รายงานวิเคราะห์หุ้นเพื่อการตัดสินใจ · Equity Research Report

วิเคราะห์หุ้น DCC — บริษัท ไดนาสตี้เซรามิค จำกัด (มหาชน)

ผู้ผลิตและจัดจำหน่ายกระเบื้องเซรามิคปูพื้นและบุผนังรายใหญ่ของไทย ภายใต้แบรนด์ "ไดนาสตี้" "ไทล์ท้อป" และ "อาร์ซีไอ" ผลิตจากโรงงานสามแห่งที่หนองแค สระบุรี ขายผ่านสาขาของบริษัทกว่า 200 แห่งเป็นหลัก กำไรสุทธิ 1H2026 ฿464 ล้าน (-9.7% YoY) ขณะที่ปริมาณขายไตรมาส 2 ลดลง 13% แต่ราคาขายเฉลี่ยเพิ่ม 9% Net Debt/EBITDA (TTM) 1.02 เท่า ข้อมูลตลาด ณ 8 ต.ค. 2569 / งบการเงิน 1H2026 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2569
Sector: อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง / วัสดุก่อสร้าง (Property & Construction / Construction Materials)ราคาล่าสุด ฿1.34Market Cap ฿12,228 ล้านP/E 14.23 · P/BV 1.67Dividend Yield ~5.97%

เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ

1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)

ข้อมูลตลาด ณ 8 ต.ค. 2569 · งบการเงิน 1H2026 สิ้นสุด 30 มิ.ย. 2569 · หน่วย ฿ ล้าน ถ้าไม่ระบุ
กำไรสุทธิ 1H2026
฿464 ล้าน
-9.7% YoY (1H25: ฿514M) · 2Q26 ฿221M (-3.9%)F45 2Q26
รายได้รวม 1H2026
฿3,107 ล้าน
-10.1% YoY · ปริมาณขายไตรมาส 2 -13%ชี้แจง 2Q26
EBITDA 1H2026
฿879 ล้าน
-7.0% YoY · margin 28.3% (1H25: 27.4%)SET Factsheet
Net Debt / EBITDA (TTM)
1.02 เท่า
หนี้เงินกู้ ฿1,750M - เงินสด ฿46M ณ 30 มิ.ย. 2569SET Factsheet
Dividend Yield
5.97%
ฐาน SET · ปันผล FY2025 ฿0.09/หุ้น = 6.72% ที่ราคา ฿1.34SET Factsheet
เป้าหมาย IAA Consensus
฿1.51
3 ราย (Buy 1 · Hold 2) · กรอบ ฿1.40–1.65 (ชื่อโบรกเกอร์ไม่แสดง)Settrade

กำไรลดลงต่อเนื่อง ปริมาณขายหด 20 ไตรมาสติดต่อกัน

ไตรมาส 2/2569 ปริมาณขายกระเบื้องอยู่ที่ 7.8 ล้านตารางเมตร ลดลง 13% YoY ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มเป็น ฿174 ต่อตารางเมตร (+9% YoY) และอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 44% จากเดิม 41% ผู้วิเคราะห์ InnovestX ระบุว่าการลดลงของกำไรเกิดจากรายได้ที่ลดลงตามปริมาณขาย (InnovestX 5 ส.ค. 2569)

ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)
  • ปริมาณลดแต่ราคาและ margin ยังพยุงกำไร: 1H2026 รายได้จากการดำเนินธุรกิจ ฿3,078M (-10.1%) ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 42.2% (1H25: 40.2%) ต้นทุนขายลด 13.0% (SET Factsheet)
  • เงินปันผลลดลง: ปันผลระหว่างกาล 1H2026 ฿0.04 ต่อหุ้น เทียบกับ ฿0.06 ในช่วงเดียวกันปีก่อน (-33%) นโยบายยังระบุไม่ต่ำกว่า 40% ของกำไรสุทธิ (SET Factsheet)
  • แรงกดดันจากสินค้านำเข้า: ส่วนแบ่งกระเบื้องนำเข้าในตลาดไทยเพิ่มจาก 26% (2563) เป็น 34% (2568) โดยราคานำเข้าจากจีน เวียดนาม และอินเดียต่ำกว่าของ DCC ราว 6–10% (56-1 One Report 2568)
  • ราคาก๊าซเป็นตัวแปรหลักของครึ่งปีหลัง: InnovestX ประมาณการว่าราคาก๊าซ Pool ในไทยจะขึ้นถึงราว ฿360/mmBTU ใน 3Q2026 และคาดกำไร 2H2026 จะลดลงทั้ง YoY และ HoH (InnovestX)
  • Valuation: P/E ต่ำกว่าหมวด แต่ P/BV สูงกว่าหมวดมาก: P/E 14.23 เท่า เทียบกับหมวดวัสดุก่อสร้าง 18.07 เท่า ส่วน P/BV 1.67 เท่า เทียบกับ 0.89 เท่า และ Free Float เพียง 38% สภาพคล่องต่ำ (มูลค่าซื้อขายเฉลี่ย ฿2.1M ต่อวัน) (SET)

