หุ้น KGI (บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 9 ตุลาคม 2026

1. บทสรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ภาพรวมการลงทุน ผลประกอบการ 1H2026 และความเสี่ยงสำคัญ · ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · งบการเงินรวม ณ 30 มิ.ย. 2026

KGI (เคจีไอ ประเทศไทย) เป็นบริษัทหลักทรัพย์และอนุพันธ์ที่อยู่ในกลุ่ม KGI Financial Holding (ไต้หวัน) ธุรกิจหลักคือนายหน้า ค้าหลักทรัพย์และตราสารอนุพันธ์เพื่อลงทุนเอง จัดการกองทุนผ่าน ONEAM และให้บริการวาณิชธนกิจ ผลประกอบการ 1H2026 ฟื้นตัวชัด กำไรสุทธิ ฿716.47 ล้านบาท เทียบ ฿346.42 ล้านบาทในงวดเดียวกันปีก่อน แต่ราว 45% ของรายได้รวมมาจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินซึ่งผันผวนตามตลาด รายได้ค่านายหน้าเติบโต 28% ซึ่งเป็นสัญญาณดีต่อธุรกิจหลัก

ราคาหุ้น (ปิด 9 ต.ค. 2026)

฿4.70

Market Cap ฿9,361 ล้าน(SET Factsheet)

P/E (SET, TTM)

7.57x

ค่าเฉลี่ยกลุ่ม Finance & Securities 10.19x(SET Factsheet)

P/BV (SET)

1.14x

BVPS ฿4.13 ณ 30 มิ.ย. 2026(SET Highlights)

กำไรสุทธิ 1H2026

฿716.47 ล้าน

+106.8% YoY (1H2025 ฿346.42 ล้าน)(งบ 2Q26)

EBITDA TTM มิ.ย. 2026

฿1,888 ล้าน

margin 43.1% (นิยาม SET ผู้จัดทำคำนวณ)(งบ FY2025 และ 2Q26)

Dividend Yield (TTM)

6.60%

ปันผล FY2025 ฿0.31 ต่อหุ้น ÷ ราคาปัจจุบัน(SET Factsheet)

จุดเด่นของผลงาน 1H2026

รายได้รวม ฿2,414.52 ล้านบาท เพิ่ม 40.1% YoY ค่านายหน้า ฿445.64 ล้านบาท (+28%) และไตรมาส 2 กำไร ฿397.88 ล้านบาท (+167% YoY, +25% QoQ) (MD&A 1H2026)
ความเป็นผู้นำในบางตลาด: อันดับ 1 มูลค่าซื้อขายฟิวเจอร์ส TFEX ส่วนแบ่ง 14.51% อันดับ 1 การซื้อขายตราสารหนี้ของบริษัทหลักทรัพย์ และอันดับ 1 Private Repo (ปี 2025) (One Report 2025)
TRIS ยืนยันอันดับเครดิต A/Stable (29 มิ.ย. 2026) โดยมีแรงหนุนจากสถานะ Strategic affiliate ของกลุ่ม KGI Taiwan (MD&A 1H2026)

ประเด็นที่ต้องติดตาม

คุณภาพกำไร: กำไรจากเครื่องมือทางการเงิน ฿1,095.90 ล้านบาท คิดเป็น 45.4% ของรายได้รวม 1H2026 (1H2025: 32.3%) ส่วนหนึ่งเป็นกำไรจากการตีมูลค่าเงินลงทุนที่ไม่ใช่เงินสด (ผู้จัดทำคำนวณจากงบ)
กระแสเงินสดติดลบ: กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 1H2026 เป็น −฿806.60 ล้านบาท เพราะลูกหนี้ธุรกิจหลักทรัพย์เพิ่มเป็น ฿8,941.16 ล้านบาท (ธ.ค. 2025: ฿4,148.21 ล้านบาท) และเงินลงทุนที่ไม่มีหลักประกันเพิ่มเป็น ฿10,479.30 ล้านบาท (งบ 2Q26)
เลเวอเรจเพิ่ม: หนี้สินรวมต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเป็น 1.98 เท่า (ธ.ค. 2025: 1.10 เท่า) จากหนี้สินธุรกิจหลักทรัพย์และเงินกู้ยืมที่เพิ่มขึ้น (MD&A 1H2026)
ความต่อเนื่องของปันผล: ปันผลเป็นแบบ case by case และ FY2025 จ่าย ฿0.31 ต่อหุ้น (ปันผลไม่เปลี่ยนตั้งแต่ FY2023) ในขณะที่กระแสเงินสดรายงวดผันผวน

กรอบสถานการณ์ (Bull / Base / Bear)

สถานการณ์เป็นการคำนวณเชิงสมมติฐานของผู้จัดทำ ไม่ใช่ประมาณการจากบริษัทหรือโบรกเกอร์ และไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขาย รายละเอียดและสูตรอยู่ในหัวข้อ 13

Bull · กำไร 2026 ≈ ฿1,433 ล้าน (EPS ≈ ฿0.72)

2H2026 เท่ากับ 1H2026 (฿716.47 ล้าน) รวมกำไรจากเครื่องมือทางการเงินระดับเดียวกัน
ที่ราคา ฿4.70 จ่าย P/E ≈ 6.5 เท่าของกำไรสมมติฐาน
P/BV 1.35 เท่า (ระดับ SET ปลายปี 2022) ≈ ฿5.58 ต่อหุ้น (+18.7%)

Base · กำไร 2026 ≈ ฿1,236 ล้าน (EPS ≈ ฿0.62)

2H2026 เท่ากับ 2H2025 (฿519.98 ล้าน) ผลประกอบการ 2026 เท่ากับกำไร TTM ปัจจุบัน
ที่ราคา ฿4.70 จ่าย P/E ≈ 7.6 เท่า ใกล้ P/E ปัจจุบัน 7.57 เท่า
P/BV 1.11 เท่า (ระดับ SET ปลายปี 2024) ≈ ฿4.59 ต่อหุ้น (−2.4%)

Bear · กำไร 2026 ≈ ฿976 ล้าน (EPS ≈ ฿0.49)

2H2026 ลดครึ่งหนึ่งจาก 2H2025 เมื่อปริมาณซื้อขายและกำไรการลงทุนลดลง
ที่ราคา ฿4.70 จ่าย P/E ≈ 9.6 เท่าของกำไรสมมติฐาน
P/BV 0.95 เท่า (ค่าเฉลี่ยกลุ่ม SET) ≈ ฿3.93 ต่อหุ้น (−16.5%)

2. Factsheet

SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026 (ราคาปิด) · ผู้ถือหุ้นณ 21 เม.ย. 2026 · Free Float ณ 11 มี.ค. 2026 · ต่างชาติถือ ณ 9 ต.ค. 2026

Market Cap

฿9,361.29 ล้าน

หุ้นชำระแล้ว 1,991.76 ล้านหุ้น(SET)

52 สัปดาห์ สูง / ต่ำ

฿5.30 / ฿3.74

ราคาปัจจุบันอยู่ในช่วงบน(SET)

Free Float

65.02%

ณ 11 มี.ค. 2026(SET)

ต่างชาติถือ

37.00%

เพดาน 49% ณ 9 ต.ค. 2026(SET)

