หุ้น JMT (เจ เอ็ม ที เน็ทเวอร์ค เซอร์วิสเซ็ส) วิเคราะห์งบการเงิน ปันผล 2026

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 8 ตุลาคม 2026

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ข้อมูลตลาด ณ 8 ตุลาคม 2026 · งบการเงินรวมสอบทาน ณ 30 มิถุนายน 2026 (1H2026) · งบ FY2025 ตรวจสอบแล้ว

ราคาหุ้น · มูลค่าตลาด

฿9.90 · ฿14,451.42 ล้าน

ราคาปิด 8 ต.ค. 2026 · 52 สัปดาห์ ฿7.65–13.00(SET Factsheet)

กำไรสุทธิ 1H2026

฿486.2 ล้าน

−15.7% YoY · EPS ฿0.33 · Q2/2026 ฿234.0 ล้าน (−5.1%)(MD&A 2Q26)

เงินที่เก็บได้ 1H2026 (รวม JK)

฿4,292 ล้าน

−1% YoY · บริษัท ฿2,391 ล้าน (−9%) · JK ฿1,900 ล้าน (+12%)(MD&A 2Q26)

ค่าเผื่อ ECL 1H2026

฿607.9 ล้าน

+39.8% YoY · 27% ของรายได้รวม · Q2 ลดเป็น ฿276.8 ล้าน(งบ 2Q26)

ส่วนแบ่งกำไรจาก JV

฿195.8 ล้าน

ประมาณ 40% ของกำไรสุทธิ 1H2026 · JK Asset Management(งบ 2Q26 หมายเหตุ 8)

เงินปันผล · Yield

฿0.27 ระหว่างกาล · 6.77%

ปี 2025 จ่าย ฿0.67 ต่อหุ้น (Yield = 0.67 ÷ 9.90)(SET Rights)

บริษัท เจ เอ็ม ที เน็ทเวอร์ค เซอร์วิสเซ็ส จำกัด (มหาชน) (SET: JMT) ก่อตั้งปี 2537 ดำเนินธุรกิจติดตามหนี้ให้สถาบันการเงิน ซื้อหนี้ด้อยคุณภาพ (NPL) มาบริหารเก็บหนี้เอง และมีธุรกิจประกันภัยและนายหน้าประกันภัย ปัจจุบันเป็นสมาชิกกลุ่ม Jaymart ซึ่งถือหุ้น 51.99% และมีบริษัทร่วม JK Asset Management (ถือ 49.99%) ที่ทำธุรกิจ AMC ร่วมกับสถาบันการเงินเฉพาะกิจ รายได้ส่วนใหญ่ (ประมาณ 89%) มาจากพอร์ต NPL ของบริษัทเอง ซึ่งผลตอบแทนขึ้นกับการเก็บเงินจากลูกหนี้รายบุคคลที่กำลังซื้ออ่อนแอ

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)

เงินเก็บได้ยังสูง แต่เงินเก็บของบริษัทเองลดลง: รวมบริษัทร่วมแล้ว 1H2026 เก็บได้ ฿4,292 ล้าน (−1%) แต่ส่วนของบริษัทลด 9% เหลือ ฿2,391 ล้าน ขณะที่ JK เพิ่ม 12%
กำไรพึ่งพารายการที่ไม่ใช่เงินสด: กำไร 1H2026 ฿486.2 ล้าน รวมส่วนแบ่งกำไร JV ฿195.8 ล้าน (ปันผลรับจาก JV ใน 1H2026 เพียง ฿4.8 ล้าน) และรายได้ภาษีรอการตัดบัญชี ฿152.9 ล้าน (หมายเหตุ 12) ที่ไม่คาดว่าจะเกิดซ้ำ เมื่อหักทั้งสองรายการ เหลือประมาณ ฿137.5 ล้าน
ECL พุ่งตามนโยบายระมัดระวัง: ค่าเผื่อ 1H2026 ฿607.9 ล้าน (+39.8%) ยอดสำรองต่อยอดตามสัญญาเพิ่มจาก 11.5% เป็น 14.5% ไตรมาส 2 ลดลงจาก Q1 (฿331 ล้าน) เหลือ ฿276.8 ล้าน
โครงสร้างทุนดีขึ้นชัดเจน: ชำระหุ้นกู้ ฿1,146.5 ล้าน (มิ.ย. 2026) ทำให้ D/E เหลือ 0.33 เท่า (ปี 2024 ปรับปรุง 0.46 เท่า) แต่ยังมีหุ้นกู้ครบกำหนดปี 2026 อีก ฿1,267.1 ล้าน
ปันผลสูงเทียบกับเงินสดที่เข้ามา: ปี 2025 จ่าย ฿0.67 ต่อหุ้น คิดเป็น 94% ของ EPS ฿0.71 ขณะที่ส่วนแบ่งกำไร JV ฿203 ล้านไม่ได้เข้าเป็นเงินสด (ปันผลรับ ฿0.2 ล้าน)
มูลค่า: P/E 15.4 เท่า (TTM) แต่เมื่อตัดส่วนแบ่งกำไร JV ออก P/E เป็น 21.1 เท่า P/BV 0.54 เท่า IAA Consensus (4 แห่ง ทุกแห่งแนะนำซื้อ) ตั้งค่าเป้าหมายเฉลี่ย ฿14.28 ต่อหุ้น (สูงกว่าราคาปัจจุบัน 44%)

Bull Case (NP 2026E ≈ ฿1,206 ล้าน · EPS ≈ ฿0.83)

2H2026 กำไรเฉลี่ย ≈ ฿360 ล้านต่อครึ่งปี โดย JK เก็บเงินได้ต่อเนื่องและ ECL ลดเหลือประมาณ ฿250 ล้านต่อไตรมาส
ที่ราคา ฿9.90 P/E ≈ 12.0 เท่า ยังสูงกว่ากลุ่มสินเชื่อรายย่อยในตารางเปรียบเทียบ (6.6–8.4 เท่า) แต่ต่ำกว่า BAM (27.5 เท่า)
เงินเก็บได้ของบริษัทฟื้นกลับสู่ระดับปี 2025 (฿5,090 ล้านต่อปี) ตามการขยายพอร์ตที่ลงทุนไปแล้ว ฿1,126 ล้านใน 1H2026
ต้นทุนการกู้ใหม่ต่ำกว่าเดิมจากดอกเบี้ยนโยบาย 1.00% และหากรีไฟแนนซ์หุ้นกู้ปี 2027 (ดอกเบี้ย 4.90%) ได้ในอัตราต่ำกว่า

Base Case (NP 2026E ≈ ฿954 ล้าน · EPS ≈ ฿0.65)

2H2026 ทำกำไรเท่ากับ 2 เท่าของ Q2/2026 (฿234 ล้าน) ≈ ฿468 ล้าน ECL คงที่ราว ฿277 ล้านต่อไตรมาส
P/E ที่ราคา ฿9.90 ≈ 15.1 เท่า ใกล้ระดับปัจจุบันที่ 15.4 เท่า
ปันผลรวมปี 2026 ต้องไม่ต่ำกว่า 50% ของกำไรสุทธิที่ปรับแล้วตามนโยบาย

Bear Case (NP 2026E ≈ ฿786 ล้าน · EPS ≈ ฿0.54)

2H2026 เหลือกำไรราว ฿150 ล้านต่อไตรมาส (รวมส่วนแบ่ง JV) ECL ยังอยู่ระดับ ฿300 ล้านต่อไตรมาส และไม่มีรายได้ภาษีรอการตัดบัญชีเกิดซ้ำ
ที่ราคา ฿9.90 P/E ≈ 18.4 เท่า เงินปันผลทั้งปีอาจเหลือ ฿0.27 ต่อหุ้น (Yield ราว 2.7%)
เงินเก็บได้ทั้งปีลดลงเกิน 10% ทำให้ JV และคุณภาพพอร์ตถูกตั้งคำถาม

