เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ
1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ข้อมูลตลาด ณ 8 ต.ค. 2026 · งบการเงินล่าสุด Q1/2026 (สิ้นสุด 31 มี.ค. 2026, สอบทานแล้ว) · เหตุการณ์หุ้นกู้ถึง 8 ต.ค. 2026
ราคา · Market Cap
฿0.02 · ฿186.8M
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่
฿398M
ขาดทุนสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ Q1/2026
−฿230M
หนี้มีดอกเบี้ย (รวมภาระซื้อคืนทรัพย์สิน)
฿8,827M
ณ 31 มี.ค. 2026 · คำนวณโดยผู้จัดทำ
FS Q1/26หุ้นกู้ 13 ชุด
฿3,772M
ณ 31 ธ.ค. 2025 · 10 ชุดได้รับอนุมัติเลื่อนดอกเบี้ย
มติ 7 ต.ค.ความเห็นผู้สอบบัญชี (EY)
Disclaimer
งบปี 2025: ไม่แสดงความเห็น · Q1/2026: ไม่แสดงข้อสรุป
FS 2025ประเด็นสำคัญ
- หุ้นถูกพักการซื้อขาย: SET ติดเครื่องหมาย SP เมื่อ 2 ต.ค. 2026 เพราะบริษัทยังแต่งตั้งกรรมการตรวจสอบไม่ครบ หากไม่แก้ไขภายในสองปี SET จะประกาศว่าอาจถูกเพิกถอน (ข่าว SET 2 ต.ค. 2026) เครื่องหมาย CB และ CS ตรงกับเกณฑ์ที่ SET กำหนดสำหรับส่วนของผู้ถือหุ้นต่ำกว่า 50% ของทุนชำระแล้ว และความเห็นผู้สอบบัญชีแบบ disclaimer (เกณฑ์ C-sign)
- ผู้สอบบัญชีไม่ให้ข้อสรุป: งบปี 2025 เป็น disclaimer of opinion และงบสอบทาน Q1/2026 เป็น disclaimer of conclusion โดยระบุความไม่แน่นอนด้านการดำเนินงานต่อเนื่องเป็นสาระสำคัญทั้งสองฉบับ (รายงานปี 2025, รายงานสอบทาน Q1/2026)
- ทุนหดตัวเร็ว: ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ ฿398M คิดเป็น 8.5% ของทุนชำระแล้ว ฿4,671M หากขาดทุนไตรมาสละประมาณ ฿230M ต่อเนื่อง ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่จะเป็นศูนย์ราวไตรมาสที่สามของปี 2026 (คำนวณโดยผู้จัดทำ ไม่ใช่การคาดการณ์ของบริษัท)
- หุ้นกู้เลื่อนดอกเบี้ยบางส่วน: ที่ประชุมวันที่ 7 ต.ค. 2026 อนุมัติเลื่อนดอกเบี้ย 10 ชุด รวมประมาณ ฿125M ไปจ่ายถึง 31 ธ.ค. 2026 ตั้งแต่ 1 ม.ค. 2027 จ่ายดอกเบี้ยเงินสด 4.00% GRAND264A ไม่ผ่านมติ (68.86% เทียบกับ 75% ที่ต้องการ) และคดีของ GRAND256A กับ GRAND25OA อยู่นอกการประชุมนี้ (มติ 7 ต.ค. 2026)
- ภาระซื้อคืนโรงแรม Royal Orchid: ROH บริษัทย่อย (97%) ต้องซื้อคืนทรัพย์สินจาก GROREIT ที่ ฿4,873M ภายในกรกฎาคม 2026 ไม่พบผลการซื้อคืนในเอกสารที่ตรวจ จึงต้องยืนยันก่อนใช้ตัวเลข ฿4,830M ในรายงานนี้ (One Report 2025 น.172–173)
- ไม่มีปันผล: ไม่จ่ายปันผลสำหรับผลการดำเนินงานปี 2022–2025 และข้อกำหนดหุ้นกู้ห้ามประกาศจ่ายปันผลขณะผิดนัดหรืออาจผิดนัด (One Report น.9, น.57)
- ไม่มีงบ Q2/2026: บริษัทแจ้ง 30 ก.ย. 2026 ว่าจะยื่นงบไตรมาส 2 ภายในธันวาคม 2026 เพราะบริษัทย่อย ROH เลื่อนงบของตนเอง (ประกาศ 30 ก.ย. 2026) งวดล่าสุดในรายงานนี้จึงเป็น Q1/2026
Bull · ปรับโครงสร้างสำเร็จ
- ซื้อคืน Royal Orchid ได้ หรือขายได้ในราคาที่เพียงพอ
- การขายยูนิต Hyde Sukhumvit 11 และปันผลจาก JV ช่วยลดหนี้ตามที่บริษัทระบุ
- งบ Q2 และปี 2026 ไม่มี disclaimer และทุนกลับสูงกว่า 50% ของทุนชำระแล้ว
Base · เลื่อนหนี้ต่อ ทุนลดลงช้า
- ผ่อนผันดอกเบี้ยรายชุดตามมติ 7 ต.ค. 2026 จนถึงสิ้นปี 2026
- รายได้โรงแรมทรงตัวใกล้ระดับ FY2025 ต้นทุนการเงินยังสูง
- ยังคงสถานะ SP / CB / CS จนกว่าจะมีงบที่ไม่มี disclaimer
Bear · ทุนติดลบ ถูกเพิกถอน
- ส่วนของผู้ถือหุ้นเป็นลบในงบตรวจสอบ เข้าเกณฑ์พิจารณาเพิกถอนของ SET
- ไม่ซื้อคืน Royal Orchid ทรัพย์สินโอนให้ GROREIT ตามข้อตกลง
- คำพิพากษาให้ชำระหนี้หุ้นกู้ที่ผิดนัด 256A และ 25OA เต็มจำนวน