รายการ	รายละเอียด
ชื่อบริษัท	KGI Securities (Thailand) Public Company Limited (บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน))
หมวดอุตสาหกรรม (SET)	Financials / Finance & Securities
ก่อตั้ง · เข้าจดทะเบียน	7 มี.ค. 1975 · 15 ธ.ค. 1989 (IPO ราคา ฿145.00 พาร์ ฿10.00 ตามที่ SET แสดง)
มูลค่าพาร์	฿1.00 (เปลี่ยนจาก ฿2.00 เป็น ฿1.00 เมื่อ 15 ส.ค. 2549)
ที่อยู่	195 One Bangkok Tower 4 ชั้น 18–19 ถ.วิทยุ ลุมพินี ปทุมวัน กรุงเทพฯ 10330
ผู้ถือหุ้นใหญ่สุด	KGI Asia (Holdings) Pte. Ltd. ถือ 34.97% · บริษัทแม่สูงสุดคือ KGI Financial Holding Co., Ltd. (ไต้หวัน)
การกำกับดูแล	CAC Anti-Corruption Certification: ได้รับ · SET ESG Rating: ไม่มี (ตาม SET Factsheet)

ที่มา: SET Factsheet KGI และ SET Company Profile ชื่อพาร์และการเปลี่ยนแปลงพาร์ตามที่ SET แสดง

ผู้ถือหุ้น 10 อันดับแรก (ณ 21 เม.ย. 2026)

อันดับ	ผู้ถือหุ้น	จำนวนหุ้น	สัดส่วน %
1	KGI Asia (Holdings) Pte. Ltd.	696,614,400	34.97
2	Thai NVDR Company Limited	85,840,578	4.31
3	MR. KANOK TANGCHAIRUKKARNDEE	13,500,000	0.68
4	MISS SUPATCHAREE DALOONPETH	13,373,100	0.67
5	EAST FOURTEEN LIMITED – EMERGING MARKETS CORE EQUITY 2 PORTFOLIO OF DFA INVESTMENT DIMENSIONS GROUP INC.	7,418,200	0.37
6	MR. DUSIT SUPANIRATISAI	6,913,700	0.35
7	นาย จรรยา มะโนทัย	6,877,300	0.35
8	MISS NAOVARAT TANGJAIRAKKARNDEE	6,705,000	0.34
9	MR. SUCHAI SRIPRACHYA-ANUNT	6,348,800	0.32
10	MR. CHETPONG ANANTAPRAKORN	6,230,000	0.31

ที่มา: SET Factsheet KGI ตารางผู้ถือหุ้น · ชื่อผู้ถือหุ้นตามที่ SET แสดงในภาษาอังกฤษ ยกเว้นรายการที่ 7 ซึ่งแสดงเป็นภาษาไทย

คณะกรรมการ (ตาม SET Factsheet ภาษาไทย)

ชื่อ	ตำแหน่ง
นาย จิน-หลง เจิ้ง	ประธานกรรมการ
นาย พิชาญ กุลละวณิชย์	รองประธานกรรมการ · กรรมการอิสระ · ประธานกรรมการตรวจสอบ
นาย จี้-เซิ่ง หนิว	กรรมการอำนวยการ · กรรมการ
นาย จื้อ-เจียน เยน	กรรมการ
นาง นันทรัตน์ สุรักขกะ	กรรมการ
นางสาว ไผ่-ลิน ฮวง	กรรมการ
นาย วิศิษฐ์ วงศ์ไพศาล	กรรมการ
นาย ดอน ภาสะวณิช	กรรมการอิสระ · กรรมการตรวจสอบ
นาย ประดิษฐ ศวัสตนานนท์	กรรมการอิสระ · กรรมการตรวจสอบ

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

โครงสร้างกลุ่มและรายได้ตาม One Report 2025 · สาขาและการจัดอันดับ ณ 31 ธ.ค. 2025 · ข้อมูล 1H2026 จากงบ 2Q26

KGI ประกอบธุรกิจหลักทรัพย์และอนุพันธ์ตามใบอนุญาตที่ได้รับจากกระทรวงการคลังและ ก.ล.ต. ได้แก่ นายหน้า ค้าหลักทรัพย์ ที่ปรึกษาการลงทุน จัดจำหน่าย ยืมและให้ยืมหลักทรัพย์ นายทะเบียน ที่ปรึกษาทางการเงิน ตัวแทนขายกองทุนรวม นายหน้าอนุพันธ์ และ OTC Derivatives บริษัทย่อยสำคัญคือ One Asset Management (ONEAM) ซึ่งบริหารสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ ฿152,456 ล้านบาท ณ 31 ธ.ค. 2025

แผนภาพจัดทำโดยผู้จัดทำรายงาน ข้อมูลโครงสร้างจาก 56-1 One Report 2025 ส่วน 1.3 · สัดส่วนผู้ถือหุ้นจาก SET Factsheet ณ 21 เม.ย. 2026

โครงสร้างรายได้รวม ปี 2025

สายรายได้	บริษัทที่ดำเนินการ	2025 (฿ ล้าน)	สัดส่วน %	2024 (฿ ล้าน)
กำไรและผลตอบแทนจากเครื่องมือทางการเงิน	KGI (1,347) · KTHL (10)	1,357	37	1,238
ค่าธรรมเนียมและบริการ	ONEAM (1,046) · KGI (222) · Pine Wealth (28) · KGI Insurance (2)	1,298	35	1,307
ค่านายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และอนุพันธ์	KGI	673	18	732
ดอกเบี้ยรับ	KGI (341) · ONEAM (9) · Pine Wealth (1)	351	10	428
รายได้อื่น	KGI (5) · ONEAM (1)	6	0	3
รวม		3,686	100	3,709

ที่มา: 56-1 One Report 2025 ตาราง Income Structure (หน้า 8) · ตัวเลขปี 2025 ตรงกับรายได้รวม ฿3,685.59 ล้านในงบ SET · ตัวเลขปี 2023 ในตารางเดียวกันของ One Report (฿3,865 ล้าน) ไม่ตรงกับงบ SET (฿3,796.65 ล้าน) ผู้จัดทำจึงไม่ใช้ปี 2023 ในตารางนี้

แผนภาพจากตาราง Income Structure ของ One Report 2025 ผู้จัดทำจัดวางสัดส่วนใหม่ให้เห็นภาพ

