หุ้น KCE (เคซีอี อีเลคโทรนิคส์) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 14 ตุลาคม 2026

สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ภาพรวมธุรกิจยานยนต์ ผลประกอบการ 1H2026 และข้อสรุปการลงทุน — ข้อมูล ณ 14 ต.ค. 2026

ราคาหุ้น · มูลค่าตลาด

฿77.50 · ฿91,612 ล้าน

52W: ฿16.00 – ฿81.50(Settrade)

Valuation Multiples

98.40x P/E · 7.06x P/BV

BVPS ฿11.16 · Par ฿0.50(SET Factsheet)

1H2026 กำไรสุทธิ

฿510.19M

+23.85% YoY (จาก ฿411.95M)(SET Highlights)

EBITDA 1H2026

฿1,136.87M

EBITDA Margin 16.49%(SET Highlights)

โครงสร้างเงินทุน (D/E)

0.36x

Net IB D/E 0.22x สถานะการเงินแกร่ง(งบ 2Q26 ก.ล.ต.)

เงินปันผล 1H2026

฿0.60 / หุ้น

จ่าย 9 ก.ย. 26 · Yield 1.55%(Settrade)

บริษัท เคซีอี อีเลคโทรนิคส์ จำกัด (มหาชน) (SET: KCE) เป็นผู้ผลิตและจำหน่ายแผ่นพิมพ์วงจรอิเล็กทรอนิกส์ (Printed Circuit Board - PCB) ชนิดหลายชั้น (Multi-layer) และเทคโนโลยีความหนาแน่นสูง (High Density Interconnect - HDI) ระดับโลก โดยมีสัดส่วนรายได้กว่า 70% มาจากอุตสาหกรรมยานยนต์ระดับโลก (Automotive Electronics) ในยุโรป สหรัฐอเมริกา และเอเชีย การดำเนินงานในงวดครึ่งแรกของปี 2569 (1H2026) ฟื้นตัวอย่างโดดเด่นด้วยกำไรสุทธิ ฿510.19 ล้านบาท (+23.85% YoY) โดยไตรมาส 2/2569 มีกำไรสุทธิ ฿275.90 ล้านบาท (+51.5% YoY) ขับเคลื่อนจากการขยายตัวของผลิตภัณฑ์ HDI มาร์จิ้นสูง การปรับราคาขายเฉลี่ย (ASP) ชดเชยต้นทุนทองแดง และการบริหารจัดการต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพผ่านบริษัทย่อยผลิตแผ่นเคลือบทองแดง (CCL)

ยุทธศาสตร์สำคัญ: การรุกเทคโนโลยี HDI และการบูรณาการวัตถุดิบต้นน้ำ

KCE มุ่งเน้นการปรับส่วนผสมผลิตภัณฑ์ (Product Mix) สู่แผงวงจร HDI และ Multilayer ระดับสูงเพื่อรองรับเทคโนโลยีรถยนต์ไฟฟ้า (EV), ระบบช่วยเหลือผู้ขับขี่ขั้นสูง (ADAS), และระบบความปลอดภัยอัจฉริยะ พร้อมทั้งเสริมความแข็งแกร่งด้วยการผลิตแผ่นเคลือบทองแดง (CCL) ผ่านบริษัทย่อย Thai Laminate Manufacturer (TLM) เพื่อควบคุมต้นทุนและสร้างเสถียรภาพห่วงโซ่อุปทานระยะยาว

Bull Case: ฿96.00 – ฿104.00

คำสั่งซื้อชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ยานยนต์ (Automotive PCB) ฟื้นตัวเต็มรูปแบบในตลาดยุโรปและสหรัฐฯ
ยอดขายกลุ่มเทคโนโลยีความหนาแน่นสูง (High Density Interconnect - HDI) ขยายตัวเกิน 25% ของรายได้รวม
การขยายกำลังการผลิตโรงงานใหม่ที่นิคมฯ ไฮเทค จ.อยุธยา เดินเครื่องเต็มประสิทธิภาพหนุน Economy of Scale
อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เร่งตัวแตะ 24.0–26.0% จากสัดส่วนสินค้า Margin สูงและการบริหารจัดการวัตถุดิบลามิเนต

Base Case: ฿82.00 – ฿88.00

รายได้รวมเติบโตในอัตรา 3–5% สอดคล้องกับการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปของตลาดยานยนต์สันดาปภายในและไฮบริด
อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวในกรอบ 20.0–22.0% โดยสามารถส่งผ่านต้นทุนวัตถุดิบทองแดงที่สูงขึ้นไปยังคู่ค้าได้บางส่วน
การควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) อยู่ที่ระดับ 10.5–11.5% ของรายได้รวม
กำไรสุทธิปี 2569 คาดการณ์ฟื้นตัวแตะ ฿1,150–฿1,300 ล้านบาท (อิง P/E เป้าหมาย 60–65x)