สมมติฐานทั้งหมดคำนวณจากกำไรสุทธิ 1H2026 ฿486.16 ล้าน บวกกำไร 2H2026 ที่ประมาณการ จำนวนหุ้น 1,459.74 ล้านหุ้น ราคา ฿9.90 (ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของผู้เขียน) รายละเอียดอยู่ใน section 13

2. ข้อมูลสรุปหลักทรัพย์ (Factsheet)

ข้อมูลตลาดและโครงสร้างผู้ถือหุ้น — ข้อมูล ณ 8 ตุลาคม 2026 (ปิดซื้อขาย) · ข้อมูลผู้ถือหุ้น ณ 25 สิงหาคม 2026

ราคาหุ้นล่าสุด

฿9.90

52 สัปดาห์: ฿7.65 – ฿13.00 · YTD +13.1%(SET Factsheet)

มูลค่าตลาด (Market Cap)

฿14,451.42 ล้าน

หุ้นจดทะเบียน 1,459.74 ล้านหุ้น (พาร์ ฿0.50)(SET Factsheet)

P/E Ratio (TTM)

15.39 เท่า

ใช้กำไรสุทธิ TTM ฿939.2 ล้าน · ตัด JV แล้ว 21.1 เท่า(SET Factsheet)

P/BV Ratio

0.54 เท่า

มูลค่าตามบัญชี ฿18.49 ต่อหุ้น (ส่วนของบริษัทใหญ่)(SET Factsheet)

Dividend Yield

6.77%

ปี 2025 ฿0.67 · ระหว่างกาล 2026 ฿0.27(SET Rights)

กำไรสุทธิ TTM

฿939.2 ล้าน

FY2025 ฿1,029.6 + 1H26 ฿486.2 − 1H25 ฿576.5(งบ 2Q26)

ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่

฿26,984 ล้าน

ณ 30 มิ.ย. 2026 · ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม ฿805 ล้าน(งบ 2Q26)

สัดส่วนผู้ถือหุ้นรายย่อย

47.57%

ผู้ถือหุ้นรายย่อย 19,747 ราย (4 มี.ค. 2026) · ต่างชาติ 6.53%(SET Factsheet)

รายการข้อมูลหลักทรัพย์	รายละเอียดและตัวเลขสำคัญ	แหล่งอ้างอิงข้อมูล
ชื่อหลักทรัพย์ / ดัชนี	บริษัท เจ เอ็ม ที เน็ทเวอร์ค เซอร์วิสเซ็ส จำกัด (มหาชน) (SET: JMT) · อยู่ใน SET100 / SETHD / SETESG · SET ESG Ratings A · CAC	SET Factsheet
ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุด	บริษัท เจมาร์ท กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) ถือ 758.89 ล้านหุ้น (51.99%)	Major Shareholders
คณะกรรมการและผู้บริหาร	กรรมการ 7 ท่าน: ประธานกรรมการ นาย อดิศักดิ์ สุขุมวิทยา · ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร นาย สุทธิรักษ์ ตรัยชิรอาภรณ์ · กรรมการอิสระ 3 ท่าน (ประธานคณะกรรมการตรวจสอบ นาย เริงชัย อิงคภากร)	SET Company Profile
ผู้สอบบัญชี	EY Office Limited (ผู้สอบบัญชีมีผลถึง 31 ธ.ค. 2026) · งบ FY2025 และ 1H2026 ความเห็นไม่แก้ไข	SET Factsheet
นโยบายเงินปันผล	ไม่น้อยกว่า 50% ของกำไรสุทธิหลังหักสำรองตามกฎหมาย โดยพิจารณางบการเงินรวม (มีเงื่อนไขเพิ่มเติม)	Dividend Policy
ข้อจำกัดการถือครองต่างชาติ	49.00% · ต่างชาติถือจริง 6.53% (8 ต.ค. 2026)	SET Factsheet
วันจดทะเบียน / ก่อตั้ง	ก่อตั้ง 2537 · เข้าตลาด 27 พ.ย. 2555 (IPO ฿4.00 ที่พาร์ ฿1.00)	SET Factsheet

หมายเหตุ: SET Factsheet ระบุ “Free Float 19,747 ราย” เป็นจำนวนผู้ถือหุ้นรายย่อยไม่ใช่จำนวนหุ้น · ตัวเลขผู้ถือหุ้นรายใหญ่ (ณ 25 ส.ค. 2026) อ้างจากหน้าข้อมูลผู้ถือหุ้นของ SET

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

ธุรกิจติดตามหนี้ บริหารพอร์ต NPL ประกันภัย และบริษัทร่วม JK — ข้อมูล ณ 8 ต.ค. 2026 · สัดส่วนรายได้ 1H2026

JMT ทำธุรกิจ 4 ประเภทตามที่ SET ระบุ ได้แก่ (1) บริการติดตามเร่งรัดหนี้ให้สถาบันการเงินและผู้ประกอบการ รวมถึงงานกฎหมาย เช่น ฟ้องและสืบทรัพย์ (2) บริหารหนี้ด้อยคุณภาพ โดยซื้อพอร์ต NPL จากสถาบันการเงินแล้วบริหารเก็บหนี้เอง (3) ธุรกิจประกันภัย และ (4) นายหน้าประกันภัย โดยทั้งหมดมีโครงสร้างรายได้หลักเป็นดอกเบี้ยและกำไรจากพอร์ต NPL ซึ่งคิดเป็นประมาณ 89% ของรายได้รวม 1H2026

สายธุรกิจ	สัดส่วนรายได้ 1H2026	รายได้ 1H2026 (ล้านบาท)	รูปแบบการทำกำไร
1. ซื้อและบริหารหนี้ NPL (Loans receivable from purchase of AR)	88.9%	1,996.2	ซื้อพอร์ตหนี้มาบริหารเก็บเงินเอง รับรู้ดอกเบี้ยรับและกำไรจากพอร์ต (Gains on loans receivable) ส่วนค่าเผื่อ ECL แสดงเป็นค่าใช้จ่ายแยก
2. ธุรกิจประกันภัย	6.6%	148.5	รายได้เบี้ยประกัน (TFRS 17 ปรับปรุงปี 2024) หักค่าสินไหมและต้นทุนประกันภัย ได้อัตรากำไรขั้นต้น 1H2026 ประมาณ 32%
3. บริการติดตามหนี้ (Debt Collection Services)	4.5%	100.5	รับจ้างติดตามหนี้จากสถาบันการเงิน ค่าบริการตามสัญญา เสี่ยงต่อการที่ลูกค้าเลือกปรับโครงสร้างหนี้เองก่อนว่าจ้าง รายได้ลดลง 20.7% YoY
4. บริษัทร่วม JK Asset Management (49.99%)	ไม่อยู่ในรายได้รวม	ส่วนแบ่งกำไร 195.8	AMC ร่วมทุนกับสถาบันการเงินเฉพาะกิจ รับซื้อและบริหารสินทรัพย์จากสถาบันการเงินที่ถูกระงับ ปิดกิจการ หรือเพิกถอนใบอนุญาต เก็บเงินได้ 1H2026 ฿1,900 ล้าน

ที่มา: งบการเงินรวม 2Q26 (หมายเหตุ 14 และ 8) และ MD&A 2Q26 หน้า 6 · สัดส่วนรายได้คำนวณจากรายได้รวม ฿2,245.2 ล้าน (ไม่รวมรายได้อื่น ฿64.1 ล้าน)

ทำไมรายได้ NPL ไม่เท่ากับเงินที่เก็บได้

รายได้ของบริษัทในงบเฉพาะกิจการ 1H2026 จากดอกเบี้ยและกำไรจากพอร์ต ฿1,476 ล้าน ขณะที่เงินที่เก็บได้ของบริษัทเอง ฿2,391 ล้าน ส่วนต่างประมาณ ฿915 ล้าน ส่วนใหญ่คือเงินต้นที่ลดลงของพอร์ต (ไม่ใช่กำไร) ผู้ลงทุนควรดูกำไรจากรายได้ ไม่ใช่ยอดเงินเก็บได้