รายละเอียดเงื่อนไขและตัวชี้วัดของแต่ละกรณีดูที่ส่วนที่ 13
2. Factsheet
ข้อมูลตลาด ณ 8 ต.ค. 2026 (SET Factsheet) · งบ Q1/2026 · สถานะ Suspend
Market Cap
฿186.8M
หุ้นสามัญ 9,341.1M หุ้น
SETP/BV · P/E
0.47x · —
BVPS ฿0.04 · ขาดทุนไม่มี P/E
SETForeign Holding
0.03%
Limit 49% ณ 8 ต.ค. 2026
SETP/BV กลุ่มอุตสาหกรรม
1.36x
Tourism & Leisure ตามตาราง SET
SETข้อมูลบริษัท — ที่มา: SET Factsheet (TH), One Report 2025| หัวข้อ | รายละเอียด |
|---|
| ชื่อ | บริษัท แกรนด์ แอสเสท โฮเทลส์ แอนด์ พรอพเพอร์ตี้ จำกัด (มหาชน) |
| ที่อยู่ / โทรศัพท์ | 388 อาคารเอ็กเชน ทาวเวอร์ ชั้น 32 ห้อง 3203-4 ถ.สุขุมวิท คลองเตย กรุงเทพฯ 10110 · 0-2204-9900 |
| จัดตั้ง / จดทะเบียน | 21 เม.ย. 1988 / 10 ก.พ. 2004 (IPO ฿4.85 ที่มูลค่าที่ตราไว้ ฿1.00) |
| มูลค่าที่ตราไว้ (Par) | ฿0.50 (เปลี่ยนจาก ฿1.00 เมื่อ 17 ก.พ. 2022) · ทุนชำระแล้ว ฿4,670.56M |
| ผู้สอบบัญชี | EY Office Limited (มีผลถึง 31 ธ.ค. 2026) |
| ที่ปรึกษาทางการเงิน IPO | SEAMICO Securities PCL (ตามที่ปรากฏใน Factsheet EN) |
| ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ 3 อันดับ | บริษัท ไทย พร็อพเพอร์ตี้ จำกัด (มหาชน) 35.48% · BTS Group Holdings (ผ่าน บลจ. เมธา) 18.20% · บริษัท พร็อพเพอร์ตี้ เพอร์เฟค จำกัด (มหาชน) 8.58% (ณ 6 ต.ค. 2026) |
| ผู้ควบคุม | บริษัท พร็อพเพอร์ตี้ เพอร์เฟค จำกัด (มหาชน) ถือหุ้น 94.60% ใน ไทย พร็อพเพอร์ตี้ (One Report น.45) ระบุเป็นบริษัทแม่ใน Note 1.1 (น.187) |
| นโยบายปันผล | ไม่น้อยกว่า 50% ของกำไรสุทธิหลังภาษี (มีเงื่อนไขเพิ่มเติม) ยังไม่ได้ปฏิบัติเพราะขาดทุนต่อเนื่อง |
คณะกรรมการ (ตามตาราง SET Factsheet ณ 8 ต.ค. 2026) ชื่อภาษาไทยคัดจากหน้า Factsheet (TH)| ชื่อ | ตำแหน่ง |
|---|
| นาย วิชัย ทองแตง | ประธานกรรมการ, กรรมการอิสระ |
| นาย คณิศ แสงสุพรรณ | กรรมการ |
| นาย วิทวัส วิภากุล | กรรมการ · ประธานเจ้าหน้าที่บริหารธุรกิจพัฒนาอสังหาฯ และธุรกิจโรงแรม (One Report น.142) |
| นาย ศานิต อรรถญาณสกุล | กรรมการ |
| นาย สิทธิพร รัตโนภาส | กรรมการ |
| นาย อมรินทร์ นฤหล้า | กรรมการ |
| นาย บุญรักษ์ ยอดเพชร | กรรมการอิสระ, กรรมการตรวจสอบ |
| นาย พรชัย กิตติปัญญางาม | กรรมการอิสระ, ประธานกรรมการตรวจสอบ |
ตาม One Report (น.136) ณ 31 ธ.ค. 2025 มีกรรมการ 9 คน กรรมการที่ลาออกหลังปีบัญชี: Dr. Bhichit Rattakul (18 ก.พ. 2026), Chaiwat Uthaiwan (30 มี.ค. 2026) และมีการแจ้งลาออกกรรมการอีกรายเมื่อ 1 ต.ค. 2026 (
ข่าว SET) นายสุรเดช นฤหล้า ไม่ปรากฏใน Factsheet ปัจจุบัน และยังไม่พบเอกสารที่อธิบายการพ้นตำแหน่ง
ความหมายของเครื่องหมายที่ติดอยู่
เครื่องหมายซื้อขาย — ที่มา: SET Trading Signs, SET C-sign posting| เครื่องหมาย | ความหมายและเกณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ GRAND |
|---|
| SP (Trading Suspension) | พักการซื้อขายเกินหนึ่งวันทำการ เช่น หลักทรัพย์อยู่ระหว่างพิจารณาเพิกถอน หรือบริษัทยังไม่แก้ข้อบกพร่องตามระยะเวลาที่ SET กำหนด GRAND ติดตั้งแต่ 2 ต.ค. 2026 (กรรมการตรวจสอบไม่ครบ) |
| CB (Business) | ส่วนของผู้ถือหุ้นต่ำกว่า 50% ของทุนชำระแล้ว หรือขาดทุนสะสม 3 ปีและส่วนของผู้ถือหุ้นต่ำกว่า 100% หรือผิดนัดชำระหนี้หรือผิดข้อผูกพันหุ้นกู้ GRAND ติดอยู่ |
| CS (Financial Statements) | งบล่าสุดของผู้สอบบัญชีเป็น disclaimer of opinion หรือ SEC สั่งให้แก้งบ GRAND ติดอยู่ |