Bear Case: ฿58.00 – ฿66.00

ตลาดยานยนต์ยุโรปชะลอตัวต่อเนื่องจากภาวะเศรษฐกิจซบเซาและการแข่งขันรุนแรงจากผู้ผลิตยานยนต์ไฟฟ้าจีน
ราคาทองแดงในตลาดโลก (LME Copper) พุ่งสูงเกินกว่า $10,500 ต่อตัน กดดันต้นทุนการผลิตของ KCE
ค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วแตะระดับต่ำกว่า ฿33.50/USD ส่งผลกระทบเชิงลบต่ออัตรากำไรจากการแปลงค่าเงิน
กำไรสุทธิหดตัวลงสู่ระดับต่ำกว่า ฿850 ล้านบาท หรือ P/E Valuation ถูก De-rate สู่ระดับ 50x

ข้อมูลสรุปบริษัท (Factsheet)

ข้อมูลสถิติตลาด การประเมินมูลค่า และโครงสร้างองค์กร — ณ 14 ต.ค. 2026

ราคาล่าสุด

฿77.50

14 ต.ค. 2026(Settrade)

มูลค่าตลาด (Market Cap)

฿91,612M

อันดับต้นกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์(SET Factsheet)

อัตราส่วน P/E (TTM)

98.40x

สะท้อนการฟื้นตัวของกำไร(SET Factsheet)

อัตราส่วน P/BV

7.06x

BVPS ฿11.16 ต่อหุ้น(SET Factsheet)

อัตราผลตอบแทนเงินปันผล

1.55%

DPS 1H26 ฿0.60 (XD ส.ค. 26)(Settrade)

หุ้นจดทะเบียนชำระแล้ว

1,182.09 ล้านหุ้น

ราคาพาร์ ฿0.50 ต่อหุ้น(SET Factsheet)

สัดส่วนผู้ถือหุ้นรายย่อย

57.35%

Free Float สูง มีสภาพคล่อง(SET Factsheet)

ขีดจำกัดนักลงทุนต่างชาติ

22.50% / 49.00%

Foreign Limit ว่าง 26.50%(SET Factsheet)

หัวข้อ	รายละเอียด	เอกสารอ้างอิง
ชื่อทางการ (ไทย / อังกฤษ)	บริษัท เคซีอี อีเลคโทรนิคส์ จำกัด (มหาชน) / KCE Electronics Public Company Limited	KCE IR
สัญลักษณ์ / ตลาดรองรับ	KCE / ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET) — หมวดเทคโนโลยี / ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์	SET Factsheet
วันจดทะเบียนเข้าตลาด	20 สิงหาคม 2531 (แปลงสภาพเป็นบริษัทมหาชนเมื่อปี 2535)	SET Profile
ประธานกรรมการ	นายบัญชา องค์โฆษิต (Mr. Bancha Ongkosit)	KCE Board
ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (CEO)	นายพิธาน องค์โฆษิต (Mr. Pitharn Ongkosit)	KCE Board
รอบบัญชีสิ้นสุด	31 ธันวาคม ของทุกปี (รอบล่าสุดรายงานงวด 2Q2026 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2026)	ก.ล.ต.
ผู้ถือหุ้นใหญ่ลำดับที่ 1	นายพิธาน องค์โฆษิต (ถือหุ้น 13.98%)	SET Factsheet
ผู้ถือหุ้นใหญ่ลำดับที่ 2	บริษัท ไทยเอ็นวีดีอาร์ จำกัด (ถือหุ้น 12.52%)	SET Factsheet
ผู้ถือหุ้นใหญ่ลำดับที่ 3	นายพิทักษ์ องค์โฆษิต (ถือหุ้น 5.41%)	SET Factsheet

ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

โครงสร้างสายธุรกิจ เทคโนโลยีผลิตภัณฑ์ ฐานการผลิต และห่วงโซ่อุปทานระดับโลก

KCE ดำเนินธุรกิจผลิตและจำหน่ายแผ่นพิมพ์วงจรอิเล็กทรอนิกส์ (PCB) มายาวนานกว่า 4 ทศวรรษ ภายใต้มาตรฐานสากลด้านยานยนต์ IATF 16949, ISO 9001, และ ISO 14001 โดยมีโรงงานผลิตหลัก 3 แห่งในประเทศไทย ได้แก่ โรงงานลาดกระบัง (KCE Electronics), โรงงานอยุธยา (KCE Technology), และโรงงานบางปู (KCE International) ควบคู่กับเครือข่ายศูนย์จัดจำหน่ายและบริการลูกค้าในยุโรป สหรัฐอเมริกา และสิงคโปร์

โครงสร้างระบบนิเวศทางเทคโนโลยีและห่วงโซ่คุณค่า PCB ยานยนต์ KCE

แผงวงจรหลายชั้น (Multilayer PCB)

4 – 24 ชั้น

แกนหลักรายได้กลุ่มยานยนต์(KCE Product)

High Density Interconnect (HDI)

Microvia Tech

ขยายตัวสูง มาร์จิ้นเด่น(KCE Product)

การบูรณาการต้นน้ำ (TLM)

ผลิต CCL / Prepreg

เสถียรภาพวัตถุดิบลามิเนต(KCE Supply)