พอร์ตลูกหนี้ซื้อมา (Loans receivable from purchase of accounts receivable)

รายการ (งบรวม ณ 30 มิ.ย. 2026)	จำนวนสัญญา	ยอด (ล้านบาท)	หมายเหตุ
สัญญาลูกหนี้ด้อยคุณภาพที่ซื้อมา: สินเชื่อส่วนบุคคล	4,031,715	13,719.97	เป็นกลุ่มใหญ่ที่สุด ไม่มีหลักประกัน
สินเชื่อเช่าซื้อ (Hire purchase)	1,959,056	4,860.84	ยอดลดลงเล็กน้อยจาก ณ 31 ธ.ค. 2025 (4,896.58)
สินเชื่อส่วนบุคคลที่มีหลักประกัน	2,533	1,609.61	NPV หลักประกันที่ดินและอาคาร ฿2,777 ล้าน
รวมเงินต้น (ตามสัญญา)	5,993,317	20,201.33	เพิ่มขึ้นจาก 5,890,747 สัญญาที่ 31 ธ.ค. 2025
บวก ดอกเบี้ยค้างรับ		2,016.58	เพิ่มจาก 1,717.70 ณ 31 ธ.ค. 2025
หัก ค่าเผื่อ ECL		(3,213.47)	อัตราส่วนค่าเผื่อต่อยอดรวม 14.5% (ปี 2025: 11.5%)
มูลค่าตามบัญชีสุทธิ (รวมพอร์ตที่ซื้อใหม่ ฿825.5)		19,829.94	53.5% ของสินทรัพย์รวม ไม่เปลี่ยนมากจากปลายปี 2025

ที่มา: งบการเงินรวม 2Q26 หมายเหตุ 4 · ต้นทุนการซื้อพอร์ตรวมไม่ได้เปิดเผยเป็นตัวเลขเดียวในเอกสารที่ตรวจ จึงใช้ยอดตามสัญญาเทียบกับมูลค่าตามบัญชีแทน (ยอดตามบัญชีคิดเป็น 89.3% ของยอดตามสัญญารวมดอกเบี้ย)

ความต่างที่สำคัญ: การซื้อ NPL เพิ่มใน 1H2026

บริษัทลงทุนซื้อพอร์ต NPL ฿1,126 ล้านในครึ่งแรกปี 2026 เทียบกับ ฿435 ล้านทั้งปี 2025 (แทบทั้งหมดเป็นพอร์ตไม่มีหลักประกัน ตาม One Report) และได้รับลูกหนี้ผ่านบริษัทที่เกี่ยวข้อง ฿1,355 ล้าน (ยอดตามสัญญาเดิม) ซึ่งเป็นรายการที่ต้องติดตามเรื่องราคาซื้อและการกำกับดูแล

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

รายได้รวม กำไรจากการดำเนินงาน กำไรสุทธิ และอัตรากำไร · FY2024 ปรับปรุง TFRS 17 · 1H2025 vs 1H2026

กำไรสุทธิ 1H2026 ฿486.2 ล้าน ลดลง 15.7% YoY เพราะรายได้รวมลด 9.3% และค่าเผื่อ ECL เพิ่ม 39.8% ขณะที่ส่วนแบ่งกำไร JV เพิ่ม 35.8% และต้นทุนการเงินลด 12.1% อัตรากำไรสุทธิต่อรายได้รวมอยู่ที่ 21.7% (1H2025: 23.3%) ไตรมาส 1/2026 กำไร ฿252.2 ล้าน ลดลง 23.6% YoY ส่วนไตรมาส 2/2026 กำไร ฿234.0 ล้าน ลดลง 5.1% YoY ซึ่งอาจบ่งชี้ว่าการลดลงชะลอตัว

รายได้รวม กำไรจากการดำเนินงาน (ไม่รวม JV) และกำไรสุทธิ (ล้านบาท) — FY2024 ปรับปรุง, FY2025, TTM มิ.ย. 2026

ที่มา: งบการเงินรวมปี 2025 (ตรวจสอบ) และงบการเงินรวม 2Q26 (สอบทาน) · JMT ไม่รายงาน EBITDA ค่าที่แสดงในกราฟ (ป้ายกำกับ “EBITDA” ถูกล็อกไว้ในระบบ) คือกำไรจากการดำเนินงานก่อนต้นทุนทางการเงิน ไม่รวม JV และไม่บวกค่าเสื่อมราคากลับ (FY2025 ค่าเสื่อม ฿189.3 ล้าน) จึงเป็นค่า EBIT ไม่ใช่ EBITDA

อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (ไม่รวม JV) และอัตรากำไรสุทธิ (%) — FY2024 ปรับปรุง, FY2025, TTM มิ.ย. 2026

ที่มา: คำนวณจากงบการเงินรวม · อัตรากำไรสุทธิสูงกว่าปกติใน FY2024 เพราะส่วนแบ่งกำไร JV รายการเดียว ฿463.6 ล้าน

เปรียบเทียบผลการดำเนินงานครึ่งปีแรก: 1H2025 vs 1H2026 (หน่วย: ล้านบาท)

ที่มา: งบการเงินรวม 2Q26 (สอบทาน) · กำไรจากการดำเนินงานตามนิยามข้างต้น 1H2026 ลดลง 32.0%

รายการ (ล้านบาท, งบรวม)	FY2024 (ปรับปรุง)	FY2025	1H2025	1H2026	TTM มิ.ย. 2026
รายได้รวม	5,477.99	4,801.72	2,474.80	2,245.22	4,572.14
ดอกเบี้ยรับ	3,990.17	3,699.02	1,888.99	1,753.44
กำไรจากพอร์ตลูกหนี้ซื้อมา	693.72	567.56	289.02	238.04
รายได้เบี้ยประกัน	479.33	309.46	169.84	148.46
รายได้บริการ	314.74	225.48	126.75	100.52
ค่าเผื่อ ECL	(612.90)	(891.36)	(434.66)	(607.92)	(1,064.62)
ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (ต้นทุนบริการ + เบี้ยประกัน + บริหาร)	(2,952.91)	(2,517.33)	(1,311.66)	(1,156.32)
กำไรจากการดำเนินงานก่อนต้นทุนการเงิน (ไม่รวม JV)	2,020.96	1,552.65	820.94	558.30	1,290.01
ต้นทุนทางการเงิน	(523.78)	(503.67)	(256.94)	(225.93)	(472.66)
ส่วนแบ่งกำไร JV (JK Asset Management)	463.63	203.33	144.25	195.77	254.85
กำไรก่อนภาษี	1,960.81	1,252.31	708.24	528.14
ภาษีเงินได้ (1H2026 รวมรายได้ภาษีรอตัดบัญชี ฿152.88 ล้าน)	(327.64)	(235.56)	(130.79)	(28.80)
กำไรสุทธิส่วนของบริษัทใหญ่	1,615.22	1,029.56	576.50	486.16	939.22
EPS (บาท)	1.11	0.71	0.39	0.33

ที่มา: งบการเงินรวมปี 2025 (ตรวจสอบ, ไฟล์ FINANCIAL_STATEMENTS.XLSX) และงบการเงินรวม 2Q26 (สอบทาน) · ค่าใช้จ่ายรวมคำนวณจากต้นทุนบริการ + ค่าเบี้ยประกัน + ค่าใช้จ่ายบริหาร · TTM = FY2025 + 1H2026 − 1H2025 · ค่า FY2024 ปรับปรุงตามมาตรฐาน TFRS 17 ที่บริษัทนำมาใช้ในปี 2025

