รายงานวิเคราะห์หุ้นเพื่อการตัดสินใจ · Equity Research Report

วิเคราะห์หุ้น EKH — บริษัท เอกชัยการแพทย์ จำกัด (มหาชน)

ผู้ดำเนินงานโรงพยาบาลเอกชัย สมุทรสาคร 142 เตียง และกลุ่มโรงพยาบาลเฉพาะทาง (ไอวีเอฟ ผู้สูงอายุ/ประคับประคอง จิตเวช Bloom หัวใจและหลอดเลือด) พร้อมการวิเคราะห์ Bull / Base / Bear และสัญญาณสำคัญของปี 2026 — ณ ตลาด 8 ต.ค. 2026 งบถึง 30 มิ.ย. 2026 (สอบทาน)
Sector: บริการ / การแพทย์ (Services / Health Care Services)ราคาล่าสุด ฿5.1Market Cap ฿4,363.54 ล้านP/E 15.05 · P/BV 1.82Dividend Yield ~5.88%

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ

สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

รายได้รวม 6M2026
฿661.5 ล้าน
+13.4% YoY · รายได้ให้บริการ +10.3%(MD&A 2Q26)
กำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ 6M2026
฿116.5 ล้าน
+8.1% YoY · EPS ฿0.146(MD&A 2Q26)
EBITDA TTM (นิยาม SET)
฿453.3 ล้าน
margin 33.9% · 6M26 +16.0% YoY(SET)
P/E · P/BV
15.05x · 1.82x
คิดจากหุ้นหมุนเวียน ~800 ล้านหุ้น(SET)
หนี้สินรวม ÷ ทุน
0.14x
ไม่มีเงินกู้จากสถาบันการเงิน(MD&A 2Q26)
เงินสด + เงินลงทุนระยะสั้น
฿712 ล้าน
เงินสด 506.7 + ระยะสั้น 205.2 · 30 มิ.ย. 2026(MD&A 2Q26)

ประเด็นสำคัญ (Key takeaways)

จุดที่ต้องจับตา: งวดสองไตรมาสแรกของปี 2026 ไม่เท่ากัน

กำไรส่วนบริษัทใหญ่ 1Q26 ลดลงประมาณ 7% YoY (฿56.3 ล้าน เทียบฐาน ฿60.6 ล้าน) ส่วน 2Q26 เพิ่ม 27.9% YoY (฿60.2 ล้าน เทียบ ฿47.1 ล้าน) การฟื้นตัวของไตรมาส 2 มาจากผู้ป่วยในของ EKI-IVF, Koon Hospital และศูนย์หัวใจ ไม่ใช่โรงพยาบาลแม่ (MD&A 2Q26)

ภาพรวมสามกรณี (Bull / Base / Bear — รายละเอียดในหัวข้อมุมมองนักลงทุน)

Bull · ฿6.86 (+35%)

  • กำไรสุทธิ TTM โต 12.5% เป็น ฿305 ล้าน (EPS ฿0.381) เมื่อ Bloom เข้าสู่ภาวะคงที่และผู้ป่วยในโรงพยาบาลแม่กลับมา
  • P/E 18x ใกล้กลุ่มกลางที่ 18x (CHG, M-CHAI)

Base · ฿5.08 (≈ ราคาปัจจุบัน)

  • กำไรสุทธิคงที่ที่ระดับ TTM ฿271 ล้าน (EPS ฿0.339)
  • P/E 15x ใกล้ค่า P/E ปัจจุบัน 15.05x และค่ามัธยฐานกลุ่ม 15.30x

Bear · ฿3.75 (−26%)

  • กำไรสุทธิลดลงเหลือ ฿240 ล้าน (EPS ฿0.300) จากขาดทุนเริ่มต้นของ Bloom และ Koon Bangna พร้อมผู้ป่วยในที่ยังอ่อน
  • P/E 12.5x เท่ากับ RJH และ WPH
สามกรณีเป็นสมมติฐานของผู้จัดทำ คำนวณจาก EPS × P/E โดย EPS ใช้หุ้นหมุนเวียน 800 ล้านหุ้น ตัวคูณอ้างอิงจาก RJH, WPH, M-CHAI, CHG ณ 8 ต.ค. 2026 ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของโบรกเกอร์ และไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขาย

Factsheet

ราคาปิด
฿5.10
+0.98% (ระหว่างวัน ฿5.15) · 8 ต.ค. 2026(SET)
มูลค่าตลาด
฿4,363.5 ล้าน
หุ้นออก 855.6 ล้าน · ~฿4,080 ล้าน ไม่รวมหุ้นซื้อคืน(SET)
EV · EV/EBITDA
฿4,185.7 ล้าน · 9.23x
EBITDA ฐาน SET TTM ฿453.3 ล้าน(SET)
P/E · P/BV
15.05x · 1.82x
ค่ากลุ่ม P/E 17.41x · P/BV 2.46x(SET)
ผลตอบแทนปันผล
5.88%
DPS FY2025 ฿0.30 ÷ ฿5.10(SET)
ช่วงราคา 52 สัปดาห์
฿4.90 – ฿5.45
YTD +2.82% เทียบ SET −17.53%(SET)
Free float
57.52%
ณ 16 มี.ค. 2026 · ต่างชาติ 2.12% (เพดาน 49%)(SET)
การหมุนเวียนหุ้น YTD
9.28%
มูลค่าซื้อขาย ฿2.14 ล้านต่อวัน · เบตา 0.23(SET)
หุ้นที่ออกแล้ว 855.6 ล้านหุ้นรวมหุ้นซื้อคืน 55.6 ล้านหุ้น (ปี 2025 ซื้อคืน ฿342.74 ล้าน = 6.50%) SET ใช้ฐานหุ้นหมุนเวียน ~800 ล้านหุ้นในการคำนวณ P/E และ P/BV เช่น P/BV = ฿5.10 ÷ (ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ ฿2,239.9 ล้าน ÷ 800 ล้านหุ้น = ฿2.80) ผู้ถือหุ้นรายที่ 2 ตามรายชื่อ SET คือบริษัทเองจึงไม่นับเป็นผู้ถือหุ้นภายนอก ราคาในที่นี้คือราคาปิด (หน้า SET แสดง ฿5.15 เป็นราคาระหว่างวัน) (SET)

ข้อมูลบริษัท

รายการ รายละเอียด
ก่อตั้ง / เข้าจดทะเบียน SET จดทะเบียนบริษัท 22 ต.ค. 2546 · เข้าจดทะเบียน SET 27 ก.ค. 2559 (IPO ที่ ฿3.05 พาร์ ฿0.50)
ที่ตั้งโรงพยาบาลหลัก 99/9 หมู่ 4 ถนนเอกชัย ตำบลคอกกระบือ อ.เมือง จ.สมุทรสาคร 74000
ทุนชำระแล้ว ฿427.80 ล้าน (หุ้นออก 855.6 ล้านหุ้น พาร์ ฿0.50)
ผู้สอบบัญชี EY Office Limited · งบ 2Q26 สอบทาน ไม่พบประเด็นที่ทำให้เชื่อว่าไม่ถูกต้องตามมาตรฐานการรายงานระหว่างกาล
นโยบายปันผล ไม่น้อยกว่า 40% ของกำไรสุทธิงบเฉพาะบริษัทหลังหักภาษีและสำรองตามกฎหมาย (มีเงื่อนไข)
ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ (6 พ.ค. 2026) Orasa Tangsajjapoj 7.01% · บริษัท เอกชัยการแพทย์ จำกัด (มหาชน) 6.50% (หุ้นซื้อคืนในพอร์ต) · Kiatnakin Phatra Securities 4.93% · Amnuay Oerareemitr 3.52%
คณะกรรมการ / ผู้บริหาร Mr. Amnuay Oerareemitr ประธานกรรมการ และ Director & Hospital Director · Mr. Suttipong Tangsajjapoj Assistant Hospital Director / CFO
พนักงาน (ธ.ค. 2025) 756 คน (ประจำ 604 · พาร์ตไทม์/ชั่วคราว 152)
การรับรองคุณภาพ AACI ปี 2023 · CGR 4 ดาว ปี 2025 (IOD)

ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

EKH ดำเนินธุรกิจโรงพยาบาลทั่วไปแบบค้างคืน ภายใต้ชื่อ “โรงพยาบาลเอกชัย” บนถนนเอกชัย จ.สมุทรสาคร เปิดดำเนินการ 29 มี.ค. 2549 ด้วย 100 เตียง ปัจจุบันมี 142 เตียงใน 2 อาคาร (อาคาร A เดิม 82 เตียง · อาคาร B กุมารเวช 60 เตียง) ห้องตรวจผู้ป่วยนอก 48 ห้อง รองรับได้สูงสุด 998 คนต่อวัน (One Report 2025 หน้า 8–9, 24–26)

โรงพยาบาลถอนตัวจากการให้บริการผู้ประกันตนประกันสังคมตั้งแต่ปี 2554 และเน้นผู้ป่วยเอกชนและลูกค้าสัญญาบริษัท บริการหลักคือสูติ-นรีเวช กุมารเวช ศัลยกรรมกระดูก ศูนย์อุบัติเหตุ/ฉุกเฉินที่มีรถพยาบาล ศูนย์ไอวีเอฟ และศูนย์หัวใจ

กลยุทธ์ 3–5 ปี (ตามรายงานประจำปี)