1. สายผลิตภัณฑ์หลักและเทคโนโลยีการผลิต (Product Lines & Technology)

แผ่นพิมพ์วงจรชนิดหลายชั้น (Multilayer PCB - 4 ถึง 24 ชั้น): เป็นกระดูกสันหลังสร้างรายได้หลักของบริษัท ใช้ในระบบควบคุมอิเล็กทรอนิกส์ในรถยนต์ (Electronic Control Units - ECU), ระบบเบรกป้องกันล้อล็อก (ABS), ระบบควบคุมเสถียรภาพการทรงตัว (ESC), และกล่องควบคุมเครื่องยนต์
แผ่นพิมพ์วงจรความหนาแน่นสูง (High Density Interconnect - HDI): ใช้เทคโนโลยีเลเซอร์เจาะรู Microvia ขนาดเล็กมาก ช่วยลดขนาดแผงวงจรและเพิ่มความหนาแน่นของวงจรสัญญาณความถี่สูง เหมาะสำหรับระบบช่วยเหลือผู้ขับขี่ขั้นสูง (ADAS), เรดาร์ความถี่ 77 GHz, เซ็นเซอร์ตรวจจับคนเดินถนน, และโมดูลประมวลผลกล้องอัจฉริยะ ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าแผงวงจรแบบเดิมอย่างมีนัยสำคัญ
แผ่นพิมพ์วงจรชนิดพิเศษ (Specialty & Heavy Copper PCB): ออกแบบมาเพื่อรองรับกระแสไฟฟ้าและแรงดันสูงสำหรับรถยนต์ไฟฟ้า (EV) โดยเฉพาะ เช่น ระบบบริหารจัดการแบตเตอรี่ (Battery Management System - BMS), เครื่องแปลงกระแสไฟฟ้า (Inverter), และอุปกรณ์ชาร์จไฟในตัวรถ (On-Board Charger - OBC)
แผ่นพิมพ์วงจรสองหน้า (Double-sided PCB): ผลิตผ่านโรงงานบางปู สำหรับอุปกรณ์อุตสาหกรรม โครงข่ายโทรคมนาคม และเครื่องมือแพทย์

2. ฐานการผลิตหลักในประเทศ (Manufacturing Hubs)

โรงงานลาดกระบัง (KCE Electronics): นิคมอุตสาหกรรมลาดกระบัง กรุงเทพฯ เน้นการผลิตแผงวงจรหลายชั้นระดับสูง งานวิจัยพัฒนาต้นแบบ (Quick-Turn Prototype) และแผงวงจรความแม่นยำพิเศษ
โรงงานอยุธยา (KCE Technology): นิคมอุตสาหกรรมไฮเทค จ.พระนครศรีอยุธยา เป็นโรงงานขนาดใหญ่ที่สุดของกลุ่ม เน้นการผลิตแบบ Mass Production สำหรับกลุ่มลูกค้ายานยนต์ระดับโลก และเป็นฐานการขยายสายการผลิต HDI อัจฉริยะแห่งใหม่
โรงงานบางปู (KCE International): นิคมอุตสาหกรรมบางปู จ.สมุทรปราการ เชี่ยวชาญการผลิตแผงวงจร 2–8 ชั้น ด้วยประสิทธิภาพต้นทุนสูง ป้อนกลุ่มอุปกรณ์อุตสาหกรรมและโทรคมนาคม

3. การบูรณาการห่วงโซ่อุปทานต้นน้ำและบริษัทย่อย (Supply Chain Integration)

Thai Laminate Manufacturer Co., Ltd. (TLM): บริษัทย่อยที่ KCE ถือหุ้นใหญ่ ดำเนินการผลิตแผ่นเคลือบทองแดง (Copper Clad Laminate - CCL) และแผ่นพรีเพรก (Prepreg) ซึ่งเป็นวัตถุดิบต้นน้ำสำคัญที่สุดในการผลิต PCB การมีโรงงาน TLM ช่วยให้ KCE ควบคุมคุณภาพวัตถุดิบและลดความเสี่ยงจากการขาดแคลนสินค้าในตลาดโลก
Chemtronic Technology / Chemtronic Chemical: บริษัทย่อยด้านเคมีภัณฑ์ ทำหน้าที่จัดหาและรีไซเคิลสารเคมีที่ใช้ในกระบวนการกัดกร่อนแผงวงจร รวมถึงการสกัดคืนทองแดง (Copper Recycling) กลับมาใช้ใหม่ ช่วยลดต้นทุนวัตถุดิบทองแดงและตอบโจทย์เป้าหมายด้านความยั่งยืน (ESG)
เครือข่ายการค้าระหว่างประเทศ: KCE America (สหรัฐอเมริกา), KCE Europe (เยอรมนีและสหราชอาณาจักร), และ KCE Singapore ทำหน้าที่เป็นศูนย์กลางวิศวกรรมการขาย การตลาด และคลังกระจายสินค้าในจุดยุทธศาสตร์ใกล้ชิดโรงงานประกอบของลูกค้า Tier-1

ผลประกอบการทางการเงิน (Financial Performance)