คุณภาพกำไร: ภาษีรอการตัดบัญชีทำให้ 1H2026 ดูดีกว่าความเป็นจริง

อัตราภาษีที่แท้จริง 1H2026 เหลือ 5.5% (1H2025: 18.5%) เพราะมีรายได้ภาษีรอการตัดบัญชี ฿152.9 ล้าน (หมายเหตุ 12) และสินทรัพย์ภาษีรอตัดบัญชีเพิ่มจาก ฿152.3 ล้าน เป็น ฿290.0 ล้าน เมื่อคิดอัตราภาษีปกติ (ภาษีปัจจุบัน ฿181.7 ล้าน) กำไรสุทธิ 1H2026 จะต่ำกว่าที่รายงานประมาณ ฿153 ล้าน ควรติดตามว่ารายการนี้ไม่เกิดซ้ำในปี 2026

การเก็บเงิน: ตัวชี้วัดหลักที่ MD&A รายงาน

เงินที่เก็บได้รวมบริษัทร่วม 1H2026 ฿4,292 ล้าน (−1% YoY) ไตรมาส 2 ฿2,150 ล้าน (+0.4% QoQ) แยกเป็นบริษัท ฿1,207 ล้าน (−5%) และ JK ฿943 ล้าน (+9%) ปี 2025 เก็บรวม ฿8,407 ล้าน (2024: ฿8,809 ล้าน) โดยบริษัทเก็บ ฿5,090 ล้าน (−9%) และ JK ฿3,317 ล้าน (−5%)

ที่มา: MD&A 2Q26 หน้า 1–2 และ 56-1 One Report 2025 (ตารางการเก็บเงิน) · เป็นตัวเลขของฝ่ายจัดการ ไม่ได้อยู่ในงบการเงินโดยตรง

5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

สินทรัพย์รวม พอร์ต NPL บริษัทร่วม ทรัพย์รอการขาย และส่วนของผู้ถือหุ้น · ณ 30 มิ.ย. 2026

สินทรัพย์รวม ณ 30 มิ.ย. 2026 ฿37,053 ล้าน ลดลง 2.3% จากปลายปี 2025 เพราะบริษัทใช้เงินสดและสินทรัพย์ทางการเงินชำระหุ้นกู้ ฿1,146.5 ล้าน โครงสร้างสินทรัพย์หลักคือพอร์ตลูกหนี้ซื้อมา 53.5% เงินลงทุนใน JK 19.0% เงินให้กู้ยืมแก่บริษัทที่เกี่ยวข้อง 9.3% และทรัพย์รอการขาย 8.2% เงินสดเหลือเพียง 1.0% ของสินทรัพย์

โครงสร้างงบดุล: ส่วนของผู้ถือหุ้น หนี้สินรวม และสินทรัพย์รวม (ล้านบาท) — 31 ธ.ค. 2023 ถึง 30 มิ.ย. 2026

ที่มา: งบแสดงฐานะการเงินรวมปี 2025 (ตรวจสอบ; ยอด 31 ธ.ค. 2023 และ 2024 เป็นยอดปรับปรุงตาม TFRS 17) และงบรวม 2Q26 · ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม

งบแสดงสถานะการเงิน (ล้านบาท)	31 ธ.ค. 2023 (ปรับปรุง)	31 ธ.ค. 2024 (ปรับปรุง)	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026
เงินสดและรายการเทียบเท่า	1,786.11	1,101.43	607.08	357.06
ลูกหนี้ซื้อมา (มูลค่าตามบัญชีสุทธิ)	22,899.25	21,598.54	19,820.44	19,829.94
เงินลงทุนใน JV (JK Asset Management + Jovy)	5,635.73	5,898.88	6,859.86	7,055.63
เงินให้กู้ยืมแก่บริษัทที่เกี่ยวข้อง (ระยะยาวรวมส่วนที่ถึงกำหนดภายใน 1 ปี)	4,878.81	4,162.07	3,492.06	3,443.80
ทรัพย์สินรอการขาย	2,287.32	2,779.44	3,035.12	3,024.11
สินทรัพย์รวม	42,038.75	40,287.64	37,913.22	37,053.13
หนี้สินรวม	14,731.32	12,637.75	9,996.47	9,264.22
ส่วนของผู้ถือหุ้น (รวม NCI)	27,307.43	27,649.90	27,916.75	27,788.92
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่	26,543.91	26,879.25	27,124.98	26,983.83
มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น (BVPS, บาท, ส่วนบริษัทใหญ่)	18.18	18.41	18.58	18.49
อัตราส่วนหนี้สินรวมต่อทุน (D/E)	0.54x	0.46x	0.36x	0.33x

ที่มา: งบแสดงฐานะการเงินรวม FY2025 (สดมภ์ 1 ม.ค. 2024 ใช้เป็นยอด 31 ธ.ค. 2023) และงบรวม 2Q26 · BVPS คำนวณจากส่วนของบริษัทใหญ่ ÷ 1,459.74 ล้านหุ้น · ตัวเลขที่ SET Factsheet แสดงในคอลัมน์ 2023/2024 ไม่ตรงกับงบปรับปรุงปี 2025 จึงไม่ได้ใช้ (เช่น SET แสดงสินทรัพย์รวม 2024 เป็น 42,038.75 ซึ่งเป็นยอดปรับปรุงปลาย 2023)

เงินให้กู้กับบริษัทที่เกี่ยวข้อง: 9.3% ของสินทรัพย์

ยอดเงินให้กู้ยืมแก่บริษัทในกลุ่ม Jaymart ลดจาก ฿4,878.8 ล้าน (31 ธ.ค. 2023 ปรับปรุง) เป็น ฿4,162.1 ล้าน (2024) ฿3,492.1 ล้าน (2025) และ ฿3,443.8 ล้าน (มิ.ย. 2026) การลดลงช้าลงมาก (1H2026 ลดเพียง ฿48 ล้าน) ตัวเลขนี้ไม่ได้ตัดออกในงบรวม ต้องถือเป็นความเสี่ยงคู่สัญญาที่เกี่ยวข้องกับกลุ่มผู้ถือหุ้นใหญ่ ในงวด 1H2026 ได้รับคืนเงินต้นจากบริษัทที่เกี่ยวข้อง ฿50 ล้าน (กระแสเงินสดลงทุน) ซึ่งเป็นยอดเดียวที่เห็นชัดในงบ ควรติดตามการคืนเงินกู้ต่อไป

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

หนี้สินที่มีดอกเบี้ย (IBD) ต่อทุน หุ้นกู้ที่ครบกำหนด และต้นทุนการเงิน · ณ 30 มิ.ย. 2026

อัตราส่วนหนี้สินที่มีดอกเบี้ยต่อทุน (IBD/Equity) และหนี้สุทธิที่มีดอกเบี้ยต่อทุน — ณ สิ้นงวด

ที่มา: งบการเงินรวม FY2025 และ 2Q26 · IBD = หุ้นกู้ + เงินกู้ยืมระยะสั้น + เงินกู้ยืมระยะยาวรวมส่วนที่ถึงกำหนด + หนี้สินตามสัญญาเช่า · ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI · IBD/E 30 มิ.ย. 2026 = 0.31 เท่า ตรงกับ MD&A

ส่วนประกอบหนี้ (ล้านบาท, มูลค่าตามบัญชี)	31 ธ.ค. 2025	30 มิ.ย. 2026	เปลี่ยนแปลง
หุ้นกู้ (รวมส่วนที่ถึงกำหนดภายใน 1 ปี)	7,528.81	6,389.43	−1,139.38
เงินกู้ยืมระยะสั้นจากสถาบันการเงิน	300.00	950.00	+650.00
เงินกู้ยืมระยะยาว (รวมส่วนที่ถึงกำหนดภายใน 1 ปี)	1,268.27	1,127.84	−140.43
หนี้สินตามสัญญาเช่า	119.20	116.61
หนี้สินที่มีดอกเบี้ยรวม (IBD)	9,216.28	8,583.88	−632.40
หัก เงินสดและรายการเทียบเท่า	(607.08)	(357.06)
หนี้สุทธิที่มีดอกเบี้ย (Net IBD)	8,609.20	8,226.82	−382.38
IBD/ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)	0.33	0.31
ต้นทุนการเงินรายปี ÷ IBD เฉลี่ย (คำนวณเอง)	4.8%	5.1%