Bull Case

  • ปริมาณขายหยุดลดได้ในไตรมาสถัดไป ขณะที่ ASP และ margin ยังสูงกว่าปีก่อน (ตัวชี้วัด: ปริมาณขาย YoY ลดลงน้อยลงจาก -13%)
  • ราคาก๊าซ Pool ลดลงหลัง 3Q2026 ทำให้ต้นทุนขายลดลง (ตัวชี้วัด: อัตรากำไรขั้นต้นยืนเหนือ 40%)
  • ราคาเป้าหมายเฉลี่ย ฿1.51 ของ IAA Consensus ให้ upside ราว 13% จาก ฿1.34

Base Case

  • ราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้นชดเชยปริมาณที่ลดลง กำไร 2H2026 ต่ำกว่าปีก่อนเล็กน้อยตามที่ InnovestX คาด
  • กำไรสุทธิ TTM ฿855M (EPS ราว ฿0.094) ไม่เปลี่ยนมากจากระดับปัจจุบัน
  • ปันผลตามนโยบายไม่ต่ำกว่า 40% ของกำไรสุทธิ (FY2025 ปันผล ฿0.09 เทียบ EPS ฿0.10)

Bear Case

  • ปริมาณขายลดต่อเนื่องเกิน 20 ไตรมาส และกลุ่มนำเข้าขายราคาต่ำ ทำให้ DCC ต้องลดราคาเพื่อรักษาส่วนแบ่ง (ตัวชี้วัด: ASP ลดลง YoY)
  • ก๊าซขึ้นตามที่คาดใน 3Q2026 โดยขึ้นราคาสินค้าไม่ได้ (ตัวชี้วัด: อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่า 40%)
  • กำไรลดลงซ้ำ ทำให้ปันผลถูกปรับลดต่อเนื่องจาก ฿0.09 ของ FY2025

2. Factsheet

ข้อมูลตลาด ณ 8 ต.ค. 2569 (ปิดตลาด) · ราคาระหว่างวัน 9 ต.ค. 2569 อยู่ที่ ฿1.35 ไม่ได้ใช้ในรายงาน
ราคาปิด
฿1.34
52 สัปดาห์ ฿1.13–฿1.51SET
มูลค่าตลาด
฿12,228 ล้าน
จำนวนหุ้นจดทะเบียน 9,125.6 ล้านหุ้นSET
P/E · P/BV
14.23x · 1.67x
หมวด 18.07x · 0.89xSET
EV/EBITDA
8.68x
EV ฿14,536M · EBITDA TTM ฿1,674MSET
Dividend Yield
5.97%
ฐาน SET (ปันผลปี 2567 ฿0.08 ÷ ราคา)SET
Free Float
38.28%
ผู้ถือหุ้นรายย่อย 16,195 ราย (24 ก.พ. 2569)SET
ต่างด้าวถือ
0.65%
เพดาน 35.00% · NVDR 0.95%SET
Beta · ซื้อขาย/วัน
0.39 · ฿2.1M
อัตราหมุนเวียนการซื้อขาย 3.33%SET
ข้อมูลบริษัท (ที่มา: SET Company Profile และ 56-1 One Report 2568)
รายการรายละเอียด
ก่อตั้ง / เข้าจดทะเบียน SET1 ส.ค. 2532 / 3 ม.ค. 2535
ราคา IPO · มูลค่าที่ตราไว้฿45.00 (พาร์ ฿10.00 เดิม) · เปลี่ยนเป็นพาร์ ฿0.10 เมื่อ 7 ม.ค. 2558
ทุนจดทะเบียน / ชำระแล้ว฿912.56 ล้าน · หุ้นสามัญ 9,125,611,266 หุ้น
หุ้นทุนซื้อคืน50,000,000 หุ้น (0.55%) ที่บริษัทถืออยู่เอง จึงไม่นับในการคำนวณ EPS ของ SET
ผู้สอบบัญชีบริษัท กรินทร์ ออดิท จำกัด · ความเห็นไม่มีเงื่อนไข (ปี 2568 และไตรมาส 2/2569)
ผู้ถือหุ้นใหญ่ 3 อันดับแรก (18 ส.ค. 2569)นายมารุต แสงศาสตรา 16.20% · นายมนต์รัก แสงศาสตรา 16.00% · นายรุ่งโรจน์ แสงศาสตรา 8.77%
กลุ่มตระกูลแสงศาสตรา (ณ 31 ธ.ค. 2568)44.909% ตามรายงาน 56-1 ปี 2568
ประธานกรรมการบริหารนายมารุต แสงศาสตรา · ประธานกรรมการ: นายรุ่งโรจน์ แสงศาสตรา
ที่อยู่ / เว็บไซต์37/7 ถนนสุทธิสารวินิจฉัย แขวงสามเสนนอก เขตห้วยขวาง กรุงเทพฯ · dynastyceramic.com
ที่มา: SET Factsheet DCC · SET Company Profile · 56-1 One Report 2568 ราคาซื้อขายเฉลี่ยและกราฟย้อนหลัง 5 ปีอยู่ในหน้า Factsheet ของ SET

