เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ 5 ตุลาคม 2026
สรุปผู้บริหาร (Executive Summary) ภาพรวมธุรกิจ ผลประกอบการ 1H2026 ข้อสรุปเชิงวิเคราะห์ และฉากทัศน์ Bull/Base/Bear — ข้อมูลตลาด ณ 5 ต.ค. 2026 · งบ ณ 30 มิ.ย. 2026
ราคา · มูลค่าตลาด
฿43.00 · ฿386,273 ล้าน
รายได้รวม 1H2026
฿533,433 ล้าน
+4.7% YoY · 2Q26 ฿265,760 ล้าน (+3.6%)
(งบ 2Q26) EBITDA 1H2026
฿48,743 ล้าน (9.14%)
กำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ 1H2026
฿16,630 ล้าน
+15.9% YoY · EPS ฿1.84 (1H25 ฿1.57)
(งบ 2Q26) 7-Eleven SSSG 2Q26 · 1Q26
+0.8% · +1.9%
P/E · P/BV · Yield
12.57x · 2.71x · 3.84%
ประเด็นหลัก: กำไรโตเร็วกว่ารายได้ 3 เท่า เพราะ 7-Eleven ขยายมาร์จิ้นและต้นทุนการเงินลดลง — แต่ CP Axtra กลายเป็นตัวถ่วง 1H2026 รายได้รวมโต +4.7% แต่กำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่โต +15.9% จาก (1) EBIT ธุรกิจร้านสะดวกซื้อโต +12.1% เป็น ฿24,677 ล้าน (2) ธุรกิจอื่น (CPRAM, Counter Service ฯลฯ) EBIT โต +32.2% (3) ต้นทุนทางการเงินลดลง -4.9% เหลือ ฿7,199 ล้าน และ (4) ส่วนแบ่งกำไรของผู้ถือหุ้นส่วนน้อยลดลง เพราะกำไร CP Axtra ลดลง -5.3% (งบ 2Q26 หมายเหตุ 11) (MD&A CPAXT 2Q26)
7 ข้อสรุปสำคัญสำหรับผู้บริหารและนักลงทุน ขนาดและความได้เปรียบเชิงเครือข่าย: 7-Eleven 16,284 สาขาทั่วไทย (สาขาบริษัท 8,414 แห่ง ≈52% · SBP/Sub-area 7,870 แห่ง ≈48%) ผู้ใช้บริการเฉลี่ย 959 คน/สาขา/วัน ใช้จ่ายเฉลี่ย ~฿90/บิล รวมถึงขายผ่าน O2O (7Delivery, All Online) ราว 11% ของยอดขาย (MD&A 2Q26) เครื่องยนต์กำไรคือ 7-Eleven: ร้านสะดวกซื้อทำรายได้ ~49% ของรายได้รวม FY2025 แต่สร้าง EBIT ก่อนตัดรายการ 67% ใน 1H2026 ด้วย Gross Margin 29.3–29.6% (สูงกว่า GPM งบรวม 22.8% ราว 6.5 จุด) (One Report 2025) (งบ 2Q26) สัญญาณชะลอใน 2Q26: SSSG ลดจาก +1.9% (1Q26) เหลือ +0.8% (2Q26) จำนวนลูกค้า/สาขาลดลงเล็กน้อย YoY และ 7-Eleven ไม่ได้เข้าร่วมโครงการ “ไทยช่วยไทย พลัส” (เริ่ม มิ.ย. 2026) ซึ่งดึงการใช้จ่ายไปยังร้านค้าที่ร่วมโครงการ (MD&A 2Q26) CP Axtra เป็นจุดอ่อนของงวด: Lotus’s SSS -3.9% ใน 2Q26 EBIT ค้าปลีก 1H26 -10.7% ขณะที่ Makro EBIT ทรงตัว (+0.2%) กำไร CPAXT 2Q26 -18.0% YoY (MD&A CPAXT 2Q26) งบดุล: หนี้ลด แต่ goodwill สูง: หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย (ไม่รวมสัญญาเช่า) ลดเหลือ ฿319,574 ล้าน Net debt/adjusted equity ตามนิยาม covenant 0.82x (เพดาน 2.0x) แต่ goodwill ฿363,655 ล้าน เท่ากับ 38% ของสินทรัพย์ และ 2.6 เท่าของส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ (MD&A 2Q26) (งบ 2Q26) ผลตอบแทนผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง: DPS FY2025 ฿1.65 (FY2024 ฿1.35, FY2023 ฿1.00) คิดเป็น payout ~53% ของ EPS รวม และซื้อหุ้นคืน 72 ล้านหุ้น (฿3,359 ล้าน) ในปี 2025 (SET Factsheet) (งบ 2Q26 หมายเหตุ 10) Valuation ต่ำกว่ากลุ่มชัดเจน: P/E 12.57x เทียบกลุ่มพาณิชย์ 15.03x และราคาเป้าหมายเฉลี่ย IAA ฿61.43 สูงกว่าราคาตลาด 43% — ช่องว่างนี้สะท้อนว่าตลาดยังกังวลเรื่อง SSSG และ CPAXT มากกว่านักวิเคราะห์ (Settrade IAA) ฉากทัศน์โดยสรุป (รายละเอียดอยู่ในหัวข้อมุมมองนักลงทุน) Bull — ฿63 (+47%) SSSG 2H26 ≈ 2% (DAOL ระบุ 3Q26-to-date ~2%) และ 4Q26 ได้ฐานต่ำ กำไร 2026 ≈ ฿33,000 ล้าน → EPS ≈ ฿3.70 Re-rating สู่ P/E 17x (เท่ากับสมมติฐานของ DAOL) (ข่าวหุ้น 22 ก.ย. 2026) Base — ฿49 (+14%) SSSG 1–2% ตามกรอบ FSSIA กำไรโต ~10.9% → ≈ ฿31,281 ล้าน · EPS ≈ ฿3.51 P/E 14x ใกล้ค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีก 14–15x ที่ FSSIA อ้าง (ข่าวหุ้น 2 มิ.ย. 2026) Bear — ฿37.6 (-13%) SSSG ติดลบ + CPAXT ถดถอยต่อ กำไรทรงตัวที่ระดับ TTM ฿30,482 ล้าน · EPS ฿3.42 P/E 11x (ราคาต่ำสุด 52 สัปดาห์ ฿40.50 ≈ 11.8x ของ EPS TTM ปัจจุบัน) (SET) ราคาฉากทัศน์คำนวณโดยรายงานนี้ = EPS × P/E สมมติ (จำนวนหุ้น 8,911.1 ล้านหุ้น = 8,983.1 ล้านหุ้นหักหุ้นซื้อคืน 72 ล้านหุ้น) อัปไซด์เทียบราคา ฿43.00 ณ 5 ต.ค. 2026 · ราคาปิด 6 ต.ค. 2026 = ฿42.50
(Settrade) — ไม่ใช่คำแนะนำซื้อขาย
Factsheet ข้อมูลตลาด ณ 5 ต.ค. 2026 · โครงสร้างผู้ถือหุ้น ณ 5 พ.ค. 2026 · ข้อมูลบริษัทจาก SET Factsheet และ One Report 2025
EV · EV/EBITDA
฿986,607 ล้าน · 10.47x