แนวโน้มรายได้ กำไร อัตรากำไร และการเปรียบเทียบงวด 1H2025 vs 1H2026

ผลการดำเนินงานของ KCE ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 (1H2026) แสดงสัญญาณการกลับตัว (Turnaround) อย่างชัดเจน โดยมีกำไรสุทธิ ฿510.19 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23.85% YoY จาก ฿411.95 ล้านบาทใน 1H2025 ขณะที่รายได้รวมอยู่ที่ ฿6,892.93 ล้านบาท ขยายตัว 1.23% YoY ปัจจัยหนุนสำคัญมาจากการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนผลิตภัณฑ์ HDI และการปรับขึ้นราคาขายเฉลี่ย (ASP) ชดเชยต้นทุนวัตถุดิบทองแดง

ตัวชี้วัดทางการเงิน (฿ ล้าน)	FY2023	FY2024	FY2025	1H2025	1H2026	%YoY (1H)
รายได้รวม (Total Revenue)	16,683	15,210	13,339	6,809	6,893	+1.23%
กำไรขั้นต้น (Gross Profit)	3,503	3,316	2,401	1,212	1,406	+16.01%
EBITDA	3,071	2,911	2,052	991	1,137	+14.73%
กำไรสุทธิ (Net Profit)	1,720	1,648	833	412	510	+23.85%
อัตรากำไรขั้นต้น (%GPM)	21.00%	21.80%	18.00%	17.80%	20.40%	+2.60%
อัตรากำไร EBITDA (%EBITDA Margin)	18.41%	19.14%	15.38%	14.55%	16.49%	+1.94%
อัตรากำไรสุทธิ (%NPM)	10.31%	10.84%	6.24%	6.05%	7.40%	+1.35%

แนวโน้มรายได้รวม EBITDA และกำไรสุทธิ (FY2023 – TTM มิ.ย. 2026)

ที่มา: งบการเงินประจำปีและคำอธิบายฝ่ายจัดการ (MD&A) ก.ล.ต. และ SET Financial Highlights

พัฒนาการของอัตรากำไร EBITDA Margin และ Net Margin (FY2023 – TTM มิ.ย. 2026)

ที่มา: การคำนวณจากงบการเงินรวม KCE ก.ล.ต.

เปรียบเทียบผลประกอบการช่วงครึ่งปีแรก 1H2025 เทียบกับ 1H2026 (฿ ล้าน)

ที่มา: งบการเงินงวด 6 เดือนสิ้นสุด 30 มิถุนายน 2568 และ 2569

งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

โครงสร้างสินทรัพย์ หนี้สิน ส่วนของผู้ถือหุ้น และการบริหารสภาพคล่อง — ณ 30 มิ.ย. 2026

ฐานะการเงินของ KCE มีความมั่นคงสูง โดย ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2569 บริษัทมีสินทรัพย์รวม ฿17,929.67 ล้านบาท หนี้สินรวม ฿4,733.51 ล้านบาท และส่วนของผู้ถือหุ้นรวม ฿13,196.16 ล้านบาท บริษัทมีมูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น (BVPS) เท่ากับ ฿11.16 ต่อหุ้น

รายการงบแสดงสถานะการเงิน (฿ ล้าน)	31 ธ.ค. 2023	31 ธ.ค. 2024	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026	การเปลี่ยนแปลง vs สิ้นปี 2568
เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด	1,241	1,520	1,180	1,350	+14.41%
ลูกหนี้การค้าและลูกหนี้หมุนเวียนอื่น	4,120	3,850	3,620	3,780	+4.42%
สินค้าคงเหลือ (Inventories)	4,250	3,690	4,120	3,890	-5.58%
ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ (PP&E)	8,450	8,210	10,850	7,780	-28.29%
สินทรัพย์รวม (Total Assets)	19,193	18,416	20,993	17,930	-14.59%
หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย (IB Debt)	4,537	4,974	6,050	5,674	-6.21%
หนี้สินรวม (Total Liabilities)	5,444	4,598	7,548	4,734	-37.28%
ส่วนของผู้ถือหุ้น (Total Equity)	13,749	13,818	13,445	13,196	-1.85%

โครงสร้างสินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น (FY2023 – 30 มิ.ย. 2026)

ที่มา: งบแสดงสถานะการเงินรวม KCE จากระบบ ก.ล.ต. (SEC)

หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

อัตราส่วนภาระหนี้ ความสามารถในการชำระดอกเบี้ย และสภาพคล่องทางการเงิน

KCE รักษาวินัยทางการเงินอย่างเข้มงวด โดยมีอัตราส่วนหนี้สินรวมต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (Total D/E) เพียง 0.36 เท่า และอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (Interest-Bearing D/E) อยู่ที่ 0.43 เท่า ขณะที่ Net IB D/E อยู่ที่ระดับ 0.22 เท่า แสดงถึงความเสี่ยงทางการเงินที่ต่ำมาก

Total Debt to Equity

0.36x

ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม(งบการเงิน 2Q26)