3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)

ธุรกิจ โรงงาน ช่องทางจำหน่าย และคู่แข่ง · ข้อมูลจาก 56-1 One Report 2568 และ SET

DCC ผลิตและจำหน่ายกระเบื้องเซรามิคปูพื้น บุผนัง และพอร์ซเลน (Porcelain) ซึ่งเป็นแหล่งรายได้ราว 99% ของรายได้รวม ปี 2568 บริษัทยังรับซื้อกาวยาแนว กาวซีเมนต์ และบัวกาบกล้วยจากผู้ค้ารายอื่นมาจำหน่ายควบคู่กัน (SET) ปัจจุบันบริษัทมีพนักงานกว่า 2,880 คน และยืนยันการได้รับรองมาตรฐาน “Green Industry” ของกระทรวงอุตสาหกรรม (56-1 2568)

โครงสร้างกลุ่มบริษัทและการผลิต (ณ สิ้นปี 2568)
บริษัทบทบาทสัดส่วนถือหุ้นโดย DCCสถานที่ผลิต
DCC (ไดนาสตี้)โรงงานผลิตเอง: กระเบื้องปูพื้น · แบรนด์ “ไดนาสตี้” (Dynasty)-หนองแค สระบุรี
บจ. ไทล์ท้อป อินดัสตรี้ (TTI)ผลิตกระเบื้องและกาวยาแนว · กาวแนวใช้เครื่องหมายการค้า TOP STICK96.83%หนองแค สระบุรี
บจ. โรแยล ซีรามิค อุตสาหกรรม (RCI)ผลิตกระเบื้องปูพื้น บุผนัง และพอร์ซเลน · แบรนด์ “อาร์ซีไอ” มีโชว์รูม RCI TILE GALLERIA98.47%หนองแค สระบุรี
ที่มา: 56-1 One Report 2568 หน้า 4, 10, 11 และ 6–7 · ผลิตภัณฑ์ทั้งสามแบรนด์ได้รับหนังสือรับรอง “ผลิตภัณฑ์ที่ผลิตในประเทศไทย” ในรายงานเดียวกัน
โครงสร้างรายได้ ปี 2568 (ฐาน 56-1)
รายการสัดส่วนมูลค่า (฿ ล้าน)
ในประเทศ96.41%6,143
ต่างประเทศ (ส่งออก)3.59%229
รายได้จากการผลิตและจำหน่ายกระเบื้องเซรามิค99.04%6,311
ที่มา: 56-1 One Report 2568 หน้า 5 รายได้รวมปี 2568 ฿6,372M · ประเภทสินค้าแบ่งตามหัวข้อ 7

ช่องทางจำหน่ายและการแข่งขัน

ต้นทุนและปัจจัยการผลิต

สินทรัพย์และการลงทุน

สินทรัพย์รวมสิ้นปี 2568 ฿10,515M โดยราว 30% เป็นสินทรัพย์หมุนเวียน (สินค้าคงเหลือและลูกหนี้) และราว 70% เป็นที่ดิน อาคารและอุปกรณ์ ซึ่งเป็นสินทรัพย์หนักในการผลิต (56-1 2568 หน้า 9)

4. ผลประกอบการ (Financial Performance)