ที่มา: งบการเงินรวม FY2025 และ 2Q26 · ต้นทุนการเงินรายปี = ต้นทุนการเงิน 1H2026 ฿225.9 ล้าน × 2 ÷ IBD เฉลี่ยต้นงวดและปลายงวด (คำนวณเอง) รวมดอกเบี้ยจากสัญญาเช่า · ปี 2025 = ต้นทุนการเงิน ฿503.7 ล้าน ÷ IBD เฉลี่ยของ 31 ธ.ค. 2024 (ปรับปรุง ฿11,673.0 ล้าน) และ 31 ธ.ค. 2025 (฿9,216.3 ล้าน)

ตารางหุ้นกู้ที่ครบกำหนด (มูลค่าตามตราสาร)

ปีที่ครบกำหนด	ล้านบาท	รายละเอียด	ความเสี่ยงสภาพคล่อง
2026 (ตุลาคม – พฤศจิกายน)	1,267.10	ชุดที่ 3 ดอกเบี้ย 4.90% ครบ 31 ต.ค. 2026 (823.30) และชุดที่ 2 ดอกเบี้ย 4.90% ครบ 17 พ.ย. 2026 (443.80)	ครบกำหนดใน 2 เดือนถัดจากวันที่ข้อมูล · เงินสดคงเหลือ ฿357 ล้านไม่พอคลุมเพียงลำพัง MD&A ระบุแผนใช้กระแสเงินสดดำเนินงานและแหล่งเงินทุนที่มีต้นทุนเหมาะสม (ไม่แยกตัวเลข)
2027 (มีนาคม)	1,662.20	ชุดที่ 5 ดอกเบี้ย 4.90%	ใหญ่ที่สุดในปีถัดไป ควรเห็นแผนรีไฟแนนซ์ในงบ 3Q2026
2028	2,276.70	ชุดที่ 4 ดอกเบี้ย 5.50% (976.70), ชุดที่ 6 4.90% (500.00), ชุดที่ 7 4.80% (800.00)	ดอกเบี้ยสูงสุดในกลุ่ม ควรรีไฟแนนซ์เมื่อต้นทุนลดลง
2029 (มิถุนายน)	1,200.00	ชุดที่ 8 ดอกเบี้ย 5.10%	-
รวมมูลค่าตามตราสาร	6,406.00	ดอกเบี้ยถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก ≈ 5.0% (คำนวณเอง)	หุ้นกู้ไม่มีหลักประกัน มีข้อกำหนดด้านอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน

ที่มา: งบการเงินรวม 2Q26 หมายเหตุ 11 · ยอดหุ้นกู้ตามตราสารรวม 6,406.00 ล้านบาท หลังหักค่าธรรมเนียมรอตัดบัญชี ฿16.6 ล้านได้มูลค่าตามบัญชี 6,389.43 ล้านบาท · บริษัทได้รับอนุมัติวงเงินหุ้นกู้ที่ยังไม่ออก ฿23,594 ล้าน (ตามมติผู้ถือหุ้น)

ข้อกำหนดและเป้าหมาย D/E

หุ้นกู้มีข้อกำหนดเรื่องอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน และ JUMP+ ตั้งเป้า D/E ต่ำกว่า 1.0 เท่าภายในปี 2028 เทียบกับระดับปัจจุบัน 0.33 เท่า จึงมีช่องว่างเพียงพอ แต่ความเสี่ยงอยู่ที่การใช้เงินกู้เพิ่มหาก ECL ยังสูงและต้องลงทุนซื้อพอร์ต NPL เพิ่ม

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

โครงสร้างรายได้ตามสายธุรกิจ 1H2026 · กำไรจากส่วนของบริษัทร่วม JK ไม่รวมอยู่ในสัดส่วนนี้

สัดส่วนรายได้รวม 1H2026 ตามสายธุรกิจ (%)

ที่มา: งบการเงินรวม 2Q26 หมายเหตุ 14 (ข้อมูลส่วนงาน) และ MD&A 2Q26 · รวมดอกเบี้ยรับ ฿1,753.4 ล้าน กำไรจากพอร์ต ฿238.0 ล้าน และเงินปันผลรับ ฿4.8 ล้านในสายดอกเบี้ย NPL

สายธุรกิจ	สัดส่วน (%)	1H2026 (ล้านบาท)	YoY	แรงขับเคลื่อนและความเสี่ยง
NPL: ดอกเบี้ยและกำไรจากพอร์ต	88.9	1,996.24	−8.4%	ดอกเบี้ยรับลด 7.2% และกำไรจากพอร์ตลด 17.6% (289.0 เป็น 238.0) ตามการเก็บเงินที่ลดลงและยอดพอร์ตที่ทยอยลด
ประกันภัย (รายได้เบี้ย)	6.6	148.46	−12.6%	บริษัทเลือกรับประกันในกลุ่มที่อัตราความเสียหาย (Loss ratio) ต่ำลง กำไรขั้นต้นรวมของบริษัทเพิ่มจาก 62.2% เป็น 65.6% (MD&A)
บริการติดตามหนี้	4.5	100.52	−20.7%	สถาบันการเงินปรับโครงสร้างหนี้เองก่อนจ้างภายนอกมากขึ้น ทำให้ปริมาณงานลดลง (MD&A)

ที่มา: งบการเงินรวม 2Q26 หมายเหตุ 14 และ MD&A 2Q26 หน้า 5–7 (อัตราการเปลี่ยนแปลงคำนวณจากยอด 1H2025 ที่แสดงในงบ)

สัดส่วนรายได้ไม่สะท้อนแหล่งกำไร

ธุรกิจประกันและบริการรวมกันประมาณ 11% ของรายได้ แต่ JV ซึ่งไม่อยู่ในรายได้รวมให้กำไรสุทธิราว 40% ของ 1H2026 จึงควรดู section 4 และ 13 ประกอบ

8. ประวัติปันผล (Dividend History)

เงินปันผลต่อหุ้นตามงวดดำเนินงาน อัตราจ่าย (Payout) และนโยบายปันผล · ข้อมูล ณ 8 ต.ค. 2026

JMT จ่ายปันผลสองครั้งต่อปี (ระหว่างกาลและสิ้นปี) ย้อนหลังตั้งแต่ปี 2020 โดยปี 2025 จ่าย ฿0.67 ต่อหุ้น (ระหว่างกาล ฿0.24 และสิ้นปี ฿0.43) คิดเป็น Yield 6.77% เทียบราคาปิด ฿9.90 ปันผลระหว่างกาลปี 2026 ฿0.27 ต่อหุ้นจ่ายวันที่ 11 ก.ย. 2026 (ประมาณ ฿394 ล้าน) อัตราการจ่ายจาก EPS 1H2026 ฿0.33 อยู่ที่ 82%

เงินปันผลต่อหุ้นตามงวดดำเนินงาน (บาท/หุ้น) — FY2023 ถึง 1H2026

ที่มา: SET Rights & Benefits JMT (ประวัติการจ่ายเงินปันผล) · ตัวเลขเป็นผลรวมของงวดระหว่างกาลและสิ้นปีของแต่ละปีดำเนินงาน 1H2026 เป็นงวดระหว่างกาลเพียงงวดเดียว

