่ยงด้านสินทรัพย์
สินทรัพย์การเงินประมาณ 78% ของสินทรัพย์รวม ณ 30 มิ.ย. 2026 เงินให้กู้ Melco Thai Capital มีวงเงิน ฿2,000 ล้าน ดอกเบี้ย 1.02–1.83% และคงค้าง ฿1,960 ล้าน ณ 31 มี.ค. 2026 (งบปี หมายเหตุ 4) ผู้ลงทุนต้องประเมินความเสี่ยงที่มูลค่าเหล่านี้จะลดลงหากผู้กู้มีปัญหา
หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
ยอดคงค้างหนี้ที่มีดอกเบี้ยคือหนี้สินตามสัญญาเช่า ฿18.1 ล้าน ณ 30 มิ.ย. 2026 ไม่มีเงินกู้ยืมธนาคาร IB D/E จึงประมาณ 0.00 เท่า และ Net IB D/E ติดลบ อัตราที่ให้ข้อมูลกว่าคือหนี้สินรวมต่อส่วนผู้ถือหุ้น ประมาณ 0.16 เท่า (SET Factsheet)
| ตัวชี้วัด |
31 มี.ค. 2025 |
31 มี.ค. 2026 |
30 มิ.ย. 2026 |
| หนี้สินรวม / ส่วนของผู้ถือหุ้น (SET) |
0.17 |
0.16 |
0.16 |
| IB D/E (เฉพาะหนี้สินเช่า) |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
| Net IB D/E (หักเงินสด) |
−0.02 |
−0.02 |
−0.08 |
| Current ratio (เท่า) |
9.02 |
11.04 |
9.72 |
IB D/E และ Net IB D/E — 31 มี.ค. 2025 → 30 มิ.ย. 2026 (เท่า)
ที่มา: คำนวณจาก
งบปี และ
งบ Q1. ค่าใกล้ศูนย์เพราะหนี้ที่มีดอกเบี้ยเป็นเพียงสัญญาเช่า ดอกเบี้ยจ่ายทั้งปี FYE 2026 ฿0.73 ล้าน.
ข้อสังเกต
หนี้ที่มีดอกเบี้ยไม่ใช่ประเด็น ความเสี่ยงเลเวอเรจอยู่ที่ฝั่งลูกหนี้: เงินให้กู้บริษัทที่เกี่ยวข้องเพิ่มจาก ฿1,484.7 ล้าน (มี.ค. 2025) เป็น ฿1,974.9 ล้าน (มี.ค. 2026) และลดเป็น ฿1,748.1 ล้าน (มิ.ย. 2026) คิดเป็นประมาณ 16–17% ของสินทรัพย์รวม
สัดส่วนรายได้ (Segments)
รายได้จากการขาย FYE 31 มี.ค. 2026 แยกตามตลาดปลายทาง (฿ ล้าน) บริษัทรายงานเป็นธุรกิจเดียวแต่แบ่งส่วนงานตามภูมิศาสตร์ (MD&A FY หน้า 3)
สัดส่วนรายได้จากการขายตามตลาด FYE 2026 (รวม ฿4,656 ล้าน)
ตลาดญี่ปุ่นหดตัวแรงที่สุด
ยอดขายไปญี่ปุ่นลด ฿821 ล้าน หรือ 35.4% บริษัทระบุว่าการลดลงเกิดกับทุกประเภทสินค้า ตลาดส่งออกอื่นลด 18.1% และตลาดไทยลด 15.3% ยอดขายให้บริษัทแม่ Mitsubishi Electric Corporation ฿1,496.9 ล้าน เท่ากับยอดขายตลาดญี่ปุ่นทั้งหมด (งบปี หมายเหตุ 4)
ประวัติปันผล (Dividend History)
ตามปีผลประกอบการ FYE มี.ค. จ่ายเดือนสิงหาคมของปีถัดไป นโยบายประมาณ 50% ของกำไรสุทธิตามงบวิธีส่วนได้เสีย (One Report หัวข้อ 1.6)
เงินปันผลต่อหุ้น (฿) ตามปีผลประกอบการ FYE 2021–2026
| ปีผลประกอบการ |
DPS (฿) |
EPS (฿) |
Payout |
วันจ่าย |
| FYE มี.ค. 2021 |
25.25 |
n/a |
n/a |
18 ส.ค. 2021 |
| FYE มี.ค. 2022 |
8.55 |
17.02 |
50% |
22 ส.ค. 2022 |
| FYE มี.ค. 2023 |
4.10 |
8.06 |
51% |
22 ส.ค. 2023 |
| FYE มี.ค. 2024 |
29.85 |
37.25 |
80% |
22 ส.ค. 2024 |
| FYE มี.ค. 2025 |
17.80 |
35.48 |
50% |
22 ส.ค. 2025 |
| FYE มี.ค. 2026 |
16.00 |
31.20 |
51% |
21 ส.ค. 2026 |
EPS FYE 2022–2023 ตาม One Report (ป้ายกำกับ 2021–2022 ในรายงาน) ปี FYE 2024 payout สูงกว่านโยบาย สาเหตุไม่ได้ระบุในเอกสารที่ตรวจ.
Yield ที่แท้จริงใน 12 เดือน
ปันผลจ่ายจริงใน 12 เดือนล่าสุดคือ ฿16.00 (21 ส.ค. 2026) ตรงกับ 5.76% ของ SET (16.00 ÷ 278) ปันผลปีก่อน ฿17.80 จ่ายส.ค. 2025 อยู่นอกช่วง 12 เดือน
เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)
ไม่มีหุ้นในกลุ่ม HOME ของ SET ที่ผลิตพัดลม เครื่องปรับอากาศ หรือตู้เย็น และไม่มีรายใดได้รับอนุญาตเทคโนโลยีจากญี่ปุ่น เพื่อนที่เลือกใกล้เคียงที่สุดตามธุรกิจ ได้แก่ AJA (นำเข้าและจัดจำหน่ายเครื่องใช้ไฟฟ้า) FTI (บำบัดน้ำ มีปั๊มน้ำ) และ SNC (รับจ้างผลิตเครื่องปรับอากาศในครัวเรือน อยู่หมวด Industrials)
| หุ้น |
ราคา (฿) |
มูลค่าตลาด (฿ ล้าน) |
P/E |
P/BV |
EV/EBITDA |
Dividend yield |
งวดงบ |
| KYE (เป้าหมาย) |
278.00 |
5,504 |
9.61 |
0.60 |
5.51 |
5.76% |
Q1 เม.ย.–มิ.ย. 2026 |
| AJ Advance Technology (AJA) |
0.12 |
689 |
n/a (ขาดทุน) |
1.42 |
−6.42 |
n/a |
6M มิ.ย. 2026 |
| Function International (FTI) |
2.00 |
900 |
12.81 |
1.19 |
7.48 |
4.00% |
6M มิ.ย. 2026 |
| SNC Former (SNC) |
6.70 |
2,427 |
6.09 |
0.43 |
4.65 |
n/a |
6M มิ.ย. 2026 |
มูลค่าตลาด (฿ ล้าน) และ P/E ของ KYE และหุ้นเพื่อน ณ 9 ต.ค. 2026
ที่มา: SET Factsheet แต่ละบริษัท (EN) ณ 9 ต.ค. 2026 (ลิงก์ในส่วนแหล่งข้อมูล). AJA ไม่มี P/E จึงเป็นช่องว่าง. ฐาน dividend yield คือปันผลจ่ายจริงใน 12 เดือน (FTI ฿0.08 ÷ 2.00). TTM EBITDA: KYE 871.5, AJA −112.2, FTI 111.3, SNC 1,094.1.
อ่านค่าเทียบเพื่อนอย่างระวัง
P/E ของ KYE 9.61 เท่าต่ำกว่า FTI (12.81) แต่กำไรของ KYE มาจากเงินปันผลจากบริษัทที่เกี่ยวข้อง ฿667.4 ล้าน ซึ่งเท่ากับ 108% ของกำไรสุทธิ FYE 2026 ฿617.7 ล้าน ตัวเลข P/E จึงไม่ได้เทียบกับเพื่อนที่ทำกำไรจากการขายโดยตรง และเพื่อนทั้งสามไม่ได้ผลิตสินค้าเดียวกัน
มุมมองอนาคต (Outlook)
บริษัทไม่ได้เผยแพร่เป้าหมายกำไรเป็นตัวเลขในเอกสารที่ตรวจ ประเด็นที่บริษัทกล่าวถึงเกี่ยวกับแนวโน้ม ได้แก่ ต้นทุนวัตถุดิบและพลังงานจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ค่าระวางเรือที่ผันผวน และการพัฒนาผลิตภัณฑ์ประหยัดพลังงาน โดยเฉพาะปั๊มน้ำตามมาตรฐาน EGAT 5 ดาว (One Report หัวข้อ 2.2; MD&A Q1) นี่เป็นการอธิบายของบริษัท ไม่ใช่การพยากรณ์
ตัวแปรที่ควรติดตาม
| ตัวแปร |
ค่าล่าสุด |
สัญญาณที่ควรให้น้ำหนัก |
ที่มา |
| อัตรากำไรขั้นต้น |
Q1 2026/27: 6.5% |
กลับไปที่ 10%+ = ฟื้น; ต่ำกว่า 6% ต่อเนื่อง = ปัญหาโครงสร้าง |
MD&A Q1 |
| ยอดขายตลาดญี่ปุ่น |
FYE 2026: ฿1,496.9 (−35.4%) |
ลดต่อเนื่อง = ปัญหาตลาดหลัก |
MD&A FY |
| รายได้เงินลงทุนจากบริษัทที่เกี่ยวข้อง |
FYE 2026: ฿667.4 |
การลดลงจะทำให้กำไรติดลบ |
งบปี |
| เงินให้กู้บริษัทที่เกี่ยวข้อง |
30 มิ.ย. 2026: ฿1,748.1 |
คืนตามกำหนด = สภาพคล่อง; ขยายวงเงิน = ความเสี่ยงสะสม |
งบ Q1 |
| มูลค่าเงินลงทุน FVOCI |
30 มิ.ย. 2026: ฿2,650.8 (ลด ฿731.5 ใน Q1) |
การปรับมูลค่าตลาดกระทบ BVPS โดยตรง |
MD&A Q1 |
ไม่ได้รวบรวมราคาเป้าหมายจากโบรกเกอร์ในรอบนี้ (n/a) ไม่มีประมาณการกำไรที่บริษัทเผยแพร่ในเอกสารที่ตรวจ.
ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
อ้างอิง 56-1 One Report หัวข้อ 2.2 และงบการเงิน แต่ละความเสี่ยงมีตัวชี้วัดที่สังเกตได้
| หมวด |
เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นแล้ว |
ตัวชี้วัดที่สังเกตได้ |
ระดับ |
| 1 · การพึ่งพาบริษัทที่เกี่ยวข้อง |
บริษัทในกลุ่มคิดเป็น 99.9% ของยอดขาย ตลาดญี่ปุ่นลด 35% |
สัดส่วนรายได้จากบริษัทที่เกี่ยวข้อง ยอดขายญี่ปุ่นรายไตรมาส |
สูง |
| 2 · ต้นทุนวัตถุดิบและพลังงาน |
กำไรขั้นต้น Q1 ลดเหลือ 6.5% จาก 12.3% |
อัตรากำไรขั้นต้นรายไตรมาส (ต่ำกว่า 6% = สัญญาณลบ) |
สูง |
| 3 · คุณภาพกำไร |
รายได้เงินลงทุน ฿778.6 เทียบกำไรก่อนภาษี ฿637.8 |
ปันผลจากบริษัทที่เกี่ยวข้องรายปี |
สูง |
| 4 · สินทรัพย์การเงินและผู้กู้ที่เกี่ยวข้อง |
เงินให้กู้ MTC ฿1,960 ล้าน; FVOCI ลด ฿731.5 ใน Q1 |
ยอดเงินให้กู้ต่อสินทรัพย์รวม มูลค่า FVOCI รายไตรมาส |
กลาง–สูง |
| 5 · การแข่งขันและแบรนด์ใหม่ |
แบรนด์ใหม่ในตลาดปั๊มน้ำ ตลาดพัดลมโตช้าลง |
ยอดขายรายประเภทสินค้า |
กลาง |
| 6 · ภูมิรัฐศาสตร์และค่าระวางเรือ |
ความขัดแย้งตะวันออกกลาง เส้นทาง Red Sea ทำให้ส่งมอบล่าช้า |
ราคาน้ำมันดิบ ค่าระวางเรือ |
กลาง |
| 7 · กฎระเบียบและมาตรฐานพลังงาน |
มาตรฐานฉลาก EGAT ปั๊มน้ำ 3 → 5 ดาว มีผลตั้งแต่ ม.ค. 2024 |
ประกาศมาตรฐานใหม่ |
ต่ำ–กลาง |
SWOT
Strengths (จุดแข็ง)
- ลิขสิทธิ์และเทคโนโลยีจาก Mitsubishi Electric
- มีเงินสดและสินทรัพย์การเงินมาก ไม่มีหนี้ธนาคาร
- ปันผลส่วนใหญ่ประมาณ 50% ของกำไร (ยกเว้น FYE 2024)
- ช่องทางจำหน่ายครอบคลุมทั่วประเทศผ่านบริษัทในกลุ่ม
Weaknesses (จุดอ่อน)
- ธุรกิจหลักขาดทุนก่อนรายได้เงินลงทุน (FYE 2026 ประมาณ −฿141 ล้าน)
- กำไรขั้นต้นต่ำ 6.5–9.9% และลดต่อเนื่อง
- พึ่งพาบริษัทที่เกี่ยวข้องเกือบทั้งหมดทั้งขายและรายได้เงินปันผล
- ยอดขายลดสองปีติดในตลาดหลัก
Opportunities (โอกาส)
- ความต้องการเครื่องใช้ไฟฟ้าประหยัดพลังงานและอัจฉริยะเพิ่ม
- ความต้องการพัดลมระบายอากาศในตลาดรวมเพิ่มขึ้นในปีงบ 2026
- ปั๊มน้ำซีรีส์ R2 ขยายไปมาเลเซียและอาเซียน
- อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นได้หากต้นทุนวัตถุดิบลด
Threats (อุปสรรค)
- ภูมิรัฐศาสตร์และราคาน้ำมันที่ผันผวน
- มูลค่าตลาดของ FVOCI และลูกหนี้ที่เกี่ยวข้องอาจลดลง
- แบรนด์ใหม่ในตลาดปั๊มน้ำและพัดลม