FY2023–FY2025, 1H2025, 1H2026 และ TTM ถึง 30 มิ.ย. 2569 (หน่วย ฿ ล้าน)
รายได้รวม EBITDA และกำไรสุทธิ (฿ ล้าน)
ที่มา: SET Factsheet DCC ใช้ “รายได้รวม” ตามนิยามของ SET ส่วน EBITDA ของ SET = กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี + ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย · TTM = FY2025 − 1H2025 + 1H2026
EBITDA Margin และ Net Margin (%)
คำนวณจากรายได้รวม (รวมรายได้อื่น) ตามฐานเดียวกับ SET Factsheet (ค่าอัตรากำไรสุทธิของ SET ตรงกับค่าที่คำนวณได้)
1H2025 เทียบ 1H2026 (฿ ล้าน)
ที่มา: F45 2Q26 และ SET Factsheet กำไร 1H2026 ใน F45 ตรงกับ SET (฿464.38M)
งบกำไรขาดทุนย่อ (฿ ล้าน) ที่มา: SET Factsheet · งบรวม
รายการFY2023FY2024FY20251H20251H2026YoY 1H
รายได้จากการดำเนินธุรกิจ7,7417,0286,3113,4243,078-10.1%
รายได้รวม7,7977,0926,3723,4543,107-10.1%
ต้นทุนขาย4,7994,2403,7652,0471,780-13.0%
ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร1,4941,4451,447749728-2.8%
EBITDA (SET)2,1041,9971,740945879-7.0%
ค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่าย599590581288281-2.3%
กำไรก่อนต้นทุนทางการเงินและภาษี1,5051,4071,160658598-9.1%
กำไรสุทธิ (ผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่)1,1821,104904514464-9.7%
กำไรต่อหุ้น (บาท)0.130.120.100.060.05-
อัตรากำไรขั้นต้น (%)38.039.740.340.242.2+2.0 จุด
อัตรากำไรสุทธิ (%)15.215.614.214.914.9-
ที่มา: SET Factsheet DCC (งบกำไรขาดทุนรวม) ตัวเลข 2Q26 ตาม F45: กำไรสุทธิ ฿220.7M (2Q25: ฿229.6M) ดังนั้นกำไรไตรมาสแรกของปี 2569 คำนวณได้ ฿243.7M · อัตรากำไรขั้นต้นคำนวณจากรายได้จากการดำเนินธุรกิจ

ธุรกิจยังสร้างเงินสดได้ แม้กำไรลดลง

ในงวด 1H2026 กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน ฿854M สูงกว่ากำไรสุทธิ ฿464M โดยค่าเสื่อมราคาและตัดจำหน่ายเป็นส่วนสำคัญ ฿281M ส่วนเงินสดสุทธิที่ใช้ไปในการลงทุน ฿317M (SET)

5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)

ณ 31 ธ.ค. 2566–2568 และ ณ 30 มิ.ย. 2569 (฿ ล้าน)
องค์ประกอบสินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น (฿ ล้าน)
ที่มา: SET Factsheet DCC (งบแสดงฐานะการเงินรวม) ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม · กราฟแสดงตามงบ: สินทรัพย์รวม = หนี้สินรวม + ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม (ตรวจแล้วทุกงวด)
รายการสำคัญของงบแสดงฐานะการเงิน
รายการ25662567256830 มิ.ย. 2569
เงินสดและรายการเทียบเท่า87585346
ลูกหนี้การค้าสุทธิ144165124162
สินค้าคงเหลือ2,7412,7832,9802,958
สินทรัพย์หมุนเวียนรวม2,9823,0083,1593,168
ที่ดิน อาคารและอุปกรณ์สุทธิ6,2596,4766,6666,783
สินทรัพย์รวม10,06010,21710,51510,680
เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืม1,5901,5421,9151,750
เจ้าหนี้การค้าสุทธิ764689620703
หนี้สินไม่หมุนเวียนรวม752673623660
หนี้สินรวม3,3783,1513,3883,360
ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่6,6377,0217,0817,273
ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม45464646
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม6,6827,0677,1277,319
ที่มา: SET Factsheet DCC · หุ้นทุนซื้อคืน ฿92M ตั้งแต่ปี 2568 หักจากส่วนของผู้ถือหุ้น

วงจรเงินสดและกระแสเงินสด

6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)