| CC (Non-compliance) | คณะกรรมการตรวจสอบไม่ครบเกิน 3 เดือน ถูกถอนเครื่องหมาย ณ 5 ต.ค. 2026 เพราะหุ้นถูกพักการซื้อขาย (ข่าว SET) |
เกณฑ์การเพิกถอน: หากส่วนของผู้ถือหุ้นตามงบที่ตรวจสอบแล้วติดลบ SET จะติด SP ตั้งแต่วันประกาศ และให้เวลาแก้ไขสามปี (ขยายได้หนึ่งปี) ก่อนพิจารณาคำสั่งเพิกถอน (
SET: เกณฑ์เพิกถอนและการคืนสภาพ) หน้าเว็บ SET ที่ใช้อ้างอิงไม่ระบุวันที่มีผลบังคับ
3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)
ตามแบบ 56-1 One Report 2025 (ยื่น 21 เม.ย. 2026) · ทรัพย์สินและผลประกอบการ ณ 31 ธ.ค. 2025
GRAND แบ่งธุรกิจเป็นสี่ส่วน ได้แก่ (ก) พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ (ข) โรงแรม (ค) ให้เช่า และ (ง) ผลิตและจำหน่ายถุงมือยางผ่านบริษัทร่วมทุน 50.5% (One Report น.4) รายได้ส่วนใหญ่มาจากโรงแรม คิดเป็น ฿1,986M จากรายได้รวม ฿2,175M ปี 2025 (91%) บริษัทมีโรงแรมดำเนินงาน 4 แห่งและโครงการระหว่างก่อสร้างหนึ่งแห่ง โดยสองแห่งมีโครงสร้างการถือครองซับซ้อนเพราะทรัพย์สินถูกโอนไปยังกองทรัสต์ของ GROREIT และ Grande Hospitality REIT
โรงแรม — ที่มา: One Report 2025 น.15–16, น.31–43| โรงแรม | ที่ตั้ง | ห้อง | โครงสร้างการถือครอง / เช่า | ผู้บริหารแบรนด์ |
|---|
| The Westin Grande Sukhumvit | สุขุมวิท ซอย 19 กรุงเทพฯ | 362 | GRAND ถือโดยตรงทั้งอาคารและอุปกรณ์ ที่ดินเช่าระยะยาว (สัญญาเช่าที่ดินปี 1988, เช่าบางส่วนปี 2022) | Marriott (Westin) |
| Royal Orchid Sheraton Riverside | เจริญกรุง 30 กรุงเทพฯ | 726 | ROH (GRAND 97%) ขายทรัพย์สินให้ GROREIT แบบ sale-and-leaseback พร้อมสิทธิซื้อคืน ราคา ฿4,873M ภายใน ก.ค. 2026 | Sheraton |
| Sheraton Hua Hin Resort & Spa | ชะอำ เพชรบุรี | 241 (เอกสารอีกจุดระบุ 228 ห้อง + 12 ห้องสวีท) | อาคารเช่าจาก Grande Hospitality REIT ผู้เช่า Honor Business (GRAND 100%) GRAND ค้ำประกันค่าเช่า | Marriott (Sheraton) |
| Sheraton Hua Hin Pranburi Villas | ปราณบุรี ประจวบคีรีขันธ์ | 53 วิลล่า | Owendelle (GRAND 100%) สิทธิการเช่าที่ดินและอาคาร (ผู้ให้เช่า กระทรวงการคลัง) | Marriott |
| Amatara Wellness Resort Rayong (กำลังพัฒนา) | ระยอง | 148–150 (แต่ละจุดในเอกสารไม่ตรงกัน) | GRAND ถือที่ดินตามบัญชี ฿633M วางแผนเริ่มก่อสร้างปี 2026 | Amatara (บริษัทที่เกี่ยวข้อง) |
One Report ระบุ Hyatt Regency Bangkok Sukhumvit ขายเมื่อ 31 ต.ค. 2024 ราคา ฿5,056M (น.6) อยู่นอกช่วงรายงาน แสดงไว้เพื่อบริบท · ไม่พบชื่อ “Grande Centre Point” ในเอกสาร จึงไม่ถือว่า GRAND มีโรงแรมในแบรนด์นี้
พัฒนาอสังหาริมทรัพย์และรายได้ให้เช่า — ที่มา: One Report น.11–15, น.29–30, น.37, น.44, น.68| โครงการ / ทรัพย์สิน | ลักษณะ | สถานะตามเอกสาร | การถือหุ้น |
|---|
| Hyde Sukhumvit 11 | คอนโดฯ 476 ยูนิต + ยูนิตพาณิชย์ 2 สร้างเสร็จ ธ.ค. 2017 | ขายแล้วประมาณ 85% · 3 ยูนิตรอโอน | GRAND 100% |
| Hyde Heritage Thonglor | อาคารเดี่ยว 311 ยูนิต ทองหล่อ | สร้างเสร็จแล้ว กำลังโอนกรรมสิทธิ์ · 6 ยูนิตรอโอน | JV (GRAND, Property Perfect, Sumitomo Forestry) |
| Hyde River Bay | โครงการริมแม่น้ำเจ้าพระยา (มูลค่าประมาณ ฿11,484M) | ยังอยู่ระหว่างวางแผน | JV: GRAND 42% · Sumitomo Forestry 49% · Property Perfect 9% |
| Hua Hin Blue Lagoon Resort | คอนโดฯ 108 ยูนิต + วิลล่าเกาะ 37 หลัง | เปิดขาย | GRAND (สินค้าคงเหลือ) |