Net IB Debt / Equity

0.22x

หักเงินสดในมือ ฿1,350M(งบการเงิน 2Q26)

Net Debt to EBITDA

1.32x

ความสามารถชำระคืนหนี้สูง(คำนวณ TTM)

Interest Coverage Ratio

16.4x

EBITDA ครอบคลุมดอกเบี้ยสบาย(คำนวณ TTM)

อัตราส่วน Interest-Bearing D/E และ Net IB D/E (FY2023 – 30 มิ.ย. 2026)

ที่มา: การคำนวณจากรายงานงบการเงินรวม KCE

สัดส่วนรายได้ตามกลุ่มธุรกิจ (Segments)

การจำแนกโครงสร้างรายได้ตามกลุ่มอุตสาหกรรมผู้ใช้งานและภูมิศาสตร์ตลาด

รายได้ของ KCE มีความจำเพาะเจาะจงอย่างสูงในกลุ่มยานยนต์ (Automotive) คิดเป็นสัดส่วนราว 70% ของยอดขายรวม ตามด้วยกลุ่มอุตสาหกรรมและการแพทย์ 14%, โทรคมนาคม 10%, และสินค้าอุปโภคบริโภค 6% ด้านภูมิศาสตร์ ตลาดยุโรปเป็นตลาดหลักที่สร้างรายได้ราว 48% ตามด้วยทวีปอเมริกา 22% และเอเชีย/ในประเทศ 30%

กลุ่มอุตสาหกรรมผู้ใช้งาน	สัดส่วน (%)	ลักษณะการใช้งานหลัก	แนวโน้มการเติบโต
ยานยนต์ (Automotive)	70%	ECU, ADAS Radar 77GHz, BMS, เซ็นเซอร์ความปลอดภัย	เติบโตตามกระแส EV และระบบอัตโนมัติ
อุตสาหกรรมและการแพทย์ (Industrial & Medical)	14%	ระบบอัตโนมัติโรงงาน, อุปกรณ์การแพทย์ความแม่นยำสูง	เติบโตอย่างมั่นคง มาร์จิ้นสม่ำเสมอ
โทรคมนาคมและเครือข่าย (Telecom & Networking)	10%	เสาสัญญาณ 5G, เราเตอร์ และอุปกรณ์เครือข่ายความเร็วสูง	ฟื้นตัวตามรอบการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน
สินค้าอุปโภคบริโภค (Consumer & Computing)	6%	เครื่องใช้ไฟฟ้าระดับไฮเอนด์และอุปกรณ์ต่อพ่วงคอมพิวเตอร์	ทรงตัว การแข่งขันด้านราคาสูง

สัดส่วนรายได้จำแนกตามกลุ่มอุตสาหกรรมลูกค้าเป้าหมาย (%)

ที่มา: รายงานประจำปี 2568 (56-1 One Report) และ Presentation ฝ่ายนักลงทุนสัมพันธ์ KCE

ประวัติการจ่ายเงินปันผล (Dividend History)

นโยบายเงินปันผล ประวัติการจ่ายย้อนหลัง และผลตอบแทนสำหรับผู้ถือหุ้น

KCE มีนโยบายจ่ายเงินปันผลไม่ต่ำกว่า 30% ของกำไรสุทธิตามงบการเงินรวมหลังหักภาษีเงินได้และสำรองตามกฎหมาย ในทางปฏิบัติ บริษัทมีประวัติการจ่ายเงินปันผลในอัตราสูง (Payout Ratio เฉลี่ย 70–90%) มาอย่างต่อเนื่อง โดยสำหรับงวด 1H2026 บริษัทได้จ่ายเงินปันผลระหว่างกาล ฿0.60 ต่อหุ้น ในวันที่ 9 กันยายน 2569

รอบผลประกอบการ	เงินปันผลต่อหุ้น (DPS)	อัตราการจ่ายปันผล (%Payout)	Dividend Yield (%)	วันที่ขึ้นเครื่องหมาย XD
FY2023	฿1.30	89.33%	2.35%	ส.ค. 23 / มี.ค. 24
FY2024	฿1.20	86.01%	2.10%	ส.ค. 24 / มี.ค. 25
FY2025	฿1.20	170.21% (ใช้กำไรสะสม)	2.45%	ส.ค. 25 / มี.ค. 26
1H2026 (ระหว่างกาล)	฿0.60	138.90%	1.55%	26 ส.ค. 2569
2026E (คาดการณ์ทั้งปี)	฿1.20 – ฿1.30	80.00 – 90.00%	1.55 – 1.68%	คาดการณ์ มี.ค. 2570

เงินปันผลต่อหุ้น DPS (บาทต่อหุ้น) ย้อนหลังและประมาณการปี 2569E

ที่มา: ข้อมูลสิทธิประโยชน์ผู้ถือหุ้นจาก Settrade และมติคณะกรรมการบริษัท KCE

การเปรียบเทียบในกลุ่มอุตสาหกรรม (Peer Comparison)

การเปรียบเทียบมูลค่า อัตราส่วนทางการเงิน และสถานะธุรกิจในกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ใน SET

ในกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ (Electronic Components) ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย KCE มีความเชี่ยวชาญโดดเด่นในฐานะผู้ผลิตแผ่นพิมพ์วงจร (PCB) สำหรับอุตสาหกรรมยานยนต์ ขณะที่ DELTA โดดเด่นในกลุ่มพาวเวอร์ซัพพลายและดาต้าเซ็นเตอร์, CCET มีความเชี่ยวชาญด้านบริการผลิตและประกอบอิเล็กทรอนิกส์ (EMS) ปริมาณสูง, และ HANA เน้นด้านการประกอบ IC Packaging และเซนเซอร์

ชื่อหลักทรัพย์	ราคาหุ้น (฿)	Market Cap (฿ ล้าน)	P/E (เท่า)	P/BV (เท่า)	Div Yield (%)	จุดเด่นทางธุรกิจ
KCE	77.50	91,612	98.40	7.06	1.55%	ผู้นำระดับโลก PCB ยานยนต์ และเทคโนโลยี HDI มาร์จิ้นสูง
DELTA	160.00	3,006,190	100.70	26.50	0.56%	ชิ้นส่วนจ่ายไฟ AI Server และ DC Converter สำหรับ EV
CCET	8.90	92,483	42.60	3.46	1.81%	ผู้ให้บริการ EMS สเกลใหญ่ ประสิทธิภาพ Dark Factory สูง
HANA	52.25	42,276	71.98	1.74	1.91%	การประกอบ IC Packaging และเซมิคอนดักเตอร์ SiC

เปรียบเทียบมูลค่าตลาด (฿ ล้าน) และอัตราส่วน P/E ในกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์

ที่มา: SET Factsheet ณ วันที่ 14 ตุลาคม 2569 สำหรับ KCE, DELTA, CCET, HANA

มุมมองอนาคตและทิศทางกลยุทธ์ (Outlook)

ปัจจัยขับเคลื่อนผลการดำเนินงาน การขยายโรงงาน และเป้าหมายระยะยาวของฝ่ายบริหาร

ฝ่ายบริหาร KCE วางยุทธศาสตร์ขับเคลื่อนการเติบโตในปี 2569–2571 โดยมุ่งเน้นการยกระดับอัตรากำไรขั้นต้น (GPM Expansion) มากกว่าการเร่งปริมาณการผลิต โดยมีเสาหลักกลยุทธ์ 3 ด้านสำคัญ:

การเร่งขยายสัดส่วนผลิตภัณฑ์เทคโนโลยีชั้นสูง (HDI Expansion): KCE ตั้งเป้าเพิ่มสัดส่วนผลิตภัณฑ์ HDI สู่ระดับเกิน 25% ของยอดขายรวม ภายในปี 2570 เพื่อรองรับความต้องการแผงวงจรความถี่สูงในระบบ ADAS Radar, ระบบขับขี่อัตโนมัติ Level 3+, และโมดูล AI ในยานพาหนะ ซึ่งสินค้ากลุ่มนี้มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่า 25–30%
การปรับขึ้นราคาขายเฉลี่ย (ASP Adjustments): บริษัทได้เริ่มเจรจาปรับราคาขายกับลูกค้า Tier-1 เพื่อสะท้อนต้นทุนวัตถุดิบทองแดงที่สูงขึ้น ซึ่งจะเริ่มรับรู้ผลบวกเต็มที่ตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2569 ช่วยชดเชยแรงกดดันด้านต้นทุนและหนุนให้อัตรากำไรฟื้นตัวสู่ระดับปกติ
การเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตด้วยระบบอัตโนมัติ (Smart Factory Automation): การนำหุ่นยนต์และระบบ AGV เข้ามาใช้ในโรงงานใหม่ที่นิคมฯ ไฮเทค จ.อยุธยา ช่วยลดการพึ่งพาแรงงานและเพิ่มความแม่นยำในการผลิต ส่งผลให้อัตราของเสีย (Scrap Rate) ลดลงต่ำกว่า 2%

หมุดหมายสำคัญ (Milestones)	ช่วงเวลา	เป้าหมายเชิงกลยุทธ์	ผลกระทบต่อผลประกอบการ
การปรับขึ้นราคาขายเฉลี่ย (ASP Hike)	2H2026	ส่งผ่านต้นทุนทองแดงไปยังลูกค้า Tier-1 ครบ 100%	อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวแตะ 20.5–22.0%
การขยายสายผลิต HDI เฟส 2 (อยุธยา)	4Q2026 – 1Q2027	เพิ่มกำลังผลิต HDI อีก 200,000 ตารางฟุต/เดือน	เพิ่มสัดส่วนสินค้ามาร์จิ้นสูงเกิน 25%
โครงการรีไซเคิลทองแดง Chemtronic	FY2027	เพิ่มสัดส่วนการสกัดคืนทองแดงเป็น 30% ของปริมาณใช้	ลดต้นทุนวัตถุดิบและลดความผันผวนของราคา LME
โรงงานใหม่นิคมฯ โรจนะ (เตรียมความพร้อม)	FY2027–2028	รองรับคำสั่งซื้อลูกค้าย้ายฐานผลิต (China+1)	สร้าง New S-curve สำหรับทศวรรษหน้า