ณ สิ้นแต่ละงวด · หนี้ดอกเบี้ย = เงินเบิกเกินบัญชีและเงินกู้ยืม (ไม่รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า)
หนี้ดอกเบี้ย
฿1,750 ล้าน
ณ 30 มิ.ย. 2569 (1H25: ฿1,390M)SET
หนี้สุทธิ
฿1,704 ล้าน
หนี้ดอกเบี้ย - เงินสด ฿46MSET
Net Debt / EBITDA (TTM)
1.02 เท่า
EBITDA TTM ฿1,674MSET
Total Liabilities / Equity
0.46 เท่า
SET: 0.46 (1H2026)SET
หนี้ดอกเบี้ย/ส่วนของผู้ถือหุ้น และหนี้สุทธิ/ส่วนของผู้ถือหุ้น (เท่า)
คำนวณจากหนี้ดอกเบี้ย ฿1,590M · ฿1,542M · ฿1,915M · ฿1,750M หารด้วยส่วนของผู้ถือหุ้นรวม · ที่มา: SET Factsheet

EV ของ SET ใช้นิยามที่รวมหนี้สินตามสัญญาเช่า

EV ของ SET ฿14,536M = มูลค่าตลาด ฿12,228M + ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม ฿46M + หนี้ดอกเบี้ย ฿1,750M − เงินสด ฿46M + ส่วนที่เหลือราว ฿558M ซึ่งสอดคล้องกับหนี้สินตามสัญญาเช่า (ยังไม่ได้ยืนยันจากงบเต็ม) รายงานนี้ใช้หนี้สุทธิตามนิยามหนี้ดอกเบี้ย ฿1,704M ในทุกอัตราส่วน

ดอกเบี้ยจ่ายและ Interest Coverage: n/a ข้อมูลต้นทุนทางการเงินในงบเต็มยังไม่ได้ดึงมาในรอบนี้ จึงไม่คำนวณอัตราส่วนนี้

7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)

สัดส่วนยอดขายตามประเภทสินค้า ปี 2568 และช่องทางจำหน่าย · ที่มา 56-1 One Report 2568
สัดส่วนยอดขายตามประเภทสินค้า ปี 2568 (%)
ที่มา: 56-1 One Report 2568 หน้า 7 · ส่วน “อื่น ๆ” 16% ตามที่รายงานระบุโดยไม่แยกรายละเอียด · ไม่มีการแบ่งส่วนงานตามกำไรในรายงานนี้ เพราะ DCC มีส่วนงานเดียวคือกระเบื้องเซรามิค
ยอดขายรายภูมิภาคและช่องทาง
ช่องทาง / ตลาดสัดส่วนหมายเหตุ
สาขาของบริษัท (ในประเทศ)91%มากกว่า 200 สาขา
ตัวแทนจำหน่าย (ในประเทศ)5%ส่วนใหญ่ในประเทศ
ส่งออกต่างประเทศ3.6%รายได้ ฿229M ปี 2568 เทียบ ฿238M ปี 2567
ที่มา: 56-1 2568 หน้า 5 และ 7 ช่องทางตามรายงานแสดงสัดส่วนของยอดขายในประเทศ ซึ่งรวมได้ 96%

8. ประวัติการปันผล (Dividend History)

ข้อมูลจากตารางการจ่ายปันผลใน SET Factsheet · นโยบาย: ไม่ต่ำกว่า 40% ของกำไรสุทธิรวม
เงินปันผลต่อหุ้นตามรอบผลประกอบการ (฿)
ที่มา: SET Factsheet DCC (ตารางการจ่ายปันผล) รวมปันผลตามรอบผลประกอบการ · 1H2026 ประกอบด้วย ฿0.02 (จ่าย 4 มิ.ย. 2569) และ ฿0.02 (จ่าย 4 ก.ย. 2569)
ปันผลและอัตราส่วนปันผลต่อกำไร
ปีDPS (฿)EPS (฿)Payout (ประกาศ)Payout (SET · จ่ายจริง)
FY20230.060.1346%-
FY20240.080.1267%58%
FY20250.090.1090%84%
1H20250.060.06--
1H20260.040.05--
Payout แบบประกาศ = DPS ตามรอบผลประกอบการ ÷ EPS ตามรอบเดียวกัน · Payout แบบ SET ใช้ปันผลที่จ่ายจริงในปีนั้น ตามนิยามของ Factsheet จึงต่างกัน ค่า Yield YTD 5.97% ของ SET คิดจากปันผลปี 2567 ฿0.08 หารด้วยราคา ฿1.34