งวดดำเนินงาน	วันจ่ายเงินปันผล	ต่อหุ้น (บาท)	EPS (บาท)	Payout (คำนวณเอง)
1H2023 (ระหว่างกาล)	8 ก.ย. 2023	0.34
2H2023 (สิ้นปี)	3 พ.ค. 2024	0.49	1.38 (ปี 2023)	60%
1H2024 (ระหว่างกาล)	5 ก.ย. 2024	0.38
2H2024 (สิ้นปี)	30 เม.ย. 2025	0.28	1.11 (ปี 2024)	59%
1H2025 (ระหว่างกาล)	12 ก.ย. 2025	0.24
2H2025 (สิ้นปี)	6 พ.ค. 2026	0.43	0.71 (ปี 2025)	94%
1H2026 (ระหว่างกาล)	11 ก.ย. 2026	0.27	0.33 (1H2026)	82%

ที่มา: SET Rights & Benefits JMT · Payout คำนวณจากผลรวมปันผลต่อหุ้นของงวดดำเนินงานหารด้วย EPS ของปีเดียวกัน SET Factsheet แสดงอัตราจ่ายคนละฐานทำให้ไม่ตรงกับตารางนี้ (SET แสดง 63% สำหรับปี 2025)

นโยบายกับกำไรที่ยั่งยืน

ปี 2025 จ่ายปันผลในงบกระแสเงินสด ฿759 ล้าน แต่ส่วนแบ่งกำไร JV ฿203 ล้านไม่ได้เข้าเป็นเงินสดเกือบทั้งหมด (ปันผลรับจาก JV ปี 2024 ฿200 ล้าน ปี 2025 ฿0.2 ล้าน) ปันผลจึงพึ่งเงินสดจากการเก็บหนี้เป็นหลัก ถ้าตัดส่วนแบ่ง JV และภาษีรอตัดบัญชีออก กำไรที่เหลือประมาณ ฿137 ล้านต่อครึ่งปี (ประมาณการเอง) ขณะที่นโยบายจ่ายขั้นต่ำ 50% ของกำไร

9. เปรียบเทียบเพื่อนในกลุ่ม (Peer Comparison)

มูลค่าตลาด P/E และ P/BV ของกลุ่มบริหารหนี้และสินเชื่อรายย่อย · ข้อมูล ณ 8 ต.ค. 2026 (SET Factsheet)

เปรียบเทียบมูลค่าตลาด (ล้านบาท) และ P/E Ratio (เท่า) — JMT และกลุ่มเปรียบเทียบ

ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละหลักทรัพย์ ณ 8 ต.ค. 2026 · BAM เป็น AMC รายใหญ่ที่สุดในไทย (ธุรกิจใกล้เคียงที่สุด) AEONTS, SAWAD, TIDLOR เป็นสินเชื่อรายย่อยและเช่าซื้อซึ่งเป็นแหล่งที่มาของพอร์ต NPL ของ JMT

หลักทรัพย์	Market Cap (ล้านบาท)	P/E (เท่า)	P/BV (เท่า)	Div Yield (%)	ความเกี่ยวข้อง
JMT (เจ เอ็ม ที เน็ทเวอร์ค)	14,451	15.39	0.54	6.77	เป้าหมาย
BAM (บริหารสินทรัพย์ กรุงเทพพาณิชย์)	20,685	27.50	0.47	7.81	AMC คู่แข่งตรงที่สุด ราคาถูกกว่ามูลค่าบัญชีชัดเจน
AEONTS	22,813	7.58	0.80	6.07	สินเชื่อส่วนบุคคลรายย่อย (ตลาดต้นทางของลูกหนี้ส่วนบุคคลในพอร์ต NPL)
SAWAD (ศรีสวัสดิ์)	35,390	6.56	0.89	3.29	เช่าซื้อรถ (ตลาดต้นทางของพอร์ตเช่าซื้อที่ JMT ซื้อมา ประมาณ 24% ของยอดตามสัญญา)
TIDLOR (ติดล้อ โฮลดิ้งส์)	47,493	8.43	1.34	2.09	เช่าซื้อรถและสินเชื่อรายย่อยขนาดใหญ่

ที่มา: SET Factsheet ของ JMT, BAM, AEONTS, SAWAD, TIDLOR (ตัวเลข Div Yield คือ YTD ตามที่ SET แสดง) · ตัวเลขนี้ไม่ได้ปรับผลกระทบ JV ของ JMT ถ้าตัดส่วนแบ่งกำไร JV ออกแล้ว P/E ของ JMT เป็น 21.1 เท่า

ส่วนลดที่ต้องอธิบาย

JMT ซื้อขายที่ P/BV 0.54 เท่า ต่ำกว่ากลุ่มสินเชื่อในตาราง (0.80–1.34 เท่า) แต่ P/E สูงกว่าเพื่อนหลายราย ซึ่งอาจสะท้อนความไม่แน่นอนของส่วนแบ่ง JV และภาษี (ข้อสันนิษฐานของผู้เขียน) P/BV ต่ำเพียงอย่างเดียวจึงยังไม่พอสรุปว่าถูก ต้องดูคุณภาพกำไรประกอบ

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

เป้าหมาย JUMP+ 2028 นโยบายดอกเบี้ย และการแข่งขันซื้อพอร์ต · ข้อมูล ณ 8 ต.ค. 2026

ฝ่ายบริหารตั้งเป้าหมายตามแผนพัฒนามูลค่ากิจการภายใต้โครงการ JUMP+ ของ SET ปี 2026–2028 โดยเทียบกับปี 2025 เป็นฐาน ได้แก่ กำไรสุทธิ ฿1,800 ล้าน (2025: ฿1,029.6 ล้าน) อัตรากำไรขั้นต้นของ AMC เกิน 69.5% (2025: 68.4%) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ก่อน ECL ต่ำกว่า 15.5% (2025: 16.2%) และ D/E ต่ำกว่า 1.0 เท่า

ปัจจัยที่กำหนดทิศทาง 2H2026–2027

เงินเก็บได้ไตรมาส 3–4: 1H2026 เฉลี่ย ฿2,146 ล้านต่อไตรมาสรวมบริษัทร่วม เกณฑ์ติดตามของผู้เขียนคือให้ยอดรวมไม่ต่ำกว่า ฿2,100 ล้าน และยอดของบริษัทเองไม่ต่ำกว่า ฿1,150 ล้านต่อไตรมาส
ECL ขาลง: ฝ่ายบริหารตั้งเป้าให้ ECL ลดต่อเนื่องทุกไตรมาสในปี 2026 หลัง Q1 ฿331 ล้าน และ Q2 ฿276.8 ล้าน — ถ้าลดเหลือต่ำกว่า ฿250 ล้านต่อไตรมาสได้ จะเป็นฐาน Bull
การลงทุนพอร์ต NPL: ปี 2026 ลงทุนแล้ว ฿1,126 ล้านใน 1H ตลาดคาดว่าปริมาณ NPL ที่ขายออกจะเพิ่ม แต่การแข่งขันด้านการประเมินราคาจะมากขึ้น บริษัทจะเลือกลงทุนเฉพาะพอร์ตที่ผลตอบแทนสูงพอ
ต้นทุนการเงิน: นโยบายดอกเบี้ย 1.00% คงที่ หลังมติ กนง. มิ.ย. 2026 ลดต้นทุนการกู้เงินลงทุนในพอร์ตใหม่ แต่ฝ่ายบริหารตั้งอัตราผลตอบแทนขั้นต่ำเผื่อต้นทุนเปลี่ยน
AI และต้นทุนบริหาร: ใช้ AI ในการติดตามหนี้ (OCR และระบบตรวจคุณภาพการทวงหนี้) ลดต้นทุนต่อหน่วย แต่ค่าใช้จ่ายบริหาร 1H2026 ยังเพิ่ม 2.3% เพราะการตลาดและค่าเสื่อม
การปันผลและการลดหนี้: ชำระหุ้นกู้ครบกำหนด ฿1,267 ล้านภายในปี 2026 และบริษัทตั้งเป้าลดภาระหนี้ต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2025

เหตุการณ์ที่ควรติดตาม (วันที่ที่ทราบแล้ว)