รวมหนี้และส่วนได้เสียไม่มีอำนาจควบคุม
(SET) Dividend Yield · Payout
3.84% · 0.48
52-Week High / Low
฿54.50 / ฿40.50
Free Float
62.85%
ผู้ถือหุ้นรายย่อย 125,014 ราย (12 มี.ค. 2026)
(SET) Foreign · NVDR
23.77% · 9.21%
SET ESG · CAC
AAA · Certified
SET50 / SET100 / SETESG / SETWB
(SET) ข้อมูลบริษัท — ที่มา: SET Factsheet (TH) · One Report 2025 หัวข้อ รายละเอียด ชื่อบริษัท บริษัท ซีพี ออลล์ จำกัด (มหาชน) / CP ALL Public Company Limited (ชื่อย่อเดิม CP7-11 เปลี่ยนเป็น CPALL 26 ต.ค. 2007) หมวดธุรกิจ บริการ / พาณิชย์ (Services / Commerce) ก่อตั้ง · เข้าตลาด ก่อตั้ง 1988 (เปิด 7-Eleven สาขาแรกที่ซอยพัฒน์พงษ์ ปี 1989) · จดทะเบียน 14 ต.ค. 2003 ราคา IPO ฿42.00 (พาร์ ฿5) · แตกพาร์เป็น ฿1 เมื่อ 19 พ.ค. 2005 ทุนชำระแล้ว ฿8,983.10 ล้าน (หุ้นซื้อคืนคงเหลือ 72 ล้านหุ้น ณ 30 มิ.ย. 2026) ผู้ถือหุ้นใหญ่ (5 พ.ค. 2026) 1. บริษัท ซี.พี.เมอร์แชนไดซิ่ง จำกัด 30.42% · 2. บริษัท ไทยเอ็นวีดีอาร์ จำกัด 9.67% · 3. SOUTH EAST ASIA UK (TYPE C) NOMINEES 3.59% · 4. สำนักงานประกันสังคม 3.43% · 5. กองทุนรวม วายุภักษ์หนึ่ง 3.21% · 7. บมจ.เจริญโภคภัณฑ์อาหาร 2.43% — กลุ่ม CP ถือรวม 35.92% (31 ธ.ค. 2025 ตาม One Report) ประธานกรรมการ · CEO นาย สุภกิต เจียรวนนท์ (ประธานกรรมการ) · นาย ยุทธศักดิ์ ภูมิสุรกุล (ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร) รองประธานกรรมการ นาย ก่อศักดิ์ ไชยรัศมีศักดิ์ · นาย ธานินทร์ บูรณมานิต · นาย ศุภชัย เจียรวนนท์ คณะกรรมการตรวจสอบ นาย ผดุง เตชะศรินทร์ (ประธาน) · นาง น้ำผึ้ง วงศ์สมิทธิ์ · นาย สมบูรณ์ งามลักษณ์ — กรรมการอิสระรวม 6 จาก 17 ท่าน ผู้สอบบัญชี บริษัท เคพีเอ็มจี ภูมิไชย สอบบัญชี จำกัด (KPMG) — ความเห็นแบบไม่มีเงื่อนไข งบ 2Q26 ส่ง 13 ส.ค. 2026 นโยบายปันผล ประมาณ 50% ของกำไรสุทธิจากงบเฉพาะกิจการหลังหักภาษีและสำรองตามกฎหมาย โดยพิจารณางบการเงินรวมประกอบ สำนักงานใหญ่ 313 อาคารซี.พี.ทาวเวอร์ ชั้น 24 ถนนสีลม บางรัก กรุงเทพฯ 10500 · www.cpall.co.th
ลักษณะธุรกิจ (Business Overview) โครงสร้างธุรกิจทั้งกลุ่ม 3 กลุ่ม (ร้านสะดวกซื้อ · ค้าส่ง/ค้าปลีก/ศูนย์การค้า · ธุรกิจสนับสนุน) แบรนด์ บริษัทย่อย และกลยุทธ์ — ข้อมูลจาก One Report 2025 และ MD&A ถึง 30 มิ.ย. 2026
CPALL ดำเนินร้านสะดวกซื้อ 7-Eleven ในไทยภายใต้ Area License Agreement กับ 7-Eleven, Inc. (สหรัฐฯ) ที่ลงนามตั้งแต่ 7 พ.ย. 1988 และเป็นสัญญาไม่มีกำหนดสิ้นสุด (perpetual) รวมถึงสิทธิ master franchise ในกัมพูชาและ สปป.ลาว อายุ 30 ปี (ต่ออายุได้ 2 ครั้ง ครั้งละ 20 ปี) ตั้งแต่ปี 2013 บริษัทลงทุนในธุรกิจค้าส่ง Makro และในปี 2021 ขยายเข้าค้าปลีก Lotus’s ในไทยและมาเลเซีย ผ่าน CP Axtra ซึ่ง CPALL ถือหุ้น 59.93% กลุ่มมีพนักงานกว่า 200,000 คน (One Report 2025 หน้า 4, 24–28, 79)
โครงสร้างรายได้ตามกลุ่มธุรกิจ (ล้านบาท) — ที่มา: One Report 2025 §1.2.1 กลุ่มธุรกิจ FY2023 FY2024 FY2025 สัดส่วน FY2025 ร้านสะดวกซื้อ (7-Eleven และธุรกิจที่เกี่ยวข้อง) 429,496 473,009 500,182 48.94% ค้าส่ง ค้าปลีก และศูนย์การค้า (CP Axtra) 489,949 512,042 520,706 50.94% อื่น ๆ 1,742 2,743 1,254 0.12% รายได้รวม 921,187 987,794 1,022,143 100% — ในประเทศ / ต่างประเทศ 94.2% / 5.8% 93.9% / 6.1% 93.5% / 6.5% มาเลเซีย 68% ของรายได้ต่างประเทศ
กลุ่มที่ 1 · ธุรกิจร้านสะดวกซื้อ 7-Eleven ตัวชี้วัดธุรกิจร้านสะดวกซื้อ — ที่มา: MD&A FY23 · FY24 · FY25 · 1Q26 · 2Q26 ตัวชี้วัด FY2023 FY2024 FY2025 1Q26 2Q26 จำนวนสาขาในไทย (สิ้นงวด) 14,545 15,245 15,945 16,084 16,284 — สาขาบริษัท (Corporate) 7,336 7,743 8,194 n/a 8,414 — SBP + Sub-area 7,209 7,502 7,751 n/a 7,870 SSSG +5.5% +3.8% ≈0% (ทรงตัว) +1.9% +0.8% ยอดขายเฉลี่ย/สาขา/วัน (฿) 80,837 83,906 83,777 85,998 85,843 ยอดใช้จ่าย/บิล (฿) 83 85 88 ~90 ~90 ลูกค้า/สาขา/วัน (คน) 965 978 951 958 959 รายได้ขายและบริการ (฿ ล้าน) 399,558 439,787 462,854 121,958 123,719 Gross Margin 28.2% 29.0% 29.4% 29.6% 29.3% สัดส่วนอาหาร/เครื่องดื่ม ในยอดขาย 75.2% 76.0% 76.3% 76.3% 77.5% กำไรสุทธิธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (฿ ล้าน) 15,403 n/a (ก) 24,984 7,570 10,392 สาขากัมพูชา / ลาว 82 / 3 112 / 10 112 / 26 63 / 30 39 / 32