โครงสร้างกลุ่มบริษัท

บริษัท ธุรกิจ ถือหุ้น สถานะ
บมจ. เอกชัยการแพทย์ (EKH) โรงพยาบาลเอกชัย สมุทรสาคร — ดำเนินงาน · 142 เตียง
บจ. เอกชัยนานาชาติ (EKI) ศูนย์ไอวีเอฟ 66.78% ดำเนินงาน
บจ. เอกชัยเนอร์สซิ่งโฮม (EKN) ผู้สูงอายุ / Koon Hospital 30 เตียง 99.99% เปิด ก.ย. 2565 · ถือ Koon Bangna 75–80%
บจ. อีเอ็น เมนทัล แคร์ (ENM) — Bloom จิตเวช 50 เตียง 60.00% เปิด 7 ก.ค. 2026 · ทุนจดทะเบียน ฿400 ล้าน
บจ. เอกชัยคาร์ดิโอวาสคูลาร์ เซ็นเตอร์ (EKC) ศูนย์หัวใจ ร่วมกับ Core Rhythm 50.50% เปิด ส.ค. 2568
บจ. คูณวัฒนภัทร (KAH) ผู้สูงอายุ 30 เตียง จ.กระบี่ (ร่วมทุนกับ WPH) 49.00% บริษัทร่วม · การเปิดในไตรมาส 1/2026 ยังไม่ยืนยันจากงบ 2Q26
บจ. คูณบางนา (Koon Bangna) — ใหม่ ประคับประคอง ~45–50 เตียง · งบ ฿270 ล้าน 75–80% ผ่าน EKN รอจดทะเบียนภายใน ก.ย. 2026
ที่มา: One Report 2025 หน้า 10–20 และ ข่าว SET 13 ส.ค. 2026 · KAH ระบุเปิดไตรมาส 1/2026 ใน One Report แต่ MD&A 2Q26 ไม่ได้กล่าวถึง จึงยังไม่ยืนยัน (n/a)

โครงสร้างรายได้ (งบรวม, ฿ ล้าน)

รายการ 2023 2024 2025 สัดส่วน 2025
OPD (ผู้ป่วยนอก) 571.13 621.25 566.71 45.1%
— ลูกค้าเงินสด 232.79 236.45 216.63 17.2%
— ลูกค้าสัญญาบริษัท 338.34 384.80 350.08 27.8%
IPD (ผู้ป่วยใน) 637.48 685.64 672.91 53.5%
— ลูกค้าเงินสด 206.68 243.27 264.11 21.0%
— ลูกค้าสัญญาบริษัท 430.80 442.37 408.80 32.5%
รายได้จากการให้บริการทางการแพทย์ 1,208.61 1,306.89 1,239.62 98.5%
รายได้อื่น 49.59 22.34 18.32 1.5%
รายได้รวม 1,258.20 1,329.23 1,257.94 100%
ที่มา: One Report 2025 หน้า 15 และ 67–68 · ปี 2023 รายได้อื่นรวม KLINIQ ฿19.50 ล้าน (ไม่เกิดซ้ำ) รายได้รวมของ SET ต่างเล็กน้อย (FY2025 ฿1,282.21 ล้าน) รายงานนี้ใช้รายได้รวมของบริษัทเป็นตัวตั้ง (SET)

ข้อมูลการดำเนินงาน

ตัวชี้วัด 2023 2024 2025
ห้องตรวจผู้ป่วยนอก (ห้อง) 47 45 48
ผู้ป่วยนอกที่ใช้บริการ (ครั้ง) 187,969 175,794 178,855
อัตราการใช้บริการผู้ป่วยนอก 50.78% 53.16% 49.10%
เตียงผู้ป่วยใน (เตียง) 142 142 142
วันเตียงที่ใช้ (วัน-เตียง) 39,415 36,554 30,089
อัตราการครองเตียง IPD 76.05% 70.53% 58.05%
ที่มา: One Report 2025 หน้า 24–31

ตลาดและการแข่งขัน

ตามรายงานประจำปี ไทยมีโรงพยาบาลที่มีเตียงผู้ป่วยใน 1,404 แห่งในปี 2024 โดยเป็นเอกชน 347 แห่งและมีเตียงเอกชน 35,620 เตียง (20.43% ของทั้งหมด) EKH แข่งขันในสมุทรสาครและพื้นที่ใกล้เคียงกับโรงพยาบาลรัฐและโรงพยาบาลเอกชนรายใหม่ในฝั่งธนบุรีและสมุทรปราการ จุดแข็งอยู่ที่ผสมผสานผู้ป่วยนอกในพื้นที่กับลูกค้าสัญญาบริษัทจากโรงงานในจังหวัด (One Report 2025 หน้า 67–70)

ผลประกอบการ (Financial Performance)

รายได้รวม TTM มิ.ย. 2026
฿1,335.9 ล้าน
+6.2% เทียบ FY2025(MD&A 2Q26)
EBITDA TTM (SET)
฿453.3 ล้าน
margin 33.9%(SET)
กำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ TTM
฿271.1 ล้าน
margin 20.3% · EPS ฿0.339 (800 ล้านหุ้น)(MD&A 2Q26)
ROE · ROA (annualised 6M26)
12.1% · 13.3%
ตาม SET Factsheet(SET)

ตารางผลประกอบการ

รายการ (฿ ล้าน) FY2023 FY2024 FY2025 6M2025 6M2026 TTM
รายได้จากการให้บริการ 1,208.61 1,306.89 1,239.62 576.19 635.62 1,299.05
รายได้รวม 1,258.20 1,329.23 1,257.94 583.55 661.51 1,335.90
EBITDA (SET) 460.11 443.88 424.33 180.80 209.77 453.30
margin (% รายได้รวม) 36.6% 33.4% 33.7% 31.0% 31.7% 33.9%
กำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ 297.26 280.06 262.30 107.70 116.45 271.05
margin (% รายได้รวม) 23.6% 21.1% 20.9% 18.5% 17.6% 20.3%
EPS (฿ · 800 ล้านหุ้น) 0.37 0.35 0.33 0.13 0.15 0.34
รายได้และกำไรจาก One Report 2025 และ MD&A 2Q26 · EBITDA จาก SET Factsheet ซึ่งคำนวณจากยอดรวมของ SET (ต่างจากงบเล็กน้อย) นิยาม EBITDA ของ MD&A (กำไรจากการดำเนินงาน + D&A) ให้ 6M26 ฿208.2 ล้าน และ 6M25 ฿166.7 ล้าน ทำให้การเติบโต 6M26 เป็น +24.9% แทน +16.0% EPS ใช้ 800 ล้านหุ้นหมุนเวียน ต่างจาก EPS ของ SET (FY2023–FY2025 ที่ 0.43 / 0.37 / 0.32)

ผลประกอบการไตรมาส 2/2026 (งบรวม)

รายการ (฿ ล้าน) 2Q26 1Q26 QoQ 2Q25 YoY 6M26 6M25 YoY
รายได้จากการให้บริการ 329.44 306.18 +7.6% 276.34 +19.2% 635.62 576.19 +10.3%
รายได้รวม 342.88 318.64 +7.6% 280.25 +22.4% 661.51 583.55 +13.4%
EBITDA (MD&A) 108.82 99.41 +9.5% 75.04 +45.0% 208.23 166.71 +24.9%
กำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ 60.18 56.27 +6.9% 47.06 +27.9% 116.45 107.70 +8.1%
เฉพาะบริษัท: รายได้โรงพยาบาล 205.73 197.06 +4.4% 216.41 −4.9% 402.78 461.23 −12.7%
เฉพาะบริษัท: กำไรสุทธิ 45.94 33.04 +39.0% 42.38 +8.4% 78.98 96.62 −18.3%
ที่มา: MD&A 2Q26 หน้า 1 · ตัวเลขเฉพาะบริษัทต่างจากรายได้งบรวมประมาณ ฿233 ล้านใน 6M26 ผู้จัดทำประมาณเองว่าเป็นส่วนที่โอนไปยังบริษัทย่อย (n/a ในตัวเลขที่บริษัทระบุ)
รายได้รวม EBITDA (SET) และกำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026 (฿ ล้าน)
ที่มา: One Report 2025, MD&A 2Q26, SET Factsheet · TTM = FY2025 − 6M2025 + 6M2026 (ผู้จัดทำคำนวณ)
EBITDA และกำไรสุทธิ (% ของรายได้รวม) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026
ที่มา: ผู้จัดทำคำนวณจาก SET Factsheet และ One Report 2025 · EBITDA ของ SET ต่อรายได้รวมของบริษัท
6M2025 เทียบ 6M2026 — รายได้รวม EBITDA (SET) กำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ (฿ ล้าน)
ที่มา: MD&A 2Q26, SET Factsheet · EBITDA 6M25 ฐาน SET ฿180.8 ล้าน ต่างจาก MD&A ฿166.7 ล้าน (ดูหมายเหตุด้านบน)

สาเหตุของการเปลี่ยนแปลงใน 6M2026

ข้อสังเกตเรื่องคุณภาพกำไร

ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุมเพิ่มจาก ฿159.7 ล้าน (มิ.ย. 2025) เป็น ฿265.6 ล้าน (มิ.ย. 2026) ส่วนหนึ่งจากการลงทุนเพิ่มโดยผู้ถือหุ้นส่วนน้อยในบริษัทย่อย ฿73.3 ล้านในงวดเดียว (MD&A 2Q26 หน้า 2) การรวมกันของกำไรที่แยกผลของบริษัทย่อยใหม่ไม่ชัดเจนในสรุป MD&A

ตรวจสอบเชิงคุณภาพ: กำไรไตรมาสแรกลดลง

กำไรส่วนบริษัทใหญ่ 1Q26 (฿56.3 ล้าน) ลดลงจาก 1Q25 (฿60.6 ล้าน) ราว 7% ขณะที่ 6M2026 เพิ่มเพียง 8.1% เพราะไตรมาส 2 ฟื้นจากฐานต่ำของ 2Q25 ยังไม่ชัดว่าเป็นแนวโน้มยั่งยืนจนกว่าจะมีงบไตรมาส 3

งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet & Cash Flow)

รายการ (฿ ล้าน) ธ.ค. 2023 ธ.ค. 2024 ธ.ค. 2025 มิ.ย. 2026
เงินสดและรายการเทียบเท่า 768.08 956.52 628.32 506.66
ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ (สุทธิ) 660.20 826.96 1,203.30 1,424.46
สินทรัพย์รวม 2,458.83 3,160.68 2,944.11 2,851.79
หนี้สินรวม 330.78 324.40 405.68 346.28
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ 2,100.99 2,674.98 2,371.98 2,239.90
ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม 27.06 161.30 166.45 265.61
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม 2,128.05 2,836.28 2,538.43 2,505.51
ที่มา: SET Factsheet EKH · ตัวเลข มิ.ย. 2026 ตรงกับ MD&A 2Q26 หน้า 2 · หนี้สินรวม + ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม = สินทรัพย์รวมทุกงวด · P/BV ใช้ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่หารด้วย 800 ล้านหุ้น (BVPS ฿2.80)
โครงสร้างงบแสดงฐานะการเงิน: ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม + หนี้สินรวม = สินทรัพย์รวม (฿ ล้าน)
ที่มา: SET Factsheet EKH, MD&A 2Q26 · ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม NCI

กระแสเงินสด (งบรวม, ฿ ล้าน)

รายการ FY2023 FY2024 FY2025 6M2025 6M2026
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 363.17 310.24 316.81 101.45 154.13
กระแสเงินสดจากการลงทุน (256.50) (494.66) (68.52) 234.04 (98.99)
กระแสเงินสดจากการจัดหาเงิน (114.69) 372.85 (576.49) (530.50) (176.81)
เงินสดสุทธิเพิ่ม (ลด) (8.02) 188.43 (328.19) (195.02) (121.67)
ที่มา: One Report 2025 หน้า 74 (FY2023–FY2025) · MD&A 2Q26 หน้า 3 (6M) · SET Factsheet แสดงการลงทุน FY2023 (434.00) และการจัดหาเงิน 62.81 ต่างจาก One Report ผู้จัดทำใช้ One Report ปี 2025 ใช้ capex ฿390.5 ล้าน ปี 2023–2024 และ 6M2025 ไม่ได้ดึงมา (n/a)

สภาพคล่องและวงจรเงินสด

ตัวชี้วัด 2023 2024 2025 6M2026 (SET)
Current ratio (เท่า) 5.50 8.16 4.00 3.85
Quick ratio (เท่า) 5.32 7.97 3.83 —
Cash cycle (วัน) (21) (27) (41) —
DSO / DPO (วัน) 31 / 70 27 / 72 30 / 90 —
ที่มา: One Report 2025 หน้า 74–75 · SET Factsheet

หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

บริษัท ระบุว่า ไม่มีเงินกู้จากสถาบันการเงิน (One Report 2025) หนี้สินที่มีดอกเบี้ยจึงเป็นหนี้สินตามสัญญาเช่าเท่านั้น

หนี้สินรวม ÷ ส่วนของผู้ถือหุ้น
0.14x
30 มิ.ย. 2026 · 0.16x ปี 2025(SET)
หนี้สินตามสัญญาเช่า ÷ ทุน
0.03x
฿77.2 ล้าน (ธ.ค. 2025) · ฿63.2 ล้าน (มิ.ย. 2026)(งบ 2Q26)
เงินสด − หนี้สินตามสัญญาเช่า
+฿443 ล้าน
ไม่รวมเงินลงทุนระยะสั้น ฿205 ล้าน(MD&A 2Q26)

หนี้ต่ำ แต่ใช้ทุนสูง

การลงทุนในปี 2025 ใช้เงินสดราว ฿390 ล้าน และเงินสดลดลงจาก ฿956 ล้าน (2024) เป็น ฿507 ล้าน (มิ.ย. 2026) หากไม่มีเงินกู้ เงินสดเป็นกันชนหลัก

หนี้สินตามสัญญาเช่า/ทุน และ (หนี้สินตามสัญญาเช่า − เงินสด)/ทุน — ธ.ค. 2024 → มิ.ย. 2026 (IB = สัญญาเช่าเท่านั้น)
ที่มา: One Report 2025 (ธ.ค. 2024–2025) · งบ 2Q26 (มิ.ย. 2026) · ชื่อแกนในกราฟคงไว้ตามค่าเริ่มต้นของ Chart: “IB” หมายถึงหนี้สินตามสัญญาเช่าในรายงานนี้ ค่า net ไม่รวมเงินลงทุนระยะสั้นและระยะยาว (ผู้จัดทำคำนวณ) ธ.ค. 2023 ยังไม่ได้ตรวจ จึงไม่แสดง

สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

สัดส่วนรายได้รวม FY2025 ตามประเภทบริการ (฿ ล้าน)
ที่มา: One Report 2025 หน้า 67–68 · รายได้จัดกลุ่มตามประเภทผู้ป่วยที่บริษัทแสดง ไม่มีรายได้แยกตามส่วนงาน

การชำระเงิน (One Report 2025)

การเปลี่ยนแปลงตามประเภทผู้ป่วย (2Q26)

ผู้ป่วยในงบรวม 2Q26 ฿186.8 ล้าน (+35.1% YoY) และผู้ป่วยนอกรวม ฿142.6 ล้าน (+3.3%) ขณะที่งบเฉพาะบริษัทผู้ป่วยในลด 10.9% และผู้ป่วยนอกเพิ่ม 1.1% (MD&A 2Q26 หน้า 2–3)

ประวัติการปันผล (Dividend History)

เงินปันผลต่อหุ้นเงินสด (DPS, ฿) — FY2020 → FY2025
ที่มา: SET Factsheet EKH · FY2021 = 0.12 ระหว่างกาล + 0.13 ปลายปี · FY2024 = 0.28 ระหว่างกาล (จ่าย 13 ก.ย. 2024) + 0.27 ปลายปี (จ่าย 22 พ.ค. 2025) · ไม่รวมหุ้นปันผล 25:1 (2021) และ 40:1 (2022, 2023)
ปี DPS เงินสด (฿) วันจ่าย หมายเหตุ
FY2020 0.11 21 พ.ค. 2021 ปันผลปีเดียว
FY2021 0.25 8 ก.ย. 2021 · 20 พ.ค. 2022 รวม 0.12 ระหว่างกาล + 0.13 ปลายปี
FY2022 0.32 19 พ.ค. 2023 หุ้นปันผล 40:1
FY2023 0.30 20 พ.ค. 2024 หุ้นปันผล 40:1
FY2024 0.55 13 ก.ย. 2024 · 22 พ.ค. 2025 รวม 0.28 ระหว่างกาล + 0.27 ปลายปี
FY2025 0.30 18 พ.ค. 2026 จ่ายรวม ~฿240 ล้าน ตรงกับ MD&A 2Q26 (฿240 ล้านในงวด)

นโยบายและความยั่งยืนของการจ่าย

ตาราง SET ณ 9 ต.ค. 2026 ไม่มีรายการปันผลระหว่างกาลปี 2026 อัตราจ่าย 2024 ที่ SET แสดง (136%) ไม่สอดคล้องกับ DPS 0.55 บนกำไรปี 2024 ที่ตรวจได้ จึงไม่แสดงซ้ำ

เปรียบเทียบเพื่อนร่วมกลุ่ม (Peer Comparison)

บริษัท มูลค่าตลาด (฿ ล้าน) P/E P/BV EV/EBITDA Yield
EKH (เอกชัย) 4,363.5 15.05x 1.82x 9.23x 5.88%
M-CHAI (มหาชัย สมุทรสาคร) 2,960.0 18.14x 1.32x 8.40x 2.16%
WPH (วัฒนพัฒน์ ตรัง) 4,284.8 12.50x 2.06x 9.22x 1.19%
RJH (ราชธานี) 4,740.0 12.46x 2.05x 10.77x 3.80%
CHG (จุฬารัตน์) 17,600.0 18.09x 2.27x 9.64x 4.38%
ค่ามัธยฐานกลุ่ม (ไม่รวม EKH) 4,512.4 15.30x 2.06x 9.43x 2.98%
ที่มา: SET Factsheet EKH, M-CHAI, WPH, RJH, CHG ณ ราคาปิด 8 ต.ค. 2026 · ค่ามัธยฐานผู้จัดทำคำนวณ · ตลาดรวม SET P/E 15.63x, P/BV 1.46x · BCH, THG, VIBHA, PR9, SKR ไม่รวมเพราะขนาดใหญ่กว่า 3–7 เท่า หรือ P/E ผิดปกติ (THG 70.5x เนื่องจากกำไรต่ำ)
มูลค่าตลาดและ P/E ของ EKH และกลุ่มเพื่อน (ฐาน SET · 8 ต.ค. 2026)

การอ่านค่า

EKH ซื้อขายที่ P/E 15.05x ใกล้ค่ามัธยฐาน 15.30x และ P/BV 1.82x ต่ำกว่า CHG (2.27x) แต่สูงกว่า M-CHAI (1.32x) ผลตอบแทนปันผล 5.88% สูงกว่าเพื่อนทุกราย แต่คำนวณจาก DPS FY2025 บนราคาปัจจุบัน ไม่ได้บ่งว่าหุ้นถูกหรือแพง

มุมมองอนาคตธุรกิจ (Outlook)

ความคาดหวังของบริษัทสำหรับ 2H2026

ความเห็นอุตสาหกรรมที่บริษัทระบุ

โรงพยาบาลเอกชนไทยยังเติบโตในปี 2026 แต่ช้ากว่าช่วงหลังโควิด การเติบโตมาจากประชากรสูงวัย โรคไม่ติดต่อ การกลับมาของผู้ป่วยต่างชาติ และการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์ ความท้าทายคือต้นทุนบุคลากรและเวชภัณฑ์ที่เพิ่ม และหนี้ครัวเรือน (MD&A 2Q26 หน้า 5)

เหตุการณ์ที่กำหนดเวลาได้

วันที่ เหตุการณ์ ผลต่อการประเมิน
13 ส.ค. 2026 ตั้งบริษัทย่อย Koon Bangna (ประคับประคอง) ต้นทุนเริ่มต้น ฿270 ล้าน ยังไม่มีรายได้จนกว่าจะเปิด
13 ส.ค. 2026 แต่งตั้งกรรมการแทนตำแหน่งที่ว่าง ไม่มีผลต่อการเงิน
7 ก.ค. 2026 เปิด Bloom Hospital (จิตเวช 50 เตียง) ผลขาดทุนช่วงแรก
พ.ย. 2026 (คาดการณ์) งบไตรมาส 3 และ 9M2026 ตรวจว่าผลของ Bloom และ Koon ชัดเจนหรือไม่
ก.พ. 2027 (คาดการณ์) งบปี 2026 และนโยบายปันผล FY2026 วัดว่านโยบาย 40% ยังทำได้หรือไม่

ความเห็นนักวิเคราะห์ (รวบรวม)

Settrade/IAA รวบรวมความเห็นของ 4 บริษัทหลักทรัพย์ (ณ 9 ต.ค. 2026): Buy 1, Hold 3, Sell 0 ราคาเป้าหมายปี 2569F เฉลี่ย ฿5.11 (สูงสุด ฿5.85 · ต่ำสุด ฿4.20) (Settrade IAA Consensus) ไม่มีเป้าหมายรายบ้านที่ระบุชื่อและวันที่ที่ตรวจได้

ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

ความเสี่ยง ผลกระทบ สัญญาณที่สังเกตได้
1 · การแข่งขันและรายได้ผู้ป่วยในลดลง ผู้ป่วยในลดลงทั้งงบเฉพาะบริษัทและกลุ่มกุมารเวช อัตราการครอง 58% ในปี 2025 IPD งบเฉพาะบริษัท 6M26 ลด 11.2%
2 · ความเข้มข้นของลูกค้าสัญญาบริษัท ~61% ของรายได้ให้บริการอยู่กับสัญญาที่ต่อรองได้ รายได้ลูกค้าสัญญาบริษัทไม่เพิ่มขณะที่ลูกค้าเงินสดเพิ่ม
3 · ขาดทุนระยะเริ่มต้นของโครงการใหม่ Bloom, Koon Bangna, ศูนย์หัวใจ ใช้เงินลงทุนและต้นทุนคงที่ก่อนมีผู้ป่วย กำไรส่วนบริษัทใหญ่ไตรมาส 3–4/2026
4 · ผู้ป่วยต่างชาติและไอวีเอฟ EKI (66.78%) พึ่งผู้ป่วยต่างชาติและอัตราการเกิดในประเทศ ปี 2025 รายได้ลด รายได้ EKI และจำนวนผู้ป่วยต่างชาติในงบ
5 · บุคลากรทางการแพทย์ขาดแคลน แพทย์เฉพาะทางแข่งขันสูงและค่าตอบแทนสูงขึ้น พนักงานประจำ 604 คน (2025) จาก 609 คน (2024) จำนวนแพทย์และพยาบาลในรายงานประจำปีรอบถัดไป
6 · ความสามารถในการจ่ายปันผล นโยบาย 40% ของกำไรงบเฉพาะบริษัทที่ลดลง DPS ฿0.30 ใช้กำไร ~89% (TTM) กำไรงบเฉพาะบริษัทไตรมาส 3/2026 และประกาศ DPS
7 · การรวมบริษัทย่อยที่ยังไม่ชัด NCI เพิ่มเป็น ฿265.6 ล้าน ทำให้กำไรส่วนบริษัทใหญ่โตช้ากว่า EBITDA สัดส่วน NCI และการเพิ่มทุนจากผู้ถือหุ้นส่วนน้อย
8 · ความเสี่ยงทางการแพทย์ กฎหมาย และข้อมูลส่วนบุคคล การฟ้องร้องทางการแพทย์ การรั่วไหลของข้อมูลสุขภาพ และการเปลี่ยนนโยบายรัฐ ข่าวหรือคดีที่เกี่ยวข้องกับ EKH
9 · สภาพคล่องหุ้นต่ำ หมุนเวียน 9.28% มูลค่าซื้อขาย ~฿2.1 ล้านต่อวัน ราคาผันผวนเมื่อมีคำสั่งขายใหญ่ อัตราหมุนเวียนและการถือหุ้นรายใหญ่ (free float 57.5%)
ที่มา: One Report 2025 ส่วนที่ 2.3 · คอลัมน์ “สัญญาณ” เป็นการประเมินของผู้จัดทำ

SWOT

Strengths (จุดแข็ง)

  • งบแข็งแรง: ไม่มีเงินกู้สถาบันการเงิน หนี้สินรวม/ทุน 0.14x และเงินสด ฿507 ล้าน (มิ.ย. 2026)
  • ฐานลูกค้าสัญญาบริษัทให้รายได้ที่ค่อนข้างคาดการณ์ได้ (~61%)
  • การรับรอง AACI และ CGR 4 ดาว
  • รอบเงินสดติดลบ (−41 วัน ปี 2025)

Weaknesses (จุดอ่อน)

  • อัตราการครองเตียงผู้ป่วยในลดลงสองปีติดต่อกัน (76% → 71% → 58%)
  • กำไรส่วนบริษัทใหญ่ลดลงในปี 2025 และ 1Q26 แม้รายได้รวมโต
  • ฐานลูกค้าเงินสดและผู้ป่วยต่างชาติไม่ได้เปิดเผยแยก
  • สภาพคล่องหุ้นต่ำมากและนักวิเคราะห์ติดตามน้อย

Opportunities (โอกาส)

  • Bloom เปิดเต็มไตรมาสแรกในไตรมาส 3/2026 และตลาดสุขภาพจิตกำลังขยาย
  • Koon/ประคับประคอง รองรับความต้องการดูแลผู้สูงอายุและระยะยาว
  • ศูนย์หัวใจและไอวีเอฟที่ดำเนินงานอยู่แล้วเพิ่มรายได้ผู้ป่วยในงบรวม (+17% ใน 6M26)
  • ศูนย์สุขภาพเชิงป้องกัน (Wellness) เป็นกลยุทธ์ระยะยาว

Threats (อุปสรรค)

  • การแข่งขันกับโรงพยาบาลรัฐและเอกชนรายใหม่ในสมุทรสาครและฝั่งธนบุรี
  • ค่าแรงแพทย์และเวชภัณฑ์เพิ่มเร็วกว่ารายได้
  • การเปลี่ยนแปลงนโยบายประกันและเงื่อนไขสัญญาบริษัท
  • เงินปันผลที่สูงเกินกำไรปกติอาจต้องปรับลด

มุมมองนักลงทุน (Investor View)

สามกรณีและวิธีคำนวณ

กรณี กำไรสุทธิ (฿ ล้าน) EPS (฿) P/E ราคาประเมิน (฿) เทียบ ฿5.10
Bull 305 (TTM +12.5%) 0.381 18.0x 6.86 +35%
Base 271 (TTM คงที่) 0.339 15.0x 5.08 0%
Bear 240 (−11%) 0.300 12.5x 3.75 −26%
ผู้จัดทำคำนวณ EPS บน 800 ล้านหุ้นหมุนเวียน ตัวคูณจากกลุ่มเพื่อน ณ 8 ต.ค. 2026 · Bull: ผู้ป่วยในของโรงพยาบาลแม่กลับมาและ Bloom คงที่ P/E 18x ตามกลุ่มกลาง · Base: กำไร TTM คงที่ P/E 15x ใกล้ค่ามัธยฐาน · Bear: โครงการใหม่ขาดทุนนานกว่าคาด งบเฉพาะบริษัทลดต่อเนื่อง P/E 12.5x

Bull Case · ฿6.86

  • Bloom เติบโตตามแผนและกลายเป็นจุดแข็งด้านจิตเวชในฝั่งตะวันตกกรุงเทพฯ
  • IPD ของโรงพยาบาลแม่ฟื้นจากฐาน 2025 ที่ต่ำ
  • ราคาปรับเข้าสู่ P/E 18x ตามกลุ่มกลาง

Base Case · ฿5.08

  • กำไรส่วนบริษัทใหญ่ทรงตัวที่ระดับ TTM ฿271 ล้าน
  • Bloom และ Koon Bangna ขาดทุนช่วงแรกและชดเชยด้วยศูนย์หัวใจและไอวีเอฟ
  • ราคาปัจจุบันสะท้อนกำไร TTM แล้ว

Bear Case · ฿3.75

  • ผู้ป่วยในโรงพยาบาลแม่ลดต่อเนื่องและต้นทุนค่าแรงเพิ่ม
  • โครงการใหม่ขาดทุนนานกว่าคาดและนโยบายปันผล 40% ลดกำไรที่เหลือ
  • ตลาดให้ P/E เท่ากับกลุ่มล่าง (12.5x)

สภาพคล่องและการถือหุ้น

สภาพคล่องต่ำ — ซื้อขายยาก

อัตราการหมุนเวียนหุ้น 9.28% ตั้งแต่ต้นปี มูลค่าซื้อขายเฉลี่ย ~฿2.1 ล้านต่อวัน (ลดจาก ฿7.6 ล้านในปี 2024) เบตา 0.23 ผู้ถือหุ้นภายนอกรายใหญ่ 3 รายแรกรวมกันราว 15.5% การซื้อขายจำนวนมากอาจกระทบราคาอย่างมีนัยสำคัญ (SET)

รายการที่ต้องติดตาม

การประเมินทั้งหมดเป็นของผู้จัดทำ ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของบริษัทหลักทรัพย์ ไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขาย ตัวเลขมีแหล่งและวันที่ ณ 8–9 ต.ค. 2026 (Settrade IAA)
หมายเหตุ: รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการลงทุน ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจลงทุน ข้อมูลมาจากแหล่งสาธารณะที่ระบุและอาจเปลี่ยนแปลงหลังวันที่จัดทำ รายงานไม่มีรูปภาพ
เกี่ยวกับเราข้อกำหนดการใช้งานนโยบายความเป็นส่วนตัวติดต่อเรา© 2026 HypeTimes