• ไตรมาส 3/2026 งบการเงิน (ประมาณ พ.ย. 2026) และหุ้นกู้ครบกำหนด 31 ต.ค. และ 17 พ.ย. 2026 รวม ฿1,267 ล้าน
• ประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นครั้งที่ 1/2569 (แบบไฮบริด) ตามประกาศ 17 ส.ค. 2026 และแต่งตั้งกรรมการใหม่ (มติ กรรมการ ครั้งที่ 4/2569)
• ประชุมสามัญผู้ถือหุ้นปี 2027 และเชิญส่งวาระล่วงหน้า (ประกาศ 30 ก.ย. 2026)
• ปรับปรุง JUMP+ ทุกครึ่งปีผ่าน Opportunity Day ของ SET

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

ความเสี่ยงหลัก 7 ด้าน แต่ละด้านมีตัวชี้วัดจากงบหรือ MD&A ที่ต้องติดตาม · ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026

ปัจจัยเสี่ยง	ตัวเลขปัจจุบัน (ที่มา)	สัญญาณเตือน (trigger)	แนวทางบริหารของบริษัท
1. คุณภาพพอร์ตและ ECL ลูกหนี้ซื้อมาผิดนัดชำระมากขึ้น	ECL 1H2026 ฿607.9 ล้าน (+39.8%) · สำรอง/ยอดตามสัญญา 14.5% (ปี 2025 11.5%) · Q2 ฿276.8 ล้าน	ECL ต่อไตรมาสสูงกว่า ฿300 ล้าน หรือสัดส่วนสำรองเกิน 15%	ปรับโครงสร้างหนี้ให้สอดคล้องรายได้ ขยายระยะผ่อน และส่วนลดเพื่อการชำระหนี้ (Settlement Discount)
2. การเก็บเงินลดลงตามเศรษฐกิจและหนี้ครัวเรือน	เก็บได้บริษัท 1H2026 ฿2,391 ล้าน (−9%) · รวม JK ฿4,292 ล้าน (−1%)	เก็บได้ของบริษัทต่ำกว่า ฿1,150 ล้านต่อไตรมาส (Q2: ฿1,207 ล้าน)	ใช้ AI และระบบวิเคราะห์ข้อมูลติดตามหนี้ มาตรการช่วยลูกหนี้ที่ยังมีศักยภาพชำระ
3. ความเสี่ยงคู่สัญญาที่เกี่ยวข้อง (Related party)	เงินให้กู้บริษัทที่เกี่ยวข้อง ฿3,443.8 ล้าน (9.3% ของสินทรัพย์) · ซื้อพอร์ตจากบริษัทที่เกี่ยวข้อง ฿1,355 ล้าน (ตามสัญญาเดิม)	การลดลงช้ากว่า ฿50 ล้านต่อไตรมาส (1H2026 ลดเฉลี่ย ≈ ฿24 ล้านต่อไตรมาส) หรือซื้อพอร์ตจากกลุ่มเพิ่ม	กรรมการอิสระและคณะกรรมการตรวจสอบพิจารณารายการเกี่ยวโยง (One Report 2025)
4. พึ่งพาบริษัทร่วม JK	ส่วนแบ่งกำไร 1H2026 ฿195.8 ล้าน (ประมาณ 40% ของกำไรสุทธิ) · JK เก็บได้ ฿1,900 ล้าน (+12%)	เก็บได้ของ JK ลดลงต่อเนื่อง 2 ไตรมาส หรือส่วนแบ่งกำไรต่ำกว่า ฿150 ล้านต่อไตรมาส	ถือ 49.99% เป็นการร่วมควบคุม ไม่ใช่การควบคุม ข้อมูลของ JK เห็นได้เพียงผ่านส่วนแบ่งกำไร (แนวทางลดความเสี่ยงไม่ได้ระบุในเอกสารที่ตรวจ)
5. คุณภาพกำไรและภาษี	ภาษีรอตัดบัญชี ฿152.9 ล้านใน 1H2026 · อัตราภาษีจริง 5.5% (1H2025: 18.5%)	อัตราภาษีจริงกลับสู่ระดับ 20% หรือไม่มีรายได้ภาษีรอตัดบัญชีในงวด 3Q2026	ไม่มีแนวทางระบุในเอกสาร — ต้องอ่านหมายเหตุ 12 ในงบ 3Q2026
6. ต้นทุนการเงินและการรีไฟแนนซ์	หุ้นกู้ครบกำหนดปี 2026 ฿1,267 ล้าน · 2027 ฿1,662 ล้าน · ต้นทุนถัวเฉลี่ย ≈ 5.0% · ต้นทุนการเงิน 1H2026 ฿225.9 ล้าน	ต้นทุนการเงินรายปี ÷ IBD เกิน 5.5% หรือ IBD/E เกิน 0.40 เท่า	MD&A ระบุว่ามีแผนบริหารสภาพคล่องและแหล่งเงินทุนที่มีต้นทุนเหมาะสม (ไม่ระบุวงเงินสำรองเป็นตัวเลข) เงินกู้ระยะสั้นจากสถาบันการเงินเพิ่มเป็น ฿950 ล้าน
7. การแข่งขันประมูลพอร์ตและการกำกับดูแล	ลงทุนพอร์ต 1H2026 ฿1,126 ล้าน เทียบกับทั้งปี 2025 ฿435 ล้าน · ความเสี่ยงด้านกฎหมายและภาพลักษณ์การทวงหนี้ (One Report 2025)	การลงทุนรายไตรมาสสูงกว่า ฿500 ล้าน หรือมีคำร้องทางกฎหมายจากลูกหนี้ที่เป็นสาระสำคัญ	กำหนดอัตราผลตอบแทนขั้นต่ำก่อนซื้อพอร์ต มีนโยบายทวงหนี้สุภาพ (บริษัทระบุว่ายังไม่เคยถูกฟ้องจากการทวงหนี้) และใช้ AI ตรวจคุณภาพการทวงหนี้

ที่มา: งบการเงินรวม 2Q26 หมายเหตุ 4, 8, 11, 12 · MD&A 2Q26 หน้า 2–10 · 56-1 One Report 2025 หัวข้อ 2.2 ปัจจัยความเสี่ยง (ซึ่งระบุว่ายังไม่เคยถูกฟ้องจากการทวงหนี้) · trigger เป็นเกณฑ์ที่ผู้เขียนกำหนดเองเพื่อใช้ติดตาม ไม่ใช่เกณฑ์ของบริษัท

12. การวิเคราะห์ SWOT (SWOT Analysis)

จุดแข็ง จุดอ่อน โอกาส และอุปสรรค — JMT · ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026

Strengths (จุดแข็ง)

ประสบการณ์ติดตามหนี้กว่า 20 ปี มีฐานข้อมูลการเก็บเงินและทีมทวงหนี้ที่เป็นระบบ
เก็บเงินรวมบริษัทร่วมได้ราว ฿8,400–8,800 ล้านต่อปี (2024–2025) เป็นกระแสเงินสดที่ค่อนข้างสม่ำเสมอ
โครงสร้างทุนดีขึ้น D/E 0.33 เท่า ชำระหุ้นกู้ ฿1,146.5 ล้านในมิถุนายน 2026 ตามกำหนด
มี Jaymart Group ถือหุ้น 51.99% และมีบริษัทร่วม JK ที่สร้างส่วนแบ่งกำไรได้

Weaknesses (จุดอ่อน)

กำไรสุทธิ 1H2026 ต่ำกว่าปีก่อน 15.7% และไม่สม่ำเสมอ (Q1 −23.6%, Q2 −5.1%)
ประมาณ 72% ของกำไรสุทธิ 1H2026 มาจากส่วนแบ่ง JV (ไม่เป็นเงินสด) และภาษีรอตัดบัญชี
ค่าเผื่อ ECL สูงขึ้นต่อเนื่อง ดอกเบี้ยค้างรับของพอร์ตเพิ่มเป็น ฿2,016.6 ล้าน
มีเงินให้กู้บริษัทที่เกี่ยวข้อง ฿3,443.8 ล้าน (9.3% ของสินทรัพย์)