ธุรกิจแต่ละสาย

นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และอนุพันธ์: ส่วนแบ่งนายหน้า 7.50% ในปี 2025 อันดับ 2 ของตลาด มี KGI POWER TRADE เป็นแพลตฟอร์มซื้อขายบนเว็บ มือถือ และแท็บเล็ต (One Report 2025)
ฟิวเจอร์สและ Market Maker: อันดับ 1 มูลค่าซื้อขายฟิวเจอร์สใน TFEX ส่วนแบ่ง 14.51% ปี 2025 และเป็น Market Maker ของ SET50 Index Options และ Single Stock Futures (One Report 2025)
ค้าหลักทรัพย์เพื่อลงทุนเอง (Proprietary): เป็นแหล่งกำไรหลัก มีทั้งหุ้น ตราสารหนี้ อนุพันธ์ และฟิวเจอร์ส บริหารภายใต้งบความเสี่ยงตลาด ส่วนงาน Security trading ทำกำไร ฿1,013 ล้านบาท ในปี 2025 (ดูหัวข้อ 7)
Derivative Warrants (DW): บริษัทหลักทรัพย์รายแรกที่เปิดตัว DW ในไทย ส่วนแบ่งมูลค่าซื้อขาย DW ปี 2025 ของ DW13 ที่ออกโดยบริษัท 62% ตามที่ One Report ระบุ (มีหมายเหตุประกอบ) (One Report 2025)
ตราสารหนี้และรีโป: อันดับ 1 การซื้อขายตราสารหนี้ในหมู่ผู้ค้า และอันดับ 5 มูลค่าซื้อขายหุ้นกู้ทุกผู้ค้า (ส่วนแบ่ง 9.42%) เป็น Outright PD ของกระทรวงการคลังและธนาคารแห่งประเทศไทย อันดับ 1 ปริมาณ Private Repo ในกลุ่มหลักทรัพย์ปี 2025
วาณิชธนกิจและที่ปรึกษา: ปี 2025 เป็น Lead underwriter หุ้นกู้ 20 ราย และ Financial Advisor IPO 5 ราย รายได้จากที่ปรึกษาทางการเงินมีสัดส่วนเพียง 1% ของรายได้รวม (งบ 2024) ก.ล.ต. สั่งพักใบอนุญาตที่ปรึกษาทางการเงิน 1 ปี ตั้งแต่ 22 พ.ค. 2025 โดยผู้จัดทำประเมินว่าไม่กระทบนัยสำคัญ
จัดการกองทุนและ Wealth (ONEAM และ KGI Wealth): ONEAM มีกำไร ฿224 ล้านบาท (2025) สินทรัพย์รวม ฿1,012 ล้าน และ AUM ฿152,456 ล้าน กองทุนใหญ่สุดคือ ONE-UGG (฿9,082 ล้าน) และ TDEX (ETF SET50) ที่ ฿3,759 ล้าน ฝั่ง KGI เป็นตัวแทนขายหน่วยลงทุนให้ 20 บริษัทจัดการ
Private Repo และ SBL: รีโปคงค้าง ฿3,060 ล้านบาท ณ ธ.ค. 2025 (ธ.ค. 2024: ฿725 ล้านบาท) และเป็นบริษัทแรกที่ให้บริการยืมและให้ยืมหลักทรัพย์ (SBL) (One Report 2025)

ตัวชี้วัดธุรกิจนายหน้า

ตัวชี้วัด	2025	1H2026
ค่านายหน้า (฿ ล้าน)	673	445.64 (+28% YoY)
ส่วนแบ่งนายหน้า SET + mai (ตามที่บริษัทรายงาน)	7.50%	n/a (ไม่ได้เปิดเผยในเอกสาร 1H2026)
ส่วนแบ่งการซื้อขายฟิวเจอร์สใน TFEX	14.51%	n/a
มูลค่าซื้อขาย SET เฉลี่ยรายวัน (ตามรายงาน 2025)	41,045 ล้านบาท	n/a
จำนวนสาขา	8 (กรุงเทพฯ 1 · ต่างจังหวัด 7)	n/a

ที่มา: One Report 2025 ส่วน 1.2 และ 1.6 · ค่า ADTV ปี 2025 ตามตารางตลาดหลักทรัพย์ในรายงานประจำปี · ผู้จัดทำไม่ได้ดึงตัวเลขส่วนแบ่งตลาด 1H2026 เพราะไม่อยู่ในเอกสารที่ใช้

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

งบการเงินรวม FY2023–FY2025 และ 1H2025 / 1H2026 (สอบทาน) · EBITDA = กำไรก่อนภาษี + ดอกเบี้ยจ่าย + ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย (นิยาม SET ตามที่คำนวณได้จากงบ)

รายได้รวม 1H2026 เพิ่มเป็น ฿2,414.52 ล้านบาท (+40.1%) จากกำไรเครื่องมือทางการเงินที่เพิ่มเป็นเกือบสองเท่า (฿1,095.90 ล้านบาท) และค่านายหน้าที่เพิ่ม 28% ค่าใช้จ่ายพนักงานเพิ่ม 25% ตามการเพิ่มบุคลากร ทำให้ EBITDA เพิ่ม 79.6% เป็น ฿1,087.42 ล้านบาท กำไรสุทธิ ฿716.47 ล้านบาท ปี 2025 รายได้เกือบทรงตัว (−0.6%) แต่กำไรสุทธิทรงตัวที่ ฿866 ล้านบาท

รายได้รวม EBITDA และกำไรสุทธิ (฿ ล้าน) FY2023 → TTM มิ.ย. 2026

ที่มา: งบ 2Q26 · SET Company Highlights (FY2023–FY2025) · EBITDA ผู้จัดทำคำนวณจากกำไรก่อนภาษี + ดอกเบี้ยจ่าย + ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย ตรงกับ EBITDA ของ SET Factsheet ทุกงวด TTM = FY2025 − 1H2025 + 1H2026

อัตรากำไร EBITDA และกำไรสุทธิต่อรายได้รวม (%) FY2023 → TTM มิ.ย. 2026

ที่มา: คำนวณจากงบ FY2023–FY2025 และ 2Q26 · ฐานรายได้รวมรวมกำไรจากเครื่องมือทางการเงิน อัตรากำไรสุทธิคำนวณเองจึงอาจต่างจากตัวเลข Net Profit Margin ใน SET ที่ปรับฐานต่างกันเล็กน้อย

รายการ (฿ ล้าน)	FY2023	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026	TTM มิ.ย. 26
รายได้จากการดำเนินงาน (ไม่รวมกำไรเครื่องมือทางการเงิน)	2,596.16	2,463.76	2,322.50	1,163.05	1,316.38	2,475.83
กำไรจากเครื่องมือทางการเงินและรายได้อื่น	1,194.71	1,238.29	1,357.14	555.89	1,095.90	1,897.15
รายได้รวม	3,796.65	3,709.00	3,685.59	1,723.05	2,414.52	4,377.06
ค่าธรรมเนียมและบริการจ่าย	898.25	842.75	820.04	415.66	489.47	n/a
ค่าใช้จ่ายพนักงาน	n/a	n/a	n/a	564.09	704.78	n/a
ดอกเบี้ยจ่าย	144.33	154.44	106.31	58.96	98.03	145.38
ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย	190.67	205.33	186.72	93.89	91.13	183.96
กำไรก่อนภาษี	1,088.21	1,083.96	1,113.16	452.75	898.25	1,558.66
กำไรสุทธิ (ผู้ถือหุ้นบริษัท)	868.45	864.74	866.40	346.42	716.47	1,236.45
EBITDA (นิยามข้างต้น)	1,423.21	1,443.73	1,406.19	605.60	1,087.42	1,888.01
กำไรต่อหุ้น (฿)	0.44	0.43	0.43	0.17	0.36	0.62

ที่มา: งบกำไรขาดทุนรวมใน One Report 2025 (FY2023–FY2025) และ งบ 2Q26 (1H2025 และ 1H2026) · การแบ่งรายได้จากการดำเนินงานและกำไรเครื่องมือทางการเงินตามตาราง SET Factsheet ค่าใช้จ่ายพนักงานปี 2023–2025 และ TTM ไม่ได้ดึงในรอบนี้จึงแสดง n/a · TTM ดอกเบี้ยและค่าเสื่อม = FY2025 − 1H2025 + 1H2026