| Amatara Residences Rayong | วิลล่าริมทะเล (EEC) | ระยะที่ 1 เสร็จ ขายต่อเนื่องเป็นชุด 9–12 หลัง | GRAND 100% (ผ่าน EV Grand 100%) |
| ศูนย์การค้า / พื้นที่เช่า | พื้นที่เช่าให้ Robinson ที่ฐาน Westin (B1–4F) · Trendy Plaza 10,387 ตร.ม. | Trendy: ยูนิตพาณิชย์ NBV ฿3.95M รอผู้เช่าใหม่ | GRAND |
โครงสร้างบริษัทย่อยและบริษัทร่วม
ที่มา: One Report น.40, น.44–45| นิติบุคคล | ธุรกิจ | สัดส่วน GRAND | ทรัพย์สินสำคัญ |
|---|
| Royal Orchid Hotel (Thailand) PCL (ROH) | โรงแรม Royal Orchid Sheraton | 97% | ทรัพย์สินถือโดย GROREIT ผ่านการขายและเช่ากลับ |
| Honor Business · Owendelle · EV Grand | โรงแรม Sheraton Hua Hin · Pranburi · พัฒนาระยอง | 100% | สิทธิการเช่า / ที่ดิน |
| Grand Global Gloves | ถุงมือยาง (JV) | 50.5% | โรงงานที่ฉะเชิงเทรา |
4. ผลประกอบการ (Financial Performance)
FY2023–FY2025 และ Q1/2025 เทียบ Q1/2026 (หน่วย ฿ ล้าน) · EBITDA เป็นนิยามของ SET (EBIT + D&A)
รายได้รวมลดจาก ฿2,750M ในปี 2024 เป็น ฿2,175M ในปี 2025 (−21%) รายได้โรงแรมลดจาก ฿2,530M เป็น ฿1,986M เอกสารไม่ได้ระบุสาเหตุเชิงปริมาณ การขาย Hyatt Regency เมื่อปลายปี 2024 เป็นปัจจัยหนึ่งที่ต้องพิจารณา (ผู้จัดทำอนุมานจากวันที่ขาย) ผลขาดทุนปี 2025 ทำให้ EBIT ติดลบ ฿694M (SET Highlights) ยังไม่ได้แยกผลด้อยค่าปี 2025 ออกจากงบในรอบนี้
รายได้รวม, EBITDA (SET) และกำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ — FY2023 → TTM Q1/2026 (฿ ล้าน)
อัตรากำไร EBITDA และกำไรสุทธิ (%) — FY2023 → TTM Q1/2026
ที่มา: คำนวณจากตัวเลขข้างต้นโดยผู้จัดทำ (EBITDA หรือกำไรสุทธิ ÷ รายได้รวม)
Q1/2025 เทียบ Q1/2026 (฿ ล้าน)
ที่มา:
FS Q1/2026 กำไร (ขาดทุน)จากการดำเนินงานตามงบบริษัท ไม่เหมือน EBIT ของ SET (SET EBIT Q1/2026 −฿30.5M)
งบกำไรขาดทุนย่อ (฿ ล้าน) — ที่มา: SET Factsheet, FS 2025, FS Q1/2026| รายการ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | Q1/2025 | Q1/2026 |
|---|
| รายได้รวม | 2,764.52 | 2,749.45 | 2,174.59 | 658.47 | 660.28 |
| ค่าใช้จ่ายทางการเงิน (งบ Q1) | n/a | n/a | n/a | 195.00 | 189.73 |
| ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย | 397.67 | 363.74 | 290.11 | 71.14 | 70.26 |
| EBITDA (SET) | 533.82 | 613.14 | −403.85 | 151.47 | 39.77 |
| EBIT (SET) | 136.15 | 249.41 | −693.96 | 80.33 | −30.49 |
| กำไร (ขาดทุน)สุทธิส่วนบริษัทใหญ่ | −753.01 | −673.28 | −1,543.47 | −104.93 | −230.15 |
| กำไร (ขาดทุน)ต่อหุ้น (฿) | −0.08 | −0.07 | −0.17 | −0.01 | −0.03 |
EBITDA ปี 2025 ที่บริษัทรายงานเองคือ −฿403.85M ตรงกับ SET (One Report น.67, น.90) · งบ Q1/2026 มีการด้อยค่าสุทธิ ฿117M (ลูกหนี้ทางการเงิน ฿95M และสินทรัพย์ ฿22M) ทำให้ EBITDA ต่ำ · ไม่พบ MD&A ของ Q1/2026 จึงไม่มี EBITDA ที่บริษัทรายงานเองสำหรับงวดไตรมาส
ข้อควรระวังด้านคุณภาพรายได้และกำไร
ผู้สอบบัญชีระบุการจ่ายเงินล่วงหน้าให้กรรมการ ฿136M และการให้กู้ยืมแก่บริษัทใหญ่ ผู้ถือหุ้นใหญ่สุด และบริษัทที่เกี่ยวข้องรวม ฿143.5M ในปี 2025 (ดู Section 2 และ 13) ROH ซึ่งเป็นบริษัทย่อย 97% ให้กู้แก่บริษัทใหญ่ ยอด ณ 31 ธ.ค. 2025 ฿4,593M (One Report น.162) รายการภายในกลุ่มนี้ตัดออกในงบรวมแล้ว แต่สะท้อนว่าเงินที่ได้จากการขายทรัพย์สินของ ROH ถูกนำไปใช้ในบริษัทใหญ่
5. งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet)