Opportunities (โอกาส)

ปริมาณ NPL ที่สถาบันการเงินนำออกขายมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามนโยบายจัดการงบดุล (MD&A 7.3)
ดอกเบี้ยนโยบาย 1.00% ที่คงที่ ช่วยลดต้นทุนเงินทุนสำหรับการซื้อพอร์ตใหม่
รูปแบบ AMC ร่วมทุนกับสถาบันการเงิน (เช่น JK) เพิ่มช่องทางซื้อพอร์ตโดยไม่ใช้งบดุลของบริษัทเองทั้งหมด
AI และ Settlement Discount ช่วยลดต้นทุนต่อหน่วยและเร่งการรับรู้เงินสด

Threats (อุปสรรค)

หนี้ครัวเรือนสูงและกำลังซื้ออ่อนแอ ทำให้ลูกหนี้รายย่อยชำระช้าลงหรือผิดนัด
มาตรการช่วยเหลือลูกหนี้ของรัฐและ ธปท. อาจทำให้บางส่วนของ NPL ถูกจัดการนอกตลาดซื้อขาย (MD&A 7.4)
การแข่งขันประมูลราคาพอร์ตจากผู้เล่นรายใหม่ เช่น บริษัทกฎหมายหรือ AMC ของธนาคาร (One Report 2025)
ความเสี่ยงด้านภาพลักษณ์การทวงหนี้และการร้องเรียนจากลูกค้าประกันภัย (One Report 2025)

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

สมมติฐานกำไร 2026E การประเมินมูลค่า และเช็กลิสต์ติดตาม · ข้อมูล ณ 8–9 ต.ค. 2026

Bull Scenario (กำไร 2026E ≈ ฿1,206 ล้าน)

1H2026 ฿486.2 ล้าน + 2H2026 ≈ ฿720 ล้าน (ECL ลดเหลือ ≈ ฿250 ล้านต่อไตรมาส, JK เก็บได้โตต่อเนื่อง)
EPS ≈ ฿0.83 · P/E ที่ ฿9.90 ≈ 12.0 เท่า · ที่ราคาเป้าหมาย IAA ฿14.28 เท่ากับ 17.3 เท่า
เงื่อนไขเสริม: ไม่มีภาษีรอตัดบัญชีเพิ่ม แต่อัตราจ่ายยังเป็น 50% ทำให้ปันผลปี 2026 ≈ ฿0.40–0.45 ต่อหุ้น

Base Scenario (กำไร 2026E ≈ ฿954 ล้าน)

1H2026 ฿486.2 ล้าน + 2H2026 ≈ ฿468 ล้าน (เท่ากับ 2 เท่าของ Q2/2026)
EPS ≈ ฿0.65 · P/E ที่ ฿9.90 ≈ 15.1 เท่า ใกล้ระดับปัจจุบัน
เป้า JUMP+ ปี 2028 ฿1,800 ล้าน ต้องเติบโตปีละประมาณ 37% จากฐาน 2026E ในสองปี จึงเกินกว่า Base

Bear Scenario (กำไร 2026E ≈ ฿786 ล้าน)

1H2026 ฿486.2 ล้าน + 2H2026 ≈ ฿300 ล้าน (ECL ≈ ฿300 ล้านต่อไตรมาส, ไม่มีรายได้ภาษีรอตัดบัญชี)
EPS ≈ ฿0.54 · P/E ที่ ฿9.90 ≈ 18.4 เท่า · เงินปันผลทั้งปี ≈ ฿0.27 (Yield ราว 2.7%)
ถ้า P/BV กลับลงสู่ 0.45 เท่า ราคาอ้างอิงจากมูลค่าบัญชี ≈ ฿8.3 ต่อหุ้น (18.49 × 0.45)

สมมติฐานทั้งหมดเป็นการคำนวณจากงบการเงินและ MD&A ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของผู้เขียน · เป้าหมายราคาของ IAA Consensus (฿13.00–16.00 ค่าเฉลี่ย ฿14.28) เป็นของ 4 บริษัทหลักทรัพย์ที่ Settrade ไม่ได้เปิดเผยชื่อแยกราย (9 ต.ค. 2026)

การประเมินมูลค่าอย่างย่อ

ตัวชี้วัด	ค่า	คำนวณจาก
P/E TTM (ตามที่ SET แสดง)	15.4 เท่า	฿14,451 ล้าน ÷ กำไรสุทธิ TTM ฿939.2 ล้าน
P/E TTM ไม่รวมส่วนแบ่ง JV	21.1 เท่า	฿14,451 ล้าน ÷ (฿939.2 − ฿254.9 ล้าน)
P/BV	0.54 เท่า	฿9.90 ÷ BVPS ฿18.49 (ส่วนบริษัทใหญ่)
กำไรสุทธิ 1H2026 หักส่วนแบ่ง JV และภาษีรอตัดบัญชี (ประมาณการ)	≈ ฿137.5 ล้าน	฿486.2 − ฿195.8 − ฿152.9 (ไม่หักผลภาษีต่อ JV ซึ่งรับรู้หลังภาษีแล้ว)
P/E เมื่อบรรลุเป้ากำไร JUMP+ 2028	P/E 8.0 เท่า ที่ ฿9.90	กำไรเป้าหมาย ฿1,800 ล้าน ÷ 1,459.74 ล้านหุ้น = EPS ≈ ฿1.23

ที่มา: SET Factsheet JMT (8 ต.ค. 2026) · งบการเงินรวม 2Q26 · MD&A 2Q26 และ JUMP+ ของบริษัท · ตัวเลขทั้งหมดเป็นการคำนวณตามสมมติฐาน ไม่ใช่ราคาเป้าหมาย

เช็กลิสต์ติดตามผลประกอบการ (Monitoring Checklist)

เกณฑ์ตัวเลขในรายการเป็นของผู้เขียนเพื่อใช้ติดตาม ไม่ใช่เกณฑ์ของบริษัท

เงินเก็บได้ไตรมาส 3/2026: ของบริษัท ≥ ฿1,150 ล้าน และรวมบริษัทร่วม ≥ ฿2,100 ล้าน
ECL รายไตรมาส: ลดต่อเนื่องจาก Q2 ฿276.8 ล้าน ถ้าสูงกว่า ฿300 ล้านคือสัญญาณลบ
ภาษีรอตัดบัญชี: ตรวจหมายเหตุ 12 ของงบ 3Q2026 ว่ายังมีรายได้ภาษีรอตัดบัญชีเพิ่มหรือไม่
หุ้นกู้ครบกำหนด 31 ต.ค. และ 17 พ.ย. 2026 (฿1,267 ล้าน): วิธีชำระและการรีไฟแนนซ์ใน MD&A ไตรมาส 3
ยอดเงินให้กู้บริษัทที่เกี่ยวข้อง (฿3,443.8 ล้าน): ลดลงหรือเพิ่มขึ้นในงบ 3Q2026
ส่วนแบ่งกำไร JK: ต่อเนื่องที่ระดับ ฿180–200 ล้านต่อครึ่งปี
การประชุมวิสามัญ 1/2569 และแผนการเลือกตั้งกรรมการใหม่: ผลการลงมติและการเปลี่ยนแปลงการกำกับดูแล

ข้อจำกัดของรายงานฉบับนี้: ไม่ได้ดึงรายงานอันดับเครดิต (Credit Rating) ของ JMT · ไม่มีรายงานนักวิเคราะห์รายแห่ง (มีเฉพาะค่าเฉลี่ย IAA) · รูปภาพไม่ได้ประกอบเพราะไม่พบภาพสาธารณสมบัติที่เหมาะสมกับบริษัท