ปันผลระหว่างกาลลดลงเกือบหนึ่งในสาม

ปันผลระหว่างกาล 1H2026 รวม ฿0.04 ต่อหุ้น ลดจาก ฿0.06 ใน 1H2025 ตรงกับกำไรที่ลดลง ถ้า 2H2026 จ่ายไตรมาสละ ฿0.02 เท่ากับไตรมาส 2/2569 ปันผลทั้งปี 2569 จะรวมเป็น ฿0.08 ต่ำกว่าปี 2568 ที่ ฿0.09

9. เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison)

ข้อมูล ณ 8 ต.ค. 2569 · เพื่อนในกลุ่มวัสดุก่อสร้างที่ขนาดใกล้เคียงกัน
มูลค่าตลาด (฿ ล้าน) และ P/E (เท่า)
ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละบริษัท (ลิงก์ในส่วนแหล่งข้อมูล) ช่องว่างแสดง “-” หากค่า P/E เป็นลบหรือไม่มี
ตารางเปรียบเทียบมูลค่าตลาดและค่า Valuation
หุ้นธุรกิจหลักมูลค่าตลาด (฿ ล้าน)P/E (เท่า)P/BV (เท่า)Yield YTD (%)
DCCกระเบื้องเซรามิคปูพื้น บุผนัง12,22814.231.675.97
SCGD (SCG Decor)กระเบื้อง สุขภัณฑ์ นิคมอุตสาหกรรม8,99319.650.496.24
SCCC (ปูนซีเมนต์นครหลวง)ปูนซีเมนต์ คอนกรีต และพลังงาน45,14710.901.357.26
TOAสีทาอาคารและสารเคลือบผิว30,4359.081.885.00
TPIPL (ทีพีไอ โพลีน)ปูนซีเมนต์ คอนกรีตผสมเสร็จ และเคมีภัณฑ์17,0426.760.303.33
หมวดวัสดุก่อสร้าง (SET)ค่าเฉลี่ยหมวด CONMAT-18.070.89-

คู่แข่งตรงที่สุด: SCGD ซื้อขายที่ P/BV ต่ำกว่า DCC มาก

SCGD ซื้อขายที่ P/BV 0.49 เท่า และ DCC ที่ 1.67 เท่า ต่างกันราว 3.4 เท่า ทั้งที่ทั้งคู่ทำกระเบื้องปูพื้นและบุผนัง ส่วนต่างนี้อธิบายด้วยข้อมูลในรายงานนี้ไม่ได้ ผู้อ่านควรเปรียบเทียบ ROE และส่วนแบ่งตลาดของแต่ละรายก่อนสรุปว่าราคาของ DCC สูงหรือต่ำ (SET SCGD)

10. มุมมองอนาคต (Outlook)

มุมมองจากบริษัทและบทวิเคราะห์ ณ ไตรมาส 2/2569 · ไม่มี Earnings Meeting ที่ดึงมาได้ในรอบนี้
เหตุการณ์และหมุดหมายที่ต้องติดตาม
  • ไตรมาส 3/2569 (คาดว่าประกาศราว พ.ย. 2569 ตามรอบปกติ): ราคาก๊าซ Pool ที่ InnovestX คาดว่าจะสูงสุดเมื่อไตรมาส 3 (~฿360/mmBTU) ผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นจะชัดขึ้น (InnovestX)
  • โครงการ Solar Rooftop 1 MW: คาดว่าจะเริ่มจ่ายไฟต้นปี 2569 ช่วยลดต้นทุนไฟฟ้าบางส่วน (56-1 2568 หน้า 3)
  • การขึ้นราคาสินค้า: InnovestX ระบุว่า DCC อาจต้องขึ้นราคาเพิ่มเติม ซึ่งอาจกระทบอุปสงค์ (InnovestX)
  • การประชุมผู้ถือหุ้นสามัญประจำปี 2570: บริษัทเปิดให้ผู้ถือหุ้นเสนอวาระและชื่อกรรมการล่วงหน้า (ประกาศ 31 ส.ค. 2569) (SET News)
  • กลยุทธ์ของบริษัท: พัฒนากระเบื้องขนาดพิเศษ พอร์ซเลนขัดผิว (Polishing) และแนวทาง Green Manufacturing / Circular Economy (56-1 2568 หน้า 3, 7)
ประมาณการผู้วิเคราะห์ (ไม่ใช่ประมาณการของบริษัท)
แหล่งความเห็นราคาเป้าหมาย (฿)ฐานการคำนวณ
InnovestX (5 ส.ค. 2569)Neutral (คงเดิม)1.48 (ปรับจาก 1.36)P/E 15 เท่า กลางปี 2570 · ปรับประมาณการกำไรหลัก 2569–70 ลง 4%
IAA Consensus (9 ต.ค. 2569)Hold (เฉลี่ย)1.51 (กรอบ 1.40–1.65)3 ราย · Buy 1 · Hold 2 · ชื่อโบรกเกอร์ไม่ได้แสดงในหน้า Settrade
ที่มา: InnovestX DCC 2Q26 และ Settrade IAA บทวิเคราะห์ของ InnovestX มีตัวเลขบางจุดไม่สอดคล้องกันระหว่างฉบับภาษาไทยและอังกฤษ (เช่น สัดส่วนประมาณการ 1H ระหว่าง 52% และ 54%) รายงานนี้ใช้ค่าที่ตรงกับแหล่งต้นทาง