เทียบครึ่งปี: 1H2025 กับ 1H2026 (฿ ล้าน)

ที่มา: งบการเงินรวม 2Q26 (สอบทานแล้ว) และ MD&A 1H2026

คุณภาพของกำไร 1H2026

กำไรจากเครื่องมือทางการเงิน ฿1,095.90 ล้านบาท (45.4% ของรายได้รวม) ผันผวนตามตลาด งบกระแสเงินสด 1H2026 มีกำไรจากการตีมูลค่าเงินลงทุนที่ FVTPL และอนุพันธ์ ฿107.15 ล้านบาท (ไม่ใช่เงินสด) และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเป็นลบ ฿806.60 ล้านบาท ดังนั้นการเทียบกำไรกับเงินสดยังไม่สมดุล ควรติดตามงวด 2H2026 ก่อนสรุปความยั่งยืนของกำไร

ตัวเลขการตีมูลค่าตามงบกระแสเงินสดและยอดรวมค่าใช้จ่ายพนักงานมาจากงบ 2Q26 หน้าการแสดงกระแสเงินสด

5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

งบแสดงฐานะการเงินรวม ณ 31 ธ.ค. 2023 · 31 ธ.ค. 2024 · 31 ธ.ค. 2025 · 30 มิ.ย. 2026 (สอบทาน)

สินทรัพย์รวมเพิ่มจาก ฿17,090.80 ล้านบาท (ธ.ค. 2025) เป็น ฿24,559.38 ล้านบาท (มิ.ย. 2026) ส่วนใหญ่มาจากลูกหนี้ธุรกิจหลักทรัพย์และเงินลงทุนที่ไม่มีหลักประกัน ฝั่งหนี้สินเพิ่มจากเจ้าหนี้ธุรกิจหลักทรัพย์ของลูกค้า เงินกู้จากสถาบันการเงิน และหุ้นกู้ตั๋ว ส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มเพียง 1.4% จากกำไรงวดนี้หักเงินปันผล ฿617.41 ล้านบาท

องค์ประกอบงบแสดงฐานะการเงิน: ส่วนของผู้ถือหุ้น หนี้สินรวม และสินทรัพย์รวม (฿ ล้าน)

ที่มา: SET Company Highlights (Y/E 2023–2025, 6M 2026) · One Report 2025 (ยอดรวมหนี้สินปี 2024 และ 2023 ยืนยันแล้ว) · งบ 2Q26 · ปี 2023 หนี้สินรวมสูงเพราะมียอดรีโปคงค้าง ฿8,767 ล้านบาท (One Report)

รายการ (฿ ล้าน)	ธ.ค. 2023	ธ.ค. 2024	ธ.ค. 2025	มิ.ย. 2026
สินทรัพย์รวม	23,693.68	15,023.55	17,090.80	24,559.38
เงินสดและรายการเทียบเท่า	906.04	643.95	439.98	372.60
สินทรัพย์รีเวิร์สรีโป (Resale)	n/a	n/a	2,095.00	1,700.00
ลูกหนี้ธุรกิจหลักทรัพย์และอนุพันธ์	6,999.16	5,784.41	4,148.21	8,941.16
เงินลงทุนที่ไม่มีหลักประกัน	4,675.10	5,295.47	6,291.36	10,479.30
หนี้สินรวม	16,060.03	7,130.54	8,968.90	16,327.28
รีโปคงค้าง (Securities sold under repo)	8,767.18	725.00	3,060.00	3,040.00
เจ้าหนี้ธุรกิจหลักทรัพย์และอนุพันธ์	3,743.51	2,740.31	1,877.28	4,987.49
เงินกู้จากสถาบันการเงิน	149.70	0.00	0.00	1,349.81
หุ้นกู้ตั๋วและเงินกู้อื่น (Debts issued and other borrowings)	1,591.45	1,593.92	1,762.86	2,615.56
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัท	7,630.00	7,889.48	8,118.46	8,229.13
BVPS (฿) ตาม SET	3.76	3.81	4.00	4.13

ที่มา: SET Company Highlights และงบ 2Q26 (ตาราง Statement of financial position) · สินทรัพย์ Resale ปี 2023–2024 และข้อมูลรีโป 2024 ในตารางนี้ n/a หรือปัดจากตาราง One Report · BVPS ปี 2023 และ 2024 ตาม SET คำนวณจากส่วนของผู้ถือหุ้นหารหุ้นชำระแล้ว · ปันผลที่จ่ายในงวด 1H2026 ฿617.41 ล้านบาท (FY2025 DPS ฿0.31)

ข้อสังเกตจากงบ

ลูกหนี้ธุรกิจหลักทรัพย์เพิ่ม 115.5% จาก ธ.ค. 2025 และเงินลงทุนที่ไม่มีหลักประกันเพิ่ม 66.6% ในหกเดือน การเพิ่มขึ้นสอดคล้องกับเจ้าหนี้ธุรกิจหลักทรัพย์ที่เพิ่ม 165.7% ซึ่งหมายความว่าส่วนใหญ่เป็นการหมุนเวียนธุรกิจรายวันของลูกค้าและกองทุน ไม่ใช่ทุนของบริษัทเพียงอย่างเดียว แต่ควรดูรายละเอียดคุณภาพลูกหนี้และเงินลงทุนในหมายเหตุ 9 และ 11 ของงบ 2Q26 ก่อนสรุป

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น ณ สิ้นแต่ละงวด · NCR ตามที่บริษัทรายงาน

IB Debt ของรายงานนี้ประกอบด้วยเงินกู้จากสถาบันการเงิน หุ้นกู้ตั๋วและเงินกู้อื่น และหนี้สินตามสัญญาเช่า ไม่รวมรีโปและเจ้าหนี้ลูกค้า ณ 30 มิ.ย. 2026 IB D/E อยู่ที่ 0.57 เท่า (ธ.ค. 2025: 0.31 เท่า) ส่วนอัตราส่วนหนี้สินรวมต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเท่ากับ 1.98 เท่า ซึ่งรวมรีโปและเจ้าหนี้ลูกค้าด้วย ดังนั้นตัวเลขสองแบบนี้ต้องอ่านคู่กัน

IB Debt/Equity และ Net IB Debt/Equity (เท่า) · IB Debt = เงินกู้ + หุ้นกู้ตั๋ว + หนี้สินตามสัญญาเช่า (ไม่รวมรีโป)

ที่มา: One Report 2025 (งบ 2023–2025) และ งบ 2Q26 หมายเหตุ 19 และ 24 · Net IB D/E = (IB Debt − เงินสด) ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัท

รายการ	ธ.ค. 2023	ธ.ค. 2024	ธ.ค. 2025	มิ.ย. 2026
เงินกู้จากสถาบันการเงิน (฿ ล้าน)	149.70	0.00	0.00	1,349.81
หุ้นกู้ตั๋วและเงินกู้อื่น (฿ ล้าน)	1,591.45	1,593.92	1,762.86	2,615.56
หนี้สินตามสัญญาเช่า (฿ ล้าน)	740.53	811.71	773.39	717.68
IB Debt รวม (฿ ล้าน)	2,481.68	2,405.63	2,536.25	4,683.05
IB Debt/Equity (เท่า)	0.33x	0.30x	0.31x	0.57x
Net IB Debt/Equity (เท่า)	0.21x	0.22x	0.26x	0.52x
หนี้สินรวม/ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)	2.10x	0.90x	1.10x	1.98x
อัตราส่วนความคุ้มครองดอกเบี้ย (เท่า)	9.85x	9.34x	13.22x	11.09x*
NCR ตามตาราง One Report (ขั้นต่ำ 7%)	87.75%	124.47%	113.01%	n/a
Net Liquid Capital (฿ ล้าน, ขั้นต่ำ 25 ล้าน)	5,092	4,949	5,791	n/a