SBP + Sub-area FY23–FY25 = 6,335+874 · 6,594+908 · 6,803+948 ตาม MD&A · (ก) ไม่ได้ดึงตัวเลขกำไรสุทธิธุรกิจร้านสะดวกซื้อ FY2024 ในรอบนี้ · กำไรสุทธิธุรกิจร้านสะดวกซื้อ = งบเฉพาะกิจการ ซึ่งรวมเงินปันผลรับจากบริษัทย่อย (2Q26 ฿5,398 ล้าน)
รูปแบบสาขา: สาขาบริษัท (บริษัทลงทุนอุปกรณ์ ตกแต่ง สินค้า และบริหารเอง) · Store Business Partner (บุคคลภายนอก/พนักงานเป็นเจ้าของร้านภายใต้ระบบของบริษัท) · Sub-area License 4 ราย ในภูเก็ต ยะลา เชียงใหม่ อุบลราชธานี — 86% เป็นร้านเดี่ยว (stand-alone) ที่เหลืออยู่ในปั๊ม PTT และมีตู้จำหน่ายสินค้าอัตโนมัติกว่า 4,300 ตู้ (One Report 2025) Food & Drink Destination: อาหารพร้อมทาน ขนมหวาน เมนูญี่ปุ่น/เกาหลี และเครื่องดื่มชงสด All Café , Kudsan , Bellinee’s , กาแฟพิเศษและมัทฉะ All Select ; สินค้าจำเป็นซื้อซ้ำ All Grocer’s (ไข่ น้ำมัน ข้าว น้ำดื่ม ผงซักฟอก อาหารสัตว์); สินค้า Ready-to-Cook (ผักผลไม้ตัดแต่ง เนื้อสัตว์แช่แข็ง)สุขภาพ: ร้านยา All Care Pharmacy (เดิม eXta Plus) มีเภสัชกรประจำหลายสาขา เชื่อมแอป Mor Dee และ All PharmaSee กับ 7App และร่วมโครงการรัฐ (สปสช. ยาสามัญประจำบ้าน)O2O: 7App (Smart Search, ส่งทันที / รับที่ร้าน / นัดส่งในวัน), 7Delivery ผ่านเครือข่าย Store Hub และรถไฟฟ้าขนาดเล็ก, All Online — สัดส่วนราว 11% ของยอดขายความร่วมมือ/การตลาด: ซูชิบาร์ร่วมกับ CP Uoriki, After You, Woon Khun Kae, คาแรกเตอร์ Butterbear และ Hello Kitty, สมาชิก All Member (One Report 2025 หน้า 3–4, 18) กลุ่มที่ 2 · ค้าส่ง ค้าปลีก และศูนย์การค้า — CP Axtra (CPAXT, ถือ 59.93%) CP Axtra 1H2026 แยกธุรกิจ (฿ ล้าน) — ที่มา: MD&A CPAXT 2Q26 ธุรกิจ รายได้ขาย 1H26 YoY GPM ขาย EBIT 1H26 YoY สาขา (30 มิ.ย. 2026) ค้าส่ง — Makro ไทย/ต่างประเทศ + Foodservice APME 145,195 +4.7% 11.5% 4,131 +0.2% 177 (ไทย 167 · ต่างประเทศ 10) ค้าปลีก — Lotus’s ไทย/มาเลเซีย + ศูนย์การค้า 112,032 +1.9% 17.4% 4,494 -10.7% 2,650 (ไทย 2,579 · มาเลเซีย 71) CP Axtra รวม (กำไรสุทธิ ฿4,668 ล้าน) 257,227 +3.5% 14.1% 8,625 -5.8% Omni Channel 22.9% ของยอดขาย
EBIT ในตารางนี้เป็นตัวเลขของ CP Axtra เอง (Makro 1H26 ฿4,131 ล้าน) ซึ่งต่างจาก EBIT ส่วนงานค้าส่งในงบรวม CPALL หมายเหตุ 11 (฿4,054 ล้าน) เพราะเกณฑ์การจัดสรรและการตัดรายการต่างกัน — ตาราง Segments ใช้ตัวเลขของ CPALL
(งบ 2Q26) Makro: ศูนย์จำหน่ายสินค้าค้าส่ง 3 รูปแบบ (ขนาดใหญ่ · Food Service · ขนาดเล็ก) ลูกค้าหลัก HORECA ร้านค้าปลีกรายย่อย และผู้บริโภค; แอป Makro PRO ; Foodservice ส่งออก/นำเข้าอาหารพรีเมียมให้โรงแรม 4–5 ดาวและสายการบิน; ซื้อ Renewed Hope (แบรนด์ Lucky Frozen) ในมาเลเซีย ส.ค. 2025 และร่วมทุน 50.1% ใน ACX Holdings เพื่อเปิด Makro ในฟิลิปปินส์Lotus’s: 3 รูปแบบ — ไฮเปอร์มาร์เก็ต, ซูเปอร์มาร์เก็ต “Go Fresh”, ร้านขนาดเล็ก Lotus’s Go Fresh; แอป Lotus’s Smart App ; บริหารพื้นที่เช่าในศูนย์ (อัตราเช่า 2Q26: ไทย 91.3% · มาเลเซีย 88.0%) และเป็นผู้บริหารทรัพย์สินให้กองทรัสต์ AXTRART (ถือ 25%); โครงการ Happitat เริ่มดำเนินการ 21 ส.ค. 2026; กำลังซื้อ The Food Purveyor (Village Grocer, B.I.G., BSC Fine Foods) มาเลเซีย มูลค่า MYR 1,660 ล้าน คาดปิดดีลใน 4Q26 (งบ 2Q26 หมายเหตุ 17) กลุ่มที่ 3 · ธุรกิจสนับสนุน (ถือหุ้น ~100% เว้นแต่ระบุ) บริษัทย่อยและบทบาทตามที่ระบุใน One Report 2025 — ที่มา: One Report 2025 §1.3 บริษัท ธุรกิจ CPRAM ผลิตและจำหน่ายอาหารพร้อมทานและเบเกอรี่ (ผู้ผลิตหลักให้ 7-Eleven) Counter Service ตัวแทนรับชำระเงินค่าสินค้าและบริการ จำหน่ายบัตร/ตั๋ว และนายหน้าประกันภัย Thai Smart Card · ALL Convenience Services บริการชำระเงินอิเล็กทรอนิกส์ / ตัวแทนรับชำระเงินอิเล็กทรอนิกส์ Gosoft (Thailand) ออกแบบ พัฒนาระบบไอที และจำหน่ายฮาร์ดแวร์ CP Retailink จำหน่าย ติดตั้ง ซ่อมบำรุงอุปกรณ์ค้าปลีก และคั่วเมล็ดกาแฟพรีเมียม ALL SPEEDY (ถือ 45.45%, สิทธิออกเสียง 99.88%) โลจิสติกส์และกระจายสินค้า ALL IM-EX and Proservice ผลิตอาหารพร้อมทาน จัดจำหน่ายสินค้าและอุปกรณ์ร้านสะดวกซื้อ ALL Wellness บริการสุขภาพผ่านนวัตกรรมและดิจิทัล ALL Bake and Brew · CP Foodlab ร้านอาหารและเครื่องดื่ม · วิจัยและพัฒนา 24 Shopping แคตตาล็อกและอีคอมเมิร์ซ MAM Heart · Samakkee Retail บริการกิจกรรมการตลาด · บริการตรวจนับสินค้าและทรัพย์สินร้านค้าปลีก Panyapiwat (PIM, วิทยาลัยเทคโนโลยี, โรงเรียนสาธิต) · Suksapiwat สถาบันการศึกษา / ลงทุนธุรกิจการศึกษา (ผลิตบุคลากรค้าปลีก) All Training · Panyatara ฝึกอบรมและสัมมนา CP ALL (Cambodia) · CP ALL Laos ร้านสะดวกซื้อ 7-Eleven ต่างประเทศ Successor Investments / Successor (China) ลงทุน — ถือกิจการการศึกษาในนานจิง ประเทศจีน (Nanjing Tech University Pujiang Institute)