11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)

อ้างอิงปัจจัยเสี่ยงของบริษัทจาก 56-1 One Report 2568 และเพิ่มความเสี่ยงระดับนักลงทุน · แต่ละหัวข้อมีตัวชี้วัดที่สังเกตได้
ความเสี่ยงสำคัญ ผลกระทบ และตัวชี้วัด
ความเสี่ยงลักษณะตัวชี้วัดที่ควรติดตาม
1. ความต้องการตลาดกระเบื้องชะลอ (ธุรกิจ)อุปสงค์ที่อยู่อาศัยและการตกแต่งบ้านอ่อนแอ ทำให้ปริมาณขายลดต่อเนื่อง ปริมาณขาย 2Q26 -13% YoY และลดมา 20 ไตรมาสติดต่อกันปริมาณขายรายไตรมาส (ล้าน ตร.ม.) เทียบ YoY
2. แรงกดดันจากคู่แข่งและสินค้านำเข้า (กลยุทธ์)ส่วนแบ่งกระเบื้องนำเข้า 34% ราคาต่ำกว่า 6–10% ทำให้การปรับราคาขึ้นมีขีดจำกัดส่วนแบ่งนำเข้า และ ASP รายไตรมาส (฿/ตร.ม.)
3. ราคาพลังงานและวัตถุดิบ (การปฏิบัติงาน)ก๊าซธรรมชาติเป็นต้นทุนหลัก ราคาปรับตามตลาดน้ำมันโลก InnovestX คาดราคาสูงสุดใน 3Q2026ราคาก๊าซ Pool (฿/mmBTU) และอัตรากำไรขั้นต้น (ปัจจุบัน 42.2% ใน 1H26)
4. ความเสี่ยงด้านสิ่งแวดล้อมและชุมชนการใช้วัตถุดิบธรรมชาติและพลังงาน อาจส่งผลต่อสิ่งแวดล้อมและชุมชนรอบโรงงานที่หนองแค สระบุรีข่าวการร้องเรียนหรือการตรวจสอบจากหน่วยงานรัฐ · ประกาศการลงทุนด้านสิ่งแวดล้อม
5. ความปลอดภัยและบุคลากรอุตสาหกรรมผลิตใช้เครื่องจักรและสารเคมี ต้องรักษาความปลอดภัย และแรงงานอาจขาดแคลนในอนาคตอุบัติเหตุและการเปลี่ยนแปลงพนักงานรายปี
6. สภาพคล่องหุ้นและการกระจุกตัวของผู้ถือหุ้น (นักลงทุน)Free Float 38.3% และมูลค่าซื้อขายเฉลี่ย ฿2.1M ต่อวัน กลุ่มแสงศาสตราถือหุ้นรวมราว 45% หุ้นลอยตัวน้อย จึงผันผวนได้มากเมื่อมีการซื้อขายขนาดใหญ่มูลค่าซื้อขายรายวัน · Free Float · การซื้อขายโดยผู้ถือหุ้นใหญ่
7. การปันผลลดลง (นักลงทุน)ปันผลระหว่างกาลลด 33% ใน 1H2026 และ Payout FY2025 สูงถึง 90% ของ EPS แม้นโยบายเป็นขั้นต่ำ 40%ปันผลรายไตรมาส (฿) และ Payout เทียบกับนโยบาย
ที่มา: 56-1 One Report 2568 หน้า 16–19 (หัวข้อ 2.2.1 ความเสี่ยงที่ 1–4) ตัวเลขประกอบจาก SET Factsheet และ InnovestX

12. SWOT

ประเมินจากข้อมูล ณ 1H2026 และปี 2568

Strengths (จุดแข็ง)