* 1H2026 คำนวณจาก MD&A ตามฐานดอกเบี้ย 12 เดือนย้อนหลัง (Annualised) · ปี 2023–2025 มาจาก One Report 2025 ตาราง Financial policy analysis ratios · NCR และ Net Liquid Capital สิ้นงวดกลางปี 2026 ไม่อยู่ในเอกสารที่ใช้ จึงแสดง n/a · One Report ระบุ NCR ปี 2025 ไว้ 113.01% และบริษัทตั้งเกณฑ์เตือนที่ 28%

ข้อสนับสนุนด้านทุน

บริษัทตั้งเกณฑ์ NCR เตือนล่วงหน้าที่ 28% ซึ่งสูงกว่าเกณฑ์ ก.ล.ต. ที่ 7% ณ ธ.ค. 2025 NCR อยู่ที่ 113.01% และ Net Liquid Capital ฿5,791 ล้านบาท TRIS ระบุว่า KGI มีการสนับสนุนเชิงกลยุทธ์จากกลุ่ม KGI Taiwan ซึ่งเป็นเหตุให้ได้รับการยกระดับอันดับเครดิตขึ้น 1 ขั้นจาก SACP (a-)

เงินกู้จากสถาบันการเงิน ฿1,349.81 ล้านบาท (มิ.ย. 2026) เป็นตั๋วสัญญาใช้เงิน ฿800 ล้านบาท (ดอกเบี้ย 1.03% ต่อปี ถึงกำหนดทันที) และตั๋วแลกเงิน ฿549.81 ล้านบาท (ดอกเบี้ย 1.40% ต่อปี ครบกำหนดภายในหนึ่งปี)
หุ้นกู้ตั๋วและเงินกู้อื่น ฿2,615.56 ล้านบาท ประกอบด้วยตั๋วแลกเงิน ฿1,906.57 ล้านบาท และ Structure Notes ฿708.99 ล้านบาท ทั้งหมดครบกำหนดภายในหนึ่งปี
รีโปคงค้าง ฿3,040.00 ล้านบาท (มิ.ย. 2026) มีหลักประกันเป็นหลักทรัพย์ที่รับมาอ้างอิงมูลค่า ฿1,313 ล้านบาท ส่วนที่เหลือเป็นรีโปที่จับคู่กับสินทรัพย์รีเวิร์สรีโป

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

ส่วนงานตามหมายเหตุงบ FY2025 (One Report 2025) และงบ 2Q26 · หน่วย ฿ ล้าน · รายได้จากลูกค้าภายนอก

ปี 2025 ส่วนงาน Security trading สร้างรายได้จากลูกค้าภายนอก ฿1,492 ล้านบาท (43.5%) และกำไร ฿1,013 ล้านบาท ซึ่งเป็นกำไรหลักของกลุ่ม ส่วนงานจัดการกองทุน (ONEAM) สร้างรายได้ ฿1,083 ล้านบาท (31.6%) และกำไร ฿318 ล้านบาท ส่วนงานนายหน้าและ IB มีรายได้รวมกัน ฿851 ล้านบาท (24.8%) และกำไรรวม ฿187 ล้านบาท ในปี 2025 ส่วนงาน Security trading ใน 1H2026 สร้างกำไร ฿762 ล้านบาท เทียบ ฿329 ล้านบาทในงวดเดียวกันปีก่อน

สัดส่วนรายได้จากลูกค้าภายนอกตามส่วนงาน ปี 2025 (นายหน้าและ IB รวมเป็นหนึ่งกลุ่ม)

ที่มา: One Report 2025 หมายเหตุ 40 Segment Information · ส่วนงานนายหน้า (796) และ IB (55) รวมเป็นกลุ่มเดียวเพื่อให้เหลือสามส่วน · ยอดรวมรายได้จากลูกค้าภายนอก ฿3,426 ล้านบาท ไม่เท่ากับรายได้รวมในงบ ฿3,685.59 ล้านบาท เพราะส่วนรายได้ดอกเบี้ยและกำไรที่ไม่ได้ปันส่วนไม่รวมอยู่ในตารางนี้ ผู้จัดทำยังไม่ได้กระทบยอดทั้งหมด

ส่วนงาน	รายได้จากลูกค้าภายนอก 2025	2024	กำไร (ขาดทุน) 2025	2024	กำไร 1H2026	กำไร 1H2025
นายหน้าหลักทรัพย์และอนุพันธ์	796	899	190	216	165	92
วาณิชธนกิจ (IB)	55	71	(3)	6	(4)	7
ค้าหลักทรัพย์และลงทุน (Security trading)	1,492	1,247	1,013	782	762	329
จัดการกองทุน (ONEAM)	1,083	1,110	318	327	158	157
รวมส่วนงาน	3,426	3,327	1,518	1,331	1,081	585

ที่มา: One Report 2025 หมายเหตุ 40 (ปี 2025 และ 2024) · งบ 2Q26 หมายเหตุ 41 (1H2026 และ 1H2025) · กำไรรวมส่วนงานก่อนรายการที่ไม่ได้ปันส่วน ไม่รวมดอกเบี้ยรับ กำไรที่ไม่ได้ปันส่วน ค่าใช้จ่ายดำเนินงานส่วนกลาง และภาษี

ข้อสังเกตจากส่วนงาน

ส่วนงานนายหน้าทำกำไรลดลง 12% ในปี 2025 ตามการลดลงของค่านายหน้า แต่ 1H2026 กลับมาทำกำไร ฿165 ล้านบาท เพราะปริมาณซื้อขายของลูกค้าต่างชาติและรายย่อยเพิ่มขึ้น (MD&A) งานที่ตรวจพบว่าไม่สม่ำเสมอคือส่วนงาน Security trading ซึ่งเป็นตัวแปรหลักของกำไรทั้งกลุ่ม

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

ปันผลต่อหุ้นตามงวดดำเนินการ · วันที่จ่ายตาม One Report 2025 และ SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026

นโยบายปันผลของ KGI คือพิจารณาเป็นรายกรณี (case by case) ตามสภาวะธุรกิจ แนวโน้ม และโอกาสการลงทุน ไม่มีอัตราจ่ายขั้นต่ำที่กำหนดไว้ ปันผล FY2023–FY2025 คงที่ที่ ฿0.31 ต่อหุ้น ปี 2025 คิดเป็น 71% ของกำไรสุทธิงบเฉพาะบริษัท (฿866 ล้านบาท) รวม ฿617 ล้านบาท บริษัทระบุว่าจ่ายราววันที่ 7 พ.ค. 2026 และงบกระแสเงินสด 1H2026 แสดงการจ่ายปันผลจริง ฿617.41 ล้านบาท ไม่มีการจ่ายระหว่างกาล 1H2026