31 ธ.ค. 2023 → 31 มี.ค. 2026 (฿ ล้าน) · ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (NCI)
สินทรัพย์รวม หนี้สินรวม และส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI (฿ ล้าน)
ฐานะการเงิน (฿ ล้าน) — ที่มา: SET Factsheet, FS Q1/2026| รายการ | 31 ธ.ค. 2023 | 31 ธ.ค. 2024 | 31 ธ.ค. 2025 | 31 มี.ค. 2026 |
|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 1,363.98 | 768.54 | 221.51 | 255.40 |
| สินทรัพย์หมุนเวียน | 3,638.51 | 3,912.54 | 2,808.31 | 2,749.78 |
| สินทรัพย์รวม | 18,266.16 | 13,719.16 | 12,177.64 | 12,024.64 |
| หนี้สินหมุนเวียน | 6,565.73 | 4,966.06 | 7,697.78 | 7,856.05 |
| เงินทุนหมุนเวียน (คำนวณ) | −2,927.22 | −1,053.52 | −4,889.47 | −5,106.27 |
| หนี้สินรวม | 15,085.59 | 11,403.47 | 11,470.51 | 11,555.37 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ | 3,070.38 | 2,207.27 | 628.14 | 398.47 |
| ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (NCI) | 110.20 | 108.42 | 79.00 | 70.79 |
| ทุนชำระแล้ว | 4,670.56 | 4,670.56 | 4,670.56 | 4,670.56 |
| BVPS (฿ ตาม SET) | 0.34 | 0.22 | 0.15 | 0.04 |
เกณฑ์ทุนที่ใกล้ระดับวิกฤต
ผู้สอบบัญชีรายงานว่า ณ 31 มี.ค. 2026 ส่วนของผู้ถือหุ้นต่ำกว่า 50% ของทุนชำระแล้ว และขาดทุนติดต่อกันหลายปี ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่คิดเป็น 8.5% ของทุนชำระแล้ว (฿398M ÷ ฿4,671M) หรือ 9.7% หากหักส่วนลดมูลค่าหุ้น ฿568M ตามนิยามทุนชำระแล้วของ SET (คำนวณโดยผู้จัดทำ) ส่วนที่ขาดจากเกณฑ์ 50% ประมาณ ฿1,937M (ฐานทุนชำระแล้วเต็ม) หรือ ประมาณ ฿1,653M (ฐานหักส่วนลด)
6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
ณ 31 ธ.ค. 2025 และ 31 มี.ค. 2026 · หนี้มีดอกเบี้ยรวมภาระซื้อคืนทรัพย์สิน (คำนวณโดยผู้จัดทำจากงบ)
หนี้มีดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้นรวม และหักเงินสด (เท่า)
โครงสร้างหนี้มีดอกเบี้ย (฿ ล้าน) — คำนวณโดยผู้จัดทำจาก FS Q1/2026 และ One Report น.67| รายการ | 31 ธ.ค. 2025 | 31 มี.ค. 2026 |
|---|
| เงินกู้ยืมระยะสั้นจากบุคคลและบริษัทที่เกี่ยวข้อง | 31.24 | 49.21 |
| หุ้นกู้ (มูลค่าตามบัญชี ปัจจุบัน + ไม่หมุนเวียน) | 3,729.07 | 3,687.83 |
| หนี้สินตามสัญญาเช่า (ปัจจุบัน + ไม่หมุนเวียน) | 238.27 | 259.85 |
| หนี้ตามสัญญาขายและเช่ากลับพร้อมสิทธิซื้อคืน (GROREIT) | 4,795.81 | 4,829.95 |
| รวมหนี้มีดอกเบี้ย (คำนวณ) | 8,794.39 | 8,826.84 |
| หนี้มีดอกเบี้ย ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (เท่า) | 12.44x | 18.81x |
| (หนี้มีดอกเบี้ย − เงินสด) ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (เท่า) | 12.12x | 18.27x |
| หุ้นกู้ที่ถึงกำหนดภายใน 12 เดือน (ตามงบ) | 824.31 | 870.26 |
ยอดรวม ณ 31 ธ.ค. 2025 (8,794) ตรงกับตัวเลขใน One Report น.67 หนี้หุ้นกู้ตามมูลค่าที่ตราไว้ ณ 31 ธ.ค. 2025 = ฿3,771.83M ก่อนหักค่าธรรมเนียมที่ตัดจำหน่ายรอไว้ ฿42.76M · ดูรายละเอียดรายชุดในส่วนที่ 13
ภาระซื้อคืน Royal Orchid ฿4,873M
ยอดหนี้ตามสัญญาขายและเช่ากลับประมาณ ฿4,830M คิดเป็นกว่า 54% ของหนี้มีดอกเบี้ยรวม ผู้สอบบัญชีระบุว่าหากบริษัทย่อยซื้อคืนไม่ได้ ต้องโอนทรัพย์สินให้ GROREIT ตามข้อตกลง บริษัทไม่พบข้อมูลว่าซื้อคืนแล้วหรือไม่หลังวันที่ 15 ก.ค. 2026 จึงควรถือเป็นจุดที่ต้องยืนยันก่อนใช้รายงาน
7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)