ผลประกอบการ (Financial Performance) FY2023–FY2025 · 1H2026 vs 1H2025 · TTM ถึง 30 มิ.ย. 2026 (หน่วย ฿ ล้าน)
รายได้รวม EBITDA และกำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026
สรุปงบกำไรขาดทุนรวม (฿ ล้าน) — ที่มา: One Report 2025 · SET Factsheet · งบ 2Q26 รายการ FY2023 FY2024 FY2025 1H2025 1H2026 YoY 1H TTM รายได้จากการขายและบริการ 895,281 958,998 990,663 494,663 516,453 +4.4% 1,012,453 รายได้รวม 921,187 987,794 1,022,143 509,430 533,433 +4.7% 1,046,145 กำไรขั้นต้น (ขายและบริการ) 196,271 216,507 225,117 112,808 117,638 +4.3% 229,947 Gross Margin 21.9% 22.6% 22.7% 22.8% 22.8% 0.0 pt 22.7% EBIT (ก่อนต้นทุนการเงินและภาษี) 43,012 51,388 53,813 27,547 29,868 +8.4% 56,134 EBITDA (SET) 79,594 88,593 91,589 46,129 48,743 +5.7% 94,204 ต้นทุนทางการเงิน 16,558 15,495 14,894 7,572 7,199 -4.9% 14,521 กำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ 18,482 25,346 28,206 14,354 16,630 +15.9% 30,482 Net Margin (ส่วนบริษัทใหญ่/รายได้รวม) 2.01% 2.57% 2.76% 2.82% 3.12% +0.30 pt 2.91% EPS (฿) 2.01 2.77 3.10 1.57 1.84 +17.2% 3.42 ROE (SET, annualized) n/a 21.31% 21.29% 22.38% 22.73%
หมายเหตุ: (1) รายได้รวมใช้ตัวเลขตามงบ/One Report ซึ่งรวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน (1H26 ฿305 ล้าน) จึงต่างจาก “Total Revenues” ของ SET Factsheet (1H26 ฿533,128 ล้าน · FY2023 ฿920,841 ล้าน) (2) EBITDA ใช้นิยามของ SET = EBIT + ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย ทุกงวด เพื่อให้เทียบกันได้; MD&A ไม่ได้เปิดเผย EBITDA รวม (3) Net Margin ของ SET (เช่น 1H26 3.45%) รวมกำไรของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย ส่วนตารางนี้ใช้กำไรส่วนบริษัทใหญ่ตาม DuPont ใน One Report (FY2025 2.76%) (4) กำไรขั้นต้น FY2023–FY2024 = รายได้ขายและบริการ − ต้นทุนขาย (SET) · EPS TTM = 30,482 ÷ 8,911.1 ล้านหุ้น
EBITDA Margin และ Net Profit Margin (ส่วนบริษัทใหญ่) — FY2023 → TTM มิ.ย. 2026
ไตรมาส 2/2026 เทียบปีก่อน งบรวม 2Q26 vs 2Q25 (฿ ล้าน) — ที่มา: งบ 2Q26 · MD&A 2Q26 รายการ 2Q25 2Q26 YoY คำอธิบาย รายได้ขายและบริการ 248,865 257,098 +3.3% โตทุกกลุ่มธุรกิจ จากกลยุทธ์สินค้าและ O2O กำไรขั้นต้น 56,695 58,669 +3.5% GPM ทรงตัว 22.8% ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร 51,115 53,803 +5.3% ค่าพนักงาน 33% · ค่าบริหารร้าน 13% · ค่าเช่า/ค่าเสื่อม 19% · โฆษณา 11% · สาธารณูปโภคและอื่น 24% EBIT 13,196 13,711 +3.9% ร้านสะดวกซื้อและธุรกิจอื่นดีขึ้น กำไรสุทธิส่วนบริษัทใหญ่ 6,768 7,512 +11.0% EPS ฿0.83 (2Q25 ฿0.74) · NCI ลดจาก ฿901 ล้าน เหลือ ฿699 ล้าน
1H2025 vs 1H2026 — รายได้รวม รายได้ขายและบริการ กำไรขั้นต้น EBITDA และกำไรสุทธิ
งบแสดงฐานะการเงิน (Balance Sheet) 31 ธ.ค. 2023 → 30 มิ.ย. 2026 · งบรวม (หน่วย ฿ ล้าน)
ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม + หนี้สินรวม = สินทรัพย์รวม
รายการสำคัญในงบแสดงฐานะการเงิน (฿ ล้าน) — ที่มา: SET Factsheet · One Report 2025 · งบ 2Q26 รายการ 31 ธ.ค. 2023 31 ธ.ค. 2024 31 ธ.ค. 2025 30 มิ.ย. 2026 เงินสดและรายการเทียบเท่า 67,234 54,613 53,207 32,795 สินค้าคงเหลือ 57,501 61,269 74,143 68,442 ที่ดิน อาคาร อุปกรณ์ 213,792 216,589 223,119 223,764 Goodwill n/a n/a 363,655 363,655 สินทรัพย์สิทธิการใช้ (ROU) n/a n/a 102,379 105,327 สินทรัพย์รวม 926,491 944,120 982,814 962,984 เจ้าหนี้การค้า n/a 128,294 134,424 117,537 หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย (ไม่รวมสัญญาเช่า) 327,345 316,532 326,271 319,574 หนี้สินตามสัญญาเช่า n/a n/a 116,069 119,870 หนี้สินรวม 624,896 624,510 651,269 628,110 ส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ 110,995 126,860 138,141 141,191 ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม 190,600 192,750 193,403 193,684 ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม 301,595 319,611 331,544 334,874 วงจรเงินสด (วัน) n/a -32.6 -28.8 ≈ -23