ปันผลต่อหุ้นตามงวดดำเนินการ (฿) FY2020 → FY2025

ที่มา: SET Factsheet KGI (ตารางปันผล FY2020–FY2025) · One Report 2025 ส่วน 1.6 (วันที่จ่ายและอัตราจ่าย 71%)

งวดดำเนินการ	DPS (฿)	วันที่จ่าย	หมายเหตุ
FY2020 (ม.ค. – ธ.ค. 2020)	0.25	5 พ.ค. 2021	เงินสด
FY2021 (ม.ค. – ธ.ค. 2021)	0.55	5 พ.ค. 2022	เงินสด
FY2022 (ม.ค. – ธ.ค. 2022)	0.36	9 พ.ค. 2023	เงินสด
FY2023 (ม.ค. – ธ.ค. 2023)	0.31	n/a	เงินสด · อัตราจ่าย 71% ของกำไรงบเฉพาะบริษัท
FY2024 (ม.ค. – ธ.ค. 2024)	0.31	n/a	เงินสด · อัตราจ่าย 71%
FY2025 (ม.ค. – ธ.ค. 2025)	0.31	ประมาณ 7 พ.ค. 2026	เงินสด · Record date 21 เม.ย. 2026 · ยอดรวม ฿617 ล้านบาท
1H2026 (ม.ค. – มิ.ย. 2026)	0.00	n/a	ไม่มีปันผลระหว่างกาล

วันที่จ่ายปี 2023 และ 2024 ไม่แสดงในเอกสารที่ดึงมา (n/a) · ปันผลปี 2025 ตามที่บริษัทระบุว่า “คาดว่าจะจ่ายประมาณ 7 พ.ค. 2026” ผู้จัดทำใช้วันที่นั้น · ยอดจ่ายงวด 1H2026 ตามงบกระแสเงินสด ฿617.41 ล้านบาท ซึ่งตรงกับปันผลที่ประกาศ

Payout ตาม SET: 2024 82% · 2025 63% · YTD 50% (ใช้กำไร TTM ฿0.62 ต่อหุ้น)
Payout ตามรายงาน 56-1: ปี 2025 71% ของกำไรงบเฉพาะบริษัท ตามนิยามของบริษัท
ผลตอบแทนปันผล (ผู้จัดทำ): ฿0.31 ÷ ราคา ฿4.70 = 6.60% เท่ากับ SET Factsheet · ไม่มีงวดระหว่างกาลในปี 2026

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

ตัวเลขตลาดจาก SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026 · ชุดเทียบคือหุ้นหลักทรัพย์บน SET ที่มีนายหน้าและวาณิชธนกิจเป็นธุรกิจหลัก

KGI มี Market Cap ใหญ่กว่า ASP (฿4,714 ล้านบาท) และ MST (฿4,338 ล้านบาท) เกือบสองเท่า P/E ต่ำที่สุดในกลุ่มที่มีกำไร (7.57 เท่า เทียบ ASP 10.08 เท่า และ MST 12.56 เท่า) แต่ P/BV สูงที่สุดในกลุ่มที่มีกำไร (1.14 เท่า เทียบ 0.96 และ 0.83 เท่า) สะท้อนว่าตลาดให้ค่า ROE 1H2026 ที่สูงของ KGI (15.6%) แต่จ่ายราคาต่อสินทรัพย์ไม่ต่างจากกลุ่มมากนัก FSX ขาดทุนจึงไม่มี P/E

Market Cap (฿ ล้าน) และ P/E (เท่า) เทียบกับเพื่อน ณ 9 ต.ค. 2026

หุ้น	ธุรกิจหลัก	Market Cap (฿ ล้าน)	P/E (เท่า)	P/BV (เท่า)	Dividend Yield % (TTM)
KGI (รายงานนี้)	หลักทรัพย์และอนุพันธ์ · ค้าเพื่อลงทุนเอง · จัดการกองทุน	9,361.29	7.57	1.14	6.60
ASP (เอเซีย พลัส)	โฮลดิ้ง: หลักทรัพย์ จัดการกองทุน วาณิชธนกิจ	4,714.09	10.08	0.96	3.88
MST (Maybank Securities)	หลักทรัพย์และอนุพันธ์ วาณิชธนกิจ	4,338.19	12.56	0.83	3.82
FSX	โฮลดิ้งบริการการเงินและการลงทุน	1,139.26	n/a (ขาดทุน)	0.33	n/a

ที่มา: SET Factsheet ของ KGI, ASP, MST, FSX ณ 9 ต.ค. 2026 · ตัวเลขของ ASP และ MST ใน ASP.mdx (วันที่ 7 ต.ค.) ต่างจากวันนี้ตามราคาที่เปลี่ยน · P/BV ค่าเฉลี่ยกลุ่ม Finance & Securities ตาม SET เท่ากับ 0.95 เท่า

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

จาก One Report 2025 (แนวโน้มตลาดและกลยุทธ์) · เหตุการณ์ยืนยันได้ ณ 10 ต.ค. 2026 · ไม่มีเป้าหมายตัวเลขที่บริษัทเปิดเผยในเอกสารที่ดึงมา

เอกสารของบริษัทไม่มีเป้าหมายรายได้หรือกำไรปี 2026 จึงแสดงเป็น n/a ทิศทางที่ชัดคือตลาดซื้อขายฟื้นตัวใน 1H2026 และค่านายหน้าเพิ่มขึ้น แต่กำไรยังขึ้นกับตลาดและกำไรจากการลงทุนที่ไม่แน่นอน ทีมวิจัยของบริษัทในรายงานประจำปีตั้งเป้าดัชนี SET ปลายปี 2026 ที่ 1,540 จุด (จาก 1,440 จุด) ซึ่งดัชนีปัจจุบันอยู่ที่ 1,577.65 จุดแล้ว ณ 9 ต.ค. 2026

มูลค่าซื้อขาย: ADTV SET ลดลง 11.75% ในปี 2025 เป็น ฿41,045 ล้านบาท จาก ฿46,511 ล้านบาท ปี 2024 (One Report) ถ้าตลาดฟื้น รายได้ค่านายหน้าและ Margin จะได้รับผลโดยตรง
สภาพแวดล้อมดอกเบี้ย: ทีมวิจัยของบริษัทคาดว่า ธปท. จะลดดอกเบี้ยเหลือ 0.75% (ตั้งแต่ก.พ. 2026 อยู่ที่ 1.00%) และ Fed ลด 75 bps มาอยู่ที่ 3.00% ปลายปี 2026 (One Report) ผลต่อ KGI คือต้นทุนกู้และรายได้ดอกเบี้ย Private Repo
ค่าธรรมเนียมกองทุน: ONEAM AUM ฿152,456 ล้านบาท ณ ธ.ค. 2025 (ไม่มียอดรายไตรมาสที่ดึงมา) รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการ 1H2026 เพิ่ม 10% จากค่าธรรมเนียมการขายหน่วยลงทุนและค่าธรรมเนียม front-end (MD&A)
การรับรู้ชื่อเสียง: ได้รับรางวัล Best Securities Company of the Year 2026 จาก Money & Banking Awards จากกำไรสูงสุดของอุตสาหกรรม (MD&A)