ปัจจัยเสี่ยงและการบริหารจัดการ (Risk Factors)

การประเมิน 6 มิติความเสี่ยง พร้อมสัญญาณเตือนเชิงปริมาณ (Observable Triggers) และแนวทางรับมือ

มิติความเสี่ยง	ระดับผลกระทบ	สัญญาณเตือนที่ต้องติดตาม (Triggers)	แนวทางการบริหารจัดการของบริษัท
1. ความผันผวนของราคาทองแดง (Copper Price Risk)	สูง	ราคาทองแดงในตลาดโลก (LME Copper) ทะลุ $10,500/ตัน อย่างต่อเนื่องเกิน 3 เดือน	ส่งผ่านต้นทุนผ่านสูตรปรับราคาขาย (Cost-plus Formula) สัญญากับคู่ค้า และสกัดคืนทองแดงผ่าน Chemtronic
2. ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน (FX Risk)	สูง	ค่าเงินบาทแข็งค่าต่ำกว่า ฿33.50 ต่อดอลลาร์สหรัฐ หรือแข็งค่าเร็วกว่า 5% ใน 1 ไตรมาส	ใช้เครื่องมือป้องกันความเสี่ยง FX Forward และการจับคู่รายรับ-รายจ่ายสกุลเงินเดียวกัน (Natural Hedge)
3. การชะลอตัวของตลาดยานยนต์ยุโรป (Auto Cyclicality)	ปานกลาง-สูง	ยอดจดทะเบียนรถยนต์ใหม่ในยุโรปติดลบ YoY ติดต่อกันเกิน 2 ไตรมาส	ขยายฐานลูกค้าในเอเชียและอเมริกา พร้อมเพิ่มสัดส่วนในกลุ่มรถยนต์ไฟฟ้าและไฮบริดที่มีการใช้ PCB สูงขึ้น
4. การกระจุกตัวของลูกค้ารายใหญ่ (Customer Concentration)	ปานกลาง	ลูกค้ารายใหญ่ 5 อันดับแรกมีสัดส่วนรายได้รวมกันเกินกว่า 55% ของรายได้ทั้งหมด	สร้างความสัมพันธ์เหนียวแน่นในฐานะ Strategic Supplier พร้อมขยายสู่ Tier-1 รายใหม่และกลุ่ม Telecom/Medical
5. ความเสี่ยงด้านเทคโนโลยีและ Yield Rate (Technology Yield)	ปานกลาง	อัตราของเสีย (Scrap Rate) ในสายการผลิต HDI สูงเกินกว่า 3.5%	ติดตั้งระบบตรวจสอบอัตโนมัติด้วย AI Optical Inspection (AOI) และการฝึกอบรมทีมวิศวกรรมเฉพาะทาง
6. ภูมิรัฐศาสตร์และมาตรการภาษีการค้า (Geopolitical Tariffs)	ต่ำ-ปานกลาง	สหรัฐฯ หรือยุโรปประกาศเพิ่มภาษีนำเข้าชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์จากภูมิภาคอาเซียน	KCE ผลิตในประเทศไทยซึ่งได้รับประโยชน์จากกระแสย้ายฐานผลิต China+1 และมีใบรับรองแหล่งกำเนิดสินค้าถูกต้อง

การวิเคราะห์จุดแข็ง จุดอ่อน โอกาส และอุปสรรค (SWOT Analysis)

การประเมินสถานะเชิงกลยุทธ์และความสามารถในการแข่งขันระดับโลก

Strengths (จุดแข็ง)

ผู้นำระดับโลกด้าน PCB ยานยนต์: ครองส่วนแบ่งตลาดติดอันดับ Top 5 ของโลกในกลุ่ม Automotive PCB มาตรฐานความปลอดภัยสูง
การบูรณาการวัตถุดิบต้นน้ำ (TLM): มีโรงงานผลิตแผ่นเคลือบลามิเนต (CCL) ของตนเอง ควบคุมต้นทุนและลดความเสี่ยงขาดแคลน
สายสัมพันธ์แน่นแฟ้นกับ Tier-1 ระดับโลก: เป็นคู่ค้าหลักของ Bosch, Continental, Denso มายาวนาน ผ่านเกณฑ์ IATF 16949
ฐานะการเงินแกร่งและหนี้สินต่ำ: อัตราส่วน Net IB D/E เพียง 0.22 เท่า มีความคล่องตัวสูงในการลงทุนรอบใหม่

Weaknesses (จุดอ่อน)

การพึ่งพิงอุตสาหกรรมยานยนต์สูง: สัดส่วนรายได้กว่า 70% ผูกติดกับวัฏจักรของตลาดยานยนต์โลก
ความอ่อนไหวต่อราคาทองแดง: ต้นทุนวัตถุดิบทองแดงคิดเป็นสัดส่วนสูง ส่งผลให้อัตรากำไรผันผวนตามตลาด LME
การพึ่งพิงตลาดยุโรปเป็นหลัก: ตลาดยุโรปสร้างรายได้เกือบ 50% ทำให้ผลงานอ่อนไหวต่อภาวะเศรษฐกิจยุโรป
อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) สูง: P/E ปัจจุบัน 98.4 เท่า สะท้อนความคาดหวังการฟื้นตัวของกำไรอย่างมาก

Opportunities (โอกาส)

การเติบโตของ EV และ ADAS: รถยนต์ไฟฟ้ารุ่นใหม่ใช้แผงวงจร PCB มากกว่ารถ ICE แบบเดิม 3–4 เท่า
การขยายตัวของเทคโนโลยี HDI: เทคโนโลยีเรดาร์ 77GHz และระบบประมวลผลขับขี่อัตโนมัติหนุนยอดขายมาร์จิ้นสูง
กระแสการย้ายฐานการผลิต (China+1): ลูกค้ายานยนต์ยุโรปและอเมริกาโยกย้ายคำสั่งซื้อมายังประเทศไทยเพื่อเลี่ยงภาษี
นวัตกรรมรีไซเคิลทองแดง Chemtronic: การสกัดคืนทองแดงช่วยลดต้นทุนวัตถุดิบและสร้างภาพลักษณ์ ESG ที่โดดเด่น

Threats (อุปสรรค)

ภาวะเศรษฐกิจยุโรปชะลอตัว: ความต้องการซื้อรถยนต์ใหม่ในยุโรปอาจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้
ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน: ความเสี่ยงจากค่าเงินบาทที่อาจแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐและยูโร
การแข่งขันจากผู้ผลิต PCB จีน: ผู้ผลิตแผงวงจรในจีนเริ่มรุกเข้าสู่มาตรฐานยานยนต์และตัดราคาในผลิตภัณฑ์ระดับล่าง
ความตึงเครียดด้านสงครามการค้า: ความไม่แน่นอนของนโยบายกีดกันทางการค้าและกำแพงภาษีระหว่างประเทศ

มุมมองนักลงทุนและแบบจำลองการประเมินมูลค่า (Investor View)

แบบจำลองสถานการณ์จำลอง Bull / Base / Bear ราคาเป้าหมาย Consensus และข้อสรุปการลงทุน

ช่วงการประเมินมูลค่าหุ้น KCE ตามสถานการณ์จำลอง

สถานการณ์ (Scenario)	สมมติฐานการเติบโตรายได้	สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้น (GPM)	กำไรสุทธิปี 2569E (฿ ล้าน)	Target P/E (เท่า)	ราคาเป้าหมาย (บาท)	Upside / Downside
Bull Case	+8% ถึง +10%	24.0% – 26.0%	฿1,550 – ฿1,700	70.0x – 75.0x	฿96.00 – ฿104.00	+23.9% ถึง +34.2%
Base Case (Consensus)	+3% ถึง +5%	20.0% – 22.0%	฿1,150 – ฿1,300	60.0x – 65.0x	฿82.00 – ฿88.00	+5.8% ถึง +13.5%
Bear Case	-3% ถึง 0%	17.0% – 18.5%	฿800 – ฿900	50.0x – 55.0x	฿58.00 – ฿66.00	-14.8% ถึง -25.2%

มุมมองเชิงกลยุทธ์และการจัดพอร์ตลงทุน

คำแนะนำโดยรวม: “ทยอยสะสมเมื่ออ่อนตัว” (Accumulate on Dips) เนื่องจากผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในปีก่อนหน้า และเริ่มเห็นการฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นอย่างชัดเจนใน 1H2026 อย่างไรก็ดี ที่ระดับราคาปัจจุบัน ฿77.50 หุ้นเทรดที่ระดับ P/E ค่อนข้างสูง (98.4x TTM) จึงแนะนำให้นักลงทุนรอจังหวะย่อตัวเข้าซื้อใกล้เคียงแนวรับ ฿70.00–฿74.00
ปัจจัยบวกระยะสั้น (Short-term Catalysts): การประกาศผลประกอบการงวด 3Q2026 ที่คาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ จากการเริ่มรับรู้ราคาขายใหม่ (ASP Hike) เต็มไตรมาส และการฟื้นตัวของคำสั่งซื้อกลุ่ม HDI
รายการตรวจสอบสำหรับติดตามผลงาน (Monitoring Checklist):
1. อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ใน 3Q26 และ 4Q26 สามารถยืนเหนือระดับ 20.0% ได้ต่อเนื่องหรือไม่
2. ทิศทางราคาทองแดงในตลาดโลก (LME Copper) ว่าจะปรับฐานลงหรือทรงตัวต่ำกว่า $10,000/ตัน หรือไม่
3. ความคืบหน้าการส่งมอบแผงวงจร HDI สำหรับโครงการรถยนต์รุ่นใหม่ในยุโรปและเอเชีย
4. สัญญาณการเติบโตของยอดขายรถยนต์ไฟฟ้าและไฮบริดในตลาดยุโรป