n/a = ไม่ได้ดึงรายการนั้นในรอบนี้ · หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย = เงินกู้ระยะสั้น + หุ้นกู้ + เงินกู้ระยะยาวจากสถาบันการเงิน (ทั้งส่วนหมุนเวียนและไม่หมุนเวียน) — ยอด FY2024–2Q26 ตรงกับที่ MD&A เปิดเผย · วงจรเงินสดตาม MD&A
กระแสเงินสด งบกระแสเงินสดรวม (฿ ล้าน) — ที่มา: SET Factsheet · งบ 2Q26 รายการ FY2023 FY2024 FY2025 1H2025 1H2026 เงินสดจากการดำเนินงาน 87,172 76,169 74,255 27,896 31,965 เงินสดใช้ในการลงทุน -28,067 -28,951 -37,017 -13,179 -14,767 เงินสดใช้ในการจัดหาเงิน -62,988 -59,904 -38,370 -31,491 -37,927 CFO + CFI (กระแสเงินสดอิสระอย่างง่าย) 59,105 47,219 37,239 14,717 17,197
ใน 1H2026 กลุ่มจ่ายคืนหุ้นกู้ ฿38,148 ล้าน ออกหุ้นกู้ใหม่ ฿14,987 ล้าน จ่ายปันผลผู้ถือหุ้นบริษัท ฿14,704 ล้าน จ่ายค่าเช่า ฿8,239 ล้าน และลงทุน PP&E ฿11,731 ล้าน — เงินสดจึงลดลง ฿20,412 ล้าน (-38.4%) และเงินกู้ระยะสั้นเพิ่มเป็น ฿35,312 ล้าน (งบ 2Q26) (MD&A 2Q26)
หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage) อัตราส่วนหนี้ ความสามารถชำระดอกเบี้ย และ covenant — ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026 (EBITDA ฐาน TTM)
Net debt / adj. equity (covenant)
0.82x
Net IBD / EBITDA (TTM)
3.04x
EBIT / ต้นทุนการเงิน
4.15x (1H26)
EBITDA / ดอกเบี้ย (บริษัท)
6.11x (FY25)
IBD / Equity และ Net IBD / Equity (ไม่รวมหนี้สัญญาเช่า, ส่วนของผู้ถือหุ้นรวม) — FY2023 → 30 มิ.ย. 2026
ที่มา: คำนวณโดยรายงานนี้จาก
One Report 2025 และ
งบ 2Q26 — นิยามต่างจาก net debt/adjusted equity ตาม covenant ที่บริษัทรายงาน (0.78x / 0.79x / 0.82x) จึงไม่นำมารวมในกราฟเดียวกัน
ตารางเลเวอเรจ (฿ ล้าน) — คำนวณโดยรายงานนี้ · ที่มา: One Report 2025 · งบ 2Q26 · SET รายการ FY2023 FY2024 FY2025 30 มิ.ย. 2026 หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย (IBD) 327,345 316,532 326,271 319,574 Net IBD 260,111 261,919 273,063 286,779 IBD / Equity 1.09x 0.99x 0.98x 0.95x Net IBD / Equity 0.86x 0.82x 0.82x 0.86x Net IBD / EBITDA 3.27x 2.96x 2.98x 3.04x (TTM) EBIT / ต้นทุนการเงิน 2.60x 3.32x 3.61x 4.15x (1H) Net debt / adj. equity (covenant, บริษัทรายงาน) n/a 0.78x 0.79x 0.82x
โครงสร้างหนี้: หุ้นกู้ดอกเบี้ยคงที่เป็นหลัก ณ 31 ธ.ค. 2025 หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยรวมสัญญาเช่า ฿442,339 ล้าน เป็นหุ้นกู้ดอกเบี้ยคงที่ ฿287,579 ล้าน (65%) — ช่วยจำกัดความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ย ณ 30 มิ.ย. 2026 หุ้นกู้ครบกำหนดภายใน 1 ปีลดเหลือ ฿24,844 ล้าน (จาก ฿41,890 ล้าน) แต่เงินกู้ระยะสั้นเพิ่มเป็น ฿35,312 ล้าน และ current ratio อยู่ที่ 0.55x ตามโมเดลค้าปลีกที่ใช้เครดิตเจ้าหนี้ (One Report 2025 หน้า 88, 159) (SET)
สัดส่วนธุรกิจ (Segments) รายได้และกำไรก่อนต้นทุนการเงินและภาษี (EBIT) ตามส่วนงาน — 1H2026 เทียบ 1H2025 (งบ ณ 30 มิ.ย. 2026)
สัดส่วน EBIT ก่อนตัดรายการระหว่างกัน 1H2026 (%)
ที่มา: คำนวณจาก
งบ 2Q26 หมายเหตุ 11 — CP Axtra = ค้าส่ง + ค้าปลีกและศูนย์การค้า · MD&A 2Q26 รายงานสัดส่วน (ร้านสะดวกซื้อ + ธุรกิจอื่น) 77% / CP Axtra 23% ซึ่งสอดคล้องกัน
(MD&A 2Q26) ข้อมูลตามส่วนงาน 1H (฿ ล้าน) — ที่มา: งบ 2Q26 หมายเหตุ 11 ส่วนงาน รายได้ขาย+บริการ 1H25 1H26 YoY EBIT 1H25 EBIT 1H26 YoY EBIT margin 1H26 ร้านสะดวกซื้อ 233,841 246,378 +5.4% 22,019 24,677 +12.1% 10.0% ค้าส่ง (Makro) 140,398 146,829 +4.6% 4,045 4,054 +0.2% 2.8% ค้าปลีกและศูนย์การค้า (Lotus’s) 117,349 119,818 +2.1% 5,030 4,494 -10.7% 3.8% ธุรกิจอื่น 33,736 35,590 +5.5% 2,707 3,579 +32.2% 10.1% ตัดรายการระหว่างกัน -30,661 -32,162 -6,254 -6,936 รวม 494,663 516,453 +4.4% 27,547 29,868 +8.4% 5.8%
ภาพที่ชัดที่สุดของงวดนี้: ร้านสะดวกซื้อและธุรกิจอื่นสร้างการเติบโตของ EBIT ทั้งหมด (+฿3,530 ล้าน) ขณะที่ CP Axtra หักออก ฿527 ล้าน รายได้ที่ไม่ใช่การขายสินค้าก็มีบทบาทมาก — FY2025 รายได้อื่นของร้านสะดวกซื้อ ฿29,597 ล้าน (+11.7%) ส่วนใหญ่มาจากรายได้ส่งเสริมการขายจากซัพพลายเออร์และค่าเช่าพื้นที่ร้าน (MD&A FY25)
ประวัติปันผล (Dividend History) เงินปันผลต่อหุ้นจากผลประกอบการปี FY2020–FY2025 (จ่ายปีละครั้ง) — ข้อมูล ณ 5 ต.ค. 2026
เงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ตามปีผลประกอบการ — FY2020 → FY2025 (฿/หุ้น)
DPS, EPS และ Payout — ที่มา: SET Factsheet ปีผลประกอบการ DPS (฿) วันจ่าย EPS รวม (฿) Payout (DPS/EPS) FY2020 0.90 21 พ.ค. 2021 n/a n/a FY2021 0.60 20 พ.ค. 2022 n/a n/a FY2022 0.75 19 พ.ค. 2023 n/a n/a FY2023 1.00 24 พ.ค. 2024 2.01 50% FY2024 1.35 23 พ.ค. 2025 2.77 49% FY2025 1.65 22 พ.ค. 2026 3.10 53%
นโยบายจ่ายประมาณ 50% ของกำไรจากงบเฉพาะกิจการ ซึ่งในปีปัจจุบันกำไรเฉพาะกิจการ 1H2026 อยู่ที่ ฿17,962 ล้าน (+15.7% YoY) สูงกว่ากำไรรวมส่วนบริษัทใหญ่ เพราะรวมเงินปันผลรับจาก CP Axtra และบริษัทย่อย — ชี้ว่าฐานจ่ายปันผล FY2026 เติบโตต่อ CPALL จ่ายปันผลปีละครั้ง (ไม่มีปันผลระหว่างกาล) ส่วน CP Axtra ประกาศปันผลระหว่างกาล ฿0.18/หุ้น เมื่อ 7 ส.ค. 2026 (งบ 2Q26 หมายเหตุ 18) นอกจากนี้ในปี 2025 บริษัทซื้อหุ้นคืน 72 ล้านหุ้น มูลค่า ฿3,359 ล้าน (วงเงินไม่เกิน ฿7,500 ล้าน, 16 พ.ค.–14 พ.ย. 2025) ซึ่งยังไม่ได้จำหน่ายออก
เปรียบเทียบเพื่อน (Peer Comparison) กลุ่มค้าปลีกไทย — ข้อมูล SET Factsheet ณ 5 ต.ค. 2026 · อัตราส่วนผลการดำเนินงานงวด 6M/2026
Market Cap (฿ ล้าน) และ P/E — CPALL เทียบเพื่อนค้าปลีก (5 ต.ค. 2026)
อัตราส่วนเปรียบเทียบ — ที่มา: SET Factsheet ของแต่ละบริษัท (5 ต.ค. 2026) · Net margin ตามนิยาม SET (รวม NCI) · ROE annualized 6M/2026 หลักทรัพย์ ราคา (฿) Mkt Cap (฿ ล้าน) P/E P/BV EV/EBITDA Yield GPM Net Margin ROE CPALL (ซีพี ออลล์) 43.00 386,273 12.57x 2.71x 10.47x 3.84% 22.78% 3.45% 22.73% CRC (เซ็นทรัล รีเทล) 30.25 182,438 20.82x 2.75x 8.80x 5.98% 26.75% 3.96% 13.13% HMPRO (โฮม โปรดักส์) 6.60 86,798 14.41x 3.29x 9.34x 5.79% 28.03% 8.51% 22.98% BJC (เบอร์ลี่ ยุคเกอร์) 17.80 71,339 12.16x 0.61x 10.65x 2.87% 20.15% 4.93% 4.96% GLOBAL (สยามโกลบอลเฮ้าส์) 6.50 36,413 14.12x 1.40x n/a 2.73% 29.50% 10.17% 10.16% CPAXT (บริษัทย่อย 59.93%) 14.50 151,201 16.62x 0.50x 9.41x 4.90% 15.84% 1.71% 3.05%
มุมมอง: ROE อันดับ 2 ของกลุ่ม (รองจาก HMPRO) แต่ P/E ต่ำเป็นอันดับ 2 CPALL ให้ ROE 22.73% ใกล้เคียง HMPRO แต่ซื้อขายที่ P/E 12.57x ต่ำกว่า CRC (20.82x) และ HMPRO (14.41x) และต่ำกว่าค่ากลุ่มพาณิชย์ 15.03x ของ SET — หาก look-through มูลค่าตลาดของหุ้น CPAXT ที่ถือ 59.93% (≈ ฿90,615 ล้าน หรือ ≈ ฿10.2/หุ้น CPALL) ส่วนที่เหลือของมูลค่า (≈ ฿295,659 ล้าน) คือราคาที่ตลาดให้ 7-Eleven และธุรกิจสนับสนุนทั้งหมด (คำนวณโดยรายงานนี้จากราคาตลาด 5 ต.ค. 2026) CPAXT ไม่ใช่เพื่อนอิสระเพราะงบรวมอยู่ใน CPALL จึงแสดงในตารางเพื่ออ้างอิงเท่านั้น ไม่รวมในกราฟ (SET CPAXT) (One Report)
EV/EBITDA ของ GLOBAL: ไม่ได้ดึงในรอบนี้
มุมมองอนาคต (Outlook) เป้าหมายของฝ่ายบริหารปี 2026 ปัจจัยเร่ง และหมุดหมายที่มีวันที่ — ข้อมูล ณ 6 ต.ค. 2026
แนวทางธุรกิจร้านสะดวกซื้อปี 2026 ของฝ่ายบริหาร — ที่มา: MD&A 2Q26 (Outlook 2026) หัวข้อ เป้าหมาย/แนวทาง ความคืบหน้า 1H2026 สาขาใหม่ ~700 สาขาในไทย + เปิดเพิ่มใน สปป.ลาว · ปรับกลยุทธ์กัมพูชา เพิ่มสุทธิ 339 สาขา (1Q 139 · 2Q 200) = 48% ของเป้า · ลาว 26→32 · กัมพูชา 112→39 รายได้ โตตาม GDP จากสาขาใหม่ + SSSG + 7Delivery/All Online รายได้ร้านสะดวกซื้อ 1H +5.4% · SSSG +1.9% / +0.8% Gross Margin ขยายตัวต่อจากสัดส่วนอาหาร/เครื่องดื่มมาร์จิ้นสูง 1Q 29.6% (+0.2 pt) · 2Q 29.3% (ทรงตัว แม้ต้นทุนพลังงานสูง) CAPEX ฿12,000–13,600 ล้าน: สาขาใหม่ 3,800–4,600 · ปรับปรุงร้าน 2,900–3,500 · โครงการใหม่/บริษัทย่อย/DC 4,000–4,100 · ไอที 1,300–1,400 งบเฉพาะกิจการ 1H: ลงทุน PP&E ฿4,384 ล้าน + ลงทุนในบริษัทย่อย ฿3,689 ล้าน ความยั่งยืน Carbon neutral 2030 · Net zero 2050 · ติดตั้ง Solar rooftop เพิ่ม ~1,000 แห่งในปี 2026 (มีแล้ว >4,000) ปล่อยก๊าซ 2.27 mtCO2e (2025)
ปัจจัยเร่งและหมุดหมาย SSSG 3Q26 ฟื้นจาก 2Q26: บล.ดาโอ ระบุ SSSG ตั้งแต่ต้นไตรมาส 3 ถึง 22 ก.ย. 2026 โตราว 2% จากอากาศร้อน การขยายเวลาจำหน่ายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ และนักท่องเที่ยว (ข่าวหุ้น 22 ก.ย. 2026) ฐานต่ำ 4Q26 และ 2027: CGSI มองว่า 4Q26 ได้ฐานต่ำจากโครงการคนละครึ่งปลายปี 2025 และปี 2027 ได้ฐานต่ำจากโครงการไทยช่วยไทยในปี 2026 (ข่าวหุ้น 26 พ.ค. 2026) ประกาศงบ 3Q26: คาดกลาง พ.ย. 2026 (ปีก่อนส่งงบ 3Q25 วันที่ 12 พ.ย. 2025) — ตัวชี้วัดคือ SSSG, GPM ร้านสะดวกซื้อ และ EBIT ของ Lotus’s (SET) CP Axtra: โครงการ Happitat เปิด 21 ส.ค. 2026 และดีล The Food Purveyor (MYR 1,660 ล้าน) คาดปิดใน 4Q26 (MD&A CPAXT 2Q26) (งบ 2Q26) ธุรกิจยา: บล.ดาโอ ระบุกลุ่มสินค้ายามี GPM ~40% เทียบสินค้าทั่วไป ~28% และยังไม่รวมผลบวกจาก ALL PharmaSee ในประมาณการ (ข่าวหุ้น 22 ก.ย. 2026) AGM 2027: เปิดให้ผู้ถือหุ้นเสนอวาระและกรรมการล่วงหน้า (ประกาศ 17 ก.ย. 2026) · ปันผล FY2026 คาดประกาศพร้อมงบปี (งบ FY2025 ส่ง 25 ก.พ. 2026) (SET) มุมมองของฝ่ายบริหารต่อ 2H2026: ระมัดระวัง FSSIA (2 มิ.ย. 2026) สรุปว่าผู้บริหารมีมุมมอง conservative ต่อ 2H26 จับตาต้นทุนน้ำมันและค่าไฟฟ้า (ประเมินผลกระทบค่าไฟ ~฿100 ล้าน/เดือนในช่วง 4 เดือนสุดท้าย) แต่ CPALL เป็น “inflationary winner” จากการปรับราคาขายเฉลี่ย และรายได้อื่นจาก supplier support ยังต่อเนื่อง (ข่าวหุ้น 2 มิ.ย. 2026)
ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors) 9 ประเด็นความเสี่ยง พร้อมหลักฐานปัจจุบันและสัญญาณเตือนที่สังเกตได้ — ข้อมูล ณ 6 ต.ค. 2026
ตารางปัจจัยเสี่ยง — ที่มา: One Report 2025 §2.2 · MD&A 2Q26 · MD&A CPAXT 2Q26 · งบ 2Q26 ความเสี่ยง ระดับ หลักฐานปัจจุบัน สัญญาณเตือน (Trigger) ที่ต้องติดตาม 1. กำลังซื้อ / SSSG ชะลอ สูง SSSG ลดจาก +1.9% เป็น +0.8% · ลูกค้า/สาขาลดลงเล็กน้อย YoY · ผู้บริโภคเน้นความคุ้มค่า SSSG รายไตรมาสติดลบ · ลูกค้า/สาขา/วันต่ำกว่า 950 คน (FY25 = 951) 2. นโยบายกระตุ้นรัฐที่ไม่รวม 7-Eleven กลาง-สูง ไม่ได้ร่วม “ไทยช่วยไทย พลัส” ปลาย 2Q26 · Lotus’s SSS -3.9% จากผลกระทบเดียวกัน รัฐขยายโครงการ/เปิดเฟสใหม่ที่ยังกีดกันร้านค้าปลีกสมัยใหม่ 3. ต้นทุนพลังงาน ค่าไฟ ค่าแรง กลาง-สูง ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร 2Q26 +5.3% เร็วกว่ารายได้ (+3.3%) · ค่าพนักงาน 33% ของค่าใช้จ่าย · ความขัดแย้งตะวันออกกลางดันราคาพลังงาน SG&A โตเร็วกว่ารายได้ต่อเนื่อง · ค่า Ft ปรับขึ้น · EBIT margin ร้านสะดวกซื้อต่ำกว่า 10% 4. CP Axtra ฉุดกำไร กลาง EBIT ค้าปลีก 1H -10.7% · DC&A/รายได้ Lotus’s 17.7% (จาก 16.6%) · กำไร CPAXT 2Q -18% EBIT CPAXT ติดลบ YoY อีก 2 ไตรมาส · ดีล Food Purveyor ราคาสูง/ต้องใช้หนี้ 5. Goodwill และการด้อยค่า กลาง Goodwill ฿363,655 ล้าน = 38% ของสินทรัพย์ และ 2.6 เท่าของส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทใหญ่ ผลการทดสอบด้อยค่าประจำปี (งบ FY2026) · P/BV CPAXT 0.50x ต่ำกว่ามูลค่าบัญชีมาก 6. หนี้และการรีไฟแนนซ์ ต่ำ-กลาง IBD ฿319,574 ล้าน · Net IBD/EBITDA 3.04x · เงินสดลดเหลือ ฿32,795 ล้าน · เงินกู้ระยะสั้นเพิ่มเป็น ฿35,312 ล้าน Net debt/adj. equity เกิน 1.0x (covenant 2.0x) · ต้นทุนหุ้นกู้ใหม่สูงขึ้น 7. สัญญา 7-Eleven, Inc. ต่ำ (ผลกระทบสูงมาก) Area License ไม่มีวันสิ้นสุดแต่เลิกได้ตามเงื่อนไข · ต้องรักษาจำนวนสาขาขั้นต่ำและจ่าย royalty ข้อพิพาทกับ 7-Eleven, Inc. หรือการเปลี่ยนเจ้าของ/โครงสร้างของเจ้าของแบรนด์ 8. ธุรกิจต่างประเทศ ต่ำ-กลาง กัมพูชาลดจาก 112 เหลือ 39 สาขาใน 6 เดือน · FSSIA อ้างผู้บริหารว่าโยกย้ายสินทรัพย์ได้ ความเสี่ยงด้อยค่าจำกัด ตั้งด้อยค่าหรือปิดสาขาเพิ่มในกัมพูชา · ความล่าช้าของลาว 9. ธรรมาภิบาล / ผู้ถือหุ้นใหญ่ และไซเบอร์ ต่ำ-กลาง กลุ่ม CP ถือ 35.92% (เกิน 25% → ยับยั้งมติพิเศษได้) · รายการระหว่างกันกับบริษัทในกลุ่ม · ความเสี่ยงไซเบอร์/AI ในระบบ O2O ตาม One Report รายการเกี่ยวโยงขนาดใหญ่ · เหตุระบบล่มหรือข้อมูลรั่วไหล
ระดับความเสี่ยงเป็นการประเมินของรายงานนี้ · ข้อมูลกัมพูชาใช้ MD&A (112 → 63 → 39) ซึ่งต่างจากตัวเลข 125 → 63 ที่ FSSIA อ้าง
SWOT จุดแข็ง จุดอ่อน โอกาส อุปสรรค — อิงข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2026 และข่าวถึง 6 ต.ค. 2026
Strengths เครือข่าย 16,284 สาขา + ตู้อัตโนมัติ >4,300 ตู้ ครอบคลุมทุกอำเภอ (MD&A) GPM ร้านสะดวกซื้อ 29.3–29.6% และอาหาร/เครื่องดื่ม 77.5% ของยอดขาย Value chain ครบ: CPRAM, Counter Service, Gosoft, ALL SPEEDY, PIM วงจรเงินสดติดลบ (~-23 วัน) และ ROE 22.73% อันดับ 2 ในกลุ่ม (HMPRO 22.98%) (SET) Weaknesses Net margin รวมเพียง ~3% เพราะงบรวม Makro/Lotus’s มาร์จิ้นต่ำ Goodwill ฿363,655 ล้าน และ Net IBD/EBITDA 3.04x SG&A โตเร็วกว่ารายได้ใน 2Q26 (+5.3% vs +3.3%) ธุรกิจต่างประเทศยังเล็กและกัมพูชาต้องลดขนาด Opportunities ยา/สุขภาพ (All Care Pharmacy, ALL PharmaSee) มาร์จิ้น ~40% (DAOL) รายได้สื่อ/ส่งเสริมการขายจากเครือข่ายร้าน และ data monetization ใน CPAXT ฐานต่ำ 4Q26 และ 2027 จากโครงการรัฐ (CGSI) O2O 11% ของยอดขาย และ Store Hub ขยายสินค้าในร้านเล็ก Threats โครงการกระตุ้นรัฐที่ไม่รวมร้านสะดวกซื้อ ต้นทุนพลังงานและค่าไฟจากความไม่สงบตะวันออกกลาง ไฮเปอร์มาร์เก็ตอ่อนแอ (Lotus’s SSS -3.9%) (CPAXT) แรงงานใหม่เข้าสู่ตลาดลดลง กระทบการหาพนักงานสำหรับ 700 สาขา/ปี (One Report) มุมมองนักลงทุน (Investor View) ฉากทัศน์ราคา มุมมองโบรกเกอร์ (อ้างอิงตามบ้าน) และรายการติดตาม — ราคาอ้างอิง ฿43.00 ณ 5 ต.ค. 2026
สรุปหลักฐาน: กำไรดีกว่าราคา กำไรสุทธิ TTM ทำสถิติ ฿30,482 ล้าน (EPS ฿3.42) และ 1H26 โต +15.9% แต่ราคาหุ้นลดลง -12.24% ใน 60 วัน และซื้อขายใกล้ราคาต่ำสุด 52 สัปดาห์ (P/E 12.57x) ราคาเป้าหมายเฉลี่ย IAA ฿61.43 (สูงสุด ฿66 · ต่ำสุด ฿47) จาก 18 โบรกเกอร์ (Buy 17 · Hold 1 · Sell 0) — ช่องว่างระหว่างราคาตลาดกับเป้าหมายนักวิเคราะห์กว้าง ซึ่งตลาดกำลังรอหลักฐานว่า SSSG และ CPAXT จะฟื้น (Settrade IAA, 6 ต.ค. 2026) (SET)
Bull Case — ฿63 (+47%) EPS 2026 ≈ ฿3.70 (กำไร ≈ ฿33,000 ล้าน +18% ตามประมาณการ บล.ดาโอ) × P/E 17x SSSG 2H26 ~2% · 4Q26 ฐานต่ำ · สัดส่วนยา/อาหารสดเพิ่ม GPM CPAXT หยุดถดถอย และ NCI ลดลง บล.ดาโอ: “ซื้อ” เป้า ฿63 (17x 2026) (22 ก.ย. 2026) Base Case — ฿49 (+14%) EPS 2026 ≈ ฿3.51 (กำไรโต ~10.9% ตาม FSSIA ≈ ฿31,281 ล้าน) × P/E 14x SSSG 1–2% · GPM ทรงตัว ~29% · เปิด ~700 สาขา CPAXT ทรงตัว · ปันผล FY2026 payout ~50% เทียบ: เป้าของ FSSIA ฿63 และ CGSI ฿61.50 สูงกว่าฉากทัศน์นี้ เพราะใช้ P/E สูงกว่า 14x (2 มิ.ย.) (26 พ.ค.) Bear Case — ฿37.6 (-13%) EPS ทรงตัวที่ TTM ฿3.42 × P/E 11x SSSG ติดลบ 2 ไตรมาสติด ต้นทุนพลังงาน/ค่าไฟกดมาร์จิ้น Lotus’s ถดถอยต่อ + ด้อยค่าในกัมพูชา หรือ goodwill ราคาเป้าหมายต่ำสุดใน IAA = ฿47 (Settrade) ราคาฉากทัศน์คำนวณโดยรายงานนี้ (EPS × P/E สมมติ, 8,911.1 ล้านหุ้น) ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของโบรกเกอร์ · Base ใช้ P/E 14x ใกล้ค่ากลุ่มค้าปลีก 14–15x ที่ FSSIA อ้าง และต่ำกว่า P/E กลุ่มพาณิชย์ของ SET (15.03x) · ราคาเป้าหมายของแต่ละบ้านเป็นความเห็นของบ้านนั้น ณ วันที่ระบุ
มุมมองโบรกเกอร์ที่ตรวจสอบแล้ว ราคาเป้าหมายตามบ้านวิจัย — ที่มา: ข่าวหุ้น (Kaohoon) และ Settrade IAA Consensus บ้านวิจัย วันที่ คำแนะนำ ราคาเป้าหมาย สมมติฐานหลัก IAA Consensus (18 บ้าน) 6 ต.ค. 2026 Buy 17 · Hold 1 ฿61.43 (฿47–66) Settrade บล.ดาโอ (DAOL) 22 ก.ย. 2026 ซื้อ ฿63.00 P/E 17x ปี 2026 · กำไร 2026/2027 ฿33,000/35,000 ล้าน · SSSG 1.5–2.0% (ข่าวหุ้น) บล.ฟินันเซีย ไซรัส (FSSIA) 2 มิ.ย. 2026 ซื้อ ฿63.00 กำไร 2026 +10.9% · SSSG 1–2% · P/E 13.4x ณ วันนั้น (ข่าวหุ้น) บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (CGSI) 26 พ.ค. 2026 ซื้อ ฿61.50 ลดสมมติฐาน SSSG แต่เพิ่มประมาณการกำไร 2026–2028 +2.8–6.3% (ข่าวหุ้น)
รายการติดตาม (Monitoring Checklist) SSSG และลูกค้า/สาขา/วัน รายไตรมาส — เกณฑ์: SSSG ≥ +1% และลูกค้า ≥ 959 คน (ระดับ 2Q26)GPM ร้านสะดวกซื้อ — เกณฑ์: ≥ 29.3% แม้ต้นทุนพลังงานสูงSG&A เทียบรายได้ — สัญญาณบวกเมื่อการเติบโต SG&A กลับมาต่ำกว่ารายได้EBIT Lotus’s และ SSS ของ CPAXT — ยุติการลดลง -10.7% และ SSS กลับเป็นบวกจำนวนสาขาสุทธิ — ต้องเปิดอีก ~361 สาขาใน 2H26 เพื่อให้ถึง ~700 สาขา · ติดตามกัมพูชา (39 สาขา)Net debt/adjusted equity (covenant) — ไม่เกิน ~0.85x และแผนรีไฟแนนซ์หุ้นกู้DPS FY2026 — คาดประกาศ ก.พ. 2027 อิงนโยบาย ~50% ของกำไรเฉพาะกิจการแหล่งข้อมูลหลัก:
หมายเหตุ: รายงานฉบับนี้จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาและการตัดสินใจเชิงข้อมูลเท่านั้น มิใช่คำแนะนำในการลงทุน ข้อมูลทางการเงินอิงจาก MD&A/SEC (reported basis) และข้อมูลตลาดอิงจาก SET Factsheet ณ 5 ตุลาคม 2026 ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยและความเสี่ยงทั้งหมดก่อนตัดสินใจลงทุน