วันที่หรือช่วงเวลา	เหตุการณ์	สถานะ
29 มิ.ย. 2026	TRIS ยืนยันอันดับ ICR A/Stable (SACP a-)	เกิดขึ้นแล้ว
3 ส.ค. 2026 – 2 ส.ค. 2031	ได้รับอนุมัติจาก ก.ล.ต. เป็นที่ปรึกษาทางการเงิน 5 ปี	เกิดขึ้นแล้ว
26 ส.ค. 2026	งบ 1H2026 และ MD&A ยื่นต่อ ก.ล.ต. และ SET	เกิดขึ้นแล้ว
24 ก.ย. 2026	ประกาศสิทธิผู้ถือหุ้นเสนอวาระประชุมและคำถามล่วงหน้าสำหรับ AGM 2027	เกิดขึ้นแล้ว
ราวพ.ย. 2026	งบ 9M2026 (อ้างอิงจากปีก่อน: Q3/2025 ยื่นวันที่ 12 พ.ย. 2025)	ยังไม่ประกาศ
ราวก.พ. 2027	งบ FY2026 ที่ตรวจสอบแล้ว (อ้างอิงจากปีก่อน: FY2025 ยื่นวันที่ 25 ก.พ. 2026)	ยังไม่ประกาศ
ราวเม.ย.–พ.ค. 2027	การประชุมสามัญผู้ถือหุ้นและการพิจารณาปันผล FY2026 (อ้างอิงจากปีก่อน)	ไม่มีวันที่แน่นอน

วันที่งบ 9M2026, FY2026 และ AGM 2027 เป็นการประมาณจากกำหนดการยื่นปีก่อนของ KGI ไม่ใช่ประกาศของบริษัท · ตัวเลขเป้าหมาย SET Index เป็นมุมมองของทีมวิจัยในรายงานประจำปี ไม่ใช่เป้าหมายของบริษัทจดทะเบียน

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

หมวดความเสี่ยงตาม One Report 2025 (ส่วน 2.2) และงบ 2Q26 · ค่า trigger เป็นเกณฑ์ที่ผู้จัดทำกำหนดเอง

ความเสี่ยง	สัญญาณที่วัดได้ (trigger)	ค่าปัจจุบันและแหล่ง
1. ปริมาณซื้อขายและค่านายหน้า	ค่านายหน้ารายไตรมาสลดต่ำกว่า ฿200 ล้านบาทติดต่อกันสองไตรมาส หรือ ADTV SET ลดต่ำกว่า ฿41,045 ล้านบาท	2Q26 ค่านายหน้า ฿205 ล้านบาท (ลด 14% QoQ) · ค่านายหน้า 1H2026 +28% (MD&A)
2. ความผันผวนของกำไรจากเครื่องมือทางการเงิน	กำไรจากเครื่องมือทางการเงินเกิน 40% ของรายได้รวมติดต่อกันสองงวดครึ่งปี หรือกำไรงบเฉพาะปีต่ำกว่าปีก่อนเกิน 20%	1H2026 = 45.4% ของรายได้รวม (1H2025 32.3%) · FY2025 = 36.8%
3. เครดิตและลูกหนี้ธุรกิจหลักทรัพย์	ลูกหนี้ธุรกิจหลักทรัพย์เพิ่มเกิน 50% ในหนึ่งงวด หรือค่าเผื่อด้านเครดิตที่บันทึกเป็นค่าใช้จ่ายสูงกว่า ฿10 ล้านบาทต่อไตรมาส	ลูกหนี้ 1H2026 ฿8,941 ล้านบาท (+115.5% จาก ธ.ค. 2025) · Reversal ECL 1H2026 −฿0.17 ล้านบาท (งบ 2Q26)
4. สภาพคล่องและการระดมทุน	NCR ต่ำกว่า 28% (เกณฑ์เตือนของบริษัท) หรือเงินกู้จากสถาบันการเงินที่ครบกำหนดภายในหนึ่งปีเกินเงินสดและเงินลงทุนหมุนเวียนรวม	NCR ปี 2025 = 113.01% · เงินกู้ + หุ้นกู้ตั๋วครบกำหนดภายในหนึ่งปี ฿3,965 ล้านบาท (มิ.ย. 2026) เทียบเงินสด ฿372.60 ล้านบาท
5. เลเวอเรจและรีโป	หนี้สินรวมต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเกิน 2.10 เท่า (ระดับสูงสุดในช่วง 2023–2026) หรือรีโปคงค้างเพิ่มเกิน 50% ในหนึ่งงวด	1.98 เท่า (มิ.ย. 2026) · รีโปคงค้าง ฿3,040 ล้านบาท ลดลงจาก ฿3,060 ล้านบาท (ธ.ค. 2025)
6. กระแสเงินสดและความต่อเนื่องของปันผล	กระแสเงินสดจากการดำเนินงานทั้งปีเป็นลบ หรือปันผลรวมมากกว่ากำไรงบเฉพาะบริษัทติดต่อกันสองปี	OCF 1H2026 = −฿806.60 ล้านบาท · ปันผล FY2025 ฿617 ล้านบาท เทียบกำไรงบเฉพาะบริษัท ฿866 ล้านบาท (71%)
7. กฎระเบียบและใบอนุญาต	ก.ล.ต. สั่งพักใบอนุญาตหรือปรับบริการสำคัญ หรือออกประกาศใหม่ที่กระทบ Derivative Warrant, Structure Notes หรือเกณฑ์ NCR	ก.ล.ต. สั่งพักใบอนุญาตที่ปรึกษาทางการเงิน 1 ปี (22 พ.ค. 2025) · ได้รับอนุมัติใหม่ 3 ส.ค. 2026 (MD&A)
8. ระบบปฏิบัติการและไซเบอร์	ระบบซื้อขายหรือระบบลูกค้าหยุดเกินชั่วโมงที่กำหนด หรือเหตุการณ์ข้อมูลรั่วไหล	One Report ระบุความเสี่ยงไซเบอร์เป็นความเสี่ยงเกิดใหม่ ไม่มีตัวเลขเหตุการณ์ที่เปิดเผย (n/a)
9. ผู้ถือหุ้นใหญ่และกลุ่มบริษัทแม่	KGI Asia (Holdings) เปลี่ยนนโยบายหรือกลุ่มบริษัทแม่เปลี่ยนการสนับสนุน หรือ Free Float ลดลงต่ำกว่า 60%	ผู้ถือหุ้นใหญ่ถือ 34.97% · Free Float 65.02% (มี.ค. 2026) · TRIS ระบุว่าการสนับสนุนจากกลุ่มเป็นจุดแข็งของอันดับเครดิต

ที่มาค่าปัจจุบัน: 56-1 One Report 2025 · งบ 2Q26 · MD&A 1H2026 · SET Factsheet

12. SWOT

Strengths (จุดแข็ง)

อันดับ 1 TFEX ฟิวเจอร์ส 14.51% (2025) และผู้ออก DW อันดับ 1 ส่วนแบ่ง 62% (One Report)
ONEAM AUM ฿152,456 ล้านบาท และกองทุน TDEX ฿3,759 ล้านบาท เป็นฐานค่าธรรมเนียมประจำ
NCR 113.01% (ธ.ค. 2025) สูงกว่าเกณฑ์ ก.ล.ต. 7% มากและสูงกว่าเกณฑ์เตือน 28%

Weaknesses (จุดอ่อน)