- ค่าระวางเรือและความล่าช้าของการส่งมอบ
มุมมองนักลงทุน (Investor View)
ราคา ฿278.00 มี P/BV 0.60 เท่า และให้ปันผลจ่ายจริง 5.76% ประเด็นที่ตัดสินได้คือ “กำไรหลักจะฟื้นได้หรือไม่” ถ้าไม่ฟื้น มูลค่าขึ้นกับการจ่ายปันผลและการรักษาสินทรัพย์การเงิน ไม่ใช่คำแนะนำในการซื้อหรือขาย
วิธีคำนวณ: มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น ฿465.35 (ส่วนของผู้ถือหุ้น 30 มิ.ย. 2026 ÷ 19.80 ล้านหุ้น) คูณตัวคูณ P/BV ที่เลือก ตัวคูณอ้างอิง: SET sector P/BV 0.52 เท่า; KYE P/BV 31 ธ.ค. 2024 0.66 เท่า และ 31 ธ.ค. 2025 0.55 เท่า ตาม
SET Factsheet. ตัวเลขเป็นสมมติฐานของผู้เขียน ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของโบรกเกอร์.
Bull Case · ~฿349 (+26%)
- P/BV 0.75 เท่า × ฿465.35 = ฿349
- เงื่อนไข: อัตรากำไรขั้นต้นกลับ 10%+ และผลดำเนินงานหลักเป็นบวก
- เงื่อนไข: ตลาดญี่ปุ่นหยุดลด และลูกหนี้ที่เกี่ยวข้องคืนเงินตามกำหนด
- ผลตอบแทนรวมจากราคาและปันผล (5.8%) ประมาณ 32%
Base Case · ~฿279 (+0%)
- P/BV 0.60 เท่า × ฿465.35 = ฿279
- เงื่อนไข: ผลการดำเนินงานหลักยังขาดทุนเล็กน้อยหรือเกือบเท่าทุน
- ผลตอบแทนรวมประมาณ 6% จากปันผล
Bear Case · ~฿219 (−21%)
- P/BV 0.47 เท่า × ฿465.35 = ฿219 (ต่ำกว่า sector 0.52 เท่า)
- เงื่อนไข: เงินปันผลจากบริษัทที่เกี่ยวข้องลด หรือ FVOCI ลดลงอีก
- เงื่อนไข: ตลาดญี่ปุ่นลดต่อ และอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่า 5%
สิ่งที่ต้องติดตาม
- งบ Q2 (ก.ค.–ก.ย. 2026): อัตรากำไรขั้นต้นเกิน 8% (เกณฑ์ของผู้เขียน) เป็นสัญญาณฟื้น; กำไรก่อนรายได้เงินลงทุนยังติดลบหรือไม่
- เงินให้กู้บริษัทที่เกี่ยวข้อง: ยอดคงค้างกับ MTC ที่ ฿1,748 ล้านลดลงหรือไม่
- FVOCI: ราคาตลาดของหุ้นที่ถืออยู่ (กระทบ BVPS ไม่กระทบกำไร)
- ปันผล FYE 2027: ประกาศหลัง AGM 2027 ว่ายังอยู่ที่ประมาณ 50% หรือไม่
- ต้นทุนวัตถุดิบ: ราคาน้ำมันดิบและอัตราแลกเปลี่ยนที่ต้นทุนขาย
ความเสี่ยงที่ต้องให้น้ำหนักสูงสุด
กำไรสุทธิ TTM ฿572.9 ล้านพึ่งเงินปันผลจากบริษัทที่เกี่ยวข้องประมาณ ฿667 ล้านต่อปี ถ้าเงินปันผลนี้ลดหรือหยุด ธุรกิจหลักจะไม่สร้างกำไรพอจ่ายปันผลตามนโยบาย 50%
รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการลงทุน ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจลงทุน