Capital Allocation คืออะไร
Capital Allocation หรือการจัดสรรเงินทุน คือการตัดสินใจของผู้บริหารว่าจะนำเงินสดที่ธุรกิจหามาได้ หลังหักเงินลงทุนเพื่อรักษาธุรกิจเดิม ไปใช้ทำอะไร ทางเลือกหลักมี 5 ทาง คือ ลงทุนขยายธุรกิจเดิม ซื้อหรือควบรวมกิจการอื่น จ่ายเงินปันผล ซื้อหุ้นคืน และชำระคืนหนี้
เกณฑ์หลักคือผลตอบแทนจากการลงทุนใหม่ควรสูงกว่าต้นทุนเงินทุน (WACC) บริษัทที่ลงทุนได้ผลตอบแทนสูงกว่าต้นทุนเงินทุนอย่างสม่ำเสมอ มักสร้างมูลค่าทบต้นได้มาก ส่วนบริษัทที่ธุรกิจดีแต่ใช้เงินผิดทาง เช่น ซื้อกิจการแพงเกินไป อาจทำลายมูลค่าของผู้ถือหุ้นได้
Capital Allocation ในการวิเคราะห์หุ้น
- ดูย้อนหลัง 5-10 ปีว่าเงินสดส่วนใหญ่ถูกใช้ไปทางไหน แล้วเทียบกับผลตอบแทนที่ได้ เช่น ROIC หรือ ROE เพิ่มขึ้นหรือไม่
- บริษัทที่ยังมีโอกาสลงทุนผลตอบแทนสูง การเก็บเงินไว้ลงทุนต่อมักดีกว่าการจ่ายปันผลสูง
- บริษัทที่ธุรกิจโตเต็มที่แล้ว การคืนเงินผ่านปันผลหรือซื้อหุ้นคืนมักดีกว่าการฝืนซื้อกิจการเพื่อให้โต
- ฟังผู้บริหารใน Opportunity Day หรือรายงานประจำปี ว่ามีลำดับความสำคัญการใช้เงินชัดเจนหรือไม่
ข้อควรระวัง
สิ่งที่ Capital Allocation ไม่ได้บอก
- การซื้อกิจการขนาดใหญ่ทำให้รายได้โตเร็วจริง แต่ถ้าจ่ายแพงเกินไป ผลตอบแทนต่อเงินลงทุนจะต่ำ และอาจต้องตั้งด้อยค่าค่าความนิยมในภายหลัง
- การซื้อหุ้นคืนตอนราคาหุ้นแพงเกินมูลค่า เท่ากับใช้เงินของผู้ถือหุ้นซื้อของแพง
- การจ่ายปันผลสูงเกินกระแสเงินสดอิสระ โดยต้องกู้เงินมาจ่าย ไม่ยั่งยืนและเพิ่มความเสี่ยงให้บริษัท