กำไร 1H2026 พึ่งกำไรจากเครื่องมือทางการเงิน ฿1,095.90 ล้านบาท (45.4% ของรายได้รวม)
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 1H2026 เป็นลบ ฿806.60 ล้านบาท
ส่วนแบ่งนายหน้า 7.50% อยู่ในอันดับ 2 แต่ยังไม่ใช่ผู้นำชัดเจน และสาขาลดลงจากการปิดสาขาขอนแก่น (มิ.ย. 2025)

Opportunities (โอกาส)

มูลค่าซื้อขาย ADTV ที่ 41,045 ล้านบาท (2025) ต่ำกว่า 2024 (46,511 ล้านบาท) จะกลับมาได้หากตลาดฟื้น
Private Repo ที่เป็นอันดับ 1 ปริมาณ และตลาดหุ้นกู้ (ส่วนแบ่ง 9.42%)
รายได้ Wealth และการขายหน่วยลงทุนที่เพิ่มขึ้นใน 1H2026 (MD&A)

Threats (อุปสรรค)

ค่าธรรมเนียมนายหน้าและการแข่งขันจากผู้ค้ารายใหญ่ที่บริการเต็มรูปแบบ
การเปลี่ยนแปลงเกณฑ์ ก.ล.ต. ต่อ Derivative Warrants และการกำกับดูแลลูกค้า
มูลค่ายุติธรรมเงินลงทุนผันผวนและรีโปครบกำหนดถี่ ต้องหมุนเวียนทุกวัน

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

ข้อมูลตลาด ณ 9 ต.ค. 2026 · งบ ณ 30 มิ.ย. 2026 · สถานการณ์เป็นการคำนวณของผู้จัดทำ ไม่ใช่ราคาเป้าหมายและไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขาย

หลักฐานชี้ว่ากำไรครึ่งปีแรกฟื้นตัวชัดและธุรกิจหลักนายหน้าเริ่มกลับมา แต่ส่วนสำคัญของกำไรมาจากกำไรเครื่องมือทางการเงินซึ่งไม่แน่นอน และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานติดลบ รายงานนี้ไม่สรุปว่าหุ้นถูกหรือแพงเพราะไม่มีประมาณการหรือเป้าหมายจากแหล่งที่ตรวจสอบได้สำหรับ KGI เอง

การคำนวณสถานการณ์ (EPS จากหุ้นชำระแล้ว 1,991.76 ล้านหุ้น)

สถานการณ์	กำไร 1H2026 (฿ ล้าน)	กำไร 2H2026 สมมติ (฿ ล้าน)	กำไรปี 2026 สมมติ (฿ ล้าน)	EPS (฿)	P/E ที่ราคา ฿4.70	สมมติฐานหลัก
Bull	716.47	716.47	1,432.94	0.72	6.5x	2H26 เท่ากับ 1H26 (รวมกำไรเครื่องมือทางการเงินระดับเดียวกัน)
Base	716.47	519.98	1,236.45	0.62	7.6x	2H26 เท่ากับ 2H25
Bear	716.47	259.99	976.46	0.49	9.6x	2H26 ลดครึ่งหนึ่งจาก 2H25

ผู้จัดทำคำนวณจากงบ 1H2026 และ FY2025 (2H2025 = FY2025 − 1H2025) ไม่มีการปรับภาษีหรือรายการพิเศษ · P/E คือราคาปัจจุบันหารด้วย EPS ของแต่ละกรณี ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย

การเทียบด้วย P/BV (BVPS ฿4.13 ณ 30 มิ.ย. 2026)

สถานการณ์	P/BV ที่ใช้ (เท่า)	ราคาที่ได้ (฿)	เทียบราคา ฿4.70	ที่มาของตัวคูณ
Bear	0.95	3.93	−16.5%	P/BV เฉลี่ยกลุ่ม Finance & Securities ตาม SET Factsheet
Base	1.11	4.59	−2.4%	P/BV ปลายปี 2024 ตาม SET Company Highlights
Bull	1.35	5.58	+18.7%	P/BV ปลายปี 2022 ตาม SET Company Highlights

ตัวคูณทั้งสามมาจากค่าที่ SET แสดงเองเพื่อให้เห็นกรอบ ไม่ใช่ประมาณการ และ P/BV ไม่ได้แยกตามคุณภาพกำไร ผู้ลงทุนควรเทียบกับ ROE ที่คาดไว้ของกลุ่มด้วย

ข้อสนับสนุน

กำไร 1H2026 ฿716.47 ล้านบาท (+106.8%) นายหน้าเพิ่ม 28% ส่วนแบ่งอันดับ 1 ใน TFEX และ Private Repo NCR สูงกว่าเกณฑ์มาก TRIS ยืนยัน A/Stable และได้รับการสนับสนุนจากกลุ่ม KGI Taiwan ปันผลคงที่ ฿0.31 ต่อหุ้น ให้ผลตอบแทนปันผล 6.60%

ข้อกังวล

กำไรจากเครื่องมือทางการเงิน 45% ของรายได้ 1H2026 กระแสเงินสดจากการดำเนินงานติดลบ ลูกหนี้ธุรกิจหลักทรัพย์เพิ่ม 115.5% ใน 6 เดือน หนี้สินรวมต่อทุนเพิ่มเป็น 1.98 เท่า ปันผลไม่มีอัตราจ่ายขั้นต่ำ และ NCR ไตรมาส 2 ยังไม่ได้เปิดเผยในเอกสารที่ใช้

รายงานของโบรกเกอร์

ไม่พบราคาเป้าหมายหรือคำแนะนำของ KGI เอง ที่ผู้จัดทำตรวจสอบได้ในรอบนี้ ทีมวิจัยของ KGI เผยแพร่รายงานหุ้นอื่นแต่การค้นหาไม่พบรายงานต่อหุ้นของตนเอง (n/a) บริการข้อมูลภายนอกบางแห่งแสดงค่าเป้าหมายโดยไม่ระบุแหล่งที่มา จึงไม่นำมาอ้างอิง

สิ่งที่ควรติดตาม

กำไรจากเครื่องมือทางการเงินเทียบกับ ฿1,095.90 ล้านบาท (1H2026) และสัดส่วนต่อรายได้รวมเทียบกับ 45.4%
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 9M2026 เทียบกับ −฿806.60 ล้านบาท (1H2026)
ลูกหนี้ธุรกิจหลักทรัพย์เทียบกับ ฿8,941.16 ล้านบาท และเงินลงทุนไม่มีหลักประกันเทียบกับ ฿10,479.30 ล้านบาท
NCR ณ 30 มิ.ย. 2026 และ Net Liquid Capital ที่ยังไม่เปิดเผยในรายงานที่ใช้ ควรยืนยันจากงบ 2Q26 ฉบับเต็ม
ค่านายหน้ารายไตรมาสเทียบกับ ฿205 ล้านบาท (2Q26) และส่วนแบ่งการซื้อขายในงบ 9M2026

สิ่งที่อาจเปลี่ยนความเห็นของรายงานนี้: ได้รับ NCR และ Net Liquid Capital ณ 30 มิ.ย. 2026 จากงบฉบับเต็ม มีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเป็นบวกต่อเนื่อง มีประมาณการจากผู้วิเคราะห์ที่มีเกณฑ์ชัดเจนสำหรับ KGI หรือบริษัทแม่ประกาศการเปลี่ยนนโยบายปันผล

รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการลงทุน ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจลงทุน