รายงานวิเคราะห์หุ้นเพื่อการตัดสินใจ · Equity Research Report

วิเคราะห์หุ้น KBS — บริษัท น้ำตาลครบุรี จำกัด (มหาชน)

ผู้ผลิตน้ำตาลทรายแบบครบวงจรที่โรงงานขอนบุรี นครราชสีมา ขายน้ำตาล กากน้ำตาล และไฟฟ้าชีวมวล กำไรสุทธิ 6M2026 ลด 35.0% หนี้มีดอกเบี้ยสูงขึ้น และกระแสเงินสดดำเนินงานติดลบ พร้อมการวิเคราะห์ Bull / Base / Bear (ไม่มีโบรกเกอร์ติดตาม)
Sector: เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร (AGRO) / อาหารและเครื่องดื่ม (FOOD)ราคาล่าสุด ฿6.5Market Cap ฿3,900 ล้านP/E 13.95 · P/BV 0.74Dividend Yield ~7.69%

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ

สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ราคาปิด 9 ต.ค. 2026 · งบการเงินรวมถึง 30 มิ.ย. 2026 (สอบทาน) · TTM = FY2025 − 6M2025 + 6M2026 · ฿ ล้าน หากไม่ระบุเป็นอย่างอื่น

KBS เป็นบริษัทน้ำตาลทรายที่มีโรงงานในจังหวัดนครราชสีมา มีรายได้จากน้ำตาล กากน้ำตาล และไฟฟ้าชีวมวล กำไรสุทธิ 6 เดือนลด 35.0% ขณะที่รายได้ลดเพียง 2.4% ราคาขายน้ำตาลเฉลี่ยในไตรมาส 2 ลด 26.3% ตามราคาน้ำตาลโลก หนี้มีดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น และกระแสเงินสดดำเนินงานยังติดลบ ราคาหุ้นที่ P/BV 0.74x ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี แต่งบยังไม่แสดงสัญญาณฟื้นตัวชัดเจน

ราคา · มูลค่าตลาด
฿6.50 · ฿3,900 ล้าน
ปิด 9 ต.ค. 2026 · 600.00 ล้านหุ้น(SET Factsheet)
P/E · P/BV
13.95x · 0.74x
TTM EPS ฿0.46 · BVPS ฿8.78(SET)
Dividend yield (TTM)
7.69%
DPS ฿0.50 (FY2025 จ่าย 15 พ.ค. 2026) · payout TTM 107.6%(SET)
รายได้ 6M2026
฿6,277.5 ล้าน
−2.4% YoY จาก ฿6,433.5 ล้าน(งบ 2Q26)
กำไรสุทธิ 6M2026
฿615.9 ล้าน
−35.0% YoY · ไตรมาส 2 เหลือ ฿91.9 ล้าน (−70.6%)(งบ 2Q26)
Net IB debt / EBITDA · IB D/E
4.99x · 1.30x
TTM EBITDA ฿1,351.8 ล้าน · ณ 30 มิ.ย. 2026(งบ 2Q26)

ประเด็นสำคัญ (Key takeaways)

ภาพรวมสามกรณี (Bull / Base / Bear)

Bull · ฿8.78 (P/BV 1.00x, +35%)

  • ราคาขายเฉลี่ยฟื้นกลับระดับปี 2025
  • EBITDA กลับใกล้ ฿1,845 ล้าน (ระดับ FY2025)
  • Net IB debt / EBITDA ลดเหลือประมาณ 3.7x

Base · ฿6.50 (P/BV 0.74x, 0%)

  • ราคาและผลผลิตคงระดับ TTM มิ.ย. 2026
  • EBITDA ประมาณ ฿1,352 ล้าน
  • Net IB debt / EBITDA ประมาณ 5.0x

Bear · ฿4.83 (P/BV 0.55x, −26%)

  • ราคาขายอ่อนต่อ ผลผลิตลดจากสภาพอากาศ
  • EBITDA ลดราว 25% (ประมาณ ฿1,014 ล้าน)
  • Net IB debt / EBITDA ประมาณ 6.6x และความเสี่ยงเงื่อนไขทางการเงิน
สมมติฐานของทั้งสามกรณีเป็นการวิเคราะห์เชิงสถานการณ์ ไม่ใช่การพยากรณ์ของบริษัทหรือของนักวิเคราะห์ ตัวเลขพื้นฐานมาจากงบการเงินและ MD&A ที่ระบุในแต่ละหัวข้อ

Factsheet

SET Factsheet ณ 9 ต.ค. 2026 · หุ้นสามัญ 600.00 ล้านหุ้น พาร์ ฿1.00

ราคาปิด
฿6.50
−0.05 (−0.76%) · 52 สัปดาห์ ฿5.05–6.70(SET)
มูลค่าตลาด
฿3,900 ล้าน
600.00 ล้านหุ้น(SET)
EV · EV/EBITDA
฿10,640 ล้าน · 7.87x
EBITDA TTM ฿1,351.8 ล้าน(SET)
P/E · P/BV
13.95x · 0.74x
BVPS ฿8.78(SET)
Dividend yield · payout
7.69% · 107.6%
บนฐาน DPS ฿0.50 · payout TTM(SET)
ต่างชาติถือหุ้น
17.55%
เพดาน 49.00% · ณ 9 ต.ค. 2026(SET)
Free float
32.99%
ณ 16 มี.ค. 2026 · ผู้ถือหุ้นรายย่อย 4,008 ราย(SET)
Beta · YTD
0.14 · +13.04%
เทียบ SET YTD −9.74%(SET)

ข้อมูลบริษัท

รายการรายละเอียด
ชื่อเต็มบริษัท น้ำตาลครบุรี จำกัด (มหาชน) · Khonburi Sugar Public Company Limited
ก่อตั้ง / จดทะเบียนในตลาด1965 · 27 พ.ค. 2011 (IPO ที่ ฿9.10)
สำนักงานใหญ่5 ซอยสุขุมวิท 57 แขวงคลองตันเหนือ เขตวัฒนา กรุงเทพฯ 10110
ที่ปรึกษาทางการเงิน IPOบริษัทหลักทรัพย์ กสิกรไทย จำกัด (มหาชน)
ผู้สอบบัญชีEY Office Limited · ความเห็นไม่มีเงื่อนไข (งบ 2025 และสอบทาน 2Q26)
นโยบายเงินปันผลไม่ต่ำกว่า 40% ของกำไรสุทธิงบการเงินเฉพาะกิจการ ต้องได้รับอนุมัติจากที่ประชุมผู้ถือหุ้น

ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ (ณ 16 มี.ค. 2026)

ลำดับผู้ถือหุ้นจำนวนหุ้นสัดส่วน
1บริษัท ครบุรี แคปิตอล จำกัด172,484,10028.75%
2SMTBUSA NOMINEES (UK) LIMITED66,666,66611.11%
3MITSUI DM SUGAR CO., LTD.33,333,3345.56%
4นาย สมเกียรติ ถวิลเติมทรัพย์31,520,7005.25%
5นาย อิสสระ ถวิลเติมทรัพย์18,023,5253.00%
ที่มา: SET Factsheet KBS (EN) · ชื่อผู้ถือหุ้นและกรรมการใช้ตามที่ SET ระบุ

ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

ณ 30 มิ.ย. 2026 (งบ) · ณ 10 ต.ค. 2026 (ข้อมูลธุรกิจ)

KBS ดำเนินธุรกิจแบบครบวงจรในกลุ่มน้ำตาลทราย ตั้งแต่การรับซื้ออ้อยจากชาวไร่ การหีบอ้อยที่โรงงาน การจำหน่ายน้ำตาลทรายทั้งในประเทศและส่งออก ไปจนถึงผลพลอยได้คือกากน้ำตาลและไฟฟ้าชีวมวลจากชานอ้อย โรงงานหลักอยู่ที่อำเภอขอนบุรี จังหวัดนครราชสีมา ผู้ถือหุ้นรายใหญ่อันดับ 1 คือ บริษัท ครบุรี แคปิตอล (28.75%) และ Mitsui DM Sugar (5.56%) ซึ่งเป็นพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ตั้งแต่ปี 2012

สายธุรกิจและส่วนงาน (งบ 6M2026)

สายธุรกิจ / ส่วนงานรายได้จากลูกค้าภายนอกสัดส่วนรายได้กำไรส่วนงานสัดส่วนกำไร
Sugar cane segment · น้ำตาลทรายและอ้อย5,34585.1%72859.2%
Sugar and molasses trading · การค้าน้ำตาลและกากน้ำตาล5108.1%413.3%
Utilities segment · ไฟฟ้า (ชีวมวล)4236.7%46137.5%
รวมส่วนงาน6,278100%1,230100%
ที่มา: งบ 2Q26 หมายเหตุ 10 ส่วนงาน (สอบทาน) · กำไรส่วนงานยังไม่รวมรายการที่ไม่ได้จัดสรร (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 64 ล้าน ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร ต้นทุนการเงิน)

โครงสร้างรายได้ตามประเภทสินค้า (56-1 ปี 2025)

รายการ2024 (฿ ล้าน)2025 (฿ ล้าน)สัดส่วน 2025
ขายในประเทศ3,200.12,444.522.1%
ขายต่างประเทศ5,819.75,797.652.4%
กากน้ำตาล (Molasses)1,180.91,002.39.1%
ไฟฟ้า863.6822.67.4%
ผลิตภัณฑ์เกษตรและบริการ809.0852.77.7%
รายได้อื่น112.1136.01.2%
รวม11,985.411,055.8100%
ที่มา: 56-1 One Report 2025 หน้า 8 (Revenue structure) และหน้า 9 (ตามประเทศ) · รวมตรงกับรายได้รวมในงบ · ตามปริมาณขาย ในประเทศ 25% ส่งออก 75% (หน้า 13) · ปลายทางส่งออกหลักคือสิงคโปร์ 3,609 ล้านบาทในปี 2025

ห่วงโซ่คุณค่า: อ้อย → โรงงาน → ผลพลอยได้

อ้อยชาวไร่ 2025/26: 4.5 ล้านตันโรงงานน้ำตาลKhon Buri: 35,000 ตัน/วันSikhio (สีคิ้ว): 12,000 ตัน/วันน้ำตาลทราย (KBS)ขายในประเทศและส่งออกกากน้ำตาล (Molasses)การค้า: รายได้ภายนอก 510ไฟฟ้าชีวมวล (ชานอ้อย)PPA 38 MW + Sikhio 18 MW · รายได้ภายนอก 423ภาระ RTA ผูกกับกองทุน KBSPIF
ที่มา: 60years.kbs.co.th (กำลังหีบ ตาม 56-1 หน้า 14) · งบ 2Q26 หมายเหตุ 9 และ 10 · ตัวเลขรายได้ส่วนงานเป็น 6M2026 · ปริมาณผลิตน้ำตาลเป็นตันไม่อยู่ในเอกสารที่อ่าน

โรงงานและกำลังการผลิต

โรงงาน / สินทรัพย์ที่ตั้งข้อมูล
โรงงานขอนบุรี (Khon Buri)นครราชสีมากำลังหีบ 35,000 ตันอ้อยต่อวัน (ขยายเมื่อ ธ.ค. 2015; ใช้ 100% ปี 2025) · โรงไฟฟ้า Khon Buri Power: PPA ขาย EGAT แบบ firm 22 MW และ PEA แบบ non-firm 2 × 8 MW
โรงงานสีคิ้ว (Sikhio)นครราชสีมาโรงงานน้ำตาลและโรงไฟฟ้า ลงทุนราว ฿4,000 ล้าน เดินเต็มกำลังผลิตปี 2021 · กำลังหีบ 12,000 ตันอ้อยต่อวัน (ใช้ 100% ปี 2025)
โรงงานหนองใหญ่ (ต้นฉบับ)อำเภอหนองใหญ่ ชลบุรีก่อตั้ง 1965 · กำลังหีบ 1,500 ตันต่อวัน (ข้อมูลประวัติ ไม่ใช่ปัจจุบัน)
ที่มา: 60years.kbs.co.th ข้อมูลกำลังหีบเป็นข้อมูลที่บริษัทเผยแพร่บนเว็บไซต์ครบรอบ 60 ปี ตรวจกับ 56-1 One Report 2025 หน้า 14 (ฉบับ EN) แล้ว

อ้อยและต้นทุนวัตถุดิบ

ฤดูการผลิตราคาอ้อย (฿/ตัน, 10 CCS)หมายเหตุ
2024/25 (ราคาสุดท้าย)1,163.83ปรับขึ้นลง ฿69.83 ต่อ 1 CCS
2025/26 (ราคาขั้นต้น)890.00ปรับขึ้นลง ฿53.40 ต่อ 1 CCS
2025/26 (ที่บันทึกในงบ)917.02ประมาณการโดยฝ่ายจัดการ ปรับ ฿55.02 ต่อ 1 CCS · ลด 21.2% จากฤดูก่อน
ที่มา: งบ 2Q26 หมายเหตุ 7 (ราคาอ้อย) · ประมาณการความอ่อนไหว: ทุก 1 CCS บนปริมาณอ้อย 4.5 ล้านตัน มีต้นทุนราว ฿248 ล้าน (ค่าประมาณจากตัวเลขในงบ)

ผลประกอบการ (Financial Performance)

งบรวม FY2023–FY2025 (FY2023 จาก SET Factsheet) และ 6M2025/6M2026 (สอบทาน) ถึง 30 มิ.ย. 2026 · ฿ ล้าน

งบกำไรขาดทุนรวม · ลิงก์งบ: FY2025 (FS) · 2Q26 (FS)
รายการFY2023FY2024FY20256M20256M2026TTM มิ.ย. 26
รายได้จากการขายและบริการ12,551.411,873.310,919.86,433.56,277.510,763.9
EBITDA (นิยาม SET / MD&A)2,213.72,403.01,844.61,704.11,211.21,351.8
EBITDA margin17.6%20.2%16.9%26.5%19.3%12.6%
กำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่954.61,040.2610.8947.8615.9278.9
Net margin7.6%8.8%5.6%14.7%9.8%2.6%
EPS (฿)1.591.731.021.581.030.46
ต้นทุนทางการเงินn/a382.3354.4183.9127.7298.3
Interest cover (กำไรจากการดำเนินงาน ÷ ต้นทุนการเงิน)n/a4.10x2.80x6.95x6.44x1.80x
EBITDA ตามนิยาม SET และ MD&A คือ กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี (รวมดอกเบี้ยรับ) บวกค่าเสื่อมและตัดจำหน่าย ถ้าใช้กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมดอกเบี้ยรับ TTM จะเหลือประมาณ 1,281 ล้านบาท (ต่างประมาณ 71 ล้านบาท) · ฉบับสแกนของ MD&A 2Q26 มีหัวคอลัมน์ปี 2025/2024 แต่ตัวเลขตรงกับงบ 2026 เทียบ 2025 จึงใช้ตัวเลขจากงบเป็นหลัก
รายได้ EBITDA และกำไรสุทธิ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (฿ ล้าน)
ที่มา: SET Factsheet (FY2023) · งบ FY2025 · งบ 2Q26
EBITDA / Net margin (% ของรายได้จากการขายและบริการ) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026
ที่มา: คำนวณจากตารางด้านบน · งบ 2Q26
6M2025 เทียบ 6M2026: รายได้ EBITDA และกำไรสุทธิ (฿ ล้าน)
634.7313.1524.091.9Q1 2025Q2 2025Q1 2026Q2 2026
กำไรสุทธิรายไตรมาส (฿ ล้าน) · ไตรมาส 1 = 6 เดือน − ไตรมาส 2 · ที่มา: งบ 2Q26 · MD&A 2Q26

อ่านแนวโน้ม

ข้อสังเกต: กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนและสวอปช่วยส่วนแบ่งกำไร 6M2026

รายการ FX และสวอปน้ำตาล ฿112.0 ล้าน อยู่ในกำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี หากไม่รวมรายการนี้ EBITDA 6M2026 จะเหลือประมาณ ฿1,099 ล้าน ไม่ใช่ ฿1,211 ล้าน (คำนวณจากตัวเลขในงบ)

งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet & Cash Flow)

ณ 31 ธ.ค. 2023, 31 ธ.ค. 2024, 31 ธ.ค. 2025, 30 มิ.ย. 2026 · งบรวม · ฿ ล้าน

ตารางสถานะการเงิน · ลิงก์งบ: FY2025 (FS) · 2Q26 (FS)
รายการ31 ธ.ค. 202331 ธ.ค. 202431 ธ.ค. 202530 มิ.ย. 2026
สินทรัพย์รวม12,800.712,217.612,028.613,306.9
หนี้สินรวม8,508.07,448.87,094.98,052.5
ส่วนของผู้ถือหุ้น4,292.74,768.84,933.75,254.4
เงินสดและรายการเทียบเท่า189.6107.2169.099.1
สินค้าคงเหลือ1,736.32,121.21,925.73,248.2
ลูกหนี้ค่าอ้อยปลูก (ระยะสั้น + ยาว, สุทธิ)n/a998.71,205.11,197.0
ที่ดิน โรงงาน และเครื่องจักร (สุทธิ)7,831.27,517.97,123.07,014.2
Current ratio (เท่า)n/a1.121.161.18
ที่มา: SET Factsheet (ปี 2023 และ current ratio ที่ SET แสดง) · งบ FY2025 และ 2Q26
โครงสร้างสถานะการเงิน: สินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น (฿ ล้าน)
ที่มา: SET Factsheet (2023) · งบ FY2025 · งบ 2Q26

กระแสเงินสด

กระแสเงินสดรวม · ฿ ล้าน
รายการFY2023FY2024FY20256M20256M2026
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน1,251.11,572.81,380.9−1,177.0−643.6
กระแสเงินสดจากการลงทุน−196.6−304.1−304.2−146.7−192.6
กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน−947.8−1,351.0−1,014.81,336.1766.3
เงินสดสุทธิเพิ่ม (ลด)106.8−82.461.912.4−69.9
ที่มา: งบ FY2025 (2024–2025) · งบ 2Q26 (6M) · FY2023 จาก SET Factsheet

กระแสเงินสดดำเนินงานติดลบ 6M2026 เพราะสินค้าคงเหลือ

สินค้าคงเหลือเพิ่ม ฿1,320.6 ล้านในงวด 6 เดือน ขณะที่เจ้าหนี้การค้าและรับล่วงหน้าค่าสินค้าลดลงรวม ฿458 ล้าน ฤดูหีบเป็นช่วงธ.ค.–เม.ย. ทำให้การสร้างสต็อกเป็นเรื่องปกติ แต่สต็อกที่เพิ่มยังไม่ได้ระบายออกตามราคาขายที่ลดลง งวด 6M2025 สต็อกเพิ่ม ฿1,934.8 ล้าน จึงต้องดูประกอบกับจังหวะการขายในแต่ละปี

หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

หนี้มีดอกเบี้ยรวมตามนิยาม EV ของ SET · ณ 31 ธ.ค. 2024, 31 ธ.ค. 2025, 30 มิ.ย. 2026 · ฿ ล้าน

หนี้มีดอกเบี้ยรวม (งบรวม) · ที่มา: งบ 2Q26 หมายเหตุ 6, 8, 9 · งบ FY2025
รายการ31 ธ.ค. 202431 ธ.ค. 202530 มิ.ย. 2026
เงินกู้ยืมระยะสั้นจากธนาคาร (ตั๋วสัญญาใช้เงิน)974.91,019.21,368.5
เงินกู้ยืมระยะสั้นจากบริษัทเกี่ยวข้อง25.025.0874.0
เงินกู้ระยะยาวจากธนาคาร (รวมส่วนที่ถึงกำหนดภายใน 1 ปี)2,239.72,133.22,220.3
หนี้สินตามสัญญาโอนรายได้ (Revenue Transfer Agreement, ไฟฟ้า)2,386.12,309.52,244.1
หนี้สินตามสัญญาเช่า230.2157.0131.9
หนี้มีดอกเบี้ยรวม (IB debt)5,855.95,643.86,838.8
เงินสด107.2169.099.1
Net IB debt5,748.85,474.86,739.6
IB debt / Equity1.23x1.14x1.30x
Net IB debt / Equity1.21x1.11x1.28x
Total liabilities / Equity (SET D/E)1.56x1.44x1.53x
Net IB debt / EBITDA2.39x (FY24)2.97x (FY25)4.99x (TTM)
Interest cover (TTM ตามกำไรจากการดำเนินงาน)4.10x (FY24)2.80x (FY25)1.80x (TTM)
นิยาม IB debt ตรงกับการคำนวณ EV ของ SET Factsheet: EV = มูลค่าตลาด 3,900 + net IB debt 6,739.6 = 10,639.6 ซึ่งตรงกับตัวเลขของ SET · ถ้าไม่รวม RTA: IB debt 30 มิ.ย. 2026 เหลือ 4,594.6 ล้านบาท และ net IB D/E 0.86x
เลเวอเรจ: IB D/E และ Net IB D/E (เท่า)
ที่มา: คำนวณจากตารางด้านบน · งบ 2Q26
องค์ประกอบ IB debt ณ 30 มิ.ย. 2026 รวม 6,838.8 ล้านบาทLT bank 2,220RTA 2,244874ST bank 1,369จากซ้ายไปขวา: เงินกู้ระยะยาวธนาคาร · RTA ไฟฟ้า · เงินกู้เกี่ยวข้องกัน · ตั๋วสัญญาใช้เงิน · หนี้สินเช่า (แถบสีเทา)
ที่มา: งบ 2Q26 หมายเหตุ 6, 8, 9 · ความกว้างแถบตามสัดส่วนของยอดรวม

ตั๋วสัญญาใช้เงินและเงินกู้เกี่ยวข้องกัน: ครบกำหนดหรือเรียกคืนได้ภายใน 12 เดือน ประมาณ 3,127 ล้านบาท (ไม่รวมภาระ RTA)

ตั๋วสัญญาใช้เงินธนาคาร 1,368.5 ล้าน (อัตรา 1.30–1.45% ครบกำหนดภายใน 3–6 เดือน) เงินกู้จากบริษัทเกี่ยวข้อง 874.0 ล้าน (เรียกคืนได้เมื่อทวงถาม) เงินกู้ระยะยาวที่ถึงกำหนดภายใน 1 ปี 821.6 ล้าน และหนี้สินเช่าที่ถึงกำหนด 63.3 ล้าน การต่ออายุจากธนาคารและบริษัทเกี่ยวข้องเป็นเงื่อนไขสำคัญ (งบ 2Q26 หมายเหตุ 2, 6, 8)

สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

รายได้จากลูกค้าภายนอกและกำไรส่วนงาน 6M2025 เทียบ 6M2026 · ฿ ล้าน

รายได้และกำไรตามส่วนงาน · ที่มา: งบ 2Q26 หมายเหตุ 10
ส่วนงานรายได้ 6M2025รายได้ 6M2026YoYกำไรส่วนงาน 6M2025กำไรส่วนงาน 6M2026YoY
Sugar cane segment (น้ำตาล/อ้อย)5,0755,345+5.3%1,161728−37.3%
Sugar & molasses trading (การค้า)898510−43.2%3441+20.6%
Utilities (ไฟฟ้า)461423−8.2%466461−1.1%
รวมรายได้จากลูกค้าภายนอก6,4346,278−2.4%1,6611,230−25.9%
สัดส่วนรายได้จากลูกค้าภายนอก 6M2026 (฿ ล้าน, รวม 6,278)
ที่มา: งบ 2Q26 หมายเหตุ 10 · กำไรส่วนงาน 6M2025 ตามงบ 2Q26 ฉบับเปรียบเทียบ ก่อนรายการที่ไม่ได้จัดสรร

ไฟฟ้าสร้างกำไรสูงเทียบกับรายได้

ส่วนงานไฟฟ้ามีรายได้ภายนอก 423 ล้านบาท แต่กำไรส่วนงาน 461 ล้านบาท เพราะมีรายได้ระหว่างส่วนงาน 753 ล้านบาทที่ขายให้ส่วนงานอื่นในกลุ่ม ตัวเลขนี้จึงไม่ควรอ่านเป็นอัตรากำไรของการขายไฟฟ้าภายนอก

ประวัติปันผล (Dividend History)

ณ 9 ต.ค. 2026 · DPS ตามรอบผลประกอบการ · จ่ายจริงในปีถัดไป · ข้อมูลตาม SET Factsheet และหมายเหตุงบ 2Q26

ประวัติเงินปันผลเงินสด · ที่มา: SET Factsheet · งบ 2Q26 หมายเหตุ 12
รอบผลประกอบการDPS (฿)จ่ายจริงตามงบ (฿ ล้าน)วันจ่ายPayout (DPS × 600 ล้านหุ้น ÷ กำไรรวม)
FY20220.50n/a15 พ.ค. 2023n/a
FY20230.55n/a15 พ.ค. 202434.6%
FY20240.70418.814 พ.ค. 202540.4%
FY20250.50299.215 พ.ค. 202649.1%
FY2025 ได้รับอนุมัติจากที่ประชุมสามัญผู้ถือหุ้น 27 เม.ย. 2026 · นโยบายคิดบนกำไรงบเฉพาะกิจการ ซึ่งให้ payout FY2024 51.3% และ FY2025 57.6% · ค่า payout ของ SET สำหรับ TTM คือ 107.6%
เงินปันผลต่อหุ้น (DPS, ฿) รายรอบผลประกอบการ

ความเสี่ยงของปันผลรอบถัดไป

ปันผล 0.50 บาทที่จ่ายแล้วเดือนพ.ค. 2026 คิดเป็น 107.6% ของกำไร TTM และกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 6M2026 ติดลบ ปันผลของรอบ FY2026 จะพิจารณาในการประชุมสามัญปี 2027 ขึ้นกับกำไรครึ่งหลังปี 2026 และการจัดหาเงินกู้

เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

กลุ่มน้ำตาลทรายในตลาดหลักทรัพย์ · ข้อมูลตลาด SET Factsheet ณ 9–10 ต.ค. 2026

ตารางเปรียบเทียบมูลค่าและมูลค่าตามบัญชี · ที่มา: SET Factsheet แต่ละตัว
หุ้นมูลค่าตลาด (฿ ล้าน)P/EP/BVEV/EBITDADiv yield
KBS (ฐาน)3,900.013.95x0.74x7.87x7.69%
BRR · น้ำตาลบุรีรัมย์3,053.537.88x0.79x12.61x4.39%
KSL · น้ำตาลขอนแก่น8,070.7— (ขาดทุน)0.37x20.55x2.19%
KTIS · น้ำตาลและผลพลอยได้ (เอทานอล, เยื่อ, ไฟฟ้า)7,334.0— (ขาดทุน)1.49x87.10x—
P/E ของ KSL และ KTIS แสดงเป็น — ตาม SET เพราะกำไร TTM ติดลบ · EV/EBITDA ของ KTIS สูงมากเพราะ EBITDA ต่ำ (ค่า SET)
มูลค่าตลาด (แท่ง, ฿ ล้าน) และ P/E (เส้น, เท่า) — KBS เทียบเพื่อน
ที่มา: SET Factsheet KBS, BRR, KSL, KTIS (ดึงข้อมูลใหม่ 10 ต.ค. 2026)

KBS มีส่วนลดด้านมูลค่าตามบัญชีและ P/E ต่ำกว่า BRR

P/BV 0.74x ต่ำกว่า BRR (0.79x) และ KTIS (1.49x) และ P/E 13.95x ต่ำกว่า BRR (37.88x) ส่วนลดนี้ไม่ได้หมายความว่า KBS ถูกกว่าโดยอัตโนมัติ เพราะกำไร TTM ของ KBS ลดเหลือ 279 ล้านบาท จาก 1,040 ล้านบาทใน FY2024

มุมมองอนาคต (Outlook)

ณ 10 ต.ค. 2026 · ไม่พบเป้าหมายตัวเลขของผู้บริหารในเอกสารที่อ่าน · เหตุการณ์และกำหนดเวลาจากเอกสารทางการ

บริษัทไม่ได้เสนอเป้าหมายรายได้หรือกำไรในเอกสารไตรมาส 2 ปี 2026 ที่อ่าน ทิศทางกำไรครึ่งหลังปีขึ้นกับราคาน้ำตาลโลกและอัตราแลกเปลี่ยน ปริมาณอ้อยเข้าหีบฤดู 2026/27 และราคาอ้อยขั้นต้นที่ยังไม่ประกาศ

ตัวแปรที่ต้องติดตาม

ตัวแปรสถานะล่าสุดที่ตรวจพบแหล่ง
ราคาขายน้ำตาลเฉลี่ยของบริษัทลดลง 26.3% YoY ใน 2Q26MD&A 2Q26
ราคาน้ำตาลโลก (ICE No.11)15.04 cents/lb ปิดวันที่ 4 ส.ค. 2026 (สัญญา Oct-26, ข้อมูลรอง)Commodity Board
สมดุลน้ำตาลโลก 2026/27ส่วนเกินลดลง: Czarnikow ปรับเป็น 1.1 ล้านตัน จาก 3.4 ล้านตัน (ก.พ. 2026) เผยแพร่ 27 เม.ย. 2026 · Covrig Analytics ปรับเป็น 0.8 ล้านตัน (ไม่ระบุวันที่) (ข้อมูลรอง)CropGPT
ผลผลิตอ้อยประเทศ 2026/27จัดสรร 97.02 ล้านตันOCSB
ราคาอ้อยขั้นต้น 2026/27ยังไม่พบประกาศจากคณะกรรมการอ้อยและน้ำตาลทรายค้นจากแหล่งข่าว ควรยืนยันกับ สอน. ก่อนใช้
ค่า ECL ลูกหนี้ค่าอ้อยปลูกเพิ่มขึ้นในไตรมาส 2 (ECL 34.6 ล้าน)งบ 2Q26

มุมมองของบริษัทสำหรับฤดู 2025/26 เทียบผลจริง

56-1 ปี 2025 (หน้า 68) คาดว่าสภาพอากาศเอื้อต่อการปลูกและอ้อยเข้าโรงงานจะเพิ่มขึ้น แต่คาดว่าราคาน้ำตาลจะลดลงอีกเหมือนปีก่อน ต้นทุนอ้อยคาดว่าลดตาม และราคาไฟฟ้าอาจลดตามถ่านหินและค่าเงิน ผลจริงใน 6M2026: ปริมาณหีบ 4.5 ล้านตัน (+10%) ราคาขายเฉลี่ยไตรมาส 2 ลด 26.3% และรายได้ไฟฟ้า 6M ลด 6.1% ทั้งหมดนี้เป็นข้อความเชิงคุณภาพ ไม่มีตัวเลขเป้าหมาย

เหตุการณ์และกำหนดเวลาที่ตรวจสอบได้

ช่วงเวลาเหตุการณ์ฐานการคาดการณ์
ธ.ค. 2026 – เม.ย. 2027ฤดูหีบอ้อย 2026/27ตามรอบฤดูผลิตในหมายเหตุงบ (ธ.ค.–เม.ย.)
พ.ย. 2026งบไตรมาส 3 / 9 เดือน 2026ปี 2025 ยื่นงบไตรมาส 3 วันที่ 10 พ.ย. 2025
ก.พ. 2027งบประจำปี 2026 (ตรวจสอบแล้ว)ปี 2025 ยื่นงบวันที่ 23 ก.พ. 2026
เม.ย.–พ.ค. 2027ประชุมสามัญผู้ถือหุ้นและจ่ายปันผล FY2026ปี 2026 ประชุม 27 เม.ย. จ่าย 15 พ.ค.
กำหนดเวลาทั้งหมดอิงรอบปีก่อน ไม่ใช่ประกาศของบริษัท · ราคาอ้อยและราคาน้ำตาลโลกเป็นข้อมูลรอง ใช้เป็นบริบท ไม่ใช่ฐานการคำนวณ

ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

ณ 30 มิ.ย. 2026 · หกหมวด แต่ละหมวดมีสัญญาณที่สังเกตได้ · ตัวเลขจากงบและ MD&A ที่ระบุ

หมวดความเสี่ยงรายละเอียดสัญญาณที่สังเกตได้
1 · ราคาน้ำตาลและราคาขายราคาขายเฉลี่ยลด 26.3% ใน 2Q26 ตามราคาน้ำตาลโลก ราคาขายเป็นปัจจัยที่อ่อนไหวต่อกำไรมากที่สุดราคาขายเฉลี่ยรายไตรมาส (MD&A) · ราคา ICE No.11
2 · ต้นทุนอ้อยและลูกหนี้ชาวไร่ลูกหนี้ค่าอ้อยปลูก 1,197 ล้านบาท ราคาอ้อยที่ลดทำให้ชาวไร่ชำระหนี้ยากขึ้น ECL เพิ่มในไตรมาส 2 · ตาม 56-1 (ความเสี่ยงข้อ 7) เงินที่ให้ชาวไร่ (Ngoen Kiao) เสียหายเมื่อแล้งหรือโรคระบาดทำให้ส่งอ้อยไม่ได้ค่า ECL รายไตรมาส · ยอดลูกหนี้ค่าอ้อยปลูก
3 · ผลผลิตและสภาพอากาศปริมาณหีบ 4.5 ล้านตัน (2025/26) ขึ้นกับผลผลิตอ้อยทั้งประเทศ ภัยแล้งหรือสภาพอากาศแปรปรวนกดดันผลผลิตจัดสรรอ้อยประเทศ (OCSB) · ปริมาณหีบรายงวด
4 · สภาพคล่องและหนี้ระยะสั้นตั๋วสัญญาใช้เงินและเงินกู้เกี่ยวข้องกันรวม 2,243 ล้านบาทที่ต้องต่ออายุ สินค้าคงเหลือเพิ่มเป็น 3,248 ล้านบาท กระแสเงินสดดำเนินงานติดลบยอดตั๋วสัญญาใช้เงินรายไตรมาส · CFO รายงวด · สินค้าคงเหลือ
5 · เงื่อนไขสัญญาเงินกู้และ RTAมีเงื่อนไข IB D/E และ DSCR ในสัญญาเงินกู้ ภาระ RTA ดอกเบี้ย 7.38% ผูกกับหุ้นโรงไฟฟ้า และการถือหุ้น KBSPIF ไม่ต่ำกว่า 15%Net IB D/E (ปัจจุบัน 1.28x) · Interest cover TTM 1.80x · การจ่ายคืน RTA (6M26 52.7 ล้านบาท)
6 · ธุรกรรมกับบริษัทเกี่ยวข้องและอัตราแลกเปลี่ยนเงินกู้จากบริษัทเกี่ยวข้อง 874 ล้านบาท การค้ำประกันด้วยสินค้าคงเหลือ 531 ล้านบาท กำไร FX และสวอปรวม 112 ล้านบาทมีความผันผวนสูงยอดเงินกู้เกี่ยวข้องกัน · อัตราแลกเปลี่ยนบาทต่อดอลลาร์ · MTM ของสัญญาสวอป

SWOT

ประเมินจากตัวเลขงบ 2Q26 และ SET Factsheet ณ 10 ต.ค. 2026

Strengths (จุดแข็ง)

  • ที่ดิน โรงงาน และเครื่องจักรสุทธิ 7,014 ล้านบาท รวมโรงไฟฟ้าชีวมวล
  • ส่วนงานไฟฟ้าสร้างกำไรส่วนงาน 37.5% ของทั้งหมดใน 6M2026
  • ปริมาณหีบฤดู 2025/26 เพิ่มเป็น 4.5 ล้านตัน (+10%)
  • กำไร FY2024 เคยสูงถึง 1,040 ล้านบาท และ P/BV 0.74x ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี

Weaknesses (จุดอ่อน)

  • Net IB debt / EBITDA 4.99x (TTM) และ Interest cover 1.80x
  • กระแสเงินสดดำเนินงาน 6M2026 ติดลบ 644 ล้านบาท
  • พึ่งเงินกู้ระยะสั้นและเงินกู้เกี่ยวข้องกันเป็นสัดส่วนสูง
  • Payout TTM 107.6% ทำให้ปันผลไม่ได้จ่ายจากกำไรปัจจุบัน

Opportunities (โอกาส)

  • ราคาน้ำตาลโลกอาจฟื้นหากสมดุล 2026/27 ตึงตัว (ข้อมูลรอง ยังไม่ชัด)
  • ราคาอ้อยขั้นต้นฤดู 2025/26 ลดลง 21% ช่วยลดต้นทุนวัตถุดิบเมื่อราคาขายฟื้น
  • ไฟฟ้าชีวมวลมีสัญญาซื้อขายไฟฟ้าที่มีหนังสือค้ำประกันต่อหน่วยงานรับซื้อของรัฐ
  • ค่าเงินบาทอ่อนช่วยการส่งออกและกำไรสวอป (MD&A 2Q26)

Threats (อุปสรรค)

  • ราคาน้ำตาลโลกและราคาขายเฉลี่ยลดลงต่อเนื่อง
  • ลูกหนี้ชาวไร่และการตั้งค่า ECL เพิ่มขึ้น
  • ภัยแล้งหรือสภาพอากาศแปรปรวนที่ลดผลผลิตอ้อย
  • โรงงานน้ำตาลรายอื่น (BRR, KSL, KTIS) แข่งขันด้านราคาและวัตถุดิบ

มุมมองนักลงทุน (Investor View)

ณ 9 ต.ค. 2026 · สามกรณีจากตัวเลขเดียวกัน · ไม่มีราคาเป้าหมายจากโบรกเกอร์ · ไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุน

Bull · ฿8.78 (P/BV 1.00x, +35%)

  • ราคาขายเฉลี่ยฟื้นกลับระดับปี 2025 (สมมติฐาน ราคาขายสูงขึ้นราว 15–20% จากไตรมาส 2 2026)
  • ปริมาณหีบคงที่ 4.5 ล้านตันหรือมากกว่า
  • ราคาอ้อยขั้นต้นฤดู 2026/27 ไม่สูงกว่า 2025/26 มาก
  • EBITDA กลับใกล้ 1,845 ล้านบาท → ND/EBITDA ≈ 3.7x

Base · ฿6.50 (P/BV 0.74x, 0%)

  • ราคาขายและปริมาณหีบคงระดับ TTM มิ.ย. 2026
  • EBITDA ประมาณ 1,352 ล้านบาท (TTM)
  • ND/EBITDA ≈ 5.0x และ Interest cover ≈ 1.8x
  • ตลาดยังให้ส่วนลดต่อมูลค่าตามบัญชี

Bear · ฿4.83 (P/BV 0.55x, −26%)

  • ราคาขายลดต่อเนื่องหรือผลผลิตลดจากภัยแล้ง (หีบ 4.0 ล้านตัน ลดราว 11%)
  • EBITDA ลดราว 25% ประมาณ 1,014 ล้านบาท → ND/EBITDA ≈ 6.6x
  • ECL ลูกหนี้ชาวไร่เพิ่ม และต่ออายุตั๋วสัญญาใช้เงินยากขึ้น
  • ความเสี่ยงต่อเงื่อนไข IB D/E และ DSCR
การคำนวณ: P/BV ใช้ BVPS ฿8.78 ของ SET Factsheet · ค่า EBITDA ที่ลดหรือเพิ่มเป็นสมมติฐานเชิงสถานการณ์ ไม่ใช่การพยากรณ์

รายการติดตามรายไตรมาส

ข้อจำกัดของรายงานนี้

อ่าน 56-1 One Report 2025 (ฉบับ EN) แล้ว ตัวเลขกำลังหีบตรวจกับ 56-1 แต่ยังไม่ได้อ่าน MD&A ปี 2025 และฉบับไทย ราคาอ้อยและราคาน้ำตาลโลกมาจากข่าวรอง จึงมีความเชื่อมั่นต่ำกว่างบการเงิน ไม่มีโบรกเกอร์ติดตาม ดังนั้นจึงไม่มีราคาเป้าหมายให้อ้างอิง