  • แบรนด์ที่ผลิตเองในประเทศ ได้รับใบรับรอง Made in Thailand และ Green Industry
  • โรงงานทั้งสามแห่งตั้งอยู่ในพื้นที่เดียวกันที่หนองแค สระบุรี
  • สาขากว่า 200 แห่งกระจายทั่วประเทศ ช่วยให้ขายตรงลูกค้าปลายทาง
  • งบดุลแข็งแรง Net Debt/EBITDA 1.02 เท่า และส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้นทุกปี

Weaknesses (จุดอ่อน)

  • สินค้าคงเหลือสูง 300 วัน วงจรเงินสด 234 วัน ทำให้เงินทุนผูกอยู่กับสต๊อก
  • รายได้รวมและกำไรสุทธิลดลงต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2566
  • พึ่งพาการขายในประเทศ 96% ไม่มีรายได้จากต่างประเทศที่เติบโต
  • Free Float ต่ำและสภาพคล่องการซื้อขายน้อย

Opportunities (โอกาส)

  • ราคาขายเฉลี่ยขึ้นตามการขายสินค้าขนาดใหญ่และพอร์ซเลน (ASP +9% YoY ใน 2Q26)
  • Solar Rooftop และการลดต้นทุนพลังงานอาจลดความอ่อนไหวต่อก๊าซ
  • ตลาดตกแต่งบ้านที่ฟื้นตัวจะหนุนปริมาณขายกลับขึ้น
  • การปรับปรุงกระบวนการผลิตแบบ Circular Economy ตามแนวทาง Green Manufacturing

Threats (อุปสรรค)

  • ส่วนแบ่งนำเข้า 34% ที่ราคาต่ำกว่า และอาจเพิ่มต่อในปี 2569
  • ราคาก๊าซธรรมชาติคาดว่าจะสูงสุดใน 3Q2026
  • การขึ้นราคาสินค้าเพิ่มอาจทำให้ลูกค้าย้ายไปคู่แข่ง
  • เศรษฐกิจไทยอ่อนแอ ทำให้ความต้องการที่อยู่อาศัยชะลอ
ตัวเลขทั้งหมดมาจาก 56-1 2568, SET Factsheet และ InnovestX 2Q26

13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)

ข้อมูลประกอบการตัดสินใจ ณ 9 ต.ค. 2569 · ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน

Bull Case

  • IAA Consensus เฉลี่ย ฿1.51 ให้ upside ราว 13% จาก ฿1.34 (Settrade)
  • ต้องการเงื่อนไข: ปริมาณขายลดลงน้อยลงใน 4Q2026 และราคาก๊าซลงหลัง 3Q2026

Base Case

  • ราคาเป้าหมายของ InnovestX ฿1.48 ใช้ P/E 15 เท่า ซึ่งสอดคล้องกับ P/E ปัจจุบันราว 14 เท่า
  • สมมติฐาน: กำไรปกติใกล้ระดับ TTM ฿855M และปันผลตามนโยบายขั้นต่ำ 40%

Bear Case

  • ปริมาณขายและราคาก๊าซทำให้กำไร 2H2026 ลดลงมากกว่าที่ InnovestX คาด
  • ในกรณีนี้ P/E ที่ราคาปัจจุบันจะสูงขึ้นเป็นมากกว่า 15 เท่า หากกำไรลดลงต่อเนื่อง และ P/BV 1.67 เท่าอาจไม่ได้รับการรองรับจากผลตอบแทนที่ลดลง
ราคาเป้าหมายเป็นความเห็นของผู้วิเคราะห์ ไม่ใช่ของบริษัท · IAA Consensus ไม่ระบุชื่อโบรกเกอร์แต่ละราย จึงไม่ระบุชื่อในที่นี้
Monitoring Checklist
  • ปริมาณขายไตรมาส 3/2569 เทียบ -13% ใน 2Q26 และนับต่อเนื่องถึงไตรมาสที่ 21
  • อัตรากำไรขั้นต้นเทียบ 44% ใน 2Q26 และ 42% ใน 1H26
  • ราคาก๊าซ Pool ในไตรมาส 3 และ 4 ปี 2569 เทียบกับ ~฿360/mmBTU ที่คาดไว้
  • ส่วนแบ่งกระเบื้องนำเข้า และการปรับราคาขายของ DCC ในไตรมาสที่จะมาถึง
  • ประกาศปันผลงวด 3Q/2569 เทียบ ฿0.02 ของไตรมาส 2/2569
เกี่ยวกับเราข้อกำหนดการใช้งานนโยบายความเป็นส่วนตัวติดต่อเรา© 2026 HypeTimes