เขียนโดย HypeTimes Staff · ข้อมูล ณ
1. สรุปผู้บริหาร (Executive Summary)
ภาพรวมธุรกิจ ผลประกอบการ 1H2026 และสาระสำคัญการลงทุน — ข้อมูลตลาด ณ 28 ก.ย. 2569 · งบการเงิน ณ 30 มิ.ย. 2569
ราคาหุ้น · มูลค่าตลาด
฿43.25 · ฿16,836 ล้าน
กำไรสุทธิ 1H2026
฿1,831.8 ล้าน
ส่วนแบ่งกำไร AZAY 1H2026
฿1,453.6 ล้าน
P/E · P/BV
5.74 เท่า · 1.15 เท่า
Dividend Yield
5.36%
ปันผลระหว่างกาล 1H26 ฿0.90 (จ่าย 11 ก.ย. 2569)
(SET News)CAR (31 ธ.ค. 2568, ยังไม่ตรวจสอบ)
AAGI 236% · AZAY 355%
AYUD เป็นบริษัทโฮลดิ้งในกลุ่มอลิอันซ์ (Allianz Asia Holding ถือ 38.93%) ที่มีรายได้หลักมาจาก 2 แหล่ง:
งบรวมของ บมจ.อลิอันซ์ อยุธยา ประกันภัย (AAGI) ประกันวินาศภัย (ถือ 99.96%) และส่วนแบ่งกำไรตามวิธีส่วนได้เสียจาก
บมจ.อลิอันซ์ อยุธยา ประกันชีวิต (AZAY) (ถือ 31.97%) ซึ่งในปี 2568 คิดเป็น ~94% ของกำไรก่อนภาษีรวม
ประเด็นสำคัญ (Key Takeaways)
- กำไร 1H2026 โต 22.4% YoY: ผลการรับประกันภัย (Insurance Service Result) ฟื้นเป็น ฿612.5 ล้าน (+137.7%) เพราะฐาน 1H2025 มีเคลมแผ่นดินไหว มี.ค. 2568 และเคลมสุขภาพดีขึ้น (MD&A 2Q26)
- กำไรพึ่งพาบริษัทร่วม AZAY: ส่วนแบ่งกำไร ฿2,472.6 ล้านในปี 2568 เทียบกำไรก่อนภาษีรวม ฿2,621.6 ล้าน (One Report 2025)
- Valuation ต่ำกว่ากลุ่มด้าน P/E แต่สูงกว่าด้าน P/BV: P/E 5.74 เท่า เทียบหมวด 9.06 เท่า ขณะที่ P/BV 1.15 เท่า เทียบหมวด 0.97 เท่า (SET Factsheet)
- ปลอดหนี้เงินกู้: มีเพียงหนี้สินตามสัญญาเช่า ฿121.5 ล้าน ณ 30 มิ.ย. 2569 ต่ำกว่าเงินสด ฿2,351.5 ล้าน (งบการเงิน 2Q26)
Bull Case (P/BV 1.30 เท่า ≈ ฿48.9)
- AZAY รักษาการเติบโตของส่วนแบ่งกำไร ≥7% ตามแนวโน้ม 1H2026
- AAGI ไม่มีเคลมภัยพิบัติใหญ่ในครึ่งปีหลัง ผลรับประกันภัยทั้งปีสูงกว่าปี 2568
- ROE (annualized) คงระดับ ~20% หนุนการ re-rate P/BV
- มูลค่าคำนวณจาก BVPS ฿37.64 × 1.30 — ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของโบรกเกอร์
Base Case (P/BV 1.15 เท่า ≈ ฿43.3)
- กำไรครึ่งปีหลังใกล้เคียง 2H2025 กำไรทั้งปีใกล้ TTM ฿2,931 ล้าน
- ปันผลรวมปีตามรูปแบบเดิม (ระหว่างกาล + งวดปลายปี)
- Valuation ทรงตัวที่ระดับปัจจุบัน
- มูลค่าคำนวณจาก BVPS ฿37.64 × 1.15
Bear Case (P/BV 0.93 เท่า ≈ ฿35.0)
- เกิดภัยพิบัติ/น้ำท่วมซ้ำแบบปี 2568 กดผลรับประกันภัยของ AAGI
- ดอกเบี้ยต่ำและตลาดทุนผันผวนลดผลการลงทุนของ AZAY และ AAGI
- Valuation กลับสู่ P/BV สิ้นปี 2568 (0.93 เท่า ตาม SET)
- มูลค่าคำนวณจาก BVPS ฿37.64 × 0.93
ช่วงมูลค่าในแต่ละกรณีเป็นการคำนวณเชิงสมมติฐานจาก BVPS ของ
SET Factsheet ไม่พบบทวิเคราะห์โบรกเกอร์ที่ระบุราคาเป้าหมาย AYUD ในรอบนี้ (n/a)
2. ข้อมูลสรุปหลักทรัพย์ (Factsheet)
สถิติตลาดและโครงสร้างผู้ถือหุ้น — ข้อมูล ณ 28 ก.ย. 2569 (SET Factsheet)
ROE (1H26 annualized)
20.91%
| หัวข้อ | รายละเอียด | แหล่งอ้างอิง |
|---|
| ชื่อบริษัท / สัญลักษณ์ | บริษัท อลิอันซ์ อยุธยา แคปปิตอล จำกัด (มหาชน) / SET: AYUD | SET Factsheet (TH) |
| ประเภทธุรกิจ | ลงทุนในบริษัทอื่น โดยเน้นการลงทุนในธุรกิจประกันภัย | SET Factsheet (TH) |
| วันจดทะเบียนในตลาด | 24 ส.ค. 2530 · ก่อตั้ง 7 ต.ค. 2493 · ราคาพาร์ ฿1.00 | SET Factsheet |
| ผู้ถือหุ้นใหญ่ | Allianz Asia Holding (ผ่าน Deutsche Bank AG Singapore) 38.93% · CPRN (Thailand) 10.07% · บีบีทีวี เอ็คควิตี้ 8.44% · กรุงเทพโทรทัศน์และวิทยุ 7.40% (ณ 27 ส.ค. 2569) | SET Factsheet |
| ประธานกรรมการ / CEO | นาย จำลอง อติกุล / นาย โทมัส ชาร์ลส วิลสัน | SET Factsheet (TH) |
| นโยบายเงินปันผล | ไม่น้อยกว่าร้อยละ 60 ของกำไรสุทธิหลังหักภาษีเงินได้ในแต่ละปี โดยขึ้นอยู่กับผลการดำเนินงาน | SET Factsheet (TH) |
| ผู้สอบบัญชี | PricewaterhouseCoopers ABAS — ความเห็นแบบไม่มีเงื่อนไข | SET Factsheet |
| SET ESG Ratings / CAC | SET ESG: ไม่มีข้อมูล (–) · CAC Anti-Corruption: ได้รับการรับรอง | SET Factsheet |
3. ลักษณะธุรกิจ (Business Overview)
โครงสร้างกลุ่มและธุรกิจในเครือ — ข้อมูลจาก 56-1 One Report 2025 (ณ 31 ธ.ค. 2568)
AYUD (เดิมชื่อ ศรีอยุธยา แคปปิตอล) เป็น Investment Holding Company ที่เน้นธุรกิจประกันภัย มีบริษัทในเครือดังนี้
(One Report 2025)
- อลิอันซ์ อยุธยา ประกันภัย (AAGI) — ถือ 99.96%: ประกันวินาศภัยทุกประเภท เบี้ยประกันภัยรับตรงปี 2568 ฿10,323 ล้าน ส่วนแบ่งตลาด 3.5% อันดับ 9 เด่นด้านสุขภาพและอุบัติเหตุ (ส่วนแบ่ง 7.0% อันดับ 4) และอัคคีภัย (6.0% อันดับ 5)
- อลิอันซ์ อยุธยา ประกันชีวิต (AZAY) — ถือ 31.97% (บริษัทร่วม): ประกันชีวิต รายได้ปี 2568 ฿34,317.6 ล้าน กำไรหลังภาษี ฿7,734.2 ล้าน สินทรัพย์ ฿240,764 ล้าน
- My Health Services (Thailand) — ถือ 99.90%: บริการดูแลสุขภาพผู้ป่วย
- Aqua Holdings (Thailand) 99.80% และ Health Care Management 99.89%: บริษัทลงทุน (มาจากการซื้อกลุ่ม Aetna Thai เมื่อ พ.ค. 2565)
ช่องทางจำหน่ายของ AAGI ปี 2568
นายหน้าและตัวแทน 44.96% · สถาบันการเงินและบริษัทในเครือ (รวมธนาคารกรุงศรีอยุธยา) 25.30% · ขายตรง 29.74% — กลุ่มเป็นผู้สนับสนุนด้านประกันภัยรายเดียวของโอลิมปิกและพาราลิมปิกเกมส์ปี 2564–2575
(One Report 2025)
รายได้รวม กำไรก่อนภาษี กำไรสุทธิ และ 1H2025 vs 1H2026 — งบการเงิน ณ 30 มิ.ย. 2569
ตัวชี้วัด “EBITDA” ในกราฟใช้ กำไรก่อนภาษี (PBT) แทน เพราะ EBITDA ไม่มีความหมายกับธุรกิจประกันภัย (SET Factsheet แสดง EBITDA เป็น “–”)
รายได้รวม = รายได้จากการประกันภัย + รายได้การลงทุนสุทธิ + ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม + รายได้บริการและอื่นๆ (นิยามตาม One Report)
รายได้รวม กำไรก่อนภาษี (แทน EBITDA) และกำไรสุทธิ (ล้านบาท)
ที่มา: FY2024R–FY2025 จาก One Report 2025 (TFRS 17, FY2024 restated);
TTM = FY2025 − 1H2025 + 1H2026 จาก MD&A 2Q26;
*FY2023 เป็นตัวเลขตามมาตรฐานเดิม (TFRS 4) จาก SET Company Highlights (รายได้ ฿10,402.95 + กำไรจากกิจกรรมอื่น ฿607.98 ล้าน) จึงเทียบกับปีหลังได้ไม่ตรงนัก
อัตรากำไรก่อนภาษี (แสดงในช่อง EBITDA Margin) และอัตรากำไรสุทธิ (%)
ที่มา: คำนวณจากตัวเลขในกราฟก่อนหน้า (แหล่งเดียวกัน)
1H2025 vs 1H2026 (ล้านบาท)
ที่มา:
MD&A 2Q26 (งบรวม, หน่วยพันบาทปัดเป็นล้านบาท)
| รายการ (ล้านบาท) | 1H2025 | 1H2026 | % YoY |
|---|
| รายได้จากการประกันภัย | 5,210.4 | 5,446.0 | +4.52% |
| ผลการรับประกันภัย (Insurance Service Result) | 257.7 | 612.5 | +137.68% |
| รายได้จากการลงทุนสุทธิ | 83.9 | 59.3 | -29.39% |
| ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม (AZAY) | 1,356.4 | 1,453.6 | +7.17% |
| กำไรก่อนภาษี | 1,526.6 | 1,924.0 | +26.03% |
| กำไรสุทธิ | 1,496.1 | 1,831.8 | +22.44% |
| EPS (บาท) | 3.84 | 4.71 | +22.44% |
ตัวเลข FY2024 สองชุด
SET Factsheet แสดงกำไรสุทธิ FY2024 ฿714.75 ล้าน (ตามงบเดิม TFRS 4) ส่วน One Report 2025 แสดง ฿2,500.51 ล้าน (restated ตาม TFRS 17 ที่มีผล 1 ม.ค. 2568)
รายงานนี้ใช้ตัวเลข restated สำหรับ FY2024 เพื่อเทียบกับ FY2025 ได้บนฐานเดียวกัน
(SET Factsheet · One Report 2025)
5. งบแสดงสถานะการเงิน (Balance Sheet)
สินทรัพย์ หนี้สิน ส่วนของผู้ถือหุ้น และกระแสเงินสด — ณ 30 มิ.ย. 2569
สินทรัพย์ หนี้สิน และส่วนของผู้ถือหุ้น (ล้านบาท)
| รายการ (ล้านบาท) | 1 ม.ค. 2567R | 31 ธ.ค. 2567R | 31 ธ.ค. 2568 | 30 มิ.ย. 2569 |
|---|
| เงินสดและรายการเทียบเท่า | 2,509.9 | 3,150.6 | 2,246.2 | 2,351.5 |
| ตราสารหนี้ | 6,370.7 | 5,739.1 | 6,370.8 | 6,231.1 |
| เงินลงทุนในบริษัทร่วม (AZAY) | 3,706.4 | 5,847.8 | 8,297.7 | 8,417.4 |
| ค่าความนิยม | 1,926.1 | 1,926.1 | 1,926.1 | 1,926.1 |
| สินทรัพย์รวม | 17,299.0 | 19,446.2 | 23,698.9 | 23,583.4 |
| หนี้สินจากสัญญาประกันภัย | 6,104.3 | 6,163.5 | 8,374.2 | 7,999.6 |
| หนี้สินรวม | 6,924.9 | 7,090.2 | 9,043.7 | 8,929.5 |
| ส่วนของผู้ถือหุ้น | 10,374.1 | 12,356.0 | 14,655.2 | 14,653.9 |
6. หนี้สินและเลเวอเรจ (Leverage)
หนี้ที่มีภาระดอกเบี้ย (หนี้สินตามสัญญาเช่า) และเงินกองทุน — ณ 30 มิ.ย. 2569
หนี้สินตามสัญญาเช่าต่อทุน (IB Debt/Equity) และสุทธิเงินสด (เท่า)
AYUD ไม่มีเงินกู้หรือหุ้นกู้ จึงใช้หนี้สินตามสัญญาเช่า (TFRS 16) เป็นหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ย: ฿193.6 / ฿161.7 / ฿133.9 / ฿121.5 ล้าน;
Net = (หนี้สินตามสัญญาเช่า − เงินสด) / ทุน ค่าติดลบคือเงินสดสุทธิ (One Report 2025 · งบการเงิน 2Q26)
| อัตราส่วน | 1 ม.ค. 2567R | 31 ธ.ค. 2567R | 31 ธ.ค. 2568 | 30 มิ.ย. 2569 |
|---|
| หนี้สินรวม / ทุน (เท่า) | 0.67 | 0.57 | 0.62 | 0.61 |
| หนี้สินตามสัญญาเช่า / ทุน (เท่า) | 0.02 | 0.01 | 0.01 | 0.01 |
| (หนี้สินตามสัญญาเช่า − เงินสด) / ทุน (เท่า) | -0.22 | -0.24 | -0.14 | -0.15 |
คำนวณจากงบในตารางหัวข้อ 5 · SET Factsheet แสดง D/E 0.61 เท่า (6M/2026) ตรงกัน (
SET Factsheet) · Interest coverage: ไม่มีดอกเบี้ยจ่ายเงินกู้ (ต้นทุนทางการเงิน 1H2026 ฿3.8 ล้าน เป็นดอกเบี้ยสัญญาเช่า) (
MD&A 2Q26)
เงินกองทุนสำคัญกว่าหนี้เงินกู้
สำหรับบริษัทประกัน ตัวชี้วัดที่ควรดูคืออัตราส่วนความเพียงพอของเงินกองทุน (CAR): AAGI 236% และ AZAY 355% ณ 31 ธ.ค. 2568 (ยังไม่ตรวจสอบ) เทียบเกณฑ์ขั้นต่ำ 140%
(One Report 2025) · CAR ณ 30 มิ.ย. 2569: n/a (ไม่พบในเอกสาร 2Q26 ที่ดึงมา)
7. สัดส่วนธุรกิจ (Segments)
รายได้จากการประกันภัยของ AAGI แยกตามประเภท (FY2025) และแหล่งที่มาของกำไร
สัดส่วนรายได้จากการประกันภัยตามประเภท FY2025 (%)
| ประเภท | FY2024R (ล้านบาท) | FY2025 (ล้านบาท) | สัดส่วน FY2025 |
|---|
| สุขภาพและอุบัติเหตุ | 3,772.0 | 3,757.1 | 35.5% |
| รถยนต์ | 3,417.9 | 3,441.2 | 32.6% |
| เบ็ดเตล็ด | 2,140.1 | 2,355.7 | 22.3% |
| อัคคีภัย | 713.6 | 664.9 | 6.3% |
| ทางทะเลและขนส่ง | 360.1 | 344.4 | 3.3% |
| รวม | 10,403.7 | 10,563.3 | 100% |
ที่มา:
One Report 2025 · ด้านกำไร: ส่วนแบ่งกำไรจาก AZAY ฿2,472.6 ล้าน = ~94% ของกำไรก่อนภาษีรวมปี 2568 (฿2,621.6 ล้าน) และ ~76% ใน 1H2026 (฿1,453.6 / ฿1,924.0 ล้าน,
MD&A 2Q26)
8. ประวัติปันผล (Dividend History)
เงินปันผลต่อหุ้นตามรอบผลประกอบการ — ข้อมูล ณ 28 ก.ย. 2569
เงินปันผลต่อหุ้นตามรอบผลประกอบการ (บาท/หุ้น)
| รอบผลประกอบการ | ระหว่างกาล | งวดปลายปี | รวม DPS | Payout (DPS/EPS งบรวม) |
|---|
| FY2023 | ฿0.90 (จ่าย 14 ก.ย. 2566) | ฿1.67 | ฿2.57 | 107% (EPS ฿2.40, TFRS 4) |
| FY2024 | ฿0.90 (จ่าย 12 ก.ย. 2567) | ฿1.67 (จ่าย 27 พ.ค. 2568) | ฿2.57 | 40% (EPS restated ฿6.42) |
| FY2025 | ฿0.65 (จ่าย 12 ก.ย. 2568) | ฿1.67 (จ่าย 29 พ.ค. 2569) | ฿2.32 | 35% (EPS ฿6.67) |
| 1H2026 | ฿0.90 (XD 26 ส.ค., จ่าย 11 ก.ย. 2569) | n/a (ยังไม่ประกาศ) | ฿0.90 | — |
ที่มา: SET Factsheet · ประกาศปันผล 13 ส.ค. 2569 ·
นโยบาย ≥60% ของกำไรสุทธิ แต่ payout เทียบงบรวมต่ำกว่า 60% เพราะกำไรส่วนใหญ่เป็นส่วนแบ่งกำไรตามวิธีส่วนได้เสีย ขณะที่กำไรงบเฉพาะกิจการ (ปันผลรับจริง) ปี 2568 อยู่ที่ ฿888.4 ล้าน
(One Report 2025) · ปี 2565 มีปันผลพิเศษ ฿5.14 (จ่าย 28 ก.ย. 2565)
9. เปรียบเทียบเพื่อนในกลุ่ม (Peer Comparison)
กลุ่มประกันภัยและประกันชีวิตใน SET — ข้อมูล ณ 28 ก.ย. 2569
มูลค่าตลาด (ล้านบาท) และ P/E (เท่า)
| หลักทรัพย์ | ธุรกิจ | ราคา (฿) | Market Cap (ลบ.) | P/E (เท่า) | P/BV (เท่า) | Div Yield |
|---|
| AYUD (อลิอันซ์ อยุธยา แคปปิตอล) | โฮลดิ้ง: วินาศภัย + ชีวิต (บริษัทร่วม) | 43.25 | 16,836 | 5.74 | 1.15 | 5.36% |
| TLI (ไทยประกันชีวิต) | ประกันชีวิต | 11.40 | 130,530 | 10.76 | 0.95 | 5.26% |
| BLA (กรุงเทพประกันชีวิต) | ประกันชีวิต | 23.60 | 40,299 | 5.56 | 0.72 | 3.64% |
| BKIH (บีเคไอ โฮลดิ้งส์) | โฮลดิ้ง: วินาศภัย | 386.00 | 40,161 | 10.24 | 1.22 | 4.53% |
| TIPH (ทิพย กรุ๊ป โฮลดิ้งส์) | โฮลดิ้ง: วินาศภัย | 24.20 | 14,382 | 13.01 | 1.42 | 6.20% |
ที่มา: SET Factsheet แต่ละบริษัท (ลิงก์ด้านบน) · Div Yield = ค่า YTD ของ SET · หมวดประกันภัย (INSUR): P/E 9.06 · P/BV 0.97
10. มุมมองอนาคต (Outlook)
กลยุทธ์กลุ่มถึงปี 2570 แนวโน้มอุตสาหกรรม และเหตุการณ์ที่ต้องติดตาม — ณ 29 ก.ย. 2569
กลยุทธ์ระยะยาวถึงปี 2570 (5 ด้าน)
- เจาะและใช้ช่องทางดิจิทัลเพื่อขับเคลื่อนการเติบโต
- มุ่งเป็นบริษัทประกันสุขภาพชั้นนำแห่งอนาคต
- สร้างยอดขายผ่านตัวแทน/นายหน้า และพันธมิตรธนาคาร-สถาบันการเงิน
- ผนึกกำลังประกันชีวิตและวินาศภัยภายใต้แบรนด์อลิอันซ์ อยุธยา
- True Customer Centricity เป็นวัฒนธรรมองค์กร
ที่มา:
One Report 2025 (Competitive strategy) · บริษัทไม่ได้เปิดเผยเป้าตัวเลขเบี้ยหรือกำไรปี 2569 ในเอกสารที่ดึงมา (n/a)
ปัจจัยหนุนและเหตุการณ์ที่มีกำหนด
- อุตสาหกรรม: สมาคมประกันวินาศภัยไทยคาดเบี้ยรับตรงปี 2569 โต 2.5–3.5% เป็น ฿301,000–303,900 ล้าน (One Report 2025)
- ฐานต่ำจากภัยพิบัติ: ปี 2568 มีเคลมแผ่นดินไหว (มี.ค.) และน้ำท่วมภาคใต้ (พ.ย.) — 4Q2569 จะเทียบกับฐานน้ำท่วม
- พ.ย. 2569: ประกาศงบไตรมาส 3/2569 (งวดก่อนยื่น 12 พ.ย. 2568 ตาม SET Factsheet)
- ก.พ. 2570: งบปี 2569 และการประกาศปันผลงวดปลายปี (ปีก่อนยื่นงบ 27 ก.พ. 2569)
11. ปัจจัยเสี่ยง (Risk Factors)
6 ปัจจัยเสี่ยงหลักและตัวชี้วัดที่สังเกตได้ — อ้างอิง One Report 2025 และ MD&A 2Q26
| ปัจจัยเสี่ยง | ผลกระทบ | ตัวชี้วัด / Trigger |
|---|
| 1. ความเสี่ยงจากบริษัทร่วม (Concentration) | กำไร ~76–94% มาจากส่วนแบ่งกำไร AZAY ที่ AYUD ไม่ได้ควบคุม | ส่วนแบ่งกำไรรายไตรมาส · การปล่อย CSM ของ AZAY (1H26 ลดลง) |
| 2. ภัยพิบัติ (Underwriting / Catastrophe) | เคลมแผ่นดินไหวและน้ำท่วมปี 2568 ดันค่าใช้จ่ายบริการประกันภัย +33.9% | Insurance Service Result รายไตรมาส · เหตุน้ำท่วมช่วง ต.ค.–ธ.ค. |
| 3. อัตราดอกเบี้ยและตลาดทุน (Market Risk) | รายได้การลงทุนสุทธิ 1H26 −29.4% จากสินทรัพย์ลงทุนที่ลดลงหลังจ่ายเคลม | ผลตอบแทนพันธบัตรไทย · OCI ของบริษัทร่วม (1H26: −฿1,535.8 ล้าน สะสม) |
| 4. สินไหมสุขภาพ (Medical Inflation) | สุขภาพและอุบัติเหตุ = 35.5% ของรายได้ประกันภัย | Loss ratio สุขภาพ · มาตรการ Co-payment ของ คปภ. |
| 5. ความเสี่ยงคู่สัญญา (Credit / Reinsurance) | สินทรัพย์สัญญาประกันภัยต่อ ฿2,801.7 ล้าน ณ 30 มิ.ย. 2569 | อันดับเครดิตผู้รับประกันภัยต่อ · การเก็บเงินเคลมจาก reinsurer |
| 6. สภาพคล่องหุ้นและผู้ถือหุ้นใหญ่ (Liquidity) | มูลค่าซื้อขายเฉลี่ย ฿1.57 ล้าน/วัน · Free float 31.75% | Turnover ratio · การเปลี่ยนแปลงสัดส่วนของ Allianz / กลุ่มรัตนรักษ์ |
12. SWOT
จุดแข็ง จุดอ่อน โอกาส อุปสรรค — ณ 29 ก.ย. 2569
Strengths (จุดแข็ง)
- แบรนด์และมาตรฐานความเสี่ยงของกลุ่ม Allianz (ถือ 38.93%)
- CAR สูง: AAGI 236% · AZAY 355%
- ไม่มีเงินกู้ เงินสดสุทธิ ~฿2.2 พันล้าน
- อันดับ 4 ในประกันสุขภาพและอุบัติเหตุ (ส่วนแบ่ง 7.0%)
Weaknesses (จุดอ่อน)
- กำไรพึ่งพาส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมที่ไม่ได้ควบคุม
- ส่วนแบ่งตลาดวินาศภัยลดจาก 3.7% เป็น 3.5% (อันดับ 9)
- ประกันรถยนต์ส่วนแบ่งเพียง 2.1% (อันดับ 15)
- สภาพคล่องหุ้นต่ำ ฿1.57 ล้าน/วัน
Opportunities (โอกาส)
- ตลาดประกันสุขภาพโต 10.9% ในปี 2568
- Cross-sell ชีวิต-วินาศภัยผ่านช่องทางธนาคารกรุงศรีฯ
- ธุรกิจ extended warranty หนุนเบี้ยเบ็ดเตล็ด
- สิทธิ์ผู้สนับสนุนโอลิมปิกถึงปี 2575 เสริมแบรนด์
Threats (อุปสรรค)
- ภัยธรรมชาติถี่และรุนแรงขึ้น (แผ่นดินไหว น้ำท่วม)
- ดอกเบี้ยขาลงกดผลตอบแทนการลงทุน
- เงินเฟ้อค่ารักษาพยาบาล
- การแข่งขันด้านราคาในประกันรถยนต์
13. มุมมองนักลงทุน (Investor View)
กรณีสมมติฐานและเช็คลิสต์ติดตาม — ข้อมูล ณ 28–29 ก.ย. 2569 (ไม่ใช่คำแนะนำซื้อขาย)
ที่ราคา ฿43.25 AYUD ซื้อขายที่ P/E 5.74 เท่า ต่ำกว่าเพื่อนเกือบทุกตัวยกเว้น BLA แต่ P/BV 1.15 เท่าสูงกว่าหมวด (0.97 เท่า) สะท้อน ROE ~21%
ประเด็นชี้ขาดคือความยั่งยืนของกำไร AZAY และผลรับประกันภัยของ AAGI หลังฐานภัยพิบัติปี 2568
(SET Factsheet)
Bull (≈ ฿48.9 · P/BV 1.30x)
- ส่วนแบ่งกำไร AZAY โต ≥7% ต่อเนื่อง
- ไม่มีเคลมภัยพิบัติใหญ่ใน 2H2026
- ปันผลรวมปี 2569 สูงกว่า ฿2.32 ของปี 2568
Base (≈ ฿43.3 · P/BV 1.15x)
- กำไรทั้งปีใกล้ TTM ฿2,931 ล้าน
- ปันผลตามรูปแบบเดิม
- Valuation ทรงตัว
Bear (≈ ฿35.0 · P/BV 0.93x)
- ภัยพิบัติซ้ำกดผลรับประกันภัย
- ผลการลงทุนและ CSM ของ AZAY ลดลง
- Valuation กลับสู่ระดับสิ้นปี 2568
มูลค่า = BVPS ฿37.64 (
SET Factsheet) × P/BV สมมติ — ไม่ใช่ราคาเป้าหมายของบริษัทหลักทรัพย์ใด (broker TP: n/a)
เช็คลิสต์ติดตาม (Monitoring Checklist)