สัดส่วนรายได้รวม FY2025 (฿2,175M) · รายได้ตามสายธุรกิจ FY2023–Q1/2026
รายได้รวม FY2025: โรงแรม กับรายได้อื่น (%)
ที่มา:
One Report น.10 (โรงแรม ฿1,986M) · รายได้อื่น = รายได้รวมหักรายได้โรงแรม (ขายอสังหาฯ ฿25M, ให้เช่า ฿44M, รายได้อื่น ฿120M) คำนวณโดยผู้จัดทำ
รายได้ตามสายธุรกิจ (฿ ล้าน) — ที่มา: One Report น.10, FS Q1/2026 (sheet PL)| สายธุรกิจ | FY2023 | FY2024 | FY2025 | Q1/2025 | Q1/2026 |
|---|
| โรงแรม | 2,406 | 2,530 | 1,986 | 609.52 | 620.72 |
| ขายอสังหาริมทรัพย์ | 169 | 55 | 25 | 13.10 | 0.00 |
| ค่าเช่า | 46 | 52 | 44 | 10.25 | 15.00 |
| รวมรายได้ดำเนินงาน (ตามสาย) | 2,621 | 2,637 | 2,055 | 632.87 | 635.72 |
ตัวเลข FY2023–FY2025 ปัดเป็นจำนวนเต็มตามที่ One Report แสดง ตัวเลขรายไตรมาสมาจากงบ Q1/2026 (ทศนิยมสองตำแหน่ง)
8. ประวัติปันผล (Dividend History)
DPS ตามปีบัญชี FY2022–FY2025 และ 2026 YTD · ไม่มีการจ่ายปันผลในช่วงที่รายงาน
เงินปันผลต่อหุ้นตามปีบัญชี (฿/หุ้น)
เหตุผลที่ไม่มีปันผล
นโยบายปันผลคือไม่น้อยกว่า 50% ของกำไรสุทธิหลังภาษี แต่บริษัทขาดทุนสุทธิต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2022 ข้อกำหนดหุ้นกู้ระบุว่าบริษัทจะไม่ประกาศจ่ายปันผลหากผิดนัดหรืออาจผิดนัด เว้นแต่ที่ประชุมผู้ถือหุ้นกู้อนุมัติ (One Report น.9) สำรองตามกฎหมายตั้งไว้ 5% ของกำไรสุทธิ จนถึง 10% ของทุนจดทะเบียน (น.240) บริษัทรับเงินปันผลจาก JV ฿140M ในปี 2025 แต่ไม่ได้จ่ายต่อ (น.163)
FY2019 บริษัทระบุการจ่ายปันผล ฿0.025 ตามตารางหน้าปันผลของบริษัท แต่แถวข้อมูลได้มาจากการอ่านสรุปของเว็บ จึงยังไม่ยืนยันและไม่ได้ใส่ในกราฟ
9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)
หุ้นกลุ่มโรงแรมและท่องเที่ยวบน SET ณ 8 ต.ค. 2026 · ROH ไม่ใช้เป็นเพื่อนเพราะเป็นบริษัทย่อย 97% ของ GRAND
Market Cap (฿ ล้าน) และ P/E (เท่า) GRAND ไม่มี P/E เพราะขาดทุน
ที่มา: SET Factsheet
ERW,
CENTEL,
ASIA,
OHTL,
GRAND (ณ 8 ต.ค. 2026) ราคาตาม factsheet อาจต่างจากราคาซื้อขายระหว่างวัน
เทียบมูลค่า — ที่มา: SET Factsheet แต่ละหลักทรัพย์ (8 ต.ค. 2026)| หลักทรัพย์ | ลักษณะ | ราคา (฿) | Market Cap (฿M) | P/E | P/BV | Div Yield |
|---|
| Grande Asset (หัวข้อนี้) | โรงแรม พัฒนาอสังหาฯ ปรับโครงสร้างหนี้ | 0.02 | 186.8 | — | 0.47x | — |
| ERW | โรงแรม/ท่องเที่ยว รายใหญ่ (SET100) | 3.60 | 17,593 | 20.05x | 1.93x | 1.94% |
| CENTEL | โรงแรมเซ็นทรัลพลาซา (SET100) | 43.50 | 58,725 | 17.05x | 2.42x | 1.54% |
| ASIA | โรงแรม ร้านอาหาร ศูนย์การค้า (ขนาดเล็ก ขาดทุน) | 5.60 | 1,792 | — | 0.31x | 2.39% |
| OHTL | โรงแรม Mandarin Oriental กรุงเทพฯ (ขนาดเล็ก) | 260.00 | 3,925 | 10.75x | 1.30x | ไม่มีข้อมูล |
| ค่าเฉลี่ยกลุ่มตาม SET | Services / Tourism & Leisure | — | — | 19.11x | 1.36x | — |
ข้อจำกัดของการเปรียบเทียบ
GRAND มีมูลค่าตลาดน้อยกว่า ERW ประมาณ 94 เท่า และน้อยกว่า CENTEL ประมาณ 314 เท่า P/BV 0.47x ต่ำกว่า ERW, CENTEL และ OHTL แต่ ASIA ซึ่งขาดทุนเช่นกันมี P/BV 0.31x ดังนั้นส่วนลดของ P/BV ไม่ได้บอกว่าถูกหรือแพง ตัวเลข P/BV ของ GRAND ยังอิงกับส่วนของผู้ถือหุ้นที่ผู้สอบบัญชีไม่ได้ให้ข้อสรุป ผลของ CENTEL ครึ่งปี 2026 (กำไร ฿2,309M เทียบ ฿858M) อาจมีรายการครั้งเดียวและยังไม่ได้ตรวจสอบรายการนี้
10. มุมมองอนาคต (Outlook)
ประเด็นที่บริษัทหรือเอกสารระบุ ณ 9 ต.ค. 2026 พร้อมวันที่ที่ต้องติดตาม
11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
หกหมวด แต่ละหมวดระบุสัญญาณที่สังเกตได้ · ไม่ใช่รายการครบถ้วนของความเสี่ยงทั้งหมด
ปัจจัยเสี่ยงและตัวชี้วัดที่ต้องติดตาม| หมวด | ความเสี่ยง | สัญญาณที่สังเกตได้ / วันที่ต้องดู |
|---|
| 1. สภาพคล่องและหนี้ | หนี้มีดอกเบี้ยประมาณ ฿8.8bn เทียบกับเงินสด ฿255M · หุ้นกู้ผิดนัดและผิดข้อผูกพัน | งวดดอกเบี้ย 31 ธ.ค. 2026 · ประกาศผิดนัดเพิ่มเติม · มติผู้ถือหุ้นกู้ของชุดที่ยังไม่ได้เลื่อน |
| 2. การดำเนินงานต่อเนื่อง | ผู้สอบบัญชีระบุความไม่แน่นอนสำคัญต่อการดำเนินงานต่อเนื่อง และยังไม่มีข้อสรุปจากการสอบทาน Q2 | งบ Q2/2026 (คาดธ.ค. 2026) · รายงานผู้สอบบัญชีปี 2026 |
| 3. ความเสี่ยงต่อสถานะหุ้น | ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่อาจเป็นลบ → SP ตั้งแต่วันประกาศ เริ่มนับระยะเวลาแก้ไข 3 ปีตามเกณฑ์ SET · ยังไม่มีกรรมการตรวจสอบครบ (SP ต่อเนื่องสองปีเข้าเกณฑ์พิจารณาเพิกถอน) | งบงวดถัดไปที่ส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบ · ข่าว SET ประกาศ NC หรือ SP · การแต่งตั้งกรรมการตรวจสอบ |
| 4. ทรัพย์สินและการเช่ากลับ | การซื้อคืน Royal Orchid ฿4,873M หากไม่สำเร็จ ทรัพย์สินโอนให้ GROREIT · ROH ผิดนัดค่าเช่าและการต่ออายุสัญญาเช่าโรงแรม (ผู้ให้เช่ามีสิทธิบอกเลิก) | ประกาศของ ROH หรือ GROREIT · หนังสือบอกเลิกสัญญาเช่า · งบ ROH ที่ถูกเลื่อน (ธ.ค. 2026) |
| 5. บรรษัทภิบาลและรายการที่เกี่ยวข้อง | ผู้สอบบัญชีไม่สามารถประเมินผลของการให้กู้ยืมแก่บริษัทใหญ่ ผู้ถือหุ้นใหญ่สุด และบริษัทที่เกี่ยวข้อง เงินให้กู้ระยะสั้นแก่บริษัทใหญ่คงค้าง ฿500M ณ 31 ธ.ค. 2025 และเงินล่วงหน้าแก่กรรมการ ฿136M · กรรมการลาออกต่อเนื่อง | คำสั่ง SEC หรือ SET ให้แก้ไข · การประชุมผู้ถือหุ้นเรื่องรายการที่เกี่ยวข้อง · การลาออกเพิ่มเติม |
| 6. ที่ดินและสัญญาเช่า | ข้อพิพาทที่ดิน 25% ที่โรงแรมตั้งอยู่ มูลค่า ฿1,050M ยกเลิกสัญญาซื้อขายแล้ว อยู่ระหว่างศาลอุทธรณ์ · ผู้ให้เช่าอาจบอกเลิกสัญญาเช่าโรงแรม | คำพิพากษาศาลอุทธรณ์ · หนังสือจากผู้ให้เช่า |
เกณฑ์การเพิกถอนที่ SET ระบุ
ผลขาดทุนสุทธิติดลบ หรือการแสดงความเห็นแบบ disclaimer ทุกปีติดต่อกันสามปี เป็นเหตุให้อาจถูกพิจารณาเพิกถอน (SET: Grounds) บริษัทมีผลขาดทุนและ disclaimer ในปี 2025 แล้ว ผลติดต่อกันในปี 2026 จะเป็นตัวกำหนดว่าเหตุนี้เข้าเกณฑ์หรือไม่
12. SWOT
สรุปจากเอกสารที่ตรวจ ณ 9 ต.ค. 2026
จุดแข็ง (Strengths)
- โรงแรม Westin Grande Sukhumvit (362 ห้อง) ถือกรรมสิทธิ์อาคารและอุปกรณ์โดยตรง
- รายได้โรงแรมยังคิดเป็น 91% ของรายได้รวมปี 2025 (One Report น.10)
- มีที่ดินตามบัญชีรวม ฿4,114M ซึ่งประเมินใหม่ในปี 2024 (น.31)
- พอร์ตอสังหาฯ เหลือหน่วยขายได้ เช่น Hyde 11 (ขายแล้วประมาณ 85%)
จุดอ่อน (Weaknesses)
- ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ ฿398M ต่ำกว่า 50% ของทุนชำระแล้ว
- เงินทุนหมุนเวียนติดลบ ฿5.1bn ณ 31 มี.ค. 2026
- หนี้ผิดนัดและหุ้นกู้ที่ต้องเลื่อนหลายชุด
- งบปี 2025 และงบ Q1/2026 ไม่มีข้อสรุปจากผู้สอบบัญชี (disclaimer)
โอกาส (Opportunities)
- การขายทรัพย์สินหรือหาผู้ลงทุนใหม่ เช่น Royal Orchid หรือโครงการ JV
- ปันผลจาก JV Hyde Heritage Thonglor (ได้รับ ฿140M ในปี 2025)
- การเติบโตของนักท่องเที่ยวตามที่เอกสารคาดการณ์ (34.1 ล้านคน ปี 2026)
- โครงการ Amatara Rayong ที่ยังอยู่ระหว่างพัฒนา
อุปสรรค (Threats)
- ถูกพักการซื้อขายและอาจถูกเพิกถอนหากกรรมการตรวจสอบไม่ครบ หรือทุนติดลบ
- ผู้ให้เช่าอาจบอกเลิกสัญญาเช่าโรงแรม และ GROREIT อาจได้ทรัพย์สิน
- คดีหุ้นกู้ 256A และ 25OA และคดีที่ดิน 25%
- การปล่อยกู้ภายในกลุ่มและรายการที่เกี่ยวข้องที่ยังไม่ชัดเจนตามกฎของ SEC และ SET
13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)
กรณีที่เป็นไปได้ของการปรับโครงสร้างหนี้ พร้อมตัวชี้วัดและวันที่ต้องดู · ไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขาย
Bull · ปรับโครงสร้างสำเร็จ
- เงื่อนไข: ซื้อคืน Royal Orchid หรือขายได้ เลื่อนหุ้นกู้ต่อได้ และการขาย Hyde 11 และ JV ช่วยชำระหนี้
- ตัวชี้วัด: งบ Q2/2026 ที่ไม่มี disclaimer · มติ 264A ผ่านในรอบถัดไป · ทุนกลับเป็นบวกและสูงกว่า 50% ของทุนชำระแล้ว (เงื่อนไขการถอน CB)
- ข้อมูลที่ยังไม่มี: ผลซื้อคืน ROH และมูลค่าที่ได้จากการขาย
Base · เลื่อนหนี้ต่อ ทุนลดลงช้า
- เงื่อนไข: เลื่อนหนี้รายชุดต่อเนื่อง ดอกเบี้ยเงินสด 4% หลัง 2027 การขายทรัพย์สินช้า
- ตัวชี้วัด: SP / CB / CS ยังติดอยู่ · ผู้สอบบัญชียังไม่ให้ข้อสรุปในงบ Q2 และปี 2026 · ส่วนของผู้ถือหุ้นลดลงต่อเนื่อง
- ข้อมูลที่ยังไม่มี: งบ Q2/2026 และแผนการขายที่มีผลผูกพัน
Bear · ทุนติดลบ ถูกเพิกถอน
- เงื่อนไข: ผลขาดทุนต่อเนื่องทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบ · ไม่ซื้อคืน Royal Orchid หรือคดีหุ้นกู้ทำให้ต้องชำระเต็มจำนวน
- ตัวชี้วัด: งบที่ตรวจสอบแล้วติดลบ (SET ประกาศ SP และ NC) · คำพิพากษาให้จ่ายเต็มจำนวน · การแจ้งบอกเลิกสัญญาเช่าโรงแรม
- ข้อมูลที่ยังไม่มี: ผลคดี 256A และ 25OA ผลซื้อคืน ROH
ตารางติดตาม (วันที่ที่ทราบแล้วและยังไม่ทราบ)
วันที่และเหตุการณ์ — ที่มา ตามลิงก์ในแต่ละแถว| วันที่ | เหตุการณ์ | สถานะ ณ 9 ต.ค. 2026 |
|---|
| 15 ก.ค. 2026 | ซื้อคืน Royal Orchid จาก GROREIT ที่ ฿4,873M | ไม่พบผลในเอกสาร ต้องยืนยัน |
| 24 มิ.ย. 2026 | คำพิพากษาคดี GRAND256A (Daol Securities) | ไม่พบผล ต้องยืนยัน |
| 2 ต.ค. 2026 | SET ติด SP ตามเหตุกรรมการตรวจสอบ | มีผล (ข่าว SET) |
| 7 ต.ค. 2026 | มติผู้ถือหุ้นกู้ 11 ชุด: เลื่อนดอกเบี้ย 10 ชุด · ไม่ผ่าน 264A | มีผล (มติ) |
| ธ.ค. 2026 | ยื่นงบ Q2/2026 (ตามที่บริษัทแจ้ง) | ยังไม่ยื่น |
| 31 ธ.ค. 2026 | ดอกเบี้ยที่เลื่อนไว้ครบกำหนด | รอดำเนินการ |
| 1 ม.ค. 2027 | หุ้นกู้ที่เลื่อนเริ่มจ่ายดอกเบี้ยเงินสด 4.00% | รอดำเนินการ |
| ไม่ทราบ | ผลการพิจารณาของศาลอุทธรณ์ในคดีที่ดิน 25% | รอดำเนินการ |
ข้อสังเกตสำหรับผู้อ่าน
รายงานนี้ไม่มีเป้าหมายราคาจากโบรกเกอร์ที่ตรวจพบ (n/a) และไม่ได้ประเมินมูลค่าหุ้นเป็นตัวเลข เพราะส่วนของผู้ถือหุ้นและหนี้ที่ปรับโครงสร้างยังไม่ชัดเจน ราคา ฿0.02 เป็นราคาตาม factsheet ไม่ได้ยืนยันว่าเป็นราคาซื้อขายสุดท้ายก่อนพักการซื้อขาย
ข้อมูลที่ยังไม่ได้ยืนยัน
(1) ผลซื้อคืน Royal Orchid ภายในกรกฎาคม 2026 (2) ผลคดี GRAND256A (3) เอกสาร MD&A ของ Q1/2026 (ไม่พบ จึงไม่มี EBITDA รายงานเอง) (4) วันที่ประชุมผู้ถือหุ้นกู้: เอกสารภาษาอังกฤษระบุ 25 ก.ย. 2026 แต่ประกาศภาษาไทยของ ThaiBMA และหนังสือ 29 ก.ย. ระบุ 7 ต.ค. 2026 (ใช้ 7 ต.ค.) (5) ตารางอัตราการเลื่อนของ GRAND271A มีสองอัตราที่ไม่ชัดว่าใช้ช่วงใด (6) จำนวนห้องของ Sheraton Hua Hin (241 หรือ 240) และ Rayong (148 หรือ 150)
หมายเหตุ: รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการลงทุน ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจลงทุน โดยเฉพาะหุ้นที่อยู่ระหว่างพักการซื้อขายและผู้สอบบัญชีไม่ให้ความเห็น