WACC คืออะไร
WACC (Weighted Average Cost of Capital) หรือต้นทุนเงินทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก คือผลตอบแทนขั้นต่ำที่บริษัทต้องทำให้ได้ เพื่อให้คุ้มกับเงินที่ได้มาจากทั้งผู้ถือหุ้นและเจ้าหนี้ โดยถ่วงน้ำหนักตามสัดส่วนของเงินแต่ละแหล่ง
ผู้ถือหุ้นรับความเสี่ยงมากกว่าเจ้าหนี้ จึงหวังผลตอบแทนสูงกว่าดอกเบี้ยเงินกู้ ต้นทุนเฉลี่ยของเงินทั้งก้อนจึงอยู่ระหว่างต้นทุนหนี้กับต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น บริษัทต้องทำผลตอบแทนได้มากกว่าตัวเลขนี้จึงจะสร้างมูลค่าให้เจ้าของจริง
ในรายงานวิเคราะห์ WACC มักใช้เป็นอัตราคิดลดใน DCF และใช้เทียบกับ ROIC เพื่อดูว่าบริษัทสร้างผลตอบแทนเกินต้นทุนเงินทุนหรือไม่
สูตรคำนวณ
สูตร WACC
WACC = (E ÷ (D + E)) × Ke + (D ÷ (D + E)) × Kd × (1 − อัตราภาษี)
Ke (ต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้นตาม CAPM) = ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล + Beta × Equity Risk Premium
Kd หลังภาษี = อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ × (1 − อัตราภาษี) เพราะดอกเบี้ยนำไปหักภาษีได้
E = มูลค่าตลาดของส่วนของผู้ถือหุ้น และ D = หนี้ที่มีภาระดอกเบี้ย
ตัวอย่างการคำนวณ
สมมติบริษัท ก มีมูลค่าตลาดของหุ้น 6,000 ล้านบาท หนี้ที่มีดอกเบี้ย 4,000 ล้านบาท ดอกเบี้ยเงินกู้ 5% อัตราภาษี 20% ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 3% Beta 1.2 และ Equity Risk Premium 6%
- Ke = 3% + 1.2 × 6% = 10.2%
- Kd หลังภาษี = 5% × (1 − 20%) = 4%
- สัดส่วนทุน = 6,000 ÷ 10,000 = 60% และสัดส่วนหนี้ = 4,000 ÷ 10,000 = 40%
- WACC = 60% × 10.2% + 40% × 4% = 6.12% + 1.6% ≈ 7.7%
สรุปผล
บริษัท ก ต้องสร้างผลตอบแทนจากเงินลงทุนให้ได้มากกว่าราว 7.7% ต่อปี จึงจะคุ้มกับต้นทุนเงินทั้งจากผู้ถือหุ้นและเจ้าหนี้
ตัวเลขในตัวอย่างเป็นตัวเลขสมมติ เพื่อแสดงวิธีคำนวณเท่านั้น
วิธีอ่านค่า WACC
- WACC สูง แปลว่าตลาดมองว่าบริษัทเสี่ยง หรือดอกเบี้ยในระบบสูง มูลค่าจาก DCF จะออกมาต่ำลง
- บริษัทที่ธุรกิจมั่นคง เช่น สาธารณูปโภค มักมี WACC ต่ำกว่าบริษัทเทคโนโลยีหรือบริษัทขนาดเล็ก
- ถ้า ROIC สูงกว่า WACC อย่างต่อเนื่อง บริษัทกำลังสร้างมูลค่า ถ้าต่ำกว่า การลงทุนเพิ่มยิ่งทำลายมูลค่า
ข้อควรระวัง
สิ่งที่ WACC ไม่ได้บอก
- หนี้ดูถูกกว่าทุนเพราะดอกเบี้ยหักภาษีได้ แต่ถ้ากู้มากเกินไป ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจะดันทั้ง Ke และ Kd สูงขึ้น WACC จึงไม่ได้ลดลงเรื่อย ๆ ตามการกู้
- Beta และ Equity Risk Premium ที่ต่างกันเล็กน้อยทำให้ WACC ต่างกันได้หลายจุด นักวิเคราะห์แต่ละรายจึงได้ราคาเป้าหมายไม่เท่ากัน
- การถ่วงน้ำหนักควรใช้มูลค่าตลาดของหุ้น ไม่ใช่มูลค่าทางบัญชี และใช้ข้อมูลที่ตรงกับสกุลเงินของกระแสเงินสด
ดูค่า WACC ในรายงานจริง
รายงานวิเคราะห์หุ้นรายตัวของ HypeTimes แสดงค่า WACC พร้อมข้อมูลย้อนหลังและการเทียบกับบริษัทในกลุ่มเดียวกันค้นหาหุ้นที่สนใจ เพื่อลองอ่านค่าจากข้